CAPITULO 1 O PAPEL E O AMBIENTE DA ADMIN FINAN

Prévia do material em texto

CAPÍTULO I 
O PAPEL E O AMBIENTE DA ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA 
 
OBJETIVOS DE APRENDIZAGEM 
 
1. Definir finanças, as principais áreas de finanças e as oportunidades de carreira 
disponíveis nessa área, bem como as modalidades jurídicas de organização de 
empresas. 
2. Descrever a função da administração financeira e sua relação com a teoria 
econômica e a contabilidade. 
3. Identificar as atividades fundamentais do administrador financeiro da empresa. 
4. Explicar por que a maximização da riqueza, e não a maximização do lucro é a 
finalidade da empresa e como as questões de agency estão relacionadas a ela. 
5. Compreender a relação entre instituições financeiras e mercados financeiros, bem 
como o papel e o funcionamento dos mercados monetário e de capitais. 
 
1. O QUE SÃO FINANÇAS? 
 
Definição 1 - Representa a arte e a ciência da gestão do dinheiro. 
 
Definição 2 - Corresponde a área preocupada com os processos, as instituições, os 
mercados e os instrumentos associados à transferência de dinheiro entre 
indivíduos, empresas e órgãos governamentais. 
 
• No nível macro, as finanças é o campo de estudo de instituições financeiras e 
mercados financeiros e retrata o funcionamento destes agentes dentro do sistema 
financeiro. 
• No nível micro, as finanças é o estudo do planejamento financeiro, da gestão de 
ativos e da captação de fundos por empresas e instituições financeiras. 
• A administração financeira pode ser descrita de maneira sucinta com o auxílio do 
seguinte balanço a partir das contas de ativos, passivos e patrimônio líquido: 
 
 
2 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
• Um sistema financeiro bem desenvolvido é a base e uma característica essencial de 
qualquer nação desenvolvida moderna. 
• Mercados financeiros, intermediários financeiros e administração financeira são os 
componentes importantes de um sistema financeiro. 
• Mercados e intermediários financeiros facilitam o fluxo de fundos de poupadores a 
investidores. 
• A administração financeira envolve o uso eficiente de recursos financeiros na 
produção de bens. 
 
2. PRINCIPAIS ÁREAS E OPORTUNIDADES EM FINANÇAS 
 
As principais áreas em finanças podem ser identificadas examinando-se as 
oportunidades de carreira. Por uma questão de praticidade, essas oportunidades podem ser 
divididas em duas grandes partes: serviços financeiros e administração financeira. 
 
Serviços financeiros 
 
•••• A área de serviços financeiros é aquela que se preocupa com o desenvolvimento e 
a entrega de serviços de assessoramento e produtos financeiros a indivíduos, 
empresas e órgãos governamentais. 
•••• As oportunidades de carreira incluem trabalho em bancos, planejamento 
financeiro para pessoas físicas, investimentos, imóveis e seguros. 
 
A tivo s: P assivo s e patrimô nio lí quido
Ativos circulantes Passivos circulantes
 Caixa e aplicações Contas a pagar
 Contas a receber Instituições financeiras a pagar
 Estoques Total de passivos circulantes
 To tal de ativos circulantes Passivos de longo prazo
Ativos fixos Total de passivos
 A tivos fixos (valor bruto) Patrimônio líquido :
 M enos: depreciação acum. Capital (ações ordinárias)
 Fundo de comércio Ágio na venda de ações
 Outros ativos de longo prazo Lucros retidos
 To tal de ativos fixos Total de patrimônio líquido
T o tal de at ivo s P assivo s e patrimô nio lí quido
Balanço
31 de dezembro de 19xx
 
3 
Administração financeira 
 
• A administração financeira se preocupa com as tarefas do administrador 
financeiro de uma empresa. 
• O administrador financeiro gere ativamente a área financeira de qualquer tipo de 
organização, seja ela pública ou privada, grande ou pequena, com ou sem fins 
lucrativos. 
• O administrador financeiro desempenha as mais diversas tarefas financeiras, tais 
como planejamento, concessão de crédito a clientes, avaliação de projetos de 
investimento e captação de fundos para financiar as operações da empresa. 
• A crescente globalização tem aumentado a complexidade da função de 
administração financeira. 
• Novas condições econômicas e regulatórias também tornam mais complexa a 
função de administração financeira. 
 
3. MODALIDADES BÁSICAS DE ORGANIZAÇÃO DE EMPRESAS 
 
Entre as formas de organização de empresas, as três mais comuns são: a firma 
individual, a sociedade por cotas e a sociedade por ações. As firmas individuais são as mais 
numerosas. Entretanto, as sociedades por ações são dominantes em termos de faturamento e 
lucro líquido. 
Uma firma individual é uma empresa que pertence a uma única pessoa, que a 
gere com vistas a seu próprio lucro. O proprietário tem responsabilidade ilimitada, ou seja, 
todo o seu patrimônio pessoal e não apenas o capital originalmente aplicado, pode ser tomado 
para saldar dívidas com credores. 
Uma sociedade por cotas envolve dois ou mais proprietários atuando em conjunto 
com o objetivo de obter lucro. Em sua maioria, as sociedades por cotas são criadas com base 
em um contrato de associação. Todos os sócios possuem responsabilidade ilimitada e cada um 
é legalmente responsável por todas as dívidas da sociedade. As empresas dos ramos 
financeiro, securitário e imobiliário são exemplos de sociedades por cotas. 
Uma sociedade por ações é uma entidade jurídica criada por lei. Ela tem poderes 
de uma pessoa física, podendo mover ações judiciais e ser acionada judicialmente, assinar 
contratos e adquirir bens em seu nome. Os proprietários são seus acionistas e sua participação 
acionária, ou capital, é evidenciada por ações ordinárias ou preferenciais. O conselho de 
 
4 
administração é a maior autoridade em relação à condução dos assuntos da empresa e à 
formulação de sua política geral. O presidente é responsável pela gestão das operações diárias 
e pela execução das políticas determinadas pelo conselho. 
 
 
 
Outras organizações com responsabilidade limitada 
 
 
Várias outras formas de organização conferem responsabilidade limitada a seus 
proprietários. Cada uma delas representa uma forma especializada ou alguma combinação das 
características das modalidades jurídicas descritas anteriormente. O que possuem em comum 
é o fato de seus proprietários terem responsabilidade limitada e comumente contam com 
menos de cem sócios. 
 
 
5 
 
 
 
Estrutura de uma sociedade por ações 
 
 
 
 
 
 
 
6 
Oportunidades de carreira 
 
 
 
 
4. A FUNÇÃO DE ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA 
 
De acordo com Assaf Neto; Lima (2009), dentro do ambiente empresarial, a 
administração financeira volta-se basicamente para as seguintes funções: 
 
a) Planejamento financeiro, o qual procura evidenciar as necessidades de crescimento 
da empresa, assim como identificar eventuais dificuldades e desajustes futuros. Por 
meio de um planejamento, o administrador seleciona com maior margem de 
segurança, os ativos mais rentáveis e condizentes com os negócios da empresa, de 
forma a estabelecer uma rentabilidade mais satisfatória sobre seus investimentos. 
b) Controle financeiro, o qual se dedica a acompanhar e avaliar todo o desempenho 
financeiro da empresa, como custos e despesas, margens de ganhos, volume de 
vendas, liquidez de caixa, endividamento, dentre outros. Análises de desvios que 
venham a ocorrer entre os resultados previstos e realizados, assim como propostas de 
medidas corretivas necessárias, são algumas das funções básicas da controladoria 
financeira. 
c) Administração de ativos, que deve buscar a melhor estrutura, em termos de risco e 
retorno, dos investimentos (ativos) empresariais, e proceder a um gerenciamento 
eficiente de seus valores. Esta administração também acompanha as defasagens que 
 
7 
podem ocorrer entre entradas e saídas de dinheirode caixa, geralmente associadas à 
gestão do capital de giro. 
d) Administração de passivos, que está relacionada à aquisição de fundos 
(financiamentos) e o gerenciamento de sua composição (proporção entre capital 
próprio e capital de terceiros), procurando definir a estrutura de capital mais adequada 
em termos de liquidez, redução de custos e risco financeiro. 
 
Ao basear-se nas funções financeiras apresentadas, qualquer que seja a natureza de sua 
atividade operacional, uma empresa é avaliada como tomadora de duas grandes decisões 
financeiras: decisão de investimento (aplicações de recursos) e decisão de financiamento 
(captações de recursos). 
Uma terceira decisão que envolve a alocação do resultado líquido da empresa, também 
conhecida por decisão de dividendos, é geralmente incluída na área de financiamento por 
representar, em última análise, uma alternativa de financiar suas atividades. Dividendo é uma 
decisão que envolve a distribuição de parte dos lucros aos acionistas, ou o custo de 
oportunidade de manter esses valores retidos (retenção de lucros), visando ampliar seus 
negócios. 
A função de administração financeira também pode ser descrita, em termos amplos, 
considerando-se seu papel dentro da organização, sua relação com a teoria econômica e com a 
contabilidade e as atividades básicas do administrador financeiro (GITMAN, 2004). 
O porte e a relevância da função de administração financeira dependem do tamanho da 
empresa. Nas pequenas empresas, a função financeira geralmente é desempenhada pelo 
departamento de contabilidade. À medida que a empresa cresce, a função financeira se 
transforma em um departamento separado, diretamente ligado ao presidente da empresa, com 
a supervisão do diretor financeiro. O tesoureiro e o controller estão subordinados ao diretor 
financeiro. 
O tesoureiro (principal administrador financeiro) é responsável pela gestão de 
atividades financeiras, tais como planejamento financeiro e captação de fundos, tomada de 
decisões de investimento, gestão de caixa, gestão de atividades de crédito, gestão de fundo de 
pensão e administração da área de câmbio. 
O controller (contador-chefe) lida com as atividades contábeis, tais como 
contabilidade gerencial, gestão de assuntos fiscais, contabilidade financeira e contabilidade de 
custos. 
 
 
8 
Relação com a teoria econômica 
 
• O campo das finanças está intimamente relacionado ao da economia. Os 
administradores financeiros precisam compreender o arcabouço econômico e estar 
atentos para as conseqüências da variação dos níveis de atividade econômica e das 
mudanças de política econômica. 
• Os administradores também devem estar preparados para usar as teorias 
econômicas como diretrizes para o funcionamento eficiente da empresa. Exemplos 
disso incluem a análise de oferta e demanda de mercado, estratégias de 
maximização de lucro e a teoria de formação de preços. 
• Muitas vezes, as finanças são chamadas de economia financeira. 
• Os administradores financeiros precisam compreender o arcabouço econômico 
dentro do qual atuam para poderem reagir às mudanças de condições ou se 
anteciparem a elas. 
• O princípio econômico fundamental usado pelos administradores financeiros é a 
análise marginal, segundo a qual uma decisão financeira deve ser tomada apenas 
quando os benefícios adicionais superam os custos adicionais. 
 
Relação com a contabilidade 
 
• As atividades financeiras (tesoureiro) e contábeis (controller) estão intimamente 
relacionadas e com freqüência se sobrepõem. 
• Em empresas de pequeno porte, o controller comumente ocupa a função 
financeira. 
• Uma diferença importante em termos de perspectiva e ênfase entre finanças e 
contabilidade é que os contadores geralmente usam o regime de competência, ao 
passo que as finanças se concentram em fluxos de caixa. 
• A função primordial do contador é produzir e divulgar dados para a mensuração do 
desempenho da empresa, avaliando sua posição financeira, e para o pagamento de 
impostos. De acordo com certos princípios contábeis geralmente aceitos, o 
contador prepara as demonstrações financeiras que reconhecem receitas no 
momento da venda (com pagamento efetivado ou não) e reconhecem despesas 
quando são realizadas. Este enfoque é conhecido como regime de competência. 
 
9 
• O administrador financeiro dá ênfase aos fluxos de caixa (entrada e saída de 
dinheiro). Ele mantém a solvência da empresa planejando os fluxos de caixa 
necessários para que ela cumpra suas obrigações e adquira ativos necessários para 
alcançar seus objetivos. Este enfoque usa o regime de caixa para reconhecer as 
receitas e despesas efetivas, ou seja, entradas e saídas efetivas de recursos. 
• A importância dessa diferença pode ser ilustrada com o exemplo a seguir que 
retrata as atividades da Nassau Corporation, para determinado ano, em que as 
vendas corresponderam a $ 100.000 (um iate vendido, 100% a receber) e os custos 
foram $80.000 (pagos integralmente aos fornecedores). Compare as diferenças, em 
termos de desempenho, entre o regime de competência e o fluxo de caixa. 
 
 
 
 
 
 
 
 
• Finanças e contabilidade também diferem no que diz respeito à tomada de 
decisões. Enquanto a contabilidade se preocupa basicamente com a coleta e a 
apresentação de dados financeiros, o administrador financeiro se interessa 
principalmente pela análise e interpretação dessas informações para fins de 
tomada de decisões. 
• Os administradores financeiros avaliam as demonstrações contábeis, produzem 
dados adicionais e tomam decisões com base em sua avaliação dos retornos e 
riscos correspondentes. 
• Além do envolvimento permanente com atividades de análise e planejamento 
financeiros, o administrador financeiro preocupa-se com a tomada de decisões de 
investimento e financiamento. As decisões de investimento determinam tanto a 
composição quanto os tipos de ativos da empresa. As decisões de financiamento 
determinam tanto a composição quanto os tipos de recursos financeiros usados 
pela empresa (visualizados através do balanço patrimonial da empresa). 
 
DEMONSTRAÇÃO DO RESULTADO
COMPETÊNCIA CAIXA 
Vendas $ 100.000 $ 0 
Menos: custos (80.000) (80.000)
Lucro (prejuízo) líquido $ 20.000 –$(80.000)
 
10 
5. OBJETIVO DA EMPRESA 
 
Maximização do lucro? 
 
• Algumas pessoas acham que o objetivo da empresa é sempre maximizar lucros. As 
sociedades por ações comumente medem seus lucros em termos de lucro por ação 
(LPA), calculados dividindo-se o lucro total do período, disponível aos acionistas 
ordinários da empresa, pelo número de ações ordinárias, representando o resultado 
obtido no período para cada ação ordinária. 
• A maximização do lucro ignora a distribuição dos resultados no tempo, os fluxos 
de caixa disponíveis aos acionistas e o risco. 
• Quanto à distribuição dos resultados no tempo, a empresa pode obter 
rendimentos com os fundos que recebe, reinvestindo-os para gerar lucros maiores 
no futuro. Assim, o recebimento mais rápido de fundos sempre é preferível. A 
maximização de lucro ignora a distribuição de resultados ao longo do tempo, ou 
seja, constitui uma análise estática de determinado período. 
• Quanto aos fluxos de caixa disponíveis aos acionistas, pode-se afirmar que lucros 
não levam necessariamente a fluxos de caixa para os acionistas. Os proprietários 
da empresa recebem fluxos de caixa sob a forma de pagamento de dividendos em 
dinheiro pela empresa ou com a venda de suas ações a preço superior ao de 
compra. Entretanto, um LPA mais elevado não significa automaticamente em 
preço mais alto da ação. Somente se os aumentos de lucro fossem acompanhados 
de maiores fluxos de caixa no futuro é que se deveria esperar preço mais alto da 
ação. 
• A maximização de lucro também desconsidera o risco,ou seja, a possibilidade 
de que os resultados efetivos sejam diferentes dos esperados. Retorno e risco são 
determinantes básicos do preço da ação, o qual representa a riqueza dos acionistas 
na empresa. Um fluxo de caixa maior está associado a um preço mais alto da ação, 
enquanto um risco maior tende a resultar em preço mais baixo, porque o acionista 
precisa ser recompensado pelo risco mais alto. 
 
 
11 
Maximização da riqueza do acionista 
 
• O objetivo da empresa e, portanto, de todos os seus administradores e funcionários 
é maximizar a riqueza de seus proprietários. Esta riqueza, numa sociedade por 
ações, é medida pelo preço da ação, que por sua vez se baseia na distribuição dos 
resultados (fluxos de caixa) no tempo, em sua magnitude e em seu risco. 
• A maximização da riqueza do acionista leva adequadamente em conta os fluxos de 
caixa, a distribuição dos fluxos no tempo e seu risco, o que pode ser ilustrado por 
meio da seguinte equação de avaliação: 
 
 
 
 
• Duas questões importantes, relacionadas à maximização do preço da ação, são o 
valor econômico adicionado (EVA) e a preocupação com os chamados grupos 
de interesse. 
• O valor econômico adicionado é uma medida popular utilizada por muitas 
empresas para determinar se um investimento - proposto ou existente - contribui 
de maneira positiva para a riqueza dos acionistas. É calculado subtraindo dos 
lucros operacionais líquidos de um investimento o custo dos fundos utilizados para 
financiá-lo. 
• Investimentos com EVA® positivo aumentam a riqueza do acionista, e aqueles 
com EVA® negativo diminuem sua riqueza. 
• E quanto aos grupos de interesse? Embora a meta principal seja a maximização da 
riqueza dos acionistas, muitas empresas ampliam seu foco de atenção para incluir 
outros grupos de interesse. Esses grupos incluem todos os indivíduos com algum 
vínculo econômico direto com a empresa, como funcionários, clientes, 
fornecedores, credores e proprietários. Assim, a empresa deve fazer um esforço 
deliberado para evitar ações prejudiciais à riqueza desses grupos. 
 
 
Preço da ação = Dividendos futuros
Retorno exigido
 
12 
O problema de agency 
 
• A meta da administração financeira deve ser a maximização da riqueza dos 
proprietários da empresa. Portanto, pode-se ver os administradores como agentes 
dos proprietários, contratados por eles com a tarefa de gerir a empresa. 
• Sempre que um administrador detém menos de 100% do capital da empresa, há 
um possível problema de agency, ou seja, a possibilidade de os administradores 
colocarem seus objetivos pessoais à frente dos objetivos da empresa. 
• Teoricamente, os administradores deveriam atuar de acordo com a maximização 
da riqueza do acionista. Entretanto, eles também se preocupam com sua riqueza 
pessoal, com a segurança de seu emprego, com benefícios indiretos e com seu 
estilo de vida. 
• Dois fatores servem para que os problemas de agency sejam evitados ou 
minimizados: as forças de mercado e os custos de agency. 
• Dentre as forças de mercado citam-se os grandes investidores institucionais, como 
os fundos de investimento, as empresas seguradoras e os fundos de pensão; e a 
ameaça de conquista de controle por outra empresa. Estas forças de mercado 
ajudam a pressionar os administradores a se preocuparem com o desempenho da 
empresa. 
• Custos de agency podem garantir que os administradores atuem de acordo com os 
interesses dos acionistas. Trata-se de custos de monitoramento do comportamento 
dos administradores, bem como a montagem de esquemas de remuneração que 
alinhem os interesses deles aos dos acionistas. 
 
6. INSTITUIÇÕES E MERCADOS FINANCEIROS 
 
A maioria das empresas bem-sucedidas tem necessidade permanente de fundos. As 
empresas que necessitam de fundos externos podem obtê-los de três maneiras: 
• Junto a um banco ou outra instituição financeira que receba poupanças e as 
transfira aos que tem necessidade de recursos; 
• Nos mercados financeiros, ou seja, fóruns organizados nos quais os ofertantes e 
demandantes de fundos de diversos tipos podem transacionar entre si; 
 
13 
• Por meio de colocações fechadas, envolvendo a venda de títulos novos 
diretamente a um investidor ou a um grupo de investidores. 
 
Instituições financeiras 
 
• As instituições financeiras atuam como intermediárias, promovendo a canalização 
das poupanças de indivíduos, empresas e órgãos do governo para empréstimos ou 
aplicações. 
• Em geral, os indivíduos são fornecedores líquidos de fundos (poupam mais do que 
captam), enquanto as empresas e os órgãos governamentais são demandantes 
líquidos de fundos (captam mais do que poupam). 
• As principais instituições financeiras são os bancos comerciais, as associações de 
poupança e empréstimo, as cooperativas de crédito, as caixas econômicas, as 
companhias de seguros, os fundos de pensão e os fundos de investimento. 
 
Mercados financeiros 
 
• Os mercados financeiros são fóruns nos quais os fornecedores e os demandantes 
de fundos podem transacionar diretamente. Enquanto os empréstimos e as 
aplicações pelas instituições financeiras são feitos sem o conhecimento direto dos 
fornecedores de fundos, nos mercados financeiros eles conhecem o destino do 
empréstimo ou da aplicação. 
• Os dois principais mercados financeiros são o mercado monetário e o mercado de 
capitais. 
• As transações de títulos negociáveis de curto prazo ocorrem no mercado 
monetário, e as de títulos de longo prazo, no mercado de capitais. 
• Independentemente de serem posteriormente negociados no mercado monetário ou 
no mercado de capitais, os títulos são inicialmente lançados no mercado primário 
(mercado de venda de títulos novos). Esse mercado é o único no qual o emitente, 
seja uma empresa ou um órgão governamental, envolve-se diretamente com a 
transação e recebe algum benefício com a emissão, ou seja, a empresa 
efetivamente recebe o dinheiro obtido com a venda de títulos. 
 
14 
• Uma vez emitidos, os títulos passam a ser negociados nos mercados secundários, 
como a Bolsa de Valores de Nova York ou o Nasdaq (National Association of 
Securities Dealers Quotation). 
 
Relação entre instituições financeiras e mercados financeiros 
 
As instituições financeiras participam ativamente dos mercados financeiros, como 
fornecedoras e como demandantes de fundos. Os indivíduos, as empresas e os órgãos 
governamentais que fornecem e demandam fundos podem ser locais ou estrangeiros. 
 
 
 
Mercado monetário 
 
• O mercado monetário é criado por uma relação financeira entre fornecedores e 
demandantes de fundos de curto prazo (com prazo de vencimento de no máximo 
um ano). 
• A maioria das transações de mercado monetário envolve títulos negociáveis, ou 
seja, instrumentos de dívida de curto prazo, como letras do Tesouro, notas 
promissórias comerciais e certificados negociáveis de depósito emitidos por 
órgãos governamentais, empresas e instituições financeiras, respectivamente. 
• O mercado monetário não é uma organização concreta situada em um local físico 
definido. As transações no mercado monetário podem ser executadas diretamente 
ou com a ajuda de um intermediário, ou seja, através do apoio de grandes bancos e 
 
15 
distribuidores de títulos públicos. Algumas corretoras de ações compram 
instrumentos de mercado monetário para revendê-los a clientes. 
• O equivalente internacional do mercado monetário doméstico é o mercado de 
euromoedas. Trata-se de um mercado de depósitos bancários de curto prazo, 
denominados em dólares americanos ou outra moeda facilmente conversível. 
• São criados depósitos em euromoedas quando uma empresa ou um indivíduo faz 
um depósito bancário em moeda diferente da moeda do país no qual o banco está 
situado. 
• A taxa cobrada nos empréstimos interbancáriosé a Libor (London Interbank 
Offered Rate), que corresponde a uma taxa básica usada para cotar todos os 
empréstimos em euromoedas. 
 
Mercado de capitais 
 
• O mercado de capitais permite transações entre fornecedores e demandantes de 
fundos de longo prazo. Ele inclui emissões de títulos de empresas e órgãos 
governamentais. A espinha dorsal desse mercado é formada pelas várias bolsas de 
valores que oferecem um local para a realização de negócios com obrigações e 
ações. 
• Os principais instrumentos de mercado de capitais são obrigações (dívidas de 
longo prazo) e ações ordinárias e preferenciais (títulos de participação acionária 
ou propriedade). 
• As obrigações são instrumentos de dívida de longo prazo utilizados por empresas e 
órgãos governamentais para levantar volumes substanciais de recursos, em geral 
junto a um grupo de fornecedores. Estas obrigações tipicamente pagam juros a 
cada seis meses a uma taxa de juros contratada e possuem um prazo de vencimento 
inicial entre 10 e 30 anos, bem como um valor de face de $ 1.000 que deve ser 
restituído no vencimento. 
 
Mercados de valores 
 
Os mercados de valores são aqueles nos quais as empresas podem captar fundos com a 
venda de novos títulos e os compradores de títulos podem revendê-los facilmente quando 
 
16 
necessário. Os dois tipos principais de mercados de valores são o mercado organizado e o 
mercado de balcão. 
 
Mercados organizados de valores 
 
• As bolsas de valores são mercados secundários tangíveis nos quais ocorrem 
compras e vendas de títulos. 
• São responsáveis por cerca de 46% do volume monetário total das transações 
domésticas de ações. 
• As bolsas mais conhecidas são Nova York (Nyse) e a American (Amex), ambas 
situadas na cidade de Nova York. Também existem bolsas regionais, como a 
Chicago Stock Exchange e a Pacific Stock Exchange. 
• Somente as empresas maiores e mais rentáveis preenchem os requisitos de 
registro na Bolsa de Valores de Nova York. 
• Somente aqueles que possuem títulos patrimoniais de uma bolsa podem realizar 
negócios no pregão (atualmente existem 1.366 títulos). 
• Os negócios são realizados por meio de um processo de leilão, no qual 
especialistas ‘fazem mercado’ para títulos específicos. Como remuneração pela 
execução de ordens, os especialistas ganham dinheiro na diferença entre preço de 
compra e preço de venda ou spread. 
 
Mercado de balcão 
 
• O mercado de balcão é um mercado intangível de realização de negócios com 
títulos. 
• O mercado de balcão é um mercado computadorizado, no qual distribuidores de 
valores fazem mercado para títulos específicos e estão ligados aos compradores e 
vendedores por meio do sistema Nasdaq (National Association of Securities 
Dealers Quotation). 
• Diferentemente das bolsas de valores, o mercado de balcão é tanto um mercado 
primário quanto um mercado secundário. Os distribuidores de valores também 
são remunerados por meio do spread. 
 
 
17 
Mercados internacionais de capitais 
 
• No mercado de euro-obrigações, empresas e órgãos governamentais emitem 
obrigações denominadas em dólares e vendem-nas a investidores situados fora dos 
Estados Unidos, ou seja, fora do país de origem. 
• O mercado de obrigações estrangeiras é um mercado de títulos emitidos por 
empresas ou governos de outros países, denominados nas moedas dos países dos 
investidores e vendidos nos mercados domésticos dos investidores. Uma obrigação 
emitida por uma empresa norte-americana denominada em francos suíços e 
vendida na Suíça é um exemplo de obrigação estrangeira. 
• Por fim, o mercado internacional de ações permite às empresas vender lotes de 
ações a investidores de vários países ao mesmo tempo. Esse mercado possibilita às 
empresas captar volumes muito maiores de capital do que poderiam obter em 
qualquer mercado nacional isoladamente. 
 
7. EXERCÍCIOS DE FIXAÇÃO 
 
1) O que são finanças? 
2) O que vem a ser a área de serviços financeiros? Descreva o campo da 
administração financeira. 
3) Qual é a modalidade jurídica mais comum de organização de empresas? Que 
modalidade é dominante em termos de faturamento e lucro líquido? 
4) Descreva os papéis e a relação básica entre as partes principais de uma sociedade 
por ações – acionistas, conselho de administração e presidente. Como são 
remunerados os proprietários de uma sociedade desse tipo? 
5) Enumere e descreva sucintamente outras modalidades jurídicas de organização, 
além da sociedade por ações, que conferem responsabilidade limitada aos 
proprietários. 
6) Por que o estudo da administração financeira é tão importante, 
independentemente da área específica de atuação de um executivo em uma 
empresa? 
7) Quais são as atividades financeiras do tesoureiro, ou administrador financeiro, 
em uma empresa? 
8) Qual é o princípio econômico básico usado na administração financeira? 
 
18 
9) Quais são as principais diferenças entre contabilidade e finanças no que se refere 
a fluxos de caixa e tomada de decisões? 
10) Quais são as duas atividades básicas do administrador financeiro relacionadas ao 
balanço da empresa? 
11) Quais são os três motivos básicos para a maximização de lucro ser incompatível 
com a maximização da riqueza? 
12) O que é risco? Por que tanto o risco como o retorno devem ser considerados pelo 
administrador financeiro que está avaliando uma alternativa de decisão? 
13) Qual é o objetivo da empresa e, portanto, de todos os seus administradores e 
funcionários? 
14) O que é valor econômico adicionado? Como é usado? 
15) De que maneira as forças de mercado servem para impedir ou minimizar o 
problema do agency? 
16) Defina custos de agency e explique por que as empresas os assumem. 
17) Quem são os principais participantes nas transações das instituições financeiras? 
Quem são os fornecedores líquidos e os demandantes líquidos de fundos? 
18) Que papel os mercados financeiros desempenham em nossa economia? O que 
são mercados primários e secundários? Que relação existe entre instituições 
financeiras e mercados financeiros? 
19) O que é o mercado monetário? Como funciona? 
20) O que é o mercado euromoedas? 
21) O que é o mercado de capitais? Quais são os principais títulos nele negociados? 
22) Que papel o mercado de valores desempenham nos mercados de capitais? Como 
funciona o mercado de balcão? Em que difere das bolsas de valores? 
23) Descreva os mercados internacionais de capitais, em particular o mercado de 
euro-obrigações e o mercado internacional de ações. 
 
 
19 
8. EXERCÍCIOS PROPOSTOS 
 
1. Dentro da dinâmica de decisões financeiras, a administração financeira volta-se ao 
planejamento financeiro, controle financeiro, administração de ativos e administração de 
passivos. Assim, não é correto afirmar: 
 
a) No planejamento financeiro, são evidenciadas as necessidades de expansão da empresa e a 
identificação de eventuais desajustes futuros. 
b) No controle financeiro é avaliado todo o desempenho da empresa e feitas também análises 
de desvios que venham a ocorrer entre os resultados previstos e realizados. 
c) A administração de ativos tem como objetivo obter a melhor estrutura, em termos de risco e 
retorno, dos investimentos empresariais, e proceder a um gerenciamento eficiente de seus 
valores. 
d) A administração de passivo está associada à gestão da liquidez e capital de giro, onde são 
avaliadas eventuais defasagens entre entrada e saída de dinheiro de caixa. 
e) O levantamento de fundos de provedores de capital, envolvendo principalmente o 
gerenciamento das obrigações financeiras e a composição do passivo, identificando a 
estrutura adequada em termos de liquidez, redução de seus custos e risco financeiro, é 
característica da administração de passivo. 
 
2. Na dinâmica das decisões financeiras, uma empresa, independentementeda sua natureza 
operacional, é obrigada a tomar duas grandes decisões: a decisão de investimento e a decisão 
de financiamento. Identifique duas alternativas corretas: 
 
a) A decisão de investimento envolve todo o processo de identificação e seleção de 
alternativas de aplicação de recursos na expectativa de se auferirem benefícios econômicos 
futuros. 
b) Para serem consideradas economicamente atraentes, as decisões de investimento não 
precisam criar valor. 
c) As decisões de financiamento voltam-se principalmente em selecionar ofertas de recursos, 
sem preocupação em manter a melhor proporção entre capital de terceiros e capital próprio. 
d) Não há a necessidade de se avaliar toda decisão de investimento diante da relação risco-
retorno, pois é certa a realização futura dos benefícios econômicos. 
 
20 
e) As decisões de investimentos são atraentes quando a taxa de retorno exigida pelos 
proprietários de capital exceder ao retorno esperado da alternativa de investimento. 
 
3. De acordo com as alternativas abaixo, é correto afirmar: 
 
a) O lucro, conforme apurado pelos princípios contábeis consagrados, representa uma medida 
de eficiência econômica, pois deduz dos resultados do exercício os custos do capital próprio e 
do capital de terceiros alocados pela empresa em suas decisões de ativo. 
b) Imagem, participação de mercado, estratégia financeira, tecnologia, distribuição e logística, 
potencial de lucro etc. não são considerados na determinação do valor econômico de uma 
empresa. 
c) A distribuição de dividendos leva em consideração se o retorno gerado pela empresa é 
superior ao custo de oportunidade do acionista. 
d) As ações ordinárias das companhias brasileiras são as mais negociadas em bolsa de valores, 
em razão de no Brasil existir uma grande diluição do capital votante. 
e) Commercial Papers é uma nota promissória de curto prazo emitida por uma sociedade 
tomadora de recursos para financiar seu capital de giro. As taxas são geralmente mais baixas 
devido à eliminação da intermediação financeira. 
 
4. O objetivo contemporâneo da administração financeira está centrado na maximização da 
riqueza de seus acionistas. Assim fica evidenciado o impacto que cada decisão financeira 
determina sobre a riqueza. Neste contexto, todas as afirmativas abaixo estão corretas, exceto: 
 
a) O lucro contábil não é o critério mais indicado para a análise da liquidez por não definir a 
efetiva capacidade de pagamento da empresa, pois o critério de apuração é o regime de 
competência e não o regime de caixa. 
b) O lucro contábil não leva em consideração o valor do dinheiro no tempo, prejudicando a 
tomada de decisão financeira. 
c) A realização dos resultados em termos de caixa, valor da moeda no tempo e diferentes 
níveis de risco associado às decisões financeiras são fundamentos importantes para se obter o 
valor de mercado da empresa. 
d) O método que calcula o valor de mercado da empresa, como o valor presente de um fluxo 
futuro esperado de benefícios de caixa, é o critério mais indicado para a tomada de decisão 
financeira. 
 
21 
e) O genuíno resultado operacional de uma empresa é calculado após todas as despesas 
operacionais, inclusive as despesas de juros de financiamentos contraídos e direcionados à 
atividade operacional. 
 
5. Sobre a criação de valor para uma empresa é correto afirmar: 
 
a) Uma empresa agrega valor sempre que gerar lucro líquido positivo. 
b) Uma empresa agrega valor se o roteiro do capital investido em sua atividade exceder o 
custo de oportunidade de suas fontes de financiamento. 
c) Uma empresa agrega valor se o retorno do capital investido em sua atividade for inferior ao 
custo de oportunidade de suas fontes de financiamento. 
d) Uma empresa agrega valor sempre que suas receitas forem recebidas em dia. 
e) Uma empresa agrega valor sempre que o retorno do capital investido for positivo. 
 
6. A globalização da economia, conceito chave dos anos 90, forçou as empresas a adotarem 
estratégias mais apuradas para lidar com finanças corporativas. No conflito entre risco e 
retorno, as empresas adotaram alguns instrumentos estratégicos mais sofisticados, como os 
que envolvem derivativos, opções, swaps e hedges. Por que existe a necessidade na gestão do 
risco de levar em consideração esses instrumentos financeiros? 
 
7. Dentro da dinâmica de decisões financeiras, a administração financeira volta-se ao 
planejamento financeiro, controle financeiro, administração de ativos e administração de 
passivos. Defina as quatro funções citadas. 
 
8. Quais são os riscos da empresa, associados às decisões financeiras? Discuta cada um desses 
riscos. 
 
9. O objetivo contemporâneo da administração financeira está centrado na maximização da 
riqueza de seus acionistas. Assim fica evidenciado o impacto que cada decisão financeira 
determina sobre a riqueza. Neste contexto, discuta se o lucro contábil é o critério mais 
indicado para a tomada de decisões financeiras. 
 
 
22 
10. Juca e João são contratados por uma empresa para a área de finanças. João se especializou 
em mercados e instituições financeiras. Juca se formou em contabilidade e especialização em 
controladoria e finanças. Qual deles está mais apto para ser tesoureiro e qual está mais apto 
para assumir as funções de controller? Explique. 
 
 
23 
BIBLIOGRAFIA CONSULTADA 
 
ASSAF NETO, A.; LIMA, F. G. Curso de administração financeira. São Paulo: Atlas, 
2009. 820p. 
GITMAN, L. J. Princípios de administração financeira. 10ªed. São Paulo: Pearson Addison 
Wesley, 2004. 745p.