macro 9 Politicas fiscais menetarias

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EXPERIÊNCIA DA ECONOMIA AMERICANA –
RECESSÃO DE 1990-1992
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O Papel da Politica Monetária 
e Fiscal e o Equilibrio IS-LM
1. Em ambiente de recessão económica, dependendo de sua origem, 
o arcabouço do modelo IS-LM permite-nos identificar oportunidades 
de actuação da politica monetária e fiscal;
2. O exercício consiste de um lado na afetação da taxa de juros para 
influenciar a procura e oferta de moeda e esta influenciar o nível do 
produto, ou ainda por via da Politica Fiscal, afectar o produto 
mediante expansão da despesa autónoma, ou ainda induzir 
alterações no nível da alíquota de impostos;
3. A adopção de medidas de politica tendentes a altera a taxa de juros 
e ou os gastos do governo, tendem a luz do modelo, deslocar as 
curvas IS e LM para direita ou para a esquerda, traduzindo-se em 
politicas de cunho expansionista e ou restritivo, tendo em conta o 
contexto.
2
A Política Monetária
1. O Banco Central faz o uso da politica monetária 
fazendo recurso as operações de Mercado 
aberto, nas quais o Banco afecta o nível de oferta 
de moeda na economia, comprando e vendendo 
títulos em troca de dinheiro;
2. Deste modo, quando o Banco central vende
títulos, eleva a taxa de juros, atraindo os
aforradores, deste modo enxuga moeda em 
circulação, traduzindo-se numa contração da 
oferta de moeda ܯഥ തܲ⁄ . Alternativamente, o 
Banco Central, compra títulos, colocando moeda 
em circulação, sendo que este procedimento 
tende a reduzir a taxa de juros.
3. Assim quanto mais ingreme for a curva LM, 
pequenas variações na taxa de juro induzirão a 
grandes variações no produto, via Oferta de 
Moeda
LM
IS
io
Yo
LM’
i1
Y1
1
݇
∆ܯഥ തܲ⁄
E
E’
E1
Y
i
3
A Política Monetária
1. A magnitude pela qual o rendimento/produto reage a alterações da oferta 
de moeda, é dada pelo multiplicador monetário. Aonde quanto menores 
forem k e k e quanto maiores forem b e alfa,, mais expansionista será o 
efeito de um aumento na oferta de moeda sobre o nível de 
rendimento/produto.
2. Na figura anterior, considere o processo de ajuste à expansão monetária 
partindo de uma situação de equilíbrio E, a baixa da taxa de juros de juros 
cria um aumento da oferta de moeda, a economia move-se para o ponto E1, 
no qual, passa haver um excesso de procura de bens e serviços, eleva-se a 
demanda agregada, diminuem rapidamente os estoques(inventários) como 
resultado o produto se expande para repor os estoques, e começa a subir ao 
longo da curva LM’ neste contexto, dando lugar a um crescimento da taxa de 
juros em função do crescimento do rendimento/produto (lembre-se que 
quando aumenta igualmente a demanda por moeda, e este processo 
tende, por força da lei de procura e oferta, elevar também a taxa de juros.
ீ
ீ
4
A Politica Monetária
O Mecanismo de Transmissão
1. Todavia, é preciso saber que a alteração de um agregado não dá lugar
a alterações imediatas nos demais agregados económicos. A depender 
da estrutura da economia, os efeitos de uma variável sobre as demais, 
distribuem-se no longo do tempo, quase sempre com alguma 
desfasagem, em alguns casos de curtíssimo prazo noutros não;
2. A ocorrência de uma variação na oferta de moeda, tende em primeira 
instancia alterar a taxa de juros, na medida em que as pessoas passam 
a deter mais saldos reais, e por sua vez, a formação da taxa de juro 
tende a ser influenciada de forma descendente, pois o volume 
acrescido de moeda, influencia a procura de moeda, em consequência 
a taxa de juros baixa. 
3. Tomando a abordagem anterior, num segundo momento, a 
transmissão ocorre quando a baixa da taxa de juros influencia o 
rendimento/produto, pela via de uma maior procura por moeda, para 
fins de investimento, que por sua vez influenciam o aumento do 
rendimento.
5
O Mecanismo de Transmissão da 
Politica Monetária
M
om
en
to
 1 Variação na 
Oferta de 
Moeda
M
om
en
to
 2 Ajustes na 
carteira, 
variação nos 
preços dos 
Activos e 
Taxa de Juros
M
om
en
to
 3 Os Gastos de 
se ajustam a 
variações 
nas taxas de 
juros M
om
en
to
 4 O produto se 
ajusta a 
variação da 
demanda 
agregada
Em síntese destacamos dois canais críticos, 
(1) o primeiro, que compreende a variação dos saldos reais, tende a fazer variar a taxa 
de juros, provocando desequilíbrio nas carteiras. 
(2) em segundo lugar, a variação da taxa de juros, tende a altera a demanda agregada.
Por meio dos dois canais apresentados, as variações no estoque de moeda, afectam o 
nível do rendimento/produto. Todavia, se os desequilíbrios em carteira não induzirem a 
alterações significativas na taxa de juros, e se os gastos no reagirem a variações a taxa 
ade juros, então não existe elo entre a moeda e o produto.
6
A Armadilha de Liquidez e o Caso Clássico da 
Neutralidade da taxa de juros na Politica 
Monetária
1. Lembra-se que a procura de moeda é influenciada positivamente 
pelo nível de rendimento/produto e negativamente pela taxa de 
juros. Entretanto há situações em que os saldos reais detidos pelos 
agentes económicos passam a actuar de forma neutra perante 
alterações na taxa de juros, ou tão somente, para dada taxa de juros, 
os agentes económicos estão dispostos a procurar qualquer
quantidade de moeda. Nestas circunstancias, a curva LM tende a ser 
horizontal; variações na quantidade de moeda não a deslocam;
2. O caso oposto da curva LM horizontal, sugere que a política 
monetária não pode afetar o nível do rendimento/produto. Esta é a 
situação da curva LM vertical, quando a demanda de moeda não 
responde de maneira nenhuma a alterações na taxa de juros.
7
A Armadilha de Liquidez e o Caso Clássico da 
Neutralidade da taxa de juros na Politica 
Monetária
Lembre-se que ெ
ഥ
௉ത
=kY –hi, de tal modo que se h for igual a zero, 
correspondendo a determinada oferta real de moeda ெ
ഥ
௉ത
, existirá um nível de 
rendimento/produto singular que sugere que a curva LM seja vertical neste 
ponto.
A curva LM vertical é denominada como o caso clássico, considerando a 
neutralidade da taxa de juros quando h é igual a zero, a função de equilíbrio 
do mercado monetário passa a ser dada por:
A equação representada é a clássica teoria quantitativa da moeda, indica 
que o PIB nominal Y x P apenas depende da oferta de moeda, a teoria 
procura argumentar que as pessoas detém dinheiro em quantidade 
proporcional as transações de bens e serviços (ou seja, do PIB a preços de 
mercado) 
k
8
A Armadilha de Liquidez e o Caso Clássico da 
Neutralidade da taxa de juros na Politica 
Monetária
Quando a curva LM é vertical, a política monetária tem um efeito máximo no 
nível de renda, e a política fiscal não tem efeito no rendimento/produto. A 
curva LM vertical indica a eficácia da política monetária sobre a política 
fiscal, o que muitas vezes se denomina como ”só o dinheiro importa” para 
influenciar o comportamento do volume de produção. A curva LM só é 
vertical quando a demanda de moeda não depende da taxa de juros, o que 
poderá ser comum em mercados financeiros de baixa estruturação aonde a 
noção do custo de oportunidade é vaga.
LM
IS
io
Yo
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E
E1
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IS’
Investimento
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i1
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Ta
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de
ju
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s
Ta
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de
ju
ro
s
InvestimentoRendimento/Produto
9
O Efeito Deslocamento 
(Crowding Out) 
Lembre-se que a curva IS, se inclina para baixo, de tal modo que uma queda 
na taxa de juros, aumenta o investimento, aumenta a demanda agregada e 
o nível do rendimento/produto.
De igual modo, mudanças na politica fiscal, tendem a deslocar a curva IS, a 
tal modo que uma política fiscal expansionista, move a curva para a direita.
Lembre-se que o nivel de gastos do governo e uma componente dos 
gastos autónomos, seguidamente,a alíquota de impostos, t é parte do 
multiplicador.
Assim quer os gastos do governo como a alíquota dos impostos afectam a 
curva IS
Y= ீ ீ
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O efeito dos aumento nos 
gastos do Governo
Uma expansão fiscal, eleva o 
rendimento/produto e os juros de 
equilíbrio, com a taxa de juros 
inalterada, níveis mais altos de gastos 
do governo aumentam o nível da 
demanda agregada;
A figura de lado ilustra o efeito 
deslocamento, no qual a cada nível de 
taxa de juros, o rendimento/produto de 
equilíbrio sobre na proporção de ீ
dos gastos do governo.
O efeito deslocamento(crowding out) 
ocorre quando a politica fiscal faz subir 
a taxa de juros, reduzindo em seguida o 
investimento privado
LM
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ଵ
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Y1
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Y
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ீ
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଴
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s
rendimento/produto
Efeito de um aumento nos gastos do governo
Mais gastos do governo aumentam a demanda agregada, o que 
desloca a curva IS para a direita
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Acomodando a Expansão da Política Fiscal 
com o alargamento da Base Monetária
1. A curva LM vertical ilustra a situação de um 
efeito de deslocamento no qual aumentos 
nos gastos do governo, não influenciam o 
aumento do produto, pelo contrario elevam 
a taxa de juros, que por consequência faz 
reduzir o investimento privado; 
substituindo tão somente, de forma 
compensatória a despesa de investimento 
privado por despesa pública.
2. A politica monetária é acomodatícia 
quando, no decorrer de uma politica fiscal, 
aumenta-se a oferta de moeda para evitar 
que as taxas de juro subam. A acomodação 
monetária também é conhecida como 
monetização dos deficits orçamentários. O
que significa que o Banco Central imprime
moeda alargando a base monetária, para 
comprar títulos do Governo (BT ou OT)
LM
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Y1
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Efeito de um aumento nos gastos do governo | Politica Monetária 
acomodatícia Mais gastos do governo aumentam a demanda
agregada, o que desloca a curva IS para a direita
Efeito
acomodaticio
LM’
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Subsídio aos Investimentos
O corte nos impostos assim como o aumento nos gastos do 
governo, ceteris paribus, tende a elevar a taxa de juros e 
reduzir os gastos do governo.
Os governos usam o crédito tributário para o investimento 
como forma de o subsidiar, e estimular o aumento do 
investimento (politica usada pelo Presidente Clinton em 
1993) o subsidio ao investimento desloca a curva IS para a 
direita.
Todavia, a eficácia da politica de subsidiação ao investimento 
em relação ao rendimento/produto, depende muito da 
estrutura da economia, sobretudo quanto ao peso o 
investimento privado, na medida em que sendo o 
investimento público a alavanca e o privado o motor, para 
determinadas economias, a redução de impostos pode 
impactar significativamente no deficit e desaceleração da 
despesa pública associada ao estimulo do Investimento. As 
novas teorias defendem que, a atração do investimento 
privado, é essencialmente função do ambiente de negocio, no 
qual destacamos:
1. Menos burocracia/corrupção;
2. Instituições eficientes, com níveis adequados de regulação;
3. Infraestrutura básica à medida das necessidades.
Redimento
/Produto
de 
Equilibrio
Taxa de 
Juro de 
Equilibrio
Expansão
Monetária + -
Expansão
Fiscal + +
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Subsídio aos Investimentos
LM
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rendimento/produto
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Investimentos
଴
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଴
Um subsidio aos investimentos desloca a curva de investimentos para a direita
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O Mix de Políticas
1. No médio prazo, as autoridades 
responsáveis pela condução da política 
económica, procuram de forma consistente, 
implementar medidas de política que 
permitam a economia chegar no seu nível de 
pleno emprego.
2. Neste domínio tendem a interagir varias
forças de mercado, os lobbistas muitas vezes 
para defender as suas posições, todavia a 
adopção dos pacotes de politicas 
económicas, deve tomar em consideração os 
variados equilíbrios necessários de tal modo 
que a economia cresça de modo sustentável.
LM
io
E
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IS
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Ta
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ju
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rendimento/produto
E1
E2
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Conceitos Importantes
Acomodação monetária
Armadilha da liquidez
Caso clássico
Credito tributário para o 
investimento
Desiquilibrio na certeira
Efeito deslocamento
Mix de politicas
Operacoes de Mercado aberto
Politica monetaria antecipatoria
Taxa de juros real
Teoria quantitative da moeda
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