Buscar

tribunal regional federal da 1a regiao tecnico judiciario area administrativa matematica e raciocin

Faça como milhares de estudantes: teste grátis o Passei Direto

Esse e outros conteúdos desbloqueados

16 milhões de materiais de várias disciplinas

Impressão de materiais

Agora você pode testar o

Passei Direto grátis

Você também pode ser Premium ajudando estudantes

Faça como milhares de estudantes: teste grátis o Passei Direto

Esse e outros conteúdos desbloqueados

16 milhões de materiais de várias disciplinas

Impressão de materiais

Agora você pode testar o

Passei Direto grátis

Você também pode ser Premium ajudando estudantes

Faça como milhares de estudantes: teste grátis o Passei Direto

Esse e outros conteúdos desbloqueados

16 milhões de materiais de várias disciplinas

Impressão de materiais

Agora você pode testar o

Passei Direto grátis

Você também pode ser Premium ajudando estudantes
Você viu 3, do total de 135 páginas

Faça como milhares de estudantes: teste grátis o Passei Direto

Esse e outros conteúdos desbloqueados

16 milhões de materiais de várias disciplinas

Impressão de materiais

Agora você pode testar o

Passei Direto grátis

Você também pode ser Premium ajudando estudantes

Faça como milhares de estudantes: teste grátis o Passei Direto

Esse e outros conteúdos desbloqueados

16 milhões de materiais de várias disciplinas

Impressão de materiais

Agora você pode testar o

Passei Direto grátis

Você também pode ser Premium ajudando estudantes

Faça como milhares de estudantes: teste grátis o Passei Direto

Esse e outros conteúdos desbloqueados

16 milhões de materiais de várias disciplinas

Impressão de materiais

Agora você pode testar o

Passei Direto grátis

Você também pode ser Premium ajudando estudantes
Você viu 6, do total de 135 páginas

Faça como milhares de estudantes: teste grátis o Passei Direto

Esse e outros conteúdos desbloqueados

16 milhões de materiais de várias disciplinas

Impressão de materiais

Agora você pode testar o

Passei Direto grátis

Você também pode ser Premium ajudando estudantes

Faça como milhares de estudantes: teste grátis o Passei Direto

Esse e outros conteúdos desbloqueados

16 milhões de materiais de várias disciplinas

Impressão de materiais

Agora você pode testar o

Passei Direto grátis

Você também pode ser Premium ajudando estudantes

Faça como milhares de estudantes: teste grátis o Passei Direto

Esse e outros conteúdos desbloqueados

16 milhões de materiais de várias disciplinas

Impressão de materiais

Agora você pode testar o

Passei Direto grátis

Você também pode ser Premium ajudando estudantes
Você viu 9, do total de 135 páginas

Faça como milhares de estudantes: teste grátis o Passei Direto

Esse e outros conteúdos desbloqueados

16 milhões de materiais de várias disciplinas

Impressão de materiais

Agora você pode testar o

Passei Direto grátis

Você também pode ser Premium ajudando estudantes

Prévia do material em texto

Aula 06
Matemática e Raciocínio Lógico p/ TRF 1ª Região - Técnico Judiciário (Com videoaulas)
Professor: Arthur Lima
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ�������������������������������� ?��
�
$8/$�����352325d®(6�
�
680È5,2� 3È*,1$�
���7HRULD� ���
���5HVROXomR�GH�H[HUFtFLRV� ���
���/LVWD�GH�H[HUFtFLRV�UHVROYLGRV� ����
���*DEDULWR� ����
�
3UH]DGR�DOXQR���
�
1HVWH�HQFRQWUR�YHUHPRV�RV�WySLFRV�D�VHJXLU��
�
1~PHURV� H� JUDQGH]DV� SURSRUFLRQDLV�� UD]}HV� H� SURSRUo}HV�� GLYLVmR� HP� SDUWHV�
SURSRUFLRQDLV��UHJUD�GH�WUrV���
� �
� 9DPRV�DSURYHLWDU�SDUD�WUDWDU�VREUH�RV�VLVWHPDV�GH�PHGLGDV��XPD�YH]�TXH�DV�
FRQYHUV}HV�GH�XQLGDGHV�GH�PHGLGDV�VmR�IHLWDV�XWLOL]DQGR�UHJUDV�GH�WUrV��
�
� %RD�DXOD��
� 3URI��$UWKXU�/LPD��ZZZ�IDFHERRN�FRP�3URI$UWKXU/LPD���
�
���7(25,$�
����352325&,21$/,'$'(��
� 3URSRUomR� p� XPD� LJXDOGDGH�HQWUH�GXDV� UD]}HV� �GLYLV}HV�� IUDo}HV���'L]HPRV�
TXH�GXDV�JUDQGH]DV�VmR�SURSRUFLRQDLV�TXDQGR�p�SRVVtYHO�FULDU��HQWUH�HODV�� UD]}HV�
TXH�SHUPDQHFHP�FRQVWDQWHV��([���TXDQGR�HVWDPRV�GL]HQGR�TXH�DV�LGDGHV�GH�GXDV�
SHVVRDV�� $� H� %�� VmR� SURSRUFLRQDLV� DRV� Q~PHURV� �� H� ��� SRGHPRV� FULDU� D� VHJXLQWH�
LJXDOGDGH��
� �
$ % �
RX�
�
�
$
% �
�
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ�������������������������������� ?��
3UHFLVDPRV� FRQKHFHU� GRLV� WLSRV� GH� UD]}HV�� DTXHODV� FRP� JUDQGH]DV�
GLUHWDPHQWH�SURSRUFLRQDLV��H�DTXHODV�FRP�JUDQGH]DV�LQYHUVDPHQWH�SURSRUFLRQDLV��
*UDQGH]DV� GLUHWDPHQWH� SURSRUFLRQDLV�� GL]HPRV� TXH� GXDV� JUDQGH]DV� VmR�
GLUHWDPHQWH� SURSRUFLRQDLV� TXDQGR� XPD� FUHVFH� j� PHGLGD� TXH� D� RXWUD� WDPEpP�
FUHVFH�� ([��� LPDJLQH� XPD� HPSUHVD� RQGH� R� VDOiULR� GRV� SURILVVLRQDLV� p� GLUHWDPHQWH�
SURSRUFLRQDO�DR� WHPSR�GH�VHUYLoR�� ,VVR� TXHU�GL]HU� TXH��j� PHGLGD� TXH� R� WHPSR� GH�
VHUYLoR� DXPHQWD�� R� VDOiULR� GR� SURILVVLRQDO� WDPEpP� DXPHQWD�� H� YLFH�YHUVD�� (VVH�
FUHVFLPHQWR�RFRUUH�GH�PDQHLUD�SURSRUFLRQDO�� LVWR�p��GH�PDQHLUD�D�PDQWHU�D�PHVPD�
UD]mR� HQWUH� R� VDOiULR� H� R� WHPSR� WUDEDOKDGR�� $VVLP�� VH� 6�� p� R� VDOiULR� GH� XP�
HPSUHJDGR�H�7��p�R�WHPSR�WUDEDOKDGR�SRU�HOH�DWXDOPHQWH��H�6��p�R�VDOiULR�GH�RXWUR�
HPSUHJDGR�TXH�Mi�WUDEDOKRX�SHOR�SHUtRGR�7���SRGHPRV�GL]HU�TXH��
� �
� �
6 6
7 7 �
� 3RGHPRV� DLQGD� XVDU� D� UHJUD� GH� WUrV� VLPSOHV� SDUD� UHODFLRQDU� HVVDV�
JUDQGH]DV��
7HPSR�������������������������������������������6DOiULR�
7��� � � � 6��
7��� � � � 6��
�
� $V� VHWDV� DSRQWDGDV� QR� PHVPR� VHQWLGR� LQGLFDP� TXH� DV� GXDV� JUDQGH]DV�
DXPHQWDP��RX�GLPLQXHP�� MXQWDV��RX�VHMD��VmR�GLUHWDPHQWH�SURSRUFLRQDLV��8PD�YH]�
PRQWDGD�HVVD�UHJUD�GH�WUrV��EDVWD�XVDU�D�³PXOWLSOLFDomR�FUX]DGD´��LVWR�p��PXOWLSOLFDU�
RV�WHUPRV�GDV�GLDJRQDLV�SDUD�REWHU�D�VHJXLQWH�LJXDOGDGH��
� � � �7 6 7 6u u �
�
9DPRV� XVDU� Q~PHURV� SDUD� HQWHQGHU� PHOKRU� HVVH� H[HPSOR�� QHVVD� HPSUHVD�
RQGH�VDOiULRV�H�WHPSRV�GH�VHUYLoR�VmR�GLUHWDPHQWH�SURSRUFLRQDLV��-RmR�WHP���DQRV�
GH�VHUYLoR�H�JDQKD�5������SRU�PrV��6H�R�VDOiULR�GH�.OpEHU�p�GH�5������SRU�PrV��
Ki�TXDQWR�WHPSR�HOH�WUDEDOKD�QHVWD�HPSUHVD"�
7HPRV�GXDV�JUDQGH]DV�HQYROYLGDV��WHPSR�WUDEDOKDGR�H�VDOiULR���3DUD�HQFRQWUDU�
R�WHPSR�WUDEDOKDGR�SRU�.OpEHU��TXH�FKDPDUHPRV�GH�7���PRQWDPRV�D�VHJXLQWH�UHJUD�
GH�WUrV��
7HPSR��DQRV��������������������������������������������6DOiULR��UHDLV��
�� � � � � �����
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ�������������������������������� ?��
7� � � � � �����
$VVLP�� EDVWD� PXOWLSOLFDU� RV� WHUPRV� GH� XPD� GLDJRQDO� ��� [� ������ H� LJXDODU� j�
PXOWLSOLFDomR�GRV�WHUPRV�GD�RXWUD�GLDJRQDO��7�[��������
� ���� ����
���� ����
���� �������
7
7
7
u u
 u
 
�
� 3RUWDQWR��.OpEHU�WUDEDOKD�QD�HPSUHVD�Ki�����DQRV��9HMD�HVVD�TXHVWmR��
�
���)*9� ±� 05(� ±� ������ (P� XP� VXSHUPHUFDGR� XPD� HPEDODJHP� FRP� FHUWD�
TXDQWLGDGH�GH�IULRV�IDWLDGRV�HVWDYD�FRP�D�HWLTXHWD�DEDL[R�VHP�D�LQIRUPDomR�5��NJ���
�
2�SUHoR�DSUR[LPDGR�GH����NJ�GHVVH�SURGXWR�p���
�$��5���������
�%��5���������
�&��5���������
�'��5���������
�(��5��������
5(62/8d­2���
� 3RGHPRV�PRQWDU�D�VHJXLQWH�UHJUD�GH�WUrV��
������NJ��������������������UHDLV�
����NJ�����������������1�UHDLV�
�
������[�1� �����[������
1� �������������
1� ����������
1� ���������
1� ����������
1� ��������UHDLV�SRU�TXLORJUDPD�
5HVSRVWD��(�
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ�������������������������������� ?��
� ��
*UDQGH]DV� LQYHUVDPHQWH� SURSRUFLRQDLV�� GL]HPRV� TXH� GXDV� JUDQGH]DV� VmR�
LQYHUVDPHQWH�SURSRUFLRQDLV�TXDQGR�XPD�FUHVFH�j�PHGLGD�TXH�D�RXWUD�GLPLQXL��3RU�
H[HPSOR�� LPDJLQH� TXH� �� SHGUHLURV� WUDEDOKDQGR� MXQWRV� OHYDP� �� KRUDV� SDUD� HUJXHU�
XPD� SDUHGH�� 4XDQWR� WHPSR� OHYDULDP� �� SHGUHLURV"� 7HPRV� GXDV� JUDQGH]DV�
LQYHUVDPHQWH� SURSRUFLRQDLV�� Q~PHUR� GH� SHGUHLURV� H� WHPSR� SDUD� HUJXHU� D� SDUHGH��
,VVR� SRUTXH�� TXDQWR� PDLV�SHGUHLURV�� PHQRV� WHPSR� p� QHFHVViULR�� 9DPRV� PRQWDU� D�
UHJUD�GH�WUrV��
1~PHUR�GH�SHGUHLURV� � � 7HPSR��KU��
� � � �� � � � � � ��
� � � �� � � � � � 7�
� 9HMD� TXH� QHVWH� FDVR� DV� VHWDV� HVWmR� LQYHUWLGDV�� ,VWR� SRUTXH� R� Q~PHUR� GH�
SHGUHLURV�DXPHQWD�HP�RUGHP�LQYHUVD�DR�WHPSR��3RU�LVVR��GHYHPRV�LQYHUWHU�D�RUGHP�
GH�XPD�GDV�JUDQGH]DV�DQWHV�GH�PXOWLSOLFDU�DV�GLDJRQDLV��9DPRV�LQYHUWHU�D�RUGHP�GR�
Q~PHUR�GH�SHGUHLURV��
1~PHUR�GH�SHGUHLURV� � � 7HPSR��KU��
� � � �� � � � � � ��
� � � �� � � � � � 7�
� 9HMD� TXH� DJRUD� DV� VHWDV� DSRQWDP� QD� PHVPD� GLUHomR�� 3RGHPRV�� HQWmR��
HIHWXDU�D�PXOWLSOLFDomR�FUX]DGD��
� � �
�� ��
7
7
u u
 �
� 3RUWDQWR�� R� DXPHQWR� GH� Q~PHUR� GH� SHGUHLURV� �GH� �� SDUD� ��� UHGX]� R� WHPSR�
QHFHVViULR�SDUD�HUJXHU�D�SDUHGH�GH���SDUD���KRUDV���
�
5HVROYD�HVVD�TXHVWmR�LQWURGXWyULD���
�
���,%)&�±�7&0�5-�±�������&RP�YHORFLGDGH�PpGLD�GH����NP�K�XP�DXWRPyYHO�YDL�GH�
XPD�FLGDGH�$�DWp�XPD�FLGDGH�%�HP���KRUDV��6H�D�YHORFLGDGH�PpGLD�GR�DXWRPyYHO�
DXPHQWDU� HP� ��� NP�K�� HQWmR� R� WHPSR� SDUD� LU� GD� FLGDGH� %� DWp� D� FLGDGH� $�� SHOR�
PHVPR�SHUFXUVR��p��
D����KRUDV�
E����KRUDV�H����PLQXWRV�
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ�������������������������������� ?��
F����KRUDV�H����PLQXWRV�
G����KRUDV�
5(62/8d­2��
7HPRV�D�VHJXLQWH�VLWXDomR��
9HORFLGDGH�����������������7HPSR�
������������������������������������
����������������������������������7�
�
4XDQWR� 0$,25� D� YHORFLGDGH�� 0(125� R� WHPSR� QHFHVViULR� SDUD� SHUFRUUHU�
XPD� GLVWkQFLD�� 9DPRV� LQYHUWHU� D� FROXQD� GR� WHPSR�� GDGR� TXH� DV� JUDQGH]DV� VmR�
LQYHUVDPHQWH�SURSRUFLRQDLV��
9HORFLGDGH�����������������7HPSR�
����������������������������������7�
������������������������������������
��� ���[7�
��������� �7�
7� �����KRUDV�
7� ���KRUDV�������KRUDV�
7� ���KRUDV��������PLQXWRV�
7� ���KRUDV������PLQXWRV�
5HVSRVWD��&�
�
5HJUD�GH� WUrV�FRPSRVWD�� DWp�DTXL� WUDEDOKDPRV�DSHQDV�FRP�GXDV�JUDQGH]DV��$R�
WUDEDOKDU�FRP���RX�PDLV�JUDQGH]DV�SURSRUFLRQDLV�HQWUH�VL��GLUHWD�RX�LQYHUVDPHQWH���
WHPRV�XPD�UHJUD�GH�WUrV�FRPSRVWD��9DPRV�HQWHQGHU�FRPR�IXQFLRQD�DWUDYpV�GH�XP�
H[HPSOR��
��SHGUHLURV�FRQVWURHP���SDUHGHV�HP���PrV��4XDQWDV�SDUHGHV�VHUmR�FRQVWUXtGDV�SRU�
��SHGUHLURV�HP���PHVHV"�
� 7HPRV�� SRUWDQWR�� �� JUDQGH]DV�� Q~PHUR� GH� SHGUHLURV�� Q~PHUR� GH�SDUHGHV� H�
WHPSR�GH�FRQVWUXomR��9HMD�R�HVTXHPD�DEDL[R��
�
1~PHUR�GH�SHGUHLURV� 1~PHUR�GH�SDUHGHV�� 7HPSR�GH�FRQVWUXomR�
� � �� � � � �� � � � ��
� � �� � � � ;� � � � ��
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ�������������������������������� ?��
� $�VHJXLU��FRORFDPRV�D�VHWD�QD�FROXQD�RQGH�HVWi�D�JUDQGH]D�TXH�SUHFLVDPRV�
GHVFREULU��;���DSRQWDQGR�SDUD�EDL[R�RX�SDUD�FLPD��FRPR�YRFr�TXLVHU��� �
�
1~PHUR�GH�SHGUHLURV� 1~PHUR�GH�SDUHGHV�� 7HPSR�GH�FRQVWUXomR�
� � �� � � � �� � � � ��
� � �� � � � ;� � � � ��
�
$JRUD�� YDPRV� FRPSDUDU� DV� GHPDLV� JUDQGH]DV� FRP� DTXHOD� RQGH� HVWi� R� ;�
�Q~PHUR� GH� SDUHGHV��� SDUD� GHVFREULU� VH� Ki� XPD� UHODomR� GLUHWD� RX� LQYHUVDPHQWH�
SURSRUFLRQDO� HQWUH� HODV�� 2EVHUYH� TXH�� TXDQWR� PDLRU� R� Q~PHUR� GH� SDUHGHV�� PDLV�
SHGUHLURV� VHUmR� QHFHVViULRV� SDUD� FRQVWUXt�ODV�� 3RUWDQWR�� WUDWD�VH� GH� XPD� UHODomR�
GLUHWDPHQWH�SURSRUFLRQDO��$VVLP��FRORFDPRV�D�VHWD�QR�PHVPR�VHQWLGR��LVWR�p��SDUD�
EDL[R��QD�FROXQD�GR�1~PHUR�GH�SHGUHLURV��
�
1~PHUR�GH�SHGUHLURV� 1~PHUR�GH�SDUHGHV�� 7HPSR�GH�FRQVWUXomR�
� � �� � � � �� � � � ��
� � �� � � � ;� � � � ��
� 'D�PHVPD�IRUPD��YHPRV�TXH�TXDQWR�PDLRU�R�Q~PHUR�GH�SDUHGHV��PDLRU�VHUi�
R� WHPSR� GH� FRQVWUXomR�� 3RUWDQWR�� HVVDV� JUDQGH]DV� WDPEpP� VmR� GLUHWDPHQWH�
SURSRUFLRQDLV��H�SRGHPRV�FRORFDU�D�VHWD�QR�PHVPR�VHQWLGR��
�
�
1~PHUR�GH�SHGUHLURV� 1~PHUR�GH�SDUHGHV�� 7HPSR�GH�FRQVWUXomR�
� � �� � � � �� � � � ��
� � �� � � � ;� � � � ��
2EV���VH�DOJXPD�JUDQGH]D�IRVVH�LQYHUVDPHQWH�SURSRUFLRQDO��FRORFDUtDPRV�D�VHWD�QR�
VHQWLGR� RSRVWR�� 'HSRLV�� SDUD� FRORFDU� D� VHWD� QR� PHVPR� VHQWLGR� GDV� GHPDLV��
SUHFLVDUtDPRV� LQYHUWHU� RV� WHUPRV� GDTXHOD� JUDQGH]D� �WURFi�ORV� GH� OLQKD��� 9HUHPRV�
H[HUFtFLRV�WUDWDQGR�VREUH�LVVR��
�
� 8PD�YH]�DOLQKDGDV�DV�VHWDV��SRGHPRV�LJXDODU�D�UD]mR�RQGH�HVWi�D�JUDQGH]D�
;�FRP�R�SURGXWR�GDV�GXDV�RXWUDV�UD]}HV��PRQWDQGR�D�VHJXLQWH�SURSRUomR���
� � �
� �; u �
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ�������������������������������� ?��
� )HLWR�LVVR��ILFD�IiFLO�REWHU�R�YDORU�GH�;��
� � �
� �
� � �
� �
� �
��
� � ��
��
;
;
;
;
;
 u
u u
 
 u
 
�
� 3RUWDQWR��VHULD�SRVVtYHO�HUJXHU����SDUHGHV�FRP���SHGUHLURV�WUDEDOKDQGR�SRU���
PHVHV��
� 5HVXPLQGR�RV�SDVVRV�XWLOL]DGRV�QD�UHVROXomR�GH�H[HUFtFLRV�GH�UHJUD�GH�WUrV�
FRPSRVWD��
��� (QFRQWUDU� TXDLV� VmR� DV� JUDQGH]DV� HQYROYLGDV� H� PRQWDU� XPD� WDEHOD� FRP� DV�
PHVPDV��
���&RORFDU�XPD�VHWD�QD�FROXQD�RQGH�HVWLYHU�R�YDORU�D�VHU�GHVFREHUWR��;��
���&RPSDUDU�DV�GHPDLV�JUDQGH]DV� j�GD�FROXQD�GR�;�� YHULILFDQGR�VH�VmR�GLUHWD�RX�
LQYHUVDPHQWH� SURSRUFLRQDLV� j� HOD�� H� FRORFDQGR� VHWDV� QR� PHVPR� VHQWLGR� RX� QR�
VHQWLGR�RSRVWR��
���$OLQKDU�WRGDV�DV�VHWDV��LQYHUWHQGR�RV�WHUPRV�GDV�FROXQDV�RQGH�IRU�QHFHVViULR��
���0RQWDU�D�SURSRUomR��LJXDODQGR�D�UD]mR�GD�FROXQD�FRP�R�WHUPR�;�FRP�R�SURGXWR�
GDV�GHPDLV�UD]}HV��
���2EWHU�;��
� 4XDQWR�DR�SDVVR����FDEH�XPD� REVHUYDomR��HP�DOJXQV�H[HUFtFLRV��R�SUySULR�
HQXQFLDGR�Mi�³PRQWD�D�SURSRUomR´��GL]HQGR�TXDO�UD]mR�p�SURSRUFLRQDO�jV�GHPDLV��LVWR�
p�� TXDO� FROXQD� GHYH� VHU� LJXDODGD� DR� SURGXWR� GDV� GHPDLV�� 9HUHPRV� LVVR� QRV�
H[HUFtFLRV��
� $�SURSyVLWR��UHVROYD�HVVD�TXHVWmR�FRPLJR��
�
���)&&�±�75)���±�������8PD�LQG~VWULD�SURGX]�XP�WLSR�GH�PiTXLQD�TXH�GHPDQGD�D�
DomR�GH�JUXSRV�GH�IXQFLRQiULRV�QR�SUHSDUR�SDUD�R�GHVSDFKR�DR�FOLHQWH��8P�JUXSR�
GH����IXQFLRQiULRV�SUHSDUD�R�GHVSDFKR�GH�����PiTXLQDV�HP����GLDV��3DUD�SUHSDUDU�
R�GHVSDFKR�GH�����PiTXLQDV��HVVD� LQG~VWULD�GHVLJQRX���� IXQFLRQiULRV��2�Q~PHUR�
GH� GLDV� JDVWRV� SRU� HVVHV� ��� IXQFLRQiULRV� SDUD� SUHSDUHP� HVVDV� ���� PiTXLQDV� p�
LJXDO�D�
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ�������������������������������� ?��
�$������
�%������
�&������
�'������
�(������
5(62/8d­2���
� 3RGHPRV�HVTXHPDWL]DU�DVVLP��
�
)XQFLRQiULRV�� 0iTXLQDV� � 'LDV�
��� � � ���� � � ���
��� � � ���� � � '�
�
� 1RWH� TXH� TXDQWR� 0$,6� GLDV� WLYHUPRV� SDUD� ID]HU� R� WUDEDOKR�� 0(126�
IXQFLRQiULRV�VmR�QHFHVViULRV��H�0$,6�PiTXLQDV�SRGHP�VHU�GHVSDFKDGDV��3RUWDQWR��
GHYHPRV� LQYHUWHU� D� FROXQD� GRV� IXQFLRQiULRV�� TXH� p� LQYHUVDPHQWH� SURSRUFLRQDO��
)LFDPRV�FRP��
�
)XQFLRQiULRV�� 0iTXLQDV� � 'LDV�
��� � � ���� � � ���
��� � � ���� � � '�
�
� 0RQWDQGR�D�SURSRUomR��
���'� ��������[����������
���'� �������[��������
���'� �������
���'� ������
��'� ������
�[��� �'�
'� ����GLDV�
5HVSRVWD��$�
�
�
�
�
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ�������������������������������� ?��
'LIHUHQoDV�GH�UHQGLPHQWR�
� ,PDJLQH� TXH� 3DXOR� H� 0DUFRV� OHYDP� �� KRUD� SDUD� DUUXPDU� ���� OLYURV� QD�
HVWDQWH�� 6DEHPRV� DLQGD� TXH� 3DXOR�� WUDEDOKDQGR� VR]LQKR�� OHYDULD� �� KRUDV� SDUD�
FRPSOHWDU� HVWH� VHUYLoR�� 4XDQWR� WHPSR� OHYDULD� 0DUFRV�� WUDEDOKDQGR� VR]LQKR�� SDUD�
FRPSOHWDU�R�VHUYLoR"�
� (VVH�p�XP�WLSR�GH�TXHVWmR�TXH�SRGH�DSDUHFHU�HP�SURYDV�FRPR�D�VXD��$TXL��R�
H[HUFtFLR� GHL[D� LPSOtFLWR� TXH� SRGHP� KDYHU� GLIHUHQoDV� GH� UHQGLPHQWR� HQWUH� RV�
WUDEDOKDGRUHV�� ,VWR� p�� SRGH� VHU� TXH� 3DXOR� VHMD� PDLV� HILFLHQWH� TXH� 0DUFRV�� VHQGR�
FDSD]�GH�JXDUGDU�RV� OLYURV�PDLV�UDSLGDPHQWH��$VVLP��3DXOR�JDVWDULD�PHQRV�WHPSR�
TXH�0DUFRV��VH�FDGD�XP�WLYHVVH�TXH�H[HFXWDU�R�WUDEDOKR�LQWHLUR�VR]LQKR���
� 1HVWH�WLSR�GH�H[HUFtFLR��R�HQXQFLDGR�VHPSUH�LQIRUPDUi�GDGRV�VREUH��
D��R�GHVHPSHQKR�GRV��� IXQFLRQiULRV� WUDEDOKDQGR� MXQWRV� �QHVWH�FDVR��HOHV� OHYDP���
KRUD�SDUD�DUUXPDU�����OLYURV���
E��R� GHVHPSHQKR�GH�XP�GRV� IXQFLRQiULRV� WUDEDOKDQGR�VR]LQKR� �QHVWH�FDVR��3DXOR�
OHYDULD���KRUDV���
� &RP� EDVH� QLVVR�� YRFr� SUHFLVDUi� GHGX]LU� TXDO� p� R� GHVHPSHQKR� GR� RXWUR�
IXQFLRQiULR�� SDUD� HQWmR� FDOFXODU� R� WHPSR� TXH� HOH� OHYDULD� SDUD� H[HFXWDU� R� WUDEDOKR�
VR]LQKR��
� 6H� 3DXOR� OHYD� �� KRUDV� SDUD� JXDUGDU� ���� OLYURV�� HP� �� KRUD� HOH� JXDUGD� ����
OLYURV� ����� �� ���� (VWD� IRL� D� SDUFHOD� GH� WUDEDOKR� H[HFXWDGD� SRU� 3DXOR� TXDQGR� HOHV�
WUDEDOKDUDP� MXQWRV� SRU� �� KRUD�� ���� OLYURV�� 2V� RXWURV� ���� IRUDP� JXDUGDGRV� SRU�
0DUFRV��2X�VHMD��0DUFRV�p�FDSD]�GH�JXDUGDU�����OLYURV�HP���KRUD��'HVFREULPRV�R�
GHVHPSHQKR� GH� 0DUFRV�� &RP� LVVR�� SRGHPRV� FDOFXODU� R� TXH� IRL� SHGLGR� SHOR�
HQXQFLDGR��VH�0DUFRV�JXDUGD�����OLYURV�HP���KRUD��HOH�OHYDUi�����KRUD�SDUD�JXDUGDU�
RV����� OLYURV�� WUDEDOKDQGR� VR]LQKR�� 9DPRV� HVFUHYHU� DV� UHJUDV� GH� WUrV� TXH� VHULDP�
QHFHVViULDV�SDUD�UHVROYHU�HVWH�H[HUFtFLR��
�
���'HVFREULU�D�SDUFHOD�GR�WUDEDOKR�GH�3DXOR�QR�WHPSR�TXH�WUDEDOKDUDP�MXQWRV��
�
+RUDV�GH�WUDEDOKR� � � /LYURV�JXDUGDGRV�
�� � � � � ����
��������������������������������������� � � � � ������3�
� � � ���
���
3
3 OLYURV
 u
 �
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ�������������������������������� ? ?��
���'HVFREULU�D�SDUFHOD�GH�WUDEDOKR�GH�0DUFRV�QR�WHPSR�TXH�WUDEDOKDUDP�MXQWRV��
3���0� �����
0� �����±�3� �����±����� ����OLYURV�
�
���'HVFREULU�R�WHPSR�JDVWR�SRU�0DUFRV�SDUD�HIHWXDU�D�WDUHID�VR]LQKR��
+RUDV�GH�WUDEDOKR� � � /LYURV�JXDUGDGRV�
�� � � � � ����
7� � � � � ����
� ��� ���
��� ������
7
7 KRUD
u 
 �
�
� 9RFr� GHYH� WHU� UHSDUDGR� TXH� D� VHJXQGD� LQIRUPDomR� GDGD� SHOR� HQXQFLDGR�
�WHPSR�JDVWR�SRU�XP�GRV�IXQFLRQiULRV�SDUD�H[HFXWDU�R�WUDEDOKR�VR]LQKR��VHUYLX�SDUD�REWHUPRV� D� FDSDFLGDGH� GH� WUDEDOKR� GDTXHOH� IXQFLRQiULR�� (P� DOJXQV� H[HUFtFLRV�� R�
HQXQFLDGR� SRGH� IRUQHFHU� D� FDSDFLGDGH� RSHUDFLRQDO� GDTXHOH� IXQFLRQiULR�� 3RU�
H[HPSOR�� DR� LQYpV� GH� WHU� GLWR� TXH� 3DXOR� OHYD� �� KRUDV� SDUD� H[HFXWDU� R� WUDEDOKR�
VR]LQKR��R�H[HUFtFLR�SRGHULD�WHU�GLWR�TXH�D�FDSDFLGDGH�RSHUDFLRQDO�GH�3DXOR�p�����
GD� FDSDFLGDGH� RSHUDFLRQDO� GH� 0DUFRV� �DILQDO�� 3DXOR� JXDUGD� ���� OLYURV� SRU� KRUD��
HQTXDQWR�0DUFRV�JXDUGD��������
� &RP� HVVD� LQIRUPDomR� GD� FDSDFLGDGH� RSHUDFLRQDO� HP� PmRV�� WDPEpP� VHULD�
SRVVtYHO�UHVROYHU�R�H[HUFtFLR��%DVWDULD�REVHUYDU�TXH��VH�0DUFRV�p�FDSD]�GH�JXDUGDU�
0�OLYURV�HP���KRUD��HQWmR�3DXOR�p�FDSD]�GH�JXDUGDU�����GH�0��RX�VHMD�����0�OLYURV�
QR�PHVPR�WHPSR��3RUWDQWR��MXQWRV�HOHV�JXDUGDP�0������0��RX�VHMD�����0�OLYURV�HP�
��KRUD��&RP�D�UHJUD�GH�WUrV�DEDL[R�REWHUtDPRV�D�FDSDFLGDGH�GH�WUDEDOKR�GH�0DUFRV�
�0���
���0�����������������������������OLYURV�
0���������������������������;�OLYURV�
��� ���
��� ������
0 ; 0
;
u u
 �
� 2X�VHMD��0DUFRV�p�FDSD]�GH�JXDUGDU����� OLYURV�SRU�KRUD��FRPR�Mi�KDYtDPRV�
FRQVWDWDGR�QR�FDVR�DQWHULRU��
� $R� ORQJR� GRV� H[HUFtFLRV� YRFr� VH� DFRVWXPDUi� D� WUDWDU� FDVRV� RQGH� H[LVWHP�
GLIHUHQoDV�GH�UHQGLPHQWR��
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ�������������������������������� ? ?��
'LYLVmR�HP�SDUWHV�SURSRUFLRQDLV�
� 8PD�SURSULHGDGH�LPSRUWDQWH�GDV�SURSRUo}HV�SRGH�VHU�HQXQFLDGD�DVVLP��
� 6H� D FE G ��HQWmR�
D D F
E E G
� � ��H�WDPEpP�
F D F
G E G
� � �
�
(VWD� SURSULHGDGH� p� PXLWR� XWLOL]DGD� QD� UHVROXomR� GH� TXHVW}HV� GH� FRQFXUVRV�
TXH�YHUVDP�VREUH�GLYLVmR�SURSRUFLRQDO��3DUD�YRFr�HQWHQGHU�PHOKRU��YDPRV�WUDEDOKDU�
FRP�XP�H[HPSOR��6XSRQKD�TXH�$QGUp��%UXQR�H�&DUORV�VmR�SHGUHLURV��H�WUDEDOKDUDP�
MXQWRV� QD� FRQVWUXomR� GH� XPD� FDVD�� 2� SDWUmR� FRPELQRX� GH� SDJDU� XP� WRWDO� GH�
5��������VHQGR�TXH�FDGD�SHGUHLUR� UHFHEHULD�XP�YDORU�SURSRUFLRQDO�DR� WHPSR�TXH�
WUDEDOKDVVH�� $R� ILQDO�� $QGUp� WUDEDOKRX� ���� KRUDV�� %UXQR� WUDEDOKRX� ���� KRUDV� H�
&DUORV�WUDEDOKRX�����KRUDV��4XDQWR�IRL�UHFHELGR�SRU�FDGD�UDSD]"��
&KDPDQGR�GH�D��E�H� F�RV�YDORUHV� UHFHELGRV�SRU�FDGD�XP��VDEHPRV�TXH�RV�
HOHV�VmR�SURSRUFLRQDLV����������H�����UHVSHFWLYDPHQWH��RX�VHMD��
��� ��� ���
D E F �
�
� 8VDQGR�D�SURSULHGDGH�DFLPD��SRGHPRV�GL]HU�TXH��
��� ��� ��� ��� ��� ���
��� ��� ��� ����
D E F D E F
D E F D E F
� � � �
� � 
�
�
� 6DEHPRV�TXH�R�WRWDO�UHFHELGR��RX�VHMD��D���E���F��p�GH�������UHDLV��$VVLP��
�����
��� ��� ��� ����
D E F �
�
� $VVLP��SRGHPRV�HQFRQWUDU�RV�YDORUHV�GH�D��E�H�F��
�����
��� ����
D �
����� ��� ��������D UHDLV u �
�
�����
��� ����
E �
����� ��� ���������E UHDLV u �
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ�������������������������������� ? ?��
�����
��� ����
F �
����� ��� ���������F UHDLV u �
� 1RWH�TXH��GH�IDWR��D�VRPD�GRV�YDORUHV�UHFHELGRV�SRU�FDGD�XP�p�LJXDO�D�������
UHDLV��9HMD�HVWD�TXHVWmR��
�
���)&&�±�757����±�������3DXOD�H�5HQDWD�JDVWDUDP��MXQWDV��5��������QD�FRPSUD�GH�
ELOKHWHV�GH�XPD�ORWHULD��VHQGR�TXH�3DXOD�FRQWULEXLX�FRP�5��������GHVVD�TXDQWLD��$V�
GXDV� IRUDP�VRUWHDGDV��JDQKDQGR�XP�SUrPLR�GH�5��������������1D�SDUWLomR�GHVVH�
SUrPLR�HQWUH�HODV��TXH�IRL�IHLWD�SURSRUFLRQDOPHQWH�DR�GLQKHLUR�TXH�FDGD�XPD�GHX�QD�
FRPSUD�GRV�ELOKHWHV��5HQDWD�ILFRX�FRP�
�$��5�������������
�%��5�������������
�&��5�������������
�'��5�������������
�(��5�������������
5(62/8d­2���
� 6H�3DXOD�FRQWULEXLX�FRP����UHDLV��HQWmR�5HQDWD�FRQWULEXLX�FRP����±���� ����
UHDLV��6DEHQGR�TXH�R�SUrPLR�WRWDO�IRL�GH���������UHDLV��SRGHPRV�PRQWDU�D�UHJUD�GH�
WUrV�DEDL[R��
&RQWULEXLomR�GH�5HQDWD�������������������3UrPLR�GH�5HQDWD�
&RQWULEXLomR�WRWDO���������������������3UrPLR�WRWDO�
�
����������������������;�
���������������������������
�
���[��������� ���;�
���[�������������� �;�
;� ��������UHDLV�
5HVSRVWD��$�
�
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ�������������������������������� ? ?��
� 8PD� RXWUD� IRUPD� GH� HIHWXDU� GLYLV}HV� SURSRUFLRQDLV� FRQVLVWH� QR� XVR� GH�
µFRQVWDQWHV�GH�SURSRUFLRQDOLGDGH¶��$FRPSDQKH�D�UHVROXomR�GR�H[HUFtFLR�DEDL[R�SDUD�
HQWHQGHU�FRPR�HIHWXDU�HVWH�WLSR�GH�GLYLVmR�SURSRUFLRQDO��
�
���)&&�±�75)��� ±� ������ 8PD� KHUDQoD� GH� 5������������ VHUi� UHSDUWLGD� GH� PRGR�
LQYHUVDPHQWH� SURSRUFLRQDO� jV� LGDGHV�� HP� DQRV� FRPSOHWRV�� GRV� WUrV� KHUGHLURV�� $V�
LGDGHV� GRV� KHUGHLURV� VmR�� ��� �� H� [� DQRV�� 6DEH�VH� TXH� RV� Q~PHURV� TXH�
FRUUHVSRQGHP�jV�LGDGHV�GRV�KHUGHLURV�VmR�Q~PHURV�SULPRV�HQWUH�VL��R�PDLRU�GLYLVRU�
FRPXP�GRV�WUrV�Q~PHURV�p�R�Q~PHUR����H�TXH�IRL�5������������D�SDUWH�GD�KHUDQoD�
TXH�R�KHUGHLUR�FRP���DQRV�UHFHEHX��$�SDUWLU�GHVVDV�LQIRUPDo}HV�R�YDORU�GH�[�p�LJXDO�
D�
�$�����
�%�����
�&������
�'�����
�(������
5(62/8d­2���
� 6HMD� N� D� FRQVWDQWH� GH� SURSRUFLRQDOLGDGH�� 6H� RV� YDORUHV� GLVWULEXtGRV� VmR�
LQYHUVDPHQWH� SURSRUFLRQDLV� jV� LGDGHV�� SRGHPRV� GL]HU� TXH� HVVHV� YDORUHV� VmR� N����
N���H�N�[��UHVSHFWLYDPHQWH��2�ILOKR�FRP���DQRV�UHFHEHX��������UHDLV��RX�VHMD��
N��� �������
N� ��[������
N� �������
�
� 2�ILOKR�GH���DQRV�UHFHEHX�N��� ��������� �������UHDLV��&RP�LVWR��SDUD�R�ILOKR�
GH�LGDGH�[�VREURX�������±�������±������� �������UHDLV��2X�VHMD��
N�[� �������
������[� �������
���[� ����
������ �[�
�� �[�
5HVSRVWD��$�
�
� 9HMD�DLQGD�XP�H[HUFtFLR�HODERUDGR�SRU�PLP��
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ�������������������������������� ? ?��
���(;(5&Ë&,2� '(� ),;$d­2�� 2� Q~PHUR� ���� IRL� GLYLGLGR� HP� SDUWHV� GLUHWDPHQWH�
SURSRUFLRQDLV�D������H���H�LQYHUVDPHQWH�SURSRUFLRQDLV�D������H����UHVSHFWLYDPHQWH��
$VVLQDOH�D�DOWHUQDWLYD�TXH�DSUHVHQWD�R�PHQRU�GHVVHV�Q~PHURV���
�$��������
�%��������
�&��������
�'��������
�(��������
5(62/8d­2��
� 'HYHPRV�GLYLGLU�����HP� WUrV�SDUWHV��TXH�DR�PHVPR� WHPSR�VmR�GLUHWDPHQWH�
SURSRUFLRQDLV�D������H����H�LQYHUVDPHQWH�SURSRUFLRQDLV�D������H����,VWR�VLJQLILFD�TXH�
SRGHPRV�HVFUHYHU�FDGD�XPD�GDV�WUrV�SDUWHV�GD�VHJXLQWH�IRUPD��
�� ��. u ��GLUHWDPHQWH�SURSRUFLRQDO�D���H�LQYHUVDPHQWH�SURSRUFLRQDO�D�����
�� ��. u ��GLUHWDPHQWH�SURSRUFLRQDO�D���H�LQYHUVDPHQWH�SURSRUFLRQDO�D�����
�� ��. u ��GLUHWDPHQWH�SURSRUFLRQDO�D���H�LQYHUVDPHQWH�SURSRUFLRQDO�D�����
�
� 1HVWH�FDVR��FKDPDPRV�.�GH�³FRQVWDQWH�GH�SURSRUFLRQDOLGDGH´��$�VRPD�GRV���
Q~PHURV�p�LJXDO�D������RX�VHMD��
� � ���� � � �. . . u � u � u �
��� �� ����� ��
. . .� � �
����� ���. �
���. �
�
� 3RUWDQWR��D�FRQVWDQWH�.�p�LJXDO�D������'HVWH�PRGR��RV���Q~PHURV�VmR��
�
�. u � �����[������� �����
�
�. u �����[������� �����
�
�. u � �����[������� �����
� 5HSDUH�TXH��GH�IDWR������������������ ������2�PHQRU�GRV���Q~PHURV�p������
5HVSRVWD��%�
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ�������������������������������� ? ?��
����6,67(0$6�'(�0(','$6�
� 8PD� XQLGDGH� GH� PHGLGD� p� XPD� TXDQWLGDGH� GH� XPD� JUDQGH]D� ItVLFD� TXH� p�
XVDGD� FRPR� XP� ³SDGUmR´� SDUD� D� PHGLGD� GH� RXWUDV� TXDQWLGDGHV� GD� PHVPD�
JUDQGH]D��3RU�H[HPSOR��R� ³PHWUR´�p�XPD�TXDQWLGDGH�HVSHFtILFD�GD�JUDQGH]D�ItVLFD�
³FRPSULPHQWR´�� VHQGR� XWLOL]DGR� SDUD� PHGLU� R� FRPSULPHQWR� GH� RXWURV� FRUSRV�� 3DUD�
FDGD� JUDQGH]D� ItVLFD�� R�6LVWHPD� ,QWHUQDFLRQDO� GH� 8QLGDGHV� GHILQH� XPD� XQLGDGH�
SDGUmR�GH�PHGLGD��
� 3DUD�WUDEDOKDU�FRP�XQLGDGHV�GH�PHGLGDV��YRFr�SUHFLVD�FRQKHFHU��
��TXDO�D�XQLGDGH�SDGUmR�GH�PHGLGD�GDTXHOD�JUDQGH]D�QR�6LVWHPD�,QWHUQDFLRQDO�GH�
8QLGDGHV��
��TXDLV�RV�SULQFLSDLV�P~OWLSORV�H�VXEP~OWLSORV�GD�XQLGDGH�SDGUmR�GH�PHGLGD��
��FRPR�FRQYHUWHU�XPD�PHGLGD�GH�XP�P~OWLSOR�SDUD�RXWUR��
�
������0HGLGDV�GH�FRPSULPHQWR�
� $�XQLGDGH�SDGUmR�GH�PHGLGD�GH�FRPSULPHQWR�p�R�PHWUR�� UHSUHVHQWDGR�SHOD�
OHWUD�P��8P�PHWUR�p�GLYLGLGR�HP����GHFtPHWURV��TXH�SRU�VXD�YH]�p�GLYLGLGR�HP����
FHQWtPHWURV�� TXH� SRU� VXD� YH]� p� GLYLGLGR� HP� ��� PLOtPHWURV�� $VVLP�� SRGHPRV� GL]HU�
TXH���PHWUR�p�GLYLGLGR�HP����FHQWtPHWURV����[�����RX�HP�����PLOtPHWURV��3RU�RXWUR�
ODGR��SRGHPRV�GL]HU�TXH���GHFtPHWUR�p�LJXDO�D� ��� �PHWUR������PHWUR�����FHQWtPHWUR�p�
LJXDO�D� ���� �PHWUR�������PHWUR���H���PLOtPHWUR�p�HTXLYDOHQWH�D�������PHWUR��
3RU�VXD�YH]�����PHWURV�HTXLYDOHP�D���GHFkPHWUR�����GHFkPHWURV�HTXLYDOHP�
D� �� KHFW{PHWUR�� H� ��� KHFW{PHWURV� HTXLYDOHP� D� �� TXLO{PHWUR�� 9HMD� LVVR� QD� WDEHOD�
DEDL[R��
0LOtPHWUR�
�PP��
&HQWtPHWUR�
�FP��
'HFtPHWUR�
�GP��
0HWUR�
�P��
'HFkPHWUR�
�GDP��
+HFW{PHWUR�
�KP��
4XLO{PHWUR�
�NP��
����PP� ���FP� ��GP� �P� ���GDP� ����KP� �����NP�
� �
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ�������������������������������� ? ?��
� 3RUWDQWR�� VH� WLYHUPRV� R� YDORU� GH� XP� FRPSULPHQWR� HP� TXDOTXHU� GHVVDV�
XQLGDGHV��YHMDPRV�FRPR�REWr�OR�HP�RXWUD�XQLGDGH��3HOD� WDEHOD�DFLPD�� UHSDUH�TXH�
SDUD�³DQGDU´�SDUD�D�GLUHLWD��EDVWD�GLYLGLU�R�Q~PHUR�SRU�����SRU�H[�����GP���� ��P���(��
SDUD� ³DQGDU´� SDUD� D� HVTXHUGD�� EDVWD� PXOWLSOLFDU� SRU� ��� �SRU� H[��� �����NP� [� ��� �
����KP���
6DEHQGR�GLVVR��YDPRV�HVFUHYHU����FHQWtPHWURV�QD�XQLGDGH�KHFW{PHWURV��
9HMD�TXH�SUHFLVDPRV�DQGDU���³FDVDV´�SDUD�D�GLUHLWD��SDVVDQGR�SRU�GP��P��GDP�H�
FKHJDQGR�HP�KP���3RUWDQWR��SUHFLVDPRV�GLYLGLU�SRU����TXDWUR�YH]HV�HP�VHTXrQFLD��
��FP������ ����GP�
���GP������ �����P�
����P������ ������GDP�
�����GDP������ �������KP�
� 3RUWDQWR�� ��� FHQWtPHWURV� HTXLYDOHP� D� PtVHURV� ������� KHFW{PHWURV�� 'D�
PHVPD� IRUPD�� VH� TXLVpVVHPRV� HVFUHYHU� ��� KHFW{PHWURV� HP� FHQWtPHWURV��
SUHFLVDUtDPRV�DQGDU���FDVDV�SDUD�D�HVTXHUGD��SRUWDQWR��SUHFLVDUtDPRV�PXOWLSOLFDU�R�
Q~PHUR����SRU����TXDWUR�YH]HV�VHJXLGDV��REWHQGR�D�TXDQWLD�GH�������FP��
�
������0HGLGDV�GH�iUHD�
� $�XQLGDGH�SDGUmR�GH�PHGLGD�GH�iUHD�p�R�PHWUR�TXDGUDGR��UHSUHVHQWDGR�SHOR�
VtPEROR� �P ��9HMD� D� WDEHOD� GH� FRQYHUVmR� GR� PHWUR� TXDGUDGR� HP� VHXV� P~OWLSORV� H�
VXEP~OWLSORV��
0LOtPHWUR�
TXDGUDGR�
�PP���
&HQWtPHWUR�
TXDGUDGR�
�FP���
'HFtPHWUR�
TXDGUDGR�
�GP���
0HWUR�
TXDGUDGR�
�P���
'HFkPHWUR�
TXDGUDGR�
�GDP���
+HFW{PHWUR�
TXDGUDGR�
�KP���
4XLO{PHWUR�
TXDGUDGR�
�NP���
���������PP�� ������FP�� ���GP�� �P�� ����GDP�� ������KP�� ��������NP��
� �
� 5HSDUH� TXH� DJRUD�� DR� DQGDU� XPD� FDVD� SDUD� D� GLUHLWD�� GHYHPRV� GLYLGLU� SRU�
����� H� DR� DQGDU� XPD� FDVD� SDUD� D� HVTXHUGD�� GHYHPRV� PXOWLSOLFDU� SRU� ����� SDUD�
JDUDQWLU�TXH�REWHQKDPRV�D�FRQYHUVmR�FRUUHWD��
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ�������������������������������� ? ?��
� 6DEHQGR� GLVVR�� YDPRV� HVFUHYHU� ��� FHQWtPHWURV� TXDGUDGRV� QD� XQLGDGH�
KHFW{PHWURV� TXDGUDGRV��3UHFLVDPRV� DQGDU��� ³FDVDV´� SDUD�D� GLUHLWD� �SDVVDQGR�SRU�
GP��� P��� GDP�� H� FKHJDQGR� HP� KP���� 3RUWDQWR�� SUHFLVDPRV� GLYLGLU� SRU� ���� TXDWUR�
YH]HV�HP�VHTXrQFLD���
��FP�������� �����GP��
�����GP�������� �������P��
������P�������� ���������GDP��
��������GDP�������� �����������KP��
� 3RUWDQWR�� ��� FHQWtPHWURV� TXDGUDGRV� HTXLYDOHP� D� DSHQDV� �����������
KHFW{PHWURV� TXDGUDGRV�� 'D� PHVPD� IRUPD�� VH� TXLVpVVHPRV� HVFUHYHU� ���
KHFW{PHWURV� TXDGUDGRV� HP� FHQWtPHWURV� TXDGUDGRV�� SUHFLVDUtDPRV� DQGDU� �� FDVDV�
SDUD� D� HVTXHUGD�� SRUWDQWR�� SUHFLVDUtDPRV� PXOWLSOLFDU� R� Q~PHUR� ��� SRU� ���� TXDWUR�
YH]HV�VHJXLGDV��R�TXH�HTXLYDOH�D�HVFUHYHU�R�Q~PHUR����VHJXLGR�GH���]HURV����[�����
REWHQGR�D�TXDQWLD�GH�����������FP���
� 9HMD�HVVD�TXHVWmR���
���)*9� ±� &2'(%$� ±� ������ &DUORV� WHP� XP� WHUUHQR� UHWDQJXODU� FRP� ��� PHWURV� GH�
ODUJXUD�H����PHWURV�GH�FRPSULPHQWR��$PRVWUDV� IHLWDV�QR� ORFDO� LQGLFDP�TXH�Ki��HP�
PpGLD�� WUrV� IRUPLJDV� SRU� FHQWtPHWUR� TXDGUDGR� QR� WHUUHQR� GH� &DUORV�� 2� Q~PHUR�
DSUR[LPDGR�GH�IRUPLJDV�QR�WHUUHQR�GH�&DUORV�p��
�$�����PLO���
�%������PLO���
�&����PLOKmR�H�����PLO���
�'�����PLOK}HV���
�(������PLOK}HV��
5(62/8d­2���
� $�iUHD�GR� WHUUHQR� p� ���[���� ����� PHWURV� TXDGUDGRV��7UDQVIRUPDQGR� SDUD�
FHQWtPHWURV�TXDGUDGRV��
���P�� �����[�����[����� ���������FP��
�
6HQGR� �� IRUPLJDV� SRU� FHQWtPHWUR� TXDGUDGR�� R� WRWDO� GH� IRUPLJDV� p�
DSUR[LPDGDPHQWH�GH���[��������� �������������
5HVSRVWD��'�
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ�������������������������������� ? ?��
������0HGLGDV�GH�YROXPH�
� -i�D� XQLGDGH� SDGUmR� GH� PHGLGD�GH�YROXPH�p� R� PHWUR� F~ELFR�� UHSUHVHQWDGR�
SHOR�VtPEROR� �P ��9HMD�D�WDEHOD�GH�FRQYHUVmR�GR�PHWUR�F~ELFR�HP�VHXV�P~OWLSORV�H�
VXEP~OWLSORV��
0LOtPHWUR�
F~ELFR��PP���
&HQWtPHWUR�
F~ELFR�
�FP���
'HFtPHWUR�
F~ELFR�
�GP���
0HWUR�
F~ELFR�
�P���
'HFkPHWUR�
F~ELFR�
�GDP���
+HFW{PHWUR�
F~ELFR�
�KP���
4XLO{PHWUR�
F~ELFR��NP���
����������PP�� �������FP�� ����GP�� �P�� �����GDP�� ��������KP�� �����������NP��
� �
� 5HSDUH� TXH� DJRUD�� DR� DQGDU� XPD� FDVD� SDUD� D� GLUHLWD�� GHYHPRV� GLYLGLU� SRU�
������ H� DR�DQGDU� XPD�FDVD� SDUD�D� HVTXHUGD��GHYHPRV�PXOWLSOLFDU�SRU� ������SDUD�
REWHU�D�FRQYHUVmR�FRUUHWD��
� 6DEHQGR� GLVVR�� YDPRV� HVFUHYHU� ��� FHQWtPHWURV� F~ELFRV� QD� XQLGDGH�
KHFW{PHWURV�F~ELFRV��3UHFLVDPRV�DQGDU���³FDVDV´�SDUD�D�GLUHLWD��SDVVDQGR�SRU�GP���
P���GDP��H�FKHJDQGR�HP�KP����3RUWDQWR��SUHFLVDPRV�GLYLGLU�SRU������TXDWUR�YH]HV�
HP�VHTXrQFLD���
��FP��������� ������GP��
�����GP��������� ���������P��
��������P��������� ������������GDP��
�����������GDP��������� ���������������KP��
� 3RUWDQWR�� ��� FHQWtPHWURV� F~ELFRV� HTXLYDOHP� D� DSHQDV� ���������������
KHFW{PHWURV� F~ELFRV�� 'D� PHVPD� IRUPD��VH� TXLVpVVHPRV� HVFUHYHU����KHFW{PHWURV�
F~ELFRV� HP� FHQWtPHWURV� F~ELFRV�� SUHFLVDUtDPRV� DQGDU� �� FDVDV� SDUD� D� HVTXHUGD��
SRUWDQWR��SUHFLVDUtDPRV�PXOWLSOLFDU�R�Q~PHUR����SRU������TXDWUR�YH]HV�VHJXLGDV��R�
TXH�HTXLYDOH�D�HVFUHYHU�R�Q~PHUR����VHJXLGR�GH����]HURV����[�����REWHQGR�D�TXDQWLD�
GH�������������������FP���TXLQ]H�WULOK}HV�GH�FHQWtPHWURV�F~ELFRV���
� 3DUD� ILQDOL]DU�R�HVWXGR�GH�XQLGDGHV�GH�YROXPH��p� LPSRUWDQWH�YRFr�FRQKHFHU�
RXWUD�XQLGDGH�PXLWR�XWLOL]DGD��R�OLWUR��6DEHQGR�TXH���OLWUR�p�LJXDO�D��GP���GHFtPHWUR�
F~ELFR��� YRFr� FRQVHJXH� GHVFREULU� RXWURV� YDORUHV� IDFLOPHQWH�� 9HMD� TXH�� FRPR�
����GP�� ���P���SRGHPRV�GL]HU�TXH������OLWURV� ��P���
� 9HMD�FRPR�ILFD�IiFLO�HQIUHQWDU�DV�TXHVW}HV���
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ�������������������������������� ? ?��
���&(6*5$15,2� ±� $13� ±� ������ � 8P� FDPLQKmR�WDQTXH� FKHJD� D� XP� SRVWR� GH�
DEDVWHFLPHQWR� FRP� ������� OLWURV� GH� JDVROLQD� HP� VHX� UHVHUYDWyULR�� 3DUWH� GHVVD�
JDVROLQD� p� WUDQVIHULGD� SDUD� GRLV� WDQTXHV� GH� DUPD]HQDPHQWR�� HQFKHQGR�RV�
FRPSOHWDPHQWH�� 8P� GHVVHV� WDQTXHV� WHP� ����� P��� H� R� RXWUR�� ����� P��� H� HVWDYDP��
LQLFLDOPHQWH�� YD]LRV�� $SyV� D� WUDQVIHUrQFLD�� TXDQWRV�OLWURV� GH� JDVROLQD� UHVWDUDP� QR�
FDPLQKmR�WDQTXH"��
�$�������������
�%������������
�&������������
�'����������
�(���������
5(62/8d­2���
� /HPEUDQGR�TXH��P��FRUUHVSRQGH�D������OLWURV��SRGHPRV�HVFUHYHU��
����P�� �������OLWURV�
����P�� �������OLWURV�
�
� $VVLP�� HQFKHQGR� RV�GRLV� WDQTXHV��VREUDP�������±� ������ ±� ������ � �����
OLWURV��
5HVSRVWD��%�
� �
������0HGLGDV�GH�PDVVD�
� $� XQLGDGH� SDGUmR� GH� PHGLGD� GH� PDVVD� p� R� JUDPD� �H� QmR� R� TXLORJUDPD����
UHSUHVHQWDGR� SHOR� VtPEROR� J�� 9HMD� D� WDEHOD� GH� FRQYHUVmR� GR� JUDPD� HP� VHXV�
P~OWLSORV�H�VXEP~OWLSORV��
0LOLJUDPD�
�PJ��
&HQWLJUDPD�
�FJ��
'HFLJUDPD�
�GJ��
*UDPD�
�J��
'HFDJUDPD�
�GDJ��
+HFWRJUDPD�
�KJ��
4XLORJUDPD�
�NJ��
�����PJ� ���FJ� ��GJ� �J� ���GDJ� ����KJ� �����NJ�
� �� $VVLP�FRPR�QR�FDVR�GDV�PHGLGDV�GH�FRPSULPHQWR��DR�DQGDU�XPD�FDVD�SDUD�
D�GLUHLWD��GHYHPRV�GLYLGLU�SRU�����H�DR�DQGDU�XPD�FDVD�SDUD�D�HVTXHUGD��GHYHPRV�
PXOWLSOLFDU�SRU�����SDUD�REWHU�D�FRQYHUVmR�FRUUHWD��
� 6DEHQGR� GLVVR�� REVHUYH� TXH� ��� FHQWLJUDPDV� FRUUHVSRQGHUmR� D� �������
KHFWRJUDPDV� �EDVWD� GLYLGLU� SRU� ��� TXDWUR� YH]HV� VHJXLGDV��� 'D� PHVPD� IRUPD�� ���
KHFWRJUDPDV� FRUUHVSRQGHUmR� D� �������� FHQWLJUDPDV� �PXOWLSOLTXH� SRU� ��� TXDWUR�
YH]HV�VHJXLGDV��RX�FRORTXH���]HURV�DSyV�R�������
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ�������������������������������� ? ?��
9RFr�Mi�GHYH�WHU�RXYLGR�IDODU�QD�WRQHODGD�PpWULFD��RX�VLPSOHVPHQWH�WRQHODGD�
�WRQ���8PD�WRQHODGD�HTXLYDOH�D�������TXLORJUDPDV��3RUWDQWR��SDUD�REWHU�R�YDORU�GH���
WRQHODGD�HP�JUDPDV��EDVWD�PXOWLSOLFDU�������SRU����WUrV�YH]HV�VHJXLGDV��GH�NJ�SDUD�
KJ��GH�KJ�SDUD�GDJ��H�GH�GDJ�SDUD�J���FKHJDQGR�D�����������JUDPDV��
�
������0HGLGDV�GH�WHPSR��
� $� XQLGDGH� SDGUmR� GH� PHGLGD� GH� WHPSR� p� R� VHJXQGR�� UHSUHVHQWDGR� SHOR�
VtPEROR� V�� $TXL� QmR� WUDEDOKDUHPRV� GD� PHVPD� IRUPD� TXH� DV� GHPDLV� XQLGDGHV� GH�
PHGLGD��SRLV�QRUPDOPHQWH�QmR�FRQWDPRV�R�WHPSR�HP�P~OWLSORV�GH�����'H�TXDOTXHU�
IRUPD��p� LPSRUWDQWH�YRFr�FRQKHFHU�R�PLOLVVHJXQGR��PV�����VHJXQGR�FRUUHVSRQGH�D�
����PV���
� $V� SULQFLSDLV� XQLGDGHV� GH� WHPSR� TXH� XWLOL]DPRV�� DOpP� GR� VHJXQGR�� VmR� R�
PLQXWR��D�KRUD�H�R�GLD��9HMD�RV�QD�WDEHOD�DEDL[R��
0LOLVVHJXQGR�
�PV��
6HJXQGR�
�V��
0LQXWR�
�PLQ�� +RUD��KU�� 'LD�
�����PV� �V� ��PLQ� ���V� ��KU� ����PLQ� ��GLD� ����KU�
� �
� 1RWH�TXH���KRUD�HTXLYDOH�D������VHJXQGRV�����[������(���GLD�FRUUHVSRQGH�D�
����� PLQXWRV� ���� [� ����� 3DUD� H[HUFLWDU�QRV�� YDPRV� HVFUHYHU� �� KRUDV� QD� XQLGDGH�
VHJXQGRV��3DUD�LVVR��SRGHPRV�XWLOL]DU�DOJXPDV�UHJUDV�GH�WUrV��
��KRUD������������������������������������PLQXWRV�
��KRUDV�������������������������������;�PLQXWRV�
� � ��
���PLQXWRV
;
;
u u
 �
� &RQWLQXDQGR��WHPRV��
��PLQXWR���������������������������VHJXQGRV�
����PLQXWRV�������������������<�VHJXQGRV�
� ��� ��
����VHJXQGRV
<
<
u u
 �
� 9HMD�HVWD�TXHVWmR��
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ�������������������������������� ? ?��
���,%)&�±�7&0�5-�±�������6DEH�VH�TXH�����KRUDV�p�LJXDO�D����PLQXWRV��(QWmR�����
KRUDV��HP�PLQXWRV��p�LJXDO�D��
D������PLQXWRV�
E������PLQXWRV�
F������PLQXWRV�
G������PLQXWRV�
5(62/8d­2��
%DVWD�ID]HUPRV��
����KRUDV� �
����[����PLQXWRV� �
���[���PLQXWRV� �
����PLQXWRV�
5HVSRVWD��'�
�
� $QWHV� GH� SURVVHJXLUPRV�� YHMD� HVVHV� GRLV� H[HUFtFLRV� VREUH� FRQYHUVmR� GH�
XQLGDGHV���
�
����)81,9(56$�±� 32/Ë&,$� &,(17Ë),&$�*2� ±� ������ &RQVLGHUDQGR� DV�QRWDo}HV��
GP� � GHFtPHWUR�� PP� � PLOtPHWUR�� NP� � TXLO{PHWUR�� P� � PHWUR�� K� � KRUD�� PLQ� �
PLQXWR�� /� � OLWUR�� P/� � PLOLOLWUR�� NJ� � TXLORJUDPD�� PJ� � PLOLJUDPD�� DVVLQDOH� D�
DOWHUQDWLYD�FRUUHWD��
D�������GP� ��������PP�
E�������NP� ��������P�
F����K�H����PLQ�����K�H����PLQ� ���K�H����PLQ�
G������P/� �����/�
H��������PJ� ������J�
5(62/8d­2��
� )DoDPRV�DV�FRQYHUV}HV��
D�������GP� ����FP� �����PP��H�QmR��������PP��
E�������NP� �����KP� ����GDP� �����P��H�QmR��������P��
F����K�H����PLQ�����K�H����PLQ� ��K�H���PLQ� ��K�H����PLQ��H�QmR���K�H����PLQ��
G������P/� ���F/� ����G/� �����/��H�QmR�����/��
H��������PJ� ����FJ� �����GJ� ������J���&255(72��
5HVSRVWD��(�
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ�������������������������������� ? ?��
����&2168/3/$1�±�35()��&$032�9(5'(�07�±�������4XDO�GDV�GHVLJXDOGDGHV�
D�VHJXLU�p�YHUGDGHLUD"��
$�����P�����������PO��
%����GP��!����P���
&����FP������PP��
'����FP��!�����GP��
(����PP��!�����FP��
5(62/8d­2��
� 9DPRV�DYDOLDU�FDGD�DOWHUQDWLYD��FRQYHUWHQGR�R�SULPHLUR�YDORU�SDUD�D�PHVPD�
XQLGDGH�GR�VHJXQGR�YDORU��SDUD�HQWmR�SRGHU�FRPSDUDU��
$�� ���P�� �� �������PO� �� ���P�� � ���� [� ����� OLWURV� � ���� OLWURV� � �������PO�� $�
GHVLJXDOGDGH�HVWi�LQFRUUHWD��SRLV����P��p�LJXDO�D��������PO��H�QmR�PHQRU��
�
%�� ��GP�� !� ���P�� �� ��GP�� � ��� �� ���� P�� � ���P�� �� ���P��� GHVLJXDOGDGH�
LQFRUUHWD��
�
&����FP������PP�����FP� ����[����PP� ����PP�!����PP��LQFRUUHWR��
�
'����FP��!�����GP�����FP�� �����������GP�� ������GP��������GP���,QFRUUHWR��
�
(����PP��!�����FP�����PP�� ����������FP�� �����FP��!�����FP���FRUUHWR��
5HVSRVWD��(�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ�������������������������������� ? ?��
���5(62/8d­2�'(�(;(5&Ë&,26� �
�
����)&&� ±� 75)��� ±� ������ 8PD� HPSUHVD� SDYLPHQWDGRUD� GH� UXDV� XWLOL]D� XPD�
PiTXLQD�TXH�UHWLUD�R�DVIDOWR�DQWLJR�QD�UD]mR�GH���PHWURV� OLQHDUHV�GH�UXD�D�FDGD���
PLQXWRV�� 2� WHPSR� TXH� HVVD� PiTXLQD� JDVWDUi� SDUD� UHWLUDU� R� DVIDOWR� GH� ����� NP�
OLQHDUHV�GH�UXD��GH�IRUPD�LQLQWHUUXSWD��HTXLYDOH�D�
�$����GLDV�����KRUDV�H����PLQXWRV��
�%����GLDV����KRUDV�H����PLQXWRV��
�&����GLDV�����KRUDV�H����PLQXWRV��
�'����GLDV����KRUD�H����PLQXWRV��
�(����GLDV����KRUDV�H����PLQXWRV��
5(62/8d­2���
� &RPR��NP�VmR������PHWURV��HQWmR�����NP�VmR������PHWURV��$VVLP��
��PHWURV����������������PLQXWRV�
�����PHWURV���������0�PLQXWRV�
�
�0� ��[�����
0� ���[������
0� �������PLQXWRV�
�
� &RPR���KRUD�WHP����PLQXWRV��
��KRUD������������������PLQXWRV�
+�KRUDV������������������PLQXWRV�
�
�[������ �+[���
+� ������������
�
� 'LYLGLQGR��������SRU�����YRFr�REWpP�R�UHVXOWDGR�����H�R�UHVWR�����2X�VHMD��
�������PLQXWRV�FRUUHVSRQGHP�D�����KRUDV�H����PLQXWRV��&RPR���GLD�WHP����KRUDV��
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ�������������������������������� ? ?��
��GLD�����������������KRUDV�
'�GLDV�����������������KRUDV�
�
�[���� �'[���
'� ����������
� 'LYLGLQGR�����SRU����WHPRV�R�UHVXOWDGR���H�R�UHVWR�����,VWR�p������KRUDV�VmR���
GLDV�H����KRUDV���
� 'HVWH�PRGR���������PLQXWRV�FRUUHVSRQGHP�D���GLDV�����KRUDV�H����PLQXWRV���
5HVSRVWD��$�
�
����)*9�±�7-�3,�±�������'RLV�PpGLFRV�DWHQGHP����SDFLHQWHV�HP���KRUDV��0DQWLGDV�
DV�SURSRUo}HV��WUrV�PpGLFRV�DWHQGHP����SDFLHQWHV�HP��
�$����KRUDV��
�%����KRUDV��
�&����KRUDV��
�'����KRUDV��
�(����KRUDV��
5(62/8d­2���
� 7HPRV�DV�VHJXLQWHV�LQIRUPDo}HV��
0pGLFRV� � +RUDV�
�� � � ��
�� � � 1�
�
� 9HMD�TXH�QHP�UHSUHVHQWHL�D�FROXQD�GRV�SDFLHQWHV��DILQDO�D�TXDQWLGDGH�GHOHV�
QmR� PXGD�� 1RWH� TXH� TXDQWR� 0$,6� PpGLGRV�� 0(126� KRUDV� VmR� QHFHVViULDV��
'HYHPRV�LQYHUWHU�XPD�FROXQD��0pGLFRV� � +RUDV�
�� � � 1�
�� � � ��
�
� )D]HQGR�D�UHJUD�GH�WUrV��
�[�� ��[1�
1� ���KRUDV�
5HVSRVWD��'�
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ�������������������������������� ? ?��
����(6$)�±� $1$&�±�������3DUD�SLQWDU�XP�PXUR�� WUrV�SLQWRUHV�JDVWDP�RLWR�KRUDV��
7UDEDOKDQGR�QXP�ULWPR�����PDLV� OHQWR��D�TXDQWLGDGH�GH�KRUDV�TXH�FLQFR�SLQWRUHV�
OHYDUmR�SDUD�SLQWDU�HVVH�PHVPR�PXUR�p�LJXDO�D��
D������
E������
F������
G������
H�����
5(62/8d­2���
� ��SLQWRUHV�����PDLV�OHQWRV�HTXLYDOHP�D��[�������� ��[����� ���SLQWRUHV�GR�
ULWPR�GRV�SULPHLURV��$VVLP��WHPRV��
3LQWRUHV� � +RUDV�
�� � � ��
�� � � +�
�
� 4XDQWR� 0$,6� SLQWRUHV�� 0(126� KRUDV� VmR� QHFHVViULDV�� /RJR�� GHYHPRV�
LQYHUWHU�XPD�FROXQD��
3LQWRUHV� � +RUDV�
�� � � +�
�� � � ��
�
���� �+���
+� ���KRUDV�
5HVSRVWD��%�
�
����)*9�±�,%*(�±�������$�JUDQGH]D�*�p�GLUHWDPHQWH�SURSRUFLRQDO�j�JUDQGH]D�$�H�
LQYHUVDPHQWH� SURSRUFLRQDO� j� JUDQGH]D� %�� 6DEH�VH� TXH� TXDQGR� R� YDORU� GH� $� p� R�
GREUR�GR�YDORU�GH�%��R�YDORU�GH�*�p�����4XDQGR�$�YDOH�����H�%�YDOH�����R�YDORU�GH�*�
p���
�$�������
�%�������
�&�������
�'�������
�(�������
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ�������������������������������� ? ?��
5(62/8d­2��
����������&RPR�*�p�GLUHWDPHQWH�SURSRUFLRQDO�D�$�H� LQYHUVDPHQWH�D�%��SRGHPRV�FULDU�
XPD�FRQVWDQWH�GH�SURSRUFLRQDOLGDGH�N�H�HVFUHYHU�TXH��
*� �N�$�%�
����������4XDQGR�$�p�R�GREUR�GH�%��SRGHPRV�GL]HU�TXH�$� ��%��$VVLP��WHPRV�*� �����
2X�VHMD��
*� �N�$�%�
��� �N��%�%�
��� ��N�
N� ���
��
����������$VVLP��TXDQGR�$� �����H�%� �����WHPRV��
*� �N�$�%�
*� ����������
*� ����
5HVSRVWD��&�
�
����)*9�±�3UHIHLWXUD�GH�1LWHUyL�±�������)LGtSLGHV�FDPLQKRX�GXUDQWH���KRUDV�H����
PLQXWRV�D�XPD�YHORFLGDGH�FRQVWDQWH�GH���NP�K�H��D�VHJXLU��FRUUHX�GXUDQWH���KRUD�H�
���PLQXWRV�D�XPD�YHORFLGDGH�FRQVWDQWH�GH����NP�K��$�GLVWkQFLD�WRWDO�SHUFRUULGD�SRU�
)LGtSLGHV��HP�TXLO{PHWURV��IRL��
�$������
�%������
�&������
�'������
�(�����
5(62/8d­2���
9HMD�TXH���KRUDV�H����PLQXWRV�VmR��K�������K� �����K�������K� �����K�
�
$VVLP��SRGHPRV�PRQWDU�D�UHJUD�GH�WUrV�VLPSOHV��
�NP�²²±���KRUD�
'�²²²�����K�
'�[��� ���[�����
'� ���[���
'� ���NP�
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ�������������������������������� ? ?��
9HMD�DLQGD�TXH���K�H����PLQXWRV�VmR��K���������K� ��K�������K� �����K�������K�
 �����K��$VVLP��
��NP�²²²²²���K�
������'�²²²²²²�����K�
'�[��� ����[�����
'� ���[���
'� ���NP�
�
$R�WRGR�HOH�SHUFRUUHX��������� ���NP��
5HVSRVWD��$�
�
����)*9�±�35()(,785$�'(�1,7(5Ï,�±������� �(P�XPD�UHSDUWLomR��SDUD�FRQIHULU�
WRGRV�RV�SURFHVVRV�DUTXLYDGRV�GR�DQR�DQWHULRU��WUrV�SHVVRDV�FRP�R�PHVPR�ULWPR�GH�
WUDEDOKR�H� WUDEDOKDQGR� MXQWDV�GHPRUDULDP����GLDV��(VVDV� WUrV�SHVVRDV� LQLFLDUDP�R�
WUDEDOKR� H�� FRP� ���� GR� WRWDO� GR� WUDEDOKR� FRQFOXtGR�� GXDV� RXWUDV� SHVVRDV� FRP� R�
PHVPR� ULWPR�GH� WUDEDOKR�GDV�DQWHULRUHV�VH� MXQWDUDP�DR�JUXSR��(QWmR��HVVDV�FLQFR�
SHVVRDV�WHUPLQDUDP�R�WUDEDOKR��2�Q~PHUR�WRWDO�GH�GLDV�XWLOL]DGRV�QHVVH�WUDEDOKR�IRL��
�$������
�%������
�&������
�'������
�(������
5(62/8d­2���
� 9HMD�TXH�ó�GR�WUDEDOKR�GHYH�WHU�VLGR�FRQFOXtGR�HP�ó�GRV����GLDV��LVWR�p��HP�
��GLDV���
� 2� UHVWDQWH� ����� GR� WUDEDOKR�� VHULD� FRQFOXtGR� HP� ��� GLDV� SRU� HVVHV� ��
IXQFLRQiULRV�LQLFLDLV��PDV�IRL�IHLWR�SRU���IXQFLRQiULRV��3RGHPRV�HVFUHYHU�TXH��
��IXQFLRQiULRV���������������������GLDV�
��IXQFLRQiULRV������������������1�GLDV�
�
� 4XDQWR� 0$,6� IXQFLRQiULRV�� 0(126� WHPSR� p� QHFHVViULR�� 6mR� JUDQGH]DV�
LQYHUVDPHQWH�SURSRUFLRQDLV��,QYHUWHQGR�XPD�GHODV��
��IXQFLRQiULRV������������������1�GLDV�
��IXQFLRQiULRV���������������������GLDV�
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ�������������������������������� ? ?��
� 0RQWDQGR�D�SURSRUomR��
��[���� ���[�1�
��[��� �1�
1� ���GLDV�
�
� $R�WRGR�IRUDP�JDVWRV������� ����GLDV��
5HVSRVWD��%�
�
����)&&���757�35�±�������(P�������SDUD�SURFHGHU�j�IXVmR�GH�VXDV�HPSUHVDV��RV�
SURSULHWiULRV�$QWRQLR��%HWR�H�&DUORV�GHFLGLUDP�TXH�DV�SDUWHV�GH�FDGD�XP��QD�QRYD�
VRFLHGDGH��GHYHULDP�VHU�SURSRUFLRQDLV�DR� IDWXUDPHQWRV�GH�VXDV�HPSUHVDV�QR�DQR�
GH� ������ TXH� IRUDP�� UHVSHFWLYDPHQWH�� GH� 5�� ������������ 5�� ����������� H�
5������������� 1R� ILQDO� GR� DQR� GH� ������ HQWUHWDQWR�� R� VyFLR� %HWR� HVWLPRX� TXH� DV�
RSHUDo}HV� EDVHDGDV� QD� HVWUXWXUD� WUD]LGD� SRU� VXD� DQWLJD� HPSUHVD� HVWDULDP� VHQGR�
UHVSRQViYHLV�SRU�FHUFD�GH�����GR� IDWXUDPHQWR�GD�QRYD�HPSUHVD��$VVLP��SOHLWHRX�
TXH�VXD�SDUWH�QR�QHJyFLR�SDVVDVVH�D�����H�TXH�RV�����UHVWDQWHV�IRVVHP�GLYLGLGRV�
SURSRUFLRQDOPHQWH�HQWUH�RV�RXWURV�GRLV��GH�DFRUGR�FRP�R�IDWXUDPHQWR�GDV�HPSUHVDV�
GH�$QWRQLR�H�&DUORV�HP�������RX�VHMD��GH�DFRUGR�FRP�D�IUDomR�TXH�$QWRQLR�H�&DUORV�
WLQKDP� GR� IDWXUDPHQWR� WRWDO� GH� VXDV� GXDV� HPSUHVDV� HP� ������� � $� DFHLWDomR� GD�
SURSRVWD� GH� %HWR� LPSOLFDULD� TXH� D� SDUWLFLSDomR� SHUFHQWXDO� GH� &DUORV� QR� QHJyFLR�
GLPLQXtVVH�GH�
�$������SDUD�����
�%������SDUD������
�&������SDUD������
�'������SDUD������
�(������SDUD������
5(62/8d­2���
� 6RPDQGR�DV�WUrV�HPSUHVDV��WtQKDPRV�XP�IDWXUDPHQWR�WRWDO�GH�����PLO�UHDLV��
GRV�TXDLV�����PLO�HUDP�GD�HPSUHVD�GH�&DUORV��$VVLP��FRP�D�IXVmR��D�SDUWLFLSDomR�
GH�&DUORV�HUD�GH�3� ����������� ����� ������ ������
� 6H�&DUORV�H�$QW{QLR�SUHFLVDUHP�GLYLGLU�HQWUH� VL� RV�����UHVWDQWHV�� SRGHPRV�
GL]HU�TXH��
7RWDO�D�VHU�GLYLGLGR����������������������)DWXUDPHQWR�&DUORV���$QW{QLR�
3DUFHOD�GH�&DUORV������������������������)DWXUDPHQWR�&DUORV�
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ�������������������������������� ? ?��
���������������������������������������������
3DUFHOD�GH�&DUORV����������������
�
3DUFHOD�GH�&DUORV� �����[���������������������
3DUFHOD�GH�&DUORV� �����[�����������
3DUFHOD�GH�&DUORV� ����[����
3DUFHOD�GH�&DUORV� ����� �
5HVSRVWD��&�
�
����)&&� �� 757�35� ±� ������ 5RJpULR� GLJLWD�� HP� PpGLD�� ���� WRTXHV� SRU� PLQXWR��
&RQVLGHUDQGR� HVVD� SURGXomR�� VH� 5RJpULR� GLJLWDU� WRGRV� RV� Q~PHURV� GH� �� DWp� �����
FRQVLGHUDQGR�WDPEpP�XP�WRTXH�GH�HVSDoR�HQWUH�FDGD�Q~PHUR�DWp�FKHJDU�QR������R�
WHPSR�TXH�HOH�OHYDUi�SDUD�UHDOL]DU�D�
WDUHID�VHUi�GH�
�$�����VHJXQGRV��
�%����PLQXWRV�H����VHJXQGRV��
�&����PLQXWR�H���VHJXQGRV��
�'�����VHJXQGRV��
�(����PLQXWR�H����VHJXQGRV��
5(62/8d­2���
� 5HSDUH�TXH��SDUD�GLJLWDU�GH���DWp������p�SUHFLVR�GLJLWDU���Q~PHURV�GH���GtJLWR�
�GH���DWp�����PDLV����Q~PHURV�GH���GtJLWRV� �GH����DWp������H�PDLV���Q~PHUR�GH���
GtJLWRV��������$Wp�DTXL��R�WRWDO�GH�GtJLWRV�p�GH��[������[�����[�� �����GtJLWRV���
� 7HPRV� DLQGD� TXH� GLJLWDU� RV� ��� HVSDoRV� TXH� VHSDUDP� HVVHV� Q~PHURV��
3RUWDQWR��DR�WRGR�GHYHPRV�UHDOL]DU���������� ������WRTXHV�QR�WHFODGR���
� 6DEHQGR� TXH� 5RJpULR� GLJLWD� ���� WRTXHV� HP� �� PLQXWR� �RX� ��� VHJXQGRV���
SRGHPRV�PRQWDU�D�UHJUD�GH�WUrV��
����WRTXHV������������������VHJXQGRV�
����WRTXHV�������������������7�VHJXQGRV�
�
����[�7� ����[�����
7� �������������
7� ����VHJXQGRV�
7� ����VHJXQGRV������VHJXQGRV�
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ?ďƌ�������������������������������� ? ?��
7� ���PLQXWR������VHJXQGRV�
5HVSRVWD��(�
�
����&(6*5$15,2���%$6$�$0�±�������(P�XPD�HPSUHVD��R�WRWDO�GH�GHVFRQWRV�TXH�
LQFLGHP� VREUH� R� VDOiULR� EUXWR� GH� FDGD� IXQFLRQiULR� p� SURSRUFLRQDO� DR� YDORU� GHVVH�
PHVPR� VDOiULR� EUXWR�� 8P� IXQFLRQiULR� )�� WHP� VDOiULR� OtTXLGR� LJXDO� D� 6��� FDOFXODGR�
DSyV� D� LQFLGrQFLD� GR� WRWDO� GH� GHVFRQWRV� LJXDO� D� ;�� UHDLV�� 8P� IXQFLRQiULR� )�� WHP�
VDOiULR�OtTXLGR�LJXDO�D�6���FDOFXODGR�DSyV�D�LQFLGrQFLD�GR�WRWDO�GH�GHVFRQWRV�LJXDO�D�
;��UHDLV��2�WRWDO�GH�GHVFRQWRV�;��p�WDO�TXH��
�
5(62/8d­2���
� &RPR�RV�GHVFRQWRV�VmR�SURSRUFLRQDLV�DRV�VDOiULRV��SRGHPRV�HVFUHYHU�TXH��
6���������������������������������[��
6���������������������������������[��
�
6����[�� �6����[��
[�� ��6����6�����[��
5HVSRVWD��'�
�
�
�
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ�������������������������������� ? ?��
����)&&���757���±�������(P�XP�GLD�GH�WUDEDOKR�����IXQFLRQiULRV�GH�XP�HVFULWyULR�
FRQVRPHP� ��� FRSRV� GH� FDIp�� $GPLWLQGR�VH� XPD� UHGXomR� SDUD� D� PHWDGH� GR�
FRQVXPR� GH� FDIp� GLiULR� SRU� SHVVRD�� HP� XP� GLD� GH� WUDEDOKR� ���� IXQFLRQiULRV�
FRQVXPLULDP�XP�WRWDO�GH�FRSRV�GH�FDIp�LJXDO�D�
�$�������
�%�������
�&�������
�'�������
�(���������
5(62/8d­2���
� $SyV� D� UHGXomR� SDUD� D� PHWDGH� GR� FRQVXPR� GH� FDIp� SRU� SHVVRD�� SRGHPRV�
GL]HU� TXH� ��� IXQFLRQiULRV� FRQVRPHP� ��� �PHWDGH� GH� ���� FRSRV� GH� FDIp�� 3RUWDQWR��
XPD� UHJUD� GH� WUrV� QRV� PRVWUD� TXDQWRV� FRSRV� VHULDP� FRQVXPLGRV� SRU� ����
IXQFLRQiULRV��
���IXQFLRQiULRV�������������������FRSRV�
����IXQFLRQiULRV���������������1��FRSRV�
�
��[1� �����[����
�[1� ����[����
1� ���[����
1� �����FRSRV�
5HVSRVWD��(�
�
����)&&���757���±�������2�HVWDFLRQDPHQWR�GH�XP�KRVSLWDO�FREUD�R�YDORU�IL[R�GH�5��
�����SRU�DWp�GXDV�KRUDV�GH�SHUPDQrQFLD�GR�YHtFXOR��H���FHQWDYRV�SRU�PLQXWR�TXH�
SDVVDU�GDV�GXDV�SULPHLUDV�KRUDV�GH�SHUPDQrQFLD��8P�YHtFXOR�TXH�SHUPDQHFH�GDV�
�K���GH�XP�GLD�DWp�DV���K���GR�GLD�VHJXLQWH�WHUi�TXH�SDJDU�DR�HVWDFLRQDPHQWR��
�$��5���������
�%��5���������
�&��5���������
�'��5���������
�(��5����������
5(62/8d­2���
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ�������������������������������� ? ?��
� 'DV��K���GH�XP�GLD�DWp�DV��K���GR�RXWUR�GLD�WHPRV����KRUDV��'DV��K���GR�
VHJXQGR� GLD� jV� ��K��� WHUtDPRV� PDLV� ��� �� �� � �� KRUDV�� 7LUDQGR� ��� PLQXWRV� �SRLV�
GHYHPRV�LU�DSHQDV�DWp���K�����WHPRV��K����3RUWDQWR��WHPRV�XP�WRWDO�GH���K����K���
 ���K����2X�PHOKRU�� WHPRV�DV���SULPHLUDV�KRUDV�H�GHSRLV� WHPRV�PDLV���K����TXH�
HP� PLQXWRV� FRUUHVSRQGHP� D� ��[��� �� ��� � ����� �� ��� � ����� PLQXWRV�� &RPR� p�
FREUDGR� ��FHQWDYRV� SRU�PLQXWR��DR� WRGR�VmR�FREUDGRV� ����� [������ ������� UHDLV��
DOpP�GRV���UHDLV�FRUUHVSRQGHQWHV�jV�GXDV�SULPHLUDV�KRUDV��WRWDOL]DQGR�������UHDLV��
5HVSRVWD��(�
�
����)&&���757���±��������3DUD�SURGX]LU�����FDWiORJRV��FDGD�XP�GH�����SiJLQDV��
XPD� JUiILFD� FRQVRPH� ����NJ� GH� SDSHO�� 6H� RV�FDWiORJRV� SURGX]LGRV� WLYHVVHP� ����
SiJLQDV�FDGD�XP��R�Q~PHUR�GH�FDWiORJRV�TXH�SRGHULDP�VHU�SURGX]LGRV�FRP�����NJ�
GH�SDSHO�VHULD�LJXDO�D�
�$��������
�%��������
�&��������
�'��������
�(����������
5(62/8d­2���
� 3RGHPRV�HVTXHPDWL]DU�DVVLP��
�
&DWiORJRV���������3iJLQDV���������3DSHO�
���������������������������������������������
1���������������������������������������������
�
� 9HMD� TXH� TXDQWR� 0$,6� FDWiORJRV� SUHWHQGHPRV� ID]HU� FRP� D� PHVPD�
TXDQWLGDGH� GH� SDSHO�� SUHFLVDUHPRV� TXH� HOHV� WHQKDP� 0(126� SiJLQDV�� (� TXDQWR�
0$,6� FDWiORJRV� SUHWHQGHPRV� ID]HU� FRP� D� PHVPD� TXDQWLGDGH� GH� SiJLQDV��
SUHFLVDUHPRV�GH�0$,6�SDSHO��$�JUDQGH]D��SiJLQDV��p�LQYHUVDPHQWH�SURSRUFLRQDO��GH�
PRGR�TXH�GHYHPRV�LQYHUWHU�HVVD�FROXQD��
�
&DWiORJRV���������3iJLQDV���������3DSHO�
���������������������������������������������
1���������������������������������������������
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ�������������������������������� ? ?��
� $JRUD�SRGHPRV�PRQWDU�D�SURSRUomR��
������1� �������������[�������������
������1� �����������[�����������
������1� ���������[�����������
�����[���[����������[����� �1�
����[���[����������� �1�
����[���[����� �1�
1� ������FDWiORJRV�
5HVSRVWD��&�
�
����)&&�±�0$1$8635(9�±�������8P�DWOHWD�VREH�XPD�UDPSD�VHPSUH�HP�H[DWRV���
PLQXWRV�H����VHJXQGRV��(VVH�DWOHWD�GHVFH�HVVD�UDPSD�VHPSUH�HP�H[DWRV���PLQXWRV�
H����VHJXQGRV��(P�XP�GLD��HVVH�DWOHWD�VXELX�D�UDPSD���YH]HV�H�D�GHVFHX���YH]HV��
$�GLIHUHQoD�HQWUH�R�WHPSR�WRWDO�JDVWR�FRP�DV���VXELGDV�H�R�WHPSR�WRWDO�JDVWR�FRP�DV�
��GHVFLGDV�p�GH��
�$����PLQXWRV�H����VHJXQGRV���
�%����PLQXWRV�H����VHJXQGRV���
�&����PLQXWRV�H����VHJXQGRV���
�'����PLQXWRV�H����VHJXQGRV���
�(����PLQXWRV�H����VHJXQGRV��
5(62/8d­2��
� 2� WHPSR� JDVWR� D� PDLV� HP� XPD� VXELGD� p� GH� ��� �� ��� � ��� � VHJXQGRV�� HP�
UHODomR� DR� WHPSR� JDVWR� HP� XPD� GHVFLGD�� � 3RUWDQWR�� � R� WHPSR� JDVWR� D� PDLV� HP�
TXDWUR� VXELGDV�� HP� UHODomR� D� TXDWUR� GHVFLGDV�� p� GH� �[��� � ���� VHJXQGRV� � ��
PLQXWRV���$OpP��GLVVR���GHYHPRV�DPDU�PDLV�R�WHPSR�GD�TXLQWD�VXELGD���PLQ����V���
$VVLP��R�WHPSR�JDVWR�D�PDLV�FRP�DV�VXELGDV�IRL�GH����PLQXWRV�H����VHJXQGRV��
5HVSRVWD��'�
�
����)&&�±�0$1$8635(9�±�������5DTXHO� WHP�XPD�HVWHLUD� URODQWH�SDUD�D�SUiWLFD�
GH� FRUULGD�� (P� XP� GLD� HOD� UHJXORX� D� HVWHLUD� FRP� YHORFLGDGH� FRQVWDQWH� GH� ��
TXLO{PHWURV� SRU� KRUD�� 1HVVH� GLD�� D� DWLYLGDGH� GH� FRUULGD� GH� 5DTXHO� FRPHoRX� jV�
��K��� H� WHUPLQRX� jV� ��K���� VHP� LQWHUUXSomR�� R� TXH� LPSOLFRX� HP� XPD� GLVWkQFLD�
SHUFRUULGD��HP�TXLO{PHWURV��GH��
�$��������
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ�������������������������������� ? ?��
�%��������
�&��������
�'��������
�(�������
5(62/8d­2��
� 9HMD�TXH�5DTXHO�ILFRX�QD�HVWHLUD�SRU����PLQXWRV��6DEHPRV�TXH�HP���KRUD�����
PLQXWRV��HOD�SHUFRUUHULD���TXLO{PHWURV��8PD�UHJUD�GH�WUrV�SHUPLWH�GHVFREULU�TXDQWR�
HOD�HIHWLYDPHQWH�DQGRX��
���PLQXWRV������������������TXLO{PHWURV�
���PLQXWRV����������������1�TXLO{PHWURV�
�
��[1� ���[��
��[1� ���[��
��[1� ����
1� ���������
1� �����TXLO{PHWURV�
5HVSRVWD��%�
�
����981(63� ±� 7-�63� ±� ������ 8P� GHWHUPLQDGR� UHFLSLHQWH�� FRP� ���� GD� VXD�
FDSDFLGDGH� WRWDO� SUHHQFKLGD� FRP� iJXD�� WHP� PDVVD� GH� ���� J�� 4XDQGR� D� iJXD�
SUHHQFKH�����GH�VXD�FDSDFLGDGH�WRWDO��SDVVD�D�WHU�PDVVD�GH�����J��$�PDVVD�GHVVH�
UHFLSLHQWH��TXDQGR�WRWDOPHQWH�YD]LR��p�LJXDO��HP�JUDPDV��D�
�$�������
�%�������
�&�������
�'�������
�(�������
5(62/8d­2��
� 2EVHUYH�TXH�GH�����GD�FDSDFLGDGH�WRWDO�SDUD�����GHVWD�PHVPD�FDSDFLGDGH�
WRWDO�� � WHPRV�XPD�GLIHUHQoD�TXH�FRUUHVSRQGH�D����������� ������GD�FDSDFLGDGH�
WRWDO�� � (VVD� PHVPD� GLIHUHQoD� FRUUHVSRQGH� D� ���J� �� ���J� � ���J�� � 3RUWDQWR���
SRGHPRV� GL]HU� TXH� ��� SRU� FHQWR� GD� FDSDFLGDGH� WRWDO� FRUUHVSRQGH� D� ���� JUDPDV���
&RP�XPD�UHJUD�GH�WUrV�VLPSOHV�SRGHPRV�FDOFXODU�D�TXDQWRV�JUDPDV�FRUUHVSRQGH�D�
���SRU�FHQWR�GD�FDSDFLGDGH�WRWDO��
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ�������������������������������� ? ?��
����������������������J�
��������������������3�
�
���[3� ����[����
3� ����[����������
3� �����[����������
3� ����J�
�
� 3RUWDQWR�� � UHSDUH�TXH����SRU�FHQWR�GD�FDSDFLGDGH�WRWDO� �FRUUHVSRQGH�D�����
JUDPDV�GH�iJXD���&RPR��QHVWD�VLWXDomR�D�PDVVD�WRWDO��iJXD���PDVVD�GR�UHFLSLHQWH��
p�GH�����JUDPDV���SRGHPRV�GL]HU�TXH�D�PDVVD�GR�UHFLSLHQWH�p�VLPSOHVPHQWH�������
���� ����J��
5HVSRVWD��(�
�
����981(63�±�7-�63�±�������3DUD�ID]HU�����XQLGDGHV�GR�SURGXWR�3��XPD�HPSUHVD�
8WLOL]RX� ���� GR� HVWRTXH� LQLFLDO� �(�� GR� LQVXPR�4��3DUD� ID]HU�PDLV� ���� XQLGDGHV� GR�
SURGXWR�3��YDL�XWLOL]DU�D�TXDQWLGDGH�TXH�UHVWRX�GR�LQVXPR�4�H�FRPSUDU�D�TXDQWLGDGH�
DGLFLRQDO�QHFHVViULD�SDUD�D�SURGXomR�GDV�����XQLGDGHV��GH�PRGR�TXH�R�HVWRTXH�GR�
LQVXPR�4�VHMD�]HUDGR�DSyV�D�SURGXomR�GHVVH� ORWH��1HVVDV�FRQGLo}HV��GHYHUi�VHU�
FRPSUDGD��GR�LQVXPR�4��XPD�TXDQWLGDGH�TXH�FRUUHVSRQGH��GR�HVWRTXH�LQLFLDO�(��D��
�$�������
�%�������
�&�������
�'�������
�(�������
5(62/8d­2��
� 3RGHPRV� HVFUHYHU� D� VHJXLQWH� UHJUD� GH� WUrV� SDUD� VDEHU� D� TXDQWLGDGH� GR�
HVWRTXH�(�TXH�SUHFLVD�VHU�XWLOL]DGD�SDUD�SURGX]LU�����XQLGDGHV��
����XQLGDGHV���������������(���
����XQLGDGHV��������������1�
�
���1� ����[�(���
�1� ��[�(���
�1� ��(���
1� ��(���
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ�������������������������������� ? ?��
� 3RUWDQWR��SUHFLVDPRV�GH�����GR�HVWRTXH�SDUD�SURGX]LU�DV�����XQLGDGHV��$SyV�
SURGX]LU� DV� SULPHLUDV� ����� JDVWDPRV� �(���� VREUDQGR� (� ±� �(��� � (���� $VVLP��SDUD�
FRQVHJXLUPRV� �(��� �TXDQWLGDGH� QHFHVViULD� SDUD� SURGX]LU� DV� ���� SHoDV��� D�
TXDQWLGDGH�TXH�SUHFLVD�VHU�DGTXLULGD�GR�LQVXPR�p��
4XDQWLGDGH�DGTXLULGD� ��(���±�(���
4XDQWLGDGH�DGTXLULGD� ��(���±��(���
4XDQWLGDGH�DGTXLULGD� ��(���
5HVSRVWD��%�
�
����)&&� ±� &103� ±� ������ /XL]� 6LOYD��$QD� .DQ� H� XPD� WHUFHLUD� SHVVRD� LQYHVWLUDP��
MXQWRV������PLO�UHDLV�HP�XPD�VRFLHGDGH��&RLQFLGHQWHPHQWH��D�TXDQWLD�LQYHVWLGD�SRU�
FDGD�XP��QHVVD�VRFLHGDGH��IRL�GLUHWDPHQWH�SURSRUFLRQDO�DR�Q~PHUR�GH�OHWUDV�GR�VHX�
QRPH� H� VREUHQRPH�� FRQWDQGR� WDPEpP� DV� OHWUDV� UHSHWLGDV�� 6H� D� WHUFHLUD� SHVVRD�
LQYHVWLX����PLO�UHDLV�QD�VRFLHGDGH��H�VH�VHX�QRPH�H�VREUHQRPH�HVWmR�DVVLQDODGRV�
HP�DSHQDV�XPD�GDV�DOWHUQDWLYDV�DEDL[R��HQWmR��D�WHUFHLUD�SHVVRD�p��
�$��,GD�/RSHV���
�%��'DYL�6DQWRV���
�&��&DLR�7HL[HLUD���
�'��%HDWUL]�%RUJHV���
�(��&ULVWLDQD�'XWUD��
5(62/8d­2���
� 2EVHUYH� TXH� R� QRPH� OXL]� VLOYD� SRVVXL� �� OHWUDV� H� R� QRPH� DQD� NDQ� SRVVXL� ��
OHWUDV�� �9DPRV�VXSRU�TXH�R�QRPH�GD� WHUFHLUD�SHVVRD�SRVVXD�XP� WRWDO�GH�1� OHWUDV���
&KDPDQGR�DLQGD�GH�.� �D�FRQVWDQWH�GH� SURSRUFLRQDOLGDGH�� � SRGHPRV� GL]HU�TXH� RV�
YDORUHV�LQYHVWLGRV�SRU�FDGD�XPD�GDV�SHVVRDV�p�LJXDO���UHVSHFWLYDPHQWH��D���.����.�H�
1�.���2�WRWDO� LQYHVWLGR�p�LJXDO�D�����PLO�UHDLV�H�FRUUHVSRQGH�DRV�YDORUHV�LQYHVWLGRV�
SRU�FDGD�XPD�GDV�SHVVRDV��
�������� ��.����.���1�.�
�
� 6DEHPRV�TXH�R�WRWDO�LQYHVWLGR�SHOD�WHUFHLUD�SHVVRD�p�LJXDO�D����PLO�UHDLV���RX�
VHMD��1�.� ��������UHDLV�� �(IHWXDQGR�HVVD�VXEVWLWXLomR�QD�HTXDomR�DFLPD�� ILFDPRV�
FRP��
�������� ��.����.����������
����������������� ��.����.�
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ�������������������������������� ? ?��
�������� ���.�
.� ��������������
.� �������
�
� 'HVVH�PRGR�SRGHPRV�HVFUHYHU��
1�.� ��������
1�[������� ��������
1� ����������������
1� ����
�
� 3RUWDQWR���REVHUYH�TXH�R�QRPH�GD�WHUFHLUD�SHVVRD�GHYH�VHU�FRPSRVWR�SRU�GH]�
OHWUDV���2�~QLFR�FDVR�GHQWUH�DV�DOWHUQDWLYDV�p�R�QRPH�'$9,�6$1726��
5HVSRVWD��%�
�
����)&&� ±� &103� ±� ������ $V� FLGDGHV� $� H� %�� GLVWDQWHV� ���� NP� XPD� GD� RXWUD� HP�
OLQKD� UHWD�� HVWmR� UHSUHVHQWDGDV� HP� XP� PDSD� QD� WHOD� SODQD� GH� XP� DSDUHOKR� GH�
WHOHIRQH�FHOXODU�GH�WDPDQKR�XVXDO��2�PDSD�HVWi�YLVtYHO��R�TXH�VLJQLILFD�GL]HU�TXH�p�
SRVVtYHO� LGHQWLILFDU�YLVXDOPHQWH�QD� WHOD�GR�DSDUHOKR�R�VHJPHQWR�GH� UHWD� OLJDQGR�DV�
GXDV� FLGDGHV�� 8WLOL]DQGR� D� PHVPD� XQLGDGH� GH� PHGLGD�� XPD� HVFDOD� GH�
SURSRUFLRQDOLGDGH�SRVVtYHO�SDUD�HVVH�PDSD�p�GH�XP�SDUD��
�$��PLO���
�%��FHP���
�&��GH]�PLO���
�'��FHP�PLOK}HV���
�(��GH]�PLOK}HV��
5(62/8d­2���
� 4XHUHPRV� UHSUHVHQWDU� XPD� GLVWkQFLD� GH� ���� TXLO{PHWURV� HP� XPD� WHOD� GH�
FHOXODU� GH� WDPDQKR� XVXDO�� � RX� VHMD�� � XPD� GHODV� GHYH� PHGLU� DOJXQV� FHQWtPHWURV����
7UDQVIRUPDQGR�����TXLO{PHWURV�SDUD�FHQWtPHWURV���REWHPRV�XP�WRWDO�GH������������
FP���3RUWDQWR���VH��XVDUPRV�XPD�HVFDOD�GH���SDUD��������������RV�����TXLO{PHWURV�
UHDLV�VHUmR�UHSUHVHQWDGRV�FRPR�VHQGR���FHQWtPHWUR���
� 6H� XWLOL]DUPRV� � XPD� HVFDOD� GH� �� SDUD� ���� PLOK}HV�� � RV� ���� TXLO{PHWURV�
VHULDP�UHSUHVHQWDGRV�SRU�DSHQDV�����������FP��������������� ����FP� ��PP���R�
TXH�VHULD�PXLWR�SHTXHQR��SDUD�YLVXDOL]DomR���
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ�������������������������������� ? ?��
� 9HMD�DLQGD�TXH�VH�XVDUPRV�XPD�HVFDOD�GH���SDUD���������RV�����TXLO{PHWURV�
VHULDP� UHSUHVHQWDGRV�SRU�DSHQDV�����������FP� ��������� ������FP�� �R�TXH�VHULD�
PXLWR�JUDQGH��SDUD�YLVXDOL]DomR��
5HVSRVWD��(�
�
����)&&�±�&103�±�������4XDQWR�WHPSR�ID]�TXH�YRFr�QmR�Yr�RX�XVD�XPD�PRHGD�
GH�XP�FHQWDYR"�(PERUD�QmR�VHMDP� IDEULFDGDV�GHVGH�������HODV�SHUPDQHFHP�HP�
FLUFXODomR�H��FRQIRUPH�DSXURX�R�-RUQDO�GR�&RPpUFLR�MXQWR�DR�%DQFR�&HQWUDO��QmR�Ki�
SUHYLVmR� GH� TXH� VHMDP� UHWLUDGDV� GR� PHUFDGR�� 6mR� ���� ELOKmR� GH� XQLGDGHV� HP�
FLUFXODomR��
�$GDSWDGR�GH��-RUQDO�GR�&RPpUFLR��3RUWR�$OHJUH��������������
'H�DFRUGR�FRP�R�GDGR�IRUQHFLGR�QR�WH[WR��VH�R�%DQFR�&HQWUDO�GHFLGLVVH�VXEVWLWXLU�R�
WRWDO� GH� PRHGDV� GH� XP� FHQWDYR� HP� FLUFXODomR� SRU� PRHGDV� GH� FLQFR� FHQWDYRV�
SHUID]HQGR� R� PHVPR� YDORU�� HP� UHDLV�� GDV� DWXDLV� PRHGDV� GH� XP� FHQWDYR� HP�
FLUFXODomR��VHULD�QHFHVViULR�XP�WRWDO�GH�PRHGDV�GH�FLQFR�FHQWDYRV�LJXDO�D�
�$�����PLOK}HV��
�%�����ELOK}HV��
�&������ELOK}HV��
�'�����PLOK}HV��
�(������PLOK}HV��
5(62/8d­2��
� &DGD���PRHGDV�GH�XP�FHQWDYR�GHYHP�VHU�VXEVWLWXtGDV�SRU���PRHGD�GH�FLQFR�
FHQWDYRV��$VVLP��WHPRV�D�UHJUD�GH�WUrV�
��PRHGDV�GH�XP�FHQWDYR�������������������������PRHGD�GH�FLQFR�FHQWDYRV�
��������������PRHGDV�GH�XP�FHQWDYR�������1�PRHGDV�GH�FLQFR�FHQWDYRV�
�
��[�1� ���������������[���
1� �������������������
1� �������������PRHGDV�GH�FLQFR�FHQWDYRV�
5HVSRVWD��(�
�
�
�
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ�������������������������������� ? ?��
����)&&�±�&103�±�������8P�OLYUR�IRL�LPSUHVVR�GH�PRGR�TXH�VHX�WH[WR�RFXSRX�����
SiJLQDV��&DGD�SiJLQD�IRL�LPSUHVVD�FRP����OLQKDV��3DUD�XPD�YHUVmR�PDLV�FRPSDFWD�
IRL� SODQHMDGR� TXH� HP� FDGD� SiJLQD� VHULDP� LPSUHVVDV� ��� OLQKDV�� 'HVWD� PDQHLUD�� D�
GLIHUHQoD�HQWUH�R�Q~PHUR�GH�SiJLQDV�GD�SULPHLUD�YHUVmR�H�R�Q~PHUR�GH�SiJLQDV�GD�
YHUVmR�FRPSDFWD�p�LJXDO�D�
�$������
�%������
�&������
�'������
�(������
5(62/8d­2��
� 2�WRWDO�GH�OLQKDV�GR�OLYUR�p��
7RWDO�GH�OLQKDV� �����SiJLQDV�[����OLQKDV�SRU�SiJLQD�
7RWDO�GH�OLQKDV� �����[���� ��������OLQKDV�
�
� &DVR� FDGD� SiJLQD� WHQKD� ��� OLQKDV�� R� WRWDO� GH� SiJLQDV� SDUD� DFRPRGDU� DV�
�������OLQKDV�VHUi�LJXDO�D��
1RYR�WRWDO�GH�SiJLQDV� ������������� �����SiJLQDV�
�
� $�GLIHUHQoD�HQWUH�R�Q~PHUR�GH�SiJLQDV�GD�SULPHLUD�YHUVmR�������H�GD�YHUVmR�
FRPSDFWD�������p�LJXDO�D����������� ����SiJLQDV��
5HVSRVWD��$�
�
����&(6*5$15,2�±� %$1&2�'2� %5$6,/�±������� $OGR��%DOGR� H� &DOGR� UHVROYHP�
ID]HU� XP� EROmR� SDUD� XP� FRQFXUVR� GD� 0HJD�6HQD�� $OGR� FRQWULEXL� FRP� ��� ELOKHWHV��
%DOGR��FRP����ELOKHWHV�H�&DOGR��FRP���ELOKHWHV��(OHV�FRPELQDUDP�TXH��VH�XP�GRV�
ELOKHWHV� GR� EROmR� IRVVH� VRUWHDGR�� R� SUrPLR� VHULD� GLYLGLGR� HQWUH� RV�WUrV�
SURSRUFLRQDOPHQWH� j� TXDQWLGDGH� GH� ELOKHWHV� FRP� TXH� FDGD� XP� FRQWULEXLX�� &DOGR�
WDPEpP� IH]� XPD� DSRVWD� IRUD� GR� EROmR� H�� QD� GDWD� GR� VRUWHLR�� KRXYH� �� ELOKHWHV�
JDQKDGRUHV�� VHQGR� XP� GHOHV� R� GD� DSRVWD� LQGLYLGXDO� GH� &DOGR�� H� R� RXWUR�� XP� GRV�
ELOKHWHV�GR�EROmR��4XDO�D�UD]mR�HQWUH�D�TXDQWLD�WRWDO�TXH�&DOGR�UHFHEHX�H�D�TXDQWLD�
TXH�%DOGR�UHFHEHX"�
�$������
�%������
�&����
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ�������������������������������� ? ?��
�'������
�(����
5(62/8d­2��
� 9DPRV� VXSRU� TXH� R� YDORU� WRWDO� GR� SUrPLR� VHMD� LJXDO� D� ���� UHDLV�� � &RPR� R�
SUrPLR�IRL�GLYLGLGR�HQWUH�GRLV�ELOKHWHV�JDQKDGRUHV���FDGD�ELOKHWH�ILFRX�FRP����UHDLV���
$VVLP�� � SRGHPRV� GL]HU� TXH� &DOGR� JDQKRX� ��� UHDLV� UHIHUHQWHV� DR� ELOKHWH� TXH� HOH�
MRJRX�VR]LQKR��H�PDLV�D�SDUFHOD�GHOH�UHIHUHQWH�j�DSRVWD� IHLWD� MXQWR�FRP�RV�GHPDLV�
DPLJRV�� � 3DUD� FDOFXODU� D� SDUFHOD� GHOH� QD� DSRVWD� FRP� RV� GHPDLV� DPLJRV�� � EDVWD�
PRQWDU�D�VHJXLQWH�SURSRUomR��
7RWDO�GLVWULEXtGR������������������WRWDO�GH�DSRVWDV�
9DORU�GH�&DOGR������������������DSRVWDV�GH�&DOGR�
�
���UHDLV��������������������������DSRVWDV�
�����������������������������9DORU�GH�&DOGR�����������������DSRVWDV�
�
��[�� �9DORU�GH�&DOGR�[�����������
��[�� �9DORU�GH�&DOGR�[������
9DORU�GH�&DOGR� ���������� ������UHDLV�
�
� 3RUWDQWR��&DOGR�ILFRX�FRP����������� ������UHDLV��'H�PDQHLUD�DQiORJD��WHPRV�
D�SDUFHOD�GH�%DOGR�QD�GLYLVmR��
7RWDO�GLVWULEXtGR������������������WRWDO�GH�DSRVWDV�
9DORU�GH�%DOGR������������������DSRVWDV�GH�%DOGR�
�
���UHDLV��������������������������DSRVWDV�
9DORU�GH�%DOGR������������������DSRVWDV�
�
��[��� �9DORU�GH�%DOGR�[�����������
��[��� �9DORU�GH�%DOGR�[������
9DORU�GH�%DOGR� ����������UHDLV�
�
� /RJR��D�UD]mR�HQWUH�R�UHFHELGR�SRU�&DOGR�H�SRU�%DOGR�p��
&DOGR���%DOGR� �����������������
&DOGR���%DOGR� ������[��������
&DOGR���%DOGR� ���
5HVSRVWD��(�
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ�������������������������������� ? ?��
����)*9� ±� '3(�07� ±� ������ 0DUFHOR� FRPHoRX� D� ID]HU� R� WUDEDOKR� SUHYLVWR� SDUD�
GHWHUPLQDGR� GLD� jV� �K��PLQ�� ¬V� ��K� ��PLQ� KDYLD� FRPSOHWDGR� ���� GR� WUDEDOKR�
SUHYLVWR��0DQWLGDV�DV�FRQGLo}HV�GH�WUDEDOKR�H�VHP�LQWHUUXSo}HV��0DUFHOR�WHUPLQDUi�
R�WUDEDOKR�SUHYLVWR�jV��
�$����K���PLQ���
�%����K���PLQ���
�&����K���
�'����K���PLQ���
�(����K���PLQ��
5(62/8d­2��
� 2EVHUYH� TXH� HP� ��� PLQXWRV� �GDV� �K��PLQ� jV� ��K��PLQ�� � IRL� SRVVtYHO�
FRPSOHWDU����SRU�FHQWR�GR�WUDEDOKR���3DUD�FRPSOHWDU�R�WUDEDOKR�p�SUHFLVR�ID]HU�����
SRU�FHQWR�GHOH���3RGHPRV�PRQWDU�D�VHJXLQWH�UHJUD�GH�WUrV��
���PLQXWRV��������������
7�PLQXWRV���������������
�
���[������ �7�[�����
���[��� �7�
����PLQXWRV� �7�
��[����PLQXWRV� �7�
��KRUDV� �7�
�
� 2� WUDEDOKR� WHUPLQRX���KRUDV�GHSRLV�GR�VHX� LQtFLR��RX�VHMD���K���PLQ����K� �
��K���PLQ��
5HVSRVWD��'�
�
����)*9� ±� '3(�07� ±� ������ 3DUD� SDYLPHQWDU� XPD� UXD� GH� XP� FRQGRPtQLR� FRP�
SDUDOHOHStSHGRV� XPD� HTXLSH� GH� �� RSHUiULRV� OHYRX� ��� GLDV� SDUD� UHDOL]DU� HVVH�
WUDEDOKR�� 3DUD� SDYLPHQWDU� XPD� QRYD� UXD� GHVVH� FRQGRPtQLR� FRP� R� GREUR� GR�
FRPSULPHQWR� GD� RXWUD�� D� HTXLSH� DQWHULRU� JDQKRX� �� QRYRV� RSHUiULRV� GH� PHVPD�
FRPSHWrQFLD� GRV� RXWURV�� 2� Q~PHUR� GH� GLDV� TXH� D� QRYD� HTXLSH� OHYDUi� SDUD�
SDYLPHQWDU�D�QRYD�UXD�p��
�$�������
�%�������
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ�������������������������������� ? ?��
�&�������
�'�������
�(������
5(62/8d­2��
� 6H���RSHUiULRV�JDVWDP����GLDV�SDUD�SDYLPHQWDU�XPD� UXD��HOHV�YmR�JDVWDU�R�
GREUR� ���� GLDV�� SDUD� SDYLPHQWDU� XPD� UXD� FRP� R� GREUR� GR� FRPSULPHQWR�� $VVLP��
DGLFLRQDQGR���RSHUiULRV� ILFDPRV�FRP����� ���RSHUiULRV��&KDPDQGR�GH�7�R� WHPSR�
TXH�HOHV�YmR�JDVWDU�SDUD�SDYLPHQWDU�D�UXD�PDLRU��WHPRV��
�
2SHUiULRV� � 'LDV�
��� � � ���
�� � � 7�
�
� 4XDQWR�0$,6�RSHUiULRV��0(126�GLDV�VmR�QHFHVViULRV�� ,QYHUWHQGR�XPD�GDV�
FROXQDV��
2SHUiULRV� � 'LDV�
��� � � ���
�� � � 7�
�
�[7� ��[���
7� ��[���
7� ����GLDV�
5HVSRVWD��$�
�
����)*9�±�'3(�07�±�������(P�XPD�GHWHUPLQDGD�FRPSHWLomR�GH�WULDWKORQ��XP�DWOHWD�
GHYH� SHUFRUUHU� GLVWkQFLDV� LJXDLV� QDGDQGR�� DQGDQGR� GH� ELFLFOHWD� H� FRUUHQGR��
$UTXLPHGHV�FRPSOHWRX�D�SURYD�QDGDQGR�D���NP�K��DQGDQGR�GH�ELFLFOHWD�D���NP�K�H�
FRUUHQGR�D���NP�K��$�YHORFLGDGH�PpGLD�GH�$UTXLPHGHV�SDUD�D�SURYD�WRGD�IRL�GH��
�$�����NP�K���
�%�����NP�K���
�&�����NP�K���
�'�����NP�K���
�(�����NP�K��
5(62/8d­2��
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ�������������������������������� ? ?��
� 9DPRV�FKDPDU�GH�'�D�GLVWkQFLD�GH�FDGD�XP�GRV���WUHFKRV�SHUFRUULGRV��3DUD�
R�WUHFKR�GH�QDWDomR��SRGHPRV�HVFUHYHU��
�NP������������������KRUD�
'��������������������7QDWDomR�
�[7QDWDomR� �'[��
7QDWDomR� �'���
�
� 3DUD�R�WUHFKR�GH�ELFLFOHWD��SRGHPRV�HVFUHYHU��
��NP������������������KRUD�
'��������������������7ELFLFOHWD�
��[7ELFLFOHWD� �'[��
7ELFLFOHWD� �'����
�
� 3DUD�R�WUHFKR�GH�FRUULGD��SRGHPRV�HVFUHYHU��
�NP������������������KRUD�
'��������������������7FRUULGD�
�[7FRUULGD� �'[��
7FRUULGD� �'���
�
� 6RPDQGR�RV�WHPSRV�JDVWRV�HP�FDGD�WUHFKR��WHPRV��
7WRWDO� �'�����'������'��� ��'������'�������'���� ���'���� ��'���
�
� $VVLP�� VHQGR� 9� D� YHORFLGDGH� PpGLD�� H� '�'�'� � �'� D� GLVWkQFLD� WRWDO��
SRGHPRV�HVFUHYHU��
9HORFLGDGH� ��GLVWkQFLD���WHPSR�
9HORFLGDGH� ��'�����'����
9HORFLGDGH� ���[�������
9HORFLGDGH� ����� ����NP�K�
5HVSRVWD��(�
�
����981(63�±�7&(�63�±�������3URFXUDQGR�HQFRQWUDU�R�WRP�H[DWR�GD�FRU�VROLFLWDGD�
SHOR�FOLHQWH��XP�SLQWRU�SUHSDURX�XPD�PLVWXUD�GH�WUrV�WLQWDV��$��%�H�&��8VRX�FHUWD�ODWD�
FRPR�PHGLGD�H�PLVWXURX��HP�XP�EDOGH�� �� �GH�ODWD�GH�WLQWD�$��
�
� �GH�ODWD�GH�WLQWD�%�H�
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ�������������������������������� ? ?��
�
� �GH�ODWD�GH�WLQWD�&��'D�PLVWXUD�SUHSDUDGD��UHVHUYRX�XPD�TXDQWLGDGH�HTXLYDOHQWH�D�
GXDV�ODWDV��PHGLGD��FRPSOHWDPHQWH�FKHLDV�H�XVRX�WRWDOPHQWH�R�UHVWDQWH�SDUD�SLQWDU�
XPD� iUHD�GH����� Pð�� FRPR� WHVWH��'HVVH� PRGR�� p�FRUUHWR� DILUPDU� TXH�� DSOLFDGD�GH�
IRUPD� LGrQWLFD�j� DSOLFDGD�QD�iUHD� WHVWH��FDGD� ODWD� �PHGLGD�� GHVVD�PLVWXUD�SHUPLWH�
SLQWDU�XPD�iUHD�LJXDO��HP�Pð��D��
�$���������
�%���������
�&���������
�'���������
�(��������
5(62/8d­2��
� 6HQGR� /� D� FDSDFLGDGH� GD� ODWD� XVDGD� FRPR� PHGLGD�� SRGHPRV� GL]HU� TXH� D�
PLVWXUD�WRWDO�WHYH�YROXPH��
9ROXPH�WRWDO� ��/������/������/���
9ROXPH�WRWDO� ��/������/���
9ROXPH�WRWDO� ��/������/�
9ROXPH�WRWDO� ��/�������/���
9ROXPH�WRWDO� ���/���
� �
� 7LUDQGR���ODWDV��RX�VHMD���/��VREUD��
��/���±��/� �
��/���±���/��� �
�/���
� (VVD�VREUD�IRL�FDSD]�GH�SLQWDU�����PHWURV�TXDGUDGRV��$VVLP��SRGHPRV��REWHU�
D�iUHD�SLQWDGD�FRP���ODWD��RX��/��HP�XPD�UHJUD�GH�WUrV�VLPSOHV��
�/���²²²²²�����PHWURV�TXDGUDGRV�
/�²²²²²²�$�PHWURV�TXDGUDGRV�
��/����[�$� �/�[�����
������[�$� ���[�����
������[�$� �����
$� �����[�������
$� ������PHWURV�TXDGUDGRV�
5HVSRVWD��(�
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ?ďƌ�������������������������������� ? ?��
����&(6*5$15,2�±�3(752%5$6�±�������$�ILQDO�GD�&RSD�GR�PXQGR�GH������IRL�
GLVSXWDGD�HQWUH�$OHPDQKD�H�$UJHQWLQD�QR�0DUDFDQm��TXH� WHP�FDSDFLGDGH�SDUD����
PLO� HVSHFWDGRUHV��6XSRQGR�VH�TXH� R� HVWiGLR�HVWLYHVVH� ORWDGR��TXH� H[DWDPHQWH� ���
PLO�HVSHFWDGRUHV�QmR�IRVVHP�DUJHQWLQRV�QHP�DOHPmHV��H�TXH��SDUD�FDGD���DOHPmHV�
KRXYHVVH���DUJHQWLQRV��TXDO�R�WRWDO�GH�DUJHQWLQRV�SUHVHQWHV�QR�HVWiGLR"�
�$���������
�%���������
�&���������
�'���������
�(���������
5(62/8d­2��
� $R�WRGR�RV�DOHPmHV�H�DUJHQWLQRV�VRPDP��������±�������� ��������SHVVRDV��
6HQGR�.�D�FRQVWDQWH�GH�SURSRUFLRQDOLGDGH��H�VDEHQGR�TXH� WHPRV���DOHPmHV�SDUD�
FDGD���DUJHQWLQRV��SRGHPRV�UHSUHVHQWi�ORV�SRU��.�H��.��UHVSHFWLYDPHQWH��GH�PRGR�
TXH��
$OHPmHV���DUJHQWLQRV� ��������
�.����.� ��������
��.� ��������
.� �������������
.� �������
�
� 'HVWH�PRGR��RV�DUJHQWLQRV�VRPDP��
$UJHQWLQRV� ��.� ��[������ ��������SHVVRDV�
5HVSRVWD��(�
�
����)81,9(56$� ±� 32/Ë&,$� &,(17Ë),&$�*2� ±� ������ $� JHODGHLUD�� SDUD�
FRQVHUYDomR�GH�FDGiYHUHV��GR�QHFURWpULR�GH�GHWHUPLQDGD�FLGDGH�SRVVXL����JDYHWDV�
GD� PHVPD� PHGLGD�� 3DUD� D� OLPSH]D� GH� �� GHVVDV� JDYHWDV�� R� DX[LOLDU� GH� DXWySVLD�
JDVWD�����NJ�GH�VDEmR��(QWmR��SDUD�D�OLPSH]D�GDV����JDYHWDV��HOH�JDVWDUi�
D����NJ�GH�VDEmR��
E����NJ�GH�VDEmR��
F����NJ�GH�VDEmR��
G����NJ�GH�VDEmR��
H����NJ�GH�VDEmR��
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ�������������������������������� ? ?��
5(62/8d­2��
� 3RGHPRV�PRQWDU�D�UHJUD�GH�WUrV�VLPSOHV��
��JDYHWDV�OLPSDV�������������������NJ�GH�VDEmR�
���JDYHWDV�OLPSDV�������������1�NJ�GH�VDEmR�
�
��[�1� ����[�����
�1� ����
1� ��������
1� ��NJ�GH�VDEmR�
5HVSRVWD��%�
�
����)81,9(56$� ±� 32/Ë&,$� &,(17Ë),&$�*2� ±� ������ 7RGRV� RV� DX[LOLDUHV� GH�
DXWySVLD� GR� QHFURWpULR� GH� XPD� FLGDGH� VmR� LJXDOPHQWH� HILFLHQWHV�� 6DEH�VH� TXH� ���
GHOHV� OLPSDP�H�SLQWDP��HP�XPD�VHPDQD��XPD�GDV�VDODV�GR�QHFURWpULR�GH�����Pð��
WUDEDOKDQGR� �� KRUDV� SRU� GLD�� 1HVVH� FDVR�� SDUD� OLPSDU� H� SLQWDU� RXWUD� VDOD� GR�
QHFURWpULR�� GH� ���� Pð�� HP� XPD� VHPDQD�� WUDEDOKDQGR� �� KRUDV� SRU� GLD�� VHUmR�
QHFHVViULRV�
D�����DX[LOLDUHV�GH�DXWySVLD��
E�����DX[LOLDUHV�GH�DXWySVLD��
F�����DX[LOLDUHV�GH�DXWySVLD��
G�����DX[LOLDUHV�GH�DXWySVLD��
H�����DX[LOLDUHV�GH�DXWySVLD��
5(62/8d­2��
� 3RGHPRV�HVTXHPDWL]DU�DVVLP�DV�LQIRUPDo}HV�IRUQHFLGDV��
$X[LOLDUHV�GH�DXWySVLD� � 7DPDQKR�GD�VDOD� � +RUDV�SRU�GLD�
��� � � � � ���� � � � ��
1� � � � � ���� � � � ��
�
� 2EVHUYH� TXH� TXDQWR� PDLV� DX[LOLDUHV� GH� DXWySVLD� HVWLYHUHP� GLVSRQtYHLV�
SRGHUHPRV� OLPSDU� H� SLQWDU� XPD� VDOD� PDLRU�� � (VVDV� JUDQGH]DV� VmR� GLUHWDPHQWH�
SURSRUFLRQDLV� HQWUH� VL�� � 2EVHUYH� DLQGD� TXH� TXDQWR� PDLV� DX[LOLDUHV� GH� DXWySVLD�
HVWLYHUHP�GLVSRQtYHLV�HOHV�SRGHUmR� WUDEDOKDU�PHQRV�KRUDV�SRU�GLD�SDUD�H[HFXWDU�R�
PHVPR�VHUYLoR���(VVDV�JUDQGH]DV�VmR�LQYHUVDPHQWH�SURSRUFLRQDLV�HQWUH�VL���PRWLYR�
SHOR�TXDO�GHYHPRV�LQYHUWHU�D�FROXQD�GH�KRUDV�SRU�GLD���ILFDQGR�FRP��
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ�������������������������������� ? ?��
$X[LOLDUHV�GH�DXWySVLD� � 7DPDQKR�GD�VDOD� � +RUDV�SRU�GLD�
��� � � � � ���� � � � ��
1� � � � � ���� � � � ��
�
� 0RQWDQGR�D�SURSRUomR��
�����1� �������������[���������
�����1� ���������[���������
�����1� �������
���[������� �1�
���[��� �1�
���DX[LOLDUHV� �1�
5HVSRVWD��$�
�
����)81,9(56$�±�32/Ë&,$�&,(17Ë),&$�*2�±�������(P�XPD�DomR�SROLFLDO��IRUDP�
DSUHHQGLGRV���WUDILFDQWH�H�����NJ�GH�XP�SURGXWR�SDUHFLGR�FRP�PDFRQKD��1D�DQiOLVH�
ODERUDWRULDO�� R� SHULWR� FRQVWDWRX� TXH� R� SURGXWR� DSUHHQGLGR� QmR� HUD� PDFRQKD� SXUD��
LVWR� p�� HUD� XPD� PLVWXUD� GH� &DQQDELV� VDWLYD� FRP� RXWUDV� HUYDV�� ,QWHUURJDGR�� R�
WUDILFDQWH�UHYHORX�TXH��QD�SURGXomR�GH���NJ�GHVVH�SURGXWR��HOH�XVDYD�DSHQDV���NJ�
GD�&DQQDELV�VDWLYD��R�UHVWDQWH�HUD�FRPSRVWR�SRU�YiULDV�³RXWUDV�HUYDV´��1HVVH�FDVR��
p�FRUUHWR�DILUPDU�TXH��SDUD�IDEULFDU�WRGR�R�SURGXWR�DSUHHQGLGR��R�WUDILFDQWH�XVRX�
D�����NJ�GH�&DQQDELV�VDWLYD�H�����NJ�GH�RXWUDV�HUYDV��
E�����NJ�GH�&DQQDELV�VDWLYD�H����NJ�GH�RXWUDV�HUYDV��
F�����NJ�GH�&DQQDELV�VDWLYD�H����NJ�GH�RXWUDV�HUYDV��
G�����NJ�GH�&DQQDELV�VDWLYD�H����NJ�GH�RXWUDV�HUYDV��
H�����NJ�GH�&DQQDELV�VDWLYD�H����NJ�GH�RXWUDV�HUYDV��
5(62/8d­2��
� 3RGHPRV�PRQWDU�D�VHJXLQWH�UHJUD�GH�WUrV��
�NJ�GR�SURGXWR������������������NJ�GH�&DQQDELV�VDWLYD�
���NJ�GR�SURGXWR��������������3�NJ�GH�&DQQDELV�VDWLYD�
�
� 5HVROYHQGR�D�UHJUD�GH�WUrV�ILFDPRV�FRP��
��[�3� �����[���
3� ���������
3� ����NJ�GH�&DQQDELV�VDWLYD�
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ�������������������������������� ? ?��
� 5HVWDQWH� GR� SHVR� p� IRUPDGR� SRU� RXWUDV� HUYDV�� � RX� VHMD�� WHPRV� ���� �� ��� �
��NJ��GH�RXWUDV�HUYDV��
5HVSRVWD��&�
�
����)81,9(56$� ±� 32/Ë&,$� &,(17Ë),&$�*2� ±� ������ 2V� ��� SHULWRV� FULPLQDLV� GD�
iUHD� FRQWiELO� VmR� LJXDOPHQWH� HILFLHQWHV� H�� HP� ��� GLDV� GH� WUDEDOKR�� GmR� SDUHFHU�
FRQFOXVLYR�HP�����SURFHVVRV��1HVVH�FDVR��VH�DSHQDV����GHVVHV�SHULWRV�HVWLYHVVHP�
GLVSRQtYHLV� SDUD� DQDOLVDU� H� GDU� SDUHFHU� FRQFOXVLYR� HP� ���� SURFHVVRV�� HOHV�
QHFHVVLWDULDP�GH�WUDEDOKDU�GXUDQWH��
D����GLDV�
E����GLDV�
F����GLDV�
G����GLDV�
H����GLDV�
5(62/8d­2��
� 3RGHPRV�HVTXHPDWL]DU�DV�LQIRUPDo}HV�IRUQHFLGDV�QR�HQXQFLDGR�DVVLP��
3HULWRV� � 'LDV�GH�WUDEDOKR� � 3URFHVVRV�
��� � � ��� � � � ����
��� � � '� � � � ����
�
� 2EVHUYH� TXH� TXDQWR� PDLV� GLDV� GH� WUDEDOKR� IRUHP� GLVSRQLELOL]DGRV� QyV�
SUHFLVDUHPRV� GH� PHQRV� SHULWRV� SDUD� GDU� FRQWD� GR� WUDEDOKR�� � $VVLP� HVVDV� GXDV�
JUDQGH]DV�VmR�LQYHUVDPHQWH�SURSRUFLRQDLV�HQWUH�VL��2EVHUYH�DLQGD�TXH�TXDQWR�PDLV�
GLDV� GH� WUDEDOKR� GLVSRQLELOL]DGRV� VHUi� SRVVtYHO� ILQDOL]DU� XP� Q~PHUR� PDLRU� GH�
SURFHVVRV��GH�PRGR�TXH�HVVDV�GXDV�JUDQGH]DV�VmR�GLUHWDPHQWH�SURSRUFLRQDLV�HQWUH�
VL���e�SUHFLVR�LQYHUWHU�DSHQDV�D�FROXQD�GRV�SHULWRV��ILFDQGR�FRP�� � �
3HULWRV� � 'LDV�GH�WUDEDOKR� � 3URFHVVRV�
��� � � ��� � � � ����
��� � � '� � � � ���
�
� � 0RQWDQGR�D�SURSRUomR��
�����'� �����������[�������������
�����'� ���������[�����������
�����'� ���������[����������
�����'� ��������
D�d�D�d/�����Z��/K�1E/K�>M'/�K 爀M�d�D�d/�K�W ?�dZ& 爃?�
d�KZ/�����y�Z�1�/K^��KD�Ed��K^�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ� ?��ƵůĂ� ? ?�
�
�
WƌŽĨ 堀 �ƌƚŚƵƌ�>ŝŵĂ���������������������ǁǁǁ 堁ḁ?ƚƌĂƚĞŐŝĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐ ?ĐŽŵ ?ďƌ�������������������������������� ? ?��
�����'� ���
������� �'�
��GLDV� �'�
5HVSRVWD��'�
�
����)*9� ±� ,%*(� ±� ������$� GLVWkQFLD� GD� 7HUUD� DR� 6RO� p� GH� ���� PLOK}HV� GH�
TXLO{PHWURV� H� HVVH� YDORU� p� FKDPDGR� GH� ³�� XQLGDGH� DVWURQ{PLFD´� ��8$��� $� HVWUHOD�
6tULXV��D�PDLV�EULOKDQWH�GR�FpX��HVWi�D����WULOK}HV�GH�TXLO{PHWURV�GR�6RO��$�GLVWkQFLD�
GH�6tULXV�DR�6RO�HP�8$�p���
�$����������
�%�����������
�&������������
�'��������������
�(��������������
5(62/8d­2��
(VFUHYHQGR����WULOK}HV��WHPRV��������������������GH�TXLO{PHWURV��9HMD�TXH�
���� PLOK}HV� GH� TXLO{PHWURV� VmR� ������������� $VVLP�� R� Q~PHUR� GH� 8$� TXH�
UHSUHVHQWD�D�GLVWkQFLD�GR�6RO�j�HVWUHOD�6LULXV�p��
1� ����������������������������������
1� ������������������
1� ����������������
1� ���������������
1� ���������TXLO{PHWURV�
5HVSRVWD��&�
�
����)*9�±�,%*(�±�������5XEHQV�SHUFRUUHX�R�WUDMHWR�GH�VXD�FDVD�DWp�R�WUDEDOKR�FRP�
XPD�GHWHUPLQDGD�YHORFLGDGH�PpGLD��5XELQKR��ILOKR�GH�5XEHQV��SHUFRUUHX�R�PHVPR�
WUDMHWR�FRP�XPD�YHORFLGDGH�PpGLD�����PDLRU�GR�TXH�D�GH�5XEHQV��(P�UHODomR�DR�
WHPSR�TXH�5XEHQV�OHYRX�SDUD�SHUFRUUHU�R�WUDMHWR��R�WHPSR�GH�5XELQKR�IRL���
�$��������PDLRU��

Continue navegando