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ESCOLA DE ENGENHARIA DE LORENA – EEL – USP 
DISCIPLINA: ENGENHARIA ECONÔMICA 
 
CAPÍTULO 2 – EXERCÍCIOS 
 
2.1 Valor contábil, impostos e investimento inicial A Irvin Enterprises está considerando 
a compra de um novo equipamento para substituir o equipamento atual. O novo 
equipamento custa $75 mil e exige $5 mil em custos de instalação. Ele será depreciado sob 
MACRS, usando um período de recuperação de 5 anos. O equipamento velho foi comprado 
por um custo instalado de $50 mil, 4 anos atrás; ele foi depreciado sob MACRS, usando um 
período de recuperação de 5 anos. O equipamento velho pode ser vendido hoje por $55 mil 
livres de quaisquer custos de remoção e limpeza. Como resultado da substituição proposta, 
o investimento de empresa em capital circulante líquido é esperado que aumente em $15 
mil. A empresa paga impostos a uma alíquota de 40% tanto sobre o lucro normal, quanto 
sobre ganhos de capital. 
A) Calcule o valor contábil do equipamento velho. 
B) Determine os impostos, se algum, atribuíveis à venda do equipamento velho. 
C) Encontre o investimento inicial associado à proposta de substituição do equipamento. 
 
2.2 Determinando os fluxos de caixa relevantes Uma máquina atualmente em uso foi 
originalmente comprada 2 anos atrás por $40 mil. A máquina está sendo depreciada sob 
MACRS, usando um período de recuperação de 5 anos; ela ainda tem 3 anos de vida útil. A 
máquina atual pode ser vendida hoje livrando $42 mil após custos de remoção e limpeza. 
Uma nova máquina, usando um período de recuperação MACRS de 3 anos, pode ser 
comprada a um preço de $140 mil. Ela exige $10 mil para ser instalada e tem vida útil de 3 
anos, Se a nova máquina fosse adquirida, o investimento em contas a receber deveria 
aumentar em $10 mil, o investimento em estoque, em $25 mil e as contas a pagar, em $15 
mil. Os lucros antes da depreciação e do imposto de renda devem ficar em $70 mil para 
cada um dos próximos 3 anos com a máquina velha, assim como $120 mil no primeiro ano 
e $130 mil no segundo e no terceiro ano com a máquina nova. Ao final de 3 anos, o valor 
de mercado da máquina velha será igual a zero, mas a máquina nova poderia ser vendida 
para livrar $35 mil antes do imposto de renda. Tanto o lucro normal quanto os ganhos de 
capital de corporações são sujeitos a impostos de 40%. 
A) Determine o investimento inicial associado à decisão de substituição proposta. 
B) Calcule os fluxos de entrada de caixa operacionais incrementais para os anos de 1 a 4 
associados á substituição proposta. 
C) Calcule o fluxo de caixa residual associado à decisão de substituição proposta. 
D) Descreva em uma linha de tempo os fluxos de caixa relevantes encontrados em A), B) e 
C), associados à decisão de substituição proposta, presumindo que ela seja encerrada ao 
final do ano 3. 
 
2.3 Classificação de dispêndios Dada a seguinte lista de despesas, indique se cada um dos 
dispêndios é considerado de capital ou operacional. Explique suas respostas. 
A) O pagamento inicial de um financiamento de $5 mil para sistemas de caixas 
registradoras eletrônicas de ponto-de-venda. 
B) Um desembolso de $20 mil para comprar direitos da patente de um inventor. 
C) Um desembolso de $80 mil para um grande programa de pesquisa e desenvolvimento. 
D) Um investimento de $80 mil em um portfólio de títulos mobiliários. 
E) Um desembolso de $300 para uma máquina destinada ao escritório. 
F) Um desembolso de $2 mil para uma nova máquina-ferramenta. 
G) Um desembolso de $240 mil para um novo prédio. 
H) Um desembolso de $1 mil para um relatório de pesquisa de marketing. 
 
2.4 Terminologia básica Uma empresa está considerando as três situações seguintes em 
separado. 
 
Situação A: Construir um pequeno prédio de escritórios ou uma loja de conveniência em 
um espaço localizado em área de grande tráfego. Financiamento adequado está disponível e 
ambos os projetos são conhecidos por serem aceitáveis. O prédio de escritório exige um 
investimento inicial de $620 mil e deve proporcionar fluxos de entrada de caixa 
operacionais de $40 mil ao ano, por 20 anos. A loja de conveniência deve custar $500 mil e 
proporcionar um fluxo crescente de entradas de caixa operacionais através de seu período 
de vida de 20 anos. O fluxo de entrada de caixa operacional inicial é de $20 mil e vai 
aumentar 5% a cada ano. 
 
Situação B: Substituir uma máquina por uma nova exigindo um investimento inicial de $60 
mil e proporcionando fluxos de entrada de caixa operacionais de $10 mil por ano, pelos 
primeiros 5 anos. Ao final do ano 5, será necessária uma reforma da máquina custando $20 
mil. Após, ela ser completada são esperados fluxos de entrada de caixa operacionais de $10 
mil no ano 6; $7 mil no ano 8; e $1 mil no ano 9, no término do qual a máquina será 
sucateada. 
 
Situação C: Investir em qualquer uma ou em todas as quatro máquinas cujos fluxos de 
caixa relevantes são dados na tabela seguinte> A empresa tem $500 mil orçamentados para 
financiar essas máquinas, todas as quais, conhecidas por serem aceitáveis. O investimento 
inicial para cada máquina é de $250 mil. 
 
Ano Fluxos de entrada de caixa operacionais ($) 
Máquina 1 Máquina 2 Máquina 3 Máquina 4 
1 50.000 70.000 65.000 90.000 
2 70.000 70.000 65.000 80.000 
3 90.000 70.000 80.000 70.000 
4 - 30.000 70.000 80.000 60.000 
5 100.000 70.000 - 20.000 50.000 
 
 Para cada situação, ou projeto, indique: 
A) Se a situação é independente ou mutuamente excludente. 
B) Se a disponibilidade de fundos é ilimitada ou se existe racionamento de capital. 
C) Se são exigidas decisões do tipo aceitar – rejeitar ou de hierarquia. 
D) Se os fluxos de caixa de cada projeto são convencionais ou não convencionais. 
E) Se os padrões de fluxo de caixa de cada projeto são uma anuidade ou uma série mista. 
 
2.5 Fundamentos relevantes de padrão de fluxo de caixa Para cada um dos projetos 
seguintes determine os fluxos de caixa relevantes, classifique o padrão de fluxo de caixa e 
descreva os fluxos de caixa em uma linha de tempo. 
A) Um projeto exigindo um investimento inicial de $120 mil que gera fluxos de entrada de 
caixa operacionais de $25 mil pelos próximos 18 anos. Em cada um dos 18 anos, a 
manutenção do projeto vai exigir um fluxo de saída de caixa de $5 mil. 
B) Uma nova máquina que tem um custo instalado de $85 mil. A venda da máquina velha 
vai render $30 mil após o imposto de renda. Fluxos de entrada de caixa operacionais 
gerados pela substituição vão exceder os fluxos de entrada de caixa operacionais da 
máquina velha em $20 mil em cada ano do período de 6 anos. Ao final do ano 6, a 
liquidação da nova máquina vai render $20 mil após o imposto de renda, o que é $10 
mil a mais do que os resultados após o imposto de renda esperados da máquina velha, 
se ela tivesse sido mantida e liquidada ao final do ano 6. 
C) Um ativo exigindo um investimento inicial de $2 milhões que vai render fluxos de 
entrada de caixa operacionais anuais de $300 mil para cada um dos próximos 10 anos. 
O desembolso de caixa operacional será de $20 mil para cada ano, exceto o ano 6, 
quando uma reforma exigindo um desembolso adicional de caixa de $500 mil será 
exigida. O valor de liquidação do ativo ao final do ano 10 deve ser de $0. 
 
2.6 Fluxos de caixa de expansão versus de substituição A Nick Stamas, Inc.estimou os 
fluxos de caixa através dos períodos de vida de 5 anos de dois projetos, A e B. Esses fluxos 
de caixa são resumidos na tabela seguinte: 
 
 Projeto A Projeto B 
Investimento inicial ($) 40.000 12.000a 
Ano Fluxos de entrada de caixa operacionais ($) 
1 10.000 6.000 
2 12.000 6.000 
3 14.000 6.000 
4 16.000 6.000 
5 10.000 6.000 
a Fluxos de entrada de caixa após o imposto esperado da liquidação 
 
A) Se o projeto A fosse na realidade uma substituição para o projeto B, e se o investimento 
inicial de $12 mil mostrado para B fosse o fluxo de entrada de caixa após o imposto de 
renda esperado de sua liquidação, qual seria o fluxo de caixa relevante para essa decisão 
de substituição?B) Como pode a decisão de expansão, como a do projeto A, ser vista como uma forma 
especial de decisão de substituição? Explique. 
 
2.7 Custos incorridos e custos de oportunidade A Covol Industries está desenvolvendo 
os fluxos de caixa relevantes associados à proposta de substituição de uma máquina-
ferramenta existente por uma nova, tecnologicamente mais avançada. Dados os seguintes 
custos relacionados ao projeto proposto, explique se cada um seria tratado como um custo 
incorrido ou um custo de oportunidade ao desenvolver os fluxos de caixa relevantes 
associados à decisão de substituição proposta. 
A) A Covol seria capaz de usar as mesmas ferramentas que tinha usado no equipamento 
velho e que tinham um valor contábil de $40 mil na nova máquina-ferramenta. 
B) A Covol seria capaz de usar seu sistema de computação existente para desenvolver 
programas e operar a nova máquina-ferramenta. A velha máquina-ferramenta não 
exigia esses programas. Apesar de o computador da empresa ter um excesso de 
capacidade disponível, essa capacidade seria empresatda através de um leasing para 
outra empresa por uma taxa anual de $17 mil. 
C) A Covol teria de obter um espaço adicional para acomodar a nova máquina-ferramenta 
maior. O espaço que seria usado está atualmente sendo alugado para outra companhia 
por $10 mil ao ano. 
D) A Covol usaria uma pequena instalação para armazenar a maior saída de produção da 
nova máquina-ferramenta. A instalação de armazenagem foi construída pela Covol a um 
custo de $120 mil há 3 anos. Devido à configuração e à localização peculiares, ela não 
está sendo usada atualmente pelo Covol nem por outra empresa. 
E) A Covol manteria um guindaste existente, que ela havia planejado vender por seu valor 
de mercado de $180 mil. Apesar de o guindaste não ser necessário com a velha 
máquina-ferramenta, ele seria usado para posicionar matérias-primas na nova máquina-
ferramenta. 
 
2.8 Valor contábil Encontre o valor contábil para cada um dos ativos mostrados na tabela 
seguinte, presumindo que a depreciação MACRS está sendo usada. 
 
Ativo Custo instalado ($) Período de 
recuperação (anos) 
Tempo passado desde 
a compra (anos) 
A 950.000 5 3 
B 40.000 3 1 
C 96.000 5 4 
D 350.000 5 1 
E 1.500.000 7 5 
 
2.9 Valor contábil e imposto de renda sobre a venda de ativos A Waters Manufacturing 
comprou uma máquina nova 3 anos atrás por 80 mil. Ela está sendo depreciada sob 
MACRS com um período de recuperação de 5 anos. Presuma as alíquotas de impostos 
sobre o lucro normal e de ganhos de capital de 40%. 
A) Qual é o valor contábil da máquina? 
B) Calcule o ônus tributário da empresa se ela vendesse a máquina pelos seguintes 
montantes: $100 mil; $56 mil; $23.200 e $15.000. 
 
2.10 Cálculos de imposto de renda Para cada um dos casos seguintes, descreva os vários 
componentes tributáveis de recursos recebidos através da venda do ativo e determine o total 
de imposto resultante da transação. Presuma as alíquotas de imposto de rende sobre lucro 
normal e de ganhos de capital de 40%. O ativo foi comprado por $200 mil, dois anos atrás, 
e está sendo depreciado sob MACRS, usando um período de recuperação de 5 anos. 
A) O ativo é vendido por $220 mil. 
B) O ativo é vendido por $150 mil. 
C) O ativo é vendido por $96 mil. 
D) O ativo é vendido por $80 mil. 
 
2.11 Variação no cálculo do capital circulante líquido A Samuels Manufacturing está 
considerando a compra de uma máquina nova para substituir uma máquina que está 
obsoleta. A empresa tem um total de ativos circulantes de $920 mil e um total de passivos 
circulantes de $640 mil. Como resultado da substituição proposta, as seguintes variações 
são antecipadas nos níveis das contas do ativo e passivo circulantes mostradas. 
 
Conta Mudança ($) 
Outras contas a pagar + 40.000 
Títulos negociáveis 0 
Estoques - 10.000 
Duplicatas a pagar + 90.000 
Títulos a pagar 0 
Duplicatas a receber + 150.000 
Caixa + 15.000 
 
A) Usando as informações dadas, calcule a variação, se alguma, no capital circulante 
líquido que deve resultar da ação de substituição proposta. 
B) Explique por que uma variação nessas contas circulantes seria relevante ao se 
determinar o investimento inicial para o dispêndio de capital proposto. 
C) A variação no capital circulante líquido entraria em qualquer um dos outros 
componentes de fluxo de caixa contidos nos fluxos de caixa relevantes? Explique. 
 
2.12 Investimento inicial – Cálculo básico A M. Higgins está considerando a compra de 
uma nova motoniveladora para substituir a atual. A máquina atual foi comprada 3 anos 
atrás, a um custo instalado de $20 mil; ela estava sendo depreciada sob MACRS, usando 
um período de recuperação de 5 anos. A máquina atual deve ter uma vida útil de pelo 
menos 5 anos mais. A nova máquina custa $35 mil e exige $5 mil em custos de instalação; 
ela vai ser depreciada usando um período de recuperação de 5 anos sob MACRS. A 
máquina atual pode ser vendida atualmente por $25 mil sem incorrer em quaisquer custos 
de remoção ou limpeza. A empresa paga 40% de impostos tanto sobre lucro normal quanto 
sobre ganhos de capital. Calcule o investimento inicial associado á compra proposta de uma 
motoniveladora nova. 
 
2.13 Investimento inicial em vários preços de venda A Bolton Castings Corporation está 
considerando substituir uma máquina por outra. A máquina velha foi comprada 3 anos 
atrás, por um custo instalado de $10 mil. A empresa está depreciando a máquina sob 
MACRS, usando um período de recuperação de 5 anos. A nova máquina custa $24 mil e 
exige $2 mil em custos de instalação. Presuma que a empresa é sujeita a uma alíquota de 
impostos tanto sobre o lucro normal quanto sobre os ganhos capital. Em cada um dos casos 
seguintes, calcule o investimento inicial para a substituição. 
A) A Bolton Castings Corporation (BCC) vende a máquina velha por $11 mil. 
B) A BCC vende a máquina velha por $7 mil. 
C) A BCC vende a máquina velha por $2.900. 
D) A BCC vende a máquina velha por $1.500. 
 
2.14 Depreciação Uma empresa está avaliando a aquisição de um ativo que custa $64 mil e 
exige $4 mil em custos de instalação. Se a empresa deprecia o ativo sob MACRS, usando 
um período de recuperação de 5 anos, determine a cobrança de depreciação para cada ano. 
 
2.15 Fluxos de entrada de caixa operacionais incrementais Uma empresa está 
considerando modernizar seu equipamento para atender ao aumento de demanda por seu 
produto. O custo das modificações do equipamento é de $1,9 milhão mais $100 mil em 
custos de instalação. A empresa vai depreciar as modificações do equipamento sob 
MACRS, usando um período de recuperação de 5 anos. Receitas de venda adicionais da 
modernização devem chegar a $1,2 milhão por ano, assim como gastos operacionais 
adicionais e outros custos (excluindo depreciação) vão chegar a 40% das vendas adicionais. 
A empresa esta na faixa de impostos de 40%. Atenção: Responda às seguintes questões 
para cada um dos próximos 6 anos). 
A) Que receitas incrementais antes da depreciação e imposto de renda vão resultar da 
modernização? 
B) Que receitas incrementais após o imposto de renda vão resultar da modernização? 
C) Que fluxos de entrada de caixa operacionais incrementais vão resultar da 
modernização? 
 
2.16 Fluxos de entrada de caixa operacionais incrementais – Redução de expansão A 
Tex-Tube Corporation está considerando substituir uma máquina. A substituição vai 
reduzir gastos operacionais (isto é, aumentar receitas) em $16 mil por ano, por cada um dos 
5 anos que a nova máquina deve durar. Apesar de a máquina velha ter um valor contábil 
igual a zero, ela pode ser usada por cinco anos mais. O valor depreciável da nova máquina 
é de $48 mil. A empresa vai depreciar a máquina sob MACRS, usando um período de 
recuperação de 5 anos e está sujeita a uma alíquota de impostos de 40% sobre o lucro 
normal. Faça uma estimativa dos fluxos de entrada de caixa operacionais incrementais 
gerados pela substituição. (Atenção: Tenha certeza de considerar a depreciaçãono ano 6). 
 
2.17 Fluxos de entrada de caixa operacionais incrementais A Fenton Tool Company está 
considerando comprar um torno mecânico novo para substituir um completamente 
depreciado que vai durar 5 anos mais. O novo torno mecânico deve durar 5 anos e ter 
gastos de depreciação de $2 mil no ano 1; $3.200 no ano 2; $1.900 no ano 3; $1.200 em 
ambos os anos 4 e 5; e $500 no ano 6. A empresa estima receitas e despesas (excluindo 
depreciação) para os tornos mecânicos novo e velho, como mostrado na tabela seguinte. A 
empresa é sujeita à alíquota de impostos de 40% sobre o lucro normal. 
 
Ano Torno mecânico novo Torno mecânico velho 
 Receitas ($) Despesas 
(excluindo 
depreciação) ($) 
Receitas ($) Despesas 
(excluindo 
depreciação) ($) 
1 40.000 30.000 35.000 25.000 
2 41.000 30.000 35.000 25.000 
3 42.000 30.000 35.000 25.000 
4 43.000 30.000 35.000 25.000 
5 44.000 30.000 35.000 25.000 
 
A) Calcule os fluxos de entrada de caixa operacionais associados a cada torno mecânico. 
(Atenção: Tenha certeza de considerar a depreciação no ano 6). 
B) Calcule os fluxos de entrada de caixa operacionais incrementais (relevantes) resultantes 
da substituição proposta do torno mecânico. 
C) Descreva em uma linha de tempo os fluxos de entrada de caixa operacionais 
incrementais calculados em B. 
 
2.18 Fluxos de caixa residual – Várias vidas e preços de venda A Looner Industries está 
analisando atualmente a compra de uma nova máquina custando $160 mil e exigindo $20 
mil em custos de instalação. A compra dessa máquina deve resultar em um aumento no 
capital circulante líquido de $30 mil para dar apoio ao nível maior de operações. A empresa 
planeja depreciar o ativo sob MACRS, usando um período de recuperação de 5 anos e 
espera vender a máquina para livrar $10 mil antes do imposto de renda ao final de sua vida 
útil. A empresa está sujeita à alíquota de impostos de 40% tanto sobre o lucro normal 
quanto sobre ganhos de capital. 
A) Calcule o fluxo de caixa residual para uma vida útil de (1) 3 anos; (2) 5 anos e (3) 7 
anos. 
B) Discuta o efeito da vida útil sobre os fluxos de caixa residuais, usando seus achados em 
A). 
C) Presumindo uma vida útil de 5 anos, calcule o fluxo de caixa residual se a máquina 
fosse vendida para livrar: (1) $9 mil, ou (2) $170 mil (antes do imposto de renda) ao 
final de 5 anos. 
D) Discuta o efeito do preço de venda sobre os fluxos de caixa residuais, usando os seus 
achados em C). 
 
2.19 Fluxo de caixa residual – Decisão de substituição A Russell Industries está 
considerando substituir uma máquina completamente depreciada, tendo uma vida útil 
sobrando de 10 anos, por uma nova máquina mais sofisticada. A máquina nova vai custar 
$200 mil e vai exigir $30 mil em custos de instalação. Ela será depreciada sob MACRS, 
usando um período de recuperação de 5 anos. Um aumento de $25 mil no capital circulante 
líquido vai ser exigido para dar apoio à máquina nova. A empresa planeja avaliar a 
substituição potencial por um período de 4 anos e estima que a máquina velha poderia ser 
vendida ao final de 4 anos por $15 mil antes do imposto de renda. A máquina nova, ao final 
de 4 anos vai valer $75 mil antes do imposto de renda. Calcule o fluxo de caixa residual ao 
final do ano 4 que é relevante para a compra proposta da máquina nova. A empresa está 
sujeita à alíquota de imposto de renda de 40% tanto sobre o lucro normal quanto sobre 
ganhos de capital. 
 
2.20 Fluxos de caixa relevantes para uma campnha de Marketing Maltin Tube, uma 
fabricante de tubulações de alumínio de alta qualidade, tem mantido vendas e lucros 
estáveis pelos últimos 10 anos. Apesar de o mercado para tubulações de alumínio ter se 
expandido a 3% ao ano, a Martin não tem tido sucesso em compartilhar desse crscimento. 
Para aumentar suas vendas, a empresa está considerando uma campanha de marketing 
agressiva que se concentra em manter anúncios regularmente em todas as publicações 
comerciais de importância e exibir os produtos em todas as feiras comerciais regionais e 
nacionais relevantes. A campanha deve exigir um dispêndio anual dedutível de imposto de 
renda de $150 mil pelos próximos 5 anos. A receita de vendas, como destacado na 
demonstração de resultados de 2000, mostrada a seguir, totalizou $20 milhões, Se a 
campanha de marketing proposta não for iniciada, as vendas devem permanecer nesse nível 
em cada um dos próximos 5 anos, 2001 – 2005. Com a campanha de marketing, as vendas 
devem aumentar nos níveis mostrados na Segunda tabela para cada um dos próximos 5 
anos; o custo de produtos vendidos deve permanecer em 80% das vendas; despesas gerais e 
administrativas (excludentes de quaisquer despesas de campanha de marketing) devem 
permanecer em 10% das vendas; um gasto anual em depreciação deve permanecer em $500 
mil. Presumindo uma alíquota de impostos de 40%, encontre os fluxos de caixa relevantes 
pelos próximos 5 anos associados à campanha de marketing proposta. 
 
Demonstração de Resultados da Maltin Tube para o ano que termina em 31/12/2000 ($) 
Receuta de vendas 20.000.000 
Menos: Custo dos produtos vendidos (80%) 16.000.000 
Lucro Bruto 4.000.000 
Menos: Despesa operacional 
 Despesa geral e administrativa (10%) 2.000.000 
 Despesa em depreciação 500.000 
 Despesa operacional total 2.500.000 
Lucro líquido antes do imposto de renda 1.500.000 
Menos: Imposto de renda (alíquota = 40%) 600.000 
Lucro líquido após o imposto de renda 900.000 
 
Previsão de vendas da Maltin Tube 
Ano Receitas de vendas ($) 
2001 20.500.000 
2002 21.000.000 
2003 21.500.000 
2004 22.500.000 
2005 23.500.000 
 
2.21 Fluxos de caixa releavntes – Nenhum valor residual A Blake Company está 
considerando substituir uma máquina atual por uma mais sofisticada. A máquina velha foi 
comprada 3 anos atrás a um custo de $50 mil e esse montante estava sendo depreciado sob 
MACRS, usando um período de recuperação de 5 anos. Restam 5 anos da vida útil para a 
máquina. A máquina nova sendo considerada custa $76 mil e exige $4 mil em custos de 
instalação. A máquina nova seria depreciada sob MACRS, usando um período de 
recuperação de 5 anos. A máquina velha pode ser atualmente vendida por $55 mil sem 
incorrer em quaisquer custos de remoção ou limpeza. A empresa paga 40% de impostos 
tanto sobre o lucro normal quanto sobre ganhos de capital. As receitas e despesas 
(excluindo depreciação) associadas às máquinas nova e velha para os próximos 5 anos são 
dadas na tabela. 
A) Calcule o investimento inicial associado à substituição da máquina velha pela nova. 
B) Determine os fluxos de entrada de caixa operacionais incrementais associados à 
substituição proposta. (Atenção: Tenha certeza de considerar a depreciação do ano 6). 
 
Ano Máquina nova Máquina velha 
Receita ($) Despesas 
(excluindo 
depreciação) ($) 
Receita ($) Despesas 
(excluindo 
depreciação) ($) 
1 750.000 720.000 674.000 660.000 
2 750.000 720.000 676.000 660.000 
3 750.000 720.000 680.000 660.000 
4 750.000 720.000 678.000 660.000 
5 750.000 720.000 674.000 660.000 
C) Descreva em uma linha de tempo os fluxos de caixa relevantes encontrados em A) e B) 
associados à decisão de substituição proposta. 
 
2.22 Integrativo – Determinando os fluxos de caixa relevantes A Sentry Company está 
contemplando a compra de um moedor de alta velocidade para substituir o moedor atual. O 
moedor atual foi comprado 2 anos atrás, a um custo instalado de $60 mil; ele estava sendo 
depreciado, sob MACRS, usando um período de recuperação de 5 anos. O moedor atual 
deve ter uma vida útil de 5 anos mais. O novo moedor custa $105 mil e exige $5 mil em 
custos de instalação; ele tem uma vida útil de 5 anos e seria depreciado sob MACRS, 
usando um período de recuperação de 5 anos. O moedor atual pode ser vendido atualmente 
por $70 mil sem incorrer em quaisquer custos de remoção ou limpeza. Para dar apoio ao 
aumento dos negócios como conseqüência da compra do moedor novo, as contas a receber 
aumentariam em $40 mil, estoquesem $30 mil e as contas a pagar em $58 mil. Ao final de 
5 anos, o moedor atual deve ter um valor de mercado igual a zero; o moedor novo seria 
vendido para livrar $29 mil antes do imposto de renda, após os custos de remoção e 
limpeza. A empresa paga 40% de impostos tanto sobre o lucro normal quanto sobre ganhos 
de capital. Os lucros antes da depreciação e do imposto de renda estimados pelos 5 anos 
tanto para o moedor atual quanto para o novo são mostrados na tabela seguinte. 
 
Ano Lucros antes da depreciação e imposto de renda ($) 
Moedor novo Moedor atual 
1 43.000 26.000 
2 43.000 24.000 
3 43.000 22.000 
4 43.000 20.000 
5 43.000 18.000 
 
A) Calcule o investimento inicial associado à substituição do moedor atual pelo novo. 
B) Determine os fluxos de entrada de caixa operacionais incrementais associados à 
substituição proposta do moedor. (Atenção: Tenha certeza de levar em consideração a 
depreciação do ano 6). 
C) Determine o fluxo de caixa residual esperado ao final do ano 5 da substituição proposta 
do moedor. 
D) Descreva em uma linha de tempo os fluxos de caixa relevantes associados à decisão 
proposta de substituição do moedor. 
 
2.23 Integrativo – Determinando os fluxos de caixa relevantes A East Coast Drydock 
está considerando substituir o guindaste atual por um de dois equipamentos novos mais 
eficientes. O guindaste atual tem 3 anos de idade, custa $32 mil e está sendo depreciado sob 
MACRS, usando um período de recuperação de 5 anos. Apesar do guindaste atual ter 
apenas 3 anos (anos 4, 5 e 6) de depreciação restando sob MACRS, ele tem uma vida útil 
de 5 anos. O guindaste A, um dos dois guindastes que serão escolhidos para substituição, 
custa $40 mil para comprar e $8 mil para instalar. Ele tem uma vida útil de 5 anos e será 
depreciado sob MACRS, usando um período de recuperação de 5 anos. O outro guindaste, 
B, custa $54 mil para comprar e $6 mil para instalar. Ele também tem uma vida útil de 5 
anos e será depreciado sob MACRS, usando um período de recuperação de 5 anos. 
 O aumento nos investimentos em capital circulante líquido vai acompanhar a decisão de 
adquirir o guindaste A ou B. A compra do guindaste A resultaria em um aumento de $4 mil 
no capital circulante líquido; a compra do guindaste B resultaria em um aumento de $6 mil 
no capital circulante líquido. Os lucros antes da depreciação e o do imposto de renda 
projetados com cada alternativa de guindaste e do guindaste atual são dados na tabela 
seguinte. 
 
Ano Lucros antes da depreciação e do imposto de renda ($) 
Com o guindaste A Com o guindaste B Com o guindaste atual 
1 21.000 22.000 14.000 
2 21.000 24.000 14.000 
3 21.000 26.000 14.000 
4 21.000 26.000 14.000 
5 21.000 26.000 14.000 
 
 O guindaste atual pode ser, hoje, vendido por $18 mil e não incorrerá em nenhum custo 
de remoção ou limpeza. Ao final de 5 anos, o guindaste atual pode ser vendido por $1 mil 
antes do imposto de renda. Os guindastes A e B podem ser vendidos por $12 mil e $20 mil 
antes do imposto de renda, respectivamente, ao final do período de 5 anos. A empresa está 
sujeita a uma taxa de 40% de impostos sobre o lucro normal e de ganhos de capital. 
A) Calcule o investimento inicial associado a cada alternativa. 
B) Calcule os fluxos de entrada de caixa operacionais incrementais associados a cada 
alternativa. (Atenção: Tenha certeza de considerar a depreciação no ano 6). 
C) Calcule o fluxo de caixa residual ao final do ano 5 associado a cada alternativa. 
D) Descreva em uma linha de tempo os fluxos de caixa relevantes associados a cada 
alternativa. 
 
2.24 Desenvolvendo os Fluxos de Caixa Relevantes para a decisão de Modernização ou 
Substituição de uma máquina da Clark Upholstery Company Bo Humphries, vice-
presidente financeiro da Clark Upholstery Company, espera que os lucros líquidos após o 
imposto de renda da empresa para os próximos 5 anos sejam semelhantes aos apresentados 
na tabela seguinte: 
 
Ano Lucros líquidos após o 
imposto de renda ($) 
1 100.000 
2 150.000 
3 200.000 
4 250.000 
5 320.000 
 
 Bo está começando a desenvolver os fluxos de caixa relevantes necessários para analisar 
se moderniza ou substitui o único ativo depreciável da Clark, uma máquina que 
originalmente custou $30 mil, tem um valor contábil corrente de zero e pode ser vendida 
agora por $20 mil. (Atenção: Tendo em vista que o único ativo depreciável da empresa está 
completamente depreciado – seu valor contábil é zero -, seus lucros líquidos após o imposto 
de renda são iguais aos fluxos de entrada de caixa operacionais). Ele estima que, ao final de 
5 anos, a máquina atual possa ser vendida para livrar $2 mil antes do imposto de renda. Bo 
planeja usar a informação seguinte para desenvolver os fluxos de caixa relevantes para cada 
uma das alternativas. 
Alternativa 1 – Modernizar a máquina atual a custo total depreciável de $90 mil. A 
máquina renovada teria uma vida útil de 5 anos e seria depreciada sob MACRS, usando um 
período de recuperação de 5 anos. A modernização da máquina resultaria nas seguintes 
receitas e despesas projetadas (excluindo depreciação). 
 
Ano Receita ($) Despesas (excluindo 
depreciação) ($) 
1 1.000.000 801.500 
2 1.175.000 884.200 
3 1.300.000 918.100 
4 1.425.000 943.100 
5 1.550.000 968.100 
 
 A máquina renovada resultaria em investimento aumentado de $15 mil em capital 
circulante líquido. Ao final de 5 anos, a máquina poderia ser vendida para livrar $8 mil 
antes do imposto de renda. 
 
Alternativa 2 – Substituir a máquina atual por uma máquina nova custando $100 mil e 
exigindo custos de instalação de $10 mil. A máquina nova teria uma vida útil de 5 anos e 
seria depreciada sob MACRS, usando um período de recuperação de 5 anos. As receitas e 
despesas projetadas da empresa (excluindo depreciação) se ela adquirir a máquina, serão as 
seguintes: 
 
Ano Receita ($) Despesas (excluindo 
depreciação) ($) 
1 1.000.000 764.500 
2 1.175.000 839.800 
3 1.300.000 914.900 
4 1.425.000 989.900 
5 1.550.000 998.900 
 
 A máquina nova resultaria em um investimento aumentado de $22.000 em capital 
circulante líquido. Ao final de 5 anos, a máquina nova poderia ser vendida para livrar 
$25.000 antes do imposto de renda. 
 A empresa está sujeita a 40% de impostos tanto sobre o lucro normal quanto sobre os 
ganhos de capital. Como destacado, a companhia usa a depreciação MACRS. 
 
Exigido: 
A) Calcule o investimento inicial associado a cada uma das alternativas da Clark 
Upholstery. 
B) Calcule os fluxos de entrada de caixa operacionais incrementais associados a cada 
uma das alternativas da Clark. (Atenção: Tenha certeza de considerar a depreciação 
do ano 6). 
C) Calcule o fluxo de caixa residual ao final do ano 5 associado a cada uma das 
alternativas da Clark. 
D) Use os eus achados em A) e B) para descrever em uma linha de tempo os fluxos de 
caixa relevantes associados a cada uma das alternativas da Clark Upholstery. 
E) Baseado somente em sua comparação dos fluxos de caixa relevantes, qual 
alternativa aparenta ser melhor? Por que? 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Respostas 
2.1 
A) Valor contábil = custo histórico – depreciação acumulada 
 Custo histórico = $50.000 
 Depreciação acumulada = 50.000 x (0,20 + 0,32 + 0,19 + 0,12) = 50.000 x 0,83 
 = $41.500 
 Valor contábil = 50.000 – 41.500 = $8.500 
B) Impostos sobre a venda do equipamento velho: 
Ganho de capital = preço de venda – preço de compra inicial 
 = 55.000 – 50.000 = $5.000 
Depreciação recuperada = preço de compra inicial – valor contábil 
 = 50.000 – 8.500 = $41.500 
Impostos = (0,40 x 5.000) + (0,40 x 41.500) = 2.000 + 16.600 = $18.600 
 
C) Investimento inicial: 
Custo de instalação do equipamento novo 
 Custo do equipamento novo 75.000 
 + Custo de instalação5.000 
 Total de custo e instalação do equipamento novo 80.000 
- Resultado após os impostos da venda do equipamento velho 
Resultado da venda do equipamento velho 55.000 
- Impostos sobre a venda do equipamento velho 18.600 
 Total dos resultados após os impostos do equipamento velho 36.400 
 + Variação no capital de giro líquido 15.000 
 = Investimento Inicial 58.600 
 
2.2 
A) Investimento inicial 
 Custo de instalação da máquina nova 
 Custo da nova máquina 140.000 
 + Custo de instalação 10.000 
 Total do custo de instalação – máquina nova (valor depreciável) 150.000 
- Resultado após os impostos da venda da máquina usada 
Resultado da venda da máquina usada 42.000 
- Impostos sobre a venda da máquina usada1 9.120 
 Total dos resultados após os impostos – máquina usada 32.880 
 + Variação no capital de giro líquido2 20.000 
 = Investimento Inicial 137.120 
 
1Valor contábil da máquina usada = 40.000 – [(0,20 + 0,32) x 40.000 
 = 40.000 – (0,52 x 40.000) = 40.000 – 20.800 = $19.200 
 Ganho de capital = 42.000 – 40.000 = $2.000 
 Depreciação recuperada = 40.000 – 19.200 = $20.800 
 Impostos = (0,40 x 2.000) + (0,40 x 20.800) = 800 + 8.320 = $9.120 
 
2Variação no capital de giro líquido = + 10.000 + 25.000 – 15.000 = $20.000 
 
B) Entradas incrementais de caixa operacional 
Cálculo da despesa de depreciação da Máquina nova 
Ano Custo ($) 
 
 (1) 
Percentagens de depreciação MACRS (%) 
 
(2) 
Depreciação ($) 
 [(1) x (2)] 
 (3) 
Com a nova máquina 
1 150.000 33 49.500 
2 150.000 45 67.500 
3 150.000 15 22.500 
4 150.000 7 10.500 
Totais 100 150.000 
 
 Cálculo da despesa de depreciação para a máquina usada 
Ano Custo ($) 
 
 (1) 
Percentagens de depreciação MACRS (%) 
 
(2) 
Depreciação ($) 
 [(1) x (2)] 
 (3) 
Com a máquina usada 
1 40.000 19 (ano 3 de depreciação) 7.600 
2 40.000 12 (ano 4 de depreciação) 4.800 
3 40.000 12 (ano 5 de depreciação) 4.800 
4 40.000 5 (ano 6 de depreciação) 2.000 
Total 19.200a 
a O total de $19.200 representa o valor contábil da máquina usada ao final do segundo ano, que 
é calculado em A). 
 
Cálculo de Fluxos de Entrada de Caixa ($) 
 
Ano 
1 2 3 4 
Com a máquina nova 
Lucro antes da depreciação e do imposto de rendaa 120.000 130.000 130.000 0 
- Depreciaçãob 49.500 67.500 22.500 10.500 
Lucro líquido antes do imposto de renda 70.500 62.500 107.500 - 10.500 
- Imposto de renda (taxa = 40%) 28.200 25.000 43.000 - 4.200 
Lucro líquido após o imposto de renda 42.300 37.500 64.500 - 6.300 
- Depreciação 49.500 67.500 22.500 10.500 
Fluxo de entrada de caixa operacional 91.800 105.000 87.000 4.200 
Com a máquina usada 
Lucro antes da depreciação e do imposto de rendaa 70.000 70.000 70.000 0 
- Depreciaçãoc 7.600 4.800 4.800 2.000 
Lucro líquido antes do imposto de renda 62.400 65.200 65.200 - 2.000 
- Imposto de renda (taxa = 40%) 24.960 26.080 26.080 - 800 
Lucro líquido após o imposto de renda 37.440 39.120 39.120 - 1.200 
- Depreciação 7.600 4.800 4.800 2.000 
Fluxo de entrada de caixa operacional 45.040 43.920 43.920 800 
aDado no problema bDa coluna 3 da primeira tabela em B) cDa coluna 3 da Segunda tabela em B) 
 
Cálculo de Fluxos de Entrada de Caixa Incrementais 
Ano Fluxo de entrada operacionais ($) 
Máquina novaa (1) Máquina usadaa Incremento (relevante) [(1) – (2)] (3) 
1 91.800 45.040 46.760 
2 105.000 43.920 61.000 
3 87.000 43.920 43.080 
4 4.200 800 3.400 
aDa linha final da máquina respectiva na tabela anterior 
C) Fluxo de caixa final (final do ano 3) 
 
Resultado após o imposto de renda da venda da máquina nova 
 Resultado da venda da máquina nova 35.000 
 - Imposto de renda sobre a venda da máquina nova1 9.800 
 Resultado total após o imposto de renda - máquina nova 25.200 
- Resultado após os impostos da venda da máquina usada 
Resultado da venda da máquina usada 0 
- Impostos sobre a venda da máquina usada2 - 800 
 Resultado total após o imposto de renda - máquina usada 800 
 + Variação no capital de giro líquido2 20.000 
 = Fluxo de caixa final 44.400 
 
1Valor contábil da máquina nova ao final do ano 3 
 = 150.000 – [(0,33 + 0,45 + 0,15) x 150.000 = 150.000 – (0,93 x 150.000) 
 = 150.000 – 139.500 = $10.500 
 Imposto de renda sobre a venda da máquina nova ao final do ano 3 
= 0,40 x (35.000 preço de venda – 10.500 valor contábil) = 0,40 x 24.500 = $ 9.800 
 
2Valor contábil da máquina usada ao final do ano 3 
 = 40.000 – [(0,20 + 0,32 + 0,19 + 0,12 + 0,12) x 40.000] = 40.000 – (0,95 x 40.000) 
 = 40.000 – 38.000 = $2.000 
 Imposto de renda sobre a venda da máquina usada ao final do ano 3 
 = 0,40 x (0 preço de venda – 2.000 valor contábil) = 0,40 x (- 2.000) = - $800 
 (isto é $800 de economia de impostos) 
 
D) 
 44.000 Fluxo de caixa final 
 43.080 Fluxo de entrada de 
 caixa operacional 
 ______ 
 46.760 61.080 87.080 Fluxo de caixa total 
 
 
 
 0 
 1 2 3 
 
 
 
 
 137.120 
 Fim do ano 
 
Atenção: O fluxo de entrada de caixa incremental de 4 anos de $3.400 não está diretamente 
incluído; ele está sim refletido nos valores contábeis usados para calcular o imposto de 
renda sobre a venda das máquinas ao final do ano 3 e é dessa forma parte do fluxo de caixa 
final. 
 
2.3 
A) Dispêndio corrente 
D) Dispêndio corrente 
E) Dispêndio de capital 
 
2.8 
A) $275.500 
B) $26.800 
 
2.10 
A) Total de impostos: $49.600 
C) Total de impostos: ($6.400) 
 
2.12 Investimento inicial: $22.680 
 
2.13 
A) Investimento inicial: $18.240 
B) Investimento inicial: $23.100 
 
2.14 
C) Entrada de caixa, ano 3: $584.000 
 
2.17 
B) Entrada de caixa incremental, ano 3: $1.960 
 
2.19 Fluxo de caixa residual: $76.640 
 
2.23 
A) Investimento inicial, ativo B: $51.488 
B) Entrada de caixa incremental, ano 2, Guindaste A: $8.808 
C) Fluxo de caixa residual, Guindaste B: $18.600 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 Alternativa 1 Alternativa 2 
Custo do novo ativo instalado 
 (Custo do novo ativo + custos de instalação) 
 
- Resultado após o I. R. da venda do ativo velho 
(Resultado da vendado ativo velho ± I. R. sobre a venda do ativo 
velho) 
 
± Variação no capital circulante líquido 
 Investimento inicial 
 
 
Projeto 1 
Receitas 
- Despesas 
Lucro antes da depreciação e do I.R. 
- Depreciaçãob 
Lucro líquido antes do I. R. 
- Imposto de renda 
Lucro líquido após o I. R. 
+ Depreciação 
Fluxo de entrada de caixa operacional 
Projeto 2 
Receitas 
- Despesas 
Lucro antes da depreciação e do I. R. 
- Depreciaçãoc 
Lucro líquido antes do I. R. 
- Imposto de renda 
Lucro líquido após o I. R. 
+ Depreciação 
Fluxo de entrada de caixa operacional 
Situação Atual 
Receitas 
- Despesas 
Lucro antes da depreciação e do I. R. 
- Depreciaçãoc 
Lucro líquido antes do I. R. 
- Imposto de renda 
Lucro líquido após o I. R. 
+ Depreciação 
Fluxo de entrada de caixa operacional 
Fluxo de Caixa Operacional Incremental 1 
Fluxo de Caixa Operacional Incremental 2 
 
 Alternativa 1 Alternativa 2 
Resultado após o I. R. da venda do novo ativo 
(Resultados da venda de um novo ativo ± I. R. sobre a venda do novo 
ativo) 
 
- Resultado após o I. R. da venda do ativo velho 
 (Resultado da venda do ativo velho ± I. R. sobre a venda do ativo 
velho) 
 
± Variação no capital circulante líquido 
Fluxo de caixa residual