Gestão Econômica e Financeira - U10

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Gestão Econômica e Financeira
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Bem-vindo à unidade 10.
Hoje falaremos sobre:
Técnicas de Orçamento de Capital
Veja agora uma pequena introdução sobre o assunto:
O gestor financeiro deve aplicar técnicas apropriadas 
para fundamentar suas tomadas de decisões e, assim, 
determinar se um projeto ou um investimento é viável e 
cria valor. As ferramentas comumente utilizadas, além 
do período de Payback – Valor Presente Líquido e a 
Taxa Interna de Retorno – são instrumentos que usam o 
custo de capital como retorno requerido. Cada decisão 
financeira tomada pelo gestor apresenta uma reunião de 
características de risco e retorno que podem afetar o 
valor da empresa e a sua credibilidade no mercado.
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E
 10O gestor financeiro deve aplicar técnicas apropriadas para fundamentar suas tomadas de decisões e, 
assim, determinar se um projeto ou um investimento é viável e cria valor. As ferramentas comumente 
utilizadas, além do período de Payback – Valor Presente Líquido e a Taxa Interna de Retorno – são 
instrumentos que usam o custo de capital como retorno requerido. Cada decisão financeira tomada pelo 
gestor apresenta uma reunião de características de risco e retorno que podem afetar o valor da empresa 
e a sua credibilidade no mercado.
Ao estudar esta unidade de aprendizagem, você poderá:
 ● Conhecer as técnicas mais utilizadas para verificar a viabilidade de projetos;
 ● Entender os critérios de aceitação ou rejeição de projetos;
 ● Adquirir os conhecimentos necessários para a comparação de resultados de diferentes projetos
No decorrer deste material você conhecerá diferentes temas. Confira abaixo:
 ● Período de Payback
 ● Valor Presente Líquido
 ● Taxa Interna de Retorno
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Existem diversas técnicas para determinar a aceitação de um 
projeto ou classificar projetos. As abordagens mais comuns 
integram procedimentos de cálculo do valor do dinheiro no tempo, 
considerações de risco e retorno e conceitos de avaliação para 
selecionar gastos de capital compatíveis com o objetivo de 
maximização da riqueza dos proprietários da empresa.
Período de Payback
Os períodos de payback são comumente utilizados na avaliação de investimentos. Trata-se do tempo 
necessário para que a empresa recupere seu investimento inicial em um projeto, calculado com suas 
entradas de caixa. Quando se trata de uma anuidade, o período de payback pode ser encontrado dividindo-
se o investimento inicial pela entrada de caixa anual. No caso de uma série mista de fluxos de caixa, as 
entradas de caixa anuais devem ser acumuladas até a recuperação do investimento inicial.
Critérios de aceitação
Quando o período de payback é utilizado na tomada de decisões de aceitação ou rejeição, os critérios 
considerados são os seguintes:
 ● Se o período de payback for menor que o período máximo aceitável de recuperação, o projeto será 
aceito;
 ● Se o período de paybak for maior que o período máximo aceitável de recuperação, o projeto será 
rejeitado.
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Exemplo
A empresa UNI está analisando dois projetos: o projeto A exige um investimento inicial de $ 84.000,00. O 
projeto B exige um financiamento inicial de $ 90.000,00
Investimento Inicial
Projeto A Projeto B
Ano
$ 84.000 $ 90.000
Entradas de caixa operacionais
1
2
3
4
5
28.000
28.000
28.000
28.000
28.000
56.000
24.000
20.000
20.000
20.000
Para o projeto A o período de payback é de 3 anos (84.000 ÷ 28.000), já que trata-se de uma anuidade. 
Para o projeto B o período de payback é de 2,5 anos (2 anos + 50% do terceiro ano). $ 56.000 no primeiro 
ano + $ 24.000 no segundo e + $ 10.000 dos $ 20.000 de entrada de caixa do terceiro ano = $ 90.000.
Valor Presente Líquido (VPL)
O valor presente líquido é considerado uma técnica sofisticada de orçamento de capital, pois considera 
explicitamente o valor do dinheiro no tempo. O valor presente líquido é encontrado subtraindo-se o 
investimento inicial de um projeto ( ), do valor presente de suas entradas de caixa ( ), descontadas 
a taxa de custo de capital da empresa ( r ).
FC
VPL=
=
FC
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Critérios de aceitação
São utilizados os seguintes critérios de aceitação-rejeição quando o VPL é utilizado para tomada de 
decisões.
 ● Se o VLP for maior que $ 0, o projeto deve ser aceito;
 ● Se o VPL for menor que $ 0, o projeto deve ser rejeitado.
Se o VPL for maior que $ 0, a empresa obterá um retorno maior do que o custo de seu capital. Isso representa 
um aumento do valor de mercado da empresa e da riqueza dos seus proprietários, proporcionalmente ao 
valor do VPL.
Exemplo
Utilizando os dados de fluxos de caixa da empresa UNI como exemplo, e considerando que o custo de 
capital (custo de oportunidade, taxa mínima de atratividade) da empresa é de 10%, os valores presentes 
líquidos são $ 22.142,03 e $ 21.848,79 respectivamente, para os projetos A e B. Assim, os dois são 
aceitáveis, já que seu VPL é maior que $ 0. Em caso de comparação, A seria superior a B por apresentar 
VPL maior.
Aplicação das ferramentas
Excel
Entrar em “Fórmulas”, depois “Financeira” e clicar em “VPL”. Inserir os dados à operação: Taxa e Valores 
(apenas os valores dos fluxos gerados). Clicar em OK e depois subtrair do valor encontrado, o investimento 
inicial. Repetir os mesmos procedimentos para encontrar o VPL do projeto B.
Calculadora Financeira
84.000 “CHS” “g” “Cfo”
28.000 “g” “Cfj”
28.000 “g” “Cfj”
28.000 “g” “Cfj”
28.000 “g” “Cfj”
28.000 “g” “Cfj”
10 “i”
“f” “NPV”
Repetir os mesmos procedimentos para encontrar o VPL do Projeto B.
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Taxa Interna de Retorno (TIR)
A taxa interna de retorno (TIR) talvez seja a mais utilizada técnica sofisticada de orçamento de capital. 
Entretanto, seu cálculo manual é muito mais difícil que o do VPL. É a taxa composta de retorno anual que 
a empresa obteria se concretizasse o projeto e recebesse as entradas de caixa previstas. 
 $ 0 = 
Critérios de aceitação
Para tomar decisões de aceitação-rejeição no uso da TIR, os critérios são:
 ● Se a TIR for maior do que o custo de capital, deve-se aceitar o projeto;
 ● Se a TIR for menor do que o custo de capital, deve-se rejeitar o projeto.
Exemplo
Tomando os 10% utilizados no exemplo anterior, como custo de capital para os projetos A e B da empresa 
UNI, é possível verificar que os dois projetos são aceitáveis. Pois a TIR do projeto A = 19,86% > 10%; e a 
TIR do projeto B = 21,65% > 10%. Se no exemplo, algum dos projetos devesse ser escolhido, seria o projeto 
B, pois a técnica de decisão pela TIR recomendaria TIR do projeto B = 21,65% > TIR do projeto A = 19,86%. 
Aplicação das ferramentas
Excel
Entrar em “Fórmulas”, depois “Financeira” e clicar em “TIR”. Inserir o intervalo de dados à operação, 
com o capital inicial negativo e os demais fluxos gerados. Clicar em OK e depois aumentar o número 
de casas decimais da célula da planilha para encontrar um resultado mais preciso. Repetir os mesmos 
procedimentos para encontrar o VPL do projeto B.
Calculadora Financeira
84.000 “CHS” “g” “Cfo”
28.000 “g” “Cfj”
28.000 “g” “Cfj”
28.000 “g” “Cfj”
28.000 “g” “Cfj”
28.000 “g” “Cfj”
“f” “IRR”
Repetir osmesmos procedimentos para encontrar o VPL do Projeto B.
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Bibliografia
 ● ASSAF NETO, Alexandre e LIMA, Fabiano G. Fundamentos de Administração Financeira. São 
Paulo: Atlas, 2010.
 ● ______________________________________. Curso de Administração Financeira. São Paulo: 
Atlas, 2009.
 ● BRIGHAM, Eugene F. e EHRHARDT, Michael, C. Administração Financeira: teoria e prática. 13ª 
Edição. São Paulo: Cengage Learning, 2012.
 ● GITMAN, Lawrence J. Princípios de Administração Financeira. Tradução Allan Vidigal Hastings. 
12ª edição. São Paulo: Pearson Prentice Hall, 2010.
 ● LEMES JÚNIOR, Antonio B.; RIGO, Claudio M. e CHEROBIM. Ana Paula M. S. Administração 
Financeira: princípios, fundamentos e práticas brasileiras. 3ª edição. Rio de Janeiro: Elsevier, 
2010.
 ● ROSS, Stephen A.; WESTERFIELD, Randolph W. e JORDAN, Bradford, D. Princípios de 
Administração Financeira. Tradução Andrea Maria Accioly Fonseca Minardi. 2ª edição. São Paulo: 
Atlas, 2010.
 ● _____________________________________________________________. Administração 
Financeira. Tradução Katia Aparecida Roque. 8ª edição. São Paulo: McGraw-Hill, 2008.
O VPL indica claramente quanta riqueza pode-se esperar de um projeto. A TIR fornece decisão semelhante. 
Porém, devido a algumas características fundamentais, o VPL e a TIR não classificam projetos na mesma 
ordem. O enfoque teórico preferido é o VPL, entretanto, na prática, a TIR é mais utilizada.
O período de Payback é uma ferramenta mais simples, entretanto bastante prática e útil. A sua eficiência, em 
comparação ao VPL e à TIR é por vezes criticada pelo fato de o período de Payback não considerar o valor 
do dinheiro no tempo.