Taxa de Câmbio

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CENTRO DE ESTUDOS E PESQUISAS EM ECONOMIA E GESTÃO GOVERNAMENTAL 
 
 
MACROECONOMIA – TAXA DE CÂMBIO 
Prof. Geraldo Góes 
 
 
DIVISAS MOEDA E TÍTULOS ESTRANGEIROS DE CURTO 
PRAZO. 
 
 
 
 
 
 
MERCADO DE DIVISAS 
 
A oferta de dólares é igual à demanda 
por reais pois quem vende dólar (US$) está 
comprando real (R$). A demanda por dólares é 
igual à oferta de reais pois quem compra dólar 
está vendendo real. 
No mercado de divisas a oferta de 
US$(demanda por R$) é feita por: 
i. Exportadores de bens e serviços 
ii. Investidores estrangeiros no país 
 
No mercado cambial a demanda por US$ 
(oferta de R$) é feita por: 
i. Importadores de bens e serviços 
ii. Investidores nacionais no exterior 
iii. 
 
TAXA DE CÂMBIO NA COTAÇÃO DO INCERTO 
 
 
Utilizada no Brasil e na maioria dos países 
 
A taxa de câmbio é o preço da moeda 
estrangeira expresso em moeda nacional. 
Por exemplo se a taxa de cambio é de 2 R$/U$ 
então para comprar um dólar é necessário ter 2 
reais. 
Na cotação do incerto um aumento da taxa de 
câmbio representa uma desvalorização da moeda 
nacional enquanto que uma diminuição (redução) 
da taxa de câmbio representa uma valorização da 
moeda nacional. 
 
 
 
TAXA DE CÂMBIO NA COTAÇÃO DO CERTO 
 
 
Utilizada nos países de moeda forte: da 
Libra, do Dólar e do Euro 
 
A taxa de câmbio é o preço da moeda nacional 
expresso em moeda estrangeira. Por exemplo: 
se o Brasil adotasse a cotação do certo e a taxa de 
cambio fosse de 0,5 US$/R$ então para comprar 
um real é necessário ter 0,5 dólares. 
Na cotação do certo um aumento da taxa de 
câmbio representa uma valorização da moeda 
nacional enquanto que uma diminuição (redução) 
da taxa de câmbio representa uma 
desvalorização da moeda nacional. 
 
 2 
 
NA COTAÇÃO DO INCERTO 
 
 
Uma desvalorização de 10%: representa um 
aumento de 10% na taxa de câmbio (fator 
multiplicativo 1,1) 
 
Uma valorização de 10% : representa uma 
diminuição de 10% na taxa de câmbio (fator 
multiplicativo 0,9) 
 
NA COTAÇÃO DO CERTO 
 
Uma desvalorização de 10% : representa uma 
diminuição de 10% na taxa de câmbio (fator 
multiplicativo 0,9) 
 
Uma valorização de 10% : representa um 
aumento de 10% na taxa de câmbio (fator 
multiplicativo 1,1) 
 
 
 
 TAXA NOMINAL (E) 
 
É uma paridade entre moedas.. A taxa nominal de 
câmbio é o preço relativo entre duas moedas. 
 
 
 TAXA REAL (Z) 
 
É uma paridade entre produtos (bens e serviços).A 
taxa real de câmbio é o preço relativo entre 
produtos. 
 
 
 
 
 DESVALORIZAÇÃO NOMINAL X 
DESVALORIZAÇÃO REAL 
 
Desvalorização nominal : significa que a moeda 
nacional se desvalorizou em termos de moeda 
estrangeira (que são necessárias menos moeda 
estrangeira para se comprar a moeda nacional) . 
 
Desvalorização real : significa que os produtos 
nacionais (bens e serviços produzidos no país) 
estão mais baratos em relação aos produtos 
estrangeiros (bens e serviços produzidos no 
exterior) e portanto ganham competitividade 
(atratividade) no mercado internacional, logo as 
exportações aumentam. 
 
 
 
 
VALORIZAÇÃO NOMINAL 
 
X 
 
VALORIZAÇÃO REAL 
 
Valorização nominal : significa que a moeda 
nacional se valorizou em termos de moeda 
estrangeira (que são necessárias mais moeda 
estrangeira para se comprar a moeda nacional) . 
Valorização real : significa que os produtos 
nacionais (bens e serviços produzidos no país) 
estão mais caros em relação aos produtos 
estrangeiros (bens e serviços produzidos no 
exterior) e portanto perdem competitividade 
(atratividade) no mercado internacional, logo as 
exportações diminuem 
 
VALORIZAÇÃO NOMINAL 
 
A moeda nacional fica mais cara em relação à 
moeda estrangeira. 
 
Valorização real 
 
Os produtos nacionais ficam mais caros em relação 
aos produtos estrangeiros. 
 3 
 
DESVALORIZAÇÃO NOMINAL 
 
A moeda nacional fica mais barata em relação à 
moeda estrangeira. 
DESVALORIZAÇÃO REAL 
 
Os produtos nacionais ficam mais baratos em 
relação aos produtos estrangeiros. 
 
 
TAXA REAL DE CÂMBIO (Z) NA COTAÇÃO DO INCERTO 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
.7 A TAXA REAL DE CÃMBIO NA COTAÇÃO DO CERTO 
 
Cotação 
Aumento da 
taxa real (Z) 
Aumento da taxa 
nominal (E) 
Diminuição da 
taxa real (Z) 
Diminuição da taxa 
nominal (E) 
 
Incerto 
Desvalorização 
real 
Desvalorização 
nominal 
Valorização 
real 
Valorização nominal 
 
Certo 
Valorização real Valorização 
nominal 
Desvalorização 
real 
Desvalorização 
nominal 
 
 
 
 
 
Taxa real de câmbio (Z) na cotação do certo 
 
 extP
pEZ
int
. 
onde: 
Z = taxa real de câmbio 
E = taxa nominal de câmbio 
Pext = nível de preço externo 
Pint = nível de preço interno 
 
A taxa real de câmbio (Z), na cotação do incerto, é dada pelo produto da taxa 
nominal de câmbio (E) pela razão entre o nível de preço interno e externo ( extP
p int ). 
Como estamos na cotação do certo, um aumento de Z representa uma 
valorização real e uma diminuição de Z representa uma desvalorização real. 
A fórmula acima também pode ser escrita como: 
 4 
 
Taxa real de câmbio (Z) na cotação do 
incerto 
 
Z = taxa real de câmbio 
E = taxa nominal de câmbio 
Pext = nível de preço externo 
Pint = nível de preço interno 
int. P
pEZ
ext
 
 
A taxa real de câmbio (Z), na cotação do incerto, 
é dada pelo produto da taxa nominal de câmbio (E) 
pela razão entre o nível de preço externo e interno 
( intP
p ext ). 
Taxa real de câmbio (Z) na cotação do certo 
 
Z = taxa real de câmbio 
E = taxa nominal de câmbio 
Pext = nível de preço externo 
Pint = nível de preço interno 
extP
pEZ
int
. 
 
A taxa real de câmbio (Z), na cotação do 
certo, é dada pelo produto da taxa nominal de 
câmbio (E) pela razão entre o nível de preço interno 
e externo( extP
p int ). 
. 
 
Taxa real de câmbio (Z) na cotação do certo e do incerto 
 
Taxa real de câmbio (Z) na cotação do 
incerto 
Taxa real de câmbio (Z) na cotação do certo 
 
int. P
pEZ
ext
 
 
A fórmula acima também pode ser escrita 
como: 
 
%)1(
%)1(%).1(%)1( intP
pEZ
ext


 
Como estamos na cotação do incerto, nas 
fórmulas acima, um aumento de Z 
representa uma desvalorização real e uma 
diminuição de Z representa uma valorização 
real. 
 
extP
pEZ
int
. 
 
 
A fórmula acima também pode ser escrita como: 
 
%)1(
%)1(%).1(%)1(
int
extP
pEZ


 
Como estamos na cotação do certo, nas fórmulas 
acima, um aumento de Z representa uma valorização 
real e uma diminuição de Z representa uma 
desvalorização real. 
Na cotação do incerto, a fórmula de definição da taxa real ( int. P
pEZ
ext
 ) apresenta o nível de preço 
externo no numerador enquanto que a fórmula de cotação do certo a fórmula da taxa real 
 
 5 
Desvalorização (real) da moeda nacional 
 
 Torna os produtos nacionais mais baratos, 
mais competitivos (mais atrativos) no mercado 
internacional e, portanto as exportações de 
bens e serviços aumentam, gerando um 
superávit no balanço de pagamento 
(diminuindo o déficit externo). 
 Torna os produtos estrangeiros mais caros, 
menos competitivos (menos atrativos) no 
mercado internacional e, portanto as 
importações de bens e serviços diminuem, 
gerando um superávit no balanço de 
pagamento (diminuindo o déficit externo). 
 
Em outras palavras, de modo geral, uma 
desvalorização da moeda nacional estimula 
as exportações e desestimula as 
importações. 
 
Valorização (real) damoeda nacional 
 
 Torna os produtos nacionais mais caros, 
menos competitivos (menos atrativos) no 
mercado internacional e, portanto as 
exportações de bens e serviços diminuem, 
gerando um déficit no balanço de pagamento 
(diminuindo o superávit externo). 
 Torna os produtos estrangeiros mais baratos, 
mais competitivos (mais atrativos) no 
mercado internacional e, portanto as 
importações de bens e serviços aumentam, 
gerando um déficit no balanço de pagamento 
(aumentando o déficit externo). 
 
Em outras palavras, de modo geral, uma 
valorização da moeda nacional estimula as 
importações e desestimula as exportações. 
 
 Produtos 
nacionais 
Produtos 
estrangeiros 
Exportações Importações Déficit 
Externo 
 
Desvalorização 
Cambial 
 
Ficam 
mais 
baratos 
Ficam 
mais caros 
 
Aumentam 
 
Diminuem 
 
Diminui 
 
Valorização 
cambial 
 
Ficam 
mais 
caros 
Ficam 
mais baratos 
 
Diminuem 
 
Aumenta 
 
Aumenta 
 
 
Efeitos de uma desvalorização (real) da moeda 
sobre as contas externas: 
 
1. Os produtos nacionais tornam-se mais 
baratos no mercado internacional e os 
produtos estrangeiros tornam-se mais 
caros no mercado internacional 
2. As exportações aumentam e as 
importações diminuem 
3. O superávit externo aumenta e o déficit 
externo diminui 
 
Efeitos de uma valorização (real) da moeda sobre 
as contas externas: 
 
1. Os produtos nacionais tornam-se mais caros 
no mercado internacional e os produtos 
estrangeiros tornam-se mais baratos no 
mercado internacional 
2. As exportações diminuem e as importações 
aumentam 
3. O superávit diminui e o déficit externo 
aumenta 
 
Aumento da taxa real de câmbio 
(cotação do incerto) 
 
1º. Causa uma desvalorização (real) da moeda 
nacional 
2º. Os produtos nacionais tornam-se mais baratos 
e os produtos estrangeiros tornam-se mais caros 
no mercado internacional 
3º. As exportações aumentam e as importações 
diminuem 
 
 
 
 
Aumento da taxa real de câmbio 
(cotação do certo) 
 
1º. Causa uma valorização (real) da moeda 
nacional 
2º. Os produtos nacionais tornam-se mais caros e 
os produtos estrangeiros tornam-se mais baratos 
no mercado internacional 
3º. As exportações diminuem e as importações 
aumentam 
 
 
 
 6 
Conclusão : 
 
Na cotação do incerto: 
i. a taxa de câmbio e as exportações são 
diretamente proporcionais 
ii. a taxa de câmbio e as importações são 
inversamente proporcionais 
iii. a taxa de câmbio e as exportações líquidas 
(X – M) são diretamente proporcionais 
 
Conclusão : 
 
Na cotação do incerto: 
iv. a taxa de câmbio e as exportações são 
inversamente proporcionais 
v. a taxa de câmbio e as importações são 
diretamente proporcionais 
vi. a taxa de câmbio e as exportações líquidas 
(X – M) são inversamente proporcionais 
 
 
 
Na cotação do incerto 
A taxa de câmbio e as 
exportações são 
diretamente proporcionais 
A taxa de câmbio e as importações são 
inversamente proporcionais 
 
Na cotação do certo 
A taxa de câmbio e as 
exportações são 
inversamente proporcionais 
A taxa de câmbio e as importações são 
diretamente proporcionais 
 
Efeitos da inflação nas contas externas: 
 Inflação gera déficit 
externo 
 Deflação gera superávit 
externo 
Exemplo: 
Se a inflação brasileira for maior que a inflação 
americana , e se o Banco central manter a mesma 
taxa nominal de câmbio, então os produtos 
brasileiros ficarão mais caros (valorização real) e 
portanto exportações brasileiras caem causando 
um déficit nas contas externas do país 
 
 
A PARIDADE DO PODER DE COMPRA (PPC): A paridade do poder de compra significa manter 
a câmbio real constante (Z = cte). 
 
 
Sabemos que o ônus da inflação é um déficit no balanço de pagamento, isto é, quando a inflação 
interna é maior do que a externa ocorre uma valorização real, ou seja, os produtos nacionais 
ficam mais caros e as exportações diminuem. O leitor pode tentar imaginar o que aconteceria com 
as exportações de um país caso a inflação interna seja muito superior à inflação externa. Pôr 
exemplo na década de 80 o Brasil chegou a ter uma inflação de 80% ao mês e nos Estados Unidos 
a inflação era de 6% ao ano. 
 
O leitor notará que numa situação como a descrita, caso o Banco Central mantivesse a 
taxa nominal de câmbio constante as exportações do país cairiam vertiginosamente causando um 
grande déficit no balanço comercial e de serviços e consequentemente desequilibrando as contas 
externas do país. Para evitar esse desequilíbrio externo o Banco Central era obrigado a realizar 
desvalorizações nominais da moeda nacional em relação ao Dólar a fim de manter o nível das 
exportações (manter a paridade do poder de compra). 
A fórmula de Cassel é utilizada para se calcular essas desvalorizações nominais que 
compensam as valorizações reais geradas pela inflação. 
 
 
 Fórmula de Cassel da PPC na cotação do 
incerto 
 
extP
PEE
int
' . 
 Fórmula de Cassel da PPC na cotação do 
certo 
int
' .
P
PEE
extt
 
 
 7 
 
 COTAÇÃO DO INCERTO COTAÇÃO DO CERTO 
Fórmula da taxa real de 
câmbio 
int. P
pEZ
ext
 extP
pEZ
int
. 
 
Fórmula de Cassel da PPC 
extP
PEE
int
' . int
' .
P
PEE
extt
 
 
A fórmula de Cassel deve ser 
utilizada quando o comando 
da questão pede para se 
calcular a taxa de cambio: 
i. A fim de manter a 
Paridade do Poder de 
Compra 
ii. A fim de manter o 
equilíbrio no balanço de 
pagamento 
iii. A fim de manter o 
nível das exportações 
constantes 
iv. Que corrige as 
distorções criadas pela 
inflação no balanço de 
pagamento 
 
 
Na cotação do incerto, a 
fórmula de definição da taxa 
real int. P
pEZ
ext
 apresenta 
o nível de preço externo no 
numerador enquanto que a 
fórmula de Cassel 
correspondente 
extP
PEE
int
' . 
apresenta o nível de preço 
externo no denominador. 
 
Na cotação do certo, a 
fórmula de definição da taxa 
real ( extP
pEZ
int
. ) 
apresenta o nível de preço 
externo no denominador 
enquanto que a fórmula de 
Cassel correspondente 
( int
' .
P
PEE
extt
 ) 
apresenta o nível de preço 
externo no numerador. 
 
 
Remédios para combater 
o déficit externo 
 
Indicações 
(efeitos positivos) 
Efeitos colaterais 
(efeitos negativos) 
 
Desvalorização Cambial 
 
 
Aumento das exportações e 
diminuição das importações 
 
 
Diminuição do poder aquisitivo dos 
residentes do país 
 
Recessão 
 
Diminuição das importações 
 
Desemprego 
 
 
Subsídios às exportações 
 
 
Aumento das exportações 
 
Interferência na alocação eficientes 
dos mercados 
 
 
Restrições às importações 
 
 
Diminuição das importações 
 
Retaliações externas 
 
Aumento da taxa de juros 
Entrada de capitais para 
financiamento do déficit 
externo 
 
No futuro a remuneração desses 
capitais será enviada para o 
exterior gerando futuros déficits 
em conta corrente 
 
 
Restrição à saída de 
capitais 
 
 
Financiamento do déficit 
externo 
 
Desincentivo à entrada futura de 
capitais 
 8 
Regimes Cambiais 
 
TIPOS DE REGIMES CAMBIAIS 
 
Os principais regimes cambiais são: 
i. Câmbio flexível ou flutuante 
ii. Câmbio fixo 
iii. Flutuação suja 
iv. Bandas cambiais 
 
 
 
Câmbio Flutuante (Flexível) 
No câmbio flexível a taxa de câmbio é determinada 
pelo mercado, isto é, a livre interação entre as 
forças de oferta (exportadores e investidores 
estrangeiros) e demanda (importadores e 
investidores nacionais no exterior) de dólares 
determinam: 
i. a quantidade de dólares transacionada no 
mercado etambém, 
ii. o preço do dólar (preço da moeda 
estrangeira) que nada mais é do que a 
taxa de câmbio na cotação do incerto 
 
 
 
No mercado cambial compra-se e vende-se dólares 
como se fosse um bem como outro qualquer e o 
preço do dólar (a taxa de câmbio) é determinado 
pela livre interação das forças de demanda e oferta 
de dólares, sem interferência ou intervenção do 
banco Central. No regime de câmbio puramente 
flexível, o Banco Central não intervém no mercado 
(nem compra e nem vende dólares), a taxa de 
câmbio é determinada a cada instante pelo 
mercado e portanto a taxa oscila ao sabor das 
forças de demanda e oferta do mercado. 
No regime de taxa puramente flutuante o 
balanço de pagamento equilibra-se 
automaticamente (B = T+KA +EO= 0). 
 
 
RESUMO 
No câmbio flexível e na cotação do incerto pela lei da oferta e da procura: 
i. Um aumento da procura (demanda) por dólares causa uma valorização do dólar (um aumento da 
taxa de câmbio), desvalorizando a moeda nacional. 
ii. Um diminuição da procura (demanda) por dólares causa uma desvalorização do dólar (uma 
diminuição da taxa de câmbio), valorizando a moeda nacional. 
iii. Um aumento da oferta de dólares causa uma desvalorização o dólar (uma diminuição da taxa de 
câmbio), valorizando a moeda nacional. 
iv. Um diminuição da oferta de dólares causa uma valorização do dólar (um aumento da taxa de 
câmbio), desvalorizando a moeda nacional. 
Em outras palavras, se o câmbio é flexível então: 
 Um excesso de oferta (escassez de demanda) de dólares causa uma valorização da moeda nacional 
 Uma escassez de oferta (excesso de demanda) de dólares causa uma desvalorização da moeda 
nacional 
 
 
CÂMBIO FLUTUANTE Dólar 
 (moeda estrangeira) 
A taxa de câmbio 
(cotação do incerto) 
Moeda nacional 
Excesso de oferta de dólar 
(sobram dólares no mercado) desvaloriza diminui valoriza 
Escassez de oferta de dólar 
(faltam dólares no mercado) 
valoriza aumenta desvaloriza 
Excesso de demanda pôr dólares 
(faltam dólares no mercado) 
valoriza aumenta desvaloriza 
Escassez de demanda pôr dólar 
(sobram dólares no mercado) 
desvaloriza diminui valoriza 
 
CÂMBIO FIXO 
 
No regime de câmbio fixo a taxa de câmbio é fixada pelo Banco Central que intervém continuamente no 
mercado cambial, comprando ou vendendo divisas a fim de manter fixa a taxa de câmbio. Ou seja o Banco 
Central se compromete a comprar e vender dólar (a moeda estrangeira de referencia) a um preço fixo, 
 9 
 
expresso em moeda nacional. Quando o mercado cambial estiver com excesso de oferta de dólares o Banco 
Central compra dólares para evitar uma valorização da moeda nacional e impedir uma diminuição da 
taxa de câmbio. 
Quando o mercado cambial estiver com escassez de oferta de dólares o Banco Central vende dólares para 
evitar uma desvalorização da moeda nacional e impedir um aumento da taxa de câmbio. 
Em outras palavras o Banco Central consegue manter fixa a taxa de câmbio intervindo no mercado, isto é, 
comprando e vendendo dólares; comprando dólares (para enxugar o mercado) evitando uma diminuição da 
taxa de câmbio (valorização da moeda nacional) quando houver excesso de oferta de dólares (sobram dólares) 
e vendendo dólares (para suprir o mercado) evitando um aumento da taxa de câmbio (desvalorização da 
moeda nacional) quando houver escassez de oferta de dólares (faltam dólares). 
 
 
Regime de flutuação suja (dirty floating) 
 
O regime de flutuação é o regime no qual a taxa de câmbio flutua livremente porém com intervenções 
esporádicas do Banco Central. Essas intervenções visam amenizar as oscilações especulativas da taxa de 
câmbio. 
Nenhum país deixaria sua moeda flutuar totalmente ao sabor das forças de mercado e sujeitas à especulação 
cambial. Hoje, no Brasil, do ponto de vista teórico o regime cambial é flexível, na prática é de flutuação suja. 
 
 
Regime de Bandas Cambiais 
 
O regime de bandas cambiais é aquele na qual a taxa de câmbio flutua dentro de certos limites fixados pelo 
Banco Central: 
i. um teto (E+) que é o limite superior, o preço máximo, que a moeda estrangeira de referencia pode 
atingir, ou seja o maior valor permitido pelo BACEN para a taxa de câmbio. 
ii. o piso (E-) que é o limite inferior, o preço mínimo, que a moeda estrangeira de referencia pode atingir, 
ou seja o menor valor permitido pelo BACEN para a taxa de câmbio. 
Enquanto as flutuações da taxa de câmbio ocorrerem dentro dessa faixa o BACEN não intervém no mercado 
cambial. O Banco Central só interfere no mercado de divisas quando a taxa de câmbio atinge os limites da 
banda: 
 Quando a taxa de câmbio aumenta, atingindo o teto da banda (devido à uma grande desvalorização da 
moeda nacional) o Banco Central intervém no mercado vendendo dólares (divisas) para evitar que a taxa 
de câmbio ultrapasse o limite superior da banda. 
 Quando a taxa de câmbio diminui, atingindo o piso da banda (devido à uma grande valorização da moeda 
nacional) o Banco Central intervém no mercado comprando dólares (divisas) para evitar que a taxa de 
câmbio ultrapasse o limite inferior da banda. 
 
 
 
A principal vantagem do câmbio fixo é a 
estabilidade dos preços relativos que facilita 
a tomada de decisão pôr dos agentes 
econômicos. 
A grande desvantagem do câmbio fixo é criar 
um elo (um mecanismo de transmissão) 
entre a política monetária e o desempenho 
das contas externa, ou seja o câmbio fixo atrela 
a moeda ao setor externo. Com câmbio fixo um 
superávit externo causa uma expansão monetária 
e um déficit externo causa uma contração 
monetária. 
 
As vantagens do regime de taxas flutuantes são: 
i. Assegura o equilíbrio automático do balanço de 
pagamento 
ii. Desatrela a política monetária das transações com 
o exterior, ou seja isola a moeda do resultado das 
contas externas 
iii. A determinação da taxa de câmbio passa a ser 
realizada pelo mercado e não mais pelo governo. 
A grande desvantagem do câmbio flexível é a 
instabilidade 
 
 10 
 
Com câmbio fixo a moeda se endogeiniza, 
portanto a política monetária com câmbio fixo 
é inócua (não afeta o nível do produto, da renda), 
ou seja o Banco Central perde a capacidade de 
realizar uma política monetária eficiente. 
 
 
 
Desvalorizações perversas 
Denomina-se desvalorização perversa àquela que causa uma diminuição da exportação, isto é, causa uma 
piora do saldo comercial. A desvalorização perversa ocorre quando a demanda de importações é muito 
inelástica. 
A condição de Marshall-Lerner para evitar desvalorizações perversas é que a soma da elasticidade da demanda 
de exportação ( x ) com a elasticidade de demanda de importação ( m ) seja maior que 1 (um) , ou seja 
 1 mx  
 
REGIME DE PADRÃO OURO 
 
Foi o regime monetário baseado no ouro e que possuía três fundamentos: 
i. O ouro é a unidade (o padrão) de valor e cada unidade monetária corresponde a uma certa quantidade 
de ouro, isto é, o valor de uma moeda nacional é dado pelo seu “estalão ouro” que é a quantidade de 
ouro uma unidade monetária dessa moeda podia comprar. 
ii. O Banco Central se comprometia a comprar e vender ouro em qualquer quantidade. 
iii. O Governo permitia a entrada e saída de ouro do país em qualquer quantidade, ou seja , permitia a livre 
importação e exportação do ouro. 
No regime de padrão ouro a taxa de câmbio era dada pelo “par- metálico”, ou seja, a taxa de câmbio entre 
duas moedas nacionais era igual a razão entre os respectivos estalão ouro dessas duas moedas. 
 
 
Pontos de exportação e importação do ouro : gold points 
A taxa de câmbio era determinada na prática pelo mercado, pelas forças de demanda e oferta de divisas , 
porém dentro de uma faixa delimitada pelos chamados pontosdo ouro: 
i. O limite superior da faixa (o teto) é o ponto de exportação do ouro ou ponto de saída do ouro que 
corresponde ao preço máximo que o importador estava disposto a pagar pela divisa, pela moeda 
estrangeira de referencia (a libra), acima desse preço o importador preferirá pagar suas importações em 
ouro, daí porque esse ponto ser chamado de ponto de exportação (saída) do ouro. O limite superior ( o 
ponto de exportação do ouro) é dado pela soma do par metálico com o custo de transporte do ouro entre 
os dois países. A partir desse ponto a oferta de moeda estrangeira (divisa) se torna infinitamente 
elástica. 
ii. O limite inferior da faixa (o piso) é o ponto de importação do ouro ou ponto de entrada do ouro que 
corresponde ao preço mínimo que o exportador estava disposto a receber pela divisa, pela moeda 
estrangeira de referencia (a libra), abaixo desse preço o exportador preferirá receber pelas suas 
exportações em ouro, daí porque esse ponto ser chamado de ponto de importação (entrada) do ouro. O 
limite inferior ( o ponto de importação do ouro) é dado pelo par metálico subtraído do custo de 
transporte do ouro entre os dois países. A partir desse ponto a demanda de moeda estrangeira (divisa) 
se torna infinitamente elástica. 
 
 
O padrão ouro e o regime de taxa fixa 
 
No regime do padrão ouro as taxas de câmbio eram essencialmente fixas. Na verdade o contraste 
entre os regimes de taxas fixas e taxas flutuantes é típico dos sistemas monetários fiduciários. 
No padrão ouro a taxa de câmbio só pode flutuar entre os limites estreitos dos pontos de ouro pois a 
possibilidade de exportar ouro impede que a taxa de câmbio (o preço da moeda estrangeira de referencia ) se 
desvalorize além do seu limite superior e a possibilidade de importar ouro impede que a taxa de câmbio se 
valorize além do seu limite inferior. 
Como os custos de transporte são relativamente baixos a diferença entre os pontos do ouro 
costumava ser suficientemente pequena para tornar as taxas de câmbio praticamente fixas, mesmo 
que determinadas livremente pelas forças do mercado de câmbio. 
 11 
 
Portanto deve perceber o porquê da relação estreita que existe entre regimes de âncora cambial e a taxas 
fixas, visto que uma âncora cambial é essencialmente uma espécie de padrão ouro no qual a base monetária 
só pode se expandir como uma consequência de uma expansão das reservas internacionais. 
 
 
Equilíbrio automático do balanço de pagamento no padrão ouro 
 
No regime de padrão ouro existia um equilíbrio automático do balanço de pagamento. No regime de padrão 
ouro puro os pagamentos eram efetuados em ouro, caso um país apresentasse um déficit externo a escassez 
de ouro causaria uma desvalorização da moeda nacional, desvalorização essa que causaria um aumento das 
exportações que pôr sua vez iria zerar o déficit. Em um regime de padrão fiduciário não necessariamente esse 
equilíbrio automático é atingido.