FINANÇAS CORPORATIVAS - Unidade 4 - Tema 1

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Finanças Corporativas
Alavancagem
Produção: Gerência de Desenho Educacional - NEAD
Desenvolvimento do material: Danielle Stelzer
1ª Edição
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Márcia Loch
Sumário
Alavancagem
Para Início de Conversa... ............................................................................... 4
Objetivo .................................................................................................... 4
1. Alavancagem Operacional ......................................................................... 5
2. Alavancagem Financeira ............................................................................ 5
3. Alavancagem Total ou Combinada ......................................................... 7
Referências .................................................................................................... 8
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Para Início de Conversa...
Alavancagem é o termo usado, em finanças, para descrever a capacidade 
que a empresa possui de usar ativos ou recursos, com um custo fixo, 
a fim de aumentar os retornos dos proprietários, ou seja, é a técnica 
utilizada para multiplicar a rentabilidade por meio de endividamento. A 
partir de um esforço pequeno, torna-se possível ampliar os ganhos, mas, 
também, as perdas.
Resulta, portanto, na participação de terceiros na estrutura de capital da 
empresa. Em geral, fica mais barato para a organização pedir dinheiro 
emprestado do que os sócios investirem o próprio capital. Mesmo 
tendo que pagar juros pelos recursos emprestados, a empresa, ainda 
assim, beneficia-se do crescimento dos seus resultados. Quanto mais 
empréstimos a empresa toma, de menos capital ela precisa. Assim, ela 
irá apresentar uma relação lucro (ou perda) vs capital proporcionalmente 
maior.
Objetivo
Distinguir a aplicabilidade de cada um dos tipos básicos de alavancagem, 
objetivando elevar os resultados operacionais e líquidos da empresa.
Finanças Corporativas 4
1. Alavancagem Operacional
A medida que revela o grau de alavancagem operacional da empresa é 
chamada de Grau de Alavancagem Operacional (GAO). Mede também a 
distância que a organização está do ponto de equilíbrio.
De um modo geral, quanto maior o GAO, mais perto a empresa se 
encontra do ponto de equilíbrio; por isso, é comum dizermos que o GAO 
é uma medida de risco operacional.
O GAO pode ser determinado, utilizando a seguinte fórmula:
GAO =
Q X (Pv - Cv)
Q X (Pv - Cv) - CF
Por exemplo, suponha que a empresa ABC tenha um produto com preço 
de venda igual a R$10,00, custo fixo de R$2.500,00 e custo variável 
de R$5,00 por unidade. Usando um nível de vendas de 1.000 unidades 
como ponto de referência, temos:
 GAO = 
1000 X (10-5)
1000 X (10-5) - 2500
GAO = 2,0
Veja:
LAJIR = 1.000 (10 – 5) -2.500
LAJIR = 2.500,00
PEO = 2.500 ÷ (10 – 5)
PEO = 500 unidades
Percebam que, para 1.000 unidades, o GAO foi 2,0; porém, para um nível 
de vendas de 750 unidades, o GAO seria 3,0, ou seja, mais próximo do 
PEO (500 un).
2. Alavancagem Financeira
A alavancagem financeira é o efeito causado por se tomar recursos de 
terceiros, emprestados a um determinado custo, aplicando-os em ativos 
a uma outra taxa de retorno: a diferença vai para os proprietários e 
altera, para mais ou para menos, o retorno sobre o patrimônio líquido. 
Basicamente, é a possibilidade de uma empresa aumentar seus lucros 
sem que as despesas financeiras cresçam na mesma proporção, ou seja, 
maximizar os lucros, sem ter que investir mais dinheiro.
Finanças Corporativas 5
Os dois tipos de encargos financeiros que são referidos como fixos, 
na estrutura da DRE, são os juros de dívidas e os dividendos de 
ações preferenciais. São entendidos como fixos porque devem ser 
pagos, independentemente do LAJIR disponível para saldá-los. Logo, 
quanto maior for o LAJIR em relação a esses custos fixos, maior será a 
alavancagem financeira.
A medida que quantifica essa capacidade do capital de terceiros em 
incrementar o retorno do acionista é denominada Grau de Alavancagem 
Financeira (GAF). Podemos utilizar a seguinte fórmula para encontrar o 
GAF:
GAF = LAJIR
LAJIR - J - DP X 1
1 - T
Em que:
J = juros.
DP = valor dos dividendos preferenciais, obtido ao multiplicar a 
quantidade de ações pelo valor do dividendo individual. 
T = alíquota do imposto de renda.
O GAF deve ser analisado da seguinte forma: 
 ▪ GAF = 1 
Alavancagem financeira é nula.
 ▪ GAF > 1
Alavancagem financeira favorável; o capital de terceiros está contribuindo 
para gerar retorno adicional a favor do acionista.
 ▪ GAF 1.
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3. Alavancagem Total ou Combinada
A alavancagem total resulta do efeito combinado do uso de custos 
fixos, tanto operacionais quanto financeiros, para amplificar o efeito de 
variações de vendas sobre o lucro por ação da empresa.
Pode ser encarada, portanto, como medida do impacto total dos custos 
fixos na estrutura operacional e financeira da organização. Sendo assim, 
o Grau de Alavancagem Total (GAT) é a medida de risco total da empresa 
e também pode ser obtido mediante a multiplicação do GAO pelo GAF 
ou por meio de uma fórmula.
No caso da multiplicação, uma instituição que tenha um GAO de 2,0 e 
um GAF de 3,0, terá um GAT de 6,0 (GAO x GAF = 2,0 x 3,0).
A fórmula para encontrar o GAT é:
GAT =
Q X (Pv - Cv)
Q X (Pv - Cv) - CF - J - DP X 1
1 - T
Sempre que o resultado for maior do que 1, significa que há um aumento 
proporcional dos custos operacionais fixos e financeiros.
Concluímos, portanto, que a alavancagem é uma forma do administrador 
financeiro controlar o risco do negócio. Considerando que os níveis de 
custos fixos e variáveis operacionais que a empresa deve operar são 
determinados por esses indivíduos, assim, se desejam correr maiores 
riscos, visando maiores lucros, aumentarão 
a relação custo fixo vs custo variável. 
Esperando correr menos riscos, 
farão essa relação diminuir.
A medida que revela o 
nível de alavancagem 
operacional da empresa 
é o grau de alavancagem 
operacional. Por meio 
dele, pode-se identificar a 
capacidade de aumento nos 
lucros em relação ao aumento 
das vendas. 
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Figura 1: Risco versus benefício. Fonte: Dreamstime.
Alavancagem financeira é o uso de custos fixos financeiros, visando 
alavancar (melhorar) o lucro por ação. Caberá à empresa decidir se 
utilizará a alavancagem financeira ou não, levando em conta que o 
negócio pode se tornar mais lucrativo, mas, também, mais arriscado, 
financeiramente falando.
O grau de alavancagem total ou combinada é a medida de risco total 
da empresa, ou seja, mede a capacidade de maximização dos lucros por 
ação em relação à variação nas vendas. Independentemente do grau 
analisado, a relação risco e retorno prevalece: quanto maior o risco, 
maior o retorno.
Referências
ASSAF NETO, A.; LIMA, F. G. Fundamentos de administração financeira. 3. 
ed. São Paulo: Atlas, 2017.
GITMAN, L. J.; ZUTTER, C. J. Princípiosda administração financeira. 14. ed. 
São Paulo: Pearson Education do Brasil, 2018.
SOUZA, A. B. Curso de administração financeira e orçamento: princípios 
e aplicações: capital de giro, investimentos, financiamentos, processo 
orçamentário. São Paulo: Atlas, 2014.
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	Alavancagem
	Para Início de Conversa...
	Objetivo
	1. Alavancagem Operacional
	2. Alavancagem Financeira
	3. Alavancagem Total ou Combinada
	Referências