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DISCIPLINA: GESTÃO FINANCEIRA E ORÇAMENTÁRIA II Apostila 2018.1 – 2ª. Parte AV2 Prof. José Otavio Sumário Aula 8 - Ciclo Financeiro e administração de caixa.. ................3 Aula 9 - Capital de giro ou capital circulante...........................11 Aula 10- Politica de crédito ......................................................14 Aula 11 - Administração de estoques e ABC ........................... 16 Aula 12 - Alavancagem financeira ........................................... 22 Aula 13 – Controle orçamentário e variações orçamentárias...28 Aula 14 – Orçamento de capital (risco)....................................31 UNICARIOCA CURSO DE ADMINISTRÇÃO DISCIPLINA: GESTÃO FINANCEIRA E ORÇAMENTARIA II PROF:JOSÉ OTÁVIO AULA8: CICLO FINANCEIRO E ADMINISTRAÇÃO DE CAIXA Ativo líquido – caixa e títulos negociáveis. Quanto deve ser mantido em caixa? Quanto deve ser aplicado em títulos negociáveis? Títulos negociáveis- investimentos de curto prazo para obter retorno sobre fundos temporariamente ociosos. Vamos ver como responder a essas perguntas. Como aumentar a eficiência da administração de causa e como investir o excesso de caixa em títulos. Três motivos para reter o CAIXA 1) motivo de transação. 2) motivo de precaução. 3) motivo de especulação Motivo de transação- se refere a necessidade de caixa para fazer os pagamentos no curso normal das atividades da empresa: compras, mão- de- obra, impostos, dividendos, etc. . Motivo de precaução- esta relacionado com a manutenção de uma reserva de segurança para enfrentar as contingências imprevistas. Quanto mais previsíveis os fluxos de caixa, menor são os saldos de caixa para precaução. Motivo de especulação- esta relacionado com a manutenção de caixa para aproveitar as variações esperadas nas aplicações do mercado aberto. Títulos negociáveis- representam investimentos a curto prazo, feitos pela empresa para obter um retorno sobre fundos temporariamente ociosos. Montante grande de caixa - aplicação em rendas fixa . - taxa de juros paga pelo banco é baixa. - aplicar em títulos, que garantam a empresa obter lucro sobre a caixa ociosa, sem sacrificar a liquidez. Qual a estratégia da empresa? - pagamento de compras; administração de estoques; recebimento de duplicatas. ESTRATÉGIAS BÁSICAS PARA ADMINISTRAÇÃO DO CAIXA 1) Retardar quanto o possível o prazo de pagamento de duplicatas sem prejudicar o conceito de créditos da empresa. 2) Os estoques giram com maior rapidez possível, evitando falta de estoque que podem resultar linha de produção ou perda de vendas. 3) Receber o mais cedo o possível as duplicatas a receber, sem perder vendas faturas. PRINCIPAIS CONCEITOS CICLO DE CAIXA- é definida como o período de tempo que o produto em que a empresa faz um desembolso para adquirir matérias primas, até o ponto em que é recebido o dinheiro ou a duplicata a receber da venda do produto acabado. GIRO DE CAIXA- número de vezes por ano que O caixa da empresa realmente se reversa. DESEMBOLSO TOTAL ANUAL - se refere aos gastos anuais da empresa. CUSTO DE OPORTUNIDADE - lucro máximo alternativo que se poderia obter, se o bem ou serviço ou capacidade produtiva tivesse sido aplicada de outra forma. Compra de matéria-prima venda de produtos acabados a prazo Cobrança de duplicatas a crédito * a receber PMC – Período médio de cobrança IME = 85 dias ( 70 dias) 0 PMP 35 dias 85 dias 155 dias Pagamento de duplicata a pagar CICLO DE CAIXA= 120 dias( 155-35) Desembolso Recebimento Tempo ( dias) PMC – PERÍODO MÉDIO DE COBRANÇA PMP - PERÍODO MÉDIO DE COBRANÇA IME - IDADE MÉDIA DE ESTOQUE CC ( CICLO DE CAIXA ) = 155 -35 = 120 1) Originou uma duplicata a pagar ( ela permanece nos livros até o pagamento) 35 dias mais tarde ( ocorreu um desencaixe ou pagamento). 2) IME = período de tempo que vai, em média, da compra de matéria-prima até a venda definitiva dos produtos acabados. 3) Após a venda do produto acabado (85 dias) - originou-se uma duplicatas a receber - eles permanecem nos registos ate o recebimento, 70 dias (155-85)= 70 dias Venda do produto (85-70)= 15º dias após o 85º 155 uma entrada de caixa, encaixe ou recebimento. MÉTODO – TÉCNICA SIMPLES Fórmulas: CC= IME + PMC-PMP CC= 85+70-35 CC= 120 dias - devem ser maximizados GC (giro de caixa)= 360/ CC = 360 / 120 = 3 GC = 3 vezes ( quanto maior o giro, menor caixa se requer.) DETERMINAÇÃO DA CAIXA MÍNIMA OPERACIONAL (CMO) Para manter um saldo de caixa - deixará de aproveitar diversas oportunidades de investir ou amortizar dívidas - OBJETIVO - precisar de um mínimo de caixa - PARA QUE? - permitir a empresa ter saldos nas contas e que dará uma margem de segurança para efetuar pagamentos. - pagamentos programados ou não programados. CAIXA - conta corrente ou aplicação em títulos QUAL O SALDO ÓTIMO DE CAIXA? Depende: dos recebimentos e pagamentos ( esperados e inesperados) Orçamento de caixa- planeja as necessidades de caixa. CMO= DTA / GC desembolso totais anuais / giro de caixa EX: EMPRESA ALFA Giro de caixa =3 Gastos R$12.000.000 anuais em desembolsos operacionais CMO= 12.000.000 / 3 =4.000.000 OBS: - começou o ano com 4.000.000 - deve ter suficiente para pagar suas contas no vencimento - não precisa tomar empréstimos Custo de oportunidade 10% Custo para manter o saldo de caixa = 400.000 a mais. CUSTO DE OPORTUNIDADE = 10% O custo de 10% no exemplo acima baseia-se no fato de que se a empresa estivesse livre para usar os R$4000.000 poderia aplica-los num investimento igualmente arriscado, com um retorno de 10% uma dívida custando 10% a.a . Deixa de aproveitar diversas oportunidades de investir. OUTRO MÉTODO NÍVEL MÍNIMO DE CAIXA - como porcentagem de vendas. - empresa- saldo de caixa 8% das vendas anuais Venda R$2000,000.00 Saldo = 0,08x 2000= 160.000 ESTRTÉGIAS DE ADMINISTRAÇÃO DE CAIXA 1) PRAZO MÉDIO DE PAGAMENTO Retardar o pagamento de duplicatas - como estratégia disponível da empresa é retardar, tanto quanto o possível, o pagamento de duplicatas, sem prejudicar o conceito de crédito da empresa, devendo ser observado: a) questão de ética - violar um acordo com o fornecedor. b)fornecedor não terão consideração por um cliente que adiou propositalmente o pagamento de mercadorias ou equipamentos. EXEMPLO : Empresa alfa PMP- aumentar de 35 para 45 ( reduzir em 10 dias) Ciclo de caixa: CC= IME + PMC-PMP CC= 85 +70 - 45=110 dias ( o ciclo de caixa será reduzido) Retardando o pagamento em 10 dias: - aumenta a taxa de giro de caixa de 3 para 3,27 GC = 360 / 110 = 3,27 (aumenta de 3 para 3,27) Maior taxa de giro resulta numa redução de necessidade de caixa mínimo operacional de 4000.000 para R$ 3.670.000 Desembolso operacional = R$12.000.000,00 CMO= 12.000.000,00 / 3,27 = R$3. 670.000 Redução na caixa operacional exigidamente de 330.000 (4000.000- 3670.000) Economia anual de 33.000(0,10x330.000), que é o custo de oportunidade de empatar o montante. . 2) IDADE MÉDIA DOS ESTOQUES administração eficiente do estoque- produção Minimizar a caixa- é aumentar o giro de estoque. Formas:1) Aumentando o giro de matérias primas através do uso de técnica mais eficiente no controle de estoques, a empresa poderá aumentar seu giro de matéria-prima. 2) Diminuindo o ciclo de produção através de melhor planejamento e técnicas de controle de produção, a empresa pode diminuir a extensão de ciclo de produção. A redução do ciclo de produção acarretará num aumento no giro de estoque do produto em fabricação. 3) Aumentando o giro de produtos acabados através do aperfeiçoamento da previsão da demanda e no planejamento de produção, ocorrerá um controle mais eficiente, que contribuirá para um giro de estoque mais rápido. EX: IME Reduzir de 85 para 70 dias – 15 dias Efeitos na sua caixa mínima operacional. Ocorrerá: CC = 85 + 70 -35 Obs. diminuição de 15 dias no ciclo de caixa CC 120 105 = (70 +70-35) = 105 dias GC giro de caixa = 360 / 105 = 3, 43 ( antes 3 vezes) 3,43 aumenta a taxa anual de giro de caixa Maior giro de caixa resulta num decréscimo na necessidade de caixa mínima operacional: 4.000.000. para 3.500.000 = (12.000.000 / 3,43) = DTA / GC DTA desembolso total anual GC giro de caixa A redução na caixa operacional necessita de aproximadamente R$500.000 (4.000.000- 3.500.000= 500.000 Economia anual 0,10x 500.000 = 50.000 Importante a eficiência na administração estoque produção 3) PRAZO MÉDIO DE RECEBIMENTO Aceleração no processo de recebimento: a) reduzir a necessidade de caixa, acelerando a cobrança de duplicatas a receber; b) concessão de créditos é importante como política de negócios da empresa; - posição competente da empresa. - período de cobrança- é afetados pela políticas de crédito e de cobrança. - política de crédito- para quem se deve conceder crédito . - política de cobrança - esforço dispendido pela empresa para receber pontualmente as Duplicatas a Receber c) Política de crédito e cobrança - pode ser utilizada para diminuir o período médio de cobrança. COBRANÇA MAIS EFICIENTE VISANDO UM CAIXA MÍNIMO OPERACIONAL A empresa alfa - Se a empresa reduzir o PMC do nível de 70 para 50 dias. CC= IME+ PMC-PMP CC= 85+50-35 CC= 135-135 = 100 dias CC= 100 ( redução de 20 dias) Obs: antes era 120 dias Eleva a taxa anual do giro de caixa GC= 360 / 100 = 3,60 (antes era 3,0) O maior giro de caixa resulta numa diminuição de necessidade de caixa mínima operacional. 4.000.000 3.333.000 ( 4.000.000 - 3.333.000) = ( valores arredondados) = 667.000 x 0,10 = 66.700 ( economia para a empresa) CMO = 12.000.000 / 3,60 = 3.333.000 CONCLUSÃO Acelerando a cobrança de suas duplicatas a receber por 20 dias, a empresa libera R$66.700 em fundos que podem ser investidos em outros ativos. COMBINAÇÃO DE ESTRTÉGIAS NA ADMINISTRAÇÃO DE CAIXA Resultados favoráveis sobre o giro de caixa. - retardar o pagamento de duplicatas a pagar; - acelerar o giro de estoque ; - acelerar a cobrança de duplicatas a receber. 4) USO DAS ESTRATÉGIAS CONJUNTAMENTE A empresa ALFA. aumenta o PMP 10 dias diminui o IME 15 dias acelera o PMC 20dias Antes: CC= IME+PMC-PMP CC= 85+70-35 = 120 dias Depois: (novo CC) CC= 70+50-45= 75 dias Antes: GC( giro de caixa) = 360/ 120= 3 dias Depois: GC=360/ 75 = 4,8 vezes O maior giro de caixa reduz a necessidade de caixa mínimo operacional. Antes: CMO = DTA / GC =12 000.000 / 3 = 4.000.000 Depois: CMO= 120.000.000 / 4,8 = 2.500.000 A redução na caixa operacional (4.000.000-2500.000) =1.500.000 Representa uma economia anual de 150.000 (1.500.000x0,10) Diminuição considerável no custo de oportunidade inicial de 400.000 = (4000.000 x 0,10) para 250.000 = (250.000 x 0,10). 400.000 150.000 ( economia anual) CONCLUSÃO FINAL: ADMINISTRAÇÃO EFICIENTE NO CAIXA depende do uso conjunto de estratégias nas contas: duplicatas a pagar; duplicatas a receber e estoques. VISA: MAXIMIZAR OS LUCROS DA EMPRESA, COM RESPEITO AO USO DO CAIXA. A EMPRESA DEVE TER OS SEGUINTES CUIDADOS: 1) Não prejudicar o conceito de crédito da empresa, retardando em demasia o pagamento de suas contas. 2) Evitar um grande número de falta de estoque ou em interrupção de produção dado a manutenção de um estoque baixo demais 3) Evitar a perda de venda devida a condições de crédito, política de crédito ou políticas de cobrança excessivamente restritas. EXERCÍCIOS DE ADMINISTRAÇÃO DE CAIXA 1) A Cia BETA paga seus fornecedores no 10o. dia após a compra. O PMC é 30 dias e o IME=40 dias. Os DTA=R$18.000.000. A empresa está estudando um plano de retardar o pagamento de suas duplicatas de seus fornecedores em 20 dias. Se a empresa poder obter 12% em investimento de igual risco, que economia pode ser conseguida com este plano? Suponha não haver desconto financeiro para pagamento antecipado e considere o ano de 360 dias. PMC= 30 PMP= 10 IME= 40 DTA= 18.000.000 2) A empresa Casanova S/A tem as seguintes informações: IME = 40 dias; PMC = 32 dias ; PMP= 12 dias; Desembolsos totais anuais = R$ 18.000.000. Qual o efeito no CC, GC, CMO e na economia para empresa, se: a) a empresa manter a situação anterior; b) a empresa reduzir o PMC em 10 dias; c) empresa reduzir o IME para 30 dias e aumentar o PMP em mais 15 dias. d) compare os resultados e faça os devidos comentários; Considere o custo de oportunidade existente de 10% ao ano e o ano de 360 dias UNICARIOCA CURSO DE ADMINISTRAÇÃO DISCIPLINA: GESTÃO FINANCEIRA E ORÇAMENTÁRIA II PROF. JOSÉ OTAVIO AULA9: CAPITAL DE GIRO, RENTABILIDADE, LIQUIDEZ E RISCO Compreende as contas circulantes, incluindo ativos circulantes e passivos circulantes. Ativos circulantes(AC) disponibilidades, aplicações financeiras, duplicatas a receber, estoques, despesas antecipadas, etc. Passivos circulantes (PC) - fornecedores, empréstimos, encargos a pagar, etc. CG ( CAPITAL DE GIRO) OU CCL ( CAPITAL CIRCULANTE LÍQUIDO) = AC ( Ativo circulante ) – PC ( Passivo circulante) onde: AC > PC CG ou CCL POSITIVO AC < PC CG ou CCL NEGATIVO RETORNO - é medido pelas receitas menos os custos. O lucro de uma empresa pode ser aumentado, através de dois modos: 1) aumentar a receita através da quantidade ou preço; 2) reduzir os custos . Caso de reduzir custos: a) pagando menos pelos serviços; b) utilização de recursos mais eficientes; c) pagamento menor pelos serviços. O lucro pode ser aumentado: Investimentos em ativos mais rentáveis, que possa gerar níveis mais elevados de receitas. RISCO - é medido pela probabilidade da empresa tornar-se técnicamente insolvente ( incapaz de pagar suas contas no vencimento). RISCO - pode ser mensurado através do montante de CCL e do índice de liquidez corrente. QUANTO MAIOR O CCL MENOR O RISCO DE INSOLVÊNCIA QUANTO MENOR O CCL MAIOR O RISCO DE INSOLVÊNCIA QUANTO MAIOR O CCL, MAIS LÍQUIDA É A EMPRESA, TENDO MENOR PROBABILIDADE DE INSOLVÊNCIA TÉCNICA. QUANTO MENOR O CCL, MENOS LÍQUIDA É A EMPRESA, TENDO MAIOR PROBABILIDADE DE INSOLVÊNCIA TÉCNICA. NÍVEIS BAIXOS DE LIQUIDEZ ALTO NÍVEL DE RISCO. RELAÇÃO CCL LIQUIDEZ RISCO SE CCL OU LIQUIDEZ AUMENTA - RISCO DA EMPRESA DIMINUIRÁ. SE CCL OU LIQUIDEZ DIMINUI - RISCO DA EMPRESA AUMENTARÁ ATIVOS CIRCULANTES 1) Os efeitos das variações no nível de ativos circulantes da empresa sobre sua relação risco/retorno também podem ser demonstrados, usando-se um simples índice, sendo neste caso o índice de AC/ATIVOS TOTAIS. 2) Neste caso leva-se em consideração o lucro medido pela rentabilidade dos AC e AP 3) ÍNDICE - AC/AT - indica a percentagem dos ativos totais representadospor ativos circulantes, que podem aumentar ou diminuir. EXERCICIO O Balanço da Cia. Selta abaixo, indica a seguinte composição de ativos, passivos e Patrimônio líquido. ( R$) Ativo Passivo + PL Ativos circulantes 2.700 Passivos circulantes 1.600 Ativo imobilizado 4.300 Passivos não circulantes 2.400 Total 7.000 Patrimônio líquido Total 3.000 7.000 Se a Cia. Ganha 2% com seus ativos circulantes e 15% com seu ativo imobilizado, que ocorrerá se decidir investir em ativo imobilizado 300 ( portanto 300 a menos no ativo circulante) . Observe os efeitos nos índices, lucratividade, CCL e risco. EXERCÍCIOS 1) Um empresa contratou um Administrador Financeiro para fazer uma análise e medir a capacidade de liquidez, risco e retorno com base nas seguintes dados de Balanço no final de 1997: R$ mil ATIVO PASSIVO Ativo circulante 2.800 Passivo circulante 1.800 Ativo imobilizado 4.400 Passivo não circulante 2.600 Patrimônio líquido 2.800 Total 7.200 Total 7.200 A empresa ganha 10% com seus ativos circulantes e 25% sobre seu ativo imobilizado. A empresa quer investir mais R$500 mil em ativo circulante com redução do imobilizado, e decidirá com base na análise do Administrador. O Administrador tem que explicar que acontecerá com a liquidez, risco e retorno da empresa. PASSIVOS CIRCULANTES 1) Os efeitos das variações no nível de passivos circulantes da empresa sobre sua relação risco/retorno também podem ser demonstrados, usando-se um simples índice, sendo neste caso o índice de PC/ATIVOS TOTAIS; 2) Neste caso leva-se em consideração os custos de financiamentos de curto e longo prazo; 3) O Índice PC/AT - mostra a percentagem de ativos totais da empresa financiados pelos passivos circulantes, podendo ser aumentado ou diminuído; 4) os custos de financiamentos de longo prazo envolvem o Passivo não circulantes e o patrimônio Líquido. EXERCÍCIO A Cia. Selta S/A apresenta a seguinte estrutura patrimonial no seu Balanço Patrimonial: ( R$) ATIVO PASSVO Ativo Circulante 2.700 Passivo Circulante 1.600 Ativo imobilizado 4.300 Passivo não circulante 2.400 Patrimônio Líquido 3.000 Total 7.000 Total 7.000 A EMPRESA DECIDE TRANSFERIR 300 DE LONGO PRAZO PARA O PASSIVO CIRCULANTE ( CURTO PRAZO). Calcule os efeitos de um aumento no PC; b) A empresa tem um custo de seu passivo circulante de 3% e do seu passivo não circulante de 11%. Calcule os efeitos nos índices, risco, lucratividade, CCl e risco. UNICARIOCA DISCIPLINA: GESTÃO FINANCEIRA E ORÇAMENTÁRIA II PROF. JOSÉ OTAVIO AULA 10 – POLITICA DE CRÉDITO A probabilidade (ou risco) de uma conta tornar-se incobrável aumenta com a maior flexibilização dos padrões de crédito, afetando os lucros negativamente. Efeitos opostos podem ser esperados com o aperto nos padrões de crédito. Vamos ver como quantificar uma política de crédito para tomar decisões. ESTUDO DE CASO: 1) A Valdha, fabricante de acessórios para telefones celulares, está atualmente vendendo um produto por R$ 11 a unidade para seus atacadistas. As vendas do mês mais recente, todas realizadas a crédito, foram de 70 mil unidades.O custo variável unitário é de R$8,00 e o custo fixo total é de R$150.000,00. A empresa Valdha está pretendendo flexibilizar os padrões de crédito mediante concessão de um aumento no período médio de cobrança do seu nível atual de 30 para 45 dias.Com essa medida espera-se um crescimento nas vendas de 10%( aumentando para 77 mil unidades mensais) e um aumento no nível atual de devedores incobráveis de 1% para 2% sobre as vendas. Por falta de capital de giro,a empresa Valdha tem que antecipar todos os recebíveis. Então, a empresa recorre a empresas de factoring, emite duplicatas de notas fiscais e desconta essas duplicatas. A taxa de juros simples que as factorings cobram para descontar duplicatas é de 3%ao mês (desconto simples). PERGUNTA: DEVE A VALDHA FLEXIBILZAR SESUS PADRÕES PARA CONCESSÃO DE CRÉDITO? SOLUÇÃO: Para determinar se a Waldha deve adotar padrões de crédito mais flexíveis, é necessário calcular os seus efeitos positivos e negativos ( ganhos e perdas) na empresa para verificar se no conjunto vale a pena ou não adotar padrões de crédito mais flexíveis. ESTUDO DE CASO: 2) A CAU, fabricante de chocolates finos, está atualmente vendendo um único modelo de produto por R$ 11 a unidade para seus atacadistas. As vendas do mês mais recente, todas realizadas a crédito, foram de 70 mil unidades.O custo variável unitário é de R$8,00 e o custo fixo total é de R$120.000,00. A empresa CAU está pretendendo flexibilizar os padrões de crédito mediante concessão de um aumento no período médio de cobrança do seu nível atual de 30 para 45 dias.Com essa medida espera-se um crescimento nas vendas de 10.000 unidades ( aumentando para 80 mil unidades mensais) e um aumento no nível atual de devedores incobráveis de 1% para 2% sobre as vendas. Por falta de capital de giro,a empresa CAU tem que antecipar todos os recebíveis. Então, a empresa recorre a empresas de factoring, emite duplicatas de notas fiscais e desconta essas duplicatas. A taxa de juros simples que as factorings cobram para descontar duplicatas é de 3%ao mês (desconto simples). PERGUNTA: DEVE A CAU FLEXIBILZAR SESUS PADRÕES PARA CONCESSÃO DE CRÉDITO? SOLUÇÃO: Para determinar se a CAU deve adotar padrões de crédito mais flexíveis, é necessário calcular os seus efeitos positivos e negativos ( ganhos e perdas) na empresa para verificar se no conjunto vale a pena ou não adotar padrões de crédito mais flexíveis. UNICARIOCA DISCIPLINA: GESÃO FINANCEIRA E ORÇAMENTÁRIA II PROF. JOSE OTAVIO AULA 11 - ADMINISTRAÇÃO DE ESTOQUES ADMINISTRAÇÃO DE ESTOQUES MODELO JAPONÊS Just in time – estoque just in time ( JIT) Enfoque moderno da gestão estratégica de estoques dependentes. Meta – minimizar esses estoques, maximizando seu giro. Origem – Japão ( Muito comum neste País) Ex. Toyota utiliza o Keiretsu ( grupo de fornecedores) Filosofia – posse de estoques apenas o suficiente para atender as necessidades imediatas de produção. Sistema de estoques – fundamental de um processo de planejamento de produção. ESTOQUES – CONCEITOS E FÓRMULAS Objetivo - é determinar e manter o nível de estoques que satisfaça os pedidos dos clientes em quantidades suficientes e a tempo. Por outro lado, manter estoques é dispendioso porque imobiliza dinheiro que não rende juros nem gera renda. O custo do estoque impede que outras oportunidades lucrativas sejam aproveitadas. Se existe uma oportunidade para obter 15% de lucro sobre o investimento, a manutenção de um nível de estoque de R$10.000 custa R$1.500 - anualmente. Visto por outro angulo, a empresa poderá obter R$1.500 se pudesse investir R$10.000 em vez de usá-los para a compra de estoque. Compara-se o lucro adicional de R$10.000 com a oportunidade perdida de obter um lucro sobre os R$1.500 parados nos estoques. O nível de estoques deve ser aumentado se os benefícios foram maiores de que os custos de manter os estoques adicionais. Ex. Uma empresa economiza R$10.000 no pedido de compra de mercadorias se o estoque médio aumentar de R$450.000 para R$650.000. Se a empresa tem oportunidade de ganhar 16% sobre esse dinheiro, a proposta de aumentar o nível de estoque é aceitável? Compara-se o lucro adicional de R$10.000 com a oportunidade perdida de obter um lucro sobre os R$150.000 parados nos estoques. Estoque parado = ( 600.000 - 450.000) = 150.000; Custo adicional = ( 0,16 x 150.000 = 24.000 24.000 excede as economias de R$10.000 DECISÃO : SERIA NÃO AUMENTAR O NÍVEL DE ESTOQUES. OBS.Se fosse aumentado para R$600.000 , teria um prejuízo de R$14.000 ( R$24.000 - R$10.000). Conclusão: A empresa pode decidir pela redução de estoque se as economias no custo de estocagem excederem os lucros. LOTE ECONÔMICO DE COMPRA ( LEC) - é a quantidade de um item que, quando pedido regularmente, resulta em custos mínimos de pedido e de manutenção. CUSTO DO PEDIDO ( Cp)- inclui salários e ordenados de empregados. - custo do tempo de uso do computador - Custo do tempo de uso de suprimentos para preparar os pedidos de compra, etc. Quanto mais vezes pedidos são colocados, mais dispendioso é o processo de compra. O custo do pedido será mínimo se fosse feito só um pedido, no início do ano, para atender a demanda o ano todo. Custo do FIG A - relaciona o custo do pedido e a quanti- Pedido dade por pedido. (No.) Quantidade por pedido ( unidades p/ pedido) CUSTO DE MANUTENÇÃO ( Cm) - incluem as várias despesas associadas com as operações de almoxarifado e com os itens estocados. Quando o No. de unidades em cada pedido aumenta ,os custos de manutenção aumentam. As seguintes relações devem ser observadas: a) O custo de manutenção é máximo quando todo consumo anual é requisitado através de um único pedido. b) O custo de manutenção diminui quando os itens são pedido em pequenas quantidades. Custo de FIG B - Custo de manutenção Manutenção por e quantidade por pedido. pedido Quantidade por pedido ( unidade por pedido) Custo de manter - armazenagens, seguros, deterioração, custo de oportunidade de empatar o dinheiro em estoque. Custo total = soma dos custos de pedir e de manter os estoques. O lote econômico de compras ( LEC) pode ser determinado se as Figuras A e B forem projetadas lado a lado, com mostrado na FIG C. Custo FIG.C - ponto do lote econômico LEC Quantidade por pedido EM ( estoque médio) = LEC /2 ( quantidade de pedido dividido por 2) LEC = (2Q. Cp) / Cm conduz a maximização da quantidade pedida enquanto minimiza os custo de pedir e manter. LEC - QUANTIDADE DE MENOR CUSTO PARA A EMPRESA A SER ENCOMENDADA ( LOTE ECONÔMICO) No. de pedidos por ano = consumo anual (Q) / LEC ( No. de vezes que é pedido) Onde: Q = número de unidades requeridas por período de tempo. Temos ainda: Cp = custo por pedido de compra EM = LEC/2 Cm = Custo de manutenção CT ( custo total) = soma dos custos dos pedidos + os custos de manter os estoques CT = No. de pedidos x Cp + Custos de manutenção x Estoque médio Observação importante: O lote econômico de compra ( LEC) é a quantidade de um item que, quando pedido regularmente, resulta em custos mínimos de manutenção e de pedido. O propósito da administração suficiente dos estoques é determinar o nível de estoques que assegurará satisfação aos pedidos dos clientes em quantidade suficiente e a tempo. Para operar economicamente, a empresa deve aumentar o nível de estoque se isso resultar em benefícios que excedam o custo de manutenção desse estoque adicional. EXERCÍCIOS 1)A empresa ABC tem os seguintes custo de manutenção de estoques: R$0,08 de aluguel, R$0,07 de impostos e R$0,10 de seguros e R$0,20 de custo de oportunidade. Seu custo de pedir é de R$4,25 e sua produção anual é de 10.000 unidades. Qual o LEC, número de pedidos e estoque médio? 2) A empresa Casalar S/A tem em seu estoque 1.600 unidades de mercadorias, sendo seu custo de pedir de R$50,00 e seu custo de manter R$1 por unidade ano. Qual o LEC? No. de pedidos SISTEMA ABC Este sistema classifica os estoques em tres grupos: A, B e C. O grupo A inclui os itens que exigem maior investimento monetário; normalmente compreende os itens mantidos em estoques, mais requer 80% do investimento. Este grupo merece um controle mais rigoroso. Inventários mais frequentes. O grupo B inclui os itens que respóndem pelo segundo maior investimento desse gênero. inverntários com frequencia menor. O grupo C consiste em grande numero de itens que exigem um investimento relativamente pequeno. Sugestão para a classificação ABC Valor do conjunto A B C Valor do conjunto 65 a 80% 15-30% 5-10% Numero de itens 10-20% 20-25% 50-70% A Industria Sabiá Ltda. Planeja classificar os itens de seu estqoue segundo o critério ABC. Gostaria de classificar como A os itens que representassem cerca de 80% do valor dos estques, com B os itens quje representassem proximos 10% e como C os demais itens. Em dezembro de 20X1, os itens componentes do estoque da empresa estaõ na tabela abaixo. Itens Valor-R$ Arruelas 350,00 Componentes mecanicos 1800,00 Componenetes quimicos 106420,00 Correias 13360,00 Embalagens 34600,00 Equipamentos de proteção 1560,00 Graxas industriais 890,00 Óleo combustível 14990,00 Parafusos 420,00 Porcas 220,00 Total 174610,00 Para classificar os itens de acordo com o sistema ABC, basta ordená-los do maior valor para o menor em ordem decrescente e calcular a participação percentual de cada um em relação ao valor total dos estoques. Itens Valor-R$ % % acumulado CLASSIFICAÇÃO Componenetes quimicos Embalagens Óleo combustível Correias Componentes mecanicos Equipamentos de proteção Graxas industriais Parafusos Arruelas Porcas Total Conclusão: os itens do tipo A que representam poucos componentes em variedade, mas que possuem alta participação percentual no valor dos estoques. No caso seria os componentes químicos e embalagens. Os itens B poderiam ser representados pelo Oléo combustível e pelas correias. Os demais itens seriam classificados como C. UNICARIOCA DISCIPLINA: GESTÃO FINANCEIRA E ORÇAMENTÁRIA II PROF. JOSÉ OTAVIO AULA12: ALAVANCAGEM FINANCEIRA Estudo da estrutura financeira de capital da empresa, com vistas a obter um maior retorno do investimento, a partir da utilização de capital de terceiros combinados com capital próprio. Esse conceito se origina basicamente do estudo do retomo sobre o capital próprio da empresa (recursos dos acionistas ou proprietários), e que foram obtidos atravésda utilização de recursos de terceiros a custos fixos (despesas financeiras). O princípio da alavancagem financeira se resume no fato de usar recursos a custos fixos para multiplicar os lucros dos acionistas assumindo um certo grau de risco financeiro. Risco Financeiro: - Possibilidade de se obter uma taxa de retomo sobre o investimento empresarial insuficiente para saldar os compromissos assumidos pela utilização de recursos de terceiros. O grau de incerteza desses retornos será definido pela maior ou menor proporção de recursos de terceiros utilizadas na estrutura financeira. Exemplo: Uma empresa está captando recursos para investimentos em capital. O projeto dessa empresa envolve investimento da ordem de R$ 1.000.000,00 (um milhão de reais). Os custos dos produtos vendidos são de R$ 250.000,00, as despesas administrativas e com vendas são de R$ 150.000,00. Sabendo que a empresa faturou R$ 750.000,00 no período observado. Calcule o lucro dessa empresa para as hipóteses de composição de financiamento de capital informadas a seguir. 1ª hipótese: Investimentos realizados com recursos próprios (100%) Ativo total = Passivo total ( Patrimônio Líquido ou Capital Próprio) 1.000.000 1.000.000 Demonstrativo de resultados R$ Vendas 750.000 Custo dos produtos vendidos 250.000 Lucro bruto 500.000 Despesas operacionais ( vendas e administrativas) 150.000 Lucro operacional 350.000 Retorno sobre o Ativo (ROA) = Lucro / Ativo Total = 350.000/1.000.000=35% Retorno sobre O Patrimônio Líquido (ROE)= Lucro / Patrimônio Líquido =350.000/1.000.000= 35% 2a hipótese: Investimentos realizados com 50% de recursos próprios e 50% com recursos de terceiros, com custo de financiamento de 10% ao ano. Ativo total = Passivo total 1.000.000 Capital de terceiros 500.000 Patrimônio Líquido 500.000 Demonstrativo de resultados R$ Vendas 750.000 Custo dos produtos vendidos 250.000 Lucro bruto 500.000 Despesas operacionais ( vendas e administrativas) 150.000 Despesas financeiras ( 10%) 50.000 Lucro operacional 300.000 Retorno sobre o Ativo ( ROA) = Lucro / Ativo Total = 300.000/1.000.000=30% Retorno sobre O Patrimônio Líquido (ROI) = Lucro / Patrimônio Líquido =300.000/500.000= 60% 3ª hipótese: Investimentos realizados com 30% de recursos próprios e 70% com recursos de terceiros ao custo financeiro de 10% ao ano. Ativo total = Passivo total 1.000.000 Capital de terceiros 700.000 Patrimônio Líquido 300.000 Demonstrativo de resultados R$ Vendas 750.000 Custo dos produtos vendidos 250.000 Lucro bruto 500.000 Despesas operacionais ( vendas e administrativas) 150.000 Despesas financeiras ( 10%) 70.000 Lucro operacional 280.000 Retorno sobre o Ativo ( ROA) = Lucro / Ativo Total = 280.000/1.000.000=28% Retorno sobre O Patrimônio Líquido (ROI)= Lucro / Pat. Líquido =280.000/300.000= 93,3% CONCLUSÃO: Observe que a medida que se aumenta o financiamento com capital de terceiros, o retomo sobre o capital próprio (acionistas ou proprietários) também aumenta. Em linhas gerais, esse fenômeno é caracterizado como Alavancagem Financeira. É importante considerar que o risco financeiro também aumenta muito, e esse fator é fundamental na tomada de decisão de investimentos em capital. ALAVANCAGEM FINANCEIRA Definição - é definida como a capacidade da empresa usar encargos financeiros fixos par maximiza os efeitos de variações no LAJIR sobre o Lucro por ação ( LPA). A Alavancagem financeira está relacionada aos efeitos das variações no LAJIR sobre o lucro disponível aos acionistas comuns. - resulta da presença de encargos fixos financeiros no fluxo de lucro da empresa. - os encargos precisam ser pagos independentemente do LAJIR. Dois encargos financeiros na empresa: 1) Juros sobre empréstimos 2) Pagamento de dividendos sobre ações preferenciais Lucro por ação: ( LPA) = lucro disponível aos acionistas comuns Ações ordinárias emitidas EXEMPLO: Uma empresa espera LAJIR de R$10.000 no ano corrente. Deve 20.000 de debêntures a juros de 10% a.a. e tem 600 ações preferenciais emitidas, com dividendos anuais de R$4,0. Tem também 1.000 ações ordinárias emitidas. Os juros anuais sobre a emissão de debêntures são de R$2.000 ( 0,10 x 20.000). Os dividendos a mais sobre as ações preferenciais são de R$2.400 ( 4,00 x 600); O LAJIR aumenta 40%, resultando num acréscimo de LPA de 100%. LAJIR 10.000 14.000 + 40% - Despesa de juros 2.000 2.000 LAIR 8.000 12.000 - Provisão p/ IR( 40%) 3.200 4.800 Lucro líquido 4.800 7.200 - Dividendos preferenciais 2.400 2.400 Lucro disponível p/ Acionistas comuns 2.400 4.800 LPA 2.400/1.000=2,40 4.800/1.000=4,80 + 100% MEDIDA DO GRAU DE ALAVANCAGEM FINANCEIRA - GAF GAF= VARIAÇÃO PERCENTUAL DO LPA / VARIAÇÃO PERCENTUAL DO LAJIR GAF = 100 % / 40 % = 2,5 SEMPRE QUE A VARIAÇÃO DO LPA FOR MAIOR QUE A VARIAÇÃO NO LAJIR, OCORRERÁ A ALAVANCAGEM FINANCEIRA GAF > 1 - OCORRERÁ A ALAVANCAGEM FINANCEIRA. QUANTO MAIOR O COEFICIENTE MAIOR É O GAF. FÓRMULA DIRETA GAF ( ao nível base de LAJIR = 10.000) LAJIR LAJIR - J - DP [ 1 / ( 1 - t) LAJIR - lucro antes dos juros e imposto de renda J - juros ou encargos financeiros DP - Dividendos preferenciais t - Alíquota do imposto de renda GAF = 10.000/ 10.000 - 2.000 - 2.400 X [ 1/ ( 1- 0,40)] = 10.000/4.00 = 2,5 ATENÇÃO: CUIDADO COM O RISCO - Incapacidade de cobrir custos operacionais . SE O CUSTO FIXO CRESCE , CRESCE O VOLUME DE VENDAS PARA COBRIR TODOS OS CUSTOS OPERACIOANIS. EXERCÍCIOS DE ALAVANCAGEM 1) A empresa Alfa e Beta tem um LAJIR de R$100.000 em 1990 e querem expandir para R$140.000 em 1991. O Imposto de Renda é de 40%. A empresa Alfa tem um Capital de R$ 200.000 e tem 10.000 ações ordinárias e não tem endividamento. A empresa Beta tem um capital de R$ 200.000 e tem 5.000 ações ordinárias próprias e a outra metade está em debêntures nas mãos de terceiros, onde paga juros de 10% ao ano. Com base nos dados, calcule: O GAF para o nível de LAJIR de R$100.000 na empresa A; O GAF para o nível de LAJIR de R$100.000 na empresa B; Na sua opinião qual é a empresa alavancada e a não alavancada; Calcule LPA em cada caso e analise as variações; 2) A Cia. Viçosa tem R$60.000,00 de debêntures emitidas, a juros de 16% ao ano. Tem também 1.500 ações preferenciais pagando um dividendo anual de R$5,00 por ação e 4.000 ações ordinárias emitidas. Sabendo que a alíquota do imposto de renda é de 40%, calcule o LPA para os seguintes níveis de LAJIR. a) R$ 24.600,00 b) R$ 30.600,00 c) R$ 35.000,00 ALAVANCAGEM OPERACIONAL E TOTAL ALAVANCAGEM FINANCEIRA : Diz respeito a relação entre LAJIR da empresa e seu lucro liquido por ação ordinária (LPA). GAF = Variação percentual no LPA Variação percentual no LAJIR GAF > 1 existe alavancagem financeira GAF < 1 não existe alavancagem financeira GAF = 1 neutra ALAVANCAGEM OPERACIONAL : Diz respeito à relação entre a receita de vendas da empresa e o seu lucro antes do juros e imposto de renda (LAIR). GAO = Variação percentual do LAJIR Variação percentual das vendas GAO > 1 existe alavancagem operacional GAO < 1 não existe alavancagem operacional GAO = 1 neutra ALAVANCAGEM TOTAL : Diz respeito à relação entre a receita de vendas da empresa e seu LPA. GAT = variação percentual no LPA Variação percentual nas vendas GAT > 1 existe alavancagem total GAT < 1 não existe alavancagem total GAT = 1 neutra OU GAT = GAO x GAF Demonstração de resultados – R$ Variação Vendas 100.000 120.000 (-) Custos variáveis (40%) 40.000 48.000(-) Custos fixos 30.000 30.000 = LAJIR 30.000 42.000 (-) Despesas financeiras 10.000 10.000 = LAIR 20.000 32.000 (-) Imposto de renda (30%) 6.000 9.600 = Lucro líquido 14.000 22.400 (-) Dividendos preferenciais 3.500 3.500 = Lucro disponível acionistas ordinários 10.500 18.000 Lucro por ação (10000 ações) LPA 1,05 1,89 GAO = 40% = 2 20% GAF = 80% = 2 40% GAT = 80% = 4 ou GAT = GAO x GAF = 2 x 2 = 4 20% Analisando o exemplo dado, podemos afirmar, que para cada 1% de variação nas vendas, a empresa obterá s2% de variação no LAJIR e 4% de variação no LPA. Para cada 1% de variação do LAJIR a empresa terá 2% de variação do LPA. (apostila ADF de empresa UNICARIOCA DISCIPLINA : GESTÃO FINANCEIRA E ORÇAMENTARIA II PROF. JOSÉ OTAVIO AULA13: CONTROLE ORÇAMENTÁRIO E ANALISE DAS VARIAÇÕES CONTROLE ORÇAMENTÁRIO - tem a missão específica de permitir, mediante comparação entre o desempenho efetivamente atingido e o que tiver sido planejado, a verificação da maneira pela qual os objetivos e as metas da empresa e de suas unidades estão sendo alcançados ou deixando de ser cumpridos. Na medida do possível, esse controle deverá apoiar-se num sistema de informações, cujos produtos serão os relatórios, que forneça indicações oportunas e rápidas para a tomada das medidas corretivas cabíveis, e aponte os indivíduos e setores responsáveis pelo desempenho alcançado, seja ele bom ou mau. PLANEJAMENTO E CONTROLE Temos que das funções clássicas tratadas por Fayol, temos: ORGANIZAR, FORMAR EQUIPE, DIRIGIR, PLANEJAR E CONTROLAR. PLANEJAR - significa decidir antecipadamente ( ACKOFF et al.1984). DECIDIR - implica em optar por uma alternativa de ação em detrimento de outras disponíveis, em função de preferências, disponibilidades, grau de aceitação de risco, etc. DECIDIR ANTECIPADAMENTE - significa controlar seu próprio futuro. DECISÕES, segundo ANSOFF ( 1977): a) Estratégicas - voltadas para os problemas externos da empresa, como tipos de produtos e mercados que serão colocados os produtos. Estratégico - tudo que se refere às relações entre a empresa e o seu ambiente (ANSOFF,1977), tendo por objetivo otimizar: 1) retorno sobre o investimento; 2) distribuição dos lucros. b) Administrativas - “ Preocupam-se com a estruturação dos recursos da empresa de modo a criar possibilidade de execução com os melhores resultados” ( ANSOFF,1977). - organização, operações, desenvolvimento de recursos, etc. c) Operacionais - se refere a obtenção de indicadores desejados: 1) metas operacionais; 2) níveis de preços e produção; 3) estratégia de marketing, pesquisa e desenvolvimento; 4) controle, etc. AULA: ANÁLISE DE VARIAÇÕES ORÇAMENTÁRIAS CUSTO PADRÃO X REAL CUSTO PADRÃO - é entendido como o custo ideal de fabricação de um determinado item de produção. Pode ser também considerado como o custo fixado como meta para o próximo período. Finalidade: controle de custos. Fixação do padrão : mão -de-obra, kwh, horas-máquinas, etc. Orçamento - é a grande arma global de controle de uma empresa. Custo - padrão e sua ligação com o Orçamento. Custo real - assim obtidos os valores do custo REAL, a primeira providência e sua comparação com o PADRÃO. ANÁLISE DAS VARIAÇÕES DE MATERIAIS E MÃO-DE-BRA PADRÃO X REAL Ex Empresa META Custo-padrão Custo total por unidade R$3.400 Custo real Custo total por unidade R$3.850 A diferença entre custo real e custo- padrão é chamada de VARIAÇÃO. Variação de R$450, que é chamada de Desfavorável, já que o real é superior ao PADRÃO. Se o custo padrão for superior ao real, a variação é Favorável. Quais as causas? Causas possíveis: 1) Ineficiência da mão-de-obra; 2) Uso de pessoal inadequado; 3) Inexistência de pessoal treinado; 4) Acréscimo de valor por determinação da legislação ou sindicato; 5) Falta de pessoal nesta faixa de mercado, tendo sido contratado pessoal de maior salário. PROF. JOSÉ OTÁVIO/ exercícios 1) A Cia. Industrial Caçapava com base na produção trimestral ( Jan/fev/março) apurou um custo médio total de produção igual a R$ 50,00 por tonelada, correspondendo ao Custo-padrão a ser utilizado no mês de abril, com a seguinte composição: Custos R$ Materiais 25,00 MOD 15,00 GGF 10,00 No final do mês de abril, o custo real apurado foi de : Custos R$ Materiais 30,00 MOD 20,00 GGF 10,00 Qual variação nos componentes de custos e a variação total? Quais as possíveis causas? 2) A Cia. Vera Cruz tem os seguintes custos-padrão por unidade para a fabricação de seu produto “ X”: R$ Material direto (MD) 100,00 Mão-de-obra Direta (MOD) 80,00 Custos indiretos de fabricação (CIF) 70,00 Não havia estoques de produtos elaborados e acabados, sendo a produção de X de 4.000 unidades. Os Custos reais apurados foram de: R$ Material direto (MD) 410.000 Mão-de-obra Direta (MOD) 310.000 Custos indiretos de fabricação (CIF) 300.000 Apure as variações de custos totais e componentes, indicando as variações favoráveis os desfavoráveis. UNICARIOCA CURSO DE ADMINISTRAÇÃO DISCIPLINA: GESTÃO FINANCEIRA E O ORÇAMENTÁRIA II PROF: JOSÉ OTÁVIO AULA 14: ORÇAMENTO DE CAPITAL (INVESTIMENTOS) E RISCO ORÇAMENTO DE CAPITAL - está relacionado a investimentos de longo prazo. Assuntos de orçamento de capital: Que ativos permanentes devemos comprar? Quanto vamos investir na nova fábrica? Quanto vai custar a expansão da fábrica? Que produtos devemos lançar? Como vamos conquistar o mercado? Investimentos de longa duração - Ativo Permanente. Como financiar? Como administrar o capital de giro? ATIVO PERMANENTE - define o negócio da empresa. OBJETIVO - analisar empreendimentos potenciais para decidir quais valem a pena. VALOR PRESENTE LÍQUIDO - é considerado o valor atual de um projeto, descontado a uma determinada taxa de juros. Corresponde ao cálculo do valor presente do fluxo de caixa, descontado ao custo de oportunidade do capital. O resultado do cálculo do VPL é um valor expresso em unidades monetárias ($); É o método conceitualmente mais correto porque (1) reconhece o valor do dinheiro no tempo e (2) reflete o aumento de riqueza para o acionista; VPLs podem ser somados e dependem somente dos fluxos de caixa e do custo de oportunidade considerado; Um projeto deinvestimento deve ser aceito se o seu VPL for positivo e rejeitado se seu VPL for negativo. CONDIÇÕES; VPL > . 0 ACEITA-SE O PROJETO VPL < , 0 REJEITA-SE O PROJETO Exemplo de cálculo do VPL: Suponha que nos peçam para decidir se um novo bem de consumo deve ser lançado. Com base nas vendas e nos custos projetados, esperamos que os fluxos de caixa ao longo dos cinco anos do projeto sejam de $2.000,00 nos dois primeiros anos, $4.000,00 nos dois anos seguintes, e $5.000,00 no último ano. Custará $10.000,00 para começar a produzir. Usamos uma taxa de desconto de 10% para avaliar novos produtos. Qual deve ser nossa decisão? Ano Fluxo ($) Fluxo Descontado ($) 0 -10.000 -10.000 1 +2.000 +1.818 2 +2.000 +1.653 3 +4.000 +3.005 4 +4.000 +2.732 5 +5.000 +3.105 Calculando o VPL do projeto obtemos: (-10.000 +1.818 +1.653 +3.005 +2.732 + 3.105 = 2.313,00, portanto devemos realizar o projeto. RISCO NO PROJETO ORÇAMENTÁRIO RETORNO Pode ser definido como o total de ganhos ou prejuízos em determinado período de tempo sobre um investimento. Engloba os rendimentos correntes (aluguel, dividendos) e a variação de capital (mudanças no valor inicial do investimento em relação ao mercado). RISCO É o grau de incerteza associado a um investimento. Quanto maior a dispersão entre os retornos deste investimento, maior o risco. Portanto, o investimento mais volátil é o mais arriscado. O risco de um projeto ou ativo pode ser medido por medidas estatísticas, como por exemplo o desvio padrão. O projeto ou ativo de menor desvio padrão é o de menor risco. O risco de um ativo pode ser medido também pela AMPLITUDE dos retornos, subtraindo-se o resultado associado ao retorno otimista pelo retorno pessimista. Quanto maior a AMPLITUDE, maior a variabilidade, ou seja, maior risco. 1)A Norman Company, uma fabricante de equipamento de golfe sob medida quer escolher, entre dois investimentos A e B. Cada um exige investimento de US$10.000 e tem taxa de retorno mais provável de 15%. A administração estimou os retornos associados aos resultados pessimista e otimista de cada investimento. Os dados estão contidos na tabela abaixo: ATIVO A ATIVO B Investimento inicial 10.000 10.000 Taxa de retorno anual Pessimista 13% 7% Mais provável 15% 15% Otimista 17% 23% Amplitude Obseve os seguintes cenários de dois projetos orçamentários com seus respectivos retornos: Cenários Projeto I Projeto II Otimista 10% 12% Pessimista 4% 2% Mais provável 7% 7% Desvio padrão 1,90% 3,32% Qual o projeto de menor risco? Pela amplitude Pelo desvio padrão
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