Semana 2

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Análise de Investimentos
Prof. Raphael Moses Roquete
raphael@facc.ufrj.br
2021
Gestão Financeira
O Gestor Financeiro
 Qual o seu papel?
✓ Operações financeiras
✓ Performance financeira
✓ Compreender todas as variáveis macroecônomicas que
afetam o fluxo de caixa.
O Gestor Financeiro
PRINCIPAL OBJETIVO
MAXIMIZAÇÃO DA RIQUEZA DOS ACIONISTAS
O Gestor Financeiro
 Em outras palavras, o fluxo de entradas deve superar o de
saídas.
 Mas o que pode impactar esses fluxos?
Fluxo de Caixa – Influência de Variáveis Macro
 O fluxo de caixa de uma empresa pode ser impactado por
diversos fatores, entre eles:
i) Nível de atividade econômica – PIB;
ii) Consumo das famílias – ICF;
iii) Taxa de Câmbio;
iv) Taxa de desemprego;
v) Inflação;
vi) Outros.
Fluxo de Caixa – Influência de Variáveis Macro
 Ler a reportagem que está no AVA
Atividade Individual
 Escolha duas entre as empresas listadas abaixo. Em
seguida, identifique e explique como os principais
fatores macro afetam o caixa das empresas.
1. Vale
2. Lojas Americanas
3. Souza Cruz
4. Petroquímica com maior parte da receita atrelada à exportação
5. Gol
6. Ambev
7. Itaú
8. B3
O Gestor Financeiro
 Quais as decisões que deve tomar?
✓ Investimentos da empresa no longo prazo
✓ Estrutura de capital da empresa
✓ Gestão do capital de giro
Investimentos no Longo Prazo
 O fluxo de caixa gerado deve superar o custo do ativo
 Portanto, o gestor financeiro deve estar atento a:
i) Data dos recebimentos;
ii) Valor dos fluxos;
iii) Probabilidade de recebimento.
Estrutura de Capital
 Cabe ao gestor financeiro decidir qual o valor de capital
próprio e de terceiros em determinado projeto.
 O gestor financeiro deve buscar sempre as fontes de
financiamento mais baratas.
Estratégias 
Operacionais
Gestão do Capital de Giro
 É a gestão dos ativos e passivos de curto prazo.
 Ativo: nível do caixa, do contas a receber e do estoque.
 Passivo: contas a pagar e montante do financiamento de
curto prazo.
Gestão do Capital de Giro
 É uma atividade cotidiana que assegura que os recursos
sejam suficientes para continuar a operação.
 Devemos sempre responder as questões abaixo:
a) Qual o caixa e estoque ideais?
b) Devemos vender a prazo?
c) Como e onde obter recursos de terceiros?
d) Qual o prazo dos meus pagamentos?
Caixa 
 É preciso avaliar uma série de fatores para definir um nível
ótimo de caixa.
 Oportunidades de crescimento, condições econômicas do
país, opções de investimentos, entre outras.
Estoque 
 É preciso avaliar o custo do carregamento versus o custo
da falta.
 Custos de carregamento:
i) Custos de armazenagem e controle;
ii) Seguros e impostos;
iii) Prejuízos devido a obsolescência, deteorização ou roubo;
iv) Custo de oportunidade do capital sobre o montante
investido.
Estoque 
 Custos da falta: Custos associados a ter um estoque
disponível que não atenda as necessidades de demanda.
 É interessante manter um estoque de segurança?
 Com que antecedência devo realizar o pedido ao
fornecedor?
 Tenho mais de uma opção de fornecedor?
Estoque 
 Os estoques podem ser classificados da seguinte maneira:
1. Matérias-primas: itens adquiridos para uso na elaboração
dos produtos;
2. Produtos em elaboração – itens que estão passando pelo
processo de produção;
3. Produtos acabados – itens que foram produzidos e ainda
não foram vendidos
Estoque 
 Determinado em conjunto entre o departamento de
compras e finanças. O departamento de compras busca
comprar o bem, mesmo que em grandes lotes. A
administração financeira busca um equilíbrio pois o
investimento em estoques interfere diretamente nas
finanças corporativas.
 Os estoques são os investimentos menos líquidos do ativo
circulante, que gera custos, benefícios e, principalmente,
tem o menor índice de liquidez de todos os itens do
circulante.
Estoque 
 Devem ser constantemente analisados sob a ótica do
custo/benefício, para que os estoques não faltem
(ocasionando perda de vendas), tampouco sejam
conservados em altos níveis (aumentando os custos de
conservação).
Tamanho do Estoque 
 Para estabelecer os níveis desejados de estoques, é
imprescindível ter uma noção em relação à previsão das
vendas. É necessário manter na empresa para assegurar as
vendas programadas.
 A projeção de vendas pode vir dos históricos de períodos
anteriores, do preço praticado pela empresa, das
promoções que serão promovidas para atrair clientes, ou
das ações da concorrência na busca pela maior fatia de
mercado. Com isso, é possível utilizar técnicas de
previsão de venda, como as projeções estatísticas, por
exemplo.
Índices Financeiros servem...
Tamanho do Estoque 
 Vários fatores de mercado podem influenciar na
administração do estoque, tais como:
✓ Condições dos fornecedores
✓ Condições comerciais de venda
✓ Condições de mercado dos insumos utilizados
✓ Tamanho da empresa
Índices Financeiros servem...
Tamanho do Estoque 
 Vários fatores financeiros podem influenciar na
administração do estoque, tais como:
✓ Nível de endividamento da empresa
✓ Condições do mercado de crédito
✓ Disponibilidade de linhas de crédito apropriadas a
operação de financiamento
✓ Capacidade de gestão do administrador financeiro
Contas a receber
 Em relação à política de recebimento, o gestor financeiro
deve sempre avaliar as seguintes questões:
i) Devemos vender a crédito?
ii) Quais as condições ? Prazo? É rentável esta política?
iii) Para quem venderemos a crédito? 
Contas a pagar
 Em relação à política de pagamento, o gestor financeiro
deve sempre avaliar as seguintes questões:
i) Como obteremos financiamento? De curto ou longo
prazo?
ii) Devemos comprar a prazo ou com desconto à vista?
Imagine a seguinte situação na empresa:
Aumentou as vendas e o faturamento,
mas a empresa está endividada e sem dinheiro.
A RESPOSTA ESTÁ NA GESTÃO DO 
CAPITAL DE GIRO
O que pode ter 
acontecido?
 Refere-se à administração dos ativos de curto-prazo da
empresa, tais como estoques, e aos passivos de curto-
prazo, tais como pagamentos devidos a fornecedores. É
uma atividade cotidiana que assegura que os recursos
sejam suficientes para continuar a operação.
 As questões seguintes devem ser respondidas sobre o 
capital de giro:
Administração do Capital de Giro
1. Quais devem ser os volumes disponíveis de caixa e
estoque?
2. Devemos vender a crédito para os nossos clientes?
3. Como obteremos os recursos financeiros a curto-prazo
que venham ser necessários?
4. Sendo assim precisamos saber qual a Necessidade de
Capital de Giro, o Capital de Giro e o Saldo de
Tesouraria da Empresa.
5. Qual o índice de atividade devemos usar em cada
situação?
Administração do Capital de Giro
Índices de Atividade
 Os índices de prazos médios (estocagem, recebimento e
pagamento) permitem o cálculo do ciclo operacional e do
ciclo financeiro (ciclo de caixa).
 O ciclo operacional é a extensão de prazo que vai desde a
aquisição de uma mercadoria para revenda (caso de uma
empresa comercial) ou de uma matéria-prima para
processamento (caso industrial) até o recebimento da
última parcela referente à sua venda.
Ciclo Operacional
Compra Venda Recebimento 
PME PMR
CO = PME + PMR
Ciclo Financeiro
 O ciclo de caixa é a extensão de prazo que vai desde o
pagamento de uma mercadoria até o recebimento da última
parcela referente à sua venda.
Compra Venda Recebimento 
PME PMR
CF = PME + PMR-PMP
Pagamento 
PMP Ciclo de Caixa
Aumento do 
Ciclo de 
Caixa
Aumento do 
periodo de 
Estoque
Aumento do 
periodo de 
Contas a 
Receber
Análise do Ciclo Financeiro
Periodo Médio de Pagamento 
Aumenta
Ciclo de Caixa Diminui
Análise do Ciclo Financeiro
Índices Financeiros servem...
Ciclo Financeiro
 Na maioria dos casos , as empresas tem ciclos de caixa
positivo e consequentemente exigem financiamento de
estoques e contas a receber. Quanto mais longo o ciclode
caixa, mais financiamento é necessário.
 Desta forma é importante saber a relação entre contas a
pagar e a receber no curto prazo ou no longo prazo.
Índices Financeiros servem...
Cálculo dos Prazos Médios
 Primeiramente, precisamos calcular quantas vezes o
estoque, o contas a receber e o contas a pagar giram no
ano.
 Giro do estoque =
CMV
Estoquemédio
 Giro do CR =
Vendas a Prazo
Contas a receber médio
 Giro do CP =
CMV+Ef−Ei
Contas a pagar médio
Índices Financeiros servem...
Cálculo dos Prazos Médios
 Primeiramente, precisamos calcular quantas vezes o
estoque, o contas a receber e o contas a pagar giram no
ano.
 PME =
360
Giro do Estoque
 PMR =
360
Giro do Contas a Receber
 PMP =
360
Giro do Contas a Pagar
Capital de Giro
 Capital Circulante Líquido (CCL) ou Capital de Giro
(CDG) pode ser definido como a diferença entre
(Patrimônio Líquido + Passivo Não Circulante) - (Ativo
Não Circulante), que de forma análoga representa a
diferença entre o Ativo Circulante - Passivo Circulante.
Capital de Giro
 Uma empresa possui duas fontes principais para financiar
seus ativos:
a) Dívidas de Curto prazo (Passivo Circulante)
b) Recursos permanentes (Passivo Não Circulante e
Patrimônio Líquido).
 O CDG (Capital de Giro) é a parcela do ativo circulante
financiada por fundos permanentes. Naturalmente, quanto
maior o CDG da empresa, maior será sua liquidez e menor
o risco da empresa se tornar insolvente no curto prazo.
Necessidade de Capital de Giro
 O capital de giro suficiente (NCG) pode ser definido como
aquele necessário para que a rotação do ativo circulante
seja suficiente para pagar o passivo circulante nas datas
dos vencimentos.
 A rotação, nesse caso, significa o ciclo necessário para
criar dinheiro (movimento dos ativos desde a matéria-
prima até o caixa).
 NCG = Ativo Cíclico (ativo circulante operacional) -
Passivo Cíclico (passivo circulante operacional)
Necessidade de Capital de Giro
NCG = Ativo Cíclico – Passivo Cíclico
ou
NCG = Aplicações Operacionais –
Fontes Operacionais 
Necessidade de Capital de Giro
 Ativo Circulante Operacional – Corresponde às contas
principais de financiamento espontâneos dados pela
empresa.
Ativo Cíclico = duplicatas a receber
+ estoques
+ adiantamento a fornecedores
+ despesas antecipadas
Necessidade de Capital de Giro
 Passivo Circulante Operacional – Corresponde às contas
principais de financiamento espontâneos recebidos pela
empresa.
Passivo cíclico = fornecedores
+ despesas provisionadas (despesas ocorridas, mas ainda não
pagas):
+salários
+impostos indiretos
+obrigações previdenciárias
Necessidade de Capital de Giro
Ativo Circulante – Disponibilidades - Aplicações
Financeiras = Ativo Circulante Operacional
Passivo Circulante – Endividamento de Curto Prazo -
Dividendos à Pagar = Passivo Circulante Operacional
OU SEJA
Necessidade de Capital de Giro
 Quando as saídas de caixa ocorrem antes das entradas de
caixa, a empresa cria uma necessidade de aplicação
permanente de fundos (necessidade de capital de giro), que
é representada pela diferença positiva entre o Ativo Cíclico
e Passivo Cíclico.
 A necessidade de capital de giro é influenciada pelos
seguintes fatores:
Necessidade de Capital de Giro
 1) Vendas
A NCG aumenta quando as vendas aumentam, permanece
constante quando as vendas não oscilam e reduz quando as
vendas decrescem.
 2) Prazo de Recebimento
A NCG aumenta quando a empresa concede um prazo maior.
 3) Política de Estoque
A NCG aumenta quando a empresa aumenta o seu volume.
Necessidade de Capital de Giro
 Uma empresa pode elevar suas vendas sem, no entanto, ter
que elevar de forma proporcional a imobilização de
recursos para suportar o novo nível de vendas. Para isso,
ela terá que alterar as condições básicas inerentes ao
negócio. Por exemplo, um maior giro nos estoques
reduzirá a necessidade de imobilização de recursos nesses
itens. Quanto a duplicatas a receber, ela pode conceder
prazos menores para seus clientes.
 No entanto, condições de mercado acabam limitando a
liberdade de atuação da empresa no que se refere a
alterações de prazos médios.
ST= Ativo Errático – Passivo Errático
ou 
ST= CDG – NCG
Ainda...
ST = Aplicações de Curto Prazo – Fontes de 
Curto Prazo
Saldo de Tesouraria
Efeito Tesoura
 Dois índices com foco no circulante são importantes
observar:
- NCG/Vendas
- CDG/Vendas
 Caso o primeiro cresça mais rápido que o segundo, a
necessidade de aportes financeiros será crescente.
 O efeito tesoura se manifesta quando o ST é suprido por
endividamento de curto prazo.
Efeito Tesoura
 O que pode contribuir para o aumento:
- Crescimento muito elevado de vendas
- Investimentos elevados com retorno a longo prazo
- Crescimento expressivo do ciclo financeiro
- Baixa geração de lucros
- Investimentos com baixo retorno
- Redução de vendas (acumulo de estoques e inadimplência)
- Distribuição de dividendos elevada