Apostila_EVA - Ana Claudia

Prévia do material em texto

Finanças Profa. Ana Cláudia 
1 
 
EVA® - Economic Value Added 
 
Antecedentes: 
Não basta ter lucro. Uma empresa para crescer precisa remunerar adequadamente os recursos que terceiros 
e acionistas esperam dela. Como os ativos não existem sem que alguém os financiem, a empresa precisa de 
capitais para formar seus ativos. É na gestão desses capitais e dos ativos gerados por eles que a empresa 
forma o seu lucro. É desse lucro que deve vir a remuneração dos capitais empregados no negócio. 
 
Essencialmente, esses capitais podem ser de dois tipos: 
a) Capitais de terceiros (CT), quando oriundos de recursos funcionais do capital de giro e de passivos de 
financiamentos, sobre os quais incidem os juros; 
b) Capitais próprios (CP), quando os acionistas empregam parte de seus recursos, na esperança de obter 
uma remuneração adequada para o nível de risco que correm. 
 
Quando a empresa consegue, ao final de um período, formar um lucro capaz de sustentar suas operações e 
remunerar os capitais empregados, diz-se que ela obteve um crescimento econômico. Afinal, o verdadeiro 
objetivo da empresa não é ter lucro: é criar valor econômico. 
 
Conceito: 
O valor econômico adicionado (EVA®) de uma empresa é o montante de crescimento econômico que ela 
obteve em um período. O medidor EVA® foi criado pela Stern Consulting e se baseia em um conceito de 
gestão. O EVA® de uma empresa é o excesso de lucro operacional, líquido de imposto de renda, que a 
empresa consegue acima do seu custo de capital. É uma medida de valor (R$). 
 
Restrições: 
É necessário entender que o cálculo do EVA® envolve conceitos complexos. São mais de setenta itens a 
serem considerados, cada um refletindo em um ajuste ao saldo contábil, na determinação do EVA®. Não 
vamos aqui, portanto, investir muito tempo em explicar essa tecnicidade de apuração desse medido, mas 
focar no aprendizado que existe por de trás do mesmo. Em nosso estudo, por exemplo, não veremos esses 
ajustes, o WACC será baseado em dados brasileiros e os saldos serão extraídos da contabilidade. 
 
Cálculo do EVA®: 
O EVA® de uma empresa é dado por: 
 
 EVAN = NOPATN – CCN-1 
 Onde: N é o saldo do ano atual 
 N – 1 é o saldo do ano anterior 
 NOPAT é o lucro operacional, líquido de imposto de renda 
 CC é o custo do capital da empresa 
 
 É dado por: NOPAT = EBIT x (1-  
 CC = Ki x WACC 
 Para: NOPAT é o net operating profit after tax 
 EBIT é o lucro antes dos juros e do IR 
  = alíquota estatutária do imposto de renda 
 Ki é o total do capital investido (CP + CT) 
 WACC é o custo médio ponderado do capital 
 
Sabendo-se que: WACC = CT% x KCT x ( 1 –  ) + CP% x KCP 
 Pois: CT% + CP% = Ki% = 100% 
 KCT = é o custo do capital de terceiros 
 KCP = é o custo do capital próprio, medido pelo CAPM 
  = alíquota estatutária do imposto de renda 
 CAPM = KLR + ( KM – KLR ) x  
Finanças Profa. Ana Cláudia 
2 
 
 
Exercícios: 
 
1. Caso ABC S/A: 
A ABC S/A fechou o ano passado com R$ 400 M de ativos e um endividamento financeiro de 60%, ao 
custo ponderado de 15% ao ano, e o patrimônio líquido era de R$ 40 M. Na ocasião, a taxa SELIC era de 
7% ao ano e a expectativa de retorno da IBOVESPA era de 12% ao ano. Sabendo-se que a alíquota do 
imposto de renda (IR) e da contribuição social sobre o lucro (CSL) está em 34% e o coeficiente de 
correlação dos retornos diários das ações da empresa, em relação ao mercado, era de 1,20, na data do 
Balanço, diga: 
a) Qual o total do capital próprio (CP) e do capital de terceiros (CT) na data do balanço? 
b) Qual o total do capital investido (Ki) pela empresa no início deste ano? 
c) Qual a proporção que existia entre capital próprio (CP%) e de terceiros (CT%)? 
d) Qual o custo do capital de terceiros (KCT), bruto e líquido? 
e) Qual o custo do capital próprio (KCP) da empresa, no início do ano, medido pelo modelo de 
precificação de ativos (CAPM)? 
f) Qual o custo médio ponderado de capital da empresa (WACC)? 
g) Qual o total do custo de capital (CC) da empresa para o ano seguinte? 
h) Qual o valor mínimo de NOPAT que a empresa precisa obter no ano seguinte, de forma a não perder 
valor econômico (EVA®)? 
i) Caso a meta de lucro operacional (EBIT) da empresa para este ano seja de R$ 30 M, qual seria a DRE 
projetada para este ano? 
j) Na hipótese de “i”, qual seria o valor econômico (EVA®) para este ano? 
k) O que significa, no caso da empresa, apurar um EVA® positivo? 
 
 
2. Caso XYZ S/A: 
A XYZ S/A fechou o ano passado com ativo circulante de R$ 100 M e ativos não circulantes de R$ 300 M. 
Seus passivos financeiros, integralmente de longo prazo, foi de R$ 180 M, o capital social manteve-se em 
R$ 80 M e o total de reservas e lucros, R$ 40 M. O capital da empresa é dividido em 20 milhões de ações 
ordinárias, cotadas a R$ 7,00 na Bovespa, em 31 de dezembro último. Os empréstimos em aberto eram 
assim compostos: 
 Banco Saldo Custo financeiro 
 Santo André R$ 90 M 15% ao ano 
 Merdesco R$ 60 M 12% ao ano 
 BNDES R$ 30 M 9% ao ano 
O CAPM da empresa foi apurado em 18% ao ano, sendo que a alíquota de imposto de renda manteve-se 
em 34% do LAIR. Para este ano, a empresa espera fechar com vendas de R$ 600 milhões, custos de 
mercadorias vendidas de R$ 250 milhões, despesas operacionais de R$ 150 milhões e depreciações de 
R$ 20 milhões. Qual a expectativa de EVA® para esse ano? 
 
 
3. Caso PQP S/A: 
Historicamente, a PQP S/A vem apurando os seguintes saldos: 
 Medidor (em R$ M) Fórmula X3 X2 X1 
 Faturamento RBV 120 100 90 
 EBITDA LB – DO 18 15 12 
 EVA® NOPAT – DIR 0 - 3 - 6 
Analise se a empresa criou valor econômico e qual a perspectiva futura do negócio.