Orgãos de Financiamento e Plano Financeiro Tema 03 Slides

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18/06/2014
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Política de Dividendos e Estrutura de 
Capital
Parte 1 – Introdução e Desenvolvimento
Política de Endividamento
• Recurso básico de uma empresa:
Série de fluxos de caixa produzidas pelos seus 
ativos.
• Empresa 100% financiada por ações ordinárias:
Fluxo de caixa pertence aos acionistas.
Política de Endividamento
Empresa que emite títulos da dívida de patrimônio
• Divisão do fluxo de caixa em duas séries:
1ª Série segura (credores).
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Política de Endividamento
Empresa que emite títulos da dívida de patrimônio
• Divisão do fluxo de caixa em duas séries:
2ª Série arriscada (acionistas).
Política de Endividamento
• Estrutura de capital:
Mistura de diferentes títulos.
• Escolha da estrutura de capital:
Problema de marketing.
Política de Endividamento
• Emissão de títulos:
Quantidades variadas.
Combinações variadas.
Busca sempre maximizar o valor da empresa.
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Efeito da Alavancagem na Economia
Problema do gestor financeiro
• Encontrar:
A combinação de títulos que no geral seja mais 
atraente para os investidores.
Efeito da Alavancagem na Economia
Problema do gestor financeiro
• Combinação mais atraente:
Maximiza o valor de mercado da empresa. 
Maximiza a fortuna dos acionistas.
Efeito da Alavancagem na Economia
• Empresa alavancada:
Tomou dinheiro emprestado.
Custos da alavancagem financeira.
• Patrimônio alavancado:
Impacta os acionistas.
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Parte 2 – Desenvolvimento
Modigliani e Miller (MM)
• Gestor financeiro:
Busca uma combinação de títulos que maximize 
o valor da empresa.
• Para MM:
Gestor deve parar de se preocupar.
Modigliani e Miller
• Quando o mercado é perfeito:
Qualquer combinação é boa.
• Valor da empresa:
Não é afetado por sua estrutura de capital.
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Modigliani e Miller
Como escolher a empresa certa para investir?
• Comportamento:
Conservador.
Empresa não alavancada.
Modigliani e Miller
Como escolher a empresa certa para investir?
• Comportamento:
Agressivo.
Empresa alavancada.
Lei da Conservação de Valor
• Temos:
Duas séries de fluxo de caixa, A e B.
Soma de A + B = C.
• Valor presente de C = Valor presente de A + 
Valor presente de B.
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Lei da Conservação de Valor
• Podemos:
Cortar um fluxo de caixa em quantas partes 
quisermos.
• Valores das partes:
Voltam a ser a série inteira.
Lei da Conservação de Valor
• Não podemos:
Dizer que o valor permanece em qualquer 
circunstância.
• Devemos:
Garantir que não houve corte.
Lei da Conservação de Valor
• Exemplo:
Se a empresa faz um empréstimo, o reembolso
da dívida ocorre apenas se seus ativos valerem
mais que a dívida.
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Agora é sua vez – Exercícios
Agora é sua vez 
• Sabendo que uma empresa emite títulos da
dívida do patrimônio, identifique a série de fluxo
de caixa que deve ser destinada aos credores.
Justifique sua resposta.
Agora é sua vez 
• Sabendo que uma empresa emite títulos da
dívida do patrimônio, identifique a série de fluxo
de caixa que deve ser destinada aos acionistas.
Justifique sua resposta.
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Agora é sua vez 
• Estabeleça a relação entre o marketing e a
estrutura de capital de uma empresa.
Agora é sua vez 
• Explique o problema do gestor financeiro.
Agora é sua vez 
• Demonstre a validade da Lei da conservação de 
valor.
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Finalizando – Conclusão, Revisão e 
Novidades na Área
Política de Endividamento
• Comum:
Em todas as corporações
• Série segura:
Credores.
Política de Endividamento
• Série arriscada:
Acionistas.
• Estrutura de capital:
Mistura de diferentes títulos.
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Estrutura de Capital
• Escolha:
Problema do marketing.
• Tentativas de combinação:
Devem maximizar o valor da empresa.
Modigliani e Miller
Proposta
• Separação completa:
Decisões de investimento.
Decisões de financiamento.
Modigliani e Miller
Gestor financeiro
• Deve saber quais imperfeições procurar.
• Não se preocupar com as combinações.