Ejercicios semana WACC

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Formulas
				MODELO CAPM 
				Modelo : Country Spread Model . Costo capital propio mercados emergentes 
				Convertir el beta de la industria en el beta de la empresaa 
				Costo promedio ponderado del capital -WACC
												E : Equity 
												D: Deuda 
												Kd : Costo de la deuda 
												t : Tasa de impuesto 
												Ke : Costo del capital accionista 
RI o Ke : Rendimiento del capital propio
RF : Tasa libre de riesgo o Ke : Rendimiento del capital propio
RF : Tasa libre de riesgo al plazo consistente de evaluación. 
Rm : Es el retorno total del mercado ( su diferencia con la tasa libre de riesgo arroja la prima por rriesgo mercado )
β : Beta de la cía. es una medida de sensibilidad que se utiliza para conocer la variación relativa de rentabilidad que sufre dicho activo en relación a un índice de referencia del mercado total.
Pima de riesgo : Compensación por el riesgo. ( prima de riesgo promedio del pasado) 
RC : Es el riesgo país
Pt : Prima tamaño de la empresa
Paginas web
		COSTO DEL CAPITAL 							Modelo : Country Spread Model . Costo capital propio mercados emergentes 
			Parámetro	Qué usamos?	Valor	Fuente
		(a)	Rf - tasa libre de riesgo	T-Bond USA 05 años nominal	2.96%	https://finance.yahoo.com/bonds
		(b)	Rc ( riesgo país)	EMBI Perú - JP Morgan	1.93%	https://www.invenomica.com.ar/riesgo-pais-embi-america-latina-serie-historica/
		(c)	Rm : rentabilidad mercado 	Rendimiento bolsa de valores de NY Índice Standard a Poor´s 500 promedio 05 años	16.20%	https://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datacurrent.html
		(d)	Beta desapalancado de la industria 	Beta desapalancado industria	1.08%	https://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/Betas.html
		(e)	Tasa de impuestos a la renta 	Ley	29.50%	Tasa de impuesto a la renta en Perú 
		(f)	Prima de riesgo por tamaño de empresa (Pt)
tc={6AD61754-8B67-452C-BE0D-03F80F02469E}: [Comentario encadenado]
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Comentario:
 Es la diferencia de tasa por riesgo en el sistema financiero (Fuente: SBS - TAMN))		1.92%	https://www.sbs.gob.pe/app/pp/EstadisticasSAEEPortal/Paginas/TIActivaTipoCreditoEmpresa.aspx?tip=B
		(g)	Beta de la empresa Apalancado		2.60%
		(h)	Ke - costo del patrimonio / COK 	Costo del patrimonio 	7.15%
			CAPM para una empresa de Retail General 
			Sector : Mineria 
			Empresa VOLCAN 
			Tamaño empresa : Corporativa 
			Estructura de capital 
			Deuda : 
			Patrimonio : 
			Deuda / Patrimonio 	2.00
			Costo del patrimonio 	7.15%
						Covenants promedio del mercado 
			Deuda 	200.00	2.00	 > 1.5X
			Patrimonio 	100.00
			Deuda /Patrimonio 	Ke
			1.2571226	7.08%
			0.5	7.00%
			0.2	6.97%
			2	7.15%
			Cuando la empresa tiene menos deuda, el costo de capital del patrimonio disminuye , porque hay menos riesgo del no pago a los accionistas 
			A mayor deuda, mayor riesgo para el accionista ( patrimonio), por lo tanto mayor costo de patrimonio Ke, COK 
			Rm : Rentabilidad del Mercado 
			RF : Rentabilidad activo libre de riesgo 
			Prima de riesgo mercado = (Rm - RF) 
			Préstamo a obtener en el mercado peruano SBS	TEA USD 
			Corporativo 	2.55%
			Grandes empresas 	4.47%	1.92%	Diferencia, es la prima de riesgo por tamaño de empresa
			Medianas empresas 	6.28%
			Pequeñas empresas	9.59%
			Microempresas	17.67%
RI o Ke : Rendimiento del capital propio
RF : Tasa libre de riesgo o Ke : Rendimiento del capital propio
RF : Tasa libre de riesgo al plazo consistente de evaluación. 
Rm : Es el retorno total del mercado ( su diferencia con la tasa libre de riesgo arroja la prima por rriesgo mercado )
β : Beta de la cía. es una medida de sensibilidad que se utiliza para conocer la variación relativa de rentabilidad que sufre dicho activo en relación a un índice de referencia del mercado total.
Pima de riesgo : Compensación por el riesgo. ( prima de riesgo promedio del pasado) 
RC : Es el riesgo país
Pt : Prima tamaño de la empresa
https://www.invenomica.com.ar/riesgo-pais-embi-america-latina-serie-historica/https://finance.yahoo.com/bonds
Caso 1
		Método UAII - UPA 
		Escenario 1								Escenario 2
		La empresa Team Cía no tiene deuda 								La empresa considera emitir deuda para recomprar una parte de sus acciones 									La empresa considera emitir deuda para recomprar una parte de sus acciones 								La empresa considera emitir deuda para recomprar una parte de sus acciones 
		La estructura actual de capital se financia por completo con capital.								sin generar cambios en sus activos 									sin generar cambios en sus activos 								sin generar cambios en sus activos 
						Proyecciones					USD			Proyecciones						USD			Proyecciones					USD			Proyecciones
			USD			Recesión 	Esperado 	Expansión		Activos 	8,000			Recesión 	Esperado 	Expansión			Activos 	8,000			Recesión 	Esperado 	Expansión		Activos 	8,000			Recesión 	Esperado 	Expansión
		Activos 	8,000		Utilidades (UAII)	400	1,200	2,000		Deuda 	4,000	50%	Utilidades (UAII)	400	1,200	2,000			Deuda 	5,600	70%	Utilidades (UAII)	400	1,200	2,000		Deuda 	7,200	90%	Utilidades (UAII)	400	1,200	2,000
		Deuda 	- 0		Interés 	- 0	- 0	- 0		Capital	4,000	50%	Interés 	- 400	- 400	- 400			Capital	2,400	30%	Interés 	- 560	- 560	- 560		Capital	800	10%	Interés 	- 720	- 720	- 720
		Capital	8,000		Utilidad antes impuesto (UAI) 	400	1,200	2,000					Utilidad antes impuesto (UAI) 	- 0	800	1,600						Utilidad antes impuesto (UAI) 	- 160	640	1,440					Utilidad antes impuesto (UAI) 	- 320	480	1,280
					Impuesto 30%	-120	-360	-600		Valor de mercado por acción 	20		Impuesto 30%	- 0	-240	-480			Valor de mercado por acción 	20		Impuesto 30%	- 0	-192	-432		Valor de mercado por acción 	20		Impuesto 30%	- 0	-144	-384
		Valor de mercado por acción 	20		Utilidad Neta 	280	840	1,400		Acciones en circulación 	200		Utilidad Neta 	- 0	560	1,120			Acciones en circulación 	120		Utilidad Neta 	- 160	448	1,008		Acciones en circulación 	40		Utilidad Neta 	- 320	336	896
		Acciones en circulación 	400
		impuesto 	30%		ROA 	4%	11%	18%		Tasa de interés (kd)	10%		ROA 	0%	7%	14%			Tasa de interés (kd)	10%		ROA 	-2%	6%	13%		Tasa de interés (kd)	10%		ROA 	-4%	4%	11%
					ROE	4%	11%	18%		impuesto (t)	30%		ROE	0%	14%	28%			impuesto (t)	30%		ROE	-7%	19%	42%		impuesto (t)	30%		ROE	-40%	42%	112%
					UPA (Utilidad por Acción) 	0.70	2.10	3.50					UPA (Utilidad por Acción) 	- 0	2.80	5.60						UPA (Utilidad por Acción) 	- 1.33	3.73	8.40					UPA (Utilidad por Acción) 	- 8.00	8.40	22.40
		ROA : Rentabilidad del Activos 
		ROE : Rentabilidad del patrimonio, capital 
		UAII : Utilidad antes de interés e impuesto 
		UPA : Utilidad por acción 
		Ross Westerfiel Jaffe (2012). Finanzas Corporativa. Ciudad de México, México : Mc Graw Hill 
						Recesión 	Esperado 	Expansión
					ROE 
					Sin deuda 	4%	11%	18%
					Estructura capital : 50% Deuda 	0%	14%	28%
					Estructura capital : 70% Deuda 	-7%	19%	42%
					Estructura capital : 90% Deuda 	-40%	42%	112%
					UPA 
					Sin deuda 	0.70	2.10	3.50
					Estructura capital : 50% Deuda 	- 0	2.80	5.60
					Estructura capital : 70% Deuda 	- 1.33	3.73	8.40
					Estructura capital : 90% Deuda 	- 8.00	8.40	22.40
					Mayor rentabilidad, Mayor riesgo 
					Mayor costo de quiebra 
					Restringue accesos a créditos
					Impacto en el modelo de negocio : Atención a clientes, operación de la empresa, etc.
						Estructura de capital : Correspondiente a deuda 
						Estructura de capital : Correspondiente al patrimonio, Equity 
Caso 2
	Inmuebles Comerciales del Perú 
	Balance General 
											2015-2014		2015-2013		2015-2012
		2012		2013		2014		2015
	ACTIVOS
	Activo Corriente
	Efectivo y equivalente de efectivo 	60,015	6%	193,021	12%	359,739	17%	73,016	3%		- 286,723	-80%
	Cuentas por conbrar comerciales	18,244	2%	24,433	1%	29,623	1%	46,379	2%		16,756	57%
	Cuentas por cobrarrelacionadas	22,313	2%	25,768	2%	30,418	1%	26,694	1%		- 3,724	-12%
	Otros activos financieros	- 0	0%	- 0	0%	5,331	0%	90,024	4%		84,693	1589%
	Activos no financieros	6,588	1%	5,791	0%	73,743	4%	116,466	5%		42,723	58%
	Activos por impuestos corrientes	54,128	5%	70,056	4%	9,044	0%	12,422	0%		3,378	37%
			0%		0%		0%		0%
	Total Activo Corriente	161,288	15%	319,069	19%	507,898	24%	365,001	14%		- 142,897	-28%
	Inversiones inmobiliarias	835,061	78%	1,165,819	71%	1,362,976	66%	1,984,054	77%		621,078	46%
	Inversiones en asociadas	- 0	0%	3,948	0%	10,191	0%	9,791	0%		- 400	-4%
	Activos fijos	5,567	1%	6,207	0%	7,219	0%	8,586	0%		1,367	19%
	Intangible	32,289	3%	31,209	2%	29,905	1%	52,965	2%		23,060	77%
	Plusvalia	10,487	1%	43,904	3%	43,904	2%	21,536	1%		- 22,368	-51%
	Activo diferido 	26,663	2%	37,077	2%	53,534	3%	60,983	2%		7,449	14%
	Otros activos netos	3,724	0%	44,556	3%	59,023	3%	67,085	3%		8,062	14%
	Total Activo No Corriente	913,791	85%	1,332,720	81%	1,566,752	76%	2,205,000	86%		638,248	41%
	TOTAL ACTIVOS	1,075,079	100%	1,651,789	100%	2,074,650	100%	2,570,001	100%		495,351	24%
	PASIVOS
	Pasivo Corriente
	Cuentas por pagar comerciales	7,723	1%	25,718	2%	31,559	2%	53,371	2%		21,812	69%
	cuentas por pagar relacionadas	3,656	0%	21,546	1%	12,447	1%	12,957	1%		510	4%
	Préstamo bancario 	6,177	1%	9,208	1%	13,798	1%	18,211	1%		4,413	32%
	Otras cuentas por pagar 	11,331	1%	29,644	2%	20,524	1%	39,814	2%		19,290	94%
	Total Pasivo Corriente	28,887	3%	86,116	5%	78,328	4%	124,353	5%		46,025	59%
	Arrendamiento financiero	32,836	3%	31,606	2%	28,897	1%	87,145	3%		58,248	202%
	Prestamo bancario 		0%	191,732	12%	209,230	10%	159,996	6%		- 49,234	-24%
	Bonos 	263,949	25%	267,135	16%	257,373	12%	402,038	16%		144,665	56%
	Impuesto a renta 	97,411	9%	132,969	8%	165,114	8%	221,031	9%		55,917	34%
	Otras cuentas a LP	10,969	1%	10,775	1%	11,656	1%	24,134	1%		12,478	107%
	Otras provisiones 		0%	601	0%	1,251	0%	- 0	0%		- 1,251	-100%
	Total Pasivo No Corriente	405,165	38%	634,818	38%	673,521	32%	894,344	35%		220,823	33%
	TOTAL PASIVO	434,052	40%	720,934	44%	751,849	36%	1,018,697	40%		266,848	35%
	Participación no controladora	218,268	20%	313,751	19%	364,648	18%	389,954	15%		25,306	7%
	Capital social 	360,460	34%	535,784	32%	840,135	40%	1,001,603	39%		161,468	19%
	Otras reservas de capital 	8,883	1%		0%		0%		0%
	Resultados acumulados	48,907	5%	30,569	2%	62,307	3%	72,515	3%		10,208	16%
	Utilidad del ejercicio 	4,509	0%	50,751	3%	55,711	3%	87,232	3%		31,521	57%
	TOTAL PATRIMONIO NETO	641,027	60%	930,855	56%	1,322,801	64%	1,551,304	60%		228,503	17%
	TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO	1,075,079	100%	1,651,789	100%	2,074,650	100%	2,570,001	100%		495,351	24%
	Inmuebles Comerciales del Perú 	- 0		- 0		- 0		- 0
	Estado de Pérdidas y Ganancias 
											2015-2014		2015-2013		2015-2012
		2012		2013		2014		2015
	Ingresos Brutos
	Total Ingresos Brutos	115,105	100%	131,102	100%	166,572	100%	218,214	100%		51,642	31%
	Costo de Ventas	- 31,736	-28%	- 37,609	-29%	- 41,923	-25%	- 53,058	-24%		- 11,135	27%
	Margen Bruto	83,369	72%	93,493	71%	124,649	75%	165,156	76%		40,507	32%
	Gastos Administrativos	- 18,855	-16%	- 21,180	-16%	- 23,860	-14%	- 31,863	-15%		- 8,003	34%
	Margen de Operación	64,514	56%	72,313	55%	100,789	61%	133,293	61%		32,504	32%
	Otros Ingresos y Egresos		0%		0%		0%		0%
	Ingresos Financieros	7,332	6%	6,119	5%	8,405	5%	7,086	3%		- 1,319	-16%
	Gastos Financieros	- 31,828	-28%	- 27,840	-21%	- 35,191	-21%	- 49,244	-23%		- 14,053	40%
	Ganancias , pérdidas en asociadas	-		- 2,447	-2%	- 420	-0%	19	0%		439	-105%
	Ingresos Diversos Neto	412	0%	- 8,257	-6%	- 2,956	-2%	- 7,078	-3%		- 4,122	139%
	Diferencia en Cambio	73	0%	- 5,975	-5%	- 10,702	-6%	- 8,482	-4%		2,220	-21%
	Ajuste valor razonable inversión inmobiliaria	7,806	7%	48,421	37%	23,448	14%	33,045	15%		9,597	41%
	Utilidad antes del Impto. a la renta	48,309	42%	82,334	63%	83,373	50%	108,639	50%		25,266	30%
	Participación de los trabajadores	-		-		-		-
	Impuesto a la renta	- 43,800	-38%	- 31,583	-24%	- 27,662	-17%	- 21,407	-10%		6,255	-23%
	Utilidad Neta	4,509	4%	50,751	39%	55,711	33%	87,232	40%		31,521	57%
	Depreciación / Amortización 	3,711		3,711		3,711		3,858
	Ebitda 	68,225		76,024		104,500		137,151
	Ratios	Dic.12		Dic.13		Dic.14		Dic.15
	Liquidez
	Prueba Acida (veces)
	Razón Corriente
	Capital de Trabajo (S/.millones)
	Apalancamiento
	Apalancamiento patrimonial (veces)
	Endeudamiento del activo (veces)
	Cobertura 
	Cobertura de gastos financieros 
	Cobertura de servicios de deuda
	Rentabilidad
	ROA
	ROE 
	Rotación de activos 
	Actividades - Gestión 
	Rotación de cuentas por cobrar 
	Promedión de días de cobro 
	Rotación de cuentas por pagar 
	Promedión de días de pagar
	Estructura de Capital : correspondiente a Deuda								Estructura de capital : Correspondiente a deuda 
	Deuda sobre capital , activo 
	Valor nomina de c/accción S/1.								Estructura de capital : Correspondiente al patrimonio, Equity 
		Proyecciones
		2013	2014	2015
	Estructura capital : correspondiente Deuda/ Activos	44%	36%	40%														2013	2014	Varic. %	ROA 2013	ROA 2014
	Utilidades (UAII)
	Interés 
	Utilidad antes impuesto (UAI) 
	Impuesto 30%
	Cantidad de acciones 	535,784	840,135	1,001,603
	Utilidad Neta 	50,751	55,711	87,232													Utilidad Neta 	50,751	55,711	10%	3.07%	2.69%
																	Activos 	1,651,789	2,074,650	26%
	ROA 	3.07%	2.69%	3.39%
	ROE	5.45%	4.21%	5.62%														2013	2015	Varic. %	ROE 2013	ROE 2014
																	Utilidad Neta 	50,751	87,232	72%	5.45%	5.62%
	UPA (Utilidad por Acción) 	0.0947	0.0663	0.0871													Patrimonio 	930,855	1,551,304	67%
	Conclusiones del análisis : 
	1. ROA : En el año 2014 vs 2013 diminuyó a pesar de tener mayor utilidad, debido al aumento de los activos mayor 
	proporción (26%) del aumento de la utilidad (10%) 
	1. ROE : En el año 2015 vs 2013 aumentó a pesar de una menor deuda debido al aumento de las Utilidades en mayor 
	proporción (72%) que el aumento del patrimonio (67%) . Asimismo la UPA del 2015 es mayor aunque debido a la mayor deuda lo cual podría
	ser castigado por el mercado asignandole un menor valor por acción , por lo tanto ante un mejor ROE vs mejor UPA preferimos el mejor ROE
	qye viene de generar mejores Flujos de caja
Hoja3
		MÓDELO DE MAXIMIZAR EMPRESA-WACC-OPTIMO DEUDA 
								Modelo CAPM
		Beta Industria 	1.3
		Rm	12%
		Rf	4%
		t	30.00%		EV : Valor firma . Enterprise Value 
		kd	5.00%		EBIT = UAII : Utilidad Operativa o Utilidad Antes de Interés e impuesto 
		EBIT 	60,000.00		t: Impuestos, tax 
		Acciones 	10,000.00
											1.704
			Estructura de capital 								1.788
	Opciones 	Kd	Wd	WE	D/E	B -Beta de la cía 	Ke CAPM	WACC	EV
	1	5.00%	0%	100%	- 0	1.3	14.40%	14.40%	291,667			14%	0%
	2	5.10%	10%	90%	0.1	1.4	15.21%	14.05%	299,039			14%	0.4%
	3	5.60%	20%	80%	0.3	1.5	16.22%	13.76%	305,233			13%	0.8%
	4	6.10%	30%	70%	0.4	1.7	17.52%	13.55%	310,078			12%	1.3%
	5	6.60%	40%	60%	0.7	1.91	19.25%	13.40%	313,433			12%	1.8%
	6	7.10%	50%	50%	1.0	2.2	21.68%	13.33%	315,197			11%	2.5%
	7	7.60%	60%	40%	1.5	2.7	25.32%	13.32%	315,315			10%	3.2%
	8	8.10%	70%	30%	2.3	3.4	31.39%	13.39%	313,784			9%	4.0%
	9	8.60%	80%	20%	4.0	4.9	43.52%	13.52%	310,651			9%	4.8%
	10	9.10%
USER: USER:
debería serr un Kd mayor a cuando tiene un Wd mayor al 80%	90%	10%	9.0	9.5	79.92%	13.73%	306,011			8%	5.7%
		1. Mayor Deuda ==> Mayor Ke , costo del accionista, rentabilidad esperada 
		2. WACC , mayor deuda ==> menor WACC
		3. A pesar que el modelo indica que con 90% deuda se obtiene el mayor valor de la empresa 
		no se ha incluido el costo de quiebra 
Hoja3
									[	1	-	1	]
						VP	=	R				 ( 1 + i )n
										i
Hoja1
		Activo Corriente
		Pasivo Corriente
		Activo Corriente - Inventario 
		Pasivo Corriente
		Deuda 
		Patrimonio 
		Deuda 
		Activos 
		EBITDA 
		Gastos Financieros 						RM	=	R F	-	Prima de riesgo		RM	=	R F	-	β	X	Prima de riesgo
		EBITDA 
		Amortiación + interes deuda 
		Utilidad Neta 				Utilidad Neta 
		Actios 				Activos 
		Utilidad Neta 
		PatrimonioHoja4
		WACC 	=	Ke	X	[	E	]	+	kd X (1-t) 	X	[	D	]
							D + E						D + E
Hoja2
						DIRECCION 		CAMBIOS 
		ACTIVOS 	2013	2012		DEL CAMBIO 		FUENTES	USOS 
		Efectivo 	178	175		+			3
		Cuentas por cobrar 	678	740		-		62
		Inventario 	1,329	1,235		+			94
		Gastos pagados por adelantado 	21	17		+			4
		Pagos de impuestos 	35	29		+			6
		Activos Corrientes	2,241	2,196
		Activos fijos 	739	747		-		8
		Inversiones a largo plazo 	65	- 0		+			65
		Otros activos 	205	205
		Activos no corrientes	1,009	952
		Total Activos 	3,250	3,148
		PASIVOS y PATRIMONIO 
		Pagarés 	448	356		+		92
		Cuentas por pagar 	148	136		+		12
		Impuestos 	36	127		-			91
		Otros pasivos 	191	164		+		27
		Pasivos Corrientes	823	783
		Deuda a largo plazo 	631	627		+		4
		Total Pasivo 	1,454	1,410
		Patrimonio 
		Capital 	782	782
		Utilidades retenidas	1,014	956		+		58
		Total Patrimonio 	1,796	1,738
		Total Pasivo y Patrimonio 	3,250	3,148				263	263
Hoja1
			CFO 	Otro gerentes
		Gestión del desempeño 	39%	19%
		Liderazgo estratégico 	39%	25%
		Roles financieros tradicionales 	33%	47%
		Gestión del costo y productividad	26%	42%
Áreas en las que los CFO generan Valor
CFO 	
Gestión del desempeño 	Liderazgo estratégico 	Roles financieros tradicionales 	Gestión del costo y productividad	0.39	0.39	0.33	0.26	Otro gerentes	
Gestión del desempeño 	Liderazgo estratégico 	Roles financieros tradi	cionales 	Gestión del costo y productividad	0.19	0.25	0.47	0.42	
Hoja2
			IS = P ( i ) (n) 									3
												0.125
			IS = Interés simple 
			P = Principal 									1.1472026904
			i = Interés 
			n = Número de períodos
			VF = P + IS = P + P(i) (n) 
			VP = VF
							VP = 	VF
								( 1 + i ) n
Hoja3
			100	100	100	100
		0	1	2	3	4
									VF	=	R	[			( 1 + i ) n - 1	]
															i
									VP	=	R	[	1	-	1	]
													i		i ( 1 + i )n 
1-1
ii ( 1 + i )
n 
VP=R
[]
ED
D + ED + E
[]
=WACC KeX+Xkd X (1-t) 
[]
Hoja3
									[	1	-	1	]
						VP	=	R				 ( 1 + i )n
										i
Hoja1
		Activo Corriente
		Pasivo Corriente
		Activo Corriente - Inventario 
		Pasivo Corriente
		Deuda 
		Patrimonio 
		Deuda 
		Activos 
		EBITDA 
		Gastos Financieros 						RM	=	R F	-	Prima de riesgo		RM	=	R F	-	β	X	Prima de riesgo
		EBITDA 
		Amortiación + interes deuda 
		Utilidad Neta 				Utilidad Neta 
		Actios 				Activos 
		Utilidad Neta 
		Patrimonio 
Hoja4
		WACC 	=	Ke	X	[	E	]	+	kd X (1-t) 	X	[	D	]
							D + E						D + E
Hoja2
						DIRECCION 		CAMBIOS 
		ACTIVOS 	2013	2012		DEL CAMBIO 		FUENTES	USOS 
		Efectivo 	178	175		+			3
		Cuentas por cobrar 	678	740		-		62
		Inventario 	1,329	1,235		+			94
		Gastos pagados por adelantado 	21	17		+			4
		Pagos de impuestos 	35	29		+			6
		Activos Corrientes	2,241	2,196
		Activos fijos 	739	747		-		8
		Inversiones a largo plazo 	65	- 0		+			65
		Otros activos 	205	205
		Activos no corrientes	1,009	952
		Total Activos 	3,250	3,148
		PASIVOS y PATRIMONIO 
		Pagarés 	448	356		+		92
		Cuentas por pagar 	148	136		+		12
		Impuestos 	36	127		-			91
		Otros pasivos 	191	164		+		27
		Pasivos Corrientes	823	783
		Deuda a largo plazo 	631	627		+		4
		Total Pasivo 	1,454	1,410
		Patrimonio 
		Capital 	782	782
		Utilidades retenidas	1,014	956		+		58
		Total Patrimonio 	1,796	1,738
		Total Pasivo y Patrimonio 	3,250	3,148				263	263
Hoja1
			CFO 	Otro gerentes
		Gestión del desempeño 	39%	19%
		Liderazgo estratégico 	39%	25%
		Roles financieros tradicionales 	33%	47%
		Gestión del costo y productividad	26%	42%
Áreas en las que los CFO generan Valor
CFO 	
Gestión del desempeño 	Liderazgo estratégico 	Roles financieros tradicionales 	Gestión del costo y productividad	0.39	0.39	0.33	0.26	Otro gerentes	
Gestión del desempeño 	Liderazgo estratégico 	Roles financieros tradi	cionales 	Gestión del costo y productividad	0.19	0.25	0.47	0.42	
Hoja2
			IS = P ( i ) (n) 									3
												0.125
			IS = Interés simple 
			P = Principal 									1.1472026904
			i = Interés 
			n = Número de períodos
			VF = P + IS = P + P(i) (n) 
			VP = VF
							VP = 	VF
								( 1 + i ) n
Hoja3
			100	100	100	100
		0	1	2	3	4
									VF	=	R	[			( 1 + i ) n - 1	]
															i
									VP	=	R	[	1	-	1	]
													i		i ( 1 + i )n 
1-1
ii ( 1 + i )
n 
VP=R
[]