1_PGP_CorporateFinance_Slide_A01_2

Prévia do material em texto

Corporate Finance
Apresentação da disciplina
0
Balanço Patrimonial
Ativos Circulantes
Ativos Não Circulantes
Tangíveis
Intangíveis
Passivos
Circulantes
Dívidas a Longo Prazo
Patrimônio dos acionistas
Capital de giro líquido
Valor total dos ativos
Valor da empresa para os investidores
Criação de Valor para o acionista
1
Introdução às Finanças Corporativas
A empresa emite títulos para captar recursos (decisão de financiamento)
Investe em ativos (decisão de investimento)
As operações da empresa geram fluxos de caixa
Pagamentos de tributos são feitos ao governo
Fluxos de caixa retidos são reaplicados na empresa
Fluxos de caixa são distribuídos aos investidores sob a forma de juros e dividendos
Introdução às Finanças Corporativas: Preocupações Fundamentais
Qual deve ser a estratégia de investimento a longo prazo de uma empresa?
Orçamento de capital
Como se devem levantar recursos para financiar os investimentos escolhidos?
Estrutura de capital
Qual é o fluxo de caixa a curto prazo necessário para que a empresa pague suas contas?
Gestão de capital de giro
Objetivos da gestão financeira nas empresas
Assegurar um melhor e mais eficiente processo empresarial de captação (financiamento) e alocação (investimento) de recursos de capital.
Gerenciar esses recursos de forma a manter a saúde financeira e econômica da empresa.
Criar valor aos seus proprietários (acionistas/proprietários).
Objetivos das Empresas
Acionistas desejam a maximização da riqueza
Os gestores maximizam a riqueza dos acionistas?
“Problemas de agência” representam o conflito de interesses entre os gestores e os proprietários (acionistas)
Objetivos das Empresas
Soluções para problemas de agência:
1 – Requisitos legais e regulatórios
2 – Planos de compensação (bônus e incentivos)
3 – Conselho Administrativo
4 – Monitoramento
5 – Aquisições (entre empresas – takeovers)
6 – Pressão dos acionistas
Para saber mais …
ROSS, S. A.; WESTERFIELD, R. W; JAFFE, J.E. Administração Financeira: Corporate Finance. 2ed. São Paulo: Atlas, 2010.
ROSS, S. A.; WESTERFIELD, R. W; JORDAN, B.D; LAMB, R. Fundamentos de Administração Financeira. 9 ed. Porto Alegre: AMGH, 2013. (Dísponível no eclass em Biblioteca  Minha Biblioteca)
Objetivos 
Identificar os elementos, compreender a dinâmica e funcionalidade dos fundamentos de corporate finance e o objetivo da empresa; 
Aplicar estes elementos contextualizados em uma situação problema;
Analisar os resultados obtidos; e 
Discriminar as melhores práticas de corporate finance na gestão das empresas.
‹nº›
Ementa
visão geral de finanças; 
relação risco e retorno; 
modelo de precificação de ativos (CAPM); 
cálculo do custo de capital de uma empresa (CMPC);
modelo dinâmico de gestão do capital de giro e indicadores financeiros; 
projeção dos fluxos de caixa dos projetos de investimentos e 
modelos de análise de viabilidade, priorização e acompanhamento da performance dos projetos de investimentos.
‹nº›
9
Temas das aulas
Revisando os conhecimentos de matemática financeira
Valor do dinheiro no tempo, custo de oportunidade e taxa mínima de atratividade
Relação risco e retorno
Modelo CAPM, Beta e o CMPC 
Gestão estratégica do capital de giro – parte 1 
Gestão estratégica do capital de giro – parte 2
Gestão estratégica do capital de giro – parte 3
Métodos de análise de projetos de investimentos e atividade individual
‹nº›
10
Corporate Finance
Aula 1
11
Objetivos da aula 1
aplicar os regimes de capitalização e as taxas de juros existentes no mercado financeiro e
calcular e analisar um investimento, mostrando a sua viabilidade ao atender aos requisitos mínimos exigidos.
‹nº›
12
Corporate Finance no dia a dia
Ferramentas são muito semelhantes quando:
a empresa analisa um projeto de investimento e
a pessoa física analisa a compra de um CDB, de um título do Tesouro Direto, a aplicação em um fundo de renda fixa ou a compra de um carro, um imóvel, etc. 
‹nº›
13
Juros simples e
juros compostos
‹nº›
Regime de juros simples
Ex.: R$ 100,00 aplicados a 10% ao mês por três meses.
	descrição	aplicação	mês 1	mês 2	mês 3
	capital inicial				
	total dos juros				
	saldo capitalizado	R$ 100,00	R$ 110,00	R$ 120,00	R$ 130,00
100

100 
REAIS
100

100
REAIS
100

100
REAIS
100

100
REAIS
10

 10
REAIS
10

 10
REAIS
10

 10
REAIS
10

 10
REAIS
10

 10
REAIS
10

 10
REAIS
‹nº›
15
Regime de juros compostos
Ex.: R$ 100,00 aplicados a 10% ao mês por três meses.
	descrição	aplicação	mês 1	mês 2	mês 3
	capital inicial				
	total dos juros				
	saldo capitalizado	R$ 100,00	R$ 110,00	R$ 121,00	R$ 133,10
100

100
REAIS
100

100
REAIS
100

100
REAIS
100

100
REAIS
10

 10
REAIS
10
CENTAVOS
v
10

 10
REAIS
10

 10
REAIS
1
REAL
10

 10
REAIS
10

 10
REAIS
1
REAL
10

 10
REAIS
1
REAL
1
REAL
‹nº›
16
Fator de capitalização simples (FCS)
FCS = 1 + (i n)
saldo capitalizado = valor FCS 
Exemplo:
FCS = 1 + (0,10 3)
FCS = 1 + (0,30)
FCS = 1,30
saldo capitalizado = R$ 100,00 × 1,30
saldo capitalizado = R$ 130,00
‹nº›
17
Fator de capitalização composta (FCC)
FCC = (1 + i)n 
saldo capitalizado = valor × FCC
Exemplo:
FCC = (1 + 0,10)3 
FCC = (1,10)3 
FCC = 1,331
saldo capitalizado = R$ 100,00 × 1,331
saldo capitalizado = R$ 133,10
‹nº›
18
Exercício 1:
Juros simples e juros compostos
‹nº›
19
O que são VP, VPL e TIR, e como calculá-los?
‹nº›
20
Valor presente (VP) consiste em calcular o valor presente equivalente de todos os fluxos de caixa futuros, no momento inicial.
‹nº›
Exemplificando o valor presente líquido (VPL)
0
1
2
3
4
5
Fcx1
+ 2.000
investimento inicial
VP0 = – 10.000,00
Fcx2
+ 3.000
Fcx3
+ 4.000
Fcx4
+ 5.000
Fcx5
+ 5.000
VP (Fcx1) ≡ + 1.818,18
VP (Fcx2) ≡ + 2.479,34
VP (Fcx3) ≡ + 3.005,26
VP (Fcx4) ≡ + 3.415,07
VP (Fcx5) ≡ + 3.104,61
VPL = + 3.822,45
taxa de desconto:
10% ao período
‹nº›
22
Valor presente líquido (VPL) consiste em calcular o valor presente equivalente de todos os fluxos de caixa futuros, deduzindo os investimentos necessários para gerá-los.
‹nº›
fluxo de caixa inicial
valor no momento 0 (zero)
fluxos de caixa seguintes
e sequenciais
multiplica n vezes o último fluxo de caixa inserido
taxa de desconto
dos fluxos de caixa
calcula o VPL
do fluxo de caixa inserido
Identificando as variáveis para o cálculo do VPL
‹nº›
24
Exemplificando o VPL
investimento inicial
VP0 = – 10.000,00
0
1
2
3
4
5
Fcx1
+ 2.000
Fcx2
+ 3.000
Fcx3
+ 4.000
Fcx4
+ 5.000
Fcx5
+ 5.000
VP (Fcx1) ≡ + 1.818,18
VP (Fcx2) ≡ + 2.479,34
VP (Fcx3) ≡ + 3.005,26
VP (Fcx4) ≡ + 3.415,07
VP (Fcx5) ≡ + 3.104,61
VPL = + 3.822,45
taxa de desconto:
10% ao período
 3.822,45
		D.M.Y
VPL ( + ): 
‹nº›
25
VPL no Excel
0
1
2
3
4
5
Fcx1
+ 2.000
investimento inicial
VP0 = – 10.000,00
Fcx2
+ 3.000
Fcx3
+ 4.000
Fcx4
+ 5.000
Fcx5
+ 5.000
taxa de desconto:
10% ao período
‹nº›
26
VPL no Excel
investimento inicial
VP0 = – 10.000,00
0
1
2
3
4
5
Fcx1
+ 2.000
Fcx2
+ 3.000
Fcx3
+ 4.000
Fcx4
+ 5.000
Fcx5
+ 5.000
VP (Fcx1) ≡ + 1.818,18
VP (Fcx2) ≡ + 2.479,34
VP (Fcx3) ≡ + 3.005,26
VP (Fcx4) ≡ + 3.415,07
VP (Fcx5) ≡ + 3.104,61
VPL = + 3.822,45
taxa de desconto:
10% ao período
‹nº›
27
VPL
VPL ( + )
VPL ( – )
VPL ( 0 )


?
‹nº›
28
Taxa interna de retorno (TIR) é a taxa média de retorno, período após período, que determinado fluxo de caixa oferece, considerando toda a vida útil do projeto em análise.
‹nº›
Exemplificando a TIR
0
1
2
3
4
5
Fcx1
+ 2.000
investimento inicial
VP0 = – 10.000,00
Fcx2
+ 3.000
Fcx3
+ 4.000
Fcx4
+ 5.000
Fcx5
+ 5.000
VP (Fcx1) ≡ + 1.818,18
VP (Fcx2) ≡ + 2.479,34
VP (Fcx3) ≡ + 3.005,26
VP (Fcx4) ≡ + 3.415,07
VP (Fcx5) ≡ + 3.104,61
VPL = + 3.822,45
taxa de desconto:
10% ao período
Taxa média de retorno?
‹nº›
30
fluxo de caixa inicial
valor no momento 0 (zero)
fluxos de caixa seguintes
e sequenciais
multiplica n vezes o último fluxo de caixa inserido
taxa de desconto
dos fluxos de caixa
calcula o VPLdo fluxo de caixa inserido
Identificando as variáveis para o cálculo do VPL e da TIR
calcula a TIR
do fluxo de caixa inserido
‹nº›
31
Exemplificando a TIR
investimento inicial
VP0 = – 10.000,00
0
1
2
3
4
5
Fcx1
+ 2.000
Fcx2
+ 3.000
Fcx3
+ 4.000
Fcx4
+ 5.000
Fcx5
+ 5.000
VP (Fcx1) ≡ + 1.818,18
VP (Fcx2) ≡ + 2.479,34
VP (Fcx3) ≡ + 3.005,26
VP (Fcx4) ≡ + 3.415,07
VP (Fcx5) ≡ + 3.104,61
VPL = + 3.822,45
taxa de desconto:
10% ao período
 21,86
		D.M.Y
TIR ( > ) TMA: 
‹nº›
32
TIR no Excel
0
1
2
3
4
5
Fcx1
+ 2.000
investimento inicial
VP0 = – 10.000,00
Fcx2
+ 3.000
Fcx3
+ 4.000
Fcx4
+ 5.000
Fcx5
+ 5.000
taxa de desconto:
10% ao período
‹nº›
33
TIR
TIR ( > ) TMA
TIR ( < ) TMA
TIR ( = ) TMA


?
∴ VPL ( + )
∴ VPL ( – )
∴ VPL ( 0 )
‹nº›
34
Intervalo
‹nº›
35
Exercício 2:
VPL e TIR
‹nº›
36
Payback simples, payback descontado e
índice de lucratividade
‹nº›
37
Payback (PB) é o termo usado para especificar o tempo em que os fluxos de caixa gerados por um projeto são capazes de devolver integralmente o capital investido.
‹nº›
Exemplificando o PB
0
1
2
3
4
5
Fcx1
+ 2.000
investimento inicial
VP0 = – 10.000,00
Fcx2
+ 3.000
Fcx3
+ 4.000
Fcx4
+ 5.000
Fcx5
+ 5.000
taxa de desconto:
10% ao período
	ano 0	ano 1	ano 2	ano 3	ano 4	ano 5
	– 10.000	+ 2.000	+ 3.000	+ 4.000	+ 5.000	+ 5.000
	– 10.000	– 8.000	– 5.000	– 1.000	+ 4.000	+ 9.000
Fcx. de cada período 
Fcx. acumulado 
payback (PB) = 3 anos + fração do 4º ano
payback (PB) = 3 anos + 1.000/5.000 ano
payback (PB) = 3,20 anos ou 38,4 meses ou 39 meses
‹nº›
39
Payback descontado (PD) é o termo usado para especificar o tempo em que os fluxos de caixa gerados por um projeto, considerados pelo seu valor equivalente no presente, são capazes de devolver integralmente o capital investido.
‹nº›
Exemplificando o PD
0
1
2
3
4
5
Fcx1
+ 2.000
investimento inicial
VP0 = – 10.000,00
Fcx2
+ 3.000
Fcx3
+ 4.000
Fcx4
+ 5.000
Fcx5
+ 5.000
VP (Fcx1) ≡ + 1.818,18
VP (Fcx2) ≡ + 2.479,34
VP (Fcx3) ≡ + 3.005,26
VP (Fcx4) ≡ + 3.415,07
VP (Fcx5) ≡ + 3.104,61
VPL = + 3.822,45
taxa de desconto:
10% ao período
‹nº›
41
Exemplificando o PD
0
1
2
3
4
5
Fcx1
+ 2.000
investimento inicial
VP0 = – 10.000,00
Fcx2
+ 3.000
Fcx3
+ 4.000
Fcx4
+ 5.000
Fcx5
+ 5.000
taxa de desconto:
10% ao período
	ano 0	ano 1	ano 2	ano 3	ano 4	ano 5
	– 10.000	+ 2.000,00	+ 3.000,00	+ 4.000,00	+ 5.000,00	+ 5.000,00
	– 10.000	+ 1.818,18	+ 2.479,34	+ 3.005,26	+ 3.415,07	+ 3.104,61
	– 10.000	– 8.181,82 	– 5.702,48 	– 2.697,22 	 + 717,85 	+ 3.822,45 
Fcx de cada período 
VP de cada Fcx 
payback descontado (PD) = 3 anos + fração do 4º ano
payback descontado (PD) = 3 anos + 2.697,22/3.415,07 ano
payback (PB) = 3,79 anos ou 45,5 meses ou 46 meses
Fcx acumulado 
VP (Fcx1)
+ 1.818,18
VP (Fcx2)
+ 2.479,34
VP (Fcx3)
+ 3.005,26
VP (Fcx4)
+ 3.415,07
VP (Fcx5)
+ 3.104,61
‹nº›
42
			descrição – exemplo 1	t0	t1	t2	t3	t4
	demonstrativo de resultado	+	receitas brutas previstas (vendas)	 	35.000 	35.000 	35.000 	35.000 
		-	dedução sobre vendas	 	0	0	0	0
		=	receita operacional líquida	 	35.000 	35.000 	35.000 	35.000 
		-	custos de vendas (CMV ou CPV)	-10% 	-3.500 	-3.500 	-3.500 	-3.500 
		=	lucro operacional bruto	 	31.500 	31.500 	31.500 	31.500 
		-	despesas operacionais	 	-2.000 	-2.000 	-2.000 	-2.000 
		=	lucro operacional líquido (Ebitda)	 	29.500 	29.500 	29.500 	29.500 
		-	depreciação e amortização	 	-10.000 	-10.000 	-10.000 	-10.000 
		=	Lajir (lucro antes dos juros e IR) (Ebt)	 	19.500 	19.500 	19.500 	19.500 
		=	Lair (lucro antes do IR)	 	19.500 	19.500 	19.500 	19.500 
		-	Imposto de Renda	 	-5.850 	-5.850 	-5.850 	-5.850 
		=	lucro operacional após IR (Nopat)	 	13.650 	13.650 	13.650 	13.650 
	ajustes do fluxo
de caixa	+	depreciação e amortização	 	10.000 	10.000 	10.000 	10.000 
		+/- 	investimentos e desinvestimentos (∆ investimentos)	-40.000 	 	 	 	 
		+/-	inv. e desinv. em capital de giro (∆ ncg)	-10.000 	 	 	 	10.000 
		=	fluxo de caixa livre da empresa (FCLE)	-50.000 	23.650 	23.650 	23.650 	33.650 
		+	financiamentos	30.000 	 	 	 	 
		-	amortizações de dívidas	 	-7.500 	-7.500 	-7.500 	-7.500 
		-	despesas financeiras (juros sobre financiamentos)	 	-6.000 	-4.500 	-3.000 	-1.500 
		+	IR sobre as desp. fin. (benefício fiscal)	 	1.800 	1.350	900 	450 
		=	fluxo de caixa livre do acionista (FCLA)	-20.000 	11.950	13.000	14.050 	25.100
(CMPC)
(TMA ac)
taxa utilizada
Exemplificando o PD
‹nº›
Benefícios da alavancagem – PS
Payback simples do FCLE: 				2,11 anos ou 25,3 meses 										 (2,11 anos × 12 meses)
Fração do ano do em que ocorre o PS: 	0,11 = (2.700 ÷ 23.650)
Payback simples do FCLA: 				1,62 anos ou 19,4 meses 	 										 (1,62 anos × 12 meses)
Fração do ano do em que ocorre o PS: 	0,62 = (8.050 ÷ 13.000)
	descrição	ano 0	ano 1	ano 2	ano 3	ano 4
	(FCLE)	-50.000	23.650	23.650	23.650	33.650
	(FCLE) acumulado	-50.000	-26.350	-2.700	20.950	54.600
	 	 	 	 	 	 
	(FCLA)	-20.000	11.950	13.000	14.050	25.100
	(FCLA) acumulado	-20.000	-8.050	4.950	19.000	44.100
‹nº›
44
Payback – dica
É importante entender que um projeto, apesar de ser viável do ponto de vista da TIR e do VPL, pode ser rejeitado caso algum investidor coloque um prazo máximo para o retorno do seu capital investido e o payback fique maior que esse prazo.
DICA
‹nº›
45
Benefícios da alavancagem – PD
Payback descontado do FCLE: 			3,03 anos ou 36,4 meses 										 (3,03 anos × 12 meses)
Fração do ano do em que ocorre o PD: 	0,03 = (492 ÷ 16.013)
Payback descontado do FCLA: 			2,49 anos ou 29,9 meses 										 (2,49 anos × 12 meses)
Fração do ano do em que ocorre o PD: 	0,49 = (3.115 ÷ 6.395)
	descrição	ano 0	ano 1	ano 2	ano 3	ano 4
	(FCLE)  (CMPC = 20,4% a.a.)	-50.000	23.650	23.650	23.650	33.650
	(FCLE) descontado	-50.000	19.643	16.315	13.550	16.013
	(FCLE) descontado acumulado	-50.000	-30.357	-14.042	-492	15.521
	 	 	 	 	 	 
	(FCLA)  (TMA = 30% a.a.)	-20.000	11.950	13.000	14.050	25.100
	(FCLA) descontado	-20.000	9.192	7.692	6.395	8.788
	(FCLA) descontado acumulado	-20.000	-10.808	-3.115	3.280	12.068
‹nº›
46
Lembre-se:
Usar o payback simples é mais prático, mas não considera o custo do capital investido. Para isso, você deve considerar os fluxos pelo seu equivalente no momento presente e calcular o payback descontado.
‹nº›
Índice de lucratividade (IL)
Consiste em uniformizar o valor presente dos fluxos de caixa futuros de um projeto para cada unidade de investimento necessário.
É a divisão do valor presente pelo investimento.
‹nº›
Exemplificando o IL
0
1
2
3
4
5
Fcx1
+ 2.000
investimento inicial
VP0 = – 10.000,00
Fcx2
+ 3.000
Fcx3
+ 4.000
Fcx4
+ 5.000
Fcx5
+ 5.000
VP (Fcx1) ≡ + 1.818,18
VP (Fcx2) ≡ + 2.479,34
VP (Fcx3) ≡ + 3.005,26
VP (Fcx4) ≡ + 3.415,07
VP (Fcx5) ≡ + 3.104,61
VPL = + 3.822,45
taxa de desconto:
10% ao período
Qual é o índice de lucratividade?
VP dos Fcx (de 1 até 5) = 13.822,45
 VP dos Fcx 
investimento
IL
=
1,3822
=
=
 13.822,45 
10.000,00
‹nº›
49
IL
IL ( > ) 1
IL ( < ) 1
IL ( = ) 1


?
∴ VPL ( + )
∴ VPL ( – )
∴ VPL ( 0 )
‹nº›
50
Exercício 3: 
Payback simples, payback descontado e índice de lucratividade
‹nº›
51
Fechamento da aula 1
‹nº›
TODOS OS DIREITOS RESERVADOS.