Parte 03 A Moeda aula 09 v 2011 10 10

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A Moeda: Natureza, Oferta e Procura 
 
8ª Aula 
 
1. Introdução ao Sistema Monetário 
2. O Significado da Moeda 
3. O Sistema Bancário 
4. Instrumentos de Política Monetária 
5. O Crescimento da Moeda e da Inflação 
6. Teoria Clássica da Inflação 
7. Os Custos da Inflação 
 
Prof. Mateus C. Gerolamo 2 
Prof. Mateus C. Gerolamo 3 
 O hábito social de usar dinheiro para transações é 
extraordinariamente útil em uma sociedade grande e complexa. 
 
 A existência do dinheiro torna o comércio mais fácil. 
 
 Em outras circunstâncias, as pessoas teriam que recorrer ao 
escambo – ou seja, a troca de um bem ou serviço por outro – 
para obter as coisas de que precisam. Uma economia que 
dependa do escambo terá dificuldades para alocar 
eficientemente seus recursos escassos. 
 
 Ao fluir de pessoa para pessoa na economia, o dinheiro facilita a 
produção e o comércio, permitindo que cada pessoa se 
especialize naquilo que sabe fazer melhor e elevando o padrão 
de vida de todos. 
 
 
Prof. Mateus C. Gerolamo 4 
Fonte: Introdução à Economia (Mankiw, 2005, Cap. 29) 
• As Funções da Moeda 
• Tipos de Moeda 
• Moeda na Economia – Estoque de Moeda 
 
Prof. Mateus C. Gerolamo 5 
 
 Moeda é o conjunto de ativos na economia que as 
pessoas usam regularmente para comprar bens e 
serviços de outras pessoas. 
Prof. Mateus C. Gerolamo 6 
Fonte: Introdução à Economia (Mankiw, 2005, Cap. 29) 
 
 A moeda tem três funções na economia: 
 
 
 
 
 
 
 
 
 Essas três funções juntas distinguem a moeda dos 
demais ativos da economia, como ações, títulos, 
imóveis, obras de arte, etc. 
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Fonte: Introdução à Economia (Mankiw, 2005, Cap. 29) 
Meio de Troca Unidade de Conta 
(medida) 
Reserva de Valor 
 
 Como a moeda é o meio de troca da 
economia, ela é o mais líquido dos ativos 
disponíveis. 
 
 
 
 O que é Liquidez? 
◦ Liquidez significa a facilidade com que um ativo 
pode ser convertido em meio de troca da economia. 
 
Prof. Mateus C. Gerolamo 9 
Fonte: Introdução à Economia (Mankiw, 2005, Cap. 29) 
 
 A liquidez dos demais ativos varia muito: 
 
◦ A maioria das ações e dos títulos pode ser vendida facilmente 
com pequeno custo, de modo que esses são ativos 
relativamente líquidos. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
◦ Por outro lado, vender uma casa ou uma pintura de Da Vinci 
exige mais tempo e esforço, de modo que esses ativos são 
menos líquidos. 
 
Prof. Mateus C. Gerolamo 10 
Fonte: Introdução à Economia (Mankiw, 2005, Cap. 29) 
 
 A moeda é o ativo mais líquido, mas está longe 
de ser perfeita como reserva de valor: 
 
◦ Quando os preços sobem, o valor da moeda cai. 
 
◦ Em outras palavras, quando os bens e serviços se 
tornam mais caros, cada dinheiro que temos na 
carteira pode comprar menos. 
 
 
 Essa ligação entre o nível de preços e o valor 
da moeda se revelará importante para entender 
o como a moeda afeta a economia. 
 
Prof. Mateus C. Gerolamo 11 
Fonte: Introdução à Economia (Mankiw, 2005, Cap. 29) 
 
 Quando a moeda assume a forma de uma mercadoria com valor intrínseco, 
é chamada de moeda-mercadoria. 
 
 O termo valor intrínseco significa que o item teria valor mesmo que não 
fosse usado como moeda. 
 
 Um exemplo de moeda-mercadoria é o ouro. Ele é fácil de transportar, 
medir e avaliar para detectar impurezas. Quando uma economia usa o 
ouro como moeda (ou usa papel-moeda que seja conversível em ouro à 
vista), diz-se que opera sob o padrão ouro. 
 
 Outro exemplo de moeda-mercadoria são os cigarros. Nos campos de 
prisioneiros de guerra durante a Segunda Guerra Mundial, os prisioneiros 
trocavam bens e serviços entre si usando cigarros como reserva de valor, 
unidade de conta e meio de troca. 
 
 A moeda sem valor intrínseco é chamada de moeda de curso 
forçado. Isso significa que o instrumento utilizado é moeda por 
decreto governamental. O governo americano, por exemplo, 
decretou que seus dólares são moedas válidas. 
Prof. Mateus C. Gerolamo 13 
Fonte: Introdução à Economia (Mankiw, 2005, Cap. 29) 
 
Moeda Fiduciária (Papel Moeda) 
 
 O aparecimento da moeda fiduciária se deu na Inglaterra durante a idade média. 
 
 Os ouvires, que eram também os banqueiros da época, recebiam os depósitos de 
ouro e prata dos comerciantes e emitiam recibos de depósitos que depois eram 
utilizados nas transações comerciais. 
 
 Os ouvires perceberam, então, que poderiam ampliar esse tipo de negócio 
emitindo recibos sem, necessariamente, ter o dinheiro depositado em caixa. 
 
 E assim surgiu o papel moeda, que é o tipo de moeda mais utilizados nos dias de 
hoje. 
 
 O surgimento da moeda (que depende ou revela confiança*) só foi possível após 
o aparecimento dos bancos, isso porque esse tipo de moeda, diferente daquelas 
feitas com metais, não possui valor se não for o seu valor de aceitação geral. 
 
*Confiança = Fiducia (em latim) 
 
 
 
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Fonte: Apostila de Macroeconomia (Rebelatto, EESC-USP) 
 
Outros Tipos de Moeda 
 
 Com o desenvolvimento dos bancos e agentes financeiros, vários 
outros tipos de meios de pagamento foram criados para facilitar 
cada vez mais as transações comerciais. 
 
 Exemplos de tipos de moedas são: 
◦ Cheques 
◦ Cartão de Crédito 
◦ Cartão de Débito 
◦ Cheques-viagem 
◦ Etc. 
 
Prof. Mateus C. Gerolamo 17 
Fonte: Apostila de Macroeconomia (Rebelatto, EESC-USP) 
 
 A quantidade de moeda na economia, 
chamada de estoque de moeda, tem forte 
influência sobre muitas variáveis econômicas. 
 
 Numa economia tão complexa como a nossa, 
não é fácil estabelecer uma linha separando 
os ativos que podem ser chamados de 
“moeda” dos que não podem. 
Prof. Mateus C. Gerolamo 18 
Fonte: Introdução à Economia (Mankiw, 2005, Cap. 29) 
 
 
 O que é, portanto, quantidade de moeda? 
 
◦ Moeda corrente – as notas e moedas de metal que 
estão nas mãos do público. 
 
◦ Depósitos à vista – os saldos em conta corrente que 
os depositantes podem acessar simplesmente com a 
emissão de um cheque ou uso de um cartão. 
Prof. Mateus C. Gerolamo 19 
Fonte: Introdução à Economia (Mankiw, 2005, Cap. 29) 
 Há diversas medidas para o estoque de moeda. 
Prof. Mateus C. Gerolamo 21 
Fonte: Introdução à Economia (Mankiw, 2005, Cap. 29) 
 Há diversas medidas para o estoque de moeda. 
 A Figura a seguir mostra duas medidas, M1 e M2. 
 Cada uma dessas medidas emprega um critério ligeiramente diferente 
para distinguir ativos monetários de não-monetários. 
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Fonte: Introdução à Economia (Mankiw, 2005, Cap. 29) 
Exemplo: Duas Medidas do 
Estoque de Moeda da 
Economia Norte-Americana 
 
As duas medidas do 
estoque de moeda mais 
extensamente 
acompanhados são M1 e 
M2. Esta figura mostra a 
magnitude de cada medida 
nos EUA em 2007. 
 
Fonte: Federal Reserve. M1 
M2 
 Depósitos à vista 
 Cheques de viagem 
 Outros depósitos que 
podem ser movimentados 
por cheques ($ 605 Bilhões) 
 Moeda corrente 
($ 759 Bilhões) 
 Depósitos de poupança 
 Pequenos depósitos a 
prazo 
 Fundos mútuos do 
mercado monetário 
 Algumas categorias de 
menor porte ($ 6.083 
Bilhões) 
 Tudo o que consta em M1 
($ 1.364 Bilhões) 
 Há diversas medidas para o estoque de moeda. 
 A Figura a seguir mostra duas medidas, M1 e M2. 
 Cada uma dessas medidas emprega um critério ligeiramente diferente 
para distinguir ativos monetários de não-monetários. 
Prof. Mateus C. Gerolamo 23 
Fonte: Introdução à Economia (Mankiw, 2005, Cap. 29) 
Exemplo: Duas Medidas do 
Estoque de Moeda daEconomia Norte-Americana 
 
As duas medidas do 
estoque de moeda mais 
extensamente 
acompanhados são M1 e 
M2. Esta figura mostra a 
magnitude de cada medida 
nos EUA em 2007. 
 
Fonte: Federal Reserve. 
Bilhões de 
Dólares 
$ 7.447 
$ 1.364 
0 
M1 
M2 
 Depósitos à vista 
 Cheques de viagem 
 Outros depósitos que 
podem ser movimentados 
por cheques ($ 605 Bilhões) 
 Moeda corrente 
($ 759 Bilhões) 
 Depósitos de poupança 
 Pequenos depósitos a 
prazo 
 Fundos mútuos do 
mercado monetário 
 Algumas categorias de 
menor porte ($ 6.083 
Bilhões) 
 Tudo o que consta em M1 
($ 1.364 Bilhões) 
Prof. Mateus C. Gerolamo 24 
Fonte: Banco Central do Brasil (http://www.bcb.gov.br/htms/infecon/progmon.asp?Idioma=p&id=progmon) 
Exemplo: Medidas do Estoque de Moeda 
da Economia Brasileira 
 
As medidas do estoque de moeda mais 
extensamente acompanhados são: 
 M1 representa o volume de recursos 
prontamente disponíveis para o 
pagamento de bens e serviços, 
 M2  corresponde ao M1 mais as 
emissões de alta liquidez realizadas 
primariamente no mercado interno por 
instituições depositárias – as que 
realizam multiplicação de crédito. 
 M3  é composto pelo M2 e as 
captações internas por intermédio dos 
fundos de renda fixa e das carteiras de 
títulos públicos federais registrados no 
Sistema Especial de Liquidação e 
Custódia (Selic). 
 M4  agrega o M3 e a carteira livre de 
títulos públicos do setor não financeiro. 
 
 
 
 
 
Fonte: BACEN. 
Prof. Mateus C. Gerolamo 25 
Fonte: Banco Central do Brasil (http://www.bcb.gov.br/htms/infecon/progmon.asp?Idioma=p&id=progmon) 
Exemplo: Medidas do Estoque de Moeda 
da Economia Brasileira 
 
As medidas do estoque de moeda mais 
extensamente acompanhados são: 
 M1 representa o volume de recursos 
prontamente disponíveis para o 
pagamento de bens e serviços, 
 M2  corresponde ao M1 mais as 
emissões de alta liquidez realizadas 
primariamente no mercado interno por 
instituições depositárias – as que 
realizam multiplicação de crédito. 
 M3  é composto pelo M2 e as 
captações internas por intermédio dos 
fundos de renda fixa e das carteiras de 
títulos públicos federais registrados no 
Sistema Especial de Liquidação e 
Custódia (Selic). 
 M4  agrega o M3 e a carteira livre de 
títulos públicos do setor não financeiro. 
 
Esta figura mostra a magnitude de cada 
medida no Brasil no terceiro trimestre de 
2009. 
 
Fonte: BACEN. 
Conceito Restrito de Moeda M1 
 papel-moeda em poder do 
público, isto é, as cédulas e 
moedas metálicas detidas 
pelos indivíduos e empresas 
não financeiras 
 os seus depósitos à vista 
efetivamente movimentáveis 
por cheques. 
O M4 agrega o M1 mais: 
 as emissões de alta 
liquidez realizadas 
primariamente no mercado 
interno por instituições 
depositárias – as que 
realizam multiplicação de 
crédito 
 as captações internas por 
intermédio dos fundos de 
renda fixa e das carteiras de 
títulos públicos federais 
registrados no Sistema 
Especial de Liquidação e 
Custódia (Selic). 
 a carteira livre de títulos 
públicos do setor não 
financeiro. 
 M1 
Prof. Mateus C. Gerolamo 26 
Fonte: Banco Central do Brasil (http://www.bcb.gov.br/htms/infecon/progmon.asp?Idioma=p&id=progmon) 
Exemplo: Medidas do Estoque de Moeda 
da Economia Brasileira 
 
As medidas do estoque de moeda mais 
extensamente acompanhados são: 
 M1 representa o volume de recursos 
prontamente disponíveis para o 
pagamento de bens e serviços, 
 M2  corresponde ao M1 mais as 
emissões de alta liquidez realizadas 
primariamente no mercado interno por 
instituições depositárias – as que 
realizam multiplicação de crédito. 
 M3  é composto pelo M2 e as 
captações internas por intermédio dos 
fundos de renda fixa e das carteiras de 
títulos públicos federais registrados no 
Sistema Especial de Liquidação e 
Custódia (Selic). 
 M4  agrega o M3 e a carteira livre de 
títulos públicos do setor não financeiro. 
 
Esta figura mostra a magnitude de cada 
medida no Brasil no terceiro trimestre de 
2009. 
 
Fonte: BACEN. 
Bilhões de 
Reais 
R$ 2.470,0 
R$ 208,1 
0 
Conceito Restrito de Moeda M1 
 papel-moeda em poder do 
público, isto é, as cédulas e 
moedas metálicas detidas 
pelos indivíduos e empresas 
não financeiras 
 os seus depósitos à vista 
efetivamente movimentáveis 
por cheques. 
O M4 agrega o M1 mais: 
 as emissões de alta 
liquidez realizadas 
primariamente no mercado 
interno por instituições 
depositárias – as que 
realizam multiplicação de 
crédito 
 as captações internas por 
intermédio dos fundos de 
renda fixa e das carteiras de 
títulos públicos federais 
registrados no Sistema 
Especial de Liquidação e 
Custódia (Selic). 
 a carteira livre de títulos 
públicos do setor não 
financeiro. 
 M1 
 
A Lei de Gresham 
 
 Da mesma maneira que as pessoas guardam dinheiro em caixa para emergências, as nações 
também precisam dispor de meios de pagamentos aceitos internacionalmente. 
 
 Esses meios de pagamentos, conhecidos como reservas internacionais, são 
normalmente representados por ouro. 
 Mas como o ouro é escasso, alguns países precisam manter suas reservas 
com moedas fortes, como o dólar, que tem aceitação mundial. 
 
 É justamente nesse ponto que está o princípio da Lei de Gresham: “o 
dinheiro ruim tira o dinheiro bom de circulação”. 
 Tal citação se justifica pelo fato de que, ao reter as moedas mais fortes em 
suas reservas, as nações estão diminuindo a quantidade destas no mercado, 
e pela lei da oferta e procura, quanto menor a quantidade dessas moedas, 
maior será a sua valorização sobre as outras. 
 
 Um problema decorrente de se utilizar moedas como padrão para pagamento de contas 
internacionais é de que o mercado estará sempre sujeito às mudanças que possam vir a 
ocorrer nessas economias, como por exemplo uma crise na economia americana. 
 
Mais informações sobre Sir Thomas Gresham: http://en.wikipedia.org/wiki/Thomas_Gresham 
 
Prof. Mateus C. Gerolamo 28 
Fonte: Apostila de Macroeconomia (Rebelatto, EESC-USP) 
Sir Thomas Gresham 
(1519 – 1579) 
• Bancos 
• Tipos de Bancos, Operações e Funcionamento 
• O Sistema do Banco Central 
• Conselho Monetário Nacional (C.M.N.) 
• Os Bancos e a Oferta de Moeda 
 
Prof. Mateus C. Gerolamo 30 
 
BANCOS 
 
 Os bancos são instituições que têm como principal 
função promover a circulação do dinheiro por meio de 
duas operações bilaterais de crédito: 
 
 
Prof. Mateus C. Gerolamo 31 
Fonte: Apostila de Macroeconomia (Rebelatto, EESC-USP) 
De um lado centralizam 
aqueles que tomam dinheiro 
emprestado e do outro 
aqueles que o emprestam 
Os bancos surgiram para 
facilitar o encontro de quem 
quer dinheiro com quem o 
tem, tornando mais fácil essa 
ligação. 
Por esse motivo, apesar dos bancos não 
produzirem nada, são de grande importância 
para o desenvolvimento de um país, permitindo 
às pessoas que não têm dinheiro, mas que têm 
grandes idéias, a implementarem-nas gerando 
empregos e aumentando a atividade econômica 
de um país. 
Prof. Mateus C. Gerolamo 32 
Fonte: Apostila de Macroeconomia (Rebelatto, EESC-USP) 
Em economias que 
Usam moeda de 
curso forçado, o 
Banco Central 
funciona como o 
órgão responsável 
pela regulação do 
sistema. 
 
Bancos Centrais 
Em economias que 
Proporcionam os recursos 
necessários para financiar 
a curto ou médio prazos 
as indústrias, o comércio, 
as empresas prestadoras 
de serviços, e pessoas 
físicas proporcionando 
liquidez a economia. 
 
Bancos Comerciais 
Apresentam as 
mesmas funções dos 
bancos comerciais, 
sendo que operam 
como instituições de 
carátersocial. 
Caixas 
Econômicas 
Principal financiador 
do governo federal, 
além de funcionar 
como banco 
comercial. 
Banco do Brasil 
Função de 
desenvolvimento 
econômico e social. 
Bancos de 
Desenvolvimento 
Instituições voltadas 
a grandes 
investidores, 
atuando também 
como consultoria 
para a realização de 
negócios, projetos. 
Bancos de 
Investimento 
Podem atuar como 
bancos comerciais, 
de investimento, 
financeiro e de 
desenvolvimento. 
Bancos de 
Múltiplos 
Instituições de crédito 
organizadas sob forma de 
sociedade cooperativa, 
mantidas pelos próprios 
cooperados, que exercem 
ao mesmo tempo o papel 
de donos e usuários. 
Associações de 
Crédito Cooperativo 
Tipos de 
Bancos 
Prof. Mateus C. Gerolamo 34 
Fonte: Apostila de Macroeconomia (Rebelatto, EESC-USP) 
Operações 
Operações Passivas 
Abrangem o recebimento de 
depósitos dos clientes que 
juntamente com seus próprios 
recursos (capital social do banco 
e reservas) constituem as 
atividades básicas dos bancos. 
Operações Ativas 
Baseiam-se na utilização dos 
recursos próprios ou de terceiros 
para liberação de créditos, 
descontos de títulos e 
investimentos. 
Operações de Serviços 
São as atividades solicitadas por 
clientes tais como movimentação 
de cheques, ordens de 
pagamentos, pagamentos de 
contas, etc. 
 
 
 Para que seja possível o empréstimo, o 
banco necessita ter uma quantidade 
mínima de depósitos em caixa para que 
ele possa cobrir os saques dos seus 
clientes 
 
 Dessa maneira o governo determina certa 
quantidade de depósitos que o banco 
deve ter (razão de reserva), junto ao 
Banco Central, que será a garantia de que 
o banco poderá honrar os seus 
compromissos com os clientes. 
Prof. Mateus C. Gerolamo 35 
Fonte: Apostila de Macroeconomia (Rebelatto, EESC-USP) 
Funcionamento 
 Sempre que uma economia usa moeda de curso forçado, deve 
haver um órgão responsável pela regulação do sistema. 
 No Brasil, esse órgão é o Banco Central do Brasil, BC, ou BACEN. 
 O BC ou BACEN é um exemplo de Banco Central, uma instituição 
planejada para supervisionar o sistema bancário e regular a 
quantidade de moeda da economia. 
 Dentre os maiores Bancos Centrais do mundo estão: Federal 
Reserve, Bank of England, Bank of Japan, European Central Bank. 
Prof. Mateus C. Gerolamo 37 
Brasil 
Estados Unidos Inglaterra 
J
a
p
ã
o Europa 
Fonte: Adaptado de Introdução à Economia (Mankiw, 2005, Cap. 29) 
 
 
 
 
 É o órgão que faz valer as resoluções do Conselho 
Monetário Nacional (C.M.N.). 
 
 Tem, por isso, um caráter executivo e é ligado 
diretamente ao Ministério da Fazenda. 
 
 O BC é o interventor do governo na economia 
nacional. É por meio dele que o governo intervém na 
economia quando necessário, seja para assegurar 
ataques a moeda, para conter consumo, para coibir 
abuso dos bancos privados, etc. 
Prof. Mateus C. Gerolamo 38 
Fonte: Apostila de Macroeconomia (Rebelatto, EESC-USP) 
 
 Suas principais funções envolvem: 
 
◦ Emitir dinheiro; 
 
◦ Executar os serviços de circulação de dinheiro; 
 
◦ Receber das instituições financeiras, ex. os recolhimentos; 
 
◦ Realizar operações de redesconto e empréstimos a instituições 
financeiras; 
 
◦ Controlar e fiscalizar o crédito, bem como o capital estrangeiro; 
 
◦ Ser depositário de reservas oficiais de ouro e moedas estrangeiras; 
 
◦ Fiscalizar as instituições financeiras, e aplicar as penas previstas por lei; 
 
◦ Negociar a dívida externa; 
 
◦ Administrar a dívida interna; 
 
◦ Emitir títulos públicos. 
Prof. Mateus C. Gerolamo 39 
Fonte: Apostila de Macroeconomia (Rebelatto, EESC-USP) 
 
 O C.M.N é o órgão máximo do mercado monetário 
nacional. 
 
 É constituído por 14 membros, dentre os quais 
ministros de estado. 
 
 É formado pelo presidente do Banco Central e 
pelos ministros da Fazenda e do Planejamento. 
 
 O C.M.N. visa corrigir os desvios da economia, 
executando políticas que possibilitem atender as 
necessidades da mesma. 
 
 É o conselho que define, também, os empréstimos 
externos, além de aprovar os programas de 
recursos e aplicações das instituições públicas. 
 
Prof. Mateus C. Gerolamo 40 
Fonte: Apostila de Macroeconomia (Rebelatto, EESC-USP) 
 
 São funções do conselho ainda: 
 
◦ Autorizar a emissão de papel moeda; 
 
◦ Aprovar o orçamento monetário preparado pelo Banco 
Central; 
 
◦ Fixar diretrizes e normas para a política cambial; 
 
◦ Disciplinar o crédito; 
 
◦ Estabelecer limites para a remuneração das operações e 
serviços bancários ou financeiros; 
 
◦ Estabelecer normas nas transações com títulos públicos; 
 
◦ Regular a constituição, funcionamento e fiscalização das 
instituições financeiras. 
 
Prof. Mateus C. Gerolamo 41 
Fonte: Apostila de Macroeconomia (Rebelatto, EESC-USP) 
 
Os bancos desempenham um papel central no sistema monetário: 
 
 Como os depósitos à vista são mantidos em bancos, o 
comportamento dos bancos pode influenciar a quantidade de 
depósitos à vista na economia e, portanto, a oferta de moeda. 
 
 Os bancos adotam um sistema chamado de sistema de reservas 
fracionárias (um sistema bancário no qual os bancos mantêm 
apenas uma parte de seus depósitos como reserva). 
 
 A fração dos depósitos que um banco mantém como reserva 
(depósitos recebidos pelos bancos, mas que não são 
emprestados) é uma razão chamada razão de reserva. Essa razão 
é determinada por uma combinação de regulamentação 
governamental (via Banco Central) e da política do banco. 
 
Prof. Mateus C. Gerolamo 42 
Fonte: Introdução à Economia (Mankiw, 2005, Cap. 29) 
 
 Quando os bancos mantêm somente uma fração dos depósitos 
como reserva, criam moeda. 
 
 É importante observar que quando um banco empresta parte de 
suas reservas e cria moeda, ele não está criando riqueza. 
 
 Em outras palavras, quando o banco cria o ativo moeda, também 
cria um passivo correspondente aos tomadores de empréstimos. 
 
 No fim desse processo de criação de moeda, a economia fica 
mais líquida, no sentido de que há mais meios de troca, mas a 
economia não está mais rica do que antes. 
 
 Se os bancos mantivessem todos os depósitos como reserva, não 
influenciariam a oferta de moeda. 
Prof. Mateus C. Gerolamo 43 
Fonte: Introdução à Economia (Mankiw, 2005, Cap. 29) 
 
 O multiplicador da moeda é a quantidade de moeda que o 
sistema bancário gera com cada real / dólar de suas 
reservas. 
 
 
 
 
 
 
 O multiplicador da moeda é a recíproca da razão de 
reserva. 
 
 Quanto maior a razão de reserva, menor a parcela de cada 
depósito que os bancos emprestam e menor o 
multiplicador da moeda. 
Prof. Mateus C. Gerolamo 44 
Fonte: Introdução à Economia (Mankiw, 2005, Cap. 29) 
• Os Instrumentos de Controle Monetário Banco 
Central 
• Principais Títulos Públicos 
• Os Instrumentos de Controle Monetário Federal 
Reserve (Estados Unidos) 
• Problemas com o Controle da Oferta de Moeda 
 
Prof. Mateus C. Gerolamo 45 
Prof. Mateus C. Gerolamo 46 
Fonte: Apostila de Macroeconomia (Rebelatto, EESC-USP) 
 
 Existem vários conceitos para explicar o que seria 
uma política monetária, todos muito semelhantes. 
 
 Pode-se dizer que política monetária é a prática 
utilizada pelos governos para interferir direta ou 
indiretamente na economia do seu país. 
 
 Para um governo, é extremamente importante ter 
o mercado sob controle, e isso só é possível se o 
governo dispuser de artifícios que controlem a 
liquidez do mercado. 
Prof. Mateus C. Gerolamo 47 
Fonte: Políticas Econômicas (Cleto e Dezordi, 2002) 
Fonte: Apostilade Macroeconomia (Rebelatto, EESC-USP) 
As operações de mercado aberto 
são caracterizadas pela compra e 
venda de títulos públicos do BACEN 
no mercado. Esses títulos podem 
ser de emissão própria ou em geral 
do Tesouro. 
Operações de mercado aberto 
(Open Market) 
São depósitos sob a forma de 
reservas bancárias que cada banco 
comercial é obrigado legalmente a 
manter junto ao Banco Central. É 
calculado como um percentual 
sobre os depósitos à vista nos 
bancos comerciais (ex. 55%). 
Depósito compulsório /Mudança 
nos coeficientes de encaixe 
A assistência financeira de liquidez ou 
redesconto é o mecanismo pelo qual o 
BACEN socorre instituições financeiras 
com problemas de liquidez. O redesconto 
é o empréstimo que os bancos 
comerciais recebem do BACEN para 
cobrir eventuais problemas de liquidez. A 
taxa cobrada sobre esses empréstimos é 
chamada de taxa de redesconto. 
Redesconto bancário / 
Mudanças na taxa de redesconto 
Um instrumento não muito convencional, 
mas às vezes utilizado pelo Banco 
Central, refere-se ao controle direto 
sobre o crédito. Este pode estar 
relacionado ao volume de crédito, ao 
prazo e destinação do crédito. Este 
instrumento pode gerar distorções no 
livre funcionamento do mercado de 
crédito, e até desestimular a atividade de 
intermediação financeira. 
Controle e seleção de crédito 
O que é um Título 
 
 
 Título é uma promissória do emitente que tem o compromisso, 
findo o prazo estipulado, de pagar ao comprador o valor de face 
(valor do título), e os seus devidos juros, de acordo com o que 
for especificado no respectivo título. 
 
 Existem vários títulos no mercado financeiro brasileiro, como por 
exemplo: 
◦ Bônus do Tesouro Nacional 
◦ Letra do Banco Central 
◦ Letra Financeira do Tesouro 
◦ Letras Financeiras dos Tesouros dos Estados e Municípios 
◦ Letra do Tesouro Nacional 
◦ Nota do Banco Central 
◦ Nota do Tesouro Nacional 
◦ Título da Dívida Agrária 
 
◦ Ver mais em: http://www.bcb.gov.br/?SELICARACTIT 
 
 
 
Prof. Mateus C. Gerolamo 49 
Fonte: Apostila de Macroeconomia (Rebelatto, EESC-USP) 
 
 Os instrumentos apresentados anteriormente têm poderoso 
efeito sobre a oferta de moeda, mas o controle que o Banco 
Central exerce sobre a oferta de moeda não é preciso. 
 
 Há dois problemas que surgem porque grande parte da oferta de 
moeda é criada pelo sistema bancário de reservas fracionárias: 
◦ O Banco Central não controla a quantidade de moeda que as famílias 
decidem manter depositada nos bancos. 
◦ O Banco Central não controla a quantidade que os bancos decidem 
emprestar. 
 
 Assim, num sistema bancário de reservas fracionárias, a 
quantidade de moeda na economia depende, em parte, do 
comportamento dos depositantes e dos bancos. 
 
 Como o Banco Central não pode controlar ou prever 
perfeitamente esses comportamentos, não pode controlar 
perfeitamente a oferta de moeda. 
Prof. Mateus C. Gerolamo 51 
Fonte: Introdução à Economia (Mankiw, 2009, Cap. 29) 
 
1. Introdução ao Sistema Monetário 
2. O Significado da Moeda 
3. O Sistema Bancário 
4. Instrumentos de Política Monetária 
5. O Crescimento da Moeda e da Inflação 
6. Teoria Clássica da Inflação 
7. Os Custos da Inflação 
 
Prof. Mateus C. Gerolamo 52