aula 01

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MERCADO DE CAPITAIS 
 
 
 
4o. ANO DE ADMINISTRAÇÃO 
 
 
 
 
MATERIAL DE ACOMPANHAMENTO DAS AULAS 
PARA OS ALUNOS DO CURSO DE 
ADMINISTRAÇÃO, REFERENTE À 1A. 
AVALIAÇÃO. 
 
 
 
 
 
 PROFESSOR FIGUEIREDO 
 
 
 
 
 
 
SÃO PAULO 
2007 
Mercado de Capitais 
 AO ALUNO1 
 
Este material foi elaborado com a finalidade de servir como instrumento de 
referência para o acompanhamento das aulas e orientação de estudo. O 
material apresentado refere-se às transparências e aos tópicos que serão 
desenvolvidos ao longo da exposição desta disciplina. A completa 
compreensão dos tópicos que serão apresentados requer a complementação 
com a pesquisa efetuada pelo aluno nos vários Sites como o da Bovespa, da 
BM&F, do Banco Central, da CVM, entre outros. Uma outra forma de 
acompanhar e se interar na disciplina, seria o aluno efetuar regularmente a 
leitura de jornais e algumas publicações especializadas. Este 
acompanhamento é primordial, pois estaremos analisando um dos segmentos 
do mercado financeiro que está em constante mudança e evolução. 
 
O entendimento da disciplina - mercado de capitais - pode ser muito 
interessante, se você for interessado e, principalmente aplicado. O 
entendimento da disciplina capacita-o a avaliar sistematicamente o 
funcionamento do mercado de ações e o mercado futuro, possibilitando a 
absorção de uma bagagem intelectual, necessária, tanto para sua vida 
profissional como pessoal. 
 
COMO ESTUDAR A DISCIPLINA 
 
Estudos superficiais às vésperas das provas provavelmente não serão bem-
sucedidos em qualquer disciplina. A maioria das pessoas aprende mais 
efetivamente se os conceitos forem expostos de várias maneiras em um 
período de tempo. Desta maneira, este material possui várias atividades que 
possibilitam o aluno estar sempre em plena atividade, e em contato com a 
disciplina. Você vai aprender mais sobre o mercado de capitais e reterá 
melhor se você ler jornais e revistas especializadas, assistir e ouvir 
noticiários, e se possível, aplicar os conceitos expostos pelo professor. A 
possibilidade da aplicação prática é de fácil manuseio, pois a Internet 
possibilita-o a fazer simulações de compra e venda de ações e outros ativos 
financeiros, como também executar efetivamente os conceitos aprendidos 
em sala de aula. 
 
1 As orientações de estudo abaixo, seguiram as abordagens de Byrns e Stone (1995), como também, as 
próprias orientações dadas pelo autor deste material (Prof. Figueiredo). 
 
Professor Figueiredo 2
Mercado de Capitais 
 
A UTILIZAÇÃO DO INSTRUMENTO DA LEITURA 
 
Reserve um tempo razoável para ler suas anotações, a bibliografia básica, 
pesquisas na Internet, leituras de jornais e revistas especializadas e, 
também, resolver os exercícios. Evite a preguiça sentando-se em uma cadeira 
confortável em frente a uma escrivaninha ou mesa. Reflita sobre o material 
assim que você o ler. Muitos alunos gastam horas destacando pontos 
importantes para estudar mais tarde, para os quais alguns deles nunca 
encontram tempo. Tente rever suas anotações, juntamente com as outras 
fontes de pesquisa; concentrando-se nos pontos básicos e importantes. 
 
A UTILIZAÇÃO DO INSTRUMENTO DA AUDIÇÃO 
 
A maioria das aulas combina as informações dadas pelo seu próprio professor 
e exemplos com outros materiais, mas alguns alunos fazem conscientemente 
todas as anotações durante e após as aulas. A leitura das anotações antes da 
aula ajudará você a fazer anotações mais seletivamente, dando-lhe maior 
vantagem sobre seus colegas de classe. Enfoque os tópicos que seu professor 
der mais ênfase em sala de aula, pois, todas as questões a serem solicitadas 
nas avaliações, são respondidas em sala de aula. Anotações de aulas são muito 
importantes para o estudo do aluno. 
 
ENSINO 
 
Seus professores sabem que os alunos aprendem suas matérias, com maior 
profundidade, todas as vezes que as ensinam. Ensinando, você se expõe a 
aspectos não familiares dos tópicos porque deve conceituar e verbalizar 
idéias para que outras pessoas possam entendê-las. Faça grupos de estudo 
para a complementação dos tópicos apresentados em sala de aula. Como 
também, individualmente ou em grupo, o aluno pode-se deparar com técnicas 
de estudo para o melhor aproveitamento da disciplina. 
 
A IMPORTÂNCIA DO ESTUDO DA DISCIPLINA 
 
Muitos alunos acharão o estudo sobre o mercado de capitais uma agradável 
surpresa, mas desejam saber se este interessante campo é prático. O que 
você pode fazer com os conhecimentos adquiridos nesta disciplina, depende 
da sua área específica de estudo e, de seus interesses. Muitos profissionais 
que desejam seguir carreira na área de finanças encontrarão um arcabouço 
Professor Figueiredo 3
Mercado de Capitais 
de informações que possibilitará estar integrado com a dinâmica do mercado 
de ações, como também do mercado futuro. O conteúdo programático 
apresentado tem uma praticidade que possibilitará ao profissional que esta 
fora da área, familiarizar-se com a dinâmica do mercado financeiro, como 
também para aquele que já atua na área, atualizar-se e praticar algumas 
técnicas operacionais destes mercados. O profissional da área de finanças 
tem uma grande notoriedade na aplicação dos conceitos econômicos, pois 
vivenciam diariamente a dinâmica da economia. Estes profissionais se 
deparam, no seu dia a dia, com situações - tanto do lado pessoal como 
profissional - que requer a tomada de decisões corretas. Não é por acaso que 
diante do processo de globalização econômica e financeira, a grande 
preocupação de vários profissionais, esta no fato de que a habilidade 
estratégica nos negócios e na política requer um aplicado raciocínio 
econômico, financeiro etc. 
 
Se o aluno seguir estas sugestões estará preparado para as avaliações a 
serem aplicadas na disciplina, como também, estas sugestões, se aplicam para 
o estudo de qualquer disciplina. O professor sabe que isto é uma tarefa 
difícil, mas se você conscientemente seguir estas orientações de estudo, 
certamente terá uma disciplina interessante e esclarecedora. O objetivo 
primordial é que você encontre neste texto utilidade e informações 
importantes, no estudo da disciplina. Melhoras e valiosas sugestões serão 
aceitas por alunos que usarão este texto. Se você tiver algum comentário 
gostaria de ouvi-lo. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 Professor Figueiredo 
 
 
 
 
 
 
 
Professor Figueiredo 4
Mercado de Capitais 
• DISCIPLINA: Mercado de Capitais 
 
• PROFESSOR: Figueiredo 
 
• OBJETIVO: Oferecer uma visão de um dos segmentos do mercado 
financeiro: o mercado de capitais. Enfoque na dinâmica do mercado de ações 
em conjunto com o mercado futuro. 
 
 
 CONTEÚDO PROGRAMÁTICO RESUMIDO: 
 
 
1- Estrutura do Sistema Financeiro Nacional. 
 Segmentação do Mercado Financeiro: 
 . Mercado de Crédito; 
 . Mercado Monetário; 
 . Mercado Cambial; 
 . Mercado de Capitais. 
 
2- Mercado de Capitais: 
 Mercado de Ações: 
 . Ações/Debêntures; 
 . Mercado Primário e Secundário; 
 . Abertura de Capital; 
 . Operações de Underwriting. 
 
 • Bolsa de Valores - Modalidades Operacionais: 
 . Mercado a Vista. 
 
 Tópicos que serão solicitados na 1a. Avaliação 
 
 
3- Bolsa de Valores - Modalidades Operacionais: 
 . Mercado a Termo; 
 . Mercado de Opções. 
 . O Novo Mercado da Bovespa; 
 . Níveis de Governança Corporativa. 
 
 
 Tópicos que serão solicitados na 2a. Avaliação 
 
Professor Figueiredo 5
Mercado de Capitais 
4- Indicadores Nacionais: 
 . Índice Bovespa (IBOVESPA); 
 . Operações do Ibovespa no Mercado Futuro; 
 . Outros indicadores da Bovespa. 
 
5- Mercadode Derivativos: 
 Mercado Futuro: 
 . Mercado futuro de Café; 
 . Mercado futuro de Câmbio; 
 . Mercado futuro de DI; 
 . Mercado futuro do Ibovespa. 
 
 Tópicos que serão solicitados na 3a. Avaliação 
 
 BIBLIOGRAFIA: 
 
• FORTUNA, E. Mercado Financeiro - Produtos e Serviços. R.J: Qualitymark 
 - 15ª edição, 2002. 
• LOZARDO, Ernesto. Derivativos no Brasil - Fundamentos e Prática. SP: 
 BM&F, 1998. 
• MELLAGI FILHO, A; ISHIKAWA, S. Mercado Financeiro e de Capitais – 
 S.P: Atlas, 2000. 
 
 METODOLOGIA: aulas expositivas. 
 
 CRITÉRIOS DE AVALIAÇÃO: 
 - Trabalho de pesquisa; 
 - Provas. 
 
 TIPO DE PROVA: questões de múltipla escolha, questões discursivas, 
exercícios. 
 
 OBSERVAÇÕES: 
 - FALTAS: não há abonos de faltas por parte do professor. Qualquer 
 problema com relação à faltas, deve ser resolvido com a secretaria; 
 - TRABALHOS: entrega no prazo estipulado; 
 - SIMULADO: diante da pontuação estipulada, o professor não irá 
 Promover arredondamento de nota no final do ano; 
 - SALA DE AULA: estabelecimento de regras para o bom andamento das 
 aulas. 
 - QUESTÕES POLÊMICAS: reunião com o representante de classe. 
 
Professor Figueiredo 6
Mercado de Capitais 
 
PROGRAMAÇÃO DE AULAS - MERCADO DE CAPITAIS – 
4o. ADM. FINANÇAS – VESPERTINO E NOTURNO. 
DATA CONTEÚDO PROGRAMÁTICO 
1a. Aula 
06/02/07 
- Apresentação da disciplina: Objetivos, conteúdo programático, 
 critérios de avaliação etc. 
2a. Aula 
13/02/07 
 
- Sistema financeiro Nacional: composição. 
- Segmentação do mercado financeiro: mercado de crédito, 
 Mercado monetário, mercado cambial, mercado de capitais. 
 
3a. Aula 
27/02/07 
- Mercado de capitais: funções e objetivos. 
- Participantes do mercado de capitais: CVM, Sociedades 
 Corretoras, Sociedades Distribuidoras, Bancos de 
 Investimentos. 
4a. Aula 
06/03/07 
- Bolsa de Valores: Funções e objetivos. 
- Formas de negociação de ações: pregão eletrônico. 
- Razões para a abertura de capital de uma empresa. 
 
5a. Aula 
13/03/07 
 
- Formas alternativas de captação de recursos pelas empresas. 
- Processo de abertura de capital. 
- Valores mobiliários e não-mobiliários. 
- As ações: conceituação. 
 
6a. Aula 
20/03/07 
- Continuação: as ações e os tipos de ações: ordinárias e 
 preferenciais. 
- As debêntures. 
- Mercado primário e secundário. 
 
7a. Aula 
27/03/07 
 
- Operações de underwriting (subscrição de ações). 
- Direitos e proventos de uma ação: dividendos, juros sobre o 
 capital, bonificação, direitos de subscrição, desdobramento e 
 agrupamento. 
- Companhia Brasileira de Liquidação e Custódia – CBLC. 
8a. Aula 
03/04/07 
- Tipos de investidores no mercado de capitais: investidor, 
 especulador, manipulador, insider, especialista, hedger. 
9a. Aula 
10/04/07 
- O mercado à vista e sua dinâmica operacional. 
- Exercícios práticos. 
10a. Aula 
17/04/07 
- O mercado à vista e sua dinâmica operacional. 
- Exercícios práticos. 
24/04/07 - Semana de Avaliações – 1a. Avaliação. 
08/05/07 - Semana de Avaliações – 1a. Avaliação. 
 
 
Professor Figueiredo 7
Mercado de Capitais 
SISTEMA FINANCEIRO 
 
 É o conjunto de Instituições e instrumentos 
financeiros que permitem a transferência de 
recursos dos poupadores para os tomadores. 
 
 
INSTITUIÇÕES FINANCEIRAS 
 
 Bancárias Não-bancárias 
 (Monetárias) (Não-monetárias) 
 
 
SEGMENTAÇÃO DO MERCADO FINANCEIRO 
 
 As operações do mercado financeiro podem ser 
classificadas em: 
 
 Mercado de Crédito 
 
 Mercado Monetário 
 
 Mercado Cambial 
 
 Mercado de Capitais 
 
 
Professor Figueiredo 8
Mercado de Capitais 
MERCADO DE CAPITAIS 
 
 Onde são efetuados os financiamentos do capital de 
giro e do capital fixo das empresas. 
 
 Sistema que envolve as Bolsas de Valores e as 
Instituições Financeiras que operam com a compra e 
venda de ações, títulos da dívida e papéis de longo prazo. 
 
 O mercado de capitais tem a função de canalizar as 
poupanças da sociedade para a indústria, o comércio e 
outras atividades econômicas e até mesmo para o governo. 
 
PARTICIPANTES DO MERCADO DE CAPITAIS 
 
Comissão de Valores Mobiliários – CVM
 
 A CVM foi instituída pela Lei 6.385, de 7 de dezembro 
de 1976, como entidade autárquica vinculada ao 
Ministério da Fazenda. 
 
 Órgão normativo que regulamenta e fiscaliza o 
mercado de valores mobiliários, basicamente o mercado 
de ações e debêntures. 
 
 Objetivo principal: fortalecimento do mercado de 
ações. 
 Outros objetivos: 
 
• Estimular aplicações de poupança no mercado acionário. 
 
• Assegurar o funcionamento eficiente e regular das 
bolsas de valores e instituições auxiliares deste mercado. 
Professor Figueiredo 9
Mercado de Capitais 
 
• Dispõe sobre a composição e diversificação dos fundos 
de investimentos, junto com o BC. 
 
• Proteger os titulares de valores mobiliários contra 
emissões irregulares e outros tipos de atos ilegais que 
manipulem os preços nos mercados primários e 
secundários de ações. 
 
• Fiscalizar a emissão, o registro, a distribuição e a 
negociação de títulos emitidos pelas sociedades anônimas 
de capital aberto. 
 
 
SOCIEDADES CORRETORAS - CTVM 
 
 São Instituições Financeiras, membros das Bolsas de 
Valores, credenciadas pelo Banco Central, pela CVM e 
pelas próprias Bolsas. 
 
 São as Instituições que atuam com exclusividade na 
intermediação de valores mobiliários nos pregões de 
Bolsas de Valores e Mercadorias. 
 
 Diante do Título Patrimonial, adquire o direito de 
colocar operadores nos pregões da Bovespa, e da BM&F. 
 
 Como Corretora de Câmbio, atuam no mercado de 
câmbio intermediando divisas estrangeiras. 
 
 
 
Professor Figueiredo 10
Mercado de Capitais 
SOCIEDADES DISTRIBUIDORAS - DTVM
 
 Suas atividades são mais restritas do que as Corretoras 
de Valores. 
 
 Não podem atuar diretamente nos mercados de Bolsa de 
Valores e de Mercadorias. 
 
BANCOS DE INVESTIMENTOS
 
 Canalizam recursos de médio e longo prazos para 
suprimento de capital fixo ou de giro das empresas. 
 
 Tem a função de fortalecer o processo de capitalização 
das empresas, através da compra de máquinas, 
equipamentos e subscrição de ações e debêntures. 
 
 Não podem manter contas correntes com seus clientes. 
Para fazer frente às suas operações de financiamento, 
não proveniente de repasses, captam recursos por 
intermédio de emissões de CDB, RDB e instrumentos de 
captação de recursos no exterior. 
 
 Operações de crédito praticadas pelos BI: 
 
4 Empréstimo para financiamentos de capital fixo 
 ou capital de giro das empresas; 
 
 Repasses de recursos oficiais de crédito 
 provenientes do BNDES; 
Professor Figueiredo 11
Mercado de Capitais 
 Repasse de recursos obtidos pela emissão de 
 títulos; 
 
 Repasses de recursos provenientes do exterior 
 para financiamento de bens de produção; 
 
 Serviços: 
 
4 Estruturação de subscrição pública de valores 
mobiliários (operações de underwriting de ações e 
debêntures); 
 
4 Administração de carteiras de títulos e valores 
mobiliários, incluindo fundos de investimentos; 
 
4 Corporate finance (fusões e aquisições). 
 
BOLSA DE VALORES 
 
 Fundada em 23 de agosto de 1890. 
 
 É composta por sociedades civis sem fins lucrativos, 
cujos patrimônios são constituídos pelos recursos 
provenientes das Sociedades Corretoras, que adquirem 
títulos patrimoniais, tornando-se membros das Bolsas. 
 
 Criada para propiciar liquidez às ações e, servindo de 
mecanismo para a capitalização das empresas a custo mais 
baixo. 
Professor Figueiredo 12
Mercado de Capitais 
 Permite democratizar o acesso do público ao capital das 
empresas (S.As). 
 
 Serve de mecanismo de avaliação do público, com 
relação ao desempenho econômico das empresase do país. 
 
 Ex: Crise de 30 - Crise Asiática - Outras. 
 
 É uma entidade auto-reguladora que opera sob a 
supervisão da CVM. 
 
 O poder de Auto-Regulação confere à BOVESPA 
faculdade para estabelecer normas e procedimentos (inclusive 
de conduta) e fiscalizar seu cumprimento, os quais deverão ser 
observados pelas categorias de agentes que nela atuam: 
 
 Corretoras; 
 Empresas Listadas; 
 Investidores. 
 
 Atualmente, é a maior Bolsa da América Latina em 
termos de volume negociado, representando 60% do 
volume negociado na América Latina e 95% do volume do 
Brasil. 
 
 Em 31/12/06 – 394 empresas listadas 
 Em 24/01/07 – 349 negociadas 
 
 Anteriormente, as Bolsas de Valores de São Paulo, Rio 
de Janeiro e de outros estados, proporcionavam pregões 
próprios. Hoje, diante da assinatura de um acordo de 
Professor Figueiredo 13
Mercado de Capitais 
integração, o mercado de valores mobiliários está 
integrado em âmbito nacional, onde ocorreu uma união das 
Sociedades Corretoras de todas as regiões do país (todas 
as bolsas passaram a ter um único sistema de negociação, 
de telefonia, de liquidação e custódia). 
 
 Assim, a BOVESPA passou a concentrar todas as 
negociações com ações. 
 
 Segundo a BOVESPA, esta integração foi fundamental 
para que o Brasil tivesse um centro único de liquidez e 
uma representatividade importante dentro do Mercado 
Global. 
 
 Na BOVESPA, até 09/2005, existiam duas formas 
alternativas de negociação em ações: 
 Viva Voz: 
 
 Os representantes das Corretoras apregoavam suas 
ofertas viva voz. 
 
 Eram negociadas as ações de maior liquidez. 
 
 Sistema Eletrônico – Mega Bolsa (implantado 
em 1997): 
 
 É um sistema que permite às Sociedades Corretoras 
cumprir as ordens de clientes de seus escritórios. 
 
 Por este sistema, as ofertas de compra ou venda são 
feitas por meio de terminais de computador. 
Professor Figueiredo 14
Mercado de Capitais 
 Atualmente, todas as operações com ações na 
Bovespa são realizadas eletronicamente. 
 
 Outros Sistemas (lançados em 1999): 
 
•HOME BROKER: é um sistema que permite ao 
investidor, por meio do Site das Corretoras na Internet, 
transmitir sua ordem de compra ou de venda diretamente 
ao Sistema de Negociação da Bovespa, sem a intervenção 
de operadores. 
 
•AFTER-MARKET: é um sistema que oferece a sessão 
noturna de negociação eletrônica. Além de atender aos 
profissionais do mercado, este mecanismo também é 
interessante para os pequenos e médios investidores, pois 
permite que enviem ordens por meio da Internet também 
no período noturno. 
 
ABERTURA DE CAPITAL 
 
 Por que as Empresas abrem o seu capital? 
 
 Existem várias razões para a abertura de capital de uma 
empresa. As motivações elencadas abaixo, devem ser 
observadas em maior ou menor grau dependendo dos 
objetivos da empresa emissora. 
 
 Captação de recursos para investimento ou 
reestruturação de Passivos: os recursos geralmente são 
destinados a novos investimentos para a expansão da 
empresa. 
Professor Figueiredo 15
Mercado de Capitais 
 
 É uma alternativa aos financiamentos bancários, abrindo 
o capital para os investidores, tanto no Brasil quanto no 
exterior. 
 
 Imagem Institucional: a competição exige uma 
melhoria da imagem institucional da empresa, da 
transparência e confiabilidade das informações básicas 
frente a seus parceiros (nacionais e estrangeiros), e 
diante da imprensa especializada. 
 
 Arranjos Societários: a solução de questões relativas à 
reestruturação societária, decorrente de estratégia 
empresarial, partilha de heranças, processo sucessório ou 
a saída de alguns dos principais acionistas, pode ser 
equacionada pela abertura de capital. 
 
 Liquidez Patrimonial: os acionistas controladores 
aumentam a liquidez de seu patrimônio, que, por sua vez, 
tende a se valorizar ao longo do tempo pelo crescimento 
da quantidade de compradores, notadamente os 
investidores institucionais, nacionais e estrangeiros. 
 
 Profissionalização: a abertura de capital desencadeia 
a aceleração da profissionalização da empresa, atingindo 
os dirigentes e todo o quadro de pessoal. Em princípio, o 
processo é conseqüência da regulamentação das 
companhias abertas, que exige o Conselho de 
Administração, o Conselho Fiscal e a criação do cargo de 
diretor de relações com investidores. 
Professor Figueiredo 16
Mercado de Capitais 
 
 Novo relacionamento com os Funcionários: um 
programa de reestruturação organizacional, objetivando 
estimular os executivos e ampliar a produtividade e 
participação dos demais empregados, pode utilizar, como 
um dos instrumentos, a oferta de ações da empresa aos 
funcionários. 
 
FORMAS ALTERNATIVAS DE CAPTAÇÃO DE 
RECURSOS PELAS EMPRESAS 
 
 Reinvestimento de Lucro: limitado para projetos de 
longa duração. 
 
 Empréstimos de Terceiros: empréstimos bancários 
para capital de giro (curto prazo). 
 
 Recursos do BNDES: capital de longo prazo. 
 
 Recursos no Sistema Financeiro Internacional: capital 
de curto e longo prazo. 
 
 Admissão de Novos Sócios: processo de abertura do 
capital pelas empresas. 
 
 
ABERTURA DO CAPITAL 
 
 A empresa opta por dividir sua propriedade com 
 outras pessoas, em troca dos recursos que 
 lhe permitirão prosseguir expandindo o 
 seu negócio. 
 
Professor Figueiredo 17
Mercado de Capitais 
 De acordo com a legislação vigente, uma companhia é 
considerada aberta quando promove a colocação de 
valores mobiliários em Bolsas de Valores ou no mercado 
de Balcão. 
 
 São considerados valores mobiliários: 
 
 Ações; 
 Bônus de subscrição; 
 Debêntures; 
 Certificados de depósito de valores mobiliários; 
 Cédulas de debêntures; 
 Cotas de fundos de investimentos; 
 Notas comerciais (commercial papers); 
 Contratos futuros de opções e derivativos; 
 Notas promissórias para distribuição pública; 
 
 Pela abertura do seu capital, a empresa pode emitir 
valores mobiliários, em geral, ações ou debêntures. 
 
 4Intermediários: Distribuidoras, Corretoras e Bancos 
de Investimentos. 
 
 As operações de abertura de capital precisam ter 
autorização da CVM, que registra e autoriza a emissão 
dos valores mobiliários para distribuição pública. 
 
 As Cias. abertas devem atender a diversos requisitos, 
definidos na lei das S.As. e nas regulamentações da CVM, 
com o objetivo de garantir a confiabilidade das 
informações e demonstrações financeiras divulgadas. 
Professor Figueiredo 18
Mercado de Capitais 
 
 
 AÇÃO ≠ TÍTULOS PÚBLICOS E PRIVADOS 
 
 
AS AÇÕES 
 
 As sociedades anônimas (S. As) podem ter o capital 
fechado ou aberto. 
 
 Diz-se que uma empresa tem capital aberto quando suas 
ações são negociadas nas Bolsas de Valores. 
 
 São Títulos de renda variável, emitidos por Sociedades 
Anônimas, que representam a menor 
fração do capital da empresa emitente. 
 
 A característica de renda variável é determinada 
 pelo lucro da empresa, que é obrigada a 
 distribuí-lo em forma de dividendos. 
 
 Outro tipo de rendimento das ações advém da 
valorização das cotações nos pregões das bolsas de 
valores. 
 
 
 
 
 
 
 
Professor Figueiredo 19
Mercado de Capitais 
TIPOS DE AÇÕES 
 
 Quanto à espécie: 
 
 Ordinárias (ON): ações que concedem àqueles 
que as possuem o poder de voto nas assembléias 
deliberativas da companhia. 
 
 Preferenciais (PN): ações que oferecem 
preferência na distribuição de resultados ou no 
reembolso do capital em caso de liquidação da 
companhia, não concedendo o direito de voto. 
 
 O acionista preferencial recebe 10% a mais de 
dividendos do que os acionistas ordinários, caso o 
estatuto social da Cia. não estabeleça um dividendo 
mínimo. 
 
 Quanto à forma: 
 
 Nominativasregistradas: quando a empresa 
mantém um registro do controle de propriedade 
das ações. Este controle também pode ser 
efetuado por terceiros. 
 
Professor Figueiredo 20
Mercado de Capitais 
 Pode ocorrer ou não a emissão de certificados 
que apresentam o nome do acionista, cuja 
transferência é feita com a entrega de cautela e a 
averbação de termo, em livro próprio da empresa 
emitente, identificando o novo acionista. 
 
 O termo denominado para a guarda destes títulos 
se chama custódia infungível, onde os títulos são 
mantidos discriminadamente por depositante. 
 
 Escriturais nominativas: neste caso não há 
emissão de cautelas ou movimentação física dos 
documentos. 
 
 Hoje em dia, quase a totalidade das ações é do 
tipo escritural, controlada por meio eletrônico e 
custodiadas na CBLC, empresa responsável pelo 
serviço de custódia fungível das ações. 
 O termo custódia fungível, é quando as ações ou 
os valores mobiliários quando depositados podem 
ser substituídos, na retirada, por outros iguais 
(mesma espécie, qualidade e quantidade). 
 
 
 
 
Professor Figueiredo 21
Mercado de Capitais 
AS DEBÊNTURES 
 
 São títulos de dívida, que garantem ao comprador 
uma remuneração e, não dando direito de 
participação nos bens ou nos lucros da empresa. 
 
 Rendem juros, prêmios e outros rendimentos 
fixos ou variáveis e podem ter garantias, sendo 
todas as características definidas em escritura. 
 
 Podem ou não ser conversíveis em ações. 
 
LANÇAMENTO DE AÇÕES 
 
 O mercado considera que a plena abertura de 
capital ocorre pelo lançamento de ações ao público. 
 
 O lançamento de ações ou debêntures por parte 
das empresas, pode ser realizada em dois tipos de 
mercados: 
 
 PPrriimmáárriioo SSeeccuunnddáárriioo 
 
 
 
 
 Operações de Pregão da 
 Underwriting Bovespa 
 
Professor Figueiredo 22
Mercado de Capitais 
 MERCADO PRIMÁRIO: tem a finalidade de 
dinamizar o fluxo de poupança em direção aos 
investimentos produtivos, através da subscrição de 
ações. 
 
 O lançamento de novas ações no mercado chama-
se operações de Underwriting. 
 
 MERCADO SECUNDÁRIO: tem a finalidade de 
propiciar liquidez às ações emitidas no mercado 
primário, através de operações de compra e venda 
de papéis. 
 
 Quando o detentor da ação de uma empresa 
deseja se desfazer de sua posição, ele busca no 
mercado secundário, por intermédio de uma 
Corretora, um outro investidor que deseje comprar 
suas ações. 
 A diferença básica entre os dois mercados é que 
o mercado primário tem por finalidade capitalizar 
as empresa. Já o mercado secundário busca dar 
liquidez aos títulos, através da compra e venda das 
ações já de propriedade do mercado a novos 
compradores. Apesar da semelhança com o mercado 
primário, os recursos captados vão para o acionista 
vendedor e não para a empresa. 
Professor Figueiredo 23
Mercado de Capitais 
 
OPERAÇÕES DE UNDERWRITING 
(Subscrição) 
 
 É o processo de lançamento de ações mediante 
subscrição pública para o qual a empresa encarrega 
um intermediário financeiro, que será responsável 
pela colocação no mercado. Esses lançamentos 
podem ser de três tipos: 
 
 GARANTIA FIRME: a instituição responsável 
pelo lançamento das ações compromete-se a 
absorver os títulos eventualmente não vendidos, 
garantindo à empresa o recebimento da totalidade 
dos recursos disponíveis. 
 
 PURO: A instituição mediadora subscreve todo o 
lote de títulos, pagando integralmente à empresa 
emitente e se encarrega de colocá-las 
posteriormente no mercado. 
 
 MELHORES ESFORÇOS: o risco da não colocação 
dos títulos corre exclusivamente por conta da 
empresa emissora. A instituição mediadora 
compromete-se apenas a fazer o melhor esforço na 
venda. 
Professor Figueiredo 24
Mercado de Capitais 
 
DIREITOS E PROVENTOS DE UMA AÇÃO 
 
 Quando o investidor se torna detentor de uma 
ação, que é um título de propriedade de uma 
empresa, adquire alguns direitos. 
 
 DIVIDENDOS: correspondem à parcela de lucro 
líquido distribuído aos acionistas, na proporção da 
quantidade de ações possuídas, ao fim de cada 
exercício social. 
 
 A data de distribuição bem como o percentual a 
ser distribuído, é definida em assembléias dos 
acionistas. 
 
 Pela Lei das S.As., a Cia. deve distribuir, no 
mínimo, 25% de seu lucro líquido ajustado. 
 
 JUROS SOBRE O CAPITAL PRÓPRIO: as 
empresas, na distribuição de resultados aos seus 
acionistas, podem optar por remunerá-los por meio 
do pagamento de juros sobre o capital próprio, em 
vez de distribuir dividendos, desde que sejam 
atendidas determinadas condições estabelecidas 
em regulamentação específica. 
 
Professor Figueiredo 25
Mercado de Capitais 
 BONIFICAÇÃO: a bonificação em forma de 
ações é a distribuição de novas ações aos acionistas 
– em número proporcional às já possuídas -, em 
função de aumento do capital por incorporações de 
reservas e lucros. 
 
 A empresa pode, também, distribuir bonificações 
em dinheiro. 
 
 DIREITOS DE SUBSCRIÇÃO: quando a empresa 
aumenta seu capital, emite novas ações, sendo que 
os acionistas têm a preferência na aquisição destas 
novas ações, de forma a manter a mesma proporção 
na participação que possui na empresa. 
 
 Quando o acionista não tem interesse em adquirir 
as novas ações oriundas da subscrição, poderá 
vender os direitos de subscrição a terceiros. 
 
 DESDOBRAMENTO (Split): distribuição de 
novas ações aos acionistas, pela diluição do capital 
em maior número de ações. 
 
 AGRUPAMENTO (Inplit): é o contrário do 
split. Condensação do capital em um menor número 
de ações com conseqüente aumento do 
valor patrimonial da ação. 
Professor Figueiredo 26
Mercado de Capitais 
COMPANHIA BRASILEIRA DE LIQUIDAÇÃO E 
CUSTÓDIA - CBLC 
 
 Até 1998, o serviço de custódia fungível de 
títulos e valores mobiliários era prestado pela 
BOVESPA. A partir de 16/11/1998, este serviço 
passou a ser realizado pela Companhia Brasileira de 
Liquidação e Custódia – CBLC. 
 
 No processo de reorganização da BOVESPA, uma 
parte de seu patrimônio constituiu uma empresa 
independente (CBLC), especializada e dedicada 
exclusivamente aos serviços de custódia de valores, 
liquidação de operações e controle de risco. 
 
 Assim, surgiu a CBLC que é uma sociedade 
anônima, tendo como objetivo social à prestação de 
serviço de liquidação física e financeira de 
operações realizadas nos mercados da BOVESPA, 
bem como a operacionalização dos sistemas de 
custódia de títulos em geral. Atualmente a CBLC é a 
responsável pela liquidação de operações de todo o 
mercado brasileiro de ações, respondendo pela 
guarda de 100% dos títulos do mercado nacional. 
 
 Além da guarda das ações de companhias abertas, 
a estrutura dos sistemas utilizados pelo Serviço de 
Custódia Fungível da CBLC foi desenvolvida para 
Professor Figueiredo 27
Mercado de Capitais 
prover o mesmo tipo de serviço para outros ativos 
como: debêntures, certificados de investimento, 
certificados audiovisuais e quotas de fundos 
imobiliários. 
 
• Esta estrutura equipara-se aos modelos 
existentes nas principais praças financeiras 
internacionais. 
 
TIPOS DE INVESTIDORES NO MERCADO DE 
CAPITAIS 
 
 Todas as transações em bolsa são realizadas por 
investidores que, por diferentes motivos, buscam 
retornos acima da média de um título de renda fixa. 
 
 São eles: 
 
 INVESTIDORES: São indivíduos ou instituições que 
aplicam recursos em busca de ganhos a médio e longo 
prazos, que operam nas Bolsas por meio de Corretoras e 
Distribuidoras de Valores, as quais executam suas ordens 
e recebem corretagens pelo seu serviço. 
 
 ESPECULADOR: apesar de muitas criticas, o 
especulador é uma figura fundamental para garantir a 
liquidez dos mercados. 
 
Professor Figueiredo 28
Mercado de Capitais 
 MANIPULADOR: muito mais presente em situaçõesanteriores, no mercado acionário brasileiro, do que hoje 
em dia, o manipulador, atualmente é punido severamente 
pela CVM. Esta figura tem como meta comandar 
operações de variações de preço de acordo com seu 
objetivo de ganho. 
 
 INSIDER: este investidor detém informações 
privilegiadas sobre a empresa, podendo se antecipar ao 
mercado nas compras e vendas de ações. 
Atualmente, a CVM está atenta a este tipo de 
aproveitador de ocasiões, de forma a controlar a 
ocorrência destes fatos. 
 
 ESPECIALISTA: especialista em determinado papel 
ou grupo de papéis, que compram e vendem contra o 
mercado, quando o preço está se movendo em uma 
direção. Ele não tem como função controlar preços, mas 
buscar manter o preço do papel de forma mais ordenada. 
De certa forma, ele aumenta a liquidez dos títulos. 
 
 HEDGER: devido às sofisticadas operações 
envolvendo mercado a vista e derivativos, pode-se obter 
proteção contra determinadas oscilações. 
 
 
 
 
 
Professor Figueiredo 29
Mercado de Capitais 
MERCADOS DA BOVESPA 
 
 A BOVESPA permite a negociação em seus pregões, 
várias modalidades operacionais: 
 
4 A negociação à vista; 
4 A termo; e 
4 Opções sobre ações. 
 
 MERCADO À VISTA: os valores mobiliários são 
comprados para liquidação física e financeira imediata, ou 
seja, o vendedor deve entregar os papéis e o comprador 
pagar por eles o valor estipulado, nos prazos 
estabelecidos pela Bovespa. 
 
COMO COMPRAR AÇÕES 
 
 Os indivíduos não compram ações diretamente na Bolsa 
de Valores, mas sim através de uma Corretora de Valores 
- membros credenciados pela Bovespa - aptas a executar 
ordens de compra ou venda de ações, no pregão. 
 
 Também podem adquirir ações através de cotas de 
fundos de investimentos ou fundo mútuo de ações. 
 
 Como escolher uma ação: 
 
 O processo de escolha de uma ação é o mesmo para 
qualquer investidor. Os potenciais compradores de ações 
devem adquiri-las com o objetivo de obter ganhos de 
longo prazo, em oposição a resultados imediatos. 
Professor Figueiredo 30
Mercado de Capitais 
 
Logicamente que os ganhos no curto prazo ocorrem e são 
bem vindos, mas este tipo de resultado geralmente é 
obtido pelos profissionais de mercado que acompanham o 
mercado acionário diariamente, com técnicas e 
ferramentas de análise sofisticadas. 
 
 O processo de escolha da ação, pode ser feita diante à 
alguns parâmetros, determinados pelo mercado. Assim, as 
ações podem ser divididas em: 
 
 Ações “blue chips” ou de 1a. linha: são ações de 
grande liquidez e procura no mercado de ações por parte 
dos investidores, em geral de empresas tradicionais, de 
grande porte e excelente reputação, cujos preços 
elevados refletem esses predicados; 
 
 Ações de 2a. linha: são ações um pouco menos 
líquidas, de empresas de boa qualidade, em geral de 
grande e médio porte; seus preços são mais baixos e 
costumam ser mais sensíveis aos movimentos de alta e de 
baixa do mercado acionário; 
 
 Ações de 3a. linha: são ações com pouca liquidez, em 
geral de Cias. de médio e pequeno porte (porém, não 
necessariamente de menor qualidade), cuja negociação 
caracteriza-se pela descontinuidade. 
 
 
 
Professor Figueiredo 31
Mercado de Capitais 
LIQUIDAÇÃO DAS OPERAÇÕES 
 
 Compra ou venda D0 
 Entrega dos títulos D2 
 Liquidação Financeira D3 
 
CUSTO DA TRANSAÇÃO 
 
 Taxa de corretagem Emolumentos 
 
TRIBUTAÇÃO 
 
 Em cima do ganho líquido, 15% de IR. 
 
EXERCÍCIOS 
OPERAÇÕES NO MERCADO À VISTA DA BOVESPA 
 
• Este exemplo mostra a atuação de um dos participantes da 
Bovespa, o especulador, que procura obter ganhos no curto prazo. 
 
1º. Exemplo: A Cia. Aérea Goll, vendeu em 23/06/04, no mercado 
primário, 33,05 milhões de ações PN em operações no Brasil e nos 
EUA. A empresa captou R$ 1,009 bilhões. 
 
1- Especulador: estratégia de curto prazo: 
 
 Em 23/06/04 (D+0) – Mercado Primário 
- Compra 20.000 - Goll4 - R$ 26,57 
 
 
 
 
 
 
Professor Figueiredo 32
Mercado de Capitais 
 Em 25/06/04 (D+2) 
- Vende 20.000 Goll4 R$ 28,59 
 
 
 
 
 
 
 Resultado da Operação: 
 
 
 
 
 
 
 
2- Investidor: Estratégia de longo Prazo: 
 Em 23/06/04 (D+0) – Mercado Primário 
- Compra 20.000 - Goll4 - R$ 26,57 
 
 
 
 
 
 
 
 Em 28/12/06 
- Vende 20.000 - Goll4 - R$ 63,50 
 
 
 
 
 
 
Professor Figueiredo 33
Mercado de Capitais 
 Resultado da Operação: 
 
 
 
 
• IGP-M - no período: 
 
 
 
 
 
 Rentabilidade efetiva no período: 
 
 
 
 
 Rentabilidade efetiva ao mês: 
 
 
 
 
2º. Exemplo: A Empresa Natura, vendeu 18,582 milhões de ações 
ON, captando R$ 768,120 milhões. A demanda pelas ações foi 10 
vezes maior que a oferta, onde 70% dos papéis foram vendidos 
para o exterior. As pessoas físicas, no Brasil, absorveram 20% do 
total. 
 
1- Especulador: estratégia de curto prazo: 
 
 Em 25/05/04 (D+0) – Mercado Primário 
- Compra 20.000 - NATU3 - R$ 36,50 
 
 
 
 
Professor Figueiredo 34
Mercado de Capitais 
 Em 28/05/04 (D+3) 
- Vende 20.000 - NATU3 - R$ 43,50 
 
 
 
 
 
 
 Resultado da Operação: 
 
 
 
 
 
 
2- Estratégia de Longo Prazo – Investidor: 
 
 Em 25/05/04 (D+0) – Mercado Primário 
- Compra 20.000 - NATU3 - R$ 36,50 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Obs: em 30/06/06, a AGE da Natura, promoveu um desdobramento das 
ações ordinárias. Para cada 1 ação nova, o acionista recebeu 5 novas ações: 
• Cotação em 30/06/06 – R$ 125,00; 
• Cotação em 31/03/06 – R$ 25,70; 
• Cotação em 28/04/06 – R$ 26,70. 
Professor Figueiredo 35
Mercado de Capitais 
 Em 28/12/06: 
- Vende ................... - NATU3 – R$ 30,20 
 
 
 
 
 
 
 
 Resultado da Operação: 
 
 
 
 
 
 
 IGP-M no período: 
 
 
 
 
 
 
 Rentabilidade efetiva no período: 
 
 
 
 
 
 Rentabilidade efetiva ao mês: 
 
 
 
 
Professor Figueiredo 36
Mercado de Capitais 
OPERAÇÕES DE DAY-TRADE - ESPECULADOR 
 
 No mês de maio/06, o mercado de ações teve um comportamento 
muito volátil, diante das expectativas de altas nos juros na 
economia americana, proporcionadas pelo FED (Federal Reserv), 
Banco Central americano. Desta forma, à Bovespa acompanhando a 
queda das bolsas internacionais, registrou índices de altas e 
baixas expressivas. 
 
 Em 25/05/06, a Bovespa fechou com alta de + 4,96%, onde o 
índice Ibovespa, bateu 37.568 pontos. A ação da VALE5 teve uma 
alta de 5,11%, mostrando o seguinte comportamento: 
 
•ABT: 43,89 •MIN: 43,31 •MAX: 45,20 •FECH: 45,20 
 
1- Suponha um Especulador comprando 20.000 ações da VALE5, 
perto da abertura do mercado à R$ 43,50 e, vendendo próximo do 
final do pregão, à R$ 45,00. 
 
• Em 25/05/06 – Especulador na ponta de compra: 
- Compra 20.000 VALE5 - R$ 43,50 
- Vende 20.000 VALE5 - R$ 45,00 
 
 
 
 
 
 
 Resultado da Operação: 
 
 
 
 
 
Professor Figueiredo 37
Mercado de Capitais 
• Em 25/05/06 – Especulador na ponta de venda: 
- Vende 20.000 VALE5 - R$ 43,50 
- Compra 20.000 VALE5 - R$ 45,00 
 
 
 
 
 
 
 Resultado da Operação: 
 
 
 
 
 
 
2- Em 25/05/06 as ações da empresa CCR Rodovias, tiveram uma 
alta de + 11,81%, com o seguinte comportamento: 
 
 •ABT: 16,20 •MIN: 15,85 •MAX: 17,89 •FECH: 17,89 
 
• Especulador: 
- Compra 20.000 CCRO3 - R$ 16,00 
- Vende 20.000 CCRO3 - R$ 17,60 
 
 
 
 
 
 
 Resultado da Operação: 
 
 
 
 
Professor Figueiredo 38
Mercado de Capitais 
3- Em 30/05/06, a Bovespa teve uma queda de - 4,54% onde o 
índice Ibovespa bateu 36.412 pontos. A ação da VALE5 teve uma 
queda de – 3,27%, com o seguinte comportamento: 
 
 •ABT: 45,00 •MIN: 44,28 •MAX: 45,50 •FECH: 44,30 
 
• Especulador: 
- Vende 20.000 VALE5 - R$ 45,40 
- Compra 20.000 VALE5 - R$ 44,40 
 
 
 
 
 
 
 
 Resultado da Operação: 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
4- Em 03/01/06, um investidor resolve montar uma carteira de 
ações, diante da escolha de algumas empresas. Neste dia, compra: 
10.000 ações da PETR4 a R$ 38,30; 10.000 ações da VALE5 aR$ 84,53; 10.000 ações da USIM5 a R$ 52,80; 10.000 ações da 
COSAN3 a R$ 68,00 e 10.000 ações do BBDC4 a R$ 70,50. 
Próximo ao final do pregão, percebeu que algumas ações tiveram 
uma valorização interessante, pois a Bovespa operou com uma alta 
de + 3,08%, no dia. 
Professor Figueiredo 39
Mercado de Capitais 
Desta forma, o investidor resolve vender as ações que se 
valorizaram. Assim, vende: 10.000 ações da PETR4 a R$ 39,30; 
10.000 ações da VALE4 a R$ 87,70 e, 10.000 ações do BBDC4 a 
R$ 70,50. Demonstre qual foi o valor financeiro que este 
investidor liquidou com a Corretora neste dia. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
• Em 28/12/06 este investidor, resolve vender as ações que 
ficaram em sua carteira. No momento da venda, USIM5 foi 
negociada a R$ 80,50 e CSAN3 a R$ 44,70. Demonstre o valor 
financeiro que ele liquidou com a corretora. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Professor Figueiredo 40
Mercado de Capitais 
 Resultado da operação. 
 
 
 
 
 
 
 
 IGP-M no Período: 
 
 
 
 
 
 
 Rentabilidade efetiva no período: 
 
 
 
 
 
 
 Rentabilidade efetiva ao mês: 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Professor Figueiredo 41
	 AO ALUNO 
	Este material foi elaborado com a finalidade de servir como instrumento de referência para o acompanhamento das aulas e orientação de estudo. O material apresentado refere-se às transparências e aos tópicos que serão desenvolvidos ao longo da exposição desta disciplina. A completa compreensão dos tópicos que serão apresentados requer a complementação com a pesquisa efetuada pelo aluno nos vários Sites como o da Bovespa, da BM&F, do Banco Central, da CVM, entre outros. Uma outra forma de acompanhar e se interar na disciplina, seria o aluno efetuar regularmente a leitura de jornais e algumas publicações especializadas. Este acompanhamento é primordial, pois estaremos analisando um dos segmentos do mercado financeiro que está em constante mudança e evolução. 
	O entendimento da disciplina - mercado de capitais - pode ser muito interessante, se você for interessado e, principalmente aplicado. O entendimento da disciplina capacita-o a avaliar sistematicamente o funcionamento do mercado de ações e o mercado futuro, possibilitando a absorção de uma bagagem intelectual, necessária, tanto para sua vida profissional como pessoal.
	COMO ESTUDAR A DISCIPLINA
	A UTILIZAÇÃO DO INSTRUMENTO DA LEITURA
	A UTILIZAÇÃO DO INSTRUMENTO DA AUDIÇÃO
	ENSINO
	A IMPORTÂNCIA DO ESTUDO DA DISCIPLINA
	• DISCIPLINA: Mercado de Capitais
	• PROFESSOR: Figueiredo
	• OBJETIVO: Oferecer uma visão de um dos segmentos do mercado financeiro: o mercado de capitais. Enfoque na dinâmica do mercado de ações em conjunto com o mercado futuro. 
	 CONTEÚDO PROGRAMÁTICO RESUMIDO:
	1- Estrutura do Sistema Financeiro Nacional.
	 ( Segmentação do Mercado Financeiro:
	 . Mercado de Crédito;
	 . Mercado Monetário;
	 ( Tópicos que serão solicitados na 1a. Avaliação
	 ( Tópicos que serão solicitados na 2a. Avaliação
	( Tópicos que serão solicitados na 3a. Avaliação
	( CRITÉRIOS DE AVALIAÇÃO:
	 - Trabalho de pesquisa;
	 - Provas. 
	( OBSERVAÇÕES: 
	 - FALTAS: não há abonos de faltas por parte do professor. Qualquer 
	 problema com relação à faltas, deve ser resolvido com a secretaria; 
	 - QUESTÕES POLÊMICAS: reunião com o representante de classe.
	SISTEMA FINANCEIRO
	DIREITOS E PROVENTOS DE UMA AÇÃO