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Análise Econômica e Financeira de Empresas Profa. Delza Rodrigues de Carvalho Perspectivas dos Analistas � Análise de crédito bancário: liquidez/ fluxo de caixa. � Análise de Investimentos: crescimento e rentabilidade � Gerente Financeiro: saúde financeira � Diferentes respostas Diferentes objetivos Diferentes informações Papel das Demonstrações Financeiras Balanço Patrimonial �Fotografia (estática) �Visão dos recursos e obrigações •Demonstração de Resultados �Entradas e Saídas �Desempenho operacional •Fluxo de Caixa (DOAR) �Usos e alocação do caixa �Financiamento, Investimento, e Operações Análise Financeira : Empresa em Equilíbrio Financeiro Ativo Financeiro R$ 3.500 Passivo Financeiro R$ 2.200 Ativo Cíclico R$ 7.600 Passivo Cíclico R$ 5.300 Ativo Permanente R$ 6.400 Passivo Permanente R$ 10.000 Indicadores de Avaliação da Estrutura Financeira 1. Empresa em Equilíbrio Financeiro � CCL: Volume de recursos de longo prazo alocados para financiar o giro CCL = R$ 11.000 – R$ 7.500 CCL = R$ 3.600 � NIG: Montante de capital permanente que uma empresa necessita para financiar seu capital de giro. Esse volume é determinado pelo nível de atividade da empresa (produção e vendas) e prazos operacionais ( cobrança, venda, pagamentos). NIG = R$ 7.600 – R$ 5.300 NIG = R$ 2.300 (financiada por passivo cíclico) Indicadores de Avaliação da Estrutura Financeira 1. Empresa em Equilíbrio Financeiro � ST: Medida de margem de segurança financeira de uma empresa, que indica sua capacidade interna de financiar um crescimento da atividade operacional ST = R$ 3.500 – R$ 2.200 ST = R$ 1.300 � NTFP: Montante de recursos de longo prazo necessários para financiar sua atividade. NTFP = R$ 2.300 +R$ 6.400 NTFP = R$ 8.700 Empresa em Desequilíbrio Financeiro Ativo Financeiro R$ 1.500 Passivo Financeiro R$ 3.500 Ativo Cíclico R$ 6.000 Passivo Cíclico R$ 5.200 Ativo Permanente R$ 10.000 Passivo Permanente R$ 8.800 Indicadores de Avaliação da Estrutura Financeira 1. Empresa em Desequilíbrio Financeiro � CCL: Volume de recursos de longo prazo alocados para financiar o giro CCL = R$ 7.500 – R$ 8.700 CCL = (R$ 1.200) existência de recursos de curto prazo financiando ativos de longo prazo. � NIG: Montante de capital permanente que uma empresa necessita para financiar seu capital de giro. Esse volume é determinado pelo nível de atividade da empresa (produção e vendas) e prazos operacionais. NIG = R$ 6.000 – R$ 5.200 NIG = R$ 800 (financiada por passivo financeiro) Indicadores de Avaliação da Estrutura Financeira 1. Empresa em Desequilíbrio Financeiro � ST: Medida de margem de segurança financeira de uma empresa, que indica sua capacidade interna de financiar um crescimento da atividade operacional ST = R$ 1.500 – R$ 3.500 ST = (R$ 2.000) � NTFP- Necessidade Total de Financiamento Permanente Montante de recursos de longo prazo necessários para financiar sua atividade. NTFP = R$ 800 +R$ 10.000 NTFP = R$ 10.800 DIFERENTES ESTRUTURAS FINANCEIRAS E RISCOS ESTRUTURA DE BAIXO RISCO Ativo Financeiro R$ 30.000 Passivo Financeiro R$ 10.000 Ativo Cíclico R$ 40.000 Passivo Cíclico R$ 50.000 Ativo Permanente R$ 70.000 Passivo Permanente R$ 80.000 CCL = R$ 7.500 – R$ 8.700 CCL = (R$ 1.200 NIG = R$ 6.000 – R$ 5.200 NIG = R$ 800 ST = R$ 1.500 – R$ 3.500 ST = (R$ 2.000) NTFP = R$ 800 +R$ 10.000 NTFP = R$ 10.800 ESTRUTURA DE BAIXO RISCO Ativo Financeiro R$ 30.000 Passivo Financeiro R$ 10.000 Ativo Cíclico R$ 40.000 Passivo Cíclico R$ 50.000 Ativo Permanente R$ 70.000 Passivo Permanente R$ 80.000 CCL = R$ 70.000 – R$ 60.000 CCL = R$ 10.000 NIG = R$ 40.000 – R$ 50.000 NIG = (R$ 10.000) ST = R$ 30.000 – R$ 10.000 ST = R$ 20.000 NTFP = (R$ 10.000) +R$ 70.000 NTFP = R$ 60.000 ≥ CCL > 0 CCL > NIG NIG < 0 ST > 0 DIFERENTES ESTRUTURAS FINANCEIRAS E RISCOS ESTRUTURA DE BAIXO RISCO Ativo Financeiro R$ 30.000 Passivo Financeiro R$ 10.000 Ativo Cíclico R$ 40.000 Passivo Cíclico R$ 50.000 Ativo Permanente R$ 70.000 Passivo Permanente R$ 80.000 CCL = R$ 7.500 – R$ 8.700 CCL = (R$ 1.200 NIG = R$ 6.000 – R$ 5.200 NIG = R$ 800 ST = R$ 1.500 – R$ 3.500 ST = (R$ 2.000) NTFP = R$ 800 +R$ 10.000 NTFP = R$ 10.800 ESTRUTURA DE BAIXO RISCO Ativo Financeiro R$ 30.000 Passivo Financeiro R$ 20.000 Ativo Cíclico R$ 60.000 Passivo Cíclico R$ 40.000 Ativo Permanente R$ 50.000 Passivo Permanente R$ 80.000 CCL = R$ 90.000 – R$ 60.000 CCL = R$ 30.000 NIG = R$ 60.000 – R$ 40.000 NIG = R$ 20.000 ST = R$ 30.000 – R$ 20.000 ST = R$ 10.000 NTFP = R$ 20.000 +R$ 50.000 NTFP = R$ 70.000 ≥ CCL > 0 CCL > NIG NIG > 0 ST > 0 DIFERENTES ESTRUTURAS FINANCEIRAS E RISCOS ESTRUTURA DE BAIXO RISCO Ativo Financeiro R$ 30.000 Passivo Financeiro R$ 10.000 Ativo Cíclico R$ 40.000 Passivo Cíclico R$ 50.000 Ativo Permanente R$ 70.000 Passivo Permanente R$ 80.000 CCL = R$ 7.500 – R$ 8.700 CCL = (R$ 1.200 NIG = R$ 6.000 – R$ 5.200 NIG = R$ 800 ST = R$ 1.500 – R$ 3.500 ST = (R$ 2.000) NTFP = R$ 800 +R$ 10.000 NTFP = R$ 10.800 ESTRUTURA DE BAIXO RISCO Conclusão: O crescimento do NIG não deve superar o ST mantido pela empresa, evitando a desestabilização de sua estrutura financeira. DIFERENTES ESTRUTURAS FINANCEIRAS E RISCOS ESTRUTURA DE RISCO MÉDIO Ativo Financeiro R$ 10.000 Passivo Financeiro R$ 20.000 Ativo Cíclico R$ 60.000 Passivo Cíclico R$ 40.000 Ativo Permanente R$ 70.000 Passivo Permanente R$ 80.000 CCL = R$ 70.000 – R$ 60.000 CCL = R$ 10.000 NIG = R$ 60.000 – R$ 40.000 NIG = R$ 20.000 ST = R$ 10.000 – R$ 20.000 ST = (R$ 10.000) NTFP = R$ 20.000 +R$ 70.000 = R$ 90.000 NTFP – Necessidade Total de Financiamento para Giro CCL > 0 CCL < NIG DIFERENTES ESTRUTURAS FINANCEIRAS E RISCOS ESTRUTURA DE RISCO MÉDIO Conclusão: � CCL insuficiente para financiar toda sua necessidade de investimento em giro; � A empresa recorre ao mercado financeiro (empréstimos de curto prazo) para tomada de recursos necessários a seu giro. DIFERENTES ESTRUTURAS FINANCEIRAS E RISCOS ESTRUTURA DE ALTO RISCO Ativo Financeiro R$ 30.000 Passivo Financeiro R$ 50.000 Ativo Cíclico R$ 35.000 Passivo Cíclico R$ 30.000 Ativo Permanente R$ 75.000 Passivo Permanente R$ 60.000 CCL = R$ 65.000 – R$ 80.000 CCL = (R$ 15.000) NIG = R$ 35.000 – R$ 30.000 NIG = R$ 5.000 ST = R$ 30.000 – R$ 50.000 ST = (R$ 20.000) NTFP = R$ 5.000 +R$ 75.000 NTFP = R$ 80.000 CCL < 0 CCL < NIG NIG > 0 ST < 0 DIFERENTES ESTRUTURAS FINANCEIRAS E RISCOS ESTRUTURA DE ALTO RISCO Conclusão CCL negativo, indicando uma insuficiência de recursos para financiar aplicações de longo prazo. Avaliação da Estrutura Financeira Efeito Tesoura �Quando a Empresa apresenta por vários exercícios seguidos um crescimento do NIG superior ao do CCL, diz-se que ele convive com o denominado efeito tesoura. �Identificado por um crescente saldo em tesouraria negativo Razões do Efeito Tesoura : crescimento elevado do nível de atividade empresarial; desvio de recursos para imobilizações e inflação. Projeções da Necessidade de Investimento em Giro Prazos do Ciclo Operacional � Prazo Médio de Estocagem (PME) = Estoques/CMV X 90 � Prazo Médio de Cobrança (PMC)= Valor a Receber/Vendas X 90 � Prazo Médio de Pagamentos a Fornecedores (PMPF) = Fornecedores/Compras X 90 � Prazo Médio de Pagamento de Despesas Operacionais (PMPD) = Despesasa Pagar / Despesas Incorridas X 90 Projeções da Necessidade de Investimento em Giro Receitas de Vendas R$ 1.800,00 CMV R$ 1.060,00 Lucro Bruto R$ 740,00 Despesas Operacionais R$ 260,00 Depreciação R$ 29,00 Lucro Operacional R$ 451,00 Despesas Financeiras R$ 25,00 Lucro Antes do IR R$ 426,00 Provisão De IR R$ 170,00 Lucro Liquido R$ 256,00 Prazos do Ciclo Operacional � Prazo Médio de Estocagem (PME) = 50 dias � Prazo Médio de Cobrança (PMC)= 30 dias � Prazo Médio de Pagamentos a Fornecedores (PMPF) = 30 dias � Prazo Médio de Pagamento de Despesas Operacionais (PMPD) = 20 dias � As compras das mercadorias para o trimestre R$ 1.380,00 Prazos do Ciclo Operacional � Prazo Médio de Estocagem 50 = Estoques/R$ 1.060,00 X 90 Estoques = 1.060* 50/ 90 = 588,90 Investimento médio em estoques= R$ 588,90 � Prazo Médio de Cobrança 30 = Valor a Receber/R$1.800,00 X 90 Valores a Receber = R$ 1.800*30/90 = Investimento médio de valores a receber = R$ 600,00 Prazos do Ciclo Operacional � Prazo Médio de Pagamentos a Fornecedores 30 = Fornecedores/R$ 1.380,00 X 90 Fornecedores = 1.380,00*30/90 Financiamento médio por fornecedores = R$ 460,00 � Prazo Médio de Pagamento de Despesas Operacionais 20 = Despesas a Pagar / R$ 260,00 X 90 Financiamento médio por Despesas Operacionais = R$ 57, 80 � Os valores apurados indicam os investimentos demandados pelos ativos operacionais cíclicos, e os financiamentos de natureza cíclica inerentes à atividade da empresa. Necessidade de Capital de Giro Venda Média/dia=R$ 1.800/90 dias = 20 dias R$ Dias de Vendas Investimentos Cíclicos 1.188,90 Valores a Receber 600,00 600,00/20 = 30 Estoques 588,90 588,90/20 = 29,4 Financiamentos Cíclicos 517,80 Fornecedores 460,00 460,00/20 = 23,0 Despesas Operacionais 57,80 57,80/20 = 2,9 NIG 671,10 33,5 Necessidade de Capital de Giro NIG (Vendas = R$ 1.800) R$ 1.800/90*33,5 = R$ 671,10 �A Necessidade de Capital de Giro é determinada pela parte do investimento operacional cíclico não coberta pelos passivos cíclicos �O NIG de R$ 671,10 projetado para o trimestre equivale a 33,5 dias de venda. �Para preservação do equilíbrio financeiro, essa necessidade de capital deve ser financia por recursos permanentes. Análise Financeira: Indicadores Estáticos Liquidez Corrente (AC/PC)Liquidez Corrente (AC/PC) Liquidez Geral (AC+RLP)/(PC+ELP)Liquidez Geral (AC+RLP)/(PC+ELP) Liquidez Seca (ACLiquidez Seca (AC--Est)/PCEst)/PC LiquidezLiquidez ImediataImediata LI=LI= (Disponibilidades(Disponibilidades ((Caixa+Bancos+AplicaçõesCaixa+Bancos+Aplicações dede CurtíssimoCurtíssimo Prazo)Prazo) /PC/PC Liquidez Corrente (AC/PC)Liquidez Corrente (AC/PC) Liquidez Geral (AC+RLP)/(PC+ELP)Liquidez Geral (AC+RLP)/(PC+ELP) Liquidez Seca (ACLiquidez Seca (AC--Est)/PCEst)/PC LiquidezLiquidez ImediataImediata LI=LI= (Disponibilidades(Disponibilidades ((Caixa+Bancos+AplicaçõesCaixa+Bancos+Aplicações dede CurtíssimoCurtíssimo Prazo)Prazo) /PC/PC Análise Econômica: Indicadores Dinâmicos �� PaybackPayback �� Taxa de Retorno ContábilTaxa de Retorno Contábil �� Valor Presente Líquido Valor Presente Líquido (NPV) �� Índice de Rentabilidade Índice de Rentabilidade (P I) �� Taxa Interna de Retorno Taxa Interna de Retorno (IRR Método do Payback � O período de payback de um investimento é o número de anos requeridos para recuperar o investimento inicial. � Vantagem e Desvantagens � Payback é fácil fácil (cálculo e compreensão) �� IgnoraIgnora qualquer fluxo de caixa que ocorre depois do depois do período de período de paybackpayback. . � Essa abordagem enfatiza retornos imediatosretornos imediatos � Essa abordagem descrimina projetos de longo prazo. � Payback não considera o valor do dinheiro no tempovalor do dinheiro no tempo Taxa de Retorno Contábil (TRC �� Aceitar/rejeitarAceitar/rejeitar é baseado nas taxas de retorno contábil.. � Essa fórmula assume uma depreciação linear; então, o investimento médio em um projeto é igual ao investimento mais o valor residual dividido por dois. � Uso do lucro, no lugar do F.Cx. � Não considera o valorvalor dodo dinheirodinheiro nono tempotempo. TRC = Lucro Líquido tΣΣΣΣ 1 Invest. Val. Residual 2 Taxa de Retorno Contábil (TRC) Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5 Receitas 433.333 450.000 266.667 200.000 133.333 Despesas 200.000 150.000 100.000 100.000 100.000 Lucro 233.333 300.000 166.667 100.000 33.333 Depreciação 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 LAIR 133.333 200.000 66.667 0 -66.667 Impostos 25% 33.333 50.000 16.667 0 -16.667 LL 100.000 150.000 50.000 0 -50.000 Taxa de Retorno Contábil (TRC) LLM =100.000+150.000+50.000+0-50.000/5 LLM=R$ 50.000 VCM= 500.000+ 0/2= R$ 250.000 RCM= R$ 50.000/ R$ 250.000= 20% Se a empresa possuir uma meta de RCM superior a 20%, então esse investimento será aceitável Valor Presente Líquido � O VPL de uma proposta de investimento é igual ao valor presente dos fluxos de caixas anuais depois da tributação menos o investimento inicial. O NPV pode ser expresso por : � Onde IO é o Investimento Inicial, ACFt é o fluxo de caixa diferencial anual depois da tributação na data t, r é a taxa apropriada de desconto, e n é a vida esperada do projeto. npv = – IO + ACFt 1 + r t ΣΣΣΣ t = 1 n Índice de Rentabilidade � O índice de lucratividade é a razão entre o valor presente dos futuros fluxos de caixa diferenciais e o Investimento Inicial (IO). Pode ser expresso : O critério de aceitar/rejeitar aceitar/rejeitar para o método PI é o seguinte : Se PI PI ≥≥≥≥≥≥≥≥ 1 1 então aceitaraceitar; senão rejeitarrejeitar. PI = ACFt 1 + r t ΣΣΣΣ t = 1 n IO Se PI PI ≥≥≥≥≥≥≥≥ 1 1 então aceitaraceitar; senão rejeitarrejeitar Taxa Interna de Retorno (IRR) � O IRRIRR é a taxa de desconto que iguala os valores presentes dos fluxos de caixa futuros com o investimento inicial (IO) de um projeto. � Matematicamente, a IRRIRR é definida como uma taxa de modo que : IO = AC Ft 1 + IRR t ΣΣΣΣ t = 1 n Taxa Interna de Retorno � O critério de aceitar/rejeitar pela IRR é : Se IRR IRR ≥ ≥ ≥ ≥ ≥ ≥ ≥ ≥ r r então AceitarAceitar; senão RejeitarRejeitar � O IRR trata com o valor do dinheiro no tempo. � Dificuldade para calcular . � A IRR apresenta algumas restrições. � Taxa Múltiplas � Projeto Mutuamente Exclusivos Análise Econômica: Indicadores Estáticos Lucratividade (Rentabilidade) Retorno do Ativo- ROA LL/AT Retorno do Patrimômio Líquido- ROE LL/PL-LL Margem de Lucro LL/Vendas Retorno sobre o investimento- ROI LO/I Grau de Alavancagem Financeira –GAF ROE/ ROI Dividendo (D/LL) Balanço Patrimonial ATIVO R$ PASSIVO R$ ATIVO CIRCULANTE 8.026 PASSIVO CIRCULANTE 4.408 Disponibilidades 40 Fornecedores 725 Aplic. Financeiras 1.932 Financiamentos 1.432 Contas a Receber 2.465 Impostos a Recolher 456 Estoques 1.866 Salários e Contribuições 627 Outros 1.723 Dividendos a Pagar 357 Imposto de Renda 811 REALIZÁVEL A LP 76 EXIGÍVEL A LP 1.878 Financiamentos 1.878 ATIVO PERMANETE 8.792 PAT. LÍQUIDO 10.608 TOTAL 16.894 TOTAL 16.894 RESULTADO DO EXERCÍCIO � RECEITA OPERACIONAL � Custo dos Produtos Vendidos � Lucro Bruto � Despesas Operacionais e financeiras � Com Vendas � Administração � Honorários de Administração � Receitas Financeiras � Despesas financeiras � LAIR � Provisão para IR � LLO R$ � 14.213 � ( 8.311) � (5.902) � (2.982) � ( 1.714) � (927) � (60) � 116 � (397) � 2.920 � (1.095) � 1.825 Análise Eco-Financeira Com base nas seguintes informações das Demonstrações Contábeis, irão fazer as análises eco-financeiras calculando: �I- PARTE � O Ativo Circulante Financeiro � O Passivo Circulante Oneroso �O Passivo Não Circulante �4 Investimento Operacional em Giro – IOG; Capital Circulante Líquido – CCL; Capital de Giro Próprio – CGP; Saldo em Tesouraria – St. Análise Eco-Financeira � II- PARTEQual (ais) a(s) fonte (s) de aplicação (ões) (de recurso s), que financiam o Ativo Permanente, Realizável a Longo Prazo, CCL, IOG, Saldo em tesouraria e disponibilidades na conta Caixa e Bancos ? Análise Eco-Financeira � III- Parte � Lucratividade (Rentabilidade) Retorno do Ativo- ROA LL/AT Retorno do Patrimômio Líquido- ROE LL/PL-LL Margem de Lucro LL/Vendas Retorno sobre o investimento- ROI LO/I Grau de Alavancagem Financeira –GAF ROE/ ROI
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