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Guia_Investidor.pdf
GUIA DO 
INVESTIDOR 
 
Comece a 
investir 
hoje 
no seu 
futuro...
3
O Tesouro Direto
O Tesouro Direto é um programa 
criado pelo Tesouro Nacional, que 
permite que qualquer pessoa com 
um CPF possa investir em TÍTULOS 
PÚBLICOS, pela internet.
Os títulos do Tesouro Direto são 
investimentos de renda fixa, que 
têm este nome exatamente porque 
você, investidor, já conhece na 
hora de investir, qual será a regra 
de rentabilidade e como vão ser os 
pagamentos dos seus juros.
A renda fixa é o tipo de investimento 
para quem procura PREVISIBILIDADE 
e SEGURANÇA para o seu dinheiro. 
Quem pode investir no 
Tesouro Direto?
Todas as pessoas que possuam 
Cadastro de Pessoa Física (CPF) e 
sejam cadastrados em alguma das 
Instituições Financeiras habilitadas a 
operar no Tesouro Direto.
Como se cadastrar no 
Tesouro Direto?
No site do Tesouro Direto você 
encontra a lista de todas as instituições 
financeiras habilitadas no programa 
para escolher a mais adequada para 
fazer seu cadastro e investir no TD. 
Caso você já seja cliente da instituição 
escolhida, basta solicitar diretamente a 
ela que habilite seu cadastro no Tesouro 
Direto. Caso ainda não seja, você deve 
se cadastrar na instituição escolhida e 
depois entrar em contato com ela para 
solicitar o cadastro no Tesouro Direto.
A partir daí, é só aguardar o 
recebimento da senha de acesso ao 
site e ao aplicativo oficial do Tesouro 
Direto.
https://www.tesourodireto.com.br/conheca/bancos-e-corretoras.htm
https://www.tesourodireto.com.br/conheca/bancos-e-corretoras.htm
4
TESOURO DIRETO
Como investir no 
Tesouro Direto?
Uma vez cadastrado no 
programa, você realizará 
todas as negociações pela 
internet, no site da instituição 
financeira escolhida (caso 
seja agente integrado), 
ou diretamente no portal 
do Tesouro Direto e no 
Aplicativo Oficial do TD, sem a 
necessidade de intermediação
Quanto é preciso para 
começar a investir no 
Tesouro Direto?
O Tesouro Direto foi criado com foco no 
PEQUENO INVESTIDOR. Com pouco 
mais de TRINTA REAIS já é possível 
começar a investir.
Quais são os 
títulos do Tesouro 
Direto? 
O Tesouro Direto oferece investimento 
em títulos prefixados; e pós-fixados 
indexados à Selic ou indexados ao 
IPCA.
Tesouro Prefixado
Os títulos Tesouro Prefixado são 
aqueles que têm taxa de juros fixa, 
que você já conhece no momento do 
investimento. 
É o investimento ideal para o investidor 
5
que quer saber exatamente o valor que 
receberá no vencimento do título.
É indicado para objetivos de médio e 
longo prazo, já que os títulos Tesouro 
Prefixado têm vencimentos superiores 
a dois anos.
Tesouro Selic
Os títulos Tesouro Selic são títulos 
pós-fixados que possuem rentabilidade 
atrelada à Taxa Selic. A Taxa Selic é 
a taxa de juros básica da economia 
determinada pelo Comitê de Política 
Monetária do Banco Central.
É o investimento ideal para quem 
quer iniciar no Tesouro Direto sem se 
preocupar com o PRAZO DE RESGATE 
do dinheiro.
O Tesouro Selic é o tipo de título mais 
indicado para quem quer começar sua 
RESERVA DE EMERGÊNCIA ou quer 
fazer um investimento de CURTO 
PRAZO.
Tesouro IPCA+
Os títulos Tesouro IPCA+ são títulos 
pós-fixados que possuem rentabilidade 
atrelada ao índice oficial de inflação no 
Brasil, o Índice Nacioanl de Preços ao 
Consumidor Amplo - IPCA.
É o investimento ideal para o investidor 
que quer se proteger dos efeitos 
negativos da inflação, já que esse título 
oferece uma rentabilidade fixa que é 
acrescida ao valor do IPCA (inflação).
É indicado para objetivos de LONGO 
PRAZO, já que os títulos Tesouro IPCA+ 
têm vencimentos longos.
6
TESOURO DIRETO
Títulos com Juros 
Semestrais
O Tesouro Direto oferece investimentos 
em títulos prefixados e indexados ao 
IPCA que pagam juros semestrais, 
também conhecidos como cupons. 
Esses títulos são indicados para o 
investidor que deseja receber um 
fluxo de pagamentos ao longo do 
investimento e não somente na data de 
resgate ou vencimento do título.
Entretanto, esses títulos não são 
adequados para investimentos com o 
objetivo de reinvestir o pagamento dos 
cupons, uma vez que, no pagamento 
de cada cupom, o investidor paga 
impostos e taxas.
Se o investidor não estiver interessado 
no fluxo de pagamento de cupons, 
ele deve adquirir um título sem o 
pagamento de cupons, visto que 
durante o investimento, o investidor 
não terá os custos tributários que 
incidem sobre o pagamento de cupons.
Em qual título 
investir?
O Tesouro Direto oferece diversos 
títulos para o investidor escolher aquele 
que tem a ver com suas necessidades e 
com os seus planos. 
E para ajudar você nessa escolha, o 
Tesouro Direto tem um orientador 
financeiro, que você pode acessar pelo 
site ou no aplicativo oficial. Nesse 
simulador você vai poder comparar 
diversas opções de investimento de 
acordo com suas necessidades.
E como comparar os rendimentos do 
TD com outros produtos de renda fixa?
Pelo site e pelo Aplicativo Oficial do 
Tesouro Direto é possível acessar 
o simulador do TD. Nele, além de 
descobrir o título mais adequado ao 
ser perfil, o investidor pode realizar 
comparações com outros investimentos 
disponíveis no mercado.
https://www.tesourodireto.com.br/simulador/
https://www.tesourodireto.com.br/simulador/
7
Qual o horário de 
funcionamento do 
Tesouro Direto?
No Tesouro Direto o investidor pode 
realizar consultas e verificar o extrato 
dos seus investimentos 24 horas por 
dia, 7 dias por semana.
Para realizar investimentos ou 
resgates pelos preços e taxas 
disponíveis no momento da transação, 
as operações devem ser feitas em 
dias úteis, das 9:30h às 18h, já que o 
mercado está aberto.
Das 18h às 5h e durante fins de semana 
e feriados, também é possível investir 
e regatar, entretanto, como o mercado 
está fechado, os preços e taxas exibidos 
são apenas para referência e a operação 
será efetivada considerando os preços 
e taxas de abertura de mercado do 
próximo dia útil.
8
TESOURO DIRETO
É possível resgatar o 
investimento antes do 
vencimento do título?
É possível resgatar o investimento 
todos os dias, conforme o horário de 
funcionamento do Tesouro Direto.
Qual o risco de resgatar 
o investimento antes do 
vencimento do título?
Em caso de resgate antecipado é 
importante que o investidor verifique 
se o preço do título que ele deseja 
vender está acima ou abaixo do preço 
do título no momento do investimento.
Para isso o investidor pode acessar o 
site ou o aplicativo do Tesouro Direto e 
tirar um extrato do seu investimento, 
onde é possível comparar o preço 
teórico do título e o preço de mercado 
dele.
Quando a curva do preço de mercado 
está acima da curva de preço teórico do 
título, significa que o título valorizou 
e que, em caso de resgate antecipado, 
o investidor receberia um valor maior 
pelo título do que o valor pago por ele.
Quando a curva do preço de mercado 
está abaixo da curva de preço teórico 
do título, significa que o título 
desvalorizou e que, em caso de resgate 
antecipado, o investidor receberia um 
valor menor pelo título do que o valor 
pago por ele.
Isso vale para o Tesouro Prefixado e 
para o Tesouro IPCA+, com ou sem 
juros semestrais. Para o Tesouro Selic, 
o preço do título aumenta todos os dias 
conforme a variação diária da taxa 
Selic. 
Quais são os 
custos do Tesouro 
Direto?
Taxas
A B3 cobra uma taxa de custódia de 
0,25% sobre o valor aplicado de todos os 
investidores do Tesouro Direto.
A Instituição Financeira na qual o 
investidor está habilitado no TD 
também pode cobrar uma taxa de 
administração sobre o valor aplicado. 
(Entre 0% e 2%)
9
Impostos
O imposto
de renda IR é cobrado 
apenas sobre os rendimentos  com 
alíquota regressiva a depender do prazo 
do investimento, da seguinte maneira:  
   
 i) 22,5%, em aplicações com prazo 
de até 180 dias; 
    ii) 20%, em aplicações com prazo 
de 181 dias até 360 dias; 
    iii) 17,5%, em aplicações com 
prazo de 361 dias até 720 dias; 
    iv) 15%, em aplicações com prazo 
acima de 720 dias.
Apenas para resgates de aplicações com 
menos de 30 dias, também incide o 
Imposto Sobre Operações Financeiras 
(IOF) sobre os rendimentos. 
Fluxo de liquidação do 
Investimento
Transações realizadas em dias úteis (de 
0h00 às 18h00)
D+0 (dia da solicitação de 
investimento): O dinheiro 
destinado a essa transação já 
deve estar disponível na sua conta 
investimento.
D+1 (1º dia útil seguinte à 
transação): Registro do título na 
sua conta investimento a partir das 
18h.
Transações realizadas em dias 
úteis (de 18h00 às 0h00), finais de 
semana ou feriados
D+1 (1º dia útil seguinte à 
transação): O dinheiro destinado a 
essa transação deve estar disponível 
na sua conta investimento até às 
17h.
D+2 (2º dia útil seguinte à 
transação): Registro do título na 
sua conta investimento a partir das 
18h.
10
TESOURO DIRETO
REALIZAÇÃO
Coordenação 
Técnica e 
Conteúdo
André Proite 
Gerente da Secretaria do Tesouro 
Nacional
David Rebelo Athayde
Analista de Finança e Controle da 
Secretaria do Tesouro Nacional
Diego Antônio Link
Gerente de Projetos da Secretaria 
do Tesouro Nacional
Paulo Moreira Marques
Gerente da Secretaria do Tesouro 
Nacional
Roger Araujo Castro
Gerente da Secretaria do Tesouro 
Nacional
Sérgio Gesteira Costa 
Gerente de Projetos da Secretaria 
do Tesouro Nacional
Mariana Soares Abreu
Designer da Secretaria do Tesouro 
Nacional
 
APOIO PRODUÇÃO
#11
Módulo 1.pdf
E-book de 
acompanhamento
MÓDULO 01 
 
Comece a 
investir 
hoje 
no seu 
futuro...
MÓDULO
01
SUMÁRIO
1 Orçamento Pessoal 05
2 O Tesouro Direto e o 
Mercado de Renda Fixa 
05
3 O Tesouro Direto 06
4 Mas o que são 
Títulos Públicos?
07
5 Vantagens do
Programa Tesouro Direto
08
5
1 Orçamento Pessoal
Se você pretende investir no Tesouro Direto 
(ou em qualquer outra aplicação
financeira) deve, antes de tudo, ter um 
orçamento equilibrado, ou seja, gastar
menos do que recebe. Assim, você pode 
guardar um pouco de dinheiro para
investir e ganhar mais no futuro. Ter as contas 
pessoais equilibradas é um pré-requisito 
para tornar-se investidor.
Um bom investidor faz com que o tempo 
trabalhe ao seu favor, pois quanto mais 
tempo o dinheiro estiver investido, mais 
juros ele irá receber ao longo do período da 
sua aplicação. O pagamento de juros é como 
se fosse o aluguel do dinheiro no tempo. 
Se você gasta menos hoje e investe o seu 
dinheiro, irá receber o rendimento respectivo 
ao longo do tempo.
É nesse ponto que o Tesouro Direto auxilia 
as pessoas no planejamento do orçamento 
pessoal. Ao investir no Tesouro Direto, 
você reconhece o valor do seu dinheiro 
no tempo e isso faz com que você consiga 
planejar melhor sua vida financeira. Uma 
vida financeira equilibrada e a receita dos 
rendimentos de um bom investimento 
ajudam qualquer pessoa a organizar o seu 
orçamento ao longo do tempo e tornar a sua 
vida melhor.
2 O Tesouro Direto e o 
Mercado de Renda Fixa 
O Tesouro Direto é um programa criado 
pelo Tesouro Nacional, que permite que 
qualquer pessoa com um CPF possa investir 
em títulos públicos, pela internet, a partir de 
aproximadamente trinta reais.
O investimento em títulos públicos é um 
investimento de renda fixa. 
Investimentos de renda fixa têm este nome 
exatamente porque você, investidor, já 
conhece, na hora de investir, qual será a 
regra de rentabilidade até o final do período 
de investimento e como será o fluxo de 
pagamentos dos seus juros.
Já um ativo de renda variável não possui 
uma regra predefinida de rentabilidade. 
Por exemplo, o preço das ações de uma 
empresa varia diariamente, conforme as 
expectativas do mercado com relação à 
empresa, podendo subir ou cair de forma 
contínua, sem haver qualquer limite para 
esses movimentos.
Quando você investe em um ativo de renda 
fixa, a sua rentabilidade pode ser definida 
como uma taxa de juros flutuante do 
mercado¹, uma correção monetária
pela inflação² ou até mesmo uma taxa de 
juros fixa³.
05
05
06
07
08
¹ Um exemplo de taxa flutuante de juros é a taxa Selic. Vamos entender melhor essa taxa ao longo desse curso.
²A correção monetária pela inflação representa a atualização do valor investido por algum índice de inflação
³ Um exemplo de rentabilidade relacionada a uma taxa de juros fixa é um rendimento fixo de 10 % ao ano.
6
Embora a modalidade de investimentos do 
Tesouro Direto seja de renda fixa, os preços 
dos títulos variam no tempo de acordo com 
as taxas de juros praticadas no mercado. No 
entanto, ao se aproximar dos vencimentos 
dos títulos, a rentabilidade converge para 
a rentabilidade contratada e você recebe 
exatamente o rendimento que contratou no 
vencimento do título no qual investiu.
Devido a essas características dos ativos de 
renda fixa, este tipo de investimento
é considerado mais conservador, ou seja, de 
menor risco, quando comparado aos ativos 
de renda variável como o investimento em 
ações. Em outras palavras, a renda fixa é 
o tipo de investimento pra quem procura 
previsibilidade e segurança para o seu 
dinheiro.
Os investimentos de renda fixa mais 
conhecidos do mercado são a poupança, o 
Certificado de Depósito Bancário (CDB), a 
Letra de Crédito Imobiliário (LCI), a Letra de 
Crédito do Agronegócio (LCA) e os títulos 
públicos – no caso, o Tesouro Direto, que a 
gente vai conhecer aqui. 
Quando você faz um investimento, o que 
você está fazendo, na verdade, é emprestar 
o seu dinheiro para alguém, cobrando uma 
remuneração por isso. Essa remuneração são 
os juros que você recebe.
A principal diferença entre o Tesouro Direto 
e esses outros investimentos de renda fixa 
mencionados é a natureza do emissor – ou 
seja: se você vai emprestar seu dinheiro pra 
uma instituição pública ou privada.
Enquanto os títulos do Tesouro Direto são 
emitidos pelo Tesouro Nacional, que é uma 
instituição pública, os outros títulos são 
emitidos por instituições privadas como os 
bancos e outras instituições financeiras. 
 
Quando você decide investir no Tesouro 
Direto, você empresta dinheiro para 
o Tesouro Nacional (emissor do seu 
investimento), cobrando juros por isso ao 
longo do tempo.
3 O Tesouro Direto
O programa Tesouro Direto surgiu para 
possibilitar a aquisição de títulos públicos 
por qualquer pessoa física com CPF. O 
objetivo do programa é democratizar o 
acesso a uma das melhores opções de 
investimento em renda fixa. Antes da sua 
criação, apenas as instituições financeiras 
tinham a possibilidade de investir nesses 
ativos ofertados diretamente pelo Tesouro 
Nacional. 
O Tesouro Direto veio para criar novas 
alternativas para o pequeno investidor, 
como um produto complementar que não 
7
passasse pelos fundos de investimento. Até 
a criação do Tesouro Direto, os fundos eram 
praticamente o único canal de distribuição 
de títulos públicos ao público geral. No 
entanto, as taxas cobradas por eles eram 
relativamente elevadas para o pequeno 
investidor. Outro papel importante do 
Tesouro Direto é o estímulo ao investimento 
de médio e longo prazo, que tende a gerar 
maiores ganhos para o investidor.
4 Mas o que são títulos 
públicos?
Quando o governo gasta mais do que 
arrecada, gera-se uma dívida (pública), que é 
realizada por meio da venda de títulos cujo 
montante, acrescido de juros, será pago em 
uma data futura. Mas, considerando alguns 
limites, qual é o sentido de o governo se 
endividar?
Assim como o bom uso do crédito por 
um cidadão facilita o alcance de grandes 
conquistas (a compra de sua
casa própria, 
por exemplo), o endividamento público, se 
bem administrado, permite ampliar o bem-
estar da sociedade e o funcionamento da 
economia.
Quando, por algum motivo, o Estado 
Brasileiro precisa de recursos, ele pode 
arrecadá-los principalmente de duas 
formas: com tributos (impostos, taxas e 
contribuições) ou com a emissão de títulos 
públicos.
 A vantagem de se arrecadar recursos 
com a emissão de títulos é que os custos 
que nós, sociedade, pagaremos por estes 
juros, podem ser distribuídos por um longo 
período. Isso é especialmente vantajoso 
quando os benefícios também são de longo 
prazo.
Quer um exemplo fácil? A construção de 
uma rodovia. Se ela fosse financiada só 
com os impostos arrecadados durante sua 
construção, a geração atual teria que arcar 
com todos os custos de uma obra que 
também vai beneficiar as gerações futuras. 
Financiando essa obra com a emissão de 
títulos de longo prazo, o governo distribui 
esses custos entre as várias gerações 
impactadas.
O mesmo acontece com os bancos. Eles 
emitem os seus títulos quando precisam 
captar dinheiro para financiar despesas ou 
para emprestar esse dinheiro aos clientes 
como é o caso dos CDB’s, ou ainda pra 
incentivar um setor específico, como o 
setor imobiliário no caso das LCI’s, ou o 
agronegócio no caso das LCA’s.
Em resumo, podemos dizer que, ao comprar 
um título público do Tesouro Direto, você 
empresta dinheiro para o governo brasileiro 
em troca do direito de receber no futuro uma 
remuneração por este empréstimo. Dessa 
maneira, com o Tesouro Direto, você não 
apenas se beneficia de uma alternativa de 
aplicação financeira segura e rentável, como 
também ajuda a financiar a dívida do país e 
a promover seus investimentos em saúde, 
educação, infraestrutura, entre outras áreas 
indispensáveis ao desenvolvimento do Brasil.
8
TESOURO DIRETO
Quando se fala em financiamento do governo 
por meio de vendas de títulos para a pessoa 
física, essa prática remete a um passado 
distante e curioso. Registros datam do século 
XVII na França, em que o governo francês 
lançou mão dessa modalidade para financiar 
a Guerra dos Trinta Anos. No século seguinte, 
o governo do Reino Unido financiou-se por 
intermédio de pequenos investidores privados 
com instrumentos que sobrevivem até hoje 
(WORLD BANK, 2006). Na Suécia, o Estado 
emitiu títulos especiais para construir navios 
de batalha. Os motivos variam assim como 
os países, mas há razões importantes que 
justificam o interesse sobre o mercado de 
títulos públicos para pessoa física.
5 Vantagens do Programa 
Tesouro Direto
Agora que você já entendeu 
o que é um título público, 
vamos estudar as vantagens 
de se investir no Tesouro 
Direto.
5.1 Segurança 
E o risco? Você pode estar se perguntando se 
existe algum risco de perder seu dinheiro no 
Tesouro Direto, certo?
O programa Tesouro Direto é a ÚNICA 
opção de investimento 100% garantida 
pelo Tesouro Nacional, não importa o valor 
aplicado. Se a sua dúvida é segurança, saiba 
que os investimentos no Tesouro Direto são 
os investimentos mais seguros da economia.
Você poderia também rebater dizendo: “Mas 
eu ouvi falar que o Tesouro Direto não é 
garantido pelo FGC”.
Isso é verdade! Outros investimentos de 
renda fixa, como a poupança, o CDB, a LCA 
e a LCI, possuem garantia do FGC, o Fundo 
Garantidor de Créditos, que foi criado 
justamente para garantir que você receba 
de volta o dinheiro que investiu, até um 
determinado limite, no caso de falência da 
instituição financeira em que você realizou 
seu investimento.
 
No caso do Tesouro Direto é diferente. Os 
títulos que você compra são emitidos e 
garantidos pelo próprio Tesouro Nacional e 
ficam registrados diretamente no seu CPF. 
Isso significa que, em caso de falência do 
banco ou da corretora que você escolheu 
para investir no Tesouro Direto, você não 
precisa se preocupar. Todo o dinheiro 
9
investido vai ser transferido para outra 
instituição financeira, da sua escolha.
 
Aliás, uma curiosidade: o próprio Fundo 
Garantidor de Crédito investe boa parte das 
suas reservas em títulos públicos emitidos 
pelo Tesouro Nacional.
5.2 Flexibilidade 
Ao investir no Tesouro Direto, você tem 
a possibilidade de montar uma carteira 
personalizada, de acordo com os seus 
objetivos. Como veremos, existe uma 
variedade de títulos públicos que possuem 
características diversificadas como, por 
exemplo, diferentes datas de vencimento, 
diferentes rentabilidades e formas de fluxos 
de pagamentos. Isso tudo possibilita uma 
grande flexibilidade para o investidor na hora 
de escolher a opção que melhor combina 
com seu objetivo.
5.3 Custo baixo 
Agora você já entendeu o que são os títulos 
públicos, já entendeu como eles são seguros 
pra se investir, certo? E deve estar pensando 
que investir nisso é coisa pra quem tem 
muito dinheiro, não é? Pois é bem pelo 
contrário! 
O Tesouro Direto foi criado com foco 
no pequeno investidor. A partir de 
aproximadamente TRINTA REAIS já é possível 
começar a investir.
 Que tal?
No Tesouro Direto, o investidor tem como 
custo apenas duas taxas: a taxa de custódia 
cobrada pela B3 (0,25% ao ano) e a taxa da 
instituição financeira (que pode variar de 
0% a 2% ao ano, em média). Essas taxas não 
dependem do volume aplicado e do período de 
aplicação dos recursos.
Por outro lado, os fundos de investimento 
cobram taxas que dependem da política 
de cada fundo e, geralmente, são menores 
quanto maiores forem os volumes aplicados 
e o período de aplicação. Desse modo, 
dificilmente as taxas cobradas pelos fundos 
de investimento são mais baixas do que as 
do Tesouro Direto.
5.4 Comodidade
No Tesouro Direto, você pode investir e 
resgatar em qualquer dia, inclusive nos finais 
de semana e feriados. Todas as operações 
podem ser realizadas pela internet, no 
endereço eletrônico do Tesouro Direto, no 
App oficial do Tesouro Direto, ou pelo site 
da sua corretora/banco. O limite mínimo de 
compra é de aproximadamente R$ 30,00 e o 
máximo de R$ 1.000.000,00 por mês.
O Tesouro Direto possibilita a recompra 
dos títulos dos investidores diariamente 
para aqueles investidores que vendem o 
título antes do vencimento. Contudo, essa 
recompra é realizada ao valor de mercado, de 
acordo com as taxas vigentes na data.
10
TESOURO DIRETO
Qualquer pessoa física com CPF e conta em 
uma instituição financeira habilitada pode 
tornar-se um investidor do Tesouro Direto.
Outra comodidade que o Tesouro Direto 
oferece é a possibilidade do agendamento 
de compras, vendas e reinvestimentos dos 
recursos recebidos. Com isso, você pode 
planejar melhor a sua vida financeira.
5.5 Liquidez
Você, nesse momento, deve estar se 
perguntando: mas e se eu precisar do 
dinheiro antes do vencimento do título, eu 
posso vendê-lo?
Todos os títulos do Tesouro Direto têm 
liquidez diária. O que significa que o seu 
dinheiro pode ser resgatado a qualquer 
momento. O que muda são as condições de 
rentabilidade de cada título, se você resgatar 
antes do vencimento. Quem define a data 
do resgate é você, de acordo com os seus 
objetivos!
Se você resgata um título antes do 
vencimento, a recompra desse título pelo 
Tesouro Direto se dá ao preço de mercado, 
e isso não garante a mesma rentabilidade 
contratada na data da compra. De fato, você 
pode receber uma rentabilidade maior do 
que contratou ou menor, dependendo das 
condições do dia.
O preço do título tem uma relação inversa 
com a sua taxa de juros vigente. Se a taxa 
aumenta em relação à contratada, o preço 
diminui e vice-versa. Mas isso é um assunto 
pros próximos e-books.
Em suma, se você carregar o título até o 
vencimento, a rentabilidade será exatamente 
aquela que você contratou. Caso venda 
antes daquela data, receberá a rentabilidade 
do período em que ficar com o título. Ao 
longo da aplicação, você pode conferir 
essa rentabilidade a qualquer momento no 
extrato do Tesouro Direto. 
11
REALIZAÇÃO
Coordenação 
Técnica e 
Conteúdo
André
Proite 
Gerente da Secretaria do Tesouro 
Nacional
David Rebelo Athayde
Analista de Finança e Controle da 
Secretaria do Tesouro Nacional
Diego Antônio Link
Gerente de Projetos da Secretaria 
do Tesouro Nacional
Paulo Moreira Marques
Gerente da Secretaria do Tesouro 
Nacional
Roger Araujo Castro
Gerente da Secretaria do Tesouro 
Nacional
Sérgio Gesteira Costa 
Gerente de Projetos da Secretaria 
do Tesouro Nacional
Mariana Soares Abreu
Designer da Secretaria do Tesouro 
Nacional
  APOIO PRODUÇÃO
 H+1 Annual Report 2018/19
Módulo 2.pdf
E-book de 
acompanhamento
MÓDULO 02 
SUMÁRIO
1 Títulos ofertados
pelo Tesouro Direto
 1.1.Títulos Prefixados
 1.2.Títulos Pós-fixados
 1.3.Qual é o melhor
 título do Tesouro 
 Direto?
05
06
08
12
3
Comece a 
investir 
hoje 
no seu 
futuro...
05
06
08
12
4
TESOURO DIRETO
MÓDULO
02
5
Neste módulo, você vai aprender sobre os 
tipos de títulos que o programa Tesouro 
Direto oferece. Vamos lá?
1 Títulos 
ofertados pelo 
Tesouro Direto
Ao investir no Tesouro Direto você pode 
escolher, dentro de uma variedade de 
títulos, aquele que mais se adapta às suas 
necessidades para alcançar os seus sonhos e 
planos futuros.
Assim como outros investimentos de renda 
fixa, o Tesouro Direto oferece investimentos 
em títulos Prefixados e Pós-fixados, indexados 
à taxa Selic e ao índice de inflação IPCA 
-Índice Nacional de Preços ao Consumidor 
Amplo. 
Os nomes dos títulos ajudam a compreender a 
regra de rentabilidade de cada um. 
Na tabela abaixo, você pode ver uma amostra 
dos títulos disponíveis no site do Tesouro 
Direto. Os títulos podem ser diferentes 
quando você acessar o site, porque novos 
títulos vão aparecendo de tempos em tempos, 
ok? 
Por enquanto, é importante você notar que 
pode escolher entre diferentes datas de 
vencimento e diferentes taxas de rendimento.
Vamos agora entender melhor cada um desses 
títulos.
Aqui você pode ver uma amostra dos 
títulos disponíveis para investir no 
Tesouro Direto
6
TESOURO DIRETO
1.1. Títulos Prefixados
O título prefixado é aquele que tem taxa de 
juros fixa, que você já conhece no momento do 
investimento, ou seja, você sabe exatamente 
a rentabilidade que irá receber se mantiver o 
título até a data de vencimento. Por exemplo, 
você abre o site do Tesouro Direto, e vê um 
título como o apresentado na figura abaixo :
É indicado para objetivos de médio e longo 
prazo, já que os títulos Tesouro Prefixado têm 
vencimentos superiores a dois anos.
Por outro lado, é importante salientar que 
os títulos prefixados estão sujeitos ao efeitos 
negativos da inflação.
Tesouro Prefixado 2025, com vencimento em 
01/01/2025 e rentabilidade anual de 6,94% ao 
ano.
Aqui, os juros que você vai ganhar já estão 
PRÉ fixados. É a sua REMUNERAÇÃO. E você 
já sabe que ela vai ser de seis virgula noventa e 
quatro por cento ao ano, até o vencimento em 
dois mil e vinte e cinco. Isso está PRÉ fixado, 
entendeu?
É o investimento ideal para o investidor que 
quer saber exatamente o valor que receberá
no vencimento do título.
O Tesouro Direto oferta dois tipos de títulos 
prefixados, o Tesouro Prefixado e o Tesouro 
Prefixado com Juros Semestrais.
Por terem rentabilidade predefinida, os títulos 
prefixados possuem rendimento nominal. 
Isso significa que é necessário descontar a 
inflação para obter a rentabilidade real da 
aplicação. Rentabilidade real é quanto você 
ganha acima da inflação.
Se você investe num título prefixado com taxa 
de 10% ao ano e a inflação é 5%, isso quer dizer 
que a sua rentabilidade real será de 5%. Se a 
inflação subir, ela vai diminuindo o seu ganho 
real.
7
Dessa forma, quem investe em um título 
prefixado está sujeito ao risco de inflação e, 
por isso, esse título geralmente oferece uma 
taxa de juros mais alta para o investidor.
1.1.1. Valor de Face e 
Preço Unitário do Tesouro 
Prefixado
O valor no vencimento (valor de face) de um 
título Tesouro Prefixado sempre será de R$ 
1.000,00. A diferença entre o valor de compra 
(preço unitário) e o valor no vencimento (valor 
de face), R$ 1.000,00, será a rentabilidade 
bruta do investimento. O valor de face 
equivale ao valor de compra do título somado 
à rentabilidade durante o investimento. No 
exemplo acima, o valor de compra R$ 694,35 
(Preço Unitário) somado à taxa de rendimento 
6,94% a.a. totaliza o valor de face de R$ 
1.000,00 do Tesouro Prefixado na data de 
vencimento em 2025.
No entanto, no Tesouro Direto é possível 
comprar até 1% do preço unitário de um título, 
ou seja, o investidor pode comprar 0,01 título, 
desde que respeitado o valor mínimo de R$ 
30,00. Esse preço é indicado na coluna Valor 
Mínimo da tabela acima. Caso o investidor 
compre uma fração de um título, a lógica 
para o cálculo do valor de face no vencimento 
do título prefixado é a mesma, porém, 
considerando a fração do título comprada. 
Para o valor investido de 5% do preço unitário, 
por exemplo, o valor de face dessa fração de 
título será de R$ 50,00 no vencimento.
8
TESOURO DIRETO
1.2. Títulos Pós-fixados
Um título pós-fixado possui sua rentabilidade 
relacionada a um indexador que varia ao 
longo do tempo, ou seja, não é totalmente 
predefinida como nos títulos prefixados. 
Indexador, apesar de parecer uma coisa 
complicada, é só o nome que se dá pra 
qualquer sistema de reajuste de preços. Você 
deve ouvir falar de indexadores todos os dias, 
quando assiste ao jornal.
No caso do Tesouro Direto, existem títulos 
que são atrelados a dois indexadores: a Taxa 
SELIC e o índice IPCA.
A Taxa Selic é a taxa de juros básica da 
economia e serve de referência e influência 
para as outras taxas de juro do mercado, 
inclusive pra calcular os juros da Caderneta de 
Poupança! A Selic é definida pelo Comitê de 
Política Monetária, órgão vinculado ao Banco 
Central.
Já o IPCA significa Índice Nacional de Preços 
ao Consumidor Amplo e nada mais é do que 
o índice oficial de inflação do Brasil. Por 
exemplo, se no começo do ano você comprava 
um produto por R$100 e no final do ano o 
mesmo produto custa R$105, significa que 
a inflação desse produto foi de 5%. O que o 
IPCA faz é medir e indicar essa variação pra 
uma cesta de bens, composta pelos preços de 
diversos produtos e serviços.
Essa característica de ter um indexador que 
varia conforme a variação da inflação (IPCA) 
ou da taxa de juros básica da economia (Selic) 
diminui o risco desses títulos, visto que o 
investidor fica protegido da inflação ou da 
variação da taxa de juros.
1.2.1. Tesouro Selic
O Tesouro Selic, como o próprio nome indica, 
é um título que possui uma rentabilidade 
relacionada à variação da taxa Selic, a taxa de 
juros básica da economia. Sua remuneração 
é dada pela variação da taxa Selic diária 
registrada entre a data da nvestimento e a 
data de resgate do título. 
Uma forma fácil de entendermos o 
Tesouro Selic é supormos que a taxa Selic, 
determinada pelo Comitê de Política 
Monetária, permaneça estável no valor de 10% 
ao ano durante o período do seu investimento. 
Nessa situação, se você investe R$ 1.000,00 na 
compra de uma Tesouro Selic no início do ano, 
no final do mesmo ano o seu investimento 
terá um valor bruto de R$ 1.100,00. 
Embora no nosso exemplo a taxa Selic tenha 
sido constante (10% ao ano), essa taxa pode 
variar para mais ou para menos, de acordo 
com a política adotada pelo Banco Central. O 
rendimento sobre o valor investido sempre 
acompanhará a taxa Selic, ou seja, se no 
primeiro ano a taxa ficou constante em 10% 
ao ano, mas no segundo ano ela subiu para 
9
11% ao ano e permaneceu constante, o seu 
rendimento será de 10% no primeiro ano, e 
11% no segundo ano.
Observe que o seu rendimento tem uma 
relação direta com a taxa Selic. Se essa taxa 
aumenta, o seu rendimento aumenta, mas se 
ela diminui, o seu rendimento diminui. Nos 
outros títulos ofertados pelo Tesouro Direto, 
a taxa
de juros, ou uma parte dela no caso dos 
títulos indexados ao IPCA, é determinada na 
compra do título e permanece a mesma até o 
vencimento. Logo, o investidor que adquire 
um título Tesouro Selic não está sujeito aos 
riscos relacionados às variações das taxas de 
juros do mercado, já que o seu rendimento 
acompanha essas variações.
O Tesouro Selic é o tipo de título ideal pra 
quem quer iniciar no Tesouro Direto e fazer 
seu dinheiro render sem se preocupar com o 
prazo de resgate.
Esse título é o mais indicado para o investidor 
que quer começar sua reserva de emergência 
ou procura um investimento de curto prazo e 
seguro, uma vez que o seu valor de mercado 
apresenta pouca variação, o que significa que 
você pode resgatá-lo antes do vencimento sem 
risco de perda.
O Tesouro Selic possui o menor risco entre 
todos os títulos ofertados no TD. Por isso, é 
indicado para investidores com perfil mais 
conservador.
O valor de mercado desse título apresenta 
baixa volatilidade, minimizando a 
probabilidade de perdas no caso de venda 
antecipada. É indicado também para o 
investidor que não sabe exatamente quando 
precisará resgatar seu investimento.
Se você já investe no mercado de CDI, o 
Tesouro Selic pode ser uma alternativa com 
melhor rendimento, já que, no caso dos 
fundos, os bancos oferecem um rendimento 
atrativo apenas para investidores que 
aplicam um grande volume de recursos por 
um período mais longo. Investindo em um 
título Tesouro Selic, você consegue um bom 
investimento para sua reserva de emergência, 
independentemente do período e do volume 
de recursos.
10
TESOURO DIRETO
1.2.2. Tesouro IPCA+
O Tesouro IPCA+, como o próprio nome 
indica, é um título que possui uma 
rentabilidade relacionada à variação da 
inflação, medida pelo IPCA¹, mais os juros 
definidos no momento da compra.
Ou seja, nos títulos do Tesouro Direto 
indexados ao IPCA, a rentabilidade que você 
contrata é dada de duas formas: uma parcela 
que você contrata na hora de investir e uma 
parcela que acompanha o IPCA.
No exemplo a seguir, temos o Tesouro IPCA+ 
2035, com a rentabilidade de 5,11% por cento 
mais a inflação medida pelo IPCA.
Ou seja, podemos dizer que o Tesouro IPCA+ 
garante ao investidor a correção do seu 
investimento pela inflação (você se protege 
da inflação) e mais um ganho relacionado a 
uma taxa de juros contratada no momento do 
investimento.
¹ O IPCA, medido mensalmente pelo IBGE (Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística), foi criado com o 
objetivo de oferecer a variação dos preços no comércio para o público final. O IPCA é considerado o índice oficial de 
mensuração da inflação do país.
11
Desse modo, independentemente da 
variação da inflação, a rentabilidade real 
do título (ganho acima da inflação) sempre 
será conhecida e superior a ela se mantido o 
invetimento até o vencimento. 
O título permite ao investidor obter 
rentabilidade em termos reais, mantendo seu 
poder de compra ao se proteger de flutuações 
do IPCA ao longo do investimento. Se você 
deseja fazer poupança de médio/longo prazos, 
inclusive para aposentadoria, compra de casa 
própria e outros investimentos, esse título é 
um dos mais indicados, já que ele protege o 
seu investimento da inflação se mantido até o 
vencimento.
12
TESOURO DIRETO
É o investimento ideal para o investidor 
que quer se proteger dos efeitos negativos 
da inflação, já que esse título oferece uma 
rentabilidade fixa que é acrescida ao valor do 
IPCA (inflação).
O Tesouro Direto oferta dois tipos de títulos 
indexados ao IPCA, o Tesouro IPCA+ e 
Tesouro IPCA+ com Juros Semestrais.
1.3. Qual é o melhor 
título do Tesouro Direto?
A decisão de qual o melhor investimento para 
você depende de quais são seus objetivos e do 
tempo que você pretende deixar seu dinheiro 
investido. Para ajudar você nessa escolha , o 
Tesouro Direto tem um orientador financeiro, 
no site e no App oficial do TD, onde você 
descobre qual o melhor título para atingir 
seus sonhos.
13
REALIZAÇÃO
Coordenação 
Técnica e 
Conteúdo
André Proite 
Gerente da Secretaria do Tesouro 
Nacional
David Rebelo Athayde
Auditor de Finança e Controle da 
Secretaria do Tesouro Nacional
Diego Antônio Link
Gerente de Projetos da Secretaria 
do Tesouro Nacional
Paulo Moreira Marques
Gerente da Secretaria do Tesouro 
Nacional
Roger Araujo Castro
Gerente da Secretaria do Tesouro 
Nacional
Sérgio Gesteira Costa 
Gerente de Projetos da Secretaria 
do Tesouro Nacional
Mariana Soares Abreu
Designer da Secretaria do Tesouro 
Nacional
 
APOIO PRODUÇÃO
 H+1 Annual Report 2018/19
Módulo 3.pdf
E-book de 
acompanhamento
MÓDULO 03 
 
SUMÁRIO
1 Títulos que pagam 
juros semestrais 
(cupons)
05
2 Aspectos 
importantes dos 
títulos que pagam 
juros semestrais 
(cupons)
07
3
Comece a 
investir 
hoje 
no seu 
futuro...
05
07
4
TESOURO DIRETO
MÓDULO
03
5
1. Títulos que 
pagam juros 
semestrais 
(cupons)
O Tesouro Direto oferece dois tipos de títulos 
que pagam juros semestrais: o Tesouro 
Prefixado com Juros Semestrais e o Tesouro 
IPCA+ com Juros Semestrais.
Esses títulos possuem as mesmas 
características dos títulos Tesouro Prefixado 
e Tesouro IPCA+ com uma exceção, enquanto 
os títulos sem cupons possuem fluxo de 
pagamento simples, isto é, você só recebe o 
valor investido acrescido da rentabilidade 
na data de vencimento ou no resgate do 
título, nos títulos com juros semestrais você 
recebe parte dos rendimentos ao longo do 
período de investimento, por meio de cupons 
semestrais de juros, além de receber na data 
de vencimento ou no resgate do título, o valor 
investido corrigido e o pagamento do último 
cupom de juros.
Títulos que pagam juros semestrais (cupom) 
não são adequados para investimentos com 
o objetivo de reinvestir o pagamento desses 
cupons, uma vez que, no pagamento de cada 
cupom, o investidor paga impostos e taxas. Se 
o investidor não estiver interessado no fluxo 
de pagamento de cupons, ele deve investir em 
um título sem o pagamento de cupons, visto 
que durante o investimento, o investidor não 
terá os custos tributários que incidem sobre o 
pagamento de cupons.
1.1. Tesouro Prefixado com 
Juros Semestrais
O Tesouro Prefixado com Juros Semestrais, 
como o próprio nome indica, possui 
rentabilidade definida no momento 
do investimento e, além disso, realiza 
pagamentos de juros de seis em seis meses. 
Diferentemente do Tesouro Prefixado, você 
recebe parte dos rendimentos ao longo do 
período de investimento, por meio de cupons 
semestrais de juros, e na data de vencimento 
do título, quando acontecerá o resgate do 
valor de face (valor investido somado à 
rentabilidade), e também o pagamento do 
último cupom de juros. 
Quando você investe em um Tesouro 
Prefixado com juros semestrais, o fluxo de 
pagamento dos juros semestrais (cupom) será 
de aproximadamente 10% ao ano ou 4,88% no 
semestre, já que o pagamento é semestral. 
Nos e-books de tópicos avançados, você verá 
que essa rentabilidade sobre o valor investido 
pode variar dependendo da taxa contratada 
no momento da compra do título. No entanto, 
neste momento, não se preocupe, pois o 
importante é sabermos que o cupom do 
Tesouro Prefixado com juros semestrais é de 
10% a.a. sobre o valor de face.
6
1.2. Tesouro IPCA+ com 
Juros Semestrais
O Tesouro IPCA+ com Juros Semestrais é 
um título semelhante ao Tesouro IPCA+, 
já que também possui um rendimento 
vinculado à variação do IPCA e MAIS um 
ganho relacionado à taxa contratada no 
momento da compra do título, ou seja, ambos 
os títulos garantem um rendimento acima 
da inflação. A diferença entre os dois títulos 
está no pagamento do cupom, uma vez 
que o Tesouro IPCA+ com juros semestrais 
realiza pagamentos semestrais de cupom 
e o Tesouro IPCA+ não. O pagamento do 
cupom é muito semelhante ao do Tesouro 
Prefixado com juros semestrais. Contudo, o 
rendimento semestral é a correção da inflação
mais aproximadamente 2,95% por semestre, 
e as datas de pagamento desses cupons 
dependerão da data de vencimento do título. 
Quando você compra um Tesouro IPCA+ com 
juros semestrais o fluxo de pagamento de 
cupom será de aproximadamente 6% ao ano, 
ou 2,95% no semestre (sempre corrigido pela 
inflação), já que o pagamento é semestral.
Você verá nos e-books de tópicos avançados 
que essa rentabilidade sobre o valor investido 
pode variar dependendo da taxa contratada 
no momento da compra do título. No entanto, 
neste momento, não se preocupe, pois o 
importante é sabermos que o cupom da 
NTN-B é de 6% a.a., sempre corrigido pela 
inflação.
7
2. Aspectos 
importantes dos 
títulos que pagam 
juros semestrais 
(cupons)
Como vimos, alguns títulos ofertados 
pelo Tesouro Direto oferecem um fluxo de 
pagamento de juros semestrais, também 
conhecidos como cupons, até o vencimento. 
Ao comprar esses títulos, o investidor 
terá parte de seu rendimento pago a cada 
seis meses e, no vencimento, receberá o 
pagamento do último cupom mais o valor 
final do título. O Tesouro Prefixado com Juros 
Semestrais e o Tesouro IPCA+ com Juros 
Semestrais são as duas opções ofertadas 
pelo Tesouro Direto que possuem essa 
característica.
2.1. Estratégia de 
reinvestimentos dos cupons
É importante reforçar este ponto: o 
pagamento de juros semestrais (cupons) por 
um título não significa maior rentabilidade. 
Se você investe em um título que paga 
cupom com uma taxa de 12% a.a. e reinveste 
todos os cupons pagos semestralmente no 
mesmo título, com a mesma taxa contratada 
no investimento, de 12% a.a., terá, se não 
considerar as taxas e os impostos descontados 
no recebimento de cada cupom, o mesmo 
rendimento de um título que não paga cupom 
e oferece a mesma taxa de 12% a.a..
8
Tipicamente, o valor recebido no vencimento 
só será igual ao de um título que não paga 
cupons se reinvestirmos todos os cupons 
no mesmo título e com a mesma taxa 
inicialmente contratada (no nosso exemplo, 
12%). Neste ponto, o investidor deve estar 
atento, pois as taxas dos títulos variam 
diariamente, o que, por si só, praticamente 
afasta a possibilidade de o investidor 
conseguir a mesma rentabilidade, seguindo 
uma estratégia de reinvestimento dos cupons.
O que podemos concluir é que os títulos 
que pagam cupons devem ser a opção de 
investimento se você pretende utilizar os 
recursos gerados pelo fluxo de pagamento. 
Nesse caso, representam a melhor opção para 
quem quer uma renda ou precisa dela durante 
o período do investimento. No entanto, não 
se deve investir nesses títulos se você não 
estiver interessado no fluxo de renda durante 
o investimento.
Além dos riscos inerentes à variação das taxas 
de mercado no reinvestimento dos cupons, 
o valor investido será menor que o valor do 
cupom pago, visto que no seu recebimento 
são cobrados impostos e taxas. Sendo assim, 
se você não estiver interessado em um fluxo 
de renda durante o investimento, a melhor 
escolha é o investimento em um título 
sem o pagamento de cupons, pois nesse 
caso, os impostos só são cobrados no final 
da aplicação, o que garantirá uma maior 
rentabilidade líquida.
No gráfico abaixo, podemos observar a 
diferença de rentabilidade entre a estratégia 
de reinvestimento dos cupons e a aplicação 
do mesmo valor em um título que não paga 
cupom.
9
No gráfico, consideramos um valor inicial 
de investimento nos dois títulos, Tesouro 
Prefixado e Tesouro Prefixado com Juros 
Semestrais, de R$ 564,47, com uma 
rentabilidade contratada de 10% ao ano e 
um período de investimento de seis anos. Os 
resultados são aproximados, mas podemos 
observar claramente que a cobrança do 
imposto no pagamento dos cupons do Tesouro 
Prefixado com Juros Semestrais que são 
reinvestidos prejudica a rentabilidade final do 
investimento. Isso acontece porque, em cada 
reinvestimento de cupom, o valor reinvestido 
será menor do que o valor recebido, uma 
vez que, no recebimento do cupom, serão 
descontados impostos e taxas, o que diminui 
o valor reinvestido.
No caso do Tesouro Prefixado, como só há 
pagamento de impostos no vencimento, o 
valor do investimento continua crescendo 
de forma constante. Assim, os juros incidem 
sobre uma base maior de recursos durante 
o período de aplicação. Isso faz com que a 
rentabilidade desse título cresça mais ao 
longo do tempo.
Portanto, um título que paga cupons 
semestrais de juros não é indicado para quem 
deseja reinvestir a maioria dos cupons, ou 
seja, se você não estiver interessado no fluxo 
de renda do título durante o investimento, 
a melhor opção pode ser um título sem o 
pagamento de cupons.
2.2. Atratividade do fluxo 
de pagamentos de cupons
Os juros semestrais ou cupons, no entanto, 
podem ser bastante vantajosos, dependendo 
do seu objetivo. O que deve guiar a sua escolha 
é sempre a necessidade de uma renda ao 
longo do investimento. O pagamento do 
cupom funciona de forma semelhante ao 
recebimento do aluguel, só que, no Tesouro 
Direto, em vez de comprar um imóvel, você 
estará comprando um título público, no 
qual parte do seu rendimento será pago 
semestralmente e não mensalmente como 
um aluguel. Da mesma forma que no final 
do investimento no imóvel você pode vendê-
lo, na compra do título público você também 
receberá o valor do seu título no vencimento.
2.3. Montando um fluxo de 
renda de cupons
Mais acima, afirmamos que poderíamos 
comparar a frequência semestral de 
pagamento de cupons com um aluguel. Vamos 
ver agora como podemos mudar o fluxo de 
pagamento de semestral para trimestral.
Antes disso, é importante termos em mente 
que os títulos do Tesouro Direto possuem 
diversos vencimentos, e a aproximação da 
data de vencimento do título faz com que 
muitas vezes ele deixe de ser ofertado pelo 
Tesouro Direto, pois a oferta segue um critério 
próprio do Tesouro Nacional para atender a 
demanda. Por exemplo, alguns Tesouro IPCA+ 
com Juros Semestrais são criados para terem 
um prazo médio de quatro anos. Em geral, 
quando faltam três anos para esse Tesouro 
IPCA+ com Juros Semestrais vencer, ele deixa 
de ser disponibilizado para investimento, e 
um novo Tesouro IPCA+ com Juros Semestrais 
é criado para ser ofertado com o prazo médio 
inicial de quatro anos.
10
TESOURO DIRETO
O importante aqui é sabermos que os títulos 
que não estão sendo mais disponibilizados 
para investimento sempre serão substituídos 
por títulos com as mesmas características, 
e que o Tesouro Direto sempre continuará 
recomprando os que já foram vendidos pelo 
Programa.
Esse entendimento nos ajudará a 
compreender que podemos montar uma 
estratégia de fluxo de renda para ser repetida 
ao longo do tempo. Uma estratégia de 
investimento que transforma o fluxo de renda 
semestral de cupons em um fluxo trimestral 
será sempre possível, já que sempre existirão 
títulos com as mesmas características dos 
títulos existentes.
Ótimo, mas como podemos fazer isso?
Primeiro devemos consultar o site do Tesouro 
Direto e verificar o fluxo de pagamento 
dos títulos que possuem cupons. No site, o 
investidor pode verificar todos os títulos que 
são ou já foram vendidos e que pagam um 
fluxo de cupom, com as respectivas datas 
de pagamento. Ao fazer isso, você poderá 
identificar que existem Tesouro IPCA+ com 
Juros Semestrais que pagam cupons no dia 
15 de fevereiro e no dia 15 agosto (com ano de 
vencimento par) e que outros Tesouro IPCA+ 
com Juros Semestrais pagam cupons no dia 15 
de maio e no dia 15 de novembro (com ano de 
vencimento ímpar).
Se você divide o montante a ser investido 
entre o Tesouro IPCA+ com Juros Semestrais, 
que paga cupons nos dias 15 de fevereiro 
e agosto, e o Tesouro IPCA+ com Juros 
Semestrais, que paga cupons nos dias 15 de 
maio e novembro, você terá um fluxo de renda 
de cupons trimestral e não mais semestral, 
como seria caso você comprasse só um tipo 
de Tesouro IPCA+ com Juros Semestrais. 
Ao dividir o montante a ser investido entre 
esses dois tipos de
Tesouro IPCA+ com Juros 
Semestrais, o investidor deve dividi-lo em 
dois montantes iguais, pois somente assim 
manterá uma renda próxima a cada três 
meses.
Viu como é fácil criar um fluxo de pagamentos 
de cupons semestrais para trimestrais?
Distribuindo seus investimentos em 2 títulos 
Tesouro IPCA+ com Juros Semestrais com 
vencimentos diferentes, o montante dos 
cupons semestrais de cada título também será 
menor (aproximadamente metade) do que 
você receberia caso investisse em apenas um 
Tesouro IPCA+ com Juros Semestrais.
No entanto, o fluxo de renda será 
mais constante, já que você receberá 
trimestralmente e não mais semestralmente. 
A diminuição do montante pago no cupom 
semestral é compensada pelo aumento do 
fluxo de pagamentos na mesma proporção, 
ou seja, recebemos menos nos cupons a cada 
trimestre, mas, por outro lado, recebemos 
11
mais cupons no mesmo período de seis 
meses. Em suma, você estará recebendo, no 
total, aproximadamente o mesmo valor que 
receberia no fluxo semestral¹.
Analogamente, também poderíamos utilizar o 
Tesouro Prefixado com Juros Semestrais para 
diluir ainda mais o nosso fluxo de renda, já que 
esse título paga cupons nos meses de janeiro e 
julho.
Contudo, ao utilizar o Tesouro Prefixado com 
Juros Semestrais, o investidor não estará mais 
protegido do risco do aumento dos preços 
da economia durante o seu investimento, 
visto que sua rentabilidade não é corrigida 
pela inflação. Por outro lado, devido ao maior 
risco, por não estar protegido da inflação, os 
fluxos de pagamento dos cupons do Tesouro 
Prefixado com Juros Semestrais tendem a ser 
maiores do que os da Tesouro IPCA+ com Juros 
Semestrais.
Um ponto importante sobre o qual o investidor 
deve ter consciência é que o valor dos cupons 
não depende da variação de preço dos títulos 
em mercado. Isso garante ao detentor do título 
um fluxo constante de recursos ao longo do 
período de aplicação, seja em termos reais 
(Tesouro IPCA+ com Juros Semestrais), seja em 
termos nominais (Tesouro Prefixado com Juros 
Semestrais). Em resumo, se você compra uma 
Tesouro IPCA+ com Juros Semestrais, o valor 
do seu cupom só será corrigido pela inflação e 
não sofrerá nenhuma outra alteração no valor. 
Já com relação ao cupom da Tesouro Prefixado 
com Juros Semestrais, o valor sempre será o 
mesmo, sem nenhuma correção monetária.
¹ Considerando que as taxas contratadas dos títulos comprados no fluxo trimestral sejam semelhantes.
12
TESOURO DIRETO
2.4. Diversificação da 
carteira de títulos
Como dissemos, a escolha do título que você 
quer comprar depende muito do objetivo para 
o qual você está realizando o investimento. 
Se você quer comprar um carro, por exemplo, 
o seu investimento deve ser direcionado 
para a compra de títulos com vencimentos 
mais curtos. Por outro lado, se você pretende 
investir na sua aposentadoria, a sua escolha 
deve levar em consideração os títulos mais 
longos no momento da compra.
No nosso site do Tesouro Direto, o investidor 
possui um simulador financeiro que ajuda 
muito na definição da sua escolha.
O simulador financeiro irá indicar o título 
mais apropriado para o seu objetivo, mas 
você não precisa necessariamente escolher 
apenas um título para comprar. Durante o 
período de investimento, você pode precisar 
de parte dos recursos investidos por diversos 
motivos relacionados aos eventos inesperados 
de nossas vidas (gastos imprevistos). Muitas 
vezes, a necessidade de recursos nesses 
momentos pode obrigar a venda antecipada 
de um título ao preço de mercado, o que em 
muitos casos pode gerar perdas devido às 
variações das taxas de juros do mercado.
Para minimizar esse risco de perda diante 
de uma necessidade de venda antecipada, o 
investidor pode sempre investir uma parte 
de seus recursos no Tesouro Selic. Como a 
rentabilidade do Tesouro Selic acompanha as 
variações da taxa Selic, o investidor não corre 
o risco de, diante da necessidade de recursos 
antes do vencimento do título, incorrer em 
perdas. Isso ocorre porque o Tesouro Selic 
possui como indexador uma taxa de juros 
flutuante (Selic). Isso significa que, se a taxa 
de juros Selic aumenta, a sua rentabilidade 
também aumenta.
Mas lembre-se, o Tesouro Selic, por possuir 
um risco menor, também oferece a menor 
rentabilidade entre todos os títulos, quando 
carregados até o vencimento. Portanto, a 
melhor escolha é aquela que envolve uma 
diversificação na compra dos títulos, pois 
assim você garante uma boa rentabilidade 
e, ao mesmo tempo, diminui o seu risco de 
perda em uma venda antecipada do título, 
devido à necessidade de recursos.
13
REALIZAÇÃO
Coordenação 
Técnica e 
Conteúdo
André Proite 
Gerente da Secretaria do Tesouro 
Nacional
David Rebelo Athayde
Analista de Finança e Controle da 
Secretaria do Tesouro Nacional
Diego Antônio Link
Gerente de Projetos da Secretaria 
do Tesouro Nacional
Paulo Moreira Marques
Gerente da Secretaria do Tesouro 
Nacional
Roger Araujo Castro
Gerente da Secretaria do Tesouro 
Nacional
Sérgio Gesteira Costa 
Gerente de Projetos da Secretaria 
do Tesouro Nacional
Mariana Soares Abreu
Designer da Secretaria do Tesouro 
Nacional
  APOIO PRODUÇÃO
 H+1 Annual Report 2018/19
Módulo 4.pdf
E-book de 
acompanhamento
MÓDULO 04 
 
SUMÁRIO
1 Título público 
e o mecanismo de 
rentabilidade 
2 Liquidez
3 Estratégia de 
compra e venda dos 
títulos públicos
4 Processo de venda 
de uma carteira 
formada por um único 
tipo de título
05
06
10
19
3
Comece a 
investir 
hoje 
no seu 
futuro...
05
06
10
19
4
TESOURO DIRETO
MÓDULO
04
5
1 Título público 
e o mecanismo de 
rentabilidade
Diante da necessidade de financiamento (para 
a construção de uma rodovia, um hospital ou 
uma ponte, por exemplo), o Tesouro vende um 
título prefixado para um investidor.
As condições estabelecidas na venda desse 
título garantem o pagamento de R$ 1.000,00 
após 12 meses, por cada título comprado. 
Suponha que tal investidor tenha comprado 
(investido em) apenas um título. Seria 
interessante que ele pagasse hoje, na compra 
do título, os mesmos R$ 1.000,00 que o 
Tesouro promete devolver daqui a 12 meses?
Como já falamos, os juros são o aluguel do 
dinheiro no tempo, ou seja, as pessoas, em 
geral, não aceitam emprestar R$ 1.000,00 
hoje, na compra do título, e receber os 
mesmos R$ 1.000,00 depois de 12 meses. 
Certamente, você não concordaria com 
isso, não é verdade? Se o Tesouro promete 
pagar R$ 1.000,00, depois de 12 meses, você 
espera investir um valor menor na compra 
do título para garantir uma rentabilidade. 
O que vai determinar esse valor menor é 
justamente a taxa de juros prometida na 
data do investimento, isto é, a Rentabilidade 
Contratada.
Quando você investe em um título prefixado, 
você já sabe que no final do período irá 
receber R$ 1.000,00 e que o rendimento será, 
por exemplo, de 10% ao ano (taxa de juros 
contratada), uma vez que o valor final do título 
prefixado (valor de face) e a rentabilidade 
estão definidos no momento da compra. 
Assim, o valor do título, no nosso exemplo, é 
determinado, no momento do investimento, 
da seguinte forma:
Relação entre o 
Preço de Compra e
Taxas de Juros
Contratada
Taxa prometida na compra do Título 10%
PREÇO DE COMPRA
= R$909,09
R$1000,00
R$909,09
1000
(1 + 0,10) 
PREÇO DO TÍTULO
 
6
TESOURO DIRETO
Ou seja, um título com o valor de R$ 909,09 
e com rendimento de 10% ao ano, após 12 
meses, terá o seu valor igual a R$ 1.000,00 
(justamente o valor prometido a ser devolvido 
pelo Tesouro depois de 12 meses).
Embora nesse nosso exemplo algumas
características tenham sido simplificadas, o 
título comprado em questão é muito
semelhante ao Tesouro Prefixado ofertado 
pelo Tesouro Direto. 
Podemos verificar porque a mudança da taxa 
de juros contratada altera o valor do título. 
Observe que se a taxa contratada aumenta, o 
preço do título diminui. Por outro lado, se a 
taxa
contratada do título diminui, seu preço 
aumenta. Essa é lógica do preço de mercado 
que estudaremos mais adiante nesse curso.
Isso acontece porque o valor do título no 
vencimento, no nosso exemplo, é sempre o 
mesmo, R$ 1.000,00, ou seja, se a taxa de 
juros aumenta, o investidor terá que pagar 
um preço menor para garantir uma maior 
rentabilidade no momento do investimento. 
2 Liquidez 
Como acabamos de ver, quando você investe 
em um título do Tesouro Direto, você está 
contratando o recebimento de uma taxa de 
juros. Mas essa taxa só vale pra representar 
seu ganho se você ficar com esse título até a 
data de vencimento dele.
Todos os títulos do Tesouro Direto têm 
liquidez diária, o que quer dizer que você 
pode resgatar seu investimento a qualquer 
momento. 
O que muda é somente o cálculo da 
sua rentabilidade, na hora de resgatar 
antecipadamente. 
Por isso, a gente vai ver agora tudo o que 
você precisa saber, caso decida resgatar o 
investimento antes da data de vencimento. 
Vamos lá? 
Antes de começar, é importante lembrar 
que a explicação a seguir vale para os títulos 
Prefixados e para os títulos indexados ao 
IPCA, com ou sem juros semestrais, porque, 
para os títulos do Tesouro Selic, você sempre 
vai receber a rentabilidade que contratou, que 
é a taxa Selic do período, independentemente 
de quando resgatar seu investimento. 
A primeira coisa que você precisa saber é: 
se você optar por resgatar seu título antes 
do vencimento, que é o chamado "resgate 
antecipado", sua rentabilidade pode ser maior 
ou menor do que a taxa que você contratou. 
Tudo depende do preço do título que está 
vigente no dia da venda.
Por isso, é muito importante entender a 
relação entre a taxa e o preço dos títulos.
A regra básica dessa relação é: se a taxa de 
mercado aumenta, o preço do título diminui. 
7
Se a taxa de mercado diminui, o preço do 
título aumenta. Vamos exemplificar. Mas 
antes de qualquer coisa, é importante você 
entender o porquê das taxas de juros variarem 
e a explicação é até bem simples, embora 
a mecânica por trás da coisa toda seja bem 
complexa.
Investir em um título do Tesouro Direto é 
como se você estivesse emprestando seu 
dinheiro a juros, certo? Então, essa taxa 
de juros que é oferecida para você, pelo 
empréstimo, tem que ser boa pra ambas 
as partes: pra você que está emprestando o 
dinheiro e pra quem está pegando o dinheiro 
emprestado conseguir pagar de volta depois.
Caso te oferecereçam juros muito baixos, 
você vai dizer que não compensa emprestar 
seu dinheiro, não é? Ou vai procurar outra 
instituição que pague melhor, ou talvez não 
vai emprestá-lo para ninguém. Não é assim? 
Da mesma forma, tem que ser viável para 
o Tesouro te pagar aquela taxa de juros. 
Se a taxa for alta demais, ficará caro pegar 
emprestado com você e será melhor procurar 
outro agente ou instituição que cobre juros 
menores.
É a famosa lei da oferta e da procura! Se tem 
muita gente procurando por um produto, a 
tendência é que ele fique mais caro. Se tem 
pouca gente querendo, ele barateia. 
Pois bem, existe um ambiente que é chamado 
de "mercado secundário" - que é onde os 
bancos, fundos e corretoras negociam títulos 
públicos, fora do ambiente do Tesouro Direto. 
E é justamente essa negociação que influencia 
as taxas de juros que são ofertadas pra você, 
que variam de acordo com as condições das 
transações no mercado secundário, ou seja, as 
taxas de juros que você vê no Tesouro Direto 
são determinadas com base nas taxas de juros 
que o mercado secundário está negociando no 
momento.
Retomando a explicação da relação entre taxa 
e preço de um título, podemos definir que a 
taxa de juros é a diferença entre o que você 
paga hoje, e o que você recebe, lá no final.
Vamos supor que você invista em um título 
prefixado hoje, que prometa te pagar R$ 1000 
na data de vencimento (daqui um ano). E o 
preço atual dele é de R$ 909,09. 
Então, fica fácil de entender que os juros são 
de R$ 100,91 certo? 10% a.a. do que você está 
pagando, como na figura anterior. 
Se daqui uma semana, os juros no mercado 
ficam mais baixos e o título passa a ser 
negociado a uma taxa de 5% a.a., o que 
acontece?
O preço final do título continua o mesmo, 
não é? R$ 1000, pois trata-se de um título 
prefixado. Mas se agora a taxa de juros 
negociada para esse título encontra-se em 
5% a.a., ele não será mais ser vendido a R$ 
909,09. O preço de venda do título sobe de 
acordo com a variação dos juros no mercado. 
No caso, o mesmo título agora vai ser vendido 
por aproximadamente R$ 952,38 e não mais 
por R$ 909,09. Se você desejar resgatar 
antecipadamente seu investimento nesse 
momento, o título que você investiu também 
valerá R$ 952,38
8
Variação do 
Preço do Título 
(queda da taxa de mercado)
Taxa 5% a.a.
TAXA = 5% a.a.
PREÇO DO TÍTULO
R$1000,00
R$952,38 1000 = 952,38
(1 + 5%) 
vencimento
É também importante observar que você 
terá garantido o seu rendimento de 10%, 
caso carregue o seu título até o vencimento. 
Somente no caso de resgate antecipado (antes 
do vencimento) é que você receberá pelo seu 
título o valor de mercado.
Apesar de, em nosso exemplo, o valor de 
mercado ser maior do que o preço inicial do 
título, este valor também poderia ser menor 
que o valor pago inicialmente. Por exemplo, 
se a taxa de juros do mercado do título tivesse 
aumentado para 15%, o valor de mercado do 
título seria de R$ 869,56.
TESOURO DIRETO
9
Uma das grandes vantagens do Tesouro 
Direto é justamente essa opção de poder 
vender o título de forma antecipada, tendo 
um rendimento maior, caso a taxa de juros 
de mercado diminua, e, caso contrário, se a 
taxa de juros de mercado aumentar, você pode 
carregar o título até o vencimento e garantir a 
rentabilidade que contratou no investimento. 
Você poderia se perguntar: então quer dizer 
que sempre que a taxa de juros do mercado 
estiver abaixo da taxa de juros que eu 
contratei na hora do investimento é vantajoso 
resgatar antecipadamente?
Não se você quiser continuar com o dinheiro 
investido.
Você tem que lembrar que o preço do seu 
título só chegou nesse valor porque as taxas 
de juros do mercado caíram. Assim, se você 
vender (resgatar) seus títulos pensando em 
reinvestir o dinheiro, você corre o risco de 
não conseguir investir em novos títulos com a 
mesma taxa que tinha antes, já que as taxas do 
mercado caíram.
Só é vantajoso resgatar antecipadamente, caso 
isso seja parte dos seus objetivos, ou se você 
pretende (ou precisa) usar o dinheiro (porque 
teve um imprevisto), ou ainda se tem alguma 
alternativa de investimento mais vantajosa 
disponível. 
Variação do 
Preço do Título
(aumento da taxa de mercado)
Taxa 15% a.a.
TAXA = 15% a.a.
PREÇO DO TÍTULO
R$1000,00
R$869,56
1000 
= 869,56
(1 + 15%) 
vencimento
10
TESOURO DIRETO
3 Estratégia de 
compra e venda dos 
títulos públicos
Agora que já vimos que os preços e taxas 
variam diariamente e que o investidor só 
possui garantia de rentabilidade com relação 
à taxa contratada se mantiver o título até o 
seu vencimento, vamos aprofundar os nossos 
conhecimentos com relação ao preço de 
mercado dos títulos.
3.1 Variáveis que 
influenciam no preço dos 
títulos
Uma vez que já entendemos que as variações 
na taxa de juros afetam diretamente o preço 
do título de forma inversa, também podemos 
observar um segundo efeito muito importante 
na variação do preço dos títulos. Quanto 
maior for o prazo para o vencimento do título, 
maior será a sensibilidade do seu preço às 
variações da taxa de juros de mercado. 
Fórmula que 
determina o 
preço de um
Tesouro Prefixado
TAXA = 9,15% a.a.
PREÇO DE COMPRA
R$1000,00
1000
R$735,29
(1 + TAXA) 
PREÇO
01/01/ANO26/06/ANO
905 DIAS ÚTEIS
DU
252( )
DU significa o número de dias úteis. 
O número 252 representa o número de 
dias úteis até o vencimento.
É um número padrão, pois o ano pode 
ter mais ou menos dias úteis, 
mas sempre utilizamos 252.
11
Utilizamos o termo destacado em vermelho 
para transformar a taxa anual em uma
taxa que represente a rentabilidade bruta do 
período (905 dias úteis). Como assim?
Observe, no exemplo acima, que a taxa 
contratada foi de 9,15% ao ano, ou seja, a taxa 
representa um ganho anual. No entanto, 
diferentemente do exemplo anterior, no qual o 
vencimento era apenas de um ano, esse título 
só vencerá depois de 905 dias úteis ou mais ou 
menos três anos e sete meses (considerando 
um ano como tendo 252 dias úteis). Sendo 
assim, precisamos encontrar uma taxa que 
represente o ganho de todo o período, já que 
a nossa taxa de 9,15% representa o ganho de 
apenas um ano.
Sabemos que cada título prefixado carrega 
consigo uma projeção sobre a trajetória da 
inflação entre a data da transação desse título 
e sua data de vencimento. Porém, há incerteza 
sobre essa trajetória e não há como prever 
com certeza como variará a inflação no futuro. 
No entanto, é mais fácil (há mais informações) 
projetar o que acontecerá dentro de dois 
anos do que dentro de dez anos. Por isso, um 
título de dois anos de duração (504 dias úteis) 
tem seus preços menos sensíveis do que um 
similar de dez anos (2.520 dias úteis).
Observe no próximo exemplo que os dois 
gráficos representam dois títulos iguais 
(Tesouro Prefixado ), mas com prazos de 
vencimento diferentes e que, quando a taxa de 
juros do título varia, o preço do título que tem 
o vencimento mais longo varia muito mais.
Observe que para o título com vencimento 
em 10 anos, uma variação de 1% a.a. na taxa 
representou uma variação de 9,6% no seu 
preço inicial (de 416,64 para 456,81), enquanto 
a mesma variação de 1% a.a. na taxa do título 
com vencimento em 2 anos implicou uma 
variação de 1,7% no seu preço inicial (de 839,37 
para 854,26) .
12
TESOURO DIRETO
Efeito do prazo de 
vencimento no preço
(10 anos)
TAXA = 9,15% a.a.
PREÇO 
R$1000,00
R$416,64
01/01/ANO01/01/ANO
2.520 DIAS ÚTEIS
1000
(1 + 9,15%) 
PREÇO
 
2520
252( )
Efeito do prazo de 
vencimento no preço
(10 anos)
TAXA = 8,15% a.a.
PREÇO 
R$1000,00
R$456,81
01/01/ANO01/01/ANO
2.520 DIAS ÚTEIS
1000
(1 + 8,15%) 
PREÇO
 
2520
252( )
13
Efeito do prazo de 
vencimento no preço
(2 anos)
TAXA = 9,15% a.a.
PREÇO 
R$1000,00
R$839,37
01/01/ANO01/01/ANO
504 DIAS ÚTEIS
1000
(1 + 9,15%) 
PREÇO
 
504
252
( )
Efeito do prazo de 
vencimento no preço
(2 anos)
TAXA = 8,15% a.a.
PREÇO 
R$1000,00
R$854,26
01/01/ANO01/01/ANO
504 DIAS ÚTEIS
1000
(1 + 8,15%) 
PREÇO
 
504
252
( )
14
TESOURO DIRETO
Uma forma mais simples de pensar é 
considerar o prazo de vencimento como 
fator de sensibilidade do preço do título às 
variações da taxa de juros: quanto maior 
o prazo de vencimento , maior será a 
sensibilidade.
Portanto, as alterações do valor de mercado 
do título estão relacionadas a basicamente 
dois fatores: a variação das taxas de juros 
dos títulos (influenciadas por expectativas, 
situação econômica etc.) e o prazo para o 
vencimento do título. Um título aumenta o 
seu valor quando a taxa de juros diminui e 
esse aumento será tão maior quanto maior for 
o prazo para o vencimento do título. O mesmo 
raciocínio é válido para o aumento da taxa de 
juros, que diminuirá o valor do título, e essa 
diminuição será tão maior quanto maior for o 
prazo para o vencimento do título.
A taxa de juros contratada no momento 
do investimento representará o seu ganho 
somente se você carregar o título até o 
vencimento, pois, caso contrário, se o título 
for vendido de forma antecipada, o preço será 
o valor de mercado que é determinado pela 
taxa de juros vigente no dia da venda. Em 
resumo, todos os dias o seu título pode mudar 
de preço, já que as datas para o vencimento 
mudam e as taxas de mercado, também.
O valor do título no seu extrato, disponível 
no site do Tesouro Direto e no app oficial, 
considera essas variações de taxa e prazo 
para o vencimento. Isso acontece porque 
o investidor deve ter a informação do 
valor do seu rendimento diariamente, 
caso surja a necessidade de resgatar o 
título antecipadamente. O valor do título é 
atualizado de acordo com o preço que ele é 
negociado no mercado naquele momento, 
procedimento conhecido como marcação a 
mercado.
1.000,00
950,00
900,00
850,00
800,00
750,00
ago 2011 fev 2012 ago 2012 fev 2013 ago 2013
Preço Teórico e 
Preço de Mercado
Preço Teórico Preço Mercado
Pr
eç
o 
Un
it
ár
io
 (
R$
)
Observe que conforme a data 
de vencimento se aproxima, o preço 
de mercado converge para o preço 
teórico (referente à taxa contratada
na compra) 
Esta reta azul representa a evolução do preço 
do seu título baseada na taxa de juros que você 
contratou no dia da compra. Você precisa manter 
o título até o dia do vencimento para garantir 
esta rentabilidade. 
Esta curva cinza representa o preço do 
seu título caso você decida vendê-lo 
antes do vencimento 
15
Por isso, não precisa ficar assustado quando 
seu extrato mostrar algum título do Tesouro 
Direto com o valor menor do que o valor que 
você investiu.
O valor apresentado é o valor de mercado e 
você terá o rendimento contratado na hora 
do investimento garantido se mantiver seu 
investimento até o vencimento do título.
Veja que o preço de mercado (linha cinza), 
após o investimento no título,, flutua ao 
redor da reta do preço teórico (linha azul), 
que representa a rentabilidade contratada ao 
longo do período, como se o investidor fosse 
carregar o título até seu vencimento. 
O investidor só receberá o valor da reta do 
preço teórico (linha azul) se carregar o título 
até o vencimento, caso contrário, se resgatar 
o título antecipadamente, receberá o valor do 
preço de mercado (linha cinza).
Também podemos entender o preço teórico 
da seguinte forma: consideramos na fórmula 
do preço do Tesouro Prefixado mantendo 
sempre a taxa contratada e só variando os 
dias úteis até o vencimento. Essa variação 
dos dias até o vencimento, sempre com a 
mesma taxa contratada, fornecerá o preço 
teórico na reta azul. Já para encontrarmos o 
preço de mercado, devemos variar a taxa no 
denominador (parte debaixo da fração da 
fórmula), de acordo com as taxas de mercado 
e também com variando os dias úteis até o 
vencimento. 
Quando o reta que representa o preço teórico 
(linha azul) estiver acima da curva que 
representa o preço de mercado (linha cinza), 
quer dizer que você terá uma rentabilidade 
menor que a contratada, se resgatar o 
título nesse momento. Se o preço da curva 
de mercado (linha cinza) estiver acima do 
preço da reta teórica (linha azul), significa 
que a sua rentabilidade está maior do que a 
rentabilidade contratada. 
Podemos agora observar uma das maiores 
vantagens do Tesouro Direto.
Quando investimos em um título, sempre 
teremos a opção de carregá-lo até o
vencimento, se o preço de mercado estiver 
menor do que o preço teórico. Já se o preço 
de mercado estiver maior que o preço 
teórico, podemos resgatar o título a qualquer 
momento com uma rentabilidade maior do 
que a contratada.
3.2 Riscos da venda 
antecipada
Após o estudo da seção anterior, você pode 
estar se perguntando: se o valor de mercado 
do título cai, devido a um aumento da taxa 
de juros, eu devo ou não devo resgatar o 
título? Saiba que esta é uma das dúvidas 
mais frequentes de quem investe no Tesouro 
Direto.
Para responder essa pergunta, vamos analisar 
um exemplo prático e entender melhor o 
que está acontecendo. Suponha que você 
investiu, em janeiro de 2020, em um Tesouro 
Prefixado, com vencimento em junho de 2023. 
16
TESOURO DIRETO
Estratégia do Investidor 
na Alta da Taxa de Juros
Ganho de R$ 300,00 se 
carregar o 2º investimento 
até o vencimento
Ganho de R$ 284,00 se carregar 
o 1º investimento até o vencimento
Perda de R$ 16,00 devido 
ao resgate antecipado
Neste ponto a taxa de juros do 
título subiu para 26,84%. Esse 
aumento da taxa levou
a uma queda 
do preço do título para R$ 700,00. 
Preço teórico p/ o 2º investimentoPreço teórico Preço Mercado
Pr
eç
o 
Un
it
ár
io
 (
R$
)
716
700
1.000
jan/20 jan/21 jan/22 jan/23
A taxa contratada do título foi de 10% a.a., e 
o preço pago pelo título foi de R$ 716,00. No 
entanto, após dois anos do investimento, a 
taxa do título subiu para 26,84% a.a., ou seja, 
o preço do título caiu para R$ 700,00. Sabendo 
que a taxa do título promete agora uma 
taxa de 26,84% a.a. e não mais de 10% a.a. 
inicialmente contratada, você deve resgatar 
o seu título para contratar uma taxa com 
rentabilidade maior? A resposta é NÃO.
Repare que se resgatar o título, você terá uma 
perda de R$ 16,00, devido à diferença entre o 
preço de compra e o de venda (R$ 716,00 – R$ 
700,00). Se após o resgate, você investe no 
mesmo título com uma nova taxa contratada 
muito maior, de 26,84% a.a., você terá um 
ganho de R$ 300,00, carregando o título até 
o vencimento. O resultado dessa operação 
foi um ganho de R$ 300,00 menos a perda 
de R$ 16,00, que gera um resultado final de 
R$ 284,00. No entanto, observe que esses R$ 
284,00 representam o mesmo ganho que você 
teria se não tivesse resgatado o título e em vez 
disso o tivesse carregado até o vencimento.
Mesmo assim, não é vantajoso resgatar o 
título para contratar essa nova taxa. Não 
se esqueça que, no resgate do título, você 
também terá que pagar os impostos e taxas. 
Não consideramos esse pagamento no nosso 
exemplo para simplificar, mas se o investidor 
resgatasse o título para contratar o mesmo 
título a uma taxa muito maior, ele teria 
prejuízo, se considerássemos o pagamento 
dos impostos e as taxas no momento do 
resgate antecipado.
17
Em resumo, podemos dizer que se a taxa de 
juros de mercado do título subir, fazendo com 
que o preço do título diminua, a melhor opção 
é esperar uma redução dessa taxa ou carregar 
o título até o vencimento. Fizemos a nossa 
análise com o Tesouro Prefixado, mas esse 
raciocínio é válido para todos os títulos, exceto 
no Tesouro Selic, que tem como indexador a 
taxa de juros de mercado Selic e, portanto, a 
sua rentabilidade acompanha a rentabilidade 
da taxa Selic. Nesta situação, se a taxa Selic 
sobe, você terá um rendimento diário maior e, 
consequentemente, a sua rentabilidade final 
também será maior.
3.3 Risco de reinvestimento
Agora vamos avaliar a estratégia de 
investimento, considerando o movimento 
contrário da taxa de juros de mercado. 
Vamos observar quais são as vantagens e 
desvantagens de um resgate antecipado, 
considerando uma redução da taxa de juros de 
mercado e, consequentemente, uma elevação 
do preço do título.
Para simplificar a nossa análise, vamos 
considerar o investimento em um Tesouro 
Prefixado em janeiro de 2020 a uma taxa 
contratada de 10% a.a. e a um preço de R$ 
716,00. Vamos considerar também que 18 
meses após o investimento no título a taxa de 
juros caia para 5,12% a.a., ou seja, o valor do 
título aumentou para R$ 905,00. Na mesma 
hora, você deve se perguntar; o preço subiu 
para R$ 905,00, mas eu comprei a R$ 716,00, 
ou seja, estou ganhando R$189,00 em 18 
meses, o que significa um ganho de 16,9% 
a.a.. Devo resgatar o título e realizar um 
ganho maior do que o contratado? Como no 
investimento tínhamos contratado uma taxa 
de 10% a.a., e estou ganhando 16,9%a.a., à 
primeira vista pode parecer uma ótima opção 
resgatar o título.
A resposta para a melhor escolha nesse 
momento está relacionada ao objetivo do seu 
investimento, quando você investiu no título.
Se você já alcançou o montante desejado para 
realizar o seu objetivo com o resgate do título 
a R$ 905,00, vender o título neste momento 
(18 meses após a compra) pode ser uma boa 
opção. No entanto, o investidor deve estar 
atento, pois o preço do título só atingiu esse 
valor porque as taxas de juros do mercado 
caíram.
Lembre-se: o preço do título aumentou 
porque a taxa de juros do título diminuiu para 
5,12% a.a.. Isso significa que se resgatar o 
seu título para realizar o ganho de R$ 189,00, 
você provavelmente não encontrará nesse 
momento outro investimento similar que 
possibilite a mesma rentabilidade contratada. 
Por outro lado, se você não resgata o título, 
pois ainda não precisa dos recursos, e o 
mantém até o vencimento, você receberá 
uma rentabilidade de 10% a.a. por mais dois 
anos (até o vencimento em junho de 2023). 
Isso provavelmente não será possível se você 
resgatar o título com a valorização resultante 
da queda da taxa de juros e, ao mesmo tempo, 
18
TESOURO DIRETO
tentar reinvestir o seu dinheiro nas opções de 
renda fixa disponíveis no mercado.
Esse exemplo demonstra o risco de 
reinvestimento, pois, no resgate antecipado 
do título, você corre o risco de não conseguir 
reinvestir os seus recursos a mesma taxa 
contratada inicialmente, considerando que as 
taxas de juros do mercado caíram.
Em resumo, podemos dizer que na queda 
das taxas de juros do mercado e consequente 
valorização do título, o resgate antecipado 
do título pode ser vantajoso, mas deve estar 
condicionado ao objetivo e à necessidade de 
recursos por parte do investidor.
E
Esta curva cinza representa o valor do 
título no mercado.Ela representa o preço 
do seu título caso você decida vender o 
título antes do vencimento.
jan 2020 jan/21
Preço Curva Preço Mercado
jan/22 jan/23
P
re
ço
 U
ni
tá
ri
o 
(R
$)
Risco de 
Reinvestimento
1.000
905
716
Esta reta azul representa a evolução do preço do 
seu título baseada na taxa de juros que você contratou 
no dia da compra. Você precisa manter o título até o 
dia do vencimento para garantir esta rentabilidade. 
Taxa de juros do mercado caiu para 5,12%. 
Ganho de R$ 189,00 que representa 
um ganho de 16,9 % a.a. 
19
4 Processo de 
venda de uma 
carteira formada 
por um único tipo 
de título
No Tesouro Direto, o investidor pode investir 
no mesmo título diversas vezes, por exemplo, 
no dia 1º de janeiro, você pode comprar um 
Tesouro Prefixado e, no dia 1° de fevereiro, 
você pode investir no mesmo título, ou 
seja, um Tesouro Prefixado com o mesmo 
vencimento. Repetindo esse procedimento, 
você irá construir uma carteira com diversas 
compras do mesmo título e mesmo prazo de 
vencimento, e, cada compra terá uma taxa 
contratada diferente, dado que a taxa de juros 
do título varia diariamente no mercado.
Uma das perguntas mais frequentes com 
relação ao Programa do Tesouro Direto 
consistem em como pode ocorrer a venda de 
um título, com mesmo indexador e data de 
vencimento, que possui diversas compras 
contratadas com taxas diferentes.
Um investidor que possui uma carteira 
formada pelo mesmo título (mesmo indexador 
e mesma data de vencimento) não pode 
escolher o título que quer vender. No entanto, 
não se preocupe, pois isso não significa uma 
perda para o investidor, ou seja, o investidor 
não terá a sua rentabilidade alterada, devido 
a essa impossibilidade. Na verdade, como 
veremos, esse mecanismo de venda ajuda 
o investidor a realizar a melhor escolha no 
momento da venda. Mas como?
O sistema de tecnologia do Programa está 
montado de tal forma que, na hora de vender 
o título de uma carteira formada com um 
único tipo de título, (mesmo indexador e 
data de vencimento), você sempre vende, 
obrigatoriamente, os títulos que foram 
comprados na data mais antiga.
Você deve estar se perguntando o porquê 
dessa restrição. A resposta é simples. Ao 
possibilitar apenas a venda dos títulos pela 
sua ordem de antiguidade de compra, o 
investidor estará sempre vendendo os títulos 
na menor alíquota do imposto de renda.
A sua rentabilidade não é alterada pela ordem 
que você resgata o Tesouro Prefixado da 1ª 
compra ou da 2ª compra. O único fator que 
poderia alterar isso é a alíquota do imposto de 
renda. 
Suponha que você comprou no dia 01/01/2025 
uma unidade do Tesouro Prefixado ao preço 
de R$ 600,00 (taxa de 12%). A segunda compra 
desse Tesouro Prefixado foi no dia 01/01/2027