2012.05.10 - Fama-French Risk
13 pág.

2012.05.10 - Fama-French Risk


DisciplinaEconomia Monetária652 materiais14.370 seguidores
Pré-visualização6 páginas
d
at
a 
pr
od
uc
e 
an
 a
ve
ra
ge
 S
M
B
 re
tu
rn
 o
f 3
.6
9%
 p
er
 y
ea
r w
ith
 a
 s
ta
nd
ar
d 
de
vi
at
io
n 
of
 1
4.
16
%
 p
er
 
ye
ar
, t
he
n 
th
e 
di
st
rib
ut
io
n 
of
 th
e 
ex
pe
ct
ed
 p
re
m
iu
m
 is
 c
en
te
re
d 
at
 3
.6
9%
 w
ith
 a
 s
ta
nd
ar
d 
de
vi
at
io
n 
of
 2
%
, 
so
 a
ga
in
 th
er
e 
is
 s
ub
st
an
tia
l u
nc
er
ta
in
ty
 a
bo
ut
 th
e 
va
lu
e 
of
 th
e 
tru
e 
ex
pe
ct
ed
 a
nn
ua
l p
re
m
iu
m
. I
t c
ou
ld
 b
e 
m
uc
h 
bi
gg
er
 t
ha
n 
3.
69
%
 p
er
 y
ea
r, 
bu
t 
it 
co
ul
d 
be
 m
uc
h 
sm
al
le
r, 
an
d 
th
er
e 
is
 a
 3
.3
%
 c
ha
nc
e 
th
at
 it
 i
s 
7 
  ne
ga
tiv
e.
 A
ck
no
w
le
dg
in
g 
th
is
 u
nc
er
ta
in
ty
 in
cr
ea
se
s 
th
e 
lik
el
ih
oo
d 
of
 a
 n
eg
at
iv
e 
av
er
ag
e 
si
ze
 p
re
m
iu
m
 to
 
ab
ou
t 1
0%
 fo
r i
nv
es
to
rs
 w
ith
 a
 lo
ng
, 5
0-
ye
ar
 in
ve
st
m
en
t h
or
iz
on
. 
Pr
os
pe
ct
s 
ar
e 
a 
bi
t 
ro
si
er
 f
or
 t
he
 v
al
ue
 p
re
m
iu
m
. 
Th
e 
av
er
ag
e 
H
M
L 
re
tu
rn
 f
or
 1
96
3\u2013
20
11
 i
s 
5.
29
%
 p
er
 y
ea
r, 
w
hi
ch
 is
 s
im
ila
r 
to
 t
he
 a
ve
ra
ge
 e
qu
ity
 p
re
m
iu
m
, 5
.9
5%
. T
ho
ug
h 
la
rg
e 
at
 1
3.
94
%
, t
he
 
st
an
da
rd
 d
ev
ia
tio
n 
of
 th
e 
H
M
L 
re
tu
rn
 is
 le
ss
 th
an
 th
at
 o
f t
he
 e
qu
ity
 p
re
m
iu
m
, 1
7.
85
%
. A
s 
a 
re
su
lt,
 if
 th
e 
tru
e 
ex
pe
ct
ed
 v
al
ue
 p
re
m
iu
m
 i
s 
5.
29
%
, t
he
 p
ro
ba
bi
lit
y 
th
at
 a
 n
eg
at
iv
e 
av
er
ag
e 
va
lu
e 
pr
em
iu
m
 w
ill
 b
e 
ob
se
rv
ed
 i
n 
a 
pe
rio
d 
of
 g
iv
en
 l
en
gt
h 
is
 l
ow
er
 t
ha
n 
fo
r 
th
e 
eq
ui
ty
 p
re
m
iu
m
. 
St
ill
, t
he
 p
ro
ba
bi
lit
y 
of
 a
 
ne
ga
tiv
e 
av
er
ag
e 
va
lu
e 
pr
em
iu
m
 fo
r a
 fi
ve
-y
ea
r p
er
io
d 
is
 a
lm
os
t 2
0%
, f
al
lin
g 
to
 1
1.
5%
 a
t t
en
 y
ea
rs
, a
nd
 
2.
9%
 a
t 2
5 
ye
ar
s (
Ta
bl
e 
2)
. 
A
lte
rn
at
iv
el
y,
 if
 w
e 
ac
kn
ow
le
dg
e 
th
at
 w
e 
do
n\u2019
t k
no
w
 th
e 
tru
e 
ex
pe
ct
ed
 p
re
m
iu
m
 a
nd
 5
0 
ye
ar
s 
of
 
da
ta
 p
ro
du
ce
 a
n 
av
er
ag
e 
H
M
L 
re
tu
rn
 o
f 
5.
29
%
 p
er
 y
ea
r 
w
ith
 a
 s
ta
nd
ar
d 
de
vi
at
io
n 
of
 1
3.
94
%
 p
er
 y
ea
r, 
th
en
 th
e 
di
st
rib
ut
io
n 
of
 th
e 
ex
pe
ct
ed
 p
re
m
iu
m
 is
 c
en
te
re
d 
at
 5
.2
9%
 w
ith
 a
 s
ta
nd
ar
d 
de
vi
at
io
n 
of
 1
.9
7%
 
(c
lo
se
 to
 th
at
 o
f 
th
e 
si
ze
 p
re
m
iu
m
), 
so
 a
ga
in
 th
er
e 
is
 s
ub
st
an
tia
l u
nc
er
ta
in
ty
 a
bo
ut
 th
e 
va
lu
e 
of
 th
e 
tru
e 
ex
pe
ct
ed
 a
nn
ua
l p
re
m
iu
m
. I
t c
ou
ld
 b
e 
m
uc
h 
bi
gg
er
 th
an
 5
.2
9%
 p
er
 y
ea
r, 
bu
t i
t c
ou
ld
 b
e 
m
uc
h 
sm
al
le
r, 
an
d 
th
er
e 
is
 a
 0
.4
%
 c
ha
nc
e 
th
at
 it
 is
 n
eg
at
iv
e.
 C
om
bi
ni
ng
 b
ot
h 
so
ur
ce
s 
of
 u
nc
er
ta
in
ty
, t
he
 p
ro
ba
bi
lit
y 
of
 a
 
ne
ga
tiv
e 
va
lu
e 
pr
em
iu
m
 is
 6
.1
%
 o
ve
r t
he
 n
ex
t 2
5 
ye
ar
s a
nd
 2
.9
%
 o
ve
r t
he
 n
ex
t 5
0 
ye
ar
s. 
In
 s
um
, i
nv
es
tin
g 
in
 s
to
ck
s 
is
 r
is
ky
. E
ve
n 
ov
er
 a
 lo
ng
 in
ve
st
m
en
t l
ife
tim
e,
 th
er
e 
is
 n
o 
gu
ar
an
te
e 
th
at
 s
to
ck
s 
w
ill
 b
ea
t b
ill
s, 
or
 th
at
 s
m
al
l s
to
ck
s 
w
ill
 b
ea
t b
ig
 s
to
ck
s, 
or
 th
at
 v
al
ue
 s
to
ck
s 
w
ill
 b
ea
t g
ro
w
th
 
st
oc
ks
. 
M
or
eo
ve
r, 
ou
r 
an
al
ys
is
 is
 b
as
ed
 o
n 
hi
gh
ly
 d
iv
er
si
fie
d 
po
rtf
ol
io
s 
th
at
 a
re
 p
ro
ba
bl
y 
ra
th
er
 f
re
e 
of
 
di
ve
rs
ifi
ab
le
 v
ol
at
ili
ty
. F
or
 le
ss
 d
iv
er
si
fie
d 
po
rtf
ol
io
s, 
un
ce
rta
in
ty
 a
bo
ut
 o
ut
co
m
es
 is
 h
ig
he
r. 
Th
is
 is
 tr
ue
 
fo
r 
ac
tiv
el
y 
m
an
ag
ed
 s
to
ck
 p
or
tfo
lio
s, 
w
hi
ch
 a
re
 u
nd
iv
er
si
fie
d 
al
m
os
t 
by
 d
ef
in
iti
on
. 
A
nd
 i
t\u2019s
 t
ru
e 
in
 
sp
ad
es
 fo
r r
is
ki
er
 in
ve
st
m
en
ts
 li
ke
 p
riv
at
e 
eq
ui
ty
 a
nd
 h
ed
ge
 fu
nd
s. 
Ca
ve
at
 e
m
pt
or
! 
 
8 
  
Figure 1: Annual Market Return in Excess of the T-Bill Rate 
 
9 
  
Figure 2: Annual RM \u2013 RF and SMB Returns 
 
10 
  
Figure 3: Annual RM \u2013 RF and HML Returns 
 
11
 
  
Ta
bl
e 
1:
 S
um
m
ar
y 
st
at
is
tic
s f
or
 a
nn
ua
l r
et
ur
ns
 fo
r 1
96
3\u2013
20
11
, 4
9 
ye
ar
s 
 Th
e 
ta
bl
e 
sh
ow
s 
av
er
ag
es
 (M
ea
n)
 a
nd
 s
ta
nd
ar
d 
de
vi
at
io
ns
 (S
td
) o
f a
nn
ua
l v
al
ue
s 
of
 th
e 
eq
ui
ty
 p
re
m
iu
m
, 
R
M
 \u2013
 R
F,
 th
e 
si
ze
 p
re
m
iu
m
, S
M
B
, a
nd
 th
e 
va
lu
e 
pr
em
iu
m
, H
M
L.
 T
he
 e
qu
ity
 p
re
m
iu
m
 is
 th
e 
di
ff
er
en
ce
 
be
tw
ee
n 
th
e 
m
ar
ke
t r
et
ur
n,
 R
M
, a
nd
 th
e 
T-
bi
ll 
re
tu
rn
, R
F.
 T
he
 s
iz
e 
pr
em
iu
m
 is
 th
e 
av
er
ag
e 
of
 th
e 
re
tu
rn
s 
on
 th
e 
th
re
e 
po
rtf
ol
io
s 
of
 s
m
al
l s
to
ck
s 
(S
G
, S
N
, a
nd
 S
V
) 
m
in
us
 th
e 
av
er
ag
e 
of
 th
e 
re
tu
rn
s 
on
 th
e 
th
re
e 
po
rtf
ol
io
s 
of
 b
ig
 s
to
ck
s 
(B
G
, B
N
, a
nd
 B
V
). 
Th
e 
va
lu
e 
pr
em
iu
m
 is
 th
e 
av
er
ag
e 
of
 th
e 
re
tu
rn
s 
on
 th
e 
tw
o 
va
lu
e 
po
rtf
ol
io
s (
SV
 a
nd
 B
V
) m
in
us
 th
e 
av
er
ag
e 
of
 th
e 
re
tu
rn
s o
n 
th
e 
tw
o 
gr
ow
th
 p
or
tfo
lio
s (
SG
 a
nd
 B
G
). 
 
 
 R
M
 \u2013
 R
F 
 S
M
B
 
 H
M
L 
M
ea
n 
5.
95
 
3.
69
 
5.
29
 
St
d 
17
.8
5 
14
.1
6 
13
.9
4 
 
 R
M
 
 S
G
 
 S
N
 
 S
V
 
 B
G
 
 B
N
 
B
V
 
R
F 
M
ea
n 
11
.2
7 
11
.5
8 
16
.8
7 
19
.2
3 
10
.9
6 
11
.7
6 
13
.8
9 
5.
33
 
St
d 
17
.7
1 
28
.1
4 
22
.9
1 
24
.2
2 
18
.6
2 
16
.9
5 
18
.6
1 
2.
99
 
 
 
12
 
  
Ta
bl
e 
2:
 P
ro
ba
bi
lit
y 
th
at
 a
n 
av
er
ag
e 
pr
em
iu
m
 is
 n
eg
at
iv
e 
in
 p
er
io
ds
 o
f d
iff
er
en
t l
en
gt
h 
 Y
ea
rs
 i
s 
th
e 
nu
m
be
r 
of
 y
ea
rs
 i
n 
a 
pe
rio
d,
 a
nd
 s
qr
t(Y
ea
rs
) 
is
 t
he
 s
qu
ar
e 
ro
ot
 o
f 
Y
ea
rs
. s
(M
ea
n)
 i
s 
th
e 
st
an
da
rd
 d
ev
ia
tio
n 
of
 th
e 
av
er
ag
e 
pr
em
iu
m
, w
hi
ch
 is
 th
e 
st
an
da
rd
 d
ev
ia
tio
n 
of
 y
ea
r-b
y-
ye
ar
 v
al
ue
s 
of
 th
e 
pr
em
iu
m
 m
ul
tip
lie
d 
by
 1
/s
qr
t(Y
ea
rs
). 
Pr
ob
 <
 0
 is
 th
e 
pr
ob
ab
ili
ty
 th
at
 th
e 
re
al
iz
ed
 a
ve
ra
ge
 p
re
m
iu
m
 in
 a
 
pe
rio
d 
of
 le
ng
th
 Y
ea
rs
 is
 n
eg
at
iv
e.
 W
e 
co
m
pu
te
 tw
o 
pr
ob
ab
ili
tie
s f
or
 e
ac
h 
pr
em
iu
m
. T
he
 fi
rs
t a
ss
um
es
 th
e 
av
er
ag
e 
pr
em
iu
m
 fo
r 1
96
3\u2013
20
11
 is
 th
e 
tru
e 
ex
pe
ct
ed
 p
re
m
iu
m
 a
nd
 th
e 
se
co
nd
 re
co
gn
iz
es
 o
ur
 u
nc
er
ta
in
ty
 
ab
ou
t t
he
 tr
ue
 e
xp
ec
te
d 
pr
em
iu
m
. T
he
 m
ea
ns
 o
f 
th
e 
ye
ar
-b
y-
ye
ar
 a
nn
ua
l 
pr
em
iu
m
s 
fo
r 
19
63
\u20132
01
1 
ar
e 
5.
95
%
 (
R
M
 \u2013
 R
F)
, 3
.6
9%
 (
SM
B
), 
an
d 
5.
29
%
 (
H
M
L)
 p
er
 y
ea
r, 
an
d 
th
e 
st
an
da
rd
 d
ev
ia
tio
ns
 a
re
 1
7.
85
%
 
(R
M
 \u2013
 R
F)
, 1
4.
16
%
 (S
M
B)
, a
nd
 1
3.
94
%
 (H
M
L)
. M
ea
n/
s(
M
ea
n)
 te
lls
 u
s 
ho
w
 fa
r t
he
 m
ea
n 
is
 fr
om
 z
er
o,
 
m
ea
su
re
d 
in
 u
ni
ts
 o
f 
th
e 
sta
nd
ar
d 
de
vi
at
io
n 
of
 th
e 
m
ea
n.
 F
or
 r
ea
de
rs
 in
te
re
st
ed
 in
 th
e 
de
ta
ils
, w
he
n 
w
e 
as
su
m
e 
w
e 
kn
ow
 th
e 
tru
e 
ex
pe
ct
ed
 p
re
m
iu
m
, t
he
 p
ro
ba
bi
lit
y 
th
at
 th
e 
re
al
iz
ed
 a
ve
ra
ge
 p
re
m
iu
m
 is
 n
eg
at
iv
e 
in
 a
 p
er
io
d 
of