OBJETIVA 4 - Método do Fluxo de Caixa Descontado_ Controladoria - 2023_2

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14/09/2023 19:34 OBJETIVA 4 - Método do Fluxo de Caixa Descontado: Controladoria - 2023/2
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OBJETIVA 4 - Método do Fluxo de Caixa Descontado
Entrega 18 set em 23:59 Pontos 3 Perguntas 8
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O objetivo desta atividade é proporcionar uma melhor fixação quanto ao conteúdo da unidade 2 - parte 1.
Com isso você será capaz de ter um entendimento das abordagens apresentadas na unidade MÉTODO DO FLUXO DE
CAIXA DESCONTADO.
 
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0,4 / 0,4 ptsPergunta 1
Conforme abordado, a avaliação de empresas é uma das áreas mais exploradas em
finanças, que mistura técnica e um pouco de “arte”. Durante o processo de mensuração
do “valor” de uma ação negociada na bolsa de valores ou de uma empresa como um
todo, o avaliador se depara com vários fatores que podem prejudicar a avaliação e com
diferentes técnicas de avaliação.
Com base nesse contexto, assinale a opção correta em relação aos pontos que
influenciam a avaliação e as diferentes técnicas de avaliação que podem ser aplicadas.
 
O método da avaliação relativa se baseia na comparação de empresas consideradas
similares. Por meio dessa técnica se determina o valor intrínseco de uma empresa.
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O viés no processo pode atrapalhar o avaliador durante a avaliação. Esses vieses são
refletidos somente na escolha da empresa a ser analisada.
 
A incerteza é uma variável inerente ao processo de avaliação. Refletindo em diferentes
momentos como na conversão de dados e na estimação do crescimento das receitas da
empresa.
A alternativa está correta, pois a incerteza é inerente ao processo de avaliação . Ela se 
apresenta em relação aos dados, a empresa e a macroeconomia.
 
A complexidade dos modelos é uma característica inerente ao processo de avaliação de
empresas. Modelos mais complexos sempre fornecem estimativas de “valor” mais
confiáveis.
0,4 / 0,4 ptsPergunta 2
Um dos métodos mais utilizados é o fluxo de caixa descontado (DCF). Esse método
possui como principal característica mensurar o “preço justo” de uma empresa de acordo
com as premissas utilizadas pelo avaliador.
Contudo, para que se possa aplicar esse método de maneira assertiva é necessário o
domínio de determinadas ferramentas, como o conceito de valor do dinheiro no tempo.
Outro ponto de destaque é a determinação dos inputs necessários durante a aplicação do
método.
Com base nesse contexto, assinale a opção correta em relação as ferramentas e inputs
necessários durante a aplicação do método fluxo de caixa descontado.
 
A avaliação de empresas pelo DCF admite a empresa em continuidade, não sendo
possível utilizar as técnicas em empresas em processo de liquidação.
 
O domínio do valor do dinheiro no tempo é fundamental nos processos de avaliação. Essa
premissa influencia principalmente na projeção de crescimento do fluxo de caixa da
empresa.
 
O input timing do fluxo de caixa é apontado por muitos avaliadores como o mais subjetivo.
Isso se deve, principalmente, devido a dificuldade em estimar o crescimento dos lucros
futuros.
A alternativa está correta, pois a estimação do crescimento dos lucros é subjetiva e 
altamente influenciada pelo viés do avaliador.
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O input taxa de desconto é um dos mais importantes na aplicação do DCF. Durante a sua
estimação a mesma taxa é utilizada para avaliar o patrimônio líquido e a empresa como
um todo.
0,4 / 0,4 ptsPergunta 3
Texto 1
A taxa de desconto é um dos inputs mais importantes na aplicação do método do fluxo de
caixa descontado devendo incorporar os riscos do fluxo de caixa.
Segundo Damodaran (2007) a taxa de desconto deve englobar um prêmio pelo risco da
inadimplência e um custo do capital próprio que deve conter um prêmio pelo risco do
patrimônio líquido.
Texto 2
Durante a estimação da taxa de desconto a ser utilizada no método do fluxo de caixa
descontado, o avaliador deve ter especial atenção na consistência da taxa com o que se
está sendo avaliado. Normalmente, quando se está avaliando o patrimônio líquido utiliza-
se a taxa estimada pelo CAPM; já quando se avalia a empresa como um todo se utiliza
como modelo o CMPC.
Texto 3
A Tabela abaixo apresenta a cotação da empresa XY e do Ibovespa. Através dessa
informação é possível estimar o Beta que é utilizado no modelo CAPM.
PERIODO / MÊS IBOV ATIVO AB
1 53.080 28,41
2 53.014 28,36
3 54.016 28,99
4 53.175 28,53
5 53.842 28,71
6 53.772 28,55
7 53.863 28,22
8 53.749 27,92
9 54.238 28,48
10 53.248 27,44
11 53.702 28,03
12 53.137 27,34
OBS: O PERIODO 1 É O MAIS ATUAL.
CALCULAR VARIAÇÃO COM 6 CASAS.
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Com base nos textos e na Tabela apresentada, avalie as afirmações a seguir.
I. Durante a estimação da taxa de desconto para o patrimônio líquido o modelo
CAPM é amplamente utilizado. Nesse modelo o avaliador deve estimar o Beta da
empresa que é uma medida de risco específico da empresa que pode ser eliminado
via diversificação.
II. A empresa XY possui um Beta de 1,52. Isso significa que essa ação possui risco
maior que o Ibovespa, sendo esse indicador uma medida de volatilidade.
III. Durante a estimação da taxa de desconto a ser utilizada na empresa como um
todo utiliza-se o modelo custo médio ponderado de capital (CMPC). De acordo com
esse modelo deve ser feito uma média ponderada que reflita as proporções de cada
fonte de financiamento, sendo o capital de terceiros aproximado pelo valor total do
passivo exigível registrado no balanço patrimonial.
É correto o que se afirma em
 I, apenas. 
 I, II e III. 
 I e II, apenas. 
 II, apenas. 
A alternativa está correta, o cálculo do Beta é de 1,52 – sendo que esse indicador é
uma medida de volatilidade (risco sistemático).
DESV IBOV 0,0117
DESV AB 0,0195
CORRE 0,9092
BETA 1,5170
0,4 / 0,4 ptsPergunta 4
Em processos de fusão e aquisição o avaliador avalia a empresa como um todo sendo
necessário mensurar a taxa de desconto por meio do modelo custo médio ponderado de
capital.
Uma empresa está passando por um processo de fusão e apresentou as seguintes
premissas: taxa Selic 12,50%; prêmio pelo risco 3,50%; classificação das agência de
risco para títulos de dívida BBB; alíquota de IR e CSLL de 34%; e manutenção da
proporção de capital de terceiro oneroso e capital próprio de 90%.
Constatou-se as seguintes cotações da empresa no último ano, conforme Tabela abaixo.
PERIODO / ANO IBOV ATIVO AB
1 53.080 7,97
2 53.014 7,85
3 54.016 7,82
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4 53.175 7,76
5 53.842 7,9
6 53.772 8,11
7 53.863 8,32
8 53.749 8,25
9 54.238 8,57
10 53.248 8,49
11 53.702 8,59
12 53.137 8,53
OBS: O PERIODO 1 É O MAIS ATUAL.
CALCULAR VARIAÇÃO COM 6 CASAS.
A partir dos dados apresentados, o valor da taxa de desconto a ser utilizada na empresa
como um todo é de
 12,42%. 
 14,98%. 
 9,57%.14,75%. 
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ibov-x ativo-y
 
0,001245 0,015287
-0,018550 0,003836
0,015816 0,007732
-0,012388 -0,017722
0,001302 -0,025894
-0,001689 -0,025240
0,002121 0,008485
-0,009016 -0,037340
0,018592 0,009423
-0,008454 -0,011641
0,010633 0,007034
 
DESV IBOV 0,011704
DESV AB 0,017559
CORRE 0,471945
 
BETA 0,708038
PREMISSAS
TAXA LIVRE DE RISCO 0,125
PRÊMIO PELO RISCO 0,035
CLASSIFICAÇÃO - BBB 0,02
ALÍQUOTA IR E CSLL 0,34
PASSIVO ONEROSO / PL 0,90
CAPM 0,149781
CUSTO DÍVIDA 0,0957
P / PL = 0,90 LOGO P = 0,90PL
P + PL = 1 // 0,90 PL + PL = 1
PL = 1 / 1,90 // PL = 0,526316
P = 0,473684 
CMPC 12,42%
0,4 / 0,4 ptsPergunta 5
Durante o processo de estimação, se uma ação está cara ou barata, o avaliador necessita
estimar o fluxo de caixa livre para o acionista para determinar o preço justo da empresa,
dada determinada taxa de desconto. O fluxo de caixa livre para o acionista pode ser
estimado pelo dividendo potencial ou pelo dividendo efetivamente pago.
Um avaliador está mensurando o fluxo de caixa livre para o patrimônio liquido (dividendo
potencial) utilizando os seguintes dados: lucro operacional (LAJIR) de R$ 150 milhões;
relação Passivo Oneroso/Patrimônio Líquido de 0,70; investimento em imobilizado R$
120 milhões; necessidade de investimento em capital de giro de R$ 5 milhões; despesas
financeiras de R$ 30,00 milhões; depreciação de R$ 100,00 milhões; e alíquota de IR de
34%.
OBS: Cálculo da proporção de capital com 6 casas após a vírgula.
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Com base nesse contexto, o valor do fluxo de caixa livre para o acionista (dividendo
potencial) é de
 R$ 79,20 milhões. 
 R$ 64,50 milhões. 
 R$ 71,70 milhões. 
 R$ 68,91 milhões. 
LUCRO OPERACIONAL (EBIT) 150,00
DESPESA FINANCEIRA -30,00
RESULTADO ANTES DO IR 120,00
IR -40,80
LUCRO APÓS DO IR 79,20
DEPRECIAÇÃO (+) 100,00
FLUXO DE CAIXA DAS ATIVIDADES 179,20
INVESTIMENTO CGOL -5,00
INVESTIMENTO IMOBILIZADO -120,00
NOVAS DÍVIDAS (-) AMORTIZAÇÃO DE DÍVIDAS 10,30
FLUXO DE CAIXA LIVRE PARA O PATRIMÔNIO LÍQUIDO 64,50
0,4 / 0,4 ptsPergunta 6
Texto 1
Entre os inputs utilizados no modelo de fluxo de caixa descontado destaca-se a
estimação do fluxo de caixa livre para a empresa como um todo e para o patrimônio
líquido.
Segundo Assaf Neto (2021), o fluxo de caixa livre é o valor de caixa que uma empresa é
capaz de gerar livre das despesas, das necessidades de reinvestimento e investimento
em giro.
Texto 2
Toda mensuração de fluxo de caixa livre começa dos lucros contábeis obtidos por meio
da análise da demonstração do resultado do exercício. O fluxo de caixa livre para a
empresa como um todo visa remunerar todas as fontes de capital – capital de terceiros e
próprio; já o fluxo de caixa livre para o patrimônio líquido visa remunerar somente o
capital dos acionistas – donos da empresa.
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Texto 3
Uma empresa apresentou nos últimos exercícios sociais as seguintes demonstrações
contábeis.
ATIVO PASSIVO
Em R$ Milhões Ano 1 Ano 2 Ano 3 Em R$ Milhões
 Ativo Circulante 14,95 16,67 24,13 Passivo Circulante 
Caixa operacional 2,10 1,60 9,14 Fornecedores
Aplicações Financeiras 0,35 0,50 0,30 Empréstimos Bancários
Duplicatas a Receber 6,00 7,29 8,01 Salários
Estoques 6,50 7,28 6,68 Impostos e Contribuiçõ
 
 
Ativo Não Circulante 43,30 40,04 37,04 Passivo Não Circulante
Duplicatas a Receber 4,40 1,99 1,54 Empréstimos bancários
Imobilizado bruto 33,10 34,05 36,00 
Depreciação acumulada 7,90 10,20 11,50 Patrimônio Líquido 
Intangível 13,70 14,20 11,00 Capital 
 Reservas de Capital 
 Outras Contas Patrimon
 Reservas de Lucros 
 
Ativo Total 58,25 56,71 61,17 Passivo Total + PL
 
 
DRE 
Em R$ Milhões Ano 1 Ano 2 Ano 3
 Receita Líquida de Vendas 73,10 81,00 96,20
Custo dos Produtos Vendidos 45,10 52,00 62,65
( = ) Lucro Bruto 28,00 29,00 33,55
Despesas Operacionais 12,37 15,98 16,77
Depreciação 1,70 2,30 1,30
( = ) Lucro Operacional 13,93 10,72 15,48
Despesas Financeiras 4,10 3,97 4,98
Receitas Financeiras 0,75 0,98 1,50
Outras Despesas Não Operacionais 0,70 0,90 0,86
Outras Receitas Não Operacionais 0,10 0,00 0,00
( = ) Lucro Antes do Impostos de
Renda
9,98 6,83 11,14
Imposto de Renda 2,74 1,88 3,06
( = ) Lucro Líquido 7,24 4,95 8,08
Obs.: O ano 3 é o mais recente
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Com base nos textos e nas demonstrações apresentadas, e admitindo um IR e CSLL de
27,50%, avalie as afirmações a seguir.
I. Durante a estimação do fluxo de caixa livre do Ano 3 observa-se um aumento de
gasto com capital de giro em relação ao Ano 2. Isso se deve principalmente em
razão do maior gasto apontado na conta “caixa operacional”.
II. No Ano 2 a empresa apresentou um fluxo de caixa livre para a empresa como um
todo de R$ 10,07, sendo esse valor inferior ao do Ano 3 devido ao maior gasto com
depreciação.
III. O fluxo de caixa livre para a empresa como um todo no Ano 3 foi de R$ 3,40.
Esse valor foi altamente influenciado pelo aumento dos gastos com capital de giro.
É correto o que se afirma em
 II, apenas. 
 III, apenas. 
 I e III, apenas. 
 I, II e III. 
ANOS ANO 1 ANO 2 ANO 3
 10,10 7,77 11,22
DEPRECIAÇÃO 1,70 2,30 1,30
FLUXO DE CAIXA BRUTO 11,80 10,07 12,52
ATIVO CIRCULANTE OPERACIONAL 14,60 16,17 23,83
PASSIVO CIRCULANTE OPERACIONAL 9,35 9,81 10,30
CAPITAL DE GIRO OPERACIONAL LÍQUIDO 5,25 6,36 13,53
VARIAÇÃO 1,11 7,17
IMOBILIZADO BRUTO 33,10 34,05 36,00
VARIAÇÃO 0,95 1,95
FLUXO DE CAIXA BRUTO 10,07 12,52
VARIAÇÃO CGOL 1,11 7,17
VARIAÇÃO IMOBILIZADO 0,95 1,95
FLUXO DE CAIXA LIVRE PARA A EMPRESA 8,01 3,40
0,3 / 0,3 ptsPergunta 7
Uma empresa está passando por um processo de aquisição, um avaliador foi contratado
para avaliar o valor intrínseco da empresa como um todo. Após conversa com os
executivos e donos da empresa e análise de todas as demonstrações contábeis estimou
os seguintes dados: não geração de fluxo de caixa livre para a empresa durante os
próximos 5 anos devido a grande necessidade de investimento; geração de fluxo de caixa
livre para a empresa a partir do ano 5 no valor de R$ 15 milhões e crescimento perpétuo
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estimado de 2,50% a.a. em linha com o crescimento do PIB, taxa de desconto estimada
via CMPC de 17% a.a.
Com base nesse contexto, assinale a opção correta em relação ao valor intrínseco da
empresa em milhões.
 O valor intrínseco da empresa é de R$ 47,18. 
 O valor intrínseco da empresa é de R$ 40,33. 
 O valor intrínseco da empresa é de R$ 91,43. 
 O valor intrínseco da empresa é de R$48,36. 
Com os dados fornecidos calcula-se o valor da perpetuidade no ano 5 (valor da
perpetuidade = 15 / (0,17 – 0,025) // valor da perpetuidade = 103,4482...).
Posteriormente, leva esse valor para a data zero – descontados a taxa de 17% -
obtendo o valor de 47,1839.... = 47,18.
0,3 / 0,3 ptsPergunta 8
Um investidor está analisando a viabilidade da compra de uma ação da empresa AB que
atua no ramo de construção. Após análise das demonstrações contábeis e leitura dos
relatórios da administração estimou os seguintes dividendos potenciais por ação para os
próximos 4 anos:
R$ 5,00 no primeiro ano;
R$ 7,00 no segundo ano;
R$ 7,50 no terceiro ano; e
R$ 2,00 no quarto ano.
A partir desse ponto, espera-se que os dividendos cresçam a uma taxa constante de 3%
a.a. (perpetuidade). A taxa de retorno estimada via CAPMa ser utilizada em todo o
período de projeção é de 20% a.a.
Com base nesse contexto, assinale a opção correta em relação ao valor intrínseco da
ação.
 O valor intrínseco da ação é de R$ 20,18. 
 O valor intrínseco da ação é de R$ 31,78. 
 O valor intrínseco da ação é de R$ 38,67. 
 O valor intrínseco da ação é de R$ 25,34. 
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Com os dados fornecidos calcula-se o valor da perpetuidade no ano 4 (valor da
perpetuidade = 2*1,03 / (0,20 – 0,03) // valor da perpetuidade = 12,117...).
Posteriormente, soma-se ao valor da perpetuidade todos os 4 fluxos na data zero –
descontados a taxa de 20% - obtendo o valor de 20,1763.... = 20,18.
Pontuação do teste: 3 de 3