AULA 1 Gestao Financeira

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Aula 1: 07-Fev-2017
Prof. Dr. Rodrigo Takashi Okimura
rodrigo.okimura@fipecafi.org
Gestão Financeira – 1S/2017
Graduação em Ciências Contábeis - GpG T8
Apresentação do Professor
Rodrigo Takashi Okimura
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• Professor de Finanças do Mestrado Profissional e Graduação da FIPECAFI-SP
• Doutor em Engenharia pela POLI-USP, Mestre em Finanças pela FEA-USP e graduado em
Engenharia Mecânica pela UNICAMP.
• Professor de Finanças Corporativas e Avaliação de Empresas do MBA Executivo e Graduação do
INSPER-SP. É professor de Finanças da pós-graduação da FIA-SP e do Instituto de
Economia/UNICAMP, além de cursos in company para empresas e instituições financeiras. Foi
professor de graduação em finanças da Universidade Mackenzie-SP.
• Experiência em trabalhos de consultoria, estudos técnicos e pareceres nas áreas de avaliação de
empresas e investimentos e finanças corporativas, em projetos para diversas empresas abertas, de
capital fechado e de controle familiar. Em sua carreira profissional, atuou em uma das maiores
instituições financeiras do país e em consultorias especializadas em Estratégia, Finanças
Corporativas e Avaliação de Empresas, Marcas e Investimentos.
• Possui artigos acadêmicos em finanças escritos e apresentados em congressos como o Encontro
Brasileiro de Finanças, EnANPAD e European Accounting Association. Possui publicações em
revistas nacionais e internacionais na área de finanças, controladoria e governança.
• Em 2004, recebeu o prêmio “Revelação em Finanças” do Instituto Brasileiro de Executivos
Financeiros (IBEF) com trabalho sobre geração de valor e desempenho das empresas brasileiras.
• Email: rodrigo.okimura@fipecafi.org ou rodrigo.okimura@gmail.com
Introdução à Administração Financeira1
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Referências:
 ASSAF NETO, Alexandre. Finanças Corporativas e Valor, 6.a edição, Ed. 
Atlas, 2012. Capítulos 1 e 2.
Finanças Corporativas
Finanças: definição tradicional
“Arte e ciência de administrar fundos” (Gitman, 2009)*
Finanças Corporativas:
A visão das Finanças Corporativas das decisões em uma empresa é a de 
que todas as decisões tomadas têm consequências financeiras.
De uma forma ampla: 
Todas as decisões de uma empresa envolvem aspectos de finanças 
corporativas. 
Exemplos:
“Qual investimento devo realizar e de que forma?”
“Como gerencio as receitas e contas a pagar de forma adequada?”
“De qual fonte de financiamento eu obtenho os fundos para a compra de 
equipamentos?”
*Gitman, Lawrence J. Princípios de Administração Financeira, Ed. Pearson, 2009
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Um exemplo de organograma da área financeira em uma empresa pode ser:
Adaptado de Ross et al., 2008, Os títulos exatos e a organização diferem de uma empresa para outra.
Finanças Corporativas
Tesouraria Gerencia de Crédito
e Cobrança
Gerência de 
Investimentos
Planejamento 
Financeiro
Tesoureiro
Gerência Fiscal Gerência de Orçamento
e Custos
Gerência de 
Contabilidade Financeira
Gerência de 
Informações
Controller
(Controlador)
Diretor de Finanças (CFO)
Vice-Presidente de 
Operações (COO)
Diretor Presidente 
(CEO)
Conselho de Administração
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Para desempenhar o papel de administração financeira, podemos pensar em:
- Por quê?
- Qual o Objetivo da Empresa e das Decisões Financeiras?
- Quais os cuidados?
- O que é Risco em Administração Financeira?
- O que devo decidir?
- Quais as decisões financeiras?
- Como criar Valor?
Finanças Corporativas
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Qual o objetivo da Empresa?
Objetivo da Empresa
Maximizar o Valor para o Acionista (ou sócios/proprietários)
ou
Maximizar o Valor das Ações da Empresa
(São equivalentes se os mercados forem perfeitos e eficientes)
Visão da Função Objetivo da Empresa:
 Teoria da Maximização da Riqueza para os Acionistas (Stockholders
ou Shareholders)
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O que é Valor?
Conceito de Valor
De forma simples:
O valor de qualquer ativo é o valor presente de todos os fluxos de caixa 
futuros esperados, durante um período de tempo relevante.
Principais determinantes do valor de um ativo:
• Fluxos de caixa
• Taxa de desconto
• Instantes de ocorrência dos fluxos
Valor Presente (PV)
Fluxos de Caixa (FCi)
FC1
FC2
FC3
FC
N
... tempo
Taxa de 
desconto
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 Por quê o Acionista deve ser o foco na administração financeira e em última
instância no objetivo da empresa?
 Você concorda com essa visão?
 Quais os motivos e/ou vantagens dessa visão?
 Qual a diferença entre:
– Teoria da Maximização da riqueza para os Acionistas (Stockholders
ou Shareholders)
vs.
– Teoria da Maximização da riqueza para os Stakeholders?
Objetivo da Empresa e Valor
Objetivo da Empresa e Valor
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 Relação de Agência: contrato onde uma ou mais pessoas (o principal) emprega uma
outra pessoa (o agente) para realizar algum serviço ou trabalho em seu favor,
envolvendo a delegação de alguma autoridade de decisão para o agente.
 De forma mais abrangente, ocorre em todas as relações/atividades de cooperação.
Conflito de Agência:
 A possibilidade de conflito de interesses entre os acionistas (o principal) e o
gerenciamento de uma empresa pelos executivos (o agente)
 Hipótese fundamental: os agentes e o principal são pessoas diferentes e a partir de
suposições da natureza humana, nenhum indivíduo pode desejar maximizar uma função
utilidade que não seja sua.
 O Administrador Financeiro está sujeito a conflitos de agência ?
Teoria da Agência
Teoria de Agência
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 Um fator importante para a questão da sobrevivência das organizações seria o controle
dos problemas de agência, que geram custos, os definidos como custos de agência,
sendo o somatório dos:
– Custos de elaboração e estruturação dos contratos entre o principal e o agente
(considere também os custos residuais já que não haveria contratos perfeitos);
– Despesas de monitoramento das atividades dos agentes (elaboração de relatórios,
sistemas de informação e divulgação);
– Gastos realizados pelos próprios agentes, para promover a transparência de
informações entre ele e o agente;
– Perdas residuais, provenientes da redução da riqueza do principal por
desalinhamento dos interesses e decisões do agente em relação ao principal.
 Definição de Governança Corporativa: agentes de mercado
Governança Corporativa é o sistema pelo qual as organizações são dirigidas, monitoradas 
e incentivadas, envolvendo os relacionamentos entre proprietários, Conselho de 
Administração, Diretoria e órgãos de controle. As boas práticas de Governança 
Corporativa convertem princípios em recomendações objetivas, alinhando interesses com 
a finalidade de preservar e otimizar o valor da organização, facilitando seu acesso a 
recursos e contribuindo para sua longevidade.
IBGC, Código das Melhores Práticas de Governança Corporativa, 2010
Teoria da Agência
Teoria de Agência
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O Valor (ou preço da ação) é uma medida mensurável (e pode ser 
observável) podendo ser atualizada
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Se os investidores forem racionais e os mercados eficientes, as 
decisões serão refletidas
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Permite formular teorias para escolher projetos, financiá-los e 
como distribuir os lucros
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Vantagens do objetivo escolhido 
(teoria da maximização da riqueza para os Acionistas)
Conceito de Valor
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Para desempenhar o papel de administração financeira, podemos pensar em:
- Por quê?
- Qual o Objetivo da Empresa e das Decisões Financeiras?
- O que é Valor?
- Quais os cuidados?
- O que é Risco em Administração Financeira?
- O que devo decidir?
- Quais as decisões financeiras?
- Como criar Valor?
Finanças Corporativas
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 Incerteza existe quando mais eventos podem ocorrer do que realmente irão
acontecer
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CLIMAJOGO MERCADO
• Risco é a incertezaque afeta o bem estar dos indivíduos
– Desvios em relação ao valor esperado no futuro decorrem do grau de
incerteza e podem gerar resultados adversos
Resultado = Valor Efetivo - Valor Esperado
Definição de Risco
Jorion (2003)
Risco pode ser definido como a volatilidade de resultados inesperados, 
normalmente relacionada ao valor de ativos ou passivos de interesse.
Risco em Finanças
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• Riscos Financeiros
– Impactos de cenários não antecipados sobre exposições financeiras
• Riscos Estratégicos
– Efeitos de mudanças fundamentais no ambiente econômico e político
Mercado
Perdas decorrentes de 
mudanças nos preços de 
mercado
Taxas de juros
Taxas de câmbio
Ações e Commodities
Perdas decorrentes de 
mudanças na perspectiva 
de cumprimento das 
obrigações de contra-
partes
Crédito
 Risco de Liquidez 
Perdas decorrentes de 
alteração nas 
condições de 
liquidação de posições.
 Riscos nos Processos 
Administrativo-
financeiros
Outros
• Riscos do Negócio (Business Risks)
– Efeitos de mudanças inerentes ao mercado em que a empresa opera (inovações 
tecnológicas, regulamentação, marketing, etc.)
Tipos de Risco (Jorion)
Risco em Finanças
*Adaptado de JORION, Philippe. Value at Risk, 2ª edição, Brasil: BMF, 2003.
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Para desempenhar o papel de administração financeira, podemos pensar em:
- Por quê?
- Qual o Objetivo da Empresa e das Decisões Financeiras?
- O que é Valor?
- Quais os cuidados?
- O que é Risco em Administração Financeira?
- O que devo decidir?
- Quais as decisões financeiras?
- Como criar Valor?
Finanças Corporativas
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Como criar Valor?
Quais investimentos de longo 
prazo a empresa deve fazer?
Decisão de Investimento
Como podem ser levantados 
os recursos para os 
investimentos escolhidos?
Decisão de Financiamento
Como a empresa deve 
gerenciar o fluxo de caixa 
gerado? 
Decisão de Reinvestimento
Decisões Financeiras
Alguns autores como Ross et. al (2008), definem as 3 decisões de forma similar como: decisão de
orçamento de capital, decisão de estrutura de capital e decisão de administração do capital de giro.
Decisões do Administrador Financeiro:
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Decisão de 
Reinvestimento
Lucros
Reinvestir
Distribuir
Decisão de 
Financiamento
Decisão de 
Investimento
Ativos
Capital de 
Terceiros
Capital Próprio
Decisões Financeiras
Como criar Valor?
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Decisão de Investimento
Invista em projetos que tragam retornos maiores do que a taxa 
mínima de atratividade
 maximizar a rentabilidade operacional
Escolha um conjunto de recursos que minimize a taxa de atratividade 
e que seja adequada ao risco dos projetos que serão financiados 
 minimizar o “custo dos recursos” e decidir uma estrutura de capital
Se não há novos investimentos que tragam retorno maior ou igual à 
taxa mínima de atratividade, devolva o dinheiro para os proprietários 
da empresa
 uso eficiente de recursos
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Decisão de Financiamento
Decisão de Reinvestimento
Decisões Financeiras
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Como criar Valor?