3 2 - Comissão de Valores Mobiliários (CVM)

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Comissão de Valores Mobiliários (CVM) 
Apresentação
A Comissão de Valores Mobiliários (CVM) foi criada em 1976 e é uma autarquia especial do 
Governo Federal que fiscaliza o sistema financeiro nacional, com o objetivo de fortalecer o 
mercado de ações, zelando pelos investidores e atuando de forma específica quanto à emissão e à 
criação de títulos emitidos pelas sociedades anônimas de capital aberto.
Nesta Unidade de Aprendizagem, você vai entender no que consiste a Comissão de Valores 
Mobiliários, seu papel perante as sociedades anônimas e sua estrutura e atribuições.
Bons estudos.
Ao final desta Unidade de Aprendizagem, você deve apresentar os seguintes aprendizados:
Explicar no que consiste a Comissão de Valores Mobiliários.•
Analisar o papel da CVM perante as sociedades anônimas.•
Descrever a estrutura e as atribuições da CVM.•
Desafio
Sabe-se que um dos papéis da CVM é fiscalizar o mercado de ações, garantindo segurança aos 
investidores. Além disso, conforme previsão legal (Lei n.o 6.385/1976), a CVM será competente 
para apurar e punir condutas fraudulentas no mercado de valores mobiliários sempre que seus 
efeitos ocasionarem danos a pessoas residentes no território nacional, independentemente do local 
em que tenham ocorrido, bem como atos ou omissões relevantes que tenham sido praticados em 
território nacional.
Considere que um Processo Administrativo Sancionador em que você seja relator foi instaurado 
pela Superintendência de Registros de Valores Mobiliários (SRE) para apurar eventuais 
irregularidades na realização de oferta pública de contratos de investimento coletivo relacionados 
ao empreendimento XYZ.
Após regular investigação, apurou-se indícios de fato de oferta pública irregular de contratos de 
investimento coletivo relacionados ao empreendimento, por meio de materiais de divulgação, em 
inobservância ao previsto no artigo 19 da Lei n.o 6.385/1976 (oferta de valores mobiliários sem 
obtenção de registro prévio).
Em sua defesa, o empreendimento XYZ não demonstrou sua inocência e nenhum fato que alterasse 
os indícios produzidos na investigação.
Você é relator do referido processo administrativo e, com base exclusivamente nas informações 
fornecidas, deve responder:
a) Qual seria seu posicionamento a respeito do caso?
b) É possível que o empreendimento seja punido? Quais seriam as punições cabíveis?
Maycon Carbone
Nota
a) Qual seria seu posicionamento a respeito do caso?

O empreendimento XYZ deve ser responsabilizado pela realização de oferta de valores mobiliários sem a obtenção do registro previsto no artigo 19 da Lei n.º 6.385/1976 e no artigo 2.º da Instrução CVM n.º 400/2003 e sem a dispensa prevista no inciso I do § 5.º do artigo 19 da Lei n.º 6.385/1976 e no artigo 4.º da Instrução CVM n.º 400/2003.

b) É possível que o empreendimento seja punido? Quais seriam as punições cabíveis?

Nos termos do artigo 11 da Lei n.º 6.835/1976, a CVM poderá impor aos infratores as seguintes punições, isoladas ou cumulativamente: advertência; multa; inabilitação temporária, até o máximo de 20 (vinte) anos, para o exercício de cargo de administrador ou de conselheiro fiscal de companhia aberta, de entidade do sistema de distribuição ou de outras entidades que dependam de autorização ou registro na CVM; suspensão da autorização ou registro para o exercício das atividades de que trata esta Lei; inabilitação temporária, até o máximo de 20 (vinte) anos, para o exercício das atividades de que trata esta Lei; proibição temporária, até o máximo de vinte anos, de praticar determinadas atividades ou operações, para os integrantes do sistema de distribuição ou de outras entidades que dependam de autorização ou registro na CVM; e proibição temporária, até o máximo de dez anos, de atuar, direta ou indiretamente, em uma ou mais modalidades de operação no mercado de valores mobiliários.
Infográfico
A CVM é uma autarquia vinculada ao Ministério da Fazenda que age sob orientação do Conselho 
Monetário Nacional. Suas atribuições e objetivos encontram-se previstos na Lei n.º 6.835/1976. 
Cabe à CVM, primordialmente, proteger e fiscalizar o mercado de ações como um todo, garantindo 
segurança aos investidores.
Conheça, de forma clara, as atribuições e os objetivos da CVM, conforme previsão legal, no 
Infográfico a seguir.
Conteúdo do livro
A CVM é uma autarquia do Governo Federal que regulamenta, fomenta e fiscaliza o mercado de 
ações, além de emitir pareceres de consultoria aos participantes desse mercado e registrar as 
sociedades abertas, as entidades distribuidoras de valores mobiliários e os próprios títulos que 
serão negociados.
Leia o capítulo Comissão de Valores Mobiliários (CVM), da obra Direito empresarial II. Em sua 
leitura, você vai conhecer as atribuições, a competência e a composição da CVM e seu vínculo com 
as sociedades anônimas.
Boa leitura.
DIREITO 
EMPRESARIAL II
Fernanda Ribeiro Souto
Comissão de Valores 
Mobiliários (CVM)
Objetivos de aprendizagem
Ao final deste texto, você deve apresentar os seguintes aprendizados:
  Explicar no que consiste a Comissão de Valores Mobiliários.
  Analisar o papel da Comissão de Valores Mobiliários perante as so-
ciedades anônimas.
  Descrever a estrutura e as atribuições da Comissão de Valores Mobiliários.
Introdução
A Comissão de Valores Mobiliários (CVM), criada pela Lei nº. 6.385, de 7 de 
dezembro de 1976, é, em síntese, uma entidade supervisora do sistema 
financeiro nacional que fiscaliza as sociedades por ações, podendo ser 
considerada o Banco Central do mercado mobiliário no Brasil.
A CVM tem como objetivos estimular investimentos, assegurar o 
funcionamento da bolsa de valores, proteger acionistas contra emissão 
fraudulenta e fiscalizar e fortalecer o mercado de ações. Por meio dessa 
autarquia, são viabilizados diversos valores mobiliários, como ações, 
debêntures e quotas de investimento.
Neste capítulo, você vai ler sobre a CVM, o seu papel perante as so-
ciedades anônimas, as suas atribuições e a sua estrutura. 
No que consiste a Comissão 
de Valores Mobiliários? 
A CVM surgiu a partir de uma crise na Bolsa de Valores em 1971, em que 
famílias perderam as suas aplicações. Houve um boom de investimentos a 
partir dos anos 1960, e muitas companhias sem registro e sem fi scalização 
colocaram as suas ações na Bolsa de Valores. Após esse choque, foi então 
planejado um órgão que protegesse o consumidor (com regulação e punição). 
A CVM foi criada em pleno regime militar. Segundo Vidor (2016, p. 31):
Após a experiência traumática que se seguiu ao boom de 1970/1971, o mercado 
estava carente de regulação. Até a criação da CVM, em 1976, essa missão era 
atribuída, pela Lei do Mercado de Capitais, de 1965, ao Banco Central, que 
também era uma instituição nova na estrutura governamental.
Para Chagas (2016), a CVM, inspirada na Securitis and Exchange Comission 
do Direito norte-americano, é uma entidade auxiliar, autárquica em regime 
especial, autônoma e descentralizada, vinculada ao governo, por meio do 
Ministério da Fazenda, com personalidade jurídica e patrimônio próprios, 
dotada de autoridade administrativa independente, ausência de subordinação 
hierárquica, mandato fixo e estabilidade dos seus dirigentes, com autonomia 
financeira e orçamentária.
O Quadro 1 apresenta as principais prerrogativas conferidas por lei à CVM.
Fonte: Adaptado de Chagas (2016).
Principais 
prerrogativas 
conferidas por 
lei à CVM
Poderes sancionatórios.
Poder de examinar e extrair cópias de registros contábeis, 
livros ou documentos, de pessoas naturais e jurídicas que 
integram o sistema de distribuição de valores mobiliários e das 
companhias abertas.
Requisitar informações de órgão público, autarquia ou 
empresa pública.
Poder de apurar, mediante processo administrativo, atos ilegais.
Suspender a negociação de valores determinados ou decretar o 
recesso da Bolsa de Valores.
Quadro 1. Prerrogativas da CVM
Assim, a CVM é uma entidade supervisora do sistema financeiro nacional, 
que tem por objetivoprincipal fortalecer o mercado de ações. Segundo Chagas 
(2016, p. 276), “Sua função é regular e fiscalizar as atividades do mercado de 
valores mobiliário e também autorizar a constituição de companhias abertas 
e a emissão e negociação de seus valores mobiliários”.
Conforme art. 1º da Lei nº. 6.385/1976, que criou a CVM, serão atividades 
disciplinadas e fiscalizadas:
Comissão de Valores Mobiliários (CVM)2
Art. 1º [...]
I — a emissão e distribuição de valores mobiliários no mercado;
II — a negociação e intermediação no mercado de valores mobiliários;
III — a negociação e intermediação no mercado de derivativos;
IV — a organização, o funcionamento e as operações das Bolsas de Valores;
V — a organização, o funcionamento e as operações das Bolsas de Merca-
dorias e Futuros;
VI — a administração de carteiras e a custódia de valores mobiliários; 
VII — a auditoria das companhias abertas; 
VIII — os serviços de consultor e analista de valores mobiliários (BRASIL, 
1976, documento on-line).
Conforme mencionado por Tomazette (2017), em Curso de Direito Em-
presarial, a CVM tem basicamente cinco tipos de funções: 
  consultiva;
  fiscalizadora; 
  registrária; 
  de fomento;
  regulamentar.
A função consultiva se dá quanto à emissão de pareceres e consultas 
aos investidores para que possam tomar as melhores decisões. A função 
fiscalizadora e registradora permite à CVM zelar pelo mercado de ações em 
observância ao descumprimento de normas pelas companhias e distribuidoras 
de valores mobiliários, aplicando penalidades quando necessário.
Além disso, a CVM é competente para regulamentar as matérias previstas 
na Lei nº. 6.385/1976 e na Lei nº. 6.404, de 15 de dezembro de 1976, por meio 
de instruções normativas e, ainda, fomentá-las, promovendo eventos que 
permitam ou auxiliem o seu desenvolvimento. A CVM pode ser considerada 
o Banco Central do mercado mobiliário, já que, por meio dela, desenvolve-se 
o mercado de valores mobiliários no Brasil.
Para conhecer o mapa estratégico da CVM, acesse o link a seguir.
https://qrgo.page.link/pqCh7
3Comissão de Valores Mobiliários (CVM)
Além disso, nos termos do art. 15, § 1º, da Lei nº. 6.385/1976, compete à 
CVM definir (BRASIL, 1976):
  os tipos de instituições financeiras que poderão exercer atividades no 
mercado de valores mobiliários;
  as espécies de operação que poderão realizar;
  os serviços que poderão prestar nesse mercado;
  a especialização de operações ou serviços a ser observada pelas socie-
dades do mercado;
  as condições em que poderão cumular espécies de operação ou serviços.
Com o fim de prevenir ou corrigir situações anormais do mercado e cumprir 
o seu papel, a CVM pode adotar medidas como:
  suspensão de negociação de determinado valor mobiliário, com decreto 
de recesso de Bolsa de Valores; 
  suspensão ou cancelamento de registros;
  divulgação de informações ou recomendações com o fim de esclarecer 
ou orientar os participantes do mercado;
  proibição de atos específicos prejudiciais aos participantes do mercado, 
sob cominação de multa.
Ainda, a CVM será competente para apurar e punir condutas fraudulentas 
no mercado de valores mobiliários sempre que seus efeitos ocasionem danos a 
pessoas residentes no território nacional, independentemente do local em que 
tenham ocorrido e que atos ou omissões relevantes tenham sido praticados 
em território nacional.
A CVM poderá impor aos infratores das normas da Lei nº. 6.385/1976 
(Lei da CVM), da Lei nº. 6.404, de 15 de dezembro de 1976 (Lei de So-
ciedades por Ações), de suas resoluções e de outras normas legais, cujo 
cumprimento lhe caiba fiscalizar, as seguintes penalidades, isoladas ou 
cumulativamente: 
  advertência;
  multa; 
  inabilitação temporária, até o máximo de 20 anos, para o exercício de 
cargo de administrador ou de conselheiro fiscal de companhia aberta, 
de entidade do sistema de distribuição ou de outras entidades que de-
pendam de autorização ou registro na CVM; 
Comissão de Valores Mobiliários (CVM)4
  suspensão da autorização ou do registro para o exercício das atividades 
de que trata essa lei; 
  inabilitação temporária, até o máximo de 20 anos, para o exercício das 
atividades de que trata essa lei; 
  proibição temporária, até o máximo de 20 anos, de praticar deter-
minadas atividades ou operações, para os integrantes do sistema de 
distribuição ou de outras entidades que dependam de autorização ou 
registro na CVM; 
  proibição temporária, até o máximo de 10 anos, de atuar, direta ou 
indiretamente, em uma ou mais modalidades de operação no mercado 
de valores mobiliários. 
O valor da multa deverá observar os princípios da proporcionalidade e da 
razoabilidade, a capacidade econômica do infrator e os motivos que justifiquem 
sua imposição, não devendo exceder o maior destes valores: 
  R$ 50 milhões; 
  o dobro do valor da emissão ou da operação irregular; 
  três vezes o montante da vantagem econômica obtida ou da perda 
evitada em decorrência do ilícito; 
  o dobro do prejuízo causado aos investidores em decorrência do ilícito. 
Um fato interessante é que, em 1980, houve tentativa do governo de manipular ações 
da Vale do Rio Doce, quando a CVM, então, sendo um órgão do governo, tinha que 
fiscalizar e punir o próprio governo, o que aumentou ainda mais a necessidade de 
autonomia da referida autarquia. De acordo com Vidor (2016, p. 54), “Em abril de 1980, 
o ministro da Fazenda, Ernane Galvêas, soube por Jorge Hilário, presidente da CVM, 
da venda em massa de ações da Vale. Hilário avisou que teria de cancelar a operação 
e pegou um voo na mesma noite para Brasília”.
Ademais, a educação do investidor é um dos pilares da CVM, sendo esta 
uma espécie de guardião do mercado de capitais, que, se for saudável, contribui 
para o desenvolvimento do País. A CVM considera que um dos seus maiores 
desafios está relacionado à educação financeira. A CVM é responsável por 
um centro de educação financeira na América Latina. 
5Comissão de Valores Mobiliários (CVM)
A CVM ainda mantém um serviço para exercer atividade consultiva ou de 
orientação junto aos agentes do mercado de valores mobiliários ou a qualquer 
investidor, sendo possível conhecer melhor a entidade a que se investirá e, 
inclusive, estudar mais sobre educação financeira, no Portal do Investidor, 
mantido pela própria CVM.
A CVM ainda compõe a Estratégia Nacional de Educação Financeira 
(Enef), cujo objetivo é contribuir para o fortalecimento da cidadania ao for-
necer e apoiar ações que ajudem a população a tomar decisões financeiras 
mais autônomas e conscientes.
Além disso, a CVM tem um papel importante na atuação internacional, já 
que faz parte da Organização Internacional de Valores Mobiliários (IOSCO), 
presidindo um dos oito comitês.
É importante mencionarmos ainda que, a todo momento, a CVM busca se atu-
alizar, já que sempre surgem situações novas, como, por exemplo, a necessidade 
de se regular o chamado investment-based crowdfunding, meio participativo de 
captação de doações para financiar projetos, especialmente da área de cultura 
e do mercado de fintechs, para alcançar uma inovação financeira no Brasil. 
Papel da Comissão de Valores Mobiliários 
perante as sociedades anônimas
Inicialmente, as pessoas interessadas em constituir uma sociedade anônima 
devem tomar as seguintes providências preliminares, de forma geral:
  subscrição, pelo menos por duas pessoas, de todas as ações em que se 
divide o capital social fixado no estatuto; 
  realização, como entrada, de 10%, no mínimo, do preço de emissão 
das ações subscritas em dinheiro; 
  depósito, no Banco do Brasil ou em qualquer outro estabelecimento ban-
cário autorizado pela CVM, da parte do capital realizado em dinheiro.
Além disso, as sociedades anônimas podem ser constituídas por duas 
modalidades, de acordo com o apelo ao público investidor: 
  por subscrição pública (sucessiva); 
  por subscrição particular.
Comissão de Valores Mobiliários (CVM)6
A constituiçãoda sociedade anônima por subscrição particular é simples, 
não há apelo ao público, assim, ocorre por deliberação dos subscritores reunidos 
em assembleia de fundação ou por escritura pública, iniciando-se com o projeto 
do estatuto e posterior assinatura da escritura pública, que deverá cumprir os 
requisitos da Lei de Sociedade Anônima. Após, os atos constitutivos devem 
ser registrados e publicados para que possa ser dado início à exploração das 
atividades comerciais, não se exigindo, consequentemente, o prévio registro 
da CVM, nem a intermediação de instituição financeira.
Já a constituição da sociedade anônima por subscrição pública inicia-se com 
o registro na CVM, em pedido instruído com estudo de viabilidade econômica 
e financeira do empreendimento, além do projeto dos estatutos e do prospecto, 
os quais serão analisados pela CVM, que poderá exigir alterações quando não 
satisfatórios e depende de apelo ao público. Segundo Tomazette (2017, p. 522):
Pela possibilidade de negociação no mercado, a sociedade aberta deve ser 
registrada e ter seus valores mobiliários registrados perante a Comissão de 
Valores Mobiliários (CVM), que possui a função de resguardar a lisura da 
negociação no mercado, tornando-o confiável e atrativo aos investidores.
O art. 19 da Lei nº. 6.385/1976 prevê que caracterizam a emissão pública:
Art. 19 [...]
I — a utilização de listas ou boletins de venda ou subscrição, folhetos, pros-
pectos ou anúncios destinados ao público;
II — a procura de subscritores ou adquirentes para os títulos por meio de 
empregados, agentes ou corretores;
III — a negociação feita em loja, escritório ou estabelecimento aberto ao 
público, ou com a utilização dos serviços públicos de comunicação (BRASIL, 
1976, documento on-line).
Assim, sempre que o fundador de um empreendimento desejar fazer emissão 
pública, deverá observar as normas relativas à constituição sucessiva.
Inicialmente, para requerer o registro junto à CVM, uma instituição finan-
ceira deve ser contratada pela companhia para intermediar a colocação das 
ações no mercado. Após a concessão do registro da emissão e da sociedade, 
passa-se à subscrição das ações representativas do capital social, de forma que 
o investimento é oferecido ao público pela instituição financeira intermediária.
Por fim, após a subscrição total do capital social, será convocada uma 
assembleia de fundação para avaliar os bens oferecidos para integralização, 
7Comissão de Valores Mobiliários (CVM)
sendo proclamada sua constituição se estiverem de acordo mais da metade dos 
representantes do capital social, com eleição dos administradores e fiscais.
Ademais, a Lei nº. 10.303, de 31 de outubro de 2001, tocando em temas 
centrais para as companhias abertas, trouxe como alterações (BRASIL, 2001):
  maior detalhamento para o registro de Companhias Abertas na CVM; 
  modificação do limite do total de ações emitidas por essas mesmas 
companhias para ações preferenciais sem direito a voto;
  estabelecimento de mandatos fixos para os membros do colegiado 
(presidente e diretores).
Lado outro, a CVM pode negar o registro da Sociedade Anônima em caso 
de inidoneidade dos fundadores ou inviabilidade e temeridade da empresa. 
Segundo Coelho (2014, p. 222):
Os interesses do governo federal no acompanhamento das sociedades anô-
nimas abertas — que justifica o regime de controle específico a que estas 
se encontram submetidas — está relacionado com a proteção do investidor 
popular em especial, e com o papel que tais entidades desempenham na eco-
nomia em geral. Em virtude desse interesse é que a legislação do anonimato 
prevê determinadas regras de aplicação restrita a uma ou outra categoria de 
sociedade anônima.
As sociedades anônimas devem cumprir rigorosamente, sempre, em cada 
detalhe, as normas expedidas pela CVM. Assim, a CVM fiscaliza as compa-
nhias de capital aberto, exercendo um papel de suma importância perante as 
companhias, em virtude do papel desempenhado por elas perante a sociedade.
Valores mobiliários
São valores mobiliários os títulos que a sociedade anônima emite para obtenção 
dos recursos de que necessita, como:
  debêntures; 
  partes beneficiárias;
  bônus de subscrição.
Comissão de Valores Mobiliários (CVM)8
Coelho (2016, p. 179) afirma que os “Valores mobiliários podem ser defi-
nidos, inicialmente, como ‘títulos de investimento’ que a sociedade anônima 
emite para obtenção dos recursos de que necessita”.
No início da década de 1970, eram poucos os valores mobiliários atin-
gidos pela CVM. A Lei nº. 6.385/1976 não trazia detalhes sobre o conceito 
de valor mobiliário e consideravam-se apenas os títulos privados, emitidos 
por sociedades anônimas e expressamente previstos pela Lei de Sociedades 
por Ações (BRASIL, 1976). Segundo Silva ([20--?], documento on-line), “A 
Lei nº. 6.385/76, em suas primeiras versões, não apresentava expressamente 
um conceito de valor mobiliário, optando por estabelecer um rol de ‘valores 
mobiliários sujeitos ao seu regime’”.
Porém, com o decorrer do tempo, passou-se a ampliar o conceito de valor 
mobiliário, aumentando também a fiscalização pela CVM, de forma que a lei 
não diz mais que os valores mobiliários são criados ou emitidos por sociedades 
anônimas. A lei ainda reconhece expressamente como valores mobiliários 
os títulos que podem ser emitidos por sociedades limitadas, como nas notas 
comerciais, ou por entidades sequer constituídas sob a forma de sociedade, 
como as cotas de fundos de investimento em valores mobiliários.
Nos termos do art. 2º da Lei nº. 6.385/1976, são valores mobiliários:
Art. 2º [...]
I — as ações, debêntures e bônus de subscrição;
II — os cupons, direitos, recibos de subscrição e certificados de desdobramento 
relativos aos valores mobiliários referidos no inciso II; 
III — os certificados de depósito de valores mobiliários;
IV — as cédulas de debêntures;
V — as cotas de fundos de investimento em valores mobiliários ou de clubes 
de investimento em quaisquer ativos; 
VI — as notas comerciais; 
VII — os contratos futuros, de opções e outros derivativos, cujos ativos 
subjacentes sejam valores mobiliários; 
VIII — outros contratos derivativos, independentemente dos ativos subja-
centes; e 
IX — quando ofertados publicamente, quaisquer outros títulos ou contratos 
de investimento coletivo, que gerem direito de participação, de parceria ou 
de remuneração, inclusive resultante de prestação de serviços, cujos rendi-
mentos advêm do esforço do empreendedor ou de terceiros (BRASIL, 1976, 
documento on-line).
9Comissão de Valores Mobiliários (CVM)
O Quadro 2 apresenta os principais valores mobiliários.
Ações
São valores mobiliários que representam uma unidade do 
capital social e podem ser classificadas nos seguintes tipos. 
  Ordinárias — são de emissão obrigatória e concedem 
aos titulares direitos de acionistas comuns.
  Preferenciais — conferem complexo de direitos dife-
renciados, como prioridade na divisão de dividendos e 
prioridade no reembolso de capital.
  De fruição — ações que foram amortizadas. 
Debêntures
São títulos de dívida em que o investimento se torna um 
empréstimo para a sociedade. Assim, o investidor se torna 
um credor e recebe juros fixos ou variáveis ao final do perí-
odo pactuado.
Partes 
beneficiárias
São títulos negociáveis sem valor nominal e estranhos ao ca-
pital social, que podem ser criados a qualquer tempo pelas 
sociedades anônimas de capital fechado.
Bônus de 
subscrição
São títulos negociáveis que conferem o direito de subscre-
ver ações do capital social da companhia, dentro do limite 
de capital autorizado no estatuto.
Commercial 
papers
Promessa de pagamento destinada à obtenção de recursos 
a curto prazo, entre 30 e 180 dias.
Quadro 2. Principais valores mobiliários
Ressaltamos que as sociedades anônimas podem ser fechadas ou abertas. A 
sociedade anônima fechada é aquela cujo valor mobiliário não é negociado no 
mercado de valor mobiliário, não circulando na Bolsa de Valores, por exemplo.Já a sociedade anônima aberta tem seus valores mobiliários emitidos para 
negociação na Bolsa de Valores e no mercado de valores mobiliários como 
um todo, devendo estar registrada na CVM para que possa se concretizar 
essa negociação.
Somente os valores mobiliários de emissão de companhia registrada na 
CVM podem ser negociados no mercado de valores mobiliários, que poderá 
classificar as companhias abertas em categorias, segundo as espécies e as 
classes dos valores mobiliários por ela emitidos negociados no mercado, 
especificando as normas sobre as companhias abertas aplicáveis a cada 
categoria.
Comissão de Valores Mobiliários (CVM)10
Estrutura e atribuições da Comissão 
de Valores Mobiliários 
Segundo Vidor (2016, p. 17):
A primeira Bolsa de Valores do mundo foi criada em 1487, na cidade de Bruges, 
na Bélgica. No Brasil, as negociações, feitas aos gritos por corretores que cami-
nhavam de praça em praça em busca de compradores e vendedores durou ainda 
alguns séculos. Somente em 1845 foi criada a Bolsa de Valores do Rio de Janeiro, 
para a negociação de títulos públicos, ainda nas ruas da Cidade Maravilhosa. O 
tempo passou e tornou-se necessário ter um lugar fixo para as negociações. Foi, 
então, um edifício na Rua Direita, no Rio de Janeiro, atual Rua Primeiro de Março, 
o endereço escolhido como a primeira sede de uma bolsa de valores no Brasil.
São atribuições da CVM, em conjunto com o Conselho Monetário Nacional: 
  estimular a formação de poupanças e a sua aplicação em valores 
mobiliários; 
  promover a expansão e o funcionamento eficiente e regular do mercado 
de ações; 
  proteger os titulares de valores mobiliários, os investidores do mercado 
contra emissões irregulares de valores mobiliários, atos ilegais de ad-
ministradores e acionistas controladores das companhias abertas ou 
de administradores de carteira de valores mobiliários sobre o uso de 
informação relevante não divulgada no mercado de valores mobiliários; 
  evitar ou coibir modalidades de fraude ou manipulação destinadas a 
criar condições artificiais de demanda, oferta ou preço dos valores 
mobiliários negociados no mercado; 
  assegurar o acesso do público a informações sobre os valores mobiliários 
negociados e as companhias que os tenham emitido; 
  assegurar a observância de práticas comerciais equitativas no mercado 
de valores mobiliários e assegurar a observância no mercado das condi-
ções de utilização de crédito fixadas pelo Conselho Monetário Nacional.
Além disso, nos termos do art. 8º da Lei nº. 6.385/1976, compete à CVM:
Art. 8º [...]
I — regulamentar, com observância da política definida pelo Conselho Mo-
netário Nacional, as matérias expressamente previstas nesta Lei e na lei de 
sociedades por ações;
II — administrar os registros instituídos por esta Lei;
11Comissão de Valores Mobiliários (CVM)
III — fiscalizar permanentemente as atividades e os serviços do mercado de 
valores mobiliários, de que trata o Art. 1º, bem como a veiculação de infor-
mações relativas ao mercado, às pessoas que dele participem, e aos valores 
nele negociados;
IV — propor ao Conselho Monetário Nacional a eventual fixação de limites 
máximos de preço, comissões, emolumentos e quaisquer outras vantagens 
cobradas pelos intermediários do mercado;
V — fiscalizar e inspecionar as companhias abertas dada prioridade às que 
não apresentem lucro em balanço ou às que deixem de pagar o dividendo 
mínimo obrigatório (BRASIL, 1976, documento on-line).
 A CVM é administrada por um presidente e quatro diretores, nomeados 
pelo Presidente da República, depois de aprovados pelo Senado Federal, 
entre pessoas de ilibada reputação e reconhecida competência em matéria de 
mercado de capitais.
 O mandato dos dirigentes da Comissão é de 5 anos, vedada a recondução, 
devendo ser renovado a cada ano um quinto dos membros do colegiado, 
sendo que os dirigentes da CMV somente perderão o mandato em virtude 
de renúncia, de condenação judicial transitada em julgado ou de processo 
administrativo disciplinar. 
Por fim, além do que preveem a lei penal e a lei de improbidade adminis-
trativa, será causa da perda do mandato a inobservância, pelo presidente ou 
diretor, dos deveres e das proibições inerentes ao cargo, cabendo ao Ministro 
de Estado da Fazenda instaurar o processo administrativo disciplinar, que 
será conduzido por comissão especial, competindo ao Presidente da República 
determinar o afastamento preventivo, quando for o caso, e proferir o julgamento. 
No Brasil, a CVM se mantém como único órgão regulador, mas com 
características que a diferenciam na estrutura do setor público. Segundo 
Vidor (2016, p. 111):
Só o Colegiado da CVM tem mandato definido entre os órgãos nas áreas 
relacionadas ao mercado financeiro. E mandatos intercalados. Como a cada 
ano um dos diretores é substituído, não há perda de cultura. Há continuidade 
administrativa, o que geralmente falta em outros órgãos. Nesse sistema, a 
diretoria não passa por aquele primeiro ano em que é testada pela máquina 
interna, pela corporação. A CVM tem, ainda, mais uma vantagem a seu favor: 
como não fica em Brasília, fica esquecida para fins politiqueiros.
O primeiro presidente da CVM foi Roberto Teixeira Costa e o superinten-
dente-geral foi Francisco Gros, que, anos mais tarde, ocupou as presidências do 
Banco Central, do Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social 
(BNDES) e da Petrobras.
Comissão de Valores Mobiliários (CVM)12
Para conhecer os componentes organizacionais da CVM, acesse o site a seguir.
https://qrgo.page.link/eBHun
Ao presidente, incumbe:
  planejar, dirigir, coordenar e controlar as atividades da CVM, em es-
treita consonância com as diretrizes traçadas pelo Conselho Monetário 
Nacional; 
  representar a CVM, ativa e passivamente, em juízo ou fora dele, po-
dendo, em casos específicos, delegar essas atribuições a outros membros 
do colegiado; 
  convocar e presidir as reuniões do colegiado.
Ao colegiado, compete fixar a política geral da CVM e expedir os atos 
normativos de competência da CVM. Compete à procuradoria federal 
especializada:
  representar judicial e extrajudicialmente a CVM; 
  exercer atividades de consultoria e assessoramento jurídicos aos órgãos 
da CVM;
  realizar a apuração da liquidez e certeza dos créditos, de qualquer 
natureza, inerentes às atividades da CVM, inscrevendo-os em dívida 
ativa, para fins de cobrança amigável ou judicial.
Por fim, à superintendência-geral, compete:
  coordenar as atividades executivas da CVM, por intermédio das superin-
tendências a ela subordinadas, cumprindo as diretrizes e determinações 
emanadas do colegiado; 
  supervisionar as atividades executadas pelas superintendências; 
  acompanhar e controlar o desempenho das áreas técnicas.
A CVM mantém-se por meio de dotações orçamentárias que lhe forem 
consignadas no orçamento da União, bem como as receitas provenientes da 
13Comissão de Valores Mobiliários (CVM)
arrecadação da taxa de fiscalização do mercado de valores mobiliários e as 
cobranças de multas previstas em lei e em instruções da CVM, além de outras 
receitas eventuais.
Assim, como visto, a CVM é um órgão de extrema importância para a 
população, trazendo confiança e segurança ao mercado de valores mobiliários 
e negociações a ele relacionadas.
Por meio do Ofício Circular nº. 11, de 19 de setembro de 2018, a CVM diz quais fundos 
podem investir indiretamente em criptomoedas no exterior. Veja mais a respeito 
acessando o link abaixo.
https://qrgo.page.link/KK2Ay
BRASIL. Lei nº. 10.303, de 31 de outubro de 2001. Altera e acrescenta dispositivos na 
Lei no 6.404, de 15 de dezembro de 1976, que dispõe sobre as Sociedades por Ações, 
e na Lei no 6.385, de 7 de dezembro de 1976, que dispõe sobre o mercado de valores 
mobiliários e cria a Comissão de Valores Mobiliários. Diário Oficial da União, Brasília, 
DF, 1 nov. 2001. Disponível em: http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/LEIS/LEIS_2001/
L10303.htm. Acesso em: 24 jun. 2019.BRASIL. Lei nº. 6.385, de 7 de dezembro de 1976. Dispõe sobre o mercado de valores 
mobiliários e cria a Comissão de Valores Mobiliários. Diário Oficial da União, Brasília, 
DF, 9 dez. 1976. Disponível em: http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/leis/l6385.htm. 
Acesso em: 24 jun. 2019.
CHAGAS, E. E. Direito Empresarial esquematizado. 3. ed. São Paulo: Saraiva, 2016.
COELHO, F. U. Manual de Direito Comercial: direito de empresa. 26. ed. São Paulo: Sa-
raiva, 2014.
SILVA, P. F. D. A evolução da CVM e do conceito de valor mobiliário. [S. n., s. l.], p. 1-46, 
[20--?]. Disponível em: http://www.cvm.gov.br/export/sites/cvm/menu/acesso_in-
formacao/serieshistoricas/trabalhos_academicos/anexos/A-evolucao-da-CVM-e-do-
-conceito-de-VM-Paulo-Ferreira-Dias-da-Silva.pdf. Acesso em: 24 jun. 2019.
Comissão de Valores Mobiliários (CVM)14
TOMAZETTE, M. Curso de Direito Empresarial: teoria geral e direito societário. 8. ed. São 
Paulo: Atlas, 2017. v. 1.
VIDOR, G. A história da CVM pelo olhar de seus ex-presidentes. Rio de Janeiro: ANBIMA; 
BM&FBOVESPA, 2016.
Leituras recomendadas
BRASIL. Decreto nº. 6.382, de 27 de fevereiro de 2008. Aprova a estrutura regimental e 
o quadro demonstrativo dos cargos em comissão e das funções gratificadas da CVM, 
e dá outras providências. Diário Oficial da União, Brasília, DF, 28 fev. 2008. Disponível 
em: http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/_Ato2007-2010/2008/Decreto/D6382.htm. 
Acesso em: 24 jun. 2019.
BRASIL. Lei nº. 6.404, de 15 de dezembro de 1976. Dispõe sobre as Sociedade por Ações. 
Diário Oficial da União, Brasília, DF, 17 dez. 1976. Disponível em: http://www.planalto.
gov.br/ccivil_03/leis/l6404consol.htm. Acesso em: 24 jun. 2019.
15Comissão de Valores Mobiliários (CVM)
Dica do professor
A CVM fiscaliza, normatiza e protege o mercado de valores mobiliários. Dessa forma, para conhecer 
a CVM, também é importante conhecer quais são os valores mobiliários, seus conceitos, aplicações 
e detalhes.
Conforme o artigo 2.º da Lei n.º 6.385/1976, são valores mobiliários as ações, as debêntures e os 
bônus de subscrição; os cupons, os direitos, os recibos de subscrição e os certificados de 
desdobramento; os certificados de depósito de valores mobiliários; as cédulas de debêntures; as 
cotas de fundos de investimento; as notas comerciais; os contratos futuros, de opções e outros 
derivativos, cujos ativos subjacentes sejam valores mobiliários; outros contratos derivativos, 
independentemente dos ativos subjacentes; e, quando ofertados publicamente, quaisquer outros 
títulos ou contratos de investimento coletivo, que gerem direito de participação, de parceria ou de 
remuneração.
Para isso, veja, na Dica do Professor, os principais valores mobiliários e suas especificidades.
Aponte a câmera para o código e acesse o link do vídeo ou clique no código para acessar.
https://fast.player.liquidplatform.com/pApiv2/embed/cee29914fad5b594d8f5918df1e801fd/0add52512eaed7ab660036fde6a65ee6
Exercícios
1) A Comissão de Valores Mobiliários foi criada em 1976 e tem como um de seus objetivos 
fiscalizar e dar segurança ao mercado de ações. Com relação à sua competência prevista na 
Lei n.o 6.385/1976, assinale a alternativa correta:
A) A CVM define a política a ser observada na organização e no funcionamento do mercado de 
valores mobiliários.
B) A CVM fiscaliza e inspeciona as companhias abertas dada prioridade às que não apresentem 
lucro em balanço ou às que deixem de pagar o dividendo mínimo obrigatório.
C) A CVM fixa a orientação geral a ser observada pelo Conselho Monetário no exercício de suas 
atribuições.
D) A CVM aprova o quadro e o regulamento de pessoal da Comissão de Valores Mobiliários.
E) A CVM regula a utilização do crédito nesse mercado, define taxas, alíquotas e capital inicial de 
juros para pessoas jurídicas e físicas.
2) A CVM é uma autarquia especial federal, vinculada ao Ministério da Fazenda. Assim, sobre 
sua administração, assinale a alternativa correta:
A) O mandato dos dirigentes da CVM será de três anos, vedada a recondução entre pessoas de 
ilibada reputação e reconhecida competência em matéria de mercado de capitais.
B) A CVM será administrada por um Presidente, um Vice-Presidente, um Secretário Geral e dois 
Diretores, nomeados pelo Presidente da República, depois de aprovados pelo Senado Federal.
C) Compete ao Presidente da República instaurar processo administrativo disciplinar contra 
membro da administração da CVM, exceto contra pessoas de vasta reputação e conhecido 
poder executivo dentro do Conselho.
D) A CVM será administrada por um Presidente e quatro Diretores, nomeados pelo Presidente 
da República, depois de aprovados pelo Senado Federal, entre pessoas de ilibada reputação e 
reconhecida competência em matéria de mercado de capitais.
O mandato dos dirigentes e das pessoas designadas para o Conselho Presidencial da 
Comissão será de cinco anos, sendo possível a recondução, devendo ser renovado a cada ano 
E) 
Maycon Carbone
Realce
Maycon Carbone
Realce
um quinto dos membros do Colegiado.
3) A Comissão de Valores Mobiliários poderá impor aos infratores das normas da Lei n.o 
6.385/1976 algumas punições, isoladas ou cumulativamente. Sobre as punições que podem 
ser aplicadas, assinale a alternativa correta:
A) São punições que podem ser aplicadas pela CVM: advertência, multa, suspensão temporária 
de atividades por pelo menos 20 anos de entidade do sistema de distribuição.
B) São punições que podem ser aplicadas pela CVM: suspensão de atividades por até 15 anos, 
cassação de autorização ou registro e proibição temporária, até o máximo de dez anos, de 
atuar, direta ou indiretamente, em uma ou mais modalidades de operação no mercado de 
valores mobiliários.
C) São punições que podem ser aplicadas pela CVM: advertência e multa de até 20 salários 
mínimos, suspensão de atividades por até 15 anos e cassação de autorização ou registro e 
proibição temporária.
D) A CVM pode aplicar punições de proibição temporária, até o máximo de trinta anos, de 
praticar determinadas atividades ou operações, para os integrantes do sistema de distribuição 
ou de outras entidades.
E) A CVM pode aplicar punições de proibição temporária, até o máximo de dez anos, de atuar, 
direta ou indiretamente, em uma ou mais modalidades de operação no mercado de valores 
mobiliários.
4) Sabe-se que, para que uma sociedade por ações seja qualificada como aberta, deve ser 
realizado seu registro junto à CVM. Dito isso, assinale a alternativa correta sobre o registro 
de uma companhia perante a CVM:
A) A constituição da companhia perante a CVM denomina-se subscrição particular.
B) O prévio registro da emissão de ações no mercado de valores é um pressuposto para a 
subscrição pública.
C) A primeira fase do procedimento constitutivo é a captação de recursos.
D) É requisito do pedido de registro de emissão de valores apenas o estauto social.
E) Na subscrição pública, as ações somente serão colocadas à disposição dos investidores na 
terceira e última etapa do registro.
Maycon Carbone
Realce
Maycon Carbone
Realce
5) José é acusado de operar de forma irregular atividade de administração profissional de 
carteira de valores mobiliários sem a prévia autorização da CVM. Considerando o poder de 
fiscalização e aplicação de punição da CVM, avalie as alternativas a seguir e marque a 
correta:
A) José não cometeu nenhuma infração, sendo possível operar carteira de valores mobiliários 
sem autorização da CVM.
B) A infração supostamente cometida por José permite a aplicação apenas de advertência pela 
CVM.
C) A CVM poderá aplicar tão somente a pena de multa a José. Nenhum outro tipo de punição 
poderá ser aplicado.
D) A CVM não pode punir José, por não se tratar de companhia aberta.
E) José cometeu infração ao disposto no art. 23 da Lei n.o 6.385/1976.
Maycon Carbone
Realce
Na prática
Uma das funções da CVM é disciplinar, receber o registro e fiscalizar as companhias abertas 
(sociedades anônimas). Além disso, para que a sociedade anônima façasua constituição por 
subscrição pública, a legislação exige o cumprimento de requisitos perante a CVM, para que as 
ações sejam colocadas à disposição dos investidores interessados.
Conheça, a seguir, o caso dos fundadores da Companhia X, que pretendem efetuar sua constituição 
por meio de subscrição pública:
Saiba +
Para ampliar o seu conhecimento a respeito desse assunto, veja abaixo as sugestões do professor:
O que é a CVM?
Neste artigo, você terá acesso a algumas dicas sobre a CVM e educação financeira. Aproveite para 
conhecer o Portal do Investidor, para aprender sobre a autarquia e, inclusive, estudar mais sobre 
educação financeira.
Aponte a câmera para o código e acesse o link do vídeo ou clique no código para acessar.
Instrução CVM n.º 555
Conheça a Instrução n.º 555 da CVM, que dispõe sobre a constituição, a administração, o 
funcionamento e a divulgação das informações dos fundos de investimento.
Aponte a câmera para o código e acesse o link do vídeo ou clique no código para acessar.
https://www.investidor.gov.br/menu/Menu_Investidor/a_cvm/ACVM.html
http://www.cvm.gov.br/legislacao/instrucoes/inst555.html