NORD - IPO VAMOS

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• “Quatro-sete-meia”
Não é bem um IPO.
Depois de 2 tentativas frustradas, a Sim-
par (SIMH3), holding controladora da loca-
dora de caminhões Vamos (VAMO3), deci-
diu correr com uma oferta de ações para a 
Vamos.
Nessa oferta, que chamamos de 476 (“qua-
tro-sete-meia”), o processo é mais rápido, 
mas inclui apenas poucos investidores institucionais.
A oferta exclui as pessoas físicas (eu e você) da oferta. Exclui também os acionistas 
atuais de Simpar.
Mas não importa, podemos participar da oferta de Vamos comprando as ações em 
sua estreia, no dia 29 de janeiro de 2021, às 10h, no leilão de abertura.
Esteja pronto.
• Do Oiapoque ao Chuí
Por sorte, conhecemos a Vamos de outros carnavais.
Nas outras duas tentativas de IPO da companhia, fizemos relatórios de recomenda-
ção.
Mas não fizemos só isso. Acompanhamos de perto os resultados 
de Vamos, mesmo que dentro dos resultados de sua controladora 
negociada em bolsa, a Simpar.
Guardamos uma paixão ardente por Vamos já há anos…
Afinal, não é todo dia que conhecemos uma companhia que cres-
ce +30%, faça chuva ou faça sol, com pouca demanda de capital e 
que tem uma avenida de crescimento tão longa quanto a estrada 
que leva do Oiapoque ao Chuí.
Apertem os cintos.
• Déjà vu
Já fizemos este mesmo relatório em 16 de abril de 2019 e em 12 de fevereiro de 2020.
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O IPO de Vamos não saiu em meados de 2019 por preço.
O IPO de Vamos não saiu em meados de 2020 pelo impacto da pandemia.
Em 2021, a Vamos tenta de novo… o que dará errado desta vez? O que nos reserva 
2021?
Furacões devastadores? Um meteoro? As 7 pragas do Egito? Dilma retomará o poder? 
Um programa diário do Felipe Neto?
\o/
• Escala = vantagem 
competitiva
Vamos começar do fim.
Vamos é um ótimo negócio.
Alugar caminhões é um negócio tão 
bom quanto alugar carros — talvez até melhor.
A escala (tamanho é documento) traz as mesmas vantagens competitivas: reduz cus-
to de capital e o preço pago pelos caminhões.
Vamos é, de longe, a maior locadora de caminhões do Brasil.
Fonte: Grupo Vamos.
A Vamos gera caixa, cresce consistentemente e não tem competição à altura.
São enormes as oportunidades de crescimento.
• Quanto mais escrutínio, melhor
Vamos é um bom negócio: altamente rentável (ROE — retorno sobre o patrimônio) e 
com grandes avenidas de crescimento.
Não faria sentido vender (fazer IPO) 
de um negócio tão bom, exceto por 
um detalhe: quanto menor o custo 
de capital (empréstimos) de Vamos, 
maior sua vantagem competitiva.
E o escrutínio do mercado financei-
ro, a obrigatoriedade de prestação 
de informações, as diversas notícias 
da imprensa, o nosso trabalho de re-
search independente…
Toda a dinâmica acima ajuda a aumentar a confiança do mercado com a Vamos.
Além disso, a confiança ajuda a reduzir o custo de tomar dinheiro emprestado nos 
bancos (dívida) e no mercado (dívida e ações) da locadora de caminhões.
O IPO de Vamos é benéfico para a competitividade de Vamos.
Vamos aproveitar.
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• Uma maquininha de IPOs
Vamos é o quarto IPO do Grupo Simpar (SIMH3, antigo Grupo 
JSL).
A JSL (JSLG3, transportadora), controladora de Vamos e de Mo-
vida (MOVI3, locadora de carros) é um negócio ruim.
O Grupo Simpar começou com a JSL, que presta serviço de 
transporte logístico para grandes empresas.
Compete com mais de 200 mil caminhoneiros e não consegue 
gerar margem em seus contratos com algumas das maiores 
empresas do Brasil.
Mas a Simpar foi inteligente. Aproveitou seu conhecimento no 
segmento logístico e investiu na criação de negócios muito melhores que o original 
(Movida e Vamos).
Além disso, Simpar conseguiu abrir seu próprio capital, o de JSL, o de 
Movida e, agora, o de Vamos.
O Grupo Simpar virou uma plataforma de criação de empresas lis-
tadas. Praticamente uma incubadora de negócios não-tecnológicos.
Ademais, podemos ter ainda mais IPOs no pipeline...
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• A filha mais charmosa
Vamos é uma companhia de aluguel de caminhões, máquinas agrícolas e equipa-
mentos.
Vamos é o melhor negócio do grupo JSL. Fica claro quando olhamos a rentabilidade 
da companhia:
ROE (Return on Equity ou Rentabilidade sobre o Patrimônio Líquido). Fonte: Grupo Vamos.
O ROE de Vamos é alto e saudável.
Vamos opera só na Gestão de Frotas, que é a parcela do aluguel de veículos mais 
lucrativa e com contratos de longo prazo (o padrão é de 5 anos de contrato).
Tudo isso com uma alavancagem de 3,2x Ebitda e custo médio de 3,3% ao ano (antes 
dos impostos).
Fonte: Grupo Vamos.
Estaríamos mais confortáveis com dívida líquida/Ebitda menor, mas o endividamen-
to de Vamos está todo no longo prazo – o que, em um momento de stress, daria 
tempo para vender parte da frota e amortizar dívida.
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Fonte: Grupo Vamos.
Além, é claro, de seus contratos serem de longo prazo, em média 5 anos.
• Crescimento é o nome do jogo
Hoje, os caminhões alugados representam apenas 
0,8% do mercado — o crescimento dessa penetra-
ção é uma enorme oportunidade para Vamos.
Por exemplo, os caminhões alugados nos EUA re-
presentam 16%. Os contratos de aluguel de cami-
nhões são de longo prazo (5 anos), e os resulta-
dos são pouco dependentes do preço de venda 
do caminhão — ao final do contrato.
Conseguimos entender um pouco da oportuni-
dade observando os resultados de Vamos nos 
últimos anos:
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Fonte: Grupo Vamos.
Ebitda crescendo mais de +30% ao ano, em média (CAGR = compounded annual 
growth rate ou crescimento anual médio composto).
Lucros crescendo +24% ao ano, em média.
Fonte: Grupo Vamos.
Tudo na mais perfeita ordem: Crescimento ótimo, rentabilidade espetacular, dívida 
sob controle, sem competição.
Vamos?
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• +30% ao ano
Vamos pode continuar crescendo os mesmos +30% ao ano que vem crescendo nos 
últimos anos.
O desafio para Vamos é con-
vencer as empresas de que alu-
gar (ao invés de comprar) cami-
nhões vale a pena.
Sem competição relevante, a 
penetração de seu serviço de-
pende apenas de Vamos con-
seguir educar adequadamente seu cliente.
Depende da capacidade de execução, de crescer mantendo seu nível de serviço, vis-
to que o crescimento de +30% ao ano mais que dobra a companhia em 3 anos.
Ao mesmo EV/Ebitda, se o Ebitda dobra, dobra o valor da empresa.
Aqui está a oportunidade.
• Riscos: caminhões autônomos
Existem muitos riscos em investir em quaisquer empresas – na bolsa ou fora dela.
Nas locadoras, existem riscos fiscais (retirada do benefício de ICMS na compra de ve-
ículos), competição com montadoras e outros, mudanças nos hábitos do cliente etc.
Além, é claro, do risco de execução, ou seja, o risco de a companhia 
cometer erros de gestão em seu negócio.
Mas um risco me parece bastante grande: os caminhões autônomos. 
Como será o mundo quando os caminhões forem serviços em vez de 
ativos? Quem terá as vantagens competitivas neste mundo: as locado-
ras e seu conhecimento de frotas, manutenção e escala? As montado-
ras dos caminhões autônomos que os venderão como serviços? Ou empresas como 
Uber, Tesla, Google, Apple ou novos entrantes?
Como todos os outros, esse mercado pode ser interrompido pela tecnologia.
Estaremos sempre acompanhando de olhos abertos.
• Quanto vale o crescimento de Vamos?
Vamos quer fazer seu IPO a, mais ou menos, o preço de Movida. Movida negocia, 
hoje, a 14x Ebitda com Ebitda impactado pela pandemia.
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Movida Ebitda (azul, acum 12 meses) e EV/Ebitda (marrom). Fonte: Bloomberg.
Mas após um 1T20 e 2T20 difíceis, Movida já vê seus negócios voltando ao crescimen-
to que víamos nos últimos anos.
Movida Ebitda trimestral. Fonte: Bloomberg.
As duas barras translúcidas são a expectativa do mercado para o Ebitda de Movida 
para o 4T20 e o 1T21 – volta do crescimento. Retirando o impacto da pandemia, Mo-
vida cresce a pouco mais de +30% ao ano e negocia a, mais ou menos, 11x Ebitda.
Esta é a meta de Vamos. Vamos não foi impactada pela crise (contratos de longo 
prazo), cresce +30% ao ano e quer ser negociada entre 10 e 12x Ebitda.
Fonte: Nord Research.
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Os dados acima foram retirados dos resultadosde Vamos do 3T20, e podemos ter 
mudanças (principalmente na quantidade de ações) para a oferta.
Vamos tem margens maiores e menor competição – maior avenida de crescimento. 
Poderia, tranquilamente, negociar no mesmo patamar de Movida.
Ao mesmo preço de Movida, compre VAMO3.
• O IPO “quatro-sete-meia”
Não podemos fazer a reserva de Vamos em nossa corretora como em um IPO “nor-
mal”.
Não há problema, podemos comprar as ações de Vamos quando elas começarem a 
negociar no mercado, no dia 29 de janeiro de 2021.
Na abertura do mercado, às 10h, abriremos o home broker, digitaremos VAMO3 e co-
locaremos nossa ordem de compra no leilão de abertura.
O mercado é dinâmico e não há como garantir que os preços estarão os mesmos, 
mas pequenas altas ou quedas das ações não nos impactam – olhamos os belos 
resultados de longo prazo de Vamos para fazer esta recomendação.
Por isso, tão importante quanto saber as ações é ter o acompanhamento constante 
de um analista. Esse acompanhamento fez uma enorme diferença em 2020. 
Esse acompanhamento fará uma enorme diferença em 2021.
 
As coisas mudam, o mercado muda, as empresas mudam. As oportunidades mudam. 
Este é o meu trabalho: analisar, acompanhar e informar os meus assinantes sobre 
tudo o que acontece com as empresas.
Se você já investe ou está pensando em comprar ações, faço um convite: conheça as 
condições para se tornar um membro da série O Investidor de Valor. 
Basta clicar aqui para conhecer as condições.
É um serviço muito acessível, mas com resultados impressionantes. Acumulamos re-
tornos de +30% em média ao ano (o dobro do Ibovespa), nos últimos 5 anos e meio. 
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Fonte: Nord Research.
Somente em 2020, subimos +21%, contra +3% do Ibovespa.
Alcançamos tudo isso apenas comprando Ações de boas empresas a bons preços. 
Junte-se a nós, estamos apenas começando.
Um abraço, 
Bruce Barbosa, CNPI 
Em observância aos Artigos 20 e 21 da Instrução CVM nº 598/2018, o Analista Bruce Barbosa declara:
Que é o responsável principal pelo conteúdo do presente Relatório de Análise;
Que as recomendações constantes no presente Relatório de Análise refletem única e exclusivamente suas opiniões pessoais e
foram elaboradas de forma independente, inclusive com relação à Nord Research;
Em observância ao Artigo 22 da Instrução CVM nº 598/2018, a Nord Research esclarece:
 1. Que oferece produtos contendo recomendações de investimento pautadas por diferentes estratégias e/ou elaborados por
diferentes Analistas. Dessa forma, é possível que um mesmo valor mobiliário encontre recomendações distintas em diferentes
produtos por nós oferecidos. As indicações do presente Relatório de Análise, portanto, devem ser sempre consideradas
no contexto da estratégia que o norteia.
https://www.nordresearch.com.br/assinaturas/o-investidor-de-valor/?utm_source=pdfipovamos&utm_medium=relatorio&utm_campaign=nrd-me-pdfipovamos-20210120-oivlp