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Análise de Balanços
Professor: Rodrigo Lanna F. da Silveira
Curso: CE 141 - Contabilidade e Análise de Balanço 
ppt 5 – Aulas 17 a 27
Fev/2013 
1
Estrutura da Aula
2
Introdução
Análise Vertical e Horizontal
Alavancagem
Índices: ativo permanente
Índices: passivo exigível e permanente
Índices: liquidez
Índices: atividade
Índices: rentabilidade
Análise integrada
Referências Bibliográficas
A. Introdução
3
Análise de balanço
Quais os principais demonstrativos contábeis e o que eles representam?
Como é feita a análise de balanço de uma empresa?
Qual é a função desta análise?
B. Análise Horizontal de Vertical
4
Análise horizontal e vertical  objetivos:
Comparação entre períodos
Relacionamento entre as contas
Análise isolada de uma conta não mostra a sua importância e sua evolução
Exemplo: custos / despesas
Deve ser complementar à análise dos índices
Comparação de valores de uma mesma conta
Objetivos:
Avaliar tendências
Diagnosticar problemas, fornecendo subsídios para tomada de decisões
Análise temporal por números índices
Relativa a um ano base
Relativa ao ano anterior
Análise Horizontal
5
Exemplo
6
 
Ano 1
AH
Ano 2
AH
Ano 3
AH
Ano 4
AH
Vendas
150.000
100,0
145.000
148.000
154.000
Lucro Líquido
50.000
100,0
44.000
52.000
56.000
Base: Ano 1
 
Ano 1
AH
Ano 2
AH
Ano 3
AH
Ano 4
AH
Vendas
150.000
100,0
145.000
148.000
154.000
Lucro Líquido
50.000
100,0
44.000
52.000
56.000
Base: Exercício anterior
7
Em que pode ser útil?
Evolução dos AC versus PC
Evolução do ativo permanente
Evolução da estrutura de capital
No DRE  evolução dos custos e despesas versus volume de vendas
Qual sua interpretação ao verificar um  proporcionalmente menor do custo em relação às receitas?
8
Exercício B1
Faça a análise horizontal do BP e DRE da empresa (base Ano 1 e exercício anterior). Interprete os resultados.
Balanço Patrimonial
 
Ano 1
AH
Ano 2
AH
Ano 3
AH
Ativo circulante
100.000
 
110.000
 
95.000
 
Realizável alp
160.000
 
184.000
 
192.000
 
Ativo Permanente
300.000
 
390.000
 
445.000
 
TOTAL
560.000
 
684.000
 
732.000
 
Passivo Circulante
70.000
 
90.300
 
106.400
 
Exigível alp
150.000
 
200.000
 
235.000
 
PL
340.000
 
393.700
 
390.600
 
 
Ano 1
AH
Ano 2
AH
Ano 3
AH
Receita de vendas
830.000
1.260.000
 
2.050.000
 
Custos
(524.167)
(840.500)
 
1.594.600)
 
Lucro bruto
305.833
419.500
 
455.400
 
Despesas operacionais
(139.500)
(190.000)
 
(277.500)
 
Despesas financeiras
(88.000)
(140.000)
 
(186.000)
 
LAIR
78.333
89.500
 
(8.100)
 
Provisão de IR
(31.333)
(35.800)
 
-
 
Lucro Líquido
47.000
 
53.700
 
(8.100)
 
DRE
Análise vertical
9
Relaciona uma conta ou um grupo de contas
Objetivos:
Avaliar a participação de cada item contábil no Ativo, no Passivo e no DRE
Análise da evolução no tempo
Diagnosticar problemas, fornecendo subsídios para tomada de decisões
Análise temporal por números índices
Relativa a um ano base
Relativa ao ano anterior
Exemplo considerando o Exercício 1
DRE
Balanço Patrimonial
 
Ano 1
AV
Ano 2
AV
Ano 3
AV
Ativo circulante
100.000
110.000
95.000
Realizável a lp
160.000
184.000
192.000
Ativo Permanente
300.000
390.000
445.000
TOTAL ATIVO
560.000
684.000
732.000
Passivo Circulante
70.000
90.300
106.400
Exigível a lp
150.000
200.000
235.000
PL
340.000
393.700
390.600
TOTAL PASSIVO
560.000
684.000
732.000
 
Ano 1
AV
Ano 2
AV
Ano 3
AV
Receita de vendas
830.000
1.260.000
2.050.000
Custos
(524.167)
(840.500)
(1.594.600)
Lucro bruto
305.833
419.500
455.400
Despesas operacionais
(139.500)
(190.000)
(277.500)
Despesas financeiras
(88.000)
(140.000)
(186.000)
Lucro operacional
78.333
89.500
(8.100)
Provisão de IR
(31.333)
(35.800)
-
Lucro Líquido
47.000
53.700
(8.100)
10
11
Algumas informações a respeito da previsão de falências...
Motivos para falta de $ a curto-prazo
Fraco desempenho nas vendas
Falta de controle nas despesas
Prejuízo
Má administração do AC e PC
Excesso de investimento em Ativo Permanente
Irregularidade de comportamento de seus itens
Exercício B2
12
A partir dos demonstrativos abaixo, realize a análise horizontal e vertical. Comente os resultados.
Balanço Patrimonial
 
Ano 1
Ano 2
Ano 3
Ativo circulante
1.842.000
3.262.000
3.735.000
Realizável a lp
-
-
1.015.000
Ativo Permanente
277.000
802.000
900.000
TOTAL ATIVO
2.119.000
4.064.000
5.650.000
Passivo Exigível
1.749.000
3.199.000
4.578.000
PL
370.000
865.000
1.072.000
TOTAL PASSIVO
2.119.000
4.064.000
5.650.000
Exercício B3
A partir dos demonstrativos, realize a análise horizontal e vertical. Comente os resultados quanto:
Estrutura de ativos
Folga financeira de curto prazo
Endividamento
Balanço Patrimonial
 
Ano 1
Ano 2
Ativo circulante
Disponível
231.205
129.107
Contas a receber
849.390
1.005.239
Estoques
172.077
222.127
Despesas doexerc.Seguinte
74.159
141.539
 
 
 
Ativo não circulante
Realizávellp
27.615
25.867
Investimentos
55.404
55.361
Imobilizado
7.416.524
8.367.325
Intangível
340.511
306.477
TOTAL ATIVO
9.166.885
10.253.042
 
 
 
Passivo Circulante
3.689.661
4.658.385
Exigível a lp
4.569.477
3.995.270
PL
907.747
1.599.387
TOTAL PASSIVO
9.166.885
10.253.042
13
Estude o DRE da empresa a partir de uma análise horizontal e vertical. 
 
Ano 1
Ano 2
Receita de vendas
4.633.492
4.800.128
Custos
(3.522.362)
(3.793.015)
Lucro bruto
1.111.130
1.007.113
Lucro após desp. adm., venda e financ.
45.605
655.159
Outras receitas operacionais
67.546
236.362
LAIR
113.151
891.521
Provisão de IR
-
(80.231)
Lucro Líquido
113.151
811.290
Exercício B4
14
C. Alavancagem
15
Alavancagem Operacional
Custos e despesas fixos na estrutura de resultados da empresa  variação associada com o tempo e não com o volume da atividade
Aluguel, despesas com juros, salários e etc.
A estrutura de custos e despesas determina o GAO
O que significa um GAO = 2?
 custo fixo em relação ao custo total   GAO
O GAO é determinado pela tecnologia utilizada
 
Empresa A
 
Empresa B
Receitasde vendas
100
100%
 
100
100%
Custos/despesasvariáveis
30
30%
 
70
70%
Custos/despesasfixos
60
60%
 
20
20%
Resultadooperacional
10
 
 
10
 
Qual é o impacto de um aumento de 20% nas receitas de vendas? E de uma queda de 20%?
EXCEL
Exemplo
16
Exercício C1
17
São apresentadas abaixo informações relativas aos resultados de duas empresas que atuam no mesmo setor de atividade.
Calcule o GAO de A e B
Apure o volume mínimo de receita que cada empresa deve atingir para não ter prejuízo.
Se as receitas aumentarem em 15%, qual variação esperada no resultado operacional?
Se as receitas caírem em 15%, qual variação esperada no resultado operacional?
 
Empresa A
Empresa B
Receitasde vendas
2.940.000
2.940.000
Custos/despesasvariáveis
1.960.000
2.210.000
Custos/despesasfixos
750.000
500.000
Resultadooperacional
18
São apresentadas três empresas que atuam no mesmo setor de atividade.
Considerando uma venda de 36 mil unidades, determine a GAO. 
 
CDF ($/mês)
CDV ($/unidade)
Preço de venda ($/unidade)
Estrutua I
225.000
25,00
32,50
Estrutura II
420.000
20,00
34,00
Estrutura III
294.000
20,00
34,00
Exercício C2
Exercício C3
19
Uma empresa comercial projeta os seguintes valores relativos a sua atividade para o próximo semestre: 
 Impostos sobre as vendas: 18% sobre as receitas brutas
 Comissões sobre as vendas: 3% sobre as receitas brutas
Custo da mercadoria vendida: 55% sobre as receitas brutas
 Custo e despesa fixa: $1.400.000
Calcule o volume de vendas que a empresa deve atingir de maneira a cobrir os custos e despesas
Calcule o resultado operacional para um volume de vendas de $8.900.000.
Calcule o GAO.
Exercício
C4
20
Considere as empresas A e B. Suponha que:
IR = 40%; 
Não se utiliza capital de terceiros; 
Capital próprio = Ativos = $175.000. 
Mostre, mediante um gráfico de distribuição do ROE , qual das empresas é mais arriscada.
Utilize os dados da Planilha do Excel.
Exercício C5
21
Uma empresa vende atualmente 200 unidades. Qual será o GAO se houver aumento de 50% da quantidade vendida?
Dados:
Preço de venda = R$ 5,00;
CUV = R$ 1,60;
CF = R$ 70,00 
Alavancagem Financeira
22
Participação de K de terceiros na estrutura de K
Empréstimo a custo < taxa de retorno das aplicações  alavanca a rentabilidade
Grau de alavancagem financeira (GAF)  capacidade que os recursos de terceiros possuem em elevar o lucro líquido da empresa
Exemplo: empresa X com ativo total de $500 e lucro operacional de $50 (ROA = 10%). Sua estrutura de capital consiste em PL = $300 e empréstimo bancário de $200 (custo de 12% ao ano).
23
 Despesas Financeiras = $ 60 milhões x 75% x 10% = $ 4,5 milhões
 Economia de Impostos = $ 4,5 milhões x 34% = $ 1,53 milhões
 Custo Efetivo de Capital de Terceiros = ($4,5 - $1,53)/(75% x $60) = 6,6% aa
 ROE = $ 2,97 milhões / (25% x $ 60 milhões) = 19,80% aa
Taxa de juros para financiamento = 10% aa
 IR = 34% ; Inflação = 0
 Empresa XLS  investimento de R$ 60 milhões  25% de capital próprio
24
IR = 34%
25
Estrutura de Capital
A
B
C
D
E
F
Ativo Total
100.000
100.000
100.000
100.000
100.000
100.000
Passivo Exigível
0
20.000
40.000
60.000
80.000
90.000
PL
100.000
80.000
60.000
40.000
20.000
10.000
Receita de vendas
110.000
110.000
110.000
110.000
110.000
110.000
CMV
-50.000
-50.000
-50.000
-50.000
-50.000
-50.000
Lucro Bruto
60.000
60.000
60.000
60.000
60.000
60.000
Desp.(Adm+ Vendas)
-15.000
-15.000
-15.000
-15.000
-15.000
-15.000
LucroOper.(antesIR)
45.000
45.000
45.000
45.000
45.000
45.000
IR (40%)
-18.000
-18.000
-18.000
-18.000
-18.000
-18.000
LucroOper.(depoisIR)
27.000
27.000
27.000
27.000
27.000
27.000
Desp.Financ.(25%)
0
-5.000
-10.000
-15.000
-20.000
-22.500
Redução de IR
0
2.000
4.000
6.000
8.000
9.000
Lucro Líquido
27.000
24.000
21.000
18.000
15.000
13.500
GAF
1,00
1,13
1,29
1,50
1,80
2,00
ROE
27,0%
30,0%
35,0%
45,0%
75,0%
135,0%
Mais um exemplo (ir para Excel)
26
Considere uma nas vendas  LOp= 10.000 (ir para Excel)
Estrutura de Capital
A
B
C
D
E
F
Ativo Total
100.000
100.000
100.000
100.000
100.000
100.000
Passivo Exigível
0
20.000
40.000
60.000
80.000
90.000
PL
100.000
80.000
60.000
40.000
20.000
10.000
Lucro Operacional (depois do IR)
10.000
10.000
10.000
10.000
10.000
10.000
Despesas financeiras (25%)
0
-5.000
-10.000
-15.000
-20.000
-22.500
Redução de IR
0
2.000
4.000
6.000
8.000
9.000
Lucro Líquido
10.000
7.000
4.000
1.000
-2.000
-3.500
ROE
10,0%
8,8%
6,7%
2,5%
-10,0%
-35,0%
Exercício C6
27
Considere uma empresa que apure, em certo exercício, um ativo total de $700.000. A empresa encontra-se financiada por um empréstimo bancário de $300.000 e PL de $400.000. As despesas financeiras foram de $46.000 e o Lucro Operacional de $65.000.
Supondo inexistência de IR, pede-se:
Calcule o GAF
Explique o seu significado
Se o Lucro Operacional aumentar em 20%, determine o impacto sobre o Lucro Líquido.
Exercício C7
28
Uma empresa apura o lucro operacional bruto (antes do IR) de $680.000 e investimentos totais em ativos de $2.720.0000. A alíquota de IR = 40%.
Calcule o GAF para cada estrutura apresentada a seguir, sabendo que o custo do financiamento é de 14% ao ano.
 
 
A
B
C
Financiamento
$ 544.000,00
$ 1.360.000,00
$ 2.176.000,00
PL
 
$ 2.176.000,00
$ 1.360.000,00
$ 544.000,00
Total
 
$ 2.720.000,00
$ 2.720.000,00
$ 2.720.000,00
Alavancagem Total
29
 Efeito combinado do GAO e GAF
 Altos GAO e GAF  pequena mudança na receita com vendas leva a significativas alterações no lucro líquido.
 Exemplo: ver Excel
30
 
Variação de +20%
Resultado
Variação de -20%
Receita de vendas
1.440
1.200
960
Custos e desp. variáveis (38%)
-547
-456
-365
Custos e desp. fixos
-384
-384
-384
Lucro Operacional (antes do IR)
509
360
211
IR (40%)
-204
-144
-84
Lucro Operacional (depois do IR)
305
216
127
Despesas financeiras
-50
-50
-50
Economia de IR
20
20
20
Lucro Líquido
275
186
97
GAO
GAF
GAT
VAR LL
48%
 
-48%
VAR Lop
41%
 
-41%
VAR VA
20%
 
-20%
Exercício C8
31
Calcule o lucro operacional da empresa e o lucro líquido da empresa, admitindo uma variação de +20% 2 -20% no volume de vendas. Além disso, obtenha o GAO, GAF e GAT.
 
∆ = =+20%
Resultado
∆ =-20%
Receita de vendas
72.000
Custos e desp. variáveis (35%)
-25.200
Custos e desp. fixos
-22.000
Lucro Operacional (antes do IR)
24.800
IR (40%)
-9.920
Lucro Operacional (depois do IR)
14.880
Despesas financeiras
-4.000
Economia de IR
1.600
Lucro Líquido
12.480
GAO
 
 
GAF
 
 
GAT
 
 
32
17/12/2010 às 00h00 GM põe em marcha plano para operar sem dívidas
Por Sharon Terlep | The Wall Street Journal 
O diretor financeiro da General MotorsCo. prepara uma mudança radical na estratégia da montadora - quitar praticamente todas as dívidas em poucos anos e depois mantê-las bem próximas de zero.
A GM, como muitas empresas industriais, há muito opera seus negócios com bilhões de dólares emprestados. Mas o alto nível de endividamento foi um dos problemas que forçou a empresa a passar por uma recuperação judicial financiada pelo governo americano ano passado, quando as vendas desabaram.
Agora, novos administradores de fora da indústria automotiva estão repensando como a GM opera, inclusive seu vício em endividamento.
Chris Liddell, ex-diretor financeiro da MicrosoftCorp. que entrou na GM em janeiro, surpreendeu investidores durante a apresentação da reabertura de capital da empresa, recentemente, prometendo que a montadora iria quitar mais de US$ 20 bilhões em dívidas e obrigações com seu fundo de pensão. A GM, disse ele, ficaria apenas com um pequeno volume de dívida - principalmente para manter sua avaliação de crédito - no longo prazo.
...
Isso seria uma mudança drástica para a GM, que, como seus concorrentes de Detroit, sempre se endividou para ajudar a financiar os negócios quando a indústria automotiva enfrentava suas crises periódicas.
Muitas empresas e analistas que acompanham o setor consideram a dívida uma ferramenta empresarial valiosa. Aproveitar a boa avaliação de crédito de uma empresa bem administrada com a emissão de debêntures é uma maneira há muito estabelecida de financiar um negócio. As dívidas também proporcionam certos benefícios fiscais.
33
..., o plano da GM ainda tem seus riscos. Se o mercado automotivo sofrer um novo baque sério, a GM pode não conseguir continuar financiando novos modelos e outros investimentos só com o lucro que obtiver.
O analista de crédito Robert Schulz, da Standard and Poor's, disse que o objetivo de manter as despesas de capital sem precisar de novos empréstimos é razoável contanto que a GM continue gerando caixa em suas cruciais operações norte-americanas. Schulz disse que "não é irreal" para a GM alcançar a meta de eliminar totalmente suas dívidas nos próximos anos.
...
"Estamos numa indústria cíclica com custo fixo alto", disse Liddell. "Complementar isso com alavancagem financeira não faz o menor sentido."
Durante o road show da GM para promover sua reabertura de capital, alguns potenciais investidores questionaram se o agressivo plano da empresa para quitar suas dívidas seria um tiro pela culatra e sugaria recursos de possíveis investimentos em produtos e em outros segmentos. Liddell disse que alguns executivos da GM fizeram a mesma pergunta, mas, no fim, se convenceram de que a empresa tem amplos recursos para investir adequadamente e também quitar dívidas.
Ao eliminar a maior parte da dívida, a GM espera cortar a ligação entre as vendas da empresa e a capacidade dela de investir em novos veículos. Cortes como esses exacerbam os efeitos de uma crise, porque os novos veículos normalmente levam entre três e quatro anos para ser desenvolvidos.
"A ideia é que deveríamos investir em pesquisa, desenvolvimento e capital, sem nos importarmos com as condições do mercado", disse Liddell.
D. Índices: Ativo Permanente
34
Elementos de natureza fixa que não se enquadram no circulante e no realizável a longo prazo
Estrutura atual
Ênfase no Imobilizado  risco, custo e grande influência sobre a atividade da empresa
“uma empresa pode tornar-se ineficiente se não providenciar equipamento moderno, mas, por outro lado, pode tornar-se insolvente se uma expansão não for justificada pelo aumento posterior do volume de negócios” (Myer, 1976).
Indicadores de desempenho do imobilizado
35
Nível de automação
Produção por Imobilizado (“rendimento do imobilizado”)
Grau de comercialização da produção
Giro do Imobilizado (nº de vezes que o imobilizado se transformou em $) 
Tempo de vida
Ilustração
 
X1
X2
Var.
Ativo Imobilizado (líquido) ($)
100.000,00
194.000,00
94%
Depreciação do exercício ($)
10.000,00
14.000,00
40%
Capacidade de produção (un.)
1.100,00
2.600,00
136%
Unidades produzidas
900,00
2.100,00
133%
Vendas ($)
85.000,00
195.000,00
129%
Unidades vendidas
700,00
1.500,00
114%
Custo de mão de obra ($)
50.000,00
60.000,00
20%
Nº de operários
20,00
30,00
50%
Custo total de produção ($)
85.000,00
110.000,00
29%
Custo unitário ($)
94,44
52,38
-45%
 
 
 
 
 
 
Nível de automação =
 
 
Produção por imobilizado =
 
Grau de comercialização =
 
Giro do imobilizado =
 
Tempo de vida =
100.000/50.000 =
2,00
194.000/60.000 =
3,23
62%
100.000/20 =
5.000,00
194.000/30 =
6.466,67
29%
85.000/100.000 =
0,85
110.000/194.000=
0,57
-33%
700/1.100 =
0,64
1.500/2.600 =
0,58
-9%
85.000/100.000=
0,85
195.000/194.000=
1,01
18%
100.000/10.000=
10,00
194.000/14.000=
13,86
39%
37
Observações quanto à depreciação
Desvalorização do imobilizado  recuperação feita mediante as vendas dos produtos finais
Recuperação gradual do investimento (Vendas – Custos/Despesas = LL + depreciação)
Depreciação x Exaustão x Amortização
Origens: uso, desatualização ou obsolescência
Cálculo: função da vida útil e valor residual
q = quota linear de depreciação;
i = valor do imobilizado
R = valor residual
t = vida útil
Exercício D1
38
Uma empresa fornece as seguintes informações referentes a seus três últimos exercícios.
a) Calcular:
Evolução real do ativo imobilizado , das vendas e das dívidas nos exercícios.
O giro do imobilizado.
b) Como foi financiado o crescimento do imobilizado? Isso é adequado?
 
X1
X2
X3
Ativo Imobilizado Tangível (valor líq.)
R$ 15.655,00
R$ 23.900,00
R$ 29.900,00
Receitas de vendas
R$ 51.300,00
R$ 52.800,00
R$ 53.300,00
Dívidas totais
R$ 22.200,00
R$ 34.100,00
R$ 42.600,00
Despesas financeiras
3,20%
9,30%
19,40%
Ativos totais
R$ 48.900,00
R$ 61.000,00
R$ 66.200,00
E. Índices: passivo exigível e permanente
39
Capital de terceiros versus capital próprio
Aspectos sobre custo
Taxa de juros de curto e longo prazo
Brasil: taxas dependem da natureza do empréstimo
Decisões de estrutura de capital
Empresas procuram não se afastar do padrão do endividamento do setor
Qto > a incerteza em relação aos resultados operacionais  > a % de recursos próprios para financiamento
Risco do negócio:
Variabilidade da Demanda
Variabilidade dos preços de venda
Variabilidade do custo da matéria-prima
Habilidade de ajuste dos Pvenda às CustosMP 
Habilidade para desenvolver novos produtos
Exposição ao risco estrangeiro
Montante de custo fixo  alavancagem operacional
40
WACC mín.  max. Valor
Níveis baixos de endividamento  WACC  recursos de 3º mais baratos
A partir de X   WACC   risco financeiro
Custo %
Risco Financeiro (P/PL)
Ks
WACC
Kd
Ks > Kd
Ks < Kd
X
Comparação com o setor
Capacidade de endividamento:
Geração de recursos para amortização
Liquidez
Renovação das dívidas: “dívida não se paga, administra-se”
Necessidade de classificar o endividamento
Créditos de funcionamento  limite: pagamentos < entradas de caixa
Financiamentos  análise em vista do comportamento do lucro (estabelecer cenários)  a partir daí, determina-se a prestação que pode ser assumida 
Empréstimos bancários: limite  aquilo que a empresa com segurança pode renovar
AC
RLP
AP
Créditos de func.
Bancos
PL
ELP
Limite do endividamento
41
Imobilização dos capitais permanentes
Qual é a sua análise caso este índice passe de 0,7 para 1,20?
Qual é a sua análise caso este índice seja maior que 1,0?
Indicadores
42
Endividamento
Dependência financeira
Composição do endividamento
Imobilização do PL
Indicadores de dependência bancária
43
Exercício E1
44
A partir das informações abaixo, complete o quadro de indicadores.
 
X1
X2
X3
Passivo circulante
R$1.000.000
R$ 1.075.000
R$ 1.780.000
Exigível de lp
R$452.000
R$ 104.000
R$ 138.900
Patrimônio Líq.
R$8.995.000
R$ 9.310.000
R$ 10.200.000
Ativo permanente
R$ 10.372.000
R$ 8.970.000
R$ 11.300.000
Receita de vendas
R$ 3.500.000
R$ 5.800.000
R$ 7.200.000
Indicadores
X1
X2
X3
Endividamento
 
 
 
Exigível lp / Ativo total
 
 
Independência financeira
 
 
Imobilização
 
 
Giro do ativo total
 
 
 
Exercício E2
45
Apresenta-se os índices de endividamento médio (Passivo exigível/PL) de três setores. Calcule a % do passivo exigível e do PL em relação ao total do ativo.
 
Índice
A
0,46
B
0,88
C
1,22
Exercício E3
46
Data
Receita
Imobilizado
Custo
Empresa A
2008
266.494.080
207.333.721
141.623.359
2009
230.503.984
242.553.204
109.037.245
Empresa B
2008
9.260.291
1.505.326
4.741.311
2009
10.592.632
1.548.005
5.757.531
Empresa C
2008
72.766.449
123.663.473
32.155.623
2009
49.812.343
129.877.157
27.720.391
Quais análises podem ser feitas a partir dos dados abaixo.
F. Índices: liquidez
47
Aspectos relativos ao circulante
Ativo circulante ou capital de giro  quais as características de seus componentes?
Máximo giro ao grupo   fluxo das operações   rentabilidade
Disponível  alimenta a atividade operacional (origens: própria ou de terceiros)
Recursos aplicados no circulante
Disponível
Estoques
Produção
Estoque de produtos finais
Vendas a vista
Vendas a prazo
Realizável
48
Recursos de 3º de cp  ativos circulantes (rápida transformação)
Falta de sincronização  necessidade de outras fontes de recursos
Folga financeira: recursos próprios + exigibilidades de lp aplicados no circulante:
CCL > 0
PL + ELP > Ativo Permanente + Realizável a lp
AC
RLP
AP
PC
ELP
PL
Lucros versus fundos: elevado lucro representa necessariamente alta liquidez?
Equilíbrio Financeiro
49
Equilíbrio financeiro: prazo de recuperação da aplicação de recursos no ativo deve ser compatível com os prazos para pagamento do financiamento  sincronia entre recebimentos e pagamentos
 Como manter o equilíbrio financeiro sabendo das divisões do circulante?
Ativo Permanente
Ativo Circulante Permanente
Tempo
$
Ativo Circulante Sazonal
Financiamento pelo Exigível de lp + PL
Financiamento pelo passivo circulante
Segurança versus rentabilidade
50
Rentabilidade
Liquidez
 Considere ilp > icp 
 das fontes de recursos de curto-prazo   CCL
  liquidez
  rentabilidade
Indicadores de liquidez
Podemos afirmar que a empresa está com dificuldades financeiras?
O que ocorre se a empresa adquire um alto financiamento via BNDES e investe em permanente?
 
X1
X2
AtivoCirculante
1.960.480
2.269.171
Realizávelalp
-
-
PassivoCirculante
1.340.957
1.406.077
Exigíveldelp
314.360
1.170.788
ILG
?
?
1,18
AC 
+
RLP
AP
1,00
PC 
+ 
ELP
PL
0,88
AC 
+
RLP
AP
1,00
PC 
+ 
ELP
PL
51
52
Alguns cuidados:
qualidade do AC; 
sincronia entre AC e PC 
 
X1
X2
AtivoCirculante
1.960.480
2.269.171
Realizávelalp
-
-
PassivoCirculante
1.340.957
1.406.077
Exigíveldelp
314.360
1.170.788
ILC
?
?
1,46
AC 
+
RLP
AP
1,00
PC 
PL
1,61
AC 
+
RLP
AP
1,00
PC 
PL
ELP
ELP
53
Por que os bancos usam com frequência este indicador?
Outros índices
IMPORTANTE!
Não analise o índice de forma isolada
Faça a análise em um período
Compare com o setor
54
Ativo
X1
X2
Passivo
X1
X2
Circulante
Circulante
Caixa
40.000
10.000
Fornecedores
200.000
220.000
Duplicatas
150.000
220.000
Salários
30.000
40.000
Estoques
390.000
420.000
Impostos
60.000
6.000
Dividendos
50.000
14.000
Realizável a l.p
Emprést.a coligadas
50.000
40.000
Exigível a l.p
Financiamentos
100.000
150.000
Permanente
Investimentos
60.000
50.000
PL
Imobilizado
90.000
80.000
Capital
300.000
340.000
Diferido
10.000
10.000
Lucrosacum.
50.000
60.000
Total
790.000
830.000
790.000
830.000
Exercício F1
 As LC encontrados são bons?
 LC < 1 pode ser considerado sempre ineficiente? Exemplo: transporte coletivo
A LS obteve melhora? LS baixa é necessariamente sintoma de situação financeira apertada? Exemplo: supermercado.
A LG teve melhora? Qual a restrição na análise?
Calcule a LI. Podemos afirmar que a situação ficou muito pior?
55
IL < 1 significa uma situação de incapacidade de pagamento de dívidas?
Podemos considerar que se temos IL =1,5, para cada $1 a pagar, deve entrar $1,50 em caixa?
Observações...
56
Considere agora:
Se IL < 1, não podemos concluir que a empresa não tem capacidade de pagar dívidas em dia.
Qual será o IL se vender somente a vista e renovar estoques a cada 10 dias?
57
O que então representa o IL?
IL = 1,5: créditos de cp estão aplicados no AC e este é ainda financiado por outras fontes que equivalem a 50% dos créditos de cp.
Importante: conhecer a composição do PC:
Fornecedores: não sujeito a grandes alterações
Despesas a pagar: financiamento praticamente certo
Bancos: não existe certeza da manutenção do nível de financiamento
Empresa pode operar com qq IL que seu FC será o mesmo se as vendas. Porém, qto  IL,  a independência da empresa em relação aos seus credores.
Exercício F2
58
A seguir, são apresentados dados da cia LQD referentes aos quatro últimos exercícios sociais. Com base nestas informações, pede-se:
Apurar a liquidez seca e corrente da empresa em cada exercício.
Como você explicaria esta evolução?
Quais informações adicionais você pode extrair a partir das informações sobre o setor?
 
Ano 1
Ano 2
Ano 3
Ano 4
Ativo Circulante
R$ 29.000
R$ 73.000
R$ 195.000
R$ 450.000
Estoques
R$ 10.000
R$ 30.000
R$ 90.000
R$ 240.000
Passivo Circulante
R$ 27.000
R$ 67.000
R$ 175.000
R$ 380.000
 Análise setorial
Ano 1
Ano 2
Ano 3
Ano 4
ILS
1,10
0,9
0,85
0,70
ILC
1,14
1,06
1,07
1,11
Exercício F3
59
Monte um Balanço Patrimonial, indicando os valores das contas, de forma que:
a. A liquidez corrente seja igual a 1,50.
b. O endividamento da empresa seja elevado.
c. A composição do endividamento seja ruim.
d. A liquidez seca seja igual a 0,50
G. Índices: atividade
60
Produtos
acabados
Duplicata
A receber
Forne-
cedores
Salários
a pagar
Contas
a pagar
Aluguel
a pagar
E outros
INÍCIO
Compra de
Matéria prima
Início
industrialização
Vendas
a prazo
Segue o processo
industrialização
Recebimento
Impostos
a
recolher
Emprés-
timos
Bancários
gera
Produção em
andamento
gera
gera
gera
gera
gera
Pagamentos
Caixa e
Bancos
Serve
como garantia
1
2
3
4
5
1 a 5: ciclo operacional
------ pagamento de dívidas
61
Cada fase tem uma duração
 Soma dos prazos = período de maturação (exemplo: 108 dc)
  período de maturação   volume de financiamentos (passivos de funcionamento, capital próprio, empréstimos) 
20
36
76
108
dias
Passivo de func.
PL e passivo oneroso
PMPForn.
PMPDesp.
62
Objetivo: estudar quanto tempo demora em média para receber as vendas, pagar as contas e renovar os estoques.
Prazo médio de recebimento de vendas (PMRV) + prazo médio de renovação de estoques (PMRE) = Ciclo Operacional
Situação ideal  Posicionamento da atividade:
PMPC = prazo médio de pagamento dos clientes
O que isso representa? 
Forneça um exemplo.
Aspectos importantes
Vendas diárias = $10
 
 
 
 
 
 
 
 
Prazo médio de recebimento = 30 dias
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Dia 1
Dia 2
Dia 3
...
Dia 30
Dia 31
Dia 32
Dia 33
Vendas
10
10
10
...
10
10
10
10
Entrada em caixa
0
0
0
...
0
10
10
10
Duplicatas a receber
10
20
30
...
300
300
300
300
Caixa
Vendas
Duplicatas a receber (PMRV x Vd)
Vendas diárias = $10
Prazo médio de recebimento (a partir do 33º dia) = 45dias
 
Dia 33
Dia 34
Dia 35
...
Dia 62
Dia 63
Dia 64
...
Dia 77
Dia 78
Dia 79
Dia 80
Vendas
10
10
10
...
10
10
10
...
10
10
10
10
Entrada em caixa
10
10
10
...
10
0
0
...
0
10
10
10
Duplicatas a receber
300
300
300
...
300
310
320
...
450
450
450
450
FC se restabelece alguns dias após a alteração no prazo
64
Indicadores de atividade
Prazo médio entre a venda e o recebimento.
Prazo médio para pgto de suas compras.
Prazo médio que a matéria-prima permanece estocada
65
Cálculo do PMRV (PMPC): considerar vendas (compras) a prazo e a vista.
Cálculo do PMRV considera Receita Bruta com Vendas (deduzida de devoluções) e Duplicatas a Receber (valor bruto)
Cálculo do PMPC: valor das compras não é obtido diretamente no DRE
	CMV = EI + Compras – EF
	
Empresas que não possuem compras e vendas uniformes durante o ano  limitação dos índices  lembre-se: o objetivo é ver a defasagem entre prazo de recebimento e de pagamento
Considere uma empresa com vendas anuais de $72.000, das quais $36.000 em dezembro e $8.000 em novembro. Sendo o prazo de pagamento de 60 dias, qual será o PMRV?
Aspectos importantes
Índices de atividade e situação financeira
66
Empresa X:
 PMRV = 54 dias
 PMPC = 94 dias
 PMRE = 30 dias
PMRV
54 dias
PMRE
30 dias
Ciclo operacional = 84 dias
PMPC
94 dias
Folga financeira
67
Empresa Y:
 PMRV = 54 dias
 PMPC = 74 dias
 PMRE = 30 dias
PMRV
54 dias
PMRE
30 dias
Ciclo operacional = 84 dias
PMPC
74 dias
Financiamento do ciclo de caixa (ciclo financeiro)
68
Empresa Z:
 PMRV = 54 dias
 PMPC = 20 dias
 PMRE = 30 dias
PMRV
54 dias
PMRE
30 dias
Ciclo operacional = 84 dias
PMPC
20 dias
Financiamento do ciclo de caixa
Exemplo
69
Ativo
X1
X2
Passivo
X1
X2
Circulante
Circulante
Caixa
40.000
10.000
Fornec.
200.000
220.000
Duplicatas
150.000
220.000
Salários
30.000
40.000
Estoques
390.000
420.000
Impostos
60.000
6.000
Dividendos
50.000
14.000
Realizável a l.p
Empr.acolig.
50.000
40.000
Exigível a l.p
Financiam.
100.000
150.000
Permanente
Invest.
60.000
50.000
PL
Imob.
90.000
80.000
Capital
300.000
340.000
Diferido
10.000
10.000
Lucrosacum.
50.000
60.000
Total
790.000
830.000
790.000
830.000
Receita 		 800.000
(-) CMV		(650.000)
Lucro Bruto	 150.000
(-) Desp. Oper.
 vendas		 (30.000)
 adm.		 (70.000)
 financ.		 (20.000)
Lucro oper.		 30.000
(-) IR		 (6.000)
Lucro líq.		 24.000
BP
DRE
Excel
BP
Exercício G1
70
Sabendo-se que o estoque médio mensal estimado para 20X7 da empresa Sapopemba S.A. é de $ 9.836.400 e que a empresa demora, em média, 90 dias para vender seus estoques e 60 dias para recebê-los (vendas a prazo), que o custo da mercadoria vendida representa 60% das vendas, qual será o valor médio de Duplicatas a Receber para 20X7?
Exercício G2
71
Dados o BP e o DRE da empresa, analise o ciclo operacional
e o ciclo financeiro.
BP
 
 
 
X1
X2
Ativo
 
 
Circulante
 
 
Disponível
200
1.200
Duplicatas
500
1.000
Estoques
1.000
1.800
 
 
 
Passivo e PL
 
 
Fornecedores
500
1.000
Comissões a pagar
100
200
Salário a pagar
300
700
Juros a pagar
-
500
Emprestimos
2.000
1.600
DRE
 
 
 
X1
X2
Receita bruta
4.000
7.000
Compras
3.000
5.000
Exercício G3
72
Dados o BP e o DRE da empresa, analise o ciclo operacional e o ciclo financeiro.
BP
 
 
 
 
 
X1
X2
X3
 
Ativo
 
 
 
 
Circulante
 
 
 
 
Disponível
1.000
1.400
2.000
 
Duplicatas
10.000
12.000
15.000
 
Estoques
6.000
7.150
8.370
 
 
 
 
 
 
Passivo e PL
 
 
 
 
Fornecedores
1.000
1.600
2.000
 
DRE
 
 
 
 
X1
X2
X3
Receita bruta
50.000
80.000
140.000
Deduções
-5.000
- 8.000
- 14.000
Receita líquida
45.000
72.000
126.000
CPV
- 23.000
- 36.800
- 64.400
Lucro bruto
22.000
35.200
61.600
Compras
10.000
15.000
21.000
 
 
 
 
 
 
 
 
Exercício G4
73
Ver Excel
Excel
Exercício G5
74
Uma empresa industrial está efetuando um estudo com relação ao seu ciclo de caixa. Sabe-se que o prazo de estocagem de suas matérias-primas é de 45 dias, sendo que os fornecedores dão um prazo de 30 dias para pagamento das duplicatas. A produção demanda normalmente um prazo de 30 dias, permanecendo os produtos fabricados estocados 15 dias à espera de serem vendidos. A política de vendas adota um prazo de recebimento de 60 dias. Pede-se:
Determinar o ciclo de caixa e o ciclo operacional da empresa
Calcular o giro de caixa da empresa
Se a empresa reduzisse o seu prazo de estocagem de matérias-primas para 30 dias e de recebimento de vendas para 45 dias, como o ciclo de caixa e o giro de caixa seriam afetados?
Exercício G6
75
A partir de dados de duas empresas concorrentes,:
Realize as análises vertical e horizontal, realizando comentários acerca dos resultados;
Compare os índices de endividamento, liquidez e de atividade.
Excel
Exercício G7
76
A partir dos dados abaixo:
Calcule o prazo médio de estocagem e a rotação dos estoques;
O que você pode dizer a respeito da tendência de investimentos da empresa em estoques? Qual é a razão para isso?
 
X1
X2
X3
X4
Valor médio dos estoques
2,70
3,69
3,92
5,08
CMV
5,85
11,36
17,9
30,8
Liq. Seca
0,41
0,79
0,99
1,19
Giro dos valores a pagar
2,20
2,50
3,00
3,40
Giro dos valores a receber
3,60
2,90
2,10
1,40
Exercício G8
77
A partir dos dados abaixo:
a)Faça a análise vertical e horizontal.
b)Comente objetivamente as principais alterações na composição das exigibilidades.
c)Indique um ponto positivo e um negativo na evolução das dívidas.
d)Admitindo valores das compras de $100.400, $786.420 e $1.200.480 ao longo dos três anos,calcule o prazo médio de pagamento das compras e analise a conta fornecedores na composição de endividamento.
 
X1
X2
X3
Circulante
 
 
 
Empréstimos
167.880
138.090
96.864
Fornecedores
25.182
248.562
532.752
Obrigações trabalhistas
33.576
73.648
145.296
Obrigações fiscais
50.364
55.236
108.972
Outras obrigações
58.758
36.824
72.648
 
 
 
 
Exigível a lp
 
 
 
Financiamentos
503.640
368.240
254.268
Total
839.400
920.600
1.210.800
Necessidade de Investimento em Giro
78
PMRV
PMPE
PMPC
ciclo financeiro
 Não pode ser obtida comparando PMPE e PMRV com apenas o PMPC  outros componentes representam contas cíclicas.
Necessidade de investimento operacional de longo prazo 
NIG = Ativo Circulante Cíclico – Passivo Circulante Cíclico
 Cíclico  vinculados ao ciclo operacional da empresa
 Se CCL < NIG  financiamento de ativo cíclico de lp com recursos de cp
 Necessidade total de financiamento permanente = NIG + Ativo Permanente
79
 Capital de giro e equilíbrio financeiro
AC
700
AP
1300
PC
500
ELP
280
PL
1220
Podemos concluir que existe folga financeira?
Analisar a parcela do AC com caráter permanente:
 duplicatas ($300/mês)
 estoque mínimo ($170/mês)
 caixa mínimo ($30/mês)
É razoável que este montante seja financiado por empréstimo de curto prazo? Por quê?
Analisar a parcela do PC com caráter permanente:
 Fornecedores ($150/mês)
 Salários ($70/mês)
 Encargos diversos ($10/mês)
Qual é a sua análise? O giro cíclico está sendo financiado por capital de curto prazo?
Quando atividade operacional depende da renovação de créditos bancários de cp   risco de insolvência
Estruturas de baixo risco
80
AC
70
AP
70
PC
60
PL
80
Cíclico
40
Cíclico
50
CCL = ?
NIG = ?
AC
90
AP
50
PC
60
PL
80
Cíclico
60
Cíclico
40
CCL = ?
NIG = ?
Estruturas de médio risco
81
AC
70
AP
70
PC
60
PL
80
Cíclico
60
Cíclico
40
CCL = ?
NIG = ?
82
AC
65
AP
75
PC
80
PL
60
Cíclico
35
Cíclico
30
AC
30
AP
110
PC
50
PL
90
Cíclico
20
Cíclico
30
Estruturas de alto risco
82
Exercício G9
83
Sabendo que a receita no exercício foi de $2.502,1 e o CPV foi de $1.707,1, obtenha:
CCL e NIG
Necessidade total de financiamento permanente
Liquidez corrente e Liquidez seca
Giro dos estoques
Ativo
X1
Passivo
X1
Circulante
1.690,4
Circulante
1.465,3
Caixa
11,9
Fornecedores
291,3
Investimentos
872,7
Salários
121,5
Clientes
327,5
Impostos
0,2
Demais contas a receber
147,8
Dividendos
71,2
Estoques
323,1
Emprestimos
710,6
Contas a receber de controladas
7,4
Provisão para contingências
23,9
 
 
Demais contas
246,6
 
 
 
 
Realizável a l.p
 
Exigível a l.p
 
Emprést. a coligadas
317,0
Financiamentos
1.546,6
 
 
 
 
Permanente
2624,7
PL
1.620,2
Total
4.632,1
 
4.632,1
Exercício G10
84
Sabendo que os estoques foram, ao longo dos quatro anos, de $245,7; $234,0; $300,3; 286,0, obtenha:
CCL e NIG
Necessidade total de financiamento permanente
Liquidez corrente e Liquidez seca
Analise o desempenho financeiro.
 
X1
X2
X3
X4
Ativo Circulante
591,5
703,3
672,1
707,2
Financeiro
23,4
32,5
37,7
35,1
Cíclico
568,1
670,8
634,4
672,1
Ativo Permanente
752,7
742,3
780
838,5
 
 
Passivo Circulante
256,1
244,4
288,6
334,1
Financeiro
50,7
55,9
61,1
61,1
Cíclico
205,4
188,5
227,5
273
Exigível de lp
63,7
58,5
59,8
65
PL
1024,4
1142,7
1103,7
1146,6
H. Índices: rentabilidade
85
Taxa de retorno sobre ativo (ponto de vista da empresa)
O que isso significa? Qual é o payback do investimento total?
Taxa de retorno sobre o PL (ponto de vista do acionista)
O que isso significa? Qual é o payback do proprietário?
Exemplo
86
 Empresa apura lucro líquido de $185.162.
 Banco oferece crédito de $700.000, sendo $300.000 aplicados no permanente e $400.000 no circulante. Empresa prevê aumento de $50.000 no lucro.
Ativo
Antes
Depois
Passivo
Antes
Depois
Circulante
220.000
620.000
Capital de terceiros
185.100
885.100
Permanente
705.744
1.005.744
PL
740.644
740.644
Total
925.744,0
1.625.744,0
 
925.744,0
1.625.744,0
Índice
Antes
Depois
Resultado
Liquidez corrente
Endividamento
TRA
TRPL
1,19
0,70
0,25
1,20
20,00%
14,46%
25,00%
31,75%
 
 
 
 
Margem de lucro x Giro do ativo
87
Taxa de retorno sobre ativo(ponto de vista da empresa)
Como obtenho a Margem de Lucro e o Giro do Ativo?
Lucratividade
(preço)
Produtividade
(quantidade)
88
Empresas podem ter o mesmo TRA com margem e giro diferentes!
 
Margem
Giro
TRA
Empresa A
15,0%
1,00
15,0%
Empresa B
7,5%
2,00
15,0%
Empresa C
20,0%
0,75
15,0%
Perguntas:
Como você analisa o caso de hidrelétricas, metrôs e companhias telefônicas?
E quanto aos supermercados, atacadistas, jornais, fast-foods?
Você vai a um supermercado e a uma padaria e observa que o preço do leite é maior neste último estabelecimento. É possível concluir que a padaria possui uma rentabilidade maior que o supermercado? Por que?
89
Alguns dados de 2011
 
Mg
Giro
LAME3
3,3
1,2
LREN3
11,2
1,3
CPFE3
12,5
0,6
EUCA3
15,3
0,5
VCPA4+FIBR3
15,9
0,2
PETR3
17,7
0,4
MRVE3
20,6
0,4
AMBV3
31,2
0,6
Fonte: Economática
90
Observação sobre indicadores
Lucro Operacional Líquido (depois do IR sem efeito das despesas financeiras).
Investimento = Ativo Total – Passivo de funcionamento
Investimento = PL + Passivo Oneroso (PO)
Rentabilidade sobre os recursos da empresa
Rentabilidade sobre os recursos dos acionistas
91
ROI = 
LOp / Investo
Margem Operacional
Giro do Investimento

LOp
Vendas
Vendas
Custo
Despesa


Vendas
Investimento


92
08/02/2011 International Paper América Latina quer concentrar produção na região
Por Vanessa Dezem (Valor Econômico)
SÃO PAULO – A International Paper (IP) América Latina quer focar suas vendas na região e acredita que, diante do aquecimento do mercado emergente, pode conseguir direcionar 100% de sua produção para a América Latina até 2014/2015. “Vamos chegar a 100% das vendas na América Latina, que é nossa estratégia”, afirmou o presidente da companhia, Jean Michel Ribieras.
Hoje, 50% do volume de vendas da subsidiária vão para o mercado brasileiro,
enquanto 25% vão para os demais países da América Latina e 25% são distribuídos
na Europa e Ásia. Sobre sua estratégia, o executivo afirmou ainda que a meta
de focar na América Latina pode coincidir, inclusive, com a construção de uma
nova fábrica no país.
Para 2011, outro foco da IP é aumentar seu retorno sobre investimento (ROI). Sem detalhar qual o patamar desse indicador nos últimos anos, a estratégia da empresa para melhorá-lo envolve, além do crescimento das vendas na América Latina, um maior controle de custos e investimentos principalmente na área de eficiência energética. Sobre a implantação da caldeira de biomassa na fábrica de Mogi-Guaçu (SP), Ribieras afirmou, no entanto, que o Conselho da empresa ainda não definiu a aprovação do projeto.
93
Balanço Patrimonial
 
 
 
 
 
 
 
 
DRE
 
Ativo
X1
X2
X3
Passivo
X1
X2
X3
 
Receita
2.500
3.000
3.300
Circulante
1.500
2.000
3.000
Circulante
1.200
1.500
1.700
 
(-) CMV
-900
-1100
-1200
Caixa
400
450
500
Fornecedores
200
400
500
 
Lucro Bruto
1.600
1.900
2.100
Duplicatas
500
800
1.400
Salários
900
1.000
1.100
 
(-) Desp. Oper.
 
 
 
Estoques
600
750
1.100
Outros
100
100
100
 
vendas
-200
-300
-350
 
 
 
 
 
 
 
 
 
adm.
-150
-180
-200
Permanente
2.800
3.200
3.600
 
 
 
 
 
financ.
-300
-400
-500
Investimentos
1.000
1.200
1.200
Exigível a l.p
1.500
2.000
2.500
 
Lucrooper.
950
1.020
1.050
Imobilizado
1.500
1.800
2.300
 
 
 
 
 
(-) Desp Não Oper.
-110
-100
-120
Diferido
300
200
100
PL
1.600
1.700
2.400
 
 
840
920
930
Total
4.300
5.200
6.600
 
4.300
5.200
6.600
 
(-) IR (34%)
-300
-320
-320
 
Lucro líq.
540
600
610
Exemplo
X1
X2
X3
ROA
ROE
LO líquido
PL +Pass.Oner.
ROI
Custo da dívida (kd)
94
ATENÇÃO!!!!!
Ponto 1
O que representa um ROE > ROI?
ROE > ROI  ROI > kd  GAF > 1
Ponto 2
O que representa um ROE/ ROI?
Ponto 3
Quando uma empresa tem atratividade econômica?
ROI > WACC
WACC = kd x PO/(PO+PL) + ks x PL/(PO+PL)
VEA = (ROI – WACC) x Investimento
Goodwill = VEA / WACC
Valor da empresa = Investimento + Goodwill
Ponto 4
95
VEA
ROI
Investimento

Margem Op.
Giro do Investo
Ativo Total
Passivo de Funcionamento

WACC

Vendas

Lucro Op.
Investo

Vendas
P/(P+PL)
Ks

Kd
PL/(P+PL)


Algumas relações...
96
1
2
3
Estratégia operacional
Estratégia de investimento
Estratégia financeira
Análise Du Pont
97
. 
 Analisa conjuntamente o BP (giro do ativo) e o DRE (margem de lucro)
Exemplo
98
Balanço Patrimonial
 
 
 
 
 
 
 
 
DRE
 
Ativo
X1
X2
X3
Passivo
X1
X2
X3
 
Receita
2.500
3.000
3.300
Circulante
1.500
2.000
3.000
Circulante
1.200
1.500
1.700
 
(-) CMV
-900
-1100
-1200
Caixa
400
450
500
Fornecedores
200
400
500
 
Lucro Bruto
1.600
1.900
2.100
Duplicatas
500
800
1.400
Salários
900
1.000
1.100
 
(-) Desp. Oper.
 
 
 
Estoques
600
750
1.100
Outros
100
100
100
 
vendas
-200
-300
-350
 
 
 
 
 
 
 
 
 
adm.
-150
-180
-200
Permanente
2.800
3.200
3.600
 
 
 
 
 
financ.
-300
-400
-500
Investimentos
1.000
1.200
1.200
Exigível a l.p
1.500
2.000
2.500
 
Lucrooper.
950
1.020
1.050
Imobilizado
1.500
1.800
2.300
 
 
 
 
 
(-) Desp Não Oper.
-110
-100
-120
Diferido
300
200
100
PL
1.600
1.700
2.400
 
 
840
920
930
Total
4.300
5.200
6.600
 
4.300
5.200
6.600
 
(-) IR
-300
-320
-320
 
Lucro líq.
540
600
610
Qual é o giro, a margem e o TRA? Qual foi a variação em relação a 2001?
Margem líq.
21,60%
20,00%
18,48%
 
100
93
86
Giro do ativo
58,14%
57,69%
50,00%
 
100
99
86
TRA
12,56%
11,54%
9,24%
 
100
92
74
99
Outros índices importantes
100
 Valor patrimonial da ação
 Lucro líquido por ação
 Índice preço/lucro
 Dividendos por ação do capital social
I. Análise Integrada
101
 Objetivo: avaliar em conjuntos os índices mais importantes
 Exemplo: índice desenvolvido por Stephen C. Kanitz
0
-3
Intervalo de solvência
Situação indefinida
Propensão à falência
Termômetro de insolvência
Recomendação:
 modelo destinado à indústria e comércio.
 não considerá-lo de maneira isolada.
 utilizar mais de um período de análise.
 Os índices precisam ser comparados com algum padrão
 Objetivo: como construir padrões
 Utilização de conceitos estatísticos
 Exemplo: 24 empresas de um mesmo setor apresentaram os seguintes LC
0,61
0,90
1,25
1,58
0,68
0,84
1,48
1,46
0,80
0,60
1,92
1,36
0,76
2,10
1,52
1,61
1,28
0,70
0,94
0,99
0,95
1,20
2,31
1,00
0,60
0,61
0,68
0,70
0,76
0,80
0,84
0,90
0,94
0,95
0,99
1,00
1,20
1,25
1,28
1,36
1,46
1,48
1,52
1,58
1,61
1,92
2,10
2,31
 
1º quartil
Deficiente
 
2º quartil
Razoável
 
3º quartil
Satisfatório
4º quartil
Bom
1,50
1,10
0,82
Ordenação
Índices padrões
102
Índices quanto maiores, melhor: liquidez, rentabilidade e PMPC
Índices quanto menores, melhor: endividamento, PMPR e PMRE
 
 
 
 
Conceito
Deficiente
Razoável
Satisfatório
Bom
Piso
1º q
3º q
Teto
Med
1,50
1,10
0,82
 
 
 
 
Conceito
Bom
Satisfatório
Razoável
Deficiente
Piso
1º q
3º q
Teto
Med
103
Passo-a-passo da análise:
104
Cálculo dos índices da empresa
Definir a sua área de atuação (criar subdivisões na área de atuação e separar grandes, pequenas e médias empresas).
Calcular os quartis ou decis.
Avaliação dos índices: verificar a posição relativa da empresa em cada indicador e atribuir conceitos (ou notas).
Avaliação global.
105
Passo 1
Cia BIG apresentou os seguintes índices:
Índice
Valor
CT/PL
154,0%
PC/CT
81,0%
AP/PL
71,0%
AP/(PL+ELP)
55,0%
LG
1,18
LC
1,46
LS
0,90
V/AT
1,75
LL/V
4,7%
LL/AT
8,2%
LL/PL
23,6%
106
Passo 2 – Área de atuação: ramo de produtos elétricos e eletrônicos
Passo 3 – Construção dos índices-padrões
 
1o decil
2o decil
3o decil
4o decil
Mediana
6o decil
7o decil
8o decil
9o decil
Empresa
Estrutura
 
 
 
 
 
 
 
 
CT/PL
47,0%
66,0%
85,0%
114,0%
146,0%
171,0%
218,0%
262,0%
430,0%
154,0%
PC/CT
52,0%
64,0%
73,0%
80,0%
86,0%
93,0%
100,0%
100,0%
100,0%
81,0%
AP/PL
22,0%
33,0%
42,0%
51,0%
57,0%
67,0%
81,0%
98,0%
130,0%
71,0%
AP/(PL+ELP)
20,0%
27,0%
34,0%
41,0%
47,0%
53,0%
61,0%
68,0%
83,0%
55,0%
 
 
Liquidez
 
 
 
 
 
 
 
 
 
LG
0,84
0,97
1,06
1,13
1,23
1,37
1,55
1,74
2,22
1,18
LC
1,04
1,19
1,30
1,43
1,54
1,70
1,93
2,22
2,76
1,46
LS
0,50
0,66
0,76
0,87
0,98
1,08
1,22
1,38
1,37
0,90
 
 
Rentabilidade
 
 
 
 
 
 
 
 
V/AT
0,71
0,92
1,14
1,21
1,3
1,42
1,59
1,71
2,12
1,75
LL/V
-2,8%
0,2%
1,3%
2,3%
3,4%
4,5%
6,7%
8,4%
12,2%
4,70%
LL/AT
-5,0%
0,3%
1,5%
3,2%
5,0%
6,9%
8,3%
11,1%
16,0%
8,20%
LL/PL
8,5%
2,0%
5,1%
9,2%
13,4%
16,6%
23,4%
32,1%
48,8%
23,64%
107
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Conceito
Péssimo
Deficiente
Fraco
Razoável
Satisfatório
Bom
Ótimo
Piso
1º d
2º d
3º d
4º d
6º d
8º d
Teto
Med
7º d
9º d
Índice
Valor
Decilmais próximo
Conceito
Nota
CT/PL
154,0%
Acima do 5º
PC/CT
81,0%
Acima do4º
AP/PL
71,0%
Acima do 6º
AP/(PL+ELP)
55,0%
Acima do 6º
LG
1,18
Acima do 4º
LC
1,46
Acima do 4º
LS
0,90
Acima do 4º
V/AT
1,75
Acima do 8º
LL/V
4,7%
Acima do 6º
LL/AT
8,2%
Acima do 7º
LL/PL
23,6%
Acima do 7º
Quanto maior, melhor
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Conceito
Ótimo
Bom
Satisfatório
Razoável
Fraco
Deficiente
Péssimo
Piso
1º d
2º d
3º d
4º d
6º d
8º d
Teto
Med
7º d
9º d
Quanto menor, melhor
0
1
2
3
4
6
8
10
5
7
9
Nota
10
9
8
7
6
4
2
0
5
3
1
Nota
Satisfatório
5
Satisfatório
6
Razoável
4
Razoável
4
Ótimo
8
Bom
6
Bom
7
Bom
7
Satisfatório
4
Satisfatório
4
Satisfatório
4
Passo 4 – Avaliação dos índices
108
Índice
Nota
CT/PL
5
PC/CT
6
AP/PL
4
AP/(PL+ELP)
4
LG
4
LC
4
LS
4
V/AT
8
LL/V
6
LL/AT
7
LL/PL
7
Passo 4 – Avaliação global
NE = 4,8
satisfatório
NL = 4,0
satisfatório
NR = 7,1
bom
NG = 5,56 (satisfatório)
Análise integrada
1. Análise dos índices
 
Peso
X1
X2
X3
Estrutura de capital
0,40
4,80
3,90
2,50
Liquidez
0,20
4,00
4,80
4,00
Rentabilidade
0,40
7,10
4,80
3,90
Nota Global
 
5,56
4,44
3,36
 
Estrutura de capital
Liquidez
Rentabilidade
Nota Global
 
X1
X2
X3
X1
X2
X3
X1
X2
X3
X1
X2
X3
Ótimo
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Bom
 
 
 
 
 
 
l
 
 
 
 
 
Satisfatório
l
 
 
l
l
 
 
l
 
l
l
 
Razoável
 
l
 
 
 
l
 
 
l
 
 
l
Fraco
 
 
l
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Deficiente
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Péssimo
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
109
Análise integrada
Análise dos índices
Análise vertical e horizontal
Análise da Necessidade de Capital de Giro
Análise da Rentabilidade
Giro
Margem
Alavancagem financeira
110
111
Exercício I1 1
Calcule o TRA, margem líquida de vendas e giro do ativo.
A variação da TRA pode ser explicada por qual elemento?
Exercício I2
112
Supondo que você deseja uma rentabilidade sobre o ativo de 14%, qual
deve ser a margem líquida de cada uma das empresas?
 
Vendas líquidas
PL
Ativo Total
Empresa A
360.000
100.000
300.000
Empresa B
850.000
250.000
500.000
Exercício I3
113
O SrA assume a diretoria de uma empresa no início do ano de X5 e solicita um empréstimo de longo prazo de R$50 milhões ao banco X, sendo você o analista. A partir das demonstrações financeiras e informações abaixo, analise se a operação deve ser feita .
 Atividade da empresa: produção de fios de metal
 Não houve amortização de Financiamentos, apenas variação cambial, contabilizada no grupo de despesas financeiras e novos financiamentos.
 Total de compras: 10.000, 15.000 e 21.000, respectivamente.
Procedimento:
Faça um quadro clínico da empresa a partir dos indicadores apresentados no arquivo Excel.
Indique os pontos fortes e fracos.
Analise o fator de insolvência de acordo com o procedimento de Kanitz.
Exercício I4
114
A partir dos dados apresentados no Excel, pergunta-se:
Qual conceito você daria para a empresa no que diz respeito à sua situação financeira?
Qual conceito você daria para empresa no que diz respeito à qualidade e quantidade de dívida?
Se você fosse contratado para fazer uma consultoria, o que você aconselharia no que diz respeito à rentabilidade do ativo da empresa?
Exercício I5
115
Faça a análise Du Pont e verifique a razão da TRA ter diminuído.
Exercício I6
116
Faça a análise da empresa a partir dos indicadores vistos em sala.
J. Referências Bibliográficas
117
 ASSAF NETO, A. Estrutura e análise de balanços: um enfoque econômico-financeiro. 9 ed. São Paulo, Atlas, 2002. Capítulos 7 a 14.
 IUDÍCIBUS, S.; MARION, J. C. Curso de contabilidade para não contadores. 5 ed. São Paulo, Atlas, 2008. Capítulos 10 e 11.
IUDÍCIBUS, S. Análise de balanços. 10º ed. São Paulo, Atlas, 2010. Capítulos 4 a 9
 MARION, J. C. Análise das demonstrações contábeis. 3 ed. Atlas, 2005. Capítulos 4 e 13.
MATARAZZO, D. C. Análise financeira de balanços. 6 ed. São Paulo, Atlas, 2003. Capítulo 6 a 13.