derivativos aula 4

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Mercados e Instrumentos Financeiro II
PLANO DE ENSINO
“O mercado financeiro geralmente é imprevisível. Por isso tem diferentes cenários…a ideia que você pode, na verdade, prever o que vai acontecer contradiz com o jeito que eu vejo o mercado” (George Soros)
Prof. Dr. Rafael Gatsios
rafaelgatsios@fearp.usp.br
Mercados e Instrumentos Financeiro II
Livros
Mercados e Instrumentos Financeiro II
Derivativos
Definição:
Instrumento Financeiro cujo valor depende (Deriva) de maneira integral ou parcial do valores de outro ativo.
Os derivativos são instrumentos financeiros cujos preços estão ligados a outro instrumento que lhes serve de referência. Por exemplo: o mercado futuro de petróleo é uma modalidade de derivativo cujo preço depende dos negócios realizados no mercado a vista de petróleo, seu instrumento de referência. O contrato futuro de dólar deriva do dólar a vista; o futuro de café, do café a vista, e assim por diante. 
Os derivativos representam a forma de negociar a oscilação de preços dos ativos, sem haver, necessariamente, a negociação física do bem ou da mercadoria. 
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Derivativos
Importância:
A utilização dos derivativos aumenta a velocidade com que os agentes de mercado trocam de posição, ou seja, migram do ativo A para o ativo B, sem ter de se desfazer do ativo A.
Produtos muito sofisticados e muitas vezes de difícil entendimento (mesmo para os seus criadores!)
Alta alavancagem
Cada vez mais importantes no arcabouço econômico de qualquer país.
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Função dos Derivativos
Hedge (proteção): Proteger o participante do mercado físico de um bem ou ativo contra variações adversas de taxas, moedas ou preços. 
Alavancagem: a negociação com esses instrumentos exige menos capital do que a compra do ativo a vista. Assim, ao adicionar posições de derivativos a seus investimentos, você pode aumentar a rentabilidade total destes a um custo mais barato.
Especulação: Tomar uma posição no mercado futuro ou de opções sem uma posição correspondente no mercado a vista. Nesse caso, o objetivo é operar a tendência de preços do mercado.
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Derivativos - Crise
https://www.youtube.com/watch?v=uzotKwnXTAs
https://www.youtube.com/watch?v=rafCtwcc6-g
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Negociação:
A negociação dos instrumentos derivativos pode ser realizada em ambiente de bolsa ou de balcão. As bolsas de negociação são encontradas em diferentes países.
 - Nas bolsas esses negócios eram feitos em pregão viva-vos e agora em mercados eletrônicos;
 - O registro é feito pela câmara de compensação – CETIP;
Maior garantia e controle de margens das operações.
Maior regulação.
O ambiente de balcão (OTC) – over lhe conter.
 - Negociação feita entre as partes –Bancos, Fundos, Empresas.
- Podem liquidar bilateralmente – contrato ou registro em uma contraparte.
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Importância Derivativos
O Bank for International Settlements (BIS), divulga trimestralmente os valores referenciais dos contratos negociados em bolsa ou no mercado de balcão (fora da bolsa). 
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Liquidação
As operações com derivativos não-padronizados são liquidadas diretamente entre as partes contratantes, 
As operações com derivativos padronizados são liquidadas em câmaras de compensação cuja estrutura de garantias garante o cumprimento de todas as obrigações assumidas pelas partes.
 Formas de liquidação: 
Liquidação financeira: é feita por diferença financeira. 
Liquidação física: o negócio é liquidado mediante a entrega física do ativo negociado. 
A liquidação física, mais comum nos mercados agropecuários e de energia. 
 
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Contrato a Termo
Um derivativo relativamente simples.
Este é um contrato para comprar ou vender um ativo em uma determinada data futura por um preço específico. Ele pode ser diferenciado de um contrato à vista (ou à vista), que é um contrato para comprar ou vender um ativo quase imediatamente. 
Um contrato a termo é negociado no mercado de balcão, geralmente entre duas instituições financeiras ou entre uma instituição financeira e um de seus clientes.
Uma das partes de um contrato a termo assume a posição comprada (long) e concorda em comprar o ativo subjacente em uma data futura específica por determinado preço. A outra parte assume a posição vendida (short) e concorda em vender o ativo na mesma data pelo mesmo preço.
Existe uma relação entre o preço à vista, preço futuro e a taxa de juros.
Liquidação na data do vencimento.
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Contrato a Termo - Exemplo
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Contrato a Termo – Resultados Operação de contratos a termo
Imagine que, em 6 de maio de 2013, o tesoureiro de uma empresa americana sabe que a organização pagará £1 milhão em 6 meses (ou seja, em 6 de novembro de 2013) e quer fazer hedge contra mudanças na taxa de câmbio (1,5532)
Taxa ao final do contrato: 1,60
Taxa ao final do contrato: 1,50
O resultado de uma posição comprada em um contrato a termo sobre uma unidade de um ativo é: ST - K onde K é o preço de entrega e ST é o preço à vista do ativo no vencimento do contrato. 
Da mesma forma, o resultado de uma posição vendida em um contrato a termo sobre uma unidade de um ativo é: K – ST.
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Contrato Futuro
Assim como um contrato a termo, um contrato futuro é um acordo entre duas partes de comprar ou vender um ativo em uma determinada data no futuro por um preço específico. 
Ao contrário dos contratos a termo, os contratos futuros normalmente são negociados em uma bolsa. Para possibilitar a negociação, a bolsa especifica certas características padronizadas do contrato. 
Como as duas partes do contrato não se conhecem necessariamente, a bolsa também oferece um mecanismo que dá a ambas uma garantia de que o contrato será honrado.
A definição é semelhante, tendo como principal diferença a liquidação de seus compromissos somente na data de vencimento, no caso do mercado a termo. 
Já no mercado futuro, os compromissos são ajustados financeiramente às expectativas do mercado referentes ao preço futuro daquele bem, por meio do ajuste diário (mecanismo que apura perdas e ganhos). 
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Opções
Mercado de opções No mercado de opções, negocia-se o direito de comprar ou de vender um bem (mercadoria ou ativo financeiro) por um preço fixo numa data futura. Quem adquirir o direito deve pagar um prêmio ao vendedor tal como num acordo de seguro, negociadas em bolsa ou balcão. 
Existem dois tipos de opção. 
	- Uma opção de compra (call) dá ao titular o direito de comprar o ativo subjacente 	 até uma determinada data por um preço específico. 
	- Uma opção de venda (put) dá ao titular o direito de vender o ativo subjacente até 	 uma determinada data por um preço específico. 
O preço no contrato é conhecido como preço de exercício ou strike price; a data no contrato é chamada de data de expiração ou vencimento. 
As opções americanas e Europeias
	É preciso enfatizar que uma opção dá ao titular o direito de fazer algo, mas ele não precisa exercer esse direito. É isso que diferencia as opções dos contratos futuros e a termo, nos quais o titular é obrigado a comprar ou vender o ativo subjacente. 
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Opções- Exemplo
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Opções- Exemplo
Compradores de opções de compra 
2. Vendedores de opções de compra 
3. Compradores de opções de venda 
4. Vendedores de opções de venda.
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Análise de Risco
Swap
No mercado de swap, negocia-se a troca de rentabilidade entre dois bens (mercadorias ou ativos financeiros).Pode-se definir o contrato de swap como um acordo, entre duas partes, que estabelecem a troca de fluxo de caixa tendo como base a comparação da rentabilidade entre dois bens. 
Por exemplo: swap de ouro x taxa prefixada. 
Se, no vencimento do contrato, a valorização do ouro for inferior à taxa prefixada negociada entre as partes, receberá a diferença a parte que comprou taxa prefixada e vendeu ouro. Se a rentabilidade do ouro for superior à taxa prefixada, receberá a diferença a parte que comprou ouro e vendeu taxa prefixada.
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Agentes de mercado
Os hedgers usam derivativos para reduzir o risco que enfrentam devido a possíveis movimentações futuras em uma variável de mercado. 
Os especuladores os utilizam para apostar na direção futura de uma variável de mercado. 
Os arbitradores utilizam posições correspondentes em dois ou mais instrumentos para garantir um lucro.
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Análise de Risco
Agentes de mercado – Hedger - Futuro
Imagine que no dia 6 de maio de 2013, a ImportCo, empresa sediada nos Estados Unidos, saiba que precisará pagar £10 milhões em 6 de agosto de 2013 por bens que adquiriu de um fornecedor britânico. 
 A ImportCo poderia hedgear seu risco cambial pela compra de libras (GBP) da instituição financeira no mercado a termo de três meses. O efeito seria fixar o preço a ser pago ao exportador britânico.
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Agentes de mercado – Hedger - Opções
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Agentes de mercado – Especulador- Futuro
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Análise de Risco
Agentes de mercado – Especulador- Opções
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Agentes de mercado – arbitrador - Futuro
Vamos considerar uma ação negociada tanto na New York Stock Exchange (www.nyse.com) quanto na London Stock Exchange (www.stockex.co.uk). Imagine que o preço da ação é de $150 em Nova Iorque e £100 em Londres em uma data em que o câmbio é de 1,5300 dólares por libra.
Decisão: comprar 100 ações em Nova Iorque e vendê-las em Londres para obter um lucro livre de risco de: 100 x [($1,53 x 100) - $150] = 300 dólares na ausência de custos de transação. 
Os custos de transação provavelmente eliminariam o lucro para um pequeno investidor. Contudo, um grande banco de investimentos tem custos de transação baixíssimos tanto na bolsa de valores quanto no mercado de câmbio. Ele consideraria a oportunidade de arbitragem bastante atraente e tentaria tirar o máximo de vantagem possível dela.
 
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Agentes de mercado – arbitrador - Caso
Fazendeiro: Vamos utilizar este tempo livre para jogar?
Professor(a): Que tipo de jogo você gostaria de jogar?
Fazendeiro: Eu lhe faço uma pergunta e se você não souber a resposta você me paga USD 1
Professor(a): Este jogo parece-me atrativo, mas eu tenho que lhe avisar que eu sou professor(a) de Economia.
Fazendeiro: Sendo assim, vamos alterar as regras. Se você não souber a resposta você me paga USD 1. Se eu não for capaz de responder eu lhe pago 50 centavos
Professor(a): combinado, este acordo parece-me justo.
Fazendeiro: O que sobe uma colina com sete patas e desce com 3 ?
Professor(a): Meu Deus, eu não faço ideia
Fazendeiro: Então você me deve USD 1.
Professor(a): Me responda então o que é que sobe a colina com sete patas e desce com 3 ?
Fazendeiro: Eu também não sei, aqui está os seus 50 centavos.
 
Fonte: Hal Varian – The arbitrage principle in Financial Economics (JEL1987) 
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Exercícios
1.Qual é a diferença entre uma posição a termo comprada e uma posição a termo vendida? 
2.Explique detalhadamente a diferença entre hedge, especulação e arbitragem. 
3.Qual é a diferença entre firmar um contrato a termo comprado quando o preço a termo é $50 e assumir uma posição comprada em uma opção de compra com um preço de exercício de $50?
 
4.Um trader firma um contrato futuro de algodão vendido quando o preço futuro é de 50 centavos por libra. O contrato é referente à entrega de 50.000 libras. Quanto o trader ganhará ou perderá se o preço do algodão ao final do contrato for (a) 48,20 centavos por libra e (b) 51,30 centavos por libra?
5.Imagine que uma opção de compra de março para comprar uma ação por $50 custa $2,50 e é mantida até março. Sob quais circunstâncias o titular da opção sairia lucrando? Sob quais circunstâncias a opção será exercida? Desenhe um diagrama mostrando como o lucro de uma posição comprada na opção depende do preço da ação no vencimento da opção.
6.Uma empresa sabe que deverá receber uma certa quantidade de moeda estrangeira em 4 meses. Qual tipo de contrato de opção seria apropriado para fins de hedge? 
7.Uma empresa americana espera ter que pagar 1 milhão de dólares canadenses em 6 meses. Explique como o risco de câmbio pode ser hedgeado usando (a) um contrato a termo e (b) uma opção.
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Mercado a Termo 
Definição:
O contrato a termo é uma promessa de compra e venda, com preço previamente estabelecido, em que o comprador assume a responsabilidade de pagar o valor combinado ao vendedor na data e local de entrega do bem.
A operação de contrato a atermo é acertada na data zero para liquidação em uma data futura. As características do contrato são estabelecidos pelas partes, com liberdade quanto ao prazo, volume e forma de liquidação (Balcão).
Principais ativos negociados a Termo 
	- NDF (Non-deliverable forward) – Contrato de dólar – Negociação – Balcão – Instituição Financeira e Cliente – Podendo ser registrado em câmara de compensação- CETIP.
	- Ações – Ações fechadas em contratos a termo – Negociação – Bolsa – B3.
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Mercado a Termo 
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Mercado a Termo 
Objetivos:
O Contrato a termo é utilizado para diferentes operações e pode ser negociado com diferentes objetivos:
NDF – Câmbio
- HEDGE - Objetivo de desenhar uma operação com características particulares para travar o resultado futuro do dólar.
AÇÕES:
Compra:
- Proteção – Estratégia para aproveitar resultado futuro sem desembolso de recursos;
- Diversificação de Riscos – Compra a termo de diferentes ativos;
- Operação caixa – Venda no mercado à vista e compra a termo;
- Alavancagem – Recursos empenhados são menores e o resultado pode ser uma maior rentabilidade no investimento;
Venda:
- Financiamento – Compra a vista e vende a termo – Ganha os juros embutidos na 	operação.
- Aumentar Receita – Venda a termo – obtenção do resultado à vista mais os 	juros do período do contrato.
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Mercado a Termo 
NDF:
Os contratos NDF consistem em operações financeiras de compra e venda de moeda estrangeira, sem entrega física, a um preço futuro acordado, com uma data futura pré-estipulada de liquidação 
As operações no mercado a termo não sofrem ajustes diários e a posição somente é liquidada ao final do prazo do contrato pela diferença líquida entre o valor a termo contratado e o valor à vista na data do encerramento do contrato;
Nesse tipo de mercado também não há custos de se operar na Bolsa.
É realizado no mercado de balcão e normalmente registrado na CETIP.
Dentre as vantagens estão a livre negociação do tamanho do contrato, taxas e prazos para liquidação, além de não envolver caixa inicial.
Garantias adicionais podem ser colocadas no contrato bilateral.
Registro pode pedir margem e garantias.
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NDF: Exemplo
Em 12/03/2018 a empresa fecha a compra e importação de um equipamento.
O custo do equipamento é de US$ 6.000.000,00.
O prazo de entrega e pagamento do equipamento é de 60 dias. O importador ficará dois meses exposto a variação cambial do mercado.
– Contrato de Hedge: NDF de Compra.– Valor Nocional: US$ 6.000.000,00.
– Prazo: 60 dias (Vencimento 11/05/2018).
– Cotação da NDF para 60 dias: R$ 3,5500/US$.
No dia 11/05/2018 será o vencimento da NDF e o pagamento da Importação do equipamento.
Taxa Contratação NDF: R$ 3,5500/US$.
Taxa da Ptax em 10/05/2018: R$ 3,5566/US$.
O resultado de uma posição comprada em um contrato a termo sobre uma unidade de um ativo é: ST - K onde K é o preço de entrega (contratado) e ST é o preço à vista do ativo no vencimento do contrato ajuste. 
Ajuste NDF = US$ 6.000.000,00 x (R$ 3,5566/US$ – R$ 3,5500/US$) = R$ 39.600,00 a receber.
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NDF: Aplicação
Um cliente irá receber o valor de R$ US$ 100.000,00 em 4 meses.
– Contrato de Hedge: NDF de Venda
– Cotação da NDF para 4 meses R$ 2,23/US$.
Data do Vencimento: 
	a) PTAX: 2,10;
	B) PTAX 2,35
O resultado de uma posição vendida em um contrato a termo sobre uma unidade de um ativo é: K – ST.
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Mercado a Termo 
NDF: Precificação
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NDF: Precificação
A precificação da NDF é bastante complicada data a ausência de vértices futuros para as operações.
A precificação é feita admitindo não arbitragem no mercado:
	- Dólar á vista;
	- Taxa de Juros Interna;
	- Taxa de juros externa.
	
Caso Prático:
 - Empréstimo de US$ 1 no mercado internacional à taxa de i*;
- Conversão de US$ em R$ C no momento 0;
- Aplicação de C à taxa interna de juros de i;
- Compra do valor equivalente a dívida em US$ no mercado a termo de câmbio – US$ (1+i*) – R$ F (1+i*)
 R$ C (1+i) = R$ F (1+i*)
					
				 R$ F = R$ C (1+i)/ (1=i*)
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NDF: Exemplo – precificação
Calcule o Preço de uma operação a termo de dólar para 180 dias corridos que o banco irá fazer para um cliente exportador, considerando os seguintes dados na data zero:
	- Dólar à vista: R$ 1,60
	- Juro projetado – 180 dias – 12,1% a.a. – Taxa efetiva 360.
	- Juros em dólar projetado 3% a.a. – Taxa linear 360.
	- spread Banco 0,02/US$ 1.
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Mercado a Termo 
Objetivos:
O Contrato a termo é utilizado para diferentes operações e pode ser negociado com diferentes objetivos:
NDF – Câmbio
- HEDGE - Objetivo de desenhar uma operação com características particulares para travar o resultado futuro do dólar.
AÇÕES:
Compra:
- Proteção – Estratégia para aproveitar resultado futuro sem desembolso de recursos;
- Diversificação de Riscos – Compra a termo de diferentes ativos;
- Operação caixa – Venda no mercado à vista e compra a termo;
- Alavancagem – Recursos empenhados são menores e o resultado pode ser uma maior rentabilidade no investimento;
Venda:
- Financiamento – Compra a vista e vende a termo – Ganha os juros embutidos na 	operação.
- Aumentar Receita – Venda a termo – obtenção do resultado à vista mais os 	juros do período do contrato.
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Ações Termo: 
Código de negociação da ação: Exemplo: PETR, VALE, OGXP, etc.
Número, indicando tipo do papel negociado no contrato a termo.
Exemplo: PETR51T
Liquidação no Vencimento, Antecipada e Rolagem de operação.
Garantia de cobertura, Garantia de margem, Garantia de margem adicional
Custos: Corretagem, Taxas da Bolsa, Emolumentos, 0,0180%, Taxa de Liquidação, 0,0275%, Taxa de Registro:  0,0195% - D+3
Imposto: 15% de I.R e 0,005%.
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Ações Termo: 
Código de negociação da ação: Exemplo: PETR, VALE, OGXP, etc.
Número, indicando tipo do papel negociado no contrato a termo.
Exemplo: PETR51T
Liquidação no Vencimento, Antecipada e Rolagem de operação:
	- A liquidação pode ser parcial;
	- Liquidação antecipada – D-3.
		- Pagamento do termo anterior e abertura de outro.
Garantia de cobertura, Garantia de margem, Garantia de margem adicional:
	- Recursos em Dinheiro:
	- CDB:
	- Títulos Públicos;
	- Ações
	
Custos: Corretagem, Taxas da Bolsa, Emolumentos, 0,0180%, Taxa de Liquidação, 0,0275%, Taxa de Registro:  0,0195% - D+3
Imposto: 15% de I.R e 0,005%.
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Ações Termo: Exemplo
1)Uma operação a Termo foi realizada com ações da VALE PN, com vencimento em 90 dias corridos. O lote de compra foi de 10.000 ações. O preço à vista da ação era de R$ 42,00 e a taxa de juros de mercado de 12,4% composta para 360 dias corridos. Qual o preço do termo na data zero? Como terminaria essa operação por liquidação financeira no vencimento para o comprador caso o preço da ação estivesse em R$ 48,00? Dada corretagem e custos de R$ 200,00.
2)Investidor possui 100 ações da PETR3 e vende a termo suas ações. 
Dados: Termo 2,35% para o período; Cotação atual: R$ 20,00; Preço na data final do contrato; R$ 45,00
3) Um Investidor acaba de vender um carro na faixa de R$ 100.000 com o objetivo de investir esses recursos em ações. O mercado está forte e ele sabe que até o recebimento dos recursos (30 d.c.) pode perder uma boa oportunidade de ganho. Seu objetivo é investir em Vale e ele possui cerca de R$ 25.000,00 em recursos disponíveis. Qual é a melhor operação para esse caso?
Dado:
O termo de VALE5 está sendo negociado por 1,5% ao período para 30dc , sabendo que a ação hoje está em R$ 30,00. A margem exigida é de 18%.
4)Um investidor necessita de uma valor à vista para pagar um imóvel que deseja adquirir. O valor de uma outra operação financeira terá liquidez em 45 dias. Sabendo-se que ele possui uma grande carteira de ações como pode usar esse patrimônio para resolver seu problema sem se desfazer delas?
Preço do Imóvel: R$ 500.000,00;Valor de Venda das Ações: R$ 25,00; Custo termo: 2% para período de 45 dias; Necessidade de Garantia na operação: 15%; Ações de outra carteira XYZ – R$ 20,00.
Qual o valor de liquidação da operação e quantas ações XYZ deverá deixar em garantia.
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NDF: Exemplo – precificação
Calcule o Preço de uma operação a termo de dólar para 90 dias corridos que o banco irá fazer para um cliente que necessita pagar uma importação, considerando os seguintes dados na data zero:
	- Dólar à vista: R$ 1,80
	- Juro projetado – 90 dias – 10,5% a.a. – Taxa efetiva 360.
	- Juros em dólar projetado para 90 dias 3,5% a.a. – Taxa linear 360.
	- spread Banco 0,03/US$ 1.
Ações Termo: Exemplo
Uma operação a Termo foi realizada com ações da VALE PN, com vencimento em 60 dias corridos. O preço à vista da ação era de R$ 23,00 e a taxa de juros de mercado de 12% composta para 360 dias corridos. Qual o preço do termo na data zero? Como terminaria essa operação por liquidação financeira no vencimento para o comprador caso o preço da ação estivesse em R$ 20,00?
Um investidor necessita de uma valor à vista para pagar um imóvel que deseja adquirir. O valor de uma outra operação financeira terá liquidez em 30 dias. Sabendo-se que ele possui uma grande carteira de ações como pode usar esse patrimônio para resolver seu problema sem se desfazer delas?
Preço do Imóvel: R$ 300.000,00;Valor de Venda das Ações: R$ 22,00; Custo termo: 2,3% para período de 30 dias; Necessidade de Garantia na operação: 18%; Ações de outra carteira XYZ – R$ 25,00.
Qual o valor de liquidação da operação e quantas ações XYZ deverá deixar em garantia.
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Rolagem Termo: 
2.000 PETR4 à R$ 20,00, com vencimento em 20/12/2008 e taxa de juros 0,90%. O termo sairá no valor total de R$ 40.360,00 (não considerando custos de operação). 
Como o vencimento do termo é 20/12/2008, três dias antes é necessário informar à corretora se será feita liquidação ou rolagem do termo. Então no dia 17/12/2008, deverá entrar em contato com a corretora. 
Se o mercado estiversubindo, e a ação estiver acima de R$ 20,18 (R$ 20,00 + 0,90%), poderá fazer a venda das ações e liquidar por diferença, ficando com a diferença positiva das ações. 
Se a ação estiver abaixo de R$ 20,18, terá prejuízo na operação e terá que vender parte de suas ações para pagar o valor do termo, que no total é R$ 40.360,00, como calculamos acima. 
Se desejar fazer a rolagem das ações, terá de liquidar a posição atual e fazer um novo contrato, incidindo então novos custos de operação.  Suponhamos, que PETR4 esteja R$ 18,00. 
Para rolar, deverá ter em conta R$ 20,18 – R$ 18,00 = R$ 2,18 x 2.000 = R$ 4.360,00, que é o prejuízo da operação. E então, firmará um novo contrato. O preço de compra do novo termo será R$ 18,00 + a taxa de juros acertada. E então, o investidor tenta recuperar o prejuízo já tomado na operação.
(Fonte: KAEME Brasil)
Mercados e Instrumentos Financeiro II
Rolagem Termo: 
2.000 PETR4 à R$ 20,00, com vencimento em 20/12/2008 e taxa de juros 1,20%. 
Dados Mercado:
Rolagem: Preço: R$ 19,00 de Vencimento.
Taxa Rolagem: 1,18% - 20/01/2009.
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Questão
Comente a afirmação
 “ A especulação nos mercados futuros e a termo é puro jogo de azar. Não é do interesse da sociedade que esses especuladores negociem contratos futuros e a termo. O preço futuro é puro chute!”
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Mercado Futuro 
Definição:
O contrato futuro é um acordo para comprar ou vender um ativo em determinada data no futuro, por um preço previamente estabelecido entre as partes, conforme cláusulas e especificações elaboradas pela bolsa e aprovadas pela Comissão de Valores Mobiliários – CVM
Nas operações no mercado futuro, compradores e vendedores de determinado ativo fixam preço com vencimento para uma data futura:
	- Contratos Padronizados.
A principal diferença entre os dois tipos de contrato é que, no contrato a termo, o risco de crédito é da contraparte, ao passo que, no contrato futuro, o risco de crédito é transferido a uma terceira entidade: a bolsa de futuros.
	- O contrato futuro tem o objetivo de eliminar o risco da contraparte.
Mercadorias negociadas no mercado futuro da BM&F Bovespa:
Café arábica; Boi gordo; Bezerro; Algodão; Soja; Açúcar; Etanol; Milho; Taxa de juros (DI); Taxa de câmbio (dólar); Índice de ações (Ibovespa);Ouro.
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Mercado Futuro 
Sistema de margens
Além de marcar a mercado as posições futuras, a bolsa se garante de eventuais inadimplências dos participantes do mercado através do Sistema de Margens. 
	- Ela exige que os participantes depositem, como prova de boa-fé́, uma quantia que servirá de garantia caso não haja o pagamento dos ajustes diários devidos.
 
Nesse caso, a margem requerida é muito menor do que se fosse exigida uma garantia equivalente ao período inteiro do contrato.
Dessa forma, o custo do sistema fica muito mais reduzido, ao mesmo tempo em que dá maior garantia todas as partes para que o contrato seja cumprido.
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Mercado Futuro 
Garantias adicionais
A bolsa conta com fundos garantidores formados pelas corretoras e com o seu próprio capital em caso de uma inadimplência generalizada.
Padronização dos contratos
Os contratos negociados no mercado futuro são padronizados em função de varias características com o objetivo de tornar preciso, transparente e simples o processo de negociação. Os principais elementos do contrato futuro são:
objeto de negociação;
quantidade por contrato (tamanho do lote);i
qualidade do ativo objeto;
vencimento do contrato;
ultimo dia de negociação;
procedimentos de liquidação no vencimento (entrega física ou liquidação financeira);
taxas e emolumentos cobrados pela bolsa/corretora
 
Mercados e Instrumentos Financeiro II
Mercado Futuro 
Limites de oscilação de preços:
Estabelecidos pela bolsa, procuram preservar a ponta perdedora em função das variações
acentuadas das cotações dos contratos negociados.
Limites de posição:
Seu intuito é evitar o aumento da concentração das posições em aberto. Estabelecido pela bolsa, esse limite é individual ou por grupos.
Ajuste no vencimento
Poucos participantes carregam a sua posição até o vencimento. Mas é fundamental que o preço futuro e o preço a vista sejam iguais no vencimento do contrato. Para isso, o contrato deve contemplar uma de duas alternativas: a possibilidade da entrega física ou o ajuste pelo preço no mercado a vista (ou liquidação financeira). Qualquer uma das duas formas garante a convergência dos preços futuro e a vista no vencimento e o correto funcionamento do mercado futuro.
	No Brasil, todos os contratos futuros financeiros negociados na Bm&fBovespa se- gume a regra da liquidação financeira e não tem entrega física de nada no vencimento. Já́ a maior parte dos contratos agrícolas estabelecem a entrega física como forma de liquidação no vencimento.
Alavancagem e negociabilidade
Os mercados futuros são naturalmente passiveis de alta alavancagem, pois não se paga nada para entrar numa posição futura, quer seja comprada ou vendida. 
 
Mercados e Instrumentos Financeiro II
Ajuste diário
A ideia é relativamente simples. Todos os dias, a bolsa calcula o preço médio dos últimos negócios futuros realizados para um dado vencimento de cada contrato e “marca a mercado” todos os contratos futuros contra esse preço, chamado de “preço de ajuste”. Os ajustes são liquidados em D+1.
 
.
A expressão resultante do ajuste diário é:
Ajuste Diário = (Pat. – PAt-1).f.n.
Pat. = preço de ajuste do dia do cálculo;
Pat-1 = preço de ajuste do dia anterior;
f = fator referente à unidade de negociação (café = 100 sacas);
n = número de contratos futuros negociados.
No contrato futuro, esse risco de inadimplência é administrado de forma mais segura.
Entre o momento do início do contrato, até o vencimento, sempre que o preço futuro sobe acima do preço acordado no contrato, o vendedor deve antecipar essa diferença ao comprador. O ajuste funciona no sentido contrário.
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Mercado Futuro
Se somarmos o que comprador gastou com a soja no vencimento mais o que ele pagou no acumulado de ajustes diários temos R$ 3.900 + R$ 400 = R$ 4.300. Exatamente o valor pelo qual ele queria comprar a soja quando fez o contrato futuro! O mesmo vale para o vendedor, 
No vencimento do contrato futuro, ou quando o cliente encerra sua posição, o preço equivale à soma algébrica do preço inicial da operação com os valores dos ajustes diários.
Mercados e Instrumentos Financeiro II
Mercado Futuro 
Exemplo
Na da D-0, o cliente compra 20 contratos futuros de café arábica com vencimento para dezembro de 2007 a US$ 165,00/saca.
No final desse dia, o preço de ajuste foi de US$ 165,50/saca. 
Em D+1, ele vende 10 contratos futuros de café arábica do mesmo vencimento a US$ 166,00/saca e compra 5 contratos futuros de café arábica do mesmo vencimento a US$ 165,90/saca. O preço de ajuste neste dia foi de US$ 165,80/saca.
Com base nessas informações, podemos calcular o ajuste diário para cada dia.
 
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Mercado Futuro - Café
Mercados e Instrumentos Financeiro II
Mercado Futuro - Café 
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Mercado Futuro - Café 
Mercados e Instrumentos Financeiro II
Mercado Futuro - Café 
Mercados e Instrumentos Financeiro II
Mercado Futuro - Café 
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Mercado Futuro - Dólar 
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Mercado Futuro - Ibovespa 
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Mercado Futuro - BOI 
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Mercado Futuro – Etanol Hidratato
Mercados e Instrumentos Financeiro II
Mercado Futuro 
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Mercado Futuro - Margens
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Mercado Futuro 
Mercados e Instrumentos Financeiro II
Mercado a Futuro 
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Exemplo – Especulador e Hedge
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LISTA – RESOLUÇÃO
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15. Dados do Mercado Futuro de Dólar. Qual é o ganho/perda do comprador e do vendedor de 300 contratos de dólar futuro na data 1 pelo preço de R$ 2.200,00/US$ mil? Suponha que o comprador saia do mercado no dia 4 ao preço de R$ 2.215,00/US$ mil e o vendedor fique até́ o vencimento. Preços de ajuste/Mil: 1- 2220, 2-2240, 3-2250, 4-2210, 5-2220, 6-2230, Vencimento-2225.
 
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Admita que a empresa X deseja especular com contratos futuros de dólar na Bm&fBovespa acreditando na desvalorização do real (valorização do dólar).
Para isso, em 01/12/2012 ela compra 300 contratos futuros de dólar na Bm&fBovespa com vencimento para fevereiro de 2013 (prazo de42 dias úteis; 62 dias corridos).
Nesse dia, o valor do dólar comercial no mercado à vista é de R$ 2,00.
Demais informações obtidas no dia 01/12/2012:
- Um contrato futuro de dólar equivale a US$ 50.000,00;
- O preço negociado no contrato futuro de dólar para fevereiro de 2013 é de R$ 2,03/US$;
No dia 31/12/2012, o contrato de dólar com vencimento em fevereiro/2013
fechou o dia sendo negociado a R$ 2,04 = Preço de ajuste no dia 31/12/2012
No dia 01/02/2013 o contrato futuro de dólar se encerra.
Neste dia o dólar no mercado à vista está sendo negociado a R$ 2,065.
Calcule os Ajustes.
 
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Data
P. Ajuste
Cálculo do ajuste diário
Valor do Ajuste Diário
D+0
US$ 30,65
 
 
D+1
US$ 30,80
 
 
D+2
US$ 31,23
 
 
D+3
US$ 31,52
 
 
D+4
US$ 29,97
 
 
D+5
US$ 29,50
 
 
Data Final
US$ 28,90
 
 
17. Um produtor de soja está prevendo, para o próximo ano, um aumento da oferta de soja no mercado interno, ocasionado por um aumento da produção interna. Para se proteger de uma eventual queda nos preços do seu produto agrícola o agricultor decidiu vender sua próxima safra no mercado futuro. Para isso, ele assumiu uma posição vendida (short) em contratos futuros de soja. No dia 03/12/2017, o agricultor entrou no mercado vendendo 10 contratos futuros de soja para março de 2018, sendo cada saca cotada (vendida) a US$ 30,46. Sabe-se que cada contrato é composto de 450 sacas de 60kg de soja. 
A tabela abaixo apresenta os preços de ajuste de algumas datas desde o dia do fechamento do contrato (03/12/2017 = D+0) até a data do seu encerramento. Complete-a com os valores (em US$) dos ajustes diários sob o ponto de vista do produtor de soja. Atenção com o sinal do valor do ajuste diário que representará ganhou ou perda para o produtor de soja. Indique o valor do ajuste com sinal negativo para perda ou positivo para ganho, assumindo o ponto de vista do agricultor.
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Data
P. Ajuste
Cálculo do ajuste diário
Valor do Ajuste Diário
D+0
US$ 30,65
 
 
D+1
US$ 30,80
 
 
D+2
US$ 31,23
 
 
D+3
US$ 31,52
 
 
D+4
US$ 29,97
 
 
D+5
US$ 29,50
 
 
Data Final
US$ 28,90
 
 
17. Um produtor de soja está prevendo, para o próximo ano, um aumento da oferta de soja no mercado interno, ocasionado por um aumento da produção interna. Para se proteger de uma eventual queda nos preços do seu produto agrícola o agricultor decidiu vender sua próxima safra no mercado futuro. Para isso, ele assumiu uma posição vendida (short) em contratos futuros de soja. No dia 03/12/2017, o agricultor entrou no mercado vendendo 10 contratos futuros de soja para março de 2018, sendo cada saca cotada (vendida) a US$ 30,46. Sabe-se que cada contrato é composto de 450 sacas de 60kg de soja. 
A tabela abaixo apresenta os preços de ajuste de algumas datas desde o dia do fechamento do contrato (03/12/2017 = D+0) até a data do seu encerramento. Complete-a com os valores (em US$) dos ajustes diários sob o ponto de vista do produtor de soja. Atenção com o sinal do valor do ajuste diário que representará ganhou ou perda para o produtor de soja. Indique o valor do ajuste com sinal negativo para perda ou positivo para ganho, assumindo o ponto de vista do agricultor.
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ESTRATÉGIAS COM FUTUROS
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HEDGE
Imagine que hoje é 15 de janeiro. Um fabricante de cobre sabe que precisará de 100.000 libras do metal em 15 de maio para atender um determinado contrato. 
O preço à vista do cobre é 34 centavos por libra e o preço futuro para entrega em maio é 32 centavos por libra. O fabricante pode hedgear sua posição assumindo uma posição comprada em quatro contratos futuros oferecidos pela divisão COMEX do CME Group e encerrando sua posição em 15 de maio. 
Cada contrato é referente à entrega de 25.000 libras de cobre. A estratégia tem o efeito de garantir o preço do cobre que será necessário em 32 centavos por libra.
ARGUMENTOS PRÓ E CONTRA O HEDGE
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RISCO DE BASE
Os hedges nos exemplos considerados até aqui foram todos quase bons demais para serem verdade.
O hedger conseguia identificar a data exata no futuro em que o ativo seria comprado ou vendido. 
O hedger pode então usar contratos futuros para remover quase todo o risco oriundo do preço do ativo naquela data. Na prática, o hedge muitas vezes não é tão simples e direto. Alguns dos motivos para isso são que: 
O ativo cujo preço será hedgeado pode não ser exatamente o mesmo que o ativo subjacente no contrato futuro.
O hedger pode não ter certeza quanto à data exata na qual o ativo será comprado ou vendido.
O hedge pode exigir que o contrato futuro seja encerrado antes de seu mês de entrega.
A base em uma situação de hedge é a seguinte:
 Base = Preço à vista do ativo sendo hedgeado - Preço futuro do contrato usado
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Base = Preço à vista do ativo sendo hedgeado - Preço futuro do contrato usado
Um aumento na base é chamado de fortalecimento da base; uma redução na base é chamada de enfraquecimento da base. 
Notação: 
S1: Preço à vista no tempo t1 
S2: Preço à vista no tempo t2
 F1: Preço futuro no tempo t1 
F2: Preço futuro no tempo t2 
b1: Base no tempo t1 
b2: Base no tempo t2.
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Base = Preço à vista do ativo sendo hedgeado - Preço futuro do contrato usado
Um aumento na base é chamado de fortalecimento da base; uma redução na base é chamada de enfraquecimento da base. 
Notação: 
S1: Preço à vista no tempo t1 
S2: Preço à vista no tempo t2
F1: Preço futuro no tempo t1 Base1 = S1-F1 
F2: Preço futuro no tempo t2 
b1: Base no tempo t1 Base2 = S2-F2 
b2: Base no tempo t2.
Exemplo: Vamos supor que é adotado um hedge no tempo t1 e encerrado no tempo t2. Por exemplo, vamos considerar o caso em que os preços à vista e futuro na data em que o hedge é iniciado são $2,50 e $2,20, respectivamente, e que na data em que o hedge é encerrado eles são $2,00 e $1,90, respectivamente. Isso significa que S1 = 2,50, F1 = 2,20, S2 2,00 e F2 = 1,90. (VENDA e COMPRA)
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Escolha do Contrato
Um fator crucial que afeta o risco de base é a escolha do contrato futuro que será usado para hedge. Essa escolha possui dois componentes:
 1. A escolha do ativo subjacente do contrato futuro – Aumento do Risco de Base
2. A escolha do mês de entrega.
Exemplo (VENDIDO): É 1º de março. Uma empresa americana espera receber 50 milhões de ienes japoneses no final de julho. Os contratos futuros de ienes no CME Group têm meses de entrega de março, junho, setembro e dezembro. Um contrato é referente à entrega de 12,5 milhões de ienes. Assim, a empresa vende a descoberto quatro contratos futuros de ienes de setembro em 1ºde março. Quando os ienes são recebidos no final de julho, a empresa encerra sua posição. Vamos supor que o preço futuro em 1º de março, em centavos por ienes, é 0,9800, e que os preços à vista e futuro quando o contrato é encerrado são 0,9200 e 0,9250, respectivamente.
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Escolha do Contrato
Um fator crucial que afeta o risco de base é a escolha do contrato futuro que será usado para hedge. Essa escolha possui dois componentes:
 1. A escolha do ativo subjacente do contrato futuro. 
2. A escolha do mês de entrega.
Exemplo (COMPRADO): É 8 de junho e uma empresa sabe que precisará comprar 20.000 barris de petróleo bruto em algum momento de outubro ou novembro. Os contratos futuros sobre petróleo são negociados com entrega em todos os meses na divisão NYMEX do CME Group, com tamanhos de 1.000 barris. Assim, a empresa decide usar o contrato de dezembro para hedge e assume uma posição comprada em 20 contratos de dezembro. O preço futuro em 8 de junho é $88,00 por barril. A empresa descobre que está pronta para comprar o petróleo bruto em 10 de novembro. Assim, ela encerra seu contrato futuro nessa data. O preço à vista e o preço futuro em 10 de novembro são $90,00 e $89,10 por barril, respectivamente.
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Cross Heding
O cross hedging ocorre quando os dois ativos são diferentes. 
Quando o ativo subjacente do contrato futuro é igual ao ativo sendo hedgeado, é natural usar uma razão de hedge de 1,0.
Quando se utilizar cross hedging, uma razão de hedge igual a 1,0 nem sempre será ideal.
Hedge de variância mínima:
A razão de hedge de variância mínima depende da relação entre as mudanças no preço à vista e as mudanças no preço futuro.
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Número ótimo de contratos
NA: tamanho da posição a ser hedgeada (unidades)
QF: tamanho de um contrato futuro (unidades)
N*:quantidade ideal de contratos para o hedge
Exemplo: Uma companhia aérea espera comprar 2 milhões de galões de combustível para aviação em 1 mês e decide usar futuros de óleo para aquecimento para fins de hedge. Suponha que a Tabela informa, para 15 meses sucessivos, dados sobre a mudança, S, no preço do combustível para aviação por galão e a mudança correspondente, F, no preço futuro para o contrato sobre óleo para aquecimento que seria usado para hedgear as mudanças de preço durante o mês. Nesse caso, as fórmulas normais para calcular desvios padrões e correlações informam que σF = 0,0313, σS = 0,0263 e ρ = 0,928.
Cada contrato de óleo para aquecimento negociado pelo CME Group é referente a 42.000 galões.
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Exemplo: Uma companhia aérea espera comprar 2 milhões de galões de combustível para aviação em 1 mês e decide usar futuros de óleo para aquecimento para fins de hedge. Suponha que a Tabela informa, para 15 meses sucessivos, dados sobre a mudança, S, no preço do combustível para aviação por galão e a mudança correspondente, F, no preço futuro para o contrato sobre óleo para aquecimento que seria usado para hedgear as mudanças de preço durante o mês. Nesse caso, as fórmulas normais para calcular desvios padrões e correlações informam que σF = 0,0313, σS = 0,0263 e ρ = 0,928.
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Exemplo:
Um trader possui 55.000 unidades de um determinado ativo e decide hedgear o valor de sua posição com contratos futuros sobre outro ativo relacionado. Cada contrato futuro é referente a 5.000 unidades. O preço à vista do ativo possuído é $28 e o desvio padrão da mudança nesse preço durante a vida do hedge é estimado em $0,43. O preço futuro do ativo relacionado é $27 e o desvio padrão da mudança nele, durante a vida do hedge, é $0,40. O coeficiente de correlação entre a mudança do preço à vista e a mudança do preço futuro é 0,95. 
O que é a razão de hedge de variância mínima? 
 O hedger deveria assumir uma posição comprada ou vendida em contratos futuros? 
Qual é o número ideal de contratos futuros? 
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1) Explique por que a posição de um hedger que pratica hedge de venda melhora quando a base se fortalece inesperadamente e piora quando a base se enfraquece inesperadamente.
2) “Se não há risco de base, a razão de hedge de variância mínima é sempre 1,0”. Essa afirmação está correta? Explique sua resposta.
3)“Se a razão de hedge de variância mínima calculada é 1,0, o hedge deve ser perfeito”. Essa afirmação está correta? Explique.
4)No contrato futuro de milho negociado em uma bolsa, estão disponíveis os seguintes meses de entrega: março, maio, julho, setembro e dezembro. Quais dos contratos disponíveis devem ser usados quando a expiração do hedge é em (a) junho, (b) julho e (c) janeiro.
5)O desvio padrão das mudanças mensais no preço à vista do boi gordo é (em centavos por libra) 1,2. O desvio padrão das mudanças mensais no preço futuro do boi gordo para o contrato mais próximo é 1,4. A correlação entre as mudanças no preço futuro e no preço à vista é 0,7. Hoje é 15 de outubro. Um produtor de carne bovina está comprometido com a compra de 200.000 libras de boi gordo em 15 de novembro. O produtor quer usar os contratos futuros de boi gordo de dezembro para hedgear seu risco. Cada contrato é referente à entrega de 40.000 libras de gado. Qual estratégia o produtor de carne bovina deveria seguir?
6) Uma empresa deseja hedgear sua exposição a um novo combustível cujas mudanças de preço têm uma correlação de 0,6 com as mudanças de preços futuros da gasolina. As mudanças de preço do novo combustível têm um desvio padrão 50% maior do que as mudanças dos preços futuros da gasolina. Se contratos futuros de gasolina forem usados para hedgear a exposição, qual deve ser a razão de hedge? Quantos contratos futuros de gasolina devem ser negociados? Cada contrato é referente a 42.000 galões.
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FUTUROS DE ÍNDICES DE AÇÕES
Mercados e Instrumentos Financeiro II
FUTUROS DE ÍNDICES DE AÇÕES
Um índice de ações acompanha mudanças no valor de um portfólio hipotético de ações.
O objeto de negociação dos contratos futuros de índices de bolsa é o valor futuro de um índice de ações.
Exemplos de Índices de Ações: Ibovespa e IBRX – 
O Ibovespa é o mais famoso índice de ações no Brasil e teve início em 1968 100/50 Nasdaq; DJIA; SP500;SP100 EUA):
Ele é uma carteira de ações cujas quantidades mudam a cada 4 meses, na primeira segunda-feira dos meses de janeiro, maio e setembro.
 
http://www.bmfbovespa.com.br/pt_br/produtos/indices/indices-amplos/indice-ibovespa-ibovespa-composicao-da-carteira.htm
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FUTUROS DE ÍNDICES DE AÇÕES – IBOV Futuro
 
Início das negociações
14 de fevereiro de 1986
Objeto de negociação
Índice de ações da Bolsa de Valores de São Paulo denominado Índice Bovespa (Ibovespa)
Código de Negociação
IND
Tamanho do contrato
Ibovespa futuro multiplicado pelo valor em reais de cada ponto, estabelecido pela BM&FBOVESPA.
Tick-size
5 pontos de índice
Cotação
Pontos de índice, sendo cada ponto equivalente ao valor em reais estabelecido pela BM&FBOVESPA - atualmente R$1,00
Oscilação máxima diária
10% sobre o preço de ajuste do dia anterior do vencimento negociado. Para o 1º vencimento em aberto, o limite de oscilação será suspenso nos três últimos dias de negociação.
Lote padrão
5
Último dia de negociação
Quarta-feira mais próxima do dia 15 do mês de vencimento. Se nesse dia for feriado ou não houver pregão na BM&FBOVESPA, a data de vencimento será o dia útilsubseqüente.
Meses de vencimento
Meses pares. A BM&FBOVESPA poderá, a seu critério, quando as condições de mercado assim exigirem, autorizar a negociação de vencimentos em meses ímpares.
Liquidação
Financeira no dia útil seguinte ao último dia de negociação, pelopreço de liquidação do último dia de negociação, conforme definido no contrato.
Horário de negociação
Negociação Normal: 9:00 - 17:55Call Eletrônico: 17:55
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FUTUROS DE ÍNDICES DE AÇÕES – IBOV Futuro
 
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FUTUROS DE ÍNDICES DE AÇÕES – IBOV Futuro - Mini
 
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FUTUROS DE ÍNDICES DE AÇÕES – IBOV Futuro
 
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FUTUROS DE ÍNDICES DE AÇÕES - ESTRATÉGIAS
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FUTUROS DE ÍNDICES DE AÇÕES - ESTRATÉGIAS
Especulador
Operações de Compra e Venda baseado no comportamento futuro do mercado.
Hedge
Proteção da carteira de ações com relação ao comportamento do mercado;
Risco de Base;
Operações em diferentes vértices.
Arbitrador
Operação do valor à vista com o futuro, ou demais vértices. Oportunidade de Ganho.
 
Mercados e Instrumentos Financeiro II
FUTUROS DE ÍNDICES DE AÇÕES – HEDGE DE UMA CARTEIRA DE AÇÕES 
.
 
Um fundo de investimento de ações em 01/09/18 possui uma carteira de ações no valor de R$ 20 milhões.
PROTEÇÃO
Mercados e Instrumentos Financeiro II
FUTUROS DE ÍNDICES DE AÇÕES - ESTRATÉGIAS
Em 01/09/18:
O Spot está em 72.000,00 pontos
O futuro, para vencimento em 15/12/18, está sendo negociado por 74.000 pontos.
Solução: Vender o Índice Futuro de Ações, garantindo o preço de compra das ações em 74.000.
Quantidade de Contratos:
n = 20.000.000 / 74.000 = 271 contratos
- MARGEM E AJUSTE
 
 
Mercados e Instrumentos Financeiro II
FUTUROS DE ÍNDICES DE AÇÕES – ESTRATÉGIAS – RISCO DE BASE
Problema de horizonte de tempo e de composição da carteira
Solução: usar as informações estatísticas de relação entre o ativo a ser hedgeado e o ativo objeto do futuro para corrigir o Hedge.
 
 
Hedge de variância mínima
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FUTUROS DE ÍNDICES DE AÇÕES – ESTRATÉGIAS – RISCO DE BASE
Ativos
preço
quantidade
valor da Carteira
Part. Relativa %
Beta
beta ponderado
A
23,50
50.000,0000
1.175.000,00
1,20
B
22,40
20.000,0000
448.000,00
1,15
C
12,50
10.000,0000
125.000,00
0,96
E
10,12
30.000,0000
303.600,00
0,95
TOTAL
2.051.600,00
Esse investidor decide fazer um hedge da sua carteira de ações
momento 1
dados de mercado
Ibovespa a vista:
72000
Cenários:
73.000
75.000
Futurovenctodez/18
74000
valor de cada ponto de ibovespa no merc. fut.
1,00
Mercados e Instrumentos Financeiro II
FUTUROS DE ÍNDICES DE AÇÕES – ESTRATÉGIAS – RISCO DE BASE
Considere um investidor que, em abril, possui 20.000 ações de uma empresa, cada uma das quais vale $100. O investidor acredita que o mercado será bastante volátil durante os próximos três meses, mas que a empresa terá uma boa chance de ter um desempenho superior. 
O investidor decide usar o contrato futuro de agosto sobre o S&P 500 para hedgear o retorno do mercado durante o período de três meses. O Beta das ações da empresa é estimado como igual a 1,1. Imagine que o preço futuro atual para o contrato de agosto sobre o S&P 500 é 1.500. Cada contrato é referente à entrega de $250 vezes o índice.
Suponha que as ações da empresa caem para $90 e o preço futuro do S&P 500 cai para 1.300.
Mercados e Instrumentos Financeiro II
FUTUROS DE ÍNDICES DE AÇÕES – ESTRATÉGIAS – Mudança Beta
Mercados e Instrumentos Financeiro II
FUTUROS DE ÍNDICES DE AÇÕES – ESTRATÉGIAS – Mudança Beta
Mercados e Instrumentos Financeiro II
FUTUROS DE ÍNDICES DE AÇÕES – ESTRATÉGIAS – Rolagem - Venda
Mercados e Instrumentos Financeiro II
Exercícios
Mercados e Instrumentos Financeiro II
Uma empresa possui um portfólio de $20 milhões de dólares com um beta de 1,2. Ela gostaria de usar os contratos futuros sobre um índice de ações para hedgear seu risco. O preço dos futuros do índice estão em 1.080 atualmente, e cada contrato é referente à entrega de $250 vezes o índice. Qual é o hedge que minimiza o risco? O que a empresa deveria fazer se deseja reduzir o beta do portfólio para 0,6?
Mercados e Instrumentos Financeiro II
Mercado Futuro de Café – 1 Contrato – Cada contrato – 100 sacas – VENDA – Liquidez 3 meses 
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Mercado Futuro – DI de um dia
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Os mercados DI (depósitos interfinanceiros) de um dia têm seus preços formados com base na expectativa dos agentes econômicos com relação às taxas de juros do CDI.
Esse mercado serve para proteção de empresas e instituições financeiras com relação às taxas de juros.
	- Carteira Pré e Carteira Pós.
Mercado Futuro – DI de um dia
Mercados e Instrumentos Financeiro II
O Produto
Contrato Futuro de DI1 tem como ativo subjacente a taxa média diária dos Depósitos Interfinanceiros (DI), calculada e divulgada pela B3.
O contrato tem valor nocional de R$100.000 na data de vencimento, e o valor na data de negociação (PU) é igual ao valor de R$100.000 descontado pela taxa negociada. 
Como a posição é atualizada diariamente pela Taxa DI através da dinâmica de atualização do PU pelo fator de correção, o investidor que carrega a posição até o vencimento recebe ajustes diários que somados equivalerão à diferença entre a taxa de juro contratada e a realizada, sobre o montante financeiro da operação. 
Mercados e Instrumentos Financeiro II
Mercados e Instrumentos Financeiro II
Mercados e Instrumentos Financeiro II
Mercados e Instrumentos Financeiro II
 i = taxa CDI do dia.
Mercados e Instrumentos Financeiro II
Exemplo - Especulação
No dia 8/8/2000 um investidor vendeu taxa em 500 contratos futuros de DI ABR1 a justos de 16,82% a.a. Apostando na queda das taxas. Calcule os ajustes e o resultado final da operação dado: PU inicial 90.490 e PU final de 90.700.
DI 8/8: 16,38% e 9/8 16,39%.
Dia 8
Entrada
Ajuste
90.485
Dia 9
Entrada
Ajuste
90.577,32
Dia 10
Entrada
Ajuste
90.700
Mercados e Instrumentos Financeiro II
Exercício:
No dia 7/8/2000, um investidor compra taxa (vende PU) em 200 contratos futuros de DI DEZ.
Qual o lucro ou prejuízo da operação de ele encerrou a posição em 10/08/2000?
PUs: 
95.250 -7/8
95.455 – 10/8
Dados Ajustes diários: 
7/8=95.249,97
8/8: 95.309,87
9/8: 95.377,40
CDI:
16,39% a.a. – 8/8
16,38% a.a. – 9/8
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Exemplo -Hedge
Uma empresa possui uma dívida de R$ 10 milhões em 8/8/2000 a ser paga em 1/09/2000. Nesse dia ela realiza uma operação no mercado futuro a 8,36% (período) para DI SET. Qual o resultado da empresa, sabendo que o CDI do período foi de 1,4%. Dias úteis no período 18.
Mercados e Instrumentos Financeiro II
Exemplo -Hedge
Um fundo de renda fixa DI, adquiriu R$ 10 milhões em papéis em 8/8/2018 que vencem em 1/09/2018 remunerados à taxa de 1,15%. A instituição deseja fazer um hedge da operação e a taxa do DI futuro projetada para o período é de 1,10%. CDI do período 1,25%.
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Exemplo -Hedge
Considere que, 8/8/2000, uma empresa tenha R$ 10 milhões em dívida, a 100% do CDI, com vencimento em 8/9/2000, e abra posição comprando taxa (vendendo PU) em contratos de OUT. O PU correspondente é de 97.744 pontos.
	- Dias úteis para o vencimento da dívida: 8/8/00 a 8/9/00 – 23 dias
	- Dias úteis para o vencimento do contrato: 8/8/00 a 2/10/00 – 39 dias.
Mercados e Instrumentos Financeiro II
Exemplo -Hedge
Suponha uma empresa com aplicação em 8/8/2018 de R$ 5.000.000,00 em CDI (Pré) com vencimento em 21/08/2018.
Dias úteis até o vencimento da operação: 9
Dias úteis até o vencimento do contrato: 18
PU de entrada: 98.930
PU de ajuste: 98.748,34
Mercados e Instrumentos Financeiro II
Opções
Mercados e Instrumentos Financeiro II
Opções
As opções são fundamentalmente diferentes dos contratos a termo e futuros. 
Uma opção dá ao titular o direito de fazer algo, mas ele não precisa exercitar esse direito. Em um contrato futuro ou a termo, por outro lado, as duas partes se comprometerem com alguma ação.
 
Um contrato atermo ou futuro (exceto pelos requerimentos de margem/garantias), mas a compra de uma opção exige pagamento adiantado.
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TIPOS DE OPÇÕES
Uma opção de compra (call) dá ao titular o direito de comprar o ativo subjacente até determinada data por um preço específico. 
Uma opção de venda (put) dá ao titular o direito de vender o ativo subjacente até determinada data por um preço específico. 
A data no contrato é chamada de data de expiração ou maturidade.
O preço no contrato é conhecido como preço de exercício ou strike price.
O valor da opção é o prêmio.
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TIPOS DE OPÇÕES
As opções podem ser americanas ou europeias, uma distinção que não tem nada a ver com local geográfico. 
As opções americanas podem ser exercidas em qualquer momento até a data de expiração, enquanto as opções europeias podem somente ser exercidas na data de seu vencimento. 
A maioria das opções negociadas em bolsas são americanas.
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Operações Opções
As opções de compra (call) e venda (put) podem ser utilizadas nas seguintes operações:
-Compra de opção de Compra;
-Venda de uma opção de Compra;
-Compra de uma opção de Venda;
-Venda de uma opção de Venda.
Mercados e Instrumentos Financeiro II
Operações Opções
O contrato de opção é um acordo que dá, ao seu comprador (titular), o direito (e não o dever) de comprar (se for uma opção de compra – call) ou vender (se for uma opção de venda – put) um determinado ativo (ativo objeto) em/até uma data futura (data de exercício) por um valor previamente acordado (preço de exercício), mediante o pagamento de um prêmio.
Mercados e Instrumentos Financeiro II
Operações Opções
O contrato de opção é um acordo que dá, ao seu vendedor (lançador), o dever (e não o direito) de comprar (se for uma opção de compra – call) ou vender (se for uma opção de venda – put) um determinado ativo (ativo objeto) em/até uma data futura (data de exercício) por um valor previamente acordado (preço de exercício), mediante o pagamento de um prêmio.
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Opção de Compra (Compra)
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Opção de Compra (Venda)
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Opção de Venda (Compra)
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Opção de Venda (Venda)
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Características do Mercado de Opções
Tipos de operação:
-HEDGE;
Atua com o objetivo de se proteger de riscos futuros, determinados pelas variações de preços de ativos possuídos.
-ESPECULAÇÃO;
Utiliza-se da alavancagem e costuma apostar alto no comportamento futuro dos preços dos ativos.
ARBITRAGEM.
Tem por objetivo aproveitar eventuais desajustes verificados entre um mercado e outro, efetuando transações simultâneas e realizando lucros.
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Garantias das opções
Os compradores de opções não precisam oferecer nenhum tipo de garantia, uma vez que, se não exercerem o seu direito, perdem o prêmio pago ao vendedor das opções.
Já os vendedores de opções, por sua vez, têm que oferecer garantias à Bolsa, uma vez que estão sujeitos a incorrer em elevados prejuízos.
O objetivo da garantia é oferecer uma prevenção contra uma possível inadimplência por parte do vendedor da opção, permitindo a liquidação integral do contrato.
O valor da garantia é estabelecida pela Bovespa, de acordo com a evolução diária do valor do prêmio da opção.
Mercados e Instrumentos Financeiro II
Fatores que afetam os prêmios das opções
Quem define o valor do prêmio de uma opção é o mercado, regido livremente pela lei da oferta e procura.
Algumas variáveis impactam no valor do prêmio:
-Preço de mercado do ativo-referência. (S)
-Taxa de juros livre de risco (r)
-Intervalo de tempo previsto até o momento do vencimento da opção. (T)
-Volatilidade demonstrada pelo ativo-referência do contrato.(σ)
-Preço do exercício (E)
Mercados e Instrumentos Financeiro II
Opções dentro e fora do dinheiro
Classificação de acordo com o preço de exercício e o preço à vista do ativo objeto no momento.
Opção de Compra
ITM – in-the-money (dentro do dinheiro) – Preço do Ativo>Preço Prêmio
ATM – at-the-money (no dinheiro) – Preço do Ativo=Preço Prêmio
OTM – out-of-the-Money– Preço do Ativo<Preço Prêmio
Opção de venda ao contrário.
Exemplo: PETR4 – R$ 20
PETRK18
PETRK20
PETRK22
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Mercado de opções Brasil
Mercados e Instrumentos Financeiro II
Mercados e Instrumentos Financeiro II
Mercado de opções Brasil
Mercados e Instrumentos Financeiro II
Mercado de opções Brasil
Mercados e Instrumentos Financeiro II
Exercício
Um investidor paga o prêmio de R$ 30,00 em uma opção de compra cujo preço de exercício é de R$ 450,00. A partir de qual preço do ativo o investidor irá exercer a opção? Desenhe o fluxo financeiro da operação para o comprador e para o lançador da opção.
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Exercício
Suponha que uma opção de venda europeia tenha preço de exercício igual a R$ 80,00 e prêmio de R$ 10,00. Essa opção é mantida até o vencimento. Se na data do vencimento o ativo estiver cotado a R$ 60,00, qual o resultado para o comprador e vendedor da opção.
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Ativo: PETR4 – R$ 20,00
Lote: 1 de 100 ações.
Preço Operação: R$ 2.000,00
Opção: PETRK24 - R$ 2,00
Simulação: Preço Final: R$ 26,00 e R$ 22,00
Especulação:
Caso 1 – Opção de compra
Mercados e Instrumentos Financeiro II
O investidor compra 1.000 ABCD4 por R$ 25,00 e imediatamente vende 1.000 Calls de ABCD4 com strike 24,00 e vencimento em 30 dias úteis, recebendo pela venda um prêmio de R$ 2,00.
 Observe que o prêmio recebido pela venda da opção é superior à diferença entre o preço de aquisição do ativo e o strike da opção. 
Nesta operação, o investidor quer que o ativo se mantenha acima dos R$ 24,00 pois assim, ele venderá o ativo por R$ 24,00 tendo comprado por R$ 23,00 (R$ 25,00 – R$ 2,00 pela venda das opções). Essa taxa representa um lucro líquido de 4,35%.
Por outro lado, caso o ativo caia, o investidor terá proteção até os R$ 23,00 ou seja, 8% de proteção
Financiamento: Venda Opção de compra – Dentro do Dinheiro
Mercados e Instrumentos Financeiro II
O investidor compra 1.000 ABCD4 por R$ 25,00. O mesmo deseja permanecer com o ativo em carteira por acreditar nos fundamentos da empresa. Para reduzir o custo de aquisição do ativo, o investidor logo após comprar o papel vende 1.000 Calls de ABCD4 com strike 26,00 para vencimento em janeiro (30 dias úteis), recebendo por isso um prêmio de R$ 0,90. Para ocorrer o exercício da opção lançada, o papel teria que se valoriza aproximadamente 4% em 30 dias úteis. 
Com a venda da opção, o custo de aquisição do ativo foi reduzido em 3,60%. O prêmio recebido pelo lançamento pode também ser interpretado como uma proteção da posição no ativo à vista. O papel pode cair R$ 0,90 e o investidor ainda se encontrará na zona de ganho.
Se o papel se encontrar abaixo de R$ 26,00 no vencimento das opções, a opção não será exercida. O investidor terá reduzido o custo de aquisição de suas ações para R$ 24,10.
 Se o papel estiver acima de R$ 26,00 e o investidor não tiver rolado a operação, a opção será exercida. Com o exercício, o investidor irá receber uma taxa de 7,88%. [(strike / Preço de aquisição - prêmio) - 1]. 
Financiamento: Venda Opção de compra – Fora do Dinheiro
Mercados e Instrumentos Financeiro II
ESTRATÉGIAS COM OPÇÕES
Mercados e Instrumentos Financeiro II
Trava de Alta
Aposta na Alta
Proteção na Queda
Compra CALL + Venda CALL com strike mais alto
Ganho máximo - valor do ativo está acima do strike das duas opções.
Mercados e Instrumentos Financeiro II
Trava de Alta
Junho de 2018 – PETR4 R$ 24
Compra 1000 CALL PETRF22 
	a R$ 2,45
Venda 1000 CALL PETRF26 
	a R$ 0,06 
Custo da Operação:R$ 60 – R$ 2.450 = – R$ 2.390
Mercados e Instrumentos Financeiro II
A vista
PETRF22
PETRF26
CUSTO
RESULTADO
20
- 2.390
- 2.390
21
- 2.390
- 2.390
22
- 2.390
- 2.390
23
1.000
- 2.390
-1.390
24
2.000
- 2.390
390
25
3.000
- 2.390
610
26
4.000
- 2.390
1.610
27
5.000
- 1.000
- 2.390
1.610
28
6.000
- 2.000
- 2.390
1.610
Mercados e Instrumentos Financeiro II
Trava de Baixa 
Aposta na Baixa
Proteção na Alta
Compra CALL mais alta + Venda CALL com strike mais baixo
Ganho máximo - valor do ativo está abaixo do strike das duas opções.
Mercados e Instrumentos Financeiro II
Trava de Baixa
Junho de 2018 – PETR4 R$ 24
Compra 1000 CALL PETRF26 
	a R$ 0,06
Venda 1000 CALL PETRF22 
	a R$ 2,45 
Custo da Operação: R$ 2.450 – R$ 60
					= R$ 2.390
Mercados e Instrumentos Financeiro II
A vista
PETRF22
PETRF26
CUSTO
RESULTADO
20
2.390
2.390
21
2.390
2.390
22
2.390
2.390
23
- 1.000
2.390
1.390
24
- 2.000
2.390
390
25
- 3.000
2.390
- 610
26
- 4.000
2.390
- 1.610
27
- 5.000
1.000
2.390
- 1.610
28
- 6.000
2.000
2.390
- 1.610
Mercados e Instrumentos Financeiro II
STRADDLE 
Exemplo 3: 
Ativo a vista – R$ 48,00
Compra de 100 call s com exercício R$ 50,00 a R$ 1,50 
Compra de 100 Puts com exercício R$ 50,00 a R$ 0,75
Desconsiderando o custo do dinheiro. 
Pede-se o fluxo de caixa possível par ao investidor.
Mercados e Instrumentos Financeiro II
STRADDLE 
Preço Venc
+ Call50
+ Put50
Custo Inicial
Resultado Final
44
-
600,00
(225,00)
37500
45
-
500,00
(225,00)
275,00
46
-
400,00
(225,00)
175,00
47
-
300,00
(225,00)
75,00
48
-
200,00
(225,00)
(25,00)
49
-
100,00
(225,00)
(125,00)
50
-
-
(225,00)
(225,00)
51
100,00
-
(225,00)
(125,00)
52
200,00
-
(225,00)
(25,00)
53
300,00
-
(225,00)
75,00
54
400,00
-
(225,00)
175,00
55
500,00
-
(225,00)
275,00
Mercados e Instrumentos Financeiro II
BUTTERFLY
Ativo a vista – R$ 55,00
Compra de 200 call s com exercício R$ 60,00 a R$ 2,00 
Venda de 100 Calls com exercício R$ 50,00 a R$ 8,00
Venda de 100 Calls com exercício R$ 70,00 a R$ 0,50
Desconsiderando o custo do dinheiro. 
Pede-se o fluxo de caixa possível par ao investidor.
Mercados e Instrumentos Financeiro II
Preço Venc
- Call70
+2Call60
-Call50
Custo Inicial
Resultado
42
-
-
-
450,00
450,00
46
-
-
-
450,00
450,00
50
-
-
-
450,00
450,00
54
-
-
(400,00)
450,00
50,00
58
-
-
(800,00)
450,00
(350,00)
60
-
-
(1.000,00)
450,00
(350,00)
62
-
400,00
(1.200,00)
450,00
(350,00)
66
-
1.200,00
(1.600,00)
450,00
50,00
70
-
2.000,00
(2.000,00)
450,00
450,00
74
(400,00)
2.400,00
(2.400,00)
450,00
450,00
78
(800,00)
3.600,00
(2.800,00)
450,00
450,00
82
(1.200,00)
4.400,00
(3.200,00)
450,00
450,00
BUTTERFLY
Mercados e Instrumentos Financeiro II
Exercício:
Em 15/09/2018 um investidor aposta na alta do papel e deseja desenhar uma operação de trava de alta.
Dados:
Ação XYZ – R$ 2,31
Quantidade: 1.000
Opções de Compra: 
XYZB51 – E=2,20 e P=0,23
XYZB52 – E=2,40 e P=0,12
Desenhe uma trava de baixa com os mesmos dados do exercício anterior.
Mercados e Instrumentos Financeiro II
Ativo a vista – R$ 55,00
Compra de 200 call s com exercício R$ 60,00 a R$ 2,00 
Venda de 100 Calls com exercício R$ 50,00 a R$ 8,00
Venda de 100 Calls com exercício R$ 70,00 a R$ 0,50
Desconsiderando o custo do dinheiro. 
Pede-se o fluxo de caixa possível par ao investidor.
Exercício:
Dados os dados do exemplo da operação Butterfly. Elabore uma estratégia INVERTIDA para a operação – Ganho na baixa volatilidade.
Mercados e Instrumentos Financeiro II
O investidor compra 1.000 PETR4 por R$ 28,00. 
PETR4 com strike 32,00 - prêmio de R$ 1,90. 
PETR4 com strike 26,00 – prêmio de R$ 3,20.
Elabora um financiamento dentro e outro fora do papel e explique a taxa de retorno máxima e a proteção do papel.
Indique em quais casos utilizaria a estratégia.
Exercício: Elabore um financiamento dentro e fora do dinheiro
Mercados e Instrumentos Financeiro II
Preço do ativo objeto (S)
Preço de exercício (E) 
Tempo que resta até a data de exercício (n)
Taxa de juros e proventos (Rf)
Volatilidade do ativo objeto ( σ )
Precificação de opções - Black & Scholes
Mercados e Instrumentos Financeiro II
Preço da ação não dá saltos, mas se move de um ponto a outro de forma contínua, incorporando todos os preços ao longo desse movimento. 
 A volatilidade do preço da ação é o parâmetro principal.
 A volatilidade e a taxa de juros livre de risco são constantes até o vencimento.
Precificação de opções
Mercados e Instrumentos Financeiro II
As fórmulas de Black & Scholes para os preços de opções de compra e de venda européia para ações que não pagam dividendos são:
Mercados e Instrumentos Financeiro II
S = 50; E = 50; n = 1/12; = 40% a.a. e Rf = 10% a.a.
Precificação de opções - Exemplo
Mercados e Instrumentos Financeiro II
S = 17,81; E = 18; n = 20/252; = 36% a.a. e Rf = 8,5% a.a.
Precificação de opções - Exemplo
Mercados e Instrumentos Financeiro II
No mercado de swap, negocia-se a troca de rentabilidade entre dois bens (mercadorias ou ativos financeiros). 
Pode-se definir o contrato de swap como um acordo, entre duas partes, que estabelecem a troca de fluxo de caixa tendo como base a comparação da rentabilidade entre dois bens. 
Por exemplo: swap de ouro x taxa prefixada. 
Se, no vencimento do contrato, a valorização do ouro for inferior à taxa prefixada negociada entre as partes, receberá a diferença a parte que comprou taxa prefixada e vendeu ouro. Se a rentabilidade do ouro for superior à taxa prefixada, receberá a diferença a parte que comprou ouro e vendeu taxa prefixada.
SWAP
Mercados e Instrumentos Financeiro II
As operações podem ser feitas com garantia de ambas as partes, com garantia de apenas uma das partes ou sem garantias.
Nas operações com garantia na BM&F são exigidos depósitos de margens de garantia.
Para que haja encerramento antecipado do contrato é necessário um acordo entre as partes, podendo haver reversão a mercado, total ou parcial, o que lhe garante liquidez.
Os swaps são contratos negociados no mercado de balcão, não são padronizados e os tipos mais comuns são os swaps de taxa de juro. Por serem negociados em balcão, não existe a possibilidade de transferir posição a outro participante, o que obriga o agente a carregá-la até o vencimento.
As operações são registras na B3, com ou sem garantia.
Nos swaps, como nos demais contratos a termo, não há desembolso de recursos durante sua vigência (ajustes diários). A liquidação é essencialmente financeira e feita pela diferença entre os fluxos no vencimento.
SWAP
Mercados e Instrumentos Financeiro II
SWAP
Ponta ativa: Em uma operação de SWAP a ponta ativa representa o indexador no qual o contratante da operação irá receber o valor financeiro.
Ponta Passiva: Em uma operação de SWAP a ponta ativa representa o indexador no qual o contratante da operação irá pagar a contraparte.
Mercados e Instrumentos Financeiro II
A Cia X tem dívida de R$ 10.000.000 com prazo de 2 meses (43 dias úteis) indexada 100% ao CDI. Entretanto, os ativos dessa empresa são remunerados a uma taxa prefixada. Nesse contexto, a empresa realiza um swap, na data zero, CDI (ponta ativa) X pré(ponta passiva).
Banco Taxa: 15,81% a.a. (252)
CDI efetivo:2,5%.
SWAP
Mercados e Instrumentos Financeiro II
Uma empresa tem dívida de R$ 5.000.000,00 de 60 dias corridos que será corrigida pela variação cambial. Deseja fazer um swap dólar x pré.
Banco Taxa: 15,10% a.a. (360) - Taxa efetiva.
CDI efetivo:2,5%.
SWAP
Mercados e Instrumentos Financeiro II
Uma empresa tem ativos de R$ 10.000.000,00 de 60 dias corridos 100% do CDI. Deseja fazer um swap CDI x dólar.
Banco Taxa: 6,83%% a.a. (360) – Taxa linearCDI efetivo:2,5%.
SWAP
Mercados e Instrumentos Financeiro II
 A empresa W realiza uma operação de SWAP pré-CDI (ponta ativa pré-fixada e ponta passiva indexada ao CDI) com duração de dois anos e valor nocional de R$ 100 milhões. Ao final de cada trimestre a empresa recebe um pagamento fixo baseado em uma taxa de 16,5% ao ano e paga CDI + 0,5% ao ano com reset. Em 1 de janeiro de X6, o CDI é de 16% ao ano, com elevação de 0,10% por trimestre.
Operação de 8 trimestres.
SWAP
Mercados e Instrumentos Financeiro II
 
SWAP
Mercados e Instrumentos Financeiro II
 
SWAP
Mercados e Instrumentos Financeiro II
 A empresa W realiza uma operação de SWAP pré-CDI (ponta ativa pré-fixada e ponta passiva indexada ao CDI) com duração de dois anos e valor nocional de R$ 100 milhões. Ao final de cada trimestre a empresa recebe um pagamento fixo baseado em uma taxa de 16,5% ao ano e paga CDI + 0,5% ao ano com reset. Em 1 de janeiro de X6, o CDI é de 16% ao ano, com elevação de 0,10% por trimestre.
Operação de 8 trimestres.
SWAP – Contabilização
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SWAP
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SWAP
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FUTURO
 
O frigorífico Pentágono S.A. possui 15 contratos de compra de boi gordo no mercado futuro da B3 com vencimento para outubro de 2015. Cada contrato é composto por 330 arrobas. O preço de ajuste de quinta-feira (dia 23/04/2015) foi de R$ 103,40/arroba e o preço de ajuste de (24/04/2015) foi de R$ 103,95/arroba. Você é o contador do frigorífico. Com base nessas informações, quais os lançamentos contábeis em razonetes você teve que fazer ontem? E quais lançamentos terá de fazer segunda-feira (27/04/2015)? 
Mercados e Instrumentos Financeiro II
Termo 
Negociação em 1/12/2012 – Contrato a termo NDF = 2,03.
No dia 31/12/2012, o contrato de dólar com vencimento em fevereiro/2013 fechou o dia sendo negociado a R$ 2,04 = Preço de ajuste no dia 31/12/2012.
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Opções
A Empresa Omicron compra uma opção de compra (call) de ações em 27/11/2012, com data de vencimento para 15/04/2013 e preço de exercício de R$ 100,00.
Neste dia, foram adquiridas 1.000 contratos de opções ao valor (prêmio) de R$ 3,00/opção.
No dia 31/12/2012 o valor de mercado da opção é de R$ 4,00/opção.
No dia 15/04/2013 o valor de mercado da opção é de R$ 10,00/opção (logo, o valor da ação subjacente é de R$ 110,00). Neste dia, a empresa Omicron decide exercer a opção.
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SWAP
SWAP – Contabilização
Mercados e Instrumentos Financeiro II
Mês
Depósito interfinanceiro (em %)
Janeiro de 2015
0,984849
Fevereiro de 2015
0,876734
Março de 2015
0,932815
Abril de 2015
0,997155
Maio de 2015
0,981937
Junho de 2015
0,958812
EXERCÍCIOS DE CONTABILIZAÇÃO DE INSTRUMENTOS FINANCEIROS DERIVATIVOS
Acreditando que as taxas básicas de juros da economia iriam subir no decorrer do primeiro semestre de 2015, a empresa Delta Trading Corp. fez um contrato de swap de taxas de juros no dia 02 de janeiro de 2015 com o Banco Ômega Inc., no qual assumiu uma ponta ativa pós-fixada em DI (Depósito Interfinanceiro) e a ponta passiva pré-fixada em 12% a.a. A duração do contrato é de 6 meses e o valor nocional é de $ 20 milhões. De acordo com as normas desse contrato, ao final de cada mês a empresa e o Banco liquidam financeiramente a posição mensal (reset mensal). 
A tabela abaixo apresenta a variação efetiva do DI observada ao longo dos 6 meses do contrato.
Com base nessas informações, proceda aos lançamentos contábeis em razonetes no encerramento do exercício social em cada um dos 6 meses de duração do contrato. 
Mercados e Instrumentos Financeiro II
SWAP
Hedge Accounting
Gráf1
	-2390
	-2390
	-1390
	-390
	610
	1610
	1610
	1610
-2.390
Plan1
	20	-2.390	Série 2	Série 3
	21	-2,390	2.4	2
	22	-2,390	4.4	2
	23	-1,390	1.8	3
	24	-390	2.8	5
	25	610
	26	1,610
	27	1,610
	28	1,610
		Para redimensionar o intervalo de dados do gráfico, arraste o canto inferior direito do intervalo.
Gráf1
	2390
	2390
	1390
	390
	-610
	-1610
	-1610
	-1610
2.390
Plan1
	20	2.390	Série 2	Série 3
	21	2,390	2.4	2
	22	2,390	4.4	2
	23	1,390	1.8	3
	24	390	2.8	5
	25	-610
	26	-1,610
	27	-1,610
	28	-1,610
		Para redimensionar o intervalo de dados do gráfico, arraste o canto inferior direito do intervalo.