Cenário e Estratégia de Investimentos

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Cenário e Estratégia
de Investimentos
Virada de ciclo
Agosto de 2023
Produzido pela equipe de Estratégia de Investimentos do Bradesco Global Private Bank:
Ideias Private
em Foco
ASSISTA PELO QRCODE ABAIXO:
Carlos Machado, CFA
ESTRATEGISTA-CHEFE
carlos.r.machado@bradesco.com.br
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ESTRATEGISTA
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Guilherme Militão, CGA
ESTRATEGISTA
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Gabriel Rabelo
ESTRATEGISTA
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Murilo Aguiar
ESTAGIÁRIO
murilo.aguiar@bradesco.com.br
2Fonte: Bradesco Global Private Bank
Principais tópicos abordados nesta apresentação:
Preços dos Ativos1
Julho foi um mês positivo para os ativos globais. Os dados ainda
surpreendentes da economia americana continuaram dando suporte para o
apetite ao risco global. O Brasil também seguiu o cenário externo e os ativos
locais apresentaram bons retornos.
Asset Allocation3
Com a remoção de alguns riscos importantes do radar e o início do ciclo de
corte de juros, seguimos adicionando risco aos portfólios: aumentamos a
alocação de renda variável local, com exposição em Small Caps, e redução da
parcela de multimercados.
Teses de Investimento2
A desaceleração do crescimento e da inflação global em resposta às altas de
juros devem figurar na conjuntura por determinado período. A postura dos
bancos centrais pode divergir durante os próximos meses. Não menos
importante, ainda temos riscos de alto impacto no radar.
Índice
3
Resumo do mês
• Dados de atividade mais fortes nos EUA provocou alta 
nas expectativas de juros
• Spreads diminuíram, mas o nível das taxas soberanas 
aumentou, principalmente nos EUA
• Evolução positiva no âmbito fiscal e manutenção da 
meta de inflação provocaram queda nos juros
• Mês positivo tanto para prefixados quanto para Juro 
Real
• Bolsa americana teve alta, ainda muito por conta da 
resiliência no balanço das empresas
• Ásia e Europa tiveram resultados positivos em suas 
bolsas. Mês de tomada de risco global
• Performance positiva, acompanhando do cenário externo
• Juros mais baixos beneficiam as ações cíclicas (setores 
de varejo e imobiliário)
• Dólar perdeu força frente as principais 
moedas globais
• Tivemos um mês com altas nas 
commodities globais, provocadas pelo 
bom humor do mercado
• Real ganhou força contra o dólar
• O dólar seguiu desempenhando seu papel de descorrelação, 
em um mês onde o mercado alocou risco em países 
emergentes
Internacional Brasil
+
Renda Fixa
Bolsas
Commodities
e Câmbio
+
+
-
+
+
4Fonte: Bloomberg e Bradesco Global Private Bank Rentabilidades passadas não são, nem devem ser presumidas como rentabilidades futuras. Data base: 31/07/2023; 1: IRF-M 2: IMA-B; 3: S&P500 4: IHFA
Classes de ativos
1 2 3 4
1,1% 0,9% 0,8%
3,3%
5,7%
3,1%
1,0%
-1,2%
13,6%
16,4%
15,5%
18,2%
3,8%
11,1%
9,5%
-8,6%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
CDI Índice de
prefixados
Índice de
juro real
Ibovespa Renda variável
Ásia ex-Japão
Renda variável
americana
Índice de
multimercados
Dólar (USD/BRL)
Retorno das classes de ativo Mês 12 meses
5
Fonte: Bradesco Global Private Bank, Bloomberg. A composição dos retornos teóricos das carteiras-modelo é feita por uma média ponderada dos ativos que a compõem, que podem ser tanto produtos disponíveis aos clientes do
Bradesco Private Bank quanto índices de referência, quando aplicáveis. Os ativos utilizados para a composição das informações acima podem não estar disponíveis, impossibilitando a composição de carteiras similares. As carteiras-
modelo são rebalanceadas mensalmente, e a data de mudança nas alocações táticas (atual) é o último dia útil do mês. Esses retornos são teóricos e não representam o retorno efetivo de um portfólio específico ou veículo de
investimento. Rentabilidades passadas não são, nem devem ser presumidas como rentabilidades futuras. Data base: 31/07/2023. *Retornos anualizados
Portfólios-modelo
Cota histórica dos portfólios
1,08%
1,34%
1,50%
1,53%
13,23%
12,33%
12,39%
12,43%
11,30%
9,38%
7,90%
7,28%
7,93%
8,54%
8,68%
9,20%
0,00% 2,00% 4,00% 6,00% 8,00% 10,00% 12,00% 14,00%
Conserv.
Moderado
Dinâmico
Arrojado
Retornos nominais
Mês
12 meses
24 meses*
60 meses*
0,8
1,2
1,6
2,0
2,4
2,8
3,2
3,6
4,0
4,4
4,8
5,2
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023
Conservador Moderado Dinâmico Arrojado CDI IPCA
6
1
Fonte: Bloomberg e Bradesco Global Private Bank
Desaceleração e desinflação
A desaceleração no crescimento dos EUA está menos intensa que o previsto, 
contrariando as expectativas do mercado de recessão de meses atrás
7
1
Fonte: Bloomberg e Bradesco Global Private Bank
Desaceleração e desinflação
E, mesmo assim, a inflação segue em uma dinâmica positiva e, se mantiver esse 
ritmo, converge para a meta em 2024 
0,0%
1,0%
2,0%
3,0%
4,0%
5,0%
6,0%
7,0%
8,0%
9,0%
10,0%
2
0
0
0
2
0
0
1
2
0
0
2
2
0
0
3
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0
0
4
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0
0
5
2
0
0
6
2
0
0
7
2
0
0
8
2
0
0
9
2
0
10
2
0
11
2
0
12
2
0
13
2
0
14
2
0
15
2
0
16
2
0
17
2
0
18
2
0
19
2
0
2
0
2
0
2
1
2
0
2
2
2
0
2
3
EUA: Inflação ex-alimentação e energia 
Cenários
0,45% M/M = média últimos 2 anos 0,30% M/M = média histórica 0,17% M/M = média 2000 até 2019
0,45% M/M;jun/24=5,2%
0,30% M/M ;jun/24=3,7%
0,17% M/M ;jun/24=2,1%
8
1
No Brasil, o acumulado de notícias benéficas para atividade propiciam uma 
melhora no ambiente econômico, principalmente para o consumidor
Desaceleração e desinflação
Fonte: Bloomberg, FGV e Bradesco Global Private Bank
50
60
70
80
90
100
110
120
130
140
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023
Brasil: Confiança do Consumidor
0
5
10
15
20
25
30
2
0
0
2
2
0
0
3
2
0
0
4
2
0
0
5
2
0
0
6
2
0
0
7
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0
0
8
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0
0
9
2
0
10
2
0
11
2
0
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0
13
2
0
14
2
0
15
2
0
16
2
0
17
2
0
18
2
0
19
2
0
2
0
2
0
2
1
2
0
2
2
2
0
2
3
Brasil: Índice da Miséria
(Inflação 12 meses + tx. desemprego)
Tx. desemprego Inflação Índice da Miséria
9
1
Um possível “choque positivo” do fenômeno El Niño na produção de grãos 
beneficiaria em uma inflação com valores ainda mais menores
Desaceleração e desinflação
Fonte: Bloomberg e Bradesco Global Private Bank
Anomalia
La Niña
Normal
El Niño
Intensidade
Muito forte
Forte
Moderado
Fraco
Normal
Início de 
um novo 
El Niño
10
1
A inflação tem se mostrado mais benéfica, inclusive nos núcleos
Desaceleração e desinflação
Fonte: IBGE e Bradesco Global Private Bank *O núcleo tem como objetivo capturar a tendência da inflação para cada grupo, diante disso, exclui –se os itens mais voláteis
11Fonte: Bloomberg e Bradesco Global Private Bank;
Renda variável local
Durante os ciclos de queda de juros, a exposição mais direcional em renda 
variável se mostra vencedora, com destaque à parcela de Small Cap
141%
15%
54%
20%
-500 p.b. -525 p.b.
-775 p.b.
-450 p.b.
-1000
-800
-600
-400
-200
0
200
400
600
800
1000
-160%
-120%
-80%
-40%
0%
40%
80%
120%
160%
jan/2009 - mar/2010 jul/2011 - mar/2013 set/2016 - abr/2018 mai/2019 - ago/2020
Retorno do Índice Small Cap em ciclos de corte de juros
Retorno do Índice Small Cap Variação na taxa Selic
12
Renda variável internacional
A divulgação de balanço das empresas americanas* segue surpreendente. Todos 
os setores registram surpresas positivas de lucros até o momento
Fonte: Bloomberg e Bradesco Global Private Bank; *Até o momento da elaboração desse material, das 500 empresas que compõem o índice, 343 divulgaram seus balanços
81%
13%
6%
Divulgação de resultados no último trimestre*
S&P500
Positivo Negativo Em linha
53%
40%
13%
10% 8% 7% 7% 6% 6% 4% 3%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
Surpresa de lucros por setor
S&P500
13
2Ciclos de juros divergentes
Fonte:Bloomberg e Bradesco Global Private Bank * Até 05/08, apenas o Brasil teve decisão sobre a taxa de juros
Os emergentes* aparecem na liderança dos BCs para corte de juros
Taxa básica de juros - países selecionados (% a.a.)
jan-20 abr-20 jul-20 out-20 jan-22 abr-22 jul-22 set-22 out-22 nov-22 dez-22 jan-23 fev-23 mar-23 abr-23 mai-23 jun-23 jul-23 ago-23
Estados Unidos 1,75 0,25 0,25 0,25 0,25 0,50 2,50 3,25 3,25 4,00 4,50 4,50 4,75 5,00 5,00 5,25 5,25 5,50 5,50
Zona do Euro 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,50 1,25 2,00 2,00 2,50 2,50 3,00 3,50 3,50 3,75 4,00 4,25 4,25
Reino Unido 0,75 0,10 0,10 0,10 0,25 0,75 1,25 2,25 2,25 3,00 3,50 3,50 4,00 4,25 4,25 4,50 5,00 5,00 5,00
Suécia 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,25 0,75 1,75 1,75 2,50 2,50 2,50 3,00 3,00 3,50 3,50 3,75 3,75 3,75
Australia 0,75 0,25 0,25 0,25 0,10 0,10 1,35 2,35 2,60 2,85 3,10 3,10 3,35 3,60 3,60 3,85 4,10 4,10 4,10
Canada 1,75 0,25 0,25 0,25 0,25 1,00 2,50 3,25 3,75 3,75 4,25 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,75 5,00 5,00
Nova Zelândia 1,00 0,25 0,25 0,25 0,75 1,50 2,50 3,00 3,50 4,25 4,25 4,25 4,75 4,75 5,25 5,50 5,50 5,50 5,50
Argentina 34,00 18,44 29,19 31,75 37,63 44,38 55,63 69,13 69,50 69,50 69,38 69,38 69,38 72,44 87,50 91,94 92,25 92,88 92,88
Nigeria 13,50 13,50 12,50 11,50 11,50 11,50 14,00 15,50 15,50 16,50 16,50 17,50 17,50 18,00 18,00 18,50 18,50 18,75 18,75
Cazaquistão 9,25 9,50 9,00 9,00 10,25 14,00 14,50 14,50 16,00 16,00 16,75 16,75 16,75 16,75 16,75 16,75 16,75 16,75 16,75
Brasil 4,50 3,75 2,25 2,00 9,25 11,75 13,25 13,75 13,75 13,75 13,75 13,75 13,75 13,75 13,75 13,75 13,75 13,75 13,50
Colombia 4,25 3,75 2,50 1,75 4,00 6,00 9,00 10,00 11,00 11,00 12,00 12,75 12,75 13,00 13,25 13,25 13,25 13,25 13,25
México 7,25 6,00 5,00 4,25 5,50 6,50 7,75 9,25 9,25 10,00 10,50 10,50 11,00 11,25 11,25 11,25 11,25 11,25 11,25
Chile 1,75 0,50 0,50 0,50 5,50 7,00 9,75 10,75 11,25 11,25 11,25 11,25 11,25 11,25 11,25 11,25 11,25 10,25 10,25
Russia 6,25 5,50 4,25 4,25 8,50 14,00 8,00 7,50 7,50 7,50 7,50 7,50 7,50 7,50 7,50 7,50 7,50 8,50 8,50
África Do Sul 6,25 4,25 3,50 3,50 4,00 4,25 5,50 6,25 6,25 7,00 7,00 7,25 7,25 7,75 7,75 8,25 8,25 8,25 8,25
Rep. Dominicana 4,50 3,50 3,50 3,00 5,00 5,50 7,25 8,25 8,50 8,50 8,50 8,50 8,50 8,50 8,50 8,00 7,75 7,75 7,75
Peru 2,25 0,25 0,25 0,25 3,00 4,50 6,00 6,75 7,00 7,25 7,50 7,75 7,75 7,75 7,75 7,75 7,75 7,75 7,75
India 5,15 4,40 4,00 4,00 4,00 4,00 4,90 5,90 5,90 5,90 6,25 6,25 6,50 6,50 6,50 6,50 6,50 6,50 6,50
Indonesia 5,00 4,50 4,00 4,00 3,50 3,50 3,50 4,25 4,75 5,25 5,50 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75
Israel 0,25 0,10 0,10 0,10 0,10 0,35 1,25 2,00 2,75 3,25 3,25 3,75 4,25 4,25 4,50 4,75 4,75 4,75 4,75
Coreia Do Sul 1,25 0,75 0,50 0,50 1,25 1,50 2,25 2,50 3,00 3,25 3,25 3,50 3,50 3,50 3,50 3,50 3,50 3,50 3,50
Malásia 2,75 2,50 1,75 1,75 1,75 1,75 2,25 2,50 2,50 2,75 2,75 2,75 2,75 2,75 2,75 3,00 3,00 3,00 3,00
Tailândia 1,25 0,75 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 1,00 1,00 1,25 1,25 1,50 1,50 1,75 1,75 2,00 2,00 2,00 2,00
Taiwan 1,38 1,13 1,13 1,13 1,13 1,38 1,50 1,63 1,63 1,63 1,75 1,75 1,75 1,88 1,88 1,88 1,88 1,88 1,88
Economias desenvolvidas
Economias emergentes
14
Renda Fixa Internacional
Os níveis atuais de juros internacionais se encontram em terreno extremamente 
atrativo e justificam uma alocação cada vez maior na classe 
Fonte: Bloomberg e Bradesco Global Private Bank
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023
Comparativo de taxas dos títulos de renda fixa dos EUA x Yield da bolsa americana
 U.S. Corporate Investment Grade U.S. Corporate High Yield Treasury 10a Yield do S&P500
15
2
Fonte: Bradesco Global Private Bank *tendência estrutural dos preços, desconsiderando choques temporários; A cor verde sinaliza mudanças
Finalmente, as condições necessárias para o início do corte de juros foram 
alcançadas
Com destaque para a inflação de serviços, que 
ainda se encontra em níveis elevados
Arrefecimento dos 
núcleos* de inflação
Dados de emprego esboçam queda, mas ainda 
seguem pressionados. Na outra ponta, os dados 
de crédito sugerem elevação da inadimplência
Desaceleração dos 
indicadores de atividade
As projeções do mercado para o IPCA de 2024 
seguem acima da meta do BC (3,0%). As 
sinalizações sobre a reforma tributária e metas 
de inflação serão importantes para o tema
Expectativas de inflação 
convergindo para a meta
Perspectiva de desaceleração do crescimento 
global, com níveis de inflação mais baixos e 
alinhados com as metas dos Bancos Centrais
Normalização do cenário 
externo
1 2 3 4 5Menos provável Mais provável 1 2 3 4 5Menos provável Mais provável
1 2 3 4 5Menos provável Mais provável 1 2 3 4 5Menos provável Mais provável
Ciclos de juros divergentes
16
13,75%
12,00%
9,00%
8,50%
11,25%
7,00%
6,50%
12,75%
12,00% 12,00%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
jan/19 set/19 mai/20 jan/21 set/21 jun/22 fev/23 out/23 jun/24 fev/25 nov/25 jul/26 mar/27 nov/27
Cenários do Bradesco Global Private para a trajetória da SELIC
Projeção SELIC cenário Base Projeção SELIC cenário Otimista Projeção SELIC cenário Pessimista
Projeções
dos Economistas
Otimista Base Pessimista
2023 11,75% 12,00% 13,25%
2024 8,00% 9,50% 12,50%
2025 7,00% 9,00% 12,00%
Longo Prazo 6,50% 8,50% 12,00%
2
Aos poucos, o cenário mais pessimista diminui sua relevância e aumentam as 
expectativas para os cenários base e otimista
Fonte: Bradesco Global Private Bank
Ciclos de juros divergentes
17
2
Fonte: Bloomberg e Bradesco Global Private Bank *Dados considerando as expectativas de mercado 1 dia antes do início do ciclo de corte de juros
A expectativa do mercado é um corte bastante acelerado com seu mínimo valor no 
final de 2024. Nesse sentido, vencimentos mais longos ainda possuem prêmio
Ciclos de juros divergentes
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
2006 2008 2011 2014 2016 2019 2022 2025 2027
Trajetória da Selic x Projeções de ciclo de corte do mercado
SELIC
Projeção de SELIC dos economistas
Expectativa de corte do ciclo por parte do mercado
Ciclo 09-09
Ciclo 11-12
Ciclo 16-18
Ciclo 19-20
Ciclo 23-?
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500
0 5 10 15 20 25
Duração do ciclo de corte precificada pelo 
mercado (em meses)
Intensidade do ciclo de corte precificada 
pelo mercado (em Bps)
18Fonte: Bloomberg e Bradesco Global Private Bank *Simulação considerando a taxa do índice IDA-IPCA de 6,65% referente à data de 31/07/2023
Renda fixa
Com as taxas atuais dos ativos de juros reais é possível multiplicar por 1,5 vezes 
o capital em termos reais em 5,5 anos e dobrar em 9,5 anos via crédito privado
100
110
120
130
140
150
160
170
180
Comparativo de retorno de ativos de renda fixa
CDI Acum (projetado) IPCA+6% IPCA+Tx IDA Acum (atual) desc. imposto
2023 2024 2025 LP
Projeção Selic 12,00% 9,50% 9,00% 8,50%
Projeção IPCA 5,07% 3,52% 3,25% 3,00%
Taxa IDA IPCA atual 6,65% 6,65% 6,65% 6,65%
19Fonte: Bloomberg, Anbima e Bradesco Global Private Bank *Taxa atual média da curva de debêntures incentivadas AAA para o duration de 7 anos
compensando o imposto
Recentemente, temos presenciado um mercado primário mais aquecido, com 
emissões cada vez maiores e mais relevantes
Crédito Privado
0
1
2
3
4
5
6
7
8
jan/23 fev/23 abr/23 mai/23 jul/23
Volume de emissões de debêntures em 2023
(em bilhões)
Últimas emissões realizadas
0,2%
0,4%
0,6%
0,8%
1,0%
1,2%
1,4%
1,6%
mar/21 set/21 abr/22 out/22 mai/23
Spread histórico das debêntures incentivadas
indexadas ao IPCA com rating AAA
Duration 4a Duration 7a Duration 10a
20
3
Fonte: Bradesco Global Private Bank
• Aprovação da reforma tributária
• Processo de desinflação em curso
• Desaceleração global mais branda
• Início do ciclo de corte de juros
Riscos
• Discussões acerca da reforma tributária
• Desaceleração global mais profunda
• Crescimento chinês abaixo do esperado
• Conflitos geopolíticos
Balanço de riscos maiscomplexo, com intensificação dos riscos locais
Riscos de alto impacto no radar
21
3Riscos de alto impacto no radar
O Brasil tributa mais a Pessoa Jurídica que os países da OCDE
Fonte: Bloomberg e Bradesco Global Private Bank;
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
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Distribuição de impostos sobre lucros e dividendos no mundo
Dividendos (tributação de lucro na PF) Imposto corporativo - IRPJ (tributação de lucro na PJ)
22Fonte: Bloomberg e Bradesco Global Private Bank; * tempo que o Brasil permanece em grau especulativo até o presente momento
Historicamente, leva-se 7 anos para uma possível reconquista do grau de 
investimento. Nesse sentido, estamos atrasados
3Riscos de alto impacto no radar
23
3
Efetividade do novo Arcabouço Fiscal dependerá, substancialmente, da geração 
de receitas e, consequentemente, da atividade econômica
Riscos de alto impacto no radar
Fonte: MCM e Bradesco Global Private Bank
24
3
Com suspensão do acordo de exportação de grãos entre Rússia e Ucrânia, as 
commodities alcançaram seu maior patamar desde setembro de 2022
Riscos de alto impacto no radar
Fonte: Bloomberg e Bradesco Global Private Bank
150
175
200
225
250
275
300
325
CRB - Índice de Commodities
+4,8%
25Fonte: Bloomberg e Bradesco Global Private Bank
O cenário externo tem melhorado e, como consequência, o dólar enfraqueceu na 
margem, porém, ainda existem riscos no radar
Ativos Internacionais
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
900
950
1.000
1.050
1.100
1.150
1.200
1.250
1.300
1.350
1.400
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023
Índice de Incerteza Econômica vs. Dólar
DXY (Dólar vs. Demais moedas) (esq.) Índice de incerteza econômica global (dir.)
26Fonte: Bradesco Global Private Bank
Para agosto, aumentamos a alocação de renda variável em detrimento da 
parcela de multimercados
UNDER- UNDER NEUTRO OVER OVER+
Renda
Fixa
Renda
Variável
Alternativos
Pós-fixado
Ativos 
Internacionais
Multimercados
Prefixado
Alocação Tática
Juro Real
Renda
Variável
Aumento em renda variável
Incremento de exposição em Small Cap
Manutenção
Redução em multimercados
27Fonte: Bradesco Global Private Bank
Alocação atual: baseada 
no horizonte de médio 
prazo, ela apresenta 
desvios em relação a 
Alocação Estratégica. 
Alocação Estratégica: 
serve de guia e 
representa a ponderação 
neutra (estrutural) ao 
longo dos ciclos de 
mercado.
Portfólio-modelo
Implementação
Atual Estratégica Atual Estratégica Atual Estratégica Atual Estratégica
RENDA FIXA 88,0% 87,5% 67,0% 67,0% 52,0% 52,0% 45,0% 45,0%
Pós-Fixado 75,0% 75,5% 43,0% 45,0% 19,0% 22,0% 10,0% 10,0%
Prefixado 3,0% 4,0% 6,0% 8,0% 8,0% 10,0% 10,0% 15,0%
Juro Real - Inflação 10,0% 8,0% 18,0% 14,0% 25,0% 20,0% 25,0% 20,0%
RENDA VARIÁVEL 3,0% 3,0% 12,0% 12,0% 20,0% 20,0% 25,0% 25,0%
Índices Amplos 0,0% 1,0% 1,0% 4,0% 1,5% 6,0% 2,0% 8,0%
Valor 3,0% 1,0% 9,0% 4,0% 14,5% 7,0% 17,0% 9,0%
Temas Específicos 0,0% 1,0% 2,0% 4,0% 4,0% 7,0% 6,0% 8,0%
ALTERNATIVOS 9,0% 9,0% 21,0% 21,0% 28,0% 28,0% 30,0% 30,0%
Multimercados 6,0% 6,0% 15,0% 15,0% 20,0% 20,0% 20,0% 20,0%
Ativos Internacionais 3,0% 3,0% 6,0% 6,0% 8,0% 8,0% 10,0% 10,0%
OBJETIVO DE RETORNO DA CARTEIRA
HORIZONTE DE INVESTIMENTO
Conservador Moderado Dinâmico Arrojado
I II III IV
CDI + 0,50% a.a. CDI + 1,00% a.a. CDI + 1,75% a.a. CDI + 2,50% a.a.
Acima de 1 ano Acima de 2 anos Acima de 3 anos Acima de 4 anos
28Fonte: Bradesco Global Private Bank
Portfólio-modelo
Implementação
I II III IV
Conservador Moderado Dinâmico Arrojado
RENDA FIXA 88,0% 67,0% 52,0% 45,0%
Pós-Fixado 75,0% 43,0% 19,0% 10,0%
CDB Bradesco 59,5% 23,5% 7,0% 0,0%
Brad Debêntures Incentivadas CDI 3,0% 2,0% 1,0% 0,0%
Carteira Tít. Priv. 12,5% 17,5% 11,0% 10,0%
Pré-Fixado 3,0% 6,0% 8,0% 10,0%
LTN JUL/26 1,5% 2,5% 3,5% 4,0%
Brad Préfixado Longo | Novus Exclusive RF 1,5% 2,5% 3,0% 4,0%
Oaktree Global Credit 0,0% 1,0% 1,5% 2,0%
Juro Real - Inflação 10,0% 18,0% 25,0% 25,0%
NTN-B 2032 2,5% 3,5% 4,0% 4,0%
Carteira de Tít. Priv. 5,0% 11,0% 17,5% 17,5%
Brad Private Juro Real IMA-B 2,5% 3,5% 3,5% 3,5%
RENDA VARIÁVEL 3,0% 12,0% 20,0% 25,0%
Valor 3,0% 8,0% 13,0% 15,0%
Long Only Brasil Capital 30 0,0% 1,5% 2,0% 2,0%
Moat Ações 0,0% 1,5% 2,5% 3,0%
Brad. Explorer Horizon 2,0% 1,5% 2,5% 3,0%
Squadra Long Biased 0,0% 1,5% 2,5% 3,0%
Norte Long Bias 0,0% 1,0% 2,0% 2,0%
Oceana Long Biased 0,0% 1,0% 1,5% 2,0%
Brad. FoF Long Biased 1,0% 0,0% 0,0% 0,0%
Índices Amplos 0,0% 1,0% 1,5% 2,0%
COE Ibovespa | BOVA11 Estruturada* 0,0% 1,0% 1,5% 2,0%
Small 0,0% 1,0% 1,5% 2,0%
Brad. Estratégia Small Caps | SMAL11 Estruturada* | COE SMAL11 0,0% 1,0% 1,5% 2,0%
0,0% 2,0% 4,0% 6,0%
Brad. S&P 500 BRL | COE S&P 500 ESG 0,0% 1,0% 3,0% 4,0%
Matthews Asia Ex Japan | COE Ásia ex-Japão com cupom mínimo 0,0% 1,0% 1,0% 2,0%
ALTERNATIVOS 9,0% 21,0% 28,0% 30,0%
Multimercado 6,0% 15,0% 20,0% 20,0%
Gávea Plus BP 0,0% 1,5% 2,0% 2,0%
Explorer Edge | SPX Nimitz 1,0% 2,0% 2,0% 2,0%
Explorer Edge | Clave Alpha Macro 1,0% 2,0% 2,0% 2,0%
Ace Capital 1,0% 1,5% 2,0% 2,0%
Neo Multiestratégia 1,0% 1,5% 2,0% 2,0%
Claritas Long Short 1,0% 1,0% 2,0% 2,0%
Kadima Long Short Plus 0,0% 1,5% 2,0% 2,0%
Giant Zarathustra 0,0% 1,0% 1,5% 1,5%
COE Diversificação Global Grandmaster 1,0% 1,0% 1,5% 1,5%
Franklin Wellington Tech LS 0,0% 1,0% 1,5% 1,5%
BlackRock Event Driven 0,0% 1,0% 1,5% 1,5%
Ativos Internacionais 3,0% 6,0% 8,0% 10,0%
COE Dólar com cupom mínimo | COE Dólar bidirecional | COE IPCA + Dólar 3,0% 4,0% 4,0% 5,0%
Brad. Global Balanced 0,0% 1,0% 2,0% 2,5%
Pimco Income Dólar 0,0% 1,0% 2,0% 2,5%
* Os ativos BOVA11 Estruturada e SMAL11 Estruturada seram sugeridos apenas para o pefil arrojado.
Dólar
Long Biased
Temas Específicos
Macro
Valor Relativo
Diversificação 
global hedged
29Fonte: Bradesco Global Private Bank
Previdência
Implementação
Alocação atual: baseada 
no horizonte de médio 
prazo, ela apresenta 
desvios em relação a 
Alocação Estratégica. 
Alocação Estratégica: 
serve de guia e 
representa a ponderação 
neutra (estrutural) ao 
longo dos ciclos de 
mercado.
Atual Estratégica Atual Estratégica Atual Estratégica Atual Estratégica
RENDA FIXA 88,0% 87,5% 67,0% 67,0% 52,0% 52,5% 45,0% 45,0%
Pós-Fixado 75,0% 75,5% 43,0% 45,0% 19,0% 22,5% 10,0% 10,0%
Prefixado 3,0% 4,0% 6,0% 8,0% 8,0% 10,0% 10,0% 15,0%
Juro Real - Inflação 10,0% 8,0% 18,0% 14,0% 25,0% 20,0% 25,0% 20,0%
RENDA VARIÁVEL 3,0% 3,0% 12,0% 12,0% 20,0% 20,0% 25,0% 25,0%
ALTERNATIVOS 9,0% 9,0% 21,0% 21,0% 28,0% 28,0% 30,0% 30,0%
Multimercados 9,0% 9,0% 21,0% 21,0% 28,0% 28,0% 30,0% 30,0%
OBJETIVO DE RETORNO DA CARTEIRA
HORIZONTE DE INVESTIMENTO
I II III IV
Conservador Moderado Dinâmico Arrojado
CDI + 0,50% a.a. CDI + 1,00% a.a. CDI + 1,75% a.a. CDI + 2,50% a.a.
Acima de 1 ano Acima de 2 anos Acima de 3 anos Acima de 4 anos
30Fonte: Bradesco Global Private Bank
Previdência
Implementação
I II III IV
Conservador Moderado Dinâmico Arrojado
RENDA FIXA 88,0% 67,0% 52,0% 45,0%
Pós-Fixado 75,0% 43,0% 19,0% 10,0%
Brad Private PB FI de Renda Fixa CP I 53,0% 22,5% 7,0% 0,0%
Brad Ultra CP | Brad RF CP Premium 22,0% 20,5% 12,0% 10,0%
Pré-Fixado 3,0% 6,0% 8,0% 10,0%
Bradesco Renda Fixa Pré 5 anos 2,0% 4,0% 5,5% 7,0%
Brad Private FIC RF IRF-M 1,0%2,0% 2,5% 3,0%
Juro Real - Inflação 10,0% 18,0% 25,0% 25,0%
Bradesco Private RF Juro Real IMA-B 10,0% 18,0% 25,0% 25,0%
RENDA VARIÁVEL 3,0% 12,0% 20,0% 25,0%
Long Only 2,0% 5,0% 7,5% 9,0%
Bradesco JGP Long Only 1,0% 2,5% 4,0% 4,5%
Moat 1,0% 2,5% 3,5% 4,5%
Long Biased 1,0% 3,0% 5,5% 6,0%
Bradesco Oceana Long Biased 1,0% 1,0% 2,0% 2,0%
Bradesco IP Value Hedge 0,0% 1,0% 1,5% 1,5%
Vinci Total Return 0,0% 1,0% 2,0% 2,5%
Small 0,0% 1,0% 1,0% 1,5%
Bradesco Small Caps (Passivo) 0,0% 1,0% 1,0% 1,5%
Temas Específicos 0,0% 3,0% 6,0% 8,5%
Bradesco Bolsa Americana 0,0% 3,0% 6,0% 8,5%
ALTERNATIVOS 9,0% 21,0% 28,0% 30,0%
Multimercado 9,0% 21,0% 28,0% 30,0%
Bradesco Kadima II 0,0% 1,0% 3,0% 3,0%
Bradesco Private Multigestores 9,0% 0,0% 0,0% 0,0%
Bradesco Gávea Multimercado 0,0% 3,0% 4,0% 4,0%
Bradesco Neo Multi 30 0,0% 3,0% 4,0% 4,0%
Bradesco JGP 0,0% 3,0% 4,0% 4,0%
Bradesco Truxt Macro 0,0% 2,5% 3,0% 3,5%
Bradesco Ace Macro 0,0% 3,0% 4,0% 4,0%
Bradesco Vista Hedge 0,0% 2,5% 3,0% 3,5%
Bradesco RPS 0,0% 3,0% 3,0% 4,0%
31Fonte: Bradesco Global Private Bank
Para agosto, mantivemos a alocação em todas as classes de ativos no 
portfólio-modelo internacional
Alocação Tática internacional
Liquidez | curto prazo
UNDER NEUTRO OVER
Renda
Fixa
Renda
Variável
Alternativos
Alternativos líquidos
Imobiliários
High yield
Desenvolvidos | EUA
Manutenção
Manutenção
Manutenção
Renda fixa soberana
Grau de investimento
Desenvolvidos | Ex-EUA
Mercados emergentes
Mercados emergentes
Commodities
32Fonte: Bradesco Global Private Bank
Alocação atual: baseada 
no horizonte de médio 
prazo, ela apresenta 
desvios em relação a 
Alocação Estratégica. 
Alocação Estratégica: 
serve de guia e 
representa a ponderação 
neutra (estrutural) ao 
longo dos ciclos de 
mercado.
Portfólio-modelo Internacional
Implementação internacional
Atual Estratégica Atual Estratégica Atual Estratégica Atual Estratégica
RENDA FIXA 85,0% 83,0% 68,0% 66,0% 53,0% 49,0% 43,0% 39,0%
Liquidez | Curto Prazo 21,0% 21,0% 8,0% 9,0% 6,0% 6,0% 3,0% 3,0%
Renda Fixa Soberana 25,0% 25,0% 19,0% 19,0% 8,0% 8,0% 4,0% 4,0%
Grau de Investimento 24,0% 24,0% 22,0% 22,0% 16,0% 16,0% 13,0% 13,0%
High Yield 8,0% 6,0% 10,0% 7,0% 12,0% 8,0% 12,0% 8,0%
Mercados Emergentes 7,0% 7,0% 9,0% 9,0% 11,0% 11,0% 11,0% 11,0%
RENDA VARIÁVEL 15,0% 17,0% 24,0% 26,0% 35,0% 39,0% 46,0% 50,0%
Mercados Desenvolvidos | EUA 5,0% 6,0% 8,0% 9,0% 11,0% 13,0% 15,0% 17,0%
Mercados Desenvolvidos | Ex-EUA 7,0% 7,0% 10,0% 10,0% 14,0% 14,0% 18,0% 18,0%
Mercados Emergentes 3,0% 4,0% 6,0% 7,0% 10,0% 12,0% 13,0% 15,0%
ALTERNATIVOS 0,0% 0,0% 8,0% 8,0% 12,0% 12,0% 11,0% 11,0%
Alternativos Líquidos 4,0% 4,0% 5,0% 5,0% 4,0% 4,0%
Imobiliários 3,0% 3,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0%
Commodities 1,0% 1,0% 2,0% 2,0% 2,0% 2,0%
OBJETIVO DE RETORNO DA CARTEIRA
HORIZONTE DE INVESTIMENTO
2% a 4% a.a 3% a 5% a.a 4% a 6% a.a 5% a 8% a.a
Acima de 2 anos Acima de 3 anos Acima de 4 anos Acima de 5 anos
I II III IV
Conservador Moderado Dinâmico Arrojado
Anexos
34
A adequada diversificação do portfólio é fundamental no longo prazo
Fontes: Bloomberg e Bradesco Global Private Bank; Data base: 31/07/2023
CDI IHFA
IRF-M USDBRL
IMA-B Moder.
Moder.
IBX
Índice Anbima de títulos públicos atrelados ao IPCA
Taxa dos depósitos interbancários
Índice de renda fixa de títulos públicos prefixados
Índice das 100 ações de maior liquidez da bolsa
Portfólio Moderado 
Índice de fundos multimercados
Taxa de câmbio dólar/real
Performance relativa 
IMA-B IMA-B IMA-B USDBRL IMA-B USDBRL IBX IBX USDBRL IBX USDBRL USDBRL IHFA IMA-B IMA-B
17,0% 15,1% 26,6% 15,5% 14,5% 48,9% 36,7% 27,5% 17,1% 33,4% 29,0% 7,3% 13,7% 12,3% 11,7%
IRF-M IRF-M IHFA IHFA USDBRL IHFA IMA-B IRF-M IBX IMA-B IRF-M CDI CDI IRF-M IRF-M
11,8% 14,4% 14,7% 8,3% 12,7% 17,5% 24,8% 15,2% 15,4% 23,0% 6,7% 4,4% 12,4% 10,6% 10,6%
IHFA USDBRL IRF-M CDI IRF-M Moder. IRF-M Moder. IMA-B Moder. IMA-B Moder. Moder. IBX IHFA
10,4% 12,3% 14,3% 8,0% 11,3% 13,6% 23,3% 13,0% 13,1% 12,1% 6,4% 4,4% 9,1% 10,1% 10,5%
Moder. CDI Moder. Moder. CDI CDI Moder. IMA-B IRF-M IRF-M IHFA IHFA IRF-M Moder. Moder.
10,0% 11,5% 11,6% 7,1% 10,8% 13,2% 17,3% 12,8% 10,7% 12,0% 5,5% 2,0% 8,8% 7,7% 10,2%
CDI IHFA IBX IRF-M Moder. IMA-B IHFA IHFA Moder. IHFA Moder. IMA-B IMA-B CDI CDI
9,7% 11,3% 11,6% 2,6% 9,8% 8,8% 15,8% 12,4% 9,4% 11,1% 5,3% -1,3% 6,4% 7,6% 9,2%
IBX Moder. USDBRL IBX IHFA IRF-M CDI CDI IHFA CDI IBX IRF-M IBX IHFA USDBRL
2,6% 10,3% 9,5% -3,1% 7,4% 7,1% 13,9% 9,9% 7,1% 6,0% 3,5% -2,0% 4,0% 5,5% 8,7%
USDBRL IBX CDI IMA-B IBX IBX USDBRL USDBRL CDI USDBRL CDI IBX USDBRL USDBRL IBX
-4,7% -11,4% 8,4% -10,1% -2,8% -12,4% -17,9% 1,9% 6,4% 4,0% 2,8% -11,2% -5,3% -10,5% 6,9%
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 Acum.
35
Departamento de Pesquisas e Estudos Econômicos
Projeções econômicas
Fonte: DEPEC/Bradesco e Bradesco Global Private Bank
INDICADORES 2022 2023E 2024E INDICADORES 2022 2023E 2024E
PIB Brasil 2,9% 2,1% 1,5% PIB Mundial 3,4% 2,8% 2,6%
Taxa Selic 13,75% 11,75% 9,75% PIB USA 2,1% 1,9% 0,50%
IPCA 5,8% 4,8% 3,6% PIB Área do Euro 3,5% 0,8% 1,0%
IGP-M 5,5% -4,1% 4,6% PIB Japão 1,1% 1,1% 1,0%
Real (R$/US$) 5,22 4,80 4,80 PIB China 3,0% 5,5% 5,0%
Balança Comercial (US$ Bi) 44,2 60,0 43,0 Taxa de Juros USA (Fed Funds) 4,25% 5,25% 3,25%
Reservas Internacionais (US$ Bi) 368,5 375,2 381,9 Taxa de Juros Zona do Euro 2,50% 4,25% 3,25%
Dívida Bruta do Setor Público (%PIB) 72,9% 76,1% 80,0% Petróleo Brent (USD/barril) 85,9 82,5 82,5
Por que não concentrar os 
investimentos em 100% CDI ?
37
A diversificação de investimentos propicia retornos maiores sem abrir mão do 
controle de risco
Investimentos 100% CDI fazem sentido ?
+ 32%
Diferencial de retorno acumulado
portfólio Arrojado x CDI
1,00
1,50
2,00
2,50
3,00
3,50
4,00
4,50
5,00
5,50
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Comparativo Retorno dos Portfólios x CDI
Conservador Moderado Dinâmico Arrojado CDI IPCA
Fonte: Bloomberg e Bradesco Global Private Bank
Qual o benefício da renda fixa 
isenta? 
39
0,0%
2,0%
4,0%
6,0%
8,0%
10,0%
12,0%
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023
Comparativo taxas NTNB x Ativos descontando imposto
Taxas NTN-Bs duration 7 anos Crédito Privado de 7 anos rating AAA descontando imposto
Compensando o impacto do imposto nos investimentos, as taxas atuais se 
assemelham ao pior momento da história recente do Brasil
Fonte: Bloomberg e Bradesco Global Private Bank
Qual o benefício da renda fixa isenta ante as demais ? 
AAA - AA
Rating de crédito nacional das principais
ofertas públicas aprovadas pelo ISG
Por que investir em fundos de 
investimentos ?
41
Em um ambiente de corte das taxas de juros, a classe supera o CDI de maneira ainda 
mais intensa
Fonte: Anbima e Bradesco Global Private Bank
Por que investir em fundos de investimentos ?
0%
5%
10%
15%
20%
25%
2017 2018 2019 Acum. 2017-2019
Retorno anual das subclasses de multimercados 
LS& Neutro L&S Direcional Macro Livre Carteira seleção Bradesco Private CDI
Qual a importância de ter 
renda variável na carteira ?
43Fonte: Bloomberg e Bradesco Global Private Bank
Valor da renda variável no longo prazo
Os períodos de queda nas bolsas tendem a ser curtos e, em magnitude, bem 
menores do que as altas
-200%
-150%
-100%
-50%
0%
50%
100%
150%
200%
250%
Altas e quedas - Ibovespa
-200%
-150%
-100%
-50%
0%
50%
100%
150%
200%
250%
Altas e quedas - Ibovespa
Durante as altas:
Período médio = 320 dias
Retorno médio = +85%
Durante as quedas:
Período médio = 125 dias
Retorno médio = -30%
44Fonte: Bloomberg e Bradesco Global Private Bank
Valor da renda variável no longo prazo
Manter-se investido é fundamental para o longo prazo. Ficar de fora de poucos 
pregões pode comprometer consideravelmente o retorno ao longo do tempo
13,4%
9,4%
7,0%
3,6%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
Retornototal do período (a.a.) Sem os 5 melhores dias (a.a.) Sem os 10 melhores dias (a.a.) Sem os 20 melhores dias (a.a.)
Retorno anualizado do Ibovespa desde 1995
Excluindo os melhores pregões
Por que ter Dólar na carteira?
46
Tentar prever o comportamento do câmbio é complexo e improdutivo quando se 
trata de proteção
Fonte: Bloomberg e Bradesco Global Private Bank
Por que ter Dólar na carteira?
-9,4%
C
N
Y
ID
R
T
W
D
IN
R
S
G
D
M
Y
R
H
K
D
C
Z
K
R
U
B
M
X
N
P
E
N
P
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N
T
H
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R
O
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L
N
A
R
S
C
O
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H
U
F
Z
A
R
B
R
L
C
L
P
T
R
Y
-40%
-35%
-30%
-25%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
Retorno das moedas vs. Dólar 
2º semestre/2021
6,1%
B
R
L
P
E
N
M
X
N
H
K
D
C
O
P
Z
A
R
ID
R
C
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B
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S
T
R
Y
-25%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
Retorno das moedas vs. Dólar 
1° semestre/2022
-12,4%
C
Z
K
M
X
N
H
K
D
B
G
N
R
O
N
H
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ID
R
Z
A
R
B
R
L
T
R
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R
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B
C
O
P
A
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S
-35%
-30%
-25%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
Retorno das moedas vs. Dólar 
2º semestre/2022
10,34%
C
O
P
M
X
N
B
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L
H
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F
P
L
N
C
L
P
P
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P
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W
D
T
H
B
K
R
W
C
N
Y
M
Y
R
Z
A
R
R
U
B
T
R
Y
A
R
S
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
Retorno das moedas vs. Dólar 
1º semestre/2023
Qual o impacto dos impostos 
nos investimentos ?
48
Qual o impacto dos impostos nos investimentos ?
35,0%
30,0%
25,0%
20,0%
15,0%
10,0% 10,0%
18,0%
16,2%
17,5%
20,1%
21,4%
22,8%
24,9%
17,5%
15,0%
16,5%
18,1% 18,3%
19,9%
20,8%
22,8%
8%
10%
13%
15%
18%
20%
23%
25%
28%
30%
33%
35%
38%
40%
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15
Anos investindo
 VGBL Fundo 555 CDB (vencimento 3 a)
Alíquota de IR equivalente*
Tempo médio em que um VGBL passa a ser
mais atrativo do ponto de vista tributário que
as demais opções de investimentos
É um “mito” acreditar que o benefício tributário da previdência só ocorre após 10 
anos de investimento
Fonte: Bloomberg e Bradesco Global Private Bank
7 anos
*Estudo comparativo entre a aplicação em fundo de previdência VGBL, fundo 555 e um CDB com vencimento de 3 anos e renovado ao término. Todos os
ativos possuem mesma rentabilidade equivalente ao perfil arrojado ( CDI +2,5%a.a ), diferindo entre sí somente o regime tributário.
49
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