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Exercícios de Finanças Corporativas - Prof. Osvaldo Faria de Oliveira - atualizado em 2021 
 
 
 
 
 
 
EXERCÍCIOS DE 
FINANÇAS CORPORATIVAS 
 
 
Sumário da Lista de Exercícios 
 
VISÃO GERAL DE FINANÇAS CORPORATIVAS E REVISÃO DE CONTABILIDADE ............................................. 2 
ADMINISTRAÇÃO DO CAPITAL DE GIRO ....................................................................................................... 6 
RISCO E RETORNO. ..................................................................................................................................... 11 
DECISÕES DE INVESTIMENTOS DE LONGO PRAZO ..................................................................................... 15 
DECISÕES DE FINANCIAMENTO DE LONGO PRAZO ................................................................................... 22 
EXERCÍCIOS COMPLEMENTARES - CASOS DE FUSÕES E AQUISIÇÕES ........................................................ 32 
 
 
 
 
Fpolis, maio de 2021 
 
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Exercícios de Finanças Empresariais - Prof. Osvaldo Faria de Oliveira - atualizado em 2018 
 
 
Visão Geral de Finanças Corporativas e revisão de contabilidade 
 
1. Explique o que vem a ser a função financeira da empresa e quais são as funções básicas do 
administrador financeiro? 
2. As decisões financeiras de investimento e financiamento precisam considerar o risco. 
Registre o seu entendimento sobre esta questão, a relação entre as decisões financeiras e o 
risco. 
3. Comente a seguinte afirmação “para iniciarmos a empresa teremos que escolher entre uma 
Ltda. ou S.A.. Não há outra forma!”. Responda também qual o motivo que leva 
empreendedores a optarem por uma dessas formas? 
4. Conceitue governança corporativa e relacione as atribuições dos órgãos típicos de uma 
Sociedade Anônima. 
5. Diferencie controladoria de tesouraria, em relação as suas funções. 
6. Qual deve ser o objetivo contemporâneo do administrador financeiro? Explique. 
7. Resumidamente, pode-se afirmar que no Brasil existem quatro regimes de tributação. 
Identifique-os e caracterize-os. 
8. Qual diferença entre decisões financeiras de curto prazo e de longo prazo. Exemplifique. 
 
9. (Assaf Neto) Dentro da dinâmica de decisões 
financeiras, a administração volta-se ao 
planejamento financeiro, controle financeiro, 
administração de ativos e administração de 
passivos. Assim, NÃO é correto afirmar: 
a) No planejamento financeiro, são 
evidenciadas as necessidades de expansão da 
empresa e a identificação de eventuais 
desajustes futuros. 
b) No controle financeiro é avaliado todo o 
desempenho da empresa e feitas também 
análises de desvios que venham a ocorrer entre 
os resultados previstos e realizados. 
c) A administração de ativos tem como objetivo 
obter a melhor estrutura, em termos de risco e 
retorno, dos investimentos empresariais, e 
proceder a um gerenciamento eficiente de seus 
valores. 
d) A administração de passivo está associada à 
gestão de liquidez de giro, onde são avaliadas 
eventuais defasagens entre entrada e saída de 
dinheiro de caixa. 
e) O levantamento de fundos de provedores de 
capital, envolvendo principalmente o 
gerenciamento das obrigações financeiras e a 
composição do passivo, identificando a 
estrutura adequada em termos de liquidez, 
redução de seus custos e risco financeiro, é 
característica da administração de passivo. 
10. (Assaf Neto) Na dinâmica das decisões 
financeiras, uma empresa, independentemente 
da sua natureza operacional, é obrigada a tomar 
duas grandes decisões: a decisão de 
investimento e a decisão de financiamento. 
Identifique a alternativa correta: 
a) A decisão de investimento envolve todo o 
processo de identificação e seleção de 
alternativas de aplicação de recursos na 
expectativa de se auferirem benefícios 
econômicos futuros. 
b) Para serem consideradas economicamente 
atraentes, as decisões de investimento não 
precisam criar valor. 
c) As decisões de financiamento voltam-se 
principalmente em selecionar ofertas de 
recursos, sem preocupação em manter a melhor 
proporção entre capital de terceiros e capital 
próprio. 
d) Não há a necessidade de se avaliar toda 
decisão de investimento diante da relação risco-
retorno, pois é certa a realização futura dos 
benefícios econômicos. 
e) As decisões de investimentos são atraentes 
quando a taxa de retorno exigida pelos 
proprietários de capital exceder ao retorno 
esperado da alternativa de investimento. 
 
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Exercícios de Finanças Corporativas - Prof. Osvaldo Faria de Oliveira - atualizado em 2021 
 
11 (Assaf Neto) De acordo com as alternativas 
abaixo, é correto afirmar: 
a) O lucro, conforme apurado pelos princípios 
contábeis consagrados, representa uma medida 
de eficiência econômica, pois deduz dos 
resultados do exercício os custos do capital 
próprio e do capital de terceiros alocados pela 
empresa em suas decisões de ativo. 
b) Imagem, participação de mercado, estratégia 
financeira, tecnologia, distribuição e logística, 
potencial de lucro etc. não são considerados na 
determinação do valor econômico de uma 
empresa. 
c) A distribuição de dividendos leva em 
consideração se o retorno gerado pela empresa 
é superior ao custo de oportunidade do 
acionista. 
d) As ações ordinárias das companhias 
brasileiras são as mais negociadas em bolsa de 
valores, em razão de no Brasil existir uma 
grande diluição do capital votante. 
e) Commercial Papers é uma nota promissória 
de curto prazo emitida por uma sociedade 
tomadora de recursos para financiar seu capital 
de giro. As taxas são geralmente mais baixas 
devido à eliminação da intermediação 
financeira. 
 
12. (Assaf Neto) Sobre a criação de valor para 
uma empresa é correto afirmar: 
a) Uma empresa agrega valor sempre que gerar 
lucro líquido positivo. 
b) Uma empresa agrega valor se o retorno do 
capital investido em sua atividade exceder o 
custo de oportunidade de suas fontes de 
financiamento. 
c) Uma empresa agrega valor se o retorno do 
capital investido em sua atividade for inferior ao 
custo de oportunidade de suas fontes de 
financiamento. 
d) Uma empresa agrega valor sempre que suas 
receitas forem recebidas em dia. 
e) Uma empresa agrega valor sempre que o 
retorno do capital investido for positivo. 
13. (Padoveze) 
a) Uma empresa decide entrar no ramo de leite 
longa vida e espera vender cinco milhões de 
litros ao mês. O preço pago pela matéria-prima 
é de $ 0,25 o litro, e o preço de mercado do 
produto final é igual a $ 1,10. Qual será o valor 
agregado máximo dado pelo produto em um 
ano de faturamento? Desconsidere impostos 
para esse cálculo. 
b) O gasto estimado para suportar as atividades 
internas desenvolvidas para fabricar e 
comercializar o produto do exercício anterior 
somam $ 46.500.000 para um ano. Os 
investimentos necessários para implantação do 
projeto de leite longa vida são da ordem de $ 
38.000.000. Qual é a rentabilidade anual do 
investimento? 
c) Supondo que os financiadores do projeto 
tenham em mente um custo de oportunidade de 
capital de 11% ao ano, qual será a criação de 
valor para os acionistas estimada anualmente? 
 
14. (Padoveze) Uma empresa tem um valor 
atual de mercado de $ 154,5 milhões. Novas 
premissas e condições do ambiente indicam 
que ela tem uma capacidade anual de geração 
de lucro de $ 19,2 milhões. Considerando um 
custo de oportunidade de capital de 12% ao 
ano, em perpetuidade, indique o novo valor da 
empresa e o goodwill resultante. 
 
 
 
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Exercícios de Finanças Empresariais - Prof. Osvaldo Faria de Oliveira - atualizado em 2018 
 
 
 
Revisando contabilidade... 
 
15. Se o Patrimônio Líquido inicial da Cia T. Julinho for de $ 938 mil e o seu lucro do período (não 
distribuído), de $ 500 mil, considerando que não houve outras alterações no Patrimônio Líquido, qual 
será o “Patrimônio Líquido Final” da empresa? 
 
16. (ENAD 2006, Q. 24) A Estelar Aérea S.A., uma das mais importantes empresas na vida 
empresarial recente do Brasil, viveu, duranteo ano de 2006, um processo de insolvência, como se 
pode observar pelos seguintes grupos de contas em seu Balanço de 31 de dezembro de 2005: 
(em R$ milhões) 
Ativo Circulante ................................. 1.310 
Realizável a Longo Praz.o ................... 788 
Ativo Imobilizado ................................. 238 
Passivo Circulante ............................ 2.111 
Exigível a Longo Prazo ..................... 8.146 
O Patrimônio Líquido da Estelar Aérea S.A, 
em 31 de dezembro de 2005, em R$ milhões, 
era de.. 
 
 
 
17. (Provão 1997 – Q. 35) Considere os dados abaixo, referentes ao balanço patrimonial 
resumido de uma empresa no final de um determinado ano. 
Ativo permanente líquido R$ 350,00 
Caixa R$ 100,00 
Contas a pagar R$ 150,00 
Contas a receber R$ 300,00 
Estoques R$ 250,00 
Exigível a longo prazo R$ 300,00 
Salários a pagar R$ 50,00 
 
O valor do Patrimônio Líquido dessa empresa, em reais, é: 
 
18. (Agente Tributário Estadual do MTS / ESAF) A Azienda é uma microempresa do ramo 
comercial. Elabore BP e DRE considerando que suas contas, exceto a conta lucros (ou 
prejuízos) acumulados, apresentam os seguintes saldos: 
Capital $ 800,00 Salários e ordenados (despesa)$ 320,00 
Empréstimos bancários $ 2.000,00 Receita de vendas $ 950,00 
Impostos a recolher $ 120,00 Custos das vendas $ 900,00 
Mercadorias $ 1.200,00 Juros ativos (receita de juros) $ 250,00 
Caixa $ 800,00 Impostos e taxas $ 150,00 
 
19. (Técnico da Receita Federal/ESAF - adaptado) Considere as contas abaixo, e 
respectivos saldos, representativos da Razão da Empresa S/A, na data do encerramento do 
seu exercício social: 
Caixa 
Bancos 
Duplicatas a receber 
Máquinas e equipamentos 
Fornecedores 
Salários a pagar 
ICMS a recolher 
Capital social 
20 
80 
240 
160 
300 
200 
100 
300 
Lucros acumulados 
Estoque de mercadorias 
Veículos 
Contas de Resultado 
Receita bruta de vendas 
Despesas operacionais 
ICMS sobre vendas 
Custo das mercadorias vendidas 
60 
410 
250 
 
700 
180 
90 
230 
 
Pede-se: 
a) Estruture o Balanço Patrimonial e a DRE da Empresa, com suas classificações pertinentes. 
b) Informe o total das disponibilidades da empresa. 
c) Informe o valor do capital de terceiros. 
d) Informe o total das Origens de Recursos. 
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Exercícios de Finanças Corporativas - Prof. Osvaldo Faria de Oliveira - atualizado em 2021 
 
 
20. (Padoveze) Com as demonstrações financeiras apresentadas a seguir, elabore um fluxo de caixa 
evidenciando a depreciação como fonte de recursos financeiros. 
 
Balanço Patrimonial Inicial Final Demonstração do Resultado do Período 
Ativo 2.400 2.700 Vendas 2.000,00 
Disponibilidades 400 900 Custo das Vendas (1.500,00) 
Imobilizados 2.000 1.800 Depreciação de equiptos. (200,00) 
Passivo 2.400 2.700 Lucro 300,00 
Capital Social 2.200 2.200 
Lucros Acumulados 200 500 
 
21. Qual o melhor regime de tributação para um Comércio com a seguinte realidade: 
PIS + COFINS: 3,65% da RB 
ICMS efetivo médio: 4,35% da RB 
CPP: 20% sobre a folha de pagamento 
IRPJ + CSLL: 25% sobre o Lucro 
Receita projetada para o ano: R$ 300 mil 
Margem de Lucro Bruto: 50% sobre RB 
Despesa de pessoal p/o ano: R$ 80 mil 
 
22. Qual o melhor regime de tributação para um Comércio com a seguinte realidade: 
PIS + COFINS: 3,65% da RB 
ICMS efetivo médio: 4,35% da RB 
CPP: 20% sobre a despesa de salários. 
IRPJ + CSLL: 35% sobre o Lucro 
Receita projetada para o ano: R$ 3 milhões 
Custo da Mercadoria Vendida: R$ 2 milhões 
Despesa de pessoal p/o ano: R$ 300 mil 
Outras Despesas administrativas : R$ 100 mi
 
23. Qual o melhor regime de tributação para uma Indústria que fabrica artefatos de cimento. 
PIS + COFINS: 3,65% da RB 
ISS médio: 5% da RB 
CPP: 20% sobre a despesa com salários 
IRPJ + CSLL: 25% sobre o Lucro 
Receita projetada para o ano: R$ 1.500.000,00 
Mão de Obra Direta (folha de pagamento) de R$ 300.000,00 (exceto CPP) 
Material direto: R$ 500.000,00 
Custos indiretos de fabricação: R$ 100.000,00 
Despesas operacionais de R$ 100.000,00 (exceto Pessoal e CPP) 
Desp.de pessoal (folha de pagamento sem CPP): R$ 200 mil 
 
24. Qual o melhor regime de tributação para uma Factoring: 
PIS + COFINS: 3,65% da RB 
ISS médio: 5% da RB 
CPP: 20% sobre a despesa com salários 
IRPJ + CSLL: 25% sobre o Lucro 
Receita projetada para o ano: R$ 300 mil 
Custo dos serviços prestados: R$ 230 mil 
Desp.de pessoal (incluso no CSP, mas sem os 20% de CPP): R$ 180 mil 
 
Gabarito: 
1 a 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 
Slides D A E B a) 51 milhões 
b) 11,84% 
c) 320 mil 
Goodwill 
5,5 milhões 
R$ 1.438 R$ 7.921 R$ 500 PL = 920 PL = 200 
 
20 21 22 23 24 
Geração Caixa 
R$ 500 
Simples Simples Real 
 
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Exercícios de Finanças Empresariais - Prof. Osvaldo Faria de Oliveira - atualizado em 2018 
 
 
Administração do Capital de Giro 
 
1. Quais as contas compõem o capital de giro da empresa? Por que são ditas contas de 
capital de giro? 
 
2. A tomada de decisão na administração do capital de giro envolve três “dimensões” 
importantes. Explique essas dimensões. 
 
3. (Assaf Neto) O capital circulante líquido 
(CCL) pode ser obtido pela seguinte 
expressão: 
a) AC – PL. 
b) AC – ELP. 
c) RLP – ANC. 
d) PL + ELP – ANC 
e) RLP - ELP 
 
4. (Assaf Neto) Classificando as sentenças a 
seguir como verdadeiras (V) ou falsas (F), a 
indicação correta pela ordem é: 
I – O capital circulante líquido é a parcela dos 
recursos de longo prazo (próprios e de 
terceiros) destinada a financiar as 
necessidades de investimento em giro. 
II – A abordagem do equilíbrio tradicional 
sugere que todas as necessidades 
permanentes de capital de giro sejam 
financiadas por dívidas de longo prazo, e as 
necessidades sazonais (variáveis) sejam 
cobertas por passivos de curto prazo. 
III – A parte fixa do ativo circulante é formada 
pelos bens fixos, como máquinas, 
equipamentos etc. 
a) V; V: V. 
b) F; V; V. 
c) F; F; F. 
d) V; F; F 
e) V; V; F. 
 
5. (Assaf Neto) O patrimônio líquido de uma 
empresa é de $ 6.000.000,00, o que 
corresponde a 60% do seu ativo não circulante 
deduzido dos realizáveis de longo prazo. 
A empresa possui direitos a receber no valor 
de $ 1.000.000 para daqui a 24 meses e 
financiamentos a pagar para daqui a 19 meses 
no valor de $ 4.000.000. 
Determine o volume de recursos a longo prazo 
(próprios e de terceiros) da empresa que se 
encontra aplicado em itens circulantes. 
 
6. (Assaf Neto) O ciclo decorrido a partir do 
momento em que a empresa paga o 
fornecedor e o momento em que recebe a 
venda efetuada é chamado de: 
a) Ciclo econômico. 
b) Ciclo operacional. 
c) Ciclo de vendas. 
d) Ciclo de vida útil do produto. 
e) Ciclo financeiro. 
 
7. (Provão 1997, Q. 36) Uma das áreas-chave 
da administração do capital de giro de uma 
empresa é a administração de caixa. O ciclo 
de caixa, que representa o tempo em que o 
dinheiro da empresa está aplicado, mantém 
relações diretamente (D) e inversamente (I) 
proporcionais com as seguintes variáveis: 
idade média de estoques (IME), período médio 
de pagamento (PMP) e período médio de 
cobrança (PMC). Indique a opção que 
apresenta a correta relação entre as 
respectivas variáveis e o ciclo de caixa. 
a) IME (D), PMP (D) e PMC (I) 
b) IME (D), PMP (I) e PMC (D) 
c) IME (I), PMP (D) e PMC (I) 
d) IME (I), PMP (D) e PMC (D) 
e) IME (I), PMP (I) e PMC (D) 
 
8. (Assaf Neto) Admita que uma empresa gira 
seus estoques quatro vezes no ano (360 dias). 
O seu período médio de pagamentos é de 30 
dias e o período médio de cobrança é de 60 
dias. Pode-se dizer que o ciclo operacional e o 
ciclo de caixa dessa empresa são, 
respectivamente: 
a) 120 dias; 150 dias. 
b) 150 dias; 120 dias. 
c) 90 dias; 120 dias. 
d) 120 dias; 90 dias. 
e) 120 dias; 120 dias 
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Exercícios de Finanças Corporativas - Prof. Osvaldo Faria de Oliveira - atualizado em 2021 
 
 
9. (Assaf Neto) Uma empresa apresentou os 
seguintes resultados ao término doexercício 
de 2007: 
 
As vendas a prazo atingiram $ 60.000,00 no 
exercício, e os custos dos produtos vendidos 
foram de $ 30.000,00. Dessa maneira, pode-
se afirmar que o ciclo operacional e o ciclo de 
caixa dessa empresa no exercício foram 
respectivamente de (considerar ano de 360 
dias): 
 
 
 
10. (Assaf Neto) Assinale a alternativa correta: 
a) O giro dos estoques é obtido pela divisão 
entre o valor médio dos estoques e o custo da 
mercadoria vendida. 
b) Quanto menor for o giro das contas a 
receber, mais rápido a empresa recebe suas 
contas a receber. 
c) Quanto mais alto se situar o custo financeiro 
dos passivos de uma empresa, menor deverá 
ficar o giro dos estoques. 
d) Um aumento no giro dos estoques motivado 
por uma redução significativa no custo da 
mercadoria vendida indica maior volume de 
recursos aplicados em estoques. 
e) Uma queda no índice de giro das contas a 
receber denota maior demora no recebimento 
das vendas a prazo 
 
11. (Assaf Neto) Uma empresa está efetuando 
um estudo com relação ao ciclo de caixa. 
Sabe-se que o prazo de estocagem de suas 
matérias-primas é de 45 dias, sendo que os 
fornecedores concedem um prazo de 30 dias 
para pagamento das duplicatas. A produção 
demanda normalmente um prazo de 30 dias, 
permanecendo os produtos fabricados 
estocados 15 dias à espera de serem 
vendidos. A política de vendas da empresa 
adota um prazo de recebimento de 60 dias. 
Diante dessas informações: 
a) Determine o ciclo de caixa e o ciclo 
operacional da empresa e represente-os 
graficamente. 
b) Calcule o giro de caixa da empresa. 
c) Se a empresa reduzisse seu prazo de 
estocagem de matérias-primas para 30 dias, e 
de recebimento de vendas para 45 dias, como 
o ciclo de caixa e o giro de caixa seriam 
afetados? 
 
 
 
12. (Assaf Neto) Uma empresa mantém um 
giro de 12 vezes em suas duplicatas a receber 
e de 24 vezes em suas duplicatas a pagar. As 
suas matérias-primas permanecem 
normalmente 40 dias estocadas, antes de 
serem consumidas pela produção, e os 
produtos acabados demandam 60 dias para 
serem vendidos. A empresa gasta ainda 45 
dias para a fabricação de seus produtos. 
Visando desenvolver alguns estudos da 
empresa a partir de seu ciclo de caixa, pede-
se: 
a) Calcular o ciclo de caixa e o giro de caixa 
da empresa, representando-o graficamente. 
b) A empresa vem procurando dinamizar suas 
vendas através de uma elevação de seus 
prazos de vencimento. Uma avaliação rigorosa 
em seu ciclo de caixa demonstrou que o prazo 
de estocagem de matérias-primas pode ser 
reduzido em dez dias, e o de produção em 
cinco dias, e o de estocagem de produtos 
terminados em 15 dias. Mantendo em 160 dias 
o ciclo de caixa máximo da empresa, qual o 
prazo de recebimento adicional que poderá 
ser concedido a seus clientes? 
 
 
 
 
 
 
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Exercícios de Finanças Empresariais - Prof. Osvaldo Faria de Oliveira - atualizado em 2018 
 
 
13. (Padoveze) Com base nos demonstrativos contábeis apresentados a seguir, calcule em dias o prazo médio 
de pagamento, o prazo médio de recebimento e o prazo médio de estocagem do Ano 2. Em seguida, apure o 
ciclo econômico (operacional) e o ciclo financeiro, também em dias. 
 
BALANÇO PATRIMONIAL 
 Ano 1 Ano 2 Ano 1 Ano2 
Ativo Circulante 120.000 132.700 Passivo Circulante 85.300 85.600 
Aplicações Financeiras 25.000 23.200 Fornecedores 10.000 11.000 
Contas a Receber de Clientes 43.000 61.200 Contas a Pagar 7.800 8.300 
Estoques 50.000 45.500 Impostos a Recolher 4.500 5.800 
Outros Valores a Realizar 2.000 2.800 Dividendos a Pagar 8.000 4.000 
 Empréstimos 55.000 56.500 
 
Realizável a Longo Prazo 2.000 2.400 Passivo Não Circulante 34.700 37.400 
Depósitos Judiciais 2.000 2.400 Financiamentos 34.700 37.400 
 
Investimentos e Imobilizado 88.000 81.900 Patrimônio Líquido 90.000 94.000 
Investimentos em Controladas 18.000 19.200 Capital Social 68.000 68.000 
Imobilizados 150.000 162.000 Reservas 16.400 22.000 
(-) Depreciação Acumulada (80.000) (99.300) Lucros Acumulados 5.600 4.000 
 
Total 210.000 217.000 210.000 217.000 
 
DEMONSTRAÇÃO DE RESULTADOS 
 Ano 1 Ano 2 
Receita Operacional Bruta 320.000 347.000 
(-) Impostos sobre Vendas (35.000) (38.000) 
Receita Operacional Líquida 285.000 309.000 
 
Custo dos Produtos Vendidos 187.400 205.800 
Materiais Consumos 104.000 114.000 
Depreciação 18.400 19.300 
Outros Custos de Fabricação 65.000 72.500 
Lucro Bruto 97.600 103.200 
 
(-) Despesas Operacionais 67.500 76.700 
Com Vendas 38.400 41.700 
Administrativas 29.100 35.000 
Lucro Operacional I 30.100 26.500 
Receitas Financeiras 2.800 2.500 
Despesas Financeiras (13.050) (18.000) 
Equivalência Patrimonial 800 1.200 
Lucro Operacional II 20.650 12.200 
Imposto sobre o Lucro (7.021) (4.148) 
Lucro Líquido do Exercício 13.629 8.052 
 
 
 
14. (Padoveze) Utilizando os mesmos demonstrativos contábeis do exercício anterior, estruture o 
balanço patrimonial dentro da concepção do Modelo Fleuriet, apurando em seguida a NLCG – 
Necessidade Líquida de Capital de Giro. 
 
 
 
15. Enumere três estratégias para reduzir a necessidade de recursos em caixa e equivalentes de 
caixa, otimizando o ciclo de caixa. 
 
 
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Exercícios de Finanças Corporativas - Prof. Osvaldo Faria de Oliveira - atualizado em 2021 
 
16. (Gitman) A Companhia W.S. está preocupada em administrar o caixa de maneira eficiente. Em 
média, as duplicatas a receber são cobradas em 60 dias, e os estoques têm uma idade média de 90 
dias. As duplicatas a pagar são pagas aproximadamente 30 dias após a sua emissão. A empresa 
desembolsa aproximadamente $ 30.000.000 a cada ano. 
a) Calcule o ciclo e o giro de caixa da empresa 
b) Calcule o saldo mínimo operacional de caixa a ser mantido para atender a suas obrigações. 
 
 
17. (Assaf Neto) A seguir, são transcritos alguns dados de uma empresa extraídos de seus 
demonstrativos financeiros publicados: 
 
Diante destas informações, pede-se: 
a) Calcular o prazo médio de estocagem e a rotação dos estoques para cada um dos quatro anos. 
b) Comparar o índice obtido (inclusive o de liquidez seca) e comentar sobre a tendência dos 
investimentos da empresa em estoques ao longo dos exercícios considerados. 
 
18. (Assaf Neto) Uma empresa ao realizar 
investimentos visando melhorias em sua política 
de cobrança, deve-se ater primordialmente a 
fatores que são considerados essenciais a essa 
prática, quais sejam: 
I. Sazonalidade das vendas. 
II. Créditos oferecidos pelos concorrentes do 
mesmo setor. 
III. Prazos de créditos praticados pela 
empresa. 
IV. Custo de oportunidade para 
investimentos em estoque. 
Estão corretas: 
a) I e II apenas 
c) II e III apenas 
d) I, II e IV apenas 
e) todas estão corretas 
19. (Assaf Neto) Indique entre as especificações 
descritas abaixo de uma política de crédito, 
aquela que não influencia no aumento de 
valores a receber por uma empresa: 
a) Descontos especiais para pagamento a vista. 
b) Dilatar os prazos de oferta de créditos. 
c) Ampliação dos limites a serem oferecidos. 
d) Estreitamento dos padrões de liberação de 
créditos. 
e) Negociação mais flexível em créditos 
atrasados. 
 
 
 
20. O proprietário da empresa Comercial Ltda. quer avaliar a possibilidade de implementar política de 
crédito mais liberal, procurando aumentar o faturamento e o lucro da empresa. Ele pensou em aumentar 
o prazo médio de cobrança de 10 dias para 20 dias, com a expectativa de que o faturamento aumente 
em 10%. Qual a expectativa de retorno sobre o investimento dessa estratégia? Você como Adm. 
Financeiro(a) aconselharia a sua aplicação? 
 Dados e premissas: 
 Preço unitário médio dos produtos (preço normal): $ 5,00 
 Custo variável do produto: $ 2,70 
 Custo unitário total do produto (atual): $ 4,85 
 Vendas Médias Anuais (Receita Bruta): $ 120.000,00 
 
Gabarito: 
3 – D 4 - E 5 – CCL = (1.000.000) 6 - E 7 - B 8 - B 9 – CO 84 dias; CC = 46,5 10 - E 
11 – CO = 150 dias; GC = 3 x 12 – CO = 175; dias; GC = 2,25 x 
 
13 – PMC54; PME 83,5; PMP 18,8; 
CO 137,5; CC 118,7 
14 – Ano 1 $ 70.700; Ano 2 $ 81.600 15 – Reduzir PME e PMC; Aumentar PMP 16 – GC = 3 x; CMO = 10 milhões 
17 – (20x7) PME = 59,4 dias; GE = 6,06 18 - E 19 - A 
10 
 
Exercícios de Finanças Empresariais - Prof. Osvaldo Faria de Oliveira - atualizado em 2018 
 
 
Análises para decidir alternativas mais vantajosas de compra e venda 
(Fonte dos exercícios: adaptado de Assaf Neto – Mat Financeira e suas aplicações). 
21. Qual a opção mais interessante para quem tem recursos para pagar a vista; e para 
empresas com dificuldades financeiras? 
a) vender a vista com desconto de 5% 
b) vender em 3 vezes (1 + 2) sem acréscimo. Entrada de 40% do valor e duas prestações 
mensais iguais e sucessivas. 
c) vender em 4 parcelas iguais (1 + 3). 
 
22. Uma pequena indústria recebe uma oferta de compra de um lote de produtos para 
pagamento em 90 dias. Com problemas de caixa, a indústria propõe que a venda seja 
realizada a vista com desconto. Para uma inflação de 1,2% a.m., calcular a taxa de desconto 
que torna equivalente (indiferente) a venda a vista e a venda para recebimento em 90 dias. 
 
23. O preço a vista de uma mercadoria é de $ 1.210,00. A prazo (pagamento em 60 dias), o 
preço se eleva para $ 1.294,00. Sendo de 8,5% o custo do dinheiro no período, demonstre se o 
acréscimo no preço de venda cobriu o juro da venda a prazo. 
 
24. Considerando uma taxa de juros de 2,6% a.m., qual a melhor alternativa de compra a 
prazo: 
a) único pagamento em 45 dias; 
b) compra em 4 parcelas mensais iguais, sem entrada (30, 60, 90 e 120 d.) 
c) financiamento em 8 vezes iguais, com entrada e acréscimo de 12% sobre o preço. 
25. A empresa passa por uma crise financeira. Está sem capital de giro para financiar seus 
clientes e aproveitar oportunidades de desconto a vista. Do rol de fornecedores, 3 são 
responsáveis pela maior parte de suas compras. Objetivando alongar o período médio de 
pagamento, contatou seus principais fornecedores para decidir sobre a viabilidade de parcelar 
suas compras. Considerando que o custo do empréstimo para capital de giro é da ordem de 
5% a.m., decida qual(is) fornecedores oferecem condições viáveis de aceite. 
Fornecedor A: em 30 dias com 5% de desconto ou 30/60/90 dias no preço de tabela. 
Fornecedor B: em 30/60 com preço de tabela ou financia em 6 vezes sem entrada com juros de 
2% a.m. 
Fornecedor C: em 30 dias no preço de tabela ou 30/60/90/120 com acréscimo financeiro de 5% 
sobre preço de tabela. 
 
26. Nossa empresa apresenta problemas de liquidez! Devemos para fornecedores, Governo 
Federal e para o Banco do Brasil (empréstimo para capital de giro). Em contato com nossos 
credores, para saber da possibilidade de alongar o pagamento de nossas obrigações, fomos 
informados das seguintes oportunidades: 
Governo Federal financia em 8 vezes com prestações acrescidas da Taxa Selic + 1%. 
Fornecedores: o principal fornecedor financia em 10 vezes, com prestações de $ 2.500,00 
(nossa dívida com esse fornecedor é de $ 22.000,00 se quitarmos hoje) 
Banco do Brasil: renegocia a dívida em 12 vezes à taxa contratada de 4% a.m.. 
11 
 
Exercícios de Finanças Corporativas - Prof. Osvaldo Faria de Oliveira - atualizado em 2021 
 
Risco e Retorno. 
 
 
1. (2002, Q. 36) A Salinas Potiguar Ltda. Deseja avaliar o risco, pela medida estatística da 
amplitude, de cada um dos cinco projetos que está analisando. Os administradores da empresa 
fizeram estimativas pessimistas, mais prováveis e otimistas dos retornos anuais, como 
apresentado a seguir. 
ESTIMATIVAS TAXAS ANUAIS DE RETORNO (%) 
 Projeto A Projeto B Projeto C Projeto D Projeto E 
Pessimista 14 6 10 11 12 
Mais Provável 16 16 16 16 16 
Otimista 18 22 25 19 22 
Amplitude 
Retorno Esperado 
Risco 
 
a) Com base nas informações anteriores, o projeto de maior risco é o: 
b) Supondo que as probabilidades de ocorrência dos cenários pessimista, mais provável e 
otimista são iguais, calcule o retorno esperado e o risco de cada um dos projetos. 
c) Qual seria a sua decisão de investimento, considerando a relação Risco x Retorno? 
Explique. 
 
 
 
2. (1997, Q. 38) As decisões financeiras devem ser tomadas em função dos retornos e dos 
riscos esperados, e do respectivo impacto dos mesmos sobre o preço do ativo avaliado. O 
risco de um ativo individual, uma ação, por exemplo, pode ser devidamente avaliado através da 
variabilidade de seus retornos esperados. Portanto, a comparação das distribuições 
probabilísticas dos retornos, relativas a cada ativo individual, possibilita a quem toma decisões 
perceber os diferentes graus de risco. Analise, abaixo, os dados estatísticos relativos aos 
retornos de 5 ativos. 
Dados estatísticos referentes aos retornos Ativo A Ativo B Ativo C Ativo D Ativo E 
Valor esperado 15,0% 12,0% 5,0% 10,0% 4,0% 
Desvio-padrão 6,0% 6,6% 2,5% 3,0% 2,6% 
Coeficiente de variação 0,40 0,55 0,50 0,30 0,65 
a) O ativo MENOS arriscado é o: 
b) Qual seria a sua decisão de investimento, considerando a relação Risco x Retorno? 
Explique. 
 
 
 
 
 
 
12 
 
Exercícios de Finanças Empresariais - Prof. Osvaldo Faria de Oliveira - atualizado em 2018 
 
 
3. (2000, Q. 39) Para tomar uma decisão os dirigentes da Construtura Naval da Guanabara 
fizeram uma avaliação das alternativas X e Y, a qual indicou que as probabilidades de 
ocorrência de resultados pessimistas, mais prováveis e otimistas são, respectivamente, de 
20%, 50% e 30%, conforme apresentado no quadro abaixo. 
POSSÍVEIS 
RESULTADOS 
ALTERNATIVAS DE RETORNO ESPERADO 
X Y 
Pessimista 6% 8% 
Mais Provável 12% 12% 
Otimista 14% 16% 
a) A Empresa deseja comparar as alternativas somente na base de seus retornos 
esperados (média ponderada dos retornos por suas probabilidades de ocorrência). Os 
retornos esperados calculados são respectivamente: 
Retorno de X: 
Retorno de Y: 
b) Supondo que a empresa mude de estratégia de investimento, resolvendo diversificar 
sua carteira destinando 60% dos recursos para a alternativa ‘Y’ e o restante para a 
alternativa ‘X’, calcule o retorno dessa carteira. 
 
 
4. (2001, Q. 37) A Santa Maria Material Esportivo Ltda. selecionou cinco projetos objetivando 
atender às suas necessidades de aumento da capacidade de produção. Os dados resumidos, 
relativos a cada um desses projetos, estão na seguinte tabela: 
PROJETO RETORNO ESPERADO (%) 
DESVIO-PADRÃO DO 
RETORNO (%) 
V 20,0 6,0 
X 10,0 4,0 
W 20,0 7,0 
Y 16,0 5,0 
Z 30,0 11,0 
a) Considerando o risco relativo (Risco/Retorno Esperado), o projeto mais recomendável é 
o projeto: 
b) Escolha dois projetos para compor uma carteira. 
 
 
5. (2000, Q. 35). A Empresa Sistemas de Computação, fabricante de programas para 
computador, deseja determinar o retorno exigido sobre um ativo – Ativo A - que tem um beta 
(índice de risco não diversificado para o ativo) de 2,0. Os analistas da empresa determinaram 
que a taxa de retorno livre de risco encontrada é de 8%, e o retorno sobre a carteira de ativos 
de mercado é 12%. Logo, o retorno exigido pelo Ativo A é: 
a) 2% b) 4% c) 8% d) 12% e) 16% 
 
 
13 
 
Exercícios de Finanças Corporativas - Prof. Osvaldo Faria de Oliveira - atualizado em 2021 
 
6. (Gitman, p. 147) A Companhia B deseja determinar a taxa exigida de um ativo – ativo Z – 
cujo beta, bz é 1,5. A taxa de retorno livre de risco é 7%, enquanto o retorno da carteira do 
mercado de títulos é 11%. Calcule a taxa exigida de retorno pelo modelo de precificação de 
ativos (CAPM). 
 
 
7. (2001, Q. 38) O administrador financeiro da Eletrônica Manaus S.A. está estudando a linha 
de mercado de títulos da empresa, no gráfico abaixo. O beta da ação da empresa, βa, é, 1,5. A 
taxa de retorno livre de risco é de 8% e o retorno sobre a carteira de ativos de mercado é de 
11%. 
 
 
 
8. (Gitman, p. 169) A Companhia JB precisa analisar vários projetos de investimento de A a E, 
utilizando o modelo de precificação de ativos (CAPM) e sua representação gráfica, a linha de 
mercado dotítulo. Usando a tabela abaixo, 
 
ITEM 
TAXA DE 
RETORNO 
VALOR DE 
BETA (B) a) Calcule a taxa de retorno e prêmio pelo 
risco que cada projeto deve 
apresentar, dado o seu nível de risco 
não-diversificável. 
b) Trace a linha de mercado do título 
(taxa de retorno relativa ao risco não-
diversificável) para todos os projetos 
listados na tabela. 
Ativo livre de risco 9% 0 
Carteira do mercado 14% 1,00 
Projeto A 1,50 
Projeto B 0,75 
Projeto C 2,00 
Projeto D 0 
Projeto E - 0,5 
 
 
0 
Ka = 
Kmr = 11 
Kir = 8 
a = 1,5 m = 1,0 Risco não 
diversificável 
LMT 
O prêmio pelo risco da ação da 
empresa é: 
a) 1,5% 
b) 3,0% 
c) 4,5% 
d) 6,0% 
e) 14,0% 
14 
 
Exercícios de Finanças Empresariais - Prof. Osvaldo Faria de Oliveira - atualizado em 2018 
 
 
 
9. (2002, Q. 34) A figura a seguir apresenta a Linha de Mercado de Títulos (LMT), que reflete, 
para cada nível de risco não diversificável (beta), o retorno exigido no mercado. 
 
 
 
 
Considere que o prêmio pelo risco 
de mercado é o dobro do prêmio 
pelo risco de um ativo (x) e que o 
modelo de formação de preços de 
ativos de capital (CAPM) é dado pela 
equação: 
Kj = Rf + β (Km - Rf); 
Logo o valor de beta (risco não 
diversificável) é 
a) 0,0 b) 0,5 
c) 1,0 d) 1,5 
e) 2,0 
0 
15,0 
 
12,0 
 
9,0 
 
6,0 
 
a = 1,5 0,5 1,0 1,5 Risco não 
diversificável, beta 
LMT 
RETORNO 
EXIGIDO 
15 
 
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Decisões de Investimentos de Longo Prazo 
 
1. Estime o fluxo de caixa da empresa a partir da apuração do Lucro Líquido. 
Receita de Prestação de Serviços $ 500.000,00 
ISS sobre vendas $ 30.000,00 
Custo dos serviços prestados 
Pessoal técnico $ 100.000,00 
Encargos sociais $ 50.000,00 
Depreciação de equipamentos $ 20.000,00 
Outros custos $ 10.000,00 
Despesas administrativas 
Pessoal administrativo $ 30.000,00 
Honorários da diretoria $ 120.000,00 
Encargos sociais $ 70.000,00 
Comunicação $ 5.000,00 
Água / Luz e outras desp. $ 10.000,00 
 
Despesas financeiras $ 30.000,00 
 
Alíquota do IR sobre o Lucro: 15% 
 
 
2. (Gitman, 2000, p. 287) Uma empresa está considerando duas situações em separado. Para 
cada situação, desenhe o fluxo de caixa e responda: 
a) Se a situação é independente ou mutuamente excludente. 
b) Se a disponibilidade de fundos é ilimitada ou se existe racionamento de capital. 
c) Se são exigidas decisões do tipo aceitar-rejeitar ou de hierarquia. 
 
Situação A: Construir um pequeno prédio de escritórios ou uma loja de conveniência em um 
espaço localizado em área de grande tráfego. Financiamento adequado está disponível e 
ambos os projetos estão conhecidos por serem aceitáveis. O prédio de escritório exige um 
investimento inicial de $ 620 mil e deve proporcionar fluxos de entrada de caixa operacional de 
$ 40 mil ao ano, por 20 anos. A loja de conveniência deve custar $ 500 mil e proporcionar um 
fluxo crescente de entradas de caixa operacionais através de seu período de vida de 20 anos. 
O fluxo de entrada de caixa operacional inicial é de $ 20 mil e vai aumentar em 5% a cada ano. 
 
Situação B: Investir em qualquer uma ou em todas as quatro máquinas cujos fluxos de caixa 
relevantes são dados na tabela seguinte. A empresa tem $ 500 mil orçados para financiar 
essas máquinas, todas as quais, conhecidas por serem aceitáveis. O investimento inicial para 
cada máquina é de $ 250 mil. 
Ano Fluxos de entrada de caixa operacionais (em $) Maquina 1 Maquina 2 Maquina 3 Maquina 4 
1 50.000 70.000 65.000 90.000 
2 70.000 70.000 65.000 80.000 
3 90.000 70.000 80.000 70.000 
4 (30.000) 70.000 80.000 60.000 
5 100.000 70.000 (20.000) 50.000 
 
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Exercícios de Finanças Empresariais - Prof. Osvaldo Faria de Oliveira - atualizado em 2018 
 
 
ANO PROJETO A PROJETO B
0 (28,500) (27,000) 
1 10,000 11,000 
2 10,000 10,000 
3 10,000 9,000 
4 10,000 8,000 
 
3. (Gitman, 15-2) A Companhia Lee está considerando um dispêndio de capital que requer um 
investimento inicial de $ 42.000 e retorno de entradas de caixa após o imposto de renda de $ 7.000 ao 
ano, por 10 anos. A empresa estabeleceu um padrão de payback mínimo de 8 anos. 
a) Determine o período de payback para este projeto. 
b) A empresa deveria aceitar o projeto? Justifique. 
 
 
4. (Gitman, 15-8) Os empreendimentos MM. Obtiveram as seguintes estimativas para um projeto a 
longo prazo que estão considerando. O investimento inicial será $ 18.250 e espera-se que o projeto 
renda entradas de caixa após o imposto de renda de $ 4.000 ao ano, por sete anos. A empresa tem uma 
taxa de retorno exigida de 10%. 
a) Determine o VPL do projeto. 
b) Determine a TIR do projeto. 
c) Você recomendaria a aceitação ou rejeição do projeto? Justifique. 
 
 
5. A Elaborar Portobello está em fase de escolha do melhor, dentre dois projetos – A e B – de dispêndio 
de capital, mutuamente excludentes e com igual nível de risco. Os fluxos de caixa relevantes para cada 
projeto são apresentados a seguir. O custo de capital da empresa é de 14%. 
 
 
a. Calcule o período de payback para cada projeto. 
b. Calcule o valor presente líquido para cada projeto. 
c. Calcule a taxa interna de retorno para cada projeto. 
d. Qual decisão de investimento deve o administrador financeiro 
tomar, explique? 
 
6. Considerando os seguintes dados, relativos a um investimento: 
Objetivo: Substituição de equipamento 
Investimento Inicial: 
Valor do Equipamento novo: 80.000,00 
Custo da Instalação: 20.000,00 
Necessidade de Capital de Giro: 30.000,00 
Venda do equipamento velho: 50.000,00 
Vida útil do equipamento: 10 anos 
Valor residual do novo equipto. ao final dos 10 anos: 50.000,00 
Informações para o cálculo do Fluxo de Caixa Anual relevante: 
EQUIPTO. VELHO EQUIPTO. NOVO 
Nível de receitas anuais: 80.000,00 
Nível de despesas anuais: 50.000,00 
Lucro Antes do IR: 
IR (20%) 
*Despesas c/Depreciação: 6.000,00 
Fluxo de Caixa Estimado: 
Nível de receitas anuais: 150.000,00 
Nível de despesas anuais: 90.000,00 
Lucro Antes do IR: 
IR (20%) 
*Despesas c/Depreciação: 12.000,00 
Fluxo de Caixa Estimado: 
* As despesas com depreciação estão inseridas nas despesas anuais estimadas. 
 
Pede-se: Desenhe o Diagrama do Fluxo de Caixa e Calcule o Pay-Back do Investimento 
 
17 
 
Exercícios de Finanças Corporativas - Prof. Osvaldo Faria de Oliveira - atualizado em 2021 
 
 
7. A Cia. Itobiense de Bicicletas possui atualmente um fluxo de caixa líquido anual de $ 2 milhões. 
Verificou que se baixasse o preço das bicicletas que vende para $2.700/u poderia colocar no mercado 
18 mil bicicletas por ano. Entretanto, para isso necessitaria de um investimento adicional em 
equipamentos no valor de $12.000.000, que teria uma vida útil de 20 anos e um valor residual de $ 
3.600.000. Considerando que os custos e despesas variáveis são de $ 2.100/u e que os custos e 
despesas fixas devem crescer para $ 6,6 milhões/ano, exceto a depreciação, que cresceria para $ 
1.260.000/ano e também que a alíquota de IR é de 20%, pede-se: (a) desenhe o diagrama para análise 
de investimentos, (b) calcule o payback, TIR e VPL do projeto de investimento; (c) tome a decisão de 
investir ou não no projeto considerando o contexto atual brasileiro. 
 
 
8. Projeto GNV. Apesar da crise que envolve o abastecimento de gás natural no Brasil, quer-se estudar a 
viabilidade econômica de investir GNV no veículo da empresa. Considerando os dados abaixo, (a) 
Desenhe o diagrama do fluxo de caixa do projeto; (b) Determine o período de payback, a TIR e o VPL do 
projeto; (c) decida a respeito do investimento, considerando o resultado da análise de investimento e as 
perspectivas de risco associadasa crise de GNV (use sua opinião). 
Dados: 
Km/mês de uso do veículo: 2.000 km em média 
Investimento no KIT GNV: R$ 3.400,00 
Consumo de álcool: 10 km/l 
Preço do álcool: R$ 1,50 
Custo esperado do gás: R$ 24,00 por 240 Km. 
 
 
9. CASO HOTEL X POUSADA – RECOMENDÁVEL O USO DE PLANILHA ELETRÔNICA. 
Deseja-se fazer um investimento num terreno de 10.000 m2 em Governador Celso Ramos, de 
frente para o mar. Você foi contratado para escolher entre duas alternativas: 
 
a) (POUSADA) Construir uma conjunto de cabanas para veraneio, com infraestrutura 
modesta e econômica. 
 
Investimento Inicial: 
Construção e imobilizados: U$ 250.000,00 
Necessidade de Capital de Giro: U$ 50.000,00 
 
Previsão de receitas anuais: 1° ano U$ 30.000; com crescimento de 20% ao ano até o 5° 
ano. Nos quinze anos seguintes o fluxo de receitas ficará estável. 
 
Previsão de custos e despesas anuais: os custos e despesas fixas (IPTU, Taxas, Salário 
fixos, depreciações etc.) da pousada são estimados em U$ 15.000 e os custos e despesas 
variáveis (água, luz, fone, salários variáveis, alimentação etc.) correspondem 
aproximadamente 50% do faturamento e, portanto, crescem na mesma proporção do 
crescimento das receitas. As depreciações, inseridas nos custos fixos, são da ordem de U$ 
10.000/ano. 
 
Valor residual da pousada: ao final do 20° ano, espera-se que seja possível vender a 
estrutura existente por cerca de 120% do valor investido. 
18 
 
Exercícios de Finanças Empresariais - Prof. Osvaldo Faria de Oliveira - atualizado em 2018 
 
 
 
b) (HOTEL) Construir um hotel de médio porte, com classificação de 3 estrelas. 
 
Investimento Inicial: 
Construção e imobilizados: U$ 400.000,00 
Necessidade de Capital de Giro: U$ 100.000,00 
 
Previsão de receitas anuais: 1° ano U$ 100.000; com crescimento de 10% ao ano até o 
5° ano. Nos 15 anos seguintes o fluxo de entradas ficará estável. 
 
Previsão de custos e despesas anuais: os custos e despesas fixas (IPTU, Taxas, 
manutenções preventivas, salários fixos, depreciações etc.) do hotel são estimados em U$ 
24.000 e os custos e despesas variáveis (água, luz, fone, salários variáveis, alimentação 
etc.) correspondem aproximadamente 40% do faturamento e, portanto, crescem na mesma 
proporção do crescimento das receitas. As depreciações, inseridas nos custos fixos, 
correspondem à U$ 20.000 / ano. 
 
Valor residual do hotel: ao final do 20° ano, espera-se que seja possível vender a 
estrutura existente por 140% do valor investido. 
 
Com as informações colocadas, monte os fluxos de caixa e calcule o pay-back e o que 
mais for necessário para responder qual é a opção que produz o melhor retorno para o 
investidor. Considere que os impostos sobre a renda (IR e CSLL) são da ordem de 
25% sobre o lucro. 
 
 
 
10. (2001, Q. 39) O diretor da Toalhas Joinville Ltda. deseja substituir uma empacotadora 
mecânica por outra eletrônica. Existem três empacotadoras candidatas. Apesar de o 
investimento inicial ser o mesmo para todas as máquinas, a magnitude e a época de ocorrência 
dos fluxos de caixa intermediários diferem. O quadro e os perfis de Valor Presente Líquido 
(VPL) sintetizam os resultados encontrados. 
Empaco-
tadora 
TIR (%) 
X 18 
Y 23 
Z 27 
 
 
 
 
Sabendo que o custo de oportunidade é de 11% ao ano, deve(m) ser escolhidas a(s) 
Empacotadora(s): 
VPL 
27 Taxa de 
Desconto 
15 16 18 20 23 
Z 
Y 
X 
19 
 
Exercícios de Finanças Corporativas - Prof. Osvaldo Faria de Oliveira - atualizado em 2021 
 
 
11. (ENADE, ver o ano) O projeto de expansão de uma vinícula em Bento Gonçalves, cujo perfil de 
Valor Presente Líquido (VPL) encontra-se representado na figura abaixo, tem investimento inicial de 
R$500.000,00. 
 
 
 
 
 
12. (Gitman, 15-16) A Companhia EBG pode lançar dois jogos novos. O jogo AS tem um custo 
inicial maior, mas também tem retorno esperado mais elevado. O alternativo MC, tem um custo 
inicial ligeiramente inferior, mas também tem menor retorno esperado. Na tabela a seguir, 
estão listados os valores atuais e probabilidades associadas a cada jogo. 
Jogo Investimento Inicial VA das entradas de caixa Probabilidades 
 
AS 
 
$ 140.000 
$ 320.000 
$ 220.000 
$ -80.000 
30% 
50% 
20% 
 
MC 
 
$ 120.000 
$ 260.000 
$ 200.000 
$ -50.000 
20% 
45% 
35% 
Qual jogo você recomendaria. Sua análise captou as diferenças de risco do projeto? Explique. 
 
Os fluxos de caixa são de R$20.000,00 no 
primeiro ano, R$30.000,00 no segundo ano e 
R$90.000,00 por ano, do terceiro ao décimo 
segundo ano. Considerando o exposto, 
pede-se: 
 
a) O valor da Taxa Interna de Retorno do 
Projeto. 
 
b) O valor do Valor Presente Líquido se for 
considerada um custo de capital de 15%. 
20 
 
Exercícios de Finanças Empresariais - Prof. Osvaldo Faria de Oliveira - atualizado em 2018 
 
 
13. (Gitman). A Cia. LMT está avaliando três propostas mutuamente excludentes para 
aumentar o espaço de armazenamento da empresa. A empresa tem um custo de capital de 
13% e cada uma das alternativas tem vida estimada de 20 anos. Abaixo são apresentados os 
dados sobre cada um dos projetos – A, B e C. 
 
Informações Projeto A Projeto B Projeto C 
Investimento Líquido 1.100 1.300 1.000 
Estimativas de Fluxo de Caixa 
Pessimista 
Mais provável 
Otimista 
 
150 
200 
230 
 
100 
300 
500 
 
150 
180 
210 
 
a) Calcule o VPL relativo a cada uma das estimativas de fluxos de caixa para cada 
projeto. 
b) Se as perspectivas pessimista, mais provável e otimista possuem probabilidades 
idênticas de ocorrência calcule o VPL esperado e o risco estimado de cada 
projeto. 
c) Qual projeto deve ser escolhido, dada a relação entre risco e retorno? 
 
 
14. (1999, Q. 2 – discursiva) 
O departamento de MKT de uma empresa, estudando a viabilidade de lançamento de um novo 
produto, verificou, através de pesquisas de mercado, a possibilidade de uma demanda anual 
de 30.000 unidades desse produto, a um preço de R$ 12,00 a unidade, com um ciclo de vida 
de 5 anos. 
O departamento de produção, verificando o projeto, observou que a manutenção da nova linha 
de produção custaria R$ 4.000,00 por ano e que um equipamento adicional, no valor de R$ 
300.000,00 seria necessário, tendo vida econômica também de 5 anos, valor residual de R$ 
20.000,00 e um custo de manutenção de R$ 10.000,00 por ano. Os custos diretos envolvidos 
com a fabricação do produto ascenderiam a R$ 7,00 por unidade. 
A área financeira, por sua vez, manifestou a necessidade de um investimento inicial de R$ 
50.000,00 a título de capital de giro, e alertou que a empresa estaria operando com uma taxa 
mínima de atratividade de 10% ao ano. 
Considerando-se, exclusivamente, o enfoque financeiro, atenda ao que se pede. 
a) Elabore o fluxo de caixa utilizando o diagrama de análise de investimentos. 
b) O novo produto deve ser lançado? Por que? 
c) Verifique, ainda, a sensibilidade do projeto para a hipótese de uma variação negativa do 
preço de venda do produto em 15% e positiva de custos diretos de 10%. Sugestão: use 
o método do valor presente líquido. 
 
 
21 
 
Exercícios de Finanças Corporativas - Prof. Osvaldo Faria de Oliveira - atualizado em 2021 
 
 
15. (ENADE - QUESTÃO 37 – DISCURSIVA) 
 
A Companhia Industrial de Tratores está estudando transferir sua atividade de produção de 
São Paulo para uma unidade maior, buscando aumento de sua produtividade frente à 
concorrência, para viabilizar sua atividade operacional no Brasil. Atualmente possui duas 
plantas localizadas no Brasil e seu projeto é integrar a unidade de produção de São Paulo com 
a unidade de Goiás, ampliando a escala desta última, e vendendo a de São Paulo para 
empreendimento imobiliário. Estima-se que a paralisação da unidade de São Paulo vá custar 
R$ 100 milhões referentes ao programa de desligamento de funcionários, de seus prestadores 
de serviços e de seus fornecedores de peças. O prédio local e as instalações serão vendidos 
por esse valor, os quais estão contabilizados a R$ 50 milhões. Este rograma de desligamentoenvolverá investimentos também em programas de recolocação profissional com reintegração 
ao mercado de trabalho, apoio psicológico, apoio médico e 
replanejamento de atividades de prestadores de serviço. Imagine que essas ações aconteçam 
em 30 dias. 
 
Recentemente, a empresa implantou um sistema integrado de gestão (ERP), disponibilizando 
informações para o setor financeiro, referentes a faturamento, custos, resultados, orçamento, 
originando vários relatórios gerenciais. Pela análise desses relatórios, a atual produção de 
tratores será ampliada em 500 unidades por ano, sem necessidade de investimento adicional 
em razão de ociosidade na instalação de Goiás. O preço unitário dos tratores será de R$ 200 
mil, e seu custo total unitário, de R$ 120 mil. A alíquota de Imposto sobre a Renda da 
Companhia é de 30%. O custo de capital da 
Companhia é de 10% a.a. 
 
Financeiramente, é recomendável a mudança das instalações de São Paulo para Goiás? Por 
quê? 
 
 
 
 
 
 
 
22 
 
Exercícios de Finanças Empresariais - Prof. Osvaldo Faria de Oliveira - atualizado em 2018 
 
 
Decisões de Financiamento de Longo Prazo 
 
QUESTÕES DISCURSIVAS Capítulo 6 (Padoveze, 2011) 
PADOVEZE, Clóvis Luís. Introdução à administração financeira: texto e exercícios. 2.ed. São Paulo: 
Cengage Learning, 2011. x, 303 p. ISBN 9788522108039 (broch.). 
 
1. Explique o que são as decisões de financiamento. 
2. Diferencie capital de terceiros de capital próprio. 
3. Padoveze (2011, p. 161) afirma que “dentro do estudo da estrutura do passivo não se 
consideram fontes de capital os passivos normais decorrentes do financiamento dos custos das 
operações da empresa”. Explique essa afirmação. 
4. Quais são os principais parâmetros norteadores da estrutura do passivo, de acordo com o 
autor? 
5. O que explica a hipótese 1 demonstrada na Tabela 6.3 da página 165 do livro de Padoveze 
(2011), em que o aumento do endividamento proporciona aumento na rentabilidade dos 
acionistas? 
6. Enumere as principais fontes de recursos de terceiros disponíveis às empresas. 
7. Qual o significado de IPO? Quando ele ocorre? 
8. As ações de empresas transacionadas no mercado secundário geram capital para a 
empresa que emitiu o papel? Qual o objetivo desse mercado secundário? 
9. No Brasil há duas grandes classes de ações. Quais são e quais as suas características? 
10. Qual é a principal fonte de recursos próprios das empresas? 
11. O que significa reinversão de lucros e quando essa estratégia de autofinanciamento é 
interessante? 
12. Debêntures podem ser convertidas em ações? Quando? 
13. De acordo com o autor, no Brasil qual agente financeiro é o principal responsável por 
empréstimos e financiamentos a empresas. Cite algumas linhas específicas de crédito desse 
agente financeiro. 
14. O que é o Project Finance? Na sua opinião o que ele tem de especial? 
15. Leasing!!! Isso não é sinônimo de aluguel? Por que o autor o trata como uma fonte de 
recurso de terceiro? 
16. Refinanciamento de tributos tem sido muito utilizado no Brasil. Por que não deve ser 
considerado uma fonte de recurso de terceiros? 
 
23 
 
Exercícios de Finanças Corporativas - Prof. Osvaldo Faria de Oliveira - atualizado em 2021 
 
 
17. Identifique a afirmativa VERDADEIRA: 
a) As debêntures são consideradas títulos de 
renda fixa, porém podem oferecer rendimentos 
variáveis a seus titulares. 
b) A captação através da emissão e negociação 
de novas ações no mercado é uma fonte de 
recursos próprios denominada de 
autofinanciamento. 
c) Muitas empresas, pela alta liquidez de seus 
papéis, podem lançar suas novas ações 
diretamente no mercado secundário (bolsas de 
valores). 
d) As empresas costumam distribuir dividendos 
fixos aos seus acionistas ao final de cada 
exercício social. 
 
18. Assinale a afirmativa FALSA: 
a) O financiamento, através da emissão de 
novas ações, pode reduzir o risco da empresa. 
b) Uma companhia não tem obrigação 
contratual em devolver o principal do capital 
investido por seus acionistas. 
c) Os fluxos futuros de rendimentos utilizados 
na avaliação de uma ação devem considerar, 
entre outros, os cenários econômicos e 
comportamento esperado do mercado. 
d) Se o preço justo de determinada ação for 
inferior ao seu preço de negociação no 
mercado, é interessante a sua compra. 
e) Quando os juros de mercado estiverem mais 
baixos que os pagos por uma debênture, a 
companhia emissora pode propor a sua 
repactuação com os investidores. Se um 
debenturista não aceitar as novas condições 
oferecidas, tem o direito de resgate antecipado 
do investimento feito. 
19. (2000, Q. 37) A Empresa Reflorestadora de 
Santa Catarina deseja determinar o custo das 
ações ordinárias. O preço vigente de mercado 
de cada ação ordinária da empresa é de R$ 
10,00. A Empresa espera pagar um dividendo 
de R$ 1,00 no início do próximo ano. A taxa 
anual de crescimento de dividendos é de 4%. 
Calcule o custo da ação ordinária dessa 
Empresa. 
 
 
20. (Assaf Neto) Uma companhia Aberta 
apresentou lucros por ação de $ 1,20 no ano de 
20X7 e pagou, no mesmo período, $ 0,36 de 
dividendos por ação. 
Projeções feitas admitem que o crescimento dos 
lucros e dividendos da empresa alcance a taxa 
de 3% a.a. indeterminadamente. A taxa de 
retorno requerida pelos acionistas atinge 16,2%: 
a) Nas condições descritas acima, pede-se 
calcular o preço máximo que um investidor 
poderia pagar hoje por essa ação. 
b) Admita, por outro lado, que a taxa de 
crescimento dos resultados da empresa seja de 
10% ao ano nos próximos quatro anos, e após 
esse período espera-se uma estabilidade de 
crescimentos nos dividendos em torno de 4,5% 
ao ano. Calcular o preço dessa ação hoje. 
 
 
 
21. (Provão 2002) No início de 2002, o preço da ação da Indústria Gramado S.A. era de R$ 100,00. 
Seus dividendos, em 2001, foram de R$ 5,00. Os analistas esperam que os dividendos, no futuro, 
cresçam a uma taxa constante de 10% ao ano. A esse respeito, considere o modelo de avaliação de 
crescimento constante – Modelo de Gordon, apresentado a seguir. 
 
Onde: 
P0 - preço corrente da ação ordinária; 
DPS1 - dividendo por ação esperado ao final do primeiro ano; 
r - taxa de retorno exigida sobre a ação ordinária; 
g - taxa anual de crescimento dos dividendos. 
Assim, um investidor médio que comprou ações ordinárias da Indústria Gramado S.A. a um preço de R$ 
100,00 espera uma taxa de retorno anual de: 
a) 5,00% b) 5,50% c) 10,05% d) 15,00% e) 15,50% 
 
 
gr
DPSP
-
= 10
24 
 
Exercícios de Finanças Empresariais - Prof. Osvaldo Faria de Oliveira - atualizado em 2018 
 
 
22. (Provão 2000, Q. 35). A Empresa 
Sistemas de Computação, fabricante de 
programas para computador, deseja 
determinar o retorno exigido sobre um ativo 
– Ativo A - que tem um beta (índice de 
risco não diversificado para o ativo) de 2,0. 
Os analistas da empresa determinaram que 
a taxa de retorno livre de risco encontrada é 
de 8%, e o retorno sobre a carteira de 
ativos de mercado é 12%. Logo, o retorno 
exigido pelo Ativo A é: 
a) 2% 
b) 4% 
c) 8% 
d) 12% 
e) 16% 
 
23. (Gitman) A Companhia B deseja 
determinar a taxa exigida de um ativo – 
ativo Z – cujo beta, bz é 1,5. A taxa de 
retorno livre de risco é 7%, enquanto o 
retorno da carteira do mercado de títulos é 
11%. Calcule a taxa exigida de retorno pelo 
modelo de precificação de ativos (CAPM). 
24. (Assaf Neto) Classificando as sentenças 
a seguir como verdadeiras (V) ou falsas (F), 
pode-se dizer que a sequência correta é: 
I .– A distribuição de dividendos leva em 
consideração se o retorno gerado pela 
empresa é superior ao custo de 
oportunidade do acionista. 
II .– Os dividendos extraordinários são 
relativos a lucros obtidos no passado, ou 
então por conta de lucros obtidos durante o 
próprio exercício social. Podem às vezes 
ser chamados de bonificações. 
III .– Os juros sobre o capital próprio 
representam uma forma alternativa de 
remunerar os acionistas em relação aos 
dividendos e se diferenciam por seremlimitados a TJLP e são consideradas 
despesas dedutíveis, diminuindo o IR a 
pagar pela empresa. 
a) F; V; V. 
b) F; F; V. 
c) V; F; F. 
d) V; V; V. 
e) F; F; F.
25. (Assaf Neto) A distribuição de 
dividendos aos acionistas representa uma 
forma de remuneração aos ____________ 
e se baseia normalmente no __________ 
para serem calculados. 
As palavras que completam corretamente a 
frase acima são respectivamente: 
a) Credores; lucro líquido. 
b) Debenturistas; lucro líquido. 
c) Acionistas; faturamento. 
d) Acionistas; lucro bruto. 
e) Acionistas; lucro líquido. 
 
26. (Assaf Neto) O lucro por ação .– LPA: 
a) É calculado pela relação entre o preço de 
aquisição da ação e seu lucro unitário 
periódico. 
b) Relaciona os dividendos distribuídos pela 
empresa com alguma medida que ressalte 
a participação relativa desses rendimentos. 
c) Indica a remuneração do acionista 
realizada sobre o capital investido. 
d) Mostra quanto do resultado líquido após 
o Imposto de Renda compete a cada ação 
emitida. 
e) Todas as alternativas anteriores estão 
corretas. 
 
27. Classificando as afirmações a seguir em 
verdadeiro (V) ou falso (F), a ordem correta 
dessa classificação é: 
I – Quando uma empresa decide não pagar 
dividendos, sua ação, obrigatoriamente, 
será desvalorizada no mercado. 
II – Ao adquirir uma ação, o investidor deve 
atentar unicamente nos dividendos 
prometidos. 
III – As ações preferenciais passam a ter 
direito a voto se uma companhia passar 
três anos consecutivos sem distribuir 
dividendos preferenciais. 
a) F; F; V. 
b) F; F; F. 
c) F; V; V. 
d) V; F; V. 
 
25 
 
Exercícios de Finanças Corporativas - Prof. Osvaldo Faria de Oliveira - atualizado em 2021 
 
28. (Esaf) Como os estatutos sociais da 
Empre S/A não previam um percentual para 
dividendos, foi ela compelida pela Lei n. 
6404/76 a destinar 50% do seu lucro líquido 
do ano passado para esse fim. 
Tentando evitar percentagem tão alta de 
distribuição, os acionistas reuniram-se em 
assembleia geral e fixaram nos estatutos a 
percentagem mínima permitida na lei para 
previsão estatutária. 
No presente exercício a Empre S/A apurou 
um lucro, ajustado nos termos do art. 202 
da referida Lei n. 6.404/76, no valor de R$ 
800.000,00, e deverá distribuir o mínimo 
fixado nos estatutos, que, no caso, alcança 
o valor de: 
a) R$ 80.000,00 
b) R$ 320.000,00 
c) R$ 200.000,00 
d) R$ 160.000,00 
e) R$ 400.000,00 
 
29. (Esaf) A empresa Agro&Pecuária S/A 
apurou no exercício um lucro antes das 
participações de R$ 140.000,00. Não 
havendo prejuízos anteriores a amortizar, a 
contabilidade providenciou o registro da 
seguinte destinação: 
Participações estatutárias R$ 7.000,00 
Reservas estatutárias R$ 8.000,00 
Reserva legal R$ 9.000,00 
Reserva para contingência R$ 10.000,00 
Reversão de reserva p/ contingência R$ 2.000,00 
Reversão de reservas estatutárias R$ 1.000,00 
Após a constituição e a reversão das 
reservas acima deve-se destinar o 
dividendo mínimo obrigatório de 30% sobre 
o lucro, conforme previsto no estatuto. Tal 
destinação será de: 
a) R$ 32.700,00 
b) R$ 34.800,00 
c) R$ 37.200,00 
d) R$ 37.500,00 
e) R$ 37.800,00 
 
30. (FCC) A Lei das Sociedades por Ações 
estabelece que, caso o estatuto da 
companhia seja omisso quanto ao valor dos 
lucros a serem distribuídos aos acionistas, 
o dividendo mínimo obrigatório 
corresponderá a um determinado 
percentual sobre o lucro líquido do exercício 
diminuído das importâncias destinadas à 
constituição da reserva legal e da reserva 
para contingências e acrescido da reversão 
da reserva de contingência formada em 
exercício anteriores. O percentual definido 
pela lei é de: 
a) 10% 
b) 20% 
c) 25% 
d) 40% 
e) 50% 
 
31. (Assaf Neto) O WACC de qualquer 
empresa pode ser interpretado como: 
a) Custo médio ponderado de capital das 
obrigações de longo prazo. 
b) Custo médio ponderado de capital das 
obrigações de curto prazo. 
c) Custo médio ponderado entre capital 
próprio e capital de terceiros existentes na 
estrutura de ativos e passivos da empresa. 
d) Custo médio ponderado de capital do 
patrimônio líquido da empresa. 
e) Custo médio ponderado de capital do 
ativo da empresa. 
 
32. Sobre a taxa livre de risco é correto 
afirmar: 
a) É a taxa geralmente utilizada para 
remunerar os títulos públicos. 
b) É a taxa de juros que os bancos cobram 
de seus clientes (empresas) em operações 
de créditos. 
c) É a taxa utilizada pelas empresas para 
representar o custo médio ponderado de 
capital. 
d) É a taxa que remunera o valor do 
dinheiro no tempo, associada a 
remuneração do capital próprio. 
e) É a taxa de desconto dos fluxos de caixa 
operacionais que gera maior valor para a 
empresa. 	
26 
 
Exercícios de Finanças Empresariais - Prof. Osvaldo Faria de Oliveira - atualizado em 2018 
 
 
33. (2000, Q. 37) O Administrador Financeiro da Empresa de Vidros Transparentes determinou 
os vários custos de capital, de acordo com suas fontes e custos relativos, a saber: 
	
FONTE DE CAPITAL CUSTO PARTICI-
PAÇÃO 
Empréstimos a Longo Prazo 16% 40% 
Ações Preferenciais 20% 10% 
Ações Ordinárias 22% 50% 
	
Em vista do Custo de Capital e supondo-se inalterado o nível de risco, a empresa deve aceitar 
todos os projetos que obtenham um retorno maior ou igual a? 
 
34. (2001, Q. 40) Considere o quadro abaixo, com a estrutura financeira existente da Pousada 
Porto Seguro. O Valor do Capital Próprio da Pousada é de R$ 1.000.000,00. Calcule o Custo 
Médio Ponderado de Capital. 
FONTE DE CAPITAL CUSTO (% a.a.) PROPORÇÃO (%) 
Debênture 14 10 
Empréstimos a Longo Prazo 12 20 
Ações Preferenciais 16 30 
Ações Ordinárias 20 40 
Calcule também: O valor financiado pelos debenturistas e a 
estimativa de juros a serem pagos pelo empréstimo de LP. 
 
35. A Cia. Esaguiana analisa três estruturas financeiras. Se o lucro operacional antes dos juros 
for de R$ 30.000,00/ano e o custo efetivo dos empréstimos de 10% a.a., (a) calcule e informe 
no quadro o lucro após os juros, a rentabilidade do ativo e do patrimônio líquido e o Grau de 
Alavancagem Financeira, para cada nível de endividamento. Com base nos cálculos, (b) 
informe qual a melhor estrutura de capital para os sócios da empresa e por quê? 
 
 Estrutura A Estrutura B Estrutura C 
Ativo Total 200.000,00 200.000,00 200.000,00 
Empréstimos 0,00 100.000,00 120.000,00 
Patrimônio Líquido 200.000,00 100.000,00 80.000,00 
 
LAJIR 30.000,00 30.000,00 30.000,00 
Juros (10%) (0,00) (10.000,00) (12.000,00) 
LAIR 30.000,00 20.000,00 18.000,00 
IR + CSLL (20%) (6.000,00) (4.000,00) (3.600,00) 
Lucro Líquido 24.000,00 16.000,00 14.400,00 
 
ROA (LAJIR ÷ A) 15% 15% 15% 
ROE (LLE ÷ PL) 12% 16% 18% 
GAF (ROE ÷ ROA) 0,80 1,07 1,20 
 
 
 
27 
 
Exercícios de Finanças Corporativas - Prof. Osvaldo Faria de Oliveira - atualizado em 2021 
 
36. (Assaf Neto) Uma empresa identificou o 
custo de cada origem de capital que irá 
utilizar para financiar um novo projeto de 
investimento: 
 
A empresa está avaliando um projeto de 
investimento que possui como taxa interna 
de retorno (IRR) 10% ao ano. Diante 
dessas condições, pode-se concluir que: 
a) O projeto não deve ser aceito, pois a IRR 
é menor que o WACC da empresa. 
b) O projeto deve ser aceito, pois a IRR é 
maior que o WACC da empresa. 
c) O projeto deve ser aceito, pois a IRR é 
menor que o WACC da empresa. 
d) O projeto não deve ser aceito, pois a IRR 
é maior que o WACC da empresa. 
e) Impossível tomar a decisão uma vez que 
a IRR é exatamente igual ao WACC. 
 
37. (Assaf Neto) Dentre as afirmações 
sobre o WACC, assinale a INCORRETA: 
a) O WACC é o custo que uma empresa 
incorre pelo uso de recursos próprios e de 
terceiros financiando suas atividades. 
b) O WACC também pode ser interpretado 
como a taxa mínima que os projetos de 
investimentos devem oferecer como retorno 
para serem aceitos. 
c) No uso do WACC pode-se dizer que o 
retorno exigido pelo fornecedor do capital 
próprio e pelo fornecedor do capital de 
terceiros é uma função do risco 
determinado por cada umdeles. 
d) Pode-se dizer que quanto maior for a 
alavancagem financeira menor será o risco 
associado à empresa na formação do 
WACC. 
e) O WACC estabelece um limite inferior 
(mínimo) ao retorno exigido pelos projetos 
de uma empresa. 
 
 
38. (Assaf Neto) Sobre alavancagem 
financeira é correto afirmar: 
a) É a possibilidade de utilizar mais capital 
próprio para investimento. 
b) Ela reduz o nível de endividamento da 
empresa. 
c) Afeta negativamente o lucro líquido 
devido ao pagamento de juros. 
d) Reduz o Imposto de Renda a pagar. 
e) Está relacionada à utilização de recursos 
de terceiros na estrutura de capital da 
empresa. 
 
39. Uma empresa que possui uma variação 
no lucro operacional de 30%, uma variação 
no lucro líquido de 35%, e de 20% nas 
vendas, apresenta um GAF de: 
a) 1,17 
b) 1,75 
c) 1,95 
d) 2,05 
e) 2,15 
 
40. (Assaf Neto) Assinale a alternativa 
incorreta em relação à alavancagem 
financeira: 
a) Mesmo mantendo inalterado o custo do 
endividamento e a proporção entre capital 
de terceiros e capital próprio, é possível a 
empresa elevar o seu GAF. 
b) Uma empresa deverá tomar emprestado 
recursos de terceiros quando o retorno 
sobre o ativo for maior que o custo de tomar 
esses recursos emprestados. 
c) O GAF significa o valor que a empresa 
consegue de retorno para os ativos para 
cada 1% de retorno que consegue dos 
acionistas. 
d) Se o GAF for menor do que 1 significa 
que a taxa de juros que a empresa paga 
pelo uso de recursos de terceiros é maior 
que o retorno sobre o capital próprio. 
e) Pode-se entender também alavancagem 
financeira como a capacidade da empresa 
de administrar os recursos de terceiros e 
próprios, buscando maximizar o retorno do 
capital próprio. 
28 
 
Exercícios de Finanças Empresariais - Prof. Osvaldo Faria de Oliveira - atualizado em 2018 
 
 
41. (Assaf Neto) Admita que uma empresa apure, ao término de determinado exercício social, 
um ativo de $ 700 mil. A empresa encontra-se financiada por um empréstimo bancário de $ 300 
mil e por $ 400 mil de capital próprio. A empresa pagou despesas financeiras de $ 45 mil e 
apresentou um lucro operacional (antes do IR) de $ 165 mil. Se a alíquota do Imposto de 
Renda é de 20%, pede-se: 
a) O GAF. 
b) Explicar o significado apurado no GAF. 
c) Ocorrendo uma variação de 20% no lucro operacional, calcule o impacto sobre o lucro 
líquido da empresa demonstrando os cálculos. 
 
 
42. (Petrobras 2007 / CESP / Administrador). Assinale V para verdadeiro e F para falso. 
A respeito de planejamento financeiro, administração do capital de giro e fontes de 
financiamento de longo prazo, julgue os itens que se seguem. 
( ) O uso de capital de terceiros, que consiste na utilização de recursos externos sob a forma 
de endividamento, é uma das formas de se realizar financiamento de longo prazo. 
( ) No Brasil, a concessão de financiamento de longo prazo é atribuída aos bancos de 
desenvolvimento, como o BNDES, sendo vedada a participação de bancos comerciais 
nesse segmento financeiro. 
( ) A administração do capital de giro consiste no conjunto de tarefas relacionadas ao 
planejamento financeiro de longo prazo da empresa. 
( ) O planejamento financeiro de longo prazo deve refletir os objetivos traçados no 
planejamento estratégico da empresa. 
29 
 
Exercícios de Finanças Corporativas - Prof. Osvaldo Faria de Oliveira - atualizado em 2021 
 
 
A estruturas patrimoniais abaixo referem-se às próximas 3 questões 
Balanço Patrimonial Cia. ALPHA Balanço Patrimonial Cia. BETA 
 
 
As fórmulas a seguir servem para balizar as respostas das próximas 5 questões. 
ICP (Imobilização do Capital Próprio) = Ativo Não Circulante ÷ PL 
MAF (Multiplicador de Alavancagem Financeira) = Ativo Total ÷ PL 
QLG (Quociente de Liquidez Geral) = [Ativo Ciculante + ARLP] ÷ [Passivo Circulante + PELP] 
RSA (Taxa de Retorno sobre o Ativo) = Lucro Líquido ÷ Ativo Total 
EG (Endividamento Geral) = Passivo Exigível ÷ Ativo Total 
43. (Provão 1999, Q. 23) Considerando as estratégias de financiamentos e investimentos em 
capital de giro, adotadas pelas companhias ALPHA e BETA, podemos afirmar que: 
a. a da Cia. ALPHA é mais agressiva, pois a Imobilização de seu Capital Próprio é menor 
que 1. 
b. a da Cia. ALPHA é mais agressiva, pois seu grau de insolvência técnica é elevado. 
c. a da Cia. BETA é mais conservadora, pois seu multiplicador de alavancagem financeira 
é menor do que 3. 
d. ambas são igualmente agressivas. 
e. ambas são igualmente conservadoras. 
44. (Provão 1999, Q. 24) Considere que você é um investidor e está ciente da relação existente 
entre as aplicações de risco e retorno desejado destas. Uma vez que se trata de duas 
indústrias do mesmo ramo de atividade, qual das companhias apresenta maior potencial de 
retorno de investimento? 
a. ALPHA, porque seu capital circulante líquido é menor. 
b. ALPHA, porque seu exigível a longo prazo é menor. 
c. BETA, porque seu capital circulante líquido é maior. 
d. BETA, porque seu ativo não circulante é menor. 
e. Ambas apresentam o mesmo potencial de lucratividade. 
45. (Provão 1999, Q. 26) Considerando que a Cia. ALPHA obteve, no exercício financeiro de 
que trata a estrutura patrimonial apresentada, retorno de 9,09% sobre o patrimônio líquido, 
resultante do produto do MAF (Multiplicador de Alavancagem Financeira) pela Taxa de Retorno 
sobre o Ativo, esta Taxa (RSA) da Cia. ALPHA foi de: 
a) 5% b) 6% c) 7% d) 8% e) 9% 
 
ATIVO 
Circulante 
1.200 
Não 
Circulante 
2.800 
PASSIVO 
Circulante 
1.200 
Patrimônio 
Líquido 
2.200 
ATIVO 
Circulante 
1.700 
Não 
Circulante 
2.300 
PASSIVO 
Circulante 
900 
 
Patrimônio 
Líquido 
2.400 
Exigível LP 
600 
Exigível LP 
700 
30 
 
Exercícios de Finanças Empresariais - Prof. Osvaldo Faria de Oliveira - atualizado em 2018 
 
 
46. Problema Integrativo – Financiamento e Investimento 
(ENADE2006 - QUESTÃO 26) 
A CAR (Companhia Agropecuária Rondonópolis) está analisando a implantação de um projeto 
de investimento no nordeste brasileiro para a produção de frutas com destino ao mercado 
europeu. Metade do capital necessário ao investimento virá de uma linha de crédito a ser 
obtida junto ao BNB (Banco do Nordeste do Brasil), e a outra metade virá de capital próprio, a 
ser captado através do lançamento de ações da empresa no mercado de capitais brasileiro. O 
investimento será de R$ 120 milhões, com benefícios anuais líquidos de R$ 20 milhões, em 
perpetuidade. O custo de capital junto ao Banco deverá ser de 8% a.a. e o custo do capital 
próprio é de 12% a.a.. Neste projeto não se deve considerar o Imposto de Renda. 
 
 A equipe que realizou a análise de viabilidade financeira do projeto encontrou diferentes 
valores, tais como: 
I - valor presente líquido do projeto: R$ 80 milhões; 
II - valor presente líquido do projeto: R$ 200 milhões; 
III - custo médio ponderado de capital do projeto: 8% a.a.; 
IV - custo médio ponderado de capital do projeto: 10% a.a.; 
V - custo médio ponderado de capital do projeto: 12% a.a.. 
Para se definir a viabilidade financeira do projeto, devem ser utilizados, apenas, 
(A) I e III. (B) I e IV. (C) I e V. (D) II e III. (E) II e IV. 
 
 
47. A Portobello coletou os seguintes dados sobre sua estrutura de capital, lucro por ação e 
retorno exigido. 
 
 
 
a) Calcule o valor estimado da ação para cada nível de alavancagem 
financeira (endividamento). Use o método simplificado para calcular o 
valor da ação. 
b) Determine a estrutura ótima de capital baseado (1) na maximização 
do lucro esperado por ação e (2) na maximização do valor da ação. 
c) Qual a estrutura de capital que você recomendaria para a Portobello? 
Por quê? 
 
 
Estrutura de Capital Lucro por Ação Taxa de Retorno
Índice de Endividamento (% ) Esperado ($) Exigida (% )
0% 3.12 13%
10.0% 3.90 15%
20.0% 4.80 15%
30.0% 5.44 17%
40.0% 5.5119%
50.0% 5.00 20%
60.0% 4.40 22%
31 
 
Exercícios de Finanças Corporativas - Prof. Osvaldo Faria de Oliveira - atualizado em 2021 
 
 
48. A Usiminas compilou os seguintes dados relativos aos custos correntes de suas três fontes 
básicas de financiamento para várias faixas de valor. 
 
FONTE DE CAPITAL FAIXA DE VALOR CUSTO DO CAPITAL 
Empréstimo de Longo Prazo $0 a $320.000 
acima de $320.000 
6% 
8% 
Ação Preferencial Acima de $0 17% 
Ação Ordinária $0 a $200.000 
acima de $200.000 
20% 
24% 
 
Os pesos de estrutura de capital usados pela empresa para calcular seu custo médio 
ponderado de capital são os seguintes: 
 
FONTE DE CAPITAL PESO 
Empréstimo de Longo Prazo 40% 
Ação Preferencial 20% 
Ação Ordinária 40% 
TOTAL 100% 
 
Pede-se: 
a) Determine os pontos de ruptura e faixas de novo financiamento total associados a cada 
fonte de capital. 
b) Calcule o custo médio ponderado de capital para cada faixa do novo financiamento total 
encontrado em (b). 
c) Utilizando os resultados de (c) junto com as informações da tabela abaixo, trace a 
função custo de capital da empresa e as oportunidades de investimento no mesmo 
gráfico. 
d) Considerando as opões de investimentos abaixo, identifique quais você recomendaria 
que a empresa aceitasse? Justifique sua resposta. 
PROJETO TIR INVESTIMENTO INICIAL 
A 19% $200.000 
B 15% $300.000 
C 22% $100.000 
D 14% $600.000 
E 23% $200.000 
F 13% $100.000 
G 21% $300.000 
H 17% $100.000 
I 16% $400.000 
 
 
 
Gabarito: 
1 22 E 29 B 36 A 43 B 
2 23 13% 30 E 37 D 44 A 
17 A 24 A 31 C 38 E 45 A 
18 D 25 E 32 A 39 A 46 B 
19 14% 26 D 33 19,4% 40 C 47 30% 
20 27 A 34 16,6% 41 1,17 48 ? 
21 E 28 C 35 ? 42 VFFV 
32 
 
Exercícios de Finanças Empresariais - Prof. Osvaldo Faria de Oliveira - atualizado em 2018 
 
 
Exercícios Complementares - Casos De Fusões E Aquisições 
1. A Gentry Gifts & Stationery Shoppe quer adquirir a Celec’s Card Gallery por $ 400.000. A 
Gentry espera que a fusão forneça lucros incrementais de cerca de $ 64.000 ao ano durante 
dez anos. Jim Gentry calculou o custo marginal de capital para esse investimento em 10%. 
Realize uma análise de orçamento de capital para Gentry, a fim de determinar se ele deveria 
ou não adquirir a Celec’s Card Gallery. 
(WESTON, J. Fred, BRIGHAM, Eugene F. Fundamentos da Administração Financeira. São 
Paulo: Makron Books, 2000. 
Nota do professor: 
Trata-se de um problema de Matemática Financeira, em que um investimento de $ 400.000 vai 
proporcionar lucros incrementais de $ 64.000, anualmente, durante 10 anos. Deve-se calcular a 
taxa de retorno desse investimento e verificar se é superior a 10%. 
 
2. A Luxe Foods está pensando na aquisição da Valley Canning Company ao preço à vista de $ 
180.000. A Luxe atualmente tem uma alavancagem financeira alta e, consequentemente, 
apresenta um custo de capital de 14%. Como resultado da aquisição da Valley Company, a 
qual está totalmente financiada com patrimônio líquido, a empresa espera que sua 
alavancagem financeira seja reduzida e seu custo de capital, consequentemente, caia para 
11%. Espera-se que a aquisição da Valley Canning incremente as entradas de caixa em $ 
20.000 por ano, nos três primeiros anos, e em $ 30.000 por ano, nos doze anos seguintes. 
a) Determine se a aquisição à vista proposta é desejável. Explique sua resposta. 
b) Se a alavancagem financeira da empresa pudesse efetivamente permanecer a mesma, 
como resultado da proposta de aquisição, isso afetaria sua recomendação? 
Fundamente sua resposta com dados numéricos. 
(GITMAN, Lawrence J. Princípios de Administração Financeira. São Paulo: Pearson, 2004.) 
 
Notas do professor: 
a) Alavancagem financeira é o uso do endividamento para obter recursos a um custo 
menor do que o capital próprio e obter vantagem tributária via pagamento de despesas 
financeiras e, como consequência, aumentar o seu lucro por ação. Mas essa 
alavancagem tem limite, pois, quando a alavancagem está alta, a empresa passa a ter 
um custo de capital crescente, em função do aumento de risco para os credores e 
acionistas. 
b) Este problema é semelhante ao anterior. No item “a”, considere o custo de capital de 
11%, e, no item “b”, de 14%. 
 
33 
 
Exercícios de Finanças Corporativas - Prof. Osvaldo Faria de Oliveira - atualizado em 2021 
 
3. (Provão 2000, Discursiva Q. 2) Fusão e Aquisição 
As cervejarias A e B estão estudando um processo de fusão para criação da GCN – Grande Cervejaria 
Nacional. Você foi contratado para, com base nos dados das demonstrações de resultado das duas 
cervejarias, que se encontram a seguir, explicar aos acionistas da cervejaria B suas possíveis vantagens 
nessa fusão. (valor: 20,0 pontos) 
CERVEJARIA A (valores em R$ mil) 
DEMONSTRAÇÕES DO RESULTADO JAN A DEZ 96 JAN A DEZ 97 JAN A DEZ 98 JAN A DEZ 99 
RECEITAS BRUTAS 
(-) Deduções 
RECEITAS LÍQUIDAS 
(-) Custos Vendas / Serviços 
RESULTADO BRUTO 
(-) Despesas de Vendas 
(-) Despesas Administrativas 
RESULTADO DA ATIVIDADE 
(-) Outras Despesas Operac 
(-) Depreciação / Amortização 
(+) Outras Receitas Operac 
RESULTADO OPERACIONAL I (EBIT) 
(-) Despesas Financeiras 
(+) Receitas Financeiras 
(+/-) Resultado Equiv Patrimonial 
RESULTADO OPERACIONAL II 
(+) Receita não Operacional 
RESULTADO ANTES IR 
(-) IR/Contribuição Social 
(-) Participações 
RESULTADO LÍQUIDO 
 
4.413.987 
2.173.871 
2.240.116 
1.192.390 
1.047.726 
292.322 
451.730 
303.674 
 
29.249 
19.697 
294.122 
102.338 
188.557 
5.082 
385.423 
81.833 
467.256 
162.399 
54.558 
250.299 
 
5.069.827 
2.601.091 
2.468.736 
1.417.897 
1.050.839 
380.272 
240.217 
430.350 
 
38.440 
56.869 
448.779 
157.062 
162.734 
20.354 
454.451 
55.550 
510.001 
119.478 
19.168 
371.355 
 
5.840.249 
3.060.801 
2.779.448 
1.402.902 
1.376.546 
463.668 
250.466 
662.412 
 
272.496 
175.954 
565.870 
276.991 
224.940 
 
534.173 
9.495 
543.668 
53.659 
33.686 
456.323 
 
7.005.073 
3.849.399 
3.155.674 
1.553.835 
1.601.839 
695.622 
239.603 
666.614 
1.453 
330.782 
117.660 
452.039 
346.413 
213.043 
-1.873 
316.796 
38.769 
355.565 
34.374 
-7.907 
329.098 
 
CERVEJARIA B (valores em R$ mil) 
DEMONSTRAÇÕES DO RESULTADO JAN A DEZ 96 JAN A DEZ 97 JAN A DEZ 98 JAN A DEZ 99 
RECEITAS BRUTAS 
(-) Deduções 
RECEITAS LÍQUIDAS 
(-) Custos Vendas / Serviços 
RESULTADO BRUTO 
(-) Despesas de Vendas 
(-) Despesas Administrativas 
RESULTADO DA ATIVIDADE 
(-) Outras Despesas Operac 
(-) Depreciação / Amortização 
(+) Outras Receitas Operac 
RESULTADO OPERACIONAL I (EBIT) 
(-) Despesas Financeiras 
(+) Receitas Financeiras 
(+/-) Resultado Equiv Patrimonial 
RESULTADO OPERACIONAL II 
(+) Receita não Operacional 
RESULTADO ANTES IR 
(-) IR/Contribuição Social 
(-) Participações 
RESULTADO LÍQUIDO 
2.268.639 
633.099 
1.635.540 
926.167 
709.373 
180.719 
332.750 
195.904 
 
30.294 
226.198 
70.385 
39.801 
3 
195.617 
10.684 
 
206.301 
60.333 
13.230 
132.738 
2.293.100 
702.972 
1.590.128 
946.106 
644.022 
223.620 
295.126 
125.276 
 
81.780 
207.056 
53.643 
34.326 
-526 
187.213 
9.007 
 
196.220 
54.646 
55.423 
86.151 
2.236.562 
803.961 
1.432.601 
929.598 
503.003 
165.645 
155.122 
182.236 
76.084 
94.043 
200.195 
148.036 
66.383 
-5.415 
113.127 
 
1.009 
112.118 
17.448 
56.095 
38.575 
2.190.715 
808.841 
1.381.874 
786.118 
595.756 
186.966 
202.809 
205.981 
143.771 
68.834 
131.044 
153.696 
111.795 
-3.086 
86.057 
 
4.523 
81.534 
9.473 
45.509 
26.552 
 
 
 
34 
 
Exercícios de Finanças Empresariais - Prof. Osvaldo Faria de Oliveira - atualizado em 2018 
 
 
4. (Provão 2002, Questão discursiva 2) - Fusão e Aquisição 
PARA ONDE VÔO? 
O setor de aviação civil brasileiro vem apresentando, nos últimos anos, sinais de descapitalização em razão de 
contínuos prejuízos. Os fatos ocorridos em 11 de setembro de 2001 vieram, segundo fontes das empresas, a 
deteriorar ainda mais as já combalidas condições em que se encontravam.