M6 - Exemplos de exercícios (1)

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M6 - Exercícios práticos – Custo de Capital 
 
1) Suponha que uma determinada empresa esteja apurando seu custo médio ponderado de 
capital, e para tanto verificou as seguintes informações: 
➢ Os títulos públicos federais estão oferecendo uma taxa de retorno de 12,50% a.a; 
➢ Os bancos estão cobrando uma taxa de juros para financiamento de 18% a.a. 
➢ O mercado em que a empresa atua está remunerando os investimentos a uma taxa de 
20% a.a.. 
Com base nessas informações, apure o custo com capital próprio, o custo com capital de 
terceiros, e o Custo Médio Ponderado de Capital dessa empresa, considerando que ela seja 
optante pelo Lucro Real com alíquota de IRPJ de 34% a.a, possua beta igual a 1,2, e que possua 
60% de capital de terceiros na sua estrutura de capital: 
Capital Próprio 
Ki = Rf + ß x (Rm – Rf) 
Ki= 12,50 + 1,2 x (20 – 12,50) 
Ki= 21,50% 
Capital de Terceiros 
Kd = K x (1 – T) 
Kd = 18 x (1 – 0,34) 
Kd= 11,88% 
CMPC = (Ki*wi) + (Kd*wd) 
CPMC = (21,50 x 0,40) + (11,88 x 0,60) 
CPMC = 15,68% 
 
2) Considere as seguintes informações em relação à empresa Crescimento S.A. 
Beta 1,3 Taxa livre de risco 11,0% 
Retorno da carteira de mercado 17% 
 
a) Qual o retorno exigido para investir na empresa Crescimento S.A. pelo modelo CAPM? 
b) Considerando uma redução no beta para 1,2, com as demais informações 
permaneçam inalteradas, recalcule o retorno exigido pelo CAPM 
𝐶𝐴𝑃𝑀 = 𝑅𝑓 + 𝛽(𝐾𝑚 − 𝑅𝑓) 
Onde, 
𝐶𝐴𝑃𝑀 = retorno exigido 
𝑅𝑓 = retorno do ativo livre de risco 
𝐾𝑚 = retorno da carteira de mercado 
𝛽 = coeficiente de correlação do retorno do ativo com o retorno da carteira de mercado, risco 
sistemático. 
a) Qual o retorno exigido para investir na empresa Crescimento S.A. pelo modelo 
CAPM? 
𝐶𝐴𝑃𝑀 = 𝑅𝑓 + 𝛽(𝐾𝑚 − 𝑅𝑓) 
𝐶𝐴𝑃𝑀 = 11 + 1,3(17 − 11) 
𝐶𝐴𝑃𝑀 = 18,80% 
b) Considerando uma redução no beta para 1,1, com as demais informações 
permaneçam inalteradas, recalcule o retorno exigido pelo CAPM 
𝐶𝐴𝑃𝑀 = 𝑅𝑓 + 𝛽(𝐾𝑚 − 𝑅𝑓) 
𝐶𝐴𝑃𝑀 = 11 + 1,2(17 − 11) 
𝐶𝐴𝑃𝑀 = 18,20% 
 
3) Você está analisando duas empresas, cujos dividendos esperados e o custo de capital são 
iguais, contudo uma empresa está em um setor de rápido crescimento, enquanto a outra 
está em um setor maduro, que apresenta baixo crescimento. Utilize o modelo de 
crescimento constante de dividendos – Modelo de Gordon, para calcular o preço das duas 
ações. 
Empresa A Empresa B 
Dividendos esperados $ 6,50 Dividendos esperados $ 6,50 
Retorno exigido 17% Retorno exigido 17% 
Taxa de crescimento constante 4% Taxa de crescimento constante 8% 
 
Modelo de Gordon 
𝑃𝑉 =
𝐷1
𝐾𝑖−𝑔
 
𝑃𝑉 = valor presente da ação 
𝐷1 = dividendo esperado 
𝐾𝑖 = retorno exigido 
𝑔 = taxa de crescimento constante 
Gabarito 
Empresa A 
𝑃𝑉 =
𝐷1
𝐾𝑖−𝑔
 
𝑃𝑉 =
6,50
0,17−0,04
= $ 50,00 
Empresa B 
𝑃𝑉 =
𝐷1
𝐾𝑖−𝑔
 
𝑃𝑉 =
6,50
0,17−0,08
= $ 72,22 
 
4) Você está avaliando a empresa Alfa S.A. e sabe que o valor do dividendo esperado é de $ 
8,50, o preço da ação na Bolsa de Valores é de $ 73,00 e que a taxa de crescimento 
constante dos dividendos é de 4,5%a.a. Calcule o custo da ação ordinária. 
Custo da ação ordinária 
𝐾𝑠 =
𝐷1
𝑃0
+ 𝑔 
𝐾𝑠 = custo da ação ordinária 
𝐷1 = dividendo esperado 
𝑃0 = preço corrente da ação 
𝑔 = taxa de crescimento constante dos dividendos 
Gabarito: 
𝐾𝑠 =
𝐷1
𝑃0
+ 𝑔 
𝐾𝑠 =
8,50
73,00
+ 0,045 = 0,1614 𝑜𝑢 16,14% 
 
5) A empresa possui um custo de capital próprio de 17,5% e um custo da dívida (antes do 
benefício fiscal) de 15%. O capital próprio representa 45% da estrutura de capital da 
empresa e o capital de terceiros representa 55%. Sabe-se que a alíquota de IRPJ da 
empresa é de 34%. Calcule o Custo Médio e Ponderado de Capital da empresa. 
Custo Médio e Ponderado de Capital (CMePC) 
 𝐶𝑀𝑒𝑃𝐶 = (𝑊𝑖𝑥𝐾𝑖) + (𝑊𝑠𝑥𝐾𝑠) 
𝑊𝑖 = participação do capital de terceiros 
𝐾𝑖 = custo do capital de terceiros após o benefício fiscal da dívida 
𝑊𝑠 = participação do capital próprio 
𝐾𝑠 = custo do capital próprio 
Custo do capital de terceiros 
𝐾𝑖 = 𝐾𝑑𝑥(1 − 𝑇) 
 𝐾𝑖 = custo do capital de terceiros após o benefício fiscal da dívida 
𝐾𝑑 = custo do capital de terceiros antes do benefício fiscal da dívida 
𝑇 = alíquota de IRPJ 
Gabarito: 
𝐾𝑖 = 𝐾𝑑𝑥(1 − 𝑇) 
𝐾𝑖 = 15𝑥(1 − 0,34) = 9,90% 
𝐶𝑀𝑒𝑃𝐶 = (𝑊𝑖𝑥𝐾𝑖) + (𝑊𝑠𝑥𝐾𝑠) 
𝐶𝑀𝑒𝑃𝐶 = (0,55𝑥9,9) + (0,45𝑥17,5) = 13,32% 
 
6) O gestor de uma indústria deseja conhecer o custo de empréstimo de longo prazo (Ki) da 
organização. Para captação de recursos de longo prazo pretende emitir títulos de dívida que 
podem ser vendidos, individualmente, por R$ 5.150,00 e pagar taxa de juros de 10% ao ano. 
O valor de face deste título é de R$ 5.720,00. Os juros serão pagos, anualmente, para uma 
maturidade de 12 anos. A corretora cobrará R$ 120,00 por título para emissão. Determine 
o Ki, sabendo que a alíquota de Imposto de Renda Pessoa Jurídica (IRPJ) é de 34%. 
 
𝑲𝒅 =
𝐽 +
𝑉𝑓𝑎𝑐𝑒 − 𝑁𝑑
𝑛
𝑁𝑑 + 𝑉𝑓𝑎𝑐𝑒
2
 
Onde: 
Kd = custo da dívida de longo prazo 
Nd = valor líquido recebido pelo título 
Vface = valor reembolsado ao investidor no término do prazo 
J = juros 
n = prazo de vencimento 
Custo do Capital de Terceiros: 
𝒌𝒊 = 𝐾𝑑 . (1 − 𝑇) 
Onde: 
Ki = custo do capital de terceiros 
Kd = custo da dívida antes do IRPJ 
T = alíquota de IRPJ 
 
Número de linhas: 15 
 
Gabarito: 
 
𝑲𝒅 =
𝑱 +
𝑽𝒇𝒂𝒄𝒆 − 𝑵𝒅
𝒏
𝑵𝒅 + 𝑽𝒇𝒂𝒄𝒆
𝟐
 
𝑲𝒅 =
𝟓𝟕𝟐 +
𝟓𝟕𝟐𝟎 − 𝟓𝟎𝟑𝟎
𝟏𝟐
𝟓𝟕𝟐𝟎 + 𝟓𝟎𝟑𝟎
𝟐
 
𝑲𝒅 = 𝟏𝟏, 𝟕𝟏% 
 
𝒌𝒊 = 𝑲𝒅. (𝟏 − 𝑻) 
𝒌𝒊 = 𝟎, 𝟏𝟏𝟕𝟏. (𝟏 − 𝟎, 𝟑𝟒) 
𝒌𝒊 = 𝟕, 𝟕𝟑%