ATIVIDADE 4 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E ORÇAMENTÁRIA II

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ATIVIDADE 4 
Questão 1 : 
Um ativo com beta igual a zero é, necessariamente: 
Acertou! A resposta correta é a opção B 
Justificativa: 
B. Um ativo com beta igual a zero pode ser um ativo livre de risco, mas não 
necessariamente. O fato do beta ser zero só quer dizer que a covariância 
entre os retornos desse ativo e os retornos do mercado é zero, ou seja, não 
estão relacionados, e portanto não carrega risco sistemático. Porém, esse 
ativo pode ter risco não-sistemático, e apesar do retorno esperado ser 
igual à taxa livre de risco, ele pode ser incerto. 
A Um ativo livre de risco. 
B Um ativo que não carrega risco sistemático. 
C Um ativo que não carrega risco não-sistemático. 
D Nenhuma das respostas acima. 
Questão 2 : Se os títulos do Tesouro Nacional estão pagando 5% a.a., e um ativo com beta 
igual a um tenha retorno esperado de 13%, então o retorno esperado da carteira de 
mercado é de: 
Acertou! A resposta correta é a opção C 
Justificativa: 
C. Se o ativo tem beta igual a um, ele tem risco igual ao da carteira de 
mercado e, portanto, deve ter o mesmo retorno esperado. 
A 18% 
B 8% 
C 13% 
D 5% 
Questão 3 : É possível obter uma carteira com beta igual a 0,75 investindo-se: 
Acertou! A resposta correta é a opção D 
Justificativa: 
D. A carteira de mercado tem um beta igual a 1, e os títulos do Tesouro, 
igual a 0. 
A 75% do montante em títulos do Tesouro Nacional e o restante na carteira de mercado. 
B 50% do montante em títulos do Tesouro Nacional e o restante na carteira de mercado. 
C 1/3 do montante em títulos do Tesouro Nacional e o restante na carteira de mercado. 
D 25% do montante em títulos do Tesouro Nacional e o restante na carteira de mercado. 
Questão 4 : 
Usando o Excel e dados históricos de retorno, você calculou a matriz de variância-
covariância de dois ativos e da carteira de mercado, mostrada a seguir. Na diagonal 
principal estão as variâncias (que nada mais são da covariância da variável com ela 
mesma), e nos triângulos inferior e superior estão as covariâncias (note que a covariância 
de 1 com 2 é a mesma que a covariância de 2 com 1). 
 R1 R2 Rm 
R1 0,16 0,02 0,064 
R2 0,02 0,09 0,032 
Rm 0,064 0,032 0,04 
 
Segundo esses dados, os betas dos ativos 1 e 2 são, respectivamente: 
Acertou! A resposta correta é a opção A 
Justificativa: 
A. Para calcular o beta do ativo, basta tomar a covariância do ativo com a 
carteira de mercado e dividir pela variância da carteira de mercado. Assim, 
no caso do ativo 1 temos 0,064 / 0,04 = 1,6, e no caso ao ativo 2, 0,032 / 
0,04 = 0,8. 
A 1,6 e 0,8 
B 0,8 e 1,6 
C 0,625 e 1,25 
D 1,25 e 0,625 
Questão 5 : 
Você tem $35 mil investidos em EMBR3, que tem um beta de 0,8, e $55 mil investidos em 
LAME4, quem tem um beta de 1,4. Supondo esses serem os dois únicos investimentos de 
sua carteira, calcule o seu beta e o retorno esperado. Assuma que o ativo livre de risco 
pague 11,75% a.a. e que o retorno esperado da carteira de mercado seja de 17% a.a. 
Acertou! A resposta correta é a opção C 
Justificativa: 
C. Basta fazer a média ponderada pelos montantes dos betas. Assim, o 
beta da carteira é 35/(35+55) * 0,8 + 55/(35+55) * 1,4 = 1,166667. Usando 
esse beta na equação do CAPM temos o retorno esperado da carteira, que 
é 11,75 + 1,166667 * (17 – 11,75) = 17,88% a.a. 
A 1,10 e 17,53% 
B 1,40 e 19,10% 
C 1,17 e 17,88% 
D 1,06 e 17,31% 
Questão 6 : 
Imagine uma carteira de pesos iguais composta pelos três ativos da tabela a seguir. 
Título E[R] (%) Risco (σ, %) β 
A 14 1 0,6 
B 4 4 0,2 
C 16 9 1,4 
 
Qual o beta dessa carteira? 
Acertou! A resposta correta é a opção A 
Justificativa: 
A. Como a carteira tem pesos iguais, basta fazer a média aritmética dos 
betas. 
A 0,733 
B 0,552 
C 0,780 
D 0,660 
Questão 7 : 
O beta pode ser visto como um prêmio de risco. Assim, podemos dizer que: 
Acertou! A resposta correta é a opção D 
Justificativa: 
D. Beta maior do que um significa que o ativo carrega mais risco 
sistemático que o mercado e, portanto, o prêmio de risco (retorno 
esperado além do retorno livre de risco) deve ser maior que o do mercado. 
Beta menor do que um significa que o ativo carrega menos risco 
sistemático que o mercado e, consequentemente, o prêmio de risco é 
menor. Já um beta exatamente igual a um quer dizer que o ativo tem risco 
sistemático igual ao do mercado, e obviamente possui um prêmio de risco 
igual. 
A Se o ativo tem um beta menor do que um, ele é mais arriscado do que o mercado, e portanto, 
oferece um retorno esperado maior que o retorno esperado do mercado. 
B Se o ativo tem um beta maior do que um, ele é menos arriscado do que o mercado, e portanto, 
oferece um retorno esperado menor que o retorno esperado do mercado. 
C Se o ativo tem um beta menor do que um, ele é mais arriscado do que o mercado, e portanto, 
oferece um retorno esperado menor que o retorno esperado do mercado. 
D Se o ativo tem um beta maior do que um, ele é mais arriscado do que o mercado, e portanto, oferece 
um retorno esperado maior que o retorno esperado do mercado. 
Questão 8 : 
Podemos afirmar que é uma das deficiências do CAPM: 
Acertou! A resposta correta é a opção C 
Justificativa: 
C. Existem vários ativos considerados livres de risco no mercado, e a 
separação dos riscos vem naturalmente com a regressão linear por 
mínimos quadrados ordinários. O maior problema do CAPM é que o 
modelo parte da premissa que é possível definir e medir uma “carteira de 
mercado” que contenha todos os ativos arriscados da economia. Porém, 
essa é uma tarefa quase impossível, e na prática aproxima-se a carteira de 
mercado, usando-se uma carteira de ações. 
A É difícil encontrar um ativo livre de risco, assim como medir seu retorno. 
B O processo de separação do risco sistemático e do risco não-sistemático é muito complexo e custoso. 
C É difícil definir uma carteira de mercado ideal, assim como medir seu retorno. 
D Nenhuma das alternativas acima, o CAPM é perfeito. 
Questão 9 : 
A intuição para o fator Small-Minus-Big (SMB) é: 
Acertou! A resposta correta é a opção B 
Justificativa: 
B. Espera-se que empresas de pequeno porte cresçam bem mais que as 
grandes, traduzindo-se em esperanças de fluxos de caixa futuros muito 
maiores que os atuais, o que por consequência eleva o preço de suas 
ações. 
A Empresas de pequeno porte possuem menos oportunidades de crescimento que as empresas de 
grande porte. Assim, proporcionalmente elas possuem menos projetos que as grandes. Portanto, 
sobra mais dinheiro dos lucros para o pagamento dos acionistas, ou seja, há mais pagamento de 
dividendos, e por isso o retorno das pequenas é maior. 
B As empresas de pequeno porte possuem mais oportunidades de crescimento que as empresas de 
grande porte. Assim, proporcionalmente elas possuem mais projetos que as grandes. Apesar de 
sobrar menos dinheiro para o pagamento de dividendos, espera-se que esses projetos de expansão 
tragam grandes retornos às pequenas, e isso se reflete no retorno das ações. 
C As empresas de pequeno porte são mais ágeis que as de grande porte. Assim, elas tomam decisões 
mais rapidamente que as grandes, e por isso possuem retornos superiores. 
D As empresas de pequeno porte atuam em mercados de nicho, enquanto as grandes atuam em 
mercados de massa. Assim, conseguem se diferenciar e ter margens mais altas que as grandes, e por 
isso possuem retornos superiores. 
Questão 10 : A intuição para o fator High-Minus-Low (HML) é: 
Acertou! A resposta correta é a opção C 
Justificativa: 
C. BTM alto é um sinal de que uma ação pode estar barata em relação a 
seus pares, e que portanto pode gerar retornos mais altos. Inclusive 
existem estratégias de investimento ativas e passivas que se baseiam no 
BTM das firmas. No mercado, as firmas de alto BTM são chamadas de 
value, enquanto as de baixo BTM são chamadas de growth ou glamour. 
A 
Empresas com alto book-to-market (BTM) possuem mais patrimônio líquido que as de baixo BTM, e portanto,possuem mais dinheiro para investimentos e crescem mais, com as suas ações dando maiores retornos. 
B Empresas com alto BTM possuem mais ativos que as de baixo BTM, e portanto, mais bens que geram 
fluxos de caixa positivos, refletindo em maiores retornos das suas ações. 
C Empresas com alto BTM possuem uma relação patrimônio líquido / valor de mercado relativamente 
alta, o que pode se traduzir em maior retorno de ações pois haveria mais “espaço” para subida dos 
preços pela possibilidade de estarem “baratas”, o que não ocorre com as empresas de baixo BTM. 
D Empresas com alto BTM possuem muitas licitações em aberto no mercado (daí o nome book-to-
market, ou seja, livro de concorrências no mercado). Com esses prospectos de oportunidades, essas 
firmas tem retorno esperado mais alto que as de baixo BTM. 
Questão 11 : A Hipótese de Mercado Eficiente diz que: 
Acertou! A resposta correta é a opção D 
Justificativa: 
D. A HEM diz que a cada instante os preços incorporam toda a informação 
disponível, ou seja, que o mercado seria informacionalmente eficiente, 
com toda nova informação sendo incorporada aos preços. 
A O mercado é eficiente por ser rápido e ter baixos custos de transação, e por isso operar nele é 
extremamente fácil e barato. 
B O mercado é eficiente por distribuir de forma eficiente toda a riqueza, ou seja, não é possível fazer 
uma pessoa mais rica sem tornar uma outra mais pobre. 
C O mercado é eficiente por ser privado, cabendo ao Estado somente regular seu funcionamento. 
Assim, evitam-se as ineficiências inerentes ao setor público. 
D Nenhuma das respostas acima.