Analise de investimento

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ANÁLISE DE INVESTIMENTOS
5ª Aula
ANÁLISE DE INVESTIMENTOS
Estrutura de Capital
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 Estrutura de capital é a composição, segundo a origem, dos fundos de longo prazo que irão financiar o ativo permanente e parte do ativo circulante. 
 Esses fundos podem ter como origem o capital próprio ou o capital de terceiros . 
Estrutura de Capital
 Estrutura de capital é o resultado de uma combinação (mix) entre capital de terceiros (dívidas) e o capital próprio de uma empresa. 
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 O custo do capital pode ser representado pela taxa de juros que as empresas usam para calcular, descontando ou compondo, o valor do dinheiro no tempo. 
 É calculado considerando-se os custos dos recursos de todas as fontes, postos à disposição da empresa, e levando-se em conta a participação percentual de cada fonte (capital próprio e de terceiros). 
Custo de Capital
 O capital total à disposição da empresa corresponde à soma do Capital Próprio (patrimônio líquido) com o Capital de Terceiros (dívidas ou obrigações). 
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 O custo do capital tem efeito sobre as operações da empresa e, subsequentemente, afeta a sua lucratividade.
 Os proprietários ou terceiros, ao investir ou aplicar recursos em uma determinada empresa, exigem um retorno mínimo (TMA) a título de remuneração do seu capital. 
 A taxa de captação dos recursos entregues à administração da empresa, denota o custo do capital, que representa a taxa de financiamento da empresa. 
Custo de Capital
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 O Custo do Capital Próprio (custo do Patrimônio Líquido) é dado pela expectativa de retorno sobre PL durante um determinado período (normalmente um ano) baseado em níveis de taxa de juros e retorno de mercado do PL no tempo. 
 Para a obtenção do retorno de uma carteira diversificada, o risco de patrimônio líquido se aproxima do risco de mercado comum, considerando a teoria de que a diversificação possibilita a eliminação do risco não sistemático (risco intrínseco de cada investimento). 
Custo de Capital Próprio
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 O custo do patrimônio líquido é a taxa de retorno que os investidores exigem para realizar um investimento patrimonial em uma empresa.					
Custo de Capital Próprio
Existem duas abordagens para estimar o custo do patrimônio líquido: a primeira é através da utilização de um modelo de risco e retorno (CAPM), e a segunda é pela aplicação de um modelo de crescimento de dividendos (Dividendos de Gordon). 
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Custo de Capital Próprio
O Modelo de Gordon considera a variação dos Dividendos ao longo do tempo (percentual ou nominal)
 O modelo CAPM permite determinar, de maneira consciente com o retorno esperado, o risco de um ativo. 
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 É a taxa de captação de capital de terceiros para fazer parte da estrutura de capital da empresa. 
Custo de Capital de Terceiros
O efeito do aumento do montante do capital de terceiros no custo de capital da empresa, de forma que a taxa (de capitalização) do patrimônio líquido cresce na medida da redução do custo do capital de terceiros. 
O custo de capital de terceiros “é definido de acordo com os passivos onerosos identificados nos empréstimos e financiamentos mantidos pela empresa”.
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Custo de Capital de Terceiros
Em termos gerais, o CCT é determinado através das seguintes variáveis:
	O nível corrente das taxas de juros: à medida que o nível das taxas de juros aumenta o custo da dívida para a empresa, em tese, também crescerá. 
- 	O risco de inadimplência da empresa: à medida que o risco de inadimplência da empresa aumenta o custo de tomar dinheiro emprestado, em tese, também crescerá. 
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Custo de Capital de Terceiros
Em termos gerais, o CCT é determinado através das seguintes variáveis:
	 Os benefícios fiscais associados aos empréstimos (dívida): como os juros são dedutíveis do imposto de renda, o custo da dívida após tributação é uma função da alíquota fiscal. 
	O benefício fiscal decorrente do pagamento de juros torna mais baixo o custo da dívida após tributação em relação ao custo antes do pagamento dos impostos. 
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Custo de Capital de Terceiros
Então, o CCT pode ser calculado conforme abaixo:
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Custo de Capital de Terceiros
Ex: Se uma empresa pode tomar empréstimos a uma taxa de juros de 10% a.a e se tem uma alíquota do imposto de renda de 40%, então, qual será seu custo da dívida pós-impostos?
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Custo Médio Ponderado de Capital - CMPC
	Custo Médio Ponderado de Capital (CMPC) ou Weighted Avarage Cost of Capital (WACC) é o Custo Total dos recursos utilizados na empresa ou investimento.
	Ele é calculado considerando o custo de cada uma das fontes de recursos utilizadas no investimento, ponderadas pela participação de cada fonte no total do investimento.
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Custo Médio Ponderado de Capital - CMPC
Exemplo: 
A sociedade empresária ABC está solicitando capital de terceiros para fazer um investimento importante para seu negócio. 
Como administrador, você deve analisar se a sociedade empresária está de acordo com as normas para ser selecionada por um programa de direcionamento de recursos. Para ser selecionada, ela deve ter um custo de capital atual de, no máximo, 5%; a taxa de remuneração das debêntures é de 3%, os juros do empréstimo são de 5% e o financiamento, de 2%; as ações ordinárias exigem 6% e, as preferenciais, 7%. 
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Custo Médio Ponderado de Capital - CMPC
Exemplo: 
Considerando essas informações, determine o Custo Médio Ponderado de Capital (WACC)
Assuma que não há incidência de impostos. 
Considere que a sociedade empresária tem o seguinte balanço patrimonial:
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Custo Médio Ponderado de Capital - CMPC
Exemplo: 
 
Considere que a sociedade empresária tem o seguinte balanço patrimonial:
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Custo Médio Ponderado de Capital - CMPC
Exemplo:
WACC = 3x0,2 + 5x0,3 + 2x0,1 + 6x0,3 + 7x0,1
WACC = 0,6 + 1,5 + 0,2 + 1,8 + 0,7
WACC = 4,8%
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Custo Médio Ponderado de Capital - CMPC
1) A empresa LUMIAR tem dívidas no valor de $120.000,00 e Valor do Patrimônio dos sócios de $180.000,00. Considere que a taxa de juros (Kd) que a firma paga seja 9% por ano e a taxa de remuneração dos sócios (Ks) seja de 14%. Calcule o CMPC da firma LUMIAR. Não existem impostos. (Resp: 12,0% a.a)
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Custo Médio Ponderado de Capital - CMPC
2) O projeto Albatroz é financiado por 50% de capital próprio, sobre o qual se paga uma taxa de retorno (Ks) da ordem de 30% ao ano. O restante é financiado por capital de terceiros com a taxa de juros (Kd) de 20% ao ano. A alíquota do IR é 22%. Calcule o CMPC do projeto Albatroz. (Resp: 22,80% a.a)
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