Resumo - Alavancagem FInanceira - Administração Financeira

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Mirian Montezino – Administração Financeira – Ciências Contábeis – 2021/5º 
 
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Conceito: Segundo Lang, Ofek e Stulz (1996), um 
assunto recorrente na teoria de finanças tem sido 
a forma como uma empresa é financiada, ou seja, 
sua estrutura de capital, e se essa forma afeta o 
valor da firma, sua rentabilidade e sua política de 
investimentos. A participação de capital de 
terceiros na estrutura de capital das 
empresas é pertinente em função do efeito da 
alavancagem financeira que, como afirma Assaf 
Neto (2009, p. 121), é “[...]o efeito de tomar, numa 
ponta, recursos de terceiros a determinado custo, 
aplicando-os na outra ponta (nos ativos) a outra 
taxa de retorno”. 
A alavancagem financeira ocorre quando o capital 
de terceiros produz efeitos sobre o patrimônio 
líquido. O processo é como se o capital de terceiros, 
utilizando-se de uma alavanca, produzisse efeitos 
(positivos ou negativos) sobre o patrimônio líquido. 
 
A) Indica que a alavancagem financeira foi 
favorável, o capital de terceiros está 
valorizando o patrimônio líquido. 
 
B) Demonstra que a alavancagem foi neutra, 
o capital de terceiros não exerce nenhuma 
“força” sob o patrimônio líquido. 
 
C) Indica que a alavancagem financeira foi 
desfavorável, pois, o capital de terceiros 
está depreciando o valor do patrimônio 
líquido. 
 
2.1 Retorno sobre o ativo (RsA) 
 
O retorno do investimento é gerado pelos ativos, 
que são financiados pelo capital próprio e de 
terceiros. Portanto, para aumentar a riqueza dos 
acionistas ou sócios, o Retorno sobre o Ativo (RsA) 
deve ser superior ao custo do capital próprio e de 
terceiros. 
 
𝑅𝑠𝐴 =
𝐿𝐴𝐷𝐹
𝐴𝑇
 
Onde: LADF é o Lucro Antes das Despesas 
Financeiras e AT é o Ativo Total. 
 
 
Em resumo, o RsA é o retorno que os ativos 
proporcionaram, excetuando-se as despesas 
financeiras no período. É uma medida de 
rentabilidade ANTES das despesas financeiras que 
foram originadas após a tomada de capital de 
terceiros. 
2.2 Retorno sobre o Patrimônio Líquido (RsPL) 
 
RsPL =
LL
PL
 
 
Onde: Lucro Líquido (LL) “última linha da DRE” e o 
Patrimônio Líquido (PL). 
 
Mirian Montezino – Administração Financeira – Ciências Contábeis – 2021/5º 
 
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É uma importante medida de rentabilidade, pois, 
compara o lucro líquido gerado pelas atividades 
com o total do patrimônio líquido. 
 
GAF – Grau de Alavancagem Financeira 
 
É fundamental em Administração Financeira, 
entretanto, deve ser realizado em demonstrações 
financeiras livres de efeitos inflacionários. 
 
𝐺𝐴𝐹 =
𝑅𝑠𝑃𝐿
𝑅𝑠𝐴
 
 
Conforme, a figura 1: 
 
A) GAF > 1 indica que o capital de terceiros 
contribuiu para a geração de um retorno 
adicional para o acionista. 
B) GAF < 1 indica houve um custo tal que não 
só prejudicou, como não possibilitou a 
geração de um retorno adicional. 
C) GAF = 1, indica que o capital de terceiros 
não contribuiu, entretanto, não prejudicou a 
geração do retorno adicional do acionista. 
 
Custo da Dívida 
Para mensurarmos o retorno do capital de terceiros 
ou custo da dívida derivado da tomada de recursos 
de terceiros. É necessário aplicar: 
 
𝐶𝐷 =
𝐷𝑒𝑠𝑝𝑒𝑠𝑎𝑠 𝐹𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑒𝑖𝑟𝑎𝑠
𝐸𝑚𝑝𝑟é𝑠𝑡𝑖𝑚𝑜𝑠 𝐵𝑎𝑛𝑐á𝑟𝑖𝑜𝑠
 
 
Desta forma podemos relacionar que: 
 RsA > CD 
Os recursos de terceiros possibilitaram um retorno 
sobre o Ativo total e o endividamento é benéfico. 
 RsA < CD 
Os recursos de terceiros têm um custo maior do que 
o retorno e o endividamento não foi benéfico. 
 RsA = CD 
O endividamento é neutro, não contribui para uma 
alavancagem, nem tampouco, para o Custo da 
Dívida, pois, o retorno da mesma será na mesma 
proporção sobre o Ativo Total da organização. 
2.3 Financiamento de Ativos Fixos 
Conceito: É o conjunto de tudo o que é essencial para 
o funcionamento desta, tais como: imóveis, patentes, 
ferramentas, máquinas, etc. Também é conhecido 
como ativo não circulante. 
Ativo Não Circulante – que não podem ser enquadrados 
na definição de Ativos Circulante, em geral, por terem a sua 
realização, certa ou provável, para após o término do exercício 
seguinte à apresentação do Balanço Patrimonial. Diz-se que é 
uma classificação/definição residual. Pode ser dividido em: 
- Ativo Realizável a longo prazo – Segundo o art. 
179, II da Lei 6404/76 são os direitos realizáveis após o 
término do exercício seguinte, assim como os derivados de 
vendas adiantamentos ou empréstimos a sociedade coligadas ou 
controladas, diretores, acionistas ou participantes no lucro da 
companhia, que não constituíram negócios usuais na exporação 
do objeto da companhia. Incluem-se neste conceito ainda os 
empréstimos ou adiantamentos realizados a todos estes agentes 
citados pela lei. 
- Investimento – São as participações permanentes em 
outras sociedades e os direitos de qualquer natureza, não 
classificáveis no ativo circulante, e que não se destinem à 
manutenção da atividade da companhia ou da empresa (art. 
179, III da Lei 6404/76). Subdivide-se em Participações 
Permanentes em outras Sociedade; e Outros Investimentos 
Permanentes. 
- Imobilizado – São os direitos que tenham por objeto bens 
corpóreos destinados à manutenção das atividades da 
companhia ou da empresa ou exercidos com essa finalidade, 
inclusive os decorrentes de operações que transfiram à 
companhia os benefícios, riscos e controle desses bens; (art. 
179, IV da Lei 6404/76), ou segundo o CPC 27 (item 6): é o 
item tangível que: (a) é mantido para uso na produção ou 
fornecimento de mercadorias ou serviços, para aluguel a outros, 
ou para fins administrativos; e (b) se espera utilizar por mais de 
um período. 
Uma definição mais doutrinária é apresentada pelo FIPECAFI: 
Dessas definições, subentende-se que nesse grupo de contas do 
balanço são incluídos todos os ativos incluídos os ativos 
tangíveis ou corpóreos de permanência duradoura, destinados 
ao funcionamento normal da sociedade e de seu 
empreendimento, assim como os direitos exercidos com essa 
finalidade. (Iudícibus, 2010:222) 
- Intangível – São os direitos que tenham por objeto bens 
incorpóreos destinados à manutenção da companhia ou 
exercidos com essa finalidade, inclusive o fundo de comércio 
adquirido (art. 179, VI, Lei 6404/76), ou segundo o CPC 04 
(item 8): É um ativo não monetário identificável sem substância 
física. 
Mirian Montezino – Administração Financeira – Ciências Contábeis – 2021/5º 
 
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Algumas formas de obtenção de financiamentos de 
longo prazo disponíveis no mercado financeiro 
para novos Ativos Fixos. 
 
Leasing ou Arrendamento 
Mercantil 
Arrendamento Mercantil 
Financeiro, utilizado especialmente 
em veículos, máquinas, computadores e 
outros equipamentos. 
 
Características: 
É o negócio jurídico realizado entre a pessoa 
jurídica (arrendadora) x pessoa jurídica ou física 
(arrendatária) e que tenha por objeto o 
arrendamento de bens adquiridos pela 
arrendadora. 
“Arrendadoras” são sociedades de arrendamento 
mercantil e carteiras de arrendamento mercantil de 
bancos múltiplos, devidamente autorizado pelo 
Bacen. 
Sua função é adquirir na aquisição do bem 
escolhido pela arrendatária junto ao fornecedor 
indicado por ela. Após, a entrega do bem, a 
arrendatária deve cumprir as obrigações 
(pagamento das parcelas referentes às 
contraprestações, impostos, multas, VRG e demais 
obrigações. 
Considera-se arrendamento mercantil financeiro a 
modalidade em que: 
 As contraprestações e demais pagamentos 
previstos no contrato, devidos pela 
arrendatária, 
 As despesas de manutenção, assistência técnica 
e correlatos é de responsabilidade da 
arrendatária; 
 O preço para o exercício de opção de compra 
élivremente pactuado, podendo ser inclusive, o 
valor de mercado do bem arrendado. 
Prazos (Mínimos): 
24 meses para veículos e 
computadores 
36 Meses: para máquinas e 
equipamentos 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Alguns contratos estipulam que ao final do término 
do contrato, a arrendatária poderá, se quiser, 
exercer a compra do bem pelo valor e formas 
estabelecidos no contrato firmado. Portanto, o VRG 
é um valor garantido pela arrendatária como 
mínimo e que será recebido pela arrendadora na 
venda a terceiros do bem arrendado (hipótese de 
não ter sido exercido a opção de compra pela 
arrendatária). 
Havendo interesse a arrendatária deverá se 
manifestar formalmente pela intenção de adquirir 
o bem, devolvê-lo ou renovar o contrato. 
Leasing operacional ou locação 
Qualquer empresa que tendo adquirido o bem, 
queria cedê-lo a uma terceira parte por período 
de tempo estabelecido em um contrato de locação, 
por uma taxa de locação (semanal, mensal, 
trimestral ou anual). 
Manutenção do bem é de responsabilidade da 
locadora. Ao final do contrato o mesmo deve ser 
devolvido à locadora, conforme, especificações do 
contrato. 
Lease back 
Venda de um ativo fixo da empresa, totalmente 
desimpedido, para uma sociedade de 
arrendamento mercantil. 
A empresa de leasing adquire o bem e processa uma 
operação de leasing financeiro ao vendedor do 
Ativo, ou seja, o bem permanece no mesmo local, 
sendo utilizado normalmente pela empresa ex-
VRG – Valor Residual Garantido 
É o valor que eu estimo vender o meu bem ao 
final da vida útil. 
Valor residual de um ativo é o valor estimado 
que a entidade obteria com a venda do ativo, 
após deduzir as despesas estimadas de venda, 
caso o ativo já tivesse a idade e a condição 
esperadas para o fim de sua vida útil. 
Vida útil é: 
(a) o período de tempo durante o qual a 
entidade espera utilizar o ativo; ou 
(b) o número de unidades de produção ou de 
unidades semelhantes que a entidade espera 
obter pela utilização do ativo. 
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proprietária e que ao final do contrato de 
arrendamento, pode exercer a opção de aquisição do 
bem com base no VRG. 
Operações de financiamento com bancos de 
desenvolvimento. 
BNDES, BDMG, BANRISUL, Banco do Nordeste e 
outros comerciais que disponibilizam linhas de 
créditos especais para aquisição Ativo fixo e 
mesmo capital de giro. 
Os custos financeiros são reduzidos em relação aos 
praticados no mercado financeiro. Há preferência 
a máquinas e equipamentos novos, com elevado 
grau de nacionalização dos componentes. 
Beneficiários empresas de qualquer porte e setor, 
desde que legalmente estabelecidas no Brasil. 
Geralmente, a operacionalização dessas linhas de 
créditos é oferecida através de um agente 
financeiro (banco comercial) que irá realizar a 
análise creditícia.