resposta do estudo de caso 01

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Encontro 10 - Avaliação de projetos de investimento 
 Nesta aula conheceremos os métodos clássicos de avaliação de investimentos, 
utilizados amplamente por empresas e indivíduos com conhecimentos básicos de finanças. 
Estes métodos compreendem: Valor Presente Líquido (VPL ou NPV), Taxa Interna de 
Retorno (TIR ou IRR) e o Payback. 
 Para tanto, precisamos primeiramente conhecer o conceito de investimento e entender 
porque empresas ou indivíduos investem. Na sequência veremos que todo e qualquer 
investimento deve ser avaliado com base em seu fluxo de caixa. 
 
INVESTIMENTO 
 
 O investimento constitui a troca de algo certo (recursos econômicos) por algo incerto 
(fluxos de caixa a serem gerados pelo investimento no futuro). Assim, o investimento é o 
comprometimento atual de dinheiro ou outros recursos na expectativa de colher benefícios no 
futuro. Para uma empresa, investir significa comprometer capital, sob diversas formas, de 
modo durável, na esperança de manter ou melhorar sua situação econômica. 
 
FLUXO DE CAIXA 
 
 A ferramenta básica para avaliação de qualquer projeto de investimento é o fluxo de 
caixa gerado pelo mesmo. O fluxo de caixa é obtido por meio do somatório de todas as 
receitas atribuíveis ao projeto, menos todas as respectivas despesas. 
 Como um projeto é algo que ainda não existe, o fluxo de caixa obtido é encontrado por 
meio de projeções, ou seja, possíveis valores futuros, tanto para receitas quanto para despesas. 
Desta forma, o que se tem é um fluxo de caixa projetado, ou, em outras palavras, uma 
expectativa de receitas e despesas. 
 Para entendermos o que é um fluxo de caixa projetado, imagine que você está 
pensando em investir em um táxi (município do interior), no qual você contratará um 
motorista para trabalhar 8h diárias. O motorista receberá inicialmente um salário base da 
categoria e o investimento inicial foi estimado em R$ _________ (compra do veículo, 
licença/placa de táxi, seguro do veículo e ponto de taxi). [Vide memória de cálculo] 
Trabalhando 8h por dia, foi verificado junto a taxistas mais experientes que é possível 
realizar 20 corridas diárias a um preço médio de R$ 40,00 totalizando R$ _______ diários. 
Considerando que serão trabalhados 22 dias por mês, isto gera uma receita mensal de R$ 
______________ e anual de ______________. 
 As despesas anuais com salários (já considerando encargos e as provisões para férias e 
13º), combustíveis, manutenções e seguros totalizam R$ _________. 
 A partir destes valores (receitas menos despesas) temos um fluxo de caixa anual de R$ 
______________-______________ = ______________. 
 Considerando que o veículo precisará ser trocado em 3 anos, a duração de nosso 
projeto será exatamente a vida útil do veículo, ou seja, 3 anos. Desta maneira, nossas 
projeções de fluxo de caixa serão feitas para 3 anos, a partir da simples extrapolação do fluxo de 
caixa do primeiro ano para os demais anos do projeto. 
 É necessário lembrar que o veículo utilizado como taxi será vendido por R$ 20.000 ao final do 
projeto. Este valor deverá ser acrescido em nosso fluxo de caixa. Assim, o fluxo de caixa de nosso 
projeto será o seguinte. 
Ano Fluxo de Caixa 
0 -197.500 Investimento inicial, o sinal negativo representa uma saída de caixa 
1 77.829 Receitas menos despesas anuais 
2 77.829 Receitas menos despesas anuais 
3 97.829 Receitas menos despesas anuais + venda do carro. 
 O fluxo de caixa acima representa o fluxo de caixa projetado para o projeto e a partir 
dele é possível realizar a avaliação financeira deste projeto, ou seja, se este projeto é ou não 
viável, se deve ou não ser implantado. 
O simples fato das entradas superarem as saídas não significa absolutamente nada, 
pois como já visto na matemática financeira, R$ 100 hoje não tem o mesmo valor que daqui a 
um ano (inflação, possibilidades de outros investimentos etc.). 
 
VALOR PRESENTE LÍQUIDO - VPL 
Trata-se de um método que traz a valor presente todos os fluxos de caixa projeto, 
descontados por meio da taxa de atratividade ou WACC (custo médio ponderado de capital ou 
Taxa Mínima de Atratividade - TMA). Do valor presente dos fluxos de caixa, o método ainda 
desconta o valor do investimento inicial. 
Critério de decisão 
– Se VPL > 0: o projeto poderá ser aceito 
– Se VPL < 0: o projeto deverá ser rejeitado 
Fórmula: 
𝑉𝑃𝐿 = 
𝐹𝐶1
(1 + 𝑊𝐴𝐶𝐶)1
+
𝐹𝐶2
(1 + 𝑊𝐴𝐶𝐶)2
+
𝐹𝐶3
(1 + 𝑊𝐴𝐶𝐶)3
+
𝐹𝐶4
(1 + 𝑊𝐴𝐶𝐶)4
+
𝐹𝐶𝑛
(1 + 𝑊𝐴𝐶𝐶)𝑛
− 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑖𝑚𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑖𝑛𝑖𝑐𝑖𝑎𝑙 
Sendo: 
FC = fluxo de caixa 
WACC = custo de capital (TMA) 
 
 
A técnica do VPL consiste em trazer cada fluxo de caixa futuro para o presente (hoje), 
efetuar o somatório e diminuir do valor investido (em nosso exemplo R$ 197.500). Para fins 
de taxa de desconto e referencial comparativo (investimento alternativo ao taxi), vamos 
considerar que, caso você não investisse no taxi, o valor de R$ 197.500 ficaria investido em 
uma letra do tesouro pré fixada, a qual paga juros de aproximadamente 12% ao ano. Logo, a 
taxa de 12% a.a. será nosso custo de capital ou TMA. 
Para calcularmos o VPL, podemos fazer uso da calculadora HP 12c a qual possui a 
função NPV (Net Presente Value, Valor presente líquido em inglês). Assim, basta efetuarmos 
as seguintes operações. 
 
 
 
Ano Fluxo de HP 12c 
O WACC ou custo de capital, ou ainda, a Taxa Mínima de Atratividade, representa o custo de 
oportunidade do investidor/empresa, ou seja, o investimento alternativo ao projeto. 
Caixa 
0 -197.500 197500 CHS g CFo (esta em baixo da tecla PV) 
1 77.829 77.829 g CFj (esta em baixo da tecla PMT) 
2 77.829 77.829 g CFj 
3 97.829 97.829 g CFj 
 12 i (taxa de desconto) 
 f NPV (em cima da tecla PV) 
Resultado 3.668 
 
O projeto possui VPL de R$ 3.668 ou seja, os fluxos de caixa futuros trazidos a valor 
presente a 12%, descontados do valor do investimento, produzem um valor positivo. Este 
projeto remunera os mesmos 12% do investimento alternativo (letra do tesouro) e 
adicionalmente proporciona o valor presente de R$ 3.668,00 indicando que o mesmo é 
viável. 
 
 
 
TAXA INTERNA DE RETORNO - TIR 
 
A outra ferramenta que complementa a análise de viabilidade financeira é a Taxa 
Interna de Retorno (TIR), a qual informa qual a rentabilidade periódica (intrínseca) do 
projeto. Esta função também está presente na HP 12c e chama-se IRR (Internal Rate Return). 
Uma vez que os dados já foram lançados na calculadora e não foi “zerada” a memória, basta 
teclarmos f e depois IRR (em cima da tecla FV). 
O resultado será 13,04 ou seja, 13,04% a.a. Para que um projeto seja viável, a TIR 
calculada deve ser maior que a taxa de desconto utilizada, neste caso nossa taxa de desconto 
foi 12% e a TIR 13,04%, logo, o projeto é inviável. 
 
 
 
PRAZO DE RETORNO DO INVESTIMENTO - PAYBACK 
 
Consiste na determinação do tempo necessário para que o investimento inicial seja 
recuperado por meio dos fluxos de caixa promovidos pelo investimento. Em nosso exemplo 
temos um Payback de 29 meses, ou 2 anos e 5 meses. Não existe um critério de auxílio para a 
tomada de decisão quanto ao Payback, cabe ao investidor/empresa aceitar ou não o período 
calculado. 
 
CONCLUSÃO DO PROJETO 
 
Como o projeto apresentado possui VPL de R$ 3.668,00 e TIR de 13,04% a.a. e 
Payback de 2 anos de 5 meses, conclui-se que o mesmo apresenta viabilidade financeira. 
Para que um projeto seja viável faz-se necessário que o VPL encontrado seja maior do que 
zero. VPL>0 
 
Para que um projeto seja viável faz-se necessário que a TIR encontrada seja maior do que a 
TMA (WACC), ou seja TIR > WACC 
 
MEMÓRIADE CÁLCULO 
 
Receitas 
Item Valor 
Corridas diárias 20 
Valor da corrida 40 
Total diário 800 
Dias uteis 22 
Total mensal 17.600 
Total anual (12 meses) 211.200 
 
Despesas anuais 
Item Valor 
Salários e encargos 22.187 
Manutenção veicular 1.500 
Combustível 107.184 
Seguros 2.500 
Despesas totais 133.371 
 
SALÁRIOS E ENCARGOS ANUAIS 
Salário mensal Férias (1/3) 13º Total (A) Encargos (28%) (B) Total anual com encargos (A+B) 
1.300 433 1.300 17.333 4.853 22.187 
 
 
COMBUSTÍVEL 
km diária R$ combustível Dias de trabalho Consumo mensal Consumo anual 
140 2,90 22 8.932 107.184