2012.05.10 - Fama-French Risk
13 pág.

2012.05.10 - Fama-French Risk


DisciplinaEconomia Monetária736 materiais16.107 seguidores
Pré-visualização6 páginas
1
 
sh
ow
s 
re
su
lts
 o
nl
y 
fo
r 
19
63
\u20132
01
1,
 w
hi
ch
 i
nc
lu
de
s 
N
Y
SE
, 
A
m
ex
, 
an
d 
(b
eg
in
ni
ng
 i
n 
19
73
) 
N
A
SD
A
Q
 
st
oc
ks
. T
hi
s 
is
 a
 l
on
g 
49
-y
ea
r 
in
ve
st
m
en
t 
lif
et
im
e.
 W
e 
st
re
ss
 t
he
 c
on
ce
pt
 o
f 
an
 i
nv
es
tm
en
t 
lif
et
im
e 
to
 
sh
ar
pe
n 
th
e 
m
ai
n 
m
es
sa
ge
. I
n 
a 
nu
ts
he
ll,
 th
e 
m
es
sa
ge
 (d
ev
el
op
ed
 in
 d
et
ai
l b
el
ow
) i
s t
ha
t l
on
g 
tim
e 
pe
rio
ds
 
ar
e 
re
qu
ire
d 
to
 b
e 
re
as
on
ab
ly
 s
ur
e 
th
at
 t
he
 a
ve
ra
ge
 e
qu
ity
 p
re
m
iu
m
, t
he
 a
ve
ra
ge
 s
iz
e 
pr
em
iu
m
, o
r 
th
e 
av
er
ag
e 
va
lu
e 
pr
em
iu
m
 w
ill
 b
e 
po
si
tiv
e.
 
 
Le
t\u2019s
 m
ak
e 
th
e 
po
in
t c
on
cr
et
el
y.
 T
ab
le
 2
 p
re
se
nt
s 
es
tim
at
es
 o
f t
he
 li
ke
lih
oo
d 
of
 a
 n
eg
at
iv
e 
eq
ui
ty
 
pr
em
iu
m
 (
bi
lls
 b
ea
t s
to
ck
s)
 f
or
 p
er
io
ds
 o
f 
in
cr
ea
si
ng
 le
ng
th
. T
he
 c
al
cu
la
tio
ns
 u
se
 th
e 
ob
se
rv
ed
 a
ve
ra
ge
 
an
nu
al
 e
qu
ity
 p
re
m
iu
m
 f
or
 1
96
3\u2013
20
11
 (
5.
95
%
 p
er
 y
ea
r)
 a
nd
 th
e 
st
an
da
rd
 d
ev
ia
tio
n 
of
 th
e 
ye
ar
-b
y-
ye
ar
 
re
tu
rn
s (
17
.8
5%
) a
s t
he
 tr
ue
 e
xp
ec
te
d 
va
lu
e 
an
d 
vo
la
til
ity
 (t
hu
s t
he
 la
be
l P
ro
b 
< 
0,
 E
(R
M
 \u2013
 R
F)
 =
 5
.9
5%
). 
Th
e 
ca
lc
ul
at
io
ns
 a
ss
um
e 
th
at
 a
nn
ua
l o
bs
er
va
tio
ns
 o
n 
th
e 
eq
ui
ty
 p
re
m
iu
m
 a
re
 n
or
m
al
ly
 d
is
tri
bu
te
d;
 in
 fa
ct
, 
th
e 
di
st
rib
ut
io
n 
is
 f
at
-ta
ile
d 
(m
or
e 
ou
tli
er
s 
th
an
 p
re
di
ct
ed
 if
 r
et
ur
ns
 a
re
 n
or
m
al
) 
an
d 
rig
ht
-s
ke
w
ed
 (
m
or
e 
ex
tre
m
e 
po
si
tiv
e 
th
an
 n
eg
at
iv
e 
re
tu
rn
s)
. S
ta
tis
tic
al
 th
eo
ry
 (
th
e 
ce
nt
ra
l 
lim
it 
th
eo
re
m
) 
te
lls
 u
s, 
ho
w
ev
er
, 
th
at
 th
e 
di
st
rib
ut
io
n 
of
 th
e 
av
er
ag
e 
pr
em
iu
m
 c
on
ve
rg
es
 to
w
ar
d 
th
e 
no
rm
al
 a
s 
th
e 
pe
rio
d 
co
ve
re
d 
by
 th
e 
av
er
ag
e 
in
cr
ea
se
s. 
 
 
Th
e 
m
ea
n 
of
 th
e 
an
nu
al
 e
qu
ity
 p
re
m
iu
m
 f
or
 1
96
3\u2013
20
11
 is
 la
rg
e,
 5
.9
5%
 p
er
 y
ea
r. 
Th
is
 is
 w
ha
t 
at
tra
ct
s 
in
ve
st
or
s 
to
 s
to
ck
s. 
Th
e 
st
an
da
rd
 d
ev
ia
tio
n 
of
 th
e 
pr
em
iu
m
 is
 a
ls
o 
la
rg
e,
 1
7.
85
%
, o
r 
th
re
e 
tim
es
 
th
e 
m
ea
n.
 T
he
 y
ea
r-b
y-
ye
ar
 v
al
ue
s 
of
 t
he
 p
re
m
iu
m
 a
re
 v
ol
at
ile
. 
A
ga
in
, 
in
ve
st
m
en
t 
in
 s
to
ck
s 
is
 r
is
ky
. 
Ta
bl
e 
2 
sh
ow
s 
th
at
 if
 th
e 
tru
e 
ex
pe
ct
ed
 v
al
ue
 o
f 
th
e 
an
nu
al
 e
qu
ity
 p
re
m
iu
m
 is
 5
.9
5%
 a
nd
 th
e 
st
an
da
rd
 
de
vi
at
io
n 
is
 1
7.
85
%
, a
 n
or
m
al
 d
is
tri
bu
tio
n 
pr
ed
ic
ts
 th
at
 th
e 
an
nu
al
 e
qu
ity
 p
re
m
iu
m
 is
 n
eg
at
iv
e\u2014
st
oc
ks
 
un
de
rp
er
fo
rm
 T
-b
ill
s\u2014
in
 3
7%
 o
f t
he
 y
ea
rs
 in
 1
96
3\u2013
20
11
. I
n 
fa
ct
, 3
3%
 (1
6 
of
 4
9 
in
 A
pp
en
di
x 
Ta
bl
e 
A
1)
 
ar
e 
ne
ga
tiv
e.
 
Th
e 
pr
ob
ab
ili
ty
 th
at
 th
e 
av
er
ag
e 
st
oc
k 
re
tu
rn
 is
 b
el
ow
 th
e 
av
er
ag
e 
bi
ll 
re
tu
rn
 fa
lls
 if
 w
e 
le
ng
th
en
 
th
e 
in
ve
st
m
en
t p
er
io
d.
 W
e 
ar
e 
us
in
g 
si
m
pl
e 
av
er
ag
e 
(n
ot
 c
om
po
un
d)
 re
tu
rn
s, 
so
 th
e 
st
an
da
rd
 d
ev
ia
tio
n 
of
 
4 
  th
e 
av
er
ag
e 
an
nu
al
 p
re
m
iu
m
 f
or
 a
 p
er
io
d 
is
 th
e 
st
an
da
rd
 d
ev
ia
tio
n 
of
 y
ea
r-b
y-
ye
ar
 p
re
m
iu
m
s 
di
vi
de
d 
by
 
th
e 
sq
ua
re
 ro
ot
 o
f t
he
 n
um
be
r o
f y
ea
rs
 in
 th
e 
pe
rio
d.
 T
hu
s, 
if 
th
e 
pe
rio
d 
co
ve
re
d 
by
 th
e 
av
er
ag
e 
pr
em
iu
m
 
is
 g
re
at
er
 th
an
 a
 y
ea
r, 
th
e 
st
an
da
rd
 d
ev
ia
tio
n 
of
 th
e 
av
er
ag
e 
is
 le
ss
 th
an
 th
e 
st
an
da
rd
 d
ev
ia
tio
n 
of
 y
ea
r-b
y-
ye
ar
 a
nn
ua
l r
et
ur
ns
. T
ab
le
 2
 s
ho
w
s 
th
at
 th
e 
st
an
da
rd
 d
ev
ia
tio
n 
of
 th
e 
av
er
ag
e 
eq
ui
ty
 p
re
m
iu
m
 d
ro
ps
 fr
om
 
17
.8
5%
 fo
r a
 o
ne
-y
ea
r p
er
io
d 
to
 7
.9
8%
 fo
r f
iv
e 
ye
ar
s, 
5.
65
%
 fo
r t
en
 y
ea
rs
, 3
.5
7%
 fo
r 2
5 
ye
ar
s, 
an
d 
2.
53
%
 
fo
r 5
0 
ye
ar
s. 
N
ot
e 
th
e 
ef
fe
ct
 o
f t
he
 s
qu
ar
e 
ro
ot
 ru
le
. T
he
 s
ta
nd
ar
d 
de
vi
at
io
n 
of
 th
e 
av
er
ag
e 
re
tu
rn
 fa
lls
 a
t a
 
sl
ow
er
 a
nd
 sl
ow
er
 ra
te
 a
s t
he
 h
ol
di
ng
 p
er
io
d 
is
 in
cr
ea
se
d.
 
B
ec
au
se
 o
ur
 a
ss
um
ed
 e
xp
ec
te
d 
an
nu
al
 p
re
m
iu
m
, 5
.9
5%
, d
oe
s 
no
t c
ha
ng
e 
w
he
n 
th
e 
in
ve
st
m
en
t 
ho
riz
on
 c
ha
ng
es
, t
he
 d
ec
lin
e 
in
 th
e 
st
an
da
rd
 d
ev
ia
tio
n 
of
 th
e 
av
er
ag
e 
re
du
ce
s 
th
e 
lik
el
ih
oo
d 
of
 re
al
iz
in
g 
a 
ne
ga
tiv
e 
av
er
ag
e 
pr
em
iu
m
 a
s 
th
e 
ho
riz
on
 g
ro
w
s. 
Ta
bl
e 
2 
sh
ow
s 
th
at
 th
e 
pr
ob
ab
ili
ty
 o
f 
ne
ga
tiv
e 
av
er
ag
e 
pr
em
iu
m
 fa
lls
 fr
om
 3
7.
0%
 fo
r a
 o
ne
-y
ea
r p
er
io
d 
to
 2
2.
8%
 fo
r 5
 y
ea
rs
, 1
4.
6%
 fo
r t
en
 y
ea
rs
, 4
.8
%
 fo
r 2
5 
ye
ar
s, 
an
d 
0.
9%
 f
or
 5
0 
ye
ar
s. 
In
 o
th
er
 w
or
ds
, l
oo
ki
ng
 f
or
w
ar
d,
 th
er
e 
is
 a
lm
os
t a
 o
ne
-in
-fo
ur
 c
ha
nc
e 
th
at
 
th
e 
av
er
ag
e 
pr
em
iu
m
 fo
r a
 fi
ve
-y
ea
r p
er
io
d 
is
 n
eg
at
iv
e,
 th
at
 is
, b
ill
s 
be
at
 s
to
ck
s. 
A
t 2
5 
ye
ar
s\u2014
a 
m
od
er
at
e 
in
ve
st
m
en
t l
ife
tim
e\u2014
th
er
e 
is
 st
ill
 a
lm
os
t a
 o
ne
-in
-tw
en
ty
 c
ha
nc
e 
th
at
 th
e 
re
al
iz
ed
 a
ve
ra
ge
 e
qu
ity
 p
re
m
iu
m
 
is
 n
eg
at
iv
e.
 It
 ta
ke
s 
a 
lo
ng
 in
ve
st
m
en
t l
ife
tim
e,
 5
0 
ye
ar
s, 
to
 re
du
ce
 th
e 
pr
ob
ab
ili
ty
 o
f a
 n
eg
at
iv
e 
re
al
iz
ed
 
av
er
ag
e 
eq
ui
ty
 p
re
m
iu
m
 to
 0
.9
%
. 
 T
o 
em
ph
as
iz
e,
 e
ve
n 
if 
w
e 
kn
ow
 fo
r s
ur
e 
th
at
 th
e 
tru
e 
ex
pe
ct
ed
 v
al
ue
 o
f t
he
 e
qu
ity
 p
re
m
iu
m
 is
 a
 
he
al
th
y 
5.
95
%
 p
er
 y
ea
r, 
th
er
e 
is
 s
til
l a
 0
.9
%
 c
ha
nc
e 
th
at
 a
n 
in
ve
st
or
 w
ho
 h
ol
ds
 th
e 
m
ar
ke
t p
or
tfo
lio
 o
f 
st
oc
ks
 fo
r t
he
 n
ex
t 5
0 
ye
ar
s 
en
ds
 u
p 
w
ith
 a
 lo
w
er
 a
ve
ra
ge
 a
nn
ua
l r
et
ur
n 
th
an
 a
n 
in
ve
st
or
 w
ho
 ro
lls
 o
ve
r 
on
e-
m
on
th
 T
-b
ill
s. 
In
de
ed
, n
o 
m
at
te
r h
ow
 lo
ng
 th
e 
in
ve
st
m
en
t p
er
io
d,
 o
ne
 c
an
 n
ev
er
 b
e 
pe
rf
ec
tly
 c
er
ta
in
 
th
at
 th
e 
re
al
iz
ed
 a
ve
ra
ge
 p
re
m
iu
m
 w
ill
 b
e 
po
si
tiv
e.
 S
uc
h 
is
 th
e 
na
tu
re
 o
f r
is
k 
an
d 
re
tu
rn
! 
Th
er
e 
is
 a
no
th
er
 w
ay
 to
 in
te
rp
re
t T
ab
le
 2
. T
he
 d
is
cu
ss
io
n 
ab
ov
e 
tre
at
s 
th
e 
sa
m
pl
e 
av
er
ag
e 
eq
ui
ty
 
pr
em
iu
m
 fo
r 1
96
3\u2013
20
11
 a
s 
th
e 
tru
e 
ex
pe
ct
ed
 p
re
m
iu
m
. B
ut
 w
e 
do
n\u2019
t k
no
w
 th
e 
va
lu
e 
of
 th
e 
tru
e 
ex
pe
ct
ed
 
pr
em
iu
m
, a
nd
 T
ab
le
 2
 su
m
m
ar
iz
es
 o
ur
 u
nc
er
ta
in
ty
 a
bo
ut
 it
. T
he
 ta
bl
e 
sa
ys
 th
at
 if
 w
e 
ha
ve
 5
0 
ye
ar
s o
f d
at
a 
in
 w
hi
ch
 th
e 
av
er
ag
e 
pr
em
iu
m
 is
 5
.9
5%
 p
er
 y
ea
r a
nd
 th
e 
st
an
da
rd
 d
ev
ia
tio
n 
of
 th
e 
ye
ar
-b
y-
ye
ar
 p
re
m
iu
m
s 
is
 1
7.
85
%
, t
he
n 
ou
r b
es
t e
st
im
at
e 
of
 th
e 
tru
e 
ex
pe
ct
ed
 p
re
m
iu
m
 is
 5
.9
5%
, b
ut
 it
 is
 s
ub
je