ENADE 2012 conceitos e resp finanças

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Questão 22 do ENADE 2012 não é pegadinha! É uma questão acima de tudo conceitual. 
Um microempresário está avaliando a captação de recursos com o objetivo de implementar um projeto de substituição de equipamentos de sua empresa. Do total dos recursos necessários, 40% serão financiados pelo Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social (BNDES), ao custo de 10% a.a.; 10% dos recursos serão obtidos de uma linha de crédito do banco com o qual a empresa mantém relacionamento, ao custo de 18% a.a.; e o restante dos recursos necessários virão dos lucros retidos pela empresa.
Com base nas especificações da captação de recursos acima descrita e desconsiderando o risco do projeto e os efeitos do imposto de renda, avalie as afirmações seguintes.
I. O custo de capital de terceiros do projeto de substituição é de 5,80% a.a.
II. Se a rentabilidade do projeto está estimada em 17% a.a., então o custo de capital próprio desse investimento deve ser inferior a 22,40% a.a., para que o empreendimento seja viável.
III. A expansão do endividamento deve promover aumento no custo de capital próprio da empresa.
É correto o que se afirma em:
a) I, apenas.
b) II, apenas.
c) I e III, apenas.
d) II e III, apenas.
e) I, II e III.
A resposta correta indicada no gabarito é a letra D.
Solução:
Avaliando a afirmativa I
O Custo Médio Ponderado do Capital de Terceiros (GITMAN, p.445) é encontrado pelo seguinte cálculo:
(0,4 x 10) + (0,1 x 18) = 4 + 1,8 = 5,8% a.a.
Observe que este é o Custo MÉDIO PONDERADO do Capital de Terceiros e não o Custo do Capital de Terceiros.
O Custo do Capital de Terceiros será obtido dividindo o Custo Médio Ponderado do Capital de Terceiros pela participação do Capital de Terceiros (50%).
5,8/(0,4 + 0,1) = 5,8/0,5 = 11,6% a.a. (Custo do Capital de Terceiros)
Assim, pode-se dizer que a Afirmativa I é falsa.
Avaliando a afirmativa II
Se a rentabilidade do projeto está estimada em 17% a.a., então o Custo Médio Ponderado de Capital máximo deverá ser de 17% para que o projeto não dê prejuízo. Entretanto, quando o Custo Médio Ponderado de Capital é igual à rentabilidade do Projeto (Taxa Interna de Retorno), ganha-se nada. 
Assim:
17% - 5,8% = 11,2% a.a.
11,2% a.a. é o Custo Médio Ponderado de Capital Próprio máximo para que o projeto seja viável.
Se 11,2% a.a. é o Custo Médio Ponderado de Capital Próprio, então o Custo de Capital Próprio será:
11,2/0,5 = 22,4% a.a. (Para não ganhar nada, empatando custos com rentabilidade).
Segundo Gitman (2012, p.371), "Quando usamos a TIR para tomar decisões de aceitação-rejeição, os critérios são: Se a TIR for maior do que o custo de capital, aceitar o projeto. Se a TIR for menor do que o custo de capital, rejeitar o projeto." Ainda segundo o referido autor, isso garante "que a empresa receba, pelo menos, o retorno requerido".
Se para aceitar um projeto, o retorno precisa ser maior que o custo, então a Afirmativa II é verdadeira. Para que o projeto seja aceitável, ele deverá ter custo de capital próprio inferior a 22,4%. Somente assim gerará algum resultado. Se o custo de capital próprio for igual a 22,4%, o projeto não gerará resultado. Haverá empate entre custo e rentabilidade. Se o custo de capital próprio for superior a 22,4%, o projeto resultará em prejuízo.
Avaliando a afirmativa III
Segundo Gitman (2012, p.55) o grau de endividamento mede "o montante do capital de terceiros em relação a outros valores significativos do balanço patrimonial."
Assim, entende-se que expandir o endividamento é aumentar a participação do capital de terceiros na estrutura de capital. Isso promove aumento do custo de capital próprio?
Vejamos:
Situação atual:
Estrutura de Capital = 50% Capital Próprio e 50% Capital de Terceiros
Custo Médio Ponderado do Capital de Terceiros = (0,4 x 10) + (0,1 x 18) = 4 + 1,8 = 5,8% a.a.
Custo do Capital de Terceiros = 5,8/0,5 = 11,6% a.a.
Custo Médio Ponderado do Capital Próprio = 17% - 5,8% = 11,2% a.a. 
Custo do Capital Próprio = 11,2/0,5 = 22,4% a.a.
Aumentando o endividamento:
Estrutura de Capital = 30% Capital Próprio e 70% Capital de Terceiros
Custo Médio Ponderado do Capital de Terceiros = (0,5 x 10) + (0,2 x 18) = 5 + 3,6 = 8,6% a.a.
Custo do Capital de Terceiros = 8,6/0,7 = 12,29% a.a.
Custo Médio Ponderado do Capital Próprio = 17% - 8,6% = 8,4% a.a. 
Custo do Capital Próprio = 8,4/0,3 = 28% a.a.
A Afirmativa III é verdadeira
Questão 26 do ENADE 2012: teorica
A taxa mínima de atratividade (TMA) e a análise de viabilidade econômica
No ambiente empresarial os gestores possuem diversas opções de projetos de investimentos para serem escolhidos. São exemplos dessas escolhas: a construção de uma nova linha de produção, trocar as máquinas do fornecedor A pelas do fornecedor B (com diferentes preços e capacidades), alugar ou comprar uma frota de carros, criar um novo produto ou oferecer um novo serviço.
A taxa mínima de atratividade, a TMA, é a taxa que será utilizada nos métodos de análise de viabilidade econômica para que um investimento seja (ou não) considerado viável. Normalmente neste contexto a TMA é igual ao custo de capital da empresa. 
Em outras palavras, para que um novo projeto de investimento seja aceito no âmbito empresarial é preciso que a rentabilidade esperada seja pelo menos superior ao custo que a empresa tem por manter recursos circulando dentro dela, seja na forma de capital próprio ou de capital de terceiros.
Os principais métodos para realizar análise de viabilidade econômica – também chamados de métodos de engenharia econômica – são: payback descontado, VPL, TIR e TIRM.
Veja como a taxa mínima de atratividade impacta em cada um dos métodos de análise de viabilidade econômica:
Payback descontado: para encontrar o período que um investimento leva para pagar seu investimento inicial os fluxos de caixa são trazidos a valor presente utilizando a TMA; 
Valor presente líquido – VPL: a TMA é também utilizada para trazer os fluxos de caixa futuros de um projeto para valor presente;
Taxa interna de retorno – TIR – e Taxa interna de retorno modificada – TIRM: a taxa mínima de atratividade – TMA – é usada para fins de comparação com a TIR. Um projeto será aceito se possuir uma TIR (ou TIRM) superior à TMA;