Reunião 2a semana

Esta é uma pré-visualização de arquivo. Entre para ver o arquivo original

Programa de Educação a Distância da 
Fundação Getulio Vargas 
CORPORATE FINANCE 
www.fgv.br/fgvonline 
Módulo 2 – Custo de capital dos investimentos 
www.fgv.br/fgvonline 
Módulo 2 – Custo de capital dos investimentos 
www.fgv.br/fgvonline 
 Comportamentos do investidor perante o risco: aversão, 
neutralidade ou propensão ao risco. O investidor típico é: 
 
 avesso ao risco – investimentos tem de dar retorno, portanto o 
investidor cobra retornos adicionais por assumir riscos 
adicionais (isto é, espera maior retorno). 
 insaciável em relação a retornos – dado um mesmo nível de 
risco e diversos investimentos, o investidor sempre vai optar 
pelo investimento de maior retorno. 
 
Módulo 2 – Custo de capital dos investimentos 
www.fgv.br/fgvonline 
 Risco é um grau estimado de incerteza quanto à realização de 
resultados futuros esperados. 
 
 
 investidores tem aversão ao risco e 
 investimentos tem de dar retorno. 
 
 
Módulo 2 – Custo de capital dos investimentos 
www.fgv.br/fgvonline 
 O risco diversificável ou não sistemático representa a parcela de 
risco do ativo avaliado que está associada às suas características 
e pode ser diminuída com a diversificação. 
 
 O risco não diversificável ou sistêmico é atribuído a fatores de 
mercado que afetam, em geral, todas as empresas e não podem 
ser eliminados ou diminuídos com a diversificação. 
 
Módulo 2 – Custo de capital dos investimentos 
www.fgv.br/fgvonline 
 Segundo Martelanc et al. (2012, p. 129), o custo de capital de 
um investimento “é a taxa de retorno mínima necessária para 
atrair capital para um investimento, seja este interno, como a 
aquisição de uma nova máquina, ou externo, como a aquisição 
de empresas”. 
 Abaixo desse mínimo, a taxa não é considerada atrativa para 
remunerar o capital a ser investido no projeto em análise. 
 
Módulo 2 – Custo de capital dos investimentos 
www.fgv.br/fgvonline 
 
 por semelhança com o mercado – utilizando taxas de retorno de 
empresas semelhantes e 
 por meio da teoria – utilizando o modelo CAPM (Capital Asset 
Pricing Model). 
 
 A metodologia mais difundida entre os profissionais de finanças 
para o cálculo do custo de capital próprio é o modelo CAPM – 
sigla em inglês que significa capital asset pricing model, 
traduzido para o português como o modelo de precificação de 
ativos de capital. 
 
Módulo 2 – Custo de capital dos investimentos 
www.fgv.br/fgvonline 
Capital Asset Pricing Model - CAPM ou Modelo de precificação de 
ativos 
Ke = Rf + β (Rm – Rf) 
Ke = Rf + β (Rm – Rf) + Risco Bra 
 
Módulo 2 – Custo de capital dos investimentos 
www.fgv.br/fgvonline 
Custo de capital de terceiros 
 
K3o = i x (1 – IR) 
 
 K3o é o custo efetivo do capital de terceiros. É a taxa de juros da 
dívida após o benefício fiscal. 
 i é a taxa de juros da dívida. É a média ponderada das taxas de 
juros do endividamento. 
 IR é a alíquota do imposto de renda. É a taxa representativa dos 
tributos pagos sobre o lucro. 
 (1 – IR) é o fator de redução do custo de capital de terceiros em 
razão do benefício fiscal. 
Módulo 2 – Custo de capital dos investimentos 
www.fgv.br/fgvonline 
Weighted Average Capital Cost - WACC ou Custo Médio 
Ponderado de Capital - CMPC 
 
CMPC = {[Rf + β x (Rm – Rf)] x [PL ÷ (P + PL)]} + {[i x (1 – IR)] x [P ÷ 
(P + PL)]} 
 Ke é o custo do capital próprio. É a taxa que expressa o risco do capital próprio. 
 Rf é a taxa de juros livre de risco. É a taxa equivalente a renda fixa. 
 β é o coeficiente beta. Expressa o risco sistêmico da empresa em relação ao mercado. 
 Rm é o retorno médio de uma carteira de mercado. Valor esperado do índice da bolsa. 
 (Rm – Rf) é o prêmio por investir no mercado de renda variável. 
 β x (Rm – Rf) é o prêmio por assumir o risco de investir na empresa. 
 P é o valor de capital de terceiros inserido no capital total da empresa. 
 PL é o valor de capital próprio inserido no capital total da empresa, é o Patrimônio Líquido. 
 P + PL é o total do capital que financia o ativo. 
 %P é a participação do capital de terceiros inserido no capital total da empresa. 
 %PL é a participação do capital próprio inserido no capital total da empresa. 
 
Módulo 2 – Custo de capital dos investimentos 
www.fgv.br/fgvonline 
Weighted Average Capital Cost - WACC ou Custo Médio 
Ponderado de Capital - CMPC 
 
CMPC = Kd (1 - IR) D/(D + S) + Ks S/(D + S) 
 
Módulo 2 – Custo de capital dos investimentos 
 Frederico Rosas 
 Professor-tutor 
 Frederico.rosas@fgv.br 
 
Obrigado! 
mailto:stavros.xanthopoylos@fgv.br