119_PDFsam_2Administração Financeira

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Gestão baseada no valor 117
Para o nosso exemplo, utilizamos uma taxa livre de risco (Rf) de 9,5% a.a.; retorno de mercado 
(Rm) de 12% a.a.; e de 1,2, as quais, ao aplicarmos na fórmula, tivemos o seguinte resultado:
R = 9,5 + [(1,2 × (12 - 9,5)] = 12,50%
Significa que os sócios têm expectativa de retorno mínimo de 12,50% a. a., incluindo o risco 
do negócio (caracterizado pelo β).
Então, podemos calcular o WACC:
WACC2x17 =(0,7195 x 0,1250) + (0,2805 x 0,0430) x 100 = 10,20%
WACC2x18 =(0,7273 x 0,1250) + (0,2727 x 0,0633) x 100 = 10,82%
WACC2x19 =(0,6989 x 0,1250) + (0,3011 x 0,0613) x 100 = 10,58%
O WACC significa o mínimo aceitável para investir no negócio considerando toda a estrutura 
de capital da companhia – capital próprio e de terceiros.
Tabela 7 – Valor Econômico Agregado
Valor Econômico Agregado (EVA®) 2x17 2x18 2x19
Capital Operacional Investido (COI) 116 134 150
Retorno sobre o Capital Investido (ROIC) 13,07% 17,72% 20,03%
Custo Médio Ponderado de Capital (WACC) 10,20% 10,82% 10,58%
Valor Econômico Agregado (EVA®) 3,33 9,25 14,17
Fonte: Elaborada pela autora.
E, por fim, temos o resultado do EVA®:
EVA2x17 = 116 x (13,07 – 10,20) = 3,33
EVA2x18 = 134 x (17,72 – 10,82) = 9,25
EVA2x19 = 150 x (20,03 – 10,58) = 14,17
Os resultados apontam para uma situação econômica favorável à empresa, pois o custo do 
dinheiro não teve crescimento expressivo em relação ao retorno sobre o capital investido. Vejamos 
a evolução do custo do dinheiro (WACC): de 2x17 para 2x18 evoluiu em 6,08% no ano, e de 2x17 
para 2x19 evoluiu em 3,73% no ano. Em contrapartida, o retorno sobre o capital investido (RCI), 
na atividade-fim, evoluiu de 2x17 para 2x18 em 35,58% no ano, e de 2x17 para 2x19 evoluiu 
em 53,25% no ano. Concluímos, então, que a organização está agregando valor e em constante 
crescimento nos anos analisados.
8.2.2 Valor de Mercado Agregado (MVA®)
O MVA® é uma medida de criação de valor que reflete o posicionamento da empresa. 
Trata-se do volume financeiro acumulado pelo qual as decisões tomadas agregaram ou não valor 
para os acionistas. De acordo com Schmidt, Santos e Kloeckner (2006, p. 213), o MVA® “representa 
uma medida cumulativa de performance em valores monetários da empresa, isto é, indica quanto 
o valor de mercado das ações da empresa adicionou em termos de valor aos acionistas, quando 
comparado com o valor originalmente investido”.