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ƉƌĞƐƚĂĕĆŽ�ĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂ͕�ĨŝdžĂĚĂ�Ğŵ�ůĞŝ͖�
>ŝďĞƌĚĂĚĞ�ĚĞ��ŽŶƐĐŝġŶĐŝĂ͕�ĐƌĞŶĕĂ�Ğ�ĐƵůƚŽ͗��ƌƚ͘�ϭϵ͕�/�
/y� Ͳ� Ġ� ůŝǀƌĞ� Ă� ĞdžƉƌĞƐƐĆŽ� ĚĂ� ĂƚŝǀŝĚĂĚĞ� ŝŶƚĞůĞĐƚƵĂů͕� ĂƌƚşƐƚŝĐĂ͕� ĐŝĞŶƚşĨŝĐĂ� Ğ� ĚĞ� ĐŽŵƵŶŝĐĂĕĆŽ͕�
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y/�Ͳ�Ă�ĐĂƐĂ�Ġ�ĂƐŝůŽ�ŝŶǀŝŽůĄǀĞů�ĚŽ�ŝŶĚŝǀşĚƵŽ͕�ŶŝŶŐƵĠŵ�ŶĞůĂ�ƉŽĚĞŶĚŽ�ƉĞŶĞƚƌĂƌ�ƐĞŵ�ĐŽŶƐĞŶƚŝŵĞŶƚŽ�ĚŽ�
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12
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13
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14
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WƌŝŶĐşƉŝŽ�ĚĂ�WƌĞƐƵŶĕĆŽ�ĚĞ�/ŶŽĐġŶĐŝĂ�ͬ�ŶĆŽ�ĐƵůƉĂďŝůŝĚĂĚĞ͗�
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ƉƌĞǀŝƐƚĂƐ�Ğŵ�ůĞŝ͖�;ZĞŐƵůĂŵĞŶƚŽͿ͘�
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15
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WĂĐƚŽ�ĚĞ�^ĂŶ�:ŽƐĠ�ĚĂ��ŽƐƚĂ�ZŝĐĂ͘��ŝƐƉŽŶşǀĞů͗�
ŚƚƚƉƐ͗ͬͬǁǁǁ͘ĐŝĚŚ͘ŽĂƐ͘ŽƌŐͬďĂƐŝĐŽƐͬƉŽƌƚƵŐƵĞƐͬĐ͘ĐŽŶǀĞŶĐĂŽͺĂŵĞƌŝĐĂŶĂ͘Śƚŵ�
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ǀŝŽůġŶĐŝĂ�ŽƵ�ĐŽĂĕĆŽ�Ğŵ�ƐƵĂ�ůŝďĞƌĚĂĚĞ�ĚĞ�ůŽĐŽŵŽĕĆŽ͕�ƉŽƌ�ŝůĞŐĂůŝĚĂĚĞ�ŽƵ�ĂďƵƐŽ�ĚĞ�ƉŽĚĞƌ͖�
>y/y�Ͳ�ĐŽŶĐĞĚĞƌͲƐĞͲĄ�ŵĂŶĚĂĚŽ�ĚĞ�ƐĞŐƵƌĂŶĕĂ�ƉĂƌĂ�ƉƌŽƚĞŐĞƌ�ĚŝƌĞŝƚŽ� ůşƋƵŝĚŽ�Ğ�ĐĞƌƚŽ͕�ŶĆŽ�ĂŵƉĂƌĂĚŽ�
ƉŽƌ�ŚĂďĞĂƐ� ĐŽƌƉƵƐ�ŽƵ�ŚĂďĞĂƐ� ĚĂƚĂ͕� ƋƵĂŶĚŽ� Ž� ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞů� ƉĞůĂ� ŝůĞŐĂůŝĚĂĚĞ� ŽƵ� ĂďƵƐŽ� ĚĞ� ƉŽĚĞƌ� ĨŽƌ�
ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞ�ƉƷďůŝĐĂ�ŽƵ�ĂŐĞŶƚĞ�ĚĞ�ƉĞƐƐŽĂ�ũƵƌşĚŝĐĂ�ŶŽ�ĞdžĞƌĐşĐŝŽ�ĚĞ�ĂƚƌŝďƵŝĕƁĞƐ�ĚŽ�WŽĚĞƌ�WƷďůŝĐŽ͖�
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ĂͿ ƉĂƌƚŝĚŽ�ƉŽůşƚŝĐŽ�ĐŽŵ�ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽ�ŶŽ��ŽŶŐƌĞƐƐŽ�EĂĐŝŽŶĂů͖
ďͿ�ŽƌŐĂŶŝnjĂĕĆŽ�ƐŝŶĚŝĐĂů͕�ĞŶƚŝĚĂĚĞ�ĚĞ�ĐůĂƐƐĞ�ŽƵ�ĂƐƐŽĐŝĂĕĆŽ�ůĞŐĂůŵĞŶƚĞ�ĐŽŶƐƚŝƚƵşĚĂ�Ğ�Ğŵ�ĨƵŶĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽ
ŚĄ�ƉĞůŽ�ŵĞŶŽƐ�Ƶŵ�ĂŶŽ͕�Ğŵ�ĚĞĨĞƐĂ�ĚŽƐ�ŝŶƚĞƌĞƐƐĞƐ�ĚĞ�ƐĞƵƐ�ŵĞŵďƌŽƐ�ŽƵ�ĂƐƐŽĐŝĂĚŽƐ͖�
>yy/� Ͳ� ĐŽŶĐĞĚĞƌͲƐĞͲĄ�ŵĂŶĚĂĚŽ�ĚĞ� ŝŶũƵŶĕĆŽ� ƐĞŵƉƌĞ�ƋƵĞ�Ă� ĨĂůƚĂ�ĚĞ�ŶŽƌŵĂ�ƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĚŽƌĂ� ƚŽƌŶĞ�
ŝŶǀŝĄǀĞů�Ž�ĞdžĞƌĐşĐŝŽ�ĚŽƐ�ĚŝƌĞŝƚŽƐ�Ğ�ůŝďĞƌĚĂĚĞƐ�ĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂŝƐ�Ğ�ĚĂƐ�ƉƌĞƌƌŽŐĂƚŝǀĂƐ�ŝŶĞƌĞŶƚĞƐ�ă�ŶĂĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĞ͕�
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>yy//�Ͳ�ĐŽŶĐĞĚĞƌͲƐĞͲĄ�ŚĂďĞĂƐ�ĚĂƚĂ͗��
ĂͿ ƉĂƌĂ�ĂƐƐĞŐƵƌĂƌ�Ž�ĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽ�ĚĞ�ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ�ƌĞůĂƚŝǀĂƐ�ă�ƉĞƐƐŽĂ�ĚŽ�ŝŵƉĞƚƌĂŶƚĞ͕�ĐŽŶƐƚĂŶƚĞƐ�ĚĞ
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ďͿ ƉĂƌĂ� Ă� ƌĞƚŝĨŝĐĂĕĆŽ� ĚĞ� ĚĂĚŽƐ͕� ƋƵĂŶĚŽ� ŶĆŽ� ƐĞ� ƉƌĞĨŝƌĂ� ĨĂnjġͲůŽ� ƉŽƌ� ƉƌŽĐĞƐƐŽ� ƐŝŐŝůŽƐŽ͕� ũƵĚŝĐŝĂů� ŽƵ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽ͖�
>yy///�Ͳ�ƋƵĂůƋƵĞƌ�ĐŝĚĂĚĆŽ�Ġ�ƉĂƌƚĞ�ůĞŐşƚŝŵĂ�ƉĂƌĂ�ƉƌŽƉŽƌ�ĂĕĆŽ�ƉŽƉƵůĂƌ�ƋƵĞ�ǀŝƐĞ�Ă�ĂŶƵůĂƌ�ĂƚŽ�ůĞƐŝǀŽ�ĂŽ�
ƉĂƚƌŝŵƀŶŝŽ� ƉƷďůŝĐŽ� ŽƵ� ĚĞ� ĞŶƚŝĚĂĚĞ� ĚĞ� ƋƵĞ� Ž� �ƐƚĂĚŽ� ƉĂƌƚŝĐŝƉĞ͕� ă�ŵŽƌĂůŝĚĂĚĞ� ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂ͕� ĂŽ�ŵĞŝŽ�
ĂŵďŝĞŶƚĞ�Ğ�ĂŽ�ƉĂƚƌŝŵƀŶŝŽ�ŚŝƐƚſƌŝĐŽ�Ğ�ĐƵůƚƵƌĂů͕�ĨŝĐĂŶĚŽ�Ž�ĂƵƚŽƌ͕�ƐĂůǀŽ�ĐŽŵƉƌŽǀĂĚĂ�ŵĄͲĨĠ͕�ŝƐĞŶƚŽ�ĚĞ�ĐƵƐƚĂƐ�
ũƵĚŝĐŝĂŝƐ�Ğ�ĚŽ�ƀŶƵƐ�ĚĂ�ƐƵĐƵŵďġŶĐŝĂ͖�16
Z�D��/K^��KE^d/dh�/KE�/^�
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DĂŶĚĂĚŽ�ĚĞ�^ĞŐƵƌĂŶĕĂ�ʹ�>y/y� ηŝŶĨŽƌŵĂĕĆŽĚĞƚĞƌĐĞŝƌŽƐ�
DĂŶĚĂĚŽ�ĚĞ�^ĞŐƵƌĂŶĕĂ��ŽůĞƚŝǀŽ�Ͳ�
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>yys�Ͳ�Ž��ƐƚĂĚŽ�ŝŶĚĞŶŝnjĂƌĄ�Ž�ĐŽŶĚĞŶĂĚŽ�ƉŽƌ�ĞƌƌŽ�ũƵĚŝĐŝĄƌŝŽ͕�ĂƐƐŝŵ�ĐŽŵŽ�Ž�ƋƵĞ�ĨŝĐĂƌ�ƉƌĞƐŽ�ĂůĠŵ�ĚŽ�ƚĞ��
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>yys/�Ͳ�ƐĆŽ�ŐƌĂƚƵŝƚŽƐ�ƉĂƌĂ�ŽƐ�ƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚĂŵĞŶƚĞ�ƉŽďƌĞƐ͕�ŶĂ�ĨŽƌŵĂ�ĚĂ�ůĞŝ͗���;sŝĚĞ�>Ğŝ�ŶǑ�ϳ͘ϴϰϰ͕�ĚĞ�ϭϵϴϵͿ�
ĂͿ Ž�ƌĞŐŝƐƚƌŽ�Đŝǀŝů�ĚĞ�ŶĂƐĐŝŵĞŶƚŽ͖
ďͿ Ă�ĐĞƌƚŝĚĆŽ�ĚĞ�ſďŝƚŽ͖
>yys//�Ͳ�ƐĆŽ�ŐƌĂƚƵŝƚĂƐ�ĂƐ�ĂĕƁĞƐ�ĚĞ�ŚĂďĞĂƐ�ĐŽƌƉƵƐ�Ğ�ŚĂďĞĂƐ�ĚĂƚĂ͕�Ğ͕�ŶĂ�ĨŽƌŵĂ�ĚĂ�ůĞŝ͕�ŽƐ�ĂƚŽƐ�ŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽƐ
ĂŽ�ĞdžĞƌĐşĐŝŽ�ĚĂ�ĐŝĚĂĚĂŶŝĂ͘�
17
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Α ϮǑ�KƐ�ĚŝƌĞŝƚŽƐ�Ğ�ŐĂƌĂŶƚŝĂƐ�ĞdžƉƌĞƐƐŽƐ�ŶĞƐƚĂ��ŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ�ŶĆŽ�ĞdžĐůƵĞŵ�ŽƵƚƌŽƐ�ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞƐ�ĚŽ�ƌĞŐŝŵĞ
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ĚĞƐĂŵƉĂƌĂĚŽƐ͕�ŶĂ�ĨŽƌŵĂ�ĚĞƐƚĂ��ŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ͘���;ZĞĚĂĕĆŽ�ĚĂĚĂ�ƉĞůĂ��ŵĞŶĚĂ��ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů�ŶǑ�ϵϬ͕�ĚĞ�ϮϬϭϱͿ
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18
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ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌ͕�ƋƵĞ�ƉƌĞǀĞƌĄ�ŝŶĚĞŶŝnjĂĕĆŽ�ĐŽŵƉĞŶƐĂƚſƌŝĂ͕�ĚĞŶƚƌĞ�ŽƵƚƌŽƐ�ĚŝƌĞŝƚŽƐ͖�
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/s�Ͳ�ƐĂůĄƌŝŽ�ŵşŶŝŵŽ�͕�ĨŝdžĂĚŽ�Ğŵ�ůĞŝ͕�ŶĂĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ�ƵŶŝĨŝĐĂĚŽ͕�ĐĂƉĂnj�ĚĞ�ĂƚĞŶĚĞƌ�Ă�ƐƵĂƐ�ŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞƐ�
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ǀĞĚĂĚĂ�ƐƵĂ�ǀŝŶĐƵůĂĕĆŽ�ƉĂƌĂ�ƋƵĂůƋƵĞƌ�Ĩŝŵ͖�
s�Ͳ�ƉŝƐŽ�ƐĂůĂƌŝĂů�ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂů�ă�ĞdžƚĞŶƐĆŽ�Ğ�ă�ĐŽŵƉůĞdžŝĚĂĚĞ�ĚŽ�ƚƌĂďĂůŚŽ͖�
s/�Ͳ�ŝƌƌĞĚƵƚŝďŝůŝĚĂĚĞ�ĚŽ�ƐĂůĄƌŝŽ͕�ƐĂůǀŽ�Ž�ĚŝƐƉŽƐƚŽ�Ğŵ�ĐŽŶǀĞŶĕĆŽ�ŽƵ�ĂĐŽƌĚŽ�ĐŽůĞƚŝǀŽ͖�
s//�Ͳ�ŐĂƌĂŶƚŝĂ�ĚĞ�ƐĂůĄƌŝŽ͕�ŶƵŶĐĂ�ŝŶĨĞƌŝŽƌ�ĂŽ�ŵşŶŝŵŽ͕�ƉĂƌĂ�ŽƐ�ƋƵĞ�ƉĞƌĐĞďĞŵ�ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ�ǀĂƌŝĄǀĞů͖�
s///�Ͳ�ĚĠĐŝŵŽ�ƚĞƌĐĞŝƌŽ�ƐĂůĄƌŝŽ�ĐŽŵ�ďĂƐĞ�ŶĂ�ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ�ŝŶƚĞŐƌĂů�ŽƵ�ŶŽ�ǀĂůŽƌ�ĚĂ�ĂƉŽƐĞŶƚĂĚŽƌŝĂ͖�
/y�ʹ�ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ�ĚŽ�ƚƌĂďĂůŚŽ�ŶŽƚƵƌŶŽ�ƐƵƉĞƌŝŽƌ�ă�ĚŽ�ĚŝƵƌŶŽ͖�
,ŽƌĄƌŝŽ�EŽƚƵƌŶŽ͗�
dƌĂďĂůŚĂĚŽƌ�WƌŝǀĂĚŽ͗����ĚĂƐ�ϮϮŚ�ăƐ�ϬϱŚ���ͬ���ϭ�Ś�ŶŽƚƵƌŶĂ�с�ϱϮ�ŵŝŶ�Ğ�ϯϬ�ƐĞŐ�
^ĞƌǀŝĚŽƌ�WƷďůŝĐŽ͗�
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y�Ͳ�ƉƌŽƚĞĕĆŽ�ĚŽ�ƐĂůĄƌŝŽ�ŶĂ�ĨŽƌŵĂ�ĚĂ�ůĞŝ͕�ĐŽŶƐƚŝƚƵŝŶĚŽ�ĐƌŝŵĞ�ƐƵĂ�ƌĞƚĞŶĕĆŽ�ĚŽůŽƐĂ͖�
ZĞƚĞŶĕĆŽ��ŽůŽƐĂ�ĚŽ�ƐĂůĄƌŝŽ͕�ƉŽĚĞ�ĐŽŶĨŝŐƵƌĂƌ�ĐƌŝŵĞ�ĚŽ��ſĚŝŐŽ�WĞŶĂů͕�ĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂ�ƉĂƌĂ�ũƵůŐĂŵĞŶƚŽ�ĚŽƐ�
:ƵşnjĞƐ�&ĞĚĞƌĂŝƐ͘�
y/� ʹ�ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ�ŶŽƐ� ůƵĐƌŽƐ͕� ŽƵ� ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ͕� ĚĞƐǀŝŶĐƵůĂĚĂ�ĚĂ� ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ͕� Ğ͕�ĞdžĐĞƉĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ͕�
ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ�ŶĂ�ŐĞƐƚĆŽ�ĚĂ�ĞŵƉƌĞƐĂ͕�ĐŽŶĨŽƌŵĞ�ĚĞĨŝŶŝĚŽ�Ğŵ�ůĞŝ͖�
y//� Ͳ�ƐĂůĄƌŝŽͲĨĂŵşůŝĂ�ƉĂŐŽ�Ğŵ�ƌĂnjĆŽ�ĚŽ�ĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞ�ĚŽ�ƚƌĂďĂůŚĂĚŽƌ�ĚĞ�ďĂŝdžĂ�ƌĞŶĚĂ�ŶŽƐ�ƚĞƌŵŽƐ�ĚĂ�
ůĞŝ͖�;ZĞĚĂĕĆŽ�ĚĂĚĂ�ƉĞůĂ��ŵĞŶĚĂ��ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů�ŶǑ�ϮϬ͕�ĚĞ�ϭϵϵϴͿ�
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19
y///�Ͳ�ĚƵƌĂĕĆŽ�ĚŽ�ƚƌĂďĂůŚŽ�ŶŽƌŵĂů�ŶĆŽ�ƐƵƉĞƌŝŽƌ�Ă�ŽŝƚŽ�ŚŽƌĂƐ�ĚŝĄƌŝĂƐ�Ğ�ƋƵĂƌĞŶƚĂ�Ğ�ƋƵĂƚƌŽ�ƐĞŵĂŶĂŝƐ͕�
ĨĂĐƵůƚĂĚĂ�Ă�ĐŽŵƉĞŶƐĂĕĆŽ�ĚĞ�ŚŽƌĄƌŝŽƐ�Ğ�Ă�ƌĞĚƵĕĆŽ�ĚĂ�ũŽƌŶĂĚĂ͕�ŵĞĚŝĂŶƚĞ�ĂĐŽƌĚŽ�ŽƵ�ĐŽŶǀĞŶĕĆŽ�ĐŽůĞƚŝǀĂ�ĚĞ�
ƚƌĂďĂůŚŽ͖�
:ŽƌŶĂĚĂ�ĚĞ�dƌĂďĂůŚŽ͗�
ϴ�ŚŽƌĂƐ�ĚŝĄƌŝĂƐ͕�ϰϰ�ƐĞŵĂŶĂŝƐ͕�ĐŽŵƉĞŶƐĂĕĆŽ�ĚĞ�ŚŽƌĂƐ�Ğ�ŚŽƌĂ�ĞdžƚƌĂ�ƐƵƉĞƌŝŽƌ�ŶŽ�ŵşŶŝŵŽ�Ğŵ�ϱϬ�й�ă�ŚŽƌĂ�
ŶŽƌŵĂů͘�
y/s�Ͳ�ũŽƌŶĂĚĂ�ĚĞ�ƐĞŝƐ�ŚŽƌĂƐ�ƉĂƌĂ�Ž�ƚƌĂďĂůŚŽ�ƌĞĂůŝnjĂĚŽ�Ğŵ�ƚƵƌŶŽƐ�ŝŶŝŶƚĞƌƌƵƉƚŽƐ�ĚĞ�ƌĞǀĞnjĂŵĞŶƚŽ͕�ƐĂůǀŽ�
ŶĞŐŽĐŝĂĕĆŽ�ĐŽůĞƚŝǀĂ͖�
ys�Ͳ�ƌĞƉŽƵƐŽ�ƐĞŵĂŶĂů�ƌĞŵƵŶĞƌĂĚŽ͕�ƉƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂůŵĞŶƚĞ�ĂŽƐ�ĚŽŵŝŶŐŽƐ͖�
ys/� Ͳ� ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ�ĚŽ�ƐĞƌǀŝĕŽ� ĞdžƚƌĂŽƌĚŝŶĄƌŝŽ� ƐƵƉĞƌŝŽƌ͕�ŶŽ�ŵşŶŝŵŽ͕�Ğŵ�ĐŝŶƋƺĞŶƚĂ�ƉŽƌ�ĐĞŶƚŽ�ă�ĚŽ�
ŶŽƌŵĂů͖�
ys//�Ͳ�ŐŽnjŽ�ĚĞ�ĨĠƌŝĂƐ�ĂŶƵĂŝƐ�ƌĞŵƵŶĞƌĂĚĂƐ�ĐŽŵ͕�ƉĞůŽ�ŵĞŶŽƐ͕�Ƶŵ�ƚĞƌĕŽ�Ă�ŵĂŝƐ�ĚŽ�ƋƵĞ�Ž�ƐĂůĄƌŝŽ�ŶŽƌŵĂů͖�
ys///�Ͳ�ůŝĐĞŶĕĂ�ă�ŐĞƐƚĂŶƚĞ͕�ƐĞŵ�ƉƌĞũƵşnjŽ�ĚŽ�ĞŵƉƌĞŐŽ�Ğ�ĚŽ�ƐĂůĄƌŝŽ͕�ĐŽŵ�Ă�ĚƵƌĂĕĆŽ�ĚĞ�ĐĞŶƚŽ�Ğ�ǀŝŶƚĞ�ĚŝĂƐ͖�
>ŝĐĞŶĕĂ�ŐĞƐƚĂŶƚĞ�с�ůŝĐĞŶĕĂ�ŵĂƚĞƌŶŝĚĂĚĞ�;ĂĐĞŝƚŽ�ƉĞůĂ�ŵĂŝŽƌŝĂ�ĚĂƐ�ďĂŶĐĂƐͿ�
y/y�Ͳ�ůŝĐĞŶĕĂͲƉĂƚĞƌŶŝĚĂĚĞ͕�ŶŽƐ�ƚĞƌŵŽƐ�ĨŝdžĂĚŽƐ�Ğŵ�ůĞŝ͖�
yy�Ͳ�ƉƌŽƚĞĕĆŽ�ĚŽ�ŵĞƌĐĂĚŽ�ĚĞ�ƚƌĂďĂůŚŽ�ĚĂ�ŵƵůŚĞƌ͕�ŵĞĚŝĂŶƚĞ�ŝŶĐĞŶƚŝǀŽƐ�ĞƐƉĞĐşĨŝĐŽƐ͕�ŶŽƐ�ƚĞƌŵŽƐ�ĚĂ�
ůĞŝ͖�
yy/�Ͳ�ĂǀŝƐŽ�ƉƌĠǀŝŽ�ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂů�ĂŽ�ƚĞŵƉŽ�ĚĞ�ƐĞƌǀŝĕŽ͕�ƐĞŶĚŽ�ŶŽ�ŵşŶŝŵŽ�ĚĞ�ƚƌŝŶƚĂ�ĚŝĂƐ͕�ŶŽƐ�ƚĞƌŵŽƐ�ĚĂ�
ůĞŝ͖�
yy//�Ͳ�ƌĞĚƵĕĆŽ�ĚŽƐ�ƌŝƐĐŽƐ�ŝŶĞƌĞŶƚĞƐ�ĂŽ�ƚƌĂďĂůŚŽ͕�ƉŽƌ�ŵĞŝŽ�ĚĞ�ŶŽƌŵĂƐ�ĚĞ�ƐĂƷĚĞ͕�ŚŝŐŝĞŶĞ�Ğ�ƐĞŐƵƌĂŶĕĂ͖�
�/W��ʹ�ĐŽŵŝƐƐĆŽ�ŝŶƚĞƌŶĂ�ĚĞ�ƉƌĞǀĞŶĕĆŽ�ĚĞ�ĂĐŝĚĞŶƚĞƐ�
yy///�Ͳ�ĂĚŝĐŝŽŶĂů�ĚĞ�ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ�ƉĂƌĂ�ĂƐ�ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ�ƉĞŶŽƐĂƐ͕�ŝŶƐĂůƵďƌĞƐ�ŽƵ�ƉĞƌŝŐŽƐĂƐ͕�ŶĂ�ĨŽƌŵĂ�ĚĂ�
ůĞŝ͖�
yy/s�Ͳ�ĂƉŽƐĞŶƚĂĚŽƌŝĂ͖�
������yys�Ͳ�ĂƐƐŝƐƚġŶĐŝĂ�ŐƌĂƚƵŝƚĂ�ĂŽƐ�ĨŝůŚŽƐ�Ğ�ĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞƐ�ĚĞƐĚĞ�Ž�ŶĂƐĐŝŵĞŶƚŽ�ĂƚĠ�ϱ�;ĐŝŶĐŽͿ�ĂŶŽƐ�ĚĞ�ŝĚĂĚĞ�
Ğŵ�ĐƌĞĐŚĞƐ�Ğ�ƉƌĠͲĞƐĐŽůĂƐ͖�;ZĞĚĂĕĆŽ�ĚĂĚĂ�ƉĞůĂ��ŵĞŶĚĂ��ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů�ŶǑ�ϱϯ͕�ĚĞ�ϮϬϬϲͿ�
yys/�Ͳ�ƌĞĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽ�ĚĂƐ�ĐŽŶǀĞŶĕƁĞƐ�Ğ�ĂĐŽƌĚŽƐ�ĐŽůĞƚŝǀŽƐ�ĚĞ�ƚƌĂďĂůŚŽ͖�
yys//�Ͳ�ƉƌŽƚĞĕĆŽ�Ğŵ�ĨĂĐĞ�ĚĂ�ĂƵƚŽŵĂĕĆŽ͕�ŶĂ�ĨŽƌŵĂ�ĚĂ�ůĞŝ͖�
�ǀŝƚĂƌ�ƋƵĞ�ŽƐ�ƌŽďƀƐ�ƐƵďƐƚŝƚƵĂŵ�ŽƐ�ŚƵŵĂŶŽƐ�ŶŽ�ƚƌĂďĂůŚŽ͘�
yys///�Ͳ�ƐĞŐƵƌŽ�ĐŽŶƚƌĂ�ĂĐŝĚĞŶƚĞƐ�ĚĞ�ƚƌĂďĂůŚŽ͕�Ă�ĐĂƌŐŽ�ĚŽ�ĞŵƉƌĞŐĂĚŽƌ͕�ƐĞŵ�ĞdžĐůƵŝƌ�Ă�ŝŶĚĞŶŝnjĂĕĆŽ�Ă�
ƋƵĞ�ĞƐƚĞ�ĞƐƚĄ�ŽďƌŝŐĂĚŽ͕�ƋƵĂŶĚŽ�ŝŶĐŽƌƌĞƌ�Ğŵ�ĚŽůŽ�ŽƵ�ĐƵůƉĂ͖�
/ŶĐůƵŝͲƐĞ� ĂƋƵŝ� Ž� ĂĐŝĚĞŶƚĞ�ŽĐŽƌƌŝĚŽ� ŶŽ�ƉĞƌĐƵƌƐŽ� ĚĂ� ƌĞƐŝĚġŶĐŝĂ� ƉĂƌĂ�Ž� ůŽĐĂů� ĚĞ� ƚƌĂďĂůŚŽ�ŽƵ�ĚĞƐƚĞ� ƉĂƌĂ�
ĂƋƵĞůĂ͕�ƋƵĂůƋƵĞƌ�ƋƵĞ�ƐĞũĂ�Ž�ŵĞŝŽ�ĚĞ�ůŽĐŽŵŽĕĆŽ͕�ŝŶĐůƵƐŝǀĞ�ǀĞşĐƵůŽ�ĚĞ�ƉƌŽƉƌŝĞĚĂĚĞ�ĚŽ�ƐĞŐƵƌĂĚŽ͘�
yy/y�Ͳ�ĂĕĆŽ͕�ƋƵĂŶƚŽ�ĂŽƐ�ĐƌĠĚŝƚŽƐ�ƌĞƐƵůƚĂŶƚĞƐ�ĚĂƐ�ƌĞůĂĕƁĞƐ�ĚĞ�ƚƌĂďĂůŚŽ͕�ĐŽŵ�ƉƌĂnjŽ�ƉƌĞƐĐƌŝĐŝŽŶĂů�ĚĞ�
ĐŝŶĐŽ�ĂŶŽƐ�ƉĂƌĂ�ŽƐ�ƚƌĂďĂůŚĂĚŽƌĞƐ�ƵƌďĂŶŽƐ�Ğ�ƌƵƌĂŝƐ͕�ĂƚĠ�Ž�ůŝŵŝƚĞ�ĚĞ�ĚŽŝƐ�ĂŶŽƐ�ĂƉſƐ�Ă�ĞdžƚŝŶĕĆŽ�ĚŽ�ĐŽŶƚƌĂƚŽ�
ĚĞ�ƚƌĂďĂůŚŽ͖�
ĂͿ ;ZĞǀŽŐĂĚĂͿ͘�����ďͿ�;ZĞǀŽŐĂĚĂͿ͘�;ZĞĚĂĕĆŽ�ĚĂĚĂ�ƉĞůĂ��ŵĞŶĚĂ��ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů�ŶǑ�Ϯϴ͕�ĚĞ�ϮϱͬϬϱͬϮϬϬϬͿ
͕
20
yyy�Ͳ�ƉƌŽŝďŝĕĆŽ�ĚĞ�ĚŝĨĞƌĞŶĕĂ�ĚĞ�ƐĂůĄƌŝŽƐ͕�ĚĞ�ĞdžĞƌĐşĐŝŽ�ĚĞ�ĨƵŶĕƁĞƐ�Ğ�ĚĞ�ĐƌŝƚĠƌŝŽ�ĚĞ�ĂĚŵŝƐƐĆŽ�ƉŽƌ�ŵŽƚŝǀŽ�
ĚĞ�ƐĞdžŽ͕�ŝĚĂĚĞ͕�ĐŽƌ�ŽƵ�ĞƐƚĂĚŽ�Đŝǀŝů͖������^�������/�
yyy/� Ͳ� ƉƌŽŝďŝĕĆŽ� ĚĞ� ƋƵĂůƋƵĞƌ� ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĕĆŽ� ŶŽ� ƚŽĐĂŶƚĞ� Ă� ƐĂůĄƌŝŽ� Ğ� ĐƌŝƚĠƌŝŽƐ� ĚĞ� ĂĚŵŝƐƐĆŽ� ĚŽ�
ƚƌĂďĂůŚĂĚŽƌ�ƉŽƌƚĂĚŽƌ�ĚĞ�ĚĞĨŝĐŝġŶĐŝĂ͖�
yyy//�Ͳ�ƉƌŽŝďŝĕĆŽ�ĚĞ�ĚŝƐƚŝŶĕĆŽ�ĞŶƚƌĞ�ƚƌĂďĂůŚŽ�ŵĂŶƵĂů͕�ƚĠĐŶŝĐŽ�Ğ�ŝŶƚĞůĞĐƚƵĂů�ŽƵ�ĞŶƚƌĞ�ŽƐ�ƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂŝƐ�ƌĞƐƉĞĐƚŝǀŽƐ͖�
yyy///�Ͳ�ƉƌŽŝďŝĕĆŽ�ĚĞ�ƚƌĂďĂůŚŽ�ŶŽƚƵƌŶŽ͕�ƉĞƌŝŐŽƐŽ�ŽƵ�ŝŶƐĂůƵďƌĞ�Ă�ŵĞŶŽƌĞƐ�ĚĞ�ĚĞnjŽŝƚŽ�Ğ�ĚĞ�ƋƵĂůƋƵĞƌ�
ƚƌĂďĂůŚŽ�Ă�ŵĞŶŽƌĞƐ�ĚĞ�ĚĞnjĞƐƐĞŝƐ�ĂŶŽƐ͕�ƐĂůǀŽ�ŶĂ�ĐŽŶĚŝĕĆŽ�ĚĞ�ĂƉƌĞŶĚŝnj͕�Ă�ƉĂƌƚŝƌ�ĚĞ�ƋƵĂƚŽƌnjĞ�ĂŶŽƐ͖�;ZĞĚĂĕĆŽ�
ĚĂĚĂ�ƉĞůĂ��ŵĞŶĚĂ��ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů�ŶǑ�ϮϬ͕�ĚĞ�ϭϵϵϴͿ�
/ĚĂĚĞƐ�ƉĂƌĂ�ƚƌĂďĂůŚĂƌ͗�
>Ğŝ�ϴ͘ϬϲϵͬϵϬ����ƌƚ͘�ϲϳ͘��Ž�ĂĚŽůĞƐĐĞŶƚĞ�ĞŵƉƌĞŐĂĚŽ͕�ĂƉƌĞŶĚŝnj͕�Ğŵ�ƌĞŐŝŵĞ�ĨĂŵŝůŝĂƌ�ĚĞ�ƚƌĂďĂůŚŽ͕�ĂůƵŶŽ�ĚĞ�
ĞƐĐŽůĂ�ƚĠĐŶŝĐĂ͕�ĂƐƐŝƐƚŝĚŽ�Ğŵ�ĞŶƚŝĚĂĚĞ�ŐŽǀĞƌŶĂŵĞŶƚĂů�ŽƵ�ŶĆŽͲŐŽǀĞƌŶĂŵĞŶƚĂů͕�Ġ�ǀĞĚĂĚŽ�ƚƌĂďĂůŚŽ͗�
/�Ͳ�ŶŽƚƵƌŶŽ͕�ƌĞĂůŝnjĂĚŽ�ĞŶƚƌĞ�ĂƐ�ǀŝŶƚĞ�Ğ�ĚƵĂƐ�ŚŽƌĂƐ�ĚĞ�Ƶŵ�ĚŝĂ�Ğ�ĂƐ�ĐŝŶĐŽ�ŚŽƌĂƐ�ĚŽ�ĚŝĂ�ƐĞŐƵŝŶƚĞ͖�
//�Ͳ�ƉĞƌŝŐŽƐŽ͕�ŝŶƐĂůƵďƌĞ�ŽƵ�ƉĞŶŽƐŽ͖�
yyy/s� Ͳ� ŝŐƵĂůĚĂĚĞ� ĚĞ� ĚŝƌĞŝƚŽƐ� ĞŶƚƌĞ� Ž� ƚƌĂďĂůŚĂĚŽƌ� ĐŽŵ� ǀşŶĐƵůŽ� ĞŵƉƌĞŐĂƚşĐŝŽ� ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ� Ğ� Ž�
ƚƌĂďĂůŚĂĚŽƌ�ĂǀƵůƐŽ͘�
WĂƌĄŐƌĂĨŽ�ƷŶŝĐŽ͘�^ĆŽ�ĂƐƐĞŐƵƌĂĚŽƐ�ă�ĐĂƚĞŐŽƌŝĂ�ĚŽƐ�ƚƌĂďĂůŚĂĚŽƌĞƐ�ĚŽŵĠƐƚŝĐŽƐ�ŽƐ�ĚŝƌĞŝƚŽƐ�ƉƌĞǀŝƐƚŽƐ�ŶŽƐ�
ŝŶĐŝƐŽƐ�/s͕�s/͕�s//͕�s///͕�y͕�y///͕�ys͕�ys/͕�ys//͕�ys///͕�y/y͕�yy/͕�yy//͕�yy/s͕�yys/͕�yyy͕�yyy/�Ğ�yyy///�Ğ͕�ĂƚĞŶĚŝĚĂƐ�ĂƐ�
ĐŽŶĚŝĕƁĞƐ�ĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚĂƐ�Ğŵ� ůĞŝ�Ğ�ŽďƐĞƌǀĂĚĂ�Ă�ƐŝŵƉůŝĨŝĐĂĕĆŽ�ĚŽ�ĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽ�ĚĂƐ�ŽďƌŝŐĂĕƁĞƐ�ƚƌŝďƵƚĄƌŝĂƐ͕�
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DĞŶŽƌ�ĚĞ�
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ϭϲ�ĂŶŽƐ
ϭϴ�ĂŶŽƐ
21
�/Z�/dK^��K�dZ���>,��KZ��KD�^d/�K͗�
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//�Ͳ�ƐĞŐƵƌŽͲĚĞƐĞŵƉƌĞŐŽ͕�Ğŵ�ĐĂƐŽ�ĚĞ�ĚĞƐĞŵƉƌĞŐŽ�ŝŶǀŽůƵŶƚĄƌŝŽ͖�
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/s�Ͳ�ƐĂůĄƌŝŽ�ŵşŶŝŵŽ�͕�ĨŝdžĂĚŽ�Ğŵ�ůĞŝ͕�ŶĂĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ�ƵŶŝĨŝĐĂĚŽ͕�ĐĂƉĂnj�ĚĞ�ĂƚĞŶĚĞƌ�Ă�ƐƵĂƐ�ŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞƐ�ǀŝƚĂŝƐ�
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ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ�Ğ�ƉƌĞǀŝĚġŶĐŝĂ�ƐŽĐŝĂů͕�ĐŽŵ�ƌĞĂũƵƐƚĞƐ�ƉĞƌŝſĚŝĐŽƐ�ƋƵĞ�ůŚĞ�ƉƌĞƐĞƌǀĞŵ�Ž�ƉŽĚĞƌ�ĂƋƵŝƐŝƚŝǀŽ͕�ƐĞŶĚŽ�
ǀĞĚĂĚĂ�ƐƵĂ�ǀŝŶĐƵůĂĕĆŽ�ƉĂƌĂ�ƋƵĂůƋƵĞƌ�Ĩŝŵ͖�
s/�Ͳ�ŝƌƌĞĚƵƚŝďŝůŝĚĂĚĞ�ĚŽ�ƐĂůĄƌŝŽ͕�ƐĂůǀŽ�Ž�ĚŝƐƉŽƐƚŽ�Ğŵ�ĐŽŶǀĞŶĕĆŽ�ŽƵ�ĂĐŽƌĚŽ�ĐŽůĞƚŝǀŽ͖�
s//�Ͳ�ŐĂƌĂŶƚŝĂ�ĚĞ�ƐĂůĄƌŝŽ͕�ŶƵŶĐĂ�ŝŶĨĞƌŝŽƌ�ĂŽ�ŵşŶŝŵŽ͕�ƉĂƌĂ�ŽƐ�ƋƵĞ�ƉĞƌĐĞďĞŵ�ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ�ǀĂƌŝĄǀĞů͖�
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/y�ʹ�ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ�ĚŽ�ƚƌĂďĂůŚŽ�ŶŽƚƵƌŶŽ�ƐƵƉĞƌŝŽƌ�ă�ĚŽ�ĚŝƵƌŶŽ͖�
y�Ͳ�ƉƌŽƚĞĕĆŽ�ĚŽ�ƐĂůĄƌŝŽ�ŶĂ�ĨŽƌŵĂ�ĚĂ�ůĞŝ͕�ĐŽŶƐƚŝƚƵŝŶĚŽ�ĐƌŝŵĞ�ƐƵĂ�ƌĞƚĞŶĕĆŽ�ĚŽůŽƐĂ͖�
y//�Ͳ�ƐĂůĄƌŝŽͲĨĂŵşůŝĂ�ƉĂŐŽ�Ğŵ�ƌĂnjĆŽ�ĚŽ�ĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞ�ĚŽ�ƚƌĂďĂůŚĂĚŽƌ�ĚĞ�ďĂŝdžĂ�ƌĞŶĚĂ�ŶŽƐ�ƚĞƌŵŽƐ�ĚĂ�ůĞŝ͖�
y///� Ͳ� ĚƵƌĂĕĆŽ�ĚŽ� ƚƌĂďĂůŚŽ�ŶŽƌŵĂů� ŶĆŽ� ƐƵƉĞƌŝŽƌ� Ă�ŽŝƚŽ� ŚŽƌĂƐ� ĚŝĄƌŝĂƐ� Ğ� ƋƵĂƌĞŶƚĂ� Ğ� ƋƵĂƚƌŽ� ƐĞŵĂŶĂŝƐ͕�
ĨĂĐƵůƚĂĚĂ�Ă�ĐŽŵƉĞŶƐĂĕĆŽ�ĚĞ�ŚŽƌĄƌŝŽƐ�Ğ�Ă�ƌĞĚƵĕĆŽ�ĚĂ�ũŽƌŶĂĚĂ͕�ŵĞĚŝĂŶƚĞ�ĂĐŽƌĚŽ�ŽƵ�ĐŽŶǀĞŶĕĆŽ�ĐŽůĞƚŝǀĂ�
ĚĞ�ƚƌĂďĂůŚŽ͖�
ys�Ͳ�ƌĞƉŽƵƐŽ�ƐĞŵĂŶĂů�ƌĞŵƵŶĞƌĂĚŽ͕�ƉƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂůŵĞŶƚĞ�ĂŽƐ�ĚŽŵŝŶŐŽƐ͖�
ys/�Ͳ�ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ�ĚŽ�ƐĞƌǀŝĕŽ�ĞdžƚƌĂŽƌĚŝŶĄƌŝŽ�ƐƵƉĞƌŝŽƌ͕�ŶŽ�ŵşŶŝŵŽ͕�Ğŵ�ĐŝŶƋƺĞŶƚĂ�ƉŽƌ�ĐĞŶƚŽ�ă�ĚŽ�ŶŽƌŵĂů͖�
ys//�Ͳ�ŐŽnjŽ�ĚĞ�ĨĠƌŝĂƐ�ĂŶƵĂŝƐ�ƌĞŵƵŶĞƌĂĚĂƐ�ĐŽŵ͕�ƉĞůŽ�ŵĞŶŽƐ͕�Ƶŵ�ƚĞƌĕŽ�Ă�ŵĂŝƐ�ĚŽ�ƋƵĞ�Ž�ƐĂůĄƌŝŽ�ŶŽƌŵĂů͖�
ys///�Ͳ�ůŝĐĞŶĕĂ�ă�ŐĞƐƚĂŶƚĞ͕�ƐĞŵ�ƉƌĞũƵşnjŽ�ĚŽ�ĞŵƉƌĞŐŽ�Ğ�ĚŽ�ƐĂůĄƌŝŽ͕�ĐŽŵ�Ă�ĚƵƌĂĕĆŽ�ĚĞ�ĐĞŶƚŽ�Ğ�ǀŝŶƚĞ�ĚŝĂƐ͖�
y/y�Ͳ�ůŝĐĞŶĕĂͲƉĂƚĞƌŶŝĚĂĚĞ͕�ŶŽƐ�ƚĞƌŵŽƐ�ĨŝdžĂĚŽƐ�Ğŵ�ůĞŝ͖�
yy/�Ͳ�ĂǀŝƐŽ�ƉƌĠǀŝŽ�ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂů�ĂŽ�ƚĞŵƉŽ�ĚĞ�ƐĞƌǀŝĕŽ͕�ƐĞŶĚŽ�ŶŽ�ŵşŶŝŵŽ�ĚĞ�ƚƌŝŶƚĂ�ĚŝĂƐ͕�ŶŽƐ�ƚĞƌŵŽƐ�ĚĂ�ůĞŝ͖�
yy//�Ͳ�ƌĞĚƵĕĆŽ�ĚŽƐ�ƌŝƐĐŽƐ�ŝŶĞƌĞŶƚĞƐ�ĂŽ�ƚƌĂďĂůŚŽ͕�ƉŽƌ�ŵĞŝŽ�ĚĞ�ŶŽƌŵĂƐ�ĚĞ�ƐĂƷĚĞ͕�ŚŝŐŝĞŶĞ�Ğ�ƐĞŐƵƌĂŶĕĂ͖�
yy/s�Ͳ�ĂƉŽƐĞŶƚĂĚŽƌŝĂ͖�
yys�Ͳ�ĂƐƐŝƐƚġŶĐŝĂ�ŐƌĂƚƵŝƚĂ�ĂŽƐ�ĨŝůŚŽƐ�Ğ�ĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞƐ�ĚĞƐĚĞ�Ž�ŶĂƐĐŝŵĞŶƚŽ�ĂƚĠ�ϱ�;ĐŝŶĐŽͿ�ĂŶŽƐ�ĚĞ�ŝĚĂĚĞ�Ğŵ�
ĐƌĞĐŚĞƐ�Ğ�ƉƌĠͲĞƐĐŽůĂƐ͖��
yys/�Ͳ�ƌĞĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽ�ĚĂƐ�ĐŽŶǀĞŶĕƁĞƐ�Ğ�ĂĐŽƌĚŽƐ�ĐŽůĞƚŝǀŽƐ�ĚĞ�ƚƌĂďĂůŚŽ͖�
yys///�Ͳ�ƐĞŐƵƌŽ�ĐŽŶƚƌĂ�ĂĐŝĚĞŶƚĞƐ�ĚĞ�ƚƌĂďĂůŚŽ͕�Ă�ĐĂƌŐŽ�ĚŽ�ĞŵƉƌĞŐĂĚŽƌ͕�ƐĞŵ�ĞdžĐůƵŝƌ�Ă�ŝŶĚĞŶŝnjĂĕĆŽ�Ă�ƋƵĞ�
ĞƐƚĞ�ĞƐƚĄ�ŽďƌŝŐĂĚŽ͕�ƋƵĂŶĚŽ�ŝŶĐŽƌƌĞƌ�Ğŵ�ĚŽůŽ�ŽƵ�ĐƵůƉĂ͖�
yyy�Ͳ�ƉƌŽŝďŝĕĆŽ�ĚĞ�ĚŝĨĞƌĞŶĕĂ�ĚĞ�ƐĂůĄƌŝŽƐ͕�ĚĞ�ĞdžĞƌĐşĐŝŽ�ĚĞ�ĨƵŶĕƁĞƐ�Ğ�ĚĞ�ĐƌŝƚĠƌŝŽ�ĚĞ�ĂĚŵŝƐƐĆŽ�ƉŽƌ�ŵŽƚŝǀŽ�
ĚĞ�ƐĞdžŽ͕�ŝĚĂĚĞ͕�ĐŽƌ�ŽƵ�ĞƐƚĂĚŽ�Đŝǀŝů͖������^�������/�
yyy/�Ͳ�ƉƌŽŝďŝĕĆŽ�ĚĞ�ƋƵĂůƋƵĞƌ�ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĕĆŽ�ŶŽ�ƚŽĐĂŶƚĞ�Ă�ƐĂůĄƌŝŽ�Ğ�ĐƌŝƚĠƌŝŽƐ�ĚĞ�ĂĚŵŝƐƐĆŽ�ĚŽ�ƚƌĂďĂůŚĂĚŽƌ�
ƉŽƌƚĂĚŽƌ�ĚĞ�ĚĞĨŝĐŝġŶĐŝĂ͖�
yyy///�Ͳ�ƉƌŽŝďŝĕĆŽ�ĚĞ�ƚƌĂďĂůŚŽ�ŶŽƚƵƌŶŽ͕�ƉĞƌŝŐŽƐŽ�ŽƵ�ŝŶƐĂůƵďƌĞ�Ă�ŵĞŶŽƌĞƐ�ĚĞ�ĚĞnjŽŝƚŽ�Ğ�ĚĞ�ƋƵĂůƋƵĞƌ�
ƚƌĂďĂůŚŽ�Ă�ŵĞŶŽƌĞƐ�ĚĞ�ĚĞnjĞƐƐĞŝƐ�ĂŶŽƐ͕�ƐĂůǀŽ�ŶĂ�ĐŽŶĚŝĕĆŽ�ĚĞ�ĂƉƌĞŶĚŝnj͕�Ă�ƉĂƌƚŝƌ�ĚĞ�ƋƵĂƚŽƌnjĞ�ĂŶŽƐ͖��
22
dZ���>,��KZ��KD�^d/�K�E�K�d�D��/Z�/dK�
s�Ͳ�ƉŝƐŽ�ƐĂůĂƌŝĂů�ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂů�ă�ĞdžƚĞŶƐĆŽ�Ğ�ă�ĐŽŵƉůĞdžŝĚĂĚĞ�ĚŽ�ƚƌĂďĂůŚŽ͖�
y/�ʹ�ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ�ŶŽƐ�ůƵĐƌŽƐ͕�ŽƵ�ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ͕�ĚĞƐǀŝŶĐƵůĂĚĂ�ĚĂ�ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ͕�Ğ͕�ĞdžĐĞƉĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ͕�
ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ�ŶĂ�ŐĞƐƚĆŽ�ĚĂ�ĞŵƉƌĞƐĂ͕�ĐŽŶĨŽƌŵĞ�ĚĞĨŝŶŝĚŽ�Ğŵ�ůĞŝ͖�
y/s�Ͳ�ũŽƌŶĂĚĂ�ĚĞ�ƐĞŝƐ�ŚŽƌĂƐ�ƉĂƌĂ�Ž�ƚƌĂďĂůŚŽ�ƌĞĂůŝnjĂĚŽ�Ğŵ�ƚƵƌŶŽƐ�ŝŶŝŶƚĞƌƌƵƉƚŽƐ�ĚĞ�ƌĞǀĞnjĂŵĞŶƚŽ͕�ƐĂůǀŽ�
ŶĞŐŽĐŝĂĕĆŽ�ĐŽůĞƚŝǀĂ͖�
yy�Ͳ�ƉƌŽƚĞĕĆŽ�ĚŽ�ŵĞƌĐĂĚŽ�ĚĞ�ƚƌĂďĂůŚŽ�ĚĂ�ŵƵůŚĞƌ͕�ŵĞĚŝĂŶƚĞ�ŝŶĐĞŶƚŝǀŽƐ�ĞƐƉĞĐşĨŝĐŽƐ͕�ŶŽƐ�ƚĞƌŵŽƐ�ĚĂ�ůĞŝ͖�
yy///�Ͳ�ĂĚŝĐŝŽŶĂů�ĚĞ�ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ�ƉĂƌĂ�ĂƐ�ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ�ƉĞŶŽƐĂƐ͕�ŝŶƐĂůƵďƌĞƐ�ŽƵ�ƉĞƌŝŐŽƐĂƐ͕�ŶĂ�ĨŽƌŵĂ�ĚĂ�ůĞŝ͖�
yys//�Ͳ�ƉƌŽƚĞĕĆŽ�Ğŵ�ĨĂĐĞ�ĚĂ�ĂƵƚŽŵĂĕĆŽ͕�ŶĂ�ĨŽƌŵĂ�ĚĂ�ůĞŝ͖�
yy/y�Ͳ�ĂĕĆŽ͕�ƋƵĂŶƚŽ�ĂŽƐ�ĐƌĠĚŝƚŽƐ�ƌĞƐƵůƚĂŶƚĞƐ�ĚĂƐ�ƌĞůĂĕƁĞƐ�ĚĞ�ƚƌĂďĂůŚŽ͕�ĐŽŵ�ƉƌĂnjŽ�ƉƌĞƐĐƌŝĐŝŽŶĂů�ĚĞ�ĐŝŶĐŽ�
ĂŶŽƐ�ƉĂƌĂ�ŽƐ�ƚƌĂďĂůŚĂĚŽƌĞƐ�ƵƌďĂŶŽƐ�Ğ�ƌƵƌĂŝƐ͕�ĂƚĠ�Ž�ůŝŵŝƚĞ�ĚĞ�ĚŽŝƐ�ĂŶŽƐ�ĂƉſƐ�Ă�ĞdžƚŝŶĕĆŽ�ĚŽ�ĐŽŶƚƌĂƚŽ�ĚĞ�
ƚƌĂďĂůŚŽ͖�
yyy//�Ͳ�ƉƌŽŝďŝĕĆŽ�ĚĞ�ĚŝƐƚŝŶĕĆŽ�ĞŶƚƌĞ�ƚƌĂďĂůŚŽ�ŵĂŶƵĂů͕�ƚĠĐŶŝĐŽ�Ğ�ŝŶƚĞůĞĐƚƵĂů�ŽƵ�ĞŶƚƌĞ�ŽƐ�ƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂŝƐ�
ƌĞƐƉĞĐƚŝǀŽƐ͖�
yyy/s�Ͳ�ŝŐƵĂůĚĂĚĞ�ĚĞ�ĚŝƌĞŝƚŽƐ�ĞŶƚƌĞ�Ž�ƚƌĂďĂůŚĂĚŽƌ�ĐŽŵ�ǀşŶĐƵůŽ�ĞŵƉƌĞŐĂƚşĐŝŽ�ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ�Ğ�Ž�
ƚƌĂďĂůŚĂĚŽƌ�ĂǀƵůƐŽ͘�
�ƌƚ͘�ϴǑ���ůŝǀƌĞ�Ă�ĂƐƐŽĐŝĂĕĆŽ�ƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂů�ŽƵ�ƐŝŶĚŝĐĂů͕�ŽďƐĞƌǀĂĚŽ�Ž�ƐĞŐƵŝŶƚĞ͗�
/�Ͳ�Ă�ůĞŝ�ŶĆŽ�ƉŽĚĞƌĄ�ĞdžŝŐŝƌ�ĂƵƚŽƌŝnjĂĕĆŽ�ĚŽ��ƐƚĂĚŽ�ƉĂƌĂ�Ă�ĨƵŶĚĂĕĆŽ�ĚĞ�ƐŝŶĚŝĐĂƚŽ͕�ƌĞƐƐĂůǀĂĚŽ�Ž�ƌĞŐŝƐƚƌŽ�
ŶŽ�ſƌŐĆŽ�ĐŽŵƉĞƚĞŶƚĞ͕�ǀĞĚĂĚĂƐ�ĂŽ�WŽĚĞƌ�WƷďůŝĐŽ�Ă�ŝŶƚĞƌĨĞƌġŶĐŝĂ�Ğ�Ă�ŝŶƚĞƌǀĞŶĕĆŽ�ŶĂ�ŽƌŐĂŶŝnjĂĕĆŽ�ƐŝŶĚŝĐĂů͖�
ZĞŐŝƐƚƌŽ͗��
sĞĚĂĚŽƐ�ĂŽ�ƉŽĚĞƌ�ƉƷďůŝĐŽ͗�
//�Ͳ�Ġ�ǀĞĚĂĚĂ�Ă�ĐƌŝĂĕĆŽ�ĚĞ�ŵĂŝƐ�ĚĞ�ƵŵĂ�ŽƌŐĂŶŝnjĂĕĆŽ�ƐŝŶĚŝĐĂů͕�Ğŵ�ƋƵĂůƋƵĞƌ�ŐƌĂƵ͕�ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝǀĂ�ĚĞ�
ĐĂƚĞŐŽƌŝĂ�ƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂů�ŽƵ�ĞĐŽŶƀŵŝĐĂ͕�ŶĂ�ŵĞƐŵĂ�ďĂƐĞ�ƚĞƌƌŝƚŽƌŝĂů͕�ƋƵĞ�ƐĞƌĄ�ĚĞĨŝŶŝĚĂ�ƉĞůŽƐ�ƚƌĂďĂůŚĂĚŽƌĞƐ�ŽƵ�
ĞŵƉƌĞŐĂĚŽƌĞƐ�ŝŶƚĞƌĞƐƐĂĚŽƐ͕�ŶĆŽ�ƉŽĚĞŶĚŽ�ƐĞƌ�ŝŶĨĞƌŝŽƌ�ă�ĄƌĞĂ�ĚĞ�Ƶŵ�DƵŶŝĐşƉŝŽ͖�
WƌŝŶĐşƉŝŽ�ĚĂ�hŶŝĚĂĚĞ�^ŝŶĚŝĐĂů�
///�Ͳ�ĂŽ�ƐŝŶĚŝĐĂƚŽ�ĐĂďĞ�Ă�ĚĞĨĞƐĂ�ĚŽƐ�ĚŝƌĞŝƚŽƐ�Ğ�ŝŶƚĞƌĞƐƐĞƐ�ĐŽůĞƚŝǀŽƐ�ŽƵ�ŝŶĚŝǀŝĚƵĂŝƐ�ĚĂ�ĐĂƚĞŐŽƌŝĂ͕�ŝŶĐůƵƐŝǀĞ�
Ğŵ�ƋƵĞƐƚƁĞƐ�ũƵĚŝĐŝĂŝƐ�ŽƵ�ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂƐ͖�
�^^K�/���K�ʹ��Zd͘�ϱǐ�yy/� ^/E�/��dK�ʹ��Zd͘�ϴǑ�///�
�Ɛ�ĂƐƐŽĐŝĂĕƁĞƐ�ƚġŵ�ǀŝĠƐ�ĚĞ�ĐƵŶŚŽ�ĐƵůƚƵƌĂů͕�
ĞƐƉŽƌƚŝǀŽ�ŽƵ�ĂƌƚşƐƚŝĐŽ͘�
KƐ�ƐŝŶĚŝĐĂƚŽƐ�ƚġŵ�Ƶŵ�ǀŝĠƐ�ĚĞ�ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽ�
ƉŽůşƚŝĐĂ�ĚĂ�ĐĂƚĞŐŽƌŝĂ�ƋƵĞ�ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂ͘�
/s� Ͳ� Ă�ĂƐƐĞŵďůĠŝĂ� ŐĞƌĂů� ĨŝdžĂƌĄ� Ă� ĐŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽ� ƋƵĞ͕� Ğŵ� ƐĞ� ƚƌĂƚĂŶĚŽ� ĚĞ� ĐĂƚĞŐŽƌŝĂ� ƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂů͕� ƐĞƌĄ�
ĚĞƐĐŽŶƚĂĚĂ� Ğŵ� ĨŽůŚĂ͕� ƉĂƌĂ� ĐƵƐƚĞŝŽ� ĚŽ� ƐŝƐƚĞŵĂ� ĐŽŶĨĞĚĞƌĂƚŝǀŽ� ĚĂ� ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽ� ƐŝŶĚŝĐĂů� ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂ͕�
ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞŵĞŶƚĞ�ĚĂ�ĐŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽ�ƉƌĞǀŝƐƚĂ�Ğŵ�ůĞŝ͖�
23
s�Ͳ�ŶŝŶŐƵĠŵ�ƐĞƌĄ�ŽďƌŝŐĂĚŽ�Ă�ĨŝůŝĂƌͲƐĞ�ŽƵ�Ă�ŵĂŶƚĞƌͲƐĞ�ĨŝůŝĂĚŽ�Ă�ƐŝŶĚŝĐĂƚŽ͖�
WƌŝŶĐşƉŝŽ�ĚĂ�>ŝďĞƌĚĂĚĞ�^ŝŶĚŝĐĂů�����y� ��WƌŝŶĐşƉŝŽ�ĚĂ�>ŝǀƌĞ��ƐƐŽĐŝĂĕĆŽ�;Ăƌƚ͘�ϱǑ�yyͿ�
s/�Ͳ�Ġ�ŽďƌŝŐĂƚſƌŝĂ�Ă�ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ�ĚŽƐ�ƐŝŶĚŝĐĂƚŽƐ�ŶĂƐ�ŶĞŐŽĐŝĂĕƁĞƐ�ĐŽůĞƚŝǀĂƐ�ĚĞ�ƚƌĂďĂůŚŽ͖�
s//�Ͳ�Ž�ĂƉŽƐĞŶƚĂĚŽ�ĨŝůŝĂĚŽ�ƚĞŵ�ĚŝƌĞŝƚŽ�Ă�ǀŽƚĂƌ�Ğ�ƐĞƌ�ǀŽƚĂĚŽ�ŶĂƐ�ŽƌŐĂŶŝnjĂĕƁĞƐ�ƐŝŶĚŝĐĂŝƐ͖�
s///�Ͳ�Ġ�ǀĞĚĂĚĂ�Ă�ĚŝƐƉĞŶƐĂ�ĚŽ�ĞŵƉƌĞŐĂĚŽ�ƐŝŶĚŝĐĂůŝnjĂĚŽ�Ă�ƉĂƌƚŝƌ�ĚŽ�ƌĞŐŝƐƚƌŽ�ĚĂ�ĐĂŶĚŝĚĂƚƵƌĂ�Ă�ĐĂƌŐŽ�ĚĞ�
ĚŝƌĞĕĆŽ�ŽƵ�ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽ�ƐŝŶĚŝĐĂů�Ğ͕�ƐĞ�ĞůĞŝƚŽ͕�ĂŝŶĚĂ�ƋƵĞ�ƐƵƉůĞŶƚĞ͕�ĂƚĠ�Ƶŵ�ĂŶŽ�ĂƉſƐ�Ž�ĨŝŶĂů�ĚŽ�ŵĂŶĚĂƚŽ͕�
ƐĂůǀŽ�ƐĞ�ĐŽŵĞƚĞƌ�ĨĂůƚĂ�ŐƌĂǀĞ�ŶŽƐ�ƚĞƌŵŽƐ�ĚĂ�ůĞŝ͘�
�ŝƌŝŐĞŶƚĞ�^ŝŶĚŝĐĂů�ƚĞŵ�ĞƐƚĂďŝůŝĚĂĚĞ�Ă�ƉĂƌƚŝƌ�
ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ�
�ŝƌŝŐĞŶƚĞ�^ŝŶĚŝĐĂů�ƚĞŵ�ĞƐƚĂďŝůŝĚĂĚĞ�ĂƚĠ�
ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ�
WĂƌĄŐƌĂĨŽ� ƷŶŝĐŽ͘� �Ɛ� ĚŝƐƉŽƐŝĕƁĞƐ� ĚĞƐƚĞ� ĂƌƚŝŐŽ� ĂƉůŝĐĂŵͲƐĞ� ă� ŽƌŐĂŶŝnjĂĕĆŽ� ĚĞ� ƐŝŶĚŝĐĂƚŽƐ� ƌƵƌĂŝƐ� Ğ� ĚĞ�
ĐŽůƀŶŝĂƐ�ĚĞ�ƉĞƐĐĂĚŽƌĞƐ͕�ĂƚĞŶĚŝĚĂƐ�ĂƐ�ĐŽŶĚŝĕƁĞƐ�ƋƵĞ�Ă�ůĞŝ�ĞƐƚĂďĞůĞĐĞƌ͘�
�ƌƚ͘�ϵǑ���ĂƐƐĞŐƵƌĂĚŽ�Ž�ĚŝƌĞŝƚŽ�ĚĞ�ŐƌĞǀĞ͕�ĐŽŵƉĞƚŝŶĚŽ�ĂŽƐ�ƚƌĂďĂůŚĂĚŽƌĞƐ�ĚĞĐŝĚŝƌ�ƐŽďƌĞ�Ă�ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞ�
ĚĞ�ĞdžĞƌĐġͲůŽ�Ğ�ƐŽďƌĞ�ŽƐ�ŝŶƚĞƌĞƐƐĞƐ�ƋƵĞ�ĚĞǀĂŵ�ƉŽƌ�ŵĞŝŽ�ĚĞůĞ�ĚĞĨĞŶĚĞƌ͘�
Α�ϭǑ���ůĞŝ�ĚĞĨŝŶŝƌĄ�ŽƐ�ƐĞƌǀŝĕŽƐ�ŽƵ�ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ�ĞƐƐĞŶĐŝĂŝƐ�Ğ�ĚŝƐƉŽƌĄ�ƐŽďƌĞ�Ž�ĂƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽ�ĚĂƐ�ŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞƐŝŶĂĚŝĄǀĞŝƐ�ĚĂ�ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞ͘�
Α ϮǑ�KƐ�ĂďƵƐŽƐ�ĐŽŵĞƚŝĚŽƐ�ƐƵũĞŝƚĂŵ�ŽƐ�ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞŝƐ�ăƐ�ƉĞŶĂƐ�ĚĂ�ůĞŝ͘
'Z�s��ʹ�>Ğŝ�ϳ͘ϳϴϯͬϴϵ�
W�Z�>/^���K�dKd�>� W�Z�>/^���K�W�Z�/�>� >K�<Khd�
WƌĠǀŝŽ�ĂǀŝƐŽ�ĚĞ�ϰϴ�ŚŽƌĂƐ� ^ĞƌǀŝĕŽƐ�ŽƵ�ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ�ĞƐƐĞŶĐŝĂŝƐ͕�
ĄŐƵĂ͕�ůƵnj͕�ůŝdžŽ͕�ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ�
WƌĠǀŝŽ�ĂǀŝƐŽ�ĚĞ�ϳϮ�ŚŽƌĂƐ͕�
ŵşŶŝŵŽ�ĚĞ�ϯϬй�ĚĞ�ƐĞƌǀŝĕŽƐ�
ŵĂŶƚŝĚŽƐ�
�ƚŝƚƵĚĞ�ĚŽ�ĞŵƉƌĞŐĂĚŽƌ͕�ĂƚŝŶŐĞ�
ƚŽĚŽƐ�ĨƵŶĐŝŽŶĄƌŝŽƐ�ĚĂ�ĞŵƉƌĞƐĂ͕�
ƉŽŝƐ�ƚƌĂƚĂͲƐĞ�ĚĞ�ƵŵĂ�ĂƚŽ�ĚĞ�
͞ĨĞĐŚĂƌ�ĂƐ�ƉŽƌƚĂƐ͟�ĚĂ�ĞŵƉƌĞƐĂ�
ŶĆŽ�ƉĞƌŵŝƚŝŶĚŽ�ƋƵĞ�ŶĞŶŚƵŵ�
ĨƵŶĐŝŽŶĄƌŝŽ�ĂĚĞŶƚƌĞ͘�
��W�ZD/d/��� ��W�ZD/d/��� ��WZK/�/���
'ƌĞǀĞ�ŶŽ�ƐĞƌǀŝĕŽ�ƉƷďůŝĐŽ͗�
WƌŽŝďŝĚŽƐ�ĚĞ�ĨĂnjĞƌ�ŐƌĞǀĞ͗�
�ƌƚ͘�ϭϬ͘���ĂƐƐĞŐƵƌĂĚĂ�Ă�ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ�ĚŽƐ�ƚƌĂďĂůŚĂĚŽƌĞƐ�Ğ�ĞŵƉƌĞŐĂĚŽƌĞƐ�ŶŽƐ�ĐŽůĞŐŝĂĚŽƐ�ĚŽƐ�ſƌŐĆŽƐ�
ƉƷďůŝĐŽƐ�Ğŵ�ƋƵĞ�ƐĞƵƐ�ŝŶƚĞƌĞƐƐĞƐ�ƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂŝƐ�ŽƵ�ƉƌĞǀŝĚĞŶĐŝĄƌŝŽƐ�ƐĞũĂŵ�ŽďũĞƚŽ�ĚĞ�ĚŝƐĐƵƐƐĆŽ�Ğ�ĚĞůŝďĞƌĂĕĆŽ͘�
ηƚƌĂďĂůŚĂĚŽƌĞƐĞĞŵƉƌĞŐĂĚŽƐ���� �ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ�
ηƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂŝƐĞƉƌĞǀŝĚĞŶĐŝĄƌŝŽƐ� �ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ�
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24
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ďͿ�ŽƐ�ŶĂƐĐŝĚŽƐ�ŶŽ�ĞƐƚƌĂŶŐĞŝƌŽ͕�ĚĞ�ƉĂŝ�ďƌĂƐŝůĞŝƌŽ�ŽƵ�ŵĆĞ�ďƌĂƐŝůĞŝƌĂ͕�ĚĞƐĚĞ�ƋƵĞ�ƋƵĂůƋƵĞƌ�ĚĞůĞƐ�ĞƐƚĞũĂ�Ă�
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ƌĞƉĂƌƚŝĕĆŽ� ďƌĂƐŝůĞŝƌĂ� ĐŽŵƉĞƚĞŶƚĞ� ŽƵ� ǀĞŶŚĂŵ� Ă� ƌĞƐŝĚŝƌ� ŶĂ� ZĞƉƷďůŝĐĂ� &ĞĚĞƌĂƚŝǀĂ� ĚŽ� �ƌĂƐŝů� Ğ�ŽƉƚĞŵ͕� Ğŵ�
ƋƵĂůƋƵĞƌ� ƚĞŵƉŽ͕� ĚĞƉŽŝƐ� ĚĞ� ĂƚŝŶŐŝĚĂ� Ă� ŵĂŝŽƌŝĚĂĚĞ͕� ƉĞůĂ� ŶĂĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĞ� ďƌĂƐŝůĞŝƌĂ͖�;ZĞĚĂĕĆŽ� ĚĂĚĂ� ƉĞůĂ�
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25
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ďͿ ŽƐ�ĞƐƚƌĂŶŐĞŝƌŽƐ�ĚĞ�ƋƵĂůƋƵĞƌ�ŶĂĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĞ͕�ƌĞƐŝĚĞŶƚĞƐ�ŶĂ�ZĞƉƷďůŝĐĂ�&ĞĚĞƌĂƚŝǀĂ�ĚŽ��ƌĂƐŝů�ŚĄ�ŵĂŝƐ
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Α ϭǑ� ���ŽƐ�ƉŽƌƚƵŐƵĞƐĞƐ�ĐŽŵ�ƌĞƐŝĚġŶĐŝĂ�ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ�ŶŽ�WĂşƐ͕�ƐĞ�ŚŽƵǀĞƌ�ƌĞĐŝƉƌŽĐŝĚĂĚĞ�Ğŵ�ĨĂǀŽƌ�ĚĞ
ďƌĂƐŝůĞŝƌŽƐ͕� ƐĞƌĆŽ� ĂƚƌŝďƵşĚŽƐ� ŽƐ� ĚŝƌĞŝƚŽƐ� ŝŶĞƌĞŶƚĞƐ� ĂŽ� ďƌĂƐŝůĞŝƌŽ͕� ƐĂůǀŽ� ŽƐ� ĐĂƐŽƐ� ƉƌĞǀŝƐƚŽƐ� ŶĞƐƚĂ�
�ŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ͘�;ZĞĚĂĕĆŽ�ĚĂĚĂ�ƉĞůĂ��ŵĞŶĚĂ��ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů�ĚĞ�ZĞǀŝƐĆŽ�ŶǑ�ϯ͕�ĚĞ�ϭϵϵϰͿ�
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ƐĂŶŐƵŝŶŝƐ�н�ƌĞŐŝƐƚƌŽ
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ƉŽƌƚƵŐƵĞƐĂ͗��ƌĞƐŝĚġŶĐŝĂ�ƉŽƌ�Ƶŵ�ĂŶŽ�
ŝŶŝŶƚĞƌƌƵƉƚŽ�Ğ�ŝĚŽŶĞŝĚĂĚĞ�ŵŽƌĂů
EĆŽ�ŽƌŝŐŝŶĄƌŝŽƐ�ĚĞ�ƉĂşƐĞƐ�ĚĞ�ůŝŶŐƵĂ�
ƉŽƌƚƵŐƵĞƐĂ
�ƌƚ͘�ϭϮ͕�//͕�ď�Ͳ ĞdžƚƌĂŽƌĚŝŶĄƌŝĂ�Ͳ
ƋƵŝŶnjĞŶĄƌŝĂ�Ͳ ϭϱ�ĂŶŽƐ
26
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ƉŽƌƚƵŐƵĞƐĞƐ� ;ĞƐƚƌĂŶŐĞŝƌŽƐͿ͕� ŚĂǀĞŶĚŽ� ƌĞĐŝƉƌŽĐŝĚĂĚĞ� Ğŵ� ĨĂǀŽƌ� ĚŽƐ� ďƌĂƐŝůĞŝƌŽƐ͕� ƐĞƌĆŽ� ĂƚƌŝďƵşĚŽƐ� ĂŽƐ�
ƉŽƌƚƵŐƵĞƐĞƐ�ŽƐ�ŵĞƐŵŽƐ�ĚŝƌĞŝƚŽƐ�ŝŶĞƌĞŶƚĞƐ�ĂŽƐ�ďƌĂƐŝůĞŝƌŽƐ͕�ƐĂůǀŽ�ĞdžƉƌĞƐƐĂ�ǀĞĚĂĕĆŽ�ĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů͘�
Α ϮǑ���ůĞŝ�ŶĆŽ�ƉŽĚĞƌĄ�ĞƐƚĂďĞůĞĐĞƌ�ĚŝƐƚŝŶĕĆŽ�ĞŶƚƌĞ�ďƌĂƐŝůĞŝƌŽƐ�ŶĂƚŽƐ�Ğ�ŶĂƚƵƌĂůŝnjĂĚŽƐ͕�ƐĂůǀŽ�ŶŽƐ�ĐĂƐŽƐ
ƉƌĞǀŝƐƚŽƐ�ŶĞƐƚĂ��ŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ͘�
Α ϯǑ�^ĆŽ�ƉƌŝǀĂƚŝǀŽƐ�ĚĞ�ďƌĂƐŝůĞŝƌŽ�ŶĂƚŽ�ŽƐ�ĐĂƌŐŽƐ͗
/�Ͳ�ĚĞ�WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ�Ğ�sŝĐĞͲWƌĞƐŝĚĞŶƚĞ�ĚĂ�ZĞƉƷďůŝĐĂ͖
//�Ͳ�ĚĞ�WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ�ĚĂ��ąŵĂƌĂ�ĚŽƐ��ĞƉƵƚĂĚŽƐ͖
///�Ͳ�ĚĞ�WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ�ĚŽ�^ĞŶĂĚŽ�&ĞĚĞƌĂů͖
/s�Ͳ�ĚĞ�DŝŶŝƐƚƌŽ�ĚŽ�^ƵƉƌĞŵŽ�dƌŝďƵŶĂů�&ĞĚĞƌĂů͖
s�Ͳ�ĚĂ�ĐĂƌƌĞŝƌĂ�ĚŝƉůŽŵĄƚŝĐĂ͖
s/�Ͳ�ĚĞ�ŽĨŝĐŝĂů�ĚĂƐ�&ŽƌĕĂƐ��ƌŵĂĚĂƐ͘
s//�Ͳ�ĚĞ�DŝŶŝƐƚƌŽ�ĚĞ��ƐƚĂĚŽ�ĚĂ��ĞĨĞƐĂ�;/ŶĐůƵşĚŽ�ƉĞůĂ��ŵĞŶĚĂ��ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů�ŶǑ�Ϯϯ͕�ĚĞ�ϭϵϵϵͿ
ηƌŽůƚĂdžĂƚŝǀŽ�
Α�ϰǑ�Ͳ�^ĞƌĄ�ĚĞĐůĂƌĂĚĂ�Ă�ƉĞƌĚĂ�ĚĂ�ŶĂĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĞ�ĚŽ�ďƌĂƐŝůĞŝƌŽ�ƋƵĞ͗
/� Ͳ� ƚŝǀĞƌ� ĐĂŶĐĞůĂĚĂ� ƐƵĂ� ŶĂƚƵƌĂůŝnjĂĕĆŽ͕� ƉŽƌ� ƐĞŶƚĞŶĕĂ� ũƵĚŝĐŝĂů͕� Ğŵ� ǀŝƌƚƵĚĞ� ĚĞ� ĂƚŝǀŝĚĂĚĞ� ŶŽĐŝǀĂ� ĂŽ
ŝŶƚĞƌĞƐƐĞ�ŶĂĐŝŽŶĂů͖�
//� Ͳ�ĂĚƋƵŝƌŝƌ� ŽƵƚƌĂ� ŶĂĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĞ͕� ƐĂůǀŽ� ŶŽƐ� ĐĂƐŽƐ͗�;ZĞĚĂĕĆŽ� ĚĂĚĂ� ƉĞůĂ� �ŵĞŶĚĂ��ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů� ĚĞ�
ZĞǀŝƐĆŽ�ŶǑ�ϯ͕�ĚĞ�ϭϵϵϰͿ�
ĂͿ� ĚĞ� ƌĞĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽ� ĚĞ� ŶĂĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĞ� ŽƌŝŐŝŶĄƌŝĂ� ƉĞůĂ� ůĞŝ� ĞƐƚƌĂŶŐĞŝƌĂ͖�;/ŶĐůƵşĚŽ� ƉĞůĂ� �ŵĞŶĚĂ�
�ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů�ĚĞ�ZĞǀŝƐĆŽ�ŶǑ�ϯ͕�ĚĞ�ϭϵϵϰͿ�
ďͿ� ĚĞ� ŝŵƉŽƐŝĕĆŽ� ĚĞ� ŶĂƚƵƌĂůŝnjĂĕĆŽ͕� ƉĞůĂ� ŶŽƌŵĂ� ĞƐƚƌĂŶŐĞŝƌĂ͕� ĂŽ� ďƌĂƐŝůĞŝƌŽ� ƌĞƐŝĚĞŶƚĞ� Ğŵ� ĞƐƚĂĚŽ�
ĞƐƚƌĂŶŐĞŝƌŽ͕� ĐŽŵŽ� ĐŽŶĚŝĕĆŽ� ƉĂƌĂ� ƉĞƌŵĂŶġŶĐŝĂ� Ğŵ� ƐĞƵ� ƚĞƌƌŝƚſƌŝŽ� ŽƵ� ƉĂƌĂ� Ž� ĞdžĞƌĐşĐŝŽ� ĚĞ� ĚŝƌĞŝƚŽƐ�
ĐŝǀŝƐ͖�;/ŶĐůƵşĚŽ�ƉĞůĂ��ŵĞŶĚĂ��ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů�ĚĞ�ZĞǀŝƐĆŽ�ŶǑ�ϯ͕�ĚĞ�ϭϵϵϰͿ�
�ƌƚ͘�ϭϯ͘���ůşŶŐƵĂ�ƉŽƌƚƵŐƵĞƐĂ�Ġ�Ž�ŝĚŝŽŵĂ�ŽĨŝĐŝĂů�ĚĂ�ZĞƉƷďůŝĐĂ�&ĞĚĞƌĂƚŝǀĂ�ĚŽ��ƌĂƐŝů͘�
Α ϭǑ�^ĆŽ�ƐşŵďŽůŽƐ�ĚĂ�ZĞƉƷďůŝĐĂ�&ĞĚĞƌĂƚŝǀĂ�ĚŽ��ƌĂƐŝů�Ă�ďĂŶĚĞŝƌĂ͕�Ž�ŚŝŶŽ͕�ĂƐ�ĂƌŵĂƐ�Ğ�Ž�ƐĞůŽ�ŶĂĐŝŽŶĂŝƐ͘
Α ϮǑ�KƐ��ƐƚĂĚŽƐ͕�Ž��ŝƐƚƌŝƚŽ�&ĞĚĞƌĂů�Ğ�ŽƐ�DƵŶŝĐşƉŝŽƐ�ƉŽĚĞƌĆŽ�ƚĞƌ�ƐşŵďŽůŽƐ�ƉƌſƉƌŝŽƐ͘
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27
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ƐŽďĞƌĂŶŝĂ�ƉŽƉƵůĂƌ͕�ĂƚƌŝďƵŝŶĚŽ�ƉŽĚĞƌĞƐ�ĂŽƐ�ĐŝĚĂĚĆŽƐ�ƉĂƌĂ�ŝŶƚĞƌĨĞƌŝƌĞŵ�ŶĂ�ĐŽŶĚƵĕĆŽ�ĚĂ�ĐŽŝƐĂ�ƉƷďůŝĐĂ͘�
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�ƌƚ͘�ϭϰ͘���ƐŽďĞƌĂŶŝĂ�ƉŽƉƵůĂƌ�ƐĞƌĄ�ĞdžĞƌĐŝĚĂ�ƉĞůŽ�ƐƵĨƌĄŐŝŽ�ƵŶŝǀĞƌƐĂů�Ğ�ƉĞůŽ�ǀŽƚŽ�ĚŝƌĞƚŽ�Ğ�ƐĞĐƌĞƚŽ͕�ĐŽŵ�
ǀĂůŽƌ�ŝŐƵĂů�ƉĂƌĂ�ƚŽĚŽƐ͕�Ğ͕�ŶŽƐ�ƚĞƌŵŽƐ�ĚĂ�ůĞŝ͕�ŵĞĚŝĂŶƚĞ͗�
/�Ͳ�ƉůĞďŝƐĐŝƚŽ͖�
//�Ͳ�ƌĞĨĞƌĞŶĚŽ͖�
///�Ͳ�ŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂ�ƉŽƉƵůĂƌ͘�
Α ϭǑ�K�ĂůŝƐƚĂŵĞŶƚŽ�ĞůĞŝƚŽƌĂů�Ğ�Ž�ǀŽƚŽ�ƐĆŽ͗
/�Ͳ�ŽďƌŝŐĂƚſƌŝŽƐ�ƉĂƌĂ�ŽƐ�ŵĂŝŽƌĞƐ�ĚĞ�ĚĞnjŽŝƚŽ�ĂŶŽƐ͖
//�Ͳ�ĨĂĐƵůƚĂƚŝǀŽƐ�ƉĂƌĂ͗
ĂͿ ŽƐ�ĂŶĂůĨĂďĞƚŽƐ͖
ďͿ ŽƐ�ŵĂŝŽƌĞƐ�ĚĞ�ƐĞƚĞŶƚĂ�ĂŶŽƐ͖
ĐͿ ŽƐ�ŵĂŝŽƌĞƐ�ĚĞ�ĚĞnjĞƐƐĞŝƐ�Ğ�ŵĞŶŽƌĞƐ�ĚĞ�ĚĞnjŽŝƚŽ�ĂŶŽƐ͘
Α ϮǑ�EĆŽ�ƉŽĚĞŵ�ĂůŝƐƚĂƌͲƐĞ�ĐŽŵŽ�ĞůĞŝƚŽƌĞƐ�ŽƐ�ĞƐƚƌĂŶŐĞŝƌŽƐ�Ğ͕�ĚƵƌĂŶƚĞ�Ž�ƉĞƌşŽĚŽ�ĚŽ�ƐĞƌǀŝĕŽ�ŵŝůŝƚĂƌ
ŽďƌŝŐĂƚſƌŝŽ͕�ŽƐ�ĐŽŶƐĐƌŝƚŽƐ͘�
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�ŶĂůĨĂďĞƚŽƐ͗�
Α�ϯǑ�^ĆŽ�ĐŽŶĚŝĕƁĞƐ�ĚĞ�ĞůĞŐŝďŝůŝĚĂĚĞ͕�ŶĂ�ĨŽƌŵĂ�ĚĂ�ůĞŝ͗�
/�Ͳ�Ă�ŶĂĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĞ�ďƌĂƐŝůĞŝƌĂ͖
//�Ͳ�Ž�ƉůĞŶŽ�ĞdžĞƌĐşĐŝŽ�ĚŽƐ�ĚŝƌĞŝƚŽƐ�ƉŽůşƚŝĐŽƐ͖
///�Ͳ�Ž�ĂůŝƐƚĂŵĞŶƚŽ�ĞůĞŝƚŽƌĂů͖
/s�Ͳ�Ž�ĚŽŵŝĐşůŝŽ�ĞůĞŝƚŽƌĂů�ŶĂ�ĐŝƌĐƵŶƐĐƌŝĕĆŽ͖
s�Ͳ�Ă�ĨŝůŝĂĕĆŽ�ƉĂƌƚŝĚĄƌŝĂ͖�ZĞŐƵůĂŵĞŶƚŽ
s/�Ͳ�Ă�ŝĚĂĚĞ�ŵşŶŝŵĂ�ĚĞ͗
ĂͿ ƚƌŝŶƚĂ�Ğ�ĐŝŶĐŽ�ĂŶŽƐ�ƉĂƌĂ�WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ�Ğ�sŝĐĞͲWƌĞƐŝĚĞŶƚĞ�ĚĂ�ZĞƉƷďůŝĐĂ�Ğ�^ĞŶĂĚŽƌ͖
ďͿ ƚƌŝŶƚĂ�ĂŶŽƐ�ƉĂƌĂ�'ŽǀĞƌŶĂĚŽƌ�Ğ�sŝĐĞͲ'ŽǀĞƌŶĂĚŽƌ�ĚĞ��ƐƚĂĚŽ�Ğ�ĚŽ��ŝƐƚƌŝƚŽ�&ĞĚĞƌĂů͖
28
ĐͿ ǀŝŶƚĞ�Ğ�Ƶŵ�ĂŶŽƐ�ƉĂƌĂ��ĞƉƵƚĂĚŽ�&ĞĚĞƌĂů͕��ĞƉƵƚĂĚŽ��ƐƚĂĚƵĂů�ŽƵ��ŝƐƚƌŝƚĂů͕�WƌĞĨĞŝƚŽ͕�sŝĐĞͲWƌĞĨĞŝƚŽ�Ğ
ũƵŝnj�ĚĞ�ƉĂnj͖�
ĚͿ ĚĞnjŽŝƚŽ�ĂŶŽƐ�ƉĂƌĂ�sĞƌĞĂĚŽƌ͘
Α ϰǑ�^ĆŽ�ŝŶĞůĞŐşǀĞŝƐ�ŽƐ�ŝŶĂůŝƐƚĄǀĞŝƐ�Ğ�ŽƐ�ĂŶĂůĨĂďĞƚŽƐ͘
ηŝŶĞůĞŐŝďŝůŝĚĂĚĞĂďƐŽůƵƚĂ�
Α ϱǑ�K�WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ�ĚĂ�ZĞƉƷďůŝĐĂ͕�ŽƐ�'ŽǀĞƌŶĂĚŽƌĞƐ�ĚĞ��ƐƚĂĚŽ�Ğ�ĚŽ��ŝƐƚƌŝƚŽ�&ĞĚĞƌĂů͕�ŽƐ�WƌĞĨĞŝƚŽƐ�Ğ�ƋƵĞŵŽƐ�ŚŽƵǀĞƌ�ƐƵĐĞĚŝĚŽ͕�ŽƵ�ƐƵďƐƚŝƚƵşĚŽ�ŶŽ�ĐƵƌƐŽ�ĚŽƐ�ŵĂŶĚĂƚŽƐ�ƉŽĚĞƌĆŽ�ƐĞƌ�ƌĞĞůĞŝƚŽƐ�ƉĂƌĂ�Ƶŵ�ƷŶŝĐŽ�ƉĞƌşŽĚŽ�
ƐƵďƐĞƋƺĞŶƚĞ͘�
Α ϲǑ�WĂƌĂ�ĐŽŶĐŽƌƌĞƌĞŵ�Ă�ŽƵƚƌŽƐ�ĐĂƌŐŽƐ͕�Ž�WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ�ĚĂ�ZĞƉƷďůŝĐĂ͕�ŽƐ�'ŽǀĞƌŶĂĚŽƌĞƐ�ĚĞ��ƐƚĂĚŽ�Ğ�ĚŽ
�ŝƐƚƌŝƚŽ�&ĞĚĞƌĂů�Ğ�ŽƐ�WƌĞĨĞŝƚŽƐ�ĚĞǀĞŵ�ƌĞŶƵŶĐŝĂƌ�ĂŽƐ�ƌĞƐƉĞĐƚŝǀŽƐ�ŵĂŶĚĂƚŽƐ�ĂƚĠ�ƐĞŝƐ�ŵĞƐĞƐ�ĂŶƚĞƐ�ĚŽ�ƉůĞŝƚŽ͘�
Α ϳǑ�^ĆŽ�ŝŶĞůĞŐşǀĞŝƐ͕�ŶŽ�ƚĞƌƌŝƚſƌŝŽ�ĚĞ�ũƵƌŝƐĚŝĕĆŽ�ĚŽ�ƚŝƚƵůĂƌ͕�Ž�ĐƀŶũƵŐĞ�Ğ�ŽƐ�ƉĂƌĞŶƚĞƐ�ĐŽŶƐĂŶŐƺşŶĞŽƐ�ŽƵ
ĂĨŝŶƐ͕� ĂƚĠ� Ž� ƐĞŐƵŶĚŽ� ŐƌĂƵ� ŽƵ� ƉŽƌ� ĂĚŽĕĆŽ͕� ĚŽ� WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ� ĚĂ� ZĞƉƷďůŝĐĂ͕� ĚĞ� 'ŽǀĞƌŶĂĚŽƌ� ĚĞ� �ƐƚĂĚŽ� ŽƵ�
dĞƌƌŝƚſƌŝŽ͕� ĚŽ� �ŝƐƚƌŝƚŽ� &ĞĚĞƌĂů͕� ĚĞ� WƌĞĨĞŝƚŽ� ŽƵ� ĚĞ� ƋƵĞŵ� ŽƐ� ŚĂũĂ� ƐƵďƐƚŝƚƵşĚŽ� ĚĞŶƚƌŽ� ĚŽƐ� ƐĞŝƐ� ŵĞƐĞƐ�
ĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐ�ĂŽ�ƉůĞŝƚŽ͕�ƐĂůǀŽ�ƐĞ�ũĄ�ƚŝƚƵůĂƌ�ĚĞ�ŵĂŶĚĂƚŽ�ĞůĞƚŝǀŽ�Ğ�ĐĂŶĚŝĚĂƚŽ�ă�ƌĞĞůĞŝĕĆŽ͘�
ηŝŶĞůĞŐŝďŝůŝĚĂĚĞƌĂnjĆŽƉĂƌĞŶƚĞƐĐŽ����ηƉŽĚĞƌĞdžĞĐƵƚŝǀŽ�
Α ϴǑ�K�ŵŝůŝƚĂƌ�ĂůŝƐƚĄǀĞů�Ġ�ĞůĞŐşǀĞů͕�ĂƚĞŶĚŝĚĂƐ�ĂƐ�ƐĞŐƵŝŶƚĞƐ�ĐŽŶĚŝĕƁĞƐ͗
/�Ͳ�ƐĞ�ĐŽŶƚĂƌ�ŵĞŶŽƐ�ĚĞ�ĚĞnj�ĂŶŽƐ�ĚĞ�ƐĞƌǀŝĕŽ͕�ĚĞǀĞƌĄ�ĂĨĂƐƚĂƌͲƐĞ�ĚĂ�ĂƚŝǀŝĚĂĚĞ͖
//�Ͳ�ƐĞ�ĐŽŶƚĂƌ�ŵĂŝƐ�ĚĞ�ĚĞnj�ĂŶŽƐ�ĚĞ�ƐĞƌǀŝĕŽ͕�ƐĞƌĄ�ĂŐƌĞŐĂĚŽ�ƉĞůĂ�ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞ�ƐƵƉĞƌŝŽƌ�Ğ͕�ƐĞ�ĞůĞŝƚŽ͕�ƉĂƐƐĂƌĄ
ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂŵĞŶƚĞ͕�ŶŽ�ĂƚŽ�ĚĂ�ĚŝƉůŽŵĂĕĆŽ͕�ƉĂƌĂ�Ă�ŝŶĂƚŝǀŝĚĂĚĞ͘�
Α ϵǑ��>Ğŝ�ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌ�ĞƐƚĂďĞůĞĐĞƌĄ�ŽƵƚƌŽƐ�ĐĂƐŽƐ�ĚĞ�ŝŶĞůĞŐŝďŝůŝĚĂĚĞ�Ğ�ŽƐ�ƉƌĂnjŽƐ�ĚĞ�ƐƵĂ�ĐĞƐƐĂĕĆŽ͕�Ă
Ĩŝŵ�ĚĞ�ƉƌŽƚĞŐĞƌ�Ă�ƉƌŽďŝĚĂĚĞ�ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂ͕� Ă�ŵŽƌĂůŝĚĂĚĞ�ƉĂƌĂ�ĞdžĞƌĐşĐŝŽ�ĚĞ�ŵĂŶĚĂƚŽ� ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂ�ǀŝĚĂ�
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29
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Α ϭǑ���ĂƐƐĞŐƵƌĂĚĂ�ĂŽƐ�ƉĂƌƚŝĚŽƐ�ƉŽůşƚŝĐŽƐ�ĂƵƚŽŶŽŵŝĂ�ƉĂƌĂ�ĚĞĨŝŶŝƌ�ƐƵĂ�ĞƐƚƌƵƚƵƌĂ�ŝŶƚĞƌŶĂ�Ğ�ĞƐƚĂďĞůĞĐĞƌ
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ŽƌŐĂŶŝnjĂĕĆŽ� Ğ� ĨƵŶĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽ� Ğ� ƉĂƌĂ� ĂĚŽƚĂƌ� ŽƐ� ĐƌŝƚĠƌŝŽƐ� ĚĞ� ĞƐĐŽůŚĂ� Ğ�Ž� ƌĞŐŝŵĞ�ĚĞ� ƐƵĂƐ� ĐŽůŝŐĂĕƁĞƐ� ŶĂƐ�
ĞůĞŝĕƁĞƐ�ŵĂũŽƌŝƚĄƌŝĂƐ͕�ǀĞĚĂĚĂ�Ă�ƐƵĂ�ĐĞůĞďƌĂĕĆŽ�ŶĂƐ�ĞůĞŝĕƁĞƐ�ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂŝƐ͕�ƐĞŵ�ŽďƌŝŐĂƚŽƌŝĞĚĂĚĞ�ĚĞ��
30
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ĞƐƚĂƚƵƚŽƐ� ĞƐƚĂďĞůĞĐĞƌ� ŶŽƌŵĂƐ� ĚĞ� ĚŝƐĐŝƉůŝŶĂ� Ğ� ĨŝĚĞůŝĚĂĚĞ� ƉĂƌƚŝĚĄƌŝĂ͘� � � � � � ;ZĞĚĂĕĆŽ� ĚĂĚĂ� ƉĞůĂ� �ŵĞŶĚĂ�
�ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů�ŶǑ�ϵϳ͕�ĚĞ�ϮϬϭϳͿ�
Α ϮǑ�KƐ�ƉĂƌƚŝĚŽƐ�ƉŽůşƚŝĐŽƐ͕�ĂƉſƐ�ĂĚƋƵŝƌŝƌĞŵ�ƉĞƌƐŽŶĂůŝĚĂĚĞ�ũƵƌşĚŝĐĂ͕�ŶĂ�ĨŽƌŵĂ�ĚĂ�ůĞŝ�Đŝǀŝů͕�ƌĞŐŝƐƚƌĂƌĆŽ
ƐĞƵƐ�ĞƐƚĂƚƵƚŽƐ�ŶŽ�dƌŝďƵŶĂů�^ƵƉĞƌŝŽƌ��ůĞŝƚŽƌĂů͘�
Α ϯǑ�^ŽŵĞŶƚĞ�ƚĞƌĆŽ�ĚŝƌĞŝƚŽ�Ă�ƌĞĐƵƌƐŽƐ�ĚŽ�ĨƵŶĚŽ�ƉĂƌƚŝĚĄƌŝŽ�Ğ�ĂĐĞƐƐŽ�ŐƌĂƚƵŝƚŽ�ĂŽ�ƌĄĚŝŽ�Ğ�ă�ƚĞůĞǀŝƐĆŽ͕�ŶĂ
ĨŽƌŵĂ�ĚĂ�ůĞŝ͕�ŽƐ�ƉĂƌƚŝĚŽƐ�ƉŽůşƚŝĐŽƐ�ƋƵĞ�ĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͗��������;ZĞĚĂĕĆŽ�ĚĂĚĂ�ƉĞůĂ��ŵĞŶĚĂ��ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů�
ŶǑ�ϵϳ͕�ĚĞ�ϮϬϭϳͿ�
/�Ͳ�ŽďƚŝǀĞƌĞŵ͕�ŶĂƐ�ĞůĞŝĕƁĞƐ�ƉĂƌĂ�Ă��ąŵĂƌĂ�ĚŽƐ��ĞƉƵƚĂĚŽƐ͕�ŶŽ�ŵşŶŝŵŽ͕�ϯй�;ƚƌġƐ�ƉŽƌ�ĐĞŶƚŽͿ�ĚŽƐ�ǀŽƚŽƐ�
ǀĄůŝĚŽƐ͕�ĚŝƐƚƌŝďƵşĚŽƐ�Ğŵ�ƉĞůŽ�ŵĞŶŽƐ�Ƶŵ�ƚĞƌĕŽ�ĚĂƐ�ƵŶŝĚĂĚĞƐ�ĚĂ�&ĞĚĞƌĂĕĆŽ͕�ĐŽŵ�Ƶŵ�ŵşŶŝŵŽ�ĚĞ�Ϯй�;ĚŽŝƐ�ƉŽƌ�
ĐĞŶƚŽͿ�ĚŽƐ�ǀŽƚŽƐ�ǀĄůŝĚŽƐ�Ğŵ�ĐĂĚĂ�ƵŵĂ�ĚĞůĂƐ͖�ŽƵ�����;/ŶĐůƵşĚŽ�ƉĞůĂ��ŵĞŶĚĂ��ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů�ŶǑ�ϵϳ͕�ĚĞ�ϮϬϭϳͿ�
//�Ͳ�ƚŝǀĞƌĞŵ�ĞůĞŐŝĚŽ�ƉĞůŽ�ŵĞŶŽƐ�ƋƵŝŶnjĞ��ĞƉƵƚĂĚŽƐ�&ĞĚĞƌĂŝƐ�ĚŝƐƚƌŝďƵşĚŽƐ�Ğŵ�ƉĞůŽ�ŵĞŶŽƐ�Ƶŵ�ƚĞƌĕŽ�ĚĂƐ�
ƵŶŝĚĂĚĞƐ�ĚĂ�&ĞĚĞƌĂĕĆŽ͘����;/ŶĐůƵşĚŽ�ƉĞůĂ��ŵĞŶĚĂ��ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů�ŶǑ�ϵϳ͕�ĚĞ�ϮϬϭϳͿ�
Α ϰǑ���ǀĞĚĂĚĂ�Ă�ƵƚŝůŝnjĂĕĆŽ�ƉĞůŽƐ�ƉĂƌƚŝĚŽƐ�ƉŽůşƚŝĐŽƐ�ĚĞ�ŽƌŐĂŶŝnjĂĕĆŽ�ƉĂƌĂŵŝůŝƚĂƌ͘
Α ϱǑ��Ž�ĞůĞŝƚŽ�ƉŽƌ�ƉĂƌƚŝĚŽ�ƋƵĞ�ŶĆŽ�ƉƌĞĞŶĐŚĞƌ�ŽƐ�ƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐ�ƉƌĞǀŝƐƚŽƐ�ŶŽ�Α�ϯǑ�ĚĞƐƚĞ�ĂƌƚŝŐŽ�Ġ�ĂƐƐĞŐƵƌĂĚŽ
Ž ŵĂŶĚĂƚŽ�Ğ�ĨĂĐƵůƚĂĚĂ�Ă�ĨŝůŝĂĕĆŽ͕�ƐĞŵ�ƉĞƌĚĂ�ĚŽ�ŵĂŶĚĂƚŽ͕�Ă�ŽƵƚƌŽ�ƉĂƌƚŝĚŽ�ƋƵĞ�ŽƐ�ƚĞŶŚĂ�ĂƚŝŶŐŝĚŽ͕�ŶĆŽ�ƐĞŶĚŽ
ĞƐƐĂ�ĨŝůŝĂĕĆŽ�ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂ�ƉĂƌĂ�ĨŝŶƐ�ĚĞ�ĚŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽ�ĚŽƐ�ƌĞĐƵƌƐŽƐ�ĚŽ�ĨƵŶĚŽ�ƉĂƌƚŝĚĄƌŝŽ�Ğ�ĚĞ�ĂĐĞƐƐŽ�ŐƌĂƚƵŝƚŽ�ĂŽ
ƚĞŵƉŽ�ĚĞ�ƌĄĚŝŽ�Ğ�ĚĞ�ƚĞůĞǀŝƐĆŽ͘�����;/ŶĐůƵşĚŽ�ƉĞůĂ��ŵĞŶĚĂ��ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů�ŶǑ�ϵϳ͕�ĚĞ�ϮϬϭϳͿ
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�ƌƚ͘�ϭϵϰ͘���ƐĞŐƵƌŝĚĂĚĞ�ƐŽĐŝĂů�ĐŽŵƉƌĞĞŶĚĞ�Ƶŵ�ĐŽŶũƵŶƚŽ�ŝŶƚĞŐƌĂĚŽ�ĚĞ�ĂĕƁĞƐ�ĚĞ�ŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂ�ĚŽƐ�WŽĚĞƌĞƐ�
WƷďůŝĐŽƐ�Ğ�ĚĂ�ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ͕�ĚĞƐƚŝŶĂĚĂƐ�Ă�ĂƐƐĞŐƵƌĂƌ�ŽƐ�ĚŝƌĞŝƚŽƐ�ƌĞůĂƚŝǀŽƐ�ă�ƐĂƷĚĞ͕�ă�ƉƌĞǀŝĚġŶĐŝĂ�Ğ�ă�ĂƐƐŝƐƚġŶĐŝĂ�
ƐŽĐŝĂů͘�
31
WĂƌĄŐƌĂĨŽ�ƷŶŝĐŽ͘��ŽŵƉĞƚĞ�ĂŽ�WŽĚĞƌ�WƷďůŝĐŽ͕�ŶŽƐ�ƚĞƌŵŽƐ�ĚĂ�ůĞŝ͕�ŽƌŐĂŶŝnjĂƌ�Ă�ƐĞŐƵƌŝĚĂĚĞ�ƐŽĐŝĂů͕�ĐŽŵ�
ďĂƐĞ�ŶŽƐ�ƐĞŐƵŝŶƚĞƐ�ŽďũĞƚŝǀŽƐ͗�
/�Ͳ�ƵŶŝǀĞƌƐĂůŝĚĂĚĞ�ĚĂ�ĐŽďĞƌƚƵƌĂ�Ğ�ĚŽ�ĂƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽ͖�
//�Ͳ�ƵŶŝĨŽƌŵŝĚĂĚĞ�Ğ�ĞƋƵŝǀĂůġŶĐŝĂ�ĚŽƐ�ďĞŶĞĨşĐŝŽƐ�Ğ�ƐĞƌǀŝĕŽƐ�ăƐ�ƉŽƉƵůĂĕƁĞƐ�ƵƌďĂŶĂƐ�Ğ�ƌƵƌĂŝƐ͖�
///�Ͳ�ƐĞůĞƚŝǀŝĚĂĚĞ�Ğ�ĚŝƐƚƌŝďƵƚŝǀŝĚĂĚĞ�ŶĂ�ƉƌĞƐƚĂĕĆŽ�ĚŽƐ�ďĞŶĞĨşĐŝŽƐ�Ğ�ƐĞƌǀŝĕŽƐ͖�
/s�Ͳ�ŝƌƌĞĚƵƚŝďŝůŝĚĂĚĞ�ĚŽ�ǀĂůŽƌ�ĚŽƐ�ďĞŶĞĨşĐŝŽƐ͖�
s�Ͳ�ĞƋƺŝĚĂĚĞ�ŶĂ�ĨŽƌŵĂ�ĚĞ�ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ�ŶŽ�ĐƵƐƚĞŝŽ͖�
s/�Ͳ�ĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚĞ�ĚĂ�ďĂƐĞ�ĚĞ�ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽ͖�
s//�Ͳ�ĐĂƌĄƚĞƌ�ĚĞŵŽĐƌĄƚŝĐŽ�Ğ�ĚĞƐĐĞŶƚƌĂůŝnjĂĚŽ�ĚĂ�ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕�ŵĞĚŝĂŶƚĞ�ŐĞƐƚĆŽ�ƋƵĂĚƌŝƉĂƌƚŝƚĞ͕�ĐŽŵ�
ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ� ĚŽƐ� ƚƌĂďĂůŚĂĚŽƌĞƐ͕� ĚŽƐ� ĞŵƉƌĞŐĂĚŽƌĞƐ͕� ĚŽƐ� ĂƉŽƐĞŶƚĂĚŽƐ� Ğ� ĚŽ� 'ŽǀĞƌŶŽ� ŶŽƐ� ſƌŐĆŽƐ�
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�ƌƚ͘�ϭϵϱ͘���ƐĞŐƵƌŝĚĂĚĞ�ƐŽĐŝĂů�ƐĞƌĄ�ĨŝŶĂŶĐŝĂĚĂ�ƉŽƌ�ƚŽĚĂ�Ă�ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ͕�ĚĞ�ĨŽƌŵĂ�ĚŝƌĞƚĂ�Ğ�ŝŶĚŝƌĞƚĂ͕�ŶŽƐ�
ƚĞƌŵŽƐ�ĚĂ�ůĞŝ͕�ŵĞĚŝĂŶƚĞ�ƌĞĐƵƌƐŽƐ�ƉƌŽǀĞŶŝĞŶƚĞƐ�ĚŽƐ�ŽƌĕĂŵĞŶƚŽƐ�ĚĂ�hŶŝĆŽ͕�ĚŽƐ��ƐƚĂĚŽƐ͕�ĚŽ��ŝƐƚƌŝƚŽ�&ĞĚĞƌĂů�
Ğ�ĚŽƐ�DƵŶŝĐşƉŝŽƐ͕�Ğ�ĚĂƐ�ƐĞŐƵŝŶƚĞƐ�ĐŽŶƚƌŝďƵŝĕƁĞƐ�ƐŽĐŝĂŝƐ͗�
/�Ͳ�ĚŽ�ĞŵƉƌĞŐĂĚŽƌ͕�ĚĂ�ĞŵƉƌĞƐĂ�Ğ�ĚĂ�ĞŶƚŝĚĂĚĞ�Ă�ĞůĂ�ĞƋƵŝƉĂƌĂĚĂ�ŶĂ�ĨŽƌŵĂ�ĚĂ�ůĞŝ͕�ŝŶĐŝĚĞŶƚĞƐ�ƐŽďƌĞ͗�
ĂͿ Ă�ĨŽůŚĂ�ĚĞ�ƐĂůĄƌŝŽƐ�Ğ�ĚĞŵĂŝƐ�ƌĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ�ĚŽ�ƚƌĂďĂůŚŽ�ƉĂŐŽƐ�ŽƵ�ĐƌĞĚŝƚĂĚŽƐ͕�Ă�ƋƵĂůƋƵĞƌ�ƚşƚƵůŽ͕�ă
ƉĞƐƐŽĂ� ĨşƐŝĐĂ� ƋƵĞ� ůŚĞ� ƉƌĞƐƚĞ� ƐĞƌǀŝĕŽ͕� ŵĞƐŵŽ� ƐĞŵ� ǀşŶĐƵůŽ� ĞŵƉƌĞŐĂƚşĐŝŽ͖�;/ŶĐůƵşĚŽ� ƉĞůĂ� �ŵĞŶĚĂ�
�ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů�ŶǑ�ϮϬ͕�ĚĞ�ϭϵϵϴͿ�
ďͿ Ă�ƌĞĐĞŝƚĂ�ŽƵ�Ž�ĨĂƚƵƌĂŵĞŶƚŽ͖�;/ŶĐůƵşĚŽ�ƉĞůĂ��ŵĞŶĚĂ��ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů�ŶǑ�ϮϬ͕�ĚĞ�ϭϵϵϴͿ
ĐͿ Ž�ůƵĐƌŽ͖�;/ŶĐůƵşĚŽ�ƉĞůĂ��ŵĞŶĚĂ��ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů�ŶǑ�ϮϬ͕�ĚĞ�ϭϵϵϴͿ//�Ͳ�ĚŽ�ƚƌĂďĂůŚĂĚŽƌ�Ğ�ĚŽƐ�ĚĞŵĂŝƐ�ƐĞŐƵƌĂĚŽƐ�ĚĂ�ƉƌĞǀŝĚġŶĐŝĂ�ƐŽĐŝĂů͕�ŶĆŽ�ŝŶĐŝĚŝŶĚŽ�ĐŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽ�ƐŽďƌĞ
ĂƉŽƐĞŶƚĂĚŽƌŝĂ�Ğ�ƉĞŶƐĆŽ�ĐŽŶĐĞĚŝĚĂƐ�ƉĞůŽ�ƌĞŐŝŵĞ�ŐĞƌĂů�ĚĞ�ƉƌĞǀŝĚġŶĐŝĂ�ƐŽĐŝĂů�ĚĞ�ƋƵĞ�ƚƌĂƚĂ�Ž�Ăƌƚ͘�ϮϬϭ͖�
///�Ͳ�ƐŽďƌĞ�Ă�ƌĞĐĞŝƚĂ�ĚĞ�ĐŽŶĐƵƌƐŽƐ�ĚĞ�ƉƌŽŐŶſƐƚŝĐŽƐ͘�
/s�Ͳ�ĚŽ�ŝŵƉŽƌƚĂĚŽƌ�ĚĞ�ďĞŶƐ�ŽƵ�ƐĞƌǀŝĕŽƐ�ĚŽ�ĞdžƚĞƌŝŽƌ͕�ŽƵ�ĚĞ�ƋƵĞŵ�Ă�ůĞŝ�Ă�ĞůĞ�ĞƋƵŝƉĂƌĂƌ͘�
Α ϭǑ�Ͳ��Ɛ�ƌĞĐĞŝƚĂƐ�ĚŽƐ��ƐƚĂĚŽƐ͕�ĚŽ��ŝƐƚƌŝƚŽ�&ĞĚĞƌĂů�Ğ�ĚŽƐ�DƵŶŝĐşƉŝŽƐ�ĚĞƐƚŝŶĂĚĂƐ�ă�ƐĞŐƵƌŝĚĂĚĞ�ƐŽĐŝĂů
ĐŽŶƐƚĂƌĆŽ�ĚŽƐ�ƌĞƐƉĞĐƚŝǀŽƐ�ŽƌĕĂŵĞŶƚŽƐ͕�ŶĆŽ�ŝŶƚĞŐƌĂŶĚŽ�Ž�ŽƌĕĂŵĞŶƚŽ�ĚĂ�hŶŝĆŽ͘�
Α ϮǑ���ƉƌŽƉŽƐƚĂ�ĚĞ�ŽƌĕĂŵĞŶƚŽ�ĚĂ�ƐĞŐƵƌŝĚĂĚĞ�ƐŽĐŝĂů�ƐĞƌĄ�ĞůĂďŽƌĂĚĂ�ĚĞ�ĨŽƌŵĂ�ŝŶƚĞŐƌĂĚĂ�ƉĞůŽƐ�ſƌŐĆŽƐ
ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞŝƐ�ƉĞůĂ� ƐĂƷĚĞ͕�ƉƌĞǀŝĚġŶĐŝĂ� ƐŽĐŝĂů�Ğ� ĂƐƐŝƐƚġŶĐŝĂ� ƐŽĐŝĂů͕� ƚĞŶĚŽ�Ğŵ�ǀŝƐƚĂ� ĂƐ�ŵĞƚĂƐ�Ğ�ƉƌŝŽƌŝĚĂĚĞƐ�
ĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚĂƐ�ŶĂ�ůĞŝ�ĚĞ�ĚŝƌĞƚƌŝnjĞƐ�ŽƌĕĂŵĞŶƚĄƌŝĂƐ͕������ĂƐƐĞŐƵƌĂĚĂ�Ă�ĐĂĚĂ�ĄƌĞĂ�Ă�ŐĞƐƚĆŽ�ĚĞ�ƐĞƵƐ�ƌĞĐƵƌƐŽƐ͘�
Α ϯǑ���ƉĞƐƐŽĂ�ũƵƌşĚŝĐĂ�Ğŵ�ĚĠďŝƚŽ�ĐŽŵ�Ž�ƐŝƐƚĞŵĂ�ĚĂ�ƐĞŐƵƌŝĚĂĚĞ�ƐŽĐŝĂů͕�ĐŽŵŽ�ĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚŽ�Ğŵ�ůĞŝ͕�ŶĆŽ
ƉŽĚĞƌĄ�ĐŽŶƚƌĂƚĂƌ�ĐŽŵ�Ž�WŽĚĞƌ�WƷďůŝĐŽ�ŶĞŵ�ĚĞůĞ�ƌĞĐĞďĞƌ�ďĞŶĞĨşĐŝŽƐ�ŽƵ�ŝŶĐĞŶƚŝǀŽƐ�ĨŝƐĐĂŝƐ�ŽƵ�ĐƌĞĚŝƚşĐŝŽƐ͘�
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Α ϰǑ� �� ůĞŝ� ƉŽĚĞƌĄ� ŝŶƐƚŝƚƵŝƌ� ŽƵƚƌĂƐ� ĨŽŶƚĞƐ� ĚĞƐƚŝŶĂĚĂƐ� Ă� ŐĂƌĂŶƚŝƌ� Ă� ŵĂŶƵƚĞŶĕĆŽ� ŽƵ� ĞdžƉĂŶƐĆŽ� ĚĂ
ƐĞŐƵƌŝĚĂĚĞ�ƐŽĐŝĂů͕�ŽďĞĚĞĐŝĚŽ�Ž�ĚŝƐƉŽƐƚŽ�ŶŽ�Ăƌƚ͘�ϭϱϰ͕�/͘�
Α ϱǑ�EĞŶŚƵŵ�ďĞŶĞĨşĐŝŽ�ŽƵ�ƐĞƌǀŝĕŽ�ĚĂ�ƐĞŐƵƌŝĚĂĚĞ�ƐŽĐŝĂů�ƉŽĚĞƌĄ�ƐĞƌ�ĐƌŝĂĚŽ͕�ŵĂũŽƌĂĚŽ�ŽƵ�ĞƐƚĞŶĚŝĚŽ
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Α ϲǑ��Ɛ�ĐŽŶƚƌŝďƵŝĕƁĞƐ�ƐŽĐŝĂŝƐ�ĚĞ�ƋƵĞ�ƚƌĂƚĂ�ĞƐƚĞ�ĂƌƚŝŐŽ�Ɛſ�ƉŽĚĞƌĆŽ�ƐĞƌ�ĞdžŝŐŝĚĂƐ�ĂƉſƐ�ĚĞĐŽƌƌŝĚŽƐ�ŶŽǀĞŶƚĂ
ĚŝĂƐ�ĚĂ�ĚĂƚĂ�ĚĂ�ƉƵďůŝĐĂĕĆŽ�ĚĂ�ůĞŝ�ƋƵĞ�ĂƐ�ŚŽƵǀĞƌ�ŝŶƐƚŝƚƵşĚŽ�ŽƵ�ŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽ͕�ŶĆŽ�ƐĞ�ůŚĞƐ�ĂƉůŝĐĂŶĚŽ�Ž�ĚŝƐƉŽƐƚŽ�
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32
ηƉƌŝŶĐşƉŝŽĚĂŶŽǀĞŶƚĞŶĂ�ʹ�ϵϬ�ĚŝĂƐ�
Α ϳǑ�^ĆŽ�ŝƐĞŶƚĂƐ�ĚĞ�ĐŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽ�ƉĂƌĂ�Ă�ƐĞŐƵƌŝĚĂĚĞ�ƐŽĐŝĂů�ĂƐ�ĞŶƚŝĚĂĚĞƐ�ďĞŶĞĨŝĐĞŶƚĞƐ�ĚĞ�ĂƐƐŝƐƚġŶĐŝĂ
ƐŽĐŝĂů�ƋƵĞ�ĂƚĞŶĚĂŵ�ăƐ�ĞdžŝŐġŶĐŝĂƐ�ĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚĂƐ�Ğŵ�ůĞŝ͘�
Α ϴǑ�K�ƉƌŽĚƵƚŽƌ͕�Ž�ƉĂƌĐĞŝƌŽ͕�Ž�ŵĞĞŝƌŽ�Ğ�Ž�ĂƌƌĞŶĚĂƚĄƌŝŽ�ƌƵƌĂŝƐ�Ğ�Ž�ƉĞƐĐĂĚŽƌ�ĂƌƚĞƐĂŶĂů͕�ďĞŵ�ĐŽŵŽ�ŽƐ
ƌĞƐƉĞĐƚŝǀŽƐ� ĐƀŶũƵŐĞƐ͕� ƋƵĞ� ĞdžĞƌĕĂŵ� ƐƵĂƐ� ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ� Ğŵ� ƌĞŐŝŵĞ�ĚĞ� ĞĐŽŶŽŵŝĂ� ĨĂŵŝůŝĂƌ͕� ƐĞŵ�ĞŵƉƌĞŐĂĚŽƐ�
ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞƐ͕� ĐŽŶƚƌŝďƵŝƌĆŽ� ƉĂƌĂ� Ă� ƐĞŐƵƌŝĚĂĚĞ� ƐŽĐŝĂů�ŵĞĚŝĂŶƚĞ� Ă� ĂƉůŝĐĂĕĆŽ� ĚĞ� ƵŵĂ� ĂůşƋƵŽƚĂ� ƐŽďƌĞ� Ž�
ƌĞƐƵůƚĂĚŽ�ĚĂ�ĐŽŵĞƌĐŝĂůŝnjĂĕĆŽ�ĚĂ�ƉƌŽĚƵĕĆŽ�Ğ�ĨĂƌĆŽ�ũƵƐ�ĂŽƐ�ďĞŶĞĨşĐŝŽƐ�ŶŽƐ�ƚĞƌŵŽƐ�ĚĂ�ůĞŝ͘�;ZĞĚĂĕĆŽ�ĚĂĚĂ�ƉĞůĂ�
�ŵĞŶĚĂ��ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů�ŶǑ�ϮϬ͕�ĚĞ�ϭϵϵϴͿ�
Α ϵǑ��Ɛ�ĐŽŶƚƌŝďƵŝĕƁĞƐ�ƐŽĐŝĂŝƐ�ƉƌĞǀŝƐƚĂƐ�ŶŽ� ŝŶĐŝƐŽ� /�ĚŽ�ĐĂƉƵƚ�ĚĞƐƚĞ�ĂƌƚŝŐŽ�ƉŽĚĞƌĆŽ�ƚĞƌ�ĂůşƋƵŽƚĂƐ�ŽƵ
ďĂƐĞƐ�ĚĞ�ĐĄůĐƵůŽ�ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂĚĂƐ͕�Ğŵ�ƌĂnjĆŽ�ĚĂ�ĂƚŝǀŝĚĂĚĞ�ĞĐŽŶƀŵŝĐĂ͕�ĚĂ�ƵƚŝůŝnjĂĕĆŽ�ŝŶƚĞŶƐŝǀĂ�ĚĞ�ŵĆŽͲĚĞͲŽďƌĂ͕�
ĚŽ� ƉŽƌƚĞ� ĚĂ� ĞŵƉƌĞƐĂ�ŽƵ�ĚĂ� ĐŽŶĚŝĕĆŽ�ĞƐƚƌƵƚƵƌĂů� ĚŽ�ŵĞƌĐĂĚŽ�ĚĞ� ƚƌĂďĂůŚŽ͘�;ZĞĚĂĕĆŽ�ĚĂĚĂ� ƉĞůĂ� �ŵĞŶĚĂ�
�ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů�ŶǑ�ϰϳ͕�ĚĞ�ϮϬϬϱͿ�
Α ϭϬ͘���ůĞŝ�ĚĞĨŝŶŝƌĄ�ŽƐ�ĐƌŝƚĠƌŝŽƐ�ĚĞ�ƚƌĂŶƐĨĞƌġŶĐŝĂ�ĚĞ�ƌĞĐƵƌƐŽƐ�ƉĂƌĂ�Ž�ƐŝƐƚĞŵĂ�ƷŶŝĐŽ�ĚĞ�ƐĂƷĚĞ�Ğ�ĂĕƁĞƐ�ĚĞ
ĂƐƐŝƐƚġŶĐŝĂ� ƐŽĐŝĂů� ĚĂ�hŶŝĆŽ� ƉĂƌĂ� ŽƐ� �ƐƚĂĚŽƐ͕� Ž� �ŝƐƚƌŝƚŽ� &ĞĚĞƌĂů� Ğ� ŽƐ�DƵŶŝĐşƉŝŽƐ͕� Ğ� ĚŽƐ� �ƐƚĂĚŽƐ� ƉĂƌĂ� ŽƐ�
DƵŶŝĐşƉŝŽƐ͕�ŽďƐĞƌǀĂĚĂ�Ă�ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂ�ĐŽŶƚƌĂƉĂƌƚŝĚĂ�ĚĞ�ƌĞĐƵƌƐŽƐ͘�;/ŶĐůƵşĚŽ�ƉĞůĂ��ŵĞŶĚĂ��ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů�ŶǑ�ϮϬ͕�
ĚĞ�ϭϵϵϴͿ�
Α ϭϭ͘���ǀĞĚĂĚĂ�Ă�ĐŽŶĐĞƐƐĆŽ�ĚĞ�ƌĞŵŝƐƐĆŽ�ŽƵ�ĂŶŝƐƚŝĂ�ĚĂƐ�ĐŽŶƚƌŝďƵŝĕƁĞƐ�ƐŽĐŝĂŝƐ�ĚĞ�ƋƵĞ�ƚƌĂƚĂŵ�ŽƐ�ŝŶĐŝƐŽƐ
/͕�Ă͕�Ğ�//�ĚĞƐƚĞ�ĂƌƚŝŐŽ͕�ƉĂƌĂ�ĚĠďŝƚŽƐ�Ğŵ�ŵŽŶƚĂŶƚĞ�ƐƵƉĞƌŝŽƌ�ĂŽ�ĨŝdžĂĚŽ�Ğŵ�ůĞŝ�ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌ͘�;/ŶĐůƵşĚŽ�ƉĞůĂ�
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Α ϭϮ͘���ůĞŝ�ĚĞĨŝŶŝƌĄ�ŽƐ�ƐĞƚŽƌĞƐ�ĚĞ�ĂƚŝǀŝĚĂĚĞ�ĞĐŽŶƀŵŝĐĂ�ƉĂƌĂ�ŽƐ�ƋƵĂŝƐ�ĂƐ�ĐŽŶƚƌŝďƵŝĕƁĞƐ�ŝŶĐŝĚĞŶƚĞƐ�ŶĂ
ĨŽƌŵĂ�ĚŽƐ�ŝŶĐŝƐŽƐ�/͕�ď͖�Ğ�/s�ĚŽ�ĐĂƉƵƚ͕�ƐĞƌĆŽ�ŶĆŽͲĐƵŵƵůĂƚŝǀĂƐ͘�;/ŶĐůƵşĚŽ�ƉĞůĂ��ŵĞŶĚĂ��ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů�ŶǑ�ϰϮ͕�
ĚĞ�ϭϵ͘ϭϮ͘ϮϬϬϯͿ�
Α ϭϯ͘��ƉůŝĐĂͲƐĞ�Ž�ĚŝƐƉŽƐƚŽ�ŶŽ�Α�ϭϮ�ŝŶĐůƵƐŝǀĞ�ŶĂ�ŚŝƉſƚĞƐĞ�ĚĞ�ƐƵďƐƚŝƚƵŝĕĆŽ�ŐƌĂĚƵĂů͕�ƚŽƚĂů�ŽƵ�ƉĂƌĐŝĂů͕�ĚĂ
ĐŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽ�ŝŶĐŝĚĞŶƚĞ�ŶĂ�ĨŽƌŵĂ�ĚŽ�ŝŶĐŝƐŽ�/͕�Ă͕�ƉĞůĂ�ŝŶĐŝĚĞŶƚĞ�ƐŽďƌĞ�Ă�ƌĞĐĞŝƚĂ�ŽƵ�Ž�ĨĂƚƵƌĂŵĞŶƚŽ͘�;/ŶĐůƵşĚŽ�
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�ƌƚ͘� ϭϵϲ͘��� ƐĂƷĚĞ� Ġ� ĚŝƌĞŝƚŽ� ĚĞ� ƚŽĚŽƐ� Ğ� ĚĞǀĞƌ� ĚŽ� �ƐƚĂĚŽ͕� ŐĂƌĂŶƚŝĚŽ�ŵĞĚŝĂŶƚĞ� ƉŽůşƚŝĐĂƐ� ƐŽĐŝĂŝƐ� Ğ�
ĞĐŽŶƀŵŝĐĂƐ�ƋƵĞ�ǀŝƐĞŵ�ă�ƌĞĚƵĕĆŽ�ĚŽ�ƌŝƐĐŽ�ĚĞ�ĚŽĞŶĕĂ�Ğ�ĚĞ�ŽƵƚƌŽƐ�ĂŐƌĂǀŽƐ�Ğ�ĂŽ�ĂĐĞƐƐŽ�ƵŶŝǀĞƌƐĂů�Ğ�ŝŐƵĂůŝƚĄƌŝŽ�
ăƐ�ĂĕƁĞƐ�Ğ�ƐĞƌǀŝĕŽƐ�ƉĂƌĂ�ƐƵĂ�ƉƌŽŵŽĕĆŽ͕�ƉƌŽƚĞĕĆŽ�Ğ�ƌĞĐƵƉĞƌĂĕĆŽ͘�
33
�ƌƚ͘�ϭϵϳ͘�^ĆŽ�ĚĞ�ƌĞůĞǀąŶĐŝĂ�ƉƷďůŝĐĂ�ĂƐ�ĂĕƁĞƐ�Ğ�ƐĞƌǀŝĕŽƐ�ĚĞ�ƐĂƷĚĞ͕�ĐĂďĞŶĚŽ�ĂŽ�WŽĚĞƌ�WƷďůŝĐŽ�ĚŝƐƉŽƌ͕�
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ĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞ�ŽƵ�ĂƚƌĂǀĠƐ�ĚĞ�ƚĞƌĐĞŝƌŽƐ�Ğ͕�ƚĂŵďĠŵ͕�ƉŽƌ�ƉĞƐƐŽĂ�ĨşƐŝĐĂ�ŽƵ�ũƵƌşĚŝĐĂ�ĚĞ�ĚŝƌĞŝƚŽ�ƉƌŝǀĂĚŽ͘�
�ƌƚ͘�ϭϵϴ͘��Ɛ�ĂĕƁĞƐ�Ğ�ƐĞƌǀŝĕŽƐ�ƉƷďůŝĐŽƐ�ĚĞ�ƐĂƷĚĞ�ŝŶƚĞŐƌĂŵ�ƵŵĂ�ƌĞĚĞ�ƌĞŐŝŽŶĂůŝnjĂĚĂ�Ğ�ŚŝĞƌĂƌƋƵŝnjĂĚĂ�Ğ�
ĐŽŶƐƚŝƚƵĞŵ�Ƶŵ�ƐŝƐƚĞŵĂ�ƷŶŝĐŽ͕�ŽƌŐĂŶŝnjĂĚŽ�ĚĞ�ĂĐŽƌĚŽ�ĐŽŵ�ĂƐ�ƐĞŐƵŝŶƚĞƐ�ĚŝƌĞƚƌŝnjĞƐ͗�
/�Ͳ�ĚĞƐĐĞŶƚƌĂůŝnjĂĕĆŽ͕�ĐŽŵ�ĚŝƌĞĕĆŽ�ƷŶŝĐĂ�Ğŵ�ĐĂĚĂ�ĞƐĨĞƌĂ�ĚĞ�ŐŽǀĞƌŶŽ͖�
//�Ͳ�ĂƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽ�ŝŶƚĞŐƌĂů͕�ĐŽŵ�ƉƌŝŽƌŝĚĂĚĞ�ƉĂƌĂ�ĂƐ�ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ�ƉƌĞǀĞŶƚŝǀĂƐ͕�ƐĞŵ�ƉƌĞũƵşnjŽ�ĚŽƐ�ƐĞƌǀŝĕŽƐ�
ĂƐƐŝƐƚĞŶĐŝĂŝƐ͖�
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WZ/E�1W/K^͗�
ηĚĞƐĐĞŶƚƌĂůŝnjĂĕĆŽ�������ηŝŶƚĞŐƌĂůŝĚĂĚĞ������ηƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽĚĂĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞ�
ηƌĞĚĞƌĞŐŝŽŶĂůŝnjĂĚĂ�� ��ηƌĞĚĞŚŝĞƌĂƌƋƵŝnjĂĚĂ�
Α ϭǑ�K�ƐŝƐƚĞŵĂ�ƷŶŝĐŽ�ĚĞ�ƐĂƷĚĞ�ƐĞƌĄ�ĨŝŶĂŶĐŝĂĚŽ͕�ŶŽƐ�ƚĞƌŵŽƐ�ĚŽ�Ăƌƚ͘�ϭϵϱ͕�ĐŽŵ�ƌĞĐƵƌƐŽƐ�ĚŽ�ŽƌĕĂŵĞŶƚŽ
ĚĂ� ƐĞŐƵƌŝĚĂĚĞ� ƐŽĐŝĂů͕� ĚĂ� hŶŝĆŽ͕� ĚŽƐ� �ƐƚĂĚŽƐ͕� ĚŽ� �ŝƐƚƌŝƚŽ� &ĞĚĞƌĂů� Ğ� ĚŽƐ� DƵŶŝĐşƉŝŽƐ͕� ĂůĠŵ� ĚĞ� ŽƵƚƌĂƐ�
ĨŽŶƚĞƐ͘�;WĂƌĄŐƌĂĨŽ�ƷŶŝĐŽ�ƌĞŶƵŵĞƌĂĚŽ�ƉĂƌĂ�Α�ϭǑ�ƉĞůĂ��ŵĞŶĚĂ��ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů�ŶǑ�Ϯϵ͕�ĚĞ�ϮϬϬϬͿ�
Α ϮǑ� �� hŶŝĆŽ͕� ŽƐ� �ƐƚĂĚŽƐ͕� Ž� �ŝƐƚƌŝƚŽ� &ĞĚĞƌĂů� Ğ� ŽƐ�DƵŶŝĐşƉŝŽƐ� ĂƉůŝĐĂƌĆŽ͕� ĂŶƵĂůŵĞŶƚĞ͕� Ğŵ� ĂĕƁĞƐ� Ğ
ƐĞƌǀŝĕŽƐ� ƉƷďůŝĐŽƐ� ĚĞ� ƐĂƷĚĞ� ƌĞĐƵƌƐŽƐ� ŵşŶŝŵŽƐ� ĚĞƌŝǀĂĚŽƐ� ĚĂ� ĂƉůŝĐĂĕĆŽ� ĚĞ� ƉĞƌĐĞŶƚƵĂŝƐ� ĐĂůĐƵůĂĚŽƐ�
ƐŽďƌĞ͗�;/ŶĐůƵşĚŽ�ƉĞůĂ��ŵĞŶĚĂ��ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů�ŶǑ�Ϯϵ͕�ĚĞ�ϮϬϬϬͿ�
/�Ͳ�ŶŽ�ĐĂƐŽ�ĚĂ�hŶŝĆŽ͕�Ă�ƌĞĐĞŝƚĂ�ĐŽƌƌĞŶƚĞ�ůşƋƵŝĚĂ�ĚŽ�ƌĞƐƉĞĐƚŝǀŽ�ĞdžĞƌĐşĐŝŽ�ĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽ͕�ŶĆŽ�ƉŽĚĞŶĚŽ�ƐĞƌ�
ŝŶĨĞƌŝŽƌ�Ă�ϭϱй�;ƋƵŝŶnjĞ�ƉŽƌ�ĐĞŶƚŽͿ͖��;ZĞĚĂĕĆŽ�ĚĂĚĂ�ƉĞůĂ��ŵĞŶĚĂ��ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů�ŶǑ�ϴϲ͕�ĚĞ�ϮϬϭϱͿ�
//�ʹ�ŶŽ�ĐĂƐŽ�ĚŽƐ��ƐƚĂĚŽƐ�Ğ�ĚŽ��ŝƐƚƌŝƚŽ�&ĞĚĞƌĂů͕�Ž�ƉƌŽĚƵƚŽ�ĚĂ�ĂƌƌĞĐĂĚĂĕĆŽ�ĚŽƐ�ŝŵƉŽƐƚŽƐ�Ă�ƋƵĞ�ƐĞ�ƌĞĨĞƌĞ�
Ž Ăƌƚ͘�ϭϱϱ�Ğ�ĚŽƐ�ƌĞĐƵƌƐŽƐ�ĚĞ�ƋƵĞ�ƚƌĂƚĂŵ�ŽƐ�ĂƌƚƐ͘�ϭϱϳ�Ğ�ϭϱϵ͕�ŝŶĐŝƐŽ�/͕�ĂůşŶĞĂ�Ă͕�Ğ�ŝŶĐŝƐŽ�//͕�ĚĞĚƵnjŝĚĂƐ�ĂƐ�ƉĂƌĐĞůĂƐ
ƋƵĞ�ĨŽƌĞŵ�ƚƌĂŶƐĨĞƌŝĚĂƐ�ĂŽƐ�ƌĞƐƉĞĐƚŝǀŽƐ�DƵŶŝĐşƉŝŽƐ͖�;/ŶĐůƵşĚŽ�ƉĞůĂ��ŵĞŶĚĂ��ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů�ŶǑ�Ϯϵ͕�ĚĞ�ϮϬϬϬͿ
///�ʹ�ŶŽ�ĐĂƐŽ�ĚŽƐ�DƵŶŝĐşƉŝŽƐ�Ğ�ĚŽ��ŝƐƚƌŝƚŽ�&ĞĚĞƌĂů͕�Ž�ƉƌŽĚƵƚŽ�ĚĂ�ĂƌƌĞĐĂĚĂĕĆŽ�ĚŽƐ�ŝŵƉŽƐƚŽƐ�Ă�ƋƵĞ�ƐĞ�
ƌĞĨĞƌĞ�Ž�Ăƌƚ͘�ϭϱϲ�Ğ�ĚŽƐ�ƌĞĐƵƌƐŽƐ�ĚĞ�ƋƵĞ�ƚƌĂƚĂŵ�ŽƐ�ĂƌƚƐ͘�ϭϱϴ�Ğ�ϭϱϵ͕�ŝŶĐŝƐŽ�/͕�ĂůşŶĞĂ�ď�Ğ�Α�ϯǑ͘;/ŶĐůƵşĚŽ�ƉĞůĂ�
�ŵĞŶĚĂ��ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů�ŶǑ�Ϯϵ͕�ĚĞ�ϮϬϬϬͿ�
Α ϯǑ�>Ğŝ�ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌ͕�ƋƵĞ�ƐĞƌĄ�ƌĞĂǀĂůŝĂĚĂ�ƉĞůŽ�ŵĞŶŽƐ�Ă�ĐĂĚĂ�ĐŝŶĐŽ�ĂŶŽƐ͕�ĞƐƚĂďĞůĞĐĞƌĄ͗;/ŶĐůƵşĚŽ
ƉĞůĂ��ŵĞŶĚĂ��ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů�ŶǑ�Ϯϵ͕�ĚĞ�ϮϬϬϬͿ�
/�Ͳ�ŽƐ�ƉĞƌĐĞŶƚƵĂŝƐ�ĚĞ�ƋƵĞ�ƚƌĂƚĂŵ�ŽƐ�ŝŶĐŝƐŽƐ�//�Ğ�///�ĚŽ�Α�ϮǑ͖��;ZĞĚĂĕĆŽ�ĚĂĚĂ�ƉĞůĂ��ŵĞŶĚĂ��ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů�
ŶǑ�ϴϲ͕�ĚĞ�ϮϬϭϱͿ�
//�ʹ�ŽƐ�ĐƌŝƚĠƌŝŽƐ�ĚĞ�ƌĂƚĞŝŽ�ĚŽƐ�ƌĞĐƵƌƐŽƐ�ĚĂ�hŶŝĆŽ�ǀŝŶĐƵůĂĚŽƐ�ă�ƐĂƷĚĞ�ĚĞƐƚŝŶĂĚŽƐ�ĂŽƐ��ƐƚĂĚŽƐ͕�ĂŽ��ŝƐƚƌŝƚŽ�
&ĞĚĞƌĂů� Ğ� ĂŽƐ� DƵŶŝĐşƉŝŽƐ͕� Ğ� ĚŽƐ� �ƐƚĂĚŽƐ� ĚĞƐƚŝŶĂĚŽƐ� Ă� ƐĞƵƐ� ƌĞƐƉĞĐƚŝǀŽƐ� DƵŶŝĐşƉŝŽƐ͕� ŽďũĞƚŝǀĂŶĚŽ� Ă�
ƉƌŽŐƌĞƐƐŝǀĂ�ƌĞĚƵĕĆŽ�ĚĂƐ�ĚŝƐƉĂƌŝĚĂĚĞƐ�ƌĞŐŝŽŶĂŝƐ͖�;/ŶĐůƵşĚŽ�ƉĞůĂ��ŵĞŶĚĂ��ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů�ŶǑ�Ϯϵ͕�ĚĞ�ϮϬϬϬͿ�
///� ʹ� ĂƐ�ŶŽƌŵĂƐ�ĚĞ� ĨŝƐĐĂůŝnjĂĕĆŽ͕� ĂǀĂůŝĂĕĆŽ�Ğ� ĐŽŶƚƌŽůĞ�ĚĂƐ�ĚĞƐƉĞƐĂƐ�ĐŽŵ�ƐĂƷĚĞ�ŶĂƐ�ĞƐĨĞƌĂƐ� ĨĞĚĞƌĂů͕�
ĞƐƚĂĚƵĂů͕�ĚŝƐƚƌŝƚĂů�Ğ�ŵƵŶŝĐŝƉĂů͖�;/ŶĐůƵşĚŽ�ƉĞůĂ��ŵĞŶĚĂ��ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů�ŶǑ�Ϯϵ͕�ĚĞ�ϮϬϬϬͿ�
/s�Ͳ�;ƌĞǀŽŐĂĚŽͿ͘���;ZĞĚĂĕĆŽ�ĚĂĚĂ�ƉĞůĂ��ŵĞŶĚĂ��ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů�ŶǑ�ϴϲ͕�ĚĞ�ϮϬϭϱͿ�
Α ϰǑ�KƐ�ŐĞƐƚŽƌĞƐ�ůŽĐĂŝƐ�ĚŽ�ƐŝƐƚĞŵĂ�ƷŶŝĐŽ�ĚĞ�ƐĂƷĚĞ�ƉŽĚĞƌĆŽ�ĂĚŵŝƚŝƌ�ĂŐĞŶƚĞƐ�ĐŽŵƵŶŝƚĄƌŝŽƐ�ĚĞ�ƐĂƷĚĞ�Ğ
ĂŐĞŶƚĞƐ� ĚĞ� ĐŽŵďĂƚĞ� ăƐ� ĞŶĚĞŵŝĂƐ� ƉŽƌ�ŵĞŝŽ� ĚĞ� ƉƌŽĐĞƐƐŽ� ƐĞůĞƚŝǀŽ� ƉƷďůŝĐŽ͕� ĚĞ� ĂĐŽƌĚŽ� ĐŽŵ�Ă� ŶĂƚƵƌĞnjĂ� Ğ�
ĐŽŵƉůĞdžŝĚĂĚĞ� ĚĞ� ƐƵĂƐ� ĂƚƌŝďƵŝĕƁĞƐ� Ğ� ƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐ� ĞƐƉĞĐşĨŝĐŽƐ� ƉĂƌĂ� ƐƵĂ� ĂƚƵĂĕĆŽ͘� ͘;/ŶĐůƵşĚŽ� ƉĞůĂ� �ŵĞŶĚĂ�
�ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů�ŶǑ�ϱϭ͕�ĚĞ�ϮϬϬϲͿ�
34
Α ϱǑ�>Ğŝ�ĨĞĚĞƌĂů�ĚŝƐƉŽƌĄ�ƐŽďƌĞ�Ž�ƌĞŐŝŵĞ�ũƵƌşĚŝĐŽ͕�Ž�ƉŝƐŽ�ƐĂůĂƌŝĂů�ƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂů�ŶĂĐŝŽŶĂů͕�ĂƐ�ĚŝƌĞƚƌŝnjĞƐ
ƉĂƌĂ�ŽƐ�WůĂŶŽƐ�ĚĞ��ĂƌƌĞŝƌĂ�Ğ�Ă�ƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĕĆŽ�ĚĂƐ�ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ�ĚĞ�ĂŐĞŶƚĞ�ĐŽŵƵŶŝƚĄƌŝŽ�ĚĞ�ƐĂƷĚĞ�Ğ�ĂŐĞŶƚĞ�ĚĞ�
ĐŽŵďĂƚĞ�ăƐ�ĞŶĚĞŵŝĂƐ͕�ĐŽŵƉĞƚŝŶĚŽ�ă�hŶŝĆŽ͕�ŶŽƐ�ƚĞƌŵŽƐ�ĚĂ�ůĞŝ͕�ƉƌĞƐƚĂƌ�ĂƐƐŝƐƚġŶĐŝĂ�ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂ�ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌ�
ĂŽƐ��ƐƚĂĚŽƐ͕�ĂŽ��ŝƐƚƌŝƚŽ�&ĞĚĞƌĂů�Ğ�ĂŽƐ�DƵŶŝĐşƉŝŽƐ͕�ƉĂƌĂ�Ž�ĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽ�ĚŽ�ƌĞĨĞƌŝĚŽ�ƉŝƐŽ�ƐĂůĂƌŝĂů͘�;ZĞĚĂĕĆŽ�
ĚĂĚĂ�ƉĞůĂ��ŵĞŶĚĂ��ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů�ŶǑ�ϲϯ͕�ĚĞ�ϮϬϭϬͿ�ZĞŐƵůĂŵĞŶƚŽ�Α ϲǑ��ůĠŵ�ĚĂƐ�ŚŝƉſƚĞƐĞƐ�ƉƌĞǀŝƐƚĂƐ�ŶŽ�Α�ϭǑ�ĚŽ�Ăƌƚ͘�ϰϭ�Ğ�ŶŽ�Α�ϰǑ�ĚŽ�Ăƌƚ͘�ϭϲϵ�ĚĂ��ŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ�&ĞĚĞƌĂů͕�Ž
ƐĞƌǀŝĚŽƌ�ƋƵĞ�ĞdžĞƌĕĂ�ĨƵŶĕƁĞƐ�ĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞƐ�ăƐ�ĚĞ�ĂŐĞŶƚĞ�ĐŽŵƵŶŝƚĄƌŝŽ�ĚĞ�ƐĂƷĚĞ�ŽƵ�ĚĞ�ĂŐĞŶƚĞ�ĚĞ�ĐŽŵďĂƚĞ�ăƐ�
ĞŶĚĞŵŝĂƐ�ƉŽĚĞƌĄ�ƉĞƌĚĞƌ�Ž�ĐĂƌŐŽ�Ğŵ�ĐĂƐŽ�ĚĞ�ĚĞƐĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽ�ĚŽƐ�ƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐ�ĞƐƉĞĐşĨŝĐŽƐ͕�ĨŝdžĂĚŽƐ�Ğŵ�ůĞŝ͕�
ƉĂƌĂ�Ž�ƐĞƵ�ĞdžĞƌĐşĐŝŽ͘�;/ŶĐůƵşĚŽ�ƉĞůĂ��ŵĞŶĚĂ��ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů�ŶǑ�ϱϭ͕�ĚĞ�ϮϬϬϲͿ�
�ƌƚ͘�ϭϵϵ͘���ĂƐƐŝƐƚġŶĐŝĂ�ă�ƐĂƷĚĞ�Ġ�ůŝǀƌĞ�ă�ŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂ�ƉƌŝǀĂĚĂ͘�
/E/�/�d/s��WZ/s����E��^�j��͗�
ηĨŽƌŵĂĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌ����ηǀĞĚĂĚŽƌĞĐƵƌƐŽƉƷďůŝĐŽĨŝŶƐůƵĐƌĂƚŝǀŽƐ����ηǀĞĚĂĚŽĐĂƉŝƚĂůĞƐƚƌĂŶŐĞŝƌŽƚĞŵĞdžĐĞĕĆŽ�
Α ϭǑ��Ɛ�ŝŶƐƚŝƚƵŝĕƁĞƐ�ƉƌŝǀĂĚĂƐ�ƉŽĚĞƌĆŽ�ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƌ�ĚĞ�ĨŽƌŵĂ�ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌ�ĚŽ�ƐŝƐƚĞŵĂ�ƷŶŝĐŽ�ĚĞ�ƐĂƷĚĞ͕
ƐĞŐƵŶĚŽ�ĚŝƌĞƚƌŝnjĞƐ�ĚĞƐƚĞ͕�ŵĞĚŝĂŶƚĞ�ĐŽŶƚƌĂƚŽ�ĚĞ�ĚŝƌĞŝƚŽ�ƉƷďůŝĐŽ�ŽƵ�ĐŽŶǀġŶŝŽ͕�ƚĞŶĚŽ�ƉƌĞĨĞƌġŶĐŝĂ�ĂƐ�ĞŶƚŝĚĂĚĞƐ�
ĨŝůĂŶƚƌſƉŝĐĂƐ�Ğ�ĂƐ�ƐĞŵ�ĨŝŶƐ�ůƵĐƌĂƚŝǀŽƐ͘�
Α ϮǑ���ǀĞĚĂĚĂ�Ă�ĚĞƐƚŝŶĂĕĆŽ�ĚĞ�ƌĞĐƵƌƐŽƐ�ƉƷďůŝĐŽƐ�ƉĂƌĂ�ĂƵdžşůŝŽƐ�ŽƵ�ƐƵďǀĞŶĕƁĞƐ�ăƐ�ŝŶƐƚŝƚƵŝĕƁĞƐ�ƉƌŝǀĂĚĂƐ
ĐŽŵ�ĨŝŶƐ�ůƵĐƌĂƚŝǀŽƐ͘�
Α ϯǑ�Ͳ���ǀĞĚĂĚĂ�Ă�ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ�ĚŝƌĞƚĂ�ŽƵ�ŝŶĚŝƌĞƚĂ�ĚĞ�ĞŵƉƌĞƐĂƐ�ŽƵ�ĐĂƉŝƚĂŝƐ�ĞƐƚƌĂŶŐĞŝƌŽƐ�ŶĂ�ĂƐƐŝƐƚġŶĐŝĂ
ă�ƐĂƷĚĞ�ŶŽ�WĂşƐ͕�ƐĂůǀŽ�ŶŽƐ�ĐĂƐŽƐ�ƉƌĞǀŝƐƚŽƐ�Ğŵ�ůĞŝ͘�
Α ϰǑ���ůĞŝ�ĚŝƐƉŽƌĄ�ƐŽďƌĞ�ĂƐ�ĐŽŶĚŝĕƁĞƐ�Ğ�ŽƐ�ƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐ�ƋƵĞ�ĨĂĐŝůŝƚĞŵ�Ă�ƌĞŵŽĕĆŽ�ĚĞ�ſƌŐĆŽƐ͕�ƚĞĐŝĚŽƐ�Ğ
ƐƵďƐƚąŶĐŝĂƐ�ŚƵŵĂŶĂƐ�ƉĂƌĂ�ĨŝŶƐ�ĚĞ�ƚƌĂŶƐƉůĂŶƚĞ͕�ƉĞƐƋƵŝƐĂ�Ğ�ƚƌĂƚĂŵĞŶƚŽ͕�ďĞŵ�ĐŽŵŽ�Ă�ĐŽůĞƚĂ͕�ƉƌŽĐĞƐƐĂŵĞŶƚŽ�
Ğ�ƚƌĂŶƐĨƵƐĆŽ�ĚĞ�ƐĂŶŐƵĞ�Ğ�ƐĞƵƐ�ĚĞƌŝǀĂĚŽƐ͕�ƐĞŶĚŽ�ǀĞĚĂĚŽ�ƚŽĚŽ�ƚŝƉŽ�ĚĞ�ĐŽŵĞƌĐŝĂůŝnjĂĕĆŽ͘�
�ƌƚ͘�ϮϬϬ͘��Ž�ƐŝƐƚĞŵĂ�ƷŶŝĐŽ�ĚĞ�ƐĂƷĚĞ�ĐŽŵƉĞƚĞ͕�ĂůĠŵ�ĚĞ�ŽƵƚƌĂƐ�ĂƚƌŝďƵŝĕƁĞƐ͕�ŶŽƐ�ƚĞƌŵŽƐ�ĚĂ�ůĞŝ͗�
/�Ͳ�ĐŽŶƚƌŽůĂƌ�Ğ�ĨŝƐĐĂůŝnjĂƌ�ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐ͕�ƉƌŽĚƵƚŽƐ�Ğ�ƐƵďƐƚąŶĐŝĂƐ�ĚĞ�ŝŶƚĞƌĞƐƐĞ�ƉĂƌĂ�Ă�ƐĂƷĚĞ�Ğ�ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƌ�
ĚĂ�ƉƌŽĚƵĕĆŽ�ĚĞ�ŵĞĚŝĐĂŵĞŶƚŽƐ͕�ĞƋƵŝƉĂŵĞŶƚŽƐ͕�ŝŵƵŶŽďŝŽůſŐŝĐŽƐ͕�ŚĞŵŽĚĞƌŝǀĂĚŽƐ�Ğ�ŽƵƚƌŽƐ�ŝŶƐƵŵŽƐ͖�
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35
Z�'/D��'�Z�>����WZ�s/��E�/��^K�/�>�ʹ�Z'W^�
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Α ϭǑ���ǀĞĚĂĚĂ�Ă�ĂĚŽĕĆŽ�ĚĞ�ƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐ�Ğ�ĐƌŝƚĠƌŝŽƐ�ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂĚŽƐ�ƉĂƌĂ�Ă�ĐŽŶĐĞƐƐĆŽ�ĚĞ�ĂƉŽƐĞŶƚĂĚŽƌŝĂ�ĂŽƐ
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ƉŽƌƚĂĚŽƌĞƐ� ĚĞ� ĚĞĨŝĐŝġŶĐŝĂ͕� ŶŽƐ� ƚĞƌŵŽƐ� ĚĞĨŝŶŝĚŽƐ� Ğŵ� ůĞŝ� ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌ͘�;ZĞĚĂĕĆŽ� ĚĂĚĂ� ƉĞůĂ� �ŵĞŶĚĂ�
�ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů�ŶǑ�ϰϳ͕�ĚĞ�ϮϬϬϱͿ�
Α ϮǑ�EĞŶŚƵŵ�ďĞŶĞĨşĐŝŽ� ƋƵĞ� ƐƵďƐƚŝƚƵĂ�Ž� ƐĂůĄƌŝŽ� ĚĞ� ĐŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽ� ŽƵ�Ž� ƌĞŶĚŝŵĞŶƚŽ� ĚŽ� ƚƌĂďĂůŚŽ�ĚŽ
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ĚĞ�ϭϵϵϴͿ�
Α ϯǑ�dŽĚŽƐ�ŽƐ�ƐĂůĄƌŝŽƐ�ĚĞ�ĐŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽ�ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽƐ�ƉĂƌĂ�Ž�ĐĄůĐƵůŽ�ĚĞ�ďĞŶĞĨşĐŝŽ�ƐĞƌĆŽ�ĚĞǀŝĚĂŵĞŶƚĞ
ĂƚƵĂůŝnjĂĚŽƐ͕�ŶĂ�ĨŽƌŵĂ�ĚĂ�ůĞŝ͘�;ZĞĚĂĕĆŽ�ĚĂĚĂ�ƉĞůĂ��ŵĞŶĚĂ��ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů�ŶǑ�ϮϬ͕�ĚĞ�ϭϵϵϴͿ�
Α ϰǑ���ĂƐƐĞŐƵƌĂĚŽ�Ž�ƌĞĂũƵƐƚĂŵĞŶƚŽ�ĚŽƐ�ďĞŶĞĨşĐŝŽƐ�ƉĂƌĂ�ƉƌĞƐĞƌǀĂƌͲůŚĞƐ͕�Ğŵ�ĐĂƌĄƚĞƌ�ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ͕�Ž
ǀĂůŽƌ�ƌĞĂů͕�ĐŽŶĨŽƌŵĞ�ĐƌŝƚĠƌŝŽƐ�ĚĞĨŝŶŝĚŽƐ�Ğŵ�ůĞŝ͘�;ZĞĚĂĕĆŽ�ĚĂĚĂ�ƉĞůĂ��ŵĞŶĚĂ��ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů�ŶǑ�ϮϬ͕�ĚĞ�ϭϵϵϴͿ�
Α ϱǑ���ǀĞĚĂĚĂ�Ă�ĨŝůŝĂĕĆŽ�ĂŽ�ƌĞŐŝŵĞ�ŐĞƌĂů�ĚĞ�ƉƌĞǀŝĚġŶĐŝĂ�ƐŽĐŝĂů͕�ŶĂ�ƋƵĂůŝĚĂĚĞ�ĚĞ�ƐĞŐƵƌĂĚŽ�ĨĂĐƵůƚĂƚŝǀŽ͕
ĚĞ�ƉĞƐƐŽĂ�ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚĞ�ĚĞ�ƌĞŐŝŵĞ�ƉƌſƉƌŝŽ�ĚĞ�ƉƌĞǀŝĚġŶĐŝĂ͘�;ZĞĚĂĕĆŽ�ĚĂĚĂ�ƉĞůĂ��ŵĞŶĚĂ��ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů�ŶǑ�
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YƵĞŵ�ƚĞŵ�ZĞŐŝŵĞ�WƌſƉƌŝŽ�ŶĆŽ�ƉŽĚĞ�ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƌ�ĚŽ�ZĞŐŝŵĞ�'ĞƌĂů�ĐŽŵŽ�ĨĂĐƵůƚĂƚŝǀŽ͘�
Α ϲǑ���ŐƌĂƚŝĨŝĐĂĕĆŽ�ŶĂƚĂůŝŶĂ�ĚŽƐ�ĂƉŽƐĞŶƚĂĚŽƐ�Ğ�ƉĞŶƐŝŽŶŝƐƚĂƐ�ƚĞƌĄ�ƉŽƌ�ďĂƐĞ�Ž�ǀĂůŽƌ�ĚŽƐ�ƉƌŽǀĞŶƚŽƐ�ĚŽ
ŵġƐ�ĚĞ�ĚĞnjĞŵďƌŽ�ĚĞ�ĐĂĚĂ�ĂŶŽ͘�;ZĞĚĂĕĆŽ�ĚĂĚĂ�ƉĞůĂ��ŵĞŶĚĂ��ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů�ŶǑ�ϮϬ͕�ĚĞ�ϭϵϵϴͿ�
Α ϳǑ� �� ĂƐƐĞŐƵƌĂĚĂ� ĂƉŽƐĞŶƚĂĚŽƌŝĂ� ŶŽ� ƌĞŐŝŵĞ� ŐĞƌĂů� ĚĞ� ƉƌĞǀŝĚġŶĐŝĂ� ƐŽĐŝĂů͕� ŶŽƐ� ƚĞƌŵŽƐ� ĚĂ� ůĞŝ͕
ŽďĞĚĞĐŝĚĂƐ�ĂƐ�ƐĞŐƵŝŶƚĞƐ�ĐŽŶĚŝĕƁĞƐ͗�;ZĞĚĂĕĆŽ�ĚĂĚĂ�ƉĞůĂ��ŵĞŶĚĂ��ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů�ŶǑ�ϮϬ͕�ĚĞ�ϭϵϵϴͿ�
Z�'/D��'�Z�>����WZ�s/��E�/��^K�/�>�Ͳ�Z'W^�
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//�Ͳ�ƐĞƐƐĞŶƚĂ�Ğ�ĐŝŶĐŽ�ĂŶŽƐ�ĚĞ� ŝĚĂĚĞ͕�ƐĞ�ŚŽŵĞŵ͕�Ğ�ƐĞƐƐĞŶƚĂ�ĂŶŽƐ�ĚĞ�ŝĚĂĚĞ͕�ƐĞ�ŵƵůŚĞƌ͕�ƌĞĚƵnjŝĚŽ�Ğŵ�
ĐŝŶĐŽ�ĂŶŽƐ�Ž�ůŝŵŝƚĞ�ƉĂƌĂ�ŽƐ�ƚƌĂďĂůŚĂĚŽƌĞƐ�ƌƵƌĂŝƐ�ĚĞ�ĂŵďŽƐ�ŽƐ�ƐĞdžŽƐ�Ğ�ƉĂƌĂ�ŽƐ�ƋƵĞ�ĞdžĞƌĕĂŵ�ƐƵĂƐ�ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ�
Ğŵ� ƌĞŐŝŵĞ� ĚĞ� ĞĐŽŶŽŵŝĂ� ĨĂŵŝůŝĂƌ͕� ŶĞƐƚĞƐ� ŝŶĐůƵşĚŽƐ� Ž� ƉƌŽĚƵƚŽƌ� ƌƵƌĂů͕� Ž� ŐĂƌŝŵƉĞŝƌŽ� Ğ� Ž� ƉĞƐĐĂĚŽƌ�
ĂƌƚĞƐĂŶĂů͘�;/ŶĐůƵşĚŽ�ĚĂĚĂ�ƉĞůĂ��ŵĞŶĚĂ��ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů�ŶǑ�ϮϬ͕�ĚĞ�ϭϵϵϴͿ�
36
Α ϴǑ�KƐ�ƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐ�Ă�ƋƵĞ�ƐĞ�ƌĞĨĞƌĞ�Ž�ŝŶĐŝƐŽ�/�ĚŽ�ƉĂƌĄŐƌĂĨŽ�ĂŶƚĞƌŝŽƌ�ƐĞƌĆŽ�ƌĞĚƵnjŝĚŽƐ�Ğŵ�ĐŝŶĐŽ�ĂŶŽƐ͕�ƉĂƌĂ
Ž ƉƌŽĨĞƐƐŽƌ� ƋƵĞ� ĐŽŵƉƌŽǀĞ� ĞdžĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞ� ƚĞŵƉŽ�ĚĞ� ĞĨĞƚŝǀŽ� ĞdžĞƌĐşĐŝŽ� ĚĂƐ� ĨƵŶĕƁĞƐ� ĚĞ�ŵĂŐŝƐƚĠƌŝŽ� ŶĂ
ĞĚƵĐĂĕĆŽ�ŝŶĨĂŶƚŝů�Ğ�ŶŽ�ĞŶƐŝŶŽ�ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů�Ğ�ŵĠĚŝŽ͘�;ZĞĚĂĕĆŽ�ĚĂĚĂ�ƉĞůĂ��ŵĞŶĚĂ��ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů�ŶǑ�ϮϬ͕�ĚĞ
ϭϵϵϴͿ
Α ϵǑ�WĂƌĂ�ĞĨĞŝƚŽ�ĚĞ�ĂƉŽƐĞŶƚĂĚŽƌŝĂ͕�Ġ�ĂƐƐĞŐƵƌĂĚĂ�Ă�ĐŽŶƚĂŐĞŵ�ƌĞĐşƉƌŽĐĂ�ĚŽ�ƚĞŵƉŽ�ĚĞ�ĐŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽ�ŶĂ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ�ƉƷďůŝĐĂ� Ğ� ŶĂ� ĂƚŝǀŝĚĂĚĞ� ƉƌŝǀĂĚĂ͕� ƌƵƌĂů� Ğ� ƵƌďĂŶĂ͕� ŚŝƉſƚĞƐĞ�Ğŵ�ƋƵĞ�ŽƐ� ĚŝǀĞƌƐŽƐ� ƌĞŐŝŵĞƐ� ĚĞ�
ƉƌĞǀŝĚġŶĐŝĂ�ƐŽĐŝĂů�ƐĞ�ĐŽŵƉĞŶƐĂƌĆŽ�ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂŵĞŶƚĞ͕�ƐĞŐƵŶĚŽ�ĐƌŝƚĠƌŝŽƐ�ĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚŽƐ�Ğŵ�ůĞŝ͘�;/ŶĐůƵşĚŽ�ĚĂĚĂ�
ƉĞůĂ��ŵĞŶĚĂ��ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů�ŶǑ�ϮϬ͕�ĚĞ�ϭϵϵϴͿ�
Α ϭϬ͘�>Ğŝ�ĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƌĄ�Ă�ĐŽďĞƌƚƵƌĂ�ĚŽ�ƌŝƐĐŽ�ĚĞ�ĂĐŝĚĞŶƚĞ�ĚŽ�ƚƌĂďĂůŚŽ͕�Ă�ƐĞƌ�ĂƚĞŶĚŝĚĂ�ĐŽŶĐŽƌƌĞŶƚĞŵĞŶƚĞ
ƉĞůŽ�ƌĞŐŝŵĞ�ŐĞƌĂů�ĚĞ�ƉƌĞǀŝĚġŶĐŝĂ�ƐŽĐŝĂů�Ğ�ƉĞůŽ�ƐĞƚŽƌ�ƉƌŝǀĂĚŽ͘�;/ŶĐůƵşĚŽ�ĚĂĚĂ�ƉĞůĂ��ŵĞŶĚĂ��ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů�ŶǑ�
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Α ϭϭ͘�KƐ�ŐĂŶŚŽƐ�ŚĂďŝƚƵĂŝƐ�ĚŽ�ĞŵƉƌĞŐĂĚŽ͕�Ă�ƋƵĂůƋƵĞƌ�ƚşƚƵůŽ͕�ƐĞƌĆŽ�ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĚŽƐ�ĂŽ�ƐĂůĄƌŝŽ�ƉĂƌĂ�ĞĨĞŝƚŽ
ĚĞ� ĐŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽ� ƉƌĞǀŝĚĞŶĐŝĄƌŝĂ� Ğ� ĐŽŶƐĞƋƺĞŶƚĞ� ƌĞƉĞƌĐƵƐƐĆŽ� Ğŵ� ďĞŶĞĨşĐŝŽƐ͕� ŶŽƐ� ĐĂƐŽƐ� Ğ� ŶĂ� ĨŽƌŵĂ� ĚĂ�
ůĞŝ͘�;/ŶĐůƵşĚŽ�ĚĂĚĂ�ƉĞůĂ��ŵĞŶĚĂ��ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů�ŶǑ�ϮϬ͕�ĚĞ�ϭϵϵϴͿ�
Α ϭϮ͘�>Ğŝ�ĚŝƐƉŽƌĄ�ƐŽďƌĞ�ƐŝƐƚĞŵĂ�ĞƐƉĞĐŝĂů�ĚĞ�ŝŶĐůƵƐĆŽ�ƉƌĞǀŝĚĞŶĐŝĄƌŝĂ�ƉĂƌĂ�ĂƚĞŶĚĞƌ�Ă�ƚƌĂďĂůŚĂĚŽƌĞƐ�ĚĞ
ďĂŝdžĂ� ƌĞŶĚĂ� Ğ� ăƋƵĞůĞƐ� ƐĞŵ� ƌĞŶĚĂ�ƉƌſƉƌŝĂ� ƋƵĞ� ƐĞ� ĚĞĚŝƋƵĞŵ�ĞdžĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞ� ĂŽ� ƚƌĂďĂůŚŽ�ĚŽŵĠƐƚŝĐŽ� ŶŽ�
ąŵďŝƚŽ� ĚĞ� ƐƵĂ� ƌĞƐŝĚġŶĐŝĂ͕�ĚĞƐĚĞ� ƋƵĞ�ƉĞƌƚĞŶĐĞŶƚĞƐ� Ă� ĨĂŵşůŝĂƐ� ĚĞ� ďĂŝdžĂ� ƌĞŶĚĂ͕� ŐĂƌĂŶƚŝŶĚŽͲůŚĞƐ� ĂĐĞƐƐŽ� Ă�
ďĞŶĞĨşĐŝŽƐ�ĚĞ�ǀĂůŽƌ�ŝŐƵĂů�Ă�Ƶŵ�ƐĂůĄƌŝŽͲŵşŶŝŵŽ͘�;ZĞĚĂĕĆŽ�ĚĂĚĂ�ƉĞůĂ��ŵĞŶĚĂ��ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů�ŶǑ�ϰϳ͕�ĚĞ�ϮϬϬϱͿ�
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ĐĂƌġŶĐŝĂƐ�ŝŶĨĞƌŝŽƌĞƐ�ăƐ�ǀŝŐĞŶƚĞƐ�ƉĂƌĂ�ŽƐ�ĚĞŵĂŝƐ�ƐĞŐƵƌĂĚŽƐ�ĚŽ�ƌĞŐŝŵĞ�ŐĞƌĂů�ĚĞ�ƉƌĞǀŝĚġŶĐŝĂ�ƐŽĐŝĂů͘�;/ŶĐůƵşĚŽ�
ƉĞůĂ��ŵĞŶĚĂ��ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů�ŶǑ�ϰϳ͕�ĚĞ�ϮϬϬϱ�
�ƌƚ͘� ϮϬϮ͘� K� ƌĞŐŝŵĞ� ĚĞ� ƉƌĞǀŝĚġŶĐŝĂ� ƉƌŝǀĂĚĂ͕� ĚĞ� ĐĂƌĄƚĞƌ� ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌ� Ğ� ŽƌŐĂŶŝnjĂĚŽ� ĚĞ� ĨŽƌŵĂ�
ĂƵƚƀŶŽŵĂ�Ğŵ�ƌĞůĂĕĆŽ�ĂŽ�ƌĞŐŝŵĞ�ŐĞƌĂů�ĚĞ�ƉƌĞǀŝĚġŶĐŝĂ�ƐŽĐŝĂů͕�ƐĞƌĄ�ĨĂĐƵůƚĂƚŝǀŽ͕�ďĂƐĞĂĚŽ�ŶĂ�ĐŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ�ĚĞ�

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