AVALIAÇÃO A1 - FINANCAS DE LONGO PRAZO (1) (1)

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FACULDADES METROPOLITANAS UNIDAS – FMU 
ADMINISTRAÇÃO DE EMPRESAS – TURMA 1207B01 
 
 
 
 
 
ANA BEATRIZ FEITOSA – RA 3442838 
BRYAN CHIARELLO – RA 1694504 
DANIELLY MELLO VASCONCELLOS– RA 1481390 
LUIZ HENRIQUE ROVETTO – RA 3256066 
LUIZ RICARDO DE OLIVEIRA NETO – RA 2989752 
 
 
 
 
 
AVALIAÇÃO A1 
FINANÇAS DE LONGO PRAZO 
 
 
 
 
 
 
 
 SÃO PAULO 
2022 
 
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ANA BEATRIZ FEITOSA – RA 3442838 
BRYAN CHIARELLO – RA 1694504 
DANIELLY MELLO VASCONCELLOS– RA 1481390 
LUIZ HENRIQUE ROVETTO – RA 3256066 
LUIZ RICARDO DE OLIVEIRA NETO – RA 2989752 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
AVALIAÇÃO A1 
FINANÇAS DE LONGO PRAZO 
 
 
 
 
 
 
 
Atividade da disciplina 
Finanças de Longo Prazo, apresentado na 
graduação de Administração de Empresas da 
Faculdade Unidas Metropolitanas. 
Orientador(a): Edgar Alves 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
SÃO PAULO 
2022 
 
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SUMÁRIO 
 
 
 
1. Papel e Celulose.......................................................................... 04 
 
2. Setor Eletrico............................................................................... 05 
 
3. Abordagem Teorica..................................................................... 09 
 
4. Conclusão.................................................................................... 10 
 
5. Referências.................................................................................. 10 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
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PAPEL E CELULOSE 
 
 No cenário da indústria de papel e celulose, foi aplicado uma pesquisa 
afim de pudesse aferir os modelos e as práticas inerentes aos 
orçamentos observados dentro das organizações. Foi considerado as 
principais industriais desse segmento. 
O estudo concluiu que a maior parte do corpo diretivo dessas 
empresas possui idade média acima de 50 anos. Também relevou que 
cerca de 40% desses executivos trabalham há mais de 9 anos na 
mesma organização. 
Contatou-se também que as Cia orientam suas operações financeiras 
com base na TIR (Taxa Interna de Retorno) e Taxa de Retorno 
Contábil (TRC). 
No avanço dos estudos, concluiu-se que neste segmento às análises 
de risco consideradas pelas organizações, são em maioria similares. 
Em termos de complexidade das etapas dos processos, ficou claro que 
os executivos temem o escopo financeiro como sendo um dos mais 
importantes e, portanto, mais complexos a ser elaborado. 
No que diz respeito à alocação dos investimentos nos últimos 5 anos, 
os projetos de expansão já existentes têm recebido mais atenção das 
companhias. Porém, a maior parte dos projetos recebeu de 0% a 20%, 
isto é, acabaram não recebendo ou receberam pouco investimento no 
período. 
Também chegou à conclusão que a principal liderança dessas 
organizações, acompanha de perto a tomada de decisão dos 
investimentos e alocação dos principais recursos da Cia. 
Fatores macroeconômico são considerados como grupo de risco para 
as operações das empresas observadas, ao mesmo tempo em que se 
sugere um acompanhamento dos dados demográficos. 
Por fim, concluímos que a falta de estudos profundos nesse segmento, 
fez com que muitas informações não fossem detalhadas com 
profundidade. Assim, embora essa seja uma indústria muito 
consolidada, sugere-se, ainda, analisar outras questões acerca das 
empresas de papel e celulose, como o desempenho ambiental e 
possíveis diferenças da aplicação das técnicas de orçamento de 
capital, considerando-se gênero e tamanho. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
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PRÁTICAS DE ORÇAMENTO DE CAPITAL: UM ESTUDO 
COMPARATIVO ENTRE EMPRESAS DO SETOR 
ELÉTRICO 
 
O orçamento de capital é uma das decisões críticas enfrentadas pelas 
organizações, inclusive fundamental a sobrevivência e sucesso a 
longo prazo. Em terceiro lugar, a maioria das decisões de orçamento 
de capital demanda um compromisso de longo prazo e, finalmente, o 
momento da decisão é crucial. As decisões tomadas durante o 
processo de elaboração e avaliação do orçamento de capital 
determinam o crescimento e produtividade futura da empresa. Na 
literatura são destacados diferentes métodos de avaliação dos 
orçamentos de capital e técnicas para definição da taxa de retorno e 
análise do risco de investimentos. Playback, taxa de retorno contábil, 
valor presente líquido e taxa interna de retorno e índice de 
lucratividade. Em razão da grande utilização do VPL e TIR, o fluxo de 
caixa descontado - DCF tornou-se o método de avaliação dominante 
no Canadá, 30 líquido (VPL) e taxa interna de Retorno (TIR), 
tornaram-se os métodos dominantes na avaliação e classificação dos 
investimentos de capital, outros métodos como opções reais têm sido 
apontados como tendo potencial para melhorar a compreensão dos 
impactos por meio da sua manipulação direta de incerteza que ocorre 
é que o tomador de decisão muitas vezes deve escolher entre várias 
opções, com base em vários critérios, sem uma opção dominante em 
todos os critérios, quanto as técnicas para análise da taxa de retorno, 
destaca-se os estudos sobre custo médio ponderado do capital 
(WACC), custo da dívida, custo do capital próprio, e taxa aleatória etc.. 
Finalmente, quanto as técnicas para análise de risco de investimentos, 
destacam-se análise de cenários e análise de sensibilidade, simulação 
de Monte Carlo e árvore de decisão etc. Há uma série de pesquisas 
que têm sido realizadas internacionalmente em países desenvolvidos 
que oferecem uma visão interessante sobre as práticas de orçamento 
de capital, os investimentos de capital são fundamentais para a 
qualidade e preço no fornecimento de recursos básicos para outros 
setores como a energia elétrica. O setor elétrico, não apenas no Brasil 
como em grande parte do mundo, é considerado um serviço de 
utilidade pública, pela sua importância para o desenvolvimento 
econômico e social de um país, dessa forma, o segmento de energia 
elétrica é estratégico para o crescimento do país, até porque um preço 
elevado da energia elétrica pode tornar outros segmentos pouco 
competitivos. Para atingir o objetivo do estudo que é evidenciar as 
práticas de orçamento de capital em empresas do setor elétrico, a 
partir de uma perspectiva comparativa, o trabalho apresenta além 
desta introdução, uma exposição sobre as técnicas de orçamento de 
capital. 
Orçamento de Capital - As práticas de orçamento de capital têm sido 
amplamente pesquisadas em muitos países ao redor do mundo, 
principalmente em países desenvolvidos como Estados Unidos. As 
práticas de orçamento de capital são definidas como os métodos e 
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técnicas utilizadas para avaliar e selecionar um projeto de investimento 
(VERBEETEN, 2006). Esses tópicos incluem técnicas quantitativas de 
avaliação de investimento, avaliação de risco e de custo de capital. 
Por meio da análise desses estudos, verifica-se que os temas podem 
ser enquadrados em três categorias de análise: (i) Métodos de 
Avaliação do Orçamento de Investimentos; A Tabela 1 apresenta uma 
síntese dos principais métodos e técnicas de orçamento de capital 
aplicadas às empresas e apresentadas nos estudos analisados nesta 
pesquisa. 
Técnicas de Analise de Investimento - Uma característica central de 
qualquer análise de investimento é a utilização do fluxo de caixa 
descontado (FCD), que leva em consideração o valor temporal do 
dinheiro, e é considerado teoricamente o método mais adequado, e 
inclui pelo menos quatro modelos diferentes de desconto: valor 
presente líquido (VPL), taxa interna de retorno (TIR), taxa interna de 
retorno modificada (TIRM) e o cálculo do VPL requer a comparação 
do valor presente de todas as entradas de caixa relacionadas com o 
projeto com o valor presente de todas saídas de caixa. A taxa interna 
de retorno é a taxa que deixará o valor presente do dispêndio de 
capital proposto, igual ao valor presente das entradas de caixa 
(GITMAN, 1997; os estudos realizados por Ryane Ryan (2002), 
Brunnen, De Jong e Koedijk (2004), Hermes, Smid e Yao (2007), 
Truong, Partington e Peat (2008) e Correia e Cramer (2008), mostram 
que o VPL vem ganhando espaço na avaliação de investimentos. VPL 
é uma técnica popular para decisão de investimento, porque é uma 
medida financeira para verificar o valor temporal do dinheiro investido 
em um negócio (PEEL; Para Kierulff (2008), nos últimos 60 anos o 
VPL e a TIR emergiram da obscuridade para se tornar as escolhas 
esmagadoras para a medição quantitativa de atratividade dos 
investimentos em empresas modernas. Conforme Tabela 1, este 
método vem perdendo espaço, embora tenha sido apontado com 
maior frequência nas pesquisas de Peel e Bridge (1998), Sadahl e 
Sjogren (2002), Block (2003), Lazaridis (2004), Brounen, De Jong e 
Koedijk (2004-Reino Unido, Alemanha e França), Lam, Wang e Lam 
(2007) e Bennouna, Meredith e Marchant (2010). A TRC é a medida 
contábil do lucro dividida pela medida contábil do investimento, esta 
técnica deve ser utilizada como um complemento ao uso do VPL, o 
qual passa a assumir um novo valor, ou seja, o valor intrínseco do 
projeto de investimento, mais o valor do exercício das várias opções 
de cada projeto. 
Taxa de desconto e métodos de análise de risco - As empresas devem 
preferencialmente utilizar o custo médio ponderado de vários fundos e 
fontes, incluindo o custo da dívida, ações preferenciais e patrimônio 
comum. O custo da dívida foi apontado por lazareis (2004) e 
Bennouna, Meredith e Marchant (2010), além do custo do capital 
próprio sendo predominantemente utilizado na África do Sul, ao 
examinar o retorno de mercado, a empresa pode desenvolver taxas 
diferenciadas para os diversos novos investimentos, o que inclui 
projetos fora do seu negócio principal. E métodos de análise risco as 
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técnicas simples incluem o ajuste das taxas de desconto e o período 
de playback, enquanto os métodos sofisticados incluem probabilística 
da análise de risco, tais como a análise de sensibilidade, análise de 
cenários, árvore de decisão, Simulação de Monte Carlo etc. análise de 
sensibilidade é a abordagem comportamental que utiliza inúmeros 
valores possíveis para uma determinada variável, a fim de avaliar o 
seu impacto no retorno da organização. Já a análise de cenário é 
usada para avaliar o impacto no retorno da organização, decorrente de 
mudanças simultâneas em inúmeras variáveis, segundo Moore e 
Weather Ford (2006), o método de Monte Carlo é um dos vários 
métodos para análise da propagação da incerteza, onde sua grande 
vantagem é determinar como uma variação randomizada, já 
conhecida, ou o erro, afeta o desempenho ou a viabilidade do projeto 
que está sendo modelado. Além da utilização correta das técnicas 
financeiras, a literatura fornece diversas recomendações sobre o seu 
gerenciamento e outros apoios para as decisões sobre o orçamento de 
capital. De Práticas de orçamento de capital: um estudo comparativo 
entre empresas do setor elétrico revista de Contabilidade e 
Controladoria, ISSN 1984-6266 Universidade Federal do Paraná, 
Curitiba, v. 
Procedimento metodológicos e enquadramento metodológico e 
amostra de pesquisa - estrutura metodológica desta pesquisa está 
dividida em quatro partes: (i) enquadramento metodológico e amostra 
da pesquisa; (ii) processo para construção do referencial teórico; e o 
enquadramento Metodológico e Amostra da Pesquisa Nesta pesquisa 
o enquadramento metodológico é explicado pelos aspectos: natureza 
do objetivo; s: natureza do objetivo; natureza do artigo; tipo da 
pesquisa; coleta de dados; abordagem do problema; resultados; 
procedimentos técnicos; e instrumento de investigação conforme o 
exemplo do quadro 1 que analisa os aspectos as referencias e os 
objetivo/objeto. A população da pesquisa consiste em três empresas 
do setor elétrico brasileiro, que atuam em segmentos distintos: 
geração, transmissão e distribuição de energia elétrica 
Continua com o processo de pesquisa e desenvolvimento com 
construções de referencial teórico, procurando referencias 
bibliográficas, dividindo em três fases base de dados seleção de artigo 
e análise sistêmica. Em seguido temos o procedimento para elaborar o 
questionário como pesquisa também aplicação do questionário foi 
realizada em duas etapas: a primeira abordou a caracterização das 
empresas do setor elétrico, incluindo 8 questões; a segunda envolveu 
11 questões acerca do orçamento de capital, sendo 4 com a utilização 
da escala de Likert, e 7 questões objetivas, mas claro com as suas 
limitações. E para análise do resultado temos quatro descrições e 
análise, da qual se baseia característica das empresas pesquisadas e 
seus gestores, práticas de orçamento e capital, taxa de retorno 
aceitável, análise de risco e destinação dos investimentos, incertezas 
ou previsibilidade do ambiente, frequencia das informações obtidas 
pelos sistemas de informação. 
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Chegando a uma conclusão final de que, O objetivo da pesquisa que é 
fornecer evidências sobre as práticas de orçamento de capital em 
empresas do setor elétrico foi alcançado, pois mediante a aplicação do 
questionário tornou-se possível explorar as práticas de orçamento de 
capital das empresas que atuam no segmento de energia elétrica. Foi 
possível analisar os métodos de análise de investimento, as técnicas 
utilizadas na definição da taxa mínima de retorno aceitável para um 
novo investimento, as técnicas utilizadas para fazer análise de risco 
dos investimentos, o grau de incerteza ou previsibilidade do ambiente 
do setor elétrico, a frequência das informações obtidas, bem como as 
características gerais dos gestores das empresas. Em relação as 
técnicas utilizadas para a definição de uma taxa mínima de retorno 
aceitável para um novo investimento, somente a empresa que atua no 
segmento de geração de energia utilizada todas as técnicas 
levantadas no questionário. Este resultado corrobora com estudos 
anteriores que indicam que a técnica predominante em outros países é 
o custo médio ponderado do capital: no Reino Unido, por Arnold e 
Hatzopoulos (2000); para realizar a análise de risco dos investimentos, 
os resultados indicam que as técnicas de maior frequência de 
utilização dentre as empresas são a análise de cenários e a simulação 
de Monte Carlos. Isso se deve ao fato da necessidade de expansão da 
capacidade de geração de energia da matriz energética brasileira, 
visando suportar o crescimento e desenvolvimento econômico e social 
do Brasil. 
Os resultados evidenciam que em todas as empresas há pelo menos 
um membro da alta administração envolvido na análise e 
acompanhamento das decisões de investimento, da mesma forma, 
que há auditoria dos gastos com investimentos. Percebe-se que o 
comportamento dos fornecedores e as mudanças tecnológicas foram 
apontados pela empresa de geração e de distribuição, e pela empresa 
de transmissão e distribuição, respectivamente, como parcialmente 
previsível. Ademais, percebe-se no âmbito global, que as informações 
relacionadas a fluxo de saídas e de entradas projetadas, custo do 
capital e taxa mínima de retorno, e os dados macroeconômicos, são 
obtidos com maior frequência. Recomenda-se ainda, analisar as 
questões abordadas na pesquisa relacionadas as práticas de 
orçamento de capital aplicadas a outros segmentos de mercado, ou 
até mesmo, um estudo comparativo entre os setores que compõe a 
listagem da Bm&fBovespa. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
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CÁLCULO DE CUSTO DE CAPITAL: UMA ABORDAGEM 
TEÓRICA 
 
Diante de um mercado cada vez mais globalizado e de sistemas 
econômicos interligados, podemos constatar que os desafios no 
âmbito ambiental, social e de governança tem girado em torno das 
principais estratégias das organizações. Nesse sentido, destacamos a 
chegada dos critérios ESG (Environmental, social, and corporate 
governance), como fatores inerentes aos riscos operacionais e, 
portanto, tornando-o como pilar para análise e tomada de decisões, 
especialmente no que se refere ao médio elongo prazo das 
Companhias. 
No presente artigo acadêmico, os autores abordam como a 
performance financeira das organizações podem ser impactadas 
através de seus dispositivos de governança quando não alinhados aos 
novos modelos de negócios em desenvolvimento no mercado 
financeiro. 
O artigo também aborta como a atração e retenção de talentos tem 
sido cada vez mais pautada em métricas e Frameworks sociais, como 
programas sólidos de D&I, D&T, Saúde Integral e engajamento dos 
colaboradores no que diz respeito à comunidade na qual a 
organização está inserida. 
Estrutura de governança que sejam cada vez mais transparentes e, 
principalmente, que traga uma operacionalização eficiente à gestão do 
fluxo de caixa, margem de lucro e atração de novos investimentos. 
Ainda no que se refere à pauta ESG, é possível observar que alguns 
entraves do ambiente de negócio das organizações tendem a levar o 
cenário de incertezas do mercado. Assim, fatores endógenos como 
sistema tributário complexo, legislação trabalhista, ausência de 
transparência dos governos e falta de incentivos fiscais, além de uma 
inflação cada vez mais galopante, torna a agenda de desenvolvimento 
econômico um tanto quando incerta. 
É preciso salientar, ademais, que, se um lado os fatores endógenos 
impactam a cadeia de investimento das organizações, por outro, 
também deve se destacar as mudanças exógenas. Nos últimos 
tempos, após a pandemia do Coronavírus, todas as economias foram 
impactadas. Economias entraram em profunda recessão, paralisação 
das atividades econômicas, perda de empregos em massa, inflação 
descontrolada e guerras internacionais fizeram com que avanço da 
performance econômica das organizações sofressem imenso período 
de refração. 
 Por fim, o artigo elenca com olhar muito profundo, para a necessidade 
de uma performance financeira das organizações, levando em conta a 
implementação de uma agenda com pilares ESG. 
Também destacou todos os aspectos sociais inerentes à atração e 
retenção de talentos para as necessidades reais da sociedade. 
Fatores como Diversidade e Inclusão são, portanto, um dos principais 
pontos de avaliação dos candidatos a entrarem nas empresas. 
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Em suma, como bem colocou Yuval Noah Harari, em seu best seller, 
’21 Lições Para O Século 21’, “(...) Sistemas imensos não são capazes 
de funcionar sem lealdade de massa, e expandir o círculo de empatia 
humana tem os seus méritos. Acreditar que minha nação é única, que 
ela merece minha lealdade e que eu tenho obrigações especiais com 
seus membros inspira-me a me importar com os outros e fazer 
sacrifícios por eles (...)”. 
O ESG chegou para mudar a forma como lidamos com o mundo, as 
pessoas e os recursos naturais. 
 
 
CONCLUSÃO 
 
Neste trabalho foi realiza a resenha com o parecer de três artigos 
sendo eles, Cálculo do custo de capital uma abordagem teórica, 
Estudo comparativo entre empresas do setor elétrico e Estudo no 
segmento de papel e celulose da BMFBOVESPA, onde foi feita sua 
análise sobre os assuntos abordados como exemplo na abordagem 
teórica que podemos entender que grande parte dos executivos estão 
na mesma empresa a mais de nove anos, algo preocupante em 
diferentes pontos de vista e foi feito o entendimento que na pandemia 
a grande maiores das economias entraram em profunda recessão, 
prejudicando grandes setores econômicos pelo mundo. 
 
 
REFÊRENCIAS 
 
SETOR 
ELÉTRICO.pdf
Cálculo do 
custo.pdf
PAPEL E 
CELULOSE.pdf