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CAPÍTULO I O PAPEL E O AMBIENTE DA ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA OBJETIVOS DE APRENDIZAGEM 1. Definir finanças, as principais áreas de finanças e as oportunidades de carreira disponíveis nessa área, bem como as modalidades jurídicas de organização de empresas. 2. Descrever a função da administração financeira e sua relação com a teoria econômica e a contabilidade. 3. Identificar as atividades fundamentais do administrador financeiro da empresa. 4. Explicar por que a maximização da riqueza, e não a maximização do lucro é a finalidade da empresa e como as questões de agency estão relacionadas a ela. 5. Compreender a relação entre instituições financeiras e mercados financeiros, bem como o papel e o funcionamento dos mercados monetário e de capitais. 1. O QUE SÃO FINANÇAS? Definição 1 - Representa a arte e a ciência da gestão do dinheiro. Definição 2 - Corresponde a área preocupada com os processos, as instituições, os mercados e os instrumentos associados à transferência de dinheiro entre indivíduos, empresas e órgãos governamentais. • No nível macro, as finanças é o campo de estudo de instituições financeiras e mercados financeiros e retrata o funcionamento destes agentes dentro do sistema financeiro. • No nível micro, as finanças é o estudo do planejamento financeiro, da gestão de ativos e da captação de fundos por empresas e instituições financeiras. • A administração financeira pode ser descrita de maneira sucinta com o auxílio do seguinte balanço a partir das contas de ativos, passivos e patrimônio líquido: 2 • Um sistema financeiro bem desenvolvido é a base e uma característica essencial de qualquer nação desenvolvida moderna. • Mercados financeiros, intermediários financeiros e administração financeira são os componentes importantes de um sistema financeiro. • Mercados e intermediários financeiros facilitam o fluxo de fundos de poupadores a investidores. • A administração financeira envolve o uso eficiente de recursos financeiros na produção de bens. 2. PRINCIPAIS ÁREAS E OPORTUNIDADES EM FINANÇAS As principais áreas em finanças podem ser identificadas examinando-se as oportunidades de carreira. Por uma questão de praticidade, essas oportunidades podem ser divididas em duas grandes partes: serviços financeiros e administração financeira. Serviços financeiros •••• A área de serviços financeiros é aquela que se preocupa com o desenvolvimento e a entrega de serviços de assessoramento e produtos financeiros a indivíduos, empresas e órgãos governamentais. •••• As oportunidades de carreira incluem trabalho em bancos, planejamento financeiro para pessoas físicas, investimentos, imóveis e seguros. A tivo s: P assivo s e patrimô nio lí quido Ativos circulantes Passivos circulantes Caixa e aplicações Contas a pagar Contas a receber Instituições financeiras a pagar Estoques Total de passivos circulantes To tal de ativos circulantes Passivos de longo prazo Ativos fixos Total de passivos A tivos fixos (valor bruto) Patrimônio líquido : M enos: depreciação acum. Capital (ações ordinárias) Fundo de comércio Ágio na venda de ações Outros ativos de longo prazo Lucros retidos To tal de ativos fixos Total de patrimônio líquido T o tal de at ivo s P assivo s e patrimô nio lí quido Balanço 31 de dezembro de 19xx 3 Administração financeira • A administração financeira se preocupa com as tarefas do administrador financeiro de uma empresa. • O administrador financeiro gere ativamente a área financeira de qualquer tipo de organização, seja ela pública ou privada, grande ou pequena, com ou sem fins lucrativos. • O administrador financeiro desempenha as mais diversas tarefas financeiras, tais como planejamento, concessão de crédito a clientes, avaliação de projetos de investimento e captação de fundos para financiar as operações da empresa. • A crescente globalização tem aumentado a complexidade da função de administração financeira. • Novas condições econômicas e regulatórias também tornam mais complexa a função de administração financeira. 3. MODALIDADES BÁSICAS DE ORGANIZAÇÃO DE EMPRESAS Entre as formas de organização de empresas, as três mais comuns são: a firma individual, a sociedade por cotas e a sociedade por ações. As firmas individuais são as mais numerosas. Entretanto, as sociedades por ações são dominantes em termos de faturamento e lucro líquido. Uma firma individual é uma empresa que pertence a uma única pessoa, que a gere com vistas a seu próprio lucro. O proprietário tem responsabilidade ilimitada, ou seja, todo o seu patrimônio pessoal e não apenas o capital originalmente aplicado, pode ser tomado para saldar dívidas com credores. Uma sociedade por cotas envolve dois ou mais proprietários atuando em conjunto com o objetivo de obter lucro. Em sua maioria, as sociedades por cotas são criadas com base em um contrato de associação. Todos os sócios possuem responsabilidade ilimitada e cada um é legalmente responsável por todas as dívidas da sociedade. As empresas dos ramos financeiro, securitário e imobiliário são exemplos de sociedades por cotas. Uma sociedade por ações é uma entidade jurídica criada por lei. Ela tem poderes de uma pessoa física, podendo mover ações judiciais e ser acionada judicialmente, assinar contratos e adquirir bens em seu nome. Os proprietários são seus acionistas e sua participação acionária, ou capital, é evidenciada por ações ordinárias ou preferenciais. O conselho de 4 administração é a maior autoridade em relação à condução dos assuntos da empresa e à formulação de sua política geral. O presidente é responsável pela gestão das operações diárias e pela execução das políticas determinadas pelo conselho. Outras organizações com responsabilidade limitada Várias outras formas de organização conferem responsabilidade limitada a seus proprietários. Cada uma delas representa uma forma especializada ou alguma combinação das características das modalidades jurídicas descritas anteriormente. O que possuem em comum é o fato de seus proprietários terem responsabilidade limitada e comumente contam com menos de cem sócios. 5 Estrutura de uma sociedade por ações 6 Oportunidades de carreira 4. A FUNÇÃO DE ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA De acordo com Assaf Neto; Lima (2009), dentro do ambiente empresarial, a administração financeira volta-se basicamente para as seguintes funções: a) Planejamento financeiro, o qual procura evidenciar as necessidades de crescimento da empresa, assim como identificar eventuais dificuldades e desajustes futuros. Por meio de um planejamento, o administrador seleciona com maior margem de segurança, os ativos mais rentáveis e condizentes com os negócios da empresa, de forma a estabelecer uma rentabilidade mais satisfatória sobre seus investimentos. b) Controle financeiro, o qual se dedica a acompanhar e avaliar todo o desempenho financeiro da empresa, como custos e despesas, margens de ganhos, volume de vendas, liquidez de caixa, endividamento, dentre outros. Análises de desvios que venham a ocorrer entre os resultados previstos e realizados, assim como propostas de medidas corretivas necessárias, são algumas das funções básicas da controladoria financeira. c) Administração de ativos, que deve buscar a melhor estrutura, em termos de risco e retorno, dos investimentos (ativos) empresariais, e proceder a um gerenciamento eficiente de seus valores. Esta administração também acompanha as defasagens que 7 podem ocorrer entre entradas e saídas de dinheirode caixa, geralmente associadas à gestão do capital de giro. d) Administração de passivos, que está relacionada à aquisição de fundos (financiamentos) e o gerenciamento de sua composição (proporção entre capital próprio e capital de terceiros), procurando definir a estrutura de capital mais adequada em termos de liquidez, redução de custos e risco financeiro. Ao basear-se nas funções financeiras apresentadas, qualquer que seja a natureza de sua atividade operacional, uma empresa é avaliada como tomadora de duas grandes decisões financeiras: decisão de investimento (aplicações de recursos) e decisão de financiamento (captações de recursos). Uma terceira decisão que envolve a alocação do resultado líquido da empresa, também conhecida por decisão de dividendos, é geralmente incluída na área de financiamento por representar, em última análise, uma alternativa de financiar suas atividades. Dividendo é uma decisão que envolve a distribuição de parte dos lucros aos acionistas, ou o custo de oportunidade de manter esses valores retidos (retenção de lucros), visando ampliar seus negócios. A função de administração financeira também pode ser descrita, em termos amplos, considerando-se seu papel dentro da organização, sua relação com a teoria econômica e com a contabilidade e as atividades básicas do administrador financeiro (GITMAN, 2004). O porte e a relevância da função de administração financeira dependem do tamanho da empresa. Nas pequenas empresas, a função financeira geralmente é desempenhada pelo departamento de contabilidade. À medida que a empresa cresce, a função financeira se transforma em um departamento separado, diretamente ligado ao presidente da empresa, com a supervisão do diretor financeiro. O tesoureiro e o controller estão subordinados ao diretor financeiro. O tesoureiro (principal administrador financeiro) é responsável pela gestão de atividades financeiras, tais como planejamento financeiro e captação de fundos, tomada de decisões de investimento, gestão de caixa, gestão de atividades de crédito, gestão de fundo de pensão e administração da área de câmbio. O controller (contador-chefe) lida com as atividades contábeis, tais como contabilidade gerencial, gestão de assuntos fiscais, contabilidade financeira e contabilidade de custos. 8 Relação com a teoria econômica • O campo das finanças está intimamente relacionado ao da economia. Os administradores financeiros precisam compreender o arcabouço econômico e estar atentos para as conseqüências da variação dos níveis de atividade econômica e das mudanças de política econômica. • Os administradores também devem estar preparados para usar as teorias econômicas como diretrizes para o funcionamento eficiente da empresa. Exemplos disso incluem a análise de oferta e demanda de mercado, estratégias de maximização de lucro e a teoria de formação de preços. • Muitas vezes, as finanças são chamadas de economia financeira. • Os administradores financeiros precisam compreender o arcabouço econômico dentro do qual atuam para poderem reagir às mudanças de condições ou se anteciparem a elas. • O princípio econômico fundamental usado pelos administradores financeiros é a análise marginal, segundo a qual uma decisão financeira deve ser tomada apenas quando os benefícios adicionais superam os custos adicionais. Relação com a contabilidade • As atividades financeiras (tesoureiro) e contábeis (controller) estão intimamente relacionadas e com freqüência se sobrepõem. • Em empresas de pequeno porte, o controller comumente ocupa a função financeira. • Uma diferença importante em termos de perspectiva e ênfase entre finanças e contabilidade é que os contadores geralmente usam o regime de competência, ao passo que as finanças se concentram em fluxos de caixa. • A função primordial do contador é produzir e divulgar dados para a mensuração do desempenho da empresa, avaliando sua posição financeira, e para o pagamento de impostos. De acordo com certos princípios contábeis geralmente aceitos, o contador prepara as demonstrações financeiras que reconhecem receitas no momento da venda (com pagamento efetivado ou não) e reconhecem despesas quando são realizadas. Este enfoque é conhecido como regime de competência. 9 • O administrador financeiro dá ênfase aos fluxos de caixa (entrada e saída de dinheiro). Ele mantém a solvência da empresa planejando os fluxos de caixa necessários para que ela cumpra suas obrigações e adquira ativos necessários para alcançar seus objetivos. Este enfoque usa o regime de caixa para reconhecer as receitas e despesas efetivas, ou seja, entradas e saídas efetivas de recursos. • A importância dessa diferença pode ser ilustrada com o exemplo a seguir que retrata as atividades da Nassau Corporation, para determinado ano, em que as vendas corresponderam a $ 100.000 (um iate vendido, 100% a receber) e os custos foram $80.000 (pagos integralmente aos fornecedores). Compare as diferenças, em termos de desempenho, entre o regime de competência e o fluxo de caixa. • Finanças e contabilidade também diferem no que diz respeito à tomada de decisões. Enquanto a contabilidade se preocupa basicamente com a coleta e a apresentação de dados financeiros, o administrador financeiro se interessa principalmente pela análise e interpretação dessas informações para fins de tomada de decisões. • Os administradores financeiros avaliam as demonstrações contábeis, produzem dados adicionais e tomam decisões com base em sua avaliação dos retornos e riscos correspondentes. • Além do envolvimento permanente com atividades de análise e planejamento financeiros, o administrador financeiro preocupa-se com a tomada de decisões de investimento e financiamento. As decisões de investimento determinam tanto a composição quanto os tipos de ativos da empresa. As decisões de financiamento determinam tanto a composição quanto os tipos de recursos financeiros usados pela empresa (visualizados através do balanço patrimonial da empresa). DEMONSTRAÇÃO DO RESULTADO COMPETÊNCIA CAIXA Vendas $ 100.000 $ 0 Menos: custos (80.000) (80.000) Lucro (prejuízo) líquido $ 20.000 –$(80.000) 10 5. OBJETIVO DA EMPRESA Maximização do lucro? • Algumas pessoas acham que o objetivo da empresa é sempre maximizar lucros. As sociedades por ações comumente medem seus lucros em termos de lucro por ação (LPA), calculados dividindo-se o lucro total do período, disponível aos acionistas ordinários da empresa, pelo número de ações ordinárias, representando o resultado obtido no período para cada ação ordinária. • A maximização do lucro ignora a distribuição dos resultados no tempo, os fluxos de caixa disponíveis aos acionistas e o risco. • Quanto à distribuição dos resultados no tempo, a empresa pode obter rendimentos com os fundos que recebe, reinvestindo-os para gerar lucros maiores no futuro. Assim, o recebimento mais rápido de fundos sempre é preferível. A maximização de lucro ignora a distribuição de resultados ao longo do tempo, ou seja, constitui uma análise estática de determinado período. • Quanto aos fluxos de caixa disponíveis aos acionistas, pode-se afirmar que lucros não levam necessariamente a fluxos de caixa para os acionistas. Os proprietários da empresa recebem fluxos de caixa sob a forma de pagamento de dividendos em dinheiro pela empresa ou com a venda de suas ações a preço superior ao de compra. Entretanto, um LPA mais elevado não significa automaticamente em preço mais alto da ação. Somente se os aumentos de lucro fossem acompanhados de maiores fluxos de caixa no futuro é que se deveria esperar preço mais alto da ação. • A maximização de lucro também desconsidera o risco,ou seja, a possibilidade de que os resultados efetivos sejam diferentes dos esperados. Retorno e risco são determinantes básicos do preço da ação, o qual representa a riqueza dos acionistas na empresa. Um fluxo de caixa maior está associado a um preço mais alto da ação, enquanto um risco maior tende a resultar em preço mais baixo, porque o acionista precisa ser recompensado pelo risco mais alto. 11 Maximização da riqueza do acionista • O objetivo da empresa e, portanto, de todos os seus administradores e funcionários é maximizar a riqueza de seus proprietários. Esta riqueza, numa sociedade por ações, é medida pelo preço da ação, que por sua vez se baseia na distribuição dos resultados (fluxos de caixa) no tempo, em sua magnitude e em seu risco. • A maximização da riqueza do acionista leva adequadamente em conta os fluxos de caixa, a distribuição dos fluxos no tempo e seu risco, o que pode ser ilustrado por meio da seguinte equação de avaliação: • Duas questões importantes, relacionadas à maximização do preço da ação, são o valor econômico adicionado (EVA) e a preocupação com os chamados grupos de interesse. • O valor econômico adicionado é uma medida popular utilizada por muitas empresas para determinar se um investimento - proposto ou existente - contribui de maneira positiva para a riqueza dos acionistas. É calculado subtraindo dos lucros operacionais líquidos de um investimento o custo dos fundos utilizados para financiá-lo. • Investimentos com EVA® positivo aumentam a riqueza do acionista, e aqueles com EVA® negativo diminuem sua riqueza. • E quanto aos grupos de interesse? Embora a meta principal seja a maximização da riqueza dos acionistas, muitas empresas ampliam seu foco de atenção para incluir outros grupos de interesse. Esses grupos incluem todos os indivíduos com algum vínculo econômico direto com a empresa, como funcionários, clientes, fornecedores, credores e proprietários. Assim, a empresa deve fazer um esforço deliberado para evitar ações prejudiciais à riqueza desses grupos. Preço da ação = Dividendos futuros Retorno exigido 12 O problema de agency • A meta da administração financeira deve ser a maximização da riqueza dos proprietários da empresa. Portanto, pode-se ver os administradores como agentes dos proprietários, contratados por eles com a tarefa de gerir a empresa. • Sempre que um administrador detém menos de 100% do capital da empresa, há um possível problema de agency, ou seja, a possibilidade de os administradores colocarem seus objetivos pessoais à frente dos objetivos da empresa. • Teoricamente, os administradores deveriam atuar de acordo com a maximização da riqueza do acionista. Entretanto, eles também se preocupam com sua riqueza pessoal, com a segurança de seu emprego, com benefícios indiretos e com seu estilo de vida. • Dois fatores servem para que os problemas de agency sejam evitados ou minimizados: as forças de mercado e os custos de agency. • Dentre as forças de mercado citam-se os grandes investidores institucionais, como os fundos de investimento, as empresas seguradoras e os fundos de pensão; e a ameaça de conquista de controle por outra empresa. Estas forças de mercado ajudam a pressionar os administradores a se preocuparem com o desempenho da empresa. • Custos de agency podem garantir que os administradores atuem de acordo com os interesses dos acionistas. Trata-se de custos de monitoramento do comportamento dos administradores, bem como a montagem de esquemas de remuneração que alinhem os interesses deles aos dos acionistas. 6. INSTITUIÇÕES E MERCADOS FINANCEIROS A maioria das empresas bem-sucedidas tem necessidade permanente de fundos. As empresas que necessitam de fundos externos podem obtê-los de três maneiras: • Junto a um banco ou outra instituição financeira que receba poupanças e as transfira aos que tem necessidade de recursos; • Nos mercados financeiros, ou seja, fóruns organizados nos quais os ofertantes e demandantes de fundos de diversos tipos podem transacionar entre si; 13 • Por meio de colocações fechadas, envolvendo a venda de títulos novos diretamente a um investidor ou a um grupo de investidores. Instituições financeiras • As instituições financeiras atuam como intermediárias, promovendo a canalização das poupanças de indivíduos, empresas e órgãos do governo para empréstimos ou aplicações. • Em geral, os indivíduos são fornecedores líquidos de fundos (poupam mais do que captam), enquanto as empresas e os órgãos governamentais são demandantes líquidos de fundos (captam mais do que poupam). • As principais instituições financeiras são os bancos comerciais, as associações de poupança e empréstimo, as cooperativas de crédito, as caixas econômicas, as companhias de seguros, os fundos de pensão e os fundos de investimento. Mercados financeiros • Os mercados financeiros são fóruns nos quais os fornecedores e os demandantes de fundos podem transacionar diretamente. Enquanto os empréstimos e as aplicações pelas instituições financeiras são feitos sem o conhecimento direto dos fornecedores de fundos, nos mercados financeiros eles conhecem o destino do empréstimo ou da aplicação. • Os dois principais mercados financeiros são o mercado monetário e o mercado de capitais. • As transações de títulos negociáveis de curto prazo ocorrem no mercado monetário, e as de títulos de longo prazo, no mercado de capitais. • Independentemente de serem posteriormente negociados no mercado monetário ou no mercado de capitais, os títulos são inicialmente lançados no mercado primário (mercado de venda de títulos novos). Esse mercado é o único no qual o emitente, seja uma empresa ou um órgão governamental, envolve-se diretamente com a transação e recebe algum benefício com a emissão, ou seja, a empresa efetivamente recebe o dinheiro obtido com a venda de títulos. 14 • Uma vez emitidos, os títulos passam a ser negociados nos mercados secundários, como a Bolsa de Valores de Nova York ou o Nasdaq (National Association of Securities Dealers Quotation). Relação entre instituições financeiras e mercados financeiros As instituições financeiras participam ativamente dos mercados financeiros, como fornecedoras e como demandantes de fundos. Os indivíduos, as empresas e os órgãos governamentais que fornecem e demandam fundos podem ser locais ou estrangeiros. Mercado monetário • O mercado monetário é criado por uma relação financeira entre fornecedores e demandantes de fundos de curto prazo (com prazo de vencimento de no máximo um ano). • A maioria das transações de mercado monetário envolve títulos negociáveis, ou seja, instrumentos de dívida de curto prazo, como letras do Tesouro, notas promissórias comerciais e certificados negociáveis de depósito emitidos por órgãos governamentais, empresas e instituições financeiras, respectivamente. • O mercado monetário não é uma organização concreta situada em um local físico definido. As transações no mercado monetário podem ser executadas diretamente ou com a ajuda de um intermediário, ou seja, através do apoio de grandes bancos e 15 distribuidores de títulos públicos. Algumas corretoras de ações compram instrumentos de mercado monetário para revendê-los a clientes. • O equivalente internacional do mercado monetário doméstico é o mercado de euromoedas. Trata-se de um mercado de depósitos bancários de curto prazo, denominados em dólares americanos ou outra moeda facilmente conversível. • São criados depósitos em euromoedas quando uma empresa ou um indivíduo faz um depósito bancário em moeda diferente da moeda do país no qual o banco está situado. • A taxa cobrada nos empréstimos interbancáriosé a Libor (London Interbank Offered Rate), que corresponde a uma taxa básica usada para cotar todos os empréstimos em euromoedas. Mercado de capitais • O mercado de capitais permite transações entre fornecedores e demandantes de fundos de longo prazo. Ele inclui emissões de títulos de empresas e órgãos governamentais. A espinha dorsal desse mercado é formada pelas várias bolsas de valores que oferecem um local para a realização de negócios com obrigações e ações. • Os principais instrumentos de mercado de capitais são obrigações (dívidas de longo prazo) e ações ordinárias e preferenciais (títulos de participação acionária ou propriedade). • As obrigações são instrumentos de dívida de longo prazo utilizados por empresas e órgãos governamentais para levantar volumes substanciais de recursos, em geral junto a um grupo de fornecedores. Estas obrigações tipicamente pagam juros a cada seis meses a uma taxa de juros contratada e possuem um prazo de vencimento inicial entre 10 e 30 anos, bem como um valor de face de $ 1.000 que deve ser restituído no vencimento. Mercados de valores Os mercados de valores são aqueles nos quais as empresas podem captar fundos com a venda de novos títulos e os compradores de títulos podem revendê-los facilmente quando 16 necessário. Os dois tipos principais de mercados de valores são o mercado organizado e o mercado de balcão. Mercados organizados de valores • As bolsas de valores são mercados secundários tangíveis nos quais ocorrem compras e vendas de títulos. • São responsáveis por cerca de 46% do volume monetário total das transações domésticas de ações. • As bolsas mais conhecidas são Nova York (Nyse) e a American (Amex), ambas situadas na cidade de Nova York. Também existem bolsas regionais, como a Chicago Stock Exchange e a Pacific Stock Exchange. • Somente as empresas maiores e mais rentáveis preenchem os requisitos de registro na Bolsa de Valores de Nova York. • Somente aqueles que possuem títulos patrimoniais de uma bolsa podem realizar negócios no pregão (atualmente existem 1.366 títulos). • Os negócios são realizados por meio de um processo de leilão, no qual especialistas ‘fazem mercado’ para títulos específicos. Como remuneração pela execução de ordens, os especialistas ganham dinheiro na diferença entre preço de compra e preço de venda ou spread. Mercado de balcão • O mercado de balcão é um mercado intangível de realização de negócios com títulos. • O mercado de balcão é um mercado computadorizado, no qual distribuidores de valores fazem mercado para títulos específicos e estão ligados aos compradores e vendedores por meio do sistema Nasdaq (National Association of Securities Dealers Quotation). • Diferentemente das bolsas de valores, o mercado de balcão é tanto um mercado primário quanto um mercado secundário. Os distribuidores de valores também são remunerados por meio do spread. 17 Mercados internacionais de capitais • No mercado de euro-obrigações, empresas e órgãos governamentais emitem obrigações denominadas em dólares e vendem-nas a investidores situados fora dos Estados Unidos, ou seja, fora do país de origem. • O mercado de obrigações estrangeiras é um mercado de títulos emitidos por empresas ou governos de outros países, denominados nas moedas dos países dos investidores e vendidos nos mercados domésticos dos investidores. Uma obrigação emitida por uma empresa norte-americana denominada em francos suíços e vendida na Suíça é um exemplo de obrigação estrangeira. • Por fim, o mercado internacional de ações permite às empresas vender lotes de ações a investidores de vários países ao mesmo tempo. Esse mercado possibilita às empresas captar volumes muito maiores de capital do que poderiam obter em qualquer mercado nacional isoladamente. 7. EXERCÍCIOS DE FIXAÇÃO 1) O que são finanças? 2) O que vem a ser a área de serviços financeiros? Descreva o campo da administração financeira. 3) Qual é a modalidade jurídica mais comum de organização de empresas? Que modalidade é dominante em termos de faturamento e lucro líquido? 4) Descreva os papéis e a relação básica entre as partes principais de uma sociedade por ações – acionistas, conselho de administração e presidente. Como são remunerados os proprietários de uma sociedade desse tipo? 5) Enumere e descreva sucintamente outras modalidades jurídicas de organização, além da sociedade por ações, que conferem responsabilidade limitada aos proprietários. 6) Por que o estudo da administração financeira é tão importante, independentemente da área específica de atuação de um executivo em uma empresa? 7) Quais são as atividades financeiras do tesoureiro, ou administrador financeiro, em uma empresa? 8) Qual é o princípio econômico básico usado na administração financeira? 18 9) Quais são as principais diferenças entre contabilidade e finanças no que se refere a fluxos de caixa e tomada de decisões? 10) Quais são as duas atividades básicas do administrador financeiro relacionadas ao balanço da empresa? 11) Quais são os três motivos básicos para a maximização de lucro ser incompatível com a maximização da riqueza? 12) O que é risco? Por que tanto o risco como o retorno devem ser considerados pelo administrador financeiro que está avaliando uma alternativa de decisão? 13) Qual é o objetivo da empresa e, portanto, de todos os seus administradores e funcionários? 14) O que é valor econômico adicionado? Como é usado? 15) De que maneira as forças de mercado servem para impedir ou minimizar o problema do agency? 16) Defina custos de agency e explique por que as empresas os assumem. 17) Quem são os principais participantes nas transações das instituições financeiras? Quem são os fornecedores líquidos e os demandantes líquidos de fundos? 18) Que papel os mercados financeiros desempenham em nossa economia? O que são mercados primários e secundários? Que relação existe entre instituições financeiras e mercados financeiros? 19) O que é o mercado monetário? Como funciona? 20) O que é o mercado euromoedas? 21) O que é o mercado de capitais? Quais são os principais títulos nele negociados? 22) Que papel o mercado de valores desempenham nos mercados de capitais? Como funciona o mercado de balcão? Em que difere das bolsas de valores? 23) Descreva os mercados internacionais de capitais, em particular o mercado de euro-obrigações e o mercado internacional de ações. 19 8. EXERCÍCIOS PROPOSTOS 1. Dentro da dinâmica de decisões financeiras, a administração financeira volta-se ao planejamento financeiro, controle financeiro, administração de ativos e administração de passivos. Assim, não é correto afirmar: a) No planejamento financeiro, são evidenciadas as necessidades de expansão da empresa e a identificação de eventuais desajustes futuros. b) No controle financeiro é avaliado todo o desempenho da empresa e feitas também análises de desvios que venham a ocorrer entre os resultados previstos e realizados. c) A administração de ativos tem como objetivo obter a melhor estrutura, em termos de risco e retorno, dos investimentos empresariais, e proceder a um gerenciamento eficiente de seus valores. d) A administração de passivo está associada à gestão da liquidez e capital de giro, onde são avaliadas eventuais defasagens entre entrada e saída de dinheiro de caixa. e) O levantamento de fundos de provedores de capital, envolvendo principalmente o gerenciamento das obrigações financeiras e a composição do passivo, identificando a estrutura adequada em termos de liquidez, redução de seus custos e risco financeiro, é característica da administração de passivo. 2. Na dinâmica das decisões financeiras, uma empresa, independentementeda sua natureza operacional, é obrigada a tomar duas grandes decisões: a decisão de investimento e a decisão de financiamento. Identifique duas alternativas corretas: a) A decisão de investimento envolve todo o processo de identificação e seleção de alternativas de aplicação de recursos na expectativa de se auferirem benefícios econômicos futuros. b) Para serem consideradas economicamente atraentes, as decisões de investimento não precisam criar valor. c) As decisões de financiamento voltam-se principalmente em selecionar ofertas de recursos, sem preocupação em manter a melhor proporção entre capital de terceiros e capital próprio. d) Não há a necessidade de se avaliar toda decisão de investimento diante da relação risco- retorno, pois é certa a realização futura dos benefícios econômicos. 20 e) As decisões de investimentos são atraentes quando a taxa de retorno exigida pelos proprietários de capital exceder ao retorno esperado da alternativa de investimento. 3. De acordo com as alternativas abaixo, é correto afirmar: a) O lucro, conforme apurado pelos princípios contábeis consagrados, representa uma medida de eficiência econômica, pois deduz dos resultados do exercício os custos do capital próprio e do capital de terceiros alocados pela empresa em suas decisões de ativo. b) Imagem, participação de mercado, estratégia financeira, tecnologia, distribuição e logística, potencial de lucro etc. não são considerados na determinação do valor econômico de uma empresa. c) A distribuição de dividendos leva em consideração se o retorno gerado pela empresa é superior ao custo de oportunidade do acionista. d) As ações ordinárias das companhias brasileiras são as mais negociadas em bolsa de valores, em razão de no Brasil existir uma grande diluição do capital votante. e) Commercial Papers é uma nota promissória de curto prazo emitida por uma sociedade tomadora de recursos para financiar seu capital de giro. As taxas são geralmente mais baixas devido à eliminação da intermediação financeira. 4. O objetivo contemporâneo da administração financeira está centrado na maximização da riqueza de seus acionistas. Assim fica evidenciado o impacto que cada decisão financeira determina sobre a riqueza. Neste contexto, todas as afirmativas abaixo estão corretas, exceto: a) O lucro contábil não é o critério mais indicado para a análise da liquidez por não definir a efetiva capacidade de pagamento da empresa, pois o critério de apuração é o regime de competência e não o regime de caixa. b) O lucro contábil não leva em consideração o valor do dinheiro no tempo, prejudicando a tomada de decisão financeira. c) A realização dos resultados em termos de caixa, valor da moeda no tempo e diferentes níveis de risco associado às decisões financeiras são fundamentos importantes para se obter o valor de mercado da empresa. d) O método que calcula o valor de mercado da empresa, como o valor presente de um fluxo futuro esperado de benefícios de caixa, é o critério mais indicado para a tomada de decisão financeira. 21 e) O genuíno resultado operacional de uma empresa é calculado após todas as despesas operacionais, inclusive as despesas de juros de financiamentos contraídos e direcionados à atividade operacional. 5. Sobre a criação de valor para uma empresa é correto afirmar: a) Uma empresa agrega valor sempre que gerar lucro líquido positivo. b) Uma empresa agrega valor se o roteiro do capital investido em sua atividade exceder o custo de oportunidade de suas fontes de financiamento. c) Uma empresa agrega valor se o retorno do capital investido em sua atividade for inferior ao custo de oportunidade de suas fontes de financiamento. d) Uma empresa agrega valor sempre que suas receitas forem recebidas em dia. e) Uma empresa agrega valor sempre que o retorno do capital investido for positivo. 6. A globalização da economia, conceito chave dos anos 90, forçou as empresas a adotarem estratégias mais apuradas para lidar com finanças corporativas. No conflito entre risco e retorno, as empresas adotaram alguns instrumentos estratégicos mais sofisticados, como os que envolvem derivativos, opções, swaps e hedges. Por que existe a necessidade na gestão do risco de levar em consideração esses instrumentos financeiros? 7. Dentro da dinâmica de decisões financeiras, a administração financeira volta-se ao planejamento financeiro, controle financeiro, administração de ativos e administração de passivos. Defina as quatro funções citadas. 8. Quais são os riscos da empresa, associados às decisões financeiras? Discuta cada um desses riscos. 9. O objetivo contemporâneo da administração financeira está centrado na maximização da riqueza de seus acionistas. Assim fica evidenciado o impacto que cada decisão financeira determina sobre a riqueza. Neste contexto, discuta se o lucro contábil é o critério mais indicado para a tomada de decisões financeiras. 22 10. Juca e João são contratados por uma empresa para a área de finanças. João se especializou em mercados e instituições financeiras. Juca se formou em contabilidade e especialização em controladoria e finanças. Qual deles está mais apto para ser tesoureiro e qual está mais apto para assumir as funções de controller? Explique. 23 BIBLIOGRAFIA CONSULTADA ASSAF NETO, A.; LIMA, F. G. Curso de administração financeira. São Paulo: Atlas, 2009. 820p. GITMAN, L. J. Princípios de administração financeira. 10ªed. São Paulo: Pearson Addison Wesley, 2004. 745p.
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