Baixe o app para aproveitar ainda mais
Prévia do material em texto
(6758785$�(�$35(6(17$d2�'(�0212*5$),$6��',66(57$d®(6�(�7(6(6 0'7 � � 81,9(56,'$'(�)('(5$/�'(�6$17$�0$5,$�35Ï�5(,725,$�'(�3Ï6�*5$'8$d2�(�3(648,6$�%,%/,27(&$�&(175$/�(',725$�'$�8)60� (6758785$�(�$35(6(17$d2�'(�0212*5$),$6��',66(57$d®(6�(�7(6(6 0'7� ��HGLomR� 6DQWD�0DULD������ � 81,9(56,'$'(�)('(5$/�'(�6$17$�0$5,$�5HLWRU� )HOLSH�0DUWLQV�0OOHU� 9LFH�5HLWRU� 'DOYDQ�-RVp�5HLQHUW� 'LUHWRU�GD�(GLWRUD� +RQyULR�5RVD�1DVFLPHQWR� &RQVHOKR�(GLWRULDO� &H]DU�'H�'DYLG� 'RULV�3LUHV�9DUJDV�%RO]DQ� +RQyULR�5RVD�1DVFLPHQWR� /HDQGUR�&DQWRUVNL�GD�5RVD� /HQLQH�5LEDV�0DLD� 0DUFRV�0DUWLQV�1HWR� 0DULVWHOD�%UJHU�5RGULJXHV� 0LOWRQ�/XL]�:LWWPDQQ� 5DTXHO�7UHQWLP�2OLYHLUD� 5HQDWR�6DQWRV�GH�6RX]D� 6DUD�7HUHVLQKD�&RUD]]D� $QiOLVH��$WXDOL]DomR�H�5HYLVmR�%LEOLRJUiILFD� 'pERUD�)ORULDQR�'LPXVVLR� $QiOLVH��5HYLVmR�H�(GLWRUDomR�GR�7H[WR� 0DULVWHOD�%UJHU�5RGULJXHV� 7DJLDQH�0DL��EROVLVWD�� &DSD�H�7UDWDPHQWR�GH�,PDJHQV� 0RQLNH�(OHQ�%RUVRL� 8��H���8QLYHUVLGDGH�)HGHUDO�GH�6DQWD�0DULD��3Uy�5HLWRULD�GH�3yV�������������������*UDGXDomR�H�3HVTXLVD�����(VWUXWXUD�H�DSUHVHQWDomR�GH�PRQRJUDILDV��GLVVHUWDo}HV�H�WHVHV���0'7���8QLYHUVLGDGH�)HGHUDO�GH�6DQWD�0DULD��3Uy�5HLWRULD�GH�������������3yV�*UDGXDomR�H�3HVTXLVD��%LEOLRWHFD�&HQWUDO��(GLWRUD�GD�8)60��±������HG��±�6DQWD�0DULD���(G��GD�8)60����������������������������S����LO�������[������FP�� �����������������,6%1�������������������� ����'LVVHUWDomR�����0RQRJUDILD�����7HVH�����$SUHVHQWDomR�JUiILFD����������������1RUPDV�WpFQLFDV�$%17�����5HIHUrQFLDV�ELEOLRJUiILFDV��,��7tWXOR��������������,,��7tWXOR��0'7�� ������������&'8������������������������������������������� )LFKD�FDWDORJUiILFD�HODERUDGD�SRU�0DULVWHOD�(FNKDUGW���&5%���������8QLYHUVLGDGH�)HGHUDO�GH�6DQWD�0DULD� � /,67$�'(�$1(;26� $QH[R�$�±�&DSD����������������������������������������������������������������������������������������������������������������$QH[R�%�±�)ROKD�GH�URVWR�������������������������������������������������������������������������������������������������$QH[R�&�±�)ROKD�GH�ILFKD�FDWDORJUiILFD��GDGRV�GH�GLUHLWRV�DXWRUDLV����������������������������$QH[R�'�±�)ROKD�GH�DSURYDomR����������������������������������������������������������������������������������������$QH[R�(�±�)ROKD�GH�HStJUDIH��������������������������������������������������������������������������������������������$QH[R�)�±�/LVWD�GH�WDEHODV�����������������������������������������������������������������������������������������������$QH[R�*�±�([HPSOR�GH�UHVXPR���������������������������������������������������������������������������������������$QH[R�+�±�0RGHOR�GH�ORPEDGD�GD�FDSD�GH�0RQRJUDILDV��'LVVHUWDo}HV�H�7HVHV���������$QH[R�,��±�5HFRPHQGDo}HV����������������������������������������������������������������������������������������������$QH[R�-�±�0LQLDWXUDV������������������������������������������������������������������������������������������������������� ��������������������� � � 680È5,2� ,1752'8d2 ������������������������������������������������������������������������������������������������������������$63(&726�%È6,&26�3$5$�$�$35(6(17$d2�(6&5,7$�'(�75$%$/+26�&,(17Ë),&26����������������������������������������������������������������������������������(VWUXWXUD�ItVLFD���������������������������������������������������������������������������������������������������������������)RUPDV�GH�DSUHVHQWDomR�JUiILFD�JHUDO����������������������������������������������������������������������������)RUPDWR�H�LPSUHVVmR�������������������������������������������������������������������������������������������������������0DUJHQV���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������)RQWH��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������(VSDoDPHQWRV������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$OLQKDPHQWR��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������3DJLQDomR������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������1XPHUDomR�GDV�VHo}HV�H�DOtQHDV��������������������������������������������������������������������������������������1XPHUDomR�GH�LOXVWUDo}HV��HTXDo}HV��IyUPXODV�H�WDEHODV������������������������������������������������1RWDV�GH�URGDSp����������������������������������������������������������������������������������������������������������������&LWDo}HV����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������5HJUDV�JHUDLV�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������&LWDo}HV�H�UHIHUrQFLDV�ELEOLRJUiILFDV���������������������������������������������������������������������������)RUPDV�GH�LQGLFDomR�GDV�IRQWHV�GDV�FLWDo}HV�HP�QRWDV�GH�URGDSp�RX�ILQDLV�������������������$EUHYLDWXUDV�H�VLJODV������������������������������������������������������������������������������������������������������(TXDo}HV�H�IyUPXODV�������������������������������������������������������������������������������������������������������,OXVWUDo}HV�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������7DEHODV�H�TXDGURV������������������������������������������������������������������������������������������������������&$5$&7(5,=$d2�'(�(/(0(1726�35e�7(;78$,6���������������������&DUDFWHUL]DomR�GRV�HOHPHQWRV�SUp�WH[WXDLV��������������������������������������������������������������������&DSD���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������)ROKD�GH�URVWR������������������������������������������������������������������������������������������������������������������)LFKD�FDWDORJUiILFD����������������������������������������������������������������������������������������������������������(UUDWD�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������)ROKD�GH�DSURYDomR����������������������������������������������������������������������������������������������������������)ROKD�GH�GHGLFDWyULD��������������������������������������������������������������������������������������������������������$JUDGHFLPHQWRV���������������������������������������������������������������������������������������������������������������(StJUDIH���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������5HVXPR�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������5HVXPR�HP�OtQJXD�HVWUDQJHLUD���������������������������������������������������������������������������������������/LVWDV������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������6XPiULR���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������(/(0(1726�7(;78$,6�������������������������������������������������������������������������������������,QWURGXomR�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������'HVHQYROYLPHQWR���������������������������������������������������������������������������������������������������������������&DStWXORV�IL[RV����������������������������������������������������������������������������������������������������������������&DStWXORV�WHPiWLFRV���������������������������������������������������������������������������������������������������������$UWLJRV�FLHQWtILFRV���������������������������������������������������������������������������������������������������������&RQFOXVmR����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������(/(0(1726�3Ï6�7(;78$,6���������������������������������������������������������������������������5HIHUrQFLDV����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������*ORVViULR������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������ ���������������������������������������������������������������������������������������� � ����$SrQGLFH���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$QH[R������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 7UDQVFULomR� GRV� HOHPHQWRV� GDV� UHIHUrQFLDV� ELEOLRJUiILFDV� �UHJUDV� JHUDLV� GH�DSUHVHQWDomR�GDV�UHIHUrQFLDV�ELEOLRJUiILFDV�������������������������������������������������������������������������$XWRULD�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$XWRU�SHVVRDO������������������������������������������������������������������������������������������������������������������$XWRU�HQWLGDGH�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������$XWRULD�GHVFRQKHFLGD����������������������������������������������������������������������������������������������������7tWXORV�H�VXEWtWXORV�������������������������������������������������������������������������������������������������������������7tWXORV�ORQJRV�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������2EUDV�VHP�WtWXOR��������������������������������������������������������������������������������������������������������������'RLV�WtWXORV�GR�PHVPR�DXWRU�UHXQLGRV�QD�PHVPD�SXEOLFDomR���������������������������������������(GLomR������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������/RFDO���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������+RP{QLPRV�GH�FLGDGHV���������������������������������������������������������������������������������������������������0DLV�GH�XP�ORFDO�������������������������������������������������������������������������������������������������������������6HP�ORFDO�����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������(GLWRUD������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������'DWD����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������'HVFULomR�ItVLFD���������������������������������������������������������������������������������������������������������������6pULHV�H�FROHo}HV��������������������������������������������������������������������������������������������������������������1RWDV�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������([HPSORV�GH�UHIHUrQFLDV�����������������������������������������������������������������������������������������������352&(',0(1726�3$5$�(175(*$�'2�25,*,1$/���������������������������3URFHGLPHQWRV�SDUD�HQWUHJD�GR�PDWHULDO�LPSUHVVR�����������������������������������������������������3URFHGLPHQWRV�SDUD�HQWUHJD�GR�PDWHULDO�HOHWU{QLFR����������������������������������������������������3XEOLFDomR�QD�%LEOLRWHFD�'LJLWDO�GH�7HVHV�H�'LVVHUWDo}HV����������������������������������������5()(5Ç1&,$6�����������������������������������������������������������������������������������������������������������$1(;26������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������ ���� ����������������������������������������������������� � ,1752'8d2� 2�SUHVHQWH�0DQXDO�GH�(VWUXWXUD�H�$SUHVHQWDomR�GH�0RQRJUDILDV��'LVVHUWDo}HV�H�7HVHV� �0'7��WHP�FRPR�REMHWLYR�RULHQWDU�H�GHILQLU�D�IRUPD�GH�DSUHVHQWDomR�GH�WUDEDOKRV�FLHQWtILFRV� GD� 8QLYHUVLGDGH� )HGHUDO� GH� 6DQWD� 0DULD� �8)60��� DEUDQJHQGR� RV� HOHPHQWRV� JUiILFRV� GH� RUJDQL]DomR� H� UHGDomR� GH� DUWLJRV� FLHQWtILFRV�� PRQRJUDILDV�� GLVVHUWDo}HV� H� WHVHV�� (VWH� GRFXPHQWR�HQJORED�WDPEpP�D�RULHQWDomR�GH�RXWURV�WUDEDOKRV�DFDGrPLFRV��WDLV�FRPR��WUDEDOKR� ILQDO�GH�JUDGXDomR��WUDEDOKRV�GH�LQLFLDomR�FLHQWtILFD��UHVHQKDV�H�VLPLODUHV�� 1D� FRQIHFomR� GHVWH� PDQXDO�� IRUDP� FRQVLGHUDGDV� DV� UHFRPHQGDo}HV� GD� $VVRFLDomR� %UDVLOHLUD� GH� 1RUPDV� 7pFQLFDV� �$%17�� H�� SDUD� RV� FDVRV� RPLVVRV�� D� &RPLVVmR� DSUHVHQWD� DOJXPDV� VXJHVW}HV� EDVHDGDV� HP� H[SHULrQFLDV� H� FRQWULEXLo}HV� GDTXHOHV� TXH�� QR� kPELWR� GD� 8)60�� WUDWDP� GHVVH� WHPD�� 3DUD� D� UHIHUHQFLDomR� GDV� IRQWHV� LQIRUPDFLRQDLV�� VXJHUH�VH� D� XWLOL]DomR� GH� IHUUDPHQWDV� GLVSRQtYHLV� QD� ,QWHUQHW�� FRPR�� SRU� H[HPSOR�� R� (QG1RWH� :HE�� 0HQGHOH\��HQWUH�RXWURV�� $�&RPLVVmR�UHVSRQViYHO�SHOD��D�HGLomR�GD�0'7�SUHRFXSRX�VH�HP�RIHUHFHU�DR�OHLWRU� XP�PDQXDO�SUiWLFR�H�REMHWLYR�TXDQWR�j�IRUPD�GH�WUDWDU�RV�FRQWH~GRV�H�UHJUDV�PHWRGROyJLFDV�� SDXWDGR�WDQWR�SHODV�QHFHVVLGDGHV�FRWLGLDQDV�H�HYHQWXDLV�GR�DWR�GH�SURGX]LU�FRQKHFLPHQWR�H�GH� VXD� RULHQWDomR�� FRPR� SHOD� DWXDOL]DomR� GDV� QRUPDV� UHIHUHQWHV� j� DSUHVHQWDomR� GH� WUDEDOKRV� FLHQWtILFRV��1HVVH�VHQWLGR��IRUDP�LQWURGX]LGDV�UHYLV}HV�H�DWXDOL]Do}HV�j�HGLomR�DQWHULRU��FRP�D� SUHRFXSDomR� GH� WDPEpP� RIHUHFHU� RULHQWDo}HV� DGDSWDGDV� jV� iUHDV� GR� FRQKHFLPHQWR�� j� DXWRQRPLD�GRV� UHJLPHQWRV�GRV�SURJUDPDV�GH�3yV�*UDGXDomR� H� GRV�&XUVRV�GH�*UDGXDomR�� j� QRYD� IRUPD� GH� GLVSRQLELOL]DomR� GD� SURGXomR� FLHQWtILFD�� SRU� PHLR� GD� %LEOLRWHFD� 'LJLWDO� GH� 7HVHV�H�'LVVHUWDo}HV��H�DRV�QRYRV�IRUPDWRV�GH�DSUHVHQWDomR�GHVVD�SURGXomR�� &RQVLGHUD�VH�LPSRUWDQWH�TXH�D�SUiWLFD�DFDGrPLFD�GD�8)60�PDQWHQKD�XPD�LGHQWLGDGH� H�XQLILFDomR�GH�SURFHGLPHQWRV�GH�DSUHVHQWDomR�HVFULWD�GH�WUDEDOKRV�FLHQWtILFRV��IXQGDPHQWDGRV� QD� OHJLVODomR� QDFLRQDO�� QD� H[SHULrQFLD� GDV� XQLYHUVLGDGHV� EUDVLOHLUDV� H� QRV� SDUkPHWURV� LQWHUQDFLRQDLV�� �� ��$63(&726�%È6,&26�3$5$�$�$35(6(17$d2�(6&5,7$� '(�75$%$/+26�&,(17Ë),&26� $�8QLYHUVLGDGH�)HGHUDO�GH�6DQWD�0DULD�DGRWD�D�OtQJXD�RILFLDO�GR�%UDVLO��R�SRUWXJXrV�� FRPR�LGLRPD�SDUD�D�UHGDomR�GH�0'7�H�SHUPLWH�D�XWLOL]DomR�GH�DUWLJRV�LQWHJUDQGR�R�WUDEDOKR� FLHQWtILFR� �0'7�� HP� RXWURV� LGLRPDV�� FRQIRUPH� DV� UHJUDV� GRV� SHULyGLFRV� DRV� TXDLV� IRUDP� VXEPHWLGRV��DFHLWRV�H�RX�SXEOLFDGRV�� 2V�WUDEDOKRV�FLHQWtILFRV��UHVXOWDQWHV�GH�SHVTXLVD��VmR�GHILQLGRV�SHOD�$%17�GD�VHJXLQWH� IRUPD�� D� PRQRJUDILD� WUDWD�VH�GH�XP�HVWXGR�TXH�YHUVD�VREUH�XP�DVVXQWR�WHPD��VHJXLQGR�XPD� PHWRGRORJLD�� e� PDLV� XP� WUDEDOKR� GH� DVVLPLODomR� GH� FRQWH~GRV� H� GH� SUiWLFD� GH� LQLFLDomR� QD� UHIOH[mR� FLHQWtILFD�� 6XJHUH�VH� TXH� D� PRQRJUDILD� QmR� H[FHGD� RLWHQWD� SiJLQDV�� E� GLVVHUWDomR�� p� XP� GRFXPHQWR� TXH� UHSUHVHQWD� R� UHVXOWDGR� GH� XP� WUDEDOKR� H[SHULPHQWDO� RX� H[SRVLomR� GH� XP� HVWXGR� FLHQWtILFR� GH� WHPD� ~QLFR� H� EHP� GHOLPLWDGR��FRP�R�REMHWLYR�GH�UHXQLU��DQDOLVDU�H�LQWHUSUHWDU�LQIRUPDo}HV��GH�IRUPD� TXH�HYLGHQFLH�R�FRQKHFLPHQWR�GH�OLWHUDWXUD�H[LVWHQWH�VREUH�R�DVVXQWR�H�D�FDSDFLGDGH� GH�VLVWHPDWL]DomR�GR�FDQGLGDWR��6XJHUH�VH�TXH�HVVH�WLSR�GH�WUDEDOKR�QmR�XOWUDSDVVH� R�Q~PHUR�GH�FHQWR�H�FLQTXHQWD�SiJLQDV�� F� WHVH��p�XP�GRFXPHQWR�TXH�UHSUHVHQWD�R�UHVXOWDGR�GH�XP�WUDEDOKR�H[SHULPHQWDO�RX� H[SRVLomR�GH�XP�HVWXGR�FLHQWtILFR�GH� WHPD�~QLFR�EHP�GHOLPLWDGR��HODERUDGR�FRP� EDVH� HP� LQYHVWLJDomR� RULJLQDO�� FRQVWLWXLQGR�VH� HP� UHDO� FRQWULEXLomR� SDUD� D� HVSHFLDOLGDGH� HP� TXHVWmR�� $FRQVHOKD�VH� TXH� R� Q~PHUR� Pi[LPR� GH� SiJLQDV� QmR� XOWUDSDVVH�WUH]HQWDV�� G� DUWLJR�FLHQWtILFR���SDUWH�GH�XPD�SXEOLFDomR�FRP�DXWRULD�GHFODUDGD��TXH�DSUHVHQWD�H� GLVFXWH� LGpLDV�� PpWRGRV�� WpFQLFDV�� SURFHVVRV� H� UHVXOWDGRV� QDV� GLYHUVDV� iUHDV� GH� FRQKHFLPHQWR����$%17������D��S������ H� WUDEDOKRV�DFDGrPLFRV�RX�VLPLODUHV� GRFXPHQWR�TXH�UHSUHVHQWD�R�UHVXOWDGR�GH�HVWXGR�� GHYHQGR�H[SUHVVDU�FRQKHFLPHQWR�GR�DVVXQWR�HVFROKLGR��TXH�GHYH�VHU�REULJDWRULDPHQWH� HPDQDGR� GD� GLVFLSOLQD�� PyGXOR�� HVWXGR� LQGHSHQGHQWH�� FXUVR�� SURJUDPD� H� RXWURV� PLQLVWUDGRV��'HYH�VHU�IHLWR�VRE�D�FRRUGHQDomR�GH�XP�RULHQWDGRU�� I� UHVHQKD��SRGH�VHU�FUtWLFD�RX�FLHQWtILFD�H�LQIRUPDWLYD�$�FKDPDGD�UHVHQKD�FUtWLFD�RX� FLHQWtILFD�UHTXHU�XP�FRQKHFLPHQWR�DSURIXQGDGR�GD�REUD�DXWRU�H�GD�WHPiWLFD�SRU�HOD� �� DERUGDGD� SRU� SDUWH� GR� UHVHQKLVWD��$� UHVHQKD� LQIRUPDWLYD� p� XP� EUHYH� FRPHQWiULR� JHUDO�GD�REUD��VREUH�R�DXWRU�H�SDUD�TXHP�HOD�p�LQGLFDGD��*HUDOPHQWH��WDO�UHVHQKD�p� XVDGD�SHODV�HGLWRUDV�RX�SHULyGLFRV�GH�GLYXOJDomR�� J� UHVXPR� LQIRUPDWLYR�� ³LQIRUPD� DR� OHLWRU� ILQDOLGDGHV�� PHWRGRORJLD�� UHVXOWDGRV� H� FRQFOXV}HV�GR�GRFXPHQWR�>���@´��$%17������G��S������ ��� �(VWUXWXUD�ItVLFD� $�HVWUXWXUD�ItVLFD�GH�XP�WUDEDOKR�FLHQWtILFR��HP�VXD�FDUDFWHUL]DomR�JHUDO��FRPSUHHQGH� WUrV�HOHPHQWRV�� D� SUp�WH[WXDLV��VmR�HOHPHQWRV�TXH�DQWHFHGHP�R�WH[WR�FRP�LQIRUPDo}HV�TXH�DMXGDP�QD� LGHQWLILFDomR�H�XWLOL]DomR�GR�WUDEDOKR�� E� WH[WXDLV��FRQVWLWXHP�R�Q~FOHR�GR�WUDEDOKR�� F� SyV�WH[WXDLV��FRPSOHPHQWDP�R�WUDEDOKR�� $�GLVSRVLomR�GHVVHV�HOHPHQWRV�p�GDGD�QR�TXDGUR���� �FRQWLQXD�� (VWUXWXUD� (OHPHQWR� $SUHVHQWDomR�HP��FDStWXORV�H�HP�DUWLJRV� 3Up�WH[WXDLV� &DSD� 2EULJDWyULD� /RPEDGD� 2EULJDWyULD� )ROKD�GH�URVWR� 2EULJDWyULD� (UUDWD� 2SFLRQDO� )ROKD�GH�DSURYDomR� 2EULJDWyULD� 'HGLFDWyULD� 2SFLRQDO� $JUDGHFLPHQWR� 2SFLRQDO� (StJUDIH� 2SFLRQDO� 5HVXPR�H�$EVWUDFW�GR�WUDEDOKR� 2EULJDWyULD� /LVWD�GH�LOXVWUDo}HV� 2SFLRQDO� /LVWD�GH�WDEHODV�� 2SFLRQDO� /LVWD�GH�DEUHYLDWXUDV�H�VLJODV� 2SFLRQDO� /LVWD�GH�VtPERORV� 2SFLRQDO� /LVWD�GH�DQH[RV�H�DSrQGLFHV� 2SFLRQDO� 6XPiULR� 2EULJDWyULD� �� �FRQFOXVmR� (VWUXWXUD� (OHPHQWR� $SUHVHQWDomR�HP��FDStWXORV�H�HP�DUWLJRV� 7H[WXDLV� ,QWURGXomR��DSUHVHQWDomR�GR�WUDEDOKR�QR�WRGR�� 2EULJDWyULD� 'HVHQYROYLPHQWR� 2EULJDWyULD� &RQFOXVmR� 2EULJDWyULD� 3yV�WH[WXDLV� 5HIHUrQFLDV� 2EULJDWyULD� *ORVViULR� 2SFLRQDO� $SrQGLFH� 2SFLRQDO $QH[R� 2SFLRQDO ËQGLFH� 2SFLRQDO� 4XDGUR���±�'LVSRVLomR�GH�HOHPHQWRV�)RQWH��$%17��������S�������� (PERUD� QD�$%17� FRQVWH� TXH� D� ORPEDGD� p� XP� HOHPHQWR� RSFLRQDO�� QHVWD�0'7� VHUi� HOHPHQWR� REULJDWyULR� H�VHJXLUi�D�1%5��������$%17���������� 2� GHVHQYROYLPHQWR� DSUHVHQWD� VXEGLYLV}HV� GLIHUHQFLDGDV� GH� DFRUGR� FRP� DV� HVSHFLILFLGDGHV� GDV� iUHDV� GH�FRQKHFLPHQWR��2�FDStWXOR���DERUGD�HVVH�DVVXQWR�FRP�PDLV�GHWDOKHV��� $V�UHIHUrQFLDV�GRV�DUWLJRV�VHUmR�DSUHVHQWDGDV�FRQIRUPH�H[LJrQFLD�GR�SHULyGLFR�DR�TXDO�VHUi�VXEPHWLGR�R�DUWLJR��RX� VHMD�� R� DUWLJR� GHYHUi� VHU� WUDQVFULWR� QD� tQWHJUD�� FRP� WRGRV� RV� HOHPHQWRV�� 1R� HQWDQWR�� DV� UHIHUrQFLDV� GD�DSUHVHQWDomR�GR� WUDEDOKR�QR� WRGR��GD�GLVFXVVmR�H�GD�FRQFOXVmR�VHUmR�HOHQFDGDV�DR�ILQDO�GR� WUDEDOKR��FRQIRUPH�GHWHUPLQDGR�QR�FDStWXOR���� ��� )RUPDV�GH�DSUHVHQWDomR�JUiILFD�JHUDO� 4XDQWR�jV�IRUPDV�GH�DSUHVHQWDomR�JUiILFD��HVWD�0'7�DGRWD�DV�UHFRPHQGDo}HV�GD�1%5� �������$%17���������D�VHJXLU�GHVFULWDV�� ������)RUPDWR�H�LPSUHVVmR�� 2V� WH[WRV� GHYHP� VHU� DSUHVHQWDGRV� HP� SDSHO� EUDQFR�� IRUPDWR� $�� ������ [� ����� FP��� GLJLWDGRV�HP�FRU�SUHWD��FRP�H[FHomR�GDV�LOXVWUDo}HV��TXH�SRGHP�VHU�FRORULGDV��� $�LPSUHVVmR�GH�WUDEDOKRV�FRP�DWp�����SiJLQDV�VHUi�IHLWD�XWLOL]DQGR�VH�DSHQDV�XPD�GDV� IDFHV�GD� IROKD�� UD]mR�SHOD�TXDO�SRGH� VHU�XWLOL]DGR�SDSHO� FRP�JUDPDWXUD�GH����JUDPDV��3DUD� WUDEDOKRV�FRP�PDLV�GH�����SiJLQDV��R�SDSHO�GHYHUi�VHU�GH����JUDPDV��Mi�TXH�VHUmR�XWLOL]DGRV� RV�GRLV�ODGRV�GD�IROKD�� 2V�HOHPHQWRV�SUp�WH[WXDLV��HP�DPERV�RV�FDVRV��GHYHP�VHU�LPSUHVVRV�HP�DSHQDV�XPD� GDV� IDFHV� GD� IROKD� �FRP� H[FHomR� GD� IROKD� GH� URVWR� GDV� WHVHV� H� GLVVHUWDo}HV�� TXH� FRQWHUi�� �� REULJDWRULDPHQWH��D�ILFKD�FDWDORJUiILFD�QR�VHX�YHUVR��H�GDV�OLVWDV�H�VXPiULR�FXMRV�LQGLFDGRUHV� XOWUDSDVVDUHP�RV�OLPLWHV�GD�SiJLQD��� 2V�HOHPHQWRV�WH[WXDLV�H�SyV�WH[WXDLV��QRV�WUDEDOKRV�FRP�PDLV�GH�����SiJLQDV��GHYHP� VHU�LPSUHVVRV�QDV�GXDV�IDFHV�GD�IROKD��� $�LPSUHVVmR GH�WUDEDOKRV�DFDGrPLFRV�GHYH�VHU�IHLWD�HP�LPSUHVVRUDV�MDWR�GH�WLQWD��ODVHU RX�HP�SDGUmR�HTXLYDOHQWH��� ������0DUJHQV�� 2V� WUDEDOKRV�FRP�DWp�����SiJLQDV��TXH�VHUmR� LPSUHVVRV�HP�DSHQDV�XPD�GDV� IDFHV�GD� IROKD��RULHQWDomR�UHWUDWR��SiJLQDV�QRUPDO��GHYHP�DSUHVHQWDU�DV�VHJXLQWHV�PDUJHQV��FRQIRUPH� ILJXUD��D�� D� HVTXHUGD����FP�� E� GLUHLWD����FP�� F� VXSHULRU����FP�� G� LQIHULRU����FP�� 2V� WUDEDOKRV�FRP�PDLV�GH�����SiJLQDV��TXH�VHUmR� LPSUHVVRV�QRV�GRLV� ODGRV�GD�IROKD�� RULHQWDomR�UHWUDWR��GHYHP�DSUHVHQWDU�DV�VHJXLQWHV�PDUJHQV�HVSHOKR��FRQIRUPH�ILJXUD��E�� D��LQWHUQD����FP�� E��H[WHUQD����FP�� F��VXSHULRU����FP�� G��LQIHULRU����FP�� ��������������D��1RUPDO� � � � ������������������E��0DUJHQV�HVSHOKR� )LJXUD���±�0DUJHQV�SDUD�IROKD�$����D��QRUPDO���E��PDUJHQV�HVSHOKR� �� �� �� ���� �� �� �� �� �� �� �� �� ������)RQWH� 3DUD�IRUPDWDU�R�WUDEDOKR��XWLOL]DU�DV�VHJXLQWHV�FRQILJXUDo}HV�GH�IRQWH�� D� 7LPHV�1HZ�5RPDQ��$ULDO��/LEHUDWLRQ�6DQV�RX�VLPLODU�� E� WH[WR��WDPDQKR����� F� OHJHQGDV�GH� WDEHODV�H� LOXVWUDo}HV� �LQIRUPDo}HV�DGLFLRQDLV�RX�H[SOLFDWLYDV�H� IRQWH� GH�RULJHP�GD�WDEHOD�RX�LOXVWUDomR���WDPDQKR����� G� FLWDo}HV�ORQJDV��PDLV�GH�WUrV�OLQKDV���WDPDQKR����� H� QRWDV�GH�URGDSp��WDPDQKR����� I� WtWXORV� GDV� SDUWHV� H�RX� FDStWXORV� �VHomR� SULPiULD�� H� WtWXORV� VHP� LQGLFDWLYRV� QXPpULFRV��WDPDQKR�����QHJULWR��OHWUDV�PDL~VFXODV�� J� WtWXORV� GDV� VHo}HV� VHFXQGiULDV�� DQH[RV� H� DSrQGLFHV�� WDPDQKR� ���� QHJULWR�� OHWUDV� PLQ~VFXODV��H[FHWXDQGR�VH�D�SULPHLUD�OHWUD��TXH�GHYH�HVWDU�HP�PDL~VFXOD�� K� WtWXORV� GDV� VHo}HV� WHUFLiULDV� H� VXFHVVLYDV�� VHJXHP�DV� UHJUDV� GD� VHomR� VHFXQGiULD�� SRUpP�QmR�VmR�DSUHVHQWDGDV�HP�QHJULWR�� L� WtWXORV� GH� WDEHODV� H� LOXVWUDo}HV�� WDPDQKR� ���� VHP� QHJULWR�� OHWUDV� PLQ~VFXODV�� H[FHWXDQGR�VH�D�SULPHLUD�OHWUD��TXH�GHYH�HVWDU�HP�PDL~VFXOD�� ������(VSDoDPHQWRV�� � 3DUD�IRUPDWDU�R�WUDEDOKR��REVHUYDU�RV�VHJXLQWHV�HVSDoDPHQWRV�� D� WH[WR�QRUPDO������� E� VXPiULR�� OLVWDV�� FLWDo}HV ORQJDV�� QRWDV� GH� URGDSp� H� RV� UHVXPRV� H[WHQVRV� HP� YHUQiFXOR�H�HP�OtQJXD�HVWUDQJHLUD��HVSDoR�VLPSOHV�� F� WtWXORV GDV�VHo}HV�H�VXEVHo}HV��GHYHP�VHU�VHSDUDGRV�GR�WH[WR�TXH�RV�SUHFHGH�H�TXH� RV�VXFHGH�SRU�GRLV�HVSDoRV������ G� UHIHUrQFLDV�� HVSDoR� VLPSOHV� GHQWUR� GD� PHVPD� UHIHUrQFLD� H� GRLV� HVSDoRV� VLPSOHV� HQWUH�XPD�H�RXWUD�� H� LOXVWUDo}HV�H�WDEHODV��GHYHP�VHU�VHSDUDGDV�GR�WH[WR�TXH�DV�SUHFHGH�H�TXH�DV�VXFHGH� SRU� GRLV� HVSDoRV� ���� GH� VHX� WtWXOR�� GR� WtWXOR� DWp� D� WDEHOD�� SRU� XP� HVSDoR� ����� GD� WDEHOD�DWp�D�IRQWH��SRU�XP�HVSDoR�VLPSOHV��GD�LOXVWUDomR�DWp�R�WtWXOR��SRU�XP�HVSDoR� �����GR�WtWXOR�GD�LOXVWUDomR�DWp�VXD�OHJHQGD�RX�IRQWH��SRU�XP�HVSDoR�VLPSOHV�� I� OHJHQGDV�H�IRQWHV�GH�WDEHODV�H�LOXVWUDo}HV�FRP�GXDV�OLQKDV�RX�PDLV��HVSDoR�VLPSOHV�� �� J� WtWXORV� GH� WDEHODV� H� LOXVWUDo}HV�� TXDQGR� R� WtWXOR� RFXSDU� PDLV� GH� XPD� OLQKD�� D� HQWUHOLQKD�GHYH�VHU�VLPSOHV��� ������$OLQKDPHQWR� � 2EVHUYDU�RV�VHJXLQWHV�DOLQKDPHQWRV�� D� WH[WR��MXVWLILFDGR�� E� UHFXR�GH�SULPHLUD�OLQKD�GR�SDUiJUDIR�������FP�� F� UHFXR�GH�SDUiJUDIR�SDUD�FLWDomR�GLUHWD�FRP�PDLV�GH�WUrV�OLQKDV����FP��SDUWLQGR�GD� PDUJHP�HVTXHUGD�� G� WtWXORV� GDV� SDUWHV� H�RX� FDStWXORV� �VHomR� SULPiULD��� FHQWUDOL]DGRV� RX� DOLQKDGRV� j� HVTXHUGD��� H� WtWXORV� VHP� LQGLFDWLYRV� QXPpULFRV� �HUUDWDV�� UHVXPR�� OLVWDV�� VXPiULR�� UHIHUrQFLDV� HWF����FHQWUDOL]DGR�� I� WtWXORV GDV�VHo}HV�VHFXQGiULDV�H�VXEVHo}HV��j�HVTXHUGD��� J� WtWXORV�GDV�WDEHODV�� LOXVWUDo}HV��DQH[RV�H�DSrQGLFHV��SUHIHUHQFLDOPHQWH�j�HVTXHUGD�� FRP�SDUiJUDIR�MXVWLILFDGR��� K� OHJHQGDV� �IRQWHV� H� QRWDV�� GH� WDEHODV� H� LOXVWUDo}HV�� SUHIHUHQFLDOPHQWH� j� HVTXHUGD�� FRP�SDUiJUDIR�MXVWLILFDGR�� L� WDEHODV�H�LOXVWUDo}HV��FHQWUDOL]DGDV�QD�SiJLQD�� ������3DJLQDomR� 7RGDV� DV� IROKDV� GR� WUDEDOKR� D� SDUWLU� GD� IROKD� GH� URVWR� GHYHP� VHU� FRQWDGDV� VHTXHQFLDOPHQWH��PDV�QmR�QXPHUDGDV��$�QXPHUDomR�p�FRORFDGD�D�SDUWLU�GD�SULPHLUD�IROKD�GD� SDUWH� WH[WXDO�� HP� DOJDULVPRV� DUiELFRV�� QR� FDQWR� VXSHULRU� GLUHLWR� GD� IROKD�� D� �� FP� GD� ERUGD� VXSHULRU�� ILFDQGR�R�~OWLPR�DOJDULVPR�D���FP�GD�ERUGD�GLUHLWD�GD� IROKD��$V� IROKDV� LQLFLDLV�GH� FDStWXORV�H�SDUWHV�VmR�FRQWDGDV��PDV�QmR�QXPHUDGDV��1R�FDVR�GH�R�WUDEDOKR�VHU�FRQVWLWXtGR�GH�PDLV� GH� XP� YROXPH�� GHYH� VHU� PDQWLGD� XPD� ~QLFD� VHTXrQFLD� GH� QXPHUDomR� GDV� IROKDV�� GR� SULPHLUR�DR�~OWLPR�YROXPH��+DYHQGR�DSrQGLFH�H�DQH[R��DV�VXDV�IROKDV�GHYHP�VHU�QXPHUDGDV� GH�PDQHLUD� FRQWtQXD�� H� VXD�SDJLQDomR�GHYH�GDU� VHJPHQWR� j�GR� WH[WR�SULQFLSDO��1R�FDVR�GDV� WHVHV� H� GLVVHUWDo}HV� FRP� PDLV� GH� ���� IROKDV�� D� QXPHUDomR� VHUi� SRU� SiJLQD�� FRQIRUPH� D� HVWUXWXUD�GR�WH[WR�GHVWD�0'7��1HVWH�FDVR��D�QXPHUDomR�FRQWtQXD�DSOLFD�VH�D�WRGRV�RV�WLSRV�GH� GHVHQYROYLPHQWR�������� �� ������1XPHUDomR�GDV�VHo}HV�H�DOtQHDV� 'HYH�VH�DGRWDU�D�QXPHUDomR�SURJUHVVLYD�SDUD�DV�VHo}HV�GR�WH[WR��2V�WtWXORV�GDV�VHo}HV� SULPiULDV� �SDUWHV�H�FDStWXORV���SRU� VHUHP�DV�SULQFLSDLV�GLYLV}HV�GR� WH[WR��GHYHUmR� LQLFLDU�HP� IROKD�GLVWLQWD��VHJXQGR�1%5��������������S������VHPSUH�QD�SiJLQD�GD�GLUHLWD�� $�1%5�����������E��S�����UHFRPHQGD�TXH�D�QXPHUDomR�SURJUHVVLYD�VHMD�OLPLWDGD�DWp�D� VHomR� TXLQiULD� H� TXH� QmR� VHMDP� XWLOL]DGRV� SRQWR�� KtIHQ�� WUDYHVVmR� RX� TXDOTXHU� VLQDO� DSyV� R� LQGLFDWLYR�GH�VHomR�RX�GH�VHX�WtWXOR��� 2V� WtWXORV� GHYHP� VHU� GHVWDFDGRV� JUDGDWLYDPHQWH�� FRQIRUPH� GHILQLGR� QR� LWHP� ������ �DOtQHDV� ³I´� D� ³K´��� QR� WH[WR�� H� R� GHVWDTXH� QD� FRQILJXUDomR� GD� IRQWH� GHYH� VHU� UHSHWLGD� QR� VXPiULR��H[FHWXDQGR�R�Q~PHUR�GD�SiJLQD��TXH�GHYH�VHU����� ([HPSOR� 6(d2� 35,0È5,$� 6HomR� VHFXQGiULD� 6HomR�� WHUFLiULD� 6HomR� TXDWHUQiULD� 6HomR�� TXLQiULD� �� ���� ������ �������� ���������� �� ���� ������ �������� ���������� � $V� DOtQHDV� VmR� XVDGDV� SDUD� LQGLFDU� LWHQV� LPSRUWDQWHV� TXH� QmR� SRVVXDP� WtWXOR�� $� GLVSRVLomR�JUiILFD�GDV�DOtQHDV�REHGHFH�jV�VHJXLQWHV�UHJUDV�GH�DSUHVHQWDomR��GH�DFRUGR�FRP�D� $VVRFLDomR�%UDVLOHLUD�GH�1RUPDV�7pFQLFDV��$%17������E��� D��R�WUHFKR�ILQDO�GD�VHomR�FRUUHVSRQGHQWH��DQWHULRU�jV�DOtQHDV��WHUPLQD�HP�GRLV�SRQWRV�� E��R�FRQWH~GR�GD�DOtQHD�FRPHoD�SRU�OHWUD�PLQ~VFXOD�H�WHUPLQD�HP�SRQWR�H�YtUJXOD�� F�� DV� DOtQHDV� VmR� RUGHQDGDV� DOIDEHWLFDPHQWH�� SRU� OHWUDV� PLQ~VFXODV�� VHJXLGDV� GH� SDUrQWHVHV�� G��DV�OHWUDV�LQGLFDWLYDV�GDV�DOtQHDV�VmR�UHHQWUDGDV�HP�UHODomR�j�PDUJHP�HVTXHUGD�� H��D�DOtQHD�SRGH�VHU�VXEGLYLGD�HP�VXEDOtQHDV��(VWDV�GHYHP�FRPHoDU�SRU�WUDYHVVmR��&WUO� �� VLQDO� GH� PHQRV��� SRVLFLRQDGR� VRE� D� SULPHLUD� OHWUD� GR� WH[WR� GD� DOtQHD� FRUUHVSRQGHQWH�H�GHOH�VHSDUDGR�SRU�XP�HVSDoR�GH�FDUDFWHUH�� �� I�� DV� OLQKDV� VHJXLQWHV� GR� WH[WR� GD� VXEDOtQHD� GHYHP� LQLFLDU� VRE� D� SULPHLUD� OHWUD� GR� SUySULR�WH[WR��6H�H[LVWLUHP�PDLV�VXEDOtQHDV��R�FRQWH~GR�WDPEpP�FRPHoD�FRP�OHWUD� PLQ~VFXOD��PDV�WHUPLQD�FRP�YtUJXOD�� ������1XPHUDomR�GH�LOXVWUDo}HV��HTXDo}HV��IyUPXODV�H�WDEHODV�� $� QXPHUDomR� GH� LOXVWUDo}HV�� HTXDo}HV�� IyUPXODV� H� WDEHODV� GHYH� VHU� IHLWD� FRP� DOJDULVPRV�DUiELFRV��GH�PRGR�FUHVFHQWH��IRQWH�WDPDQKR�����SRGHQGR�VHU�VXERUGLQDGD�RX�QmR�D� FDStWXORV� RX� VHo}HV� GR� GRFXPHQWR� �SRU� H[HPSOR�� 7DEHOD� �� RX� 7DEHOD� ������ 'HYHP� VHU� VHSDUDGDV�GR�WtWXOR�SRU�WUDYHVVmR��,%*(��������S���������� 1R� FDVR� GH� WUDEDOKRV� HODERUDGRV� QD� IRUPD� GH� DUWLJRV� FLHQWtILFRV�� D� QXPHUDomR� VHUi� LQGHSHQGHQWH�GR�WUDEDOKR�QR�WRGR��RX�VHMD��FDGD�DUWLJR�WHUi�QXPHUDomR�SUySULD��� ������1RWDV�GH�URGDSp� $V�QRWDV�GH�URGDSp�WrP�D�IXQomR�GH�LQIRUPDU�GDGRV�TXH�QmR�SRVVDP�VHU�LQFOXtGRV�QR� WH[WR�� FRPR�� DV� IRQWHV� GH� RULJHP� GR� GRFXPHQWR�� FRPSOHPHQWDomR� GH� LGHLDV�� FRPHQWiULRV�� HVFODUHFLPHQWRV��H[SODQDo}HV�H�WUDGXo}HV�� $V�QRWDV��GHYHUmR� VHU�GLJLWDGDV�GHQWUR�GDV�PDUJHQV�� ILFDQGR� VHSDUDGDV�GR� WH[WR�SRU� XP�HVSDoR�VLPSOHV�H�SRU�XP�ILOHWH�GH���FP��SDUWLQGR�GD�PDUJHP�HVTXHUGD� � ([HPSOR�� BBBBBBBBBBBBB���$V�QRWDV�GH�URGDSp�WDPEpP�SRGHP�VHU�QRWDV�H[SOLFDWLYDV��RSLQL}HV�GR�DXWRU��RX�QRWDV�GH�UHIHUrQFLD��FLWDomR�GD�IRQWH�� �������&LWDo}HV� 6mR�PHQo}HV��QR�WH[WR��GH�LQIRUPDo}HV�H[WUDtGDV�GH�RXWUDV�IRQWHV��GH�IRUPD�GLUHWD�RX� LQGLUHWD��VtQWHVH�GDV�LGHLDV���3RGHP�VHU�� D� FLWDomR� GLUHWD�� WUDQVFULomR� WH[WXDO� �OLWHUDO�� GH� SDUWH� GD� REUD� GR� DXWRU� FRQVXOWDGR��� 3RGH�VHU�� ±� FLWDomR� GLUHWD� FXUWD�� FRP� PHQRV� GH� WUrV� OLQKDV�� GHYH� VHU� HVFULWD� QRUPDOPHQWH� GHQWUR� GR� WH[WR�� HQWUH� DVSDV� GXSODV� H� FRP� D� LQGLFDomR� GD� IRQWH� �DXWRU�� DQR� H� SiJLQD� HQWUH� SDUrQWHVHV�� TXH GHYH� DSDUHFHU� QR� WH[WR�� HP�QRWDV� RX� HP� URGDSp�� 3DUD�LQGLFDU�FLWDomR�QR�LQWHULRU�GD�FLWDomR��XVDP�VH�DVSDV�VLPSOHV�� �� � ([HPSORV��� � *RQoDOYHV� ������� S�� ���� GL]� TXH� ³R� SDSHO� GH� 3HVVRD� QD� KLVWyULD� GD� SRHVLD� p� R� H[HUFtFLR�GH�H[WUHPD�OXFLGH]�VREUH�DV�IDOiFLDV�GR�VXMHLWR´�� � 'HVKSDQGp� H�:HEVWHU� ������� S�� ���� GHVWDFDP� ³Mi� VHU� WHPSR� GH� VH� LU� DOpP�GDV� H[SODQDo}HV�HVWUXWXUDLV�GD�JHVWmR�GH�PDUNHWLQJ��LQGR�GH�µR�TXH�DFRQWHFH¶�SDUD�R� µSRU�TXH�DFRQWHFH¶´�� ±�FLWDomR�GLUHWD�ORQJD��FRP�PDLV�GH�WUrV�OLQKDV��GHYH�VHU�GHVWDFDGD�FRP�UHFXR�GH��� FP�GD�PDUJHP�HVTXHUGD��FRP�OHWUD�PHQRU�TXH�D�GR�WH[WR�XWLOL]DGR��IRQWH�����H� VHP� DVSDV�� FRP� LQGLFDomR� GD� IRQWH� GD� FLWDomR� MXQWR� DR� WH[WR�� RX� HP� QRWD� GH� URGDSp��RX��DLQGD��HP�QRWDV�QR�ILQDO�GD�SDUWH�RX�FDStWXOR�� ([HPSOR� $VVLP�FRPR�D�FRQGHQVDomR�QR� WUDEDOKR�GR� VRQKR�� D� HVWLOL]DomR� OLWHUiULD� HQIDWL]D�R�DVSHFWR�GD�FRQYHUJrQFLD��R�GHVORFDPHQWR�RQtULFR��DVVLP�FRPR�D�SDUDQyLD��HQIDWL]D�RV�IDWRUHV�GH�GLYHUJrQFLD��2V�YiULRV�GHVORFDPHQWRV�DFDEDP��SRUpP��VH�HQFRQWUDQGR�HP�XP�GHWHUPLQDGR�HOHPHQWR��LVWR�p��DTXHOHV�IDWRUHV�GH�GLYHUJrQFLD�DFDEDP�UHGXQGDQGR�HP�FRQYHUJrQFLDV���)216(&$��������S��������� E��FLWDomR�LQGLUHWD� WH[WR�EDVHDGR�QD�REUD�GR�DXWRU�FRQVXOWDGR�� ([HPSOR� 5RFKD� ������� DQDOLVD� D�SURSRVWD�GH�5XL�%DUERVD�� OHPEUDQGR�TXH�Ki�QR�%UDVLO� XPD�WUDGLomR�HP�GHEDWHU�TXHVW}HV�GR�HQVLQR�VXSHULRU�� F�� FLWDomR� GH� FLWDomR� p� D� PHQomR� GH� XP� WH[WR�� FXMR� RULJLQDO� QmR� VH� FRQVHJXLX� WHU� DFHVVR�� PDV� GR� TXDO� VH� WRPRX� FRQKHFLPHQWR� SRU� FLWDomR� HP� RXWUR� WUDEDOKR�� $� LQGLFDomR�GD�IRQWH�p�DSUHVHQWDGD�SHOR�QRPH�GR�DXWRU�RULJLQDO��VHJXLGR�GD�H[SUHVVmR� DSXG� �HP� IRQWH�QRUPDO� GR� WH[WR�� LVWR� p�� VHP�QHJULWR� H� VHP� LWiOLFR�� H� GR� DXWRU� GD� REUD� FRQVXOWDGD�� 1DV� UHIHUrQFLDV� ELEOLRJUiILFDV� �QR� ILQDO� GR� WUDEDOKR� H�RX� HP� URGDSp���VRPHQWH�VH�PHQFLRQD�R�QRPH�GR�DXWRU�GD�REUD�FRQVXOWDGD��5HFRPHQGD�VH�� IRUWHPHQWH��D�QmR�XWLOL]DomR�GHVWH�WLSR�GH�FLWDomR��SDUD�TXH�QmR�VH�SHUFD�R�FRQWH[WR� GD�REUD�RULJLQDO�� ([HPSORV� &DUPDJQDQL�������DSXG�&$59$/+2��������S������DILUPD�TXH���� RX� �>���@�������9,$11$��������S������DSXG�6(*$772��������S������� RX� �� $V�LGHLDV�GHVHQYROYLGDV�SRU�3DGRLQ�������DSXG�&+,$5$0217(��������VREUH� D�5HYROXomR�)DUURXSLOKD�YLQFXODP�HVVH�IDWR�KLVWyULFR�DR�SURFHVVR�GH�IRUPDomR�GRV� HVWDGRV�QDFLRQDLV�QR�HVSDoR�IURQWHLULoR�SODWLQR�H�j�LQIOXrQFLD�GR�'LUHLWR�GDV�*HQWHV�� � 5HFRPHQGD�VH� D� XWLOL]DomR� GH� IHUUDPHQWDV� GLVSRQtYHLV� QD� ,QWHUQHW�� FRPR�R�(QG1RWH� :HE��0HQGHOH\��HQWUH�RXWURV��SDUD�D�IRUPDWDomR�GDV�FLWDo}HV�H�UHIHUrQFLDV�� ���������5HJUDV�JHUDLV� � 'HYHP�VHU�LQGLFDGDV�DV�VXSUHVV}HV��LQWHUSRODo}HV��FRPHQWiULRV��rQIDVHV�RX�GHVWDTXHV�� WUDGXo}HV�H�LQIRUPDo}HV�YHUEDLV�GD�VHJXLQWH�IRUPD�� D� VXSUHVV}HV� >���@�� FDVR� QmR� VHMDP� QHFHVViULDV� WRGDV� DV� SDODYUDV� RX� DUJXPHQWRV� GH� XPD�FLWDomR��XVDP�VH�WUrV�SRQWRV�HQWUH�FROFKHWHV�SDUD�VXSULPLU�D�SDUWH��(VWD�SRGH� YLU�LQFOXVLYH�QR�LQtFLR�H�QR�ILQDO�GR�WH[WR�� E� LQWHUSRODo}HV��DFUpVFLPRV�RX�FRPHQWiULRV�>� � � @��TXDQGR�VmR�LQVHULGDV�LQIRUPDo}HV� QR�LQWHULRU�GDV�FLWDo}HV�GLUHWDV�� F� rQIDVH� RX� GHVWDTXH�� JULIR�� QHJULWR� RX� LWiOLFR�� 1R� FDVR� GH� rQIDVH� D� WUHFKRV� GD� FLWDomR�� GHYH�VH� GHVWDFi�ORV� H� LQFOXLU� D� H[SUHVVmR� JULIR� QRVVR� HQWUH� SDUrQWHVHV�� DSyV�R� VREUHQRPH�GR�DXWRU� HP�FDL[D�DOWD��R� DQR�� D�SiJLQD�� VHSDUDGD�SRU�YtUJXOD�� ([����/23(6��������S�������JULIR�QRVVR���1R�FDVR�GH�R�GHVWDTXH�WHU�VLGR�IHLWR�SHOR� DXWRU� GD� REUD�� GHYH�VH� DFUHVFHQWDU� D� H[SUHVVmR�JULIR�GR� DXWRU� QR� ORFDO� LQGLFDGR� DQWHULRUPHQWH��([����/23(6��������S�������JULIR�GR�DXWRU��� G� WUDGXo}HV��LQFOXLU�D�H[SUHVVmR�WUDGXomR�QRVVD�QR�ILQDO�GRV�GDGRV�GD�FLWDomR�GHQWUR� GH�SDUrQWHVHV�TXDQGR�IRU�R�FDVR��([����/23(6��������S�������WUDGXomR�QRVVD���H� LQIRUPDomR� YHUEDO� GH� SDOHVWUDV�� GHEDWHV�� FRPXQLFDo}HV�� LQVHULU�� DSyV� R� WH[WR�� R� WHUPR��LQIRUPDomR�YHUEDO���H��QR�URGDSp�GD�SiJLQD��D�IRQWH�GD�LQIRUPDomR�� BBBBBBBBBBBBBB� �� � 3DOHVWUD� DSUHVHQWDGD� SRU� -RVp� GD� 6LOYD� QD� ��� 5HXQLmR� $QXDO� GRV� 'LUHWRUHV� GH� (VFRODV�� &DPSR� *UDQGH��VHWHPEUR�GH������ 4XDQWR�j�DXWRULD�GRV�GRFXPHQWRV��VH�KRXYHU�FRLQFLGrQFLD�GH�VREUHQRPHV�GH�DXWRUHV�� DFUHVFHQWDP�VH�DV�LQLFLDLV�GH�VHXV�SUHQRPHV��VH�PHVPR�DVVLP�H[LVWLU�FRLQFLGrQFLD��FRORFDP�VH� RV� SUHQRPHV� SRU� H[WHQVR� QD� FLWDomR� H� UHSHWH�VH� R� DFUpVFLPR� GR� SUHQRPH� QD� UHIHUrQFLD� ELEOLRJUiILFD�FRUUHVSRQGHQWH�� �� ([HPSOR��� �%$5%26$��&��������� � RX�������������%$5%26$��&iVVLR�������� � $V�FLWDo}HV�GH�GLYHUVRV�GRFXPHQWRV�GH�XP�PHVPR�DXWRU��SXEOLFDGRV�HP�XP�PHVPR� DQR��VmR�GLVWLQJXLGDV�SHOR�DFUpVFLPR�GH�OHWUDV�PLQ~VFXODV��HP�RUGHP�DOIDEpWLFD��DSyV�D�GDWD�H� VHP�HVSDFHMDPHQWR��UHSHWLU�D�OHWUD�PLQ~VFXOD�WDPEpP�QD�OLVWD�GH�UHIHUrQFLDV�� ([HPSOR���� 'H�DFRUGR�FRP�5HHVLGH������D������ RX�� �����5((6,'(������E�� � $V�FLWDo}HV� LQGLUHWDV�GH�GLYHUVRV�GRFXPHQWRV�GD�PHVPD�DXWRULD��SXEOLFDGRV�HP�DQRV� GLIHUHQWHV�H�PHQFLRQDGRV�VLPXOWDQHDPHQWH��WrP�DV�VXDV�GDWDV�VHSDUDGDV�SRU�YtUJXOD�� ([HPSORV��� ��'5(<)866�������������������� ��&58=��&255($��&267$�������������������� � $V� FLWDo}HV� LQGLUHWDV� GH� GLYHUVRV� GRFXPHQWRV� GH� YiULRV� DXWRUHV�� PHQFLRQDGRV� VLPXOWDQHDPHQWH��GHYHP�VHU�VHSDUDGDV�SRU�SRQWR�H�YtUJXOD��HP�RUGHP�DOIDEpWLFD�� ([HPSOR��� (OD� SRODUL]D� H� HQFDPLQKD�� VRE� D� IRUPD� GH� ³GHPDQGD� FROHWLYD´�� DV� QHFHVVLGDGHV� GH� WRGRV���)216(&$��������3$,9$��������6,/9$��������� ���������&LWDo}HV�H�UHIHUrQFLDV�ELEOLRJUiILFDV� $�LQGLFDomR�GD�IRQWH�p�FRPSRVWD�SHOR�VREUHQRPH�GH�FDGD�DXWRU�RX�SHOR�QRPH�GH�FDGD� HQWLGDGH�UHVSRQViYHO��VHJXLGR�GD�GDWD�GH�SXEOLFDomR�GR�GRFXPHQWR�H�GD�SiJLQD�GH�FLWDomR�� ([HPSORV��� 1R�WH[WR� $� FKDPDGD� ³SDQGHFOtVWLFD� KDYLD� VLGR� D� IRUPD� SDUWLFXODU� SHOD� TXDO� R� GLUHLWR� URPDQR� IRUD�LQWHJUDGR�QR�VpFXOR�;,;�QD�$OHPDQKD�HP�SDUWLFXODU�´��/23(6��������S�������� 1D�OLVWD�GH�UHIHUrQFLDV�� /23(6��-��5��GH�/��2�GLUHLWR�QD�KLVWyULD��6mR�3DXOR��0D[�/LPRQDG�������� �� 1R�WH[WR� %REELR��������S�������FRP�PXLWD�SURSULHGDGH��QRV�OHPEUD��DR�FRPHQWDU�HVWD�VLWXDomR�� TXH�³RV�MXULVWDV�>���@´�� 1D�OLVWD�GH�UHIHUrQFLDV�� %2%%,2��1��2�SRVLWLYLVPR�MXUtGLFR��OLo}HV�GH�)LORVRILD�GR�'LUHLWR��6mR�3DXOR��ËFRQH�� ������ 1R�WH[WR�� 'H� IDWR�� ³VHPHOKDQWH� HTXDFLRQDPHQWR�GR�SUREOHPD�FRQWHULD� ULVFR�GH� VH� FRQVLGHUDU� D� OLWHUDWXUD�PHUDPHQWH�>���@´��-2668$��0(7=��������S������ 1D�OLVWD�GH�UHIHUrQFLDV�� -2668$��-��3���0(7=��-��%��(GLWRULDO��7HRORJLD�H�/LWHUDWXUD��&RQFLOLXP��3HWUySROLV�� Y�������Q�����S������������� � 1R�WH[WR�� 0HUULDP� H�&DIIDUHOOD� ������� REVHUYDP� TXH� D� ORFDOL]DomR� GH� UHFXUVRV� WHP� XP� SDSHO� FUXFLDO�QR�SURFHVVR�GH�DSUHQGL]DJHP�DXWRGLULJLGD�� 1D�OLVWD�GH�UHIHUrQFLDV�� 0(55,$0��6���&$))$5(//$��5��/HDUQLQJ�LQ�DGXOWKRRG��D�FRPSUHKHQVLYH�JXLGH�� 6DQ�)UDQFLVFR��-RVVH\�%DVV�������� 1R�WH[WR�� ³&RPXQLGDGH�WHP�TXH�SRGHU�VHU�LQWHUFDPELDGD�HP�TXDOTXHU�FLUFXQVWkQFLD��VHP�TXDLVTXHU� UHVWULo}HV�>���@´��&20,662�'$6�&2081,'$'(6�(8523(,$6��������S������� 1D�OLVWD�GH�UHIHUrQFLDV�� &20,662�'$6�&2081,'$'(6�(8523(,$6��$�XQLmR�HXURSHLD��/X[HPEXUJR�� 6HUYLoR�GDV�3XEOLFDo}HV�2ILFLDLV�GDV�&RPXQLGDGHV�(XURSHLDV�������� 1R�WH[WR� ³2� PHFDQLVPR� SURSRVWR� SDUD� YLDELOL]DU� HVWD� FRQFHSomR� p� R� FKDPDGR� &RQWUDWR� GH� *HVWmR��TXH�FRQGX]LULD�j�FDSWDomR�GH�UHFXUVRV�SULYDGRV�FRPR�>���@´��%5$6,/��������� 1D�OLVWD�GH�UHIHUrQFLDV�� %5$6,/�� 0LQLVWpULR� GD� $GPLQLVWUDomR� )HGHUDO� H� GD� 5HIRUPD� GR� (VWDGR�� 3ODQR� GLUHWRU GD�UHIRUPD�GR�DSDUHOKR�GR�(VWDGR� %UDVtOLD��')�������� �� �������)RUPDV�GH�LQGLFDomR�GDV�IRQWHV�GDV�FLWDo}HV�HP�QRWDV�GH�URGDSp�RX�ILQDLV� $�QXPHUDomR�GDV�QRWDV�p�IHLWD�FRP�DOJDULVPRV�DUiELFRV�H�GHYHUi�VHU�~QLFD�H�FRQVHFXWLYD� SDUD�FDGD�FDStWXOR�RX�SDUWH��DSDUHFHQGR��QR�FDVR�GH�URGDSp��QD�PHVPD�SiJLQD�TXH�WURX[HU�R�WH[WR� FLWDGR��$�SULPHLUD�PHQomR�GH�XPD�QRWD�GH�IRQWH�GHYHUi�DSUHVHQWDU�WRGRV�RV�HOHPHQWRV�HVVHQFLDLV� GD�UHIHUrQFLD��QDV�LQGLFDo}HV�SRVWHULRUHV��XWLOL]DP�VH�RV�VHJXLQWHV�UHFXUVRV�� D�� ,ELGHP��,ELG� �QD�PHVPD�REUD��� Vy� p�XVDGR�TXDQGR� VH� IL]HUHP�YiULDV� FLWDo}HV�GH� XPD�PHVPD�SXEOLFDomR��YDULDQGR�DSHQDV�D�SDJLQDomR��� ([HPSOR� ��&+,$5$0217(��������S������� ��,ELG���S������� E�� ,GHP �,G� � GR� PHVPR� DXWRU��� VXEVWLWXL� R� QRPH�� TXDQGR� VH� WUDWDU� GH� FLWDomR� GR� PHVPR�DXWRU��PDV�REUD�GLIHUHQWH�� ([HPSOR� ��$662&,$d2�%5$6,/(,5$�'(�1250$6�7e&1,&$6��������S����� ��,G���������S����� F� 2SXV� FLWDWXP� �RS�� FLW� � QD� REUD� FLWDGD��� p� XVDGR� HP� VHJXLGD� GR� QRPH� GR� DXWRU�� UHIHULQGR�VH� j� REUD� FLWDGD� DQWHULRUPHQWH�� QD� PHVPD� SiJLQD�� TXDQGR� KRXYHU� LQWHUFDODo}HV�GH�RXWUDV�QRWDV�� ([HPSOR� ��+2%6%$:1��������S������ ��$1'(5621��������S������ ��+2%6%$:1��RS��FLW���S������ G�� /RFR� FLWDWR� �ORF�� FLW� � QR� OXJDU� FLWDGR��� p� HPSUHJDGR� SDUD� PHQFLRQDU� D� PHVPD� SiJLQD� GH� XPD� REUD� Mi� FLWDGD�� TXDQGR� KRXYHU� LQWHUFDODo}HV� GH� RXWUDV� QRWDV� GH� LQGLFDomR�ELEOLRJUiILFD�� ([HPSOR� ��6321&+,$'2��������S������ ��6,/9$��������S������ ��6321&+,$'2��ORF��FLW�� H��3DVVLP �DTXL�H�DOL��HP�YiULRV�WUHFKRV�RX�SDVVDJHQV���p�XVDGR�TXDQGR�VH�TXHU�ID]HU� UHIHUrQFLD�D�GLYHUVDV�SiJLQDV�GH�RQGH�IRUDP�UHWLUDGDV�DV�LGHLDV�GR�DXWRU��HYLWDQGR�VH� D�LQGLFDomR�UHSHWLWLYD�GHVVDV�SiJLQDV��,QGLFD�VH�D�SiJLQD�LQLFLDO�H�D�ILQDO�� �� ([HPSOR� 7+203621��������S����������SDVVLP�� I��$SXG� �FLWDGR� SRU��� p� D�PHQomR� GH� XP� WH[WR� D� FXMR� RULJLQDO� QmR� VH� FRQVHJXLX� WHU� DFHVVR��PDV�GR�TXDO�VH�WRPRX�FRQKHFLPHQWR�SRU�FLWDomR�HP�RXWUR�WUDEDOKR��,QGLFDU� R�VREUHQRPH�GR�DXWRU�GD�FLWDomR�H��HQWUH�SDUrQWHVHV��R�DQR�GD�SXEOLFDomR�RULJLQDO��D� H[SUHVVmR�³DSXG´��R�VREUHQRPH�GR�DXWRU�FRQVXOWDGR��D�GDWD�GD�REUD�FRQVXOWDGD�H�D� SiJLQD�RQGH�FRQVWD�D�FLWDomR�� ([HPSOR�� &DUPDJQDQL�������DSXG�&$59$/+2��������S������� $V� H[SUHVV}HV� FRQVWDQWHV� QDV� DOtQHDV� D��� E�� H� F�� GH� ������� Vy� SRGHP� VHU� XVDGDV� QD� PHVPD�SiJLQD�RX�IROKD�GD�FLWDomR�D�TXH�VH�UHIHUHP�� �������$EUHYLDWXUDV�H�VLJODV� 6HPSUH�TXH�DSDUHFHU�QR�WH[WR��SHOD�SULPHLUD�YH]��D�IRUPD�FRPSOHWD�GR�QRPH�SUHFHGH�D�VLJOD� RX�D�DEUHYLDWXUD��TXH�GHYHUi�HVWDU�HQWUH�SDUrQWHVHV��FRQIRUPH�1%5��������$%17��������S������ ([HPSORV� ,PSUHQVD�1DFLRQDO��,PSU��1DF��� $VVRFLDomR�%UDVLOHLUD�GH�(QVLQR�GH�(QJHQKDULD��$%(1*(�� �������(TXDo}HV�H�IyUPXODV� 4XDQGR� DSDUHFHP� QD� VHTXrQFLD� QRUPDO� GR� WH[WR�� p� DFRQVHOKDGR� R� XVR� GH� XPD� HQWUHOLQKD� PDLRU�� TXH� DEUDQMD� WRGRV� RV� VHXV� HOHPHQWRV� �tQGLFHV�� H[SRHQWHV� HWF���� 4XDQGR� DSUHVHQWDGDV�IRUD�GR�WH[WR�QRUPDO��GHYHUmR�VHU�FHQWUDOL]DGDV�H��VH�QHFHVViULR��QXPHUDGDV��LWHP� �������� &DVR� IUDJPHQWDGDV� HP� PDLV� GH� XPD� OLQKD�� SRU� IDOWD� GH� HVSDoR�� GHYHP� VHU� LQWHUURPSLGDV�DQWHV�GR�VLQDO�GH�LJXDOGDGH�RX�GHSRLV�GRV�VLQDLV�GH�RSHUDomR�� ([HPSORV�� ��������[�����[����� ������������������������������������������� ������ ���� [�����[�� [����[�\�]�[�[�[�[�[�[�[�[�[�[�[�[�[�[�[�[�[�[�[�[�[�[�[�[�[�[�[�[�[�[�[�[�[�[���[����� ������������������������������������������������������������������������ �� ������ ,OXVWUDo}HV� $V� LOXVWUDo}HV� FRPSUHHQGHP� LPDJHQV� YLVXDLV�� WDLV� FRPR�� PDSDV�� IRWRJUDILDV�� GHVHQKRV�� RUJDQRJUDPDV�� TXDGURV�� HVTXHPDV�� GLDJUDPDV�� JUiILFRV� H� SODQWDV�� 6mR� QXPHUDGDV� FRQIRUPH� LWHP� ������� $� LGHQWLILFDomR� GD� LOXVWUDomR� DSDUHFH� QD� SDUWH� LQIHULRU�� SUHFHGLGD� GD� SDODYUD� GHVLJQDWLYD� �H[��� )LJXUD��� VHJXLGD� GH� VHX� Q~PHUR� GH� RUGHP�� GH� WUDYHVVmR�� GR� WtWXOR� H�RX�OHJHQGD�H[SOLFDWLYD�H�GD�IRQWH��VH�QHFHVViULR��� $�LOXVWUDomR�GHYH�VHU�DSUHVHQWDGD�DSyV�VXD�FLWDomR�QR�WH[WR��GHQWUR�GR�PHVPR�LWHP�RX� VXELWHP�� R� PDLV� SUy[LPR� SRVVtYHO� GR� WUHFKR� D� TXH� VH� UHIHUH�� FRQIRUPH� R� SURMHWR� JUiILFR� SHUPLWD��6H�R�HVSDoR�GD�SiJLQD�QmR�SHUPLWLU��D� LOXVWUDomR�GHYH�DSDUHFHU�QD�SiJLQD�VHJXLQWH�� PDV�R�WH[WR�SURVVHJXH��QRUPDOPHQWH��QR�UHVWDQWH�GD�SiJLQD�DQWHULRU��'HL[D�VH�XP�HVSDoR�GH�GXDV�OLQKDV�HQWUH�R�WH[WR�H�D�LOXVWUDomR��$SyV�D�LOXVWUDomR��R�WH[WR�VH�LQVWDOD�GXDV�OLQKDV�DEDL[R� GD� OHJHQGD� �LWHP� �������� $� FKDPDGD� GD� LOXVWUDomR�� QR� WH[WR�� VHUi� IHLWD� SHOD� LQGLFDomR� GD� SDODYUD�FRUUHVSRQGHQWH�DR�WLSR�GH�LOXVWUDomR��)LJXUD��4XDGUR��)RWRJUDILD��0DSD�HWF����VHJXLGD� GR�UHVSHFWLYR�Q~PHUR��� ([HPSORV�� ([HPSOR����� $EDL[R�GD�LOXVWUDomR����)LJXUD����±�1XPHUDomR�VHTXHQFLDO���������������� RX� ������ )LJXUD�����±�1XPHUDomR�SRU�VHomR� ([HPSOR���� &KDPDGD�QR�WH[WR���������QD�ILJXUD����RX��)LJXUD���������� � ��������� �RX������������������������� ������������QD�ILJXUD�����RX��)LJXUD���������� �������7DEHODV�H�TXDGURV� $� WDEHOD� p� D� IRUPD� QmR�GLVFXUVLYD� GH� DSUHVHQWDU� LQIRUPDo}HV�� GDV� TXDLV� R� GDGR� QXPpULFR�VH�GHVWDFD�FRPR�LQIRUPDomR�FHQWUDO��,%*(���������2�TXDGUR�p�RXWUR�HOHPHQWR�TXH� FRQWpP�LQIRUPDo}HV�WH[WXDLV��DJUXSDGDV�HP�FROXQDV��VHJXLQGR�DV�UHJUDV�GD�LOXVWUDomR�� 1D� LGHQWLILFDomR� GH� WDEHODV�� GHYHP� DSDUHFHU� RV� VHJXLQWHV� GDGRV�� WtWXOR�� FDEHoDOKR�� IRQWH� �FDVR� VHMD� RXWUD� TXH� QmR� R� SUySULR� WUDEDOKR��� QRWDV�� FKDPDGDV��$� HVWUXWXUD� GD� WDEHOD�� FRQVWLWXtGD�GH�WUDoRV��p�GHOLPLWDGD�SRU�OLQKDV��1mR�VH�GHYHP�GHOLPLWDU��RX�IHFKDU��SRU�WUDoRV� YHUWLFDLV� RV� H[WUHPRV� GD� WDEHOD�� j� GLUHLWD� H� j� HVTXHUGD�� 'HYH�VH� VHSDUDU� R� FDEHoDOKR� GR� FRQWH~GR�SRU� OLQKDV�VLPSOHV��2V� WUDoRV�YHUWLFDLV�VHUmR�XVDGRV�TXDQGR�KRXYHU�GLILFXOGDGH�QD� OHLWXUD�GH�PXLWRV�GDGRV�� �� $V�UHJUDV�GH�QXPHUDomR�GH�WDEHODV�RX�TXDGURV�HQFRQWUDP�VH�QR�LWHP�������� 2�WtWXOR�GD�WDEHOD�p�FRORFDGR�QD�SDUWH�VXSHULRU��SUHFHGLGR�GD�SDODYUD�7DEHOD�H�GH�VHX� Q~PHUR� GH� RUGHP�� VHJXLGR� GH� WUDYHVVmR�� 3DUD� TXDGURV�� SRU� WUDWDU�VH� GH� LOXVWUDomR�� R� WtWXOR� 4XDGUR�p�FRORFDGR�QD�SDUWH�LQIHULRU��FRQIRUPH�R�LWHP��������� $V�IRQWHV��TXDQGR�FLWDGDV��DVVLP�FRPR�DV�QRWDV�HYHQWXDLV��DSDUHFHP��QDV�WDEHODV��DSyV� XP� HVSDoR� VLPSOHV� GR� ILR� RX� OLQKD� GH� IHFKDPHQWR� GD� WDEHOD�� H� QRV� TXDGURV�� YLVWR� TXH� VmR� LOXVWUDo}HV��DSyV�XP�HVSDoR�VLPSOHV�GR�WtWXOR�GR�TXDGUR�� 7DEHODV� H� TXDGURV� GHYHP� VHU� FHQWUDGRV� QD� SiJLQD�� 4XDQGR� XPD� WDEHOD� RX� TXDGUR� RFXSDU�PDLV�GH�XPD�SiJLQD��GHYH�REHGHFHU�DRV�VHJXLQWHV�FULWpULRV��D��QmR�VHU�GHOLPLWDGD�SRU� WUDoR� KRUL]RQWDO� QD� SDUWH� LQIHULRU�� D� QmR� VHU� QD� ~OWLPD� SiJLQD�� E�� R� WtWXOR�� R� Q~PHUR� H� R� FDEHoDOKR� GDV� WDEHODV� GHYHP� VHU� UHSHWLGRV� HP� WRGDV� DV� SiJLQDV� TXH� IRUHP� RFXSDGDV� SHOD� WDEHOD�H��QR�FDVR�GRV�TXDGURV��UHSHWH�VH�R�FDEHoDOKR�GR�TXDGUR��SRUpP�R�WtWXOR��R�Q~PHUR��D� IRQWH� H� DV� QRWDV� VHUmR� DSUHVHQWDGRV� VRPHQWH� QR� ILQDO�� FRPR� QDV� GHPDLV� LOXVWUDo}HV�� F�� DV� SiJLQDV� GHYHP� VHU� LGHQWLILFDGDV� FRP� RV� WHUPRV� FRQWLQXD�� FRQWLQXDomR� H� FRQFOXVmR�� UHVSHFWLYDPHQWH��SDUD�D�SULPHLUD�SiJLQD��DV�SiJLQDV�LQWHUPHGLiULDV�H�D�~OWLPD�SiJLQD��HVFULWRV� HP�OHWUDV�PLQ~VFXODV��HQWUH�SDUrQWHVHV��DFLPD�GR�FDEHoDOKR��DOLQKDGRV�j�PDUJHP�GLUHLWD��FRPR� H[HPSOLILFDGR�QD�VHomR������(P�UD]mR�GDV�GLPHQV}HV�GD�WDEHOD�RX�TXDGUR��D�LPSUHVVmR�SRGHUi� VHU�IHLWD�HP�IROKD�$���SDUD�VHU�GREUDGD��SRVWHULRUPHQWH��RX�UHGX]LGD�PHGLDQWH�IRWRFySLD�� ([HPSOR���� 7DEHOD���±�'DGRV�WUDWDGRV�HVWDWLVWLFDPHQWH� $� 7RWDO� D� E� F� G� ���7RWDO������������ ��� �� �� ��� ��� ;����������������������� ��� ��� ��� ��� ��� <����������������������� ��� ��� ��� ��� ��� )RQWH��'DGRV�KLSRWpWLFRV�SDUD�ILQV�GH�H[HPSOLILFDomR�� ([HPSOR���� $� %� &� '� (� ��� ��� ��� ��� ������ ��� ��� ��� ��� 4XDGUR�����±�$JUXSDPHQWR�GH�LQIRUPDo}HV �� ��&$5$&7(5,=$d2�'(�(/(0(1726�35e�7(;78$,6� 2V� HOHPHQWRV� SUp�WH[WXDLV� FRPSUHHQGHP DV� VHJXLQWHV� SDUWHV� GH� XPD�0'7�� &DSD� �HOHPHQWR� H[WHUQR��� /RPEDGD� �HOHPHQWR� H[WHUQR��� )ROKD� GH� 5RVWR�� (UUDWD�� )ROKD� GH� $SURYDomR�� )ROKD� GH� 'HGLFDWyULD�� )ROKD� GH� $JUDGHFLPHQWRV�� (StJUDIH�� 5HVXPR�� $EVWUDFW�� /LVWD� GH� ,OXVWUDo}HV�� /LVWD� GH� 7DEHODV� H� 4XDGURV�� /LVWD� GH� $EUHYLDWXUDV� H� 6LJODV�� /LVWD� GH� 6tPERORV��/LVWD�GH�$QH[RV�H�$SrQGLFHV�H�6XPiULR��FRPR�VH�REVHUYD�QD�ILJXUD����� )LJXUD���±�'D�HVTXHUGD�SDUD�D�GLUHLWD��VHTXrQFLD�GRV�HOHPHQWRV�SUp�WH[WXDLV�)RQWH��$GDSWDomR�GH�SDUWH�GR�TXDGUR���GHVWD�0'7��FRQIRUPH�R�GLVSRVWR�QD�$%17��������S����� ����&DUDFWHUL]DomR�GRV�HOHPHQWRV�SUp�WH[WXDLV� 2V�H[HPSORV�GD�HVWUXWXUDomR�H�GLVWULEXLomR�GRV�HOHPHQWRV�SUp�WH[WXDLV�HVWmR�QD�SiJLQD� GD� 8)60� �KWWS���ZZZ�XIVP�EU�SUSJS�� QRV� IRUPDWRV� �57)� �)RUPDWR� GH� 7H[WR� 5LFR��� �'2&� �'RFXPHQWR� GR�06�:RUG��� �2'7� �)RUPDWR�$EHUWR� GH�'RFXPHQWR�2')� ±�1%5� �������� �� 3')� �)RUPDWR� GH� 'RFXPHQWR� 3RUWiWLO��� 3DUD� D� VXD� HODERUDomR�� RV� H[HPSORV� GHYHP� VHU� VXEVWLWXtGRV��PDV�RV�HVSDoRV�H�IRUPDWRV�GHYHP�VHU�PDQWLGRV�� �� ������&DSD� $�FDSD p�REULJDWyULD�H�GHYH�FRQWHU�DV�LQIRUPDo}HV�DSUHVHQWDGDV�FRQIRUPH�$QH[R�$��$V� FDSDV�D�VHUHP�HQWUHJXHV�jV�ELEOLRWHFDV�FHQWUDO�H�VHWRULDO�GHYHP�VHU�IHLWDV�HP�SDSHO�FDUWmR�GH� DOWD� GHQVLGDGH�� UHYHVWLGDV� HP� YLQLO� D]XO� HVFXUR� H� FRP� JUDYDo}HV� GRXUDGDV�� 2V� GHPDLV� H[HPSODUHV�D�VHUHP�HQWUHJXHV�SRGHP�WHU�FDSD�PROH��SDSHO�G~SOH[�RX�FDUWROLQD�EUDQFD���FRP� JUDYDo}HV�LPSUHVVDV�HP�FRU�SUHWD��FRP�DV�PHVPDV�LQIRUPDo}HV�GD�FDSD�GXUD�� 2� WLSR� GH� OHWUD� p� D�$ULDO��7LPHV�1HZ�5RPDQ��/LEHUWDWLRQ� 6DQV� RX� VLPLODU� �D�PHVPD� HVFROKLGD� SDUD� R� FRUSR�GR� WUDEDOKR��� H� R� DOLQKDPHQWR� p� FHQWUDOL]DGR��2� FDEHoDOKR� LQLFLD� QD� PDUJHP�VXSHULRU�GD�IROKD��UHGLJLGR�HP�IRQWH�WDPDQKR�����PDL~VFXODV�H�HP�QHJULWR��FRQWHQGR� RV�VHJXLQWHV�HOHPHQWRV��R�QRPH�GD�8QLYHUVLGDGH��GR�&HQWUR�H�GR�3URJUDPD�GH�3yV�*UDGXDomR�� 3DUD�D�JUDGXDomR��R�3URJUDPD�GHYH�VHU�VXEVWLWXtGR�SHOR�'HSDUWDPHQWR�GH�HQVLQR�H�R�&XUVR��2� WtWXOR�GD�0'7�GHYH�VHU�SRVLFLRQDGR�D�GH]�HVSDoRV�VLPSOHV�DEDL[R�GR�FDEHoDOKR��HVFULWR�HP� IRQWH�WDPDQKR�����PDL~VFXODV�H�QHJULWR��2�WtWXOR�QmR�GHYH�XOWUDSDVVDU�WUrV�OLQKDV��D�ILP�GH� YLDELOL]DU�R�SURMHWR�JUiILFR��$�QRYH�HVSDoRV�VLPSOHV�DEDL[R�GR�WtWXOR��DSUHVHQWD�VH�R�JUDX�GD� 0'7��HP�PDL~VFXODV��QHJULWR�H� IRQWH� WDPDQKR�����2�QRPH�GR�DXWRU�DSDUHFH�D�VHWH�HVSDoRV� VLPSOHV�DEDL[R�GR�JUDX��HP�PLQ~VFXODV��QHJULWR�H�IRQWH�WDPDQKR�����2�ORFDO�H�DQR�ILFDP�MXQWR� j�PDUJHP�LQIHULRU�GD�SiJLQD�H�VmR�HVFULWRV�HP�PLQ~VFXODV��QHJULWR�H�IRQWH�WDPDQKR����� ������)ROKD�GH�URVWR� $� IROKD� GH� URVWR� p� R� HOHPHQWR� TXH� DEUH� D� 0'7�� GHYHQGR� FRQWHU� RV� GDGRV� EiVLFRV� QHFHVViULRV�j�LGHQWLILFDomR�GR�WUDEDOKR��GHVFULWRV�DEDL[R�H�DSUHVHQWDGRV�QR�$QH[R�%��� D� WtWXOR��HP�OHWUDV�PDL~VFXODV��IRQWH�����QHJULWR��FHQWUDOL]DGR��HQWUHOLQKD�GH������QmR� GHYHQGR�XOWUDSDVVDU�WUrV�OLQKDV��GHYHUi�VHU�HP�IRQWH�$ULDO��7LPHV�1HZ�5RPDQ�� /LEHUWDWLRQ�6DQV�RX�VLPLODU �D�PHVPD�HVFROKLGD�SDUD�R�FRUSR�GR�WUDEDOKR��� E� VXEWtWXOR��FDVR�WHQKD�VXEWtWXOR��HVWH�GHYH�VHU�SUHFHGLGR�GH�GRLV�SRQWRV��IRQWH����� SRVLFLRQDGR�WUrV�HVSDoRV�VLPSOHV�DEDL[R�GD�PDUJHP�VXSHULRU�H�HQWUHOLQKD�GH������ F� QRPH� GR� DXWRU�� HP� IRQWH� WDPDQKR� ���� HP� OHWUDV�PLQ~VFXODV� H� HP� QHJULWR�� ILFD� SRVLFLRQDGR�D�GR]H�HVSDoRV�VLPSOHV�DEDL[R�GR�WtWXOR�RX�VXEWtWXOR�� G� D� QDWXUH]D�� R� REMHWLYR�� R� QRPH� GD� LQVWLWXLomR� D� TXH� p� VXEPHWLGD�� D� iUHD� GH� FRQFHQWUDomR�H�R�JUDX��HP�QHJULWR���D�TXDWUR�HVSDoRV�VLPSOHV�DEDL[R�GR�QRPH�GR� DXWRU�� HP� IRQWH� WDPDQKR� ���� HP� OHWUDV� PLQ~VFXODV�� HQWUHOLQKDV� VLPSOHV� H� HP� IRUPD�GH�WH[WR�FHQWUDOL]DGR��� �� H� QRPH�GR�RULHQWDGRU��D�VHLV�HVSDoRV�VLPSOHV�DEDL[R�GR�LWHP�H�� I� DQR��SRU�~OWLPR��p�FRORFDGR�R�DQR��MXQWR�j�PDUJHP�LQIHULRU�GD�SiJLQD�� J� �ORFDO��FLGDGH��HVWDGR�H�SDtV���VmR� LQGLFDGRV�D�XP�HVSDoR�VLPSOHV�DFLPD�GR�DQR�� HP�IRQWH�WDPDQKR����H�HP�OHWUDV�PLQ~VFXODV��1D�ILJXUD����SRGHP�VH�YHU�R�PRGHOR� H�H[HPSOR��UHVSHFWLYDPHQWH�� )LJXUD���±�)ROKD�GH�URVWR�H�UHJLVWUR�GH�HVSHFLILFDomR�GR�WUDEDOKR�DFDGrPLFR� ����� )LFKD�FDWDORJUiILFD� $�ILFKD�FDWDORJUiILFD�p�REULJDWyULD�SDUD�DV�WHVHV�H�GLVVHUWDo}HV��GHYHQGR�VHU�HODERUDGD� PHGLDQWH� DV� UHJUDV� GR� &yGLJR� GH� &DWDORJDomR� $QJOR�$PHULFDQR� H� SRVLFLRQDGD� QD� PHWDGH� LQIHULRU�GR�YHUVR�GD�IROKD�GH�URVWR��2�WLSR�GH�OHWUD�p�R�7LPHV�1HZ�5RPDQ��$ULDO��/LEHUDWLRQ� 6DQV�RX�VLPLODU��R�PHVPR�HVFROKLGR�SDUD�R�FRUSR�GR�WUDEDOKR��H�D�IRQWH�GHYH�VHU�GH�WDPDQKR�DSURSULDGR� SDUD� FRQWHU� R�Pi[LPR�GH� LQIRUPDo}HV� SRVVtYHLV� QR� LQWHULRU� GD� ILFKD�� QmR� VHQGR� LQIHULRU� D����$�HODERUDomR�GD� ILFKD�FDWDORJUiILFD�GH� WHVHV�H�GLVVHUWDo}HV�� WDPEpP�FRQKHFLGD� FRPR�&DWDORJDomR�QD�)RQWH��ID]�SDUWH�GRV�VHUYLoRV�ELEOLRWHFiULRV�RIHUHFLGRV�SHOR�6LVWHPD�GH� %LEOLRWHFDV�GD�8)60�j�FRPXQLGDGH�DFDGrPLFD�GD�XQLYHUVLGDGH�� 1R�FDVR�GDV�PRQRJUDILDV�H�RXWURV�WUDEDOKRV�DFDGrPLFRV��D�ILFKD�QmR�p�REULJDWyULD�H�QmR� ID]�SDUWH�GRV�VHUYLoRV�RIHUHFLGRV�SHODV�ELEOLRWHFDV�GD�8)60�� ����� (UUDWD� e�HOHPHQWR�RSFLRQDO�DFUHVFLGR�DR�WUDEDOKR�GHSRLV�GH�LPSUHVVR�H�LQVHULGR�DSyV�D�IROKD� GH�URVWR��&RQVLVWH�HP�XPD�OLVWD�GH�SiJLQDV�H�OLQKDV�HP�TXH�RFRUUHP�HUURV��VHJXLGD�GDV�GHYLGDV� FRUUHo}HV�� 'LVVHUWDomR�DSUHVHQWDGD�DR�&XUVR�GH�0HVWUDGR�GR�3URJUDPD�GH�3yV�*UDGXDomR�HP�4XtPLFD��ÈUHD�GH�&RQFHQWUDomR�HP�4XtPLFD�1XFOHDU��GD�8QLYHUVLGDGH�)HGHUDO�GH�6DQWD�0DULD��8)60��56���FRPR�UHTXLVLWR�SDUFLDO�SDUD�REWHQomR�GR�JUDX�GH�0HVWUH�HP�4XtPLFD�� �� ([HPSOR�� � � � � (55$7$ 3iJLQD� /LQKD� 2QGH�VH�Or� /HLD�VH� ��� �� HVSDFR� HVSDoR� ������)ROKD�GH�DSURYDomR� 1D�IROKD�GH�DSURYDomR��R�WH[WR�LQLFLD�QD�PDUJHP�VXSHULRU�H�DSUHVHQWD�VH�FHQWUDOL]DGR�� LVWR�p��GHPDUFDGR�D�SDUWLU�GR�HL[R�YHUWLFDO�GD�SiJLQD�±�GH�FLPD�SDUD�EDL[R��2�FRUSR�GR�WH[WR� FRQWpP�RV�VHJXLQWHV�HOHPHQWRV��8QLYHUVLGDGH�)HGHUDO�GH�6DQWD�0DULD��R�QRPH�GR�&HQWUR�GH� (QVLQR� H� R� GR� 3URJUDPD�� &XUVR� RX� 'HSDUWDPHQWR� HP� TXH� VH� UHDOL]DUDP� RV� HVWXGRV� H� R� WUDEDOKR�� 7RGR� HVVH� WH[WR� GHYHUi� VHU� FRPSRVWR� HP� OHWUDV� PLQ~VFXODV� GD� IRQWH� 7LPHV� 1HZ� 5RPDQ��$ULDO��/LEHUDWLRQ� 6DQV� RX� VLPLODU�� WDPDQKR� ���� QHJULWR�� HQWUHOLQKD� VLPSOHV��4XDWUR� HVSDoRV� VLPSOHV� DEDL[R�� GHYHUi� VHU� JUDIDGR�� FRP�D�PHVPD� IRQWH� H� FRP�R�PHVPR� WDPDQKR�� FRP� OHWUDV�PDL~VFXODV�H�PLQ~VFXODV�H� HVSDoDPHQWR� VLPSOHV��SRUpP�QmR�PDLV� HP�QHJULWR�� D� VHJXLQWH� IUDVH�� $� &RPLVVmR� ([DPLQDGRUD�� DEDL[R� DVVLQDGD�� DSURYD� D���� �HVSHFLILFDU� WLSR� GH� 0'7��� 7UrV�HVSDoRV�VLPSOHV�DEDL[R��GHYHUi�HVWDU�HVFULWR�R� WtWXOR�GD�0'7��QR�Pi[LPR��FRP� WUrV�OLQKDV���HP�OHWUDV�PDL~VFXODV��FRP�D�PHVPD�IRQWH��HP�WDPDQKR�����QHJULWR�H�HVSDoDPHQWR� VLPSOHV��'RLV�HVSDoRV�VLPSOHV�DEDL[R�GHVVD�LQIRUPDomR��VHUi�JUDIDGD��QmR�PDLV�HP�QHJULWR�� PDV�HP�OHWUDV�PLQ~VFXODV��D�H[SUHVVmR�³HODERUDGD�SRU´��1D�OLQKD�VHJXLQWH��DSDUHFHUi�R�QRPH� GR�D��DXWRU�D���HP�WDPDQKR����H�HP�QHJULWR��2V�GL]HUHV�³FRPR�UHTXLVLWR�SDUFLDO�SDUD�REWHQomR� GR� JUDX� GH���´� �HVSHFLILFDU� R� WtWXOR� (VSHFLDOLVWD�� 0HVWUH� RX� 'RXWRU� H� R� QRPH� GR� FDPSR� SURILVVLRQDO�� DSDUHFHUmR� WUrV� HVSDoRV� VLPSOHV� DEDL[R� GR� QRPH� GR� DXWRU�D��� &RORFDU� D� H[SUHVVmR� &RPLVVmR� ([DPLQDGRUD� GRLV� HVSDoRV� VLPSOHV� DEDL[R� FRP� DOLQKDPHQWR� FHQWUDOL]DGR��2V�QRPHV�GRV�FRPSRQHQWHV�GD�&RPLVVmR�([DPLQDGRUD�DSDUHFHP�D�GRLV�HVSDoRV� VLPSOHV�DEDL[R��PDQWHQGR�D�PHVPD�IRQWH��HP�WDPDQKR����H�HP�QHJULWR��2�SULPHLUR�QRPH�p�GR� SUHVLGHQWH�GD�&RPLVVmR�TXH��REULJDWRULDPHQWH��GHYH�VHU�R�RULHQWDGRU�GR�WUDEDOKR��2V�GHPDLV� QRPHV�GD�&RPLVVmR�([DPLQDGRUD�VHUmR�UHODFLRQDGRV�DEDL[R��LQGLFDQGR�VH��SDUD�WRGRV�HOHV��D� WLWXODomR�H�D�LQVWLWXLomR�GH�RULJHP�� $V�SDODYUDV�3UHVLGHQWH�2ULHQWDGRU�GHYHP�VHU�HVFULWDV�HQWUH�SDUrQWHVHV��ORJR�DEDL[R�GR� ~OWLPR� QRPH� GR� SURIHVVRU�� &DVR� WHQKD� KDYLGR� WUDEDOKR� GH� FRRULHQWDomR�� R� PHVPR� SURFHGLPHQWR�GHYHUi�VHU�DGRWDGR�SDUD�R�VHJXQGR�H�WHUFHLUR�QRPHV��D�ILJXUDUHP�QD�&RPLVVmR� �� ([DPLQDGRUD��1D�~OWLPD�OLQKD�GD�SiJLQD��DFUHVFHQWDU��HP�IRQWH�����R�QRPH�GD�FLGDGH�H�D�GDWD� �GLD��PrV�H�DQR��HP�TXH�D�0'7�IRL�DSUHVHQWDGD�GHIHQGLGD�� 1R�$QH[R�'��p�DSUHVHQWDGR�XP�PRGHOR�GH�)ROKD�GH�$SURYDomR�� ����� )ROKD�GH�GHGLFDWyULD� e�XP�HOHPHQWR�RSFLRQDO�HP�TXH�R�DXWRU�SUHVWD�KRPHQDJHP�RX�GHGLFD�R�VHX�WUDEDOKR�� ����� $JUDGHFLPHQWRV� (OHPHQWR� RSFLRQDO�� GLULJLGR� jTXHODV� SHVVRDV�HQWLGDGHV� TXH� FRQWULEXtUDP� GH� PDQHLUD� UHOHYDQWH�j�HODERUDomR�GR� WUDEDOKR��2V�DJUDGHFLPHQWRV�GHYHP�VHU�FXUWRV��VLQFHURV��SUHFLVRV�� H[SOLFDWLYRV�H�KLHUiUTXLFRV�� ����� (StJUDIH� e�XP�HOHPHQWR�RSFLRQDO��QR�TXDO�R�DXWRU�DSUHVHQWD�XPD�FLWDomR��VHJXLGD�GD�LQGLFDomR� GH�DXWRULD��FRP�WHPiWLFD� UHODFLRQDGD�DR�DVVXQWR�GD�0'7��3RGHP�WDPEpP�FRQVWDU�HStJUDIHV� QDV�IROKDV�GH�DEHUWXUD�GDV�VHo}HV�SULPiULDV�� ����� 5HVXPR� 2� UHVXPR�p� D� UHFDSLWXODomR�FRQFLVD�GR� WH[WR�GR� WUDEDOKR��QR�TXDO� VmR�GHVWDFDGRV�RV� HOHPHQWRV� VLJQLILFDWLYRV� H� DV� QRYLGDGHV�� e� XPD� FRQGHQVDomR� GR� FRQWH~GR� H� GHYH� H[SRU� DV� ILQDOLGDGHV��D�PHWRGRORJLD��RV�UHVXOWDGRV�H�DV�FRQFOXV}HV�GD�0'7�HP�SDUiJUDIR�~QLFR�� e� SUHFLVR� TXH� RV� UHVXPRV� WHQKDP�� QR� Pi[LPR�� ���� SDODYUDV� SDUD� PRQRJUDILDV� �WUDEDOKRV� GH� FRQFOXVmR� GH� FXUVR� GH� JUDGXDomR�� DSHUIHLoRDPHQWR�� HVSHFLDOL]DomR�� H� DWp� ���� SDODYUDV�SDUD�GLVVHUWDo}HV�H�WHVHV��2�LGHDO�VHULD�TXH�WRGDV�DV�LQIRUPDo}HV�EiVLFDV�UHIHUHQWHV�DR� WUDEDOKR��WtWXOR��QRPH�GR�DXWRU��QRPH�GR�RULHQWDGRU��QRPH�GD�LQVWLWXLomR�H�FHQWUR�GH�HQVLQR�� QRPH� GR� FXUVR� RX� SURJUDPD�� ORFDO� H� GDWD� GH� GHIHVD� H� R� UHVXPR�� SURSULDPHQWH� GLWR�� VH� DORMDVVHP� HP� XPD� ~QLFD� SiJLQD�� DSHQDV�� (P� IDFH� GLVVR�� R� UHVXPR� SRGHUi� VHU� HVFULWR�� H[FHSFLRQDOPHQWH��HP�OHWUDV�GH�WDPDQKR�LQIHULRU�jV�GR�FRUSR�GR�WH[WR�H�FRP�HQWUHOLQKDPHQWR� VLPSOHV��$EDL[R�GHVWH��GHYHUmR�FRQVWDU��QR�PtQLPR�� WUrV�SDODYUDV�FKDYH�� LQLFLDGDV�HP� OHWUDV� �� PDL~VFXODV��FDGD�WHUPR�VHSDUDGR�GRV�GHPDLV�SRU�SRQWR��H�ILQDOL]DGDV�WDPEpP�SRU�SRQWR��9HU� PRGHOR�QR�$QH[R�*�� 3DUD� D� 0'7� FRP� DUWLJRV� FLHQWtILFRV� QR� GHVHQYROYLPHQWR� GR� WUDEDOKR�� KDYHUi�� REULJDWRULDPHQWH��R�UHVXPR�GR�WUDEDOKR�QR�WRGR��GH�DFRUGR�FRP�DV�GLUHWUL]HV�GHVWD�SXEOLFDomR�� H�RV�UHVXPRV�GRV�DUWLJRV��FRQIRUPH�GLUHWUL]HV�GDV�SXEOLFDo}HV�jV�TXDLV�IRUHP�VXEPHWLGRV�� ������ 5HVXPR�HP�OtQJXD�HVWUDQJHLUD� 2�UHVXPR�HP�OtQJXD�HVWUDQJHLUD��SUHIHUHQFLDOPHQWH�HP�LQJOrV��p�REULJDWyULR�H�GHYH�WHU� DV�PHVPDV�FDUDFWHUtVWLFDV�GR�UHVXPR�HP�OtQJXD�YHUQiFXOD��GLJLWDGR�HP�IROKD�VHSDUDGD��'HYH� VHU�VHJXLGR�GDV�SDODYUDV�FKDYH�� ������ /LVWDV� 2�SHQ~OWLPR�LWHP�GRV�HOHPHQWRV�SUp�WH[WXDLV�VmR�DV�OLVWDV��/LVWD�GH�7DEHODV��/LVWD�GH� ,OXVWUDo}HV��/LVWDV�GH�5HGXo}HV��VLJODV��VtPERORV�H�DEUHYLDWXUDV���/LVWD�GH�$QH[RV�H��SRU�ILP��D� /LVWD�GH�$SrQGLFHV��$�VLVWHPiWLFD�HVWDEHOHFH�TXH�VH�XWLOL]H�XPD�SiJLQD�SDUD�FDGD�OLVWD��PHVPR� TXH��SRU�H[HPSOR��QD�SiJLQD�UHIHUHQWH�j�/LVWD�GH�7DEHODV��KDMD�XPD�Vy�WDEHOD��� 2� WtWXOR�/LVWD�GHYHUi�VHU�HVFULWR�HP�OHWUDV�PDL~VFXODV�� WDPDQKR����� IRQWH�7LPHV�1HZ� 5RPDQ�� $ULDO�� /LEHUDWLRQ� 6DQV� RX� VLPLODU�� HP� QHJULWR� H� FHQWUDGR� �H[��� /,67$� '(� 7$%(/$6���ORFDOL]DGR�QD�PDUJHP�VXSHULRU�GD�SiJLQD��$�XP�HVSDoR�GH�����DEDL[R��GHYHUi� HVWDU� HVFULWD� D� SDODYUD� TXH� LQGLFD� R� WLSR� GH� HOHPHQWR� OLVWDGR�� R� VHX� UHVSHFWLYR� Q~PHUR� H� R� WUDYHVVmR��H[���7DEHOD���±���(P�VHJXLGD��p�FRORFDGR�R�WtWXOR�GR�HOHPHQWR�OLVWDGR��FRPSOHWDQGR� VH�FRP�SRQWLOKDGR�DWp�D�LQGLFDomR�GD�SiJLQD��ORFDOL]DGD�MXQWR�j�PDUJHP�GLUHLWD��&DVR�R�WtWXOR� RFXSH� GXDV� RX� PDLV� OLQKDV�� D� SULPHLUD� OHWUD� GDV� SDODYUDV� TXH� LQLFLDP� D� VHJXQGD� H� GHPDLV� OLQKDV�GHYHUmR�VHU�SRVLFLRQDGDV�DEDL[R�GD�SULPHLUD�OHWUD�GR�WtWXOR��9HU�H[HPSOR�QR�$QH[R�)�� 4XDQGR�RV�LQGLFDGRUHV�GH�XPD�GDV�OLVWDV�XOWUDSDVVDUHP�RV�OLPLWHV�GD�SiJLQD��XVDU�VH�i� R� VHX� YHUVR� SDUD� D� FRQWLQXDomR�� e� SUHFLVR� OHPEUDU�VH� GH� GDU� FUpGLWRV� DRV� DXWRUHV� GDV� IRWRJUDILDV�� LOXVWUDo}HV�� GHVHQKRV�� WDEHODV� HWF�� DSUHVHQWDGRV� QR� WH[WR��PDV� QmR� p� QHFHVViULR� LQFOXt�ORV�QD�OLVWD�� 3DUD� WUDEDOKRV� HODERUDGRV� QD� IRUPD� GH� DUWLJRV� FLHQWtILFRV�� GHYHP�VH� LQGLFDU�� SULPHLUDPHQWH��RV�HOHPHQWRV�GR� WUDEDOKR�QR� WRGR�H��DSyV�� LQGLFDU�RV�TXH�HVWmR�FRQWLGRV�QRV� DUWLJRV�FRP�QXPHUDomR�SUySULD��� �� �������6XPiULR� 2�6XPiULR FRPSUHHQGH�D�HQXPHUDomR�GDV�SULQFLSDLV�GLYLV}HV�� VHo}HV�H�RXWUDV�SDUWHV� GD� 0'7� TXH� R� VXFHGHP�� QD� PHVPD� RUGHP� H� JUDILD� HP� TXH� R� FRQWH~GR� p� DSUHVHQWDGR�� DFRPSDQKDGR�GR�UHVSHFWLYR�Q~PHUR�GD�SiJLQD��e�R�~OWLPR�HOHPHQWR�SUp�WH[WXDO�H�GHYH�LQFOXLU� R�FRQWH~GR�GH�WRGR�R�WUDEDOKR��1R�FDVR�GH�KDYHU�PDLV�GH�XP�YROXPH��DGRWDU�D�PHVPD�UHJUD�H�LQVHULU�R�VXPiULR�FRPSOHWR�GR�WUDEDOKR�WDPEpP�QR�VHJXQGR�YROXPH��2V�WtWXORV�SULQFLSDLV�VmR� DSUHVHQWDGRV�HP�OHWUDV�PDL~VFXODV��IRQWH����H�HP�QHJULWR��2�VXEWtWXOR��HP�OHWUDV�PLQ~VFXODV�� IRQWH����H�HP�QHJULWR��$V�GHPDLV�VXEGLYLV}HV�GR�VXEWtWXOR�VmR�HP�PLQ~VFXOD��H[FHWXDQGR�VH�D� SULPHLUD�OHWUD��TXH�GHYH�HVWDU�HP�PDL~VFXOD�H�QmR�HP�QHJULWR��2�DOLQKDPHQWR�GH�WRGDV�HVVDV� GLYLV}HV�H�VXEGLYLV}HV�p�MXQWR�j�PDUJHP�HVTXHUGD��2V�Q~PHURV�GDV�SiJLQDV�VmR�DOLQKDGRV�SHOD� PDUJHP�GLUHLWD�LQIHULRU��2�WtWXOR�680È5,2�GHYH�VHU�FHQWUDGR��MXQWR�j�PDUJHP�VXSHULRU�GD� IROKD��HP�OHWUDV�PDL~VFXODV��WDPDQKR����H�HP�QHJULWR���2V�HOHPHQWRV�SUp�WH[WXDLV�QmR�GHYHP� FRQVWDU�QR�VXPiULR����$%17������F��S������ 4XDQGR�RV�LQGLFDGRUHV�GR�VXPiULR�XOWUDSDVVDUHP�RV�OLPLWHV�GD�SiJLQD��XVDU�VH�i�R�VHX� YHUVR�SDUD�FRQWLQXDomR��D�H[HPSOR�GDV�OLVWDV�� &RPR�PRGHOR�� REVHUYDU� R� VXPiULR� GHVWD� SXEOLFDomR�� 3DUD� WUDEDOKRV� RUJDQL]DGRV� HP� IRUPD�GH�DUWLJRV�FLHQWtILFRV��YHULILFDU�LWHP�������� �� �� ��(/(0(1726�7(;78$,6� 3DUWH� GR� WUDEDOKR� HP� TXH� p� DSUHVHQWDGR� H� GHVHQYROYLGR� R� REMHWR� GH� HVWXGR�� VHQGR� FRPSRVWR�GH�WUrV�SDUWHV�IXQGDPHQWDLV��LQWURGXomR��GHVHQYROYLPHQWR�H�FRQFOXVmR��� 4XDQWR�j�IRUPD�GH�UHGDomR�GHVVDV�SDUWHV�FRQVWLWXLQWHV�GR�WH[WR��RV�HVSHFLDOLVWDV�WrP� DSRQWDGR�� WUDGLFLRQDOPHQWH�� WUrV� WLSRV�� DUJXPHQWDWLYR�� QDUUDWLYR� H� GHVFULWLYR�� 3DUD� $EUHX� ��������R�PRGR�DUJXPHQWDWLYR�LQFLGH�VHPSUH�VREUH�D�UHODomR�WHPD�SUREOHPD��HP�WRUQR�GD�TXDO� R�DUJXPHQWR�p�FRQVWUXtGR�SHOR�GHVHQYROYLPHQWR�GH�WHVH�H�KLSyWHVHV��$�QDUUDWLYD��TXDQGR�QmR� IRU�GH�FDUiWHU� OLWHUiULR��SRGH�UHVXPLU�VH�D�XP�VLPSOHV�UHODWR�HP�RUGHP�FURQROyJLFD��p�R�TXH� RFRUUH� QD� UHGDomR� GH� XPD� DWD�� GH� XP� UHODWyULR� H�RX� GH� XPD� H[SHULrQFLD� FLHQWtILFD��� -i� D� GHVFULomR�QmR�RFRUUH�HP�HVWDGR�SXUR��YLQFXOD�VH��QHFHVVDULDPHQWH��D�XPD�QDUUDomR�RX�D�XPD� DUJXPHQWDomR��1D�YHUGDGH��XPD�GHVFULomR�UHSUHVHQWD�R�PRPHQWR�HP�TXH�R�HVFULWRU�WUDQVSRUWD� DOJR�TXH�H[LVWH�HP�XPD�GLPHQVmR�HVSDFLDO�SDUD�XPD�GLPHQVmR�WHPSRUDO�±�DOJR�TXH�VXUJH�³DR� YLYR�HP�VXD�WRWDOLGDGH�HP�XP�~QLFR�WHPSR��QRV�DSDUHFH��QD�GHVFULomR�HVFULWD��DRV�SHGDoRV´�� �$%5(8��������S������ $EUHX��������REVHUYD�TXH��QR�GLD�D�GLD��R�PRGR�DUJXPHQWDWLYR�HVWi�PXLWR�SUHVHQWH�H� VH� PDQLIHVWD� VRE� D� IRUPD� GH� UHGDo}HV� HVFRODUHV�� PRQRJUDILDV� FLHQWtILFDV�� FDUWDV�� RItFLRV�� UHODWyULRV�� SHWLo}HV� MXGLFLDLV� H� HGLWRULDLV� GH� MRUQDLV�� -XVWLILFD�� QR� HQWDQWR�� TXH�� HP� VLWXDo}HV� FRQFUHWDV��R�WH[WR�DUJXPHQWDWLYR�FRPS}H�VH��QD�SUiWLFD��FRP�R�QDUUDWLYR�H�GHVFULWLYR�� $FRQVHOKD�VH� TXH� R� WH[WR� GD� 0'7� VHMD� UHGLJLGR�� SUHIHUHQFLDOPHQWH�� QR� HVWLOR� LPSHVVRDO�� ([HPSOR�� 3URFXURX�VH�� YHULILFD�VH�� WUDWD�VH� HWF�� 'HYH� VHU� XWLOL]DGR� R� PRGR� LQGLFDWLYR��4XDQWR�DRV�WHPSRV�YHUEDLV��VXJHUH�VH�� D� LQWURGXomR��SUHVHQWH��� E� SDUD�OLWHUDWXUD��PHWRGRORJLD�H�UHVXOWDGRV��SUHWpULWR�SHUIHLWR�� F� FRPHQWiULRV��SUHWpULWR�LPSHUIHLWR�� G� FRQFOXVmR��SUHVHQWH�RX�SUHWpULWR�SHUIHLWR�� ����,QWURGXomR� e� R� SULPHLUR� FDStWXOR� GD� 0'7�� QR� TXDO� GHYHP� FRQVWDU� D� GHOLPLWDomR� GR� WHPD�� D� SUREOHPiWLFD��RV�REMHWLYRV��D�MXVWLILFDWLYD��R�UHIHUHQFLDO�WHyULFR�H�XPD�VtQWHVH�UHODFLRQDQGR�DV� SDUWHV�FRQVWLWXLQWHV�GR� WUDEDOKR��1mR�GHYHUi�DSUHVHQWDU� UHVXOWDGRV�QHP�FRQFOXV}HV��1R�FDVR� GDV� WHVHV� H� GLVVHUWDo}HV� FRP�DUWLJRV� FLHQWtILFRV� QR� OXJDU� GRV� FDStWXORV�� D� LQWURGXomR� GHYHUi� DSUHVHQWDU�R�WUDEDOKR�QR�WRGR��H�VXDV�FLWDo}HV�GHYHP�HVWDU�UHIHUHQFLDGDV�QR�ILQDO�GR�WUDEDOKR�� �� ����'HVHQYROYLPHQWR� 3DUWH� SULQFLSDO� GR� WH[WR� �QmR� XP� FDStWXOR�� TXH� FRQWpP� D� H[SRVLomR� RUGHQDGD� H� SRUPHQRUL]DGD�GR�DVVXQWR��6XD�VXEGLYLVmR�YDULD�HP�UD]mR�GD�IRUPD�GH�DERUGDJHP�GR�WHPD�H� GR�PpWRGR��FRQIRUPH�1%5��������$%17��������� 2� GHVHQYROYLPHQWR� SRGH� VHU� RUJDQL]DGR� H� DSUHVHQWDGR� GH� WUrV� IRUPDV� SULQFLSDLV�� GH� DFRUGR� FRP� D� iUHD� H�RX� UHJXODPHQWR� GR� SURJUDPD�� FDStWXORV� IL[RV�� FDStWXORV� WHPiWLFRV� H� DUWLJRV�FLHQWtILFRV�� ������&DStWXORV�IL[RV� 1HVVD� IRUPD� GH� DSUHVHQWDomR�� R� GHVHQYROYLPHQWR� p� VXEGLYLGLGR� HP� WUrV� FDStWXORV� GHILQLGRV�� UHYLVmR�ELEOLRJUiILFD��PpWRGRV�H� WpFQLFDV� �PDWHULDLV�H�PpWRGRV�RX�PHWRGRORJLD��H� UHVXOWDGRV�H�GLVFXVVmR�� $�UHYLVmR�ELEOLRJUiILFD�WUDWD�GDV�TXHVW}HV�GH�ELEOLRJUDILD�TXH�IXQGDPHQWDP�D�SHVTXLVD�� GHPRQVWUDQGR� TXH� R� DXWRU� FRQKHFH� DV� IRUPDV� FRPR� R� WHPD� HP� HVWXGR� IRL� H� YHP� VHQGR� FRQGX]LGR��VHUYLQGR�GH�VXSRUWH�SDUD�D�PHWRGRORJLD�H�D�GLVFXVVmR��� 2�FDStWXOR�PpWRGRV�H� WpFQLFDV�GL]� UHVSHLWR�j�V�� IRUPD�V��GH� OHYDQWDPHQWR�GRV�GDGRV�� VXD� FODVVLILFDomR�� HWDSDV�� FROHWD�GH�GDGRV�� D�SODQLILFDomR�H�GHVFULomR�GD� DQiOLVH�HVWDWtVWLFD�H� YDOLGDomR�� EHP� FRPR� RV� IXQGDPHQWRV� GH� VXD� DERUGDJHP�� (VVH� UHJLVWUR� GHYHUi� FRQWHU�� VREUHWXGR��D�GHVFULomR�GR�REMHWR�GH�HVWXGR��RV�DSDUHOKRV��PDWHULDLV�RX�IRQWHV�XWLOL]DGRV�H�RV� SURFHGLPHQWRV�VHJXLGRV��GH�DFRUGR�FRP�D�HVSHFLILFLGDGH�GD�iUHD�GH�HVWXGR�� 2� FDStWXOR� UHVXOWDGRV� H� GLVFXVVmR� DSUHVHQWD� RV� UHVXOWDGRV� DOFDQoDGRV� DR� ORQJR� GD� SHVTXLVD�� EHP� FRPR� VXD� DQiOLVH� H� GLVFXVVmR�� $� GLVFXVVmR� H� LQWHUSUHWDomR� DQDOtWLFD� GRV� UHVXOWDGRV�IXQGDPHQWDP�VH�HP�IDWRV�DPSDUDGRV�SRU�FRQKHFLPHQWRV�FLHQWtILFRV��HP�UD]mR�GRV� REMHWLYRV�SURSRVWRV��GD�SUREOHPiWLFD�RX�KLSyWHVHV�HVWDEHOHFLGDV�� ������&DStWXORV�WHPiWLFRV� 1HVVD�IRUPD�GH�DSUHVHQWDomR�GH� WUDEDOKRV�FLHQWtILFRV��QmR�Ki�QRUPDOL]DomR�JHUDO�TXH� GHILQD� R� Q~PHUR� GH� FDStWXORV�� 6XD� GLYLVmR� GHYHUi� YDORUL]DU� RV� UHVXOWDGRV� H� D� GLVFXVVmR� GD� SUREOHPiWLFD�SURSRVWD��EHP�FRPR�VXD�IXQGDPHQWDomR�H�FRQKHFLPHQWRV�WHyULFR�H�HVSHFtILFR��2� SULPHLUR� FDStWXOR� RX� FDStWXORV� LQLFLDLV� FRPSUHHQGH�P�� D� UHYLVmR� ELEOLRJUiILFD�� H� RV� GHPDLV� �� FDStWXORV�WHPiWLFRV�GHVHQYROYHP�R�DSURIXQGDPHQWR�GR�DVVXQWR��DEUDQJHQGR�D�PHWRGRORJLD��RV� UHVXOWDGRV�H�D�GLVFXVVmR�� ������$UWLJRV�FLHQWtILFRV� 2� GHVHQYROYLPHQWR� RX� HOHPHQWRV� WH[WXDLV� QHVWH� WLSR� GH� IRUPDWR� FRPSUHHQGH�P�� DUWLJRV�D�VHUHP�VXEPHWLGRV��DFHLWRV�SDUD�SXEOLFDomR�RX�SXEOLFDGRV�HP�SHULyGLFRV�LQGH[DGRV�� SRGHQGR�VHU�UHGLJLGRV�HP�RXWUD�OtQJXD�H�FRQIRUPH�DV�QRUPDV�GR�SHULyGLFR�GH�LQWHUHVVH��HVVDV� QRUPDV�GHYHUmR�VHU�HQWUHJXHV�FRP�DV�FySLDV�GR�WUDEDOKR�QD�VHFUHWDULD�GR�UHVSHFWLYR�SURJUDPD�� SDUD� VHUHP�DQH[DGDV�DR�SURFHVVR��H�FULWpULRV�HVSHFtILFRV�GHILQLGRV�QRV�FXUVRV�SURJUDPDV�GH� SyV�JUDGXDomR��1D�PRQRJUDILD�H�GLVVHUWDomR��GHYH�FRQVWDU��SHOR�PHQRV��XP�DUWLJR�H��QD�WHVH�� SHOR�PHQRV�GRLV��1HVWH�FDVR��RV�HOHPHQWRV�WH[WXDLV�VHUmR�FRQVWLWXtGRV�HP�IXQomR�GDV�QRUPDV� HVSHFtILFDV�GR�SHULyGLFR�� &RQVLGHUDQGR�TXH�FDGD�DUWLJR�GHYH�FRQWHU�D�OLVWD�GH�UHIHUrQFLDV�UHVSHFWLYDV�GR�DUWLJR�� QmR� p� QHFHVViULR� UHSHWL�OD� QD� OLVWD� GH� UHIHUrQFLDV� GR� ILQDO� GR� WUDEDOKR�� (VWD� FRQWHPSODUi� DV� FLWDo}HV��VH�KRXYHU��GR�UHVXPR��GD�DSUHVHQWDomR��GLVFXVVmR�H�FRQFOXVmR�� � 3DUD�RV� WUDEDOKRV�TXH�FRQWLYHUHP�SHOR�PHQRV�GRLV�DUWLJRV�� VHUi�H[LJLGR�XP�FDStWXOR�� GHQRPLQDGR�GLVFXVVmR��FRP�D�ILQDOLGDGH�GH�LQWHJUDU�H�GLVFXWLU�RV�UHVXOWDGRV�GRV�DUWLJRV�FRPR� XP�WRGR��(VWH�FDStWXOR�YLUi�ORJR�DSyV�RV�DUWLJRV�H�DQWHV�GD�FRQFOXVmR�� 4XDQWR� j� HVWUXWXUD� GR� WUDEDOKR� QHVVH� IRUPDWR�� DGRWDU� D� IRUPDWDomR� GR� SHULyGLFR� H� LQFOXLU� RV� DUWLJRV� VHP�QXPHUDomR� QR� VXPiULR� H� QDV� OLVWDV�� LGHQWLILFDQGR�RV� HOHPHQWRV� SHORV� WtWXORV�H�VXEWtWXORV��VHJXQGR�D�GLVSRVLomR�VHTXHQFLDO�GR�WH[WR��FRQIRUPH�H[HPSORV�D�VHJXLU�� ([HPSOR����1R�VXPiULR��SDUD�R�IRUPDWR�GH�DUWLJRV�LQGHSHQGHQWHV�� ,1752'8d2����������������������������������������������������$57,*2���±�7Ë78/2�����������������������������������������������5HVXPR�������������������������������������������������������������������������������$EVWUDFW������������������������������������������������������������������������������,QWURGXomR��������������������������������������������������������������������������0DWHULDO�H�PpWRGRV�������������������������������������������������������������5HVXOWDGRV�H�GLVFXVVmR������������������������������������������������������&RQFOXVmR��������������������������������������������������������������������������/LWHUDWXUD�FLWDGD�±�5HIHUrQFLDV�ELEOLRJUiILFDV���������������$57,*2���±�7Ë78/2������������������������������������������������5HVXPR���������������������������������������������������������������������������������$EVWUDFW�������������������������������������������������������������������������������,QWURGXomR���������������������������������������������������������������������������0DWHULDO�H�PpWRGRV��������������������������������������������������������������5HVXOWDGRV�H�GLVFXVVmR���������������������������������������������������������� &RQFOXVmR��������������������������������������������������������������������������/LWHUDWXUD�FLWDGD�±�5HIHUrQFLDV�ELEOLRJUiILFDV��������������',6&8662�����������������������������������������������������������������&21&/862��������������������������������������������������������������5()(5Ç1&,$6����������������������������������������������������������$1(;26������������������������������������������������������������������������ ([HPSOR� ��� 3DUD� DV� OLVWDV� QR� IRUPDWR� GH� DUWLJRV� LQGHSHQGHQWHV�� D� QXPHUDomR� GHYH� VHJXLU�DV�VHo}HV�GR�WH[WR�� 7DEHOD�±����������������������������7DEHOD�±����������������������������$57,*2��7DEHOD�±���������������������������7DEHOD�±���������������������������7DEHOD�±���������������������������$57,*2��7DEHOD�±���������������������������7DEHOD�±���������������������������',6&86627DEHOD�±���������������������������7DEHOD�±��������������������������� ����&RQFOXVmR� 3DUWH� ILQDO� GR� WH[WR�� QD� TXDO� VmR� DSUHVHQWDGDV� DV� FRQFOXV}HV� GR� WUDEDOKR� H� HP� TXH� PHGLGD�RV�REMHWLYRV�SURSRVWRV� IRUDP�DOFDQoDGRV��3RGHUi�FRQWHU� VXJHVW}HV�H� UHFRPHQGDo}HV� SDUD�QRYDV�SHVTXLVDV��4XDQGR�DV�GLVVHUWDo}HV�RX�WHVHV�FRQWLYHUHP�GRLV�RX�PDLV�DUWLJRV��GHYH� KDYHU�XPD�FRQFOXVmR�JHUDO�� �� ��(/(0(1726�3Ï6�7(;78$,6� 2V� HOHPHQWRV� SyV�WH[WXDLV� FRPSOHPHQWDP� R� WUDEDOKR�� 6mR� FRQVWLWXtGRV� SRU� UHIHUrQFLDV��JORVViULR��DSrQGLFH��DQH[R��WUDQVFULomR�GH�HOHPHQWRV�GDV�UHIHUrQFLDV�� ����5HIHUrQFLDV� (OHPHQWR� REULJDWyULR� TXH� FRQVLVWH� HP� XP� ³FRQMXQWR� SDGURQL]DGR� GH� HOHPHQWRV� GHVFULWLYRV� UHWLUDGRV� GH� XP� GRFXPHQWR� TXH� SHUPLWH� VXD� LGHQWLILFDomR� LQGLYLGXDO´� �$%17�� ����D��S������PHVPR�TXH�PHQFLRQDGR�HP�QRWD�GH� URGDSp�� ,PSRUWDQWH�VDOLHQWDU�TXH� WRGRV�RV� WtWXORV�UHIHUHQFLDGRV�GHYHP�WHU�VLGR�FLWDGRV�QR�WH[WR�� 2� VLVWHPD� GH� RUGHQDomR� GDV� UHIHUrQFLDV�� DGRWDGR� SRU� HVWD� 0'7�� p� R� GH� RUGHP� DOIDEpWLFD��VHQGR�UHXQLGDV�QR�ILQDO�GR�WUDEDOKR��DSyV�R�FDStWXOR�&21&/862��HP�XPD�~QLFD� OLVWD� HP� RUGHP� DOIDEpWLFD�� $� OLVWD� GH� UHIHUrQFLDV� GH� WUDEDOKRV� FRP� R� IRUPDWR� GH� DUWLJRV� FLHQWtILFRV�� DSUHVHQWDGD� QR� ILQDO� GR� WUDEDOKR�� LQFOXLUi� DV� IRQWHV� GDV� FLWDo}HV� GR� UHVXPR�� GD� DSUHVHQWDomR�� GLVFXVVmR� H� FRQFOXVmR�� VH� KRXYHU�� 2V� DUWLJRV� DSUHVHQWDUmR� VXDV� OLVWDV� GH� UHIHUrQFLDV� HVSHFtILFDV�� FRQIRUPH� DV� UHJUDV� GH� QRUPDOL]DomR� SDUD� VXEPLVVmR� HP� SHULyGLFR� FLHQWtILFR�GD�iUHD��� 6XJHUH�VH� TXH� VHMDP� XVDGDV� IHUUDPHQWDV� GH� UHIHUHQFLDomR� GLVSRQtYHLV� QD� ,QWHUQHW�� FRPR�R�(QG1RWH�:HE��0HQGHOH\��HQWUH�RXWURV�� $V�UHIHUrQFLDV�GHYHP�VHU�DOLQKDGDV�VRPHQWH�j�PDUJHP�HVTXHUGD�GR�WH[WR��GH�IRUPD�D� VH� LGHQWLILFDU� FDGD� GRFXPHQWR�� HP� HVSDoR� VLPSOHV� H� VHSDUDGDV� HQWUH� VL� SRU� GRLV� HVSDoRV� VLPSOHV���������RX�XP�GXSOR��$%17������D��� ����*ORVViULR� e� RSFLRQDO�� &RQVLVWH� HP� XPD� OLVWD�� HP� RUGHP� DOIDEpWLFD�� GH� SDODYUDV� RX� H[SUHVV}HV� WpFQLFDV� GH� XVR� UHVWULWR� RX� GH� VHQWLGR� REVFXUR� XWLOL]DGDV� QR� WH[WR�� DFRPSDQKDGDV� GDV� UHVSHFWLYDV�GHILQLo}HV��� �� ����$SrQGLFH� 6HJXQGR�D�$%17��������S������p�XP�HOHPHQWR�RSFLRQDO�TXH�FRQVLVWH�HP�XP�WH[WR�RX� GRFXPHQWR�HODERUDGR�SHOR�DXWRU��D�ILP�GH�FRPSOHPHQWDU�VXD�DUJXPHQWDomR��VHP�SUHMXt]R�GD� XQLGDGH� QXFOHDU� GR� WUDEDOKR�� 2V� DSrQGLFHV� VmR� LGHQWLILFDGRV� SRU� OHWUDV� PDL~VFXODV� FRQVHFXWLYDV��WUDYHVVmR�H�SHORV�UHVSHFWLYRV�WtWXORV��WXGR�HP�QHJULWR��� ([HPSORV�� $SrQGLFH�$�±�$YDOLDomR�GH�SURGXWRV�FHUkPLFRV� $SrQGLFH�%�±�'LPHQV}HV�GH�SURGXWRV�FHUkPLFRV� ����$QH[R� (OHPHQWR�RSFLRQDO�TXH�FRQVLVWH�HP�XP�WH[WR�RX�GRFXPHQWR�QmR�HODERUDGR�SHOR�DXWRU�� TXH�VHUYH�GH�IXQGDPHQWDomR��FRPSURYDomR�H�LOXVWUDomR��2V�DQH[RV�VmR�WDPEpP�LGHQWLILFDGRV� SRU�OHWUDV�PDL~VFXODV�FRQVHFXWLYDV��WUDYHVVmR�H�SHORV�UHVSHFWLYRV�WtWXORV��$%17��������S������ ([HPSOR�� $QH[R�$�±�0RGHORV�GH�HOHPHQWRV�SUp�WH[WXDLV� ���� 7UDQVFULomR� GRV� HOHPHQWRV� GDV� UHIHUrQFLDV� ELEOLRJUiILFDV� �UHJUDV� JHUDLV� GH� DSUHVHQWDomR�GDV�UHIHUrQFLDV�ELEOLRJUiILFDV�� 2V� SDGU}HV�� D� VHJXLU�� SDUD� DSUHVHQWDomR� GRV� HOHPHQWRV� TXH� FRPS}HP� DV� UHIHUrQFLDV� DSOLFDP�VH�D�WRGRV�RV�WLSRV�GH�GRFXPHQWRV�H�VHJXHP�D�1%5�������$%17������D��� ������$XWRULD� ��������$XWRU�SHVVRDO� ,QGLFD�P��VH� R�V�� DXWRU�HV��� GH� PRGR� JHUDO�� SHOR� ~OWLPR� VREUHQRPH�� HP� OHWUDV� PDL~VFXODV��VHJXLGR��DSyV�YtUJXOD��SHOR�V��SUHQRPHV�V��H�RXWURV�VREUHQRPHV��DEUHYLDGR�V��RX� QmR�� 5HFRPHQGD�VH� R� PHVPR� SDGUmR� SDUD� DEUHYLDomR� GH� QRPHV� H� VREUHQRPHV� XVDGRV� QD� PHVPD�OLVWD�GH�UHIHUrQFLDV�� D��XP�DXWRU��� %5(66$1��'��*HVWmR�QDWXUDO�GD�QDWXUH]D� 6mR�3DXOR��+XFLWHF�������� �� 3,1+2�),/+2��5��GH��&ULDomR�GH�DEHOKDV�����HG��&XLDEi��6HEUDH�������� E��GRLV�DXWRUHV��KDYHQGR�GRLV�DXWRUHV��RV�QRPHV�GHVWHV�GHYHP�VHU�VHSDUDGRV�SRU�SRQWR� H�YtUJXOD��VHJXLGR�GH�HVSDoR��([HPSOR�� 0$5&+,25,��-��1��&���62%5$/��0��'HQGURORJLD�GRV�DQJLRVSHUPDV��P\UWDOHV��6DQWD�0DULD��(G��GD�8)60�������� F��WUrV�DXWRUHV��WRGRV�GHYHP�VHU�PHQFLRQDGRV�QD�PHVPD�RUGHP�HP�TXH�DSDUHFHP�QD� SXEOLFDomR��VHSDUDGRV�SRU�SRQWR�H�YtUJXOD��VHJXLGR�GH�HVSDoR��([HPSOR�� %(/,11$=2��+��-���'(1$5',1��&��%���%(/,1$=2��0��/��$QiOLVH�GR�FXVWR�GH�HQHUJLD� FRQVXPLGD� SDUD� DTXHFHU� iJXD� HP� XPD� UHVLGrQFLD� SDUD� EDQKR� GH� VHXV�KDELWDQWHV��7HFQRORJLD��6DQWD�0DULD��Y�����Q�������S���������RXW�������� G��PDLV�GH�WUrV�DXWRUHV��LQGLFD�VH�DSHQDV�R�SULPHLUR�DXWRU��VHJXLGR�GD�H[SUHVVmR�HW�DO��� RX�� HP�FDVRV�HVSHFtILFRV� �SRU� H[HPSOR��SURMHWRV�GH�SHVTXLVD�FLHQWtILFD���TXDQGR�D� PHQomR�GH�WRGRV�RV�DXWRUHV�IRU�LQGLVSHQViYHO�SDUD�LQGLFDU�DXWRULD��SRGHP�VH�LQGLFDU� WRGRV�RV�QRPHV��([HPSOR�� %$,/<��3��HW�DO��&RPSUDV��SULQFtSLRV�H�DGPLQLVWUDomR��6mR�3DXOR��$WODV��������� H��FRRUGHQDGRU�RUJDQL]DGRU��TXDQGR�D�REUD�UHVXOWDU�GD�FRQWULEXLomR�GH�YiULRV�DXWRUHV��D� HQWUDGD�p�GDGD�SHOR�UHVSRQViYHO��VHJXLGR�GD�DEUHYLDomR�GR�WLSR�GH�UHVSRQVDELOLGDGH� �RUJDQL]DGRU��FRRUGHQDGRU��HQWUH�SDUrQWHVHV��TXH�VH�PDQWHUi�QR�VLQJXODU�PHVPR�TXH� H[LVWD�PDLV�GH�XP�UHVSRQViYHO��([HPSORV�� %$55262��-��5���&RRUG����*OREDOL]DomR�H�LGHQWLGDGH�QDFLRQDO��6mR�3DXOR��$WODV�������� 0(+(/(5��-���)5$1&.��6���(G����&RJQLWLRQ�RQ�FRJQLWLRQ��/RQGUHV��0,7�3UHVV��������� 2EV��� 2XWURV� WLSRV� GH� UHVSRQVDELOLGDGHV� �WUDGXWRU� HWF��� SRGHP� VHU� DFUHVFHQWDGRV� DSyV�R�WtWXOR��FRQIRUPH�DSDUHFHP�QR�GRFXPHQWR��([HPSOR�� '$17(�$/,*+,(5,��$�GLYLQD�FRPpGLD� 7UDGXomR�SUHIiFLR�H�QRWDV��+HUQDQL�'RQDWR��6mR�3DXOR��&tUFXOR�GR�/LYUR��>����@�� �� ��������$XWRU�HQWLGDGH� $V� REUDV� GH� UHVSRQVDELOLGDGH� GH� HQWLGDGHV� �yUJmRV� JRYHUQDPHQWDLV�� HPSUHVDV�� DVVRFLDo}HV��FRQJUHVVRV�HWF���WrP�HQWUDGD��GH�PRGR�JHUDO��SHOR�VHX�SUySULR�QRPH��SRU�H[WHQVR�� ([HPSORV�� 81,9(56,'$'(�)('(5$/�'(�6$17$�0$5,$��3Uy�5HLWRULD�GH�3yV�*UDGXDomR�H�3HVTXLVD��3ODQHMDPHQWR�HVWUDWpJLFR�GR�3*3����������� 6DQWD�0DULD�������� %5$6,/��0LQLVWpULR�GD�)D]HQGD��0LQLVWUR�GD�)D]HQGD�� �����������5LR�GH� -DQHLUR��������� 1,7(5Ï,��5-���3UHIHLWXUD��5HJLPH�MXUtGLFR�GRV�IXQFLRQiULRV�GD�&kPDUD�0XQLFLSDO�GH�1LWHUyL��5HVROXomR�����������1LWHUyL��������� ��������$XWRULD�GHVFRQKHFLGD� $� HQWUDGD� p� IHLWD� SHOR� WtWXOR�� GHVWDFDQGR�VH� D� SULPHLUD� SDODYUD� HP� OHWUDV�PDL~VFXODV�� ([HPSOR��� )$/7$�GH�FKXYD�SURYRFD�SHUGDV�HP�YiULDV�FXOWXUDV��$�5D]mR��6DQWD�0DULD��������MDQ��������&DGHUQR�(FRQRPLD��S������ ������7tWXORV�H�VXEWtWXORV� 2� WtWXOR� H� R� VXEWtWXOR� �VH� IRU� XVDGR�� GHYHP� VHU� UHSURGX]LGRV� WDO� FRPR� ILJXUDP� QR� GRFXPHQWR��VHSDUDGRV�SRU�GRLV�SRQWRV��2�WtWXOR�GHYH�VHU�JUDIDGR�HP�OHWUDV�PLQ~VFXODV��H[FHWR� DV�LQLFLDLV�GD�SULPHLUD�SDODYUD�H�GRV�QRPHV�SUySULRV��TXH�GHYHP�VHU�HP�PDL~VFXODV��2�UHFXUVR� WLSRJUiILFR��QHJULWR��JULIR�RX� LWiOLFR��XVDGR�SDUD�GHVWDFDU�R� WtWXOR�GD�REUD�GHYH�VHU�XQLIRUPH� HP�WRGDV�DV�UHIHUrQFLDV��1mR�VH�XVD�GHVWDTXH�QD�IRQWH�GR�VXEWtWXOR��([HPSOR�� 6(9(5,12�� $�� -��0HWRGRORJLD� GR� WUDEDOKR� FLHQWtILFR�� GLUHWUL]HV� SDUD� R� WUDEDOKR�GLGiWLFR�FLHQWtILFR�QD�XQLYHUVLGDGH�����HG��6mR�3DXOR��&RUWH]�������� ��������7tWXORV�ORQJRV� � 3RGHP�VH� VXSULPLU� SDODYUDV�� GHVGH� TXH� QmR� DOWHUH� R� VHQWLGR��$� VXSUHVVmR� GHYH� VHU� LQGLFDGD�SRU�UHWLFrQFLDV��([HPSOR�� � �� *21d$/9(6��3��(���2UJ����$�FULDQoD��SHUJXQWDV�H�UHVSRVWDV��PpGLFRV��SVLFyORJRV��SURIHVVRUHV��WpFQLFRV��GHQWLVWDV����3UHIiFLR�GR�3URI��'U��&DUORV�GD�6LOYD�/DFDV��6mR�3DXOR��&XOWUL[��(G��GD�863�������� ��������2EUDV�VHP�WtWXOR� 4XDQGR�QmR�H[LVWLU�WtWXOR��GHYH�VH�DWULEXLU�SDODYUD�RX�IUDVH�TXH�LGHQWLILTXH�R�FRQWH~GR� GR�GRFXPHQWR�HQWUH�FROFKHWHV�� 6,03Ï6,2� %5$6,/(,52� '(� $4h,&8/785$�� ���� ������ 5HFLIH�� >7UDEDOKRV�DSUHVHQWDGRV@��5LR�GH�-DQHLUR��$FDGHPLD�%UDVLOHLUD�GH�&LrQFLDV�������� 7tWXORV� GH� SHULyGLFRV� SRGHP� VHU� DEUHYLDGRV� FRQIRUPH� 1%5� ����� �$%17�� ������� ([HPSOR��� &$5,%(��5��GH�&��9��0DWHULDO�FDUWRJUiILFR��DOJXQV�FRQFHLWRV�EiVLFRV��5��%LEOLRWHFRQ�%UDVtOLD��%UDVtOLD��')��Y�����Q�����S�����������MXO��GH]�������� ��������'RLV�WtWXORV�GR�PHVPR�DXWRU�UHXQLGRV�QD�PHVPD�SXEOLFDomR� 5HJLVWUDU�RV�GRLV�WtWXORV�VHSDUDGRV�SRU�SRQWR�H�YtUJXOD��([HPSOR�� 0$56+��8��2�MRJR�GR�DVVDVVLQR��2V�DUWLVWDV�GR�FULPH� 7UDGXomR�GH�$OED�,JUHMDV�/RSHV� H�/XL]�&RUomR��6mR�3DXOR��&tUFXOR�GR�/LYUR�� >����@�� ����� ����S��3DJLQDo}HV�RSRVWDV��� ������(GLomR�� 7UDQVFUHYHU� DEUHYLDQGR�VH� RV� QXPHUDLV� RUGLQDLV� H� D� SDODYUD� HGLomR� QR� LGLRPD� GR� GRFXPHQWR��([HPSORV�� .,//28*+��+��%��(FRQRPLFV RI�LQWHUQDWLRQDO�WUDGH� �QG�HG����UG�LPSU��1HZ�<RUN��0F*UDZ�+LOO�������� 0$5&21,��0��$���/$.$726��(��0��7pFQLFDV�GH�SHVTXLVD�����HG��6mR�3DXOR��$WODV�������� ������/RFDO� ,QGLFDU�D�FLGDGH�GH�SXEOLFDomR��([HPSOR�� �� 5$%(577,��$��0��1RUPDV�SDUD�UHIHUrQFLDV�ELEOLRJUiILFDV��&DPSLQDV��&DWL�����������S��� ��������+RP{QLPRV�GH�FLGDGHV� 3DUD�HYLWDU�DPELJXLGDGH��DFUHVFHQWDU�D�LQGLFDomR�GR�HVWDGR��([HPSOR�� &$3$/%2��(��GD�&���2&&+,8772��0��/��%LDQFD��&ODUD��.DULQD� D�KLVWyULD�GH�XPD�PHVPD�PXOKHU��$UDUDV��63��,'(�������� ��������0DLV�GH�XP�ORFDO� � 6H�KRXYHU�PDLV�GH�XP�ORFDO�SDUD�XPD�Vy�HGLWRUD��LQGLFDU�R�SULPHLUR�ORFDO��([HPSOR�� 6:2.2:6.,��(��:���)/25(6��9��5��/���025(12��0��4��&iOFXOR�GH�JHRPHWULD�DQDOtWLFD� ���HG��6mR�3DXOR��0DNURQ�%RRNV����������Y�� 1RWD��QD�REUD�DSDUHFH��6mR�3DXOR�±�5LR�GH�-DQHLUR�±�/LVERD�±�HWF�� ��������6HP�ORFDO� � 6H� R� ORFDO� QmR� FRQVWDU� QD� SXEOLFDomR�� PDV� SXGHU� VHU� LGHQWLILFDGR�� LQGLFi�OR� HQWUH� FROFKHWHV��1mR�VHQGR�SRVVtYHO�GHWHUPLQDU�R�ORFDO��XVDU�D�H[SUHVVmR�VLQH�ORFR� DEUHYLDGD�H�HQWUH� FRQFKHWHV�>6�O�@��([HPSORV�� &$626�UHDLV�GH�LPSODQWDomR�GH�74&��>%HOR�+RUL]RQWH@��)XQGDomR�&KULVWLDQR�2WWRQL����������Y�� 26�*5$1'(6�FOiVVLFRV�GD�SRHVLD�OtULFD��>6�O�@��([��/LEULV�������� �������(GLWRUD�� 2EVHUYDU�RV�VHJXLQWHV�LWHQV�� D� DEUHYLDP�VH� RV� SUHQRPHV� H� VXSULPHP�VH� DV� GHVLJQDo}HV� MXUtGLFDV� H� FRPHUFLDV� �H[HPSOR����� E� KDYHQGR�PDLV� GH� XPD� HGLWRUD� HP� FLGDGHV� GLIHUHQWHV�� FLWDU� DV� GXDV� VHSDUDGDV� SRU� SRQWR�H�YtUJXOD��H[HPSOR����� F� VH� D� HGLWRUD� QmR� SXGHU� VHU� LGHQWLILFDGD�� XVDU� D� H[SUHVVmR� VLQH�QRPLQH�DEUHYLDGD�� HQWUH�FROFKHWHV�>V�Q�@��H[HPSOR����� �� G� VH�R�ORFDO�H�HGLWRUD�QmR�SXGHUHP�VHU�LGHQWLILFDGRV�QD�SXEOLFDomR��PHQFLRQDU�HQWUH� FROFKHWHV��>6�O���V�Q�@��H[HPSOR����� H� VH�D�HGLWRUD�WDPEpP�IRU�DXWRUD�GD�REUD��LVWR�p��TXDQGR�R�UHVSRQViYHO�SHOD�DXWRULD�H� SHOD�HGLWRUD�IRU�R�PHVPR��QmR�VHUi�LQGLFDGD�D�HGLWRUD��H[HPSOR����� ([HPSORV�� ��������&$0326��0��GH�0���&RRUG����)XQGDPHQWRV�GD�TXtPLFD�RUJkQLFD��6mR�3DXOR��(���%OXFKHU�������� � � 1RWD��QD�SXEOLFDomR�FRQVWD�(GJDUG�%OXFKHU�� �� /$9,//(��&���',211(��-��$�FRQVWUXomR�GR�VDEHU� PDQXDO�GH�PHWRGRORJLD�GD�SHVTXLVD�HP�FLrQFLDV�KXPDQDV��3RUWR�$OHJUH��$UWHV�0pGLFDV��%HOR�+RUL]RQWH��(G��GD�8)0*�������� �� )5$1&2�� ,�� 'LVFXUVRV� GH� RXWXEUR� GH� ����� D� DJRVWR� GH� ������ %UDVtOLD�� ')��>V�Q�@�������� �� *21d$/9(6��)��%��$�KLVWyULD�GH�0LUDGRU��>6�O���V�Q�@�������� �� $662&,$d2� %5$6,/(,5$� '(� 1250$6� 7e&1,&$6�� 1%5� �����LQIRUPDo}HV�H�GRFXPHQWDomR��UHIHUrQFLDV��HODERUDomR��5LR�GH�-DQHLUR�������� ������'DWD ,QGLFDU� VHPSUH� HP� DOJDULVPRV� DUiELFRV�� VHP� HVSDoDPHQWR� RX� SRQWXDomR� HQWUH� RV� UHVSHFWLYRV�DOJDULVPRV��([HPSORV�� %8/*$5(//,��:��)XV}HV��LQFRUSRUDo}HV�H�FLV}HV�GH�VRFLHGDGHV� ���HG��6mR�3DXOR��$WODV��������� 1$66,)��0��5��*��&RPSrQGLR�GH�KRPHRSDWLD� 6mR�3DXOR��5REH���������������Y��� $� GDWD� p� HOHPHQWR� HVVHQFLDO� GD� UHIHUrQFLD�� SRUWDQWR�� GHYH�VH� LQGLFDU� XPD�� VHMD� GH� SXEOLFDomR��GH�FRSLUUDLWH��GH�LPSUHVVmR��GH�DSUHVHQWDomR��GHSyVLWR��GH�XP�WUDEDOKR�DFDGrPLFR� RX�RXWUD��([HPSOR�� &,32//$��6��(X�H�D�HVFROD� �D�VpULH��6mR�3DXOR��3DXOLQDV��F������ (P� WHVHV�� GLVVHUWDo}HV� RX� RXWURV� WUDEDOKRV� DFDGrPLFRV�� D� GDWD� PHQFLRQDGD� DSyV� R� WtWXOR�p�D�GD�GHIHVD��H�D�GR�ILQDO�GD�UHIHUrQFLD�p�D�GDWD�GD�IROKD�GH�DSURYDomR��([HPSOR�� �� '=,(.$1,$.�� &�� 9�� 6LVWHPD� GH� JHVWmR� SDUD� %LEOLRWHFD� 8QLYHUVLWiULD� �6*%8������������ � ���� I�� 'LVVHUWDomR� �0HVWUDGR� HP� (QJHQKDULD� GH� 3URGXomR�±8QLYHUVLGDGH�)HGHUDO�GH�6DQWD�0DULD��6DQWD�0DULD�������� 6H� QHQKXPD� GDWD� SXGHU� VHU� GHWHUPLQDGD�� UHJLVWUDU� XPD� GDWD� DSUR[LPDGD� HQWUH� FROFKHWHV��OHYDQGR�VH�HP�FRQVLGHUDomR�R�VHJXLQWH��� >����@�VpFXOR�FHUWR�� >����"@�VpFXOR�SURYiYHO�� >����@�GpFDGD�FHUWD�� >����@�GDWD�FHUWD��QmR�LQGLFDGD�QR�LWHP��>����"@�GDWD�SURYiYHO�� (VWH�SURFHGLPHQWR�DSOLFD�VH�WDPEpP�SDUD�DV�IRQWHV�GDV�FLWDo}HV� ([HPSOR��� 1D�FLWDomR��� )ORUHQ]DQR� �>����@�� S�� ���� GHVFUHYH� ³>���@´� ��RX� ��³>���@´� �)/25(1=$12�� >����@�� S������� 1D�UHIHUrQFLD�� )/25(1=$12�� (�� 'LFLRQiULR� GH� LGpLDV� VHPHOKDQWHV�� 5LR� GH� -DQHLUR�� (GLRXUR��>����@������S�� �(P� SXEOLFDo}HV� SHULyGLFDV�� LQGLFDU� RV� PHVHV� GH� IRUPD� DEUHYLDGD� QR� LGLRPD� GD�SXEOLFDomR��FRQIRUPH�JUDIDGRV�DEDL[R��RX�HVWDo}HV�GR�DQR�� 3RUWXJXrV�MDQ��IHY��PDU��DEU��PDLR�MXQ��MXO��DJR��VHW��RXW��QRY��GH]�� (VSDQKRO�HQHUR�IHE��PDU]R�DEU��PD\R�MXQ��MXO��DJRVWR�VHSW��RFW��QRY��GLF�� ,WDOLDQR�JHQQ��IHEEU��PDU��DSU��PDJJ��JLXJQR�OXJOLR�DJ��VHWW��RWW��QRY��GLF� )UDQFrV�MDQY��IpYU��PDUV�DYULO�PDL�MXLQ�MXLO��DRW�VHSW��RFW��QRY��GpF�� ,QJOrV-DQ��)HE��0DU��$SU��0D\�-XQH�-XO\�$XJ��6HSW��2FW��1RY��'HF�� $OHPmR�-DQ��)HE��0lU]�$SU��0DL�-XQL�-XOL�$XJ��6HSW��2NW��1RY��'H]�� ([HPSORV�� 0$85$�� $�� 6�� GH�� 'LUHLWR� GH� KDELWDomR� QDV� FODVVHV� GH� EDL[D� UHQGD�� &LrQFLD� �7UySLFRV� 5HFLIH��Y������Q�����S���������MDQ��MXQ�������� 2&+(57��$��'HFRQVWUXFWLQJ�'1$��1HZ�6FLHQWLVW��1HZ�-HUVH\��Y�������Q���������S���������0D\������� �� 0$16,//$�� +�� &�� )�� /D� FRQWURYHUVLD� HQWUH� XQLYHUVDOLVPR� \� SDUWLFXODULVPR� HQ� OD�ILORVRILD�GH�OD�FXOWXUD��5HYLVWD�/DWLQR�DPHULFDQD�GH�)LORVRItD��%XHQRV�$LUHV��Y������Q�����SULPDYHUD������ ������'HVFULomR�ItVLFD�� $�GHVFULomR�ItVLFD��FRPR�HOHPHQWR�FRPSOHPHQWDU�GH�XPD�SXEOLFDomR��LQFOXL�SDJLQDomR�� H[LVWrQFLD�GH�PDWHULDO�LOXVWUDWLYR�H�GLPHQV}HV�SDUD�IRUPDWRV�H[FHSFLRQDLV��([HPSORV�� %(1(=��6��0��$YHV� FULDomR��FOtQLFD��WHRULD����6mR�3DXOR��5DEH����������Y��� *$//,$12��$��*��2�PpWRGR� FLHQWtILFR�� WHRULD� H� SUiWLFD��6mR�3DXOR��+DUEUD�� ����������S�� 2/,9(,5$��1��&��3URGXomR�H�SHUVSHFWLYDV�GR�RXUR�EUDVLOHLUR��5LR�GH�-DQHLUR��>V�Q�@�����������I��� 3(,;(6�GR�3DQWDQDO��DJHQGD�������%UDVtOLD��')��(PEUDSD��������1mR�SDJLQDGR�� 0$548(6��0�� 3��� /$1=(/277(�� 5�� *��%DQFR� GH� GDGRV� H� KLSHUPtGLD� 5LR� GH�-DQHLUR��38&��������3DJLQDomR�LUUHJXODU��� &+(0(//2��7��/mV��OLQKDV�H�UHWDOKRV�����HG��6mR�3DXOR��*OREDO�����������S���LO������FP�[����FP��� ������6pULHV�H�FROHo}HV� 4XDQGR� D� SXEOLFDomR� SHUWHQFHU� D� XPD� VpULH� RX� FROHomR�� SRGH�VH� WUDQVFUHYHU�� HQWUH� SDUrQWHVHV�� R�V�� WtWXOR�V��� VHSDUDGR�V�� SRU� YtUJXOD�� GD� QXPHUDomR� HP� DOJDULVPRV� DUiELFRV�� ([HPSOR�� 9$//6��$��/��0��4XH� p� pWLFD�� ��� HG�� 6mR�3DXOR��%UDVLOLHQVH�� ������ ��� S�� �&ROHomR�3ULPHLURV�3DVVRV������� ������1RWDV�� 6mR�LQIRUPDo}HV�FRPSOHPHQWDUHV�LQGLFDGDV�QR�ILQDO�GD�UHIHUrQFLD��([HPSORV�� /$85(17,��5��0RUWDOLGDGH�SUp�QDWDO��6mR�3DXOR��&HQWUR�%UDVLOHLUR�GH�&ODVVLILFDomR�GH�'RHQoDV��������0LPHRJUDIDGR�� 0$5,16�� -�� /�� &�� 0DVVD� FDOFLILFDGD� GD� YDVR�IDULQJH�� 5DGLRORJLD� %UDVLOHLUD�� 6mR�3DXOR��Q������������1R�SUHOR���
Compartilhar