Mercado brasileiro é ineficiente ou imaturo_ _ Colunas do Nefin _ Valor Investe

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01/08/2022 11:27 Mercado brasileiro é ineficiente ou imaturo? | Colunas do Nefin | Valor Investe
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Por Rodrigo De Losso
Ph.D em Economia pela Universidade de Chicago, professor titular da FEA-USP
Mercado brasileiro é ineficiente ou imaturo?
Série histórica curta afeta testes estatísticos com dados brasileiros
São Paulo
05/05/2019 20h10 · Atualizado 
 
há 3 anos
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Os retornos dos ativos de renda variável — notadamente ações negociadas em
bolsa de valores — são geralmente explicados pelos riscos a que estão expostos. A
literatura elencou inúmeros de fatores de riscos associado a esses ativos, dos quais
destaco os principais na lista abaixo:
Para testar esses modelos, geralmente usam-se dados de economias desenvolvidas,
particularmente do mercado americano. Provavelmente, a hipótese para essa
preferência é a presunção de serem mercados consolidados e eficientes, de modo
que as predições dos modelos econômicos são mais bem testadas assim.
Por outro lado, os mercados menos desenvolvidos não serviriam para testes
semelhantes por serem presumidamente menos eficientes e não estarem
consolidados.
Com efeito, os dados do mercado brasileiro mostram comportamento bastante
diferente daqueles verificados no ambiente americano. Em particular, não se
consegue obter um prêmio de mercado positivo e estatisticamente significante,
conforme demonstrado em artigo publicado recentemente no jornal Valor, em
parceria com o professor Samy Dana.
Foto: Getty Images
 Ouvir: 0:00Mercado brasileiro é ine�ciente ou imaturo?. 
Mercado (geralmente representado pelo índice Ibovespa no Brasil);1.
Liquidez;2.
Tamanho ou SMB (small minus big);3.
HML (high minus low) ou razão entre valor contábil e valor de mercado; e4.
Momentum ou WML (winners minus losers).5.
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Naturalmente, no caso de países desenvolvidos, presume-se que os dados
apresentam o mesmo comportamento em quaisquer subamostras, afinal trata-se
de dados estatisticamente estacionários. Por estacionaridade entende-se que os
momentos ou distribuição de pequenas amostras ou subamostras dos dados
preservam as propriedades da população como um todo.
Pensando nisso, nosso aluno de mestrado do Nefin (Núcleo de Pesquisas em
Economia Financeira da USP), Elias Cavalcante Filho, desenvolveu sua dissertação de
mestrado com a seguinte pergunta: se introduzirmos nos dados americanos as
mesmas restrições dos mercados em desenvolvimento, os resultados lá
encontrados se mantêm ou se alteram? Por restrições deve-se entender: amostras
temporais com o mesmo número de observações e frequência das amostras dos
países em desenvolvimento e com o mesmo número de ativos.
Os resultados mostram que, ante às mesmas restrições dos Brasil, os fatores de
risco americanos passam a comportar-se exatamente da mesma forma que os
dados brasileiros se comportam. As simulações mostram que o problema não está
no menor número de empresas negociadas na bolsa, mas sim no baixo número de
observações ao longo do tempo.
Se considerarmos que o mercado americano é eficiente em qualquer subamostra
que se pense, esse resultado sugere que o mercado de ações brasileiro não é uma
jabuticaba como muitos consideram, mas é simplesmente imaturo.
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01/08/2022 11:01 — Em Renda Variável
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Credit Suisse eleva recomendação para Rede D’Or (RDOR3) e corta
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