Apostila Analise de Investimentos em Ações e Fundos (GEST. FINAN E CONT) Aula 03

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GESTÃO FINANCEIRO E CONTROLADORIA 
ANÁLISE DE INVESTIMENTOS EM AÇÕES E FUNDOS
Ricardo Guaritá 
ANÁLISE DE INVESTIMENTOS EM AÇÕES E FUNDOS 29 
Aula 3: Mercado de derivativos 
Introdução 
Nesta aula, você identificará a melhor relação risco versus retorno, observando 
os indicadores CAPM, Beta e Índice de Sharpe. 
Desse modo, terá condições de escolher ativos para compor uma carteira na 
melhor relação risco versus retorno. 
Objetivo 
1. Examinar os instrumentos que mensuram os riscos de uma operação.
Resumo do conteúdo 
Nesta aula: 
• Explicamos o que é mercado de derivativos;
• Examinamos a operação no mercado de derivativos, controlando seu risco;
• Entendemos o que é mercado de Opções;
• Aprendemos a operar no mercado de Opções, controlando seu risco.
Conteúdo 
Mercado Derivativos 
Os derivativos constituem o instrumento de mercado mais eficaz para eliminar o 
risco da variação de preços dos bens econômicos, permitindo a permuta desses 
riscos (ou sua transferência para os especuladores) sendo esta sua função básica. 
Com derivativos pode-se alavancar ou fazer Hedge. 
Embora o surgimento dos mercados futuros esteja ligado aos produtos agrícolas, 
atualmente, as operações nas bolsas de futuros, além dos produtos agrícolas, 
envolvem ativos financeiros, moedas, índices, metais (ouro, prata etc.). 
Muitas empresas correm diversos tipos de riscos, que podem ser inerentes à sua 
própria atividade ou não. 
ANÁLISE DE INVESTIMENTOS EM AÇÕES E FUNDOS 30 
A utilização de produtos derivativos permite a transferência desses riscos a essas 
empresas, eliminando alguns fatores de incerteza relacionados, ou não, ao seu 
ramo de atividade. 
Exemplo 
Vamos ver um exemplo! 
Uma empresa de petróleo compra sua matéria-prima e vende no mercado 
nacional. Com isso, ela corre o risco do preço do petróleo subir muito. Com o 
derivativo de petróleo futuro negociado na Bolsa de Chicago, a empresa pode 
comprar petróleo a futuro fazendo, assim, um Hedge de seu risco de matéria-
prima. 
Por outro lado, a mesma empresa pode ter riscos não provenientes de sua 
atividade principal, se ela captar recursos em dólar comercial e vender no 
mercado nacional em reais. Existe aí um descasamento de moeda (passivo em 
dólar e ativo em reais). Esta empresa poderá utilizar o derivativo Swap ou dólar 
futuro para esterilizar esse risco do dólar. 
Os mercados em que são negociados ativos financeiros e mercadorias de 
especificação padrão (commodities) são divididos em: 
Mercados à vista, spot ou disponível 
Mercados futuros no seu conceito amplo 
Hedge 
A situação inadequada ou o descasamento de ativos e passivos de uma empresa 
provoca situações de risco que precisam ser administradas pelo executivo 
financeiro. 
 
 
ANÁLISE DE INVESTIMENTOS EM AÇÕES E FUNDOS 31 
Um tipo de descasamento bastante comum é o descasamento de prazos. Por 
exemplo, o prazo de recebimento de duplicatas é superior ao prazo de contas a 
pagar. 
Outro tipo de descasamento comum é o descasamento de indexador ou de 
moeda. Por exemplo, uma empresa tem um empréstimo (passivo) indexado ao 
dólar e seus ativos indexados ao IGPM. Qualquer empresa que utilize matéria-
prima importada e venda em reais possui um descasamento desse tipo. 
Os problemas de descasamento exigem uma estratégia de proteção financeira 
para compensar os riscos. Esta proteção é chamada de Hedge. 
Em inglês, a tradução literal da palavra Hedge é cerca, no sentido de proteger 
ou guarnecer. Portanto, Hedgear significa proteger uma determinada posição de 
oscilações desfavoráveis. Estar Hedgeado, como se diz no mercado, significa 
estar protegido. O Hedge perfeito é aquele que elimina a possibilidade de perdas 
futuras. 
O executivo financeiro deve buscar os instrumentos de Hedge de acordo com as 
características do negócio que está gerindo. 
Para se Hedgear, existem diversos instrumentos financeiros, como: 
• Opções; 
• Futuros; 
• Swaps. 
Cada um desses instrumentos possui custos, características e riscos diferentes. 
Clique aqui para conhece-los. 
Swap 
Swap significa troca. É um instrumento de Hedge e gestão de risco, e não tem 
como finalidade levantamento de fundos. Os Swaps são normalmente usados 
como instrumento para casamento de prazos e indexadores de dívidas, 
permitindo essa cobertura a custos menores. É uma das formas de mercado 
derivativo mais conhecidas. 
Suponhamos que um investidor tenha uma dívida em dólares e uma aplicação 
em DI. Ele pode ir ao banco e solicitar que seja feito um Swap de indexador, de 
DI para dólares. Nesse caso, ele está apostando que o dólar vai valorizar mais 
 
 
ANÁLISE DE INVESTIMENTOS EM AÇÕES E FUNDOS 32 
do que a taxa de juros DI e o banco estará na posição inversa. Fazer Swap é 
uma forma de se hedgear contra movimentos inesperados. 
Exemplo 
Vamos ver um exemplo! 
Um indexador tem um ativo que rende 98% do CDI e uma dívida indexada ao 
IGPM. Ele tem medo que o IGPM dê uma grande subida e descole do CDI, 
ocasionando em perdas no seu patrimônio. Ele, então, se dirige ao banco e faz 
um Swap de CDI para IGPM. Com isso, ele troca uma rentabilidade em CDI por 
outra em IGPM. 
Esse procedimento pode acarretar ganhos menores, caso o CDI renda acima do 
IGPM. Entretanto, ele se encontra Hedgeado caso ocorra o oposto, não tendo 
perdas. 
Aspectos gerais referentes à negociação dos Swaps 
Os Swaps podem ser realizados diretamente entre duas empresas não 
financeiras, entre uma instituição financeira e uma empresa não financeira ou, 
ainda, entre duas instituições financeiras. 
Nos casos em que há a participação de instituição financeira, o Swap poderá ser 
realizado como estratégia da instituição ou para repassar posições de Swap 
assumidas com outras empresas (ou instituições financeiras). 
Os Swaps entre empresas podem ser realizados no mercado de balcão informal, 
em que não há registro da operação em órgãos específicos ou poderão ser 
efetuados no mercado de balcão formal, quando terão que ser registrados na 
BM&F ou na Central de Custódia e Liquidação de Títulos (CETIP). 
Clique aqui para ver o restante do conteúdo. 
 
 
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Swap de taxa de juros 
É um contrato entre empresas, no qual os pagamentos de juros se baseiam em 
um saldo devedor de referência, o qual jamais é pago ou recebido. O contrato 
determina (combina) trocar os juros que o Swap de taxa de juros envolve taxas 
fixas versus taxas variáveis ou flutuantes. 
Você sabe por que deve utilizar o Swap de taxa de juros? 
 
Mercado de Opções 
Opção é o direito de compra (da parte compradora) e o dever de entrega ou 
venda de uma determinada quantidade de um bem objeto (da parte vendedora) 
em (ou até) determinada data, a um preço preestabelecido. 
ANÁLISE DE INVESTIMENTOS EM AÇÕES E FUNDOS 34 
Opção é um instrumento que dá a seu comprador (titular) um direito futuro 
sobre algo, mas não uma obrigação; e, a seu vendedor (lançador), uma 
obrigação futura, caso solicitado pelo comprador da opção. Não existe 
negociação de um ativo, mas sim direitos sobre os mesmos. 
Veja algumas denominações do mercado de Opções! 
Opção de Compra 
Call. 
Opção de Venda 
Put. 
Prêmio 
Preço (cotação) de negociação da opção. 
Preço de Exercício 
É o preço que o titular deve pagar ao lançador pelo ativo-objeto, se o primeiro 
exercer seu direito. 
Vencimento 
Data limite para o titular exercer seu direito sobre o lançador da opção. 
Série 
Opções sobre o mesmo ativo-objeto, com a mesma data de vencimento e preços 
de exercícios diferentes. 
Opções de Compra (CALL) 
Americana 
Direito de comprar o ativo-objeto ATÉ o vencimento. 
Europeia 
Direito de comprar o ativo APENAS NO vencimento. 
 
 
ANÁLISE DE INVESTIMENTOS EM AÇÕESE FUNDOS 35 
Operações com Opções 
Compra de Opção de Compra 
Perda limitada / ganho ilimitado. 
Venda de Opção de Compra 
Ganho limitado / perda ilimitada. 
Compra de Opção de Venda 
Perda e ganho limitados. 
Venda de Opção de Venda 
Perda e ganho limitados. 
Classificação de Opções 
In the money (dentro do dinheiro) 
Série na qual o valor presente do preço de exercício é inferior ao preço do ativo 
objeto da operação. Desconta-se o valor de exercício pela taxa de juros prevista 
no prazo (custo de oportunidade). 
At the money (no dinheiro) 
Série na qual o valor presente do preço de exercício e o preço do ativo objeto da 
operação são os mesmos (ou próximos). 
Out of the money (fora do dinheiro) 
Série na qual o valor presente do preço de exercício é superior ao preço do ativo 
objeto da operação. 
Aprenda Mais 
Para saber mais sobre os assuntos estudados nesta aula, acesse os sites: 
• http://www.anbima.com.br ANBIMA 
• http://www.febraban.com.br FEBRABAN 
 
 
ANÁLISE DE INVESTIMENTOS EM AÇÕES E FUNDOS 36 
 
Referências desta aula 
ROSS, S.; WESTERFIELD, R. Princípios de administração financeira. 9. ed. 
Porto Alegre: Bookman, 2013. 
SECURATO, J. R.; SECURATO, J. C. Mercado financeiro – conceitos, cálculo e 
análise de investimentos. 3. ed. São Paulo: Saint Paul, 2009. 
Exercícios de fixação 
Questão 1 
Assinale a afirmativa FALSA: 
a) O Hedge visa proteger uma carteira de títulos contra mudanças adversas 
de preços ou de taxas de juros. 
b) Um tomador de recursos (banco) que esteja posicionado em renda fixa 
prefixada deve vender taxa de juros para proteger sua carteira. 
c) Uma empresa exportadora, ativa em dólar, para fazer uma operação de 
Hedge cambial deverá comprar dólar futuro. 
d) Um aplicador de recursos (cliente) que esteja posicionado em renda fixa 
pós-fixada tem como fator de risco uma queda na taxa de juros. 
Questão 2 
Indique a afirmativa incorreta: 
a) O Hedgear atua no mercado de derivativos para se proteger do risco de 
crédito. 
b) O manipulador é nocivo ao mercado por influenciar artificialmente os 
preços. 
c) O arbitrador procura se aproveitar de distorções de preços entre os 
mercados. 
GLAUBER MENESES
Highlight
GLAUBER MENESES
Highlight
ANÁLISE DE INVESTIMENTOS EM AÇÕES E FUNDOS 37 
d) O Hedgear atua no mercado de derivativos para proteger uma posição no
mercado à vista.
Questão 3 
Indique a afirmativa incorreta: 
a) O mercado derivativo é utilizado para transferência de risco entre os
agentes.
b) As operações no mercado futuro são liquidadas, em sua maioria,
financeiramente.
c) Nas operações no mercado futuro não há risco de crédito entre as artes,
pois a câmara de compensação da bolsa assume esse risco.
d) A arbitragem é uma operação em que o risco é pequeno ou quase nulo.
Questão 4 
Indique a afirmativa incorreta: 
a) Opções de compra garantem ao titular o direito de comprar o ativo-objeto.
b) Opções de venda garantem ao titular o direito de vender o ativo-objeto.
c) As opções americanas podem ser exercidas a qualquer momento.
d) Cobertura é o depósito das ações pelo comprador das opções.
Questão 5 
O exercício das Opções depende da vontade: 
a) Da clearing house.
b) Do lançador.
c) Do titular.
d) Do vendedor.
GLAUBER MENESES
Highlight
GLAUBER MENESES
Highlight
GLAUBER MENESES
Highlight
Chaves de resposta 
Aula 3 
Exercícios de fixação 
Questão 1 - C 
Questão 2 - A 
Questão 3 - B 
Questão 4 - B 
Questão 5 - C 
Conteudista 
Ricardo Guaritá é Mestre em Engenharia de Produção pela Pontifícia 
Universidade Católica do Rio de Janeiro (PUC-RJ), cursou MBA Executivo em 
Finanças no Instituto Brasileiro de Mercado de Capitais (IBMEC) e é Graduado 
em Economia pela Universidade Cândido Mendes (UCAM). Já exerceu os 
seguintes cargos em algumas empresas: analista sênior da unidade de gestão de 
riscos, analista sênior da divisão de gestão dos fundos de investimentos e gerente 
de divisão de gestão dos fundos de renda fixa. Atualmente, é analista de 
investimentos II. Além disso, é professor assistente da Universidade Estácio de 
Sá (UNESA) e atua nas modalidades presencial e a distância no curso de 
Graduação em Economia e na Pós-Graduação. Nessa instituição, também leciona 
as disciplinas de Gestão de Riscos Financeiros, Administração de Fundos e 
Carteiras, Finanças Corporativas, Mercados Derivativos e Economia Monetária no 
curso de Gestão Financeira do Instituto Politécnico. 
Currículo Lattes: http://lattes.cnpq.br/2955114431214990. 
	Apresentação
	Aula 1: Risco
	Introdução
	Objetivo
	Resumo do conteúdo
	Conteúdo
	Gerenciamento de risco
	Risco, retorno e incerteza
	Tipos de risco
	Relação entre risco e retorno
	Risco sistemático e não sistemático
	Referências desta aula
	Exercícios de fixação
	Aula 2: Cálculo de risco e decisão de investimentos
	Introdução
	Objetivo
	Resumo do conteúdo
	Conteúdo
	Beta da carteira e sua interpretação
	Risco, retorno e incerteza
	Revisão estatística
	Capital Asset Pricing Model (CAPM)
	Desenvolvimento do CAPM
	Índice de Performance
	Risco de uma Carteira
	Desvio padrão da carteira e o benefício da diversificação
	Fronteira Eficiente
	Premissas do processo de análise de carteiras desenvolvido por Markowitz
	Aprenda Mais
	Referências desta aula
	Exercícios de fixação
	Aula 3: Mercado de derivativos
	Introdução
	Objetivo
	Resumo do conteúdo
	Conteúdo
	Mercado Derivativos
	Hedge
	Swap
	Aspectos gerais referentes à negociação dos Swaps
	Swap de taxa de juros
	Mercado de Opções
	Opções de Compra (CALL)
	Operações com Opções
	Classificação de Opções
	Aprenda Mais
	Referências desta aula
	Exercícios de fixação
	Aula 4: Títulos do governo e risco de crédito
	Introdução
	Objetivo
	Resumo do conteúdo
	Conteúdo
	Títulos Públicos Federais
	Títulos do governo e risco de crédito
	Risco de Crédito
	Valor Presente Líquido
	Definição do tipo de crédito
	Venda ao público
	Venda a empresas
	Crédito concedido por instituições financeiras
	Métodos para avaliar o risco de crédito
	Aprenda Mais
	Referências desta aula
	Exercícios de fixação
	Chaves de resposta
	Aula 1
	Exercícios de fixação
	Aula 2
	Exercícios de fixação
	Aula 3
	Exercícios de fixação
	Aula 4
	Exercícios de fixação
	Conteudista