Atividade Individual Análise Econômico-Financeira - FGV

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ANÁLISE ECONÔMICO-FINANCEIRA 
Análise das demonstrações contábeis 
01/2020 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
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Elaborado por: Maria Aparecida Lima Silva 
Disciplina: Contabilidade Financeira-1219-9_2 
Turma: ONL019J3-POGFISP04T1 
 
 
 
 
 
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Introdução 
Este trabalho tem como objetivo apresentar a análise das demonstrações contábeis das Lojas 
Americanas S.A., evidenciando importância e relevância da análise econômico-financeira, 
demonstrando a preparação do balanço para realização da análise, elaboração da análise vertical, 
análise horizontal e apresentação e interpretação dos indicadores econômico-financeiros. 
 
As Lojas Americanas teve sua primeira loja inaugurada em 1929 no Rio de Janeiro, atualmente 
possui 1.490 lojas, localizadas em 595 cidades, além disso, a companhia possui quatro centros de 
distribuição instalados em Minas Gerais, Pernambuco, Rio de Janeiro e São Paulo. 
 
 
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Desenvolvimento 
A contabilidade é uma importante ferramenta de gestão, pois existe para registro dos fatos, gerando 
informações que serão utilizadas para controlar o patrimônio das entidades, além de gerar 
informações para o planejamento e controle. Essas informações são apresentadas em forma dos 
seguintes relatórios: balanço patrimonial, demonstração do resultado do exercício, demonstração das 
mutações do patrimônio líquido, demonstração do fluxo de caixa e demonstração do valor adicionado 
e notas explicativas. O conjunto dos relatórios é chamado de demonstrações contábeis. 
 
A análise das demonstrações contábeis, busca extrair a situação econônico-financeira da entidade, 
acerca de evidenciar a saúde financeira, demonstrando sua capacidade financeira, de forma a honrar 
seus compromissos, além de avaliar o risco de endividamento, com o intuito de avaliar a segurança 
que a empresa oferece aos terceiros, não pode descartar que a análise das demonstrações contábeis 
tem como objetivo avaliar a lucratividade e eficiência do negócio, bem como avaliar o retorno gerado 
sobre os investimentos realizados. 
 
Desta forma, serão apresentados no quadro abaixo o balanço patrimonial e a demonstração do 
resultado das Lojas Americanas S.A., que serão objetos abordados ao longo deste trabalho. 
Balanço patrimonial (em mil reais)
ATIVO 31/12/17 31/12/16
CIRCULANTE
Disponível (caixa e bancos) 2.029.213 293.239
Aplicações financeiras 3.015.768 1.992.235
Contas a receber 1.562.301 1.446.172
Estoque 2.400.868 2.146.536
Tributos a recuperar 408.889 340.554
Despesas antecipadas 23.660 24.429
Outros ativos circulantes 581.914 353.665
ATIVO CIRCULANTE 10.022.613 6.596.830
NÃO CIRCULANTE
Realizável a longo prazo 990.528 785.025
Investimentos 3.188.906 2.665.136
Imobilizado 2.810.785 2.347.609
Intangível 387.576 374.927
ATIVO NÃO CIRCULANTE 7.377.795 6.172.697
ATIVO TOTAL 17.400.408 12.769.527 
 
 
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PASSIVO 31/12/17 31/12/16
CIRCULANTE
Obrigações sociais e trabalhistas 80.349 47.382
Fornecedores 2.699.348 2.436.543
Obrigações fiscais 241.729 232.744
Empréstimos e financiamentos 2.169.848 1.233.657
Dividendos e JCP a pagar 101.733 115.007
Outros passivos operacionais 226.759 271.141
PASSIVO CIRCULANTE 5.519.766 4.336.474
NÃO CIRCULANTE
Empréstimos e financiamentos 7.001.300 6.306.674
Passivo com partes relacionadas 195.976 76.639
Provisões fiscais previdenciárias 61.682 59.284
PASSIVO NÃO CIRCULANTE 7.258.958 6.442.597
PATRIMÔNIO LÍQUIDO
Capital social realizado 3.926.518 1.441.673
Reservas de capital 71.587 46.142
Reservas de lucros 597.146 482.214
Ajustes de avaliação patrimonial 26.433 20.427
PATRIMÔNIO LÍQUIDO 4.621.684 1.990.456
PASSIVO e PATRIMÔNIO LÍQUIDO 17.400.408 12.769.527 
 
 
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Demonstração do resultado do exercício (em mil reais)
31/12/17 31/12/16
RECEITA LÍQUIDA DE BENS OU SERVIÇOS 11.000.183 10.372.345
Custo dos bens ou serviços vendidos -7.110.019 -6.676.398
LUCRO BRUTO 3.890.164 3.695.947
Despesas operacionais -2.462.426 -2.281.406
Despesas com vendas -1.599.579 -1.486.372
Despesas gerais e administrativas -527.291 -425.286
Resultado de equivalência patrimônial -238.484 -276.571
Outras receitas e despesas operacionais -97.072 -93.177
RESULTADO ANTES DAS RECEITAS E DESPESAS FINANCEIRAS 1.427.738 1.414.541
Receitas financeiras 480.869 404.262
Despesas financeiras -1.515.602 -1.523.650
RESULTADO ANTES DOS TRIBUTOS SOBRE O LUCRO 393.005 295.153
Imposto de renda e contribuição social -155.377 -83.496
LUCRO LÍQUIDO DO EXERCÍCIO 237.628 211.657 
 
 
1. Preparação do balanço patrimonial para análise dinâmica 
 
O balanço patrimonial é desenvolvido com base nas normas estabelecidas pela Lei nº 11.638/2007, 
conforme estrutura apresentada no quadro 1: 
 
Quadro 1 
Grupos integrantes do Balanço Patrimônial 
ATIVO PASSIVO E PATRIÔNIMO LÍQUIDO
ATIVO CIRCULANTE (AC) PASSIVO CIRCULANTE (PC)
ATIVO NÃO CIRCULANTE (ANC) PASSIVO NÃO CIRCULANTE (PNC)
PATRIMÔNIO LÍQUIDO (PL)
ATIVO TOTAL PASSIVO TOTAL 
 
Para se obter a análise dinâmica do capital de giro, o balanço deverá ser classificado com estrutura 
apresentada no quadro 2: 
 
Quadro 2 
Configuração do Balanço Patrimônial para análise dinâmica 
APLICAÇÕES ORIGENS
ATIVO CIRCULANTE FINANCEIRO (ACF) PASSIVO CIRCULANTE FINANCEIRO (PCF)
ATIVO CIRCULANTE OPERACIONAL (ACO) OU ATIVO 
CIRCULANTE CÍCLICO (ACC)
PASSIVO CIRCULANTE OPERACIONAL (PCO) OU PASSIVO 
CIRCULANTE CÍCLICO (PCC)
ATIVO NÃO CIRCULANTE (ANC) PASSIVO NÃO CIRCULANTE (PNC) 
 
 
 
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Composição do capital circulante líquido (CCL) 
 
A composição do capital circulante líquido é obtida através da diferença entre o ativo circulante e o 
passive circulante, além de poder obter através da diferença entre a somatória do passivo não 
circulante e patrimônio líquido subtraindo o ativo não circulante, veja abiaxo a fórmula: 
 
CCL = ativo não circulante – passive não circulante; ou 
 
CCL = (passive não circulante + patrimônio líquido) – ativo não circulante 
 
De acordo com as demonstrações contábeis das Lojas Americanas, é possivel obter o CCL, conforme 
abaixo: 
 
31/12/17 31/12/16
CCL - Capital Circulante Líquido 4.502.847 2.260.356 
 
 
Nessecidade de capital de giro (NCG) 
 
A necessidade de capital de giro, demonstra o investimento realizado nos ativos operacionais, em 
especial destaca-se estoques e créditos com clientes, a necessidade de capital de giro é um 
elemento fundamental para avaliar a situação financeira das empresas para obtenção do NCG o 
cálculo é realizado atráves da seguinte formula: 
 
NCG = ativo circulante financeiro - passivo circulante operacional 
 
O NCG das Lojas Amércinas esta representado a seguir: 
 
 
Indicadores 31/12/17 31/12/16
NCG - Necessidade de Capital de Giro 1.796.796 -702.336 
 
 
Saldo de tesouraria (ST) 
 
O saldo de tesouraria é um indicador muito importante para a gerência financiera da empresa, pois 
através desse cáclulo é possível identificar a evolução do saldo financeiro, com esse indicador é 
possível avaliar se a empresa tem uma estrutura financeira inadequada, pois se ela opera com saldo 
em tesouraria crescentemente negativo, essa empresa pode se reveler uma empresa com 
dependencia excessiva em empréstimos de curto prazo ou necessidade constante de descontos de 
duplicatas. 
 
A formula para obtenção desse indicador é: 
 
ST = ativo circulante financeiro - passivo circulante financeiro 
 
 
 
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De acordo com a formula apresentada acima é possivel extrair do balanço patrimonial das Lojas 
Americanas, a seguinte evolução financeira: 
 
Indicadores 31/12/17 31/12/16
ST - Saldo de tesouraria 2.773.400 936.810 
 
2. Análise Vertical 
 
A análise vertical, também conhecida como análise de coeficiente e análise de estrutura, visa 
demonstrar o percentual representativo de cada conta em relação ao ativo total ou passivo total. A 
análise vertical é de grande valia para detectara composição do percentual das receitas, custos e 
despesas, demonstrando aquelas que mais influenciaram na formação do lucro ou prejuízo do 
período analisado, a demonstração é realizada de forma clara e objetiva, facilitando a visualização e 
compreensão dos resultados obtidos. 
Segundo Marion 1949 “Nossos olhos fixam em um sentido vertical. ” 
 
 Diante disso, a seguir será demonstrado a análise vertical do Balanço Patrimonial das Lojas 
Americanas: 
 
Balanço patrimonial (em mil reais)
ATIVO 31/12/17 AV% 31/12/16 AV%
CIRCULANTE
Disponível (caixa e bancos) 2.029.213 12% 293.239 2%
Aplicações financeiras 3.015.768 17% 1.992.235 16%
Contas a receber 1.562.301 9% 1.446.172 11%
Estoque 2.400.868 14% 2.146.536 17%
Tributos a recuperar 408.889 2% 340.554 3%
Despesas antecipadas 23.660 0% 24.429 0%
Outros ativos circulantes 581.914 3% 353.665 3%
ATIVO CIRCULANTE 10.022.613 58% 6.596.830 52%
NÃO CIRCULANTE
Realizável a longo prazo 990.528 6% 785.025 6%
Investimentos 3.188.906 18% 2.665.136 21%
Imobilizado 2.810.785 16% 2.347.609 18%
Intangível 387.576 2% 374.927 3%
ATIVO NÃO CIRCULANTE 7.377.795 42% 6.172.697 48%
ATIVO TOTAL 17.400.408 100% 12.769.527 100% 
 
 
 
 
 
 
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PASSIVO 31/12/17 AV% 31/12/16 AV%
CIRCULANTE
Obrigações sociais e trabalhistas 80.349 0% 47.382 0%
Fornecedores 2.699.348 16% 2.436.543 19%
Obrigações fiscais 241.729 1% 232.744 2%
Empréstimos e financiamentos 2.169.848 12% 1.233.657 10%
Dividendos e JCP a pagar 101.733 1% 115.007 1%
Outros passivos operacionais 226.759 1% 271.141 2%
PASSIVO CIRCULANTE 5.519.766 32% 4.336.474 34%
NÃO CIRCULANTE
Empréstimos e financiamentos 7.001.300 40% 6.306.674 49%
Passivo com partes relacionadas 195.976 1% 76.639 1%
Provisões fiscais previdenciárias 61.682 0% 59.284 0%
PASSIVO NÃO CIRCULANTE 7.258.958 42% 6.442.597 50%
PATRIMÔNIO LÍQUIDO
Capital social realizado 3.926.518 23% 1.441.673 11%
Reservas de capital 71.587 0% 46.142 0%
Reservas de lucros 597.146 3% 482.214 4%
Ajustes de avaliação patrimonial 26.433 0% 20.427 0%
PATRIMÔNIO LÍQUIDO 4.621.684 27% 1.990.456 16%
PASSIVO e PATRIMÔNIO LÍQUIDO 17.400.408 100% 12.769.527 100% 
Demonstração do resultado do exercício (em mil reais)
31/12/17 AV% 31/12/16 AV%
RECEITA LÍQUIDA DE BENS OU SERVIÇOS 11.000.183 100% 10.372.345 100%
Custo dos bens ou serviços vendidos -7.110.019 -65% -6.676.398 -64%
LUCRO BRUTO 3.890.164 35% 3.695.947 36%
Despesas operacionais -2.462.426 -22% -2.281.406 -22%
Despesas com vendas -1.599.579 -15% -1.486.372 -14%
Despesas gerais e administrativas -527.291 -5% -425.286 -4%
Resultado de equivalência patrimônial -238.484 -2% -276.571 -3%
Outras receitas e despesas operacionais -97.072 -1% -93.177 -1%
RESULTADO ANTES DAS RECEITAS E DESPESAS FINANCEIRAS 1.427.738 13% 1.414.541 14%
Receitas financeiras 480.869 4% 404.262 4%
Despesas financeiras -1.515.602 -14% -1.523.650 -15%
RESULTADO ANTES DOS TRIBUTOS SOBRE O LUCRO 393.005 4% 295.153 3%
Imposto de renda e contribuição social -155.377 -1% -83.496 -1%
LUCRO LÍQUIDO DO EXERCÍCIO 237.628 2% 211.657 2% 
 
 
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No balanço patrimonial a análise é realizada através do ativo total ou do passivo total, enquanto na 
demonstração de resultado o cálculo é realizado com base na receita líquida de bens ou serviços. 
 
A análise vertical das Lojas Americanas, demonstra que a empresa concentrou em 2017, 58% dos 
seus recursos no ativo circulante, sendo que as contas que mais causaram impacto nessa 
concentração foram disponíveis e aplicações financeiras, e 14% em estoque, no ativo circulante 
concentrou 52% e o maior volume foi também em disponíveis e aplicações financeiras, totalizando 
18% e consequentemente o estoque frepresentou 17%, vale salientar que a empresa se manteve 
com um volume elevado de empréstimos e financiamentos representando 40% do total do passivo e 
patrimônio líquido. 
 
Em relação a demonstração de resultado, nota-se que a empresa obteve em 2017, 35% de lucro 
bruto (margem bruta), e grande parte dessa margem (22%) foi consumida pelas despesas 
administrativas, além de um gasto de 14% em despesas financeiras. 
 
 
3. Análise Horizontal 
 
A análise horizontal é realizada afim de verificar o resultado ou a evolução das contas do patrimonial 
e demonstração do resultado, por dois ou mais períodos, 
 
É uma forma eficaz de evidenciar o desempenho da entidade, através dos resultados de um 
determinado período, identificando o comportamento dos itens do patrimônio e dos índices, sendo 
possível realizar uma análise da tendência. 
 
Considere abaixo os exemplos de analise horizontal do balanço patrimonial e demonstração do 
resultado. 
 
Balanço patrimonial (em mil reais)
ATIVO 31/12/17 31/12/16 AH%
CIRCULANTE
Disponível (caixa e bancos) 2.029.213 293.239 592%
Aplicações financeiras 3.015.768 1.992.235 51%
Contas a receber 1.562.301 1.446.172 8%
Estoque 2.400.868 2.146.536 12%
Tributos a recuperar 408.889 340.554 20%
Despesas antecipadas 23.660 24.429 -3%
Outros ativos circulantes 581.914 353.665 65%
ATIVO CIRCULANTE 10.022.613 6.596.830 52% 
 
 
 
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NÃO CIRCULANTE
Realizável a longo prazo 990.528 785.025 26%
Investimentos 3.188.906 2.665.136 20%
Imobilizado 2.810.785 2.347.609 20%
Intangível 387.576 374.927 3%
ATIVO NÃO CIRCULANTE 7.377.795 6.172.697 20%
ATIVO TOTAL 17.400.408 12.769.527 36%
PASSIVO 31/12/17 31/12/16 AH%
CIRCULANTE
Obrigações sociais e trabalhistas 80.349 47.382 70%
Fornecedores 2.699.348 2.436.543 11%
Obrigações fiscais 241.729 232.744 4%
Empréstimos e financiamentos 2.169.848 1.233.657 76%
Dividendos e JCP a pagar 101.733 115.007 -12%
Outros passivos operacionais 226.759 271.141 -16%
PASSIVO CIRCULANTE 5.519.766 4.336.474 27%
NÃO CIRCULANTE
Empréstimos e financiamentos 7.001.300 6.306.674 11%
Passivo com partes relacionadas 195.976 76.639 156%
Provisões fiscais previdenciárias 61.682 59.284 4%
PASSIVO NÃO CIRCULANTE 7.258.958 6.442.597 13%
PATRIMÔNIO LÍQUIDO
Capital social realizado 3.926.518 1.441.673 172%
Reservas de capital 71.587 46.142 55%
Reservas de lucros 597.146 482.214 24%
Ajustes de avaliação patrimonial 26.433 20.427 29%
PATRIMÔNIO LÍQUIDO 4.621.684 1.990.456 132%
PASSIVO e PATRIMÔNIO LÍQUIDO 17.400.408 12.769.527 36%
 
 
 
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Demonstração do resultado do exercício (em mil reais)
31/12/17 31/12/16 AH%
RECEITA LÍQUIDA DE BENS OU SERVIÇOS 11.000.183 10.372.345 6%
Custo dos bens ou serviços vendidos -7.110.019 -6.676.398 6%
LUCRO BRUTO 3.890.164 3.695.947 5%
Despesas operacionais -2.462.426 -2.281.406 8%
Despesas com vendas -1.599.579 -1.486.372 8%
Despesas gerais e administrativas -527.291 -425.286 24%
Resultado de equivalência patrimônial -238.484 -276.571 -14%
Outras receitas e despesas operacionais -97.072 -93.177 4%
RESULTADO ANTES DAS RECEITAS E DESPESAS FINANCEIRAS 1.427.738 1.414.541 1%
Receitas financeiras 480.869 404.262 19%
Despesas financeiras -1.515.602 -1.523.650 -1%
RESULTADO ANTES DOS TRIBUTOS SOBRE O LUCRO 393.005 295.153 33%
Imposto de renda e contribuição social -155.377 -83.496 86%
LUCRO LÍQUIDO DO EXERCÍCIO 237.628 211.657 12% 
A análise horizontal é realizada comparando um período ao outro, é uma análise que complementa a 
analise vertical. Entretanto, o critério que mais fornece informações a quem está analisando as 
demonstrações contábeis, são os indicadores econômico-financeiros, que serão apresentados a 
seguir. 
 
Através da análise horizontal, é possível observar um crescimento de 52% no ativo circulante, esse 
crescimento está relacionado diretamente à concentração de recursos em disponível e aplicações 
financeiras, outro dado importante é que a empresa concentrou um aumento de 592% no disponível, 
podemos observar que esse recurso poderia ser melhor alocado em aplicações financeiras, gerando 
benefícios para empresa relacionados a rentabilidade de aplicações financeiras. 
 
Outro ponto relevante na análise horizontal é que a empresa captou 156% de recursos com partes 
relacionadas em relação a 2016, além de ter captado172% de capital próprio, é possível notar um 
desequilíbrio na origem de recursos. 
 
Na análise horizontal da DRE, podemos verificar que a empresa teve um aumento de 24% nas 
despesas administrativas e apenas uma evolução de 6% em receitas líquida, seguido também de um 
aumento de 6% nos custos com mercadorias vendidas (CMV). 
 
 
4. Indicadores econômico-financeiros 
 
Os gestores vão fazer uso dos indicadores econômico-financeiro para analisar e planejar o futuro da 
empresa, pois através do conjunto de indicadores é possível identificar a solvência da empresa ou a 
insolvência, e com isso traçar o caminho a ser seguido, no caso de uma solvência avaliar as 
 
 
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oportunidades e extrair ainda mais benefícios, e no caso da insolvência avaliar suas causas e traçar 
estratégias e caminhos para reverter a situação. 
Por outro lado, os usuários internos farão uso dos indicadores econômico-financeiro para detectar os 
pontos fortes e fracos da entidade, a fim de avaliar se a empresa é vantajosa para aplicação de 
recursos, detectando a sua viabilidade de aplicação de recursos, ou se for um banco analisando a 
possiblidade de concessão de créditos, avaliando a solvência e o endividamento da entidade, através 
da liquidez, desta forma, tendo a possibilidade de analisar se a empresa tem condições de arcar com 
o endividamento a ser concedido. 
Para se alcançar o objetivo de análise econômico-financeira é necessário a análise do conjunto de 
indicadores, pois somente assim se fara uma análise completa. 
 
4.1 Índices de liquidez 
 
O principal objetivo dos índices de liquidez é demonstrar a situação financeira da empresa, através da 
capacidade da empresa em honrar os compromissos com terceiros. Matarazzo (1998) menciona que 
uma empresa com bons índices de liquidez apresenta condições de ter boa capacidade de pagar 
suas dívidas, mas não estará́ obrigatoriamente pagando as dívidas em dia, em razão de outras 
variáveis como prazo, renovação de dívidas, entre outros fatores. 
Segundo Burrineli (2017), do ponto de vista da análise de crédito, quanto maior os indicadores de 
liquidez, melhor, uma vez que maior índice de liquidez indica maior capacidade de honrar 
compromissos assumidos com terceiros. No entanto, essa interpretação pode não ser verdadeira do 
ponto de vista da rentabilidade da organização, uma vez que recursos em excesso no ativo circulante 
pode indicar má gestão desses ativos no sentido de que tais recursos podem ser ociosos ou estarem 
alocados em itens pouco rentáveis. 
 
Os índices de liquidez são apresentados por: 
 Liquidez imediata; 
 Liquidez corrente; 
 Liquidez seca; e 
 Liquidez geral. 
 
Liquidez imediata 
 
A liquidez imediata, visa evidenciar a capacidade financeira da empresa honrar os compromissos 
com terceiros de forma imediata, pois o índice é obtido através da análise do disponível em caixa e 
bancos, diante disso, quanto maior o valor obtido, melhor será a solvência imediata da empresa, o 
qual é calculado por meio da seguinte fórmula: 
 
Liquidez imediata = Disponível / Passivo circulante 
 
Liquidez corrente 
 
A liquidez corrente tem como objetivo indicar quanto a empresa dispõe de capital de giro para pagar 
suas dívidas no curto prazo, ou seja, no período de até doze meses, o qual é calculado por meio da 
seguinte fórmula: 
 
Liquidez corrente = Ativo circulante / Passivo circulante 
 
Liquidez seca 
 
 
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A liquidez seca avalia a capacidade da empresa em honrar com seus compromissos no curto prazo, 
sem a necessidade de comprometer o estoque, o qual é calculado por meio da seguinte fórmula: 
 
Liquidez seca = (Ativo circulante - Estoque) / Passivo circulante 
 
Liquidez geral 
 
A liquidez geral detecta a capacidade da empresa em honrar com seus compromissos no curto e 
longo prazo, incluindo os seus recursos realizáveis, por meio da seguinte fórmula: 
 
Liquidez geral = (Ativo circulante + Realizável a longo prazo) / (Passivo circulante + Passivo não 
circulante) 
 
Diante do exposto, consta a seguir o cálculo dos índices de liquidez obtidos através do balanço das 
Lojas Americanas S.A. apresentados acima: 
 
Indicadores 31/12/17 31/12/16
Liquidez Imediata 0,37 0,07 
Liquidez Corrente 1,82 1,52 
Liquidez Seca 1,38 1,03 
Liquidez Geral 0,86 0,68 
ÍNDICES DE LIQUDEZ
 
 
De acordo com os índices apresentados, observa-se que: 
 
O índice apurado na liquidez imediata demonstra que a capacidade da empresa em honrar com os 
seus compromissos no curto prazo é baixa, ou seja, para cada R$ 1,00 de obrigação com terceiros, 
em 2017, ela dispõe de R$ 0,37 e em 2016 ela possuía apenas R$ 0,07 para realização da quitação, 
no entanto, é necessário analisar os demais índices para concluir se de fato a empresa é insolvente. 
 
Na liquidez corrente, a empresa tem para cada R$ 1,00 de obrigação com terceiros, dispõe de R$ 
1,82 em 2017 e 2016 R$ 1,52, apresentando assim uma solvência no curto prazo para quitação das 
obrigações, demonstrando que há uma distribuição do capital de terceiros, nos ativos de curto prazo. 
 
As Lojas Americanas apresenta um índice de liquidez seca de R$ 1,38 em 2017 e R$ 1,03 em 2016, 
demonstrando sua eficiência financeira para honrar com seus compromissos, sem a necessidade de 
utilização do estoque, demonstrando assim, que é eficiente para quitação das suas dívidas. 
 
Em relação a liquidez geral, a empresa possui no ativo circulante e realizável a longo prazo, uma 
capacidade financeira de para honrar com seus compromissos de curto e longo prazo equivalente a 
R$ 0,86 em 2017 e R$ 0,68 em 2016. 
 
4.2 Índices de endividamento 
 
Os índices de endividamento ou também conhecidos como estrutura de capital, busca evidenciar a 
situação patrimonial da empresa, demonstrando a segurança que a empresa oferece aos capitais de 
terceiros, além de demonstrar a política da empresa na captação de recursos e a forma de alocação 
 
 
16 
 
deles nos diversos itens do ativo. O ativo de uma empresa é financiado por capital próprio e capital de 
terceiros, quanto maior for o financiamento de capital de terceiros, maior é o risco ao qual os credores 
estarão expostos. 
 
Os índices de endividamento são apresentados por: 
 
 Endividamento geral; 
 Composição do endividamento; 
 Imobilização do capital próprio; 
 Imobilização de recursos não correntes; e 
 Passivos onerosos sobre o ativo. 
 
Endividamento geral 
 
O endividamento geral visa demonstrar se a empresa tem maior dependência por capital próprio ou 
capital de terceiros para o financiamento do ativo, o qual é calculado por meio da seguinte fórmula: 
 
Endividamento geral = (Passivo circulante + Passivo não circulante) / Ativo total 
 
Composição do endividamento 
 
Na composição do endividamento o objetivo é demonstrar a política adotada pela empresa quanto a 
forma de captação de recursos de terceiros, o qual é calculado por meio da seguinte fórmula: 
 
Composição do endividamento = Passivo circulante / (Passivo circulante + Passivo não circulante) 
 
Imobilização do capital próprio 
 
A imobilização do capital próprio busca evidenciar a dependência de aporte de recursos de terceiros 
para manutenção de seus negócios, o qual é calculado por meio da seguinte fórmula: 
 
Imobilização do capital próprio = (Ativo não circulante – Realizável a longo prazo) / Patrimônio líquido 
 
Imobilização de recursos não correntes 
 
A imobilização de recursos não correntes, demonstra o percentual de recursos não correntes 
revertido para aplicação no ativo investimentos, imobilizado e intangível, o qual é calculado por meio 
da seguinte fórmula: 
 
Imobilização de recursos não correntes = (Ativo não circulante – Realizável a longo prazo) / 
(Patrimônio líquido + Passivo não circulante) 
 
Passivosonerosos sobre o ativo 
 
Os passivos onerosos sobre o ativo, segundo LIMEIRA (2015), esse indicador mostra a participação 
das fontes onerosas de capital no financiamento dos investimentos totais da empresam revelando 
sua dependência de instituições financeiras. 
 
Passivos onerosos sobre o ativo = (Passivo circulante financeiro + Passivo não circulante) / Ativo total 
 
 
 17
 
 
Com base nos índices de endividamento e nas formulas apresentadas para apuração dos índices, 
abaixo serão demonstrados os indicadores obtidos através da análise do balanço das Lojas 
Americanas S.A. apresentados anteriormente: 
 
Indicadores 31/12/17 31/12/16
Endividamento Geral 73,44% 84,41%
Composição do Endividamento 43,19% 40,23%
Imobilização do Capital Próprio 138,20% 270,68%
Imobilização dos Recursos Não Correntes 53,76% 63,89%
Passivo Oneroso Sobre Ativo 54,77% 61,01%
ÍNDICES DE ENDIVIDAMENTO
 
 
Os índices apresentados demonstram as seguintes informações relativas a situação patrimonial da 
empresa, mostrando como está composto o patrimônio da empresa. 
 
O endividamento geral evidencia que a parcela financiada por capital de terceiros em 2017 foi de 
73,44%, enquanto em 2016 foi de 84,41%, desta forma, pode se evidenciar que a maior parcela está 
sendo financiada por capital de terceiros. 
 
Quanto a composição do endividamento, empresa possui 43,19% em 2017 e 40,23% em 2016 de 
indicador, o que demonstra que ela tem menor parcela do endividamento no curto prazo, o que pode 
ser vantajoso, visto que ela utiliza apenas 43,19% e 40,23% da parcela do capital de terceiros para 
fazer frente a sua dívida no curto prazo. 
 
Em relação a imobilização do capital próprio, podemos avaliar que a empresa empregou todo o 
capital próprio no imobilizado e ainda utilizou uma parcela do capital de terceiros para compor o 
imobilizado, de forma que em 2017 esse percentual foi de 138,20% e em 2016 270,68%. 
 
Já em relação a imobilização dos recursos não correntes, em 2017, 53,76% do capital próprio 
somado ao capital de terceiros de longo prazo foi destinado ao financiamento do ativo a longo prazo e 
realizável a longo prazo e em 2016 esse índice foi de 63,89%. 
 
O passivo oneroso sobre o ativo, quanto maior for o índice obtido, maior será as despesas financeiras 
incorridas, o que influenciará diretamente no resultado do período, diante disso, temos na 
demonstração contábil das Lojas Americanas o indicador de 54,77% para 2017, e em 2016 61,01%. 
 
 
4.3 Índices de lucratividade 
 
Os índices de lucratividade demonstram a situação econômica da empresa através da análise das 
margens auferidas no resultado da empresa. 
 
Os índices de lucratividade são representados por: 
 
 Margem bruta; 
 Margem operacional; 
 Margem líquida; e 
 
 
18 
 
 Giro do ativo. 
 
 
Margem bruta 
 
A margem bruta representa a lucratividade obtida sobre a mercadoria, o produto ou o serviço 
comercializado pela empresa, mede o percentual remanescente do faturamento líquido para cobrir as 
despesas operacionais e ainda, se possível, gerar lucro, o qual é calculado por meio da seguinte 
fórmula: 
 
Margem bruta = (Lucro bruto / Vendas líquidas) x 100 
 
Margem operacional 
 
A margem operacional tem como principal objetivo mensurar a eficiência operacional, avaliando o 
ganho operacional da empresa em relação a seu faturamento líquido, o qual é calculado por meio da 
seguinte fórmula: 
 
Margem operacional = Lucro antes dos tributos/ Vendas líquidas 
 
Margem líquida 
 
A margem líquida, segundo LIMEIRA (2015) demonstra o retorno líquido da empresa sobre seu 
faturamento, diferindo da margem operacional em função da dedução dos tributos sobre o lucro (IRPJ 
e CSLL) e das participações no resultado, o qual é calculado por meio da seguinte fórmula: 
 
Margem líquida = Lucro líquido / Vendas líquidas 
 
 
Giro do ativo 
 
O giro do ativo avalia quantas vezes a empresa recuperou o montante aplicado no ativo por meio de 
vendas, buscando demonstrar se o faturamento líquido gerado no período foi suficiente para cobrir o 
investimento total realizado na empresa, o qual é calculado por meio da seguinte fórmula: 
 
Giro do ativo = Vendas líquidas / Ativo total 
 
De acordo com os índices de lucratividade e nas fórmulas apresentadas para apuração dos índices, 
abaixo, serão demonstrados os indicadores auferidos através da análise das demonstrações 
contábeis das Lojas Americanas S.A. apresentados anteriormente: 
 
Indicadores 31/12/17 31/12/16
Margem Bruta 35,36% 35,63%
Margem Operacional 3,57% 2,85%
Margem Líquida 2,16% 2,04%
Giro do Ativo 0,63 0,81 
ÍNDICES DE LUCRATIVIDADE
 
 
 
 
 19
 
Podemos extrair dos indicadores, que através da margem bruta a empresa vem obtendo 35,36% de 
lucratividade sobre o produto comercializado, ou seja, ela obtém 35,36% de lucratividade para arcar 
com as despesas operacionais. 
 
A margem operacional demonstra que a empresa se apresentou mais eficiente operacionalmente em 
2017, se comparado com 2016, visto que em 2017 a margem operacional era de 3,57%, isso significa 
que a empresa obteve 3,57% de retorno operacional sobre a receita operacional líquida, se 
mostrando mais eficiente do que em 2016 quando apresentou 2,85%. 
 
A margem líquida é o indicador que mostra a lucratividade obtida, no entanto, esse índice demonstra 
o retorno líquido da empresa sobre o faturamento líquido, diferentemente da margem operacional que 
não contempla o impacto dos impostos sobre o lucro e participações no resultado, portanto, a 
margem liquida obtida acompanha o aumento detectado na margem operacional, pois na margem 
líquida também é possível observar o aumento em 2017, pois auferiu 2,16%, sendo o índice da 
empresa muito próximo ao de 2016. 
 
O giro do ativo demonstra se o faturamento obtido pela empresa foi suficiente para cobrir o 
investimento total realizado, desta forma, as Lojas Americanas apresentou, um índice R$ 0,63, isso 
significa afirmar que para cada um R$ 1,00 investido a empresa vendeu R$ 0,63 em 2017 e R$ 0,81 
em 2016, nota-se que houve uma piora em 2017, é possível afirmar que o faturamento líquido não foi 
suficiente para recuperar os investimentos efetuados, e ainda apresentou uma piora em 2017. 
 
As performances das margens não se mostram elevadas, porém se comparadas com os índices de 
lucratividade de empresas do mesmo ramo e porte, os índices se mostram muito eficientes. É o caso 
da margem operacional obtida em 2017 de 3,57%, enquanto as empresas comparadas obtiveram 
margem negativa de 0,2%, também podemos citar a margem líquida, que enquanto a Lojas 
Americanas auferiu 2,16% a empresa comparada obteve resultado negativo de 2,10%. 
 
 
4.4 Índices de rentabilidade 
 
Os índices de rentabilidade têm a finalidade de avaliar o retorno gerado sobre os investimentos 
efetuados na entidade. 
 
Os índices de rentabilidade são representados por: 
 
 Retorno do patrimônio líquido (ROE); e 
 Retorno dos investimentos (ROI). 
 
Rentabilidade do patrimônio líquido (ROE) 
 
A rentabilidade do patrimônio líquido também chamada de return on equity (ROE) mensura a 
remuneração dos capitais próprios investidos na empresa, permitindo analisar o custo de 
oportunidade do capital, avaliando se o rendimento é compatível com outras alternativas de 
aplicação, esse índice irá demonstrar se a empresa apresenta boa rentabilidade, se tornando atrativa 
para investidores. Esse indicador é calculado por meio da seguinte fórmula: 
 
Rentabilidade do patrimônio líquido (ROE) = (Lucro líquido / Patrimônio líquido) x 100 
 
 
 
20 
 
Rentabilidade dos investimentos (ROI) 
 
A rentabilidade dos investimentos, também conhecida como return on investments (ROI), reflete o 
quanto a empresa está obtendo de retorno em relação aos investimentos totais, determinando o 
payback do negócio, ou seja, em quanto tempo se recuperam os investimentos totais efetuados na 
entidade, o qual é calculado por meio da seguinte fórmula: 
 
Retorno dosinvestimentos (ROI) = (Lucro líquido / Ativo total) x 100 
 
Conforme os índices de rentabilidade explanados acima, e nas fórmulas apresentadas, abaixo serão 
demonstrados os indicadores obtidos através das demonstrações contábeis das Lojas Americanas 
S.A. apresentados incialmente: 
 
Indicadores 31/12/17 31/12/16
Rentabilidade do PL (ROE) 5,14% 10,63%
Rentabilidade dos Investimentos (ROI) 1,37% 1,66%
ÍNDICES DE RENTABILIDADE
 
 
As Lojas Americanas apresentou, uma rentabilidade sobre o retorno do patrimônio líquido de 10,63% 
em 2016 e obteve uma queda de aproximadamente 5% em 2017, ou seja, apresentou uma piorada 
na rentabilidade do patrimônio líquido. 
 
Em relação ao a rentabilidade dos investimentos, as Lojas Americanas apresentou um retorno sobre 
os investimentos realizados de 1,37% em 2017, conclui-se que a empresa precisará de 
aproximadamente 73 anos para conseguir recuperar os investimentos totais efetuados no ativo 
(payback), considerando apenas o resultado gerado em suas operações. 
 
Desta forma, se compararmos a rentabilidade gerada pelas Lojas Americanas à rentabilidade obtida 
através do índice da taxa Selic, a mesma se mostrou uma empresa com baixa rentabilidade, pois 
enquanto o ROE da Lojas Americanas auferiu 5,14% a taxa Selic registrou 7,10%. 
 
 
4.5 Índices de prazos médios 
 
Os índices de prazos médios ou também chamados de índices de atividade, são indicadores que 
apuram a dinâmica de alguns itens relevantes do patrimônio, ou seja, quantos dias eles levam para 
girar. A análise dos prazos médios é um instrumento importante para conhecer a política de compra, 
estocagem e venda adotada pela empresa. A partir da análise dos indicadores de prazos médios, é 
possível detectar a eficiência em com que os recursos estão sendo administrados (estoques, 
fornecedores e clientes). 
 
Os índices de prazos médios são: 
 
 Prazo médio de compras; 
 Prazo médio de estoques; 
 Prazo médio de recebimento; 
 Ciclo operacional; e 
 Ciclo financeiro. 
 
 
 21
 
 
Prazo médio de compras 
 
O prazo médio de compras tem como principal objetivo apontar o tempo médio que a empresa leva 
para pagar as compras realizadas, sendo representado pela seguinte fórmula: 
 
Prazo médio de compras = (fornecedores/ montante de compra) x 360 
 
Para obtermos o montante de compras é necessário aplicar a seguinte fórmula: 
 
Montante de compras = CMV + Estoque final - estoque inicial 
 
Prazo médio de estoques 
 
O prazo médio de estoques busca avaliar o período médio de giro do estoque, a representação desse 
indicador é da seguinte forma: 
 
Prazo médio de estoques = (Estoques/ CMV) x 360 
 
Prazo médio de recebimento 
 
O prazo médio de recebimento aponta o tempo médio que empresa leva para receber de seus 
clientes. Para obter esse indicador é necessário aplicar a seguinte fórmula: 
 
Prazo médio de recebimento = (Cliente / Receita operacional líquida) x 360 
 
Ciclo operacional 
 
Esse índice tem como objetivo demonstrar o período entre a compra da mercadoria ou matéria-prima 
e o efetivo recebimento referente às vendas efetuadas, é obtido através da seguinte fórmula: 
 
Ciclo operacional = Prazo Médio de Estoques + Prazo Médio de recebimento 
 
Ciclo financeiro 
 
O ciclo financeiro demonstra o período entre o momento do pagamento aos fornecedores e o efetivo 
recebimento referente às vendas realizadas aos clientes. Visa apurar o tempo que a empresa 
necessita ou não de financiamento do seu ciclo operacional, necessitando de capital de giro ou 
gerando uma folga de caixa. O ciclo financeiro é gerado através da aplicação do seguinte cálculo: 
 
Ciclo financeiro = Ciclo operacional - Prazo médio de compras 
Indicadores
Prazo Médio de Compras 132 dias
Prazo Médio de Estoques 122 dias
Prazo Médio de Recebimento 51 dias
Ciclo Operacional 173 dias
Ciclo Financeiro 41 dias
ÍNDICES DE PRAZOS MÉDIOS
 
 
 
22 
 
 
Diante dos índices de prazo médios apurados nas demonstrações contábeis das Lojas Americanas, 
podemos avaliar que a mesma possui um prazo médio de compras bastante elevado, visto que se 
apurou uma média de 132 dias para realização dos pagamentos de seus fornecedores. 
 
Contudo, podemos avaliar que o prazo médio de estoque é de 122 dias, contribuindo para um 
aumento no custo de estocagem uma vez que possui uma média de giro elevada, desde a compra 
das mercadorias até o giro do estoque. 
 
Entretanto, o prazo médio de recebimento é bastante eficiente, pois leva em média 51 dias para a 
empresa receber dos seus clientes. 
 
Quanto ao ciclo operacional, estima-se que a empresa demora 173 dias para realização do ciclo 
operacional, desde a compra da mercadoria ou matéria-prima até o efetivo recebimento referente às 
vendas efetuadas. 
 
Em relação ao ciclo financeira, observa-se que é uma empresa eficiente, uma vez que o prazo médio 
para recebimento das vendas realizadas é de 41 dias. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 23
 
Conclusão 
 
Através do balanço patrimonial das Lojas Americanas, podemos identificar que a empresa se 
mostrou eficiente quanto a situação financeira, demonstrando uma solvência em honrar seus 
compromissos com terceiros, sem necessidade de geração de grandes esforços, pois não necessita 
do estoque para cumprir com suas obrigações, cumpre salientar que a empresa realizou uma boa 
gestão do fluxo de caixa, não deixando um recurso elevado na disponibilidade para liquidação 
imediata das suas obrigações com terceiros, já que o indicador de liquidez imediata se mostrou 
baixo. 
 
Em relação ao endividamento, as Lojas Americanas tem apresentado índices altos, mostrando-se 
dependente em uma grande parcela de capitais de terceiros para o financiamento dos ativos, a 
empresa concentrou um grande volume de endividamento, porem realizou uma gestão boa no 
endividamento, uma vez que concentrou o maior volume em endividamento de longo prazo. 
 
Quanto a situação econômica, a empresa apresentou um cenário onde obteve uma margem bruta 
não elevada, entretanto, a margem operacional se mostrou eficiente, principalmente se comparado 
com empresas do mesmo ramo de atividade e de mesmo porte, contudo, a margem líquida que mede 
a lucratividade obtida acompanhou o aumento detectado na margem operacional, o giro do ativo 
demonstra que o faturamento obtido pela empresa foi suficiente para cobrir o investimento total 
realizado. 
 
A companhia auferiu 5,14% de retorno para os acionistas em 2017, apresentando uma piora em 
relação a 2016 que era de 10,63%. Além disso, a companhia apresentou uma taxa de 1,37% sobre o 
retorno dos investimentos em 2017 e 1,66% em 2016. Entretanto, a empresa auferiu retornos 
eficientes se comparado com outras empresas do mesmo porte e atividade. 
 
A análise dos prazos médios apresentou resultado satisfatório, pois em 132 dias renova-se o 
pagamento das compras realizadas no período, a empresa leva em média 122 dias para girar todo o 
estoque e em média 51 dias para receber a venda das mercadorias. 
 
O ciclo operacional das Lojas Americanas se mostrou satisfatórios, pois a empresa conclui o seu ciclo 
operacional na média de 173 dias, e em 41 dias completa o ciclo financeiro, ou seja, a empresa 
precisa de prazo muito baixo para se alto financiar. 
 
Conclui-se que ao analisar as demonstrações contábeis das Lojas Americanas, embora tenha 
auferido um nível elevado de endividamento, a empresa se mostrou capaz de honrar com suas 
obrigações, e mesmo apresentando índices baixos de lucratividade a mesma se mostrou eficiente no 
que tange ao seu retorno, quando comparado com empresas do mesmo ramo de atividade e mesmo 
porte, além de prazos médios não elevados no diz respeito as compras, giro do estoque e 
recebimento da venda de mercadorias, além de um ciclo operacional satisfatório e um ciclo financeiro 
rápido. 
 
 
24 
 
 
Referências bibliográficas 
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BORRINELI, Márcio Luiz. Contabilidade para gestores, analistas e outros profissionais: de acordo 
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MARION, José Carlos; RIBEIRO, Osni Moura. Introdução à Contabilidade Gerencial. 3ª ed., São 
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SALAZAR, José Nicolás Albuja; BENEDICTO, Gideon Carvalho de. Contabilidade Financeira. São 
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LIMEIRA, André Luis Fernandes. et al. Gestão Contábil Financeira. 2ª ed., Rio de Janeiro: FGV, 2015. 
 
Demonstrações Financeiras 2017 – Lojas Marisas: https://ri.marisa.com.br/ 
 
https://www.fisconnect.com.br/artigos/indicadores-financeiros/