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Administração Financeira aula 1
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Administração Financeira * Prof. Luís Fernando Brandão de Magalhães Administração Financeira Administração Financeira * Carga Horária: 45 Crédito: 03 Ementa: Conceitos financeiros. Análise de investimento. Decisões de investimento. Risco e retorno. Bibliografia Básica: GITMAN, Lawrence. J. Princípios de Administração Financeira. 12.ed. São Paulo: Pearson Education, 2010. MATARAZZO, D. C. Análise Financeira de Balanços. 7ª ed.. São Paulo: Atlas, 2008. SANVICENTE, A. Z. Administração Financeira de Empresas. 2. ed. São Paulo: Atlas, 2007. Bibliografia Complementar: ASSAF NETO, Alexandre; LIMA, Fabiano Guasti. Curso de Administração Financeira. 2.ed. São Paulo: Atlas, 2011. Administração Financeira * Finanças é a arte e a ciência de gestão do dinheiro; Imprescindível, pois todos os indivíduos e organizações recebem ou levantam dinheiro; A teoria de finanças preocupa-se com os processos, as instituições, os mercados e os instrumentos associados à transferência de dinheiro entre os indivíduos, empresas e órgãos governamentais. Administração Financeira * corporativas; investimentos – ações e ativos financeiros; instituições financeiras – bancos, seguradoras, financeiras. finanças internacionais. Administração Financeira * A área financeira relaciona-se com as outras áreas da empresa e têm entre si uma interdependência. CONTABILIDADE PRODUÇÃO MARKETING TALENTOS HUMANOS FINANÇAS Administração Financeira * investimentos a longo prazo; financiamentos a longo prazo: capital próprio x capital de terceiros; concessão e obtenção de crédito a curto prazo. Administração Financeira * DIRETOR FINANCEIRO TESOUREIRO CONTROLLER CAIXA CRÉDITO ÁREA FISCAL CONTABILI-DADE Administração Financeira * Orçamento de Capital Investimentos de L.P. Administração do Capital de Giro Ativos e passivos circulantes Estrutura de Capital Capital de terceiros x capital próprio Administração Financeira Administração Financeira * Firma individual: proprietário tem responsabilidade ilimitada sobre a empresa. Sociedade por quotas: sócios gerais e sócios limitados. Sociedade por ações: entidade legal separada dos seus proprietários. Figura dos acionistas e administradores. Administração Financeira * Contabilidade Administração Financeira Regime de competência Regime de caixa Administração Financeira * Perspectiva contábil Demonstração de resultado para o ano findo em 31/12 Receita de vendas ___ $100.000 (-) Despesas ________$ 80.000 Lucro líquido _______$ 20.000 Perspectiva financeira Demonstração do fluxo de caixa para o ano findo em 31/12 Entrada de caixa ___ $ 0 (-) Saída de caixa ___ $ 80.000 Fluxo líq. de caixa ___($80.000) Ex.: venda (dezembro) – $ 100.000 a receber em janeiro custo – $ 80.000 pagos integralmente no ano. Administração Financeira Administração Financeira * Definida com a relação entre acionistas e administradores, que são os agentes que cuidam de seus interesses. Gera conflito de interesses – problemas de agency. Administradores maximizar poder Acionistas maximizar riqueza Controle da empresa Remuneração Administração Financeira Administração Financeira * Num sentido mais amplo, pode-se dizer que os administradores são agentes dos proprietários, contratados por eles com a tarefa de gerir a empresa; Na teoria, a maioria dos administradores concordaria com a maximização da riqueza dos proprietários, porém, na prática, eles também se preocupam com a própria riqueza, com a segurança no emprego e com benefícios indiretos. Administração Financeira * Fatores minimizadores: Forças de mercado: os acionistas importantes exercem maior pressão sobre a administração através do conselho de administração; Custos de agency: são os custos de monitoramento do comportamento dos administradores, proteção contra os atos desonestos por parte deles e concessão de incentivos pecuniários (planos de incentivo) a esses profissionais para maximizar o preço da ação. Administração Financeira * Grupos de interesse associados à empresa. Não são acionistas nem credores mas tem direito potencial sobre os fluxos de caixa da empresa. Administração Financeira Administração Financeira * EMPRESA investe em ativos de curto e longo prazo MERCADO FINANCEIRO Dívidas de curto e longo prazo Caixa gerado pelos ativos da empresa G S O T V A E K R E N H O O L D E R S Administração Financeira Administração Financeira * Ex.: Um investidor compra ações de duas empresas: Alfa e Beta que operam no mesmo ramo. Primeiro ano – ambas pagam dividendos de $ 1,00 por ação. Lucro por ação: Alfa - $ 2,00 Beta - $ 3,00. O motivo das ações da Alfa terem sido menos lucrativas foram gastos no desenvolvimento de um produto inovador. Valor atual das ações: Alfa:$ 130,00 (devido à expectativa em relação ao novo produto) Beta:$ 110,00 Administração Financeira * Abordagem tradicional – até 1929/1930: voltada para os fornecedores de capital – acionistas, banqueiros e poupadores. Seu objetivo básico era o levantamento de recursos. Após a crise de 1929/1930: voltada para a liquidez e solvência das empresas. Década de 50: ênfase nos investimentos e na geração de riqueza, motivados pela Teoria Geral de Keynes que preconizava o investimento agregado. Administração Financeira * Franco Modigliani e Merton Miller – décadas de 50 e 60: abordagem da irrelevância da estrutura de capital e dividendos sobre o valor de mercado da empresa. Gestão de risco – década de 90: inclusão de estratégias que envolvem derivativos, opções, juros, câmbio e outros. Risco x retorno. Teoria do Portfólio de Markowitz: o risco de um ativo deve ser entendido pela sua contribuição ao risco total de um portfólio. Administração Financeira * Gerenciamento de recursos para manutenção da saúde financeira e econômica da empresa, alcançando as metas estabelecidas. Tem que lidar com: escassez de capital. encarecimento das taxas de juros aumentando o custo dos passivos. Demanda maior especialização da área. Deve incorporar a estratégia da empresa e ter uma visão mais crítica e global da empresa. Administração Financeira * Planejamento financeiro: evidencia as necessidades de expansão da empresa. Seleciona os ativos mais rentáveis. Controle financeiro: promove o acompanhamento e a avaliação do desempenho financeiro da empresa. Administração de ativos: controle sobre as entradas e saídas de recursos do caixa e sobre o risco e retorno dos investimentos. Administração de passivos: voltada para a aquisição de fundos e sua composição. Administração Financeira * Fator econômico: a agregação de valor econômico se verifica quando o lucro operacional supera o custo total de capital da empresa. Fator financeiro: sincronização entre capacidade de geração de caixa dos negócios e fluxo de desembolsos exigido pelos passivos. Administração Financeira * Provoca resultados distorcidos que prejudicam as decisões financeiras. A correção monetária de balanço foi extinta no Brasil em 1995, prejudicando a qualidade das informações obtidas nos demonstrativos financeiros. Administração Financeira * Maximização da riqueza x maximização do lucro. Potencial de lucros futuros, tecnologia absorvida, qualidade dos produtos, imagem, participação de mercado, crescimento das vendas. Rentabilidade, endividamento e liquidez. CRITÉRIO MAIS INDICADO: valor de mercado – desempenho futuro esperado. Administração Financeira * Deve considerar os desequilíbrios estruturais de mercado: taxas de juros subsidiadas, juros de curto prazo mais elevados do que os de longo prazo, carência de recursos de longo prazo para investimentos, concentração de endividamento de curto prazo, inflação. Administração Financeira * Faz a intermediação e distribuição de recursos advindos de poupança e destinados ao financiamento de investimentos em setores produtivos da economia. Constituído por instituições financeiras públicas e privadas que atuam por meio de diversos instrumentos financeiros, na captação de recursos, distribuição e transferências de valores entre agentes econômicos. Administração Financeira * Autoridades monetárias: Conselho Monetário Nacional: conselho de política econômica do país, responsável pela fixação das diretrizes da política monetária, creditícia e cambial. Banco Central do Brasil: responsável pela execução das normas que regulam o SFN. São suas atribuições: agir como o banco dos bancos, gestor do SFN, executor da política monetária, banco emissor e banqueiro do governo. Administração Financeira * Autoridades de apoio: Comissão de Valores Mobiliários: a CVM é um órgão normativo voltado ao mercado de ações e debêntures, vinculada ao Governo Federal. Banco do Brasil: até janeiro de 1986 assemelhava-se a uma autoridade monetária mediante ajustamentos da conta movimento do BACEN e do Tesouro Nacional. Hoje, é um banco comercial comum, embora responsável pela Câmara de Confederação. Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social: responsável pela política de investimentos de LP do Governo e também pela gestão do processo de privatização. Caixa Econômica Federal: voltada ao financiamento habitacional e ao saneamento básico. É um instrumento governamental de financiamento social. Administração Financeira * Instituições financeiras: Bancos Comerciais: intermediários financeiros que transferem recursos dos agentes superavitários para os deficitários, mecanismo esse que acaba por criar moeda através do efeito multiplicador. Bancos de Desenvolvimento: BNDES, Banco do Nordeste do Brasil (BNB), o Banco da Amazônia, dentre outros. Cooperativas de Crédito: atuam em setores primários da economia ou são formadas entre os funcionários das empresas. Bancos de Investimentos: captam recursos através de emissão de CDB e RDB, de capitação e repasse de recursos e de venda de cotas de fundos de investimentos e os direciona para empréstimos e financiamentos específicos à aquisição de bens de capital pelas empresas ou subscrição de ações e debêntures. Sociedade de Crédito, Financiamento e Investimentos: as "financeiras" captam recursos através de letras de câmbio e sua função é financiar bens de consumo duráveis aos consumidores finais. Administração Financeira * Instituições financeiras: Sociedade Corretoras: operam com títulos e valores mobiliários por conta de terceiros. Podem efetuar lançamentos de ações, administrar carteiras e fundos de investimentos, intermediar operações de câmbio, dentre outras funções. Sociedades Distribuidoras: não têm acesso às bolsas como as Sociedades Corretoras. Suas principais funções são a subscrição de emissão de títulos e ações, intermediação e operações no mercado aberto. Sociedade de Arrendamento Mercantil: operam com operações de "leasing“. Captam recursos através da emissão de debêntures, com características de longo prazo. Associações de Poupança e Empréstimo: sociedades civis onde os associados têm direito à participação nos resultados. A captação de recursos ocorre através de caderneta de poupança e seu objetivo é principalmente financiamento imobiliário. Sociedades de Crédito Imobiliário: voltadas ao público de maior renda. A captação ocorre através de Letras Imobiliárias depósitos de poupança e repasses de CEF. Esses recursos são destinados, principalmente, ao financiamento imobiliário diretos ou indiretos. Administração Financeira * Instituições financeiras: Investidores Institucionais: Fundos Mútuos de Investimentos. Entidades Fechadas de Previdência Privada Seguradoras. Companhias Hipotecárias: têm objetivos de financiamento imobiliário, administração de crédito hipotecário e de fundos de investimento imobiliário, dentre outros. Agências de Fomento: captam recursos através dos Orçamentos públicos e de linhas de créditos de LP de bancos de desenvolvimento, destinando-os a financiamentos privados de capital fixo e de giro. Bancos Múltiplos: possuem pelo menos duas das seguintes carteiras: comercial, de investimento, de crédito imobiliário, de aceite, de desenvolvimento e de leasing. Bancos Cooperativos: são verdadeiros bancos comerciais surgidos a partir de cooperativas de crédito. Sua principal restrição é limitar suas operações em apenas uma UF. Administração Financeira * Grupos de interesses Dirigentes da empresa: planejamento e controle gerencial; Acionistas: retorno do investimento e atuação dos administradores; Credores: capacidade de solvência; Fornecedores e clientes: garantia de regularidade de compras e de suprimentos; Concorrentes: pontos fortes e fracos; Órgãos governamentais: fiscalização, concorrências públicas; Empregados, sindicatos e comunidade. Administração Financeira * Administração Financeira Administração Financeira * Considerando o exercício de t0 como base tem-se uma melhor análise da situação do que teríamos pelas variações anuais. Administração Financeira Administração Financeira * Aplicada sobre o B.P., a DRE e a DOAR. Identifica a estrutura do ativo e das suas fontes de financiamento. Na DRE permite avaliar a participação de cada elemento na formação do lucro ou prejuízo do período. A base de cálculo das porcentagens corresponde ao valor da receita operacional líquida. Administração Financeira * A análise vertical mede as participações: dos elementos patrimoniais no ativo e no passivo; dos custos, despesas e outros elementos do resultado em relação à receita operacional líquida; dos elementos que modificam o capital circulante líquido. A análise horizontal mostra a evolução no tempo de cada elemento específico. Administração Financeira * Índice de liquidez; Índice de endividamento; Índice de atividade; Índice de rentabilidade. Administração Financeira * Solvência a curto prazo (liquidez): liquidez corrente: AC / PC liquidez seca: (AC – estoque) / PC Pagamento imediato: liquidez imediata: caixa* / PC caixa, bancos, FAF Pagamento a longo prazo: liquidez geral: (AC+RLP) / (PC+ELP) Administração Financeira * Recursos de 3os. sobre recursos totais: (PC+ELP) / (PC+ELP+PL) Garantia do capital próprio ao capital de 3os: PL / (PC+ELP) Composição do endividamento: PC / (PC+ELP) Administração Financeira * Prazo médio de recebimento de vendas: PMRV = (360 x Duplicatas a receber) / vendas Prazo médio de pagamento de compras: PMPC = (360 x fornecedores) / compras Prazo médio de renovação de estoques: PMRE = (360 x estoques) / custo das vendas Posicionamento de atividade: PA* = (PMRE + PMRV) / PMPC * Quanto mais próximo de 1 melhor Administração Financeira * Indicadores econômicos Taxa de retorno sobre investimentos: TRI = Lucro liquido / ativo total médio Taxa de retorno sobre o Patrimônio Líq.: TRPL = lucro líquido / patrimônio líquido Margem de lucro sobre vendas: Margem bruta: lucro bruto / vendas líquidas Margem operacional: lucro oper. / vdas. líq. Margem líquida: lucro líq. / vdas. líq. Giro do ativo: vendas líq. / ativo total Administração Financeira * Serviços financeiros Preocupa-se com o desenvolvimento e a entrega de serviços de assessoramento e produtos financeiros a indivíduos, empresas e órgãos governamentais; Envolve oportunidades de carreira nos ramos: Serviços bancários; Planejamento financeiro pessoal; Investimentos; Seguros. Administração Financeira * Administração financeira Preocupa-se com as tarefas do administrador financeiro de uma organização; Os administradores financeiros gerem as mais diversas atividades financeiras, tais como: Planejamento; Concessão de crédito a clientes; Avaliação de projetos de investimento; Captação de fundos para financiamento das operações da organização. Administração Financeira * Firmas individuais É uma empresa que pertence a uma única pessoa, que a gere com vistas a seu próprio lucro; Usualmente, trata-se de uma micro/pequena empresa ou de prestadores de serviço autônomos/profissionais liberais; O proprietário tem responsabilidade ilimitada, ou seja, responde com todo o seu patrimônio pessoal para pagamento de dívidas da empresa. Administração Financeira * Sociedades por quotas Envolve dois ou mais proprietários atuando em conjunto com o objetivo de obter lucro; Possuem faturamento maior que as firmas individuais; São criadas a partir de um contrato de associação (contrato social) entre as partes; Os sócios possuem responsabilidade ilimitada, e cada sócio é responsável por todas as dívidas da empresa. Administração Financeira * Sociedades por ações Envolve muitos proprietários (acionistas); Devido aos custos envolvidos de regulação e tributação devem possuir faturamento maior que as sociedades por quotas; As participações (ações) são mais facilmente transferíveis; Os sócios (acionistas) têm responsabilidade limitada, ou seja, não podem perder mais do que investirem, sem a necessidade de pôr em risco seus patrimônios individuais. Administração Financeira * Analista financeiro Prepara os planos financeiros e os orçamentos da empresa, por meio de previsões financeiras e comparações financeiras. Gerente de investimentos Avalia e recomenda aquisição de ativos. Gerente de financiamentos Obtêm financiamentos para os investimentos aprovados. Administração Financeira * Gerente de caixa Mantêm e controla os saldos diários de caixa da empresa. Gere as atividades de recebimento e pagamento, as aplicações de curto prazo, coordena o financiamento de curto prazo e as relações com os bancos. Analista/gerente de crédito Cada um em sua esfera, administra a política de crédito, avaliando solicitações de crédito. Administração Financeira * Gerente de fundo de pensão Supervisiona/administra os ativos e passivos do fundo de pensão dos funcionários. Gerente de operações de câmbio Gere operações internacionais específicas. Gerente de risco financeiro Administra a exposição financeira de empresa face às flutuações de toda ordem (cambial, econômica, crédito...). Administração Financeira * Objetivo e ambiente da Administração Financeira Objetivo econômico das empresas: Maximização de seu valor de mercado a longo prazo, com a finalidade de aumentar a riqueza de seus proprietários. Objetivo dos proprietários: Que seus investimentos produzam um retorno compatível com o risco assumido por meio de geração de resultados econômicos e financeiros (lucro e caixa). Administração Financeira * Atividades Empresariais: Operacionais:Existem em função do negócio da empresa. São refletidas em contas integrantes da Demonstração do Resultado, que geram lucro (ou prejuízo) operacional. 2. De Investimentos:Refletem os efeitos das decisões de aplicações de recursos em caráter temporário ou permanente. Correspondem às contas classificadas no Balanço Patrimonial. 3. De Financiamentos: Refletem os efeitos das decisões tomadas sobre a forma de financiamento das atividades de operações e de investimentos. Correspondem às contas classificáveis no passivo financeiro e no patrimônio líquido. Administração Financeira * Funções do Administrador Financeiro Análise e controle financeiro: Consiste em coordenar, monitorar e avaliar todas as atividades da empresa por meio de dados financeiros. 2. Tomadas de decisões de investimentos: Dizem respeito à destinação dos recursos financeiros para aplicação em ativos correntes e não correntes, considerando-se a relação adequada de riscos e de retorno dos capitais investidos. 3. Tomadas de decisões de financiamentos: São tomadas para captação de recursos financeiros para o financiamento dos ativos correntes e não correntes, considerando-se a combinação adequada dos financiamentos a curto e longo prazos e a estrutura de capital. Administração Financeira * Os administradores financeiros precisam compreender o arcabouço econômico e estar atentos às conseqüências da variação dos níveis de atividade econômica e das mudanças de política econômica; Também devem estar preparados para usar as teorias econômicas como diretrizes para o funcionamento eficiente da empresa; Administração Financeira * São ferramentas amplamente usadas na administração financeira a análise de oferta e demanda, estratégias de maximização de lucro e a teoria da formação de preços; O princípio econômico fundamental usado na administração financeira é a análise marginal; Administração Financeira * Análise Marginal Princípio de que uma decisão financeira deve ser tomada somente quando os benefícios adicionais superarem os custos adicionais. Logo, praticamente todas as decisões financeiras reduzem-se a uma comparação de benefícios marginais a custos marginais. Administração Financeira * Exemplo Você é o administrador financeiro de um grande varejista. Atualmente está decidindo sobre a substituição dos computadores do CPD. O novo computador exigiria um desembolso de $80.000, e o computador antigo seria vendido por $28.000 líquidos. Os benefícios totais com a aquisição (em valores atuais) seria de $100.000 diante do benefício dos computadores antigos de $35.000 (também atualizados). Qual a melhor opção? Administração Financeira * A função primordial do contador é produzir e divulgar dados para a mensuração do desempenho da empresa, avaliando sua posição financeira, e para o pagamento de impostos – regime de competência; Regime de competência: reconhecimento de receitas no momento de venda (se recebido ou não) e despesas no momento de sua realização (se pagos ou não). Administração Financeira * O administrador financeiro dá ênfase ao fluxo de caixa, buscando a solvência da empresa, planejando os fluxos de caixa necessários para que cumpra suas obrigações e adquira os ativos necessários para cumprimento dos seus objetivo – regime de caixa; Regime de caixa: reconhece as receitas e despesas somente nas entradas e saídas efetivas; Independente de lucro ou prejuízo uma empresa precisa ter fluxo de caixa suficiente para saldar suas obrigações. Administração Financeira * Exemplo A Fuji Motocicletas, uma revendedora de motos, vendeu uma moto 1.100cc por $100.000 no ano passado. Esta moto foi comprada junto ao fabricante por $80.000. Embora a revendedora tenha pago integralmente o custo da moto durante o ano, no final do ano ela ainda não tinha recebido os $100.000 de seu cliente. Demonstre as visões contábil e financeira. Administração Financeira * Os contadores dedicam maior parte de sua atenção à coleta e apresentação de dados financeiros; Os administradores financeiros avaliam demonstrações contábeis, produzem dados adicionais e tomam decisões com base em sua avaliação dos retornos e riscos correspondentes. Administração Financeira * Além das atividades de análise e planejamento financeiro é função do administrador financeiro a tomada de decisões de investimento e financiamento; As decisões de investimento determinam tanto a composição quanto os tipos de ativos da empresa; Já, as decisões de financiamento determinam tanto a composição quanto os tipos de recursos financeiros usados pela empresa. Administração Financeira * Decisões de Investimento Decisões de Financiamento Administração Financeira Administração Financeira * Numa sociedade por ações os acionistas (detentores das ações) nem sempre são os administradores da empresa, logo, é função dos administradores, na esfera operacional, administrativa, financeira, entre outras, atender os objetivos dos acionistas. Administração Financeira * Maximização do lucro? Nesta hipótese o administrador deveria escolher a alternativa que contribuísse na elevação de lucro geral da empresa; A métrica mais utilizada é o LPA (lucro por ação), o que representa o resultado obtido no período para cada ação ordinária; Não é indicado pois ignora: Distribuição dos resultados no tempo; Fluxos de caixa disponíveis aos acionistas; Risco. Administração Financeira * Maximização do lucro? Exemplo Precisamos escolher duas alternativas de investimento: a empresa Rotor e a Valve. A tabela a seguir apresenta o LPA durante o prazo de três anos. Administração Financeira * Maximização do lucro? Distribuição no tempo O recebimento mais rápido sempre é preferível, pois os maiores resultados poderiam ser reinvestidos para gerar lucros maiores no futuro. Fluxos de caixa Lucros não levam, necessariamente, a fluxos de caixa para os acionistas. Risco Retorno e risco são os determinantes básicos do preço da ação. Administração Financeira * Maximização da riqueza do acionista Como a maximização do lucro não permite atingir o objetivo principal dos proprietários da empresa (isto é, aumentar sua riqueza), ela não deve ser o objetivo da atuação do administrador financeiro; O real objetivo da empresa, e conseqüentemente de seus administradores e funcionários é maximizar a riqueza de seus proprietários, em nome dos quais ela é gerida. Administração Financeira * Cada alternativa de decisão financeira deve ser analisada pelo impacto sobre o valor da empresa, ou no caso de uma empresa de capital aberto (S.A.) o impacto sobre o preço da ação; Então, a criação de valor para a empresa é a síntese da administração. Administração Financeira * É uma medida que determina se um investimento (proposto ou existente) contribui positivamente para a riqueza dos acionistas; Esse valor é calculado subtraindo-se dos lucros operacionais líquidos de um investimento o custo dos fundos utilizados para financiá-los; Investimentos com EVA™ positivo aumentam o valor da empresa e conseqüentemente aumentam a riqueza do proprietário. Administração Financeira * Embora a meta principal seja a maximização da riqueza do acionista, muitas empresas ampliam seu foco para os grupos de interesse; Os grupos de interesse podem ser compostos por funcionários, clientes, fornecedores, credores, proprietários e outros que possuam vínculo econômico direto com a empresa; Administração Financeira * Porém, esse ponto de vista não muda o objetivo de maximização da riqueza dos acionistas, incluindo também a preocupação com o bem-estar dos grupos de interesse na maneira de agir da empresa; Introduz o conceito de responsabilidade social da empresa. Administração Financeira * Define-se ética empresarial como os padrões de conduta ou julgamento moral que os envolvidos na atividade da empresa devem seguir segundo as políticas da empresa; A finalidade desses padrões é motivar as empresas e os participantes do mercado a obedecer quanto ao conteúdo quanto ao espírito das leis e normas da prática empresarial e profissional; Indiretamente há o fortalecimento de sua posição ao manter padrões éticos elevados. Administração Financeira * Um programa eficaz de ética eleva o valor da empresa porque: Reduz a ocorrência de litígios e conseqüentemente custos judiciais; Mantém uma imagem positiva da empresa; Aumenta a confiança dos acionistas, conquistando a lealdade, o comprometimento e respeito dos diversos grupos de interesse vinculados à empresa; Tais ações, se ao menos preservarem o fluxo de caixa, afetarão favoravelmente o preço da ação. Administração Financeira * As instituições financeiras funcionam como intermediárias, promovendo a canalização das poupanças de indivíduos, empresas e órgãos do governo para empréstimos. Principais clientes: Fornecedores líquidos (poupam mais do que captam): indivíduos; Demandantes líquidos (captam mais do que poupam): empresas e governos. Administração Financeira * Aplicador Tomador + spread $ $ Administração Financeira * São fóruns nos quais os fornecedores e os demandantes de fundos podem transacionar diretamente. Mercado Monetário: onde ocorrem as transações de títulos negociáveis (dívidas) de curtos prazo (< 1 ano); Mercado de Capitais: onde ocorrem as transações de títulos negociáveis (obrigações e ações) de longo prazo (> 1 ano). Administração Financeira * Para captar recursos, as empresas utilizam-se da venda de títulos de dívida ao mercado. Esta venda é feita por meio de: Colocação privada: venda de um título “novo” diretamente a um único investidor; Oferta pública: venda não exclusiva de obrigações ou ações ao público em geral; Mercado primário: venda de títulos “novos”; Mercado secundário: venda de títulos de “segunda mão”. Administração Financeira * Decisões de Investimentos Envolvem a elaboração, avaliação e seleção de propostas de aplicações de capital efetuadas com o objetivo, normalmente de médio e longo prazo, de produzir determinado retorno aos proprietários de ativos. Administração Financeira * Decisões de Investimentos Aspectos básicos no processo de avaliação e seleção de alternativas de investimento de capital: Dimensionamento dos fluxos de caixa de cada proposta de investimento gerada. Avaliação econômica dos fluxos de caixa com base na aplicação de técnicas de análise de investimentos. Administração Financeira * Decisões de Investimentos Aspectos básicos no processo de avaliação e seleção de alternativas de investimento de capital: Definição da taxa de retorno exigida pelos proprietários de capital (credores e acionistas) e sua aplicação para o critério de aceitação de projetos de investimento. Introdução do risco no processo de avaliação de investimentos. Administração Financeira * Decisões de Investimentos Relevância dos Fluxos de Caixa nas decisões de Investimentos A confiabilidade sobre os resultados de determinado investimento depende do acerto com que seus fluxos de entradas e saídas de caixa foram projetados. Administração Financeira * Decisões de Investimentos Fluxo de Caixa: é um esquema que representa as entradas e saídas de caixa ao longo do tempo. Deve existir pelo menos uma entrada e uma saída (ou vice-versa) Administração Financeira * Decisões de Investimentos Fluxo de Caixa Convencional: Envolve uma ou mais saídas iniciais e uma sequência posterior de entradas. Há somente uma inversão de sinais. Plan1 AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS 1) CONCEITOS BÁSICOS Ex.: Se uma pessoa possui $ 100 hoje e uma dívida para pagar, daqui a um mês de $ 105, se conseguir aplicar esse valor a uma taxa de 5% a.m. poderá pagar sua dívida. Isto Isto quer dizer que, à taxa de juros de 5% a.m. o valor presente de $ 100 corresponde ao valor futuro de $105. existir pelo menos uma entrada e uma saída(ou vice-versa) Ex.: Um empréstimo implica, num primeiro momento, uma entrada de dinheiro e posterior- mente a devolução acrescido de juros (saída de Caixa) Uma aplicação implica, no primeiro momento uma sáida de caixa e posteriormente o recebimento acrescidode juros (entrada de Caixa) entradas.Há somente uma inversão de sinais. Entradas + + + + 0 1 2 3 4 5 6 Saídas - - - Verifica-se mais de uma inversão de sinais. Entradas + + + 0 1 2 3 4 5 6 Saídas - - - - 2) APLICAÇÕES EM RECURSOS DE LONGO PRAZO Compra de nova máquina Substituição de um equipamento po outro Campanha publicitária Instalação de Sistema de controle de produção e estoque por computador Compra de patente sobre processo de produção ou direitos ao uso de marcas e patentes Abertura de uma nova linha de produtos ou serviços Lançamento de novos produtos Decisões entre aluguar ou comprar 3) TIPOS DE FLUXO DE CAIXA GASTOS COM INVESTIMENTOS: compreendendo os gastos que são incorporados ao ativo fixo da empresa e ficam, portanto, sujeitos a depreciação ou amortização; DESPESAS OPERACIONAIS: ou seja, os custos necessários ao funcionamento normal do que esteja previsto no projeto em cada período; RECEITAS OPERACIONAIS: decorrentes da venda do produto ou serviço envolvido EVENTUAL VALOR DE LIQUIDAÇÃO DO INVESTIMENTO: ou seja, valor residual. 4) EXEMPLO A empresa ABC está pensando em lançar um novo produto. Caso ele seja fabricado e vendi- do espera-se que a sua vida econômica seja de cinco anos, após o que ele será retirado da linha. A tabela apresenta os efeitos da introdução desse produto sobre o restante da empresa. Efeitos originados pela introdução do produto Aumento do Custo dos produtos vendidos, incluindo depreciação de $ 15.000 110,000 Despesas de vendas e administração 29,000 Compra do Equipamento 150,000 Redução da margem de contribuição de outros produtos da empresa 5,000 Investimento adicional em contas e receber e estoques 30,000 Despesas adicionais de financiamento, caso haja empréstimo para o projeto 18,000 Imposto de Renda 35% Comportamento das vendas Ano 1 160,000 Ano 2 210,000 Ano 3 320,000 Ano 4 270,000 Ano 5 200,000 Cálculo das entradas operacionais líquidas Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5 Receitas operacionais 160,000 210,000 320,000 270,000 200,000 C.P.V (110,000) (110,000) (110,000) (110,000) (110,000) Despesas de Vendas e Administrativas (29,000) (29,000) (29,000) (29,000) (29,000) Redução da Margem de Contribuição (5,000) (5,000) (5,000) (5,000) (5,000) Lucro Líquido antes I.Renda 16,000 66,000 176,000 126,000 56,000 Imposto de Renda (5,600) (23,100) (61,600) (44,100) (19,600) Lucro Líquido após I.Renda 10,400 42,900 114,400 81,900 36,400 Depreciação 15,000 15,000 15,000 15,000 15,000 Entradas operacionais Líquidas 25,400 57,900 129,400 96,900 51,400 5) ELABORAÇÃO DO FLUXO DE CAIXA Entradas +25.400 +57.900 +129.400 +96.900 +126.400 0 1 2 3 4 5 Saídas -180.000 Ano 5: Entradas operacionais líquidas de $ 51.400, mais o valor residual do equipamento $ 75.000 6) MÉTODOS DE AVALIAÇÃO 6.1) TÉCNICAS SIMPLES (NÃO SOFISTICADAS) DE AVALIAÇÃO A) PERÍODO DE RECUPERAÇÃO DO INVESTIMENTO (PAYBACK) PAYBACK: Número de anos necessários para se recuperar o investimento líquido. 180,000 2.1 Fluxo de Caixa Médio 87,200 PERÍODO EFETIVO DE PAYBACK É calculado definindo-se exatamente o tempo que leva para se recuperar o investimento líquido Ano 1 25,400 25,400 Ano 2 57,900 83,300 Ano 3 96,700 180,000 (74,73% de 129.400) Portanto a recuperação do investimento completa-se em aproximadamente 2 anos e 9 meses (12 meses x 74,73%) Deficiências do método: Não considera integralmente o fator tempo no valor do dinheiro Não reconhece fluxos de caixa que ocorrem após o período payback B) TAXA MÉDIA DE RETORNO Indica, aproximadamente, quanto % do investimento retorna à empresa por ano ou período. TAXA MÉDIA DE RETORNO = Fluxo de Caixa Médio 87,200 48.44% Investimento 180,000 Deficiências do Método: Ignora o fator tempo no valor do dinheiro 6.2 - TÉCNICAS SOFISTICADAS DE AVALIAÇÃO FLUXO DE CAIXA DESCONTADO - VALOR DO DINHEIRO NO TEMPO A) VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VALOR ATUAL LÍQUIDO) É a diferença entre o valor atual das entradas e o valor atual das saídas obtidas com o uso do custo de capital como taxa de desconto (Rentabilidade mínima exigida pela empresa). Somente se todos os fluxos de caixa, tanto entradas como saídas, forem medidos em termos monetários atuais é que se farão comparações válidas entre sí. CRITÉRIO DE DECISÃO Se o VPL for maior ou igual a zero, deve-se aceitar o projeto; caso contrário, deve-se rejeitá-lo. Se o VPL for maior ou igual a zero, a empresa obterá um retorno igual ou maior do que seu retorno exigido ao custo de capial. VPL = (1,25) (1,25)2 (1,25)3 (1,25)4 (1,25)5 (1,25)0 VPL = (20.320 + 37.056 + 66.253 + 39.690 + 41.419 - 180.000 VPL = 204.738 - 180.000 VPL = 24,738 VPL = Valor Atual das Entradas (-) Valor Atual das Saídas INDICE DE RENTABILIDADE (LUCRATIVIDADE) Este método adiciona ao cálculo de valor atual líquidos um denominador comum representa- tivo do tamanho de dois ou mais projetos que sejamos obrigados a comparar. O ídice de Rentabilidade deve ser igual aou superior a 1, isso significa que o VPL será maior ou igual a zero. INDICE DE RENTABILIDADE = Valor atual das entradas 204,738 1.14 Valor atual das saídas 180,000 B) TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR) É a taxa de desconto que iguala a zero o valor presente líquido dos Fluxos de Caixa de uma alternativa de investimentos. Em outras palavras, é a taxa que faz com que o valor atual das entradas seja igual ao valor atual das saídas. CRITÉRIO DE DECISÃO A taxa obtida deverá ser confrontada com a taxa que representa o custo de capital da empresa e o projeto só poderá ser aceito quando a TIR supera o Custo do Capital ou Custo de Oportu- nidade, significando que as aplicações da empresa estarão rendendo mais do que o custo dos recursos usados na entidade como um todo. TIR = (1 + r)0 (1 + r) (1 + r)2 (1 + r )3 (1 + r)4 (1 + r)5 r = taxa de rentabilidade equivalente periódica (TIR) CALCULADORA FINANCEIRA F FIN 180,000 CHS G Cfo 25,400 G CFj 57,900 G CFj 129,400 G CFj 96,900 G CFj 126,400 G CFj F IRR 30.15 AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS EXERCÍCIOS EXERCÍCIO N° 1 A empresa ABC está pensando em lançar um novo produto. Caso ele seja fabricado e vendido espera-se que a sua vida econômica seja de cinco anos, após o que ele será retirado de linha. A tabela apresenta os efeitos da introdução desse produto sobre o restante da empresa. Espera-se um retorno de 25% a .a . Acredita-se que ele possa ser liquidado, ao fim do prazo de 5 anos, pelo seu valor residual de $ 75.000. Efeitos originados pela introdução do produto Aumento do Custo dos produtos vendidos, incluindo depreciação de $ 15.000 110,000 Despesas de vendas e administração 29,000 Compra do Equipamento 150,000 Redução da margem de contribuição de outros produtos da empresa 5,000 Investimento adicional em contas e receber e estoques 30,000 Imposto de Renda 35% Comportamento das vendas Ano 1 160,000 Ano 2 210,000 Ano 3 320,000 Ano 4 270,000 Ano 5 200,000 Pede-se: 1) Elaborar o Fluxo de Caixa 5) Calcular o Payback Simples 2) Calcular o Valor Presente Líquido (VPL) 6) Calcular o Payback Descontado 3) Calcular o Índice de Rentabilidade 7) Verifique a sensibilidade do Projeto se as 4) Calcular a Taxa Interna de Retorno (TIR) vendas aumentarem 20% 8) Verifique a sensibilidade do projeto se o Custo do capital for de 30% 1) Elaborar o Fluxo de Caixa Cálculo das entradas operacionais líquidas Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5 Receitas operacionais 160,000 210,000 320,000 270,000 200,000 C.P.V (110,000) (110,000) (110,000) (110,000) (110,000) Despesas de Vendas e Administrativas (29,000) (29,000) (29,000) (29,000) (29,000) Redução da Margem de Contribuição (5,000) (5,000) (5,000) (5,000) (5,000) Lucro Líquido antes I.Renda 16,000 66,000 176,000 126,000 56,000 Imposto de Renda (5,600) (23,100) (61,600) (44,100) (19,600) Lucro Líquido após I.Renda 10,400 42,900 114,400 81,900 36,400 Depreciação 15,000 15,000 15,000 15,000 15,000 Entradas operacionais Líquidas 25,400 57,900 129,400 96,900 51,400 Entradas +25.400 +57.900 +129.400 +96.900 +126.400 0 1 2 3 4 5 Saídas -180.000 Ano 5: Entradas $ 51.400 + Valor Residual $ 75.000 2) Calcular o VPL VPL = (1,25) (1,25)2 (1,25)3 (1,25)4 (1,25)5 (1,25)0 VPL = (20.320 + 37.056 + 66.253 + 39.690 + 41.419 - 180.000 VPL = 204.738 - 180.000 VPL = 24,738 VPL = Valor Atual das Entradas (-) Valor Atual das Saídas ANO FLUXO DE FATOR DE VALOR VALOR ATUAL DO CAIXA ATUAL A 25% FLUXO 0 -180,000 * 1.00000 $(180,000) 1 25,400 * 0.80000 $20,320 2 57,900 * 0.64000 $37,056 3 129,400 * 0.51200 $66,253 4 96,900 * 0.40960 $39,690 5 126,400 * 0.32768 $41,419 Valor Atual Líquido $24,738 $204,738 3) Calcular o Índice de Rentabilidade INDICE DE RENTABILIDADE = Valor atual das entradas 204,738 1.14 Valor atual das saídas 180,000 4) Calcular a TIR TIR = (1 + r)0 (1 + r) (1 + r)2 (1 + r )3 (1 + r)4 (1 + r)5 r = taxa de rentabilidade equivalente periódica (TIR) CALCULADORA FINANCEIRA F FIN 180,000 CHS G Cfo 25,400 G CFj 57,900 G CFj F IRR 30.15 129,400 G CFj 96,900 G CFj 126,400 G CFj 5) Calcular o Payback Simples Ano 1 25,400 25,400 Ano 2 57,900 83,300 Ano 3 96,700 180,000 (74,73% de 129.400) Portanto a recuperação do investimento completa-se em aproximadamente 2 anos e 9 meses (12 meses x 74,73%) 6) Calcular o Paybak Descontado Ano 1 20,320 20,320 Ano 2 37,056 57,376 Ano 3 66,253 123,629 Ano 4 $39,690 $163,319 Ano 5 $16,681 $180,000 (40,27% de 41.419) Portanto a recuperação do investimento completa-se em aproximadamente 4 anos e 5 meses (12 meses x 40,27%) Conclusão: O Projeto deve ser implantado, pois gera um VPL positivo e uma Taxa de Retorno superior à desejada que era de 25% a .a . EXERCÍCIO N° 1 - ANÁLISE DE SENSIBILIDADE 1) Calcular o VPL considerando-se um aumento nas vendas de 20%. 2) Calcular o VPL considerando-se que o Custo do Capital foi de 30%. 1) Fluxo de Caixa com aumento nas vendas de 20%. Cálculo das entradas operacionais líquidas - Aumento nas Vendas de 20% Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5 Receitas operacionais 192,000 252,000 384,000 324,000 240,000 C.P.V (110,000) (110,000) (110,000) (110,000) (110,000) Despesas de Vendas e Administrativas (29,000) (29,000) (29,000) (29,000) (29,000) Redução da Margem de Contribuição (5,000) (5,000) (5,000) (5,000) (5,000) Lucro Líquido antes I.Renda 48,000 108,000 240,000 180,000 96,000 Imposto de Renda (16,800) (37,800) (84,000) (63,000) (33,600) Lucro Líquido após I.Renda 31,200 70,200 156,000 117,000 62,400 Depreciação 15,000 15,000 15,000 15,000 15,000 Entradas operacionais Líquidas 46,200 85,200 171,000 132,000 77,400 ANO FLUXO DE FATOR DE VALOR VALOR ATUAL DO CAIXA ATUAL A 25% FLUXO 0 -180,000 * 1.00000 $(180,000) 1 46,200 * 0.80000 $36,960 2 85,200 * 0.64000 $54,528 3 171,000 * 0.51200 $87,552 4 132,000 * 0.40960 $54,067 5 152,400 * 0.32768 $49,938 Valor Atual Líquido $103,046 $283,046 Valor atual das entradas $283,046 Valor atual das saídas $(180,000) Valor Atual Líquido $103,046 2) Calcular o VPL com o Custo de Capital de 30%. ANO FLUXO DE FATOR DE VALOR VALOR ATUAL DO CAIXA ATUAL A 30% FLUXO 0 -180,000 * 1.00000 $(180,000) 1 25,400 * 0.76923 $19,538 2 57,900 * 0.59172 $34,260 3 129,400 * 0.45517 $58,898 4 96,900 * 0.35013 $33,927 5 126,400 * 0.26933 $34,043 Valor Atual Líquido $668 $180,668 Valor atual das entradas $180,668 Valor atual das saídas $(180,000) Valor Atual Líquido $668 EXERCÍCIO N° 2 A Cia. Beta está pensando em dois projetos. O projeto A exige investimento líquido de $ 60.000 e o projeto B exige um investimento líquido de $ 72.000. O lucro após Imposto de Renda relativas a esses projetos, para cada ano de suas vidas (num total de 6), estão apresentados na tabela abaixo. O investimento líquido é igual ao valor depreciável e não tem valor residual. Qual dos dois projetos será preferível se a taxa do custo de capital for 10%. Para tanto, calcular: 1) Elaborar o Fluxo de Caixa 5) Calcular o Payback Simples 2) Calcular o Valor Presente Líquido (VPL) 6) Calcular o Payback Descontado 3) Calcular o Índice de Rentabilidade 4) Calcular a Taxa Interna de Retorno (TIR) LUCRO APÓS IR A B Ano 1 10,000 33,000 Ano 2 10,000 10,000 Ano 3 10,000 8,000 Ano 4 10,000 1,000 Ano 5 10,000 1,000 Ano 6 10,000 1,000 1) Elaborar o Fluxo de Caixa PROJETO A Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5 Ano 6 Receitas operacionais 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000 Depreciação 10,000 10000 10000 10000 10000 10000 Entradas operacionais Líquidas 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000 PROJETO B Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5 Ano 6 Receitas operacionais 33,000 10,000 8,000 1,000 1,000 1,000 Depreciação 12,000 12000 12000 12000 12000 12000 Entradas operacionais Líquidas 45,000 22,000 20,000 13,000 13,000 13,000 Não tem valor residual, portanto, foi todo depreciado: $ 60.000/6anos = 10.000/ano Entradas +20000 +20000 +20000 +20000 +20000 +20000 PROJETO A 0 1 2 3 4 5 6 Saídas - 60.000 Entradas +45.000 22,000 20,000 13,000 13,000 13,000 PROJETO B 0 1 2 3 4 5 6 Saídas - 72.000 2) Calcular o VPL VPL(A) = (1,10) (1,10)2 (1,10)3 (1,10)4 (1,10)5 (1,20)6 (1,10)0 VPL = (18.181 + 16.529+ 15.026 + 13.660 + 12.418 + 11.289) - 60.000 VPL = 87.103 - 60.000 VPL = 27,103 VPL(B) = (1,10) (1,10)2 (1,10)3 (1,10)4 (1,10)5 (1,20)6 (1,10)0 VPL = (30.909 + 18.182 + 15.026 + 8.879 + 8.072 + 7.338) - 72.000 VPL = 98.406 - 72.000 VPL = 26,406 PROJETO A ANO FLUXO DE FATOR DE VALOR VALOR ATUAL DO CAIXA ATUAL A 10% FLUXO 0 -60,000 * 1.00000 $(60,000) 1 20,000 * 0.90909 $18,182 2 20,000 * 0.82645 $16,529 3 20,000 * 0.75131 $15,026 4 20,000 * 0.68301 $13,660 5 20,000 * 0.62092 $12,418 6 20,000 * 0.56447 $11,289 Valor Atual Líquido $27,105 PROJETO B ANO FLUXO DE FATOR DE VALOR VALOR ATUAL DO CAIXA ATUAL A 10% FLUXO 0 -72,000 * 1.00000 $(72,000) 1 45,000 * 0.90909 $40,909 2 22,000 * 0.82645 $18,182 3 20,000 * 0.75131 $15,026 4 13,000 * 0.68301 $8,879 5 13,000 * 0.62092 $8,072 6 13,000 * 0.56447 $7,338 Valor Atual Líquido $26,406 3) Calcular o Índice de Rentabilidade INDICE DE RENTABILIDADE(A) = Valor atual das entradas 87,105 1.45 Valor atual das saídas 60,000 INDICE DE RENTABILIDADE(B) = Valor atual das entradas 98,406 1.37 Valor atual das saídas 72,000 4) Calcular a TIR F FIN F FIN 60,000 CHS G Cfo 72,000 CHS G Cfo 20,000 G CFj 45,000 G CFj 6 G Nj 22,000 G CFj 20,000 G CFj 13,000 G CFj 13,000 G CFj 13,000 G CFj F IRR TIR = 24,29% F IRR TIR = 26,06 Os dois métodos devem permitir a mesam conclusão quanto à aceitabilidade ou não dos projetos. 5) Calcular o Payback Simples Ano 1 20,000 20,000 Ano 1 45,000 45,000 Ano 2 20,000 40,000 Ano 2 22,000 67,000 Ano 3 20,000 60,000 Ano 3 5,000 72,000 (25,00% de 20.000) A Portanto a recuperação do investimento completa-se em 3 anos B Portanto a recuperação do investimento completa-se em aproximadamente 2 anos e 3 meses (12 meses x 25,00%) 6) Calcular o Paybak Descontado Ano 1 18,182 18,182 Ano 1 40,909 40,909 Ano 2 16,529 34,711 Ano 2 18,182 59,091 Ano 3 15,026 49,737 Ano 3 12,909 72,000 85.91% Ano 4 10,263 60,000 75.13% A Portanto a recuperação do investimento completa-se em 3 anos e 9 meses (12 X 75,13%) B Portanto a recuperação do investimento completa-se em 2 anos e 10 meses (12 X 85,91%) Conclusão: Qualquer um dos dois projetos podem ser implantados embora o pojeto A EXERCÍCIO N° 3 A Cia. Flor está considerando dois projetos excludentes. Para cada projeto o valor depreciável é igual ao investimento líquido. O método é o da linha reta para a depreciação (não há valor residual) durante uma vida útil de seis anos. A empresa tem um custo de capital de 10%. A B Investimento Líquido 60,000 80,400 Entradas de Caixa Ano 1 16,000 22,000 Ano 2 16,000 24,000 Ano 3 16,000 26,000 Ano 4 16,000 20,000 Ano 5 16,000 15,000 Ano 6 16,000 14,000 Calcular: 1) Elaborar o Fluxo de Caixa 5) Calcular o Payback Simples 2) Calcular o Valor Presente Líquido (VPL) 6) Calcular o Payback Descontado 3) Calcular o Índice de Rentabilidade 4) Calcular a Taxa Interna de Retorno (TIR) 1) Elaborar o Fluxo de Caixa Entradas + 16.000 + 16.000 + 16.000 + 16.000 + 16.000 + 16.000 PROJETO A 0 1 2 3 4 5 6 Saídas - 60.000 Entradas + 22.000 + 24.000 + 26.000 + 20.000 + 15.000 + 14.000 PROJETO B 0 1 2 3 4 5 6 Saídas - 80.400 2) Calcular o VPL VPL(A) = (1,10) (1,10)2 (1,10)3 (1,10)4 (1,10)5 (1,20)6 (1,10)0 VPL = (14.545 + 13.223+ 12.021 + 10.928 + 9.935 + 9.032) - 60.000 VPL = 69.684 - 60.000 VPL = 9,684 VPL(B) = (1,10) (1,10)2 (1,10)3 (1,10)4 (1,10)5 (1,20)6 (1,10)0 VPL = (20.000 + 19.835 + 19.534 + 13.660 + 9.314 + 7.903) - 80.400 VPL = 90.246 - 80.400 VPL = 9,846 PROJETO A ANO FLUXO DE FATOR DE VALOR VALOR ATUAL DO CAIXA ATUAL A 10% FLUXO 16.000 CHS PMT 0 -60,000 * 1.00000 $(60,000) 1=10 1 16,000 * 0.90909 $14,545 n=6 2 16,000 * 0.82645 $13,223 PV=? 69.684 3 16,000 * 0.75131 $12,021 4 16,000 * 0.68301 $10,928 5 16,000 * 0.62092 $9,935 6 16,000 * 0.56447 $9,032 Valor Atual Líquido $9,684 PROJETO B ANO FLUXO DE FATOR DE VALOR VALOR ATUAL DO CAIXA ATUAL A 10% FLUXO 0 -80,400 * 1.00000 $(80,400) 1 22,000 * 0.90909 $20,000 2 24,000 * 0.82645 $19,835 3 26,000 * 0.75131 $19,534 4 20,000 * 0.68301 $13,660 5 15,000 * 0.62092 $9,314 6 14,000 * 0.56447 $7,903 Valor Atual Líquido $9,845 3) Calcular o Índice de Rentabilidade INDICE DE RENTABILIDADE(A) = Valor atual das entradas 69,684 1.16 Valor atual das saídas 60,000 INDICE DE RENTABILIDADE(B) = Valor atual das entradas 90,245 1.12 Valor atual das saídas 80,400 4) Calcular a TIR F FIN F FIN 60,000 CHS G Cfo 80,400 CHS G Cfo 16,000 G CFj 22,000 G CFj 6 G Nj 24,000 G CFj 26,000 G CFj 20,000 G CFj 15,000 G CFj 14,000 G CFj F IRR TIR = 15,34% F IRR TIR = 14,45 5) Calcular o Payback Simples Ano 1 16,000 16,000 Ano 1 22,000 22,000 Ano 2 16,000 32,000 Ano 2 24,000 46,000 Ano 3 16,000 48,000 Ano 3 26,000 72,000 Ano 4 12,000 60,000 75.00% Ano 4 8,400 80,400 42.00% A Portanto a recuperação do investimento completa-se em 4 anos e 9 meses B Portanto a recuperação do investimento completa-se em aproximadamente 3 anos e 5 meses 6) Calcular o Paybak Descontado Ano 1 14,545 14,545 Ano 1 20,000 20,000 Ano 2 13,223 27,769 Ano 2 19,835 39,835 Ano 3 12,021 39,790 Ano 3 19,534 59,369 Ano 4 10,928 50,718 Ano 4 13,660 73,029 Ano 5 9,282 60,000 93.43% Ano 5 7,371 80,400 79.14% A Portanto a recuperação do investimento completa-se em 4 anos e 11 meses (12 X 93,43%) B Portanto a recuperação do investimento completa-se em 4 anos e 10 meses (12 X 79,14%) Conclusão: Embora os dois projetos possam ser aceitos,o Projeto A apresenta sensível melhora EXERCÍCIO N° 4 Um empresa pensa em investir em 3 projetos cuja duração será de 3 anos. A taxa de atratividade é de 20%, requerendo os seguintes Fluxos de Caixa: A B C Investimento Inicial $10,000 $15,000 $18,000 Ano 1: Entrada $6,000 $15,000 $4,000 Desembolso $3,000 $10,000 $6,000 Ano 2: Entrada $4,000 $4,000 $14,000 Ano 3: Entrada $3,000 $6,000 $8,000 Qual o melhor projeto? 1) Elaborar o Fluxo de Caixa Entradas 3,000 4,000 3,000 PROJETO A 0 1 2 3 Saídas -10,000 Entradas 5,000 4,000 6,000 PROJETO B 0 1 2 3 Saídas -15,000 Entradas 14,000 8,000 PROJETO C 0 1 2 3 Saídas -18,000 -2000 2) Calcular o VPL VPL(A) = (1,20)1 (1,20)2 (1,20)3 (1,20)0 VPL = (2.500 + 2.778 + 1.736) - 10.000 VPL = 7.014 - 10.000 VPL = -2,986 VPL(B) = (1,20)1 (1,20)2 (1,20)3 (1,20)0 VPL = (4.167 + 2.778 + 3.472) - 15.000 VPL = 10.417 - 15.000 VPL = -4,583 VPL(C) = (1,20)2 (1,20)3 (1,20)0 (1,20)1 VPL = (9.722 + 4.630) - (18.000 + 1.667) VPL = 14.352 - 19.667 VPL = -5,315 PROJETO A ANO FLUXO DE FATOR DE VALOR VALOR ATUAL DO CAIXA ATUAL A 20% FLUXO 0 -10,000 * 1.00000 $(10,000) 1 3,000 * 0.83333 $2,500 2 4,000 * 0.69444 $2,778 3 3,000 * 0.57870 $1,736 Valor Atual Líquido $(2,986) PROJETO B ANO FLUXO DE FATOR DE VALOR VALOR ATUAL DO CAIXA ATUAL A 20% FLUXO 0 -15,000 * 1.00000 $(15,000) 1 5,000 * 0.83333 $4,167 2 4,000 * 0.69444 $2,778 3 6,000 * 0.57870 $3,472 Valor Atual Líquido $(4,583) PROJETO B ANO FLUXO DE FATOR DE VALOR VALOR ATUAL DO CAIXA ATUAL A 20% FLUXO 0 -18,000 * 1.00000 $(18,000) 1 -2,000 * 0.83333 $(1,667) 2 14,000 * 0.69444 $9,722 3 8,000 * 0.57870 $4,630 Valor Atual Líquido $(5,315) 4) Calcular a TIR F FIN F FIN 10,000 CHS G Cfo 15,000 CHS G Cfo 3,000 G CFj 5,000 G CFj 4,000 G CFj 4,000 G CFj 3,000 G CFJ 6,000 G CFj F IRR TIR = 15,34% 0 F IRR TIR = 0 F FIN 18,000 CHS G Cfo F IRR TIR = 4,31 2,000 CHS G CFj 14,000 G CFj Todos devem ser rejeitados, pois não cobrem a taxa 8,000 G CFJ mínima exigida. EXERCÍCIO N° 5 O Fluxo de Caixa anual depois dos impostos do projeto de investimentos está registrado na tabela seguinte. Sabendo que a empresa aceita projetos com Paybacks menores a três anos, verificar se o projeto deve ser aceito aplicando os dois procedimentos com taxa mínima requerida igual a 15% a . a . Anos Capitais 0 $(225,000) 1 $85,000 2 $90,000 3 $105,000 4 $120,000 5 $135,000 6 $150,000 1) Calcular o VPL ANO FLUXO DE FATOR DE VALOR VALOR ATUAL DO CAIXA ATUAL A 15% FLUXO 0 -225,000 * 1.00000 $(225,000) 1 85,000 * 0.86957 $73,913 2 90,000 * 0.75614 $68,053 3 105,000 * 0.65752 $69,039 4 120,000 * 0.57175 $68,610 5 135,000 * 0.49718 $67,119 6 150,000 * 0.43233 $64,849 Valor Atual Líquido $186,584 2) Calcular o Payback Simples e Descontado Ano 1 85,000 85,000 Ano 1 73,913 73,913 Ano 2 90,000 175,000 Ano 2 68,053 141,966 Ano 3 50,000 225,000 47.62% Ano 3 69,039 211,005 Ano 4 13,995 225,000 20.40% PBS Portanto a recuperação do investimento completa-se em 2 anos e 6 meses (12 X 47,62%) PBD Portanto a recuperação do investimento completa-se em 3 anos e 2 meses (12 X 20,40%) 4,000 G CFj 0 G CFj 2,144 CHS G CFj 6,000 G CFj F IRR TIR = 2,0% A aplicação deverá ser superior a 2,0% Plan2 Plan3 Administração Financeira * Decisões de Investimentos Fluxo de Caixa Não Convencional: Formado por várias saídas e entradas ao longo de sua duração. Verifica-se mais de uma inversão de sinais. Plan1 AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS 1) CONCEITOS BÁSICOS Ex.: Se uma pessoa possui $ 100 hoje e uma dívida para pagar, daqui a um mês de $ 105, se conseguir aplicar esse valor a uma taxa de 5% a.m. poderá pagar sua dívida. Isto Isto quer dizer que, à taxa de juros de 5% a.m. o valor presente de $ 100 corresponde ao valor futuro de $105. existir pelo menos uma entrada e uma saída(ou vice-versa) Ex.: Um empréstimo implica, num primeiro momento, uma entrada de dinheiro e posterior- mente a devolução acrescido de juros (saída de Caixa) Uma aplicação implica, no primeiro momento uma sáida de caixa e posteriormente o recebimento acrescidode juros (entrada de Caixa) entradas.Há somente uma inversão de sinais. Entradas + + + + 0 1 2 3 4 5 6 Saídas - - - Verifica-se mais de uma inversão de sinais. Entradas + + + 0 1 2 3 4 5 6 Saídas - - - - 2) APLICAÇÕES EM RECURSOS DE LONGO PRAZO Compra de nova máquina Substituição de um equipamento po outro Campanha publicitária Instalação de Sistema de controle de produção e estoque por computador Compra de patente sobre processo de produção ou direitos ao uso de marcas e patentes Abertura de uma nova linha de produtos ou serviços Lançamento de novos produtos Decisões entre aluguar ou comprar 3) TIPOS DE FLUXO DE CAIXA GASTOS COM INVESTIMENTOS: compreendendo os gastos que são incorporados ao ativo fixo da empresa e ficam, portanto, sujeitos a depreciação ou amortização; DESPESAS OPERACIONAIS: ou seja, os custos necessários ao funcionamento normal do que esteja previsto no projeto em cada período; RECEITAS OPERACIONAIS: decorrentes da venda do produto ou serviço envolvido EVENTUAL VALOR DE LIQUIDAÇÃO DO INVESTIMENTO: ou seja, valor residual. 4) EXEMPLO A empresa ABC está pensando em lançar um novo produto. Caso ele seja fabricado e vendi- do espera-se que a sua vida econômica seja de cinco anos, após o que ele será retirado da linha. A tabela apresenta os efeitos da introdução desse produto sobre o restante da empresa. Efeitos originados pela introdução do produto Aumento do Custo dos produtos vendidos, incluindo depreciação de $ 15.000 110,000 Despesas de vendas e administração 29,000 Compra do Equipamento 150,000 Redução da margem de contribuição de outros produtos da empresa 5,000 Investimento adicional em contas e receber e estoques 30,000 Despesas adicionais de financiamento, caso haja empréstimo para o projeto 18,000 Imposto de Renda 35% Comportamento das vendas Ano 1 160,000 Ano 2 210,000 Ano 3 320,000 Ano 4 270,000 Ano 5 200,000 Cálculo das entradas operacionais líquidas Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5 Receitas operacionais 160,000 210,000 320,000 270,000 200,000 C.P.V (110,000) (110,000) (110,000) (110,000) (110,000) Despesas de Vendas e Administrativas (29,000) (29,000) (29,000) (29,000) (29,000) Redução da Margem de Contribuição (5,000) (5,000) (5,000) (5,000) (5,000) Lucro Líquido antes I.Renda 16,000 66,000 176,000 126,000 56,000 Imposto de Renda (5,600) (23,100) (61,600) (44,100) (19,600) Lucro Líquido após I.Renda 10,400 42,900 114,400 81,900 36,400 Depreciação 15,000 15,000 15,000 15,000 15,000 Entradas operacionais Líquidas 25,400 57,900 129,400 96,900 51,400 5) ELABORAÇÃO DO FLUXO DE CAIXA Entradas +25.400 +57.900 +129.400 +96.900 +126.400 0 1 2 3 4 5 Saídas -180.000 Ano 5: Entradas operacionais líquidas de $ 51.400, mais o valor residual do equipamento $ 75.000 6) MÉTODOS DE AVALIAÇÃO 6.1) TÉCNICAS SIMPLES (NÃO SOFISTICADAS) DE AVALIAÇÃO A) PERÍODO DE RECUPERAÇÃO DO INVESTIMENTO (PAYBACK) PAYBACK: Número de anos necessários para se recuperar o investimento líquido. 180,000 2.1 Fluxo de Caixa Médio 87,200 PERÍODO EFETIVO DE PAYBACK É calculado definindo-se exatamente o tempo que leva para se recuperar o investimento líquido Ano 1 25,400 25,400 Ano 2 57,900 83,300 Ano 3 96,700 180,000 (74,73% de 129.400) Portanto a recuperação do investimento completa-se em aproximadamente 2 anos e 9 meses (12 meses x 74,73%) Deficiências do método: Não considera integralmente o fator tempo no valor do dinheiro Não reconhece fluxos de caixa que ocorrem após o período payback B) TAXA MÉDIA DE RETORNO Indica, aproximadamente, quanto % do investimento retorna à empresa por ano ou período. TAXA MÉDIA DE RETORNO = Fluxo de Caixa Médio 87,200 48.44% Investimento 180,000 Deficiências do Método: Ignora o fator tempo no valor do dinheiro 6.2 - TÉCNICAS SOFISTICADAS DE AVALIAÇÃO FLUXO DE CAIXA DESCONTADO - VALOR DO DINHEIRO NO TEMPO A) VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VALOR ATUAL LÍQUIDO) É a diferença entre o valor atual das entradas e o valor atual das saídas obtidas com o uso do custo de capital como taxa de desconto (Rentabilidade mínima exigida pela empresa). Somente se todos os fluxos de caixa, tanto entradas como saídas, forem medidos em termos monetários atuais é que se farão comparações válidas entre sí. CRITÉRIO DE DECISÃO Se o VPL for maior ou igual a zero, deve-se aceitar o projeto; caso contrário, deve-se rejeitá-lo. Se o VPL for maior ou igual a zero, a empresa obterá um retorno igual ou maior do que seu retorno exigido ao custo de capial. VPL = (1,25) (1,25)2 (1,25)3 (1,25)4 (1,25)5 (1,25)0 VPL = (20.320 + 37.056 + 66.253 + 39.690 + 41.419 - 180.000 VPL = 204.738 - 180.000 VPL = 24,738 VPL = Valor Atual das Entradas (-) Valor Atual das Saídas INDICE DE RENTABILIDADE (LUCRATIVIDADE) Este método adiciona ao cálculo de valor atual líquidos um denominador comum representa- tivo do tamanho de dois ou mais projetos que sejamos obrigados a comparar. O ídice de Rentabilidade deve ser igual aou superior a 1, isso significa que o VPL será maior ou igual a zero. INDICE DE RENTABILIDADE = Valor atual das entradas 204,738 1.14 Valor atual das saídas 180,000 B) TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR) É a taxa de desconto que iguala a zero o valor presente líquido dos Fluxos de Caixa de uma alternativa de investimentos. Em outras palavras, é a taxa que faz com que o valor atual das entradas seja igual ao valor atual das saídas. CRITÉRIO DE DECISÃO A taxa obtida deverá ser confrontada com a taxa que representa o custo de capital da empresa e o projeto só poderá ser aceito quando a TIR supera o Custo do Capital ou Custo de Oportu- nidade, significando que as aplicações da empresa estarão rendendo mais do que o custo dos recursos usados na entidade como um todo. TIR = (1 + r)0 (1 + r) (1 + r)2 (1 + r )3 (1 + r)4 (1 + r)5 r = taxa de rentabilidade equivalente periódica (TIR) CALCULADORA FINANCEIRA F FIN 180,000 CHS G Cfo 25,400 G CFj 57,900 G CFj 129,400 G CFj 96,900 G CFj 126,400 G CFj F IRR 30.15 AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS EXERCÍCIOS EXERCÍCIO N° 1 A empresa ABC está pensando em lançar um novo produto. Caso ele seja fabricado e vendido espera-se que a sua vida econômica seja de cinco anos, após o que ele será retirado de linha. A tabela apresenta os efeitos da introdução desse produto sobre o restante da empresa. Espera-se um retorno de 25% a .a . Acredita-se que ele possa ser liquidado, ao fim do prazo de 5 anos, pelo seu valor residual de $ 75.000. Efeitos originados pela introdução do produto Aumento do Custo dos produtos vendidos, incluindo depreciação de $ 15.000 110,000 Despesas de vendas e administração 29,000 Compra do Equipamento 150,000 Redução da margem de contribuição de outros produtos da empresa 5,000 Investimento adicional em contas e receber e estoques 30,000 Imposto de Renda 35% Comportamento das vendas Ano 1 160,000 Ano 2 210,000 Ano 3 320,000 Ano 4 270,000 Ano 5 200,000 Pede-se: 1) Elaborar o Fluxo de Caixa 5) Calcular o Payback Simples 2) Calcular o Valor Presente Líquido (VPL) 6) Calcular o Payback Descontado 3) Calcular o Índice de Rentabilidade 7) Verifique a sensibilidade do Projeto se as 4) Calcular a Taxa Interna de Retorno (TIR) vendas aumentarem 20% 8) Verifique a sensibilidade do projeto se o Custo do capital for de 30% 1) Elaborar o Fluxo de Caixa Cálculo das entradas operacionais líquidas Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5 Receitas operacionais 160,000 210,000 320,000 270,000 200,000 C.P.V (110,000) (110,000) (110,000) (110,000) (110,000) Despesas de Vendas e Administrativas (29,000) (29,000) (29,000) (29,000) (29,000) Redução da Margem de Contribuição (5,000) (5,000) (5,000) (5,000) (5,000) Lucro Líquido antes I.Renda 16,000 66,000 176,000 126,000 56,000 Imposto de Renda (5,600) (23,100) (61,600) (44,100) (19,600) Lucro Líquido após I.Renda 10,400 42,900 114,400 81,900 36,400 Depreciação 15,000 15,000 15,000 15,000 15,000 Entradas operacionais Líquidas 25,400 57,900 129,400 96,900 51,400 Entradas +25.400 +57.900 +129.400 +96.900 +126.400 0 1 2 3 4 5 Saídas -180.000 Ano 5: Entradas $ 51.400 + Valor Residual $ 75.000 2) Calcular o VPL VPL = (1,25) (1,25)2 (1,25)3 (1,25)4 (1,25)5 (1,25)0 VPL = (20.320 + 37.056 + 66.253 + 39.690 + 41.419 - 180.000 VPL = 204.738 - 180.000 VPL = 24,738 VPL = Valor Atual das Entradas (-) Valor Atual das Saídas ANO FLUXO DE FATOR DE VALOR VALOR ATUAL DO CAIXA ATUAL A 25% FLUXO 0 -180,000 * 1.00000 $(180,000) 1 25,400 * 0.80000 $20,320 2 57,900 * 0.64000 $37,056 3 129,400 * 0.51200 $66,253 4 96,900 * 0.40960 $39,690 5 126,400 * 0.32768 $41,419 Valor Atual Líquido $24,738 $204,738 3) Calcular o Índice de Rentabilidade INDICE DE RENTABILIDADE = Valor atual das entradas 204,738 1.14 Valor atual das saídas 180,000 4) Calcular a TIR TIR = (1 + r)0 (1 + r) (1 + r)2 (1 + r )3 (1 + r)4 (1 + r)5 r = taxa de rentabilidade equivalente periódica (TIR) CALCULADORA FINANCEIRA F FIN 180,000 CHS G Cfo 25,400 G CFj 57,900 G CFj F IRR 30.15 129,400 G CFj 96,900 G CFj 126,400 G CFj 5) Calcular o Payback Simples Ano 1 25,400 25,400 Ano 2 57,900 83,300 Ano 3 96,700 180,000 (74,73% de 129.400) Portanto a recuperação do investimento completa-se em aproximadamente 2 anos e 9 meses (12 meses x 74,73%) 6) Calcular o Paybak Descontado Ano 1 20,320 20,320 Ano 2 37,056 57,376 Ano 3 66,253 123,629 Ano 4 $39,690 $163,319 Ano 5 $16,681 $180,000 (40,27% de 41.419) Portanto a recuperação do investimento completa-se em aproximadamente 4 anos e 5 meses (12 meses x 40,27%) Conclusão: O Projeto deve ser implantado, pois gera um VPL positivo e uma Taxa de Retorno superior à desejada que era de 25% a .a . EXERCÍCIO N° 1 - ANÁLISE DE SENSIBILIDADE 1) Calcular o VPL considerando-se um aumento nas vendas de 20%. 2) Calcular o VPL considerando-se que o Custo do Capital foi de 30%. 1) Fluxo de Caixa com aumento nas vendas de 20%. Cálculo das entradas operacionais líquidas - Aumento nas Vendas de 20% Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5 Receitas operacionais 192,000 252,000 384,000 324,000 240,000 C.P.V (110,000) (110,000) (110,000) (110,000) (110,000) Despesas de Vendas e Administrativas (29,000) (29,000) (29,000) (29,000) (29,000) Redução da Margem de Contribuição (5,000) (5,000) (5,000) (5,000) (5,000) Lucro Líquido antes I.Renda 48,000 108,000 240,000 180,000 96,000 Imposto de Renda (16,800) (37,800) (84,000) (63,000) (33,600) Lucro Líquido após I.Renda 31,200 70,200 156,000 117,000 62,400 Depreciação 15,000 15,000 15,000 15,000 15,000 Entradas operacionais Líquidas 46,200 85,200 171,000 132,000 77,400 ANO FLUXO DE FATOR DE VALOR VALOR ATUAL DO CAIXA ATUAL A 25% FLUXO 0 -180,000 * 1.00000 $(180,000) 1 46,200 * 0.80000 $36,960 2 85,200 * 0.64000 $54,528 3 171,000 * 0.51200 $87,552 4 132,000 * 0.40960 $54,067 5 152,400 * 0.32768 $49,938 Valor Atual Líquido $103,046 $283,046 Valor atual das entradas $283,046 Valor atual das saídas $(180,000) Valor Atual Líquido $103,046 2) Calcular o VPL com o Custo de Capital de 30%. ANO FLUXO DE FATOR DE VALOR VALOR ATUAL DO CAIXA ATUAL A 30% FLUXO 0 -180,000 * 1.00000 $(180,000) 1 25,400 * 0.76923 $19,538 2 57,900 * 0.59172 $34,260 3 129,400 * 0.45517 $58,898 4 96,900 * 0.35013 $33,927 5 126,400 * 0.26933 $34,043 Valor Atual Líquido $668 $180,668 Valor atual das entradas $180,668 Valor atual das saídas $(180,000) Valor Atual Líquido $668 EXERCÍCIO N° 2 A Cia. Beta está pensando em dois projetos. O projeto A exige investimento líquido de $ 60.000 e o projeto B exige um investimento líquido de $ 72.000. O lucro após Imposto de Renda relativas a esses projetos, para cada ano de suas vidas (num total de 6), estão apresentados na tabela abaixo. O investimento líquido é igual ao valor depreciável e não tem valor residual. Qual dos dois projetos será preferível se a taxa do custo de capital for 10%. Para tanto, calcular: 1) Elaborar o Fluxo de Caixa 5) Calcular o Payback Simples 2) Calcular o Valor Presente Líquido (VPL) 6) Calcular o Payback Descontado 3) Calcular o Índice de Rentabilidade 4) Calcular a Taxa Interna de Retorno (TIR) LUCRO APÓS IR A B Ano 1 10,000 33,000 Ano 2 10,000 10,000 Ano 3 10,000 8,000 Ano 4 10,000 1,000 Ano 5 10,000 1,000 Ano 6 10,000 1,000
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