Aulas12 Alavac 2014

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EAD 632 
ANÁLISE DE DEMONSTRATIVOS 
FINANCEIROS 
Profa. Rosana Tavares 
AULA 12 
 
2º sem. 2014 
rosana@usp.br FONE: 3091 6077 SALA: G-168 
Atendimento Extraclasse: quarta-feira, 11 às 13h, sala G-168. 
Atendimento em outros horários, mediante agendamento. 
2 
Alavancagem Operacional e financeira: 
visão integrada das demonstrações financeiras 
Conceito de Alavancagem 
 
 
• Alavancagem Operacional 
 
• Alavancagem Financeira 
 
• Alavancagem Total 
3 
Situação 1 – Empresas com diferentes estruturas de custos 
Empresa A Empresa B 
Receita de Vendas 100 100 
(-) Custos Variáveis (30) (70) 
Margem de Contribuição 70 30 
(-) Custos Fixos (60) (20) 
= LAJIR 10 10 
Empresa A Empresa B 
Receita de Vendas 
(-) Custos Variáveis 
Margem de Contribuição 
(-) Custos Fixos 
= LAJIR 
Situação 2 – Aumento de 20% nas vendas 
ALAVANCAGEM OPERACIONAL 
Alavancagem Operacional e financeira: 
visão integrada das demonstrações financeiras 
4 
Grau de alavancagem operacional: 
 
 
 
 ou 
 
 
 
 
O risco operacional, ou alavancagem operacional, deve ser 
comparado com a incerteza das receitas da empresa. 
 
•Empresas com receitas estáveis e baixo GAO, permitem a 
presença de capital de terceiros na estrutura. 
•Empresas com receitas variáveis e alto ou baixo GAO, devem ser 
pouco financiadas por capital de terceiros (exigem flexibilidade 
financeira). 
 
 
 
MC
GAO
LAJIR

%
%Receita
Lajir
GAO



Analisando o Risco Operacional 
5 
Exemplo: 
Para produção de 800 unidades, a empresa tem lucro de $2.400: 
Q = 800 un. 
Preço = $20 
CV = $8 
CF = $7.200 
Número de unidades 800 1.000 1.200 
Receita de Vendas 16.000 20.000 24.000 
(-) Custos Variáveis -6.400 -8.000 -9.600 
Margem de Contribuição 9.600 12.000 14.400 
(-) Custos Fixos -7.200 -7.200 -7.200 
LAJIR 2.400 4.800 7.200 
Variação no Lucro + 100% 
+ 25% 
4
25
100
Re%
%




ceita
LAJIR
GAO 4
50
200
Re%
%




ceita
LAJIR
GAO
6 
Exercícios: 
1 - Utilize os dados do exercício anterior para responder às 
questões: 
 1.1 – Qual seria o LAJIR se a quantidade vendida fosse 
de 600 unidades? 
 1.2 – Quantas unidades devem ser vendidas para o 
LAJIR atingir $1.440? 
 
 
2 – Certa indústria vende seus produtos por $45 a unidade. Os 
custos fixos mensais são de $200.000. Os atuais custos 
variáveis são de $37,00 por unidade. 
 2.1 – Calcule o G.A.O para 28.000 unidades de vendas 
 2.2 – Calcule o LAJIR para 33.000 unidades. 
7 
Ativos 
200.000 
Recursos 
Próprios 
200.000 
Lucro = 10.000 
 
 10.000 
ROE= = 5 % 
 200.000 
Ativos 
200.000 
100.000 
 
 
100.000 
Custo do endividamento = 3% 
 
Lucro = 10.000 – 3.000 = 7.000 
 
 7.000 
ROE = = 7 % 
 100.000 
ALAVANCAGEM FINANCEIRA 
Alavancagem Operacional e financeira: 
visão integrada das demonstrações financeiras 
8 
Ativo 
100.000 
PL 
100.000 
Ativo 
100.000 
50.000 
i = 5% a p 
 
50.000 
Ativo 
100.000 
50.000 
i = 12% a p 
 
50.000 
Receita 
(-) CPV 
Lucro Bruto 
(-) Desp. Comerc. 
(-) Desp. Administ. 
 
LAJIR 
(-) Desp. Financ. 
 
LAIR 
PIR 40% 
 
Lucro Líquido 
 
ROE 
200.000 
(-) 120.000 
80.000 
(-) 30.000 
(-) 40.000 
 
10.000 
(-) 0 
 
10.000 
4.000 
 
6.000 
 
6% 
ROA = LAJIR x (1-IR) / Ativo = 6% 
200.000 
(-) 120.000 
80.000 
(-) 30.000 
(-) 40.000 
 
10.000 
(-) 2.500 
 
7.500 
3.000 
 
4.500 
 
9% 
200.000 
(-) 120.000 
80.000 
(-) 30.000 
(-) 40.000 
 
10.000 
(-) 6.000 
 
4.000 
1.600 
 
2.400 
 
4,8% 
Alavancagem Operacional e financeira: 
visão integrada das demonstrações financeiras 
ALAVANCAGEM FINANCEIRA 
9 
Ativo 
100.000 
PL 
100.000 
Ativo 
100.000 
50.000 
i = 5% a p 
 
50.000 
Ativo 
100.000 
70.000 
i = 5% a p 
 
30.000 
Receita 
(-) CPV 
Lucro Bruto 
(-) Desp. Comerc. 
(-) Desp. Administ. 
 
LAJIR 
(-) Desp. Financ. 
 
LAIR 
PIR 40% 
 
Lucro Líquido 
 
ROE 
200.000 
(-) 120.000 
80.000 
(-) 30.000 
(-) 40.000 
 
10.000 
(-) 0 
 
10.000 
4.000 
 
6.000 
 
6% 
ROA = LAJIR x (1-IR)/ Ativo = 6% 
200.000 
(-) 120.000 
80.000 
(-) 30.000 
(-) 40.000 
 
10.000 
(-) 2.500 
 
7.500 
3.000 
 
4.500 
 
9% 
200.000 
(-) 120.000 
80.000 
(-) 30.000 
(-) 40.000 
 
10.000 
(-) 3.500 
 
6.500 
2.600 
 
3.900 
 
13% 
Alavancagem Operacional e financeira: 
visão integrada das demonstrações financeiras 
ALAVANCAGEM FINANCEIRA 
10 
Benefício Fiscal do Endividamento 
Quando se utiliza divida na estrutura de capital, 
a empresa pode deduzir os juros do lucro na 
determinação do lucro tributável, implicando em 
menos impostos para a empresa. 
Custo Efetivo da Dívida = taxa do financiamento X (1- alíquota IR) 
11 
Análogo ao conceito de RISCO e alavancagem operacional, 
a presença de despesas financeiras fixas (juros) também 
implica em um maior RISCO para a empresa. 
 
 
RISCO: devem ser pagas independentemente do montante de LAJIR 
disponível para pagá-las. 
 
 
O conceito de alavancagem financeira 
É a capacidade da empresa usar encargos financeiros 
fixos a fim de maximizar os efeitos de variações no lucro 
antes dos juros e impostos (LAJIR). 
 
Um aumento no LAJIR resulta em um aumento mais 
que proporcional sobre o lucro antes do IR (LAIR). 
Uma queda do LAJIR resulta em uma queda também 
mais que proporcional sobre o LAIR. 
12 
O grau de alavancagem financeira – G.A.F. é a medida 
numérica da alavancagem financeira, podendo ser 
calculado através das seguintes expressões: 
 
 
LAIR
LAJIR
GAF 
LAJIR
LAIR
GAF
%
%



Analisando o Risco Financeiro 
13 
 Atualmente, a empresa LUCRATIVA tem uma estrutura de 
capital composta de $ 250.000 em títulos de dívida a 
16%aa, e 2.000 ações ordinárias . A firma encontra-se 
numa faixa de alíquota de IR de 40%. 
 
1. Usando o valor de $ 80.000 e $ 120.000 para o LAJIR, 
determine os lucros associados por ação. 
 
2. Usando como base o valor de $ 80.000 para o LAJIR, 
calcule o grau de alavancagem financeira (GAF). 
 
Exercício: 
14 
O efeito combinado da alavancagem operacional e financeira no risco 
da empresa é chamado de alavancagem total – G.A.T., que pode ser 
definido como o uso potencial de custos fixos, tanto financeiros como 
operacionais, para aumentar o efeito das variações nas vendas sobre 
o lucro líquido. 
 
O GAT é a medida numérica da alavancagem total da empresa, e 
pode ser obtido de acordo com a equação abaixo: 
 
 
 
 
 
 
Desta forma, o grau de alavancagem total indica o risco total da 
empresa. 
 
 
 
 
GAFGAOGAT *
Alavancagem Total: o efeito combinado 
vendas
LL
GAT
%
%



15 
Você está avaliando duas empresas que atuam no mesmo 
setor: 
 
Empresa A: vendas de 200.000 unidades ao preço unitário de 
$2,00, custos variáveis unitários de $1,70 e custos fixos de 
$6.000. Paga despesas financeiras anuais de $10.000. 
 
Empresa B: vendas de 200.000 unidades ao preço unitário de 
$2,50, custos variáveis unitários de $1,00 e custosfixos de 
$62.500. Paga despesas financeiras anuais de $17.500. 
 
Suponha alíquota de IR de 34%. 
 
Calcule o GAO, GAF, e GAT para as duas empresas e compare 
o risco relativo. Comente. 
Exercício: 
16 
Exercício (*): 
Certa empresa comercializa um único produto, cujo preço de vendas é $100. A 
previsão de vendas é de 150 unidades para o próximo período. Os custos 
variáveis representam 60% do preço de venda e os custos fixos são estimados 
em $3.000 para o período. 
 
O giro do ativo foi estimado em 1,5 e a empresa utilizará uma estrutura de 50% 
de patrimônio líquido e 50% de dívida. A taxa de juros cobrada pelo credor é de 
15% ao período e a alíquota de IR é de 34%. 
 
1 – Elabore DRE, destacando: a margem de contribuição, LAJIR e LAIR; 
2 – Supor que a empresa projete um cenário mais otimista, onde as vendas 
apresentassem crescimento de 30%, e elabore DRE comparativa (note que a 
razão giro do ativo permanecerá 1,5); 
3 – Identifique qual será o crescimento percentual do LAJIR se as vendas 
atingirem o volume esperado para esse cenário otimista. A partir da previsão de 
vendas de 150 unidades, calcule o GAO pelo método das variações na margem de 
contribuição; 
4 – Calcule o GAO também pelo método que relaciona diretamente a margem de 
contribuição com o LAJIR; 
5 – Calcule o GAF pelo método que considera apenas a DRE; 
6 – Calcule a alavancagem combinada, ou total; 
7 – Calcule o ROA e o ROE; 
8 – Calcule o GAF pelo método que considera a estrutura de capitais (ROE/ROA); 
9 – Qual foi o efeito no retorno para os acionistas pelo uso do capital de terceiros. 
(*) Adaptado de SILVA, José Pereira da. Análise financeira das empresas. 10ª. ed. São Paulo: Atlas, 2010, p.516-517. 
17 
Exercício (*): 
(*) Adaptado de ASSAF NETO, Alexandre. Estrutura e análise de balanços: um enfoque econômico-financeiro. Livro de Exercícios. 4ª. 
ed. São Paulo: Atlas, 2010. 
Admita uma empresa com a seguinte estrutura de resultados: 
 
Receita de vendas................................... $500.000 
Custos e despesas variáveis......................($300.000) 
Margem de Contribuição.......................... $200.000 
Custos e despesas fixos........................... ($120.000) 
Resultado................................................ $80.000 
 
Pede-se: 
a) admitindo um acréscimo de 15% nas receitas de vendas da 
empresa, calcular a variação esperada nos resultados operacionais; 
b) calcular o grau de alavancagem operacional para um volume de 
vendas de $500.000; 
c) demonstre que o G.A.O. não se altera mesmo prevendo-se uma 
redução de 15% no volume de atividade da empresa. 
18 
Exercício (*): 
(*) Adaptado de ASSAF NETO, Alexandre. Estrutura e análise de balanços: um enfoque econômico-financeiro. Livro de Exercícios. 4ª. 
ed. São Paulo: Atlas, 2010. 
São apresentadas abaixo informações relativas aos 
resultados de duas empresas que atuam no mesmo setor de 
atividade: 
Empresa A Empresa B 
Volume de vendas $ 2.940.000 $ 2.940.000 
Custos e despesas variáveis $ 1.960.000 $ 2.210.000 
Custos e despesas fixos $ 750.000 $ 500.000 
Pede-se: 
a) calcular os resultados operacionais das duas empresas; 
b) apurar o volume mínimo de vendas que cada empresa deve atingir 
para que não apresente prejuízo; 
c) determinar o G.A.O. das duas empresas para o atual volume de 
atividade (receita = R$2.940.000). Qual das duas empresas 
apresenta maior capacidade de alavancagem operacional? Explique 
sua resposta. 
d) a partir do G.A.O. calculado acima, explique qual das empresas 
apresenta menor risco. 
19 
Exercício (*): 
(*) Adaptado de ASSAF NETO, Alexandre. Estrutura e análise de balanços: um enfoque econômico-financeiro. Livro de Exercícios. 4ª. 
ed. São Paulo: Atlas, 2010. 
Estão sendo estudadas três diferentes estruturas de resultados de empresas de 
um mesmo setor de atividade. Os principais valores são apresentados a seguir: 
Estrutura I 
Custos e despesas fixos totais = $ 225.000 por mês 
Custos e despesas variáveis = $ 25,00 / unidade 
Preço de Venda = $ 32,50 / unidade 
Estrutura II 
Custos e despesas fixos totais = $ 420.000 por mês 
Custos e despesas variáveis = $ 20,00 / unidade 
Preço de Venda = $ 34,00 / unidade 
Estrutura III 
Custos e despesas fixos totais = $ 294.000 por mês 
Custos e despesas variáveis = $ 20,00 / unidade 
Preço de Venda = $ 34,00 / unidade 
Diante das informações consideradas, pede-se: 
a) admitindo-se um nível de atividade de 36.000 unidades, determinar o grau de 
alavancagem operacional das estruturas apresentadas. Calcular também o aumento 
do lucro, em valor absoluto, para cada acréscimo de 1% no volume de atividade da 
empresa; 
b) baseando-se nos valores apresentados, efetue uma análise relativa ao risco das 
estruturas consideradas; 
c) admitindo-se um aumento de 25% nos custos e despesas fixos e mantendo-se os 
demais valores inalterados, pede-se avaliar o comportamento dos resultados e do 
risco das três estruturas apresentadas. 
20 
Exercício (*): 
(*) Adaptado de ASSAF NETO, Alexandre. Estrutura e análise de balanços: um enfoque econômico-financeiro. Livro de Exercícios. 4ª. 
ed. São Paulo: Atlas, 2010. 
Uma empresa comercial projeta os seguintes valores relativos a 
sua atividade para o próximo semestre: 
 
- impostos sobre vendas: 18% sobre as receitas brutas; 
- comissões sobre vendas: 3% sobre as receitas brutas; 
- custo da mercadoria vendida: 55% sobre as receitas brutas; 
- custos e despesas fixos totais: $1.400.000 
 
Pede-se: 
a) calcular o volume mínimo de vendas que a empresa deve 
atingir no próximo semestre de maneira a cobrir os seus 
custos e despesas totais (variáveis e fixos); 
b) determinar o resultado operacional para um volume 
projetado de vendas de $8.900.000. 
 
21 
Exercício (*): 
(*) Adaptado de ASSAF NETO, Alexandre. Estrutura e análise de balanços: um enfoque econômico-financeiro. Livro de Exercícios. 4ª. 
ed. São Paulo: Atlas, 2010. 
Admita o seguinte balanço patrimonial levantado pela contabilidade de uma empresa no 
início de determinado trimestre: 
BALANÇO DE INÍCIO DO SEMESTRE ($) 
Disponível 4.000 Empréstimo 280.000 
Aplicações Financeiras 36.000 
Estoques 200.000 Capital Social 120.000 
Imobilizado 160.000 
TOTAL 400.000 TOTAL 400.000 
No período em questão, a empresa vende 70% de seus estoques iniciais por 
$280.000. Incorre ainda em despesas de vendas e administrativas de natureza fixa de 
$60.000. Suas aplicações financeiras rendem uma taxa de juros de 3,2% no 
trimestre; seus empréstimos foram captados a um custo de 4,6% no trimestre. Os 
impostos incidentes sobre as vendas atingem 18%, e a alíquota de imposto de renda é 
de 40%. 
Com base nas informações prestadas, pede-se: 
a) calcular o lucro operacional e o lucro líquido do trimestre; 
b) calcular o volume mínimo de vendas no trimestre apenas para que a 
empresa não apresente prejuízo; 
c) se a empresa desejar apenas um lucro líquido no trimestre equivalente a 
4% do capital social, qual deve ser o volume de vendas no período? 
22 
Exercício (*): 
(*) Adaptado de ASSAF NETO, Alexandre. Estrutura e análise de balanços: um enfoque econômico-financeiro. Livro de 
Exercícios. 4ª. ed. São Paulo: Atlas, 2010. 
 Admita uma empresa que apure, em determinado exercício, um 
ativo total de $700.000. A empresa encontra-se financiada por 
um empréstimo bancário (passivo) de $300.000 e patrimônio 
líquido de $400.000. A empresa apura no exercício despesas 
financeiras de $46.000 e lucro operacional de $65.000. 
 
Na suposição de inexistência de IR, pede-se: 
 
a) calcular o grau de alavancagem financeira; 
b) explicar o significado do valor apurado no GAF; 
c) ocorrendo uma elevação de 20% no lucrooperacional, 
determinar o impacto sobre o lucro líquido da empresa. 
Demonstre o resultado apurado. 
 
23 
Exercício (*): 
(*) Adaptado de ASSAF NETO, Alexandre. Estrutura e análise de balanços: um enfoque econômico-financeiro. Livro de Exercícios. 4ª. 
ed. São Paulo: Atlas, 2010. 
Tendo por referência os resultados apresentados abaixo, relativos ao exercício de 
2009 de certa empresa, pede-se calcular: 
a) lucro operacional e lucro líquido, ambos medidos após o IR, admitindo uma 
variação de + 20% e de – 20% no volume de atividade; 
b) grau de alavancagem operacional (G.A.O.), grau de alavancagem financeira 
(G.A.F.) e grau de alavancagem total (G.A.T.) 
Resultados do Exercício de 2009 $ 
Receita de Vendas 72.000 
Custos e despesas variáveis (35%) (25.200) 
Margem de contribuição 46.800 
Custos e despesas fixos (22.000) 
Lucro operacional antes IR 24.800 
Imposto de renda (40%) (9.920) 
Lucro operacional após IR 14.880 
Despesas Financeiras ($4.000) 
+ Economia de IR (40%) = $1.600 
Despesas Financeiras + IR (2.400) 
Lucro Líquido 12.480