EVA e MVA aula

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Avaliação de Empresas
EVA/MVA
Neste conceito, elimina-se as despesas financeiras sobre o 
capital de terceiros e inclui o custo de oportunidade do 
capital próprio).
Sua metodologia de cálculo consiste em:
• Verificar quais despesas financeiras foram incluídas no 
resultado, originadas das fontes de financiamento externas
• Eliminar esse valor da DRE
• Ajustar os encargos tributários sobre esse lucro gerado pelos 
ativos 
Retorno Operacional sobre o Investimento
Avaliação de Empresas
Pode ser entendido como os recursos gerados pela entidade que sobram após a 
dedução dos juros reais aplicados sobre o capital investido pelos sócios. Sua 
equação seria a seguinte:
Onde:
LR = Lucro residual
RL = Resultado líquido do exercício
JI = Juros sobre o investimento dos sócios (juros sobre o capital próprio)
O LR evidencia que a criação de riqueza ocorre sempre que se investe em 
projetos cujos retornos superem o custo de capital
JIRLLR 
Resultado Residual - RI
Avaliação de Empresas
Segundo Eliseu Martins “O conceito do EVA nada mais é do que exatamente 
a aplicação desse Custo de Capital Próprio. Ou seja, representa o que sobra 
depois de considerar o Custo de Capital Próprio como despesa.“
Portanto, a equação do EVA seria:
Onde:
ROLDI = Resultado operacional líquido depois dos impostos 
CCT (%) = % do Cap. Terc + (% Capital próprio + % Risco do negócio)
CT = Patrimônio Líquido + Capital de Terceiros
Economic Value Added - EVA
EVA = ROLDI – ((% CCT)*CT)
Estrutura básica de cálculo do EVA, segundo Alexandre Assaf Neto:
Lucro Operacional (líquido do IR) : 1.000.000
(-) Custo total de capital 
(WACC x Investimento) : 220.000
(=) Valor Econômico Agregado (EVA) : 780.000
Formulação analítica de cálculo do EVA:
EVA = Lucro Operacional – [WACC x Investimento ou CT]
1) WACC = custo médio ponderado de capital = Weighted average capital cost 
2) Investimento = capital total aplicado na empresa (fixo e de giro)
3) CT = Capital proprio + capital de terceiros
Economic Value Added - EVA
1 milhões
400 mi (40%)
600 mi (60%) 
Capital
Próprio
Bancos
Investimento
Ct:20% a.a.
- 30% IR
Cp: 10% a.a.
+ 2% a.a (risco)
Exemplo ilustrativo:
Ct = coeficiente ou taxa de custo do capital de terceiros, ou taxa de juros
Cp = taxa de custo do capital próprio + taxa de risco do negócio’
Economic Value Added - EVA
Resultado Operacional Líquido = $ 150.000,00
(-) Remuneração Exigida pelos Credores:
14% x (40% x $ 1.000.000,00) = ($ 56.000,00)
(-) Remuneração Exigida pelos Acionistas:
12% x (60% x $ 1.000.000,00) = ($ 72.000,00)
(=) Valor Econômico Agregado (EVA) = $ 22.000,00
EVA = (ROI – WACC) x INVESTIMENTO
EVA = [15% - 12,8%] x $ 1.000.000,00
EVA = $ 22.000,00
Cálculo 
do EVA:
WACC = [60% x 12%] + [40% x 14%] = 
12,8%
ROI = Lucro Operacional/ Investimento = $ 150 mil / $ 1 
milhão = 15%
Economic Value Added - EVA
Mensuração da riqueza gerada por um empreendimento, em termos de 
percepção do mercado relativa ao valor de seus títulos mobiliários. Sua 
equação seria:
O valor de mercado está associado às origens de recursos do 
empreendimento, ou seja, tanto as ações quanto ao endividamento. 
Assim, o valor de mercado seria a soma do valor de mercado do capital 
próprio com o valor do endividamento.
1totalCapitalmercadodeValorMVA 
(1) = capital investido: Como o próprio nome diz, é o capital investido pelo acionista, evidentemente na mesma 
data que é calculado o valor de mercado. Pode ser representado pelo patrimônio líquido contábil. É melhor, 
porém, que seja representado pelo valor de mercado em data anterior a do valor de mercado ou, em outras 
palavras, na data da aquisição do ativo, da ação, etc
Market Value Added - MVA
No que se refere ao endividamento, parece haver consenso de que seu 
valor contábil tradicional se constitui num bom substituto do valor de 
mercado.
No tocante ao valor de mercado do capital próprio, existem algumas 
divergências significativas. Alguns autores baseiam-se na cotação de 
mercado das ações. Outros, usam o lucro líquido anual projetado e a 
técnica do fluxo de caixa descontado.
... O MVA de uma empresa é o valor presente do montante pelo qual 
investidores esperam que os lucro futuros excedam ou fiquem aquém do 
custo de capital. Em outras palavras, o lucro que determina o MVA é o 
lucro econômico, ou lucro operacional, menos o custo de capital. Isto é 
EVA
Market Value Added - MVA
Em síntese, pode-se dizer que o MVA é:
• Quanto a empresa vale adicionalmente ao que se gastaria para 
repor todos os seus ativos a preço de mercado
• Calculado com base nas expectativas do mercado com relação ao 
potencial do empreendimento em criar valor
• O valor da empresa pode ser determinado pelo preço de mercado 
das ações x qtde ações em circulação ou pelo free operating cash 
flow
Market Value Added - MVA
MVA = EVA / WACC
Dado: EVA = $ 30,00 WACC = 18%
Temos: MVA = $ 30,00 / 0,18
MVA = $ 166,67
Logo: Investimento total : $ 1.000,00
Goodwill (MVA) : $ 166,70
Valor de Mercado : $ 1.166,70
Metodologia gerencial de avaliação do MVA:
Utilizando os dados do exemplo anterior:
Market Value Added - MVA
QUADRO RESUMO Situação Inicial –
Exemplo Spread do 
Capital Próprio
Redução de 6% 
no PO e de 6% 
no PL
Redução de 6% 
no PL
Lucro Operacional (LOP) 210,00 210,00 210,00
Passivo oneroso (PO) = Capital 
Terceiros
400,00 376,00 400,00
Custo capital de terceiros (Ki) 15,00% 15,00% 15,00%
Patrimônio líquido (PL) 600,00 564,00 540,00 1
Custo oportunidade acionista (Ke) 20,00% 20,00% 20,00%
Investimento 1.000,00 940,00 940,00
Retorno s/ Investimento (ROI) 21,00% 22,34% 22,34%
Custo Médio Ponderado Capital 
(WACC)
18,00% 18,00% 17,87%
Valor Econômico Agregado (VEA) 30,00 40,80 42,00
Goodwill (MVA) ? ? ?
(1) = R$ 1.000,00 x 6% = R$ 60,00
Market Value Added - MVA
QUADRO RESUMO Situação Inicial –
Exemplo Spread do 
Capital Próprio
Redução de 6% 
no PO e de 6% 
no PL
Redução de 6% 
no PL
Lucro Operacional (LOP) 210,00 210,00 210,00
Passivo oneroso (PO) = Capital 
Terceiros
400,00 376,00 400,00
Custo capital de terceiros (Ki) 15,00% 15,00% 15,00%
Patrimônio líquido (PL) 600,00 564,00 540,00 1
Custo oportunidade acionista (Ke) 20,00% 20,00% 20,00%
Investimento 1.000,00 940,00 940,00
Retorno s/ Investimento (ROI) 21,00% 22,34% 22,34%
Custo Médio Ponderado Capital 
(WACC)
18,00% 18,00% 17,87%
Valor Econômico Agregado (VEA) 30,00 40,80 42,00
Goodwill (MVA) 166,67 226,67 235,00
(1) = R$ 1.000,00 x 6% = R$ 60,00
Market Value Added - MVA
• A empresa deve reconhecer suas estratégias financeiras e capacidades 
diferenciadoras, de maneira a atingir o objetivo de maximização da 
riqueza de seus proprietários 
• Medidas convencionais de avaliação com base no lucro são falhos por 
não considerarem o custo de oportunidade e o risco da decisão 
• O EVA, por considerar a remuneração exigida pelos proprietários de 
capital, constitui-se na melhor medida de avaliação do sucesso 
empresarial
Conclusões