Cap.13 DERIVATIVOS

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13. Derivativos
13.1 Mercados futuros
13.2 Participantes do mercado futuro
13.3 Os preços no mercado futuro
13.4 Exemplo ilustrativo – venda a descoberto
13.5 Mercado de opções
13.6 Opção de compra e de venda
13.7 Fatores que afetam os prêmios das opções
13.8 Exemplos ilustrativos
13.9 Mercado a termo
13.10 Swaps
13.11 Riscos do mercado de derivativos
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13.1 Mercados Futuros
Em geral, os derivativos oferecem vantagens tais como:
Garantia de preços futuros para os ativos
Crias defesas contra variações adversas de preços
Estimular a liquidez do mercado
Melhorar a gestão do risco e reduzir os preços
Realizar negócios de porte com volume pequeno de capital e nível conhecido de risco.
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Mercados Futuros
Realizam operações que envolvem o compromisso de compra ou venda de determinados ativos em certas datas futuras por preços previamente fixados.
O investidor aposta na elevação da cotação em quanto o vendedor acredita na queda da cotação do título negociado.
Se opera em commodities, ações, índices de preços, produtos pecuários, metais preciosos, moedas e inúmeros outros itens.
Os contratos futuros são padronizados pelas bolsas. Isso permite transferir contratos entre investidores.
As bolsas fixam limites de preços diários dentro dos quais negociar. Se excedidos, encerram-se as operações até o dia seguinte.
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13.2 Participantes do Mercado Futuro
Especuladores: todos os aplicadores (pessoas físicas e jurídicas) que buscam resultados financeiros nas operações a futuro. São eles que atribuem liquidez ao mercado.
Hedgers: usuários dos mercados futuros que procu-ram, por meio de operações de compra e venda, eliminar o risco de perda determinado por variações adversas dos preços.
Hedgers de venda: procuram proteção contra eventual redução nos preços dos ativos que pretendem negociar (vender) no futuro.
Hedgers de compra: procuram segurança frente a possíveis altas dos preços dos ativos que pretendem adquirir.
Financiador: compra no mercado a vista e vende no mercado futuro.
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Participantes do Mercado Futuro
Hedging: estratégia de proteção contra o risco.
Arbitragem: operações de compra e venda para gerar lucro, aproveitando diferenciais de preços em diferentes mercados. Comprar no mercado a vista e vender no mercado futuro é uma forma de arbitragem.
Comprar um ativo no mercado futuro e vende-lo no mercado a vista é uma operação de arbitragem e permite fazer caixa.
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13.3 Os Preços no Mercado Futuro
São geralmente superiores aos preços do mercado a vista, por ter que carregar uma determinada posição até o vencimento do contrato.
O custo de carregamento inclui a armazenagem, o transporte, alugueis, seguros e custos financeiros sobre o estoque.
O prêmio pela incerteza deve ser acrescentado.
Os preços no mercado a vista devem, em condições de equilíbrio, se elevar ao longo do tempo para incorporar o carrying charge.
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Os Preços no Mercado Futuro
Vencimento
Contrato
Futuro
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Os Preços no Mercado Futuro
FVt=preço no mercado
 futuro
PVt=preço a vista no
 mercado futuro
K= taxa diária de juros
N= número dias até o
 vencimento do CF
CC=custo carregamento
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Operação Travada (Straddle)
Consiste na compra e venda de um mesmo contrato futuro para diferentes datas de vencimento, preven-do o investidor diferenças nos preços de negociação nos diferentes momentos de liquidação.
Admitamos um investidor que tenha adquirido 10 contratos futuros de índice de ações para julho a 14.700 pontos. O Investidor vende os contratos para agosto a 17.200 pontos. Para fechar a operação, o investidor vende 10 contratos para julho a 17.400, e adquire também 10 para agosto à 19.100 pontos. Cada contrato vale $5,00.
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Operação Travada (Straddle)
Operação inicial:
Venda 10 contratos para julho		17.400 pontos
Compra 10 contratos para julho		14.700 pontos
		Diferença			 2.700 pontos
 Resultado bruto: 2.700 x 10 x $5,00 = $135.000
Operação de fechamento:
Venda 10 contratos para agosto		17.200 pontos
Compra 10 contratos para agosto	19.200 pontos
		Diferença			 -1.900 pontos
 Resultado bruto: -1.900 x 10 x $5,00 = $95.000
 Resultado final = 135.000 – 95.000 = $40.000
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13.4 Venda a Descoberto
Admitamos que um investidor vende a futuro 50.000 ações de uma empresa em julho ao preço de $2,10/ação. Em setembro, para encerrar sua posição, o investidor adquire as mesmas ações por $1,65/ação. Determinar:
Ganho do investidor ao encerrar sua posição
Ganho líquido do investidor, caso fosse pago um dividendo de $0,08/ação em agosto
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 Venda a Descoberto
Recebimento da venda:
	50.000 ações x $2,10		= $105.000
(-) Custo de encerramento da posição
	50.000 ações x $1,65		= $ 82.500
	Ganho na operação		= $ 22.500
Desconto dos dividendos:
	Receita x venda			= $105.000
(-)	50.000 ações x $0,08		= $ 4.000
(-)	Custo encerramento		= $ 82.500 
	Ganho líquido:			= $ 18.500
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13.5 Mercado de Opções
Opções de compra – calls: concede ao titular o direito (e não a obrigação) de adquirir no futuro um determinado ativo por um preço previamente estabelecido. Para o vendedor da opção há uma obrigação futura, sempre que exigida pelo comprador.
Opções de venda – puts: da ao detentor (compra-dor da opção) o direito, porém não a obrigação, de vender no futuro um ativo por um certo preço preestabelecido. O vendedor dessa opção tem a obrigação de entregar os ativos, se exigido pelo comprador.
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Mercado de Opções
O que diferencia um contrato futuro de um contra-to de opção é a obrigação que o primeiro apresenta de se adquirir ou vender algo no futuro.
Quando o exercício de uma opção pode ser realizado num único momento, a opção se denomina européia.
Quando o exercício de uma opção pode ser realizado em qualquer momento do prazo estabelecido, a opção se denomina americana.
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13.6 Opção de compra e venda
O titular de uma opção de compra adquire o direito de comprar de um vendedor da opção, certa quanti- dade de ativos, até uma data determinada, a um preço previamente estabelecido.
O investidor, neste caso, acredita na valorização do ativo, enquanto que o vendedor da opção aposta na queda do seu preço.
A opção de venda, atribui ao titular o direito de vender certa quantidade de ativos ao vendedor da opção, por um preço previamente acordado. Neste caso o investidor aposta na desvalorização do ativo.
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Opção de compra e venda
Admitamos que um investidor decide adquirir uma opção de compra por $8,20/ação, pagando um prêmio de $1,10/ação. A opção está constituída por 100.000 ações.
Custo da opção: $1,10 x 100.000 = $110.000, pagos ao vendedor da opção.
Se houver uma valorização para $9,80/ação, temos:
 Preço de Venda = 100.000 x $9,80 		= $980.000
Preço exercício = 100.000 x $8,20		= $820.000
Prêmio pago = 100.000 x $1,10 		= $110.000
GANHO				= $ 50.000
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Opção de compra e venda
Admitamos que um investidor decide adquirir uma opção de venda a $4,00/ação, pagando um prêmio de $0,40/ação. 
Se houver uma desvalorização para $3,30/ação, temos:
 Preço de exercício				$ 4,00
Custo:
Preço da ação = 	$3,30		
Prêmio	 = 	$0,40		 	$ 3,70		
GANHO					$ 0,30			
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13.7 Fatores que afetam os prêmios das opções
Aumentam com o aumento do preço de mercado do ativo-referência do contrato de opção.
Diminuem com o tempo que resta até o vencimento do contrato de opção. Menor o tempo, menor o prêmio.
Aumentam com a volatilidade do ativo objeto.
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13.8 Exemplos ilustrativos
O investidor em uma opção de compra procura
auferir lucro com a eventual alta do preço do 
ativo-objeto.
Suponhamos que uma ação esteja cotada a $2,50/ação
e que a opção de compra possa ser adquirida por um
prêmio de $0,25/ação, sendo os lotes de 50.000 ações.
Avaliar os resultados se a ação atinge $3,00 no mês 
seguinte e o prêmio sobe para $0,40/ação.
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Exemplos ilustrativos
Avaliar os resultados se a ação atinge $3,00 no mês 
seguinte e o prêmio sobe para $0,40/ação.
Venda: 50.000 x 3 		= $150.000
Compra: 50.000 x 2,5		= $125,000
Resultado bruto:			= $ 25.000
Venda prêmio: 50.000 x $0,40		= $ 20.000
Custo: 50.000 x $0,25			= $ 12.500
Ganho:					= $ 7.500
 Rentabilidade = (7.500/12.500)x100 = 60%	
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Exemplos ilustrativos
O que teria acontecido se o investidor tivesse
Adquirido 50.000 ações no mercado à $2,50 e
As tivesse vendido à $3,00/ação?
Venda: 50.000 x 3,00 		= $150.000
Compra: 50.000 x 2,50		= $125,000
Resultado bruto:			= $ 25.000
Rentabilidade = (25.000/125.000)x100 = 20%
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Exemplos ilustrativos
O investidor em uma opção de venda procura
se proteger contra uma eventual queda do preço de 
um ativo no mercado a vista.
Suponhamos que uma ação esteja cotada a $7,50/ação
e que a opção de venda possa ser adquirida por um
prêmio de $0,70/ação, sendo os lotes de 100.000 ações.
Avaliar os resultados se o preço da ação cair para 
$6,00 e o prêmio atingir $1,20.
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Exemplos ilustrativos
Avaliar os resultados se o preço da ação cair para 
$6,00 e o prêmio atingir $1,20.
Venda prêmio: 100.000 x $1,20	= $ 120.000
(-) Valor compra 100.000 x $0,70	= $ 70.000
Ganho:					= $ 50.000
 Rentabilidade = (50.000/70.000)x100 = 71,4%	
Se o investidor tivesse exercido seu direito, teria
uma receita líquida de $630.000, contra o valor
de mercado das ações de $600.000.
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13.9 Mercado a termo
Envolve um acordo de compra e venda de certo ativo para ser entregue numa data futura, a um preço previamente estabelecido.
Existe a obrigação de comprar e vender o ativo-objeto da negociação.
Não segue padrões impostos pelas bolsas de valores, por ser um contrato particular entre dois investidores.
Prazo de vigência não padronizado.
Não há ajustes periódicos a valores de mercado.
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13.10 Swaps
Acordos estabelecidos entre duas partes visando uma troca de fluxos de caixa futuros por um certo período de tempo, obedecendo a uma metodologia de cálculo previamente definida.
Ao se permutar fluxos de caixa associados a moedas internacionais, um agente assume a obrigação da variação de certa moeda e recebe fluxos de caixa expressos em outra moeda.
Na verdade, dos fluxos de pagamentos e recebimentos que as empresas fariam, se apura o valor líquido, medido pelo saldo líquido dos encargos financeiros. O capital não entra na permuta.
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13.11 Riscos do Mercado de Derivativos
Risco de crédito
Risco de mercado
Risco de liquidez
Risco operacional
Risco legal
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Riscos do Mercado de Derivativos
Risco de crédito: envolve o prejuízo em que o inves-tidor irá incorrer, caso a operação financeira não seja liquidada no momento de vencimento.
Risco de mercado: associado ao nível de incerteza da realização do retorno futuro do investimento, deter-minado pelas oscilações da carteira. É o potencial de perda devido a uma evolução desfavorável na cotação do ativo-objeto.
Risco de liquidez: se identifica este risco quando um agente não consegue identificar investidores interes-sados em negociar contratos de derivativos.
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Riscos do Mercado de Derivativos
Risco operacional: refere-se a possíveis falhas nos processos e sistemas operacionais de negociações do mercado de derivativos, inclusive erros humanos. 
Risco legal: está vinculado tanto com à falta de uma legislação mais atualizada e eficiente com relação ao mercado de derivativos, como a um eventual nível de desconhecimento jurídico na realização dos negócios.