6 2 Principais funções da moeda Política Monetária

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Principais funções da moeda. Política 
Monetária
APRESENTAÇÃO
A moeda exerce papel importante na vida em sociedade, pois permite que os diferentes agentes 
intermedeiem, entre si, bens e serviços. Todavia, o volume de moeda em circulação deve ser 
acompanhado pelo Banco Central, autoridade executiva da política monetária do governo, visto 
que o descontrole monetário provoca inflação, e a escassez da moeda na economia pode 
impactar negativamente no crescimento econômico. 
Nesta Unidade de Aprendizagem, veremos as funções da moeda em uma economia e os 
instrumentos de política monetária do governo. 
Bons estudos.
Ao final desta Unidade de Aprendizagem, você deve apresentar os seguintes aprendizados:
Reconhecer as funções da moeda em uma economia.•
Identificar os instrumentos de política monetária do governo.•
Diferenciar o processo de criação e de impressão de moeda na economia.•
DESAFIO
Reza a lenda que um caubói, cuja atividade principal era minerar pedras preciosas, viajou para a 
Califórnia no ano de 1850. Ele havia escutado um boato de que havia possibilidade de extração 
de ouro em algumas fazendas daquele estado. As suas especulações se realizaram ao encontrar 
uma grande quantidade do metal, tão logo iniciado seu trabalho.
Com receio de roubo de seu ouro, resolveu deixá-lo com um fazendeiro amigo, passando este a 
ser seu fiel depositário. 
Alguns outros mineiros consortes também resolveram fazer o mesmo, e escolheram o mesmo 
fazendeiro para o trabalho de depositário. Para não correr risco de se confundir, o fazendeiro 
passou a emitir em papel um certificado de propriedade. No certificado, havia o nome do 
depositário e a quantidade depositada. 
Algum tempo depois, seu papel passou a ser aceito para operações de compra e venda de 
produtos, não necessitando do ouro físico no momento da transação. Ou seja, as pessoas 
passaram a transacionar o direito ao saque de ouro. 
O exemplo ilustra bem o sistema monetário, em que a legitimação social é o que garante a 
circulação e a aceitação da moeda.
Assim, vamos ao desafio:
a) Imagine que o fazendeiro depositário do Estado da Califórnia decidisse fabricar os 
certificados de propriedade de ouro, sem, contudo, existirem as suas quantidades 
correspondentes. Como isso afetaria a utilidade da economia local? Explique. 
b) Classifique o risco financeiro induzido pela atitude do fazendeiro. 
Elabore um pequeno texto para responder às questões. 
INFOGRÁFICO
A figura a seguir descreve, segundo os professores Paul Samuelson e William Nordhaus, como 
o fluxo de fundos segue o fluxo financeiro na economia. No modelo, os poupadores e os 
investidores transferem fundos no tempo, no espaço e entre setores, por meio de mercados e 
intermediários financeiros. Alguns fluxos (como a compra de 100 ações da XYZ) ocorrem 
diretamente por meio dos mercados financeiros, enquanto outros (como a compra de ações de 
fundos mútuos ou o depósito à vista) ocorrem por intermediários financeiros.
CONTEÚDO DO LIVRO
Desafio de uma armadilha de liquidez
Um dos maiores desafios para um banco central surge quando as taxas de juros nominais se 
aproximam de zero. Isso é referido como a armadilha de liquidez. Tal situação ocorreu na 
Grande Depressão dos anos 1930, e novamente em 2008/2009 nos Estados Unidos.
Quando as taxas de juros de curto prazo seguras são zero, os títulos de curto prazo seguros são 
equivalentes em dinheiro. A demanda de moeda torna-se infinitamente elástica em relação à 
taxa de juros. Nessa situação, os bancos não têm razão para economizar as suas reservas, eles 
têm essencialmente as mesmas taxas de juros sobre as reservas e em investimentos de curto 
prazo sem risco. Por exemplo, no início de 2009, os bancos poderiam ganhar 0,10%, ao ano, 
sobre as reservas, e 0,12% em títulos do Tesouro.
As operações de mercado abertas do Banco Central, portanto, têm pouco ou nenhum impacto 
sobre as taxas de juros e os mercados financeiros. Em vez disso, quando o Fed (Federal Reserve 
Department) compra títulos, os bancos apenas aumentam as suas reservas em excesso. Essa 
síndrome apareceu em 2008/2009, quando o excesso de reservas subiu de um nível normal de 
US$ 1 bilhão para mais de US$ 900 bilhões. Em essência, os bancos estavam usando o Fed 
como um cofre seguro para os seus fundos. (Certifique-se de que entende a razão pela qual as 
operações de mercado aberto são ineficazes em uma armadilha de liquidez).
Como não pode baixar as taxas de juros de curto prazo, o Fed é incapaz de usar o mecanismo de 
transmissão monetária normal para estimular a economia em uma armadilha de liquidez.
Se o Banco Central não pôde baixar as taxas de juros de curto prazo abaixo de zero, que outras 
medidas pode tomar para estimular uma economia deprimida? Esse foi o dilema que o Fed 
enfrentou no início de 2009. Uma medida seria a tentativa de baixar as taxas de juros de longo 
prazo. Isso exigiria que o Banco comprasse títulos de "longo prazo" ao invés de se focar em 
títulos de "curto prazo", que é a prática habitual. Uma segunda medida seria reduzir o prêmio de 
risco sobre os títulos de risco. Agindo com o Tesouro dos Estados Unidos, o Fed tem 
forçadamente tomado medidas, nesse sentido, desde os primeiros estágios da crise de crédito em 
2007/2009. As medidas incluem a compra de ativos problemáticos, a abertura da janela de 
redesconto a instituições financeiras não bancárias, a compra de papel comercial e o empréstimo 
com garantia de uma ampla gama de ativos financeiros privados. O objetivo dessas medidas foi 
melhorar a liquidez e aumentar a disponibilidade de crédito nos mercados financeiros.
Essa passagem exemplifica a difícil tarefa de conduzir a política monetária em determinado 
país. Leia o capítulo Principais Funções da Moeda: Política Monetária da obra Fundamentos de 
economia que compõe a base teórica desta Unidade de Aprendizagem.
Boa leitura.
FUNDAMENTOS 
DE ECONOMIA
Rosangela Aparecida
da Silva
Principais funções da 
moeda: política monetária
Objetivos de aprendizagem
Ao final deste texto, você deve apresentar os seguintes aprendizados:
  Reconhecer as funções da moeda em uma economia.
  Identificar os instrumentos de política monetária do governo.
  Diferenciar o processo de criação e de impressão de moeda na 
economia.
Introdução
Neste capítulo, você vai entender como a moeda foi criada e qual é seu 
papel na economia. Você vai verificar que o governo utiliza instrumentos 
de política monetária para mexer na quantidade de moeda em circulação 
e faz isso, teoricamente, para estabilizar os preços da economia. Por fim, 
você vai ver que, além da emissão de moeda feita pelo Banco Central do 
Brasil, os bancos também criam moedas por meio do efeito multiplicador 
de suas atividades como intermediários financeiros. 
A moeda como meio de troca
A moeda de uma economia em que existem diversos tipos de bens e serviços 
tem crucial importância para o crescimento dessa economia, a sua estabilidade 
fi nanceira e a existência de comércio exterior. Logo, a moeda é vista como 
o ativo com maior liquidez; ou seja, com dinheiro você pode imediatamente 
adquirir bens e serviços. Mas será que foi sempre assim?
A resposta é não. Até o surgimento da moeda como ela se configura hoje, 
tivemos diversas etapas: desde moeda mercadoria, até moeda feita de metais 
preciosos. Inicialmente, em comunidades pequenas, onde existiam poucos bens 
e serviços, eram feitos escambos, isto é, trocas de bens por outros bens, ou 
trocas diretas do excesso produzido por cada pessoa, como colocam Samuelson 
e Nordhaus, (2012). Logo, o quanto você podia obter de bens e serviços com 
suas próprias mercadorias dependia da necessidade de ambas as partes e da sua 
capacidade de negociação. Na atualidade, a existência de escambo é restrita 
a comunidades remotas ou mesmo comunidades de amigos criadas em redes 
sociais, com a proliferação das Tecnologias da Informação.
Com o crescimento das sociedades e davariedade de bens e serviços, 
decorrentes do aperfeiçoamento de técnicas e do maior acesso a outras regiões 
— devido a invenções como os barcos a vela, que desbravavam e colonizavam 
novos continentes —, viu-se a necessidade de haver um meio de troca mais 
plausível à nova realidade. Afinal, como processar a contabilidade com tantos 
bens em jogo?
Daí surgem as moedas mercadorias. De acordo com o Banco Central 
([2018c]), a moeda mercadoria veio como uma forma de preencher a lacuna 
da comercialização de bens e serviços entre sociedades crescentes e distantes. 
Para ser moeda mercadoria, o artigo precisava ter bastante utilidade para a 
população que o adotou como moeda para ser bem aceito. O sal, por exemplo, 
foi por muito tempo moeda mercadoria, porque, teoricamente, era escasso e 
servia como conservante para os alimentos, na falta de sistemas de refrigera-
ção. Depois, descobriu-se que o sal existia em grandes quantidades em outras 
regiões, e essa moeda mercadoria foi abandonada.
Outras moedas mercadorias que foram empregadas ao longo da história, 
conforme Bacen ([2018c]), Samuelson e Nordhaus (2012) e Mankiw (2015), 
são listadas abaixo:
  O gado bovino foi amplamente utilizado por sua possibilidade de loco-
moção, reprodução e como prestador de serviços. Por outro lado, tinha 
a desvantagem de não ser divisível e, portanto, só podia ser trocado por 
outras coisas com alto valor de uso; além disso, havia o risco de ocor-
rência de pragas no rebanho. Muitas conotações do mercado financeiro 
vêm do gado: os termos pecúnia (dinheiro) e capital (patrimômio) vêm 
das palavras em latim pecus (gado) e capita (cabeça), respectivamente.
  Em solo brasileiro, o pau brasil, o açúcar e o cacau, entre outras mer-
cadorias, foram usados como moedas mercadorias.
  Na Segunda Guerra Mundial, os prisioneiros de guerra utilizavam o 
cigarro como moeda de troca por bens e serviços, pois tinha aceitação 
geral.
Descobrimos, então, duas características necessárias para que a moeda 
mercadoria fosse utilizada como tal: a escassez e a aceitação geral. De acordo 
Principais funções da moeda: política monetária2
com Samuelson e Nordhaus (2012), no final do século XIX, as moedas mer-
cadorias já estavam confinadas a metais preciosos como ouro, prata e bronze. 
Assim, teve origem a moeda metálica, cunhada em metais preciosos. O pro-
blema dessas moedas é que, como eram raras, limitavam a comercialização 
de bens e serviços a países que tivessem esses metais em grande quantidade 
na economia, dificultando o comércio para países que produziam, mas não 
tinham dinheiro para comercializar.
Assim, surgiu o papel moeda, que inicialmente tinha lastro, isto é, garantia, 
em metais preciosos (principalmente o ouro) e, depois, tornou-se moeda fidu-
ciária (de fidúcia, confiança). O papel moeda facilitou muito as transações ao 
permitir que a quantidade de moeda se adequasse ao crescimento da produção 
de bens e serviços. 
As nações que controlam sua política monetária têm noção de que um 
aumento substancial da impressão de moeda, acima do crescimento da produ-
ção do país, poderá gerar a temida inflação, ou seja, o aumento no nível geral 
de preços e a desvalorização da moeda nacional frente à moeda estrangeira 
(câmbio alto).
As principais funções da moeda, segundo Vasconcellos e Garcia (2014, 
p. 85), são:
  Instrumento ou meio de troca — significa que a moeda pode ser trocada 
por qualquer bem ou serviço, por ter aceitação geral.
  Denominador comum monetário ou unidade de valor — essa função 
mostra que todos os bens podem ser convertidos em unidades monetá-
rias, como o real, no Brasil, o que facilita a contabilidade dos valores 
monetários. A moeda se torna um padrão de medida.
  Reserva de valor — essa função tem a ver com o fato de que, se uma 
pessoa tiver dinheiro guardado, terá como adquirir bens e serviços 
no futuro. No que se refere a essa função, especificamente, ela só tem 
validade em uma economia estabilizada, sem inflação, pois senão a 
moeda pode perder seu poder de compra.
Demanda e oferta de moeda
Como vimos, a demanda e a oferta de moeda podem determinar a taxa de 
juros e a infl ação em uma economia capitalista. De acordo com Samuelson e 
Nordhaus (2012) e Vasconcellos e Garcia (2014), a demanda por moeda pode 
ter três fontes: 
3Principais funções da moeda: política monetária
  Demanda de moeda para transações — as famílias e instituições pre-
cisam ter dinheiro para a compra de bens e serviços, e, por isso, elas 
mantêm valores mensais para fazer essas transações. Segundo o autor, 
isso nos leva a entender como as mudanças econômicas afetam essas 
transações. Se, por exemplo, a taxa de juros sobe, há uma tendência de 
as pessoas reterem mais moeda em poupanças, em vez de consumirem 
tudo no mesmo momento. Esse movimento, dependendo de outros 
fatores, pode levar à queda no consumo de curto prazo.
  Demanda de moeda por precaução — é quando o público e as empresas 
mantêm certa reserva de dinheiro para prevenir imprevistos e/ou falta 
de receita para efetuar pagamentos futuros. As empresas, por exemplo, 
devem manter uma certa quantidade monetária por precaução para que, 
se ocorrer um furo de caixa, isto é, se os recebimentos não saírem nas 
datas esperadas ou como era esperado, elas tenham como cumprir seus 
compromissos.
  Demanda de moeda por especulação — quantidade de dinheiro que 
os agentes econômicos retêm para alguma oportunidade financeira de 
mercado. Podemos utilizar como exemplo o caso da aplicação financeira 
em títulos públicos: se suas taxas de juros sobem, as pessoas tendem a 
demandar mais moeda para aplicar nesses títulos.
Logo, podemos perceber a influência da taxa de juros, principalmente no 
que se refere à demanda por moeda para especulação. Quanto aos dois primeiros 
tipos de demanda por moeda, embora também possam ser influenciados pela 
taxa de juros, estão mais associados à renda da população em geral.
Principais funções da moeda: política monetária4
Moeda e taxas de juros
Vimos que a moeda tem uma estreita ligação com as taxas de juros de uma eco-
nomia — o economista John M. Keynes até dizia que o preço da moeda é a taxa de 
juros. Mas o que é taxa de juros?
Samuelson e Nordhaus (2012, p. 576) colocam que a taxa de juros é “o preço pago 
pelo dinheiro recebido de empréstimo durante determinado período, habitualmente 
indicado como uma percentagem do capital por ano”. Sendo um percentual que se 
ganha por aplicar o dinheiro por determinado período, ela pode ser de dois tipos:
  Taxa de juros real — é a taxa percentual obtida com uma aplicação financeira, 
excluindo-se a taxa de inflação.
  Taxa de juros nominal — é a taxa percentual obtida com uma aplicação financeira, 
sem excluir a taxa de inflação.
Perceba que a taxa de juros real é que vai mostrar qual foi o seu poder de ganho ao 
fazer uma aplicação financeira: se sua taxa real for positiva, significa que valeu à pena 
a aplicação, pois seu dinheiro rendeu mais do que a inflação do período em que foi 
aplicado (não se considerando aqui as taxas administrativas e os impostos). 
A oferta de moeda se dá principalmente por meio do Banco Central do 
Brasil (Bacen), que é a instituição responsável pela emissão da moeda no país, 
e seu controle sobre o mercado financeiro é grande. Embora quem tome as 
decisões de política monetária seja o Conselho Monetário Nacional (CMN), 
que, segundo Governo do Brasil (2017), é composto pelos ministros da Fazenda, 
do Planejamento, do Desenvolvimento e Gestão e pelo presidente do Bacen, 
quem executa essas políticas é o próprio Bacen.
O Bacen é uma entidade supervisora do Sistema Financeiro Nacional 
(SFN) e, de acordo com Lagioia (2011), é uma autarquia federal, vinculada ao 
Ministério da Fazenda, que exerce principalmente as seguintes atribuições:
  Banco dos bancos, por garantir a solvência do SFN por meio de seus 
instrumentos de políticas monetárias.
  “Gestor do sistema financeiro nacional: expede normas, autorizações, 
fiscalizae intervém”, conforme leciona Lagioia (2011, p. 47).
  Banco de emissão, pois emite moeda e controla sua liquidez.
  Banco do governo, pois é depositário e administrador das reservas 
internacionais do Brasil, financia o Tesouro Nacional e administra a 
dívida pública.
5Principais funções da moeda: política monetária
  Garante a estabilidade monetária por meio do controle de políticas 
monetárias.
Resumindo, de acordo com Febraban (2005), o Bacen é o agente fiscali-
zador e disciplinador do mercado financeiro e, também, o agente executor 
das políticas monetária e de câmbio. Qualquer operação que você faça pelo 
mercado financeiro do país, seja com moeda nacional ou moeda internacional, 
passa pelo Bacen. Veremos mais sobre a oferta de moeda e seu processo de 
impressão e criação no final deste capítulo.
Política monetária e seus instrumentos
Vimos que quem faz política monetária no Brasil é o Bacen. Mas, afi nal, o 
que é política monetária? Quais são seus objetivos e quais instrumentos são 
utilizados para aplicá-la?
A política monetária de um país está dentro do que chamamos de mercado 
monetário. Conforme o Bacen ([2018b], documento on-line), “o mercado 
monetário envolve as operações de curto e curtíssimo prazo, proporcionando 
um controle ágil e rápido da liquidez da economia e das taxas de juros pre-
tendidas pela política econômica das autoridades monetárias”. Percebe-se, 
então, que as políticas monetárias visam, sobretudo, a controlar a quantidade 
de moeda na economia, a fim de manter a estabilidade da mesma por meio 
de seus instrumentos. 
A política monetária tem como vantagem poder ser aplicada imediatamente, 
sem as dificuldades criadas pelas políticas fiscais, por exemplo, que precisam 
de aprovação do Congresso para serem executadas. A partir das decisões do 
CMN e de suas comissões, as políticas monetárias já podem ser executadas 
e fiscalizadas pelo Bacen.
Os principais objetivos das políticas econômicas, sejam monetárias, fiscais, 
comerciais ou cambiais, de acordo com Vasconcellos (2002), são:
  Crescimento da produção nacional — esse objetivo quase todos os 
países têm, principalmente quando há desemprego e/ou a mão de obra é 
subutilizada. Além disso, o crescimento da produção nacional faz com 
que cresça a renda do país, estimulando mais ainda os investimentos em 
recursos e melhorias produtivas (como novas tecnologias e treinamento 
de mão de obra).
Principais funções da moeda: política monetária6
  Estabilidade de preços — manter o nível de preços estabilizados ajuda a 
estimular os investimentos no país e também o consumo da população, 
que não precisa ter medo de mudanças bruscas de preços no curto prazo. 
  Distribuição de renda socialmente justa — objetiva diminuir a desigual-
dade de renda entre as classes sociais do país. Dificilmente é obtida no 
curto prazo, pois requer melhorias em fatores como educação, saúde 
e outros.
A fim de facilitar o entendimento sobre políticas monetárias, vamos nos 
concentrar nos dois primeiros objetivos, crescimento econômico e estabili-
dade de preços, que são de curto prazo e são mais passíveis de efetivação da 
política monetária.
Diferenças entre medidas conjunturais e estruturais
As medidas conjunturais se referem à administração de questões de curto prazo, 
como uma crise econômica e o combate à inflação e à escassez de produtos, conforme 
leciona Lagioia (2011). Já as medidas estruturais, de acordo com a mesma autora, estão 
ligadas ao desenvolvimento econômico e visam a alterar a estrutura econômica do 
país e a distribuição de renda. Trata-se de medidas de longo prazo, como as reformas 
educacional, da previdência, da infraestrutura, entre outras.
Instrumentos de política monetária
Os instrumentos de política monetária visam a alcançar os objetivos citados 
anteriormente. De acordo com Vasconcellos e Garcia (2014) e Samuelson e 
Nordhaus (2012), são eles:
  Taxa de juros Selic (Sistema Especial de Liquidação e Custódia) — a 
fixação da taxa meta da taxa de juros Selic constitui um dos termô-
metros do mercado pois, quanto maior a meta, menores tendem a ser 
os investimentos no mercado produtivo e maiores serão as aplicações 
financeiras. Logo, se o governo pretende reduzir a inflação em curto 
prazo, por exemplo, o Copom (Comitê de Política Monetária, que faz 
parte do Bacen) pode aumentar a meta de taxa; assim, o mercado fi-
7Principais funções da moeda: política monetária
nanceiro também aumenta suas taxas, reduzindo o consumo de bens e 
serviços (pois as pessoas tendem a investir mais no mercado financeiro), 
o que tende a reduzir o nível geral de preços. Do contrário, se o objetivo 
for o crescimento da produção nacional em curto prazo, o Copom pode 
diminuir a meta da taxa de juros Selic e, assim, conduzir as pessoas a 
consumirem mais, tendendo ao aumento da produção nacional.
  Operações no mercado aberto (open market) — são as compras e vendas 
de títulos públicos federais (certificados da dívida pública) que são 
remunerados pela taxa Selic. Logo, se o governo colocar mais títulos 
à venda, significa que está querendo reduzir a quantidade de moeda 
em circulação — para isso, aumentou a taxa Selic — e diminuir o 
nível geral de preços (inflação). Do contrário, se resgatou os títulos 
no mercado, além de reduzir sua dívida pública, o governo tem como 
intuito aumentar a quantidade de moeda em circulação e intensificar o 
crescimento da produção nacional em curto prazo. Para que isso ocorra, 
o governo deve baixar a meta da taxa Selic.
  Redesconto — refere-se a uma taxa de juros que o Bacen cobra para 
emprestar dinheiro aos bancos comerciais (bancos que têm conta cor-
rente). Conforme Lagioia (2011, p. 7), “é um socorro que o Banco Central 
fornece aos Bancos para atender às suas necessidades momentâneas 
de caixa de curtíssimo prazo”. Por isso, o Banco Central é chamado de 
banco dos bancos. O Bacen dificilmente utiliza a taxa de redesconto 
para mexer na quantidade de moeda da economia deliberadamente. 
Mas, se o fizer, quando baixa essa taxa, a intenção do Bacen é que os 
bancos tomem mais dinheiro emprestado dele para terem mais liquidez 
e emprestarem maiores valores monetários ao público, gerando, assim, o 
aumento do consumo, se o objetivo é crescimento econômico em curto 
prazo. Já se o objetivo for diminuir a inflação, o Bacen tende a aumentar 
a taxa de redesconto e reduzir a quantidade de moeda em circulação.
  Regulamentação sobre crédito e taxas de juros — o Bacen regulamenta 
todo o sistema bancário; então, quando quer intensificar um setor, por 
exemplo, ele tende a ter normas para a facilitação de créditos para 
esse setor. Um caso clássico é a taxa de juros especial oferecida para o 
financiamento do crédito agrícola juntamente ao Bacen.
  Reservas compulsórias — as reservas compulsórias são valores mone-
tários que são recolhidos pelo Bacen compulsoriamente assim que uma 
pessoa, por exemplo, faz um depósito à vista. Se essa alíquota de reserva 
compulsória for alta, a tendência é que o banco (que é um intermediário 
financeiro, pois pega dinheiro de uns para emprestar para outros) tenha 
Principais funções da moeda: política monetária8
menos dinheiro para emprestar para as pessoas, aumentando as taxas 
de juros bancárias e tendendo a reduzir a quantidade de moeda em 
circulação na economia. Pode acontecer também de o Bacen reduzir 
a alíquota do compulsório para, assim, os bancos poderem ter mais 
dinheiro para emprestar ao público, tendendo a aumentar a quantidade 
de moeda em circulação.
Como podemos perceber, o Bacen tem vários instrumentos para fazer polí-
ticas monetárias e regular a quantidade de moeda em circulação na economia.
Bancos comerciais e spread bancário
Os bancos comerciais são bancos que oferecem conta corrente e depósitos à vista e 
são intermediários financeiros. Isso significa que eles suprem com recursos financeiros os 
mais diferentes setores, cobrando uma taxa de juros, de acordo com o Bacen ([2018a]). 
Nessa função de intermediáriofinanceiro, quando alguém deposita em poupança 
seu dinheiro em um banco, este vai emprestar esse mesmo dinheiro a outra pessoa 
(excluindo-se a taxa que fica retida no Bacen), e a diferença entre a taxa que esse banco 
paga para a pessoa que depositou e a taxa que ele cobra de quem emprestou é o 
famoso spread bancário, conforme definem Samuelson e Nordhaus (2012).
Por exemplo: suponha que Maria coloque R$ 1.000,00 em uma poupança do Banco 
X, que paga a ela 1% ao mês de taxa de juros. O banco empresta esse dinheiro a João, 
cobrando dele 4% sobre o valor. Logo, esse banco teve um spread bancário de 3% ao 
mês, que é seu ganho pela intermediação financeira. 
Impressão e criação de moeda na economia
Quem detém o monopólio da emissão de moeda no Brasil, como vimos, é o 
Bacen, mas a oferta de moeda se dá por meio deste e dos bancos comerciais 
que fazem a multiplicação monetária. Ao fazer a intermediação fi nanceira, 
emprestando para outras pessoas o dinheiro que foi depositado nele, o banco 
está criando moeda bancária ou escritural, pois esse dinheiro será multiplicado 
no mercado. O Bacen tem controle sobre isso, por meio, principalmente, do 
mecanismo de aumentos ou diminuições de reservas compulsórias, podendo, 
assim, respectivamente diminuir ou aumentar a quantidade de moeda em 
circulação na economia, conforme lecionam Samuelson e Nordhaus (2012).
9Principais funções da moeda: política monetária
Exemplo da multiplicação monetária feita pelos bancos comerciais
Suponha que o Banco Y receba o depósito de R$ 100,00 de Marina. Desse depósito, 
10% (R$ 10,00) ficam depositados junto ao Bacen como reserva compulsória; em 
seguida, ele empresta R$ 90,00 para Guilherme, que compra um livro de Giseli, que 
deposita esse dinheiro no Banco Z. Esse último banco fará o mesmo processo do 
primeiro, e, assim, sucessivamente. No final, sobre os R$ 100,00 depositados inicialmente, 
foram criados mais R$ 900,00 de moedas bancárias, conforme mostra o quadro abaixo.
Efeito 
multiplicador Novo depósito Compulsório
Novo 
empréstimo
Depósito 1 100 10 90
Depósito 2 90 9 81
Depósito 3 81 8,1 72,9
... ... ... ...
Efeito total 1.000 100 900
Fonte: Adaptado de Lagioia (2011, p. 5).
É importante salientar que, de acordo com Lagioia (2011, p. 2), a base 
monetária da economia “é obtida pelo somatório de papel moeda em poder 
do público, inclusive o depósito à vista, considerando os encaixes mantidos 
pelos bancos comerciais e reservas bancárias compulsórias recolhidas pelo 
Banco Central”.
Principais funções da moeda: política monetária10
Moeda e inflação no Brasil
Sabemos que o aumento da quantidade de moeda em circulação pode causar 
aumento no nível geral de preços, ou seja, inflação. Uma das principais causas da inflação 
é o aumento da demanda, devido à maior quantidade de moeda em circulação, e, por 
isso, esta deve ser controlada pelo Bacen. A título de conhecimento, os principais índices 
de preços ao consumidor, no Brasil, divulgados pelo IBGE, são, conforme o Bacen (2016):
  IPCA (Índice de Preços ao Consumidor Amplo) — avalia a variação de preços de 
bens e serviços consumidos por famílias que possuem renda de 1 a 40 salários 
mínimos. É amplamente utilizado pelo governo por ser abrangente, e seu valor é 
tido como referência para a fixação de metas de inflação. 
  INPC (Índice Nacional de Preços ao Consumidor) — aqui entra a variação de preços 
de bens e serviços consumidos por famílias que possuem renda de 1 a 5 salários 
mínimos. É muito utilizado em dissídios salariais, por abranger classes com maior 
número de trabalhadores assalariados com renda menor.
11Principais funções da moeda: política monetária
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VASCONCELLOS, M. A. S.; GARCIA, M. Fundamentos de economia. 5. ed. São Paulo: 
Saraiva, 2014.
Leitura recomendada
DORNBUSCH, R.; FISCHER, S. Macroeconomia 10. ed.. São Paulo: McGraw-Hill, 2009.
Principais funções da moeda: política monetária12
Conteúdo:
DICA DO PROFESSOR
O vídeo a seguir apresenta a definição e as funções da moeda, os meios de pagamento, os 
objetivos e os instrumentos da política monetária. Confira:
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EXERCÍCIOS
1) A Ciência Econômica fundamenta-se a partir da divisão de seu estudo. A 
Macroeconomia representa uma das suas divisões. Dentre elas, é possível destacar: 
A) O mercado de divisas cambiais, que está relacionado à venda e à compra de produtos 
internacionais.
B) O mercado de títulos, que está associado à demanda de trabalhadores e à oferta de 
empregos no mercado formal da economia.
C) O mercado monetário, que está associado à demanda da moeda e à oferta dela no mercado 
de bens e serviços.
D) O mercado monetário, que está associado à demanda e à oferta de divisas pelo Banco 
Central.
E) O mercado de bens e serviços, que está associado à renda adquirida por meio das 
exportações e das importações de mercadorias.
Sabe-se que os meios de pagamentos correspondem ao volume de moeda em 
circulação na economia. Todavia, esse volume pode sofrer influência de diferentes 
fatores da Macroeconomia. Por isso, a autoridade monetária deve regular sempre o 
2) 
papel-moeda em poder do público, assim como o volume do depósito à vista nos 
bancos comerciais. Desse modo, indique o fator econômico que corresponde ao 
processo de criação de moeda no sistema econômico: 
A) A oferta de divisas no mercado financeiro, para favorecer os importadores de mercadoria.
B) O resgate de um empréstimo bancário, que aumenta o volume de moeda em circulação.
C) O saque por meio de cheque, que aumenta sensivelmente a circulação de moeda.
D) A oferta de divisas no mercado financeiro, para favorecer os exportadores de mercadoria.
E) O Banco Central, que imprime moeda para pagamento das despesas governamentais.
3) De acordo com a Lei n.o 4.595, de 31 de dezembro de 1964, o Banco Central é o 
principal executor das orientações do Conselho Monetário Nacional e responsável 
por garantir o poder de compra da moeda nacional. Assim, é possível indicar como 
competência exclusiva do Banco Central do Brasil(BACEN): 
A) Garantir a existência dos depósitos compulsórios exclusivos da caderneta de poupança.
B) Fazer a interlocução normativa do sistema financeiro nacional, não estando este 
subordinado a qualquer outro órgão.
C) Garantir a aplicação da política monetária e os seus instrumentos.
D) Fixar o fluxo de divisas, além da sua oferta e demanda no mercado financeiro, garantindo 
o funcionamento do mercado de divisas.
E) Vender os títulos federais, garantindo o funcionamentoda política fiscal do país.
4) Ao Conselho Monetário Nacional compete estabelecer as diretrizes gerais das 
políticas monetária, cambial e creditícia, além de disciplinar os instrumentos de 
política monetária, visto que ele busca adaptar o volume dos meios de pagamento às 
reais necessidades da economia nacional e ao seu processo de desenvolvimento. Em 
relação aos meios de pagamento, é CORRETO afirmar: 
A) A aquisição de títulos de capitalização eleva os meios de pagamentos.
B) Os meios de pagamento representam o somatório do volume de papel-moeda, moedas 
metálicas e depósito em conta corrente.
C) Os meios de pagamento são somados pelo papel-moeda, impresso pelo Banco Central, e os 
depósitos em conta corrente.
D) Os meios de pagamento representam o total de recursos em poder do público mais os 
depósitos em caderneta de poupança nos bancos comerciais.
E) Os meios de pagamentos representam o somatório dos depósitos a prazo e o volume de 
empréstimos concedidos pelos bancos comerciais.
5) Sabe-se que a política monetária constitui a política econômica do governo, em um 
dado momento. O objetivo de curto prazo da política monetária pode focar no 
combate à inflação ou mesmo promover crescimentos econômicos, sendo esses 
objetivos concorrentes entre si. Portanto, considerando o objetivo do Banco Central 
de reduzir a capacidade de empréstimo, por parte dos bancos comerciais, assinale a 
alternativa mais adequada: 
A) Uma redução no percentual dos depósitos, a serem transferidos ao Banco Central, pelos 
bancos comerciais.
B) Uma redução na taxa básica de juros - SELIC no mercado financeiro.
C) Um aumento na taxa básica de juros - SELIC no mercado financeiro.
D) Uma elevação dos percentuais dos depósitos, a serem transferidos ao Banco Central, pelos 
bancos comerciais.
E) Uma elevação do papel-moeda (dinheiro) em poder do público na composição dos meios 
de pagamentos.
NA PRÁTICA
Você sabe para que serve a taxa básica de juros, a chamada SELIC? Veja: 
 
SAIBA MAIS
Para ampliar o seu conhecimento a respeito desse assunto, veja abaixo as sugestões do 
professor:
Moeda, Bancos e o Federal Reserve System
No capítulo 25 de “Introdução à Economia”, de Hubbard e O’Brien, você irá aprender a definir 
moeda e discutir suas funções, explicar como os bancos criam moeda e explicar a teoria 
quantitativa da moeda.
Funções do dinheiro
Assista a este vídeo produzido pela Khan Academy Brasil para saber mais sobre as funções do 
dinheiro.
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M0, M1 e M2
Este vídeo produzido pela Khan Academy Brasil ensina as diferentes formas de medir a oferta 
monetária.
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Se falta dinheiro, por que o governo não imprime mais?
Assista ao vídeo produzido pelo canal “Por quê? Economês em bom português” para saber a 
resposta desta pergunta.
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