14338_Apostila Analise Grafica SN1

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Análise Gráfica
Prefácio
Esse material foi criado para nortear os alunos que participam das aulas e treinamentos sobre análise
gráfica que ministro.
Pretende-se com esse material mostrar os fundamentos da análise gráfica e os motivos que a torna efetiva
para o investidor.
Não se pretende mostrar uma fórmula definitiva e exclusiva de se entender os gráficos e nem se esgotar
as estratégias que existem na análise gráfica.
O material pode ser usado como material de consulta e anotações. A análise gráfica deve ser continua-
mente aperfeiçoada com a prática.
i
Conteúdo
1 Análise Gráfica 1
1.1 Escola Fundamentalista x Escola Grafista . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1
1.2 Formação do Preço . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4
1.3 Introdução à Análise Gráfica . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6
1.4 Por que utilizar a Análise Gráfica? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7
1.5 Formação dos gráficos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7
1.5.1 Gráfico de linhas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7
1.5.2 Gráfico de barras . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8
1.5.3 Gráfico de candlesticks (candles) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9
1.5.3.1 Histórico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9
1.5.3.2 Construção dos candlesticks . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10
1.5.3.3 Tipos de Candles . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11
1.6 Periodicidade Gráfica . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 16
1.7 Volume . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 16
1.8 Candles formando padrões de reversão . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 18
1.8.1 Martelo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 18
1.8.2 Enforcado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 19
1.8.3 Estrela cadente . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20
1.8.4 Martelo invertido . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 21
ii
CONTEÚDO iii
1.8.5 Estrela da manhã . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22
1.8.6 Estrela da tarde . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22
1.8.7 Engolfo de alta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 23
1.8.8 Engolfo de baixa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 24
1.8.9 Harami de alta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 24
1.8.10 Harami de baixa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25
1.8.11 Harami-cross . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 26
1.8.12 Piercing pattern . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 26
1.8.13 Nuvem negra . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 27
1.9 Considerações importantes sobre candlesticks . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28
1.10 A teoria de Dow . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28
1.10.1 Os preços descontam tudo menos os atos divinos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29
1.10.2 Prinćıpio da confirmação – os ı́ndices devem se confirmar uns aos outros . . . . . . 30
1.10.3 Os mercados se movem em tendências . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 31
1.10.4 O volume deve confirmar a tendência . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 34
1.10.5 As tendências são válidas até que sejam revertidas . . . . . . . . . . . . . . . . . . 34
1.10.6 Cŕıticas à teoria de Dow . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 35
1.11 Formações gráficas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 35
1.11.1 Suportes e resistências . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 35
1.11.2 Pivô de alta e pivô de baixa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 37
1.11.3 Linhas de tendência . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 38
1.11.4 Linha de canal ou linha de retorno . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 41
1.11.5 Tipos de pivôs . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 42
1.11.5.1 Pivô real . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 42
1.11.5.2 Falso pivô . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 43
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CONTEÚDO iv
1.12 Padrões gráficos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 44
1.12.1 Padrões de continuação . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 45
1.12.1.1 Triângulo simétrico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 45
1.12.1.2 Triângulos ascendentes e descendentes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 46
1.12.1.3 Cunhas ascendentes e descendentes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 48
1.12.1.4 Retângulos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 49
1.12.1.5 Bandeiras e flâmulas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 50
1.12.2 Padrões de reversão . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 52
1.12.2.1 Cabeça e ombros (OCO) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 52
1.12.2.2 Cabeça e ombros invertido (OCOi) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 54
1.12.2.3 Topos e fundos duplos e triplos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 55
1.12.2.4 Fundos e topos arredondados . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 58
1.12.2.5 Xı́cara com alça . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 59
1.13 Gaps . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 60
1.13.1 Gap de área . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 62
1.13.2 Gap de fuga . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 62
1.13.3 Gap de medida ou de continuação . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 63
1.13.4 Gap de exaustão . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 64
1.13.5 Ilha de reversão . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 64
1.14 Prazos operacionais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 65
2 Controle de Risco 67
2.1 Três regras básicas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 67
2.1.1 Regra 1 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 67
2.1.2 Regra 2 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 68
2.1.3 Regra 3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 70
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CONTEÚDO v
3 Plano de trade 72
3.1 Tipo de operação . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 72
3.2 Justificativa gráfica . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 73
3.3 Identificação dos pontos de entrada, stop, objetivo e relação risco retorno . . . . . . . . . 73
3.4 Tamanho da posição a ser assumida . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . 74
3.5 Decisão final . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 74
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Caṕıtulo 1
Análise Gráfica
1.1 Escola Fundamentalista x Escola Grafista
Quando se estuda o comportamento e a previsão dos preços futuros de um ativo, existem duas vertentes
teóricas: de um lado a escola Fundamentalista, e de outro a Gráfica.
A Escola Fundamentalista parte do prinćıpio que o mercado não é eficiente. Aceita-se que os investidores
participantes desse mercado têm acesso a diferentes informações e, principalmente, interpretam-as de
maneira distinta. Dessa forma, podem ocorrer cenários em que os preços correntes de determinada
ação não levam em conta, de maneira fiel, as informações necessárias para a determinação do seu preço
justo, abrindo possibilidades para distorções. Em suma, um analista fundamentalista estuda a estrutura
e os fundamentos da empresa e da economia na qual ela está inserida. Então, ele busca antecipar o
comportamento dos preços, bem como a forma com que os demais investidores receberão e interpretarão
novas informações.
Pode-se dizer que a análise fundamentalista busca determinar o preço justo, também conhecido como
preço alvo ou valor intŕınseco de um determinado ativo. Para isso, alguns critérios são considerados na
análise, tais como:
• Análises de relatórios empresariais: balanços patrimoniais, demonstração de resultados de exerćıcios,
demonstrações de fluxo de caixa, múltiplos e outros indicadores;
• Análise Macroambiental: projeção e perspectivas da taxa de juros, da inflação, do câmbio;
• Análise Setorial: capacidade instalada, tecnologia, concorrência, influência governamental e al-
terações de legislações.
Uma vez determinado o preço justo, o analista fundamentalista pode se deparar com duas situações
distintas. Na primeira delas, o preço justo é superior ao preço corrente daquela ação, ou seja, ela está
1
1.1. ESCOLA FUNDAMENTALISTA X ESCOLA GRAFISTA 2
sendo negociada a um preço inferior àquele que ela realmente vale, na visão do analista. Como a ação
está subvalorizada, abre-se uma possibilidade de compra. Na segunda situação, ocorre justamente o
contrário: o preço justo é inferior ao preço corrente. Logo, seria aberta uma oportunidade de venda
devido à sobrevalorização do ativo.
Ao ser identificada uma oportunidade de compra ou de venda, o analista fundamentalista acredita na
ineficiência temporária do mercado que, com o passar do tempo, tende a ser corrigida, de modo que os
preços correntes caminhem em direção ao preço justo. Porém, para que isso aconteça, outros investidores
precisam estar dispostos a negociarem suas ações a preços maiores (no caso de uma ação subvalorizada)
ou menores (no caso de uma ação sobrevalorizada). Em outras palavras, é necessário que o mercado
enxergue e aceite, em algum momento, aquilo que o analista já antecipou por meio dos seus estudos. As
grandes perguntas a serem feitas são: quando e se o mercado chegará à mesma conclusão do analista? E
justamente por causa dessa incerteza torna-se dif́ıcil prever o tempo médio de duração de uma operação
baseada em fundamentos, e mesmo se é o momento correto de iniciar tal investimento. A principal
deficiência da Análise Fundamentalista é o “Timing” para iniciar uma operação de compra ou venda
de um ativo, ou seja, torna-se dif́ıcil prever quando a massa chegará à mesma conclusão que o analista
fundamentalista chegou sobre os preços estarem sub ou supervalorizados.
A Escola Gráfica, por outro lado, dá atenção ao gráfico de preço x tempo dos ativos. O objetivo principal
é detectar o comportamento da maioria dos investidores no presente, ou seja, se estão mais propensos a
comprar ou a vender. Aliado a um estudo da variação histórica dos preços, o analista gráfico é capaz de
determinar a tendência mais provável dos preços do ativo no futuro. Dessa forma, ele pode abrir uma
posição no mercado, posicionando-se a favor dessa provável tendência.
Para que a análise gráfica faça sentido, é preciso conhecer e compreender três premissas fundamentais
que a sustentam:
1. Os preços já descontam tudo: a formação do preço é o resultado de todos os fenômenos, situações
e sentimentos do mercado. Todas as variáveis, sejam elas poĺıticas, econômicas ou sentimentais,
incluindo os fundamentos das empresas conhecidos pelos analistas fundamentalistas, estão sinte-
tizadas nos preços. Logo, o analista gráfico deve ater-se a interpretar única e exclusivamente a
formação e o comportamento dos preços. É comum, ao indagar um analista gráfico sobre a in-
fluência de certo acontecimento ou not́ıcia sobre determinado ativo, receber como resposta: “Não
sei. Eu opero gráficos, não not́ıcias”. Não se trata de uma presunção por parte do analista, mas sim
do reconhecimento dessa premissa como pilar básico. Ele poderia responder essa mesma indagação
de uma outra forma: “Se a not́ıcia impactar de alguma forma o ativo, isso se refletirá nos preços, e
eu visualizarei o comportamento dos investidores pelos gráficos”;
2. Os preços se movem em tendência: o analista busca reconhecer uma tendência em seu estágio
inicial para poder tirar proveito dessa oportunidade. Além disso, ele considera também que uma
determinada tendência é válida até que um sinal de reversão seja constatado. Se uma bola for
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1.1. ESCOLA FUNDAMENTALISTA X ESCOLA GRAFISTA 3
lançada para cima e fecharmos os olhos, é mais provável, mas não garantido que ao reabrirmos
nossos olhos, a bola esteja numa altura superior à do lançamento;
3. A história se repete: os investidores possuem padrões comportamentais que tendem a se repetir
com o passar do tempo ou, em alguns casos, sofrem pequenas alterações. Portanto, ao analisar
o histórico de preços de um ativo, é posśıvel constatar determinados comportamentos passados e
imaginar que eles tendem a se repetir no futuro.
Percebe-se, então, que o comportamento e a interpretação feita por um analista fundamentalista é bem
diferente daquela feita por um analista gráfico. Enquanto o primeiro decide comprar ações de uma
empresa por acreditar que o preço corrente se encontra abaixo do valor justo, o segundo tomaria a
mesma decisão de compra caso detectasse o desenvolvimento de uma tendência de alta no gráfico preço
x tempo, de preferência no seu ińıcio. Percebe-se que o analista gráfico não sabe se está comprando algo
sub ou sobrevalorizado. A Análise Técnica não traz ferramentas suficientes para que o analista conheça
os fatores fundamentais da empresa. Por não conhecer o Valor da Empresa, ele nunca sabe se o preço de
mercado do ativo está sub ou sobre avaliado. Este é o principal fator que diferencia o comportamento
dessas escolas em relação ao preço de mercado: conhecer o Preço Justo ou Valor da empresa.
Da mesma forma que as premissas de se investir nos ativos são diferentes, os gatilhos que levarão à sáıda
de uma operação também o serão. Em uma operação que esteja dando resultados positivos, o analista
fundamentalista a encerrará quando o preço corrente se aproximar ou passar do valor justo. É importante
salientar que o valor justo pode sofrer alterações com o passar do tempo, à medida que novos fatores são
recebidos, sintetizados e incorporados. Enquanto isso, o analista gráfico encerrará a operação quando
detectar uma reversão de tendência, ou quando o seu objetivo inicial de perda ou de lucro na operação
for alcançado. Tais ferramentas de proteção dos grafistas que veremos mais à frente são os chamados stop
loss e stop gain.
Em uma operação que esteja dando resultados negativos, o comportamentotambém será diferente. O
analista fundamentalista, ao ver que o preço corrente se encontra ainda mais baixo que o preço justo,
aproveitará a oportunidade que o mercado lhe deu para comprar mais ações, visando diminuir o seu preço
médio e aumentar o seu lucro quando o preço corrente e o valor justo convergirem. Em contrapartida, o
analista gráfico encerrará essa operação ao detectar o ińıcio de uma tendência de baixa, ou então quando
o seu limite de perdas for alcançado.
É muito importante que, antes de entrar em cada operação, o analista gráfico tenha determinando pre-
viamente os seus limites de ganho de perda. Isso faz com que o emocional do analista não interfira nos
resultado das operações, de forma que as decisões sejam tomadas, majoritariamente, de forma racional.
Isso é essencial à sobrevivência no longo prazo de um trader no mercado.
Vale lembrar que as corretoras disponibilizam ferramentas online de negociação que permitem que o
investidor faça a programação de ordens automáticas para que os negócios sejam realizados sem a neces-
sidade de o investidor estar acompanhando o mercado em tempo integral. Uma dessas ordens é chamada
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1.2. FORMAÇÃO DO PREÇO 4
de Ordem Stop, porém o Stop Loss mencionado aqui não é a ordem automática para realização de um
negócio e sim a determinação prévia do preço em que a operação deverá ser encerrada com um prejúızo
tolerável, caso o mercado não se comporte como o esperado.
1.2 Formação do Preço
O mercado é o ambiente onde os compradores e vendedores se encontram com o objetivo de negociar
ativos. Os compradores desejam pagar o mais barato posśıvel, enquanto os vendedores querem vender
o mais caro que podem com o objetivo de maximizarem seus lucros. Porém, ambos estão dispostos a
ceder um pouco, de maneira que o negócio se efetue, ou seja, os ativos sejam negociados. E o preço que o
ativo foi negociado pela última vez transforma-se no preço do ativo até que um outro negócio a um preço
diferente saia, e assim por diante.
Para negociarem os ativos, os investidores enviam ordens de compra, no caso dos compradores, e ordens
de venda, no caso dos vendedores. Cada uma dessas ordens deve conter a quantidade de ativos que se
deseja negociar e o preço que se deseja pagar ou vender. Quando a bolsa de valores recebe cada uma das
ordens, ela as ordena, seguindo alguns critérios de prioridade, a saber:
• Ordem de compra: investidores dispostos a comprar mais caro tem prioridade. Em caso de inves-
tidores dispostos a comprar ao mesmo preço, quem enviou a ordem antes tem prioridade;
• Ordem de venda: investidores dispostos a vender mais barato tem prioridade. Em caso de investi-
dores dispostos a vender ao mesmo preço, quem enviou a ordem antes tem prioridade.
As ordens são dispostas no livro de ofertas seguindo uma ordem cronológica, também conhecido como
book de ofertas ou “pedra” (jargão de mercado). As colunas à esquerda referem-se aos compradores, e as
da direita aos vendedores. As ordens que se situam na parte superior do book são aquelas que possuem
prioridade, segundo os critérios apresentados.
A figura 1.1 representa um book de ofertas que vamos adotar como exemplo elucidar o conceito na prática.
Um negócio só ocorre em uma das seguintes condições:
1. Um comprador aceita pagar um preço igual ou superior ao menor preço de venda. Nesse caso, a
negociação é determinada pelas ofertas de venda.
• Exemplo 1: Um investidor lança uma ordem de compra de 100 ações a R$25,55. Ele compra
100 ações a R$25,55, e R$25,55 se transforma no novo preço da ação.
• Exemplo 02: Um investidor lança uma ordem de compra de 11.400 ações a R$25,55. Ele
compra 11.400 ações a R$25,55, e R$25,55 se transforma no novo preço da ação.
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1.2. FORMAÇÃO DO PREÇO 5
Figura 1.1: Book de ofertas
• Exemplo 03: Um investidor lança uma ordem de compra de 12.000 ações a R$25,55. Ele
compra 11.400 ações a R$25,55, e a compra de 600 ações a R$25,55 fica no book, à espera de
um vendedor. É a chamada execução parcial da ordem. Nesse caso, R$25,55 se transforma no
novo preço da ação.
2. Um vendedor aceita entregar as ações a um preço igual ou inferior ao maior preço de compra. Nesse
caso, a negociação é determinada pelas ofertas de compra.
• Exemplo 01: Um investidor lança uma ordem de venda de 900 ações a R$25,49. Ele venderá
900 ações a R$25,50. A ordem de compra de 1.000 ações a R$25,50 será reduzida à compra de
100 ações a R$25,50. Nesse caso, R$25,50 se transforma no novo preço da ação.
• Exemplo 02: Um investidor lança uma ordem de venda de 2.100 ações a R$25,43. Ele venderá
1.100 (1.000 + 100) ações a R$25,50, e venderá 1.000 ações a R$25,45. A ordem de compra de
3.500 ações a R$25,45 será reduzida à compra de 2.500 ações a R$25,45. Nesse caso, R$25,45
se transforma no novo preço da ação.
O preço das ações se baseia no prinćıpio da oferta e da procura. Se nos deparamos com uma situação
onde a quantidade de compradores é maior que a quantidade de vendedores, ou seja, a demanda supera
a oferta, é de se esperar que o preço da ação suba. Isso acontece porque, para comprar, os compradores
concordam em pagar preços cada vez mais altos. E os poucos vendedores, logicamente, passarão a vender
as suas ações a preços cada vez mais elevados. Por outro lado, quando os vendedores estão em maior
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1.3. INTRODUÇÃO À ANÁLISE GRÁFICA 6
quantidade, a oferta supera a demanda, e espera-se que o preço da ação caia. Os vendedores, querendo
vender as suas ações, o farão a preços cada vez mais baixos. Enquanto isso, os poucos compradores estão
dispostos a pagar preços cada vez mais baixos.
A análise das forças compradoras e forças vendedoras são utilizadas em vários indicadores técnicos e
também em estratégias dos investidores em como o Tape Reading. Essa estratégia usa a leitura e análise
de fluxo de ordens, em que os investidores acompanham a leitura dos negócios fechados juntamente com
a dinâmica do Book de Ofertas.
Em resumo, é posśıvel dizer que o preço de mercado de um determinado ativo negociado na Bolsa de
Valores corresponde ao valor no qual compradores e vendedores entraram em acordo pela última vez. Ou
seja, representa, em linhas gerais, o preço que o comprador aceitou pagar ao vendedor para receber o
respectivo ativo em troca, ou de maneira similar, o preço que o vendedor aceitou receber para entregar o
ativo. Considerando que o ativo negociado seja uma ação, e que ele representa então uma fração de uma
determinada empresa, pode-se concluir que a ação representa também uma parcela do valor patrimonial
da referida companhia. Porém, o preço de mercado não é necessariamente igual ao valor patrimonial
que aquele ativo carrega consigo. Para melhor compreensão desse conceito, consideremos a Petrobras,
cujo o patrimônio ĺıquido é de R$290.365.000.000. Sabendo-se que existe no momentodesta análise um
total de 13.044.496.930 ações preferenciais, conclui-se que o valor patrimonial por ação é de R$22,26.
Contudo, PETR4 fechou o dia 11/01/19 cotada a R$24.99, por conseguinte, 1,12 vezes acima do seu
valor patrimonial.
Logo, quando as ações de certa empresa se valorizam, digamos, 2,0% em um dia, isso não é sinônimo que
o patrimônio ĺıquido da companhia aumentaram os mesmos 2,0%, mas que os compradores foram mais
“fortes” que os vendedores naquele dia e conseguiram elevar os preços da ação.
1.3 Introdução à Análise Gráfica
A análise gráfica é o estudo do comportamento de preços dos t́ıtulos para projetar os próximos movimentos
dos preços. Ela busca identificar e medir o sentimentodo mercado sobre os preços futuros. Isso implica
que o analista gráfico profissional não está interessado nas causas dos movimentos dos preços, mas nas
informações que os gráficos trazem. Para o Grafista, as informações contidas nos gráficos são suficientes
para determinar qual o movimento mais provável para os preços futuros dos ativos e montar estratégias
seguras buscando seu lucro.
Para John J. Murphy, um dos principais autores sobre o assunto, é posśıvel definir análise gráfica como
“(...) o estudo dos movimentos do mercado, principalmente pelo uso de gráficos, com o propósito de
prever futuras tendências no preço.”
MBA em Mercado de Capitais e Derivativos - Análise Gráfica de Ações
1.4. POR QUE UTILIZAR A ANÁLISE GRÁFICA? 7
1.4 Por que utilizar a Análise Gráfica?
A análise gráfica se baseia nos conceitos de probabilidade e psicologia. É uma ferramenta utilizada para
traçar cenários baseados em probabilidade visando maximizar ganhos e minimizar perdas. Associado a
isso, assume-se que os agentes de mercado são movidos por sentimentos de medo e ganância, visualizados
através de linhas e padrões gráficos que tendem a repetir um histórico pregresso. Aceita-se que o mercado
tem memória.
Na essência, assume-se que movimentos observados no passado tem probabilidade considerável de se
repetirem no futuro. Dessa forma, é posśıvel realizar uma predição sobre quando, quanto e de que forma
os preços de determinado ativo vão oscilar. Além disso, a análise gráfica, por meio da formação dos preços,
é capaz de sintetizar os fatores externos que influenciam no preço, sem a necessidade de conhecê-los e,
principalmente, interpretá-los para a tomada de decisão.
1.5 Formação dos gráficos
1.5.1 Gráfico de linhas
O gráfico preço x tempo é a principal ferramenta que o analista gráfico dispõe para fazer a leitura da
oferta e demanda em barras e padrões. Ou seja, o gráfico é o panorama do que acontece com um ativo no
mercado e o preço mostra o equiĺıbrio ou desequiĺıbrio entre as forças de compra e venda dos investidores.
Nesse gráfico os preços são representados no eixo vertical e o tempo no eixo horizontal. A figura 1.2
apresenta o gráfico preço x tempo mais simples que se pode ter, que é o gráfico de linhas.
Figura 1.2: Gráfico de linhas do Ibovespa
Por se tratar de um gráfico diário, cada ponto representa o preço de fechamento do Ibovespa em um
determinado dia. Geralmente considera-se o preço de fechamento na construção dos gráficos pois ele é
visto como o mais importante, por representar o consenso entre os investidores. Para a construção do
gráfico, basta unir por meio de um segmento de reta os preços de fechamento dos dias que se sucedem.
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1.5. FORMAÇÃO DOS GRÁFICOS 8
O gráfico de linhas é bastante simples e de fácil leitura. Por meio dele podemos identificar, por exemplo,
uma queda entre 16/05/18 e 18/06/18, seguida de uma recuperação até 03/08/18. Dessa forma, ele
pode ser utilizado, por exemplo, para a identificação de tendências. Porém, esse tipo de gráfico não
trás nenhuma informação sobre o preço de abertura, para sabermos se cada um dos dias visualizados no
gráfico foi positivo ou negativo. Além disso, o gráfico de linhas também não mostra informações sobre
as mı́nimas e as máximas de cada dia, que são informações essenciais para que o analista técnico possa
interpretar a força dos compradores e dos vendedores.
1.5.2 Gráfico de barras
Face às deficiências em informações por parte do gráfico de linhas, foi desenvolvido o gráfico de barras.
Nele, ao invés de pontos, temos barras verticais e traços horizontais. O ponto mais baixo da barra indica
o preço mı́nimo de negociação daquele ativo. Em contrapartida, o ponto mais alto representa o preço
máximo de negociação. Já o traço da esquerda representa o preço de abertura, e o traço da direita, o preço
de fechamento. A figura 1.3 ilustra os quatro preços que as barras trazem. Munido dessas informações o
analista técnico possui mais base embasamento para prever tendências futuras.
Figura 1.3: Representação dos quatro preços na barra
A figura 1.4 apresenta o gráfico de barras diário do Ibovespa do mesmo peŕıodo apresentado na figura 1.2.
Repare como, além da tendência, é posśıvel identificar outros três preços: abertura, mı́nima e máxima.
Quando se utiliza cores, as barras positivas costumam ser azuis ou verdes e as barras negativas vermelhas
ou pretas.
A figura 1.5 mostra com mais detalhes o gráfico de barras do Ibovespa entre os meses de agosto e outubro
de 2018.
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1.5. FORMAÇÃO DOS GRÁFICOS 9
Figura 1.4: Gráfico de barras do Ibovespa
Figura 1.5: Gráfico de barras do Ibovespa. Destaque para o peŕıodo compreendido entre agosto e outubro
de 2018
1.5.3 Gráfico de candlesticks (candles)
1.5.3.1 Histórico
A utilização da análise gráfica pelos japoneses remonta ao século XVII. Para eles, o preço era mais impor-
tante do que, efetivamente, o motivo por detrás da sua formação. Eles acreditavam ainda que a relação
entre compradores e vendedores, incluindo as suas emoções, perspectivas e diferentes informações e inter-
pretações, formavam os preços. Essas considerações duram até hoje na análise gráfica como conhecemos,
e justificam o seu estudo e compreensão.
Remontando ao século XVIII, destaca-se Kosaku Kato, que passou a ser conhecido como Sokyo Mu-
nehisa Homma após ser adotado pela famı́lia Homma. A visualização da variação dos preços por meio
dos candlesticks e a interpretação deles para elaboração de análises são creditadas, em grande parte, a
ele. Homma obteve grande sucesso e ampliou a riqueza da sua famı́lia na bolsa de arroz de Sakata e, pos-
teriormente, em Dojima. Para isso ele buscou entender melhor a psicologia dos investidores, estudando
fatores como clima, preço e negociações realizadas no passado.
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1.5. FORMAÇÃO DOS GRÁFICOS 10
Devido ao seu profundo conhecimento de mercado e técnicas de análise desenvolvidas, Munehisa Homma
foi contratado pelo governo como consultor financeiro e, posteriormente, recebeu o t́ıtulo de Samurai. Ele
faleceu em 1803 e seus prinćıpios e técnicas foram registrados em seus dois livros: “Sakata Seho” e “Soba
Sani No Den” e constituem a base da análise gráfica atual.
1.5.3.2 Construção dos candlesticks
O candlestick, também conhecido como candle ou vela, é uma forma de representar no gráfico preço x
tempo os quatro preços distintos: abertura, fechamento, mı́nima e máxima. Apesar de não trazer novas
informações quando comparado ao gráfico de barras, a utilização dos candlesticks proporcionam uma
análise e interpretação mais apurada sobre a movimentação futura dos preços de um determinado ativo.
Eles foram trazidos para o ocidente no ińıcio dos anos 1980 por Steve Nilson, que era operador do mercado
de Nova Iorque, e rapidamente tomou o lugar dos gráficos de barras.
Um candlestick é composto por três partes: corpo, sombra inferior e sombra superior, apresentadas na
figura 1.6.
Figura 1.6: As três partes que compõem o candlestick
Geralmente o corpo do candle é preenchido por alguma cor ou “cheio” quando trata-se de um candlestick
negativo, ou seja, que a abertura foi superior ao fechamento. Neste caso a parte superior do corpo indica o
preço de abertura e a parte inferior o preço de fechamento. Por outro lado, o corpo do candle será “vazio”
quando trata-se de um candlestick positivo, ou seja, que a abertura foi inferior ao fechamento. Neste caso
a parte inferior do corpo indica o preço de abertura e a parte superior o preço de fechamento. Também
é posśıvel encontrarcandles de corpo vermelho e verdes, referindo-se, respectivamente, a candlesticks
negativos e positivos. Trata-se apenas de uma preferência de alguns traders, sem nenhuma alteração de
significado.
Já as sombras são segmentos de reta verticais ligados, em uma das extremidades, ao corpo do candle.
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1.5. FORMAÇÃO DOS GRÁFICOS 11
A extremidade da sombra inferior que não está ligada ao corpo sempre indicará o preço mı́nimo de
negociação daquele candlestick. Por outro lado, A extremidade da sombra superior que não está ligada
ao corpo sempre indicará o preço máximo de negociação daquele candlestick.
A figura 1.7 ilustra os candles de alta e de baixa, com destaque para os quatro preços.
Figura 1.7: Representação dos quatro preços no candlestick
Além das análises mais refinadas que podem ser feitas ao se utilizar os candlesticks, a visualização também
é mais simples e prática se comparada ao gráfico de barras, como pode ser visto nos gráficos de GGBR4
apresentados nas figuras 1.8.
(a) Barras (b) Candles
Figura 1.8: Visualizações diferentes do gráfico de GGBR4
1.5.3.3 Tipos de Candles
A representação de preços utilizando candlesticks permite obter uma série de informações úteis para
a determinação, por exemplo, da tendência, do comportamento do mercado e do provável movimento
futuro dos preços.
É posśıvel observar dois cenários ao analisar unicamente o corpo dos candles: os corpos podem ser grandes
ou pequenos. Corpos grandes representam, em geral, a força dominante. Um candle positivo de corpo
grande, que apresenta o preço de fechamento bem acima do de abertura, pode ser entendido como a
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1.5. FORMAÇÃO DOS GRÁFICOS 12
predominância da força compradora. Ao longo da formação do candle existiram investidores dispostos
a comprarem aquele ativo por preços cada vez mais altos, o que resultou na elevação acentuada dos
preços. Por outro lado, um candle negativo de corpo grande, que apresenta o preço de fechamento bem
abaixo do de abertura, é visto como predominância da força vendedora. Ao longo da formação do candle
existiram investidores dispostos a venderem aquele ativo por preços cada vez mais baixos, o que resultou
na baixa acentuada dos preços. Enquanto isso, os candles com corpo pequeno - tanto positivos quanto
negativos -, onde o preço de abertura é bem próximo ao de fechamento, representa o equiĺıbrio entre a
força compradora e vendedora. Não houve predominância de nenhuma delas a ponto de provocar grande
diferença entre o preço de abertura e de fechamento.
Além do corpo, as sombras dos candlesticks também trazem informações relevantes sobre a volatilidade
do ativo. Os candles sem corpo, ou com corpo bem pequeno, dotados de sombras inferior e superior
longas, são um sinal claro da indecisão do mercado, sujeitos ao mesmo tempo a uma grande volatilidade.
A razão disso é que após a abertura em um determinado preço, os investidores presentes no mercado
concordaram em negociar o ativo em um preço acima (sombra superior) ou abaixo (sombra inferior) do
preço de abertura. Porém, isso não foi consenso do mercado e o ativo voltou a ser negociado próximo
ao preço de abertura, refletindo assim a indecisão e a consequente dificuldade em se estabelecer uma
tendência clara.
Figura 1.9: Diferentes tipos de candles no gráfico de HGTX3
Como exemplo, tem-se o gráfico semanal de HGTX3 mostrado na figura 1.9. É posśıvel perceber, primei-
ramente, o candle de corpo grande indicado pela elipse. Ele representou o rompimento de uma resistência
formada anteriormente, teve volume acima da média, e deu ińıcio a uma tendência de alta. De maio a
novembro de 2017 os preços da ação subiram de aproximadamente, R$18,20 a R$31,40. Observe também
o candle de corpo pequeno e sombras longas, indicado pela seta. Tinha-se um movimento corretivo de
baixa, com predominância da força vendedora, que foi sucedido pelo candle de indefinição do mercado, e
em seguida houve ińıcio a um movimento de alta, com predominância da força compradora.
Uma análise bastante semelhante também pode ser feita para outros ativos ou periodicidades gráficas.
Como exemplo, consideremos o gráfico de 15 minutos do mini dólar futuro (WDOF19) mostrado na
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1.5. FORMAÇÃO DOS GRÁFICOS 13
Figura 1.10: Candlesticks no gráfico do WDOF19
figura 1.10. Do final do pregão do dia 11 de dezembro até a metade das negociações do dia 12 houve um
movimento de baixa marcado por candles negativos de corpo extenso, o que mostrava a predominância
dos vendedores. Em seguida, houve um equiĺıbrio de forças, representado no gráfico pelo retângulo preto.
É posśıvel perceber que nessa região de indefinição não há um movimento direcional, bem como os candles
passam a ter corpos menores e com sombras mais extensas. Logo depois houve o ińıcio de um movimento
altista. O primeiro candle depois da congestão é positivo e possui um corpo de grandes proporções,
demonstrando assim toda a disposição dos compradores.
Figura 1.11: Short days ou dias curtos
Short days Os short days ou dias curtos apresentam corpo de pequena extensão, podendo ser positivos
ou negativos. Podem apresentar sombras ou não, sendo que quando estão presentes, são pequenas.
O preço de abertura próximo do preço de fechamento indica equiĺıbrio entre a força compradora e a força
vendedora. Já as sombras inexistentes ou pequenas indicam baixa volatilidade do mercado. A figura1.11
ilustra os short days.
Spinning Tops Os spinning tops, como os short days, apresentam corpo de pequena dimensão, podendo
ser positivos ou negativos. Porém, apresentam sombras longas.
Também pode ser entendido como um candle de equiĺıbrio, devido à proximidade entre o preço de abertura
e de fechamento. Por outro lado, as suas sombras longas indicam uma elevada volatilidade do mercado
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1.5. FORMAÇÃO DOS GRÁFICOS 14
Figura 1.12: Spinning tops
durante a formação do candle. A figura 1.12 ilustra os spinning tops.
Figura 1.13: Long days
Long days Os long days ou dias longos apresentam corpo de grande extensão, podendo ser positivos
ou negativos. Sempre apresentam alguma sombra. A figura 1.13 ilustra os Long days.
Figura 1.14: Marubozu
Marubozu O marubozu apresenta corpo de grande extensão, como ilustrado na figura 1.14. Diferente-
mente dos long days, não apresenta sombra.
Tanto os long days quanto os marubozus podem trazer significados distintos em função da sua posição
no movimento. Quando se formam no ińıcio de um movimento, podem indicar a predominância da
força compradora (no caso dos candles positivos) ou da força vendedora (no caso dos candles negativos).
Porém, se ocorrerem após um movimento prolongado, podem indicar a exaustão deste, e que uma reversão
pode estar a caminho.
Doji Os dojis são candles que apresentam o preço de abertura igual ou muito próximo ao preço de
fechamento. Assim, são caracterizados por não possúırem corpo, ou, no limite, possúırem um corpo muito
pequeno. As suas sombras podem ser longas ou curtas. A figura 1.15 ilustra os diferentes tipos de dojis.
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1.5. FORMAÇÃO DOS GRÁFICOS 15
Figura 1.15: Diferentes tipos de Doji : (1): Doji ; (2): Doji com sombras longas; (3): Doji libélula; (4):
Doji lápide; (5): Doji pernalta (6): Doji quatro preços
Pela sua configuração, indicam indecisão do mercado. Devido à extensão das sombras, podem indicar
maior ou menor volatilidade do mercado.
É posśıvel enxergar o doji como caso particular dos short days e dos spinning tops. Enquanto os corpos
destessão pequenos, os daquele são praticamente inexistentes devido à grande proximidade entre o preço
de abertura e o de fechamento.
Figura 1.16: Umbrella
Umbrella Esse candle é constitúıdo por um corpo pequeno, seja positivo ou negativo, devido à proxi-
midade do preço de abertura e de fechamento. Além do corpo, apresenta uma sombra inferior de grande
extensão. A figura 1.16 ilustra a Umbrella.
Devido ao corpo relativamente pequeno, a umbrella indica indefinição do mercado. Já as sombras in-
feriores mostram que houve o fechamento de negócios em preços menores que o de abertura, mas esse
patamar de preços não se sustentou. Dessa forma, pode sinalizar a exaustão dos vendedores.
Figura 1.17: Inverted umbrella
Inverted umbrella Assim como a umbrella, esse candle apresenta corpo pequeno, positivo ou negativo.
Porém, na inverted umbrella, a sombra de grande extensão é encontrada na parte superior, como pode
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1.6. PERIODICIDADE GRÁFICA 16
ser visto na figura 1.17.
Mostra o equiĺıbrio do mercado devido ao seu pequeno corpo, podendo sinalizar também a exaustão da
força compradora, devido às sombras superiores.
1.6 Periodicidade Gráfica
Os gráficos utilizados pelos analistas gráficos podem possuir diferentes periodicidades, isto é, cada ponto,
barra ou candle pode representar um determinado peŕıodo no respectivo gráfico preço x tempo. Na
análise técnica pode-se ter outras periodicidades, a saber:
• Mensal;
• Semanal
• Intradiária (60, 30, 15, 5 e 1 minutos)
Como exemplo, considere o gráfico intradiário de 60 minutos. Cada barra ou candle representará uma
hora de negociação do ativo em estudo. Assim, ter-se-á representado o preço de abertura (aos 0 minuto)
e de fechamento (aos 60 minutos) desta hora. Além disso, os preços mı́nimo e máximo de negociação
destes 60 minutos, também estarão representados como os pontos inferior e superior, respectivamente, da
barra ou do candle.
Dependendo do perfil do trader, da estratégia utilizada e do tipo de operação, diferentes periodicidades
gráficas podem ser utilizadas. Assim, investidores de longo prazo podem consultar tanto o gráfico mensal
quanto o semanal. Já os investidores de curto prazo utilizam mais os gráficos diário e intradiário de 60
minutos. Aqueles interessados em operações de day-trade, olham frequentemente os gráficos de 5, 15 e 60
minutos, e os scalpers (traders que buscam lucrar com os movimentos curtos, rápidos e sequenciais que
acontecem durante um dia de negociação), os gráficos de 5 e 1 minuto.
Alguns traders utilizam gráficos de periodicidades diferentes ao mesmo tempo. Um deles sendo utilizado
como detecção de uma possibilidade de entrada em uma operação, e o outro para a confirmação.
1.7 Volume
O volume é um indicador gráfico amplamente usado pelos analistas gráficos, pois costumam mostrar o
comportamento da massa e dos grandes investidores no preço de um ativo. É uma forma de rastrear para
onde está indo o fluxo de capital.
Na análise gráfica, para uma tomada de decisão mais assertiva sobre a determinação de tendências futuras,
é importante considerar outros indicadores além do simples comportamento dos preços ao longo do tempo.
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1.7. VOLUME 17
Pode-se observar também, por exemplo, se o movimento ascendente ou descendente dos preços reflete a
opinião do mercado de uma forma geral. E isso é feito através da análise do volume.
O volume pode ser analisado de duas formas distintas: a primeira delas é por meio do volume financeiro,
que reflete o valor monetário negociado de um determinado ativo, em moeda corrente, em um certo
intervalo de tempo. Esta forma é influenciada pelo preço do ativo. Assim, em tendências prolongadas de
alta ou de baixa, ou mesmo em casos de eventos corporativos, o volume financeiro pode sofrer distorções.
A segunda delas é o volume em quantidade que indica, em um certo intervalo de tempo, a quantidade
de ativos negociados. Por não ser influenciado pelo preço, geralmente considera-se esse indicador como o
mais representativo da opinião do mercado sobre o movimento dos preços.
Figura 1.18: Gráfico de CIEL3. Destaque para o volume abaixo da média durante o movimento corretivo
O volume geralmente é indicado na parte inferior do gráfico preço x tempo, por meio de barras verticais.
Quanto menor for o volume, menor será o tamanho da barra vertical, por outro lado, quanto maior o
volume, maior será a barra. Costuma-se traçar uma média, adotada como referência para determinar se
o volume está elevado ou baixo.
A figura 1.18 mostra o gráfico semanal de CIEL3. Observa-se uma queda acentuada dos preços entre
fevereiro e junho de 2018. Em seguida, houve uma correção entre junho e julho. É importante reparar
que, ao longo deste movimento corretivo, o volume caiu substancialmente em relação àquele constatado
durante a queda.
Pode-se concluir que, apesar do movimento ascendente dos preços, a tendência de baixa ainda predomi-
nava. Isso fica ainda mais claro ao observar-se a retomada do movimento baixista entre julho e novembro,
com elevado volume quando o movimento descendente dos preços se acentuava. Isso levou à formação de
fundos e topos ainda mais baixos que os anteriores.
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1.8. CANDLES FORMANDO PADRÕES DE REVERSÃO 18
1.8 Candles formando padrões de reversão
1.8.1 Martelo
Figura 1.19: Martelo
O martelo, ou hammer, ocorre quando, após um movimento de baixa dos preços, forma-se um candle do
tipo umbrella, como ilustrado na figura 1.19.
Após uma baixa prolongada, o candle abre e dá sequência ao movimento de queda. Porém, a força
compradora é suficientemente forte para elevar os preços. Assim, o candle fecha próximo ao preço
de abertura. Isso pode indicar predominância da força compradora sobre a vendedora, indicando a
possibilidade de uma reversão e a volta da alta dos preços. A reversão tem maior probabilidade de
ocorrer se o martelo se formar com volume acima da média. Não há relevância para a formação se o
candle é “cheio ou vazio”. Sugere-se a confirmação do padrão com o candle seguinte superar a máxima
do martelo. O pavio do candle deve ser de 2 a 3 vezes maior que o corpo. Uma pequena sombra acima
da máxima do martelo não prejudica sua efetividade nas operações.
Figura 1.20: Formação de um martelo no gráfico semanal de PETR4
A figura 1.20 mostra a formação de um martelo no gráfico semanal de Petrobras.
Embora o aparecimento do martelo não seja uma certeza de que a tendência irá mudar, este candle
sinaliza maior atenção em relação àquele momento.
Observações importantes sobre essa formação:
• Quanto menor o corpo e maior a sombra inferior, mais significativo será o padrão de reversão;
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1.8. CANDLES FORMANDO PADRÕES DE REVERSÃO 19
• A formação do padrão é válida quando acontece dentro de uma tendência de alta do preço, em uma
área de suporte no gráfico e com volume de negociações acima da média.
1.8.2 Enforcado
Figura 1.21: Enforcado
O enforcado, ou hanging man, ocorre quando, após um movimento de alta dos preços, forma-se um candle
do tipo umbrella. Trata-se de um padrão baixista. A figura 1.21 ilustra o enforcado.
Após uma alta prolongada, os investidores comprados no ativo começam a vendê-lo, e aqueles que estão
de fora do mercado começam a abrir posições vendidas. Isso faz com que o preço caia, formando a
sombra inferior de grande extensão. Porém, os preços voltam a subir e fecham próximos ao da abertura.
É posśıvel compreender que o mercado não está confiante na continuidade da alta dos preços, abrindo
possibilidade para uma reversão.O padrão é reforçado quando o candle é negativo, ou seja, a alta dos
preços não foi capaz de fazer o candle fechar acima do seu preço de abertura, e quando ele é formado
com grande volume. Esse padrão de reversão carece de confirmação com um candle seguinte perdendo a
mı́nima do enforcado.
Figura 1.22: Formação de um enforcado no gráfico diário de B3SA3
A figura 1.22 mostra a formação de um enforcado no gráfico semanal de B3SA3.
Observações importantes sobre essa formação:
• Quanto menor o corpo e maior a sombra inferior, mais significativo será o padrão de reversão;
• A formação do padrão tem maior probabilidade de acerto quando ocorre dentro de uma tendência
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1.8. CANDLES FORMANDO PADRÕES DE REVERSÃO 20
de baixa do preço ou em uma área de resistência no gráfico e apresentando volume de negociações
acima da média.
1.8.3 Estrela cadente
Figura 1.23: Estrela cadente
A estrela cadente, ou shooting star, é um padrão de reversão baixista. Ocorre quando, após um movimento
de alta dos preços, forma-se um candle do tipo inverted umbrella. Geralmente a sombra superior tem
extensão duas ou três vezes maior que o corpo. A figura 1.23 ilustra a estrela cadente.
Esse padrão é o oposto do martelo, ou hammer. Após uma alta prolongada, o candle abre e dá sequência
ao movimento de alta. Porém, a força vendedora é suficientemente forte para baixar os preços. Assim, o
candle fecha próximo ao preço de abertura. Isso pode indicar predominância da força vendedora sobre
a compradora, indicando a possibilidade de uma reversão e a volta da baixa dos preços. A reversão tem
maior probabilidade de ocorrer se a estrela cadente se formar com volume acima da média. Um gap
entre a shooting star e o candle anterior reforça ainda mais o padrão, pois esse gap indica exaustão do
movimento de alta. Vale lembrar que a estrela cadente deve ser formada dentro de uma tendência de alta
em andamento. A cor do corpo do candle também é indiferente para a análise.
Figura 1.24: Formação de uma estrela cadente no gráfico diário de BBAS3
A figura 1.24 mostra a formação de uma estrela cadente no gráfico diário de BBAS3.
Para maior acerto do padrão, sugere-se aguardar a confirmação do padrão com a perda da mı́nima no
candle seguinte antes de entrar na operação.
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1.8. CANDLES FORMANDO PADRÕES DE REVERSÃO 21
1.8.4 Martelo invertido
Figura 1.25: Martelo invertido
O martelo invertido, ou inverted hammer, é um padrão de alta que ocorre após um movimento de baixa
dos preços, forma-se um candle do tipo inverted umbrella. A figura 1.25 ilustra o martelo invertido.
Após uma baixa prolongada, os investidores vendidos no ativo começam a comprá-lo, e aqueles que estão
de fora do mercado começam a abrir posições compradas. Isso faz com que o preço suba, formando a
sombra superior de grande extensão. Porém, os preços voltam a cair e fecham próximos ao da abertura.
É posśıvel compreender que o mercado não está confiante na continuidade da baixa dos preços e os
investidores se mostraram dispostos a pagarem preços mais elevados, abrindo possibilidade para uma
reversão.
Figura 1.26: Formação de um martelo invertido no gráfico semanal de CSNA3
A figura 1.26 mostra a formação de um martelo invertido no gráfico semanal de CSNA3.
É um padrão que carece de confirmação com o candle seguinte superando as máximas do martelo invertido.
Alguns detalhes sobre essa formação:
• A sombra superior deve ser no mı́nimo o dobro do tamanho do corpo;
• É aceitável uma pequena sombra na parte superior do corpo do candle;
• A cor do corpo não é importante. Logo, o candle pode ser de alta ou baixa;
• A formação do padrão se potencializa ao ser encontrada em uma área de suporte gráfico e com
volume de negociações acima da média.
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1.8. CANDLES FORMANDO PADRÕES DE REVERSÃO 22
1.8.5 Estrela da manhã
Figura 1.27: Estrela da Manhã
A estrela da manhã, ou morning star, é um padrão composto por três candles. Ele ocorre após um
movimento de baixa, que pode ser revertido para alta.
O primeiro candle é de baixa com corpo de grande extensão, como os long days ou mesmo um marubozu.
O segundo candle é de indefinição, como os short days, spinning tops ou os dojis, ou seja, apresentam
corpos pequenos. E o terceiro candle é de alta com corpo extenso. É interessante que haja um gap entre
o corpo do segundo candle e o corpo dos outros dois candles, com as sombras podendo se tocar. Além
disso, o padrão é reforçado se o corpo do terceiro candle encontrar-se delimitado pelos preços de abertura
e fechamento pelo primeiro candle do padrão.
O candle negativo de corpo longo, após um prolongado movimento de baixa, indica a exaustão deste.
Isso é ratificado pela formação do gap de exaustão, entre o primeiro e o segundo candle. Por sua vez, o
segundo candle representa o equiĺıbrio entre a força compradora e vendedora. Logo depois vem o terceiro
candle com corpo extenso. Por estar no ińıcio de um movimento altista, ele pode ser visto como um
candle de força, o que é reforçado pela formação do gap entre o segundo e o terceiro candle.
A figura 1.27 exemplifica a estrela da manhã.
1.8.6 Estrela da tarde
Figura 1.28: Estrela da Tarde
Estrela da tarde é o padrão oposto à estrela da manhã, também composto por três candles. Ele ocorre
após um movimento de alta, que pode ser revertido para baixa.
O primeiro candle é de alta com corpo de grande extensão, o segundo é de indefinição, e o terceiro candle
é de baixa com corpo extenso. É interessante que haja um gap entre o corpo do segundo candle e o corpo
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1.8. CANDLES FORMANDO PADRÕES DE REVERSÃO 23
dos outros dois candles, com as sombras podendo se tocar. O padrão é reforçado se o corpo do terceiro
candle encontrar-se delimitado pelos preços de abertura e fechamento pelo primeiro candle do padrão.
O candle positivo de corpo longo, após um prolongado movimento de alta, indica a exaustão deste. Isso é
ratificado pela formação do gap de exaustão, entre o primeiro e o segundo candle. Por sua vez, o segundo
candle representa o equiĺıbrio entre a força compradora e vendedora. Logo depois vem o terceiro candle
com corpo extenso. Por estar no ińıcio de um movimento baixista, ele pode ser visto como um candle de
força, o que é reforçado pela formação do gap entre o segundo e o terceiro candle.
A figura 1.28 exemplifica a estrela da tarde.
1.8.7 Engolfo de alta
Figura 1.29: Engolfo de alta
O engolfo de alta é um padrão composto por dois candles de cores distintas. Ele ocorre após um movi-
mento de baixa, que pode ser revertido para alta.
O primeiro candle é negativo enquanto o segundo é positivo. Porém, o corpo do segundo envolve com-
pletamente o corpo do primeiro, ou seja, a abertura do segundo é inferior ao fechamento do primeiro, e o
fechamento do segundo é superior à abertura do primeiro. Não é necessário que o segundo candle envolva
as sombras do primeiro.
O mercado vem em um movimento de baixa. Em um certo momento, um candle se abre abaixo do
fechamento do seu antecessor. Porém, a força compradora aumenta de tal modo que, além de elevar os
preços, é capaz de fazer esse candle fechar acima da abertura do candle anterior. Dessa forma, pode
ser que a força compradora passe a ser mais forte que a força vendedora, dando ińıcio a um movimento
ascendente dos preços. O padrão é mais confiável se o segundo candle for formado com volume acima da
média.
O primeiro candle com um corpo bem pequeno, sinalizando indefinição do mercado, e o corpo do segundo
candle encobrindo maisde um corpo dos candles anteriores junto a um volume alto na formação do
segundo candle, potencialização muito a taxa de acerto nas operações baseadas nesse tipo de formação.
A figura 1.29 exemplifica o engolfo de alta.
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1.8. CANDLES FORMANDO PADRÕES DE REVERSÃO 24
1.8.8 Engolfo de baixa
Figura 1.30: Engolfo de baixa
O engolfo de baixa é o padrão oposto ao engolfo de alta, também composto por dois candles. Ele ocorre
após um movimento de alta, que pode ser revertido para baixa.
O primeiro candle é positivo enquanto o segundo é negativo. Porém, o corpo do segundo envolve comple-
tamente o corpo do primeiro, ou seja, a abertura do segundo é superior ao fechamento do primeiro, e o
fechamento do segundo é inferior à abertura do primeiro. Não é necessário que o segundo candle envolva
as sombras do primeiro.
O mercado vem em um movimento de alta. Em um certo momento, um candle se abre acima do
fechamento do seu antecessor. Porém, a força vendedora aumenta de tal modo que, além de ocasionar a
baixa dos preços, é capaz de fazer esse candle fechar abaixo da abertura do candle anterior.
O primeiro candle com um corpo bem pequeno, sinalizando indefinição do mercado, e o corpo do segundo
candle encobrindo mais de um corpo dos candles anteriores junto a um volume alto na formação do
segundo candle, potencialização muito a taxa de acerto nas operações baseadas nesse tipo de formação.
A figura 1.30 exemplifica o engolfo de baixa.
1.8.9 Harami de alta
Figura 1.31: harami de alta
O harami (ou mulher grávida, em japonês) de alta é um padrão composto por dois candles. Ele ocorre
após um movimento de baixa, que pode ser revertido para alta.
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1.8. CANDLES FORMANDO PADRÕES DE REVERSÃO 25
O primeiro candle é negativo e tem um corpo longo, ao passo que o segundo é positivo e tem um corpo
menor, que é completamente envolvido pelo corpo do primeiro. Ou seja, os preços de abertura e de
fechamento do segundo candle estão compreendidos entre os de abertura e de fechamento do primeiro.
Esse padrão torna-se mais relevante quando as sombras do segundo candle também são envolvidas pelo
corpo do primeiro.
O mercado vem em tendência de baixa e ocorre a formação de um candle de corpo longo, que pode
indicar a exaustão do movimento. Logo em seguida, um segundo candle se abre com preço superior
ao fechamento do primeiro. A força vendedora não é suficientemente forte para derrubar o preço aos
patamares do fechamento do candle anterior, e os compradores vão ganhando força, a ponto de elevarem
um pouco os preços e fazerem o candle fechar positivo. Por apresentar corpo pequeno, esse candle indica
um equiĺıbrio de forças. Se os compradores ganharem ainda mais força, os preços podem passar a subir.
A ocorrência do padrão próximo ou em cima de uma zona de forte suporte e apresentando um grande
aumento de volume no segundo candle são fatores que potencializam a taxa de acerto dos investidores
que utilizam essa formação para a tomada de decisão nas operações.
Lembrando que quanto menor for o segundo candle, mais forte é a intensidade do padrão.
A figura 1.31 exemplifica o harami de alta.
1.8.10 Harami de baixa
Figura 1.32: harami de baixa
O harami de baixa é o padrão oposto ao harami de alta, também composto por dois candles. Ele ocorre
após um movimento de alta, que pode ser revertido para baixa.
O primeiro candle é positivo e tem um corpo longo, ao passo que o segundo é negativo e tem um corpo
menor, que é completamente envolvido pelo corpo do primeiro. Esse padrão também torna-se mais
relevante quando as sombras do segundo candle são envolvidas pelo corpo do primeiro.
O mercado vem em tendência de alta e ocorre a formação de um candle de corpo longo. Um segundo
candle se abre com preço inferior ao fechamento do primeiro. A força vendedora ganha um pouco de
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1.8. CANDLES FORMANDO PADRÕES DE REVERSÃO 26
espaço e faz o candle fechar no negativo, mas sem ultrapassar o preço de abertura do primeiro candle.
Como o segundo candle possui um corpo pequeno, ele indica a indefinição do mercado.
A ocorrência do padrão próximo ou em cima de uma zona de forte resistência, junto a um grande aumento
de volume no segundo peŕıodo do padrão são fatores que aumentam as probabilidades de sucesso do
movimento.
Vale lembrar que quanto menor for o segundo candle, mais forte é a intensidade do padrão
A figura 1.32 exemplifica o harami de baixa.
1.8.11 Harami-cross
(a) De alta (b) De baixa
Figura 1.33: Harami-cross
O harami-cross é bastante parecido ao harami de alta ou de baixa. Porém, ao invés do segundo candle
possuir um corpo pequeno, como um short days ou, no limite, um spinning top, ele é um doji. Essa
indefinição do mercado traz maior relevância ao padrão.
A figura 1.33 ilustra os dois tipos posśıveis de harami-cross.
1.8.12 Piercing pattern
Figura 1.34: piercing line pattern
O piercing line pattern, ou perfuração, é um padrão composto por dois candles. Ele ocorre após um
movimento de baixa, que pode ser revertido para alta.
O primeiro candle é negativo e tem um corpo longo, como um long days. O segundo candle é positivo,
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1.8. CANDLES FORMANDO PADRÕES DE REVERSÃO 27
deve ter abertura inferior ao fechamento do primeiro candle, e fechamento acima da metade do candle
anterior. O fechamento do segundo candle não deve ser superior à abertura do primeiro candle, senão
teria-se um engolfo de alta. O padrão admite sombras, mas é prefeŕıvel que o segundo candle feche perto
da máxima (sombra superior pequena), indicando a força da reversão.
Com a tendência de baixa, o candle abre abaixo do fechamento do seu antecessor. Porém, a força
compradora começa a ficar maior, e provoca a elevação dos preços. O fechamento ocorre acima do ponto
médio do candle anterior, mas sem engolfá-lo. Se a força compradora continuar predominante, poderá
dar ińıcio a um movimento altista.
Fatores que potencializam a efetividade do padrão piercing line pattern:
• A abertura do segundo candle ser abaixo da mı́nima do primeiro;
• O fechamento do segundo candle ser mais próximo da abertura do primeiro;
• Formação ocorrer em um suporte gráfico
Não há necessidade de se esperar uma confirmação para entrar em uma operação baseada nesse padrão,
porém é comum os analistas gráficos aguardarem que o terceiro candle supere a máxima do segundo.
A figura 1.34 exemplifica o piercing line pattern.
1.8.13 Nuvem negra
Figura 1.35: Nuvem negra
A nuvem negra, ou dark cloud cover, é o padrão oposto ao piercing line pattern, também composto por
dois candles. Ele ocorre após um movimento de alta, que pode ser revertido para baixa.
O primeiro candle é positivo e tem um corpo longo. O segundo é negativo, deve ter abertura superior
ao fechamento do primeiro candle, e fechamento abaixo da metade do candle anterior. O fechamento
do segundo candle não deve ser inferior à abertura do primeiro, senão teria-se um engolfo de baixa As
sombras são admisśıveis, sendo prefeŕıvel que a sombra inferior do segundo candle seja pequena.
O mercado está em tendência de alta. Um candle abre acima do fechamento do anterior, mas a força
vendedora fica mais forte e provoca uma queda dos preços. Por fim, os preços fecham abaixo da metade
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1.9. CONSIDERAÇÕES IMPORTANTES SOBRE CANDLESTICKS 28
do candle anterior, mas sem engolfá-lo. Se a força vendedora continuar predominante, poderá dar ińıcio
a um movimento de baixa.
A figura 1.35 exemplifica a nuvem negra.
1.9 Considerações importantes sobrecandlesticks
Para que os padrões de reversão sejam válidos, é necessário que uma tendência clara tenha se desenvolvido.
Assim, se o mercado vem em uma clara tendência de baixa e constata-se um padrão de reversão de alta,
os preços podem voltar a subir. Da mesma forma, se o mercado vem subindo e um padrão de reversão de
baixa se forma, é posśıvel que um movimento baixista venha a ser observado. Em caso de indefinição do
mercado, como as congestões, ou quando o mercado ”anda de lado”, os padrões de reversão devem ser
desconsiderados, por não haver uma tendência inicial a ser revertida.
Os padrões de reversão funcionam melhor em ativos que possuem alta liquidez. Quando vários investidores
negociam um ativo e um padrão de reversão se forma, pode-se entender como um consenso do mercado
como um todo. Ao passo que um padrão de reversão formado em um ativo de baixa liquidez é muito
mais senśıvel ao comportamento ou opinião de um número reduzido de investidores, comprometendo a
confiabilidade do padrão.
Alguns traders que atuam no day-trade adotam uma estratégia chamada price action, ou ação dos preços.
Eles consideram que os preços e os padrões gráficos formados, sozinhos, são capazes de fornecer os
momentos de entrada e sáıda das operações. Alguns acrescentam ainda que isso traz a agilidade necessária
a esse tipo de operação. Enquanto isso, outros traders acreditam que a tomada de decisão pode ser
refinada ao adotar-se, juntamente aos padrões gráficos, outros indicadores e osciladores que a análise
técnica entrega. Mesmo que isso traga um atraso na entrada e sáıda das operações, a confiabilidade pode
aumentar consideravelmente.
Uma limitação interessante a ser destacada dos candlesticks é que este tipo de gráfico não mostra como
foi a sequência de eventos que ocorreram durante o peŕıodo para a formação do candle. Dois pregões
com comportamento completamente de diferentes podem resultar em uma mesmo candlestick no final do
dia. O primeiro pregão por exemplo, pode ter sido marcado somente por um forte movimento de alta,
enquanto que o segundo pregão pode representar um dia marcado por mais volatilidade e mais incerteza
no mercado. Dessa forma, a análise de outros tempos gráficos pode ser interessante na tomada de decisão.
1.10 A teoria de Dow
Charles Henry Dow (figura 1.36) estabeleceu as bases da análise gráfica. Ele fez importantes estudos
e contribuições para o desenvolvimento dos seus fundamentos. Foi um dos fundadores do Dow Jones
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1.10. A TEORIA DE DOW 29
Financial News Service, e o utilizou para divulgar os prinćıpios que desenvolveu nos editoriais que escrevia
para o Wall Street Journal.
Figura 1.36: Charles Henry Dow
Após sua morte, em 1902, foi substitúıdo por Wiliam Hamilton como editor no Wall Street Journal.
Hamilton continuou a desenvolver os estudos iniciados por Dow, os organizou e acabou por formular os
prinćıpios básicos da Teoria de Dow.
Para compreender melhor o funcionamento do mercado, desenvolveu dois ı́ndices de ações: a Média
Industrial e a Média Ferroviária. Ambas médias eram compostas pelas maiores e mais sólidas empresas
da época, nos seus respectivos setores. Atualmente, a Média Industrial passou de 12 para 30 empresas.
Já a Média Ferroviária deu origem à Média de Transportes, englobando os setores ferroviário, rodoviário,
aéreo e de loǵıstica.
Apesar dos seus prinćıpios sobre a análise gráfica terem sido desenvolvidos há mais de 100 anos, eles
continuam a fazer sentido e são aplicáveis. Assim, seu estudo e compreensão é de grande valia.
Na sequência são apresentados os prinćıpios fundamentais da Teoria de Dow.
1.10.1 Os preços descontam tudo menos os atos divinos
Para Dow, todas as informações importantes para um determinado ativo já estão incorporadas na
formação dos preços. Essas informações podem ser desde a divulgação de balanços financeiros, not́ıcias,
fatores poĺıticos, até influências micro ou macro econômicas. Cabe relembrar que o preço, bem como
o volume negociado, é o consenso do mercado, ou seja, reflete a opinião de investidores profissionais,
amadores, especuladores, insiders e arbitradores sobre o valor daquele ativo naquele momento.
Podemos fazer uma inferência e dizer que de acordo com esse prinćıpio o mercado é eficiente, ou seja,
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1.10. A TEORIA DE DOW 30
não há - ou há pouca - assimetria de informação entre os participantes. Tanto as informações públicas e
as privadas já estão descontadas no preço. O preço de uma ação já está influenciada pelo insider trader,
pelos analistas gráficos, pelos investidores atrasados e por todos aqueles que estão negociando o ativo.
Um fato que ajuda a provar esse prinćıpio é que quando uma not́ıcia ou fato relevante chega à grande
mı́dia e é publicada nos jornais, por exemplo, uma série de pessoas já teve acesso prévio à esta informação,
mas a informação ainda que sigilosa já impacta nos preços. Dessa forma, essas pessoas já as digeriram e
se posicionaram no mercado, seja na ponta compradora ou vendedora. Ou seja, o movimento dos preços
antecedeu a chegada da not́ıcia. Logo percebemos que um investidor mais atento aos gráficos e à formação
dos preços pode tirar vantagem da predominância momentânea da força compradora ou vendedora. Ao
passo que um outro investidor que tenta compreender o porquê da movimentação dos preços, pode se
posicionar com relativo atraso e acabar perdendo boas oportunidades.
Porém, a formação dos preços geralmente não consegue antecipar os chamados Atos Divinos como
catástrofes naturais, terremotos e tsunamis. Isso porque eles costumam ser impreviśıveis, e seu efeito
e consequências são, em geral, desconhecidos pelos humanos que, no fundo, são os formadores dos preços.
Após ocorrerem, o mercado como um todo costuma se readequar à nova realidade, absorvendo rapida-
mente os efeitos causados. Como esses fenômenos costumam trazer maior volatilidade aos preços, os
investidores mais preparados podem captar boas oportunidades de lucro.
Os atos planejados pelos seres humanos não podem ser inclúıdos na categoria de Atos Divinos, como os
atentados terroristas, greves ou guerras. Por serem previamente planejados, eles não são impreviśıveis
como os Atos Divinos. Assim, aqueles que possuem conhecimento prévio do que está por vir podem se
posicionar antecipadamente no mercado, buscando auferir lucro com o acontecimento. E isso, inevitavel-
mente, impactará na formação dos preços e será expresso nos gráficos.
1.10.2 Prinćıpio da confirmação – os ı́ndices devem se confirmar uns aos
outros
Dow disse em sua teoria que a tendência precisa ser confirmada por dois ı́ndices. Para isso, ele desenvolveu
a média industrial ($INDU) e a média ferroviária que, com o passar dos tempos, foi substitúıda pela média
de transportes ($TRAN). As duas médias utilizadas devem andar na mesma direção. A dificuldade de
uma delas em confirmar a outra deve ser visto como um sinal de alerta ao investidor, podendo representar
uma mudança da tendência principal. Hoje, no mercado americano, pode-se utilizar o ı́ndice Dow Jones,
o ı́ndice S&P 500, Nasdaq dentre vários outros.
Quando pensamos no mercado de ações brasileiro, podemos confirmar a tendência do ı́ndice de ações
IBOV com outros ı́ndices de mercado com o IBRX-50, MLCX (́ındice composto por ativos de maior
capitalização) ou até o IFNC (́ındice setorial financeiro). Pode-se comparar uma ação que queremos
operar com outra ação da mesma empresa, mas de classes diferentes. Um exemplo disso é a comparação
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1.10. A TEORIA DE DOW 31
entre ações ordinárias e preferenciaisde uma mesma empresa para verificar se o movimento constatado
em uma se confirma na outra. Uma outra possibilidade é comparar as ações que queremos operar com
outras ações de outras empresas do mesmo setor. Dow se baseava bastante em uma referência de consenso
com dois ou mais ı́ndices estando na mesma tendência para tentar aumentar a probabilidade de acertos.
1.10.3 Os mercados se movem em tendências
Para Dow, a formação dos preços não ocorre de forma aleatória e desordenada, mas segundo tendências.
Um ativo pode se encontrar em uma tendência de alta, caracterizada pela formação de topos e fundos
ascendentes. Por outro lado, a tendência de baixa é caracterizada por topos e fundos descendentes.
Como veremos na sequência, tanto a tendência de alta quanto de baixa possuem três (sub-)tendências:
primária, secundária e terciária.
As tendências primárias são as mais longas, podendo durar de um a vários anos. Devido à sua duração,
são classificadas como tendências de longo prazo. Elas fazem com que os preços apresentem variações
significativas, muitas vezes superiores aos 20
As tendências secundárias podem ser entendidas como tendências de médio prazo, por durarem de três
semanas a três meses, aproximadamente. Geralmente se desenvolvem na direção contrária da tendência
primária, representando movimentos corretivos desta. As correções podem ser de 1/3 a 2/3 do movimento
dos preços da tendência primária. Em alguns casos, a tendência secundária pode se desenvolver na mesma
direção da tendência primária, representando uma aceleração ou desaceleração do movimento principal
de alta ou de baixa.
Já as tendências terciárias duram, em geral, de alguns dias a três semanas, aproximadamente. Por
isso podem ser identificadas como tendências de curto prazo, refletindo as oscilações diárias dos preços.
Podem ser entendidas como uma correção, aceleração ou desaceleração do movimento desenvolvido pela
tendência secundária (a tendência terciária está para a tendência secundária assim como a tendência
secundária está para a tendência primária). Devido à sua curta duração, as tendências terciárias são as
únicas que podem ser manipuladas ou influenciadas por grupos de forte poder financeiro buscando, por
exemplo, sustentar as suas posições ou um certo ńıvel de preços, ou devido à uma ordem demasiadamente
grande no book de ofertas.
A figura 1.37 ilustra as três tendências no gráfico semanal de PETR4.
Ainda segundo a teoria de Dow, o mercado pode se desenvolver em linha, isto é, ficar lateralizado. Isso
ocorre quando há um relativo equiĺıbrio entre as forças compradora e vendedora, o que não permite que
o preço suba além de um patamar superior, ou ultrapasse um patamar inferior. O movimento em linha
pode durar de algumas semanas a alguns meses. Geralmente a lateralização é rompida na direção da
tendência primária, sendo que uma confirmação do rompimento faz-se necessária.
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1.10. A TEORIA DE DOW 32
Figura 1.37: Tendência primária (1), secundária (2) e terciária (3) no gráfico semanal de PETR4
Para Dow, a tendência primária de alta pode ser dividida em três fases: acumulação, alta senśıvel e
euforia.
A acumulação é o ińıcio de uma tendência primária de alta. Ela se caracteriza por ter poucos investi-
dores se posicionando na ponta compradora. Geralmente são investidores bem informados, investidores
instituições, insiders, que possuem informações desconhecidas pelo restante do mercado. Os compradores
podem também ser fundamentalistas e a compra se justificar pelo valor da ação se encontrar abaixo do
”preço justo”, segundo a estrutura e a capacidade de geração de lucro da empresa. Apesar dos noticiários
ainda divulgarem not́ıcias majoritariamente negativas, os que compram durante a fase de acumulação
enxergam uma recuperação econômica para o médio prazo. Nessa fase os preços ficam estagnados ou
apresentam pequenas altas, mas nada muito significativo. As operações de compra ainda são discretas
e t́ımidas fazendo com que o volume de negociação aumente, porém não reflete uma escalada muito
significativa dos preços. São comuns a formação de figuras gráficas de lateralização como retângulos e
triângulos devido a momentos sem tendências do ativo.
A segunda fase de uma tendência primária de alta é a alta senśıvel. Ela é identificada pela alta dos preços
das ações e pela melhora gradativa do resultado das empresas. É o momento no qual os analistas gráficos
mais atentos identificam a compra dos primeiros participantes e decidem abrir posições na ponta com-
pradora também. Por ser a fase mais duradoura da tendência primária de alta, traz boas oportunidades
de compra para investidores de longo prazo. Durante essa fase, em geral, a grande massa ainda não se
convenceu completamente da recuperação econômica, apesar dos preços subirem mais nas altas do que
cáırem durante as quedas, e as not́ıcias começarem a apresentar teor mais positivo. Nesse momento já
começamos a ver a força do varejo começar a ter significância na escalada de preços do ativo.
A euforia é a terceira e última fase de uma tendência primária de alta. Nela, o otimismo está instaurado
e a grande maioria acredita no crescimento econômico. As not́ıcias são majoritariamente positivas, as
empresas prometem gerar lucros cada vez maiores e a especulação é enorme. Face a esse cenário favorável
de alta, os leigos começam a se interessar pela bolsa e a comprar. Por outro lado, os participantes que
compraram desde a fase de acumulação, vendo que o mercado está ficando inflacionado, com os preços
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1.10. A TEORIA DE DOW 33
das ações superiores ao ”preço justo”, e que a alta não é sustentada por fundamentos sólidos, começam a
se desfazer de suas posições lentamente, para realizarem o lucro. Os investidores gráficos ainda estão na
ponta comprada, esperando sinais claros de reversão de tendência. Percebe-se que nessa fase o volume
de negociação costuma se manter alto, porém sem refletir na continuidade do aumento de preço do
ativo. Muitos negócios são a troca de posição de quem comprou na fase de acumulação com o quem
está comprando no final do movimento de alta. Nessa fase muitos dos compradores são de varejo que
não acompanham mercado e operam de acordo com as not́ıcias atrasadas – os sardinhas sendo devorados
pelos tubarões.
A tendência primária de baixa também pode ser dividida em três fases, a saber: distribuição, pânico e
baixa senśıvel.
Durante a fase de distribuição, os insiders continuam a se desfazer de suas posições compradas e abrirem
posições vendidas, dando continuidade ao processo iniciado durante a fase de euforia. De uma maneira
geral, o otimismo prevalece, de forma que existem compradores para as posições que os insiders estão se
desfazendo. Os preços começam a se estagnar ou terem pequenas quedas, mas os investidores acreditam
que isso é passageiro e logo o movimento altista retomará sua força.
Figura 1.38: As fases da tendência primária de alta e de baixa
O pânico é a segunda fase do movimento primário de baixa. Nela, o otimismo começa a dar espaço
ao pessimismo. Os investidores começam a perceber que a estagnação e queda dos preços da fase de
distribuição não era apenas uma correção da tendência primária de alta, mas uma reversão para uma
tendência primária de baixa. Dessa forma, a força vendedora começa a ganhar cada vez mais força,
fazendo com que os preços caiam cada vez mais, refletindo o medo dos investidores. Por sua vez, o
analista gráfico é capaz de identificar a reversão de tendência para encerrar suas posições compradas e
abrir posições