Administração finaneira

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Aula 09
Matemática Financeira para concursos - Com Videoaulas - Curso Regular
Professores: Arthur Lima, Hugo Lima
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 TEORIA E EXERCÍCIOS COMENTADOS 
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AULA 09 – Administração Financeira 
 
SUMÁRIO PÁGINA 
1. Teoria 01 
2. Resolução de exercícios 28 
3. Questões apresentadas na aula 65 
4. Gabarito 78 
 
 
 
Olá! 
 Nesta nona aula falaremos sobre um tópico bastante ligado à 
matemática financeira, que é a Administração Financeira. 
 Tenha uma ótima aula, e sinta-se à vontade para me procurar no 
fórum em caso de dúvida! 
 
 
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1. TEORIA 
1.1 Administração financeira – conceitos básicos 
 A administração financeira divide-se em três grandes segmentos: 
- finanças corporativas: estuda os processos e tomadas de decisão nas 
empresas. 
- mercado financeiro: estuda o comportamento do mercado, seus títulos e 
demais valores mobiliários, e as instituições financeiras. 
- finanças pessoais: estuda financiamentos e investimentos realizados 
pela pessoa física. 
 
 Nesta aula vamos focar na área de finanças corporativas, de onde 
certamente virão as questões propostas em provas de concurso. De 
qualquer forma, muitos dos conceitos estudados podem ser facilmente 
extrapolados para os demais segmentos da Administração Financeira. 
 
- Finanças 
 Como ciência, Finanças é o estudo de como as pessoas alocam 
recursos escassos ao longo do tempo com o fim de obter benefícios com 
esta alocação. É saber gerir o capital, saber onde e como aplicá-lo, que 
retorno será melhor. 
 De uma maneira mais restrita, chamamos de Finanças o conjunto 
de recursos disponíveis circulantes em espécie que serão usados pela 
empresa em transações e negócios com transferência e circulação de 
dinheiro. Tendo isso em mente, podemos conceituar a Administração 
Financeira como a ferramenta ou técnica utilizada para controlar da forma 
mais eficaz possível as finanças da empresa. 
 
- Objetivo 
 A administração financeira de uma empresa tem, como objetivo 
primordial a gestão mais eficaz possível das entradas/captações de 
recursos e das saídas/desembolsos. Este objetivo pode ser desmembrado 
em três: 
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- Manter a empresa em permanente situação de liquidez, isto é, manter a 
capacidade da empresa de honrar as suas dívidas pontualmente, 
administrando seus ativos e passivos adequadamente. Para isso é 
importante controlar os fluxos de entradas e saídas de caixa, e detectar 
antecipadamente as épocas em que irá faltar dinheiro, de modo a tomar 
as devidas precauções. 
 
- Obter novos recursos para financiar planos de crescimento da empresa, 
de maneira viável e com o menor custo possível. Eventualmente pode ser 
necessário sacrificar a rentabilidade atual em troca de maiores benefícios 
no futuro. O retorno deve ser compatível com o risco assumido. Maior 
risco implica a expectativa de maior retorno. 
 
- Assegurar o equilíbrio entre os objetivos de rentabilidade e os de 
liquidez financeira. 
 
- Funções e estrutura 
 O controle sobre as finanças exercido pelo Administrador Financeiro 
refere-se, entre outras coisas, a: 
- concessão de crédito a clientes, 
- planejamento empresarial, 
- análise de investimentos; 
- busca de recursos para financiar atividades da empresa; 
- otimizar o desempenho financeiro da empresa, evitando gastos 
desnecessários / desperdícios. 
 Em outras palavras, podemos dizer que o Administrador Financeiro 
preocupa-se em encontrar o melhor caminho para a condução financeira 
da empresa, sempre focando na viabilidade dos negócios. 
 As funções típicas do administrador financeiro em uma empresa 
são: 
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- Análise e planejamento financeiro: consiste em evidenciar a necessidade 
de crescimento da organização, identificar problemas e desafios futuros, 
selecionar ativos rentáveis e condizentes com a empresa, estabelecer 
rentabilidade mínima dos ativos. 
- Controle financeiro: trata-se de acompanhar e avaliar o desempenho 
financeiro da empresa, desvios dos indicadores financeiros, definir e 
implementar medidas corretivas etc. 
- Administração de ativos: trata-se de auxiliar na decisão sobre a 
aplicação dos recursos financeiros na aquisição de novos ativos, buscando 
adequar a distribuição entre ativos de curto prazo (circulantes) e de longo 
prazo (não-circulantes), bem como questões relacionadas com a 
obsolescência dos ativos da empresa. 
- Administração de passivos: trata-se da tomada de decisões em termos 
de financiamentos da empresa, gerenciando a estrutura de capital da 
mesma, monitorando a liquidez, risco financeiro, oportunidades de 
redução de custos com financiamentos etc. O Administrador Financeiro 
pode avaliar as alternativas de financiamento disponíveis no mercado, 
selecionando as mais adequadas à situação da empresa, e promover o 
correto equilíbrio entre financiamentos de curto e de longo prazo, de 
modo a zelar pela manutenção da capacidade da empresa de honrar seus 
compromissos financeiros. 
 Essas funções de administração financeira podem ser agrupadas em 
dois grupos principais: 
- funções de tesouraria: caixa, crédito, cobrança, câmbio e outras 
relacionadas com a manipulação dos recursos, 
recebimentos/pagamentos; 
- funções de controladoria: orçamento, custos e preços, gestão tributária 
e outras relacionadas ao controle do fluxo de recursos. 
 Vale ainda esclarecer as diferenças entre a função do Contador e do 
Administrador Financeiro no âmbito de uma empresa. O Contador 
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preocupa-se em preparar registros contábeis que são úteis na avaliação 
da situação financeira perante impostos e demais tributos, contabilizar o 
patrimônio, elaborar suas demonstrações, e reconhecer gastos e receitas 
no momento em que são incorridos (este é o “regime de competência”). 
Já o Administrador Financeiro enfatiza o fluxo de caixa, que é a entrada e 
saída de dinheiro, onde é possível ver a real capacidade financeira da 
empresa em satisfazer suas obrigações e adquirir novos ativos (bens ou 
direitos de curto ou longo prazo) a fim de atingir as suas metas. Trata-se 
do chamado “regime de caixa”. 
 
- Patrimônio 
 Chamamos de Patrimônio o conjunto de bens e direitos pertencente 
a uma pessoa ou um conjunto de pessoas, físicas ou jurídicas. Chamamos 
de Ativo o conjunto de bens e direitos, e de Passivo o conjunto de 
obrigações. 
 Assim, dizemos que o Patrimônio Líquido é a diferença entre os 
Ativos e os Passivos: 
Patrimônio Líquido = Ativos – Passivos 
 
 Por outra abordagem, podemos dizer que o Patrimônio Líquido deuma empresa é o conjunto de valores devidos pela pessoa jurídica aos 
sócios e acionistas, num determinado momento. É representado pelo 
capital social, reservas, lucros ou prejuízos acumulados. 
 A propósito, chamamos de solvência o estado do devedor que 
possui mais ativos do que passivos. Uma empresa é dita “solvente” 
quando sabemos que o total dos seus bens e direitos são suficientes para 
fazer frente às suas obrigações. Trata-se, obviamente, dos casos onde o 
Patrimônio Líquido da empresa é maior ou igual a zero. 
 O Balanço Patrimonial é a demonstração contábil destinada a 
evidenciar, qualitativa e quantitativamente, numa determinada data, a 
posição patrimonial e financeira da Entidade. Ele é compreendido pelo 
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Ativo (bens e direitos), Passivo (obrigações) e Patrimônio Líquido 
(recursos próprios da entidade). 
 Já a demonstração do resultado do exercício (DRE) fornece um 
resumo financeiro dos resultados das operações durante um período 
específico. Através dela é possível verificar o lucro ou prejuízo da empresa 
em um determinado período. Usualmente, ela acompanha o mesmo 
período relativo ao balanço patrimonial. 
 Chamamos de inventário físico é o levantamento físico / contagens 
dos itens de material em uma organização. Não envolve a avaliação de 
valor dos bens, como por exemplo a contabilização da depreciação 
(desgaste) dos bens, que reduz o valor dos mesmos. 
 
- Liquidez 
 Suponha que José tem uma aplicação na poupança no valor de 
R$200.000,00, e Maria possui uma casa de mesmo valor. Suponha ainda 
que ambos descobriram que têm dívidas no total de R$150.000,00 que 
precisam ser quitadas imediatamente. Para José será bem fácil: basta ele 
resgatar 150 mil reais da sua poupança e transferir para o seu credor. Já 
para Maria a situação é mais complicada: ela vai precisar colocar a casa à 
venda, apresentar o imóvel aos interessados, receber propostas, negociar 
um preço (afinal normalmente os clientes vão tentar pagar menos que os 
200 mil reais pela casa), esperar receber o dinheiro (que pode demorar, 
ainda mais se os compradores precisarem contratar financiamento 
bancário), para só então ter dinheiro em mãos que a permitam quitar a 
dívida de 150 mil. Resumindo, repare que José e Maria possuem 
patrimônios aparentemente iguais (200 mil em ativos e 150 mil em 
dívidas/passivos), mas José goza de maior liquidez, isto é, maior 
facilidade de transformar seus ativos em dinheiro. Além disso, ele tem 
maior certeza de que conseguirá transformar sua aplicação bancária em 
200 mil reais, enquanto Maria, por mais que a sua casa valha 200 mil 
reais no mercado, pode precisar reduzir o preço para conseguir vendê-la 
mais rápido. 
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 De maneira equivalente, a liquidez de uma empresa é dada pela 
capacidade que ela tem de cumprir suas obrigações de curto prazo nos 
respectivos vencimentos, transformando seus ativos em dinheiro para a 
quitação das dívidas que estiverem vencendo. O administrador financeiro 
deve estar sempre preparado para assegurar a liquidez da firma. As 
empresas são, em regra, devedoras constantes, pois compram a prazo de 
seus fornecedores, obtém empréstimos bancários, pagam aluguéis etc. 
Essas dívidas devem ser pagas nas datas predeterminadas, para evitar a 
inadimplência e a perda de credibilidade. 
 Muitas vezes o administrador financeiro precisa “trocar” parte da 
sua rentabilidade por uma maior liquidez. Exemplificando: se uma 
empresa possui R$100.000,00 em caixa, que não estão sendo utilizados 
no momento, o administrador pode colocá-los em uma aplicação bancária 
para pelo menos ir ganhando juros enquanto a empresa não utiliza quele 
dinheiro. Normalmente as aplicações mais rentáveis são aquelas menos 
líquidas, isto é, que não podem ser resgatadas a qualquer momento (ex.: 
existem fundos que só permitem resgate 90 dias após a data que você 
solicitar). Entretanto, se a empresa possui obrigações a vencer nos 
próximos períodos, pode ser que o administrador prefire alocar os 
recursos em uma poupança, cuja rentabilidade é menor, mas a liquidez é 
maior (você pode sacar diariamente). 
 Como vemos, se o administrador dá ênfase excessiva à liquidez, a 
empresa deixa de aproveitar oportunidades que poderiam elevar sua 
rentabilidade. Dando destaque demasiado à obtenção de lucro, o 
administrador financeiro põe em perigo a capacidade da firma para pagar 
suas contas e títulos dentro dos prazos de vencimento. A relação entre 
moeda, “quase-moeda” e o exigível a curto prazo reflete a capacidade do 
administrador financeiro para manter um equilíbrio efetivo entre liquidez 
e rentabilidade. 
 
 Existem diversos índices de liquidez, que mostram a situação 
financeira da empresa. Quanto maior o índice, melhor. Conheça alguns: 
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 A liquidez imediata mede a capacidade da empresa pagar suas 
obrigações de curto prazo utilizando os recursos disponíveis (caixa, 
bancos, aplicações financeiras): 
 
Liquidez Imediata = Disponível / Passivo Circulante 
 
 A liquidez corrente mede a capacidade da empresa arcar com suas 
obrigações de curto prazo (em regra até 1 ano): 
 
Liquidez Corrente = Ativo Circulante / Passivo Circulante 
 
 A liquidez seca mede a capacidade da empresa arcar com suas 
obrigações de curto prazo sem, para isso, precisar se desfazer do seu 
estoque: 
 
Liquidez Seca = (Ativo Circulante - Estoques) / Passivo Circulante 
 
 
 A liquidez geral mede a capacidade da empresa arcar com suas 
obrigações totais, sem para isso precisar usar o ativo imobilizado: 
 
Liquidez Geral = (Ativo Circulante + Realizável a Longo Prazo) / (Passivo 
Circulante + Passivo Não Circulante) 
 
- Demonstração de Fluxo de Caixa 
 A Demonstração de Fluxo de Caixa (DFC) é uma demonstração 
contábil bastante útil para o Administrador Financeiro. Ela apresenta 
informações sobre o fluxo de caixa de uma entidade, que são úteis para 
avaliar a capacidade de a entidade gerar caixa e equivalentes de caixa, 
bem como as necessidades da entidade de utilização desses fluxos de 
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caixa. As decisões econômicas que são tomadas pelos usuários exigem 
avaliação da capacidade de a entidade gerar caixa e equivalentes de 
caixa, bem como da época de sua ocorrência e do grau de certeza de sua 
geração. 
 A DFC classifica os fluxos de caixa do período por atividades 
operacionais, de investimento e de financiamento. Ela permite saber 
como a entidade gera e utiliza caixa e equivalentes de caixa, e 
proporciona informações que permitem que os usuários avaliem as 
mudanças nos ativos líquidos da entidade, sua estrutura financeira 
(inclusive sua liquidez e solvência) e sua capacidade para mudar os 
montantes e a época de ocorrência dos fluxos de caixa, a fim de adaptá-
los às mudanças nas circunstâncias e oportunidades. 
 Principais definições: 
- Caixa compreende numerário em espécie e depósitos bancários 
disponíveis. 
- Equivalentes de caixa são aplicações financeiras de curto prazo, de alta 
liquidez, que são prontamente conversíveisem montante conhecido de 
caixa e que estão sujeitas a um insignificante risco de mudança de valor. 
- Fluxos de caixa são as entradas e saídas de caixa e equivalentes de 
caixa. 
- Atividades operacionais são as principais atividades geradoras de receita 
da entidade e outras atividades que não são de investimento e tampouco 
de financiamento. 
- Atividades de investimento são as referentes à aquisição e à venda de 
ativos de longo prazo e de outros investimentos não incluídos nos 
equivalentes de caixa. 
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- Atividades de financiamento são aquelas que resultam em mudanças no 
tamanho e na composição do capital próprio e no capital de terceiros da 
entidade. 
 
 Os equivalentes de caixa são mantidos com a finalidade de atender 
a compromissos de caixa de curto prazo e, não, para investimento ou 
outros propósitos. Para que um investimento seja qualificado como 
equivalente de caixa, ele precisa ter conversibilidade imediata em 
montante conhecido de caixa e estar sujeito a um insignificante risco de 
mudança de valor. 
 
 O caixa gerado pela empresa é distribuído a acionistas e credores: 
os acionistas recebem dinheiro sob a forma de dividendos; os credores 
que emprestaram dinheiro para a empresa recebem juros e, quando o 
empréstimo original é devolvido, também recebem o pagamento do 
principal. 
 O fluxo de caixa referente às transações originadas das atividades 
operacionais poderá ser apresentado pelo método direto ou indireto. O 
método direto explicita os recebimentos (clientes, juros, dividendos e 
outros) e os pagamentos (empregados, fornecedores de produtos e 
serviços, juros, impostos e outros) brutos de dinheiro dos componentes 
das atividades operacionais. É bastante simples de ser entendido pelo 
usuário, pois as movimentações de dinheiro seguem uma ordem direta, 
como se faz com a administração do caixa pessoal. 
 O método indireto apresenta o fluxo de caixa das atividades 
operacionais de forma indireta, realizando ajustes ao lucro líquido do 
exercício e explicando a diferença entre lucro e caixa. O método indireto 
consiste na demonstração dos recursos provenientes das atividades 
operacionais a partir do lucro líquido, ajustado pelos itens que afetam o 
resultado (tais como depreciação, amortização e exaustão), mas que não 
modificam o caixa da empresa. 
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 A diferença entre a DFC no método indireto e direto reside apenas 
na forma de apresentar os recursos derivados das operações. 
 
- Conceitos básicos: ponto de equilíbrio, alavancagem, capital de 
giro 
 Para a resolução de suas questões, é interessante que você tenha 
uma noção básica de alguns conceitos típicos da Administração 
Financeira: 
 
- Ponto de equilíbrio: nos dá o volume de vendas para o qual a soma das 
receitas originadas das vendas equivale à soma dos custos totais. 
Imagine uma loja que só venda sapatos. Ela adquire cada sapato por 100 
reais e o revende por 150 reais, auferindo uma margem de 50 reais em 
cada venda. Entretanto, ela precisa pagar um aluguel de 2.000 reais por 
mês, e outras despesas de mais 2.000 reais (salários, impostos etc.), 
totalizando uma despesa mensal de 4.000 reais. Quantos sapatos ela 
precisa vender para “bancar” essa despesa mensal? Ora, se ela ganha 50 
reais por sapato vendido, é preciso vender 4.000 / 50 = 80 sapatos. 
Portanto, o “ponto de equilíbrio” (break even, em inglês) desta empresa 
ocorre com a venda de 80 sapatos, pois neste momento o volume de 
vendas é suficiente para arcar com os custos totais. 
 
- Alavancagem financeira: é a técnica de se ampliar a rentabilidade por 
meio do endividamento. Imagine que você possua dinheiro para abrir 
uma loja de sapatos, que segundo os seus cálculos deve gerar um retorno 
de 15% ao mês sobre o capital investido. Ao invés de abrir só uma loja, 
você pode optar por abrir duas, neste caso pegando dinheiro emprestado 
com o seu banco. Se o banco cobrar uma taxa de juros de 5% ao mês, 
vale a pena você abrir uma segunda loja, afinal embora o seu 
endividamento gere o pagamento de juros, o retorno obtido com a 
segunda loja (15%) será superior ao custo desta dívida (5%). Na prática, 
o que você fez foi “alavancar” o seu negócio através do endividamento. 
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Entretanto, repare que o aumento da alavancagem aumenta o risco do 
negócio, bem como aumenta a chance de insolvência. 
 
- Capital de giro: é a parte do capital social aplicado na empresa aplicadas 
em ativos que estão em constante giro dentro da empresa, 
proporcionando transformações no patrimônio da empresa 
constantemente. Trata-se daquele dinheiro que a empresa usa o tempo 
todo para renovar seu estoque, pagar os salários e as contas do mês, 
vender mercadororias à prazo etc. O capital de giro da empresa é 
formado pelo ativo circulante e pelo passivo circulante. Como o próprio 
nome diz, está sempre circulando. O capital de giro líquido será o ativo 
circulante menos as dívidas que a empresa tem de curto prazo, o passivo 
circulante. O ideal é que sempre este resultado seja positivo, neste caso a 
empresa estará trabalhando com recursos próprios para girar suas 
operações. Quando o resultado é negativo, a empresa está trabalhando 
com recursos de terceiros (ex.: empréstimos bancários) para girar as 
operações. Neste caso as dívidas superam o ativo circulante e a tendência 
é que aumente cada vez mais. 
 
- orçamento de caixa: é uma técnica onde se utilizam os fluxos de caixa 
passados para planejar o fluxo de caixa futuro da empresa. Possibilita que 
o administrador financeiro visualize possíveis dados de caixa futuro, e 
assim possa tomar decisões com antecedência. É um instrumento muito 
importante para o controle do fluxo de recursos financeiros. Entretanto, 
como ele é construído com base em fluxos de caixa passados e projeções 
para o futuro, está sempre sujeito a distorções e falhas. 
 
- Comentários adicionais a respeito da atuação do administrador 
financeiro 
 Todo administrador da área de finanças deve levar em conta os 
objetivos dos acionistas e donos da empresa, para daí sim, alcançar seus 
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próprios objetivos. Cuidando eficazmente da parte financeira ele auxiliará 
o desenvolvimento e prosperidade da empresa, de seus proprietários, 
sócios, colaboradores internos e externos – stakeholders (grupos de 
pessoas participantes internas ou externas do negócio da empresa, direta 
ou indiretamente) - , e, logicamente, de si próprio. 
 O administrador financeiro deve possuir uma visão abrangente 
sobre o negócio da empresa, sua estrutura de funcionamento, e o 
mercado onde ela está inserida. É importante conhecer bem o ambiente 
interno e externo à empresa, de modo a detectar ameaças e 
oportunidades às finanças corporativas. Também faz-se essencial a 
capacidade de análise de dados e, a partir deles, efetuar inferências 
acerca de comportamentos e ações futuros. Afinal, para Administrar é 
necessário Decidir. Como já vimos, estamos falando das decisões que 
envolvem a escolha dos meios maiseficientes para captação de recursos 
e emprego/alocação dos mesmos pela empresa. 
 A tarefa mais importante de um administrador financeiro é criar 
valor nas atividades de investimento, financiamento e gestão da liquidez 
da empresa. Assim, as suas decisões de investimentos objetivam 
maximizar a geração de valor, ou seja, trazer retornos superiores àqueles 
exigidos pelos administradores ou acionistas. Já as decisões de 
financiamentos objetivam minimizar o custo do capital empregado nos 
negócios, isto é, os juros e outras despesas de capital arcados pela 
empresa quando a mesma adquire um financiamento. Para a redução do 
custo de capital, faz-se necessário buscar as melhores fontes de 
financiamento, e estabelecer a melhor proporção entre capital próprio 
(ex.: recursos dos sócios) e capital de terceiros (ex.: financiamento 
bancário). 
 Essas decisões envolvem a utilização de modelos matemáticos 
(ponto de equilíbrio, alavancagem, etc.). É importante lembrar que a 
decisão de financiamento busca preservar a capacidade de pagamento 
(viabilidade financeira) e a capacidade de auferir ganhos superiores aos 
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seus custos (viabilidade econômica). Em outras palavras, as decisões de 
financiamento devem adequar o passivo aos parâmetros de rentabilidade 
e liquidez da aplicação desses recursos. 
 É importante lembrar que a Administração Financeira não se aplica 
somente às empresas e demais organizações com fins lucrativos. 
Enquanto nestas o principal objetivo é a geração de lucros e a 
maximização da riqueza, nas organizações sem fins lucrativos e 
governamentais o objetivo é a maximização de fatores de bem estar 
social aos quais aquelas entidades se propõem. Ainda assim, essas 
entidades necessitam de uma boa administração financeira tanto quanto 
as lucrativas, uma vez que elas também precisam captar recursos da 
maneira mais eficiente possível, e empregá-los da maneira mais eficiente 
possível, sempre zelando pela capacidade de honrar suas dívidas 
tempestivamente. 
 No caso do Estado, a atuação do Administrador Financeiro aumenta 
a efetividade das intervenções governamentais na economia e na 
sociedade, resultando na maximização da produção de bens ou de 
externalidades (efeitos/consequências relacionadas à melhoria de bem 
estar social). 
 
1.2 Análise econômica 
 Na análise econômica a nossa preocupação é saber se a empresa é 
rentável e lucrativa, sem se preocupar tanto com a capacidade de 
pagamento de obrigações de curto e longo prazo (que são objeto da 
análise financeira). 
 Chamamos de rentabilidade a relação entre o retorno obtido em um 
negócio (lucro) e o valor investido naquele empreendimento. 
Normalmente essa rentabilidade é expressa através de uma taxa 
percentual. Cabe ao administrador examinar periodicamente as condições 
de rentabilidade do funcionamento da empresa. No caso da firma obter 
lucro, deve verificar se a taxa alcançada é adequada e satisfatória. Ou 
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seja, deve verificar se a taxa obtida é igual ou superior àquela exigida 
pela administração da empresa, seus sócios e acionistas. 
 É importante diferenciar Rentabilidade de Lucratividade. Grosso 
modo, Rentabilidade é quanto sua empresa lucra anualmente para cada 
Real investido no negócio. Lucratividade é quanto sua empresa lucra para 
cada Real vendido ou faturado. A "lucratividade" identifica o retorno sobre 
a receita de vendas e a "rentabilidade" indica o retorno sobre o capital 
investido. 
 Exemplificando, imagine que a loja de sapatos “X” operou ao longo 
do último ano. Os acionistas investiram R$100.000,00 no negócio, e ao 
longo do ano a empresa vendeu R$400.000,00 em produtos, tendo um 
lucro total de R$40.000,00. Neste caso, podemos dizer que: 
Lucratividade = Lucro / Receita = 40.000 / 400.000 = 10% 
Rentabilidade = Lucro / Investimento = 40.000 / 100.000 = 40% 
 
 Podemos ver que a empresa é lucrativa, pois gerou lucro (e não 
prejuízo) à taxa de 10% sobre a receita de vendas. Mas ela é rentável? 
Isso depende de qual era a rentabilidade exigida pelos acionistas. 
Digamos que você, acionista, tivesse uma segunda alternativa de 
investimento, que seria aplicar o seu dinheiro em uma aplicação bancária 
que rendesse 50% ao ano. Neste caso, teria sido melhor para você aplicar 
o dinheiro no banco (ganhando 50% sobre o valor investido) do que 
aplicar no negócio (ganhando 40% sobre o valor investido). Isto é, sob o 
seu ponto de vista, a empresa é lucrativa mas não é rentável, pois não 
excedeu a rentabilidade exigida por você (que seria, no mínimo, igual 
àquela que você obteria no banco). 
 O entendimento e uso incorreto dos termos faz com que muitos 
profissionais acreditem que "toda empresa lucrativa é rentável" o que, 
nem sempre é uma verdade – como no exemplo que acabamos de ver 
acima. 
 
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 Existem diversos índices de rentabilidade. Eles medem quanto está 
rendendo o capital investido. São indicadores muito importantes, pois 
evidenciam o sucesso (ou insucesso) empresarial. São calculados, 
geralmente, sobre as receitas líquidas, porém, em alguns casos, pode ser 
interessante calcular sobre as receitas brutas deduzidas somente das 
vendas canceladas (devoluções) e abatimentos. Como pode ser 
observado, este índice quanto maior, melhor. 
 
 Uma forma básica de se medir a rentabilidade é dada por: 
 
Índice de Rentabilidade = (valor presente dos fluxos de caixa) / 
(investimento inicial) 
 
 Podemos ainda definir o índice de Retorno sobre o Investimento 
(ROI – return on investment, em inglês): 
 
ROI = Lucro líquido / Ativos totais 
 
 Temos ainda o índice de Retorno sobre o capital próprio (ou retorno 
sobre o patrimônio), cuja sigla é ROE (Return on equity, em inglês): 
 
ROE = Lucro Líquido / Patrimônio Líquido 
 
 Outro indicador econômico é o giro de ativo, que compara a receita 
total obtida pela empresa com o total de recursos empregados no negócio 
(ou seja, o ativo): 
Giro de ativo = Receita Bruta / Ativo Total 
 
 A margem líquida nos fornece a relação entre a sobra de recursos 
(lucro líquido) e o total de vendas líquidas da empresa: 
Margem líquida = Lucro Líquido / Vendas Líquidas 
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 A rentabilidade do ativo relaciona o retorno obtido no negócio (lucro 
líquido) com o total de recursos próprios e de terceiros empregados (ativo 
total): 
Rentabilidade do ativo = Lucro Líquido / Ativo total 
 
 Já a rentabilidade do patrimônio líquido relaciona o retorno obtido 
no negócio (lucro líquido) apenas com o capital dos proprietários do 
negócio (representado pelo patrimônio líquido): 
Rentabilidade do patrimônio líquido = Lucro Líquido / Patrimônio 
Líquido 
 
1.3 Administração de contas a receber: emissão do faturamento e 
baixa do recebimento, administração da cobrança de contas a 
receber. 
Imagine que você é dono de uma loja de sapatos. Neste caso, 
certamente você gostaria de realizar todas as suas vendas com 
pagamento à vista. Afinal, você recebe o dinheiro imediatamente, e 
assim: 
- evitacasos de inadimplência (ou seja, quando o cliente não honra 
o compromisso de pagar o valor devido); 
- evita custos relacionados com procedimentos de cobrança de 
clientes inadimplentes (inclusive custos relacionados com a cobrança pela 
via judicial); 
- evita perdas de poder aquisitivo relacionadas com a inflação (pois 
se você receber o dinheiro somente daqui há alguns meses, ele terá sido 
“corroído” pela inflação); 
 
- pode usar o dinheiro recebido para pagar despesas da sua loja e 
comprar novos estoques de produtos (evitando a necessidade de pegar 
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dinheiro emprestado no banco para realizar esses gastos, o que 
implicaria em juros para a sua empresa). 
 
Entretanto, este não é o mundo real. Normalmente você terá 
concorrentes em seu negócio, e provavelmente esses tentarão atrair 
clientes oferecendo, entre outras coisas, formas facilitadas de 
pagamento. Mesmo que você não tivesse concorrentes, ainda assim você 
provavelmente se interessaria por vender parte dos seus produtos à 
prazo, pois é sabido que as pessoas compram mais quando podem 
parcelar aquela compra. Assim, a concessão de crédito é utilizada pelas 
empresas para, dentre outras coisas, maximizar a rentabilidade do 
negócio e elevar o giro do seu estoque. 
Assim, você precisa saber a conviver as consequências relacionadas 
às vendas a prazo. A principal consequência está relacionada com o 
surgimento das chamadas contas a receber. Na contabilidade da sua 
empresa, o ativo (que é o conjunto de bens e direitos detidos pela 
empresa) terá, além de dinheiro em espécie ou em contas bancárias, 
títulos de crédito que configuram direitos de recebimento futuro, como é 
o caso de cheques, notas promissórias e duplicatas. Você precisará 
saber gerenciar tudo isso para evitar sofrer muitos calotes, para evitar a 
concessão de crédito em situações onde você tenha prejuízo financeiro, e 
para evitar ficar sem dinheiro para arcar com as despesas regulares do 
seu estabelecimento. 
É aí que entra a administração de contas a receber. Em síntese, 
essa administração consiste em: 
- definir uma política de crédito 
- definir termos e condições 
- definir uma política de cobrança 
- monitorar/controlar as contas a receber 
 
Veremos nos próximos tópicos como algumas considerações a 
respeito de cada um desses aspectos. De qualquer forma, note que à 
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medida que as operações realizadas pela sua empresa com pagamento 
futuro aumentam, cresce a importância de uma boa administração de 
contas a receber. 
 Contabilmente, ao efetuar uma venda à vista, a empresa deve 
realizar dois lançamentos em seus livros: 
- creditar a conta de estoque de mercadorias (que faz parte do 
ativo) e debitar a conta de custo de mercadorias vendidas (que é uma 
conta de resultado - despesa). 
- creditar a conta de receita de vendas (que é uma conta de 
resultado - receita) e debitar alguma das contas a receber (que fazem 
parte do ativo. Por exemplo: duplicatas a receber). 
 
Assim, caso você venda por 100 reais, pagos com uma duplicata 
para 30 dias, um sapato que custou 50 reais para você, você deverá 
creditar esse 50 reais na conta de estoque (reduzindo o estoque de 
mercadorias) e debitar este mesmo valor na conta de custo de 
mercadorias vendidas (afinal a sua despesa naquela venda foi igual ao 
custo do produto para você). Além disso, você deverá creditar a conta de 
receita de vendas no valor de 100 reais (pois este foi o seu recebimento 
naquela venda), ele deverá debitar a conta de duplicatas a receber (pois 
você passou a ter este direito de recebimento futuro, que é um ativo). 
 
1.3.1 Política de crédito, termos e condições 
Imagine que a sua empresa resolveu fornecer a possibilidade do 
pagamento a prazo para os seus clientes. Que prazo deve ser concedido 
para o pagamento? Qual taxa de juros deve ser aplicada no pagamento a 
prazo? Podemos conceder qualquer valor de crédito para qualquer 
cliente? Essas perguntas fazem parte da definição da política de crédito 
da sua empresa. 
Quando você começa a realizar muitas vendas a prazo, 
normalmente você precisa pegar dinheiro emprestado com uma 
instituição financeira para poder arcar com os custos da sua empresa 
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naquele período entre as vendas de produtos e seus respectivos 
recebimentos. Trata-se do que costumamos chamar de capital de giro, 
isto é, os recursos necessários para manter a sua empresa funcionando 
(ou "girando"). Portanto, é importante levar em consideração o custo de 
capital no qual você incorre quando precisa pegar dinheiro emprestado 
para compor o seu capital de giro. Em um país como o Brasil, onde as 
taxas de juros são relativamente altas, esse fator é muito importante. 
Caso você não faça uma boa avaliação, pode acabar reduzindo 
drasticamente a rentabilidade daquela sua venda devido ao custo dos 
juros nos quais você incide ao pegar dinheiro emprestado para formar seu 
capital de giro. Isso também mostra que é muito importante você buscar 
no mercado as alternativas mais baratas (ou seja, com menores taxas de 
juros e condições de pagamento mais favoráveis) para você pegar 
emprestado. Nesse sentido, vale a pena mencionar que existem diversas 
linhas de financiamento subsidiados pelo governo para setores 
considerados estratégicos, como é o caso das micro e pequenas 
empresas, e do agronegócio. 
Para definir as taxas de juros que devem ser aplicadas no cálculo 
das prestações dos produtos que você vender, você certamente precisa 
levar em conta o custo do capital, mas também é interessante levar em 
consideração as taxas de juros praticadas por outras empresas 
concorrentes (pois eventualmente você pode cobrar uma taxa de juros 
maior que o custo de capital, e com isso ter um ganho financeiro adicional 
em suas vendas). 
Você deve dar uma atenção especial para a definição do prazo de 
pagamento dos seus clientes. Imagine que você consiga pegar 
emprestado no banco dinheiro suficiente para cobrir o giro do seu estoque 
ao longo de dois meses. Caso você comece a vender produtos com um 
prazo muito mais longo, pode ser que você tenha um problema de fluxo 
de caixa, e falte dinheiro em algum momento para honrar os seus 
compromissos (mesmo sabendo que você tem muitas contas a receber no 
futuro). Assim, na definição da sua política de crédito, é importante 
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comparar o prazo de pagamento que você possui para o seu capital de 
giro com o prazo médio de pagamento dos seus clientes. 
Além das questões acima, você precisa gerar critérios para permitir 
que os seus funcionários decidam se um determinado cliente pode ou não 
efetuar um pagamento a prazo. Um exemplo muito comum ocorre nos 
financiamentos de casa própria. Nesses casos, os bancos costumam 
trabalhar com uma regra segundo a qual a prestação do financiamento 
não pode ser maior que 30% do salário do cliente. Assim, caso eu tenha 
um salário de 10 mil reais, o valor máximo do crédito que o banco vai medar é aquele que pode ser pago com uma prestação de até 3000 reais 
por mês. Portanto, se eu chegar nesse banco querendo financiar 1 milhão 
de reais, provavelmente esse financiamento será negado pois, mesmo 
considerando prazos muito longos de pagamento, a prestação seria 
significativamente superior ao limite de 3 mil reais. 
O ideal é definir prazos e condições de pagamento adequados à 
necessidade do seu cliente – nem rigorosos demais, o que pode 
desestimular vendas e provocar apertos desnecessários, nem “frouxos” 
demais, o que pode gerar um consumo irresponsável e levar a um alto 
índice de inadimplência. 
É possível ainda incluir na política de crédito regras prevendo 
descontos para pagamento até determinada data, bem como estabelecer 
multas para aqueles que não pagarem até a data correta, visando 
desencorajar aquela conduta. 
 
Para finalizar esta seção, é interessante que você conheça os 
chamados “5 C’s” que devem nortear a definição da política de 
crédito”. São eles: 
- Caráter: o cliente é confiável? Ele procurará honrar com a obrigação? 
- Capacidade: o cliente terá capacidade de honrar com aquela obrigação? 
- Capital: o cliente tem patrimônio em quantidade suficiente para reduzir 
os riscos de inadimplência daquela operação? 
- Colateral/garantia: o cliente tem garantias a oferecer? 
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- Condições: existem outras condições de mercado que podem afetar o 
risco de não pagamento daquela obrigação? 
 
1.3.2 Política de cobrança 
Associada a uma boa política de crédito, você deve criar uma boa 
política de cobrança. Isso porque, infelizmente, nem todos os seus 
clientes vão pagar conforme os prazos combinados. Assim, ao realizar 
vendas a prazo você inevitavelmente terá que se planejar para conviver 
com maus pagadores. 
Normalmente uma política de cobrança consiste em um conjunto de 
procedimentos sequenciais que devem ser executados quando se detecta 
o não pagamento de uma dívida. Exemplificando, você pode definir algo 
como: 
1- se não houver pagamento na data correta, enviar carta em tom 
amigável para o cliente no dia seguinte; 
2- se em até 5 dias após o recebimento da carta pelo cliente não houver 
pagamento, telefonar solicitando o valor devido; 
3- se em mais 5 dias não houver pagamento, enviar carta em tom mais 
"duro", explicando as providências que serão tomadas caso não haja 
pagamento (ou mesmo solicitar que uma agência de cobrança efetue 
visita ao cliente – lembrando que é ilegal o uso de meios vexatórios para 
realizar a cobrança); 
4- caso o cliente ainda assim não efetue o pagamento, realizar cobrança 
administrativa (protestar o título de crédito); 
5- no caso de insucesso das medidas anteriores, ingressar judicialmente 
exigindo o pagamento ou mesmo solicitando a declaração de falência do 
devedor. 
 
Observe que é muito importante começar efetuando uma cobrança 
amigável. Afinal, em muitos casos a falta de pagamento pode está 
relacionada com um mero esquecimento, ou uma pequena 
desorganização financeira do cliente. Neste caso, uma cobrança em tom 
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muito elevado poderia gerar um descontentamento desnecessário e 
mesmo a perda daquele cliente e de outros, afinal as pessoas conversam 
e troca de experiências sobre as empresas. Por outro lado, é muito 
importante agir rapidamente. Entre outros motivos para isso, suponha 
que você efetuou uma venda para um cliente bastante endividado, na sua 
loja e em várias outras. Neste caso, provavelmente esse cliente não terá 
recursos suficientes para arcar com todas as dívidas, de modo que 
aqueles que efetuarem a cobrança primeiro terão mais chances de 
concretizar com sucesso, recebendo o valor devido. 
 
1.3.3 Monitoramento e controle das contas a receber 
Observe que é necessário efetuar um acompanhamento permanente 
da política de crédito, da política de cobrança e também da situação real 
da empresa em termos de concessão de crédito e disponibilidade de 
capital de giro. 
Para realizar o controle das contas a receber, é recomendável 
preparar um relatório listando todas as dívidas em aberto por cliente, 
título, prazo de vencimento e situação (inadimplmente ou não). 
Usualmente chama-se de “relatório de idade” do contas a receber. 
A análise marginal consiste em uma ferramenta muito útil para 
avaliação permanente da política de crédito da empresa. Basicamente, ela 
consiste em monitorar os seguintes itens: 
- volume de vendas 
- “custo” do contas a receber 
- perdas com créditos incobráveis 
 
Ao se definir uma alteração na política de crédito, é preciso verificar 
o impacto dessa mudança em cada um desses fatores acima. Caso você 
decida alongar os prazos de pagamento em mais 30 dias, por exemplo, 
provavelmente isto gerará um acréscimo de vendas, que precisa ser 
estimado. Entretanto, isto também vai gerar uma elevação no custo 
financeiro que você incorre para financiar a dívida dos clientes, no 
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aumento da inadimplência (e, portanto, um aumento no custo relacionado 
com as atividades de cobrança), e um acréscimo de casos onde é 
impossível receber os recursos (créditos incobráveis). É preciso estimar 
essa elevação de custos e de perdas, para “colocar na balança” as 
vantagens e as desvantagens desta decisão de aumento no prazo de 
pagamento, para só então decidir o que fazer. 
Note que as decisões sobre política de crédito são ainda mais 
complexas na vida real. Além de realizar a análise marginal que 
mencionei acima, é preciso levar em consideração outros fatores. Por 
exemplo, eventualmente mesmo que a análise marginal indique que não 
vale a pena elevar o prazo de pagamento, pode ser que ainda assim você 
devida faze-lo, visando atuar de maneira mais agressiva contra um 
possível concorrente seu – ainda que sacrificando para isso parte do seu 
lucro. Trata-se de uma decisão de caráter estratégico, pensando no longo 
prazo. Pode ser que a conjuntura econômica (ex.: recessão) também faça 
com que você eleve os prazos de pagamento para estimular as vendas e, 
com isso, elevar o giro do seu estoque – evitando ficar com produtos 
“perecíveis” parados (como é o caso de itens de moda de inverno, que 
uma vez passada a estação mais fria perdem muito valor). 
Na atividade de monitoramento e controle das contas a receber, é 
interessante estar sempre: 
- avaliando a distribuição de prazos de pagamento (evitando 
deixar que o prazo médio eleve-se acima daquele estabelecido); 
- estabelecendo ações para agilizar a cobrança; 
- avaliando situações onde um grande volume de crédito 
concentra-se em um pequeno grupo de clientes; 
- avaliando a situação financeira dos clientes. 
 
Os funcionários responsáveis por este controle devem ter acesso a 
todas as informações necessárias para a análise. É recomendável a 
utilização de um sistema informatizado onde sejam lançadas todas as 
vendas a prazo do dia, seus respectivos prazos de pagamento, 
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informações sobre os clientes, bem como as baixas relacionadas com os 
recebimentos.Normalmente se trabalha com dois tipos de cobrança bancária: os 
descontos de duplicatas e as cobranças simples. É interessante que o 
controle de cobranças seja feito de maneira separada, conforme o tipo. 
Além das cobranças bancárias, existem as cobranças em carteira, onde a 
própria empresa mantém os documentos e deve efetuar um controle em 
separado. 
De tempos em tempos é importante realizar auditorias sobre o 
controle de contas a receber. A ideia dessas auditorias é verificar a 
consistência das informações registradas no controle. Isto pode ser feito 
conferindo a listagem de saldos individuais registrados nos livros 
contábeis da empresa. É possível ainda selecionar aleatoriamente alguns 
casos para confirmar detalhadamente, inclusive em contato com o cliente, 
os valores a serem recebidos e a situação dos créditos. Essa confirmação 
pode ser realizada através de cartas de circularização, que são enviadas a 
alguns clientes para que eles confirmem as informações registradas na 
empresa. Cabe ainda efetuar diversas checagens nos documentos 
relacionados com o pedido do cliente, as notas fiscais de vendas, as 
duplicatas emitidas aos clientes etc. 
Por fim, é interessante monitorar alguns índices relacionados com 
as contas a receber. Por exemplo, é interessante calcular a rotação 
dessas contas. Você pode usar os seguintes índices: 
 
Giro no recebimento de vendas = Vendas a prazo no ano / Saldo médio 
de contas a receber 
 
Prazo médio de recebimento = 365 dias / giro no recebimento de vendas 
 
Saldo médio de contas a receber = somatório dos saldos mensais / 
número de meses 
 
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 Exemplificando, suponha que você tenha realizado vendas a prazo 
totalizando R$1.000.000,00 em 2014, e que em média as suas contas a 
receber totalizem R$200.000,00. Logo, 
 
Giro no recebimento de vendas = 1.000.000 / 200.000 = 5 vezes ao ano 
 
Prazo médio de recebimento = 365 / 5 = 73 dias 
 
 Isto é, em média o seu Contas a Receber “gira” 5 vezes em um ano. 
É como se a composição do seu Contas a Receber mudasse totalmente 5 
vezes a cada ano. Além disso, o prazo médio de recebimento é de 73 
dias, ou pouco mais de 2 meses. 
 Você pode realizar testes para confirmar se as duplicadas 
descontadas estão registradas corretamente, comparando os saldos 
bancários e os valores registrados na sua contabilidade. É importante 
também testar os diversos outros valores presentes nas Contas a 
Receber, usando para isso técnicas e procedimentos de Auditoria. Todo 
este trabalho deve ser organizado e registrado em papéis de trabalho, 
que devem ser arquivados para futuras necessidades de verificação. 
 
 Imagine que os sapatos fiquem em estoque na sua loja por 
aproximadamente 30 dias (em média) e que você venda os produtos 
dando prazo médio de 60 dias para o pagamento. Além disso, o seu 
fornecedor de sapatos te dá um prazo médio de 45 dias para pagamento 
das mercadorias. Com isso em mãos, podemos calcular alguns índices 
relevantes: ciclo econômico, ciclo operacional e ciclo financeiro. 
 O ciclo econômico mede o tempo em que a mercadoria fica “parada” 
, ou seja, em estoque, desde a sua aquisição até o ato da venda (e não a 
data do pagamento, que pode ser depois). Isto é, 
Ciclo econômico = prazo médio de estoque 
 
 Neste caso, 
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Ciclo econômico = 30 dias 
 
 O ciclo operacional mede o período entre a aquisição da mercadoria 
do fornecedor e o recebimento pela sua venda ao cliente. Ou seja, 
Ciclo operacional = prazo médio de estoque + prazo médio dos 
recebimentos 
 
 Neste caso, 
Ciclo operacional = 30 + 60 = 90 dias 
 
 Por fim, o ciclo financeiro (ou ciclo de caixa) mede o tempo entre o 
pagamento aos fornecedores e o recebimento de clientes: 
 
Ciclo financeiro = prazo médio dos estoques + prazo médio dos 
recebimentos – prazo médio de pagamentos 
 
 Neste caso, 
Ciclo financeiro = 30 + 60 – 45 = 45 dias 
 
 Observe que neste exemplo hipotético você paga o seu fornecedor 
de sapatos e só recebe do seu cliente após 45 dias. Isto significa que, 
neste período compreendido entre o pagamento ao fornecedor e o 
recebimento do cliente, você precisa financiar as despesas normais do seu 
negócio com outras fontes – normalmente empréstimos bancários – que 
podem ter custo elevado. Assim, é muito importante trabalhar para 
reduzir o ciclo financeiro, aproximando as datas entre o pagamento aos 
fornecedores e o recebimento de clientes. 
 
 
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1. CESPE – MPU – 2013) Com relação à administração financeira, 
julgue os itens seguintes. 
( ) A demonstração dos fluxos de caixa inclui os equivalentes de caixa, o 
que pressupõe que o investimento tenha vencimento de até três meses 
em relação à sua aquisição, seja de alta liquidez e apresente baixo risco 
de alteração de valor. 
( ) A decisão pela execução de um projeto considerado como viável e 
auspicioso depende de que o seu valor presente líquido tenha 
remuneração superior ao custo de oportunidade. Nesse sentido, é correto 
afirmar que, quanto maior a taxa de desconto, menor será o valor 
presente dos fluxos futuros de caixa. 
( ) Uma empresa que se financie a taxas de juros maiores que o retorno 
proporcionado pelos investimentos realizados está favoravelmente 
alavancada uma vez que a diferença assim obtida é incorporada ao 
patrimônio social dos acionistas ou pode ser a eles devolvida. 
( ) Em matéria de prazos e condições para concessão de crédito, a prática 
usual adotada no Brasil tem demonstrado que a empresa vendedora 
embute altas taxas de juros em seus preços, para forçar o cliente a 
realizar a operação a vista, mediante a oferta de descontos. 
( ) Em uma demonstração dos fluxos de caixa pelo método indireto, a 
variação positiva do capital de giro classifica-se entre as atividades de 
financiamento. 
RESOLUÇÃO: 
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 Vejamos cada item: 
 
( ) A demonstração dos fluxos de caixa inclui os equivalentes de caixa, o 
que pressupõe que o investimento tenha vencimento de até três meses 
em relação à sua aquisição, seja de alta liquidez e apresente baixo risco 
de alteração de valor. 
 ERRADO. Equivalentes de caixa são aplicações de curto prazo, mas 
não há obrigatoriedade de terem vencimento em até 3 meses. 
Lembrando: equivalentes de caixa são aplicações financeiras de curto 
prazo, de alta liquidez, que são prontamente conversíveis em montante 
conhecido de caixa e que estão sujeitas a um insignificante risco de 
mudança de valor. 
 
( ) A decisão pela execução de um projeto considerado como viável e 
auspicioso depende de que o seu valor presente líquido tenha 
remuneração superior ao custo de oportunidade. Nesse sentido, é correto 
afirmar que, quanto maior a taxa de desconto, menor será o valor 
presente dos fluxos futuros de caixa. 
 CORRETO. É preciso que o valor presente líquido tenha 
remuneração superior ao custo de oportunidade. E como vimos, quanto 
mais aumentarmos a taxa, menor será o valor atual dos fluxos futuros. 
 
( ) Uma empresa que sefinancie a taxas de juros maiores que o retorno 
proporcionado pelos investimentos realizados está favoravelmente 
alavancada uma vez que a diferença assim obtida é incorporada ao 
patrimônio social dos acionistas ou pode ser a eles devolvida. 
 ERRADO. Se o custo de capital for superior ao retorno 
proporcionado, a alavancagem é desfavorável à empresa, pois ela estará 
gastando mais para pagar seu financiamento do que estará recebendo 
com os seus negócios. 
 
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( ) Em matéria de prazos e condições para concessão de crédito, a prática 
usual adotada no Brasil tem demonstrado que a empresa vendedora 
embute altas taxas de juros em seus preços, para forçar o cliente a 
realizar a operação a vista, mediante a oferta de descontos. 
 ERRADO. De fato a prática usual no Brasil é embutir altas taxas de 
juros em seus preços, mas o objetivo com isso é de vender os seus 
produtos anunciando o pagamento à prazo “sem juros”. 
 
( ) Em uma demonstração dos fluxos de caixa pelo método indireto, a 
variação positiva do capital de giro classifica-se entre as atividades de 
financiamento. 
 Veja abaixo um modelo padrão de demonstração de fluxo de caixa 
pelo método indireto: 
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 O itens que afetam o capital de giro são aqueles presentes nas 
atividades operacionais, como: variações nas contas a receber, variações 
nos estoques, caixa proveniente das operações etc. Item ERRADO. 
Resposta: E C E E E 
 
2. CESPE – ANP – 2013) No que se refere à administração financeira de 
empresas, julgue os itens a seguir. 
( ) A administração financeira envolve decisões de investimento e de 
financiamento de curto prazo, visto que as decisões de longo prazo, 
portanto, estratégicas, competem à direção da empresa e não ao gestor 
financeiro. 
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( ) As funções de administração financeira podem ser agrupadas em 
tesouraria (caixa, crédito, cobrança, câmbio e outras) e controladoria 
(orçamento, custos e preços, gestão tributária e outros). 
RESOLUÇÃO: 
( ) A administração financeira envolve decisões de investimento e de 
financiamento de curto prazo, visto que as decisões de longo prazo, 
portanto, estratégicas, competem à direção da empresa e não ao gestor 
financeiro. 
 ERRADO. Como vimos, o administrador financeiro deve se 
preocupar com as decisões de investimento e de financiamento de curto, 
médio e longo prazo. 
 
( ) As funções de administração financeira podem ser agrupadas em 
tesouraria (caixa, crédito, cobrança, câmbio e outras) e controladoria 
(orçamento, custos e preços, gestão tributária e outros). 
 CORRETO, como vimos em nesta aula. 
Resposta: E C 
 
3. FCC – TCE/AP – 2012) Em relação à análise econômica de 
investimentos, considere: 
I. As técnicas de análise de investimentos valem-se de alguns 
estratagemas como a análise da TIR e do VPL. 
II. Quando o VPL é maior que zero, a organização obterá um retorno 
maior que seu custo de capital. 
III. A TIR é a taxa de desconto que faz o VPL de um projeto de 
investimento igualar-se a zero. 
IV. O payback é muito utilizado na análise de investimentos por 
considerar o valor do dinheiro ao longo do tempo. 
Está correto o que se afirma em 
 a) I, II e IV, apenas. 
 b) I, II e III, apenas. 
 c) II, III e IV, apenas. 
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 d) I, III e IV, apenas. 
 e) I, II, III e IV. 
RESOLUÇÃO: 
 Vejamos cada afirmação: 
I. As técnicas de análise de investimentos valem-se de alguns 
estratagemas como a análise da TIR e do VPL. 
 CORRETO. A TIR e o VPL estão entre as técnicas usadas na análise 
de investimentos. 
 
II. Quando o VPL é maior que zero, a organização obterá um retorno 
maior que seu custo de capital. 
 CORRETO. O VPL em regra é construído utilizando a taxa que 
representa o custo de capital. 
 
III. A TIR é a taxa de desconto que faz o VPL de um projeto de 
investimento igualar-se a zero. 
 CORRETO. Esta é a definição básica da TIR. 
 
IV. O payback é muito utilizado na análise de investimentos por 
considerar o valor do dinheiro ao longo do tempo. 
 ERRADO. No caso do payback simples, o valor do dinheiro ao longo 
do tempo não é considerado, pois não é aplicada uma taxa de juros para 
descontar os fluxos futuros a valor presente. Somente no método do 
payback descontado é que a variação do valor do dinheiro no tempo é 
considerado. 
Resposta: B 
 
4. CESPE – EBC – 2011) A respeito de administração financeira, julgue 
os próximos itens. 
( ) O caixa gerado pela empresa é distribuído a acionistas e credores: os 
acionistas recebem dinheiro sob a forma de dividendos; os credores que 
emprestaram dinheiro para a empresa recebem juros e, quando o 
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empréstimo original é devolvido, também recebem o pagamento do 
principal. 
( ) O valor de um investimento feito pela empresa depende do momento 
em que ocorrem os fluxos de caixa, sendo uma das premissas mais 
importantes em finanças a de que os indivíduos preferem postergar o 
recebimento dos fluxos de caixa, preferência temporal que desempenha 
papel importante na formação de preços de ações e obrigações. 
( ) A tarefa mais importante de um administrador financeiro é criar valor 
nas atividades de investimento, financiamento e gestão da liquidez da 
empresa. 
( ) Se, para captar recursos, uma empresa vender seus títulos de dívida e 
suas ações a investidores no mercado financeiro, haverá fluxos de caixa 
dessa empresa para os mercados financeiros. 
RESOLUÇÃO: 
 Vejamos cada item: 
 
( ) O caixa gerado pela empresa é distribuído a acionistas e credores: os 
acionistas recebem dinheiro sob a forma de dividendos; os credores que 
emprestaram dinheiro para a empresa recebem juros e, quando o 
empréstimo original é devolvido, também recebem o pagamento do 
principal. 
 CORRETO. Os recursos gerados pelo negócio são distribuídos entre 
acionistas e credores, como visto acima. 
 
( ) O valor de um investimento feito pela empresa depende do momento 
em que ocorrem os fluxos de caixa, sendo uma das premissas mais 
importantes em finanças a de que os indivíduos preferem postergar o 
recebimento dos fluxos de caixa, preferência temporal que desempenha 
papel importante na formação de preços de ações e obrigações. 
 ERRADO. Em regra os indivíduos preferem ANTECIPAR o 
recebimento dos fluxos de caixa, pois o dinheiro perde valor com o 
tempo. 
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( ) A tarefa mais importante de um administrador financeiro é criar valor 
nas atividades de investimento, financiamento e gestão da liquidez da 
empresa. 
 CORRETO. A criação de valor é o foco do administrador financeiro.( ) Se, para captar recursos, uma empresa vender seus títulos de dívida e 
suas ações a investidores no mercado financeiro, haverá fluxos de caixa 
dessa empresa para os mercados financeiros. 
 ERRADO. Quando uma empresa vende títulos no mercado 
financeiro, teremos a entrada de recursos na empresa, ou seja, o fluxo de 
caixa é do mercado financeiro para a empresa. 
Resposta: C E C E 
 
5. FUMARC – PRODEMGE – 2011) Define-se como um poderoso 
instrumento que permite ao empresário ou administrador fnanceiro saber 
em que ponto as receitas originadas das vendas equivale à soma dos 
custos totais o 
 a) balanço patrimonial. 
 b) fluxo de caixa. 
 c) cálculo do ponto de equilíbrio. 
 d) retorno sobre o capital próprio. 
RESOLUÇÃO: 
 Como vimos, o ponto de equilíbrio nos dá o volume de vendas para 
o qual a soma das receitas originadas das vendas equivale à soma dos 
custos totais. 
Resposta: C 
 
6. CESGRANRIO – ELETROBRÁS – 2010) O método do payback para 
avaliação de alternativas de investimento apresenta pelo menos três 
problemas, que devem ser identificados a seguir. 
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 a) Ignorar a distribuição dos fluxos de caixa após o período do payback, 
considerar os fluxos de caixa antes do momento de recuperação do 
investimento e estabelecer um padrão arbitrário do período do payback. 
 b) Ignorar a distribuição dos fluxos de caixa dentro do período do 
payback, ignorar os fluxos de caixa após o momento de recuperação do 
investimento e estabelecer um padrão arbitrário do período do payback. 
 c) Descontar os fluxos de caixa usando a taxa mínima de atratividade, 
ignorar os fluxos de caixa após o momento de recuperação do 
investimento e não estabelecer um padrão do período de payback. 
 d) Descontar os fluxos de caixa arbitrariamente, considerar os fluxos 
após payback e estabelecer padrão arbitrário do período do payback. 
 e) Considerar a distribuição dos fluxos de caixa dentro do período do 
payback, considerar os fluxos de caixa após o momento de recuperação 
do investimento e estabelecer um padrão arbitrário do período do 
payback. 
RESOLUÇÃO: 
 Dentre os problemas do método do payback, podemos listar: 
- não descontar os fluxos de caixa futuros (no caso do payback simples) 
- ignorar a distribuição dos fluxos de caixa dentro do período do payback 
- ignorar os fluxos de caixa após o momento de recuperação do 
investimento 
- estabelecer um padrão arbitrário do período do payback 
 Temos 3 destes itens na alternativa B. 
Resposta: B 
 
7. CESPE – BASA – 2010) Em relação à administração financeira, julgue 
os próximos itens. 
( ) O fluxo de caixa evidencia tanto o passado quanto o futuro, de forma 
que se possam tomar, com a devida antecedência, as medidas 
apropriadas para enfrentar a escassez ou o excesso de recursos. 
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( ) A partir do fluxo de caixa realizado pode-se averiguar o excesso ou a 
escassez de recursos e identificar como se comportará, em determinado 
período, o fluxo de entrada e saída de recursos financeiros. 
( ) O método indireto para a demonstração do fluxo de caixa é usado para 
demonstrar os recursos provenientes das atividades operacionais a partir 
do lucro líquido, ajustado pelos itens considerados nas contas de 
resultado que não afetam o caixa da empresa. 
( ) Deve-se ter cuidado ao adotar a demonstração do fluxo de caixa pelo 
método direto, pois esse método dificulta para o usuário a avaliação da 
solvência da empresa. 
( ) A liquidez de uma empresa pode-se medir pela capacidade que ela 
tem de cumprir suas obrigações de curto prazo nos respectivos 
vencimentos. 
( ) A rentabilidade de um banco tem relação direta com as atividades de 
caixa, enquanto a lucratividade está relacionada com a geração e o 
direcionamento dos lucros. 
RESOLUÇÃO: 
( ) O fluxo de caixa evidencia tanto o passado quanto o futuro, de forma 
que se possam tomar, com a devida antecedência, as medidas 
apropriadas para enfrentar a escassez ou o excesso de recursos. 
 CORRETO. O fluxo de caixa mostra as entradas e saídas de recursos 
ao longo do tempo, permitindo observar com antecedência necessidades 
de caixa ou possibilidades de aplicações de recursos disponíveis. 
 
( ) A partir do fluxo de caixa realizado pode-se averiguar o excesso ou a 
escassez de recursos e identificar como se comportará, em determinado 
período, o fluxo de entrada e saída de recursos financeiros. 
 ERRADO. A partir da análise de fluxos de caixa realizados (ou seja, 
relativos a períodos anteriores) podemos obter informações úteis para 
avaliação de períodos futuros, mas não é correto afirmar que podemos ter 
certeza sobre como se comportará, no futuro, o fluxo de entrada e saída 
de recursos financeiros. 
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( ) O método indireto para a demonstração do fluxo de caixa é usado para 
demonstrar os recursos provenientes das atividades operacionais a partir 
do lucro líquido, ajustado pelos itens considerados nas contas de 
resultado que não afetam o caixa da empresa. 
 CORRETO. 
 
( ) Deve-se ter cuidado ao adotar a demonstração do fluxo de caixa pelo 
método direto, pois esse método dificulta para o usuário a avaliação da 
solvência da empresa. 
 ERRADO. O método direto explicita os recebimentos e os 
pagamentos dos componentes das atividades operacionais, sendo útil 
para a avaliação da solvência da empresa. 
 
( ) A liquidez de uma empresa pode-se medir pela capacidade que ela 
tem de cumprir suas obrigações de curto prazo nos respectivos 
vencimentos. 
 CORRETO. 
 
( ) A rentabilidade de um banco tem relação direta com as atividades de 
caixa, enquanto a lucratividade está relacionada com a geração e o 
direcionamento dos lucros. 
 ERRADO. Rentabilidade é quanto sua empresa lucra anualmente 
para cada Real investido no negócio. Lucratividade é quanto sua empresa 
lucra para cada Real vendido ou faturado. Assim, a lucratividade tem 
relação direta com as atividades de caixa, enquanto a rentabilidade está 
relacionada à geração e direcionamento de lucros. 
Resposta: C E C E C E 
 
8. DOM CINTRA – MAPA – 2010) Na avaliação de investimentos, o 
quociente entre o valor presente dos fluxos de caixa e o investimento 
inicial é definido como: 
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 a) Taxa Interna de Retorno; 
 b) Valor Presente Líquido; 
 c) Retorno sobre o Patrimônio Líquido; 
 d) Índice de Rentabilidade; 
 e) Índice de Payback. 
RESOLUÇÃO: 
 Como vimos, rentabilidade indica o retorno sobre o capital 
investido, isto é, a relação entre o retorno (medido pelo valor presente 
dos fluxos de caixa) e o investimento inicial. Portanto, estamos falando 
nesta questão sobre o Índide de Rentabilidade. 
Resposta: D 
 
9. CESPE – SERPRO – 2008) A respeito da gestão financeira das 
empresas, julgue os itens a seguir. 
( ) As decisões de financiamentos são tomadas para captação de recursos 
financeiros para o financiamento dos ativos circulantes e realizáveis a 
longo prazo e permanentes, considerando a adequada combinação dos 
financiamentos a curto e a longo prazos e o custode capital. 
( ) Do ponto de vista financeiro, as atividades de investimento são 
executadas para suprir a empresa dos recursos consumidos nas 
atividades de operações. 
RESOLUÇÃO: 
( ) As decisões de financiamentos são tomadas para captação de recursos 
financeiros para o financiamento dos ativos circulantes e realizáveis a 
longo prazo e permanentes, considerando a adequada combinação dos 
financiamentos a curto e a longo prazos e o custo de capital. 
 CORRETO. Este item repete informações que vimos nesta aula. 
 
( ) Do ponto de vista financeiro, as atividades de investimento são 
executadas para suprir a empresa dos recursos consumidos nas 
atividades de operações. 
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 ERRADO. Este item trata sobre as atividades de FINANCIAMENTO, e 
não de investimento. 
Resposta: C E 
 
10. CESPE – STJ – 2008) Julgue os itens a seguir, que versam acerca 
de noções de administração financeira e administração de recursos 
humanos. 
( ) Para se obter um resumo financeiro dos resultados das operações da 
organização durante um período específico, deve-se utilizar o balanço 
patrimonial. 
( ) As decisões financeiras inerentes à atividade de uma empresa - de 
captação e aplicação de recursos - são interdependentes, pois a 
viabilidade dos negócios a longo prazo tem de assegurar aos capitais 
investidos na empresa remuneração superior ao retorno esperado pelos 
investimentos que ela realiza. 
RESOLUÇÃO: 
( ) Para se obter um resumo financeiro dos resultados das operações da 
organização durante um período específico, deve-se utilizar o balanço 
patrimonial. 
 ERRADO. Como vimos, a demonstração do resultado do exercício 
(e não o balanço patrimonial) fornece um resumo financeiro dos 
resultados das operações durante um período específico. 
 
( ) As decisões financeiras inerentes à atividade de uma empresa - de 
captação e aplicação de recursos - são interdependentes, pois a 
viabilidade dos negócios a longo prazo tem de assegurar aos capitais 
investidos na empresa remuneração superior ao retorno esperado pelos 
investimentos que ela realiza. 
 ERRADO. Deve-se assegurar aos capitais investidos na empresa 
remuneração igual ou superior ao retorno esperado. 
Resposta: E E 
 
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11. CESPE – ANVISA – 2007) Julgue os próximos itens, relativos a 
administração financeira, de materiais e de recursos humanos. 
( ) A realização de inventário físico é a atividade em que se calcula o valor 
dos bens existentes no registro, descontado-se a depreciação acumulada. 
( ) As atividades de tesouraria, contabilidade e gestão de pessoal 
inserem-se no âmbito da administração financeira. 
( ) A política salarial e o pagamento da folha de salários relacionam-se, 
respectivamente, à administração de recursos humanos e à administração 
financeira. 
RESOLUÇÃO: 
( ) A realização de inventário físico é a atividade em que se calcula o valor 
dos bens existentes no registro, descontado-se a depreciação acumulada. 
 ERRADO. O inventário físico é o levantamento físico / contagens dos 
itens de material em uma organização. Não envolve a avaliação de valor 
dos bens. Já a depreciação é a redução do valor dos bens pelo desgaste / 
deterioração ou perda de utilidade por uso, ação da natureza ou 
obsolescência. 
 
( ) As atividades de tesouraria, contabilidade e gestão de pessoal 
inserem-se no âmbito da administração financeira. 
 ERRADO. As atividades de tesouraria e controladoria inserem-se no 
âmbito da administração financeira, as demais não. 
 
( ) A política salarial e o pagamento da folha de salários relacionam-se, 
respectivamente, à administração de recursos humanos e à administração 
financeira. 
 CORRETO. A definição de políticas salariais não é uma atividade de 
administração financeira, mas sim de recursos humanos. Já o pagamento 
da falha de salários, que envolve a disponibilização de recursos 
financeiros, é intrínseca à administração financeira. 
Resposta: E E C 
 
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12. UFBA – 2006) O administrador financeiro, por ser responsável pela 
estrutura dos recursos monetários da empresa, decide onde aplicar o 
capital dos sócios. 
RESOLUÇÃO: 
 ERRADO. O administrador financeiro é uma peça relevante para a 
tomada de decisão sobre aplicação de recursos, e deve sempre ser 
ouvido. Entretanto, para a tomada de decisão faz-se necessário 
considerar outros pontos de vista não-financeiros, como questões de nível 
estratégico, comercial, marketing etc. 
Resposta: E 
 
13. FCC – TRE/PI – 2002) É um instrumento valioso e imprescindível 
para que uma organização controle o seu fluxo de recursos, mas por ser 
baseado em estimativas e projeções está sujeito a algumas distorções e 
portanto não tem total precisão. Trata-se de 
 a) Fluxo de caixa integrado. 
 b) Demonstrativo de resultado. 
 c) Orçamento de caixa. 
 d) Controle das disponibilidades. 
 e) Planilha de custos. 
RESOLUÇÃO: 
 Como vimos, o orçamento de caixa é um instrumento muito 
importante para o controle do fluxo de recursos financeiros. Entretanto, 
como ele é construído com base em fluxos de caixa passados e projeções 
para o futuro, está sempre sujeito a distorções e falhas. 
Resposta: C 
 
14. IADES – CFA – 2010) A administração financeira pública visa 
maximizar a efetividade das intervenções do Estado na economia e na 
sociedade do país, e ao mesmo tempo a 
 a) maximização da produção de bens ou externalidades. 
 b) divulgação do seu patrimônio líquido. 
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 c) divulgação do seu patrimônio efetivo. 
 d) maximização dos acordos patrimoniais. 
RESOLUÇÃO: 
 Como vimos, a administração financeira visa maximizar a eficiência 
na captação e emprego de recursos financeiros pela organização. No caso 
do Estado, esta atuação aumenta a efetividade das intervenções do 
Estado na economia e na sociedade, resultando na maximização da 
produção de bens ou de externalidades (efeitos/consequências 
relacionadas à melhoria de bem estar social). Portanto, podemos marcar 
a alternativa A. 
 Já divulgação do patrimônio líquido e outras informações contábeis 
é função do Contador, e não do Administrador Financeiro. 
Resposta: A 
 
15. IADES – EBSERH – 2014) No ano de 2013, o governo federal 
anunciou uma série de concessões à iniciativa privada, que abrangem 
aeroportos, portos, ferrovias, entre outros. No entanto, houve 
questionamentos acerca da atratividade dessas concessões para os 
investidores, que era mensurada pela Taxa Interna de Retorno (TIR). Em 
relação à TIR, assinale a alternativa correta. 
(A) Consiste na diferença, a valor presente, ou seja, no início do projeto, 
entre os valores equivalentes dos fluxos de caixa futuros obtidos ao 
longo do projeto e o 
montante de investimento inicial. 
(B) Consiste no período de tempo necessário para que o valor presente 
dos fluxos de caixa futuros recuperem o valor investido no projeto. 
(C) Iguala os valores equivalentes dos fluxos de caixa futuros obtidos ao 
longo do projeto ao montante de investimento inicial. 
(D) Determina taxa de retorno