metodos de avaliação de investimento tir e vpl

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Tema 02 – Métodos de avaliação 
de investimentos: TIR e VPL
Bloco 1
Cristiano Machado
Projetos Avançados 
de Investimentos
W
BA0538_v1_0
Assunto
• Métodos de análise: VPL e TIR.
• Fluxo de caixa em projetos.
• Elaboração do fluxo de caixa.
• Composição do fluxo de caixa.
• Exemplo de fluxo de caixa.
Método de análise: VPL e TIR
• Levam em conta o valor no tempo dos 
fluxos financeiros de um investimento.
• Relembrando, um fluxo futuro pode ser 
trazido a valor presente mediante uma 
taxa de desconto.
• Utilizam o fluxo financeiro dos projetos.
Fluxo de caixa em projetos
• O fluxo de caixa de um projeto 
corresponde a suas movimentações 
financeiras.
• O fluxo de caixa utilizado para análise 
de investimentos utiliza todas as 
movimentações de caixa, incluindo aí 
itens como o Imposto de Renda (IR).
Fluxo de caixa em projetos
• Exige conhecimento do negócio.
• É incremental para o projeto em análise. 
Exemplo: Aluguel em projetos 
de expansão.
• Sinergias e efeitos colaterais, entram no 
fluxo de caixa. Exemplo: Reduções de 
custo por ganho de escala.
Fluxo de caixa em projetos
Composição:
• Desembolsos e investimentos iniciais.
• Receitas operacionais.
• Custos e despesas operacionais.
• Despesas não desembolsáveis. 
• IR.
• Vendas de ativos.
Exemplo de fluxo de caixa
• Investimento $500.000 (Capital de Giro de 
20% do investimento e 80% em ativos).
• O capital de giro será recuperado ao final 
do projeto.
• Duração do projeto 5 anos. 
• O valor residual dos ativos será nulo.
• Alíquota incremental de IR é de 40%.
Exemplo de fluxo de caixa
Dados do projeto
Valores Incrementais
Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5
Receita de Vendas 1.300 1.500 1.800 2.400 3.200
Custo de Produção (CPV) 700 850 980 1.150 1.500
Despesas Operacionais 
(Vendas e Administração)
280 350 420 490 620
Exemplo de fluxo de caixa
Cálculo da depreciação:
Valor dos ativos: $400.000
Tempo de depreciação: 5 anos
Valor da depreciação: $80.000/ano
Exemplo de fluxo de caixa
O IR será calculado com
base no lucro operacional.
Ano 1 2 3 4 5
Receita de Vendas 1.300 1.500 1.800 2.400 3.200
Custo de Produção (CPV) (700) (850) (980) (1.150) (1.500)
Despesas Operacionais (280) (350) (420) (490) (620)
Despesas de Depreciação (80) (80) (80) (80) (80)
Lucro Operacional 240 220 320 680 1.000
Exemplo de fluxo de caixa
Cálculo do lucro líquido.
Ano 1 2 3 4 5
Lucro Operacional 240 220 320 680 1.000
Provisão IR (40%) (96) (88) (128) (272) (400)
Lucro Líquido 144 132 192 408 600
Exemplo de fluxo de caixa
Cálculo do fluxo de caixa.
Ano 0 1 2 3 4 5
Lucro Líquido 144 132 192 408 600
Depreciação 80 80 80 80 80
Recuperação do Capital Giro 100
Investimento Total (500)
Fluxo de Caixa (500) 224 212 272 488 780
Conclusão
• Os principais métodos que levam em 
consideração o valor do dinheiro no 
tempo são o VPL e TIR.
• Estes métodos analisam o fluxo de 
caixa do projeto.
• O cálculo de fluxo de caixa exige 
conhecimento do negócio para gerar 
informações confiáveis.
Tema 02 – Métodos de avaliação 
de investimentos: TIR e VPL
Bloco 2
Cristiano Machado
Projetos Avançados 
de Investimentos
Assunto
• VPL
§ Aplicações e limitações
• TIR e TIR Modificada
§ Aplicações e limitações
VPL
• O VPL é calculado como a diferença entre 
os fluxos futuros trazidos a valor presente 
e o valor total de investimentos. 
• Para cálculo do valor presente dos fluxos 
será utilizada uma taxa de desconto.
• Taxa mínima aceita pela empresa para 
investimentos semelhantes.
VPL
• Uma forma simplificada de entender esta 
taxa é a sua comparação com a taxa que a 
empresa recebe em outros investimentos.
• Quanto menor a taxa de desconto maior 
será o VPL e vice-versa.
VPL – Exemplo 1
Para o fluxo de caixa abaixo, considere uma 
taxa de desconto de 20% para cálculo do VPL
Ano 0 1 2 3 4 5
Fluxo de Caixa (500) 224 212 272 488 780
VPL – Exemplo 1
Trazendo o fluxo a valor presente:
( !!"
($%&,!))
+ !$!
	($%&,!),
+ !-!
($%&,!).
+ "//
($%&,!)0
+ -/&
($%&,!)1
) 
= 1.040
VPL = -500 + 1.040 = 540
Ano 0 1 2 3 4 5
Fluxo de Caixa (500) 224 212 272 488 780
VPL – Exemplo 2
• O mesmo fluxo com uma taxa de 60%.
!!"
($%&,2))
+	 !$!
	($%&,2),
+	 !-!
($%&,2).
+	 "//
($%&,2)0
+	 -/&
($%&,2)1
= 438
VPL = -500 + 438 = -62
VPL – Limitações
• O VPL assume que a empresa consegue 
reinvestir cada fluxo a mesma taxa de 
desconto do cálculo.
• A empresa necessita determinar a sua 
taxa de desconto.
TIR
• A TIR é a taxa de desconto que torna o 
valor presente dos fluxos de um projeto 
igual a zero.
$1.476 
$540 
$139 
($62) ($176)
0% 20% 40% 60% 80% 100%
Va
lo
r V
PL
Taxa desconto
Gráfico 1: Análise do VPL
TIR
• O cálculo da TIR é interativo.
• Em nosso fluxo de exemplo a TIR será 
de 52%.
• Em alguns casos não é possível 
determinar uma única TIR.
• Assume que os fluxos futuros serão 
reinvestidos no valor da TIR.
TIR Modificada
• Nem sempre a empresa consegue reaplicar 
os fluxos no valor da TIR.
• A TIR modificada contorna esta limitação.
• É calculada em dois passos.
• Levar todos os fluxos para um ponto no 
futuro com a taxa real de investimentos:
1. Calcular a TIR deste fluxo.
TIR Modificada – Exemplo
• Para nosso fluxo, considere que a 
empresa consegue investir os fluxos a 
uma taxa de 20%.
Ano 0 1 2 3 4 5
Fluxo de Caixa (500) 224 212 272 488 780
TIR Modificada – Exemplo
• Levando os fluxo para o futuro (Ano 5):
224 x (1,2)4+ 212 x (1,2)3 + 272 x (1,2)2
+ 488 x (1,2)1 + 780
= 2.588
Ano 0 1 2 3 4 5
Fluxo de Caixa (500) 224 212 272 488 780
TIR Modificada – Exemplo
• Calculando a TIR para o novo fluxo.
• TIR = 39%.
Ano 0 1 2 3 4 5
Fluxo de Caixa (500) 2.588
Conclusão
• O VPL é utilizado para determinar a 
geração de valor de um projeto.
• Depende da taxa de retorno utilizada.
• A TIR é muito utilizada para determinar a 
viabilidade de um projeto e determina a 
taxa de retorno que este projeto irá gerar.